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心脉医疗 2021-04-26 339.85 -- -- 348.88 2.66% -- 348.88 2.66% -- 详细
核心产品实现翻倍级增长,毛利率有所提升: 公司在2020Q1收入利润均保持正增长的基础上继续实现接近翻倍的高速发展。高增长的关键因素在于以Castor 和Minos 为代表的核心产品持续放量。高附加值产品占比提升也带动公司整体毛利率上行,达到80.07%(+0.87PP)。 费用率方面:2021Q1销售费用率为9.10%(+0.34PP),随疫情好转,销售投入向正常水平回归;管理费用率为2.28%(-1.22PP);研发费用率为10.69%(+1.97PP)。 考虑到Castor 目前渗透率还有不小的提升空间,以及Minos 放量和在注册产品Fontus、Talos 上市,我们认为公司主动脉介入板块仍将在相当长一段时间内保持快速增长。 横向开拓外周介入市场,产品出海渗透欧洲市场: 外周血管药球自20年4月获批以来,已在15个左右省份完成收费办理,并在多地实现销售。药球是国内企业打破外周血管介入领域外资垄断的重要契机。公司对药球推广高度重视,再加上外周血管介入与主动脉介入对应的渠道重叠度高,我们预计公司的药球产品能够较快实现推广。 另一方面,Hercules 直管覆膜支架、外周血管药球已取得CE 证书,Castor与Minos 也在多个国家实现临床植入,公司出海战略取得初步成效。公司产品进入发达国家医院使用一方面扩大了公司长期发展空间,同时也使产品获得更多背书,有利于推广工作开展。 维持“推荐”评级:维持2021-2023年EPS 为4.04、5.47、7.39元的预测,持续看好公司后续发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
心脉医疗 2021-04-23 345.70 -- -- 350.12 1.28% -- 350.12 1.28% -- 详细
公司发布2021年一季报,业绩超预期。2021年Q1,公司实现营收1.97亿元,同比增长99.07%;归母净利润1.02亿元,同比增长70.96%,归母净利润增速慢于营业收入增速主要系2020Q1公司获得了大额的政府补助(676万元,2019年及2021年均为25万元),非经常损益达885万元拉高了2020年归母净利润的基数,而2021Q1公司非经常性损益仅为333万元(主要为投资收益),同比下降62%,扣除非经常性损益影响后,公司2021Q1实现扣非归母净利润9836万元,同比增长94.25%,与收入端增速基本持平。同时,公司2021Q1实现经营性现金流量净额1.08亿元,同比增长91.86%,经营性净现金流/净利润为107%,收入、利润、现金流均实现高速增长。 一季度公司毛利率与研发费用率有所上升。利润率方面,2021Q1,公司实现毛利率80.1%,同比提升0.9pct;净利率51.5%,同比下降8.5pct;扣非归母净利率49.8%,同比下降1.2pct,主要原因为期间费用率提升,其中:销售费用率9.1%,同比提升0.3pct;管理费用率(不包含研发费用)2.3%,同比下降1.2pct;研发费用率10.7%,同比提升2.0pct,主要系研发项目投入增加所致;财务费用率-1.52%,同比提升1.0pct,主要系本期利息收入增速不及营业收入增长所致。 产品布局覆盖主动脉介入、外周动脉、外周静脉,在研管线丰富,新产品迭代将为长期持续提供增长点。根据公司公告,Hercules直管型覆膜支架及输送系统产品于2020年3月获得CE认证证书,药物球囊扩张导管于2020年4月获得NMPA注册证,并于同年12月获得CE认证证书。在研管线方面,Fontus分支型术中支架系统已递交注册申请,目前处于审批阶段;Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成注册申请资料的提交;静脉支架系统目前已处于临床实验阶段;腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。根据公司年报,预计公司外周静脉领域相关产品将于2023至2025年陆续获得产品注册证,届时公司将基本完成在外周静脉领域相关产品的布局。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为40.5%、36.3%、33.6%,净利润增速分别为36.3%、37.0%、32.4%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级。 风险提示:疫情的不确定性;后续订单的不确定性。
心脉医疗 2021-04-22 360.00 -- -- 353.99 -1.67% -- 353.99 -1.67% -- 详细
4月20日,公司发布2021年一季报,实现营业收入1.97亿元,同比增长99%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长71%;实现扣非归母净利润0.98亿元,同比增长94%,业绩增长超预期。 经营分析一季度营收业绩双重超预期,核心业务恢复高增速:随着海内外疫情逐步得到控制,公司实现营业收入1.97亿元(+99%),实现归母净利润1.02亿元(+71%);实现扣非归母净利润0.98亿元(+94%),实现经营现金流净额1.08亿元,同比增长91.86%。业绩增长超预期。相比2019年一季度,营收同比增长114%,归母净利润同比增长127%,公司业务能力和市场地位得到验证。 财务指标稳健,升费用率逐渐提升,为为后续可持续增长增添动力。2021年一季度整体费用端维持稳定,研发费用率10.69%(+2pp),销售费用率9.1%(+0.3pp),相比2019年同期研发费用率增长3.2pp,销售费用率维持持平;Q1净利率51.5%(-8.5pp),当期净利率虽然低于去年同期,但是相较历史数据和20年全年水平仍属于稳定水准,毛利率维持持平。 产品管线布局合理并加码海外布局,有望逐步贡献业绩。主动脉支架收入增长强劲,有望维持高增速。外周药球已获NMPA和CE证书,Fotus正在注册审批中,Talos已提交注册申请,静脉支架已进入临床植入阶段、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段等。公司产品市场覆盖率逐步提高,Castor已覆盖累计超过550家终端医院,Mios已在150+家医院完成了临床植入;外周药球已完成17个省级平台的招标挂网工作,并已实现在130余家终端医院的临床植入。2020年海外收入增长强劲,有望开拓新业绩增长点。 盈利调整与投资建议我们看好公司核心业务的持续,我们上调21-23年盈利预期10%,11%,12%。预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为3.3亿元、4.48亿元、5.89亿元,分别同比增长54%、36%、32%。维持“买入”评级。 风险提示新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购导致产品价格下降风险;海外市场开拓不及预期;医疗事故风险等。
心脉医疗 2021-04-01 283.00 -- -- 364.00 28.62%
364.00 28.62% -- 详细
业绩表现逐季加速,新品放量是核心驱动因素: 国内疫情得到控制后,公司通过线上、线下结合的多种方式积极推动产品销售。2020Q4单季度公司实现营收共 1.42亿元(+64.91%),实现归属净利润 0.52亿元(+78.66%),相比第三季度增速进一步加快,帮助公司实现全年高速增长。 公司近年来陆续推出具有独特优势的新产品,驱动公司各产品线以显著高于行业的增速发展。2020年全年公司主动脉支架产品收入 3.93亿元(+42.08%),毛利率为 80.56%(-0.52PP)。估计 Castor 实现翻倍以上增长,销售规模接近传统胸主动脉支架。腹主动脉支架中,新品 Minos 因疫情关系推广工作有所推迟但仍表现不错,考虑到 Minos 工艺复杂且生产尚不具备规模效应,可能是导致主动脉支架综合毛利率小幅下降的原因。 术中支架全年收入 0.56亿元(+16.13%),毛利率为 79.31%(+0.63PP)。 外周及其他产品实现收入 1634.41万元(+275.88%),毛利率为 62.46(+32.95PP),药物球囊的上市带动该板块收入和毛利率快速提升。药物球囊自 2020年 4月末获批后,估计年内销售达到千万元左右的水平。 费用率方面,因疫情影响正常销售推广工作,2020年销售费用率下滑至12.66%(-3.95PP);管理费用率为 4.21%(-0.58PP);研发费用率为15.52%(+0.65PP),系由于更多在研产品进入研发后期所致。 药物球囊打开外周介入市场,丰富管线保障增长持续性: 药物球囊是外周介入耗材中非常关键的一个品种,且国内缺乏同类进口产品竞争。公司依托药球切入外周介入领域,现已取得初步成效。方正中等线简体 公司将外周介入视为未来重要的发展方向,现已广泛研发、布局外周动脉、静脉相关产品。在研外周动脉介入产品包括高压球囊、外周血管支架等产品;在研外周静脉介入产品包括髂静脉支架、腔静脉滤器、静脉取栓装置等。这些产品将成为公司 2023年后持续发展的重要驱动力。 优质产品渗透欧洲多国,吹响国际化号角独特、创新的产品为公司向发达国家市场延伸提供了可能。目前公司 Hercules 直管覆膜支架、外周药球已获得 CE 证书,Castor、Minos 等产品也已在欧洲多个国家实现了临床植入。背靠相对成熟的销售、服务体系,心脉的国际化之路值得期待。 维持“推荐”评级:公司新产品放量速度好于预期,调整并新增 2021-2023年 EPS 预测为 4.04、5.47、7.39元(原 2021、2022年 EPS 预测 3.83、5.23元),持续看好公司后续发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
王睿 3
心脉医疗 2021-03-31 271.00 -- -- 364.00 34.32%
364.00 34.32% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,实现营业收入4.7亿元,同比增长40.91%;归母净利润2.15亿元,同比增长51.40%;扣非后归母净利润1.91亿元,同比增长57.37%;经营性现金流2.17亿元,同比增长51.84%;拟每10股派发现金红利人民币9元(含税)。 主动脉产品保持快速增长,外周介入产品有望逐步贡献增量:分产品看,公司主动脉支架实现收入3.92亿,同比增长42.08%;术中支架实现收入5594.59万元,同比增长16.13%;外周及其他产品实现收入1634.41万元,同比增长275.88%。其中主动脉支架销售量18592条(+23.77%),术中支架销量9550条(+12%);外周产品销量4392个(+88.98%),高端产品放量带动全年业绩增速提升。公司2017年下半年度上市的Castor胸主动脉支架持续保持快速增长;2019年获得医疗器械注册证的Minos腹主动脉支架,以及今年4月获得医疗器械注册证的ReewarmPTX药物球囊扩张导管等新产品亦在稳步推进招标入院进程,逐步贡献收入增量。 毛利率保持稳定,费用率下降明显:2020年公司毛利率79.1%,保持稳定水平。其中主动脉支架毛利率80.56%,同比减少0.52个百分点;术中支架毛利率79.31%,同比增加0.63个百分点;外周产品毛利率62.46%,同比大增32.95个百分点。费用率方面,受疫情影响,公司更多采用线上方式进行学术推广,营销推广费用和差旅费用支出减少,2020销售费用率为12.66%,同比下降3.95个百分点;管理费用率为19.74%,同比增加0.08个百分点;财务费用率-1.63%,同比增加1.11个百分点。 产品国内市场覆盖率进一步提高,海外产品布局不断完善:公司继续着力于对二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局,加大市场下沉力度,加深公司产品的市场覆盖深度及广度,在疫情期间举办多项线上专题学术和市场推广活动。Castor胸主动脉支架已覆盖累计超过550家终端医院,Minos腹主动脉支架已在超过150家医院完成了临床植入;ReewarmPTX药物球囊扩张导管招标入院工作在积极按序推进过程中,目前已完成包括上海市、广东省、陕西省、吉林省等在内的17个省级平台的招标挂网工作,并已经实现在130余家终端医院的临床植入。其他省级招标挂网工作也在积极推进过程中。海外业务方面,公司主动脉产品已经在海外13个国家实现销售,公司产品Minos已经实现在波兰、希腊、德国、意大利、西班牙等9个欧洲主流国家的临床植入,Castor也已经完成在波兰等国的植入,并在阿根廷、巴西完成产品注册工作,Hercules直管型覆膜支架及输送系统亦在德国、西班牙、意大利等欧洲主流国家实现了临床植入。 研发产品稳步推进,成为中长期发展动力:研发方面,公司2020年研发投入合计8331.89万元,占营收比重17.72%,研发投入较上年同期增长37.29%。其中Hercules直管型覆膜支架及输送系统产品于3月获得CE认证证书,ReewarmPTX药物球囊扩张导管于4月获批NMPA医疗器械注册证,并于12月获得CE认证证书。公司在研产品中,Fontus分支型术中支架系统已递交注册申请,目前处于审批阶段;Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成注册申请资料的提交;静脉支架系统目前已处于临床实验阶段;腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段,同时公司也在逐步推进其他新技术与研发项目的储备。各个研发产品稳步推进,推动业绩持续增长。 投资建议:我们公司预测2021年至2023年归母净利润分别为2.81亿元、3.87亿元和5.15亿元,同比增长分别为31%、37.5%和33.2%,维持公司“增持-A”评级。 风险提示:高值耗材带量采购带来产品降价风险;研发进展不及预期风险
心脉医疗 2021-03-31 271.00 -- -- 364.00 34.32%
364.00 34.32% -- 详细
主动脉支架销售维持高增长驱动业绩高景气,外周支架逐步释放业绩增量。分产品线看:1)主动脉支架类实现收入3.93亿元(+42.1%),占总收入比重为83.5%;2)术中支架类实现销售5595万元(+16.1%),占总收入比重为11.9%;3)外周产品实现收入1634万元,占总收入比重为3.5%。 公司各项财务指标保持稳定,期间费用率稳中向好。销售费用、管理费用、研发费用与上年同期相比分别增长7.36%、24.00%、47.07%。经营活动现金净流量为2.17亿元(略高于归母净利润),经营现金流健康增长。 研发与销售齐头并进,产品管线布局合理,加码海外布局,业绩增长动力强劲。外周药球已获NMPA和CE证书,Fontus正在注册审批中,Talos已提交注册申请,静脉支架已进入临床植入阶段、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段等。公司产品市场覆盖率逐步提高,Castor已覆盖累计超过550家终端医院,Minos已在150+家医院完成了临床植入;外周药球已完成17个省级平台的招标挂网工作,并已实现在130余家终端医院的临床植入。2020年海外收入1166万元(+90.7%),有望开拓新业绩增长点。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为3.00亿元、4.02亿元、5.28亿元,分别同比增长40%、34%、31%。维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购导致产品价格下降风险;海外市场开拓不及预期;医疗事故风险等。
心脉医疗 2021-03-02 272.60 -- -- 299.78 9.97%
364.00 33.53% -- 详细
2020年公司业绩维持高增长的主要原因是主动脉介入行业国产替代持续推进,公司产品处于快速放量期。我国主动脉和外周血管介入处于发展初期,随着疾病检出率、渗透率提高,市场加速扩容,公司作为国产主动脉介入领导者有望持续享受国产替代红利。具体而言,成熟产品稳定增长+创新型产品加速放量+疫情费用端控制良好带动2020年业绩超预期。 预计未来主动脉介入产品将引领增长。1)胸主动脉介入手术刚需属性明显,成熟产品HerculesLP增速稳健。创新产品Castor附加值高,自2017Q3上市以来已进入国内近500家医院,在波兰、西班牙已完成首例临床植入,其独有的“分支一体化”结构能够降低各种内漏的发生率,临床反馈良好,有望保持高速增长态势。2)我国腹主动脉手术渗透率低,发展潜力大。公司腹主动脉创新产品Minos处于市场开拓期,进院节奏加速推进,预计将逐步增厚业绩。 外周介入产品线持续丰富,有望进一步打开成长空间。公司重磅产品ReewarmPTX外周药球已陆续招标入院并逐步产生销售贡献。此外,高压球囊扩张导管、外周血管支架、髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓装置等多款产品处于研发阶段,预计将于2023至2025年陆续获得注册证。盈利调整与投资建议n我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为2.15亿元、3.01亿元、4.02亿元,分别同比增长51%、40%、34%。维持“买入”评级。 风险提示新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购导致产品价格下降风险;海外市场开拓不及预期;医疗事故风险等。
心脉医疗 2021-01-27 347.00 -- -- 316.00 -8.93%
364.00 4.90%
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事项:公司发布2020年业绩预增公告:预计全年实现归属净利润1.98-2.27亿元(+40%-60%),实现扣非归属净利润1.76-2.00亿元(+45%-65%)。扣非归属净利润增速快于预期。 平安观点:主动脉介入业务逐季提升,核心产品放量是主要驱动力:公司核心产品线主动脉介入系列上半年受疫情影响增长速度有一定程度放缓,下半年随国内医疗机构常规业务逐步恢复,公司产品销售情况也持续改善。 其中治疗刚性较强,以急症手术为主的胸主动脉手术受疫情影响相对较小,上半年估计依然保持着30%左右的高速增长,下半年增速进一步提升。 公司在主动脉弓治疗上具有独特优势的支架Castor进一步放量,成为驱动胸主动脉支架持续高增长的动力。 腹主动脉治疗以择期手术为主,且患者多通过体检发现潜在的主动脉瘤。 因此医院常规业务停摆对腹主动脉支架销售影响非常明显,也阻碍了新上市产品Mios的放量,估计公司上半年腹主动脉支架整体销售为负增长。 下半年,包括Mios在内各款腹主动脉支架出货加速,我们推测全年腹主动脉介入产品销售可能已经回到正增长。 外周药球初露尖角,叩开外周介入行业大门:作为切入外周介入领域的重要产品,公司在药物球囊2020年4月获批后立即展开了产品的入院和推广工作,很快进入了数十家医院。目前国内的外周介入治疗主要依靠外周支架,药球的使用比例远低于欧美市场。随国产产品普及,药球的治疗花费将显著降低,带动药球实现放量。 公司布局外周血管介入十余年,同时还有高压球囊、髂静脉支架、静脉滤器、取栓系统等产品在研,会在未来数年中陆续落地,成为公司中期发展的重要驱动力。器械行业迎来变革,紧抓具有创新与服务能力的优质标的药政变化助推医疗器械行业进入创新时代。常规化、无差异、进口替代率高的高值耗材迎来带量采购。行业的渠道价值被弱化,创新的目的从躲避降价变为增加临床价值。在此环境下,研发与服务能力成为医疗器械企业的核心竞争力。心脉作为同时具有这两项能力的优质企业,值得作为资本市场中长期布局标的。 维持“推荐”评级:维持2020-2022年EPS预测为2.85、3.83、5.23元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
心脉医疗 2021-01-27 347.00 -- -- 316.00 -8.93%
364.00 4.90%
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主动脉介入行业景气度高且公司产品处于快速放量期是2020年业绩延续高增长的核心原因。从行业层面看:中国主动脉血管腔内介入市场正处于高速成长阶段,随着主动脉疾病筛查技术进步、临床经验不断提升及人民健康意识的提高,主动脉介入市场加速扩容。从公司层面看:胸主动脉介入手术刚需属性强,HerculesLP成熟产品稳定增长+Castor/Minos/药球等创新型产品加速放量+疫情费用控制良好带动2020年业绩超预期。 主动脉介入器械是业绩增长的核心驱动,外周介入产品打开增长空间。公司主动脉产品包括胸主动脉产品(HLP、Castor)、腹主动脉产品(Aegis、Hercules、Minos),产品系列丰富,Castor和Minos创新医疗器械附加值高,我们预计Castor已逐步进入进院加速期,Minos处于开拓期,有望持续增厚业绩。药球是公司外周领域获批的首款重磅产品,各省招标入院有序进行,部分区域已实现临床植入贡献利润,外周产品布局持续完善中。 国际化进程加速推进,海外影响力持续扩大。Reewarm?PTX药物球囊于12月获欧盟CE认证,进一步扩充了公司在海外市场销售的产品品类。此外,Castor已在波兰实现首个海外临床植入,Minos在西班牙、德国、意大利、阿根廷、匈牙利等多国已完成首例临床植入。公司加速海外市场布局,产品认可度持续提升,有望打造业绩增长新引擎。 盈利调整与投资建议 公司是国产主动脉介入龙头,预计未来将持续享受行业高增长和国产替代红利,我们分别上调2020、2021、2022年归母净利润9%、19%、26%,预计2020-2022年公司实现归母净利润2.14、2.99、3.98亿元,分别同比增长51%、40%、33%,维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购导致产品价格下降风险;海外市场开拓不及预期;医疗事故风险等。
心脉医疗 2021-01-19 300.00 -- -- 349.99 16.66%
349.99 16.66%
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主动脉介入术式具有优势,新品推出保障发展: 主动脉介入术式具有创伤小、风险相对低、手术时间短、术后短期并发症率低的优势,已成为胸主动脉夹层(除累及升主动脉情况)和主动脉瘤治疗的主流术式。随介入术式渗透率及患者诊疗及时性的提高,主动脉介入手术台数以15%左右速度增长。 心脉医疗核心产品为主动脉介入器械,包括多款胸主动脉支架、腹主动脉支架及配套导管等耗材。凭借出色的研发能力,多款产品形成持续的产品迭代,并拥有Castor 等能够开创蓝海市场的新品种。公司在研产品丰富,有望在未来陆续落地,推动公司持续发展。 多年深耕外周介入,药物球囊吹响进攻号角: 公司涉足外周血管介入领域十余年,积累了丰富研发经验。2020年4月重要产品Reewam PTX 药物球囊获批,吹响进军外周介入市场的号角。目前国内外周血管介入市场外资公司整体占有率高达95%,随心脉等国内公司产品日趋成熟、丰富,进口替代有望逐步兑现。 上调盈利预测,维持“推荐”评级:基于公司新产品在疫情后推广速度好于预期,调整2020-2022年EPS 预测为2.85、3.83、5.23元(原2.59、3.51、4.74元),对应2021年78.9xPE。看好公司后续发展空间及增长速度,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若产品降价幅度超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
心脉医疗 2020-10-30 270.00 -- -- 283.98 5.18%
318.88 18.10%
详细
盈利预测与估值:公司作为血管介入领域医疗器械的国产先锋,在主动脉领域已布局了多款独家及创新产品,并有多款创新产品将在未来2-3年内陆续上市,有望维持公司在该领域的领先地位;随着今年药物球囊的获批上市,外周领域或将进入快速成长期。我们调整了盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为2.80元、4.20元、5.97元,对应10月28日收盘价,市盈率分别为97.0倍、64.7倍、45.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:短期事件影响终端销售,核心产品销售不及预期,新产品获批及研发失败风险,高值耗材集采等行业政策风险等。
心脉医疗 2020-09-02 273.50 -- -- 283.18 3.54%
297.00 8.59%
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事项: 公司发布2020年中报:上半年实现营收2.15亿元(+24.95%),实现归属净利润1.21亿元(+41.79%),扣非后归属净利润为1.09亿元(+42.29%)。略好于预期。 平安观点: 新产品放量,驱动公司 Q2重回高增长: 公司 Q2重回高速增长,单季度实现收入 1.16亿元(+44.87%),实现归属净利润 0.61亿元(+52.28%)。公司 Q2综合毛利率为 79.71%(-0.14PP),继续保持稳定状态。费用率方面则由于规模效应以及疫情期间部分营销、运营费用缩减的原因有所下降,其中销售费用率为 8.26%(-2.75PP),管理费用率为 4.81%(-1.61PP),研发费用率为 11.71%(-3.30PP)。 产品线方面:胸主动脉支架多用于急性的胸主动脉夹层,产品需求刚性强,即使在 Q1临床门诊和手术数量明显减少的情况下公司胸主动脉产品也取得了两位数的增长,估计 Q2该领域增速进一步向上;腹主动脉支架大多用于可择期手术,受疫情影响更大,估计上半年销售仍低于去年同期水平;术中支架则与去年同期基本持平。 新产品 Castor、Minos 的放量是公司迅速恢复高增长的核心驱动因素。我们估计上半年 Castor 销售近 800根;2019年上市的 Minos 在 Q2医院常规临床逐步恢复的环境下也有上佳表现。 药物球囊开始贡献收入,下半年有望迎来放量: 外周血管介入是公司长期布局的领域,且因为与主动脉介入共享医生和渠道资源,公司在主动脉支架领域积累的品牌认可度能够复制到外周血管介入领域。过去公司由于缺乏一款决定性的外周血管介入产品,品牌、渠道的复制并没有具体抓手,2020年 4月获批的药物球囊 Reewarm PTX 解决了这个问题。 药物球囊获批后,公司迅速展开产品推进工作,已完成陕西、山东等 7个省级平台的招标挂网工作,并在上半年实现了销售。随着公司营销工作的持续推进,药物球囊有望于下半年开始放量,成为支持公司未来数年的高速增长的重要力量。 维持“推荐”评级:公司在主动脉支架领域具有龙头地位,其产品已从模仿外资产品走向超越外资产品,从而以更广的适应症、更高的性价比快速占据市场。外周血管介入重磅产品药物球囊获批后,公司迅速进入多省市的招标挂网系统,后续放量可期。维持 2020-2022年 EPS 预测为 2.59、3.51、4.74元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
王睿 3
心脉医疗 2020-08-28 262.85 -- -- 283.87 8.00%
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手术量逐步恢复,Q2业务增长良好,:分季度看,Q2实现营收1.16亿元,同比增长44.87%;归母净利润6105万元,同比增长52.28%。Q1受疫情影响,医院门诊与手术量下降明显,胸主动脉手术刚性较强,受影响有限;腹主动脉手术择期性较强,受影响较大。Q2手术量恢复明显,销售恢复良好增长态势。公司主力的Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统销量快速增长;19年获批的Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统,以及今年4月获批的ReewarmPTX药物球囊扩张导管等新产品亦在稳步推进招标入院进程,未来将成为新的业绩增长点。 毛利率保持稳定,费用率下降明显:2020H1公司毛利率79.47%,保持稳定水平。 费用率方面,受疫情影响,公司更多采用想爱你上方式进行学术推广,营销推广费用和差旅费用支出减少,2020H1销售费用率为8.49%,同比下降1.47pct;管理费用率为14.53%,同比下降1.9pct;财务费用率-4.07%,同比降低4.05pct,主要因为募集资金及自由现金管理带来的利息收入所致。 研发产品稳步推进,成为中长期发展动力:公司2020H1研发投入2517.75亿元,占占营收比重达11.72%。2020年4月,公司自主研发的ReewarmPTX药物球囊扩张导管获批NMPA医疗器械注册证,Hercules直管型覆膜支架及输送系统产品也于3月获得CE认证证书。此外,公司在研产品中,Fontus分支型术中支架系统已递交注册申请,Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12个月临床随访报告,静脉支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。各个研发产品稳步推进,推动业绩持续增长。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为1.87亿元、2.6亿元和3.2亿元,同比增长分别为32.2%、38.9%和23%,给与公司“增持-A”评级。 风险提示:高值耗材带量采购带来产品降价风险;研发进展不及预期风险
心脉医疗 2020-08-27 264.05 -- -- 283.87 7.51%
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20201H公司实现营收2.15亿元,同增24.9%;归母净利润1.21亿元,同增41.8%;扣非后归母净利润1.09亿元,同增42.3%。 2020Q2实现营收1.16亿元,同增44.9%;归母净利润0.61亿元,同增52.3%;扣非后归母净利润0.59亿元,同增82.6%。业绩符合预期。 经营分析公司以主动脉支架类产品为核心品种,克服疫情挑战,实现持续快速增长。 上半年毛利率79.5%保持稳定,各项财务指标整体表现稳健,应收账款和存货周转控制得当。因疫情影响线下活动推广及人员差旅,销售费用率8.49%(去年同期9.96%)和管理费用率4.20%(去年同期5.43%)有所下行;研发费用率10.33%基本持平。此外,公司使用部分募集资金及自有资金进行现金管理获得一定财务收益。 疫情期公司通过线上沙龙、手术录播等多种形式推广营销,产品市占率稳步提升。截至目前,1)国内:Castor已覆盖超过400家终端医院,Mios已在60+家三甲医院完成了临床植入;ReewarmPTX药物球囊扩张导管已完成包括陕西省、山东省在内的7个省级平台的招标挂网工作。2)国际:Mios已先后在希腊、波兰、西班牙、德国、意大利等欧洲主流国家实现临床植入;Hercules直管型覆膜支架于7月在德国完成了欧洲首例临床植入。 上半年公司研发投入2,518万元,占营业收入的比例为11.7%。截至2020年上半年,公司已上市及在研产品中有5项产品进入创新特别审批通道。外周血管介入领域,公司自主研发的ReewarmPTX外周药物球囊扩张导管于4月获批,静脉支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。主动脉介入领域,公司的Hercules直管型覆膜支架于3月获得CE证书;Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12个月临床随访报告。此外,Fotus分支型术中支架系统已递交注册申请。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计2020-2022公司归母净利润分别为1.98、2.51、3.15亿元,分别同比增长39%、27%、26%。 维持“买入”评级。 风险提示7月22日,有2216万股限售股解禁,占总股本30.8%;新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名