事件：公司发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入1.92亿元，同比下降12.84%，实现润归母净利润0.50亿元，同比下降29.67%，剔除股份支付和所得税影润响，归属于上市公司股东的净利润0.59亿亿元，同比下降19.21%；2024上半年实现扣非归母净利润0.43亿亿元，同比下降33.50%。 分季度来看，2024年单二季度公司实现营业收入1.04亿元，同比下降16.38%，实现归母净利润0.28亿元，同比下降31.14%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比下降37.64%，公司单季度业绩有所下降，主要受到反腐等政策影响。 股份支付费用增加致使净利率短期承压。公司2024上半年毛利率70.61%，同比减少0.77pp，基本保持稳定。公司2024年上半年销售费用率26.26%，同比增长0.32pp；管理费用率12.60%，同比增长3.77pp；研发费用率15.00%，同比增长3.31pp；财务费用率-3.89%，同比增长0.74pp；管理费用、研发费用大幅增加主要系股份支付费用增加。公司2024H1净利率25.90%，同比减少6.20pp。 磁电康复核心产品矩阵日趋丰满，政策扰动下业务基本盘持续牢固。分产品来看，2024上半年公司磁刺激产品收入0.85亿元，同比减少13.38%，电刺激产品0.16亿元，同比减少48.18%，电生理产品收入0.30亿元，同比增长0.58%，耗材及配件收入0.37亿元，同比增长8.44%，激光射频业务收入0.13亿元，同比减少19.63%，在医疗整顿等外部政策影响下基本保持稳定。公司聚焦康复赛道高端品类，持续打造康复器械全场景，2024上半年自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuroONE系列产品顺利完成取证和产品发布，有望进一步加强公司在经颅磁刺激仪和精神康复设备领域的竞争优势；冲击波产品顺利取证上市销售，此外皮秒激光、射频、塑形磁等产品线相继取得突破，未来有望陆续上市助力业绩提升。 新兴业务加速孵育，新兴业务快速成熟。公司积极通过战略性前瞻性业务布局，整合高临床价值的技术产品，巩固康复管线，积蓄长期增长动能，在康复机器人领域，公司初代产品已经完成全部取证，正在与磁刺激、电刺激等其他康复核心产品结合，打造一体化解决方案；在体外冲击波领域，公司产品2024年6月顺利获批，与现有电磁产品形成良好协同，涵盖了90%以上的疼痛患者需求，未来有望强化公司在康复器械领域的综合竞争力，助力公司长远稳固发展。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏，以及外部政策的潜在影响，预计2024-2026年收入4.45、5.27、6.45亿元，同比增长-4%、19%和22%（调整前24-26年5.60、7.02、8.60亿元）；预计归母净利润1.42、1.83、2.19亿元，同比增长4%、29%和20%（调整前24-26年1.64、2.21、2.72亿元）。公司当前股价对应2024-2026年PE约为15/12/10倍。考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。 风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况

事件： 公司发布] 2024年中报， 24H1实现营收 1.92亿元（-12.8%），归母净利润 0.5亿元（-29.7%）， 公司实施股权激励计划产生股份支付费用（税后）为 946万元，剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的净利润为 0.6亿元，较上年同期（剔除股份支付费用）后的归属于上市公司股东的净利润下降19.21%。 其中 24Q2营收 1亿元（-16.4%），归母净利润 0.3亿元（-31.2%），24H1业绩短期承压，医美妇幼渠道业务高增。 24H1业绩短期承压， 毛利率有所下降。 分季度看， 24Q1/Q2单季度收入分别为 0.88/1.04亿元（-8.2%/-16.4%）。 单季度归母净利润分别为 0.22/0.28亿元（-27.7%/-31.2%）。 从盈利能力看， 24H1毛利率 70.6%， 略微下降，系与收入结构有关。 24H1四费率 50%，其中管理费用率及研发费用率与 23年相比有所提升。 精神与神经康复平稳增长， 医美妇幼渠道业务高增。 分业务看， 公司致力于三大康复领域： 盆底及产后康复、精神康复、神经康复。 24H1盆底及康复总占比约 38%， 精神康复占比约 36%，神经及运动康复占比约 18%， 医美及泌尿总占比约 8%。 其中盆底业务 24H1受到医疗反腐的影响，收入出现双位数下滑，精神康复业务及神经康复业务平稳增长，医美妇幼渠道增长约 100%（。 医美新品顺利上市，上半年高频电灼仪（私密射频） +塑形磁，在妇幼渠道与轻医美市场均持续取得销量突破，上半年销售均双双超过 50台；得益于私密射频、塑形磁初步放量，后续将发展成公司业绩驱动新引擎，为盆底转型和医美业务开拓提供动能；公司精神康复业务亦延续高景气发展，进一步巩固了细分赛道优势地位，其中经颅磁产品市占率长期稳定保持 30%以上，排名全国第一梯队； 持续丰富产品管线，夯实中长期竞争力。 公司布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均推进顺利： 盆底射频和塑形磁驱动医美业务24H1翻倍，皮秒激光临床实验已完成，预计 24年底之前取证。此外经颅磁旗舰产品 Magneuro ONE 今年 2月取证，预计 24H2上市销售，高端机型助力公司在高端临床及科研市场的占比。康复领域物理因子平台产品研发顺利，采用模块化涉及，多种物理治疗模块可自由组合，提升产品竞争力。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.4亿元（+2.8%）、 1.8亿元（+29.8%）、 2.2亿元（+18.4%）， EPS 分别为 1.46元、1.9元、 2.25元。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势，未来成长性突出， 给予 2024年 20倍估值，对应目标价 29.26元，维持“买入”评级。 风险提示： 研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。

事件： 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年实现营业收入 4.62亿元（ +43.72%），归母净利润 1.36 亿元（ +45.23%），扣非归母净利润 1.22亿元（ +58.93%）； 24Q1 实现营业收入 8767 万元（ -8.24%），归母净利润2175 万元（ -27.69%），扣非归母净利润 1921 万元（ -27.42%）。 点评：在盆底及产康领域，目前盆底电刺激产品已经比较饱和，渗透率很高，尤其在公立医院， 2023 年电刺激类产品收入增长 6.80%。 盆底磁在综合医院的渗透刚刚开始，在“磁电联合”的推动下有望持续增长。 2023 年二代盆底功能磁产品顺利拿证上市，将生物反馈与被动刺激高效融合，有望打造盆底康复治疗领域第三次产品革命。公司将在女性健康相关领域，将盆底康复和轻医美项目相结合，构建覆盖女性全生命周期的综合解决方案。 在精神康复领域， 2016 年公司推出了经颅磁刺激仪，在 23M8 成功开展经颅电刺激仪合作，此外团体生物反馈技术于 2022 年完成更新迭代， 市场竞争力进一步提升，使得 2023 年电生理产品收入增长 30.67%。 在神经康复领域，二代经颅磁刺激仪（康复专用）可为神经康复提供了国际前沿的无创神经调控治疗手段，公司持续丰富公司康复专科产品矩阵，目前针对三级医院康复科已推出“康复环”整体解决方案。 公司运动康复机器人产品线符合神经康复智能化、标准化的康复需求，第一代产品已全部完成取证流程，初步形成了覆盖人体上下肢的全周期康复评估和训练的运动康复机器人产品矩阵。 在巩固传统康复医疗器械产品以外，公司快速成长切入激光射频赛道，全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频， 截至24M4 公司塑形磁产品已经获得 FDA 认证和国内医疗器械注册证；皮秒激光产品已在年初完成临床试验；射频领域有女性盆底私密、抗衰和身体塑形减脂领域的布局， 2023 年公司针对盆底私密的高频电灼仪已经上市销售，另外两款产品正在临床前期准备的阶段。 盈利预测。 我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润为 1.57 亿元、 1.92 亿元和 2.36 亿元，对应 EPS 分别为 2.29 元、 2.79 元和 3.44 元。 参考可比公司，我们给予公司 2024 年 20-25X PE，对应合理价值区间为 45.85-57.32元， 继续维持“优于大市” 评级。 风险提示。 市场竞争加剧的风险，磁刺激产品推广不及预期的风险，新产品研发不及预期的风险。

业绩表现： 2023年，公司实现营业收入 4.62亿元，同比增长 43.72%； 实现归母净利润 1.36亿元，同比增长 45.22%；扣非归母净利 1.22亿元，同比增长 58.93%;剔除股份支付和所得税影响的归母净利为 1.53亿元， 同比增长 63.88%。 2023Q1季度，公司实现营业收入 0.88亿元，同比降低 8.24%；实现归母净利润 0.22亿元，同比降低 27.69%；扣非归母净利 0.19亿元，同比降低 27.42%； 剔除股份支付和所得税影响的归母净利为 0.28亿元，同比降低 8.76%， 2024Q1季度业绩略有波动主要系受到招投标放缓等外部因素影响。 传统优势项目实现迭代，核心产品业务规模与市场份额快速增长。 2023年，公司磁刺激类产品营收 199.55百万元，同比增长 46.59%； 电刺激类产品营收 62.94百万元，同比增长 6.8%；电生理类产品营收64.78百万元，同比增长 30.67%；耗材及配件产品营收 76.18百万元，同比增长 30.68%；激光射频类产品营收 37.33百万元，同比增长476.5%；其他产品营收 14.67百万元，同比增长 42.76%。在 2023年康复行业需求复苏的背景下，公司新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等新品迭代上市并得到市场的广泛认可，从而实现营收快速增长。 坚持研发创新驱动， 新兴产品加速带动新增长。 2023年，公司研发费用为 0.58亿元，同比增长 31.83%；研发费用率为 12.47%，同比降低1.12pct。 2023年内，公司持续加码重点项目研发投入，加强关键领域自主知识产权积累，新增申请专利 36项，其中发明专利 16项、实用新型专利 9项、外观设计专利 11项；新增授权专利 47项、 软件著作权 8项。 公司取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，塑形磁产品获得 NMPA、 FDA 双认证，皮秒激光产品完成临床实验并有望年内取证上市。 费率水平稳中微降，盈利水平基本稳定。 2023年，公司管理费用率为10.27%，同比降低 1.59pct；销售费用率为 26.75%，同比降低 1.71pct，财务费用率为-3.89%，同比增长 1.99pct。 2023年，公司销售毛利率为 71.76%，同比降低 0.71pct；销售净利率为 29.48%，同比增长0.31pct。 【投资建议】 虽然 2024Q1招投标放缓等因素影响下公司业务短期承压， 但公司基石业务仍保持全面增长态势，新兴业务有望在下半年进一步贡献增量。 我们调整 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计公司 2024/2025/2026年营业收入分别为 5.57/6.49/7.51亿元，归母净利分别为 1.63/1.96/2.31亿元， EPS 分别为 2.37/2.85/3.37元，对应 PE 分别为 19.17/15.96/13.49倍，维持“增持”评级。

事件：公司发布 2023年年报以及 2024年一季报， 2023年公司实现营业收入 4.62亿元，同比增长 43.72%， 实现归母净利润 1.36亿元，同比增长 45.22%， 实现扣非归母净利润 1.22亿元，同比增长 58.93%；还原股份支付和所得税影响后，公司归母净利润 1.53亿元，同比增长 63.88%。 2024年一季度，公司实现营业收入 0.88亿元，同比下降 8.24%，实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 27.69%，实现扣非归母净利润0.19亿元，同比下降 27.42%。 分季度来看， 2023年单四季度公司实现营业收入 1.30亿元，同比增长 24.19%，实现归母净利润 0.35亿元，同比增长 9.23%，实现扣非归母净利润 0.31亿元，同比增长 7.91%。公司单季度收入保持快速增长，预计下游终端需求日益恢复， 磁、电刺激以及电生理等系列产品的持续放量。 单季度利润增速有所波动，预计主要受到股权激励费摊销影响。 2024年一季度，公司实现营业收入 0.88亿元，同比下降 8.24%，实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 27.69%，实现扣非归母净利润 0.19亿元，同比下降 27.42%；还原股份支付影响后， 2024Q1公司归母净利润 0.28亿元，同比下降 8.76%， 公司单季度业绩下降，主要受到反腐等政策影响。 传统优势项目持续迭代， 新兴管线进展顺利。 分产品来看， 2023年公司磁刺激产品收入 2.00亿元，同比增长 46.59%，电刺激产品 0.63亿元，同比增长 6.80%，电生理产品收入 0.65亿元，同比增长 30.67%，耗材及配件收入 0.76亿元，同比增长 30.68%，激光射频业务收入 0.37亿元，同比增长 476.50%。 整体来看，公司在磁刺激、电生理等传统优势领域，依靠第二代经颅磁刺激仪、 第二代团体生物反馈仪等多款高性能升级产品持续保持良好增长， 随着 MagNeuro ONE 等高端产品上市，公司传统优势业务有望持续维持良好增速；同时伴随着通过高频电灼仪、 半导体激光治疗仪等产品上市，公司激光射频等新业务板块日益成熟，取得业绩高增。 医美多系列新品有望上市， 核心矩阵有望成型。 公司充分发挥磁刺激产品的核心技术优势， 持续打造“盆底康复” +“轻医美” 综合解决方案，塑性磁产品已经顺利获批，开始在妇产科、 盆底中心、医美机构等场景推广， 皮秒激光治疗仪临床实验全部完成，产品效果反馈良好， 公司正积极推进相关注册流程预计有望年内上市，打开医美领域皮肤管理市场， 此外射频抗衰、溶脂等多个研发项目也均如期进行，未来有望陆续上市，补强公司在医美市场的竞争力。 盈利预测与投资建议： 根据财报数据， 我们调整盈利预测， 考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等， 我们预计公司 2024-2026年收入 5.60、 7.02、 8.60亿元，同比增长 21%、 25%和 22%（调整前 24-25年 5.81、 7.14亿元）； 预计归母净利润 1.64、 2.21、 2.72亿元，同比增长 21%、 34%和 23%（调整前 24-25年 1.80、2.35亿元）。 公司当前股价对应 2024-2026年 PE 约为 19/14/11倍。 考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。 风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

事件： 公司发布 2023年年度报告及 2024年第一季度报告。 公司 2023年度实现营业收入 4.62亿元（+43.72%）；归母净利润 1.36亿元（+45.22%）；扣非归母净利润 1.22亿元（+58.93%）。 2024年第一季度实现营业收入 8767.03万元（-8.24%）；归母净利润 2175.32万元（-27.69%）；扣非归母净利润 1921.09万元（-27.42%）。 公司拟向全体股东每 10股转增 4股并派发现金红利 15.032元，现金分红金额达 1.02亿元，占当年归母净利润比例为 75%。 坚持研发创新驱动，持续丰富产品管线。 2023年内，公司持续加码重点项目研发投入，期间研发投入达到 7843.25万元（+27.86%），占营业收入比例为 16.97%；研发人员达到 187人，占公司总人数的 26.71%。新增申请专利 36项，其中发明专利 16项；新增授权专利 47项。 研发成果高质量转化，传统优势项目迭代更新，新兴管线研发活跃。 2023年度公司持续加快传统优势项目先进技术研发，全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品均实现迭代升级上市，以磁刺激为代表的核心产品业务规模与市场份额快速增长，其中磁刺激类产品营业收入较上年增长 46.59%。公司新兴产品均取得预期进展，取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，塑形磁产品获FDA 认证和国内医疗器械注册证，已形成较为全面的康复机器人产品矩阵，后续将进一步降本增效，不断提高市场竞争力与商业化水平。 坚持聚焦康复主业，着力培养泌尿、医美等新兴业务。 2023年度，公司通过打造“磁+电+电生理+机器人”康复器械全场景，构建覆盖盆底及产后康复、神经康复、精神康复、运动康复等领域领先的康复器械产品矩阵。同时，公司以收购科瑞达激光为契机，积极建设以能量源设备为核心产品矩阵的医美和泌尿外科业务，助力国产替代进口。 盈利预测： 考虑到公司研发创新助力业务升级转型，后续创收能力进一步增强， 预计 2024-2026年公司营业总收入分别为 5.79/7.06/8.25亿元，归母净利润分别为 1.73/2.19/2.68亿元， EPS 分别为 2.52/3.20/3.90元； 对应 PE 分别为 18.48/14.58/11.95倍，给予“增持”评级。 风险提示： 研发转化及市场推广风险，医疗政策风险， 产品竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年年报，实现营业收入 4.6亿元（yoy+43.7%），实现归母净利润 1.4亿元（yoy+45.2%），实现扣非归母净利润 1.2亿元（yoy+58.9%）。剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.5亿元（yoy+63.9%），完成股权激励计划目标。 公司发布 2024年一季报，实现收入 8767万元（yoy-8.2%），实现归母净利润 2175万元（yoy-27.7%），实现扣非归母净利润 1921万元（yoy-27.4%）。若剔除股份支付影响，归母净利润 2775万元（yoy-8.8%），与收入下滑幅度相当。 事件点评 2023年新产品推广顺利，磁刺激放量增长2023年公司推出了全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品， 同时公司销售团队改革完成， 叠加康复行业需求反弹， 公司收入实现快速增长。 分产品来看： （1）磁刺激类收入 2.00亿元（同比+46.59%），毛利率 76.86%（yoy-1.50pct）； （2）电生理类收入 0.65亿元（同比+30.67%），毛利率 72.81%（yoy+1.02pct）； （3）耗材及配件收入 0.76亿元（同比+30.68%），毛利率 67.95%（yoy+3.21pct）； （4）激光射频类收入 0.37亿元（同比+476.50%），毛利率 60.61%（yoy+4.87pct）； （5）电刺激类收入 0.63亿元（同比+6.80%），毛利率 69.57%（yoy-0.67pct）。 分业务来看，公司致力于三大康复领域：盆底及产后康复、精神康复、神经康复。 2023年盆底及产后康复收入占比约 42%（yoy+15%），精神康复收入占比约 30%（yoy+40%），神经及运动康复占比约 18%（yoy+100%）， 新业务医美及泌尿总占比约在 10%。 其中盆底业务在2024Q1仍受到医疗反腐影响，收入出现小幅下滑，精神康复业务增长，神经康复业务持平，整体公司收入下滑约 8.2%，我们预计 2024Q2公司业务会持续改善。 伟思美学产品逐渐丰富，期待 2024年贡献业绩增量医美是公司第二大战略方向， 公司医美业务覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多应用场景。 目前已经上市的产品包括：私密电、私密磁、私密射频和塑形磁四款设备。塑形磁已在2023年拿证并在2024年开展销售， 预计将会成为医美板块当前的主力产品。 另外， 在研的皮秒激光类设备目前也在推进临床注册中，预计在 2024年第三季度拿到产品注册证。 射频类设备，包括射频溶脂设备和射频抗衰设备预计在2025年前拿到产品注册证。 2024年是公司医美业务启动元年，我们预计医美板块也将为公司贡献 3000万元左右收入，未来随着医美设备增多，公司医美板块的业绩会呈现更快速增长。 投资建议我们预计公司 2024-2026收入有望分别实现 5.89亿元、 7.41亿元和 9.33亿元，同比增速分别达到 27.4%、 25.9%和 25.9%。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别实现 1.70亿元、 2.15亿元和 2.72亿元，同比增速分别达到 25.0%、 26.2%和 26.5%。 2024-2026年的EPS 分别为 2.48元、 3.13元和 3.96元，对应 PE 估值分别为 19x、 15x和 12x。 展望未来， 公司持续改善产品结构， 拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力， 维持“买入”评级。 风险提示新品种研发及推广不及预期风险； 市场竞争加剧风险。

伟思医疗公布2023年度报告。2023年公司实现营业收入4.62亿元（同比增长43.72%）；实现归母净利润1.36亿元（同比增长45.23%）；实现扣非后归母净利润1.22亿元（同比增长58.93%）。 伟思医疗公布2024年度一季报。2024Q1公司实现营业收入8767万元（同比下滑8.24%）；实现归母净利润2175万元（同比下滑27.69%）；实现扣非后归母净利润1921万元（同比下滑27.42%）。 观点：积压康复需求释放，重磅产品持续升级，驱动2023年业绩增长。反腐影响招投标活动，2024Q1收入端短期承压，利润端表现不及收入端系股份支付费用影响。研发管线进展顺利，内延+外购开拓增长新动能，注入长期发展动力。 重磅产品升级迭代驱动2023年业绩高速增长。公司全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品上市，叠加康复行业需求反弹，收入实现快速增长。分产品来看：1）磁刺激类收入2.00亿元（同比+46.59%），毛利率76.86%（同比-1.50pct）；2）电生理类收入0.65亿元（同比+30.67%），毛利率72.81%（同比+1.02pct）；3）耗材及配件收入0.76亿元（同比+30.68%），毛利率67.95%（同比+3.21pct）；4）激光射频类收入0.37亿元（同比+476.50%），毛利率60.61%（同比+4.87pct）；5）电刺激类收入0.63亿元（同比+6.80%），毛利率69.57%（同比-0.67pct）。 2024Q1业绩短期承压，利润端表现不及收入端主要系股份支付费用影响。收入端有所波动，推测系医疗反腐导致招投标活动受到影响。2024Q1股份支付费用为600万元，剔除股份支付费用影响，归母净利润为2775万元（同比下滑8.76%），扣非后归母净利润为2521万元（同比下滑5.94%）。 坚持创新驱动，研发管线进展顺利。公司持续加码研发创新，2023年研发投入7843万元（同比+27.86%）；2024Q1研发投入1885万元（同比+23.88%）。公司传统优势项目完成迭代更新，筑牢了业务基本盘。新兴管线研发进展顺利：1）医美领域，塑形磁产品于2023年3月取得FDA认证，并于2023年11月取得国内注册证，2024年初完成上市。2）激光射频领域，高频电灼仪于2023年2月取得注册证，于2023年7月上市。3）机器人领域，伴随上肢运动康复训练系统于2023年1月份取得注册证，康复机器人第一代产品已全部完成取证流程，初步形成了覆盖人体上下肢的全周期康复评估和训练的运动康复机器人产品矩阵。 内延+外购加码新兴业务，迸发发展新动能。公司聚焦康复基石业务，同时持续培育新兴业务。2023年3月科瑞达激光顺利取得半导体激光治疗仪三类医疗注册证，扩充了公司在泌尿外科领域的业务布局。公司皮秒激光治疗仪临床实验全部完成，产品效果反馈良好；射频抗衰、溶脂研发项目亦在有序推进。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为5.72、7.01、8.61亿元，分别同比增长23.7%、22.6%、22.8%；归母净利润分别为1.61、2.19、2.60亿元，分别同比增长17.9%、36.0%、19.1%；对应PE分别为20X、15X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。

事件： 1）公司发布 2023年年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.62/1.36/1.22亿元，同比+44%/45%/59%。经营性净现金流 1.34亿元，同比+56%； EPS（基本）2.00元。除回购专用证券账户外，公司拟向全体股东每股派发现金红利 1.5032元（含税），同时以资本公积向全体股东每 10股转增 4股，股利支付率为 75%。业绩符合市场预期。 2）公司发布 2024年一季报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为0.88/0.22/0.19亿元，同比-8%/-28%/-27%。经营性净现金流 938.6万元。EPS（基本）0.32元。业绩略低于市场预期。 点评： 2023年经营明显恢复，4Q23业绩稳健增长，1Q24业绩承压：4Q23营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 1.30/0.35/0.31亿元，同比+24%/9%/8%。4Q23收入增速相较前三季度有所放缓，与院内外行业政策波动有关；利润端增速小于收入端，主要系股份支付费用计提增加。2023年公司营收创历史新高，盈利能力较上年有所回升，归母净利率和扣非归母净利率分别为 29.5%/26.3%，同比+0.3pp/2.5pp，剔除股份支付和所得税影响的归母净利率为 33.1%，同比+4.1pp。分产品看，2023年磁刺激类产品收入同比+47%，销售量同比+38%，与二代磁上市且产品单价提升有关；电刺激类产品收入同比+7%，销售量同比+22%，与市场竞争加剧和产品单价下降有关；电生理类产品收入同比+31%，销售量同比+17%，与二代团体生物反馈仪上市和广泛推广有关；耗材及配件类产品收入同比+31%，与主产品一同实现较快增长。1Q24公司收入利润承压，与招投标放缓等因素有关。 坚持创新驱动，丰富产品矩阵，优化业务结构：公司坚持创新驱动，持续投入在磁刺激、电刺激、电生理、康复机器人、激光射频等技术平台开发建设，丰富产品管线和技术储备。2023年研发投入 0.78亿元，同比+28%，新增授权专利 47项，新增软件著作权 8项，新增国内二类医疗器械注册证 5项、三类医疗器械证 1项，FDA认证 2项。原有产品迭代升级，1H23二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪顺利上市，23年 8月下旬成功开展“经颅电刺激仪”合作，进一步协同推进经颅磁刺激与经颅电刺激技术在神经科学领域的应用与发展。新兴产品陆续上市，塑形磁产品于 23年 3月获得 FDA 认证，11月国内取证；23年 2月和 3月分别取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证；皮秒激光治疗仪的临床试验全部完成，有望于 24年底取证；射频抗衰、射频溶脂正在有序推进过程中。康复机器人的第一代产品已全部取证，覆盖人体上下肢全周期康复评估和训练；24年 2月 MagNeuro ONE 系列产品取证，拓展至经颅磁机器人。 盈利预测、估值与评级：考虑到院内外招投标节奏放缓，且公司研发投入加大，下调 24-25年归母净利润预测为 1.76/2.15亿元（较上次下调 3%/6%），新增26年归母净利润预测为 2.59亿元，当前股价对应 24-26年 PE 为 18/15/12倍。 公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级。维持“增持”评级。 风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；医疗政策风险等。

事件： 公司发布 2023年年报，实现收入 4.6亿元（+43.7%）， 实现归母净利润1.4亿元（+45.2%），实现扣非归母净利润 1.2亿元（+58.9%）。 剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.5亿元（+63.9%），完成股权激励。公司发布 24年一季报，实现收入 8767万元（-8.2%），实现归母净利润 2175万元（-27.7%），实现扣非归母净利润 1921万元（-27.4%）。 若剔除股份支付影响，归母净利润 2775万元（-8.8%）。 23年业绩符合预期，24Q1业绩短期承压。 23年业绩符合预期， 24Q1短期承压。 分季度看， 23Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为 0.96/1.24/1.1/1.3亿元（+76.6%/+55.3%/+35.8%/+24.2%） , 23年业绩增 长 较 快 。 单 季 度 归 母 净 利 润 分 别 为 0.3/0.4/0.3/0.3亿 元（+76.9%/+90.5%/30.2%/9.2%）。从盈利能力看， 23年毛利率 71.8%（-0.7pp），略微下降，系与收入结构有关。但净利率为 29.5%（+0.3pp） ,略微上升，费用率控制较好。 24Q1净利润波动较大，股份支付费用 24Q1为 600万，剔除股权支付费用同比下降约 8.8%。 精神与神经康复增长较快， 医美业务线布局逐步完善。 分业务看， 公司致力于三大康复领域： 盆底及产后康复、精神康复、神经康复。 盆底及康复总占比约42%（23年收入增速约 15%）， 精神康复占比约 30%（23年收入增速约 40%），神经及运动康复占比约 18%（23年收入增速近 100%）， 医美及泌尿总占比约在10%。 其中盆底业务 24Q1受到医疗反腐的影响，收入出现小幅下滑，精神康复业务增长，神经康复业务持平。 23年公司二代盆底功能磁产品顺利拿证上市，将生物反馈与被动刺激高效融合，有望打造继“Glazer 评估”与“磁电联合治疗”之后，盆底康复治疗领域第三次产品革命。在精神康复领域， 经颅磁刺激仪完成了迭代升级上市， 24年 4月公司最新一代经颅磁 MagNeuro One上市，助力神经康复业绩增长。 此外，公司以并购和孵化等方式培育新兴业务。 除康复机器人外，公司医美业务三块能量源矩阵产品丰富， 覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多应用场景。竞争格局良好，未来将主打国产替代逻辑。 25年医美与康复核心产品矩阵已成，市场推广全线发力，或将引来质变持续丰富产品管线，夯实中长期竞争力。 公司布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均推进顺利：顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪也在注册过程中；已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵。此外，公司也推出了原有产品上的迭代产品，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈与销售表现。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.6亿元（+18.1%）、 2.2亿元（+35%）、 2.6亿元（+20.2%）， EPS 分别为 2.35元、3.17元、 3.81元。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势，未来成长性突出，给予 2024年 23倍估值，对应目标价 54.05元，维持“买入”评级。 风险提示： 研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。

伟思医疗公布伟思医疗公布2023年业绩快报年业绩快报。2023年实现营业收入4.62亿元（同比增长43.72%）；实现归母净利润1.36亿元（同比增长45.41%）；实现扣非后归母净利润1.22亿元（同比增长58.90%）；归母净利率为29.52%，扣非后净利率为26.33%。分季度看：2023Q4实现营业收入1.30亿元（同比增长24.19%）；实现归母净利润0.35亿元（同比增长9.77%）；实现扣非后归母净利润0.31亿元（同比增长7.82%）；归母净利率为26.64%，扣非后净利率为23.72%。观点：康复行业需求复苏，叠加核心产品升级迭代，全年业绩高速增长。研发创新驱动康复专科核心产品线持续完善，医美能量源等新兴业务进展顺利，多管线发力注入长期发展动力。，多管线发力注入长期发展动力。重磅产品升级驱动业绩高增长，重磅产品升级驱动业绩高增长，2023年激励目标如期达成年激励目标如期达成。在反腐等短期不利因素影响的背景下，公司2023年收入利润仍稳健增长。在剔除股份支付费用后，2023年归母净利润同比增长64.02%，激励目标如期达成（收入增长不低于50%或净利润增长不低于60%）。公司业绩高速增长的原因有：1）全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品实现迭代升级上市，驱动核心产品业务规模与市场份额快速增长；2）营销体系优化调整，销售网络建设与科室覆盖进一步完善；3）康复行业终端需求复苏反弹。坚持研发创新驱动，聚焦完善康复专科产品矩阵。公司坚持创新驱动的战略，持续扩展产品管线，2023年磁技术、激光射频、康复机器人等多领域进展顺利。 其中，塑形磁于3月取得FDA认证，半导体激光治疗仪于3月取得注册证，高频电灼仪于7月成功上市，康复机器人也形成了覆盖上下肢的较为全面的产品矩阵。不断丰富的康复产品管线夯实了业务扩张的基础。内延内延+外购加码外购加码新兴业务，培育增长新动能。公司聚焦康复基石业务，同时也持续培育新兴业务，包括收购科瑞达激光，进一步提升泌尿相关科室拓展及激光技术自主研发能力；持续加码医美能量源器械，全面布局塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰）。目前皮秒激光临床实验入组已全部完成，产品效果反馈良好；射频抗衰、射频溶脂正在有序推进。盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营收分别为4.62、5.80、7.01亿元，分别同比增长43.7%、25.4%、21.0%；归母净利润分别为1.36、1.80、2.30亿元，分别同比增长44.6%、32.5%、28.0%；对应PE分别为28X、21X、16X，维持“买入”评级。风险提示：：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。

事件：公司发布2023年业绩快报，全年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.62/1.36/1.22亿元，同比+43.72%/45.41%/58.90%。剔除股份支付和所得税影响，归母净利润1.53亿元，同比+64.02%，预计已完成本年度的股权激励目标。业绩符合市场预期。 点评：Q4业绩稳健增长，全年盈利能力有所回升：23Q1-Q4，单季度实现营收分别为0.96/1.24/1.12/1.30亿元，同比+77%/55%/36%/24%；归母净利润0.30/0.40/0.31/0.35亿元，同比+77%/91%/30%/10%；扣非归母净利润0.26/0.39/0.25/0.31亿元，同比+191%/117%/22%/8%。4Q23收入增速放缓，估计与院内外行业震荡有关；利润端增速小于收入端，估计与股份支付费用计提增加有关。2023年公司营收创历史新高，盈利能力较上年有所回升。2023年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为29.5%/26.3%，同比+0.3pp/2.5pp，剔除股份支付和所得税影响的销售净利率为33.1%，同比+4.1pp。 坚持创新驱动，丰富产品矩阵：公司坚持创新驱动，持续投入在磁刺激、电刺激/电生理、机器人、激光射频等技术平台开发建设，丰富产品管线和技术储备。 原有产品迭代升级，1H23二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪顺利上市。新兴产品陆续上市，塑形磁产品于23年3月获得FDA认证，11月国内取证；23年2月和3月分别取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证；皮秒激光治疗仪的临床试验已完成入组，有望于24年底取证；康复机器人的第一代产品已全部取证，覆盖人体上下肢全周期康复评估和训练；24年2月MagNeuroONE系列产品取证，拓展至经颅磁机器人。 优化业务结构，康复和医美业务发展可期：根据公告，按业务口径，23年前三季度盆底康复（不含产康）业务收入同比增长接近30%，精神康复和神经康复业务收入同比增长超过50%/100%，盆底康复业务收入占比已下降至40%左右，业务结构逐步优化。康复专科领域，随着核心产品和解决方案的布局完善，公司大康复业务的规模和综合竞争力将显著增强。医美领域，公司全面布局塑形磁、皮秒激光和射频(私密、溶脂、抗衰)，重磅产品的上市有望成就第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级：公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级。考虑到市场开拓力度加大，下调23-25年归母净利润预测为1.36/1.81/2.30亿元（较上次下调14%/9%/7%），当前股价对应23-25年PE为27/20/16倍，估值较低，维持“增持”评级。 风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；；医疗政策风险等。

事件：公司发布2023年业绩快报，2023年公司预计实现入营业收入4.62亿元，同比增长长43.72%，实现润归母净利润1.36亿亿元，同比长增长45.41%，实现扣非归母润净利润1.22亿亿元，同比长增长58.9%。剔除股份支付和所得税影响后，2023年公司预计实现归母润净利润1.53亿元，同比增长64.02%。 分季度来看，根据公告内容计算，预计2023年单四季度公司实现营业收入1.30亿元，同比增长24.02%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长7.60%，实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长5.87%。公司单季度收入快速增长，预计主要得益于政策回暖后，下游终端需求日益恢复，以磁刺激为代表的核心系列产品持续放量。单季度利润增速有所波动，预计主要受到股权激励费摊销影响，如还原当季度股份支付费用，2023年四季度公司归母净利润预计实现0.42亿元，同比增长约31.11%，扣非净利润0.38亿元，同比增长约31.81%。 多系列新品迭代+营销网络改革，2023年业绩接近预告中值。公司持续加快磁刺激、电刺激、电生理、康复机器人以及激光射频等方向的先进技术研发，并完善产品布局，2023年全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品均实现迭代升级上市，产品市场竞争力显著增强，以磁刺激为代表的核心产品业务规模与市场份额快速增长；与此同时，公司分层分级营销网络在完成优化调整后，整体团队执行力及终端覆盖度进一步提升，累计覆盖的终端医疗及专业机构过万家，同时叠加康复医疗市场需求不断恢复，共同驱动公司业绩实现高增。 康复专科产品持续丰富，光电医美业务放量可期。公司不断加大康复专科核心产品布局，丰富公司康复专科产品矩阵，目前针对三级医院康复科已推出“康复环”整体解决方案，2024年公司有望推出更多的符合临床需求的高质量康复亚专科建设解决方案，促进公司基础康复专科业务蓬勃发展；同时在医美领域，公司聚焦于临床有效、注册合规的产品积极布局，目前塑形磁产品已经获得FDA认证和国内医疗器械注册证，皮秒激光临床实验入组全部完成，产品效果反馈良好，射频抗衰、射频溶脂等新品正在有序推进过程中，未来有望陆续上市快速放量。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等，我们预计公司2023-2025年收入4.62、5.81、7.14亿元，同比增长44%、26%和23%（调整前4.83、6.01、7.41亿元）；预计2023-2025年归母净利润1.36、1.80、2.35亿元，同比增长45%、32%和31%（调整前1.42、1.85、2.42亿元）。公司当前股价对应2023-2025年PE约为33/25/19倍。考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。 风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况

业绩表现： 2023 年前三个季度，公司实现营业收入 3.32 亿元，同比增长 53.19%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长 63.56%；扣非归母净利 0.91 亿元，同比增长 89.49%；剔除 913.54 万股份支付费用及所得税影响后的扣非归母净利为 1.00 亿元，同比增长 73.21%。 2023Q3季度，公司实现营业收入 1.12 亿元，同比增长 35.8%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比增长 30.16%；扣非归母净利 0.25 亿元，同比增长21.92%。 自主研发驱动产品升级， 基石业务迭代拓展： 2023 年前三个季度，公司研发费用为 0.53 亿元，同比增长 10.48%，主要系公司持续加大研发投入，研发人员薪酬及股份支付费用增加所致；研发费用率为15.91%，同比减少 6.15pct； 2023Q3 公司研发费用为 0.20 亿元，同比增长 31.42%，研发费用率 17.61%，同比减少 0.59pct。 公司丰富磁刺激、电刺激、电生理以及康复机器人的产品矩阵，实现康复器械全场景覆盖， 对原有产品进行持续迭代。 2023 年 1 月公司取得上肢运动康复训练系统注册证， 伴随第一代康复机器人产品全部完成取证，公司初步形成了覆盖人体上下肢的康复机器人产品矩阵； 同时，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均完成更新迭代和转产上市，市场反馈及销售表现良好，有望进一步巩固和提升竞争力。 医美能量源器械+泌尿，新业务赛道进展顺利： 在医美能量源方面，公司全面布局塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰），丰富的产品矩阵实现了妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等场景的全覆盖，有望抓住国产替代的窗口期， 带来医疗美容市场的新增长点。2023 年 3 月公司的塑形磁产品完成 FDA 510K 认证，正进行国内注册，产品已初步完成上市前准备工作； 皮秒激光治疗仪也在注册过程中；高频电灼仪取得二类医疗注册证（2023 年 2 月拿证， 7 月上市）。 子公司科瑞达激光顺利取得半导体激光治疗仪三类医疗注册证（2023 年3 月拿证），进一步扩大了公司在泌尿外科的业务布局，提升了公司在新领域的拓展能力。 费率水平稳中有降，净利率增长向好。 2023 年前三个季度，公司管理费用率为 9.97%，同比降低 3.35pct；销售费用率为 26.39%，同比降低 2.1pct，财务费用率为-4.54%，同比增长 1.84pct；销售毛利率为71.43%，同比降低 1.96pct；销售净利率为 30.65%，同比增长 1.94pct 【投资建议】 公司的三大基石业务产品矩阵逐渐丰富带来全面增长， 自主研发驱动产品升级， 在三季度外部环境影响下仍保持收入和利润双端稳健增长。 我们维持此前的盈利预测， 预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为4.97/6.19/7.6 亿元，归母净利分别为 1.6/2.08/2.67 亿元， EPS 分别为2.34/3.04/3.89 元，对应 PE 分别为 26/20/16 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化的风险 行业竞争加剧的风险 新品销售不及预期的风险 研发进度不及预期风险