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谢木青

中泰证券

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迪安诊断 医药生物 2021-04-13 33.46 -- -- 36.40 8.79% -- 36.40 8.79% -- 详细
事件:公司公告2020年年报,实现营业收入106.49亿元,同比增长25.98%,归母净利润8.03亿元,同比增长131.20%,扣非净利润7.40亿元,同比增长171.97%。 业绩超预期,新冠疫情推动下实验室业务全面提速。2020年公司整体受益疫情实现较快速的增长,全年业绩落在业绩预告上限,超市场预期,其中Q4单季度公司实现营业收入31.77亿元,同比增长41.62%,归母净利润-9642万元,扣非净利润-1.04亿元,主要是公司计提商誉减值4.5亿元,剔除商誉减值影响,单季度扣非净利润增速161%,全年扣非净利润增速164%,业绩表现靓丽,主要是新冠核酸检测服务贡献较大增量,实验室业务全面提速。 38家实验室中34家实现盈利,ICL净利率达18%,特检占比超过35%。2020年公司诊断服务业务实现收入50.82亿元,同比增长61.99%,其中ICL检验服务总收入48.2亿元,同比增长62.31%,51%收入来自二级及以上医院,新增13家盈利实验室,公司38家综合实验室中已有34家实现盈利,实验室合并口径利润9.14亿元,同比增长387.71%,新冠检测贡献较大,全年完成2500+万例检测。与此同时,公司持续推进特检业务,围绕着肿瘤、妇幼、慢病、感染、病理等学科,2020年剔除新冠检测后特检占比超过35%,20家共建精准中心已有7家实现盈利。 自产产品进入放量阶段,带动产品业务加速恢复。 2020年公司产品业务实现收入60.32亿元,同比增长10.17%,其中自产产品在液相质谱、核酸质谱(国内首台获批的临床通用型核酸质谱)和病理、分子诊断多点开花,2020年新增2个III类证书、4个II类证和16个I类证书,借助公司多年积累的深厚渠道网络,实现收入3.76亿元,同比增长214.54%,带动公司产品业务快速从疫情影响中恢复。 盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023年公司收入125.09、130.31、146.79亿元,同比增长17.46%、4.17%、12.65%,归母净利润13.16、13.03、13.78亿元,同比增长63.86%、-0.98%、5.74%,对应EPS为2.12、2.10、2.22,目前公司股价对应2021年16倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,自产产品加速放量,综合服务竞争能力持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
万孚生物 医药生物 2021-04-13 77.00 -- -- 87.95 14.22% -- 87.95 14.22% -- 详细
事件:公司公告2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.47-1.61亿元,同比增长50-65%,扣非净利润1.36-1.50亿元,同比增长43-58%。 业绩符合预期,新冠抗原检测需求上升,常规业务提速。根据业绩预告取中值,2021Q1公司归母净利润增速约58%,扣非净利润增速约51%,继续延续了2020年的快速增长,其中海外市场新冠检测需求由抗体检测向抗原检测转移,且开始向家庭自检方向倾斜,检测产品需求持续提升;公司常规产品在国内外疫情缓解下进一步恢复销售,国内外均实现了稳步增长。 新冠产品系列化、常态化,有望持续贡献收益。公司新冠产品包括新冠抗体、抗原检测试剂盒,在海外疫情持续下,公司抗原产品需求持续旺盛,目前已成为公司新冠业务的新驱动力,并于2021年4月获得德国BfArM自测清单,可以用于德国居民家庭自测,产品需求有望进一步提升,同时在研的新冠中和抗体检测主要应用于新冠疫苗注射后检测是否产生效果以及评估疫苗有效性的持续时间,未来有望进一步丰富公司新冠产品线,持续贡献业绩增量。 长期来说,多个战略新品带来持续成长性。公司化学发光平台项目持续丰富,特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在高等级医院的市场份额;分子诊断领域,万孚倍特的全自动核酸分析系统已经获批,配套的血流感染试剂盒已处于报证阶段,呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发;万孚卡蒂斯的试剂生产车间已竣工;与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册已经启动,带来长期成长空间。 盈利预测与估值:我们预计2021-2023年公司收入35.28、40.97、50.82亿元,同比增长25.52%、16.12%、24.04%,归母净利润8.40、10.52、13.69亿元,同比增长32.51%、25.14%、30.20%,对应EPS为2.45、3.07、4.00。目前公司股价对应2021年31倍PE,考虑到公司是国内POCT龙头,短期业绩受益疫情快速增长,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险,新冠疫情变化风险。
健帆生物 机械行业 2021-04-09 83.90 -- -- 89.49 6.66% -- 89.49 6.66% -- 详细
健帆生物是国内血液灌流龙头,深护城河助力业绩快速增长。公司深耕血液灌流领域多年,主要产品为一次性使用血液灌流器,在强产品力及学术推广能力助力下保持着亮眼业绩,2016-2020年营收、归母净利润CAGR分别超过38%、44%。在近二十年推广下,公司血液灌流技术和产品临床认可度逐渐提高,目前已覆盖全国5800余家二级及以上医院。公司发展战略清晰,短中期在肾病领域持续提高渗透率与治疗频率,肝病领域推动DPMAS技术普及,中长期一方面发展透析、肾科药品业务,丰富产品种类;另一方面围绕血液净化领域往危重症等科室延伸,有望不断打开成长天花板。公司股权激励考核目标逐次提高,彰显持续高质量发展信心。 肾病灌流领域:空间大,增速快,临床认可提升下有望持续放量。血液灌流是尿毒症治疗的重要手段之一,血透人数增长、渗透率提升及使用频次提高三因素驱动下行业有望维持快速增长。我们测算1次/月的灌流频率对应2025年55亿元的潜在规模,2020-2025年CAGR可达30%,若使用频次进一步提高,则潜在市场规模有望大幅提升。健帆作为行业龙头在市场规模和技术路径上占国内主导,市场地位较为稳固。公司肾病灌流产品通过两次RCT研究证实了安全性和有效性,临床认可度逐渐提升,有望持续放量。 重症肝病领域:领域:DPMAS标本兼治,或成为下一个增长点标本兼治,或成为下一个增长点。人工肝是目前肝衰竭临床治疗的主要手段,公司首创的DPMAS新型人工肝治疗模式具有标本兼治的疗效,且纳入了中华医学会指南,有望广泛应用于肝衰竭治疗。我们测算公司DPMAS产品潜在规模达14亿元,目前渗透率仅为11%。公司通过“一市一中心”项目推动DPMAS技术的普及运用,DPMAS产品有望成为下一个增长点。 深护城河助力持续成长,由肾病、肝病向危重症等科室延伸,不断打开成长天花板。强产品力与学术推广能力是公司核心竞争力,公司产品符合我国医疗水平,与同类相比具有较高性价比,学术推广能力强,营销模式较难复制。 深护城河助力下,公司在拓展肾病、肝病领域的同时,持续开发危重症、脓毒血症等新增长点,有望不断打开成长天花板。 盈利预测:我们预计公司2021-2023年收入26.64、36.58、50.46亿元,同比增长36.6%、37.3%、38.0;归母净利润11.72、16. 13、22.31亿元,同比增长34.0%、37.6%、38.3%;对应EPS为1.47、2.02、2.79元。考虑公司是血液灌流龙头,在空间大、增速快、临床认可逐渐提升的肾病领域持续放量,重症肝病领域有望成为下一个增长点,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品结构单一风险;市场竞争风险;市场规模测算不准确风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况
伟思医疗 2021-04-09 105.70 -- -- 116.98 10.67% -- 116.98 10.67% -- 详细
事件:公司公告公司公告2020年年报,实现营业收入3.78亿元,同比增长18.66%,归母净利润归母净利润1.44亿元,同比增长44.06%,扣非净利润1.28亿元,同比增长亿元,同比增长35.82%;同时公告利润分配预案:每10股派现金10.51元。 业绩符合预期,四季度。进一步恢复增长。2020Q4单季度公司实现营业收入1.23亿元,同比增长31.88%,归母净利润5804.94万元,同比增长94.67%,业绩增速较第三季度进一步加速,主要系产品销售进一步恢复增长以及院外客户在第四季度集中完成全年未完成订单所致。总体来看,公司2020年业绩相比前三季度进一步恢复,短期疫情扰动不改长期快速发展趋势。公司2020年综合毛利率73.63%,同比下降0.08pp,主要是会计准则变更,将原销售费用(物流费用和装机费用)437.06万元调整至主营业务成本所致,费用率26.39%,同比下降5.70pp,主要系销售费用同比下降所致,净利率37.97%,同比增加6.96pp。 磁刺激类、电生理类产品,保持较快增速,“磁电联合”推广成效初显,电刺激、耗材及配件保持稳定增长。公司磁刺激产品自上市销售以来保持着较快的收入增速,2020年实现营收1.01亿元,同比增长46.32%,收入占比从2016年的1.50%快速提高到2020年的26.68%,其中盆底磁刺激产品2020年销量翻倍,公司在盆底康复市场的“磁电联合”方案推广取得较好效果;电生理类产品实现营收4945.03万元,同比增长47.62%,主要系2020年公司推出新产品“新生儿脑电测量系统”以及生物反馈仪产品销量增长所致;电刺激类产品实现营收1.55亿元,同比增长6.90%,耗材及配件实现营收5755.43万元,同比增长5.94%,保持平稳增速。疫情常态化下,随着院内外客户订单逐步恢复,公司中长期有望延续快速增长态势。 持续的研发投入带来产品管线不断丰富,康复机器人研发上市顺利进行带来增长新动能。公司持续进行研发投入,2020年研发费用3428.74万元,同比增长25.21%,占营收比重达到9.06%。公司通过不断的自主研发来丰富产品管线,在产品迭代及新品上市方面取得积极成果。电刺激领域,MyOyx系列生物刺激反馈仪在盆底院内市场上市,完成对SA9800和MyoTrac的迭代,盆底业务成功完成从代理转向完全自主的过渡;磁刺激领域,Mageruomate随动定位辅助机器人成功上市,提升了经颅磁产品竞争力;康复机器人进展顺利,目前外骨骼机器人已经开始产品转化,进展最快的X-walk系列康复减重步行训练车、康复步行训练机器人顺利完成注册检测,并已提交注册进入技术审评阶段。 盈利预测与投资建议:考虑股权激励摊销费用影响,我们预计2021-2023年公司收入4.99、6.61和8.82亿元,同比增长31.8%、32.6%、33.3%,归母净利润1.55、2.34和3.35亿元,同比增长7.8%、50.9%、43.6%,对应EPS为2.26、3.42、4.91元。目前公司股价对应2021年36倍PE,考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持“买入”评级。 风险提示事件:研发失败风险,政策风险,市场竞争风险,市场规模测算不准确风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况
凯普生物 医药生物 2021-04-05 37.20 -- -- 35.70 -4.03% -- 35.70 -4.03% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业收入13.55亿元,同比增长85.82%,归母净利润3.52亿元,同比增长139.80%,扣非净利润3.46亿元,同比增长155.43%;同时公告2021Q1业绩预告,预计实现归母净利润1.35-1.75亿元,同比增长584-787%,扣非净利润1.31-1.71亿元,同比增长641-869%。 新冠检测服务高需求下,2021Q1延续高增长趋势,原有主业加速恢复。2020Q4公司实现收入4.39亿元,同比增长107%,归母净利润7991万元,同比增长89%,扣非净利润8061万元,同比增长123%,继续延续了前三季度的高速增长,2021Q1根据预告取中值,预计实现归母净利润1.55亿元,同比增长685%,扣非净利润1.51亿元,同比增长755%,其中春运下新冠核酸检测服务继续保持高需求,持续贡献增量收益,此外公司原有核酸检测产品HPV、地贫、耳聋、STD等伴随国内医疗秩序恢复,逐步恢复到常态快速增长的趋势。全年来说,我们预计新冠检测服务逐步常态化,HPV等常规产品有望实现较快速的恢复性增长,同时公司重磅新品STD十联检有望加速院内推广,成为公司新增长点。 疫情后核酸检测项目渗透率有望加速提升。国务院明确提出加强二三级医院、传染病医院等医疗机构核酸检测能力,公司一方面通过与医院共建核酸实验室加强终端粘性,我们预计2020年公司核酸实验室共建业务带来的产品销售有望超过2亿元;另一方面公司出生缺陷产品具有强消费属性,HPV、STD等项目临床核酸检测渗透率低,随着医院核酸检测动力加强,传统主业销售有望进一步加速。 盈利预测与估值:根据业绩快报,我们微调了盈利预测,预计2020-2022年公司收入13.55、17.23、20.32亿元,同比增长85.82%、27.13%、17.94%,归母净利润3.53、4.36、5.40亿元,同比增长139.80%、23.34%、23.85%(调整前为154.46%、10.57%、25.55%),对应EPS为1.47、1.81、2.25。目前公司股价对应2020年23倍PE,考虑新冠试剂+服务持续贡献增量,核酸实验室建设带来传统项目渗透率加速提升,公司业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
欧普康视 医药生物 2021-04-01 91.94 -- -- 102.54 11.53% -- 102.54 11.53% -- 详细
事件:公司公告2020年年报,2020年公司实现营业收入8.71亿元,同比增长34.59%,归母净利润4.33亿元,同比增长41.20%,扣非净利润3.97亿元,同比增长48.60%。 Q4刚性需求兑现,盈利能力亮眼。公司年报业绩落在业绩预告中值,符合市场预期。分季度看,2020Q4实现营业收入2.64亿,同比增长63.09%,实现归母净利润1.56亿,同比增长100.97%,较前三季度有明显提速,我们认为主要原因是国内疫情逐步缓和后,疫情期间累积的眼视光需求兑现,再加上疫情期青少年网课量提升下带来用眼频繁,可能导致近视人群数量增加,带来终端需求增加。从盈利能力来看,2020年公司综合毛利率78.54%,维持在较高水平。期间费用率28.98%,同比下降2.9pp,整体净利率提升5.41pp至50.99%。 核心产品角膜塑形镜有望保持量价齐升。2020年公司角膜塑形镜实现营收5.22亿元,同比增加19.23%,呈现稳定增长态势;毛利率90.21%,与2019年基本持平。高端品种Dream Vision新增散光系列,高端镜片占比稳步提升;同时公司在研的超高透氧率的新型角膜塑形镜也已进入临床试验阶段。考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到2%,未来有望在渗透率逐步提升下保持20%左右行业增速,新产品的不断推出也将推高平均单价,公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。 终端服务网络日趋完善,围绕眼科赛道持续丰富产品线。截止2020年底,公司已布局10家眼科医院+230家视光服务终端,2020年实现医疗服务收入6304万元。根据公司规划,2021年拟拓展不低于150家新合作终端,通过自建和投资入股拓展不低于70家自营视光终端,公司的终端服务网络日趋完整,有望与眼视光器械销售形成更好的协同效应。2020年公司新推出硬镜护理产品和荧光素纳眼科检测试纸,同时药品的无菌生产车间已建成,阿托品滴眼液作为另一种近视防控的有效手段,公司也正在持续推进,眼视光产品线正在不断扩充。 盈利预测与估值:根据2020年年报,我们更新了公司盈利预测,预计2021-2023年公司收入11.90、15.58、20.32亿元,同比增长36.72%、30.89%、30.42%,归母净利润6.04、7.87、10.33亿元,同比增长39.41%、30.35%、31.25%,对应EPS为0.99、1.3、1.7。目前公司股价对应2021年90倍PE,考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
万孚生物 医药生物 2021-03-31 81.01 -- -- 87.95 8.57% -- 87.95 8.57% -- 详细
事件:公司公告2020年年报,实现营业收入28.11亿元,同比增长35.64%,归母净利润6.34亿元,同比增长63.67%,扣非净利润5.90亿元,同比增长59.08%;同时公告利润分配预案:每10股派现金5元,每10股转增3股。 业绩符合预期,新冠持续贡献收益,原有主业快速恢复。2020Q4单季度公司实现营业收入6.38亿元,同比下降1.62%,归母净利润6823万元,同比下降29.87%,扣非净利润3459万元,同比下降61.69%,一方面公司于2020Q4处置体内3家渠道子公司,影响短期收入利润规模,另一方面公司计提达成生物和信德科创的商誉减值7174万元。整体来说,2020年公司受益于新冠检测放量,实现较快速的增长,随着国内疫情可控,下半年开始公司原有主业已逐步恢复增长。公司综合毛利率69.02%,同比提高3.81pp,主要原因是高毛利率的新冠检测占比较高,费用率40.11%,同比增长0.98pp,主要是汇率波动导致,整体净利率21.94%,同比增长1.33pp。 新冠检测带动传染病业务实现151%增长,随着国内秩序恢复,妊娠、慢病业务较上半年恢复显著。2020年公司传染病检测实现收入14.53亿元,同比增长151.19%,其中新冠检测试剂实现收入10.45亿元,Q4开始新冠抗原检测逐步上量,我们预计2021年有望继续贡献收益;其他业务中毒品检测由于低基数和产品结构调整,同比增长4.63%,慢病业务和妊娠产品在2020年下半年疫情负面影响逐步减弱下,分别实现-5.96%和11.94%的增长。 长期来说,化学发光、分子诊断等战略新产品带来持续成长性。2020年公司化学发光平台后的30+个注册证,特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在二甲以上医院的市场份额;分子诊断领域,万孚倍特的全自动核酸分析系统已经获批,配套的血流感染试剂盒和呼吸道多重病原体检测试剂盒已开始临床试验;万孚卡蒂斯的试剂生产车间在报告期内已竣工;与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动,长期成长可期。 盈利预测与估值:根据2020年年报我们更新盈利预测,预计2021-2023年公司收入35.28、40.97、50.82亿元,同比增长25.52%、16.12%、24.04%,归母净利润8.40、10.52、13.69亿元,同比增长32.51%、25.14%、30.20%,对应EPS为2.45、3.07、4.00。目前公司股价对应2021年34倍PE,考虑到公司是国内POCT龙头,短期业绩受益疫情快速增长,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险。
九强生物 医药生物 2021-03-29 21.97 -- -- 20.35 -7.37% -- 20.35 -7.37% -- 详细
事件:公司公告2020年业绩快报及2021Q1预告,2020年预计实现营业收入8.48亿元,同比增长0.86%,实现归母净利润1.12亿元,同比下降66.20%;2021Q1预计实现归母净利润1.08-1.34亿元,同比增长750-950%。 2020年业绩受疫情负面影响,2021Q1业绩略超预期,原有生化血凝加速增长,迈新并表增厚利润体量。2020年公司业绩同比下降明显,主要是受新冠疫情下终端诊疗人次大幅下降影响,随着国内疫情得到控制,2021Q1公司业务基本恢复至正常水平,根据2021Q1业绩预告取中值,一季度公司预计实现利润1.2亿元,同比增长850%,高增长的原因一方面是2020Q1疫情下基数低,另一方面是迈新并表贡献增量收益,参考迈新2021年业绩对赌(2亿元),我们测算公司原有生化血凝业务较2019Q1年均复合增速有望超过20%,高于行业平均增速,国药渠道协同显著。 病理免疫组化景气度高,收购迈新打开中长期成长空间。2020年公司联合国药投资收购国内病理免疫组化龙头迈新生物,进入高景气的病理赛道,而免疫组化国内外在项目开发和拓展上处于同一起跑线并具备共同的增长动力,包括癌症发病率不断增长,对疾病认识增加及对病理临床要求提高,靶向药物及伴随诊断的发展;此外考虑到国内免疫组化自动化程度不高,自动化迭代中有望带动试剂量的大幅提升,国内免疫组化行业进入快速增长阶段。免疫组化技术壁垒高,终端粘性强,迈新生物作为国产免疫组化龙头企业,在抗体种类、自动化设备、院内病理直销渠道上具备强竞争优势,有望持续受益于行业的快速发展。 盈利预测与估值:根据公司2020年业绩快报,我们更新了公司盈利预测,预计2020-2022年公司收入8.48、17.25、21.07亿元,同比增长0.86%、103.41%、22.14%,归母净利润1.12、5.32、6.80亿元,同比增长-66.17%、374.25%、27.88%(调整前为-54.22%、257.81%、26.72),对应EPS为0.19、0.90、1.16元。公司目前股价对应2021年24倍PE,考虑到公司生化、血凝业务在国药协同下整体趋势向上,外延进入高景气病理赛道,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,并购整合不达预期。
南微医学 2021-03-02 206.00 -- -- 209.49 1.69%
209.49 1.69% -- 详细
事件:公司发布 发布 2020年 年 业绩快报, ,实现营业收入 实现营业收入 13.28亿元,同比 亿元,同比增长 增长 1.57%, ,归母净利润 归母净利润 2.60亿元,同比 亿元,同比下降 下降 14.24% ,扣非净利润 2.12亿元,同比 亿元,同比 下降23.46% 。 短期疫情、汇兑影响业绩, 国内市场加速恢复。 。公司 2020Q4单季度实现营业收入 3.97亿元,同比增长 14.44%,归母净利润 5193万元,同比下降 32.19%,扣非净利润 5086万元,同比下降 4.07%,收入端较前三季度有进一步的加速,其中国内市场随着疫情逐步得到控制,恢复情况较好,美国、欧洲等直销区域预计延续了前三季度的恢复趋势;利润端四季度一方面股权激励产生支付费用782万元,另一方面汇兑损失进一步增加,全年汇兑损失约 1800万元,短期对业绩产生负面影响。 持续看好 内镜诊疗 耗材长期发展趋势。 。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。2020年全球新冠疫情对公司产生负面影响,但是公司继续专注新产品开发、市场开拓和渠道建设,按计划进行研发、人才引进和激励、信息化管理系统、自动化改造、合规等方面的投入:研发方面,可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐,为 2021年上市做好充分准备;运营管理方面,公司信息化建设持续推进,全球 SAP建设正有条不紊地推进;大宗耗材生产自动化项目已经基本完成;此外,公司加强人才储备和合规建设,为可持续发展打好基础。 盈利预测与估值:根据业绩快报,我们调整了盈利预测,预计 2020-2022年公司收入 13.28、19.07、25.10亿元,同比增长 1.57%、43.58%、31.64%,归属母公司净利润 2.60、3.47、5.04亿元,同比增长-14.24%、33.19%、45.46%(调整前为-8.34%、56.97%、34.49%),对应 EPS 为 1.95、2.60、3.78。 目前公司股价对应 2021年 80倍 PE, 考虑到公司所处 内镜 诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业, 稀缺性强, 有望受益于行业加速发展阶段, 短期疫情影响不改长期发展趋势,维持“买入”评级。 “买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险, 新冠疫情持 续风险。
九强生物 医药生物 2021-02-26 23.15 -- -- 22.97 -0.78%
22.97 -0.78% -- 详细
本篇报告是继 2016年我们首篇九强生物深度报告《深挖生化潜在价值,技术 成熟,走向收获》后第二篇公司深度,我们认为当前公司基本面发生重大积极 变化,一方面国药成为公司第一大股东, 给公司原有业务带来强协同,另一方 面外延收购高景气病理龙头迈新生物,打开长期成长空间,建议重点关注。 生化龙头增长放缓,引入国药为第一大股东,收购迈新生物迈出平台化第一步。 九强生物主业聚焦生化诊断, 2013年起与巨人同行战略逐步落地,奠定国产 生化龙头地位, 但生化景气度不高,公司业绩增速逐步放缓。 2019-2020年公 司陆续通过非公开发行、重大资产重组等方式一方面联合国药收购国产免疫组 化龙头福州迈新 95.55%股权,另一方面国药成为第一大股东( 14.81%),九 强作为国药体系下唯一 IVD 生产型企业,开启平台化发展的战略路径。 病理诊断高景气,免疫组化在存量市场自动化迭代+新项目带来增量下进入快 速发展阶段。 病理诊断为肿瘤诊断金标准,自动化程度低造成收费低+病理医 生紧缺带来行业发展受限,随着技术提升,细分之一免疫组化已进入快速发展 阶段。中国免疫组化市场规模超过 20亿元,增速约 10-20%,高于全球 10% 左右的增长, 国内外免疫组化行业在技术发展上同步,具备共同增长动力,包 括 1、癌症发病率不断提高; 2、鉴别诊断项目随病理认识提高而增加; 3、靶 向药物及伴随诊断的发展,叠加自动化迭代带来市场增长后,中期国内市场增 速有望持续高于海外, 我们测算出免疫组化潜在市场规模有望超过 130亿元。 迈新生物是国内免疫组化龙头,产品渠道优势显著,在仪器装机加速和新产品 带动下,有望持续保持 25-30%快速增长。 迈新生物是国内第一家取得 III 类注 册证的免疫组化产品企业,目前拥有 40个 III 类注册证和 400+个诊断用抗体, 行业领先; 2016年推出国内首台自主研制全自动免疫组化染色系统,检测通 量行业最高,可与外企直接竞争,新产品中双染、伴随诊断项目有望陆续上市, 产品优势显著;渠道上迈新超过 80%销售来自于直销,可有效保持终端粘性, 未来在自动化迭代+新项目上量下,有望延续近年来 25-30%的快速增长趋势。 盈利预测与估值: 我们预计 2020-2022年公司收入 9.57、 17.41、 21.02亿元, 同比增长 13.85%、 81.84%、 20.75%,归母净利润 1.52、 5.43、 6.88亿元, 同比增长-54.22%、 257.81%、 26.72%。目前公司股价对应 2021年 25倍 PE, 考虑到公司生化、血凝业务趋势向上,外延进入高景气病理领域,同时引入优 质战投打开长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示: 并购整合不达预期;行业测算基于一定前提假设,存在不及预期风 险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
伟思医疗 2021-02-24 109.20 -- -- 127.00 16.30%
127.00 16.30% -- 详细
事件:公司布发布2020年度业绩快报,实现入营业收入3.78亿元,同比增长18.66%,归母净利润1.44亿元,同比增长44.07%,扣非润净利润1.28亿元,长同比增长35.82%。 业绩略超预期,磁刺激类产品持续放量。公司2020年业绩相比前三季度进一步恢复,预计主要系国内疫情受控下,公司产品特别是磁刺激类产品销量进一步恢复增长,以及公司加强成本费用管控所致;其中2020Q4单季度实现营收1.23亿元,同比增长31.87%,归母净利润5804.93万元,同比增长94.67%,业绩增速较第三季度进一步加速,预计主要系产品销量继续恢复增长以及院内客户第四季度集中完成全年未竟订单所致。我们预计疫情受控、影响逐步弱化下,随着院内外客户订单逐步恢复,公司中长期有望延续快速增长态势。 股权激励绑定核心骨干,业绩考核目标彰显持续稳健发展信心。公司此前发布2021年限制性股票激励计划草案,拟对董事、高级管理人员、核心技术人员等100人进行股权激励。公司通过股权激励将核心骨干的利益与公司长远发展绑定,业绩考核目标为2021、2022年的营收或扣非归母净利润(剔除本次及其它激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据)同比增速不低于30%,高考核目标彰显公司持续稳健发展的信心。 行业发展空间广阔,公司有望在盆底康复磁电联合的产业升级中持续扩大市场份额。公司电、磁刺激产品可应用于盆底及产后康复、精神康复、神经康复等多个细分康复领域,经测算,我国电、磁刺激产品及盆底康复耗材潜在规模有望超400亿元,目前的总市场规模约为13.45亿元,仍有较高上升空间。伟思医疗具备强先发优势和渠道优势,学术推广能力和综合服务能力强,有望在盆底康复市场从单纯的电或磁刺激转向磁电联合治疗的产业升级中持续扩大市场份额。 盈利预测与投资建议:根据业绩快报数据,我们微调盈利预测,预计2020-2022年公司收入3.78、4.80、6.19亿元(调整前3.75、4.75、6.11亿元),同比增长18.7%、26.9%、28.9%;归母净利润1.44、1.88、2.47亿元(调整前1.27、1.64、2.16亿元),同比增长44.1%、30.8%、31.5%;对应EPS为2. 10、2.75、3.61(调整前为1.85、2.40、3.15元)。目前公司股价对应2021年37倍PE,考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持“买入”评级。 风险提示:研发失败风险;宏观环境风险;假设条件不及预期导致测算结果不准确风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
三友医疗 2021-02-04 37.34 -- -- 40.73 9.08%
40.73 9.08% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,实现营业收入3.90亿元,同比增长10.19%,归母净利润1.19亿元,同比增长21.42%,扣非净利润1.04亿元,同比增长18.87%。 业绩符合预期,继续保持快速恢复。公司2020年业绩相比前三季度进一步恢复,归母和扣非净利润增速均增至约20%,预计主要系国内疫情受控、医院门诊逐步恢复下,前期受疫情影响而延后的骨科手术需求加速释放,带动公司产品销量进一步恢复增长所致;其中2020Q4单季度实现营收1.22亿元,同比增长22.95%,归母净利润3896.72万元,同比增长57.62%,业绩增速较第三季度稍有放缓,预计主要系第四季度研发费用增加所致。我们预计疫情常态化下,随着骨科终端手术量持续恢复、公司产品逐步放量以及公司在研产品陆续获批上市,公司有望延续快速增长态势。 研发投入持续增加,对外投资英途康提升综合实力。尽管经营短期内受疫情影响,但公司仍持续加大研发投入力度,2020年研发投入3350.25万元,同比增长81.59%,推动在研项目顺利进行,持续巩固作为核心竞争力之一的疗法创新能力。此外,公司此前公告拟购买英途康2.4838%的股权,英途康是一家专注于外科手术器械研发及生产的创新型高科技企业,此次对外投资将进一步提升公司综合实力,对公司战略发展具有积极意义。 脊柱植入产品研发设计实力国内领先,看好公司长期发展。公司坚持疗法创新,董事长刘明岩博士带领的研究团队在脊柱植入领域具备稀缺的从临床需求出发进行原始创新的能力。在脊柱植入产品设计上,对比国外品牌,公司具有本土化设计优势,对比国内品牌,公司与国内多家三甲医院骨科医生广泛开展医工合作,在产品设计的创新性和临床适用性等方面具有独特竞争优势。公司业绩有望在脊柱产品销售持续放量及综合实力不断提升下保持快速稳健增长,看好公司长期发展。 盈利预测与投资建议:根据业绩快报数据,我们微调盈利预测,预计2020-2022年公司收入3.90、5.59、7.47亿元(调整前3.94、5.64、7.54亿元),同比增长10.2%、43.1%、33.6%;归母净利润1.19、1.54、2.05亿元(调整前1.09、1.55、2.07亿元),同比增长21.4%、29.4%、33.2%;对应EPS为0.58、0.75、1.00元。目前公司股价对应2021年49倍PE,考虑脊柱植入耗材赛道成长性良好,公司脊柱产品研发实力领先,核心竞争力突出,有望同时受益进口替代和市场集中度提升过程,维持“买入”评级。 风险提示:政策变动风险,产品质量及潜在责任风险,创伤类产品长期研发及市场开拓不达预期的风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
蓝帆医疗 基础化工业 2021-02-02 25.70 -- -- 27.45 6.81%
27.45 6.81% -- 详细
事件:公司公告2020年业绩预告,预计实现归母净利润30-34亿元,同比增长512-593%,扣非净利润30-34亿元,同比增长534-619%。 业绩略超预期,Q4业绩环比进一步增长。根据业绩预告取中值,2020年预计实现归母和扣非净利润32亿元,并已初步考虑柏盛国际在疫情下无法完成业绩承诺所带来的商誉减值影响,其中2020Q4单季度预计实现归母净利润11-15亿元,较前三季度有进一步的业绩加速,若剔除商誉减值影响,实际经营业绩略超预期,主要是公司自2020年5月起,公司手套供应价格已接近市场价,带来利润率的持续提升,叠加2020Q4新丁腈产能释放,带来四季度业绩进一步加速增长。 海外疫情持续,手套行业持续高景气,公司加大扩产节奏,有望分享行业红利。在全球新冠疫情下,手套供需严重失衡导致手套价格持续上升,考虑到手套对技术和资金规模要求高,产能很难快速释放,我们预计手套价格有望中期保持高位,带来行业持续高景气。截止2020年底,公司主要手套品类中PVC手套年化产能超过200亿支,丁腈手套年化产能超过60亿支,未来2-3年还有500亿支丁腈手套项目有望陆续投产,公司医疗及防护手套的总产能有望达到近800亿支/年,成为全球手套品类最全,产业布局最合理,拥有最完整产业链条的公司。 心血管业务短期承压,中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量。2020年公司心血管业务受国内外疫情持续负面影响,根据公司公告,预计2020年柏盛国际扣非净利润约2.1-3.2亿元,较往年有所下降;同时支架全国集采结果中公司以最低价中标,我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响;但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊等有望在未来1-2年陆续获批,叠加欧洲先进TAVR产品持续上量,有望对冲国内支架业务可能的负面影响,公司具备长期的持续成长性。 盈利预测与估值:根据预告,我们微调盈利预测,预计2020-2022年公司收入82.93、140.88、147.12亿元,同比增长138.60%、69.88%、4.43%,归母净利润32.31、53.74、40.19亿元,同比增长558.99%、66.34%、-25.22%(调整前为同比增长540.74%、65.11%、-29.81%),对应EPS为3.22、5.35、4.00。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升,带来业绩持续高增长,心血管创新器械产品即将进入收获阶段,维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,手套价格波动影响。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2021-02-02 158.97 -- -- 169.88 6.86%
169.88 6.86% -- 详细
事件:公司2020年业绩预告,预计实现归母净利润14.0-15.6亿元,同比增长247.97-287.74%,扣非净利润13.6-15.2亿元,同比增长326.66-375.29%。 业绩符合预期,新冠检测贡献较高增量。根据业绩预告取中值,2020年预计实现归母净利润增速约268%,扣非净利润增速约351%,其中2020Q4单季度预计实现归母净利润增速约410%,扣非净利润增速约604%,较前三季度有进一步的加速,主要原因一方面是公司新冠检测量继续保持高位,带来持续增量业绩,另一方面随着国内医疗秩序恢复,常规外包业务量逐步回升。 疫情常态化检测+春运返乡检测,中短期新冠检测量有望继续保持高位。新冠肺炎疫情爆发后,公司积极参与国家新冠疫情防控工作,依托自身强大的病毒检测能力,充分发挥产能规模大、网络广、资源调度能力强等突出优势,积极参与全国抗击新冠肺炎疫情的战斗,先后在湖北、广东、吉林、北京、新疆等全国30个省市区及香港特别行政区开展新冠核酸检测,截至2020年12月底公司累计开展核酸检测超过3000万人份,核酸检测收入增长迅速。随着疫情持续常态化发展,叠加2021年春运返乡核酸检测需求提升,我们预计中短期国内新冠核酸检测量有望继续延续2020年的高水平,持续带动公司业绩快速增长。 以临床为导向的技术创新不断巩固公司行业竞争优势。根据公司中报显示,公司以疾病为导向,2020H1公司新开发项目107项,可检测项目总数已超2700项,公司牵头或加入的国家级疾病联盟增加至13个,此外与腾讯和舜宇光学共同研发的智能显微镜获得NMPA颁发注册证,成为国内首个获准临床用智能显微镜产品,临床检验能力大幅提升,再加上公司多年累积的不同疾病领域的专家资源、技术积累,公司在检测服务外包领域已具备较强的竞争优势。 盈利预测与估值:根据新冠疫情发展,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入82.75、100.16、98.86亿元,同比增长57.03%、21.05%、-1.30%,归属母公司净利润14.23、15.29、12.60亿元,同比增长253.67%、7.48%、-17.61%(调整前为同比增长253.67%、-14.05%、0.78%),对应EPS为3.11、3.34、2.75。目前公司股价对应2021年47倍PE,考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,新冠检测服务有望持续带来增量,实验室盈利能力持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
迪安诊断 医药生物 2021-01-29 42.99 -- -- 42.77 -0.51%
42.77 -0.51% -- 详细
事件:公司公告2020年业绩预告,预计实现归母净利润7.12-8.16亿元,同比增长105-135%,扣非净利润6.50-7.66亿元,同比增长139-182%。 经营性业绩持续高增长,非新冠业务快速恢复。根据业绩预告取中值,公司2020年归母净利润增速约120%,扣非净利润增速约161%,其中出于谨慎性原则预计计提商誉减值准备约4.2-4.5亿元,若以中值4.3亿来算,不考虑商誉减值全年扣非净利润约在11-12亿元,略超市场预期,我们认为一方面是新冠检测量继续贡献业绩增量,另一方面传统外包业务和产品代理业务随着门诊量恢复进一步恢复增长;此外,公司持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额约15亿,同比大幅增长,营业收入和净利润呈现健康强劲增长态势。 疫情常态化防疫政策+多点偶发病例筛查+春运返乡检测,新冠检测服务量有望持续保持高位。国内新冠疫情进入常态化防控状态,除了医院住院病人及陪护、入境人员必须进行核酸检测外,部分区域新增病例情况下也要进行严格筛查,同时卫健委提出春节返乡人员需持有7日以内核酸检测阴性证明,进一步提高了核酸检测需求,根据公司官网,截止2021年1月下旬,公司新冠检测量已突破3200万人次,有望持续公司业绩增量。 核酸实验室共建+自产高端新品上市有望带动产品业务持续快速增长。全国范围医院积极推进核酸实验室建设为公司产品业务带来较大的发展机遇,公司积极开展与医院共建核酸实验室业务,2020Q2开始公司产品业务已恢复增长;与此同时,公司重磅新产品国内首款核酸质谱已于2020年12月获批上市,有望带来新的增量。 盈利预测与估值:考虑商誉减值和新冠防疫政策变化,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入107.37、134.99、139.61亿元,同比增长27.02%、25.73%、3.42%,归母净利润7.57、13.42、12.26亿元,同比增长117.99%、77.26%、-8.62%(调整前为同比增长256.83%、-2.27%、6.94%),对应EPS为1.22、2.16、1.98,目前公司股价对应2021年21倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,新冠检测有望持续带来业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名