事件： 公司发布 2024年三季度报告， 2024年前三季度公司实现营业收入 18.86亿元，同比下降 15.19%， 实现归母净利润-4.63亿元。 分季度来看： 2024年单三季度公司实现营业收入 6.60亿元， 同比下降 13.22%， 2024年单三季度公司实现归母净利润-1.65亿元， 同比下降 65.54%， 实现扣非归母净利润-1.73亿元， 同比下降 60.82%， 公司单季度收入有所降低， 主要因宏观环境、 地缘政治、 市场竞争等因素影响测序、 实验室自动化等相关产品的销售推广， 同时汇率波动导致公司持有的外币货币性项目汇兑损失增加， 对利润造成一定影响。 费用端： 公司 2024前三季度销售费用率 33.80%， 同比增长 8.38pp； 管理费用率21.38%， 同比增长 5.42pp； 研发费用率 29.61%， 同比增长 0.48pp； 财务费用率-1.18%， 同比增长 2.46pp， 公司持续加大前沿产品的创新研发以及国内外多渠道建设的投入力度， 相关费用率有所提升； 公司 2024前三季度毛利率 61.47%， 同比增长1.72pp； 净利率-24.97%， 同比下降 16.03pp。 地缘政治等宏观因素影响短期表现， 看好测序新品出海以及国内市场回温。 2024年以来， 《生物安全法案》 等政治因素造成部分海外市场开拓难度有所提升， 同时叠加国内科研、 医疗等客户项目申报周期、 经费划拨时间等的影响， 公司测序仪、 试剂耗材等产品的增长面临一定压力。 公司持续加快海外市场的渠道建设， 在欧美多国实现本地化部署， 并通过 DCS 协同等业务模式， 实现单细胞、 时空组学产品等的营销联动， 三季度以来公司相继与全球领先的生物技术公司 ABLD、 拉美最大医疗诊断公司Dasa 等高端客户达成战略合作， 未来海外市场有望重回较快增长。 在国内市场， 伴随以旧换新政策的逐步落地以及县域紧密型医共体等政策落地实施， 同时叠加年底相关预算额度的结算窗口期， 我们预计测序、 实验室自动化等相关产品的采购需求有望逐渐回暖。 盈利预测与投资建议： 根据公司数据， 我们调整盈利预测， 预计国内外宏观环境变化可能对测序仪等常规业务增长造成一定影响， 同时公司伴随更多创新产品的持续收获以及全球渠道的持续建设， 相关投入或有所加大， 预计 2024-2026年公司收入 27.31、34.09、 42.17亿元（ 调整前 30. 11、 38.71、 48.09亿元） ， 同比增长-6%、 25%、 24%；预计归母净利润为-7.09、 -3.48、 0.04亿元（ 调整前-6.99、 -3. 11、 0.13亿元） 。 考虑到公司是国内测序仪龙头企业， 竞争优势显著， 海外地缘政治等因素可能对公司业绩造成一定不确定性， 审慎考虑调整为“增持” 评级。 风险提示事件： 知识产权诉讼的风险、 市场竞争风险、 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件： 公司发布 2024年三季度报， 2024年前三季度公司实现营业收入 13.98亿元，同比减少 4.74%， 实现归母净利润 1.09亿元， 同比减少 66.01%， 实现扣非净利润0.86亿元， 同比减少 73.21%。 分季度来看： 2024年单三季度公司实现营业收入 3.86亿元， 同比减少 9.18%， 归母净利润-0.62亿元， 同比减少 229.50%， 扣非净利润-0.69亿元， 同比减少 242.34%，公司单季度收入在医疗整顿、 库存消化等影响下略有下滑， 利润端受研发投入增加等影响， 波动相对明显。 费用端： 2024年前三季度公司毛利率 66.59%， 同比减少 2.14pp， 主要受反腐等政策影响； 2024年前三季度公司销售费用率 32.81%， 同比提升 8.78pp， 管理费用率7.22%，同比提升 1.44pp，财务费用率-1.96%，同比提升 0.28pp，研发费用率 24.20%，同比提升 6.24pp， 公司 2024前三季度销售、 研发人力投入力度较大， 对短期业绩造成一定影响； 2024前三季度公司实现净利率 7.79%， 同比减少 14.05pp。 国内业务有望走出低谷， 海外本土化建设持续推进。 受国内医疗反腐及以旧换新等政策影响， 医疗机构超声、 内镜等设备采购需求有所递延， 同时下游渠道面临库存消化，公司相关产品终端入院速度有所下滑， 影响短期业绩表现， 伴随以旧换新政策的逐步落地， 我们预计国内相关产品采购有望逐步恢复， 国内市场有望逐渐迎来好转， 业绩低点有望逐步走出； 海外市场方面， 公司持续加大海外本土化能力建设， 在全球各地设立海外子公司及服务中心， 助力超声、 内镜系列产品加速出海， 我们预计未来海外业务有望保持良好增速。 加大内镜新品研发， 在研管线持续推进。 公司高度重视自主知识产权技术和产品的研发， 围绕高端彩超、 消化与呼吸内镜、 微创外科、 心血管介入四大业务线持续加大投入力度， 在研产品包括下一代超声系统、 高性能探头、 高清内窥镜、 超声内镜、 血管内超声（IVUS）等， 研发高投入有望在未来提升公司在超声及内镜市场的影响力， 增强公司综合竞争力。 盈利预测与估值： 根据财报数据我们调整盈利预测， 预计内镜、 超声新品有望持续驱动业绩增长， 同时监管政策变化以及研发投入力度加大可能造成短期影响， 预计2024-2026年公司营收 23.37、 29.76、 37.71亿元， 同比增长 10%、 27%、 27%、 （调整前 2024-2026年 23.38、 29.45、 37.10亿元） ； 归母净利润 2.48、 5.25、 6.21亿元（调整 2024-2026年 4.22、 5.35、 6.78亿元） ， 同比增长-45%、 112%、 18%。 公司当前股价对应 2024-2026年 PE 分别约为 62、 29、 25， 考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代， 新产品支气管镜、 腹腔镜、 超声内镜等成长性较强， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外销售风险， 产品质量控制风险， 政策变化风险， 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入92.58亿元，同比下降10.1%；归母净利润1.31亿元，同比下降75.4%；扣非归母净利润1.34亿元，同比下降72.2%。 分季度来看：公司2024年单三季度实现营业收入30.40亿元，同比下降11.9%，环比下降6.3%；实现归母净利润0.59亿元，同比下降23.8%，环比增长21.7%，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比下降60.8%，环比增长13.8%。受到同期新冠基数、医疗反腐、DRG/DIP推广等因素影响，公司单季度收入同比有所下滑，伴随价格战趋稳、外部环境政策的逐渐改善，我们预计行业基本面基本触底，未来有望边际向好，利润端受应收账款减值计提、资产处置等因素影响，表观继续承压。 医疗整顿、收费调整、市场竞争、减值计提等多重因素影响短期利润水平。2024年前三季度公司销售费用率9.47%，同比提升0.85pp，管理费用率5.91%，同比下降0.41pp，财务费用率1.64%，同比下降0.01pp，研发费用率2.43%，同比下降0.68pp，各项费用率保持相对稳定。2024年前三季度公司毛利率为28.05%，同比下降4.76pp，2024年前三季度净利率3.27%，同比下降4.42pp，公司盈利能力的变化，主要与多重外部因素，以及此前新冠相关的资产处理有关，我们预计伴随公司常规业务的逐步恢复，公司盈利能力有望企稳回升。 经营性现金流改善明显，应收回款持续顺利。2024年单三季度公司经营活动产生现金流量净额3.33亿元，环比2024Q2显著提升（2024Q2经营活动产生现金流量净额-0.12亿元）。公司持续紧抓应收账款管理，全面强化回款工作，控制坏账发生，截至2024年9月末公司应收款及票据约85.06亿元，较2024年上半年末减少约1.84亿元，我们预计2024Q4公司新冠相关应收款有望持续收回，经营性现金流情况有望进一步改善。 阶段性价格竞争接近尾声，特检业务有望持续恢复。2024年三季度公司诊断服务业务实现收入11.55亿元，同比下降14.63%，其中ICL业务实现收入10.48亿元，同比下降14.94%。新冠疫情后，ICL行业格局迎来优化重塑，经过几个季度的产能出清，2024下半年ICL市场竞争有望逐渐稳定，同时叠加诊疗需求的持续修复，我们预计刚需特检需求度有望持续提升，驱动公司常规检验业务迎来较快增长。公司渠道产品业务实现收入19.12亿元，同比下降9.26%，2024年三季度公司自有产品业务实现收入0.86亿元，同比下降14.0%，受同期基数、行业政策等影响，产品业务保持相对稳定。 精准中心战略业务持续开拓，海外检验业务加速运营。公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设、集团级客户开拓等战略业务，2024Q3新增4家精准中心，累计84家精准中心中已有52家实现当年盈利，2024Q3精准中心业务收入实现27.8%的增长。此外，公司加快国际化探索步伐，越南检验实验室正式开业运营，为拓展海外增量业务提供了新的抓手。 盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，医疗反腐、应收减值等因素可能造成短期影响，2024-2026年公司收入126.71、129.65、133.85亿元，同比增长-5%、2%、3%，调整前126.36、136.15、147.93亿元；预计实现归母净利润3.35、6.20、8.85亿元，同比增长9%、85%、43%，调整前4.29、7.51、9.74亿元。公司当前股价对应2024年-2026年24、13、9倍PE，考虑公司常规ICL业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。 风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件： 公司发布 2024年三季报报告， 2024年前三季度公司实现营业收入 11.57亿元，同比增长 10.86%； 归母净利润 2.58亿元， 同比下降 14.07%； 扣非归母净利润 2.48亿元， 同比下降 11.15%。 分季度看， 2024年单三季度公司实现营业收入 4.50亿元， 同比增长 55.68%； 归母净利润 0.89亿元， 同比增长 49.91%； 扣非归母净利润 0.85亿元， 同比增长 55.51%。 呼吸治疗业务下游库存消化完毕， 同时叠加多款创新产品的逐步放量以及同期低基数， 公司单季度业绩迎来强劲增长。 从盈利能力角度分析， 2024年前三季度公司销售费用率 2.62%， 同比提升 0.44pp，管理费用率 6.46%， 同比下降 0.50pp， 研发费用率 8.94%， 同比增长 1.28pp， 财务费用率-1.16%， 同比增长 3.02pp， 期间费用率整体有所提升， 主要因汇率变动， 汇兑损失增加导致； 2024年前三季度公司毛利率 41.78%， 同比下降 1.07pp， 净利率22.29%， 同比下降 6.47pp。 新赛道布局进入收获期， 呼吸治疗业务重回健康增势。 2024年以来， 公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期， 上半年相关业务收入已经超过人工耳蜗成为公司第二大收入来源， 我们预计血糖管理、 体外诊断、 心血管器械等新项目有望加快落地， 逐渐成长为重要业绩增长极； 同时， 呼吸治疗业务客户库存消化逐渐完成，相关产品采购订单持续充沛， 未来有望延续良好增趋势。 海外产能有序释放， 全球化供应链持续稳固。 公司在大亚湾建设的新产业园以及马来二期厂房均已全部正式投产， 同时为进一步满足海外客户订单需求， 公司将通过全资子公司米曼（马来西亚） 有限公司在马来西亚投资建设马来三期生产基地， 计划项目投资总额不超过 8000万美元， 包括但不限于生产厂房建设、 固定资产购建等相关事项。 随着持续完善海外产能布局， 公司海外的生产能力有望进一步提升， 为公司未来海外业务的拓展和增长提供更强有力的支撑， 保障公司中长期战略在国际国内双循环市场的有效落地。 盈利预测与投资建议： 根据公司公告， 预计血糖管理等新业务有望快速上量， 家用呼吸机组件等传统业务持续回暖， 预计公司 2024-2026年有望实现营业收入 16.72、21.24、 27.07亿元， 同比增长 25%、 27%、 27%， 预计 2024-2026年有望实现归母净利润 3.85、 4.94、 6.33亿元， 同比增长 23%、 28%、 28%。 公司当前股价对应2024-2026年 29、 23、 18倍 PE， 考虑公司是医疗器械组件制造龙头， 掌握行业领先的研发制造能力， 技术壁垒高， 拥有更加可观的成长空间， 未来几年有望持续保持业绩快速增长， 具有较好的稀缺性， 维持“买入” 评级。 风险提示事件： 新产品研发风险， 政策变化风险， 行业竞争加剧风险， 单一大客户依

事件：公司发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入1.92亿元，同比下降12.84%，实现润归母净利润0.50亿元，同比下降29.67%，剔除股份支付和所得税影润响，归属于上市公司股东的净利润0.59亿亿元，同比下降19.21%；2024上半年实现扣非归母净利润0.43亿亿元，同比下降33.50%。 分季度来看，2024年单二季度公司实现营业收入1.04亿元，同比下降16.38%，实现归母净利润0.28亿元，同比下降31.14%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比下降37.64%，公司单季度业绩有所下降，主要受到反腐等政策影响。 股份支付费用增加致使净利率短期承压。公司2024上半年毛利率70.61%，同比减少0.77pp，基本保持稳定。公司2024年上半年销售费用率26.26%，同比增长0.32pp；管理费用率12.60%，同比增长3.77pp；研发费用率15.00%，同比增长3.31pp；财务费用率-3.89%，同比增长0.74pp；管理费用、研发费用大幅增加主要系股份支付费用增加。公司2024H1净利率25.90%，同比减少6.20pp。 磁电康复核心产品矩阵日趋丰满，政策扰动下业务基本盘持续牢固。分产品来看，2024上半年公司磁刺激产品收入0.85亿元，同比减少13.38%，电刺激产品0.16亿元，同比减少48.18%，电生理产品收入0.30亿元，同比增长0.58%，耗材及配件收入0.37亿元，同比增长8.44%，激光射频业务收入0.13亿元，同比减少19.63%，在医疗整顿等外部政策影响下基本保持稳定。公司聚焦康复赛道高端品类，持续打造康复器械全场景，2024上半年自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuroONE系列产品顺利完成取证和产品发布，有望进一步加强公司在经颅磁刺激仪和精神康复设备领域的竞争优势；冲击波产品顺利取证上市销售，此外皮秒激光、射频、塑形磁等产品线相继取得突破，未来有望陆续上市助力业绩提升。 新兴业务加速孵育，新兴业务快速成熟。公司积极通过战略性前瞻性业务布局，整合高临床价值的技术产品，巩固康复管线，积蓄长期增长动能，在康复机器人领域，公司初代产品已经完成全部取证，正在与磁刺激、电刺激等其他康复核心产品结合，打造一体化解决方案；在体外冲击波领域，公司产品2024年6月顺利获批，与现有电磁产品形成良好协同，涵盖了90%以上的疼痛患者需求，未来有望强化公司在康复器械领域的综合竞争力，助力公司长远稳固发展。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏，以及外部政策的潜在影响，预计2024-2026年收入4.45、5.27、6.45亿元，同比增长-4%、19%和22%（调整前24-26年5.60、7.02、8.60亿元）；预计归母净利润1.42、1.83、2.19亿元，同比增长4%、29%和20%（调整前24-26年1.64、2.21、2.72亿元）。公司当前股价对应2024-2026年PE约为15/12/10倍。考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。 风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入38.81亿元，同比下降9.92%，实现归母净利润0.90亿元，同比下降68.53%，实现扣非净利润0.74亿元，同比下降72.76%。 分季度看，公司2024年单二季度实现营业收入20.40亿元，同比下降6.91%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降19.92%，实现扣非净利润1.04亿元，同比下降21.54%。受到医疗整顿、DRG/DIP政策推广等外部因素影响，公司单季度业绩有所下滑，同时也与同期新冠基数、应收款减值计提等因素有关。 市场竞争加剧、规模效应减弱影响短期盈利水平，毛利率环比改善显著。2024年上半年公司销售费用率11.68%，同比提升0.46pp，管理费用率8.15%，同比提升1.28pp，研发费用率5.07%，同比减少0.83pp，财务费用率0.00%，同比提升0.05pp，各项期间费用率基本保持稳定。2024年上半年公司毛利率34.76%，同比下降4.02pp，主要由于政策压力下市场竞争有所加剧，同时叠加收入规模下降固定投入摊销增大，但从单季度表现来看，2024Q2公司毛利率37.16%，环比提升5.05pp，呈现出良好的复苏趋势，预计未来有望延续。2024年上半年公司净利率2.15%，同比下降4.41pp。 核心业务稳中向好，创新特检产品持续发力。2024上半年，在医疗整顿趋严、DRG/DIP推广、诊断试剂集采等政策影响下，部分地区院内科室检验项目减少，物价收费标准下调，市场竞争有所加剧，第三方医学检验服务行业整体面临一定压力，公司作为ICL行业的龙头企业，上半年医学检验业务整体表现相对稳定，公司紧跟医学技术前沿，通过多技术平台融合创新持续丰富产品组合，撬动高端医检客户群，2024年上半年公司高端技术平台业务占比达到54.00%，同比提升1.02pp，三级医院收入占比达到45.75%，同比提升5.81pp，在创新产品的驱动下，多条线特检业务表现优异，2024H1公司感染tNGS系列业务收入增长125%，呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增长182%，实体肿瘤惠民3000系列业务收入增长274%，血液肿瘤全转录组测序RNA-seq业务收入增长118%，特色肿筛业务收入增长95%，单基因携带者筛查业务收入增长234%。长期来看，医保体系相关改革有望促使医院更加注重诊疗效率和成本把控，检验外包意愿有望逐步提升，加快ICL行业渗透率提高。 医疗资源加速下沉，数智化转型成效显著。公司积极响应深化医改政策要求，深入推广与城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式，建设区域独立法人实验室，进一步夯实“顶天立地”的业务格局，截至2024年6月末，公司累计建成49家实验室，合作共建实验室超过750家，辐射医疗机构客户数超过2.3万家。 另一方面，公司加快数字化转型步伐，积极构建生物技术与人工智能技术深度融合的医检人工智能生态，推出医检行业大模型应用“小域医”，在免疫、感染、病理等3个标杆领域实现全流程数字化，显著提升医检服务体验质量。 盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计常规业务保持稳健复苏，新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动，2024-2026年公司收入81.18、93.18、106.98亿元，调整前98.35、115.09、134.88亿元，同比增长-5%、15%、15%，预计2024-2026年归属母公司净利润5.29、9.89、13.66亿元，调整前8.05、11.34、13.87亿元，同比增长-18%、87%、38%。公司当前股价对应2024-2026年23、12、9倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件：公司发布公司发布2024年半年报年半年报，2024年年上半年公司实现营业收入公司实现营业收入12.09亿元，同比亿元，同比下降下降16.23%；归母净利润-2.98亿元，同比下降204.23%；扣非归母净利润-3.24亿亿元，同比下降元，同比下降139.27%。 分季度看，公司2024年单二季度实现营业收入6.78亿元，同比减少17.70%；实现归母净利润-0.97亿元，实现扣非净利润-1.11亿元。公司单季度业绩有所下降，主要与系宏观环境、地缘政治、市场竞争等多方面因素有关，但随着外部趋势的逐渐好转，二季度各项业务环比改善显著，2024Q2公司基因测序仪业务环比增长23.61%，其中仪器设备环比增长12.23%，试剂耗材环比增长32.36%；实验室自动化业务单季度环比增长46.47%，新业务环比增长21.22%。与此同时，伴随研发、销售等投入力度的持续加大，公司单季度利润有所亏损。 核心测序产品增速强劲，海外装机量稳步提升。2024年上半年，公司基因测序业务仪实现收入10.05亿元，同比下降8.40%，分业务来看，仪器设备收入同比下降12.26%，试剂耗材收入同比下降3.82%，分区域来看，2024H1国内测序业务收入6.80亿元，同比下降2.20%，主要与项目申报周期、经费划拨时间等波动有关，海外测序业务收入3.25亿元，同比下降19.14%（其中亚太地区收入1.06亿元，同比下降42.31%，欧非地区收入1.35亿元，同比下降6.24%，美洲地区收入0.84亿元，同比增长13.38%），受到宏观经济、地缘政治等外部因素扰动，公司测序业务增速略有放缓。 2024H1公司聚焦超高通量引领、小型化普及的市场定位，围绕高通量、长度长、多场景目标持续优化产品性能，凭借高竞争力测序产品加快市场拓展。2024年上半年测序平台DNBSEQ-T7收入同比增长14.96%，其中相关试剂收入同比增长26.60%；中低通量测序仪DNBSEQ-G99收入同比增长82.94%，其中相关试剂收入同比增长146.56%。在仪器装机方面，公司持续推进全球化部署，2024年上半年新增销售装机454台，创下历史新高。 常规实验室自动化、新业务稳中有升，全球化布局加速拓展。2024年上半年，公司实验室自动化业务收入0.97亿元，同比下降16.70%，新业务0.88亿元，同比下降60.09%，受到同期基数影响表观有所下降，但对应常规业务仍然保持较好的增长趋势，2024年上半年，公司实验室自动化产品新增销售装机212台，累计装机超过4200台，其中二季度环比增长40.91%，为后续业绩持续释放夯实基础；在新业务领域，公司着力提高海外重点市场覆盖度和产品可及性，通过DCS协同模式，实现单细胞和时空产品营销联动，增加对客户的综合吸引力，二季度单细胞相关收入环比增长高达220%。 盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计国内外宏观环境变化可能对测序仪等常规业务增长造成一定影响，同时公司伴随更多创新产品的持续收获以及全球渠道的逐渐完备，相关投入可能持续增加，预计2024-2026年公司收入30.11、38.71、48.09亿元（调整前34.97、45.06、57.32亿元），同比增长3%、29%、24%；预计归母净利润为-6.99、-3.11、0.13亿元（调整前-6.78、-2.28、0.58亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。入”评级。 风险提示事件：知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现营业收入 33.84亿 元 ， 同 比 下 降21.33%，归母净利润 6.97亿元，同比下降 27.48%， 扣非净利润 6.47亿元，同比下降 28.48%。 分季度来看： 公司 2024年单二季度实现营业收入 14.62亿元，同比下降 21.58%，归母净利润2.15亿元，同比下降 40.92%，扣非净利润 1.91亿元，同比下降 44.31%，公司单季度收入增速有所放缓，主要受医疗整顿、集采等外部政策因素影响， 同时部分资产减值处理对当期利润造成一定压制。 创新器械组合表现亮眼， 政策、基数等影响外科、 IVD 短期增速。 2024年上半年公司器械收入17.54亿元，同比下降 13.01%， 其中心血管植介入业务收入 11.51亿元，同比增长 16.92%。 受到部分应急产品基数以及耗材集采、医疗整顿等因素影响，板块整体增速有所下降。 冠脉植介入业务， 2024H1收入 8.51亿元， 同比增长 10.21%，公司持续推进新产品迭代， 2024年年初至今，公司先后推出一次性使用冠脉血管内冲击波导管、冠脉乳突球囊扩张导管、锚定球囊扩张导管等多款特色品种，同时 IVUS、压力传感器等产品研发工作也在稳步推进， 未来创新产品有望逐步成为冠脉业务的核心业绩增长点。 结构性心脏病业务， 2024H1收入 2.49亿元， 同比增长 53.63%，可降解封堵器贡献核心动力来源， 子公司乐普心泰凭借三代氧化膜单铆封堵器、四代全降解封堵器不断占领终端市场，收入利润快速提升，成为先天性心脏病领域的行业先锋，同时公司进一步完善结构心产品布局， 经导管植入式主动脉瓣膜已进入注册阶段，可吸收卵圆孔封堵器、可降解左心耳封堵器等顺利进入临床，未来有望陆续获批助力公司业绩提速。 外科麻醉业务， 2024H1收入 2.69亿元，同比下降 3.87%， 公司多款产品在各省际联盟集中采购中顺利中标， 目前正着力开拓商业化销售渠道，加快产品放量，同时也在积极探索可吸收材料、药械结合等新技术在外科领域的应用，助力板块平稳发展。 体外诊断业务， 2024H1收入 1.98亿元，同比下降 57.15%，主要因 2023H1同期仍有部分新冠应急产品形成基数效应，同时也与部分产品竞争加剧价格回落有关，公司目前正积极调整板块人员配置，优化运营效率。 政策扰动下药品板块表现平稳， 眼科、血糖等多款新品进展顺利。 2024H1公司药品业务实现收入 11.35亿元，同比下降 29.05%，其中制剂收入 9.39亿元，同比下降 33.15%，原料药收入1.96亿元，同比增长 0.52%。因反腐、集采等因素影响， 实体药店进货意愿下降，引发库存清理，市场价格有所波动，板块业务出现一定下滑，预计 1-2个季度后零售渠道药品业务调整有望结束，全年来看原料药业务或将相对稳定，制剂板块有望重新小幅回升。公司聚焦心血管、内分泌等领域加快创新品种研发推进， 针对Ⅱ型糖尿病和肥胖的 MWN101Ⅱ期临床试验已经顺利开展， 度拉糖肽注射液生物类似药进入Ⅲ期临床， 司美格鲁肽类似物已开展Ⅰ期临床试验， 阿托品滴眼液已完成Ⅰ期临床试验，未来相关产品有望带动药品业务迎来快速增长。 应急需求回落影响服务板块表现， 心血管服务增收增利。 2024H1公司医疗服务及健康管理实现收入 4.96亿元，同比下降 27.80%，其中乐普云智科技实现收入 2.62亿元，同比下降 29.17%，主要因生命指征监测相关的家用医疗器械产品需求自然下降， 合肥心血管医院营业收入 8061.25万元，同比增长 17.25%，公司围绕心血管专科医院、医学诊断实验室、药械电商平台等，提供一体化心血管疾病医疗服务及健康管理方案，目前已逐步从持续增收向稳定盈利转变，未来有望成为公司业绩增长的又一重要拼图。 盈利预测与投资建议： 根据财报数据， 我们调整盈利预测，预计多款创新产品有望驱动业绩增长， 监管政策趋紧可能造成短期影响， 预计 2024-2026年公司收入 72.54、 83.40、 96.56亿元，同比增长-9%、 15%、 16%（调整前 87.63、 100.17、 115.24亿元），归母净利润 16.03、 18.93、22.53亿元，同比增长 27%、 18%、 19%（调整前 21.02、 24.53、 28.89亿元）。 公司当前股价对应 2024-2026年 PE 约 11、 10、 8倍， 考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段，创新器械在研管线成长性强，维持“买入”评级。 风险提示： 产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件： 公司发布 2024年半年度报告， 2024年上半年公司实现营业收入 62.18亿元，同比下降9.1%；归母净利润 0.72亿元，同比下降 84.2%； 扣非归母净利润 0.75亿元，同比下降 77.3%。 分季度来看： 公司 2024年单二季度实现营业收入 32.45亿元，同比下降 10.1%， 环比增长 9.2%； 实现归母净利润 0.49亿元， 同比下降 83.4%， 环比增长 109.7%， 实现扣非归母净利润 0.52亿元，同比下降 73.3%，环比增长 119.8%。公司单季度收入同比下滑， 但环比呈现较好的恢复趋势， 主要与同期新冠基数、医疗反腐、 DRG/DIP 推广等因素有关，同时应收账款减值计提、资产处置等因素对利润端造成一定影响。 医疗整顿、竞争态势调整、减值计提等多重因素影响短期利润水平。 2024年上半年公司销售费用率 9.01%，同比提升 0.40pp，管理费用率 6.27%，同比下降 0.04pp，财务费用率 1.59%，同比下降 0.10pp，研发费用率 2.49%，同比下降 0.69pp，各项费用率保持相对稳定。 2024年上半年公司毛利率为 27.69%，同比下降 5.46pp，其中诊断服务毛利率 32.28%，同比下降 9.96pp，主要与医疗整顿以及部分地区竞争态势变化有关， 渠道产品毛利率 22.47%，同比下降 1.91pp。 2024年上半年净利率 2.78%，同比下降 6.16pp。 经营性现金流日益好转，应收回款持续顺利。 2024年单二季度公司经营活动产生现金流量净额-1198万元，环比 2024Q1显著提升（2024Q1经营活动产生现金流量净额-2.67亿元）。截至 2024年 6月末公司应收款及票据约 86.90亿元，较 2023年 6月末减少约 11.4%，我们预计 2024H2公司新冠相关应收款有望持续收回，未来坏账风险较低。 多条线特检业务驱动常规 ICL 增长， 检验业务客户渗透率持续提升。 2024H1公司诊断服务总收入 23.62亿元，其中， ICL 收入 21.88亿元，同口径下同比增长 6.32%，在多重不利外界因素影响下仍然维持较好增长。 2024年上半年，公司特检业务收入 9.61亿元，占诊断业务比例达到40.69%，其中感染疾病业务同比增长 93%，血液病收入同比增长 84%，神经免疫收入同比增长 53%。 2024年上半年公司新签检验外送客户 1153家，其中新签三级客户 114家，三级医院收入占比提升至 41%。与此同时,公司聚焦区域化的合作，进一步助力县域医共体的优质资源共享，加快三级医院院内共建， 2024年上半年公司新增共建实验室 41家，累计共建实验室增至 700余家，业务收入同比增长 11%，其中二级及三级医院收入占比达 91%以上；新建精准中心 10家， 累计精准中心家数达 80家，其中 38家实现盈利，业务收入同比增长 35%。 质谱、病理多条线硕果频出，自产业务未来有望加速。 2024H1公司产品业务收入 40.85亿元，同比下降 5.94%，其中自有产品收入 1.66亿元， 渠道产品收入 39.19亿元，受到医疗整顿以及子公司处置等因素影响，产品业务增速略有放缓。 公司聚焦重点产品线项目，积极探索新技术平台的开发创新，在质谱领域， 子公司“凯莱谱新增 8款试剂产品， 迪谱诊断取得国内首个核酸质谱法“合并用药-联合检测”先蕊谱基因检测试剂盒注册证，在分子、病理领域，子公司迪安生物开发出多种 HPV 检测试剂，持续推进免疫组化试剂研发， 试剂备案证累计获批 145项，伴随政策环境的逐渐缓和，我们预计下半年公司自产产品有望凭借优异的性能优势迎来加速增长。 盈利预测与投资建议： 根据公告数据， 我们调整盈利预测， 预计常规业务有望持续恢复， 医疗反腐、应收减值等因素可能造成短期影响， 2024-2026年公司收入 126.36、 136.15、 147.93亿元，同比增长-6%、 8%、 9%，调整前 143.09、 154. 12、 167.21亿元；预计实现归母净利润 4.29、 7.51、9.74亿元，同比增长 40%、 75%、 30%， 调整前 7.61、 9.54、 11.95亿元。 公司当前股价对应 2024年-2026年 15、 9、 7倍 PE， 考虑公司常规 ICL 业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。 风险提示事件： 实验室盈利时间不达预期风险， 质量控制风险，应收账款管理风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年， 公司实现营业收入 8.22亿元，同比增长 0.66%， 实现归母净利润 2.50亿元，同比增长 3.64%， 实现扣非净利润 2.48亿元，同比增长 3.79%。 分季度看， 2024年单二季度实现营业收入 4.28亿元，同比下降 3.41%， 环比增长8.61%； 实现归母净利润 1.30亿元，同比下降 0.63%， 环比增长 7.52%， 实现扣非净利润 1.27亿元，同比下降 2.20%，环比增长 4.86%。公司单季度业绩环比仍然实现良性增长，同比表现略有承压，主要受到诊断试剂集采落地、医疗整顿趋严、 DRG/DIP推广等多重政策因素影响，同时也与 2023Q2同期高基数有关。 毛利水平稳步提升， 政策驱动下销售投入优化明显。 2024年上半年公司销售费用率17.97%，同比下降 3.38pp， 主要因公司在供应链管理、营销品牌等措施方面持续优化改进， 管理费用率为 8.51%，同比提升 1.88pp，主要受本期计提股权激励费影响，财务费用率 2.48%，同比下降 0.38pp，研发费用率 10.58%，同比 1.42pp，主要因公司持续加大研发投入力度。 2024年上半年公司毛利率 77.33%，同比提升 2.75pp， 主要因高毛利业务占比扩大， 净利率 30.37%，同比提升 1.06pp。 常规业务韧性十足，一体化检验布局加快推进。 2024年上半年， IVD 板块整体受外部政策扰动，公司表观增速略有放缓，分业务来看， 2024H1病理业务实现收入 3.85亿元，同比增长约 13%，实现净利润 1.65亿元，同比增长约 15%。 2024年上半年子公司迈新生物增资龙进生物，补强 FISH 管线，进一步夯实在病理行业的综合竞争力； 2024H1公司检验事业部收入约 4.37亿元，同比下降约 8%，检验事业部利润约 0.77亿元，同比下降约 22%。血凝业务是公司大力拓展的新赛道之一，目前公司已经开发出多款重点检测试剂以及高速血凝仪，并借助高准确性优势成功切入国内高端市场，我们预计血凝业务上半年或有不错表现；生化业务受到肝功、肾功等产品集采的影响，可能短期有所承压；在化学发光领域，公司已经开发出三款仪器产品， 取得 47项医疗器械注册证，未来有望逐步放量，与生化、病理等优势业务合力，逐渐形成闭环式一体化的体外诊断解决方案。 国药赋能持续兑现， 更多国改举措有望逐步落地。 公司是国药器械旗下的体外诊断平台， 2024年以来持续加深与国药集团的协同合作，在营销渠道层面与国药集团各省级公司等一流经销商展开业务配合，加快产品推广， 2024年上半年国药集团采购公司产品 3551.91万元，占公司上半年收入比例约 4.3%；同时公司以国药战略规划为依托，逐步实现从业务对接到运营协同的全方位、深层次、持久性合作，我们预计未来有望有更多国改举措逐步落地，助力公司打造行业一流的综合性诊断企业。 盈利预测与估值： 根据财报数据， 我们预计下游诊断需求持续复苏有望带动公司生化、病理等业务保持快速增长趋势， 监管政策变化可能造成一定不确定性， 预计 2024-2026年公司收入 17.93、 19.79、 21.92亿元，同比增长 3%、 10%、 11%（调整前 20. 13、24.15、 28.95亿元）；预计 2024-2026年归母净利润 5.69、 6.78、 8.06亿元，同比增长 9%、 19%、 19%（调整前 6.01、 7.51、 9.48亿元）。 公司当前股价对应 2024-2026年约 13、 11、 9倍 PE， 考虑公司生化、血凝业务趋势向上，病理赛道持续高景气， 化学发光等新产品有望快速放量， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外合作不达预期，新产品市场推广不达预期， 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件：公司发布2024半年报。2024年上半年公司实现营业收入13.34亿元，同比增长16.28%，归母净利润3.10亿元，同比增长17.47%，实现扣非净利润3.06亿元，同比增长18.25%。 分季度来看：2024年单二季度收入7.14亿元，同比增长19.55%，归母净利润1.67亿元，同比增长2.57%，实现扣非净利润1.65亿元，同比增长3.35%。公司单季度收入延续良好增势，主要得益于国内内镜耗材业务的稳定贡献以及海外市场的加速开拓，单季度利润增速有所波动，主要因当期汇兑损益变动较大。 降本增效驱动毛利率提升，汇兑损失影响短期利润水平。公司2024年上半年销售费用率22.73%，同比提升0.68pp，主要系公司加大销售推广活动投入，管理费用率12.43%，同比下降0.85pp，财务费用率-1.77%，同比提升4.56pp，主要因汇兑损失增大，研发费用率5.22%，同比下降0.77pp，主要因公司研发项目持续聚焦不断优化。公司紧抓“精益管理提效、资源整合优化、工艺创新降本”三方面工作，产品降本工作取得一定成效，2024年上半年公司毛利率67.94%，同比提升4.19pp，净利率23.99%，同比提升0.37pp。 传统内镜耗材优势持续巩固，多渠道深耕加快业绩兑现。2024年上半年公司内镜耗材业务收入11.27亿元，肿瘤介入产品收入1.11亿元，在国内医疗整顿趋紧、DRG政策加速推广等政策压力下整体取得了较好成绩。分区域来看，2024年上半年公司国内收入7.06亿元，同比增长1.73%，公司针对国内市场继续贯彻细化颗粒度销售管理，不断加大终端纯销力度和学术合作深度，2024年上半年为400多家医院提供研究用临床课题服务；2024H1公司国际业务收入6.24亿元，同比增长39.72%，其中，MTU营收2.8亿元，同比增长38.6%；MTE营收2.2亿元，同比增长53.9%；亚太海外区域营收1.16亿元，同比增长16.4%，公司美国市场持续加快销售改革，欧洲领域新收购葡萄牙和瑞士两家渠道公司，同时在澳洲、泰国等地也逐步加快本地化建设，未来有望加速海外产品的导入与推广，延续高增趋势。 可视化产品加速导入，第二曲线持续陡峭成长。2024年上半年公司可视化产品收入约0.14亿元，公司高度重视可视化产品的导入推广工作，2024年上半年一次性内科胆道镜已成功进入欧、美、日等国际市场。同时公司也在积极开发更多创新品种，除胆道镜耗材、支气管镜耗材及主机外，一次性可视化脑部灌洗系统也已经在国内获批，神经外科、微波消融等多款新品的研发工作正在如期推进，未来有望持续为公司贡献业绩增长。 盈利预测与估值：根据财报数据，我们预计公司内镜产品有望加速恢复，高毛利产品占比提升叠加自动化水平提升有望驱动利润快速增长，同时政策变化可能造成短期不确定性，预计2024-2026年营业收入29.39、36.03、44.50亿元（+22%、23%、24%）；预计归母净利润5.96、7.43、9.17亿元（+23%、25%、24%）。公司当前股价对应2024-2026年18、 14、12倍PE，考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低，一次性胆道镜等新产品上市有望推动业绩加速，维持“买入”评级。胆道镜等新产品上市有望推动业绩加速，维持“买入”评级。 风险提示事件：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件：布公司发布2024年年半年报报告，2024年年上半年入公司实现营业收入7.06亿元，同降比下降6.33%；归母净利润1.69亿元，同比下降29.78%；扣非归母净利润1.63亿亿降元，同比下降27.33%。 分季度看，2024年单二季度公司实现营业收入4.25亿元，同比增长9.83%；归母净利润1.11亿元，同比下降16.13%；扣非归母净利润1.07亿元，同比下降13.55%。 公司单季度收入在2023年同期高基数下仍然实现10+%良好增长（2023Q2为当年收入最高的季度），同时单季度利润水平快速提升，24Q2净利率达到26.16%，环比提升5.54pp，表明已经逐步走出大客户库存消化阴影，有望迎来拐点进入常态化高增阶段。 从盈利能力角度分析，2024年上半年公司销售费用率2.26%，同比提升0.34pp，管理费用率6.11%，同比下降0.12pp，研发费用率8.12%，同比增长1.16pp，财务费用率-3.55%，同比增长1.53pp，期间费用率整体有所提升，主要因公司持续加大客户开拓以及新产品的研发投入力度；2024年上半年公司毛利率41.03%，同比下降2.95pp，主要因新场地投产后折旧摊销有所提升，净利率23.95%，同比下降8.00pp。 呼吸机组件、、人工耳蜗基石业务持续稳固，新赛道布局活力加速释放。2024年上半年，公司家用呼吸机组件业务收入4.48亿元，同比下降11.89%，主要因海外客户库存消化需求短期波动，伴随客户去库存结束趋近尾声，以及其他竞对产品的陆续召回，公司呼吸机组件业务有望迎来加速；2024年上半年公司人工耳蜗业务实现收入0.65亿元，同比增长12.08%，公司持续改进植入性人工耳蜗工艺研发，相关业务有望维持良好表现；家用电子、其他医疗等其余板块营收0.79亿元，综合增速达到36.60%，2024年以来，公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期，上半年相关业务收入已经超过人工耳蜗成为公司第二大收入来源，我们预计血糖管理、体外诊断、心血管器械等新项目有望加快落地，逐渐成长为重要业绩增长极。 海外产能有序释放，全球化供应链持续稳固。公司在大亚湾建设的新产业园以及马来二期厂房均已全部正式投产，同时为进一步满足海外客户订单需求，公司马来工厂的三期项目建设项目已经启动，目前相关进展顺利，未来有望进一步提升公司在海外的生产能力，为公司未来海外业务的拓展和增长提供更强有力的支撑，保障公司中长期战略在国际国内双循环市场的有效落地。 盈利预测与投资建议：：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计血糖管理等新业务有望快速上量，家用呼吸机组件等传统业务库存消化可能造成短期扰动，预计公司2024-2026年有望实现营业收入16.72、21.24、27.07亿元，同比增长25%、27%、27%（调整前17.02、21.60、27.49亿元），预计2024-2026年有望实现归母净利润3.85、4.94、6.33亿元，同比增长23%、28%、28%（调整前4.07、5.11、6.48亿元）。公司当前股价对应2024-2026年29、23、18倍PE，考虑公司是医疗器械组件制造龙头，掌握行业领先的研发制造能力，技术壁垒高，拥有更加可观的成长空间，未来几年有望持续保持业绩快速增长，具有较好的稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，单一大客户依赖的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件：2024上半年公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%，归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%，扣非净利润5.99亿元，同比增长13.69%。 分季度看：2024年单二季度公司实现营业收入11.18亿元，同比增长4.33%，归母净利润2.95亿元，同比减少2.80%，扣非净利润2.85亿元，同比减少2.08%。得益于常规试剂的持续放量，公司单季度收入在多重政策压力下维持良性增长，单季度毛利率同比环比均实现改善，单季度利润有所下降，主要因研发、销售等投入力度加大。 分业务来看：2024上半年公司实现试剂销售收入18.57亿元，同比增长4.33%，维持稳健增长；仪器销售收入2.75亿元，同比增长10.84%。从区域维度来看，2024上半年公司国内收入20.76亿元，同比增长2.99%，在多重政策压力下延续较好增势，海外收入1.31亿元，同比增长42.41%，出海业务增长迅猛。 研发推广投入力度持续加大，盈利能力稳中有升。2024上半年公司销售费用率16.70%，同比减少0.54pp，管理费用率4.14%，同比减少0.20pp，研发费用率15.10%，同比提升0.35pp，财务费用率0.17%，同比提升0.19pp。公司持续加大分子、测序多条线创新诊断产品的研发投入力度，研发费用率有所提升。2024上半年公司毛利率65.37%，同比提升1.72pp，净利率28.41%，同比提升2.06pp。 政策扰动下业绩稳健，下半年有望逐渐复苏。2024年以来，伴随免疫、生化等集采政策的陆续落地，以及部分地区诊断试剂挂网价格的持续调整，同时叠加2023年同期疫后检验高基数，IVD行业整体面临一定压力，公司在多重外界压力下持续实现韧性增长，参照公司历史业绩表现以及经营近况，我们预计公司发光业务有望实现接近双位数增长，生化业务或将相对稳定，微生物板块或有亮眼表现，伴随下游诊疗需求的持续释放以及高速发光仪、流水线等设备的持续入院，我们预计下半年公司化学发光等业务有望逐步回暖。 NGS、质谱等创新产品持续收获，塑造中长期增长动能。2024上半公司持续加大NGS、质谱等领域研发投入力度。基因测序领域，全资子公司思昆生物基因测序仪已完成临床试验，测序系统在非临床领域开始试销。基因测序仪Siku2000系列正式在非临床领域上市。同时公司进一步加快质谱系统研发节奏，新一代全自动微生物质谱进入生产试制阶段，核酸质谱AutofGee已取得医疗器械注册证和生产许可证，三重四极杆液质联用系统研制稳步推进，持续的产品迭代有望为中长期业绩增长打下良好基础。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复，监管政策变化可能影响短期业绩表现，2024-2026年公司收入49.03、59.37、72.82亿元，（调整前2024-2026年53.56、65.01、79.26亿元），同比增长10%、21%、23%，归母净利润13.93、16.89、20.96亿元（调整前2024-2026年15.22、18.37、22.20亿元），同比增长14%、21%、24%。公司当前股价对应2024-2026年约16、14、11倍PE。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件：1.公司发布2024年半年度业绩预告的自愿性披露公告，2024年上半年公司预计实现收入7.77-8.08亿元，同比增长25%-30%，预计实现归母净利润3.91-4.19亿元，同比增长40%-50%。2.公司全资子公司MICROPORTENDOVASTECB.V.拟受让OptimumMedicalDeviceInc.72.37%股权，本次交易完成后，OMD将成为公司全资子公司。 血管介入核心产品不断发力，单季度业绩持续高增。根据业绩预告计算，预计单二季度公司实现营业收入4.19-4.50亿元，同比增长25%-34%，预计单二季度公司实现归母净利润2.07-2.35亿元，同比增长34%-52%。二季度以来，公司持续开发地市级、县级下沉医院市场,几款核心产品Castor分支型胸主动脉支架、Minos腹主动脉支架、Reewarm药物球囊等加快终端渗透，新型直管支架Talos以及新型术中支架Fontus的入院数量及终端植入量均实现快速增长，驱动公司单季度业绩实现高速增长。分区域来看，公司进一步加快进HLP等主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广工作，积极推动多款新产品在欧洲和日本的上市前临床试验，我们预计公司海外业务有望持续高增，国内业务有望延续快速增长趋势。 并购血管介入特色龙头OMD，有望助力海外市场加速开拓。公司拟使用自有资金6500万美元受让OMD72.37%股权，OMD截至2023年底的股东全部权益价值为6.47亿元，本次交易隐含市销率为5.66倍，交易完成后OMD将成为公司全资子公司。OMD公司是行业领先的主动脉介入企业，2023年实现营业收入1.12亿元，同比增长43.55%，2024年一季度OMD略微亏损，预计2024年有望扭亏为盈，迎来业绩拐点。该公司在主动脉介入领域拥有多年技术经验，下属子公司Lombard自主开发一系列覆膜支架系统的先进制造技术，包括自动编制、自动缝合、自动抛光等，其主动脉支架产品Aorfix是腔内治疗方案的最优选择之一，下一代开窗产品AlturaFenestration有望2025H1在欧洲获批；同时在欧美、日本等发达国家拥有20余年的产品推广历史，拥有经验丰富、职能完备的团队体系，本次并购有望丰富公司在主动脉介入领域的产品布局，助力公司快速打开欧美等高端市场，增强公司综合竞争力。 盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们预计集采等外部政策可能造成短期扰动，费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升，预计2024-2026年公司收入15.10、19.19、24.25亿元，同比增长27%、27%、26%；预计2024-2026年归母净利润为6.55、8.35、10.51亿元，同比增长33%、27%、26%。考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件：1.公司发布2024年限制性股票激励计划，拟将655.5万股限制性股票授予公司董事、高管、核心技术人员、业务骨干等合计325人，约占公司总股本1.58%。2.公司发布2024年员工持股计划，参加本持股计划的员工总人数不超过35人，持股规模不超过144.5万股，约占公司总股本0.35%。3.公司拟获得华大研究院、华大科技控股有关于时空一体机、显微镜、时空可视化试剂套装相关产品的知识产权。4.公司拟与华大三箭齐发、华大序风科技分别签订时空业务、单分子测序业务的经销协议。 受众广泛激发团队活力，20%增速彰显长期发展信心。根据公司公告，本次员工持股计划及股票激励计划考核年度为2年，以2023年与突发公共卫生事件不相关的营业收入（27.09亿元）为基数，对2024、2025年常规业务收入增长率进行考核，触发值为2024、2025年常规业务增长15%、32%（即2024、2025年同比增长15%、14.78%），目标值为2024、2025年常规业务增长20%、44%（即2024、2025年同比增长20%、20%）。本次激励计划以及员工持股计划覆盖董监高等管理人员及核心骨干及技术员工，占员工总数的11.33%，有望充分激发公司团队的积极性，连续两年20%的增速目标也充分体现公司长期发展的信心。 时空组学+单细胞测序业务合作有望提升测序领域竞争力，贡献更多业绩增长极。格努公告，公司与华大研究院、华大科技控股的许可期限为自协议生效之日起至2029年底，并根据对应产品销售收入的6%作为许可费用提成，预计2024年将发生的授权许可费用不超过1179万元；与华大三箭齐发、华大序风科技的经销协议预计2024年度将发生的关联采购金额分别不超过1.11亿元、0.90亿元。单分子测序技术是继大规模平行短读长测序之后的新兴测序技术，尤其在大基因组拼接、大片段结构变异及微生物快速鉴定领域具有广泛应用，目前仅有HelicoBiosciece、PacificBiosciece等少数海外企业掌握成熟可靠的单分子测序技术。公司现有基因测序仪业务板块以高通量测序技术为主，本次经销合作有望与现有业务形成优势互补，提升公司综合竞争力，加快测序市场拓展；华大研究院自主研发的时空组学技术Stereo-seq是成为全球领先的能同时实现“纳米级分辨率”和“厘米级全景视场”的技术，自2022年起相关科研成果已陆续在《细胞》、《自然》及《科学》三大顶级学术期刊发表，获得全球科研团队的广泛认可，与公司的DNBSEQ测序平台高度协同，有望促进公司在测序产业链加快布局，同时也为公司提供了新的业绩增长点，有望助力公司业绩长期健康增长。 测序出海步伐稳健，全球化服务体系日益完善。公司作为测序领域的国产龙头，近年来持续加快提升海外战略布局，二季度以来相继在欧洲、东亚、南美等多个重点市场实现突破，2024年6月，公司的欧洲新总部正式落地，并相继与法国、德国、意大利等国家重点客户实现合作深化，未来有望逐渐实现更多高端客户群体突破；4月公司在巴西的客户体验中心开始启用，有望辐射巴西、哥伦比亚、墨西哥等多国客户，加快拉美市场的市占率提高。公司业务累计遍布六大洲100多个国家和地区，在全球服务用户超过2800个，未来有望借助优质便捷的本地化支持服务加速全球份额提升。 盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计测序仪等常规业务有望保持较快增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计2024-2026年公司收入34.97、42.48、51.28亿元（调整前34.97、45.06、57.32亿元），同比增长20%、21%、21%；预计归母净利润为-6.78、-2.13、0.43亿元（调整前-6.78、-2.28、0.58亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。