事件： 公司发布 2023年度业绩快报，全年实现营业收入 29.12亿元（ - 31.17%），归母净利润-5.97亿元（ -129.46%），扣非净利润-6.71亿元（ - 354.01%）。 2023年 Q4实现营业收入 7.08亿元（ -24.74%），归母净利润-3.99亿元，扣非净利润-4.28亿元。 核心业务保持高速增长，减值计提影响表观利润。 实验室自动化产品需求萎缩导致公司 2023年表观收入显著下滑，但基因测序仪业务仍保持高速增长， 营业收入实现了同比 2022年 30.57%的增长，主要基于国内关键客户的陆续突破及海外销售局面的持续打开。公司 2023年计提资产减值损失约 2.18亿元（主要为新冠试剂的一次性计提），信用减值约 0.57亿元（应收款项减值准备），剔除减值的约 2.74亿元后全年亏损约 1.2亿元，考虑到公司仍处全球市场开拓的早期阶段，费用投入处于合理较高水平，实际经营产生亏损符合此前预期。 全球市场开拓有序推进， 深度研发夯实产品实力。 公司坚持立足国内、布局全球，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，积极推行国际化战略，持续扩充全国各区营销人员队伍。 公司坚持高水平的研发投入，围绕核心技术持续发力，根据市场需求及前沿趋势推出新产品及技术。近期公司发布的全新一代测序试剂 StandardMPS 2.0，使得 DNBSEQ平台测序数据质量达到 Q40，较 Q30的准确率提升十倍。 此外，公司面向全球一流科研实验室发起 DCS Lab 计划，赋能全球基因组学、细胞组学、时空组学领域科研探索，随着 DCS Lab 实验室在全球各地的陆续落地，有望引导辐射地区科研需求释放，进而带动试剂快速上量。 投资建议： 华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒，随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善，全球市场空间有望进一步打开。 目前公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入仍较大，因此我们下调公司 2023-2025年归母净利润预测至-5.97亿元、 -0.35亿元、 3.55亿元，同比-129.46%/+94.09%/+1,106.74%，当前股价对应 2025年 83倍 PE，维持“推荐”评级 风险提示： 行业竞争加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

事件：公司发布 2023 年年度业绩预告，预计 2023 年年度实现归母净利润-6.87 至-5.78亿元，预计 2023 年年度实现扣非归母净利润-7.68 至-6.46 亿元。 新冠基数、费用投入增加、同期赔付款等多重因素表观利润表现。根据业绩预告取中值计算，预计 2023 年公司实现归母净利润约-6.33 亿元，同比下降约-131%，预计 2023年公司实现扣非净利润约-7.07 亿元，同比下降约-368%。公司全年业绩有所波动，主要受到以下几类因素影响：1、赔付款基数。2022 年同期公司及子公司与 Illumina, Inc. 就美国诉讼达成和解，收到 Illumina, Inc.支付的 3.25 亿美元净赔偿费。2、实验室自动化业务基数。公司实验室自动化产品的抗疫需求自然下降，导致当期收入、毛利有所下滑。3、研发投入增大。公司持续对三大产线新产品、新技术加大研发投入，推动对应产品的研发和产业化进程，研发投入较上年同期增长。4、销售投入增大。公司积极推行国际化战略，公司在全球各区的营销人员数量大幅上涨，导致销售费用较上年同期明显增加。 测序仪业务增速强劲，看好测序龙头加速出海。根据公司公告，2023 年公司基因测序仪板块销售收入同比增长约 30%，持续表现亮眼。公司作为基因测序行业领军者，是目前全球唯二构建了高中低通量全覆盖产品矩阵的测序仪厂商之一，凭借丰富的高性能产品组合持续加快装机速度，截至 2023 年 9 月 30 日，公司前三季度新增销售装机量超过 640 台，超过 2022 年全年新增销售装机量，全球累计销售装机数量超 3100 台；我们预计 23 年全年公司设备装机或将延续前三季度的良好趋势。同时公司围绕海外四大区域重点突破，先后参与阿联酋、新加坡等多个国家和地区的基因组项目，积极搭建北美等核心市场的本地化团队，全球化步伐有望进一步加快，为公司中长期业绩的增长提供保障。 盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计测序仪等常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计2023-2025 年公司收入 29.35、36.27、46.39 亿元，同比增长-31%、24%、28%，调整前 30.55、37.72、48.13 亿元；预计归母净利润为-6.33、-1.49、0.79 亿元，调整前-2.21、-0.36、1.75 亿元。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

_事件：华大智造官方微信披露，2023年12月29日，公司与诺禾致源于天津签署合作协议，诺禾致源正式引进DNBSEQ-T7测序仪，用于支持诺禾在国家种业振兴战略下的分子育种技术创新应用。 关键客户突破印证超强产品力，国内进口替代快速推进。诺禾致源是国内头部基因测序服务提供商，拥有覆盖全球的业务服务能力和领先的测序平台化规模，多基于Illumina、PacBio等进口厂商仪器构建NGS测序平台。此次华大智造凭借旗舰机型DNBSEQ-T7成功实现关键业务突破，再次印证其具极强产品力，该测序平台日产出通量可达7Tb，具有低重复序列、低标签跳跃率、低成本、高准确率等优势，可有效满足各类终端客户测序需求，未来有望通过应用场景及解决方案拓展进一步促进合作模式多元化。此外诺禾致源作为国内龙头企业，智造与其合作典范充分发挥KOL作用引导更多客户转向华大智造测序产品。目前，DNBSEQ-T7已获得NMPA、CE-IVD等认证，并进入国内外众多客户实验室，主要包括：巴西国家级基因组计划（用于罕见病早期诊疗及预防）、祯达生物（开拓测序新模式）、百迈客（全基因组测序/转录组测序）、柯信医学（罕见病研究与科研服务升级）等，成为助力公司客户覆盖版图补齐的重磅利器。 持续优化升级平台，赋能生命科学发展。尽管差异化测序仪产品矩阵已趋于丰富，公司仍坚持高研发投入保障创新活力，以巩固技术壁垒及领先优势。 2023年1-9月，公司研发投入6.42亿元（+22.24%），研发费用率29.14%（+13.17pct）。此前公司对DNBSEQ-T7性能进行了全面升级，使其有效reads数提升至少16%（≥5,800M），数据质量Q30≥85%，在WGS、WES、RNA等测序类型下，barcode拆分率和Q30均值在95%以上；4联载片同时进行PE150测序的时间控制在24小时以内。此外，公司依托自主研发的自动化平台（样品前处理+自动化核酸提取+自动化样品制备+建库测序一体机等），结合数字化管理系统及人工智能技术打造自我驱动黑灯实验室——“αLab智惠实验室”，可依据通量和产出要求自主评估最佳运行位置、优化实验进度，在高校、科研院所、新建医院、疾控、海关等差异化应用场景中脱颖而出。 投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就高竞争壁垒，随着公司新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进，全球市场空间有望进一步打开。目前公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入仍较大，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.56亿元、1.60亿元、3.21亿元，同比-97.22%、+183.88%、+100.32%，当前股价对应2023-2025年分别为633.93、223.31、111.48倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

公司发布三季报，前三季度营收为22.04亿元（同比下滑33.01%），归母净利润为-1.98亿元（同比下滑109.78%），扣除非经常性损益归母净利润为-2.43亿元（同比下滑162.84%）。 公司单三季度营业收入为7.60亿元（同比下滑18.15%），归母净利润为-1.00亿元（同比下滑105.94%），扣除非经常性损益归母净利润为-1.08亿元（同比下滑344.39%）。 公司前三季度，基因测序仪业务板块按照产品类型划分，仪器设备实现收入6.7亿元，同比增长15.63%；试剂耗材实现收入10.3亿元，同比增长42.92%；其他收入实现3185万元，同比增长89.64%；基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入10.8亿元，同比增长21.19%；亚太区实现收入2.9亿元，同比增长34.12%；欧非区实现收入2.6亿元，同比增长68.76%；美洲区实现收入1.0亿元，同比增长85.83%。 2023年前三季度，公司坚持立足国内，布局全球，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，积极推行国际化战略，公司在全球各区合计新增营销人员超110人，同比增长18.06%；新引入超30家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至2023年三季度末，已在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9个客户体验中心，累计服务超过2600家客户，通过DCSLab科研赋能计划的发布，将推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的本地化布局。 2023年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超640台，装机总量实现了持续快速增长；截至2023年三季度末，公司累计销售装机数量超3100台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年EPS分别为-0.13、-0.08、0.04元，归母净利润增速分别为-102.6%、35.7%、154.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年11-14倍PS，对应合理价值区间82.37-104.83元，给予“优于大市”评级。 风险提示。估值波动风险，国际化进展不达预期，基因测序行业发展不及预期，基因测序行业贸易摩擦等。

事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现营业收入22.04亿元（-33%，同比增速，下同）、归母净利润-1.98亿元（-110%）、扣非归母净利润-2.43亿元（-163%）。2023Q3单季度实现营业收入7.6亿元（-18%）、归母净利润-1.00亿元（-106%）、扣非归母净利润-1.08亿元（-344%）。2023年前三季度公司收入下降，主要系去年疫情产品收入基数较大，同期自动化产品需求萎缩导致收入下降。 测序业务持续快速增长，海外市场实现快速突破。分业务来看，2023Q1-3公司基因测序仪业务板块实现收入17.29亿元（+31%）。其中，仪器设备实现收入6.71亿元（+16%）；试剂耗材实现收入10.26亿元（+43%）；其他收入实现0.32亿元（+90%）。2023年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超640台，装机总量实现了持续快速增长；截至报告期末，公司累计销售装机数量超3,100台，后续有望带动试剂快速放量。基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入10.83亿元（+21%），亚太区实现收入2.88亿元（+34%），欧非区实现收入2.56亿元（+69%），美洲区实现收入1.01亿元（+86%），随着诉讼逐步和解，公司海外欧美市场实现快速增长。 持续完善海外团队和渠道建设，全球化布局稳步推进。公司在全球各区合计新增营销人员超110人，同比增长18.06%。新引入超30家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至2023Q3，公司已在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9个客户体验中心，累计服务超过2,600家客户，通过DCSLab科研赋能计划的发布，将推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的本地化布局。2023年前三季度，公司在全球范围内新增医疗器械注册及备案凭证55项，其中基因测序仪在中国（大陆）、欧盟、新加坡、澳大利亚、马来西亚、韩国、英国、日本、泰国、印度尼西亚、越南等国家或地区合计新增17项；截至报告期末，公司累计获得NMPA、CE、NRTL、EAC等298项认证，其中境内医疗器械注册及备案凭证27项，境外产品注册或认证271项，覆盖亚太、美洲、欧非及中亚地区等多个主要市场。未来随着产品准入不断推进，为公司业务拓展提供坚实基础。 投资建议：考虑到公司自动化产品需求下降影响表观增速，且公司持续加大海外营销投入，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为-1.51/1.01/2.35亿元，增速分别为-107%/167%/132%。随着疫情影响出清，公司实验室自动化和新业务回归稳态增长，常规测序业务维持高速增长，海外市场业务开拓快速推进，公司业绩有望恢复稳定增长，维持“增持-B”评级。 风险提示：新品放量不及预期风险，产品研发不及预期风险，海外推广不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率风险。

事件：近日，公司发布2023年前三季度报告：2023年前三季度，公司实现营业收入22.04亿元，同比下降33.01%（剔除2022年疫情影响，则公司2023年前三季度收入同比增长约31%），归母净利润、扣非归母净利润分别亏损1.98亿元、2.43亿元。 其中，2023年第三季度，公司实现营业收入7.60亿元，同比下降18.15%（剔除2022年疫情影响，则公司2023年第三季度收入同比增长约24%），归母净利润、扣非归母净利润分别亏损1.00亿元、1.08亿元。 基因测序业务快速打开海外市场，耗材收入占比有望持续提升基因测序仪业务板块在2023年前三季度累计实现收入17.29亿元，同比增长31.47%。 按照收入地区划分：2023年前三季度，公司在中国大陆及港澳台地区实现收入10.83亿元，同比增长21.19%；亚太区实现收入2.88亿元，同比增长34.12%；欧非区实现收入2.56亿元，同比增长68.76%；美洲区实现收入1.01亿元，同比增长85.83%。随着诉讼的逐步和解，公司海外市场正快速打开，尤其是作为测序业务的主要传统市场欧洲及美洲区域。公司基因测序仪业务全线产品于2023年初开始在美国开售，助推美国地区的收入实现快速增长。 按照产品类型划分：2023年前三季度，基因测序仪业务中仪器设备收入6.71亿元，同比增长15.63%，占基因测序仪业务收入的比例约为39%；试剂耗材的收入10.26亿元，同比增长42.92%，占基因测序仪业务收入的比例约为59%。；其他收入实现0.32亿元，同比增长89.64%。 2023年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超过640台，装机总量持续快速增长；截至2023年第三季度末，公司累计销售装机数量超过3,100台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 基因测序试剂耗材收入占比提高带动公司综合毛利率提升2023年前三季度，公司的综合毛利率为59.75%，同比提升4.45pct。 其中，基因测序仪业务的毛利率约为65%，同比提升约4个百分点。 我们认为，这主要得益于基因测序仪业务中试剂耗材的收入占比提升。 费用率方面，公司2023年前三季度的销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率分别为25.42%、29.14%、15.97%、-3.64%，同比变化分别为+10.25pct、+13.17pct、+3.90pct、-1.40pct。期间费用率整体提升25.92pct，主要系公司加大研发投入和加速海外市场拓展。加之去年同期公司收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费，综合影响下，公司整体净利率同比降低70.33pct至-8.94%。 其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率分别为63.04%、27.07%、27.62%、16.47%、3.91%、-13.29%，同比变化分别为+11.83pct、+6.91pct、+6.76pct、+1.67pct、+11.73pct、-193.82pct。 围绕核心技术持续投入研发新技术、新产品2023年第三季度，公司在测序仪业务板块对DNBSEQ-T7的生化、流体及光学系统进行了全面优化，并针对全球公共卫生防控需求推出结核分枝杆菌全基因测序和猴痘基因组测序建库试剂盒、污水新冠监测建库试剂盒等产品；在实验室自动化业务板块，推出了MGIFLP-L50模块化测序工作站和MGISP-NEX全自动核酸提取纯化仪，其中MGIFLP-L50模块化测序工作站能够实现一站式自动化文库构建到测序数据。此外针对MGISP-Smart8在功能、操作软件和应用方面进行全方位的升级；在新业务板块，公司发布了细胞液滴生成仪DNBelabC-TaiM4（泰山），以及细胞表观组学产品scATAC建库试剂盒。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为31.05/39.94/50.96亿元，同比增速分别为-26.61%/28.63%/27.59%；归母净利润分别为-0.46/0.97/2.10亿元，同比增速分别为-102.28%/309.00%/117.41%；EPS分别为-0.11/0.23/0.51元/股，按照2023年11月8日收盘价对应2025年165.92倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：产品升级及技术更新风险，知识产权诉讼风险，国际贸易摩擦对公司产品销售的风险，竞争加剧风险。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收22.04亿元，同比下降33.01%；归母净利润-1.98亿元，同比下降109.78%；扣非归母净利润-2.43亿元，同比下降162.84%。其中，23Q3营收7.60亿元，同比下降18.15%；归母净利润-1.0亿元，同比下降105.94%。 事件点评基因测序仪板块保持快速增长，持续拓展海外市场，持续拓展海外市场公司基因测序仪业务营收表现亮眼，2023年前三季度全球新增测序仪装机超640台，累计销售装机总量超3100台。2023年前三季度测序板块实现收入17.29亿元（YOY+31.47%）；中国大陆及港澳台地区实现收入10.83亿元（YOY+21.19%）；亚太区实现收入2.88亿元（YOY+34.12%）；欧非区实现收入2.56亿元（YOY+68.76%）；美洲区实现收入1.01亿元（YOY+85.83%）。 其中，仪器设备前三季度实现收入6.71亿元（YOY+15.63%），测序仪板块中占比38.81%；试剂耗材类前三季度收入10.26亿元（YOY+42.92%），占比59.34%。 第三季度，仪器设备类收入2.12亿元，占比33.60%，试剂耗材类收入4.02亿元，占比63.71%，相较上半年试剂类收入占比显著提升，这也说明公司设备的试剂消耗量在放量。 公司也持续拓展海外市场，与众多公司建立战略伙伴关系。公司与韩国分子诊断公司NGeneBio、韩国生物医学公司Bio-medicalScience(BMS)、阿拉伯国家-中国经贸合作创新中心签署合作备忘录，并与北京中科基因股份有限公司等达成战略合作。 持续保持高研发投入，硕果频出，硕果频出2023年前三季度公司研发投入为6.42亿元，占营业收入的比例为29.14%。2023Q3，公司发布了包含单细胞表观组学产品scATAC建库试剂盒在内的两款单细胞领域产品，推出了最新结核分枝杆菌全基因组测序组合产品。同时，公司研发的DNBSEQ-G99基因测序仪于9月获批国家药监局医疗器械注册证。另外，“一种用于基因测序仪的光学系统”获得基因测序领域首个中国专利金奖。 投资建议维持盈利预测不变，我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现31.17亿元、40.41亿元、52.24亿元，同比增长分别为-26.3%、29.6%和29.3%，2023-2025年归母净利润有望实现0.95亿元、1.87亿元、3.07亿元，同比增长分别为-95.3%、97.6%和63.7%。2023-2025年对应的EPS分别约0.23元、0.45元和0.74元，对应的PE估值分别为363倍、184倍和112倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的龙头企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入 22.04 亿元，同比下降 33.01%；实现归母净利润-1.98 亿元，同比下降 109.78%；实现扣非归母净利润-2.43 亿元，同比下降 162.84 %。 分季度来看：公司 2023 年单三季度实现营业收入 7.60 亿元，同比减少 18.15%；实现归母净利润-1.00 亿元，同比下降 105.94 %，实现扣非归母净利润-1.08 亿元，同比下降 344.39%。公司单季度收入增速放缓，主要受到 2022Q3 同期新冠疫情相关自动化设备、耗材等高基数影响，单季度利润降幅明显，主要因 2022Q3 同期收到 Illumina支付的 3.25 亿美元净赔偿费。 测序装机、收入增速强劲，加快全球布局夯实增长后劲。2023 年前三季度，公司基因测序业务实现收入 17.29 亿元，同比增长 31.47%，其中仪器设备收入 6.71 亿元，同比增长 15.63%，试剂耗材收入 10.26 亿元，同比增长 42.92%，服务及其他收入 3184.52万元，同比增长 89.64%。公司坚持立足国内，布局全球的推广策略，加快设备装机工作，2023 年前三季度各型号基因测序仪新增销售装机超 640 台，累计销售装机超过3100 台，为后续相关试剂、耗材采购奠定基础。同时公司不断推进四大区域本地化部署，积极拓展渠道合作，截止 2023 年 9 月末公司在全球范围内新增营销人员超 110人，同比增长 18.06%，新引入超 30 家渠道合作伙伴，累计服务客户超过 2600 家，有望推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的终端推广，为公司未来业绩增长厚植发展动能。 产品矩阵迭代升级，综合竞争力不断提升。公司作为国产测序仪行业先驱，围绕自主研发的核心技术 DNBSEQ，持续加大新产品、新技术的投入力度，提升下游不同应用领域的覆盖度与可及性。2023Q3，公司的“速度王者”DNBSEQ-G99 基因测序仪在国内顺利获批，有望充分发挥其简单、快速、灵活优势，支持更多临床方向基因检测应用需求；同时公司面向客户实际需求及行业趋势，对 DNBSEQ-T7、MGISTP-3000 等多款现有产品持续升级迭代，测序产量、测序质量、测序速度等实现全方位提升，未来有望满足更多客户的高层次需求，加快海内外市场开拓步伐；在实验室自动化业务板块，公司推出 MGIFLP-L50 模块化测序工作站等一站式系统；在新业务板块，细胞液滴生成仪 DNBelab C-TaiM 4 等前沿设备也陆续上市，有望不断提升公司在生命科学市场的综合竞争力，加快市占率提升。 盈利预测与投资建议：根据财务数据，我们调整盈利预测，预计新冠相关产品需求减少可能影响短期表观业绩，常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计 2023-2025 年公司收入 30.55、37.72、48.13 亿元，同比增长-28%、23%、28%；预计归母净利润为-2.21、-0.36、1.75 亿元，同比增长-111%、84%、583%，调整前 0.19、1.45、2.71 亿元。公司当前股价对应 2025 年约 191 倍PE，考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件： 公司发布 2023 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入 22.04 亿元（ -33.01%），归母净利润-1.98 亿元（ -109.78%），扣非净利润 2.43 亿元（ - 162.84%），经营性现金流-8.92 亿元（ -143.02%）； 2023 年 Q3 实现营业收入7.60 亿元（ -18.15%），归母净利润-1.00 亿元（ -105.94%），扣非净利润-1.08亿元（ -344.39%）。 全球业务拓展顺利，核心业务稳健增长。 2023 年 1-9 月，公司基因测序仪业务实现营收 17.29 亿元（ +31.47%），其中仪器设备 6.71 亿元（ +15.63%），占比 38.81%， 前三季度销售装机 640 台，全球累计装机 3,100 台；试剂耗材10.26 亿元（ +42.92%），占比 59.35%。试剂销售占比提升带动公司 Q3 毛利率提升至 63.04%（环比+3.44pct/同比+11.83pct）。分区域来看， 2023 年 1-9 月：①中国大陆及港澳地区营收 10.83 亿元（ +21.19%）；②亚太区营收 2.88 亿元（ +34.12%）；③欧非区营收 2.56 亿元（ +68.76%）；④美洲区营收 1.01 亿元（ +85.83%）。随着全球销售架构逐步完善，公司海外业务有望持续高速增长， 高研发投入保障创新活力，主力机型获证打开销售局面。 2023 年 1-9 月，公司研发投入 6.42 亿元（ +22.24%），研发费用率 29.14%（ +13.17pct）。公司围绕核心技术持续发力，保持新产品、新技术研发的高投入，推出 E/G/T 三大系列机型，覆盖低-中-高-超高全通量矩阵；自动化板块针对不同通量需求样本前处理全流程推出 MGISTP/MGISP/MGIFLP/MGIGlab 等多系列自动化设备和工作站；新业务板块推出超低温自动化生物样本库 MGIClab、数据中心一体机 ZTRON、远程超声机器人 MGIUS 等系列产品。 2023 年前三季度，公司累计获得专利 736 项（境内 389+境外 347），获认证、医疗器械注册证及备案凭证 298 项（境内 27+境外 271）。此外， DNBSEQ-G99 于 2023 年 9 月获 NMPA医疗器械注册证，被批准应用于国内临床市场。 基因测序行业长期空间广阔， 股份回购彰显经营信心。 目前基因测序已被广泛应用于科研和科技服务、医学诊断、农业育种、法医鉴定等重要领域。其中医学诊断服务领域，从趋于成熟的无创产前基因检测（ NIPT）、肿瘤伴随诊断、微生物病原体测序到快速兴起的辅助生殖遗传诊断（ PGT）、肿瘤早筛、细胞治疗，近年来持续快速成长。 未来新兴技术还包括基因合成、 DEL 编码库、 DNA 存储等， 基因测序行业长期空间广阔，发展动力充足。 2023 年 10 月18 日，公司发布股份回购报告书，拟以不超过 125.00 元/股（含）回购 2.5~5.0亿元规模的股份，用于未来员工持股计划或股权激励，我们认为，公司核心业务长期增长确定性强，大比例回购体现公司对于未来经营充满信心。 投资建议： 华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就高竞争壁垒，随着公司新一代测序产品上市，全球市场空间有望进一步打开， 考虑到公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入较大， 我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测至 0.56 亿元、1.60 亿元、 3.21 亿元，同比增长-97.22%、 +183.88%、 +100.32%，当前股价对应 2023-2025 年分别为 602、 212、 106 倍 PE，维持“推荐”评级。 风险提示： 竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险

2023年 10月 27日，公司披露 2023年三季报， 2023Q1-3营收 22.04亿元，同比下降 33.01%， 其中 Q3收入 7.60亿元，同比下降 18.15%， 主要为实验室自动化产品需求下降；但 2023Q1-3公司基因测序业务实现收入 17.29亿元，同比增长31.47%，基因测序耗材收入加速增长，海外拓展持续，我们认为，随着海外有序拓展，全年基因测序板块收入高增长可期。 华大智造： 重视常规业务收入增长， 2023年基因测序收入高增长可期? 海外拓展持续，打开长期增长天花板2023Q1-3公司核心业务板块（基因测序板块）实现收入 17.29亿元，同比增长 31.47%，其中单 Q3收入同比增长 19%。 2023Q1-3分区域看： （1） 中国大陆及港澳台地区实现测序业务收入 10.83亿元，同比增长 21.19%； （2） 亚太区实现收入 2.88亿元，同比增长 34.12%； （3） 欧非区实现收入 2.56亿元，同比增长 68.76%； （4） 美洲区实现收入 1.01亿元，同比增长 85.83%。 以区域分布看，公司 2023Q1-3海外收入同比增长 53%（Q3海外收入同比增长 67%），海外拓展持续，有望打开长期成长天花板，全年基因测序板块收入高增长可期。 ? 逐步进入耗材放量期，体现产品竞争力2023Q1-3基因测序仪器收入 6.71亿元，同比增长 15.63%；试剂耗材收入10.26亿元，同比增长 42.92%。 2023前三季度公司耗材仪器收入比提升至1.5： 1（Illumina 约为 4： 1），仪器使用频次/耗材用量明显提升， 产品市场接受度逐步提升， 逐步进入耗材放量期。 我们认为， 2023年公司面临几大拐点性事件， 海外收入天花板有望持续打开。 其一， 2023年为公司美国销售首年。 2022年公司与 Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解， 2023年 1月， 华大智造全线测序产品在美开售； 其二， 欧洲专利局认定 Illumina 专利无效，华大智造全线测序仪可在欧多国销售。 2023年 3月 30日，欧洲专利局申诉委员会公布 Illumina 与公司专利无效纠纷的纪要， 显示 EP3002289专利无效， 我们认为，这一事件也将促进公司在欧洲多国的推广加速， 2023H1公司基因测序板块收入的超预期增长反映了海外渠道的打开， 我们认为随海外渠道持续拓展，有望打开公司长期收入增长天花板。 ? 研发费用投入加速，促进产品创新迭代，进一步增强公司竞争力。 2023Q1-3公司研发费用 6.42亿元，研发费用率 29%， 研发费用同比增长 22%。 我们认为，公司正处于产品上市加速期，研发费用投入有助于公司产品创新迭代，增强产品竞争力。华大智造作为基因测序板块国产龙头，正处于新品快速上市、扩展产品矩阵的研发费用投入期： 受产品种类与渠道限制，华大智造在 2019年主要客户仍集中在华大系（70%）、吉因加（5%）等相关企业， 2019年后，随第一款便携产品上市，华大智造加速了客户的拓展。 2022年，华大智造面向便携式应用打造了多款产品，包括便携式低通量基因测序仪 E25、桌面式中低通量基因测序仪 G99等， 2023年，公司重磅创新产品 DNBSEQ-T20×2上市， 单次运行通量达 42Tb（PE100）或 72Tb（PE150）， 刷新行业测序仪通量纪录，单人基因组检测成本降至 100美金，实现最佳规模成本。 我们认为，公司产品的逐步完善，有望助推国内外市占率快速提升盈利预测与估值基于上述假设， 我们预测公司 2023-2025年营收分别为 35.29/48.06/64.54亿元，分 别 同 比 增 长-16.58%、 36.17%、 34.29%； 其 中 基 因 测 序 收 入 分 别 为26.22/36.37/49.34亿元，分别同比增长 49.2%、 38.7%、 35.7%； 2023-2025年归母净利润分别为 2.13/4.18/9.42亿元，分别同比增长-89.48%、 96.25%、 125.20%，对应 EPS 分别为 0.51/1.01/2.27元， 对应 2023年 10倍 PS， 维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险； 产品商业化不及预期的风险；国际环境变动的风险；需求波动的风险；专利诉讼的风险。

公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入14.4亿元（yoy-38.9%）；归母净利润-1亿元（yoy-128.5%）；扣非归母净利润-1.4亿元（yoy-139.5%）。2023Q2公司实现收入8.2亿元（yoy-27.7%）；归母净利润0.5亿元（yoy+3319.7%）。 事件点评国内外市场齐发力，基因测序仪板块上半年收入增速约40%，环比加速2023年上半年公司基因测序板块实现营业收入约11亿元，占公司整体收入的76.39%，同比增速约39.9%。我们预计公司2023Q2基因测序板块收入约6.7亿元，同比增长约67%，较2023Q1环比增长约55%。 2023年上半年公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比增长63%。截至2023年6月30日，公司累计销售装机数量超2910台，我们预计2023年上半年公司新增销售装机数约400台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 另外，公司基因测序仪板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入7亿元（yoy+36.4%）；亚太区实现收入1.8亿元（yoy+11%）；欧非区实现收入1.4亿元（yoy+83.6%）；美洲区实现收入7440.5万元（yoy+141.3%）。除了亚太区受到2023Q1去年同期交付的大订单影响外，其他区域均保持了较高的业务增长。2023年1月以来公司全线产品在美国开售以来，美国地区收入增长迅速，推动2023年上半年美洲地区测序收入占比达到7%，也推动了公司海外市场销售占比的同步提升。 公司全球化战略基于本地化合作开展，目前全球建设了7个综合性基地和8个客户体验中心。2023年上半年公司着力全球前端团队建设，亚太、欧非、美洲均已达150-200人规模。 持续增强研发创新，超高通量和低通量机型布局完善2023上半年公司产品迭代更新顺利，公司发布了超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，进一步降低测序成本，将单个人全基因测序成本降低至100美元以内；高通量旗舰机DNBSEQ-T7产品升级，进一步提高芯片密度，提升测序速度，缩短了测序时间；中小通量基因测序仪DNBSEQ-G99发布了PE300测序试剂，通量覆盖范围升级为8-96Gb，为16S/18S/ITS测序模式及相关微生物功能基因研究等客户提供更多选择。投资建议结合公司最新公告，我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现31.17亿元、40.41亿元、52.24亿元（前值分别为38.95亿元、47.17亿元、59.63亿元），同比增长分别为-26.3%、29.6%和29.3%，2023-2025年归母净利润有望实现0.95亿元、1.87亿元、3.07亿元（前值分别为3.11亿元、3.89亿元、5.10亿元），同比增长分别为-95.3%、97.6%和63.7%。2023-2025年对应的EPS分别约0.23元、0.45元和0.74元，对应的PE估值分别为351倍、178倍和109倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的龙头企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。

基因测序应用场景日臻多元，上游国产设备迎发展良机。随着基因测序技术不断迭代，基因行业呈现两大主要趋势：1）测序成本连续多年超摩尔定律下降。2023 年 2 月，华大智造推出的超高通量测序仪 T20 已将人类全基因组测序成本降低至 100 美元；2）产业高速发展推动应用场景持续拓宽。目前基因测序已被广泛应用于科研和科技服务、医学诊断、农业育种、法医鉴定等重要领域。其中医学诊断服务领域，从趋于成熟的无创产前基因检测（NIPT）、肿瘤伴随诊断、微生物病原体测序到快速兴起的辅助生殖遗传诊断（PGT）、肿瘤早筛、细胞治疗，近年来持续快速成长，此外，未来新兴技术还包括基因合成、DEL 编码库、DNA 存储等。 上游设备技术密集+格局集中，华大智造突破壁垒形成极强产品力。 测序仪是基因测序产业链的核心，据灼识咨询数据，2022 年全球测序仪及耗材市场规模已达近 48 亿美元，并预计至 2032 年达到 242亿美元，2022-2032 年 CAGR 为 17.5%；中国基因测序仪及耗材市场将从 2022 年的 44 亿元增至 2032 年的 298 亿元， 2019-2030 年CAGR 为 21.0%。基于国内政策及产业环境，我们认为国产品牌迎来发展机遇，其中华大智造竞争优势凸显，主要因为：1）掌握源头性核心技术，已形成极高技术壁垒；2）海内外网络布局持续完善，诉讼和解铺平全球竞争道路；3）多业务协同发展形成合力，公司业绩长期稳健增长可期。 对比海外巨头 illumina：并购+研发持续巩固垄断优势，华大智造崛起或致格局重塑。Illumina 常年占据全球基因测序仪 70%以上份额，我们认为其成功的关键因素主要是：1）技术优势与产品迭代赢得市场地位；2）关键并购推动公司成长，产业链布局巩固自身地位；3）发展眼光长远，技术领先意识强烈。近年来，以华大智造为代表的国产厂商实现技术壁垒突破，由于海外监管反垄断意识趋严、国内供应链自主可控等因素，国产测序仪迎来难得发展机遇。2023 年上半年华大智造累计销售装机超过 440 台，同比增长超过 60%，至 2023 年 6 月 30 日，公司累计销售装机超过2,910 台。 投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就高竞争壁垒，随着公司新一代测序产品上市，全球市场空间有望进一步打开，我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.20、3.61、5.52 亿元，同比增长-89.17%、64.20%、53.18%，当前股价对应 2023-2025 年分别为 152、92、60倍 PE，另外我们根据基于 FCFF 的 DCF 折现法估值，测算公司合理估值价格约为 117.86 元，因此维持“推荐”评级。 风险提示：竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

业绩符合预期：公司发布2023年中报，2023H1实现收入14.43亿元（-39%，同比增速，下同）、归母净利润-0.98亿元（-129%）、扣非归母净利润-1.36亿元（-140%）；2023Q2单季度实现收入8.24亿元（-28%）、归母净利润0.52亿元（+3320%）、扣非归母净利润0.29亿元。2023H1公司业绩来看，公司自动化实验室业务和新业务疫情相关影响逐步出清，测序业务实现较快增长。 疫情影响逐步出清，测序业务增长超预期。分业务来看，2023H1公司基因测序仪业务板块实现收入10.98亿元（+40%）。其中，仪器设备实现收入4.59亿元（36%）；试剂耗材实现收入6.24亿元（+42%）；服务及其他实现收入0.15亿元（+96%），公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比增长63%，装机总量实现了持续快速增长，后续有望带动试剂快速放量贡献持续营收点。因去年疫情影响，公司实验室自动化和新业务板块整体同比出现下滑，其中，实验室板块中与公共卫生防控不相关的常规业务实现收入人民币0.77亿元，环比2022年下半年增长25%，随着疫情影响逐步出清，公司持续推陈出新，加大下游多场景应用，有望推动公司业务回归常态稳健增长。 持续加大自主研发，完善三大业务产品矩阵。2023H1公司研发投入4.32亿元（+30%），加快现有产品升级迭代，推进原材料自主可控。报告期内，公司发布了超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，降低测序成本的同时提高算法精确度，目前国内外累计意向客户近10个；升级高通量旗舰机DNBSEQ-T7，降低对样本的损害，提高测序质量；高度重视核心原材料关键技术的研发，逐步建立从测序酶设计、表达、纯化和测试筛选的全套技术平台和流程，推动核心原材料自主可控。实验室自动化业务覆盖样本处理、样本提取、样本制备等各类自动化技术，加强下游应用端场景适配。新业务板块推出自动化液氮存储系统MGICLab-LN55K，有效保证样本存储质量，持续推进三大业务板块产品创新迭代。 加快完善全球营销网络，全球化布局稳步推进。公司业务布局已遍布六大洲90多个国家和地区。截至2023H1，公司已在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，8个客户体验中心，员工分布在五大洲超38个国家或地区，在全球服务累计超过2,400家客户。公司持续完善全球营销服务网络，海外员工人数较2022年底增长35%，新增5个业务覆盖国家，同时在全球四大业务区域新引入20多家渠道合作伙伴，涉及基础科研、传感染、肿瘤防治、药物筛查及大队列项目等多个应用领域，进一步提升全球营销渠道覆盖范围。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.60/1.63/3.33亿元，增速分别为-97%/171%/104%。随着疫情影响出清，公司实验室自动化和新业务回归稳态增长，常规测序业务维持高速增长，国际化业务快速开拓打开成长天花板，且公司作为国产测序仪龙头企业，有望充分享受行业龙头估值溢价。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新品放量不及预期风险，产品研发不及预期风险，海外推广不及预期风险。

事件：公司发布 2023年半年报，公司 2023年 1-6月实现营业收入14.43亿元（-38.86%），归母净利润-0.98亿元（-128.52%），扣非净利润-1.36亿元（-139.53%），经营性现金流-7.07亿元；2023年 Q2实现营业收入 8.24亿元（-27.74%），归母净利润 0.52亿元（+3,329.80%），扣非净利润 0.29亿元（+172.96%）。 国内外销售装机表现亮眼，测序仪及耗材业务高速增长。基于测序仪销售装机进展顺利，2023H1公司基因测序业务实现快速增长，板块实现收入 10.98亿元（+39.89%），占比 76.09%（+42.85pct）；其中仪器设备 4.59亿元（+35.69%），占板块 41.80%（-1.29pct），各型号测序仪全球装机总数增长 63%，累计销售装机数量超 2,910台；试剂耗材 6.24亿元（+42.12%），占板块 56.83%（+0.89pct）；服务及其他0.15亿元，占板块 1.37%（+0.39pct）。分地区来看，2023H1：①中国大陆及港澳台地区：实现收入 6.95亿元（+36.42%），持续建设 T 系列产品在大人群队列项目、临床应用及农业育种方向的生态圈，客户接受度逐步提升；②亚太区：实现收入 1.84亿元（+10.99%），阿联酋、泰国等国基因组项目持续发力；③欧非区：实现收入 1.44亿元（+83.55%），单细胞、时空、百万微生物等国际大科学项目推动增长； ④美洲区：实现收入 0.74亿元（+141.30%），DNBSEQ-T7等测序仪在美国实现落地。 实验室自动化业务回落影响整体业绩，看好长期应用场景拓展。 2023H1公司实验室自动化业务销售下降 87%，新业务销售下降 68%。 主要是去年同期公共卫生防控相关产品基数较高。公司积累了以移液、温控平台等模块为核心，覆盖样本处理/提取/制备等领域的各类自动化技术，布局数字微流控基数和液体处理等前沿技术，未来自动化应用空间有望进一步打开。若剔除公共卫生防控相关产品，公司2023H1实验室自动化常规业务实现收入 0.77亿元，环比 2022H2仍增长 25.32%，体现公司自动化业务板块具经营韧性。 诉讼取得良好进展，欧美市场有望进一步打开。基于欧洲专利局裁决 illumina 的 EP3002289专利无效，公司在曾涉专利诉求的土耳其、葡萄牙、奥地利、罗马尼亚、芬兰、希腊、匈牙利、比利时、丹麦等国家/地区不再受到该专利限制，至此公司大部分涉诉国家/地区业务拓展不再受限，未来欧美等重要国际市场覆盖范围有望进一步拓宽。 研发保持高投入，产品布局愈发丰富。2023H1公司研发投入 4.32亿元（+30.33%），占营收比例为 29.93%（+15.89pct），研发人员数量达到 1,027人，占员工总数的 35.20%。公司围绕核心技术持续发力，保持新产品、新技术研发的高投入，推出 E/G/T 三大系列机型，覆盖低-中-高-超高全通量矩阵；自动化板块针对不同通量需求样本前处理全流程推出 MGISTP/MGISP/MGIFLP/MGIGlab 等多系列自动化设备和工作站；新业务板块推出超低温自动化生物样本库 MGIClab、数据中心一体机 ZTRON、远程超声机器人 MGIUS 等系列产品。 投资建议：公司是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就极高竞争壁垒，随着海外经营环境愈发改善，全球市场空间有望进一步打开。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.20/3.61/5.52亿元，同比-89.17%/64.20%/53.19%，EPS 分别 0.53元、0.87元、1.33元，当前股价对应 2023-2025年 PE 163/99/65倍，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进步不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

2023年8月10日，公司披露2023年半年报，2023H1营收14.43亿元，同比下降38.86%，主要为新冠检测相关需求变化导致实验室自动化业务销售下降87%，新业务销售下降68%；但2023H1公司基因测序仪业务实现收入10.98亿元，同比增长39.89%，公司核心业务（基因测序仪）收入超预期增长，海外拓展明显加速，我们认为，随下半年海外有序拓展，全年基因测序板块收入高增长可期。 华大智造：重视常规业务收入增长，2023H1基因测序仪收入增速超预期基因测序仪收入增速超预期，海外拓展明显加速。2023H1公司核心业务板块（基因测序仪业务）实现收入10.98亿元，同比增长39.89%。四大业务区域基因测序业务收入实现全线增长：中国大陆及港澳台地区实现测序业务收入6.95亿元，同比增长36.42%；阿联酋、泰国等国家基因组项目持续发力，带动亚太区实现测序业务收入1.84亿元，同比增长10.99%；欧非区实现基因测序业务收入1.44亿元，同比增长83.55%；DNBSEQ-T7等测序仪在美国首年推广，推动美洲区实现测序业务收入0.74亿元，同比增长141.30%。2023H1公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比增长63%，累计销售装机数量超2910台。我们认为，随公司海外拓展加速以及装机量提升带动后续耗材使用量的增长，全年基因测序板块收入高增长可期。 我们认为，2023年公司面临几大拐点性事件，海外收入天花板有望持续打开。其一，2023年为公司美国销售首年。2022年公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，2023年1月，华大智造全线测序产品在美开售；其二，欧洲专利局认定Illumina专利无效，华大智造全线测序仪可在欧多国销售。2023年3月30日，欧洲专利局申诉委员会公布Illumina与公司专利无效纠纷的纪要，显示EP3002289专利无效，我们认为，这一事件也将促进公司在欧洲多国的推广加速，2023H1公司基因测序板块收入的超预期增长反映了海外渠道的打开，我们认为随海外渠道持续拓展，有望打开公司长期收入增长天花板。 研发费用投入加速，促进产品创新迭代，进一步增强公司竞争力。2023H1公司研发费用4.32亿元，研发费用率30%，yoy+16pct。我们认为，公司正处于产品上市加速期，研发费用投入有助于公司产品创新迭代，增强产品竞争力。华大智造作为基因测序仪领域为数不多的可与海外龙头抗衡的国产企业，正处于新品快速上市、扩展产品矩阵的研发费用投入期：受产品种类与渠道限制，华大智造在2019年主要客户仍集中在华大系（70%）、吉因加（5%）等相关企业，2019年后，随第一款便携产品上市，华大智造加速了客户的拓展，2023H1公司前五大客户收占比47.97%，占比明显下降。2022年，华大智造面向便携式应用打造了多款产品，包括便携式低通量基因测序仪E25、桌面式中低通量基因测序仪G99等，2023年，公司重磅创新产品DNBSEQ-T20×2上市，单次运行通量达42Tb（PE100）或72Tb（PE150），刷新行业测序仪通量纪录，单人基因组检测成本降至100美金，实现最佳规模成本。我们认为，公司产品的逐步完善，有望助推国内外市占率快速提升。 盈利预测与估值基于上述假设，我们预测公司2023-2025年营收分别为42.50/58.27/79.99亿元，分别同比增长0.45%、37.12%、37.28%；其中非新冠相关收入分别为38.48/58.27/79.99亿元，分别同比增长70.7%、51.4%、37.3%；2023-2025年归母净利润分别为2.58/4.86/9.41亿元，分别同比增长-87.27%、88.41%、93.67%，对应EPS分别为0.62/1.17/2.26元，对应2023年8倍PS，维持“增持”评级。风险提示市场竞争加剧的风险；产品商业化不及预期的风险；国际环境变动的风险；需求波动的风险；专利诉讼的风险。