整体业绩大幅增长， 导管产品增量较为显著。 公司 2024 年 Q1 营业收入 8915.25 万元，较上年同比+71.01%， 归母净利润 416.92 万元，同比+144.70%。 公司持续积极开拓国内外市场， 国内收入同比+117%，产品竞争力提升，受到市场广泛认可，叠加带量采购政策的积极影响，24Q1 产品销量较上年同期集采执行前的低基数有大幅提升，海外市场中标产品的集中采购需求量远超其他常规采购量，在此前高基数基础上同比略有下降，影响有限。 公司产品结构趋于稳定，三维导管收入增速较快，同比增长 130%左右，标测类导管收入也同比增长 70%以上。 费率显著降低，盈利空间进一步提升。 24Q1 公司销售、管理、研发费率分别为 27.49%、 11.50%、 22.17%， 同比分别-10.78pct、 -2.84pct、-22.82pct， 毛利率为 60.54%，同比-7.79pct。 国内产品毛利率下降主要是受集采因素影响，但也在逐步修复，环比小幅提升， 预计产品持续放量的利好将较大程度削弱毛利率下降的影响，国际产品毛利率水平则保持稳定。公司收入的增长拉低了销售费率，同时包括冷冻产品在内的主要研发项目获得阶段性成果，并达到商业化程度，研发费率同比大幅下降，后续公司在保持技术迭代和高端产品突破的同时，对预研项目的评估会更加谨慎，预期整体盈利能力将进一步提升。 高端新品有望爬坡放量，在研管线进展顺利。 压力消融导管： 23 年国内使用已超 1000 例，北京、湖北和天津的集采均已中选，入院速度相对较快，在未进入的集采地区，目前整体挂网工作已基本完成，今年预计国内手术量将超过 4000 台。海外市场于 23 年 8 月获得欧盟 CE认证， 23Q4 开始临床使用， 24 年预计开展 1000-1500 台手术； 冷冻消融：产品已进入天津和湖北的集采目录， 暂未进入福建联盟集采，目前还有一些省份的挂网工作在落实， 24 年主要以推动准入和院内使用为主； PFA：公司自研的压力脉冲导管已完成临床入组，进入随访阶段；对外投资的商阳医疗的 PFA 项目临床随访已经接近尾声，预计25Q1 获批； 磁导航机器人：第五代磁导航设备和合作开发的磁导航导管已递交注册，预计 24 年获批； RDN：正在开展临床试验，鸿电医疗的 FlashPoint?肾动脉射频消融系统已进入创新器械“绿色通道”。 【投资建议】经过十余年电生理赛道的持续深耕及创新研究，微电生理作为国产首家能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的公司，现已攻克电生理领域诸多关键技术，打破了外资的长期技术垄断地位。公司在当下高景气、低渗透率、低国产化率的电生理赛道上占据的先发优势明显，标内产品有望在亮眼的集采表现下完成快速放量，创新产品的陆续上市以及海外市场的持续拓展也将为公司带来可观的第二增长曲线，预计盈利能力将进一步提升。我们维持之前的盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年的营业收入分别为 4.64/6.47/8.89 亿元，对应归母净利润分别 0.29/0.71/1.23 亿元， EPS 分别为 0.06/0.15/0.26 元，维持公司“买入”评级。 【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品开发风险市场竞争加剧风险

业绩大幅增长符合预期，利润增速维持在较高水平。2023全年爱博医疗实现营业收入9.51亿元，同比+64.14%；归母净利润3.04亿元，同比+30.63%；扣非归母净利润2.89亿元，同比+38.96%。24Q1实现营收3.10亿元，同比+63.55%；归母净利润1.03亿元，同比+31.26%。 23年公司销售、管理、研发费用率分别为19.28%、12.09%、9.85%，同比分别+0.64pct、0.27pct、-1.53pct；毛利率、净利率分别为76.01%、30.07%，同比分别-8.74pct、-9.14pct。23年公司三大主营业务全面增长，其中隐形眼镜毛利率较低，且业务处于产能扩张前期，单位成本偏高。此外随着年初市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚在逐步释放，导致成本端增长较快，对23年公司整体净利润增速和毛利率水平产生一定影响。 隐形眼镜业务开辟全新增长曲线，主营人工晶体业务稳步增长。23年公司隐形眼镜收入1.37亿元，占比营收达到14.36%，同比+1504.78%。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验。根据公司发布的投关记录，目前充分利用天眼医药和福建优你康厂区空间，整体规划产线产能，在隐形眼镜业务市场渠道、供应链管理、自主研发等方面进行统筹，已与50多个品牌商建立合作，据目前的订单情况，两家工厂均处于满产状态，天眼医药已经开始盈利，将依托公司研发优势持续提升产线效率。此外，23年公司“普诺明”等系列人工晶状体收入同比+41.67%。市场白内障手术量快速增长，公司人工晶状体销量同步增长，国内年销量突破百万片，同时国际市场也加快推进，境外人工晶状体收入同比+127.90%。 研发持续加码，在研管线稳步推进。23年公司研发投入总额1.32亿元，同比增长61.23%。公司在研项目丰富，23年有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。此外，公司正利用研发优势开发更高舒适性、更高安全性、更多功能性的高端隐形眼镜产品。未来，公司将投入更多资源跟踪消费者对视力保健产品的需求，并增加在视力保健领域的消费型产品的研发。【投资建议】爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜产品23年全年实现快速放量，收入大幅增长。公司战略性布局的产品矩阵形成其持续发展的强大动力。随着集采的实施，公司人工晶体在国内眼科手术市场的受欢迎程度高于进口产品，预计在短期内将保持高速增长，公司现有的分销渠道及丰富的院端资源为有晶体眼人工晶状体产品的商业化奠定坚实基础。虽受限于阶段性消费降级、竞品增加等影响，在角膜塑形镜行业增速放缓的情况下公司产品仍保持高于行业水平的增长，并在离焦镜等补充产品方面进行了产品布局。公司隐形眼镜业务也实现了规模化生产与销售，标志着公司向更广阔的视光消费市场扩张，将获得更多的的增长机会。 我们上调公司2024和2025年的收入预测，并新增引入2026年的预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为13.36/18.25/23.96亿元，归母净利润分别为3.96/5.08/6.45亿元，EPS分别为3.76/4.82/6.12元，对应PE分别为40/31/25倍，维持公司“增持”评级。【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品开发风险市场竞争加剧风险

公司业绩出现小幅下滑。 2024Q1 公司实现营业收入 20.86 亿元，同比-3.19%；归母净利润 3.87 亿元，同比-3.36%。其中工业板块收入 14.3亿元（同比+4.38%），商业板块收入 7.8 亿元（同比-16.19%）。公司营收同比略有下滑，主要原因是上年度对工业和商业板块进行了重新划分、商业板块收入同比下降、以及上年同期高基数有关；公司归母净利润同比小幅下滑，主要原因是投资收益同比下降，而公司自营净利润同比+3.04%。 公司产品核心竞争力强。 在产品端，公司拥有非常丰富的产品品类，公司拥 599 个药品批准文号，覆盖 13 大领域，产品贯穿预防、保健、治疗、康复、长寿等健康管理全生命周期。 在市场端，公司产品具有较强覆盖率，速效救心丸和京万红软膏已覆盖 50 万家药店， 10 万家医疗终端。 公司拥有 22 种剂型，共 599 个药品批准文号，其中 1 个国家机密品种（速效救心丸）， 1 个国家秘密品种（京万红软膏）， 5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片）， 122 个独家生产品种， 75 个品种及 601 种中药饮片收载于国家基药目录，国家医保品种 223 个。 公司毛利率明显提升。 2024Q1 公司销售毛利率为 51.54%、销售净利率为 18.38%，同比分别+2.76pct、 -0.08pct。费用支出方面， 公司销售、管理、财务费用率分别为 26.53%、 6.53%、 0.03%，同比分别-0.87pct、 +2.24pct、 +0.23pct。 管理费用率变动主要因为同期回购限制性股票冲回了摊销费用。 【投资建议】公司业绩增长基本符合我们的预期，我们维持公司 2024-2026 年营业收 入 分 别 为 89.98/97.10/103.90 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为11.89/12.71/13.56 亿元， EPS 分别为 1.54/1.65/1.76 元，对应 PE 分别为 23/21/20 倍。维持“增持”评级。 【风险提示】行业政策变化风险；行业竞争加剧风险；成本波动较大风险；药品质量安全风险；

公司归母净利润稳健增长。 2024 年一季度，公司实现营业收入 20.49亿元，同比-1.73%；归母净利润 2.95 亿元，同比+11.58%；扣非归母净利润 2.94 亿元，同比+5.22%。其中医药工业收入同比+4.83%，中药板块收入 14.41 亿元，同比+3.83%；医药商业收入同比-33.74%。医药商业销售收入同比下降 33.74%，主要系连锁药店销售额低于去年同期所致。 加大研发投入在研产品丰富。 2024Q1 公司研发费用 1.99 亿元，同比+19.88%，占比营业收入的 9.71%。 2023 年年报显示，公司通过“四位一体”的研发模式拥有涵盖 98 款在研产品的研发管线，包含 41 款1 类创新药， 36 款处于临床试验阶段， 26 款正在临床 II/III 期阶段。2 款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请； 9 款创新中药处于临床 III 期研究阶段，包括安神滴丸、青术颗粒、脊痛宁片、安体威颗粒、苏苏小儿止咳颗粒、香橘乳癖宁胶囊、连夏消痞颗粒、 T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与 T89 防治急性高原综合症（AMS）；安神滴丸、 T89 AMS、注射用重组人尿激酶原（普佑克）急性缺血性脑卒中适应症 IIIc 期验证性试验、安美木单抗 IIb 期临床试验完成全部病例入组； B1344 注射液获得非酒精性脂肪性肝炎（NASH）适应症临床批件；化药利伐沙班片、注射用尼可地尔获得药品注册批件，尼可地尔片通过一致性评价，盐酸达泊西汀片、巴氯芬口服溶液、托拉塞米注射液提交生产申请。 公司盈利能力稳健。 2024Q1，公司销售、管理、财务费用率分别为33.83%、 13.28%、 0.28%，同比分别+1.55pct、 +1.34pct、 -0.30pct。公司销售毛利率、销售净利率分别为 67.17%、 14.30%，同比分别+1.53pct、 +1.68pct 【投资建议】公司业绩增长基本符合预期。我们维持 2024-2026 年营业收入分别为94.16/102.11/110.64 亿元，归母净利润分别为 13.14/14.77/15.96 亿元，EPS 分别为 0.88/0.99/1.07 元,对应 PE 分别为 17/16/14 倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变化风险； 产品质量安全风险； 研发进程不达预期； 原材料价格波动；

核心产品回归强劲增长。 2023年，公司实现营业收入 19.42亿元，同比+7.61%；归母净利润 3.83亿元，同比增长 40.27%。 2024年第一季度，公司实现营业收入 6.73亿元，同比+35.75%；归母净利润 1.42亿元，同比+46.14%。 其中乌灵系列营业收入同比+35.30%，主要是乌灵胶囊的销售数量和销售金额同比分别+43.86%和+37.25%；灵泽片的销售数量和销售金额同比分别+25.19%和+24.33%；百令片的销售数量和销售金额较同比分别+7.11%和-18.98%；随着配方颗粒国标省标备案的增加，中药配方颗粒收入同比增长了 332.99%；中药饮片收入同比增长了 25.50%；新增佐力医药公司商业销售收入 2598.53万元。 主打产品具有独特优势。 1） 乌灵胶囊是公司独家产品、国家中药 I类新药，主要用于治疗失眠、健忘、心悸心烦、神疲乏力、腰膝酸软等，还可以缓解焦虑抑郁状态，且临床安全性好。药理实验证明乌灵胶囊能明显改善各种记忆障碍（记忆获得、记忆巩固、记忆再现缺失），具有脑保护及促智健脑功能。公司正在开展乌灵胶囊治疗老年痴呆的二次开发，也关注老年轻度认知功能障碍(MCI)方面的研究。 2023年，乌灵胶囊新增列入 9项临床指南，目前已获得 64个临床指南、临床路径、专家共识及教材专著的推荐。 2） 灵泽片被列为国家二级中药保护品种； 3） 灵莲花颗粒由处方药转换为非处方药； 4） 百令片已获得 10个临床指南、专家共识及教材专著的推荐； 5） 百令胶囊成为国内首个获批的同名同方药； 6） 聚卡波非钙片目前已进入 26个临床指南、临床路径、专家共识的推荐。 乌灵胶囊、灵泽片和百令片均进入了《国家基本药物目录(2018年版)》、《国家医保目录（2023版）》。 高度重视中药饮片及中药配方颗粒发展布局。 公司现有中药饮片系列1000多个品规，在全国多地拥有 100多个合作的中药材种植基地。已有 100多个中药饮片实现扫码溯源。公司已完成中药配方颗粒国标省标备案 335个。 费控持续改善净利率不断提升。 2023年，公司销售、管理、财务费用率分别为 40.03%、 9.06%、 -0.73%，同比分别-6.00pct、 +0.48pct、-1.02pct； 销售毛利率、销售净利率分别为 68.42%、 20.12%，同比分别-2.15pct、 +4.30pct。 2024Q1，公司销售、管理、财务费用率分别为 37.23%、 6.00%、 -0.15%，同比分别-4.87pct、 -2.27pct、 +0.50pct； 销售毛利率、销售净利率分别为 66.68%、 21.42%，同比分别-3.20pct、+1.35pct。 【投资建议】 公司围绕乌灵菌粉延伸开发系列产品战略，构建出具有自主知识产权的产品线。 同时，公司高度重视中药饮片及中药配方颗粒发展布局。 公司业绩增长基本符合我们的预期。 我们略微提升了乌灵系列产品的增速， 略微提升 2024/2025年营业收入分别至人民币 24.94/31.03亿元， 新增 2026年营收 37.47亿元， 2024-2026年归母净利润分别为 4.98/6.24/7.64亿元，EPS 分别为 0.71/0.89/1.09元，对应 PE 分别为 19/15/12倍。维持“增持”评级。

公司归母净利润回升明显。 2023年，公司实现营业收入 86.74亿元，同比+0.42%；归母净利润 10.71亿元，同比+505.34%；扣非归母净利润 11.81亿元，同比+60.11%。 其中医药工业收入同比+3.22%，中药板块收入 59.71亿元，同比+6.62%；医药商业收入同比-14.21%。归母净利润同比大幅增长，主要原因是公司持有的金融资产公允价值变动损失低于上年。 加大研发投入加速数智中药研发。 公司持续加大研发创新力度，加速数智中药研发进程， 2023年公司研发投入 13.15亿元，同比+29.49%。 报告期内， 公司通过“四位一体”的研发模式拥有涵盖 98款在研产品的研发管线，包含 41款 1类创新药， 36款处于临床试验阶段， 26款正在临床 II/III 期阶段。 2款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请； 9款创新中药处于临床 III 期研究阶段，包括安神滴丸、青术颗粒、脊痛宁片、安体威颗粒、苏苏小儿止咳颗粒、香橘乳癖宁胶囊、连夏消痞颗粒、 T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与 T89防治急性高原综合症（AMS）；安神滴丸、 T89AMS、注射用重组人尿激酶原（普佑克）急性缺血性脑卒中适应症 IIIc 期验证性试验、安美木单抗 IIb 期临床试验完成全部病例入组； B1344注射液获得非酒精性脂肪性肝炎（NASH）适应症临床批件；化药利伐沙班片、注射用尼可地尔获得药品注册批件，尼可地尔片通过一致性评价，盐酸达泊西汀片、巴氯芬口服溶液、托拉塞米注射液提交生产申请。 公司盈利能力获得较好恢复。 2023年，公司销售、管理、财务费用率分别为 34.40%、 14.52%、 -0.22%，同比分别+0.89pct、 +0.42pct、-0.57pct。公司销售毛利率、销售净利率分别为 66.80%、 11.72%，同比分别+2.75pct、 +15.69pct。金融资产公允价值问题出清公司盈利能力恢复。 【投资建议】 公司业绩增长略低于我们的预期，我们略微调低了抗肿瘤药板块增速，调低 2024/2025年营业收入分别至 94.16/102.11亿元， 新增 2026年营收110.64亿元， 2024-2026年归母净利润分别为 13.14/14.79/15.98亿元，EPS 分别为 0.88/0.99/1.07元,对应 PE 分别为 17/15/14倍。维持“增持”评级。

工业收入双位数增长再创新高。2023年公司实现营业收入82.22亿元，同比-0.33%；归母净利润9.87亿元，同比+14.49%。公司工业收入49.30亿元，同比+10.34%，再创新高；公司商业收入37.62亿元，同比-11.19%，此次分类维度按照工业、商业进行了重新划分，以更加清晰地反映公司的主要经营情况。公司系统推进“三核九翼”战略，持续深耕主品有战绩。销售额过亿品种达到10个，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。单独Q4来看，公司实现营收24.29亿元，同比-9.57%，环比+42.46%；归母净利润1.29亿元，同比-3.01%，环比-5.15%。 公司产品丰富核心竞争力强。在产品端，公司拥有非常丰富的产品品类，公司拥599个药品批准文号，覆盖13大领域，产品贯穿预防、保健、治疗、康复、长寿等健康管理全生命周期。以“健康”“美丽”两大核心主品战略为导向，公司将持续丰富产品品类，持续提升产品力、服务力，做大做强“三核九翼”，满足国人健康需求。在市场端，公司产品具有较强覆盖率，速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店，10万家医疗终端。集团拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。旗下拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红、松柏和痹祺6件中国驰名商标，拥有14个非物质文化遗产代表性项目。 公司拥有22种剂型，共599个药品批准文号，其中1个国家机密品种（速效救心丸），1个国家秘密品种（京万红软膏），5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），122个独家生产品种，75个品种及601种中药饮片收载于《国家基本药物目录》，国家医保品种223个。 公司盈利能力明显提升。2023年公司销售毛利率为44.01%、销售净利率为11.78%，同比分别+4.08pct、+1.20pct。费用支出方面，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为25.86%、6.89%、-0.19%、2.25%，同比分别+1.99pct、+0.45pct、+0.29pct、+0.39pct。公司工业板块实现较好增长，商业板块由于重新划分出现下滑，公司业绩增长低于我们的预期，我们下调了西药、中药板块增速，下调公司2024/2025/2026年营业收入分别至89.98/97.10/103.90亿元，归母净利润分别至11.89/12.87/13.90亿元，EPS分别为1.54/1.67/1.80元，对应PE分别为18/17/15倍。津药达仁堂，将以创新国药领跑者为战略定位，在创新中药板块将着力实施“1+5”战略，以“达仁堂”作为主品牌引领公司发展，赋能中医药相关产业。我们看好公司的长期发展，维持“增持”评级。【风险提示】行业政策变化风险；行业竞争加剧风险；成本波动较大风险；药品质量安全风险；

智能制造+大健康双翼齐飞，营收和净利稳步增长。 公司于 2003年成立， 2015年登陆创业板，自 2017年收购广州龙之杰后业务拓展至康复医疗设备领域，自此公司确立起“一体两翼，双轮驱动”的发展战略。 公司营收规模稳步增长，疫情后盈利能力实现快速修复， 2023Q1-3实现营收 9.28亿，同比增长 33.57%，归母净利 1.28亿，同比增长69.68%。 智能制造精准赋能，扩智领航未来发展。 2022年医药制造业的智能制造程度达到二级及以上企业占比 37%，距离《“十四五”智能制造发展规划》 50%的目标仍有较大提升空间。 公司生物发酵业务作为传统支柱业务保持稳健增长， 新兴的化学合成业务发展势头强劲。 公司已建立起“智能设备、自动化控制系统、工业软件”三级产品体系，并横向将业务范围拓展至化学合成、中药提取、植物提取及生物基材料领域，纵向将业务布局延伸至制剂生产、智能包装领域，同时注重智能化领域的投入并积累了丰富的项目实施经验。 康复医疗器械蓝海赛道， 龙之杰以完善的产品矩阵提供专科及整体解决方案。 在需求端人群庞大且日益增长、供给端床位缺口亟待填补、政策端多轮次逐步完善、支付端居民健康消费意识觉醒及康复项目纳入医保的多方推动下，康复医疗器械行业有望保持快速增长。根据Frost&Sllivan，预计我国康复医疗器械市场规模 2026年将达 941.5亿元， 2021-2026年 CAGR 为 15.89%。龙之杰通过内生增长和外延并购的方式持续完善产品矩阵， 推出覆盖六大领域的康复专科解决方案及康复整体解决方案，切实满足临床需求。 城市及乡村事业部深耕细作， 出海影响力不断提升。 龙之杰不仅深耕于具备传统优势的三级医院市场，确立起了在公立医院康复科的领先优势，且成立乡村事业部率先开启基层医院的探索， 实现 10个省市的快速覆盖。 公司国际销售部加强海外营销团队建设、加大力度开拓海外经销商， 2022年国际业务收入首次超过 3000万元。龙之杰研发投入持续增长， 携手华南理工大学、 澳门圣若瑟大学等开展脑科学康复领域的产学研合作， 积极寻找新的发展契机。 此外， 龙之杰采用线上线下双重模式开展学术推广， 不断提升公司的品牌影响力。 【投资建议】公司贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，智能制造业务稳健增长，横纵双向延伸，扩大业务范围及布局；康复医疗业务产品矩阵逐步完善，城市及乡村事业部齐头并进，海外业务扬帆远航，研发投入及产学研合作持续赋能营销端，带动品牌影响力持续提升。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为13.34/15.37/17.43亿元，归母净利分别为1.63/2.22/2.74亿元， EPS分别为0.6/0.81/1元，对应PE分别为29.11/21.41/17.35倍， 维持“增持”评级。

【事项】公司发布2023年度业绩快报，整体业绩呈稳健增长态势，且增速维持在较高水平，营收预计11.87亿元，较上年同期8.97亿元同比增长32.43%；营业利润预计5.74亿元，同比增长38.21%；归母净利润预计4.92亿元，同比增长37.98%；扣非净利润预计4.62亿元，同比增长42.74%。 【评论】。业务规模不断扩大，海外占比持续提升。23年随着公共卫生问题的逐步消除，公司老产品销量稳步增长，新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fonts分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快，所以整体营收及利润实现稳步增长。23年公司海外销售收入增长同比超过50%，收入占比进一步提升。海外商业化进度方面，公司Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已在全球16个国家进入临床应用阶段，HerclesLowProfile直管型覆膜支架及输送系统在全球21个国家进入临床应用阶段，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统也已在全球19个国家进入临床应用阶段。 。研发实力强劲，在研管线进展顺利。公司自研产品阻断球囊已向国家药监局递交注册资料，Cratos分支型主动脉覆膜支架及输送系统已提交注册资料，AegisII腹主动脉覆膜支架系统处于上市前临床试验阶段，胸主多分支覆膜支架系统处于单中心临床随访阶段,临床表现优异，主动脉限流破口支架处于单中心临床试验随访阶段。外周业务领域，静脉方面，Vflower静脉支架及输送系统已完成注册资料递交，Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入；动脉方面，新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段，膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段。肿瘤介入方面，微球类产品处于上市前临床植入阶段，HepaFlowTIPS覆膜支架系统已获批进入“绿色通道”，目前处临床随访阶段。【投资建议】作为动脉支架赛道的龙头企业，心脉医疗具备雄厚的研发实力，在研管线持续稳步推进中，其产品技术含量高、竞争力强，产品力优势较为明显。 23年公司销售端继续稳定增长，海外市场进一步开拓完善，远期发展较为明朗。我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为11.87/15.61/20.24亿元，归母净利润分别为4.93/6.57/8.51亿元，EPS分别为5.96/7.94/10.28元，对应PE分别为31/23/18倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品开发风险市场竞争加剧风险

公司发布 2023年度业绩快报。营收预计 3.29亿元，较上年同期的 2.60亿元同比增长 26.46%；营业利润预计 750.55万元，同比增长 148.07%； 归母净利润预计 546.98万元，同比增长 84.06%。 23年公司依托新品上市，增加了各等级医院的覆盖度，全方位提高了品牌影响力，三维心脏电生理手术累计突破 5万例。同时，公司积极拓展海外市场，海外业务收入全年同比增长 50%+。公司总体营收的稳步增长带动了利润提升，整体经营业绩实现稳中向好的进展。 【评论】 在研产品陆续获批，创新研发持续精进。当前公司产品矩阵逐步完善，新品收入也有望拉动整体收入长期维持较高增长。 公司 23Q1上市的国产首例压力导管 TreForce?正在全面商业化推广中， 23Q3公司冷冻消融系列产品与第四代 Colmbs?三维心脏陆续电生理标测系统分别于 8月和 11月获批， 肾动脉消融导管已完成首例临床入组，可伸缩针消融导管等项目也在研发推进中。 此外，公司与 Stereotaxis 关于磁导航机器人持续推进研发合作深度，已完成 Colmbs?三维心脏电生理标测系统磁导航模块开发，并已实现远程操控，与 Stereotaxis共同研发的磁导航消融导管也已完成型检测试。 公司高度重视研发创新，23年前三季度公司研发费用占比营收27.2%,研发人员占比达 29%。 海外渠道拓展、 产品完善，构建第二增长曲线。 23Q3公司参加第 16届亚太心率学会年度科学会议，面向海外市场展示多款创新产品。目前公司累计产品销售覆盖 30余个国家及地区。23H1公司新增 11款产品在 4个国家及地区获得首次注册证，累计 20款产品获得 CE 认证，4款产品获得 FDA 注册。 23Q3公司压力感知导管获得欧盟 CE 认证和英国 UKCA 认证， 目前已在海外多个学术会议进行发布， 此外， 海外市场的三维标测系统相应模块已完成升级，以满足房颤等复杂术式的操作需求。公司正积极推进压力导管在海外市场的首批试用，近期将陆续有手术开台， 海外业务正实现持续性拓展。 【投资建议】 经过十余年电生理赛道的持续深耕及创新研究，微电生理作为国产首家能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的公司，现已攻克电生理领域诸多关键技术，打破了外资的长期技术垄断地位。公司在当下高景气、低渗透率、低国产化率的电生理赛道上占据的先发优势明显，标内产品有望在亮眼的集采表现下完成快速放量，创新产品的陆续上市以及海外市场的持续拓展也将为公司带来可观的第二增长曲线，预计盈利能力将进一步提升。我们预计公司 2023/2024/2025年的营业收入分别为 3.29/4.44/5.95亿 元 ， 对 应 归 母净 利润 分 别 0.05/0.36/0.82亿 元 ， EPS 分 别 为0.01/0.08/0.18元， 给予公司“增持”评级。 【风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险 产品升级及新产品开发风险 市场竞争加剧风险

【事项】公司发布32023年业绩快报。预计实现营业收入114.11亿元，同比增长23.52%；预计实现归母净利19.74亿元，同比增长19.21%；预计实现扣非归母净利16.65亿元，同比增长25.38%。单2023Q4预计实现营业收入39.78亿元，同比增长17.72%；预计实现归母净利9.1亿元，同比增长20.17%；预计实现扣非归母净利8.36亿元，同比增长37.55%。 预计2023年末公司总资产达253.36亿元，同比增长4.68%；归属于母公司的所有者权益188.66亿元，同比增长7.91%。 【评论】高研发推动创新性产品推出，秉承“高举高打”战略。公司将技术创新与产品深度融合，持续加大对新产品和新技术的研发投入，加速核心技术、关键部件以及整机系统的迭代和突破。截止2023Q3末，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超100款，包括搭载深度学习人工智能PET和MR重建算法以及智能光梭MR成像技术的PET/MRPMR890、针对基层诊疗需求打造的新款1.50T磁共振MR585e。创新性产品的持续推出，不仅巩固了公司现有的市场地位，也为新市场的开拓打下了良好基础。 推动全球市场本土化营销体系建设，海外品牌影响力提升。公司积极应对全球市场不同区域的挑战，凭借强产品力和技术创新性，快速拓展全球化业务。公司在新加坡、印度尼西亚雅加达、哥伦比亚波哥大新建东南亚及拉丁美洲区域子公司，构建全球市场“本土化、多元化、立体化”的综合营销体系及平台能力建设，加速公司在全球的业务拓展。2023年，公司先后参加第36届欧洲核医学协会年会（EANM）、日本磁共振学会年会（JSMRM）、韩国放射学年会（KCR）、北美放射学年会（RSNA2023）等大型行业会议及顶尖学术会议，有效提升全球品牌影响力。 加强供应链和销售管理，提升客户满意度及市场竞争力。公司通过强化供应链和销售环节的管理，进一步提升了运营效率和市场响应速度，从而带来客户满意度的提升。公司通过建设超1000人的全球服务团队、17个海外服务中心为全球客户提供7x24小时的技术支持，通过现场及远程方式对工程师展开技术培训，进一步带动了服务收入的持续提升。【投资建议】公司是国产医学影像设备的龙头企业，凭借对政策和市场变化的敏锐洞察和积极应对，通过持续的产品和技术创新，以及在国内外市场的全面布局和运营管理优化，公司业绩有望稳健增长。我们调整了此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为114.1/142.69/177.31亿元，归母净利分别为19.74/24.05/30.18亿元，EPS分别为2.40/2.92/3.66元，对应PE分别为58.45/47.98/38.23倍，维持“增持”评级。【风险提示】政策落地不及预期的风险行业竞争加剧的风险商业化销售不及预期的风险供应链风险

公司发布 2023 年年度业绩快报。预计 2023 年全年实现营业收入 4.71 亿元，同比降低 1.31%，预计实现归母净利 1.46 亿元，同比降低 20.07%，预计实现扣非归母净利 1.37 亿元，同比降低 19.07%。单 2023Q4 预计实现营业收入 94.35 百万元，同比降低 31%，预计实现归 母净利 27.74 百万元，同比降低 35%，预计实现扣非归母净利 25.59 百万元，同比降低 35%。 【评论】 u 新老产品更替期致业绩承压， 1788 销售提速有望带动出货量逐步恢 复。 2022H2 因史赛克为 1788 系统上市备货，公司内窥镜镜体出货量 大幅增加。而 1788 系统实际上市时间比原计划延迟 6-9 个月，至 2023 年 9 月史赛克才正式发布 1788 系统,受 22 年高基数及新老产品更替 期的影响，短期内客户需求的波动传递到公司业绩层面。随着 1788 系统的销售提速，公司内窥镜出货量逐步恢复正常并有望逐步提升。 u 国内市场增势迅猛，同比增长 85%。 2023 年 10 月 28 日，中国史赛克 TS88 4K 除雾内窥镜系统正式上市； 2023 年 11 月 7 日，专为水下设 计的 4K 关节内窥镜系统全线上市； 2023 年 11 月 14 日， 4K 内窥镜 摄像系统 N760 获批上市。公司积极开拓国内市场，完善营销网络体 系，带动品牌影响力提升， 2024 年国内市场表现有望进一步增强。 u 研发投入持续加码，工艺改善提升毛利率水平。 2023 年得益于公司 加大研发投入并推进工艺改善，尽管海外销售占比下降，公司全年毛 利率水平仍与 2022 年基本持平。2023 年公司利润同比下降主要源自： （1）股权激励带来股份支付费用提升；（2）与国药新光的合作处于 投入开拓阶段，带来联营企业投资损失同比增加；（3）公司新增厂房 及设备带来折旧同比提升；（4）理财收益、政府补助同比减少。伴随 公司业务扩展及经营管理水平持续提升，国药新光业绩迈入正规，以 上因素对公司利润的影响将逐渐消退。

公司发布 2023年度业绩预告。 23年公司归母净利润预计 6.24-7.17亿元，同比增长 0%-15%，扣非净利润 5.60-6.15亿元，同比增长 0%-10%。 23年公司硬性角膜接触镜类产品、框架眼镜及其他产品、医疗服务等三类业务实现增长，但收入占比最大的硬性角膜接触镜类产品销售收入同比增幅不高，护理产品的收入则出现下降，整体情况符合预期。 【评论】 消费力低位，叠加替代产品与竞品竞争提升，角塑营收增幅放缓。 公司 23年角塑业绩增长压力主要在于，一方面目前部分角塑潜在用户选择替代产品减离焦框架眼镜，价格较低， 营销宣传管控较松，且终端渠道为眼镜店，数量庞大成本较低；另一方面，居民消费能力较预期更为疲软，虽去年 Q3开始有所好转，但中高端消费医疗仍缺乏增长动力； 此外，时值竞品品牌入市高峰期，竞争加剧。 护理品业务结构调整，线上开拓提升自产比。 公司护理品主要包括博视顿（经销）、进口的镜特舒（OEM）以及自产的镜特舒。整体护理产品销售收入下降，但自产护理品占比持续提升。 23年护理产品实现营收出现下滑，原因主要集中在，一方面护理品的销售渠道向线上集中，而以往主渠道为线下专业视光机构，线上销售占比较小；另一方面，公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，去年 Q3开始推出一些推广促销政策，提高了自产护理品占比，利于销售政策的稳定可控和持续拓展；此外，市场护理品品牌增多，竞争加剧。公司已组建线上营销团队加强护理品线上销售推广，同时将新推出双氧水等短缺护理品类和不同规格护理品以满足客户需求。 控股视光终端业绩良好，新增子公司拉升普通框架镜业务量。 去年前三季度公司控股视光终端保持良好发展态势，销售增长情况远高于其他渠道，且销售占比进一步提高，达到 48.03%，公司增加了 13家终端和1家医院。未来 2-3年，公司将继续加强控股终端建设及现有控股终端的销售再提升。 公司发布股权激励公告，对未来业绩增速保持乐观。 本轮股权激励管理、核心技术人员 69人，拟授予 270万股，占比总股本 0.3%，授予价格为 14.27元/股，考核目标为 2024-2028年度以 23年扣非净利润为基数的年 CAGR 达到 20%+或当年扣非净利润增长达 20%+。 【投资建议】 作为深耕 20年的眼视光行业龙头企业，欧普康视在秉持产品+服务终端的双线战略基础上，未来将调整优化营销结构，产品端积极升级迭代、推陈出新，持续强化控股终端优势，业绩有望回归较高增长态势。我们维持公司 2023/2024/2025年营业收入预测 17.10/19.38/22.94亿元， 因公司持续加大营销投入、优化调整营销结构，我们上调了对应销售和管理费用率，经调整后的归母净利润分别为 6.87/7.68/8.89亿元， EPS 分别为0.77/0.86/0.99元，对应 PE 分别为 33/29/25倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】 集中带量采购政策变化风险 现有产品结构较单一的风险 销售区域较为集中的风险

【事项】 公司发布 2023 年度业绩快报。营收预计 9.51 亿元，较上年同期的 5.79亿元同比增长 64.18%。归母净利润预计 3.04 亿元，同比增长 30.83%，扣非净利润预计 2.87 亿元，同比增长 38.12%。公司总资产达到 30.65亿元，同比增长 36.58%。 【评论】 23 年公司业绩预计达到较高增长。 其中营收增长 64.18%，主要源于“普诺明”等系列人工晶体收入同比增长 40%+，“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长 25%+，同时隐形眼镜及护理产品等视力保健产品快速增长，收入占比超 15%。公司净利增速低于收入增速，在于公司隐形眼镜业务尚处快速扩张初期，受规模效应、产线调试及品牌营销等影响，前期盈利能力较弱。公司自年初市场恢复以来加大了整体营销投入，加之蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，净利增速短期受限，有待提升。同时，公司投资收购福建优你康 51%的股权，故新增资产较高。此外公司积极拓展了隐形眼镜业务，场地及生产线投资额也较高。 人工晶体国采中标情况优秀，产品有望进一步稳定放量。 公司去年 11月共参与了三类人工晶体项目国采竞价，包括“非球面-单焦点-非散光”、“非球面-单焦点-散光”以及“双焦点-非散光”项目，最终全部中标。其中在医疗机构报量最多的，占比全部晶体报量高达 80%+的“非球面-单焦点-非散光”项目中，公司获得采购量超 28 万个，占比达该项目总报量 156 万个的近 18%，排名第一。 随集采执行及产品放量，公司人工晶体市占率有望进一步提升。 新上市及在研产品进展顺利，持续激发长期发展活力。 公司新推出的普诺瞳? M 环带微结构离焦镜，匹配多层次离焦量设计，让不同屈光度配戴者均获得稳定的控制效果，其采用的环带微结构实时稳定离焦技术和高精度非球面加工工艺，提升了离焦面积和离焦稳定性，在强化近视控制力量的同时提供清晰舒适的视觉质量，易于适应。同时，新推出的普诺瞳? Pro 系列 OK 镜通过前后表面双“高次非球面”设计，实现了舒适与近视控制的双效提升。此外，福建优你康的硅水凝胶镜片已获得注册证，公司的硅水凝胶白片产品也正处于临床阶段。公司在持续保持新品研发效率的同时，对现有优质产品进行迭代升级，为自身业绩带来增量的同时也持续引领着行业发展。 【投资建议】 爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、视力保健产品 2023全年度快速放量。公司坚定看好眼科市场，将发挥自身优势持续加大研发投入、市场推广和新品布局，并通过发行 GDR 提升国际市场影响力，激发长期发展活力以保持业绩稳健增长。我们调整公司 2023/2024/2025 年的营业收入预测分别至 9.51/14.15/19.37 亿元， 对应归母净利润分别为3.04/4.05/5.33 亿元， EPS 分别为 2.89/3.85/5.06 元，对应 PE 分别为66/49/37 倍， 维持公司“增持”评级。 【 风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险u 产品升级及新产品开发风险u 市场竞争加剧风险

公司发布2023年度业绩预告。2023年公司业绩预计达到较高增长，归母净利润预计4.0-4.3亿元，同比增长121.64%-138.27%，扣非净利润预计3.67-3.97亿元，同比增长131.18%-150.08%。 23年公司业绩表现不俗，净利润同比大幅增长。22年因公司和位于上海地区的生产型子公司在3-5月期间生产经营停滞，以及公司对美国子公司AarenScientificInc.业务的商誉及无形资产计提的资产减值损失，都对公司当年的营收及利润产生了较大的不利影响，尤其是利润端数据有所下滑，基数较低。23年随着外部经营环境的稳定，公司及下属子公司生产、经营和销售情况平稳恢复并持续向好，各产品线尤其是玻尿酸产品的销量、收入与上年同期相比均有显著增长。 【评论】人工晶体国采落地，价格降幅较温和，眼科业务或短期承压。公司去年11月的晶体国采中标结果良好，子公司深圳新产业、河南宇宙、河南赛美视、Aaren在“非球面-单焦点-非散光”项目均有中标。此外，新产业在“双焦点-非散光”项目中标，公司及子公司河南宇宙也分别在“内聚型粘弹剂”项目中标，河南宇宙在“弥散型粘弹剂”项目也有中标。此次国采价格降幅温和，但短期内预计仍将对销售端造成一定压力，预计短期公司眼科收入增速将小幅缩减。长期来看，随集采执行及产品放量，晶体市占率有望进一步提升。未来高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量的增长，以及预期在1-2年内上市的五焦点设计高端产品，也将有望带动眼科产品线的持续增长。 。第四代玻尿酸产品获批在即，医美高端市场加速布局。23H1公司定位于高端市场的医美第三代玻尿酸产品“海魅”高速放量，收入同比+377.37%，带动了整体玻尿酸收入实现114.35%的增长，预计23Q4依旧保持高增长。“海魅”具备无颗粒化及高内聚性的特点，产品优势明显，市场接受度高，已进入快速放量的上升通路，预计后续会进入更多优质医美机构，市场覆盖面将进一步提升。公司第四代有机交联玻尿酸目前已到达安全审评环节，从答辩进展来看，该产品在专利覆盖、创新性等方面都显示出较好的结果，有望于今年上半年获批，预计公司未来在医美产品线的竞争力将进一步提升。昊海生科持续围绕眼科、医美、骨科、外科四大快速发展的治疗领域进行探索布局，通过与国内外知名研发机构合作、自主研发及技术引进保持公司技术的领先地位，并通过内生增长与兼并收购相结合，以完善产品线的扩张和产业链的整合。从核心产品的放量结果和态势来看，公司长期可持续发展的潜力较大。我们维持预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为27.69/35.14/43.44亿元，归母净利润分别为4.07/5.34/6.98亿元，EPS分别为2.38/3.12/4.08元，对应PE分别为43/33/25倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品研发风险市场竞争加剧风险