投资要点事件：公司发布2024年员工持股计划，拟将144.5万股授予35名员工，包括董事、高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干人员，授予价格为26.15元/股。公司近期获得华大研究院的时空组学产品和纳米孔测序产品的独家经销权，成为首个拥有测序仪、时空组学和单细胞测序三大技术管线的测序平台提供商。 发布员工持股计划，彰显公司持续发展信心。本次激励计划考核年度为2024-2025两个会计年度，以2023年与突发公共卫生事件无关的营业收入（27.09亿元）为业绩基数，2024-2025年营业收入增速分别达到20%、44%。本次激励对象包括外籍人员，主要原因在于对该外籍激励员工在公司核心岗位担任重要职务，在技术研发创新、海外市场拓展等方面起到重要作用。 重磅引入时空组学和纳米测序孔产品，测序业务再添两大利器。公司获得华大研究院及华大科技控股时空一体机、显微镜、时空可视化试剂套装相关产品知识产权的独家授权，许可限期至2029年，以销售收入6%计算许可费用，预计2024年度授权许可费用金额不超过1179万元。公司与华大三箭齐发、华大序风科技签订经销协议，获得时空组学产品（时空组学试剂盒、芯片等试剂耗材）和纳米测序仪（设备及试剂耗材等产品）的全球市场经销权，预计2024年度关联采购金额分别不超过1.1、0.9亿元。公司将两大业务纳入体系后，公司将成为拥有测序仪、时空组学和单细胞测序三大体系的测序平台提供商，进一步增强公司可持续经营能力。 测序业务快速增长，不断推出产品矩阵式布局。2023年公司营业收入29.1亿元，其中基因测序业务实现收入22.9亿元（+30.31%），包括仪器设备收入9.0亿元（+18.8）%，试剂耗材收入13.5亿元（+38.3%）。2024Q1公司营业收入5.3亿元，其中基因测序业务实现收入4.5亿元（+4%），海外实现高速增长，实现收入1.6亿元（+19%）。近期，公司陆续推出新一代测序试剂StandardMPS2.0、MGISEQ-2000RSFluoXpert多组学分析仪、MGIDS-1000等自有产品，并计划于下半年陆续导入全线主流测序平台，正式开启基因测序质量Q40时代，显著提高各类应用场景测序精确度，减少测序数据量，测序成本进一步降低。 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为35/44/54亿元，同比增长20%/25%/22%，归母净利润分别为-3/0.02/2亿元。 风险提示：销售不及预期风险；专利诉讼风险；在研产品进度不及预期的风险。

事件：1.公司发布2024年限制性股票激励计划，拟将655.5万股限制性股票授予公司董事、高管、核心技术人员、业务骨干等合计325人，约占公司总股本1.58%。2.公司发布2024年员工持股计划，参加本持股计划的员工总人数不超过35人，持股规模不超过144.5万股，约占公司总股本0.35%。3.公司拟获得华大研究院、华大科技控股有关于时空一体机、显微镜、时空可视化试剂套装相关产品的知识产权。4.公司拟与华大三箭齐发、华大序风科技分别签订时空业务、单分子测序业务的经销协议。 受众广泛激发团队活力，20%增速彰显长期发展信心。根据公司公告，本次员工持股计划及股票激励计划考核年度为2年，以2023年与突发公共卫生事件不相关的营业收入（27.09亿元）为基数，对2024、2025年常规业务收入增长率进行考核，触发值为2024、2025年常规业务增长15%、32%（即2024、2025年同比增长15%、14.78%），目标值为2024、2025年常规业务增长20%、44%（即2024、2025年同比增长20%、20%）。本次激励计划以及员工持股计划覆盖董监高等管理人员及核心骨干及技术员工，占员工总数的11.33%，有望充分激发公司团队的积极性，连续两年20%的增速目标也充分体现公司长期发展的信心。 时空组学+单细胞测序业务合作有望提升测序领域竞争力，贡献更多业绩增长极。格努公告，公司与华大研究院、华大科技控股的许可期限为自协议生效之日起至2029年底，并根据对应产品销售收入的6%作为许可费用提成，预计2024年将发生的授权许可费用不超过1179万元；与华大三箭齐发、华大序风科技的经销协议预计2024年度将发生的关联采购金额分别不超过1.11亿元、0.90亿元。单分子测序技术是继大规模平行短读长测序之后的新兴测序技术，尤其在大基因组拼接、大片段结构变异及微生物快速鉴定领域具有广泛应用，目前仅有HelicoBiosciece、PacificBiosciece等少数海外企业掌握成熟可靠的单分子测序技术。公司现有基因测序仪业务板块以高通量测序技术为主，本次经销合作有望与现有业务形成优势互补，提升公司综合竞争力，加快测序市场拓展；华大研究院自主研发的时空组学技术Stereo-seq是成为全球领先的能同时实现“纳米级分辨率”和“厘米级全景视场”的技术，自2022年起相关科研成果已陆续在《细胞》、《自然》及《科学》三大顶级学术期刊发表，获得全球科研团队的广泛认可，与公司的DNBSEQ测序平台高度协同，有望促进公司在测序产业链加快布局，同时也为公司提供了新的业绩增长点，有望助力公司业绩长期健康增长。 测序出海步伐稳健，全球化服务体系日益完善。公司作为测序领域的国产龙头，近年来持续加快提升海外战略布局，二季度以来相继在欧洲、东亚、南美等多个重点市场实现突破，2024年6月，公司的欧洲新总部正式落地，并相继与法国、德国、意大利等国家重点客户实现合作深化，未来有望逐渐实现更多高端客户群体突破；4月公司在巴西的客户体验中心开始启用，有望辐射巴西、哥伦比亚、墨西哥等多国客户，加快拉美市场的市占率提高。公司业务累计遍布六大洲100多个国家和地区，在全球服务用户超过2800个，未来有望借助优质便捷的本地化支持服务加速全球份额提升。 盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计测序仪等常规业务有望保持较快增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计2024-2026年公司收入34.97、42.48、51.28亿元（调整前34.97、45.06、57.32亿元），同比增长20%、21%、21%；预计归母净利润为-6.78、-2.13、0.43亿元（调整前-6.78、-2.28、0.58亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

公司 2023 年营业收入为 29.11 亿元（同比下降 31.19%），归母净利润为-6.07亿元（同比下降 129.98%），扣非归母净利润为-6.93 亿元（同比下降358.54%）。 公司 2024 年 Q1 营业收入为 5.31 亿元（同比下降 14.26%），归母净利润为-2.01 亿元（同比下降 34.15%），扣非归母净利润为-2.13 亿元（同比下降29.02%）。 公司 2023 年基因测序板块业务营收 22.9 亿元（同比增长 30.31%），实验室自动化常规业务营收 1.53 亿元（同比增长 4.95%），新业务常规业务营收 2.54亿元（同比增长 21.41%）。 2024 年 Q1 基因测序仪业务营收 4.49 亿元（ 同比增长 4%）。 2023 年公司测序试剂耗材实现收入 13.54 亿元（同比增长 38.31%），测序仪器设备实现收入 8.98 亿元（同比增长 18.75%）。 2023 年公司基因测序仪业务各产品类型收入占比为，测序试剂耗材 59.80%，测序仪器设备 39.20%，测序其他 1.72%。 2023 年，公司基因测序仪全球新增销售装机量超 854 台，占全球新增装机市场份额 18.7%。中国新增销售装机量 695 台，占中国新增装机市场份额47.3%，蝉联第一。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为-0.47、 0.18、 0.43元，归母净利润增速分别为 67.8%、 137.9%、 138.2%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024 年7-9 倍 PS，对应合理价值区间 59.02-75.89 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 估值波动风险，国际化进展不达预期，基因测序行业发展不及预期，基因测序行业贸易摩擦等

事件： 公司发布 2023年年报以及 2024年一季报， 2023年公司实现营业收入 29.11亿元，同比下降 31.19%；归母净利润-6.08亿元，同比下降 129.98%；扣非归母净利润-6.83亿元，同比下降 358.54%。 2024年一季度，公司实现营业收入 5.31亿元，同比下降 14.26%，实现归母净利润-2.01亿元，实现扣非净利润-2.13亿元。 分季度看， 公司 2023年单四季度实现营业收入 7.07亿元，同比减少 24.83%；实现归母净利润-4.10亿元。公司单季度收入增速放缓，主要因部分疫情防控相关的实验室自动化业务需求下降，单季度利润有所亏损，主要因公司持续加大销售、研发等相关投入，加快新市场、新产品的开发。 2024年一季度，公司实现营业收入 5.31亿元，同比下降 14.26%，主要与同期基数有关，实现归母净利润-2.01亿元，实现扣非净利润-2.13亿元。 测序业务增势迅猛，全球份额不断提升。 2023年，公司基因测序业务实现收入 22.91亿元，同比增长 30.31%，其中仪器设备收入 8.98亿元，同比增长 18.75%，试剂耗材收入 13.54亿元，同比增长 38.31%，服务及其他收入 0.15亿元，同比增长 96.22%。 公司围绕更高通量、更高质量、更长读长、更快速度、更小型易用等方面不断加速产品迭代，提升市场竞争力，超高通量基因测序仪 DNBSEQ-T20×2打破了全球基因测序仪通量记录，发布 NGS 领域最长单端读长试剂 SE600，推出 SE400和 PE300等快速测序试剂，市场竞争力不断提升；同时公司持续加快海外市场开拓， 2023年全球新增装机超 4500台，公司占全球新增销售装机口径的市场份额约 18.7%，同比 2022年提升 6.7%，累计服务超过 2800个海内外客户，全球化步伐持续加快。 2024年一季度，公司基因测序仪收入 4.49亿元，同比增长 4%，其中海外收入 1.57亿元，同比增长 19%，延续良好增长趋势。 自动化业务稳健恢复，新品迭代驱动下常规业务有望加速。 2023年公司自动化业务收入 2.18亿元，同比下降 82.51%，其中常规业务收入大约 1.53亿元，同比增长 4.95%。 公司围绕样本处理、实验室流水线、试剂耗材等关键技术产品加快布局，聚焦关键核心原料及关键工艺开展技术攻关，促进自动化产品迭代升级， 2023年公司发布了全自动核酸提取纯化仪 MGISP-NEX、 MGIFLP-L50模块化测序工作站等业内首款特色产品，满足多种组学应用场景，同时逐步探索蛋白分析、质谱小分子等前沿应用，未来自动化业务有望迎来业绩加速。 核心工具驱动新业务发展，更多应用场景日益成熟。 2023年公司新业务板块收入 3.58亿元，同比下降 70.20%，其中常规业务 2.54亿元，同比增长 21.41%。公司加快多组学技术平台在细胞组学、 BIT 产品、生物样本库等细分赛道的应用，细胞组学领域实现多款制备试剂、细胞液滴生成仪、捕获系统等的更新， BIT 领域发布适配不同实验室规模的管理产品 ZLIMS Pro+，生物样本库方向针对 MGIClab-LT 持续升级，此外在远程机器人、智惠实验室等方向公司也持续取得收获，贡献可观业绩。 盈利预测与投资建议： 根据公司数据， 我们调整盈利预测， 预计测序仪等常规业务有望快速增长， 同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动， 预计 2024-2026年公司收入 34.97、 45.06、 57.32亿元（调整前 24-25年 36.27、 46.39亿元），同比增长 20%、 29%、 27%； 预计归母净利润为-6.78、 -2.28、 0.58亿元（调整前 24-25年-1.49、 0.79亿元）。 考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件： 知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件：4月26日，公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告：2023年度实现营业收入29.11亿元，同比下滑31.19%；归母净利润-6.07亿元，同比下滑129.98%；扣非净利润-6.82亿元，同比下滑358.54%。经营性现金流量净额-8.70亿元，同比下滑161.22%。 2024年第一季度实现营业收入5.31亿元，同比下滑14.26%；归母净利润-2.01亿元；扣非净利润-2.13亿元；经营性现金流量净额-2.19亿元。 测序业务发展良好，国内外并驾齐驱扩大市场份额2023年，公司实现主营业务收入28.67亿元，其中，基因测序仪业务实现收入22.91亿元，同比增长30.31%；实验室自动化业务中与突发公共卫生事件不相关的常规业务实现收入1.53亿元，同比增长4.95%；新业务中与突发公共卫生事件不相关的常规业务实现收入2.54亿元，同比增长21.41%。 2023年，基因测序仪业务板块按照产品类型划分，仪器设备实现收入8.98亿元，同比增长18.75%，试剂耗材实现收入13.54亿元，同比增长38.31%。按照收入地区划分，国内收入14.43亿元，同比增长24.38%，收入占比为62.97%，海外收入8.49亿元，同比增长41.82%，占比37.03%。 对于国内市场，公司占国内基因测序行业上游收入口径的市场份额为32.6%；新增测序仪销售装机695台，占国内基因测序行业上游新增装机口径的市场份额为47.3%，测序设备新增装机的市场份额连续两年位居国内第一。对于海外市场，公司测序业务覆盖近70个国家或地区，服务网络进一步扩大，为更多国家的科研机构、医疗机构和个人用户提供高质量的测序服务。 2024年第一季度，公司基因测序仪业务板块实现收入4.49亿元，同比增长4%，其中海外实现收入合计1.57亿元，同比增长19%。 销售费用和研发费用增长，净利率短暂承压2023年度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.47%、28.58%、18.14%、31.26%、-4.78%、-20.86%，分别变动+5.89pct、+14.01pct、+3.84pct、+12.01pct、-1.19pct、-68.68pct。其中，毛利率提升明显，主要系基因测序业务收入占比提升；销售费用率提升明显，主要系营销网络的建设及市场拓展力度加大；研发费用率提升明显，主要系对新产品、新技术的研发投入加大。 2023年公司归母净利润下滑较多，主要系：1)实验室自动化产品需求萎缩导致相应产品收入同比大幅下滑，整体毛利贡献额减少；2)市场需求变化导致公司计提的资产减值损失较上年同期增加；3)公司持续加大对新产品、新技术的研发投入，推动产品的研发和产业化工作，导致研发费用较上年同期增加；4)公司坚持立足国内，布局全球，加大了营销网络的建设及市场拓展力度导致销售费用较上年同期增加。 2024年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为64.80%、37.91%、23.67%、38.16%、1.45%、-38.11%，分别变动+8.89pct、+10.97pct、+6.66pct、+2.81pct、+3.91pct、-13.87pct。销售费用率和研发费用率继2023年继续维持高位，因此净利率短暂承压。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为34.44亿/41.74亿/50.21亿元，同比增速分别为18.3%/21.2%/20.3%；归母净利润分别为-2.06亿/1.09亿/3.30亿元，同比增速分别为66.1%/152.7%/204.2%；EPS分别为-0.50/0.26/0.79元/股，按照2024年5月14日收盘价对应2024年6.91倍PS。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。

公司披露2023年报及2024年一季报，2023年营收29.11亿元，同比下降31.19%，其中基因测序收入22.91亿元，同比增长30.31%；2024Q1公司营业收入5.31亿元，同比下滑14.3%，其中基因测序收入4.49亿元，同比增长4%。基因测序耗材收入加速增长、海外拓展持续，我们认为，随着海外有序拓展，全年基因测序板块收入仍有望高增长。 华大智造：重视核心业务新区域拓展海外拓展持续，打开长期增长天花板2023年公司核心业务板块（基因测序板块）实现收入22.91亿元，同比增长30.31%，分区域看：（1）中国大陆及港澳台地区实现测序收入14.43亿元，同比增长24.38%，新增测序仪销售装机695台，占国内基因测序行业上游新增装机口径的47.3%；（2）亚太区实现收入3.23亿元，同比增长11.39%；（3）欧洲区实现收入3.69亿元，同比增长48.31%；（4）美洲区实现收入1.59亿元，同比增长160.27%。2023年海外基因测序收入同比增长41.82%；2024Q1公司基因测序收入4.49亿元，同比增长4%，其中海外收入1.57亿元，同比增长19%，高于国内，海外拓展持续，有望打开长期成长天花板，拉动基因测序收入增长。 逐步进入耗材放量期，体现产品竞争力2023年基因测序仪器收入8.98亿元，同比增长18.75%，试剂耗材收入13.54亿元，同比增长38.31%，公司耗材仪器收入比提升至1.5：1（2023年Illumina约为4.4：1），仪器使用频次/耗材用量明显提升，产品市场接受度逐步提升，逐步进入耗材放量期。 我们认为，2023年公司面临几大拐点性事件，海外收入天花板有望持续打开。 其一，2023年为公司美国销售首年。2022年公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，2023年1月，华大智造全线测序产品在美开售；其二，欧洲专利局认定Illumina专利无效，华大智造全线测序仪可在欧多国销售。2023年3月30日，欧洲专利局申诉委员会公布Illumina与公司专利无效纠纷的纪要，显示EP3002289专利无效，我们认为，这一事件也将促进公司在欧洲多国的推广加速，2023年与2024Q1公司基因测序板块海外收入的持续高增长反映了海外渠道的打开，2023年公司销售费用8.32亿元，同比增长35%，我们认为销售费用反映了公司渠道拓展的力度，随着海外渠道持续拓展，有望打开公司长期收入增长天花板。 研发投入持续，促进产品创新迭代，进一步增强公司竞争力。 2023年公司研发费用9.10亿元，研发费用率31%，研发费用高投入持续。我们认为，公司正处于产品上市加速期，研发费用投入有助于公司产品创新迭代，增强产品竞争力。华大智造作为基因测序板块国产龙头，正处于新品快速上市、扩展产品矩阵的研发费用投入期：受产品种类与渠道限制，华大智造在2019年主要客户仍集中在华大系（70%）、吉因加（5%）等相关企业，2019年后，随第一款便携产品上市，华大智造加速了客户的拓展。2022年，华大智造面向便携式应用打造了多款产品，包括便携式低通量基因测序仪E25、桌面式中低通量基因测序仪G99等，2023年，公司重磅创新产品DNBSEQ-T20×2上市，单次运行通量达42Tb（PE100）或72Tb（PE150），刷新行业测序仪通量纪录，单人基因组检测成本降至100美金，实现最佳规模成本。我们认为，公司产品的逐步完善，有望助推国内外市占率快速提升。盈利预测与估值考虑国内外环境变化以及需求恢复较缓，我们下调公司盈利预测，给出公司2024-2026年营收分别为35.42/45.41/58.13亿元，分别同比增长21.67%、28.22%、27.99%；归母净利润分别为-1.40/1.39/3.13亿元，对应EPS分别为-0.34/0.33/0.75，对应2024年7倍PS，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险；产品商业化不及预期的风险；国际环境变动的风险。

事件： 2024 年 4 月 25 日晚公司发布 2023 年年报&2024 年一季报， 2023年公司营收 29.11 亿元（ -31.19%，括号内为同比，下同），归母净利润- 6.07 亿元，扣非归母净利润-6.83 亿元； 2024Q1 营收 5.31 亿元（ -14.26%），归母净利润-2.01 亿元，扣非归母净利润-2.13 亿元。 基因测序仪业务 2023 年保持高速增长， 24Q1 略有承压： 分业务来看，基因测序仪业务营收 22.91 亿元（ +30.31%），其中仪器设备营收 8.98 亿元（ +18.75%），试剂耗材营收 13.54 亿元（ +38.31%），实验室自动化常规收入 1.53 亿元（ +4.95%），新业务常规收入 2.54 亿元（ +21.41%）。基因测序仪业务分区域来看，国内营收 14.43 亿元（ +24.38%）；海外营收8.49 亿元（ +41.82%），其中亚太区域营收 3.23 亿元（ +11.39%），欧洲区域营收 3.67 亿元（ +48.31%），美洲区域营收 1.59 亿元（ +160.27%）。2024Q1 基因测序仪业务营收 4.49 亿元（ +4%），其中国内营收 2.92 亿元（ -2.60%），海外营收 1.57 亿元（ +19%）。 Q1 基因测序业务增速放缓我们认为主要系国内需求不振、海外地缘政治影响。 我们认为公司经营亮点主要体现在： ①2023 年研发投入 9.10 亿元（ +11.74%），占营收的比例达 31.26%。产品矩阵持续丰富，基因测序仪在更高通量、更高质量、更长读长、更快速度、更小型易用上均有世界领先的突破，实验室自动化与新业务板块新产品同样推陈出新。②公司竞争力与市占率持续提升， 2023 年新增销售装机 854 台（ +41.39%），测序试剂盒发货数量同比增长超 35%。 2023 年国内新增测序仪销售台数市占率 47%，测序仪及耗材营收市占率 33%；全球市场来看 2023 年新增测序仪装机台数市占率 18.7%（ +6.7pct），测序仪及耗材营收市占率 6.7%。③持续推进全球多元化营销策略与本土化服务体系，海外测序仪营收占比已提至 37.1%。截至 2023 年公司已设置 24 家境外子公司，建立全球 9 大研发中心、 7 大生产基地、 9 大国际备件仓库及超 10 个客户体验中心，海外市场有望继续保持快速增长。海外地缘政治为当前业绩扰动因素，从 2023 年及 2024Q1 营收情况来看有所影响但影响尚小，需持续跟踪后续进展。 盈利预测与投资评级： 考虑到下游需求不振、地缘政治因素干扰，我们将公司 2024-2025 年营收由 41.34/54.98 亿元调整为 34.32/39.94 亿元，预计 2026 年营收 45.40 亿元；将公司 2024-2025 年归母净利润由2.91/5.85 亿元调整为-4.24/-0.75 亿元，预计 2026 年归母净利润 1.18 亿元， 但公司作为国内唯一，全球少数全产品测序仪企业，具备较强竞争力， 维持“买入”评级。 风险提示： 地缘政治风险；需求持续下行；市场开拓不及预期等

公司 2023年核心基因测序仪板块销售收入同比增长超 30%，24Q1核心业务维持稳健发展态势。毛利率持续提升，利润端受研发、销售投入增加及计提减值等因素有所影响。目前公司全球合作及市场开拓推进中，展望 2024，公司全球布局持续拓展，欧洲市场 2023年以来进展较多，预计未来有望保持快速增长。公司在研发方面保持高强度投入，近期发布 StandardMPS 2.0试剂及多组学新品 MGISEQ-2000RS FluoXpert，未来市场推广值得期待。 事件公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告4月 25日，公司发布 2023年年度报告，23年实现营业收入29.11亿，同比下降 31.19%；归母净利润-6.07亿，同比下降129.98%；扣非归母净利润-6.83亿，同比下降 358.54%。 24Q1实现营业收入 5.31亿，同比下降 14.26%；归母净利润-2.01亿，同比下降 34.15%；扣非归母净利润-2.13亿，同比下降29.02%。 简评核心业务保持稳健增长，业绩表现符合预期核心业务保持稳健增长。公司基因测序仪业务 2023年实现收入 22.91亿元，同比增长 30.31%，核心业务实现快速增长。按产品类型划分，测序板块 23年仪器设备实现收入 8.98亿元，同比增长 18.75%，试剂耗材实现收入 13.54亿元，同比增长 38.31%。耗材整体增速更快，在测序板块收入占比达到 59%。24Q1公司测序板块收入 4.49亿元，同比增长 4%，在整体行业环境有所波动情况下核心业务维持稳健发展态势。 毛利率持续提升，利润端受多重因素影响。2023年公司毛利率 59.47%，同比+5.89pct；其中测序业务毛利率 63.62%，同比+2.93pct；24Q1毛利率 64.8%，同比+8.89pct，在收入端整体表现受影响情况下毛利率持续提升，预计与公司生产端持续推进国产化有关。2023年公司归母净利润及扣非净利润亏损主要原因包括：1）22年同期收到 Illumina 支付的 3.25亿美元净赔偿费；2）2023年实验室自动化产品收入同比下滑，毛利贡献下降； 3）持续对新产品新技术进行投入，研发投入同比增加；4）全球布局营销人员数量大幅上涨，销售费用增加；5）基于谨慎性原则对各类资产进行计提减值准备。现金流量表项目上，公司 23年经营性现金流净额-8.70亿元，22年同期为 14.21亿元，变动主要由于 22年收到 Illumina 支付的 3.25亿美元净赔偿费。 研发及销售保持高投入。2023年公司销售费用率 28.58%，同比+14.01pct，主要由于公司积极推行国际化战略，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，带来营销人员数量增长，销售费用提升。管理费用率18.14%，同比+3.84pct，但从绝对值来看管理费用下降 12.69%，主要由于本期诉讼案件陆续结案，相关的法务费用减少。研发费用率 31.26%，同比+12.01pct，主要由于公司持续加大对新产品、新技术的研发投入。整体来看公司围绕核心技术持续发力，销售投入助力全球营销渠道覆盖提升，研发人员及投入扩张构建专利护城河，对后来者形成较强专利壁垒，并为长期发展进行技术储备。 创新研发：产品持续升级迭代。公司在研发方面保持高强度投入，近期重要进展包括： 1）新测序试剂迈向 Q40准确率。24年 2月 6日，公司在 AGBT 会议上发布全新一代测序试剂 StandardMPS2.0，该试剂能够使 DNBSEQ 平台测序数据质量达到 Q40（99.99%）＞85%，相较于 Q30的准确度提升了十倍，同时公司已同步启动对 Q50的布局。准确率提升有助于提高下游用户在全基因组测序（WGS）以及肿瘤研究等应用中变异检测的精确度、灵敏度，并降低所需的测序数据量。 2）发布病理+测序多组学新品。24年 4月，公司在第 89届 CMEF 上推出 MGISEQ-2000RS FluoXpert 多组学分析仪，该设备为集成了病理染拍功能和测序功能的基因测序仪，以肿瘤研究领域为例，多重免疫荧光与基因测序配合可进行更精准地肿瘤分型、预后评估等，同时原有 MGISEQ-2000RS 测序仪的用户可通过软件升级和试剂适配实现新功能。 全球合作及市场开拓推进中。23年公司测序业务分地区来看，国内收入 14.4亿，+24.38%；海外收入 8.49亿，+41.82%，其中亚太区域收入 3.23亿，+11.39%；欧非区收入 3.67亿，+48.31%，美洲区收入 1.59亿，+160.27%。 24Q1测序业务海外收入 1.57亿，+19%。23年及 24Q1海外测序业务均保持快速增长，收入占比不断提升。目前公司业务布局遍布六大洲 100多个国家和地区，已在全球范围设置超 10个客户体验中心，营销团队达 917人，其中海外员工各占比 40.5%，累计服务超过 2,800家客户。近期部分全球合作及市场开拓进展包括：未来展望：关注海外市场进展。公司欧洲市场 2023年以来进展较多，2023年 6月，欧洲专利局（EPO）申诉委员会公布了关于 Illumina 与华大智造专利无效纠纷的终审裁决结果，显示 Illumina EP3002289专利无效。 随着相关涉诉国家陆续和解，欧洲市场销售有望持续拓展。此外根据公司此前公告披露，在初步进入的地区，仪器的收入占比较高；在成熟地区，试剂的收入占比较高。公司自 2023年 1月在美国开售全线产品，我们预计目前仪器销售占比仍较高，未来随着仪器装机提升有望拉动试剂耗材收入增长，2024年海外市场销售有望加速。 盈利预测我们预测 2024-2026年，公司营收分别为 33.95、41.78和 50.95亿元，分别同比增长 16.6%、23.1%和 21.9%； 归母净利润分别为-4.15、1.22和 5.34亿元。折合 EPS 分别为-1元/股、0.29元/股和 1.29元/股。公司目前仍处于成长阶段，研发投入较大、海外市场拓展及团队建设也需要相应销售投入以提升全球市占率，可能影响短期利润释放。以收入指标考察公司在国内及海外市场市占率近年来不断提升，对于快速成长期公司采用 PS 估值，公司 2023-2025年对应 PS 为 6.4X、5.2X 和 4.3X，整体处于合理区间。考虑到公司作为基因测序仪行业国内龙头企业，标的稀缺性较强，且目前公司正积极开拓海外市场，未来海外推广有望带来新的业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示专利诉讼风险：基因测序相关仪器及耗材处于基因测序产业链上游，整体来看进入壁垒较高，相关企业均有较多专利布局。公司此前与 Illumina 在全球多个国家和地区开展专利诉讼，若诉讼或和解结果不及预期将影响在相关地区业务开展。且不能排除前在诉讼可能会影响未来在境外涉诉产品业务开展的风险。 海外地缘政治风险。2024年 1月 29日公司发布澄清公告称，在一项近日美国方面提出的 BIOSECURE Act草案中公司被提及。根据公司公告披露，23年公司测序业务亚太区收入 3.23亿元，欧非区收入 3.67亿元，美洲区收入 1.59亿元，计算公司海外收入占测序收入比例 37%，公司测序业务海外收入主要来自亚太区及欧非区。 目前该草案尚处于提案阶段，公司公告称该草案对于公司的指控存在多处事实错误，后续可能被修改或终止，能否形成法律尚存在较大不确定性。若后续通过可能对公司美国区业务开展造成一定影响。 市场竞争加剧风险、新技术更新替代风险：基因测序仪行业近年来不断有初创企业进入，未来随着技术迭代及新技术突破，市场竞争可能加剧。 海外业务推广不及预期：公司未来与 Illumina 在更多国家和地区和解后，仍需通过推广进入相应国家市场并面临 Illumina 等海外龙头企业的竞争，龙头企业此前已建立成熟研发体系、覆盖全球等营销网络，有着较好的品牌形象和知名度。公司海外业务推广不及预期将使公司基因测序仪板块增速放缓。 业务增长和盈利不及预期：目前公司下游基因测序行业主要包括科研端及临床端用户，目前基因测序已经在科研领域已有丰富应用并逐步进入成熟期，临床端仍有较多新应用开发中，若未来新技术开发推广不及预期，可能导致下游用户采购行为减少，使得公司业务增长不及预期。此外公司目前阶段研发及销售投入较大，业务增长出现波动可能影响盈利表现。 关联交易风险。公司 23年关联方营收占比 26.21%，若未来关联方采购显著下降可能使公司业绩受到不利影响。此外公司与关联方此前存在一定代垫款项，但主要为电费、房租等，且占当期营收比例小于 1%，对公司整体经营影响较小。

事件： 公司发布 2023年度业绩快报，全年实现营业收入 29.12亿元（ - 31.17%），归母净利润-5.97亿元（ -129.46%），扣非净利润-6.71亿元（ - 354.01%）。 2023年 Q4实现营业收入 7.08亿元（ -24.74%），归母净利润-3.99亿元，扣非净利润-4.28亿元。 核心业务保持高速增长，减值计提影响表观利润。 实验室自动化产品需求萎缩导致公司 2023年表观收入显著下滑，但基因测序仪业务仍保持高速增长， 营业收入实现了同比 2022年 30.57%的增长，主要基于国内关键客户的陆续突破及海外销售局面的持续打开。公司 2023年计提资产减值损失约 2.18亿元（主要为新冠试剂的一次性计提），信用减值约 0.57亿元（应收款项减值准备），剔除减值的约 2.74亿元后全年亏损约 1.2亿元，考虑到公司仍处全球市场开拓的早期阶段，费用投入处于合理较高水平，实际经营产生亏损符合此前预期。 全球市场开拓有序推进， 深度研发夯实产品实力。 公司坚持立足国内、布局全球，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，积极推行国际化战略，持续扩充全国各区营销人员队伍。 公司坚持高水平的研发投入，围绕核心技术持续发力，根据市场需求及前沿趋势推出新产品及技术。近期公司发布的全新一代测序试剂 StandardMPS 2.0，使得 DNBSEQ平台测序数据质量达到 Q40，较 Q30的准确率提升十倍。 此外，公司面向全球一流科研实验室发起 DCS Lab 计划，赋能全球基因组学、细胞组学、时空组学领域科研探索，随着 DCS Lab 实验室在全球各地的陆续落地，有望引导辐射地区科研需求释放，进而带动试剂快速上量。 投资建议： 华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒，随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善，全球市场空间有望进一步打开。 目前公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入仍较大，因此我们下调公司 2023-2025年归母净利润预测至-5.97亿元、 -0.35亿元、 3.55亿元，同比-129.46%/+94.09%/+1,106.74%，当前股价对应 2025年 83倍 PE，维持“推荐”评级 风险提示： 行业竞争加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

事件：公司发布 2023 年年度业绩预告，预计 2023 年年度实现归母净利润-6.87 至-5.78亿元，预计 2023 年年度实现扣非归母净利润-7.68 至-6.46 亿元。 新冠基数、费用投入增加、同期赔付款等多重因素表观利润表现。根据业绩预告取中值计算，预计 2023 年公司实现归母净利润约-6.33 亿元，同比下降约-131%，预计 2023年公司实现扣非净利润约-7.07 亿元，同比下降约-368%。公司全年业绩有所波动，主要受到以下几类因素影响：1、赔付款基数。2022 年同期公司及子公司与 Illumina, Inc. 就美国诉讼达成和解，收到 Illumina, Inc.支付的 3.25 亿美元净赔偿费。2、实验室自动化业务基数。公司实验室自动化产品的抗疫需求自然下降，导致当期收入、毛利有所下滑。3、研发投入增大。公司持续对三大产线新产品、新技术加大研发投入，推动对应产品的研发和产业化进程，研发投入较上年同期增长。4、销售投入增大。公司积极推行国际化战略，公司在全球各区的营销人员数量大幅上涨，导致销售费用较上年同期明显增加。 测序仪业务增速强劲，看好测序龙头加速出海。根据公司公告，2023 年公司基因测序仪板块销售收入同比增长约 30%，持续表现亮眼。公司作为基因测序行业领军者，是目前全球唯二构建了高中低通量全覆盖产品矩阵的测序仪厂商之一，凭借丰富的高性能产品组合持续加快装机速度，截至 2023 年 9 月 30 日，公司前三季度新增销售装机量超过 640 台，超过 2022 年全年新增销售装机量，全球累计销售装机数量超 3100 台；我们预计 23 年全年公司设备装机或将延续前三季度的良好趋势。同时公司围绕海外四大区域重点突破，先后参与阿联酋、新加坡等多个国家和地区的基因组项目，积极搭建北美等核心市场的本地化团队，全球化步伐有望进一步加快，为公司中长期业绩的增长提供保障。 盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计测序仪等常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计2023-2025 年公司收入 29.35、36.27、46.39 亿元，同比增长-31%、24%、28%，调整前 30.55、37.72、48.13 亿元；预计归母净利润为-6.33、-1.49、0.79 亿元，调整前-2.21、-0.36、1.75 亿元。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

_事件：华大智造官方微信披露，2023年12月29日，公司与诺禾致源于天津签署合作协议，诺禾致源正式引进DNBSEQ-T7测序仪，用于支持诺禾在国家种业振兴战略下的分子育种技术创新应用。 关键客户突破印证超强产品力，国内进口替代快速推进。诺禾致源是国内头部基因测序服务提供商，拥有覆盖全球的业务服务能力和领先的测序平台化规模，多基于Illumina、PacBio等进口厂商仪器构建NGS测序平台。此次华大智造凭借旗舰机型DNBSEQ-T7成功实现关键业务突破，再次印证其具极强产品力，该测序平台日产出通量可达7Tb，具有低重复序列、低标签跳跃率、低成本、高准确率等优势，可有效满足各类终端客户测序需求，未来有望通过应用场景及解决方案拓展进一步促进合作模式多元化。此外诺禾致源作为国内龙头企业，智造与其合作典范充分发挥KOL作用引导更多客户转向华大智造测序产品。目前，DNBSEQ-T7已获得NMPA、CE-IVD等认证，并进入国内外众多客户实验室，主要包括：巴西国家级基因组计划（用于罕见病早期诊疗及预防）、祯达生物（开拓测序新模式）、百迈客（全基因组测序/转录组测序）、柯信医学（罕见病研究与科研服务升级）等，成为助力公司客户覆盖版图补齐的重磅利器。 持续优化升级平台，赋能生命科学发展。尽管差异化测序仪产品矩阵已趋于丰富，公司仍坚持高研发投入保障创新活力，以巩固技术壁垒及领先优势。 2023年1-9月，公司研发投入6.42亿元（+22.24%），研发费用率29.14%（+13.17pct）。此前公司对DNBSEQ-T7性能进行了全面升级，使其有效reads数提升至少16%（≥5,800M），数据质量Q30≥85%，在WGS、WES、RNA等测序类型下，barcode拆分率和Q30均值在95%以上；4联载片同时进行PE150测序的时间控制在24小时以内。此外，公司依托自主研发的自动化平台（样品前处理+自动化核酸提取+自动化样品制备+建库测序一体机等），结合数字化管理系统及人工智能技术打造自我驱动黑灯实验室——“αLab智惠实验室”，可依据通量和产出要求自主评估最佳运行位置、优化实验进度，在高校、科研院所、新建医院、疾控、海关等差异化应用场景中脱颖而出。 投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就高竞争壁垒，随着公司新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进，全球市场空间有望进一步打开。目前公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入仍较大，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.56亿元、1.60亿元、3.21亿元，同比-97.22%、+183.88%、+100.32%，当前股价对应2023-2025年分别为633.93、223.31、111.48倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

公司发布三季报，前三季度营收为22.04亿元（同比下滑33.01%），归母净利润为-1.98亿元（同比下滑109.78%），扣除非经常性损益归母净利润为-2.43亿元（同比下滑162.84%）。 公司单三季度营业收入为7.60亿元（同比下滑18.15%），归母净利润为-1.00亿元（同比下滑105.94%），扣除非经常性损益归母净利润为-1.08亿元（同比下滑344.39%）。 公司前三季度，基因测序仪业务板块按照产品类型划分，仪器设备实现收入6.7亿元，同比增长15.63%；试剂耗材实现收入10.3亿元，同比增长42.92%；其他收入实现3185万元，同比增长89.64%；基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入10.8亿元，同比增长21.19%；亚太区实现收入2.9亿元，同比增长34.12%；欧非区实现收入2.6亿元，同比增长68.76%；美洲区实现收入1.0亿元，同比增长85.83%。 2023年前三季度，公司坚持立足国内，布局全球，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，积极推行国际化战略，公司在全球各区合计新增营销人员超110人，同比增长18.06%；新引入超30家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至2023年三季度末，已在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9个客户体验中心，累计服务超过2600家客户，通过DCSLab科研赋能计划的发布，将推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的本地化布局。 2023年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超640台，装机总量实现了持续快速增长；截至2023年三季度末，公司累计销售装机数量超3100台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年EPS分别为-0.13、-0.08、0.04元，归母净利润增速分别为-102.6%、35.7%、154.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年11-14倍PS，对应合理价值区间82.37-104.83元，给予“优于大市”评级。 风险提示。估值波动风险，国际化进展不达预期，基因测序行业发展不及预期，基因测序行业贸易摩擦等。

事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现营业收入22.04亿元（-33%，同比增速，下同）、归母净利润-1.98亿元（-110%）、扣非归母净利润-2.43亿元（-163%）。2023Q3单季度实现营业收入7.6亿元（-18%）、归母净利润-1.00亿元（-106%）、扣非归母净利润-1.08亿元（-344%）。2023年前三季度公司收入下降，主要系去年疫情产品收入基数较大，同期自动化产品需求萎缩导致收入下降。 测序业务持续快速增长，海外市场实现快速突破。分业务来看，2023Q1-3公司基因测序仪业务板块实现收入17.29亿元（+31%）。其中，仪器设备实现收入6.71亿元（+16%）；试剂耗材实现收入10.26亿元（+43%）；其他收入实现0.32亿元（+90%）。2023年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超640台，装机总量实现了持续快速增长；截至报告期末，公司累计销售装机数量超3,100台，后续有望带动试剂快速放量。基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入10.83亿元（+21%），亚太区实现收入2.88亿元（+34%），欧非区实现收入2.56亿元（+69%），美洲区实现收入1.01亿元（+86%），随着诉讼逐步和解，公司海外欧美市场实现快速增长。 持续完善海外团队和渠道建设，全球化布局稳步推进。公司在全球各区合计新增营销人员超110人，同比增长18.06%。新引入超30家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至2023Q3，公司已在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9个客户体验中心，累计服务超过2,600家客户，通过DCSLab科研赋能计划的发布，将推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的本地化布局。2023年前三季度，公司在全球范围内新增医疗器械注册及备案凭证55项，其中基因测序仪在中国（大陆）、欧盟、新加坡、澳大利亚、马来西亚、韩国、英国、日本、泰国、印度尼西亚、越南等国家或地区合计新增17项；截至报告期末，公司累计获得NMPA、CE、NRTL、EAC等298项认证，其中境内医疗器械注册及备案凭证27项，境外产品注册或认证271项，覆盖亚太、美洲、欧非及中亚地区等多个主要市场。未来随着产品准入不断推进，为公司业务拓展提供坚实基础。 投资建议：考虑到公司自动化产品需求下降影响表观增速，且公司持续加大海外营销投入，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为-1.51/1.01/2.35亿元，增速分别为-107%/167%/132%。随着疫情影响出清，公司实验室自动化和新业务回归稳态增长，常规测序业务维持高速增长，海外市场业务开拓快速推进，公司业绩有望恢复稳定增长，维持“增持-B”评级。 风险提示：新品放量不及预期风险，产品研发不及预期风险，海外推广不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率风险。

事件：近日，公司发布2023年前三季度报告：2023年前三季度，公司实现营业收入22.04亿元，同比下降33.01%（剔除2022年疫情影响，则公司2023年前三季度收入同比增长约31%），归母净利润、扣非归母净利润分别亏损1.98亿元、2.43亿元。 其中，2023年第三季度，公司实现营业收入7.60亿元，同比下降18.15%（剔除2022年疫情影响，则公司2023年第三季度收入同比增长约24%），归母净利润、扣非归母净利润分别亏损1.00亿元、1.08亿元。 基因测序业务快速打开海外市场，耗材收入占比有望持续提升基因测序仪业务板块在2023年前三季度累计实现收入17.29亿元，同比增长31.47%。 按照收入地区划分：2023年前三季度，公司在中国大陆及港澳台地区实现收入10.83亿元，同比增长21.19%；亚太区实现收入2.88亿元，同比增长34.12%；欧非区实现收入2.56亿元，同比增长68.76%；美洲区实现收入1.01亿元，同比增长85.83%。随着诉讼的逐步和解，公司海外市场正快速打开，尤其是作为测序业务的主要传统市场欧洲及美洲区域。公司基因测序仪业务全线产品于2023年初开始在美国开售，助推美国地区的收入实现快速增长。 按照产品类型划分：2023年前三季度，基因测序仪业务中仪器设备收入6.71亿元，同比增长15.63%，占基因测序仪业务收入的比例约为39%；试剂耗材的收入10.26亿元，同比增长42.92%，占基因测序仪业务收入的比例约为59%。；其他收入实现0.32亿元，同比增长89.64%。 2023年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超过640台，装机总量持续快速增长；截至2023年第三季度末，公司累计销售装机数量超过3,100台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 基因测序试剂耗材收入占比提高带动公司综合毛利率提升2023年前三季度，公司的综合毛利率为59.75%，同比提升4.45pct。 其中，基因测序仪业务的毛利率约为65%，同比提升约4个百分点。 我们认为，这主要得益于基因测序仪业务中试剂耗材的收入占比提升。 费用率方面，公司2023年前三季度的销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率分别为25.42%、29.14%、15.97%、-3.64%，同比变化分别为+10.25pct、+13.17pct、+3.90pct、-1.40pct。期间费用率整体提升25.92pct，主要系公司加大研发投入和加速海外市场拓展。加之去年同期公司收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费，综合影响下，公司整体净利率同比降低70.33pct至-8.94%。 其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率分别为63.04%、27.07%、27.62%、16.47%、3.91%、-13.29%，同比变化分别为+11.83pct、+6.91pct、+6.76pct、+1.67pct、+11.73pct、-193.82pct。 围绕核心技术持续投入研发新技术、新产品2023年第三季度，公司在测序仪业务板块对DNBSEQ-T7的生化、流体及光学系统进行了全面优化，并针对全球公共卫生防控需求推出结核分枝杆菌全基因测序和猴痘基因组测序建库试剂盒、污水新冠监测建库试剂盒等产品；在实验室自动化业务板块，推出了MGIFLP-L50模块化测序工作站和MGISP-NEX全自动核酸提取纯化仪，其中MGIFLP-L50模块化测序工作站能够实现一站式自动化文库构建到测序数据。此外针对MGISP-Smart8在功能、操作软件和应用方面进行全方位的升级；在新业务板块，公司发布了细胞液滴生成仪DNBelabC-TaiM4（泰山），以及细胞表观组学产品scATAC建库试剂盒。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为31.05/39.94/50.96亿元，同比增速分别为-26.61%/28.63%/27.59%；归母净利润分别为-0.46/0.97/2.10亿元，同比增速分别为-102.28%/309.00%/117.41%；EPS分别为-0.11/0.23/0.51元/股，按照2023年11月8日收盘价对应2025年165.92倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：产品升级及技术更新风险，知识产权诉讼风险，国际贸易摩擦对公司产品销售的风险，竞争加剧风险。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收22.04亿元，同比下降33.01%；归母净利润-1.98亿元，同比下降109.78%；扣非归母净利润-2.43亿元，同比下降162.84%。其中，23Q3营收7.60亿元，同比下降18.15%；归母净利润-1.0亿元，同比下降105.94%。 事件点评基因测序仪板块保持快速增长，持续拓展海外市场，持续拓展海外市场公司基因测序仪业务营收表现亮眼，2023年前三季度全球新增测序仪装机超640台，累计销售装机总量超3100台。2023年前三季度测序板块实现收入17.29亿元（YOY+31.47%）；中国大陆及港澳台地区实现收入10.83亿元（YOY+21.19%）；亚太区实现收入2.88亿元（YOY+34.12%）；欧非区实现收入2.56亿元（YOY+68.76%）；美洲区实现收入1.01亿元（YOY+85.83%）。 其中，仪器设备前三季度实现收入6.71亿元（YOY+15.63%），测序仪板块中占比38.81%；试剂耗材类前三季度收入10.26亿元（YOY+42.92%），占比59.34%。 第三季度，仪器设备类收入2.12亿元，占比33.60%，试剂耗材类收入4.02亿元，占比63.71%，相较上半年试剂类收入占比显著提升，这也说明公司设备的试剂消耗量在放量。 公司也持续拓展海外市场，与众多公司建立战略伙伴关系。公司与韩国分子诊断公司NGeneBio、韩国生物医学公司Bio-medicalScience(BMS)、阿拉伯国家-中国经贸合作创新中心签署合作备忘录，并与北京中科基因股份有限公司等达成战略合作。 持续保持高研发投入，硕果频出，硕果频出2023年前三季度公司研发投入为6.42亿元，占营业收入的比例为29.14%。2023Q3，公司发布了包含单细胞表观组学产品scATAC建库试剂盒在内的两款单细胞领域产品，推出了最新结核分枝杆菌全基因组测序组合产品。同时，公司研发的DNBSEQ-G99基因测序仪于9月获批国家药监局医疗器械注册证。另外，“一种用于基因测序仪的光学系统”获得基因测序领域首个中国专利金奖。 投资建议维持盈利预测不变，我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现31.17亿元、40.41亿元、52.24亿元，同比增长分别为-26.3%、29.6%和29.3%，2023-2025年归母净利润有望实现0.95亿元、1.87亿元、3.07亿元，同比增长分别为-95.3%、97.6%和63.7%。2023-2025年对应的EPS分别约0.23元、0.45元和0.74元，对应的PE估值分别为363倍、184倍和112倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的龙头企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。