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心脉医疗 2020-03-31 157.70 -- -- 165.00 4.63% -- 165.00 4.63% -- 详细
公司公布年报,2019年实现营业收入3.34亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长56.4%;实现扣非归母净利润1.21亿元,同比增长44.9%。2019年Q4实现营业收入0.86亿元,实现归母净利润0.29亿元,实现扣非归母净利润0.20亿元。业绩符合预期。 经营分析主动脉支架类依旧是公司业绩增长的主要来源。2019年公司主动脉支架类实现营业收入2.76亿元,同比增长46.6%,占公司营业总收入的82.8%。 Castor新增覆盖医院60余家,与100多家经销商开展合作。创新型产品的陆续上市将拓展腔内介入治疗的适应证,提高主动脉介入市场规模。 公司高度重视产品研发,新品获证及在研管线推进节奏稳健。2019年公司研发投入合计6,069万元,同比增长25%,占营业收入的18%。公司自主研发的Mios腹主动脉覆膜支架及输送系统分别于2019年3月、9月获批医疗器械产品注册证和CE证书。在研产品中,Fotus分支型术中支架系统已递交注册申请,Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成6个月临床随访报告,持续不断的研发投入为公司完善产品布局提供强大保障。公司自主研发的ReewarmPTX药物球囊扩张导管,可以有效减少下肢狭窄病变扩张后的再狭窄问题,预计将于2020年度获批。 公司加强市场开拓力度,产品市场覆盖率进一步提高。2019年公司销售费用为5,544万元,同比增长37.9%,占营业收入的16.6%。主动脉支架类产品实现销量约1.5万个,同比增长37.7%。此外,公司加大二、三线城市的营销渠道布局,提升产品的市场覆盖面。 盈利调整与投资建议考虑到新冠疫情对公司业绩的影响,我们下调20年盈利预测约3.4%,21年盈利预测约5.3%,预计2020-2022年公司实现归母净利润1.85、2.41、3.09亿元,分别同比增长30.15%、30.47%、28.39%。如疫情后行业手术开展和公司经营恢复超出预期,公司业绩可能超出预期。 我们继续看好公司在主动脉介入领域的龙头地位及外周血管介入领域的抢先布局,维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁风险;新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购导致产品价格下降等。
心脉医疗 2020-03-31 157.70 -- -- 165.00 4.63% -- 165.00 4.63% -- --
心脉医疗 2020-03-30 159.50 185.60 13.78% 165.00 3.45% -- 165.00 3.45% -- 详细
深耕主动脉及外周血管介入领域,处于高速成长期。公司成立于2012年,于2019年7月在科创板上市,募集资金8.3亿元。公司主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售。产品线包括胸、腹主动脉支架系统、术中支架系统以及外周血管介入类产品。根据2019年业绩快报,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长44%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长56%。 主动脉介入市场快速增长,公司作为国产龙头将持续受益。国内主动脉腔内介入医疗器械市场处于快速发展期,2017年市场规模为10.3亿元,预计2022年将达到19.5亿元,年复合增长率为13.5%。随着中国主动脉疾病就诊率和治疗率的提高,公司将长期受益增量市场。 外周血管介入市场空间广阔,公司有望享受国产替代红利。2017年我国外周动脉介入和静脉介入器械市场规模分别为21亿元和9亿元,预计2022年将达到40亿元和31亿元。目前,国内外周血管介入器械市场基本被外企把持,公司是外周血管介入领域的开拓者之一,目前有两款已上市产品和多个在研产品,持续丰富的产品线有望助力公司在该领域引领国产替代。 卓越的研发能力与深度覆盖的营销网络筑高公司护城河。公司高度重视研发团队建设,2016-2018年研发投入占收入比例分别为33%、27%、21%。经过多年发展,公司已在诸多二、三线城市进行营销渠道布局,拥有一支专业、稳定的优秀管理团队,销售推广能力较强。 投资建议和盈利预测 我们看好主动脉和外周血管介入行业的发展前景,公司已是主动脉介入领域市占率第一的国产企业,新品上市节奏稳健,在研品种管线丰富,销售队伍和经销商资源强大,公司管理治理的专业化、现代化程度高。我们看好公司不断推进主动脉及外周血管领域国产替代,成为行业成长的最大受益者。 我们预计公司2019年、2020年、2021年归母净利润分别为1.42亿元、1.91亿元、2.54亿元。我们采用可比公司法对公司进行估值,给予12个月内目标价185.6元,给予“买入”评级。 风险 新产品研发不及预期;新产品注册进度不达预期;产品销售推广不达预期;核心技术人员流失风险;高值耗材集中采购导致产品价格下降;政府补助政策变动风险;原材料采购风险;无形资产减值风险;存货减值风险。
心脉医疗 2020-03-02 163.53 -- -- 179.98 10.06%
179.98 10.06% -- 详细
主动脉支架快速增长,Castor上量迅速: 公司核心产品主动脉支架实现快速增长。其中新品Castor上量迅速,估计2019年全年销售在1300支左右,超出市场之前的预期。Castor的亮眼表现也带动胸主动脉支架产品整体保持很高的增长速度。传统腹中动脉支架系列估计延续之前30%左右的增长,新品Minos于2019年上半年上市,处于推广阶段,有望在2020年实现放量。腹主动脉支架主要用于腹主动脉瘤的手术治疗,腹主动脉瘤大多通过体检发现,随国内民众体检意识增强,腹主动脉产品还有很大的发展空间,预计未来其收入体量将超越胸主动脉产品。 布局外周血管介入,有望复制成功经验: 外周血管介入相比主动脉血管介入市场空间更大,但目前95%以上市场由外资占据,国内尚无产品齐全的产品制造商,进口替代才刚开始。公司在外周血管介入领域拥有多个在研产品,其中药物球囊有望于2020年内上市,此外还有支架、多种球囊的研发储备。考虑到外周血管介入产品与主动脉介入产品均主要在血管外科使用,有理由相信心脉在过去数年中建立的良好口碑和渠道资源能够帮助公司顺利实现横向扩张,复制主动脉支架取得的成功经验。 维持“推荐”评级:公司系国内主动脉支架龙头企业,在国内主动脉(尤其是腹主动脉)治疗需求提升及进口替代推进的背景下,行业保持高速发展。公司多款新品正在上市放量期,为业绩增长带来更多驱动力,同时接入外周血管植入领域,打开额外成长空间。考虑Castor推广速度及取得的非经常性损益等情况,调整2019-2021年EPS预测为1.97、2.65、3.58元(原预测1.89、2.59、3.52元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
心脉医疗 2019-12-20 141.60 -- -- 165.00 16.53%
187.98 32.75%
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源自微创,占据优质赛道,成长迅速: 心脉医疗是微创医疗的子公司,系国内领先的主动脉介入器械龙头,并积极向外周血管介入拓展。国内主动脉介入产品需求尚未得到满足,同时正在经历进口替代的过程,公司过去数年持续保持高速增长。尤其是 2017年年中重磅产品 Castor 上市之后,公司核心业务销售进一步提速。 新品陆续上市,主动脉产品加速增长: 主动脉支架是医治主动脉病变的常用产品。目前我国每年进行的主动脉支架手术约 3万例,并以 15%左右的速度增长。手术用支架中进口品牌仍占据 50%以上份额,在心脉等国内企业的带领下,进口替代正在发生。 近几年公司处于新产品集中上市阶段。创新驱动开拓局部蓝海市场的胸主动脉支架 Castor、契合亚洲人生理特点的升级版腹主动脉支架 Minos 的上市使公司业绩增长进一步提速。此外,在研管线中还有 Talos、 Fontus 等产品将在未来陆续问世。 向外周血管介入拓展,药物球囊有望短期内上市: 外周血管介入相比主动脉介入的临床需求更多,其现有及潜在的市场规模也更大。目前外周血管介入市场外资占有率高达 95%,国内厂商尚不成熟,进口替代之路才刚刚开始。 心脉在外周血管介入领域布局了多类产品,包括球囊、支架等,在研重磅产品药物球囊有望于 2020年获批上市。外周血管介入产品与主动脉介入产品一样主要在血管外科使用,心脉在主动脉领域建立的品牌影响力和渠道资源能够渗透到外周血管领域,实现新业务管线的快速上量。 首次覆盖,给予“推荐”评级:预测公司 2019-2021年 EPS 为 1.89、 2.59、3.52元,对应 2020年 54xPE。 我们看好其后续发展空间及速度,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度; 2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能; 3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
心脉医疗 2019-11-04 128.90 -- -- 146.00 13.27%
175.00 35.76%
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三季度收入增速略有提升,符合我们的预期 2019年前三季度公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润增速分别为43.22%、47.90%、43.00%,相比中报的41.64%、40.54%、38.66%均有所提速。三季度单季,心脉医疗实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为0.76、0.28、0.25亿元,相对去年同期分别同比增长47%、76%、60%。我们认为主要是由于报告期内公司不断开拓市场、新品上市放量带来的收入提升。 核心产品具有较强的竞争优势,驱动业绩维持高速增长 公司主动脉支架类、术中支架类产品行业领先,主动脉支架类产品已达国内先进水平,部分产品达到国际先进水平,在国内市场市占率排名第二。术中支架类产品是国内目前唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。公司有2款胸主动脉和3款腹主动脉,是产品最全、层次最多的公司。 Castor分支型覆膜支架系统是全球首款获批上市的治疗主动脉弓部病变的分支型主动脉支架,2017年下半年上市,平均销售单价相比前一代产品较高。根据公司招股书,2018年Castor分支型覆膜支架系统共销售480个,进入医院超过120家,实现收入达2348万元,增长709%。 Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统是公司研发的新一代腹主动脉支架,于2019年3月获批上市,适用于近端瘤颈长度≥15mm的腹主动脉瘤的治疗,是目前国内唯一一款具有自主知识产权的将输送鞘外径降低至14F(<5mm)的产品,显著降低了手术对血管入路的要求,该产品上市将为公司业绩带来持续增量。 重视研发研发投入,未来几年将有多款新品上市 2019年前三季度心脉研发费用2951万元,同比增长68%,占营收比例为11.92%,与过去两年的12.19%和12.56%基本持平,预计随着新产品的不断开发,公司仍将维持较高的研发投入。 公司主动脉产品已经较为丰富完善,未来的趋势主要在于产品的更新和换代,而市场规模更大的外周血管介入领域将是公司布局的重点方向之一,目前获批的产品有Crownus外周血管支架系统以及Reewarm外周球囊扩张导管。从公司近几年的在研产品线看,药物球囊扩张导管有望在年底前后获批上市,Fontus分支型术中支架有望在2020年上市,Talos胸主动脉覆膜支架、高压球囊扩张导管有望于2021年上市,静脉取栓系统、髂静脉支架系统、腔静脉滤器等产品均有望在未来3-5年陆续上市,公司的支架产品线将逐渐丰富,为长期可持续发展提供动力。 财务指标基本正常公司研发投入同比增长68%,主要为公司不断增加新品研发、加大研发投入所致。2019年前三季度毛利率为79.18%,相比年报的78.81%略有提升。销售费用同比上升31%,主要因为销售费用随销售规模上升而上升。 管理费用同比上升42%,考虑原因为IPO上市中介机构费用等支出增加。财务费用同比上涨4621%,主要是报告期购买银行理财产品取得利息收入增加所致。 盈利预测及投资评级 在主动脉介入方面,公司已成为我国的龙头企业,2018年公司在国内主动脉血管介入医疗器械市场(销量)排名第二(仅次于美敦力),考虑到公司产品相较于进口产品具有较强的性价比,Castor和Minos支架作为升级产品,进一步拓展了公司主动脉产品的适应症范围,有望带动公司主动脉支架业务未来几年维持高增长;外周介入治疗市场规模相比主动脉介入市场更加广阔,公司研发的药物球囊有望于年底前后,公司在研产品的布局丰富,公司的外周介入业务将步入快速发展期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.32、1.81、2.40亿元,同比增长46%、37%、33%,对应当前股价PE为77、56、42倍,给予买入评级。 风险提示 在研产品研发及推广进度不及预期;医保控费力度超预期。
心脉医疗 2019-07-23 142.00 -- -- 199.33 40.37%
199.33 40.37%
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心脉医疗将于7月22日登陆科创板,成为第一批科创板上市企业科创板第一批企业将于 7月 22日正式上市,我们希望对即将登陆科创板上市的心脉医疗的基本情况进行再次梳理,为投资者提供公司基本面的数据。 南微医学于 6月 19日成功过会, 6月 26日提交注册申请, 7月 2日注册生效, 7月 8日完成初步询价,7月 11日完成申购,公司发行价为 46.23元/股,发行市盈率 39.75略高于专用设备制造业行业的市盈率, 股票代码 688029.SH。 心脉医疗:国产品牌排名第一的主动脉介入医疗器械2018年公司在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二,国产品牌中市场份额排名第一; 香港心脉直接持有公司 60.96%股份,是公司的控股股东; 主动脉腔内介入医疗器械快速成长,外周血管介入医疗器械国产份额有望继续提升; 2018年公司营收 2.31亿元,归母净利润 0.91亿元,保持快速增长; 公司研发实力强,产品已覆盖国内 30个省市自治区的 700多家医院; 拟募集资金 6.5亿元,主要用于主动脉及外周血管介入医疗器械研究开发和产业化项目。 投资建议科创板是反映国内医药板块增量的关键变量。在当前政策环境下,建议关注受益产业转型升级方向的公司,包括创新研发、服务外包、 API、优质器械等领域的领军企业。我们建议建议关注研发投入金额和占比较高的公司,包括微芯生物、博瑞医药、泽璟医药,同时关注微芯生物、南微医学、心脉医疗和昊海生科等有望第一批登陆科创板的生物医药企业。 风险提示公司上市进度不及预期,临床失败风险,政策风险。
心脉医疗 2019-07-23 142.00 -- -- 199.33 40.37%
199.33 40.37%
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公司主营主动脉支架和外周动脉介入耗材,不同于传统器械,我们认为公司是创新器械公司,公司5个产品进入创新器械特别审批,创新器械Castor分支型胸主动脉支架于2017年6月获批,2018年贡献公司收入增长的30%,创新器械Minos腹主动脉支架今年3月获批,公司预计ReewarmPTX外周药物球囊今年获批。我们认为市场对公司发展空间质疑较多,但我们预计2023年公司所处行业市场规模达81.8亿元,三大创新器械驱动公司未来三年收入高增长。 美股器械牛股辈出,国产器械进入创新时代。美股过去十年(2009-1-1至2019-3-5)共诞生14支市值100亿美元以上的十倍医药股,这些牛股有三大特点:1、器械公司较多,占8支;2、市值位于100-630亿美元,也就意味着10年前市值不到60亿美元;3、多为创新公司。国内创新器械如介入瓣膜、可吸收支架、Castor分支支架已经领先外企在国内获批,国内一边是创新器械特别审批,获批创新器械逐年增多,一边是心脉医疗、南微医学等创新器械公司登陆科创板,我们认为创新器械将是未来十年国内医药投资最重要的主线之一。 快速发展的非心脏血管介入时代创新龙头。公司收入从2016年1.25亿元增加到2018年2.31亿元,年复合增速达到35.80%,公司预计2019年1-6月收入同比增加33.45%~40.04%。归母净利润从2016年0.41亿元增加到2018年0.91亿元,年复合增速达到48.49%,公司预计2019年1~6月归母净利润同比增加22.31%~32.25%,其中创新产品Castor分支型胸主动脉支架贡献2018年收入增长的30%。我们认为主动脉和外周动脉介入治疗滞后于心脏介入发展,行业处于成长期,景气度高,我们估计2023年国内主动脉和外周动脉介入耗材市场规模达81.8亿元,同时国产替代具有较大空间。 Castor、Minos、ReewarmPTX三大创新器械可带来公司收入高增长。公司2017年推出的Castor分支型胸主动脉支架,是全球首款获批上市的分支型主动脉支架,解决了目前直管型产品难以处理的累及弓部病变,产品技术全球领先,我们估计Castor系列产品空间9亿元。ReewarmPTX外周药物涂层球囊在抑制内膜增生、提升靶血管的通畅率等方面具有非常好的效果,公司预计今年获批,为国内第二家,我们估计市场空间6亿元。Minos腹主动脉支架输送外径最小,我们认为国内具有领先水平,市场空间约5亿元。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2020年全面摊薄EPS分别为1.74、2.28、2.99元,参照可比公司估值,我们给予公司2019年30-35倍PE,对应合理价值区间52.20至60.90元,对应PS为12-14倍,可比公司2019年PS平均为18倍,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。无实际控制人风险,从微创独立上市后研发费用快速增长风险,产品研发失败风险,新品放量不达预期风险,降价风险,行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名