公司发布 2023年度业绩预告。 23年公司归母净利润预计 6.24-7.17亿元，同比增长 0%-15%，扣非净利润 5.60-6.15亿元，同比增长 0%-10%。 23年公司硬性角膜接触镜类产品、框架眼镜及其他产品、医疗服务等三类业务实现增长，但收入占比最大的硬性角膜接触镜类产品销售收入同比增幅不高，护理产品的收入则出现下降，整体情况符合预期。 【评论】 消费力低位，叠加替代产品与竞品竞争提升，角塑营收增幅放缓。 公司 23年角塑业绩增长压力主要在于，一方面目前部分角塑潜在用户选择替代产品减离焦框架眼镜，价格较低， 营销宣传管控较松，且终端渠道为眼镜店，数量庞大成本较低；另一方面，居民消费能力较预期更为疲软，虽去年 Q3开始有所好转，但中高端消费医疗仍缺乏增长动力； 此外，时值竞品品牌入市高峰期，竞争加剧。 护理品业务结构调整，线上开拓提升自产比。 公司护理品主要包括博视顿（经销）、进口的镜特舒（OEM）以及自产的镜特舒。整体护理产品销售收入下降，但自产护理品占比持续提升。 23年护理产品实现营收出现下滑，原因主要集中在，一方面护理品的销售渠道向线上集中，而以往主渠道为线下专业视光机构，线上销售占比较小；另一方面，公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，去年 Q3开始推出一些推广促销政策，提高了自产护理品占比，利于销售政策的稳定可控和持续拓展；此外，市场护理品品牌增多，竞争加剧。公司已组建线上营销团队加强护理品线上销售推广，同时将新推出双氧水等短缺护理品类和不同规格护理品以满足客户需求。 控股视光终端业绩良好，新增子公司拉升普通框架镜业务量。 去年前三季度公司控股视光终端保持良好发展态势，销售增长情况远高于其他渠道，且销售占比进一步提高，达到 48.03%，公司增加了 13家终端和1家医院。未来 2-3年，公司将继续加强控股终端建设及现有控股终端的销售再提升。 公司发布股权激励公告，对未来业绩增速保持乐观。 本轮股权激励管理、核心技术人员 69人，拟授予 270万股，占比总股本 0.3%，授予价格为 14.27元/股，考核目标为 2024-2028年度以 23年扣非净利润为基数的年 CAGR 达到 20%+或当年扣非净利润增长达 20%+。 【投资建议】 作为深耕 20年的眼视光行业龙头企业，欧普康视在秉持产品+服务终端的双线战略基础上，未来将调整优化营销结构，产品端积极升级迭代、推陈出新，持续强化控股终端优势，业绩有望回归较高增长态势。我们维持公司 2023/2024/2025年营业收入预测 17.10/19.38/22.94亿元， 因公司持续加大营销投入、优化调整营销结构，我们上调了对应销售和管理费用率，经调整后的归母净利润分别为 6.87/7.68/8.89亿元， EPS 分别为0.77/0.86/0.99元，对应 PE 分别为 33/29/25倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】 集中带量采购政策变化风险 现有产品结构较单一的风险 销售区域较为集中的风险

【事项】 公司发布 2023 年度业绩快报。营收预计 9.51 亿元，较上年同期的 5.79亿元同比增长 64.18%。归母净利润预计 3.04 亿元，同比增长 30.83%，扣非净利润预计 2.87 亿元，同比增长 38.12%。公司总资产达到 30.65亿元，同比增长 36.58%。 【评论】 23 年公司业绩预计达到较高增长。 其中营收增长 64.18%，主要源于“普诺明”等系列人工晶体收入同比增长 40%+，“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长 25%+，同时隐形眼镜及护理产品等视力保健产品快速增长，收入占比超 15%。公司净利增速低于收入增速，在于公司隐形眼镜业务尚处快速扩张初期，受规模效应、产线调试及品牌营销等影响，前期盈利能力较弱。公司自年初市场恢复以来加大了整体营销投入，加之蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，净利增速短期受限，有待提升。同时，公司投资收购福建优你康 51%的股权，故新增资产较高。此外公司积极拓展了隐形眼镜业务，场地及生产线投资额也较高。 人工晶体国采中标情况优秀，产品有望进一步稳定放量。 公司去年 11月共参与了三类人工晶体项目国采竞价，包括“非球面-单焦点-非散光”、“非球面-单焦点-散光”以及“双焦点-非散光”项目，最终全部中标。其中在医疗机构报量最多的，占比全部晶体报量高达 80%+的“非球面-单焦点-非散光”项目中，公司获得采购量超 28 万个，占比达该项目总报量 156 万个的近 18%，排名第一。 随集采执行及产品放量，公司人工晶体市占率有望进一步提升。 新上市及在研产品进展顺利，持续激发长期发展活力。 公司新推出的普诺瞳? M 环带微结构离焦镜，匹配多层次离焦量设计，让不同屈光度配戴者均获得稳定的控制效果，其采用的环带微结构实时稳定离焦技术和高精度非球面加工工艺，提升了离焦面积和离焦稳定性，在强化近视控制力量的同时提供清晰舒适的视觉质量，易于适应。同时，新推出的普诺瞳? Pro 系列 OK 镜通过前后表面双“高次非球面”设计，实现了舒适与近视控制的双效提升。此外，福建优你康的硅水凝胶镜片已获得注册证，公司的硅水凝胶白片产品也正处于临床阶段。公司在持续保持新品研发效率的同时，对现有优质产品进行迭代升级，为自身业绩带来增量的同时也持续引领着行业发展。 【投资建议】 爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、视力保健产品 2023全年度快速放量。公司坚定看好眼科市场，将发挥自身优势持续加大研发投入、市场推广和新品布局，并通过发行 GDR 提升国际市场影响力，激发长期发展活力以保持业绩稳健增长。我们调整公司 2023/2024/2025 年的营业收入预测分别至 9.51/14.15/19.37 亿元， 对应归母净利润分别为3.04/4.05/5.33 亿元， EPS 分别为 2.89/3.85/5.06 元，对应 PE 分别为66/49/37 倍， 维持公司“增持”评级。 【 风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险u 产品升级及新产品开发风险u 市场竞争加剧风险

公司发布2023年度业绩预告。2023年公司业绩预计达到较高增长，归母净利润预计4.0-4.3亿元，同比增长121.64%-138.27%，扣非净利润预计3.67-3.97亿元，同比增长131.18%-150.08%。 23年公司业绩表现不俗，净利润同比大幅增长。22年因公司和位于上海地区的生产型子公司在3-5月期间生产经营停滞，以及公司对美国子公司AarenScientificInc.业务的商誉及无形资产计提的资产减值损失，都对公司当年的营收及利润产生了较大的不利影响，尤其是利润端数据有所下滑，基数较低。23年随着外部经营环境的稳定，公司及下属子公司生产、经营和销售情况平稳恢复并持续向好，各产品线尤其是玻尿酸产品的销量、收入与上年同期相比均有显著增长。 【评论】人工晶体国采落地，价格降幅较温和，眼科业务或短期承压。公司去年11月的晶体国采中标结果良好，子公司深圳新产业、河南宇宙、河南赛美视、Aaren在“非球面-单焦点-非散光”项目均有中标。此外，新产业在“双焦点-非散光”项目中标，公司及子公司河南宇宙也分别在“内聚型粘弹剂”项目中标，河南宇宙在“弥散型粘弹剂”项目也有中标。此次国采价格降幅温和，但短期内预计仍将对销售端造成一定压力，预计短期公司眼科收入增速将小幅缩减。长期来看，随集采执行及产品放量，晶体市占率有望进一步提升。未来高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量的增长，以及预期在1-2年内上市的五焦点设计高端产品，也将有望带动眼科产品线的持续增长。 。第四代玻尿酸产品获批在即，医美高端市场加速布局。23H1公司定位于高端市场的医美第三代玻尿酸产品“海魅”高速放量，收入同比+377.37%，带动了整体玻尿酸收入实现114.35%的增长，预计23Q4依旧保持高增长。“海魅”具备无颗粒化及高内聚性的特点，产品优势明显，市场接受度高，已进入快速放量的上升通路，预计后续会进入更多优质医美机构，市场覆盖面将进一步提升。公司第四代有机交联玻尿酸目前已到达安全审评环节，从答辩进展来看，该产品在专利覆盖、创新性等方面都显示出较好的结果，有望于今年上半年获批，预计公司未来在医美产品线的竞争力将进一步提升。昊海生科持续围绕眼科、医美、骨科、外科四大快速发展的治疗领域进行探索布局，通过与国内外知名研发机构合作、自主研发及技术引进保持公司技术的领先地位，并通过内生增长与兼并收购相结合，以完善产品线的扩张和产业链的整合。从核心产品的放量结果和态势来看，公司长期可持续发展的潜力较大。我们维持预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为27.69/35.14/43.44亿元，归母净利润分别为4.07/5.34/6.98亿元，EPS分别为2.38/3.12/4.08元，对应PE分别为43/33/25倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品研发风险市场竞争加剧风险

【事项】 公司发布 2023 年度业绩预告。 2023 年公司业绩预计维持高增长，归母净利润预计 5.10-5.65 亿元，同比增长 42.45%-57.81%，扣非净利润预计 4.45-5.05 亿元，同比增长 38.38%-56.78%。 2023 年公司持续开展市场推广活动，快速拓展医院覆盖率和渗透率，扩大品牌知名度和影响力，并积极拓展海外市场，各产品线较上年同期均有不同程度增长。同时公司通过产研优化迭代，不断提升自动化制造水平，产品竞争力和盈利能力进一步提升。 【评论】 迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权。 1 月 28 日，迈瑞医疗拟通过全资子公司深迈控，以协议转让的方式，由每股 471.12 元的价格，收购惠泰医疗约 1412.03 万股股份，占惠泰医疗总股本的 21.12%，转让金额合计约 66.52 亿元。本次交易完成后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗约 1645.56 万股股份，占惠泰医疗总股本的24.61%，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控。 迈瑞设备与惠泰高耗强强联合。 未来在迈瑞研发体系的助力，以及强大的产品工程化和系统集成能力的加持下，惠泰的三维标测系统、射频消融仪等相对薄弱的设备领域有望得到显著补强，结合多年以来耗材领域的技术积累，惠泰的磁电定位高密度标测导管和磁定位压力感应导管等高端产品也将上市，加速房颤领域国产化率提升。此外，迈瑞在超声、心电监护等领域的优势也将有效赋能惠泰的电生理和血管介入业务，加深护城河的构筑。另外，迈瑞拥有的超 50 家子公司和3000 名员工的海外资源以及在全球主要市场的布局优势，也将大幅提升惠泰产品在海外市场空间的可及性，进一步落实公司的出海战略。此次收购预计将为惠泰的血管介入产业资源整合、产品性能提升以及出海渠道拓展提供强大助力，惠泰在血管介入行业的国产领先地位有望进一步夯实。 【投资建议】 惠泰医疗的电生理、冠脉通路类、外周介入类三大主营业务于 23 年全年均保持较高增长。随着公司各产线院端覆盖率的提升，产研的持续迭代升级，电生理产品的集采放量，以及迈瑞对于公司产品力和海外营销方面的协同和补强，公司未来业绩预计将继续维持较高增速。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为 16.72/22.80/30.63 亿元，归母净利润分别为 5.39/7.27/9.96 亿元， EPS 分别为 8.07/10.88/14.89 元，对应 PE分别为 49/36/26 倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险u 产品升级及新产品研发风险u 市场竞争加剧风险

【事项】布公司发布223023年年度业绩预告。预计2023年年度实现营业收入6.61-7亿元，同比增长48.44-57.13%；实现归母净利0.52-0.65亿元，同比增长138.36-200.76%；预计2023年度实现扣非归母净利0.39-0.52亿元，同比增长297.75-437.55%。 【评论】AQ--0300产品力带动品牌力提升，营销端协同促进放量。2023年公司依托AQ-300新品上市，同时进一步加强市场营销体系的建设，拓宽对各等级医院的覆盖度，全方位提高了品牌影响力。在研发端，公司进一步加强研发投入，对产品进行持续的打磨与升级，产品力的提升与服务质量得到临床端的认可。产品力与营销端协同发力，为客户持续稳定地提供满意的内镜解决方案，公司收入和市场份额稳步提升。 研发与销售同发力，费用增势与收入增长相匹配。研发端，公司持续打磨已有产品的性能，提升产品的耐用度、可靠性及临床操作便利度，同时加强新技术、新品的研发；销售端，公司持续完善市场营销体系及品牌影响力建设，产品和销售端协同发力带来销售费用、管理费用、研发费用的增势，但基本与收入增势相匹配。 颁布新股权激励计划，彰显公司对延续业绩高增长的信心。2023年10月，公司发布2023年股权激励计划，向符合条件112名激励对象授予共计500万股股票，目标A（归属比例100%）要求公司2024-2026年营业收入不低于9.9/14/20亿元或剔除股份支付、商誉减值后的归母净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元。此次股权激励凸显了公司对业绩增长的信心，也有利于进一步调动核心团队的积极性，但同时也带来公司股份支付费用的提升，若剔除股份支付费用的影响，预计2023年度实现归母净利0.81-0.95亿元，同比增长118.5-154.89%。 深耕欧洲渠道，海外业务发展可期。公司海外业务通过多产品、多品类的销售策略驱动前期高速增长，未来将会深耕欧洲渠道，同时在欧洲地区复制慕尼黑子公司的服务和维修模式。随着高端机型在海外市场的销售以及品牌力的持续提升，有助于公司进一步满足海外市场需求，驱动海外业务发展。 【投资建议】澳华内镜作为国产软镜的先行者，研发投入加大推动产品迭代及推新，看好AQ-300产品力提升配合营销体系完善的进一步放量，驱动公司业绩增长。我们调整了盈利预测，我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为6.76/10.04/14.41亿元，归母净利分别为0.6/0.88/1.35亿元，EPS分别为0.44/0.65/1.01元，对应PE分别为115.16/78.29/50.66倍，给予“增持”评级。【风险提示】新产品销售不及预期风险政策变动的风险行业竞争加剧的风险

家用呼吸机设备耗材需求高景气，成长空间广阔。 家用呼吸机作为非药物治疗方案，在应对COPD和OSA等呼吸系统疾病方面具备首要地位。通气面罩作为无创呼吸机的核心配件，与呼吸机品牌高度绑定，增速与呼吸机匹配。 随着以COPD和OSA为主的睡眠健康领域相关疾病患者人数持续增长，以及无创呼吸机类产品在中国等新兴市场不断普及，全球对家用无创呼吸机和面罩的需求也逐年增长。 根据弗若斯特沙利文的预测， 2025年全球家用无创呼吸机市场规模将达到55.8亿美元， 2020-2025年的CAGR高达15.5%。 中国诊断率和治疗率较低，市场增长空间较大， 根据弗若斯特沙利文的预测， 2025年中国家用无创呼吸机市场规模将达4.59亿元， 2020-2025年复合年增长率为19.2%。 海外优先布局，高性价比产品&渠道复用优势显著。 海外市场规模大，用户习惯成熟，公司的销售策略偏向于境外市场， 至2022年，公司海外市场营收占比85%， 显著高于国内同行业可比公司。与海外巨头相比，公司产品核心性能无显著差异， 具备高可靠性及高性价比优势。公司经销网络覆盖全球， 建立了稳定的经销商网络，凭借多年在海外市场建立起的品牌影响力和渠道优势，预计能够通过已建立的经销商销售渠道快速推广，进一步拓宽盈利空间。 海外龙头领跑市场， 飞利浦召回腾挪市场空间。 全球家用无创呼吸机市场和通气面罩市场高度集中， 瑞思迈和飞利浦为主要竞争者，2020年两者合计市场份额均超过75%。 2021年6月起，飞利浦呼吸机因潜在的健康风险召回部分型号呼吸机，被FDA定义为最严重的I级召回事件。召回事件涉及产品范围广，召回规模大。在飞利浦缺席市场期间，公司与美国本土企业3B公司合作，借助高性价比优势积极抢占市场， 整合销售渠道， 目前在北美市场市占率已达20%。预计伴随着公司商业版图的扩大， 将持续拓展其他海外市场的占有率，保持海外业务高速增长。 公司是国内呼吸健康领域龙头企业，在行业领域树立了良好的口碑和品牌知名度。公司自主研发实力突出，产品以高可靠性和高性价比受到国际市场的广泛认可，产品销售覆盖全球 100多个国家和地区，是市场上少有的家用无创呼吸机产品通过美国 FDA 认证、欧盟 CE 认证并进入美国、德国、意大利、土耳其等国家医保市场的国产制造商。考虑到公司产品迭代实力强、性价比突出，海外销售渠道持续稳定扩张，我们预计公司 2023/2024/2025年营业收入分别为 13.02/16.14/20.28亿元，归母净利分别为 3.7/4.71/6亿元， EPS分别为 5.78/7.35/9.38元，当前股价对应 PE 分别为 21/17/13倍。 公司卡位成长赛道，龙头地位稳固，高性价比产品竞争力显著，叠加竞争对手召回事件，北美市场市占率稳步提升，我们认为国内患者对呼吸健康的认识加深有望驱动行业维持高景气增长，以及随着公司产能的跟进，海内外市场市占率有望进一步提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

利润大幅增长，管理费控水平提升，盈利能力提升。 2023年前三季度昊海生科实现营业收入 19.82亿元，同比+25.23%；归母净利润 3.27亿元，同比+102.04%。单 23Q3实现营收 6.69亿元，同比+8.80%；归母净利润 1.22亿元，同比+34.00%。前三季度销售、管理、研发费用率分别为 31.57%、 15.82%、 7.78%，同比分别+0.12pct、 -4.67pct、+0.12pct。前三季度毛利率、净利率分别为 71.65%、 16.50%，同比分别+1.59pct、 +5.99pct。公司前三季度医美玻尿酸产品销售业绩良好，同比+50%以上，带动整体营收和毛利的增长，叠加去年同期美国子公司 Aaren 因业务整合，公司对其商誉和无形资产计提资产减值，导致今年前三季度净利润同比增长较高。 眼科业务随上半年白内障手术量恢复，产品放量显著，增速高企。 上半年由于全国白内障手术量迅速恢复，公司白内障业务收入同比+55.20%。其中人工晶状体收入同比+58.15%，经过两轮省级集采产品价格趋于稳定，市占率进一步提升，高端区域折射双焦点人工晶状体产品 SBL-3的销量同比+169%，有力带动整体产品线收入增长。下半年预计手术量恢复常态，增速将小幅放缓。公司加速开发高端人工晶状体，五焦点设计的产品有望在未来 1-2年内上市。另外，近年公司重点布局的近视防控与屈光矫正业务上半年同比+16.36%。得益于全球经济恢复以及高透氧材料等产品在国际市场的持续开拓，英国子公司 Contamac 运营的视光材料业务较上半年同比+42.21%，预计下半年将继续保持稳健增长。 “海魅”持续高速放量，第四代玻尿酸产品获批在即，高端市场加速布局。 医美产品线上半年贡献收入 4.85亿元，同比+47.49%，成为公司第一大主营业务。上半年由于定位高端市场的第三代玻尿酸产品“海魅”实现高速放量，收入同比+377.37%，带动整体玻尿酸收入也实现了 114.35%的增幅。“海魅”结合了此前“海薇”与“娇兰”的优点，具备无颗粒化及高内聚性的特点，产品优势明显，市场接受度高，已进入快速放量的上升通路，预计后续会进入更多优质医美机构，市场覆盖面将进一步提升。此外，公司第四代有机交联玻尿酸目前已到达安全审评环节，从答辩进展来看，该产品在专利覆盖、创新性等方面都显示出较好的结果，有望于今年底或明年上半年获批，预计公司未来在医美产品线的竞争力将进一步提升。 昊海生科持续围绕眼科、医美、骨科、外科四大快速发展的治疗领域进行探索布局，通过与国内外知名研发机构合作、自主研发及技术引进保持公司技术的领先地位，并通过内生增长与兼并收购相结合，以完善产品线的扩张和产业链的整合。从核心产品的放量结果和态势来看，公司长期可持续发展的潜力较大。我们预计公司 2023/2024/2025年营业收入分别为27.69/35.14/43.44亿元，归母净利润分别为 4.07/5.34/6.98亿元， EPS分别为 2.38/3.12/4.08元，对应 PE 分别为 43/33/25倍，给予公司“增持”评级。

营收利润大幅增长，费控良好，盈利保持高位水平。2023年前三季度爱博医疗实现营业收入6.68亿元，同比+51.39%；归母净利润2.52亿元，同比+27.46%。单23Q3实现营收2.61亿元，同比+55.20%；归母净利润0.89亿元，同比+19.70%。前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为19.00%、11.29%、9.68%，同比分别+3.92pct、0.55pct、-0.23pct。前三季度公司毛利率、净利率分别为81.51%、36.47%，同比分别-3.90pct、-7.58pct。公司加大产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需释放，营业成本增长较快，导致毛利率和净利率有所下滑。 人工晶状体增速高企，产能扩充、新品上市、海外市场稳步拓展。上半年手术产品增长超预期，人工晶状体在较大基数基础上因疫情放开依旧需求激增，山东蓬莱生产基地的投入使用解决了因销量增长带来的产能不足问题，预计下半年完全恢复。新上市的多焦晶体产品“普诺明全视”为国内首款全程视力多焦点人工晶状体，在治疗白内障的同时为患者带来术后优异的全程连续视力，获得权威一线医生认可，产品推广顺利。上半年公司海外晶体销量翻倍，海外竞争优势较大且市占率提升空间广阔，GDR募投项目的德国渠道及工厂建设项目待批准。未来通过GDR发行，公司将逐步拓展供应链全球布局，激发长期增长动力，提升人工晶体海外收入占比，推动整体业务持续增长。 角塑业务增速高于行业，离焦镜产品预期增长空间较大。近期角塑品牌竞争加剧，市场疲软，但凭借公司内部协作及产品力的不断提升，公司旗下“普诺瞳”保持远高于行业的增速，其长期近视防控能力优异。公司将利用研发优势持续推出迭代新品，拓宽渠道，进一步提升市占率。此外，公司长期看好自研的离焦镜产品，将利用在眼科光学、近视防控、科研学术方面的优势打造权威产品，并在未来加大产能投入，加强临床推广。 天眼医药与新收购优你康优势互补，隐形眼镜产品竞争力加速提升。 目前国内隐形眼镜市场需求庞大，公司收购优你康有助于迅速扩大产能，达到国内领先水平。同时，优你康与天眼医药的产线形成优势互补，多产品矩阵将更有利于市场推广。目前两家工厂处于满产状态，预计在明年年初均可实现年产能过亿片。此外，产能扩建计划正在稳步落实，公司将利用厂区空余空间持续补足产能，增加新产线以满足客户需求，预计在未来两三年内实现现有产能基础上的较大增长【投资建议】爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、视力保健产品前三季度快速放量。公司坚定看好眼科市场，将发挥自身优势持续加大研发投入、市场推广和新品布局，并通过发行GDR提升国际市场影响力，激发长期发展活力以保持业绩稳健增长。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为8.52/11.62/15.68亿元，归母净利润分别为3.15/4.35/5.88亿元，EPS分别为2.99/4.13/5.58元，对应PE分别为63/46/34倍，给予公司“增持”评级。【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品开发风险市场竞争加剧风险

业绩表现： 2023 年前三个季度，公司实现营业收入 3.32 亿元，同比增长 53.19%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长 63.56%；扣非归母净利 0.91 亿元，同比增长 89.49%；剔除 913.54 万股份支付费用及所得税影响后的扣非归母净利为 1.00 亿元，同比增长 73.21%。 2023Q3季度，公司实现营业收入 1.12 亿元，同比增长 35.8%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比增长 30.16%；扣非归母净利 0.25 亿元，同比增长21.92%。 自主研发驱动产品升级， 基石业务迭代拓展： 2023 年前三个季度，公司研发费用为 0.53 亿元，同比增长 10.48%，主要系公司持续加大研发投入，研发人员薪酬及股份支付费用增加所致；研发费用率为15.91%，同比减少 6.15pct； 2023Q3 公司研发费用为 0.20 亿元，同比增长 31.42%，研发费用率 17.61%，同比减少 0.59pct。 公司丰富磁刺激、电刺激、电生理以及康复机器人的产品矩阵，实现康复器械全场景覆盖， 对原有产品进行持续迭代。 2023 年 1 月公司取得上肢运动康复训练系统注册证， 伴随第一代康复机器人产品全部完成取证，公司初步形成了覆盖人体上下肢的康复机器人产品矩阵； 同时，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均完成更新迭代和转产上市，市场反馈及销售表现良好，有望进一步巩固和提升竞争力。 医美能量源器械+泌尿，新业务赛道进展顺利： 在医美能量源方面，公司全面布局塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰），丰富的产品矩阵实现了妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等场景的全覆盖，有望抓住国产替代的窗口期， 带来医疗美容市场的新增长点。2023 年 3 月公司的塑形磁产品完成 FDA 510K 认证，正进行国内注册，产品已初步完成上市前准备工作； 皮秒激光治疗仪也在注册过程中；高频电灼仪取得二类医疗注册证（2023 年 2 月拿证， 7 月上市）。 子公司科瑞达激光顺利取得半导体激光治疗仪三类医疗注册证（2023 年3 月拿证），进一步扩大了公司在泌尿外科的业务布局，提升了公司在新领域的拓展能力。 费率水平稳中有降，净利率增长向好。 2023 年前三个季度，公司管理费用率为 9.97%，同比降低 3.35pct；销售费用率为 26.39%，同比降低 2.1pct，财务费用率为-4.54%，同比增长 1.84pct；销售毛利率为71.43%，同比降低 1.96pct；销售净利率为 30.65%，同比增长 1.94pct 【投资建议】 公司的三大基石业务产品矩阵逐渐丰富带来全面增长， 自主研发驱动产品升级， 在三季度外部环境影响下仍保持收入和利润双端稳健增长。 我们维持此前的盈利预测， 预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为4.97/6.19/7.6 亿元，归母净利分别为 1.6/2.08/2.67 亿元， EPS 分别为2.34/3.04/3.89 元，对应 PE 分别为 26/20/16 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化的风险 行业竞争加剧的风险 新品销售不及预期的风险 研发进度不及预期风险

营收利润小幅增长，费控良好，盈利稳定在高位水平。 2023年前三季度欧普康视实现营业收入 13.20亿元，同比+8.95%；归母净利润 5.38亿元，同比+6.49%。公司销售、管理、研发费用率分别为 20.22%、6.31%、2.31%，同比分别+2.10pct、 -0.80pct、 +0.23pct。前三季度公司毛利率、净利率分别为 76.68%、 45.67%，同比分别-1.02pct、 -1.09pct。 三季度新并表子公司毛利率较低，致总利润增长不及营收。对比初期收入规模，公司新建门店固定费用投入较大，在整体加大营销和研发投入的同时净利率小幅下降，但保持在较高水准。 消费力低位，叠加替代产品与竞品竞争提升，角塑 Q3营收小幅下降。 23Q3角塑实现营收 2.93亿元，同比-2.90%。前三季度订单量呈波段起伏，积累客户集中寻求服务， 3-4月订单呈高增长态势，但 5-6月开始下降， 7-8月下浮减少并于 9月恢复小幅增长。业绩增长压力主要来自于，一方面，部分角塑潜在用户选择替代产品减离焦框架眼镜，价格较低，营销宣传管控较松，且终端渠道为眼镜店，数量庞大成本较低；另一方面，居民消费能力较预期更为疲软，虽 7月有所好转，中高端消费医疗仍缺乏增长动力；此外，竞品品牌入市高峰期，竞争加剧。 护理品业务结构调整，线上开拓提升自产比。 公司护理品主要包括博视顿（经销）、进口的镜特舒（OEM）以及自产的镜特舒。整体护理产品销售收入下降，但自产护理品占比持续提升。 23Q3护理品实现营收0.65亿元，同比-21.71%，下滑幅度较大原因主要集中在，一方面，护理品的销售渠道向线上集中，而以往主渠道为线下专业视光机构，线上销售占比较小；另一方面，公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广， Q3推出了一些推广促销政策，提高了自产护理品占比，利于销售政策的稳定可控和持续拓展；此外，市场护理品品牌增多，竞争加剧。公司已组建线上营销团队加强护理品线上销售推广，同时将新推出双氧水等短缺护理品类和不同规格护理品以满足客户需求。 控股视光终端业绩良好，新增子公司大幅拉升普通框架镜业务。 23Q3普通框架镜实现营收 0.96亿元，同比+59.64%；医疗服务实现营收0.84亿元，同比+4.10%;整体控股终端实现营收 2.61亿元，同比+4.86%。 2023年前三季度公司控股视光终端保持良好发展态势，销售增长情况远高于其他渠道，且销售占比进一步提高，达到 48.03%。 Q3公司增加 13家终端和 1家医院。未来 2-3年，公司将继续加强控股终端建设及现有控股终端销售再提升。 作为深耕 20年的眼视光行业龙头企业，欧普康视在秉持产品+服务终端的双线战略基础上，未来将调整优化营销结构，产品端积极升级迭代、推陈出新，持续强化控股终端优势，业绩有望回归高速增长态势。我们给予公司 2023/2024/2025年营业收入分别为 17.10/19.38/22.94亿元，归母净利润分别为 7.31/8.20/9.83亿元， EPS 分别为 0.81/0.91/1.10元，对应PE 分别为 31/27/23倍，给予公司“增持”评级。

【投资要点】 营收实现较高增长，归母净利润稳定，销售、研发投入持续加码。 2023年前三季度公司实现营业收入 2.07 亿元，同比增长 15.76%；归母净利润 6434.68 万元，同比下降 0.85%。单 Q3 季度来看，公司实现营收7147.47 万元，同比+13.30%；归母净利润 2516.65 万元，同比-2.29%。公司持续扩大销售团队，加大市场拓展力度，同时研发投入稳步增长。2023 前三季度公司销售、研发费用率分别为 19.79%、 6.65%，同比分别+3.20pct、 +0.42pct。 2023 前三季度公司销售毛利率、销售净利率分别为 81.11%、 30.81%，同比分别-0.22pct、 -4.90pct。公司今年前三季度增加了营销投入，销售费用增长较快，导致盈利稳中有降。 颅骨修复材料领域未来空间大。 近年来公司 PEEK 材料修补固定产品收入维持高于行业的增速，根据《中国医疗器械蓝皮书 2023》披露，依据终端医院产品使用量，公司 PEEK 材料修补固定产品占据国内第一大市场份额，高达 60%+。公司钛材料颅骨修补固定产品市场占有率稳步提升，也在国产企业中占据领先地位。根据《中国卫生健康统计年鉴》数据， 2022 年我国神经外科开颅手术量约 90 万台，其中涉及使用颅骨修补板对颅骨缺损进行修补重建的手术量及使用颅骨固定产品对开颅及颅面骨创伤修复类手术量均呈增长趋势。未来随着老龄化加剧及相关创伤及去骨瓣减压手术的死亡率下降，后续进行颅骨修补的治疗率的提升将带来颅颌骨修补产品的需求提升。此外 PEEK 材料颅骨修补固定产品渗透率逐渐提高也将驱动我国颅颌骨修补固定产品市场规模的提升。 内部研发创新持续精进。 作为颅骨修补固定产品国家级专精特新“小巨人”企业，公司持续专注于自身强势细分领域的技术研发，累计获得 13 项发明专利的同时， 2023 年前三季度公司研发投入 1373.47 万元，同比增长 23.49%。在研项目包括 3D 打印 PEEK 颅颌骨系统、生物再生材料人工硬脑膜等 7 项。其中 PEEK 粉材可回收激光烧结 3D 打印技术制造的 3D 打印 PEEK 骨板已获国家药监局医疗器械技术审评中心同意，进入创新医疗器械特别审查程序。本次 3D 打印 PEEK 材料技术取得的重大突破，有助于加快公司在 3D 打印 PEEK 材料技术应用领域的进程，强化公司的技术创新能力。相较于市面上常用的金属 3D 打印材料，公司的 PEEK 粉材 3D 打印克服了打印后可回收的壁垒，成本可以下降 70%-80%左右，整个打印效率也会有所提高。 外部市场拓展持续有效落实。 公司上半年已完成了对 BRANCHPOINT 的 增资并助推其无限颅内压监护仪产品的境外上市。公司重点开展的 PEEK骨板市场推广已获四例订单，且美国子公司已完成对 PEEK 骨板产品的整体加工学习，估计下半年就可以获批生产， 2024 年有望正常放量。此外，公司推进在巴西、墨西哥、新加坡、阿联酋等国家的产品认证工作并已取得巴西 GMP 认证，加速其产品在海外的注册进程。 【投资建议】 企业 2023 年前三季度业绩实现稳定增长。作为国内为数不多的能够围绕患者需求提供神经外科颅骨修补固定多样化解决方案的企业，康拓医疗在齐全的细分领域产线基础之上持续推进 PEEK 材料的创新研发，并加速完善境国内外营销网络,在国内 PEEK 材料神经外科市场独占鳌头的同时进一步实现产研销多轮驱动的良性发展模式。 我们维持之前的盈利预测，预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为 2.92/3.67/4.66 亿元，归母净利润分别为 1.02/1.32/1.71 亿元， EPS 分别为 1.25/1.62/2.10 元，对应 PE分别为 25/19/15 倍， 维持“增持” 评级。 【风险提示】 新产品研发和注册失败的风险 技术迭代和市场需求变化的风险 境外经营的风险 集中采购政策风险

主营业务实现稳健增长。 2023年前三季度，公司实现营业收入 65.71亿元，同比+7.15%；归母净利润 10.32亿元，同比+400.03%；扣非归母净利润 10.54亿元，同比+36.97%。医药工业收入同比+10.61%， 中药板块收入 45.18亿元，同比+16.72%； 医药商业收入同比-5.26%。 归母净利润同比大幅增长，主要原因是上年同期公司投资的金融资产公允价值下降金额较大。 单独 Q3来看， 公司实现营收 21.79亿元，同比+3.81%；归母净利润 3.25亿元，同比+349.03%；扣非归母净利润 3.63亿元，同比+15.45%。 加大研发投入在研产品丰富。 2023年前三季度， 公司研发费用 5.58亿元， 同比-5.58%， 占公司营业收入的 8.49%（同比-1.14pct）。 半年报显示， 公司已拥有 97款在研产品，其中包括 41款 1类创新药，并有 39款已进入临床试验阶段， 25款已处于临床 II/III 期研究阶段。 研发管线中自主研发项目 63款、产品引进项目 13款、合作开发项目16款、投资优先许可权项目 5款。 盈利能力获得较好恢复。 2023年前三季度， 公司销售、管理、财务费用率分别为 33.91%、 11.98%、 -0.04%，同比分别-0.38pct、 -1.76pct、-0.59pct。 公司销售毛利率、销售净利率分别为 66.85%、 15.22%，同比分别+2.15pct、 +21.95pct。 金融资产公允价值问题出清公司盈利能力恢复。 公司业绩增长基本符合预期，我们维持公司 2023/2024/2025年营业收入92.98/100.73/109.21亿元，归母净利润分别为 11.85/15.03/17.25亿元，EPS 分别为 0.79/1.00/1.15元,对应 PE 分别为 19/15/13倍。维持“增持”评级。

业绩表现： 2023年前三个季度，公司实现营业收入 9.28亿元，同比增长 33.57%；实现归母净利润 1.28亿元，同比增长 69.68%；扣非归母净利 1.22亿元，同比增长 71.18%。 2023Q3季度，公司实现营业收入 2.8亿元，同比增长 12.59%；实现归母净利润 0.53亿元，同比增长 126.07%；扣非归母净利 0.5亿元，同比增长 114.88%。 智能制造：业务模式升级赋能项目，大项目承揽能力增强。 针对医药智能制造业务，公司以技术推动营销，通过“DP-EPC”新模式提升项目服务能力，实现流程和技术服务的全覆盖，增强了公司对大项目的把控和承揽能力，核心竞争力得以提升。 2023H1公司首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪”面世，可实现实时数据传输的智能化闭环监控，标志着公司的智能设备业务领域拓宽至智能在线检测、产品体系实现进一步完善。 康复医疗：大力拓展基层康复领域，产学研项目助力产品推出： 公司优选并签署符合业务发展模式的城市事业部、乡村事业部代理商，同时，通过定期培训增强代理商对公司的认同感。截止 2023H1，公司城市事业部业务、外贸业务稳定增长，乡村事业部业务快速放量，覆盖范围拓展至 10个省市。针对最早布局的广东和广西市场，公司目标快速覆盖市场并提升市占率，针对新增区域，如四川、重庆、河北、山东 4个省市，公司以样板项目为基础带动区域的快速推广。公司与华南理工大学等高校合作成立智能康复实验室，开展康复相关的脑部建模软件、经颅磁导航系统及治疗系统等多项产学研项目，有望丰富康复医疗相关产品矩阵。 加大研发投入，完善升级产品矩阵： 2023年前三个季度，公司研发费用为 0.48亿元，同比增长 6.68%；研发费用率为 5.19%，同比降低1.31pct； 公司持续加大研发投入、对理疗和运动疗法产品体系进行完善和升级。截止 2023H1龙之杰新增注册证及备案凭证 7项（包含低温冲击镇痛仪、肢体压力套、上肢关节康复器等）， 2项注册证及备案凭证处于申请中。 费率稳中有降，净利率有所提升： 2023年前三个季度，公司管理费用率为 7.11%，同比降低 2.32pct；销售费用率为 9.66%，同比降低1.52pct； 财务费用率为 1.33%，同比增长 0.1pct； 销售毛利率为40.41%，同比降低 0.28pct；销售净利率为 13.65%，同比增长 2.51pct。 【投资建议】 公司贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，原有智能制造业务实现横向拓宽，新兴的康复医疗业务产品矩阵逐步完善， 业务模式升级带动项目服务能力提升， 大项目承揽能力增强， 同时大力拓展基层康复领域。 我们维持此前的盈利预测， 预计公司 2023/2024/2025年营业收入分别为13.45/15.21/17.22亿元，归母净利分别为 1.65/2.19/2.66亿元， EPS 分别为 0.6/0.8/0.97元，对应 PE 分别为 26.69/20.11/16.58倍， 维持“增持”评级。

收入和净利润实现稳定增长。2023年前三季度，公司实现营业收入25.07亿元，同比+10.09%；归母净利润4.66亿元，同比+15.01%。单Q3季度实现营收8.06亿元，同比+4.10%；归母净利润1.49亿元，同比+10.66%。围绕发展战略和年度经营目标，公司积极顺应市场需求，不断优化产品线和产品结构，持续推动品牌建设和服务，促进综合营运水平进一步提升，进而实现收入和净利润的稳定较好增长。 骨科中医药治疗领域空间大。根据米内网数据，2022年我国骨骼肌肉系统疾病中成药的销售规模超过390亿元，其中消肿止痛用药的市场份额超过62%。根据《中国骨质疏松白皮书》数据，我国骨科疾病的发病率不断攀升，60岁以上的人群中约有55%的人患有骨关节炎，70岁以上人群发病率达到了70%。 ““1+N”品牌策略较好推进。近年来，公司采取“1+N”品牌策略，在“羚锐”主品牌的赋能下，聚焦“两只老虎”、“小羚羊”等具有广泛消费者基础的子品牌即“N”的建设工作，努力将其打造为骨健康、儿童健康等领域的专业品牌。公司在消炎镇痛领域的产品形成了双十亿的发展格局—“通络祛痛膏年收入超10亿元，‘两只老虎’系列年销量超10亿贴”，且在同品名产品中具有较高的市占率；舒腹贴膏和糠酸莫米松乳膏等产品也实现了快速的增长。 控费水平提高盈利能力提升。2023年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为45.83%、7.71%、-0.98%、2.65%，同比分别-2.11pct、-0.78pct、-0.24pct、-0.34pct。报告期内销售毛利率、销售净利率分别为74.63%、18.60%，同比分别+1.39pct、+0.79pct。 公司的管理效率和成本控制水平不断提高。 【投资建议】公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为人民币34.35/39.08/44.27亿元，归母净利润分别为5.32/6.13/7.13亿元，EPS分别为0.94/1.08/1.26元，对应PE分别为17/15/12倍。维持“买入”评级。 【风险提示】行业政策变化风险；产品质量安全风险；质量控制风险；成本波动风险；

重点品种实现双位数增长。2023年前三季度，公司实现营业收入 57.93亿元，同比+4.13%；归母净利润 8.58亿元，同比+17.73%。 其中工业收入同比增长 12.9%；商业收入同比下降 4%。公司重点品种速效救心丸、清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏等均实现销售收入、销售数量同比双位数增长。单独 Q3来看，公司实现营收 17.05亿元，同比-4.67%；归母净利润 1.36亿元，同比-47.84%，当季减少主要原因是报告期内投资收益减少。 公司产品丰富品牌多。 公司形成了中成药生产企业、 药材公司和中药饮片厂等为配套的中药生产企业群，知名产品包括速效救心丸、京万红软膏、清咽滴丸、痹祺胶囊、紫龙金片、 胃肠安丸等。公司还拥有化学原料药及制剂的生产企业及生物制药企业。 另外，公司致力于稳定药材供应并加强产地溯源，上半年完成 400余个品规中药材、中药饮片溯源工作。 盈利能力明显提升。 2023年前三季度，公司销售毛利率为 44.86%、销售净利率为 14.54%，同比分别+3.86pct、 +1.12pct。 费用支出方面，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 25.11%、 5.88%、 -0.28%、1.49%，同比分别+2.73pct、 -0.63pct、 +0.31pct、 -0.17pct。 公司逐步梳理全品种价值链，强化集团“价格是龙头，成本是基础，利润是目标”的工作方向，向各工业企业植入生产精益管理的工作理念。