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心脉医疗 2021-01-19 300.00 -- -- 338.88 12.96% -- 338.88 12.96% -- 详细
主动脉介入术式具有优势,新品推出保障发展: 主动脉介入术式具有创伤小、风险相对低、手术时间短、术后短期并发症率低的优势,已成为胸主动脉夹层(除累及升主动脉情况)和主动脉瘤治疗的主流术式。随介入术式渗透率及患者诊疗及时性的提高,主动脉介入手术台数以15%左右速度增长。 心脉医疗核心产品为主动脉介入器械,包括多款胸主动脉支架、腹主动脉支架及配套导管等耗材。凭借出色的研发能力,多款产品形成持续的产品迭代,并拥有Castor 等能够开创蓝海市场的新品种。公司在研产品丰富,有望在未来陆续落地,推动公司持续发展。 多年深耕外周介入,药物球囊吹响进攻号角: 公司涉足外周血管介入领域十余年,积累了丰富研发经验。2020年4月重要产品Reewam PTX 药物球囊获批,吹响进军外周介入市场的号角。目前国内外周血管介入市场外资公司整体占有率高达95%,随心脉等国内公司产品日趋成熟、丰富,进口替代有望逐步兑现。 上调盈利预测,维持“推荐”评级:基于公司新产品在疫情后推广速度好于预期,调整2020-2022年EPS 预测为2.85、3.83、5.23元(原2.59、3.51、4.74元),对应2021年78.9xPE。看好公司后续发展空间及增长速度,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若产品降价幅度超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
心脉医疗 2020-10-30 270.00 -- -- 283.98 5.18%
318.88 18.10%
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盈利预测与估值:公司作为血管介入领域医疗器械的国产先锋,在主动脉领域已布局了多款独家及创新产品,并有多款创新产品将在未来2-3年内陆续上市,有望维持公司在该领域的领先地位;随着今年药物球囊的获批上市,外周领域或将进入快速成长期。我们调整了盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为2.80元、4.20元、5.97元,对应10月28日收盘价,市盈率分别为97.0倍、64.7倍、45.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:短期事件影响终端销售,核心产品销售不及预期,新产品获批及研发失败风险,高值耗材集采等行业政策风险等。
心脉医疗 2020-09-02 273.50 -- -- 283.18 3.54%
297.00 8.59%
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事项: 公司发布2020年中报:上半年实现营收2.15亿元(+24.95%),实现归属净利润1.21亿元(+41.79%),扣非后归属净利润为1.09亿元(+42.29%)。略好于预期。 平安观点: 新产品放量,驱动公司 Q2重回高增长: 公司 Q2重回高速增长,单季度实现收入 1.16亿元(+44.87%),实现归属净利润 0.61亿元(+52.28%)。公司 Q2综合毛利率为 79.71%(-0.14PP),继续保持稳定状态。费用率方面则由于规模效应以及疫情期间部分营销、运营费用缩减的原因有所下降,其中销售费用率为 8.26%(-2.75PP),管理费用率为 4.81%(-1.61PP),研发费用率为 11.71%(-3.30PP)。 产品线方面:胸主动脉支架多用于急性的胸主动脉夹层,产品需求刚性强,即使在 Q1临床门诊和手术数量明显减少的情况下公司胸主动脉产品也取得了两位数的增长,估计 Q2该领域增速进一步向上;腹主动脉支架大多用于可择期手术,受疫情影响更大,估计上半年销售仍低于去年同期水平;术中支架则与去年同期基本持平。 新产品 Castor、Minos 的放量是公司迅速恢复高增长的核心驱动因素。我们估计上半年 Castor 销售近 800根;2019年上市的 Minos 在 Q2医院常规临床逐步恢复的环境下也有上佳表现。 药物球囊开始贡献收入,下半年有望迎来放量: 外周血管介入是公司长期布局的领域,且因为与主动脉介入共享医生和渠道资源,公司在主动脉支架领域积累的品牌认可度能够复制到外周血管介入领域。过去公司由于缺乏一款决定性的外周血管介入产品,品牌、渠道的复制并没有具体抓手,2020年 4月获批的药物球囊 Reewarm PTX 解决了这个问题。 药物球囊获批后,公司迅速展开产品推进工作,已完成陕西、山东等 7个省级平台的招标挂网工作,并在上半年实现了销售。随着公司营销工作的持续推进,药物球囊有望于下半年开始放量,成为支持公司未来数年的高速增长的重要力量。 维持“推荐”评级:公司在主动脉支架领域具有龙头地位,其产品已从模仿外资产品走向超越外资产品,从而以更广的适应症、更高的性价比快速占据市场。外周血管介入重磅产品药物球囊获批后,公司迅速进入多省市的招标挂网系统,后续放量可期。维持 2020-2022年 EPS 预测为 2.59、3.51、4.74元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
心脉医疗 2020-08-28 262.85 -- -- 283.87 8.00%
297.00 12.99%
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手术量逐步恢复,Q2业务增长良好,:分季度看,Q2实现营收1.16亿元,同比增长44.87%;归母净利润6105万元,同比增长52.28%。Q1受疫情影响,医院门诊与手术量下降明显,胸主动脉手术刚性较强,受影响有限;腹主动脉手术择期性较强,受影响较大。Q2手术量恢复明显,销售恢复良好增长态势。公司主力的Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统销量快速增长;19年获批的Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统,以及今年4月获批的ReewarmPTX药物球囊扩张导管等新产品亦在稳步推进招标入院进程,未来将成为新的业绩增长点。 毛利率保持稳定,费用率下降明显:2020H1公司毛利率79.47%,保持稳定水平。 费用率方面,受疫情影响,公司更多采用想爱你上方式进行学术推广,营销推广费用和差旅费用支出减少,2020H1销售费用率为8.49%,同比下降1.47pct;管理费用率为14.53%,同比下降1.9pct;财务费用率-4.07%,同比降低4.05pct,主要因为募集资金及自由现金管理带来的利息收入所致。 研发产品稳步推进,成为中长期发展动力:公司2020H1研发投入2517.75亿元,占占营收比重达11.72%。2020年4月,公司自主研发的ReewarmPTX药物球囊扩张导管获批NMPA医疗器械注册证,Hercules直管型覆膜支架及输送系统产品也于3月获得CE认证证书。此外,公司在研产品中,Fontus分支型术中支架系统已递交注册申请,Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12个月临床随访报告,静脉支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。各个研发产品稳步推进,推动业绩持续增长。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为1.87亿元、2.6亿元和3.2亿元,同比增长分别为32.2%、38.9%和23%,给与公司“增持-A”评级。 风险提示:高值耗材带量采购带来产品降价风险;研发进展不及预期风险
心脉医疗 2020-08-27 264.05 -- -- 283.87 7.51%
297.00 12.48%
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20201H公司实现营收2.15亿元,同增24.9%;归母净利润1.21亿元,同增41.8%;扣非后归母净利润1.09亿元,同增42.3%。 2020Q2实现营收1.16亿元,同增44.9%;归母净利润0.61亿元,同增52.3%;扣非后归母净利润0.59亿元,同增82.6%。业绩符合预期。 经营分析公司以主动脉支架类产品为核心品种,克服疫情挑战,实现持续快速增长。 上半年毛利率79.5%保持稳定,各项财务指标整体表现稳健,应收账款和存货周转控制得当。因疫情影响线下活动推广及人员差旅,销售费用率8.49%(去年同期9.96%)和管理费用率4.20%(去年同期5.43%)有所下行;研发费用率10.33%基本持平。此外,公司使用部分募集资金及自有资金进行现金管理获得一定财务收益。 疫情期公司通过线上沙龙、手术录播等多种形式推广营销,产品市占率稳步提升。截至目前,1)国内:Castor已覆盖超过400家终端医院,Mios已在60+家三甲医院完成了临床植入;ReewarmPTX药物球囊扩张导管已完成包括陕西省、山东省在内的7个省级平台的招标挂网工作。2)国际:Mios已先后在希腊、波兰、西班牙、德国、意大利等欧洲主流国家实现临床植入;Hercules直管型覆膜支架于7月在德国完成了欧洲首例临床植入。 上半年公司研发投入2,518万元,占营业收入的比例为11.7%。截至2020年上半年,公司已上市及在研产品中有5项产品进入创新特别审批通道。外周血管介入领域,公司自主研发的ReewarmPTX外周药物球囊扩张导管于4月获批,静脉支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。主动脉介入领域,公司的Hercules直管型覆膜支架于3月获得CE证书;Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12个月临床随访报告。此外,Fotus分支型术中支架系统已递交注册申请。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计2020-2022公司归母净利润分别为1.98、2.51、3.15亿元,分别同比增长39%、27%、26%。 维持“买入”评级。 风险提示7月22日,有2216万股限售股解禁,占总股本30.8%;新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购风险。
心脉医疗 2020-05-04 190.68 -- -- 264.00 38.15%
373.80 96.04%
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事件 4月26日,公司自主研发的ReewarmPTX药物球囊扩张导管获得国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗器械证书,该产品主要用于外周动脉粥样硬化性狭窄或闭塞性病变的介入治疗,可以有效减少下肢狭窄病变扩张后的再狭窄问题。 点评 截止目前,公司已拥有三款外周血管治疗类产品,其中,CROWNUS外周血管支架系统、Reewarm外周球囊扩张导管已上市。我们预计随着公司外周领域核心治疗类产品ReewarmPTX药物球囊的获批,公司将加速完善外周领域产品线布局,形成“核心产品+手术配件”的产品布局。 外周介入器械行业扩容快,公司有望在行业高增长中不断扩大市场份额。根据公司2019年年报引用的Frost&Sullivan数据,2017年我国外周血管介入医疗器械市场规模为30.1亿元,预计2022年将达到71.2亿元,期间年复合增长率为18.79%。随着外周血管介入领域疾病检出率和诊断率提高,叠加人民健康意识不断提升等,预计外周血管介入医疗器械市场仍将保持稳健增长,公司将持续受益于市场扩容。 ReewarmPTX药物球囊扩张导管作为国产第二个外周介入治疗球囊,国内竞争环境较好,未来放量可期。在我国,美敦力、波士顿科学、科迪斯等海外企业占据外周介入治疗市场90%以上份额,国产仅有1家竞争者。我们认为公司在研发和销售领域已建立较高护城河,产品品牌认知度高,参考公司其它产品的成长轨迹,药物球囊未来增长空间大。 公司投入较多资源和资金加速外周领域产品研发。在外周动脉领域,公司已启动高压球囊扩张导管、外周血管支架等项目研发;在外周静脉领域,公司已启动髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓装置等多款产品研发,预计上述产品将于2023至2025年陆续获得产品注册证。 盈利调整及投资建议 公司是国产主动脉介入领域的龙头企业及外周血管介入领域的抢先布局者,我们维持2020-2022年盈利预测,预计实现归母净利润1.85、2.41、3.09亿元,分别同比增长30.15%、30.47%、28.39%。维持“买入”评级。 风险提示 限售股解禁风险;新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购导致产品价格下降等。
心脉医疗 2020-04-28 188.57 -- -- 262.91 39.11%
373.80 98.23%
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事项:公司发布2020年一季报:实现营收9919.31万元(+7.68%),实现归属净利润5947.93万元(+32.42%),扣非后归属净利润为5063.39万元(+13.27%)。 平安观点: 胸主动脉手术刚性强,保障整体业绩维持增长:疫情期间医院常规门诊与手术量显著下降,对公司产品的销售产生一定影响。在此不利因素下公司仍然实现了收入的增长。从产品系列上看,由于胸主动脉手术大多为抢救性救治,对应产品的需求刚性强,胸主动脉支架成为疫情期间支持公司业绩的主要动力。而腹主动脉手术多用于治疗相对慢性的动脉瘤,短期内手术量会随门诊和体检量的减少而减少,因此腹主动脉支架的销售在Q1出现下滑。 公司2020Q1整体毛利率为79.20%(+0.12PP),增长可能与产品结构变化有关。同期销售费用率为8.77%(-0.28PP),疫情期间公司通过线上途径继续进行产品推广工作;管理费用率为3.50%(-1.08PP),同比下降与2020Q1不再有上市费用有关;研发费用率为8.72%(+1.21PP)。 医院常规诊疗逐步恢复,带动公司业务转暖:从各地医疗机构的反馈来看,截止4月中旬,除武汉、北京以外的多个大型城市医院常规门诊量已恢复到正常水平的60%-70%,按此趋势,如果后续疫情没有出现明显反复,大部分医院的门诊与手术量有望在6月前后回到正常水平。 对公司而言,其业务也将在Q2逐月得到恢复。并且我们认为,主动脉支架手术属于微创手术,住院期通常仅在3天左右,医院床位的翻台率较高。 前期因疫情搁置的部分动脉支架手术需求(主要是腹主动脉手术)有望在未来迎来一定程度的补偿性释放。
心脉医疗 2020-04-27 188.57 -- -- 262.33 39.12%
373.80 98.23%
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近日,心脉医疗发布了2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入99.19百万元,同比增长7.68%;实现归母净利润59.48百万元,同比增长32.42%;实现扣非归母净利润50.63百万元,同比增长13.27%;实现经营现金流净额56.54百万元,同比增长22.28%。 盈利预测与估值:公司作为血管介入领域医疗器械的国产先锋,在主动脉领域已布局了多款独家及创新产品,并有多款创新产品将在未来2-3年内陆续上市,有望维持公司在该领域的领先地位;随着今年药物球囊的预期上市,外周领域或将进入快速成长期。预计2020-2022年公司EPS分别为2.73元、3.74元、5.10元,对应4月24日收盘价,市盈率分别为63.5倍、46.4倍、34.0倍,维持“审慎增持”评级。风险提示:短期事件影响终端销售,核心产品销售不及预期,新产品获批及研发失败风险,高值耗材集采等行业政策风险等
心脉医疗 2020-03-31 157.35 -- -- 196.63 24.69%
343.99 118.61%
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公司公布年报,2019年实现营业收入3.34亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长56.4%;实现扣非归母净利润1.21亿元,同比增长44.9%。2019年Q4实现营业收入0.86亿元,实现归母净利润0.29亿元,实现扣非归母净利润0.20亿元。业绩符合预期。 经营分析主动脉支架类依旧是公司业绩增长的主要来源。2019年公司主动脉支架类实现营业收入2.76亿元,同比增长46.6%,占公司营业总收入的82.8%。 Castor新增覆盖医院60余家,与100多家经销商开展合作。创新型产品的陆续上市将拓展腔内介入治疗的适应证,提高主动脉介入市场规模。 公司高度重视产品研发,新品获证及在研管线推进节奏稳健。2019年公司研发投入合计6,069万元,同比增长25%,占营业收入的18%。公司自主研发的Mios腹主动脉覆膜支架及输送系统分别于2019年3月、9月获批医疗器械产品注册证和CE证书。在研产品中,Fotus分支型术中支架系统已递交注册申请,Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成6个月临床随访报告,持续不断的研发投入为公司完善产品布局提供强大保障。公司自主研发的ReewarmPTX药物球囊扩张导管,可以有效减少下肢狭窄病变扩张后的再狭窄问题,预计将于2020年度获批。 公司加强市场开拓力度,产品市场覆盖率进一步提高。2019年公司销售费用为5,544万元,同比增长37.9%,占营业收入的16.6%。主动脉支架类产品实现销量约1.5万个,同比增长37.7%。此外,公司加大二、三线城市的营销渠道布局,提升产品的市场覆盖面。 盈利调整与投资建议考虑到新冠疫情对公司业绩的影响,我们下调20年盈利预测约3.4%,21年盈利预测约5.3%,预计2020-2022年公司实现归母净利润1.85、2.41、3.09亿元,分别同比增长30.15%、30.47%、28.39%。如疫情后行业手术开展和公司经营恢复超出预期,公司业绩可能超出预期。 我们继续看好公司在主动脉介入领域的龙头地位及外周血管介入领域的抢先布局,维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁风险;新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购导致产品价格下降等。
心脉医疗 2020-03-31 157.35 -- -- 196.63 24.69%
343.99 118.61%
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心脉医疗 2020-03-30 159.15 185.19 -- 188.99 18.49%
343.99 116.14%
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深耕主动脉及外周血管介入领域,处于高速成长期。公司成立于2012年,于2019年7月在科创板上市,募集资金8.3亿元。公司主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售。产品线包括胸、腹主动脉支架系统、术中支架系统以及外周血管介入类产品。根据2019年业绩快报,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长44%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长56%。 主动脉介入市场快速增长,公司作为国产龙头将持续受益。国内主动脉腔内介入医疗器械市场处于快速发展期,2017年市场规模为10.3亿元,预计2022年将达到19.5亿元,年复合增长率为13.5%。随着中国主动脉疾病就诊率和治疗率的提高,公司将长期受益增量市场。 外周血管介入市场空间广阔,公司有望享受国产替代红利。2017年我国外周动脉介入和静脉介入器械市场规模分别为21亿元和9亿元,预计2022年将达到40亿元和31亿元。目前,国内外周血管介入器械市场基本被外企把持,公司是外周血管介入领域的开拓者之一,目前有两款已上市产品和多个在研产品,持续丰富的产品线有望助力公司在该领域引领国产替代。 卓越的研发能力与深度覆盖的营销网络筑高公司护城河。公司高度重视研发团队建设,2016-2018年研发投入占收入比例分别为33%、27%、21%。经过多年发展,公司已在诸多二、三线城市进行营销渠道布局,拥有一支专业、稳定的优秀管理团队,销售推广能力较强。 投资建议和盈利预测 我们看好主动脉和外周血管介入行业的发展前景,公司已是主动脉介入领域市占率第一的国产企业,新品上市节奏稳健,在研品种管线丰富,销售队伍和经销商资源强大,公司管理治理的专业化、现代化程度高。我们看好公司不断推进主动脉及外周血管领域国产替代,成为行业成长的最大受益者。 我们预计公司2019年、2020年、2021年归母净利润分别为1.42亿元、1.91亿元、2.54亿元。我们采用可比公司法对公司进行估值,给予12个月内目标价185.6元,给予“买入”评级。 风险 新产品研发不及预期;新产品注册进度不达预期;产品销售推广不达预期;核心技术人员流失风险;高值耗材集中采购导致产品价格下降;政府补助政策变动风险;原材料采购风险;无形资产减值风险;存货减值风险。
心脉医疗 2020-03-02 163.53 -- -- 179.98 10.06%
262.91 60.77%
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主动脉支架快速增长,Castor上量迅速: 公司核心产品主动脉支架实现快速增长。其中新品Castor上量迅速,估计2019年全年销售在1300支左右,超出市场之前的预期。Castor的亮眼表现也带动胸主动脉支架产品整体保持很高的增长速度。传统腹中动脉支架系列估计延续之前30%左右的增长,新品Minos于2019年上半年上市,处于推广阶段,有望在2020年实现放量。腹主动脉支架主要用于腹主动脉瘤的手术治疗,腹主动脉瘤大多通过体检发现,随国内民众体检意识增强,腹主动脉产品还有很大的发展空间,预计未来其收入体量将超越胸主动脉产品。 布局外周血管介入,有望复制成功经验: 外周血管介入相比主动脉血管介入市场空间更大,但目前95%以上市场由外资占据,国内尚无产品齐全的产品制造商,进口替代才刚开始。公司在外周血管介入领域拥有多个在研产品,其中药物球囊有望于2020年内上市,此外还有支架、多种球囊的研发储备。考虑到外周血管介入产品与主动脉介入产品均主要在血管外科使用,有理由相信心脉在过去数年中建立的良好口碑和渠道资源能够帮助公司顺利实现横向扩张,复制主动脉支架取得的成功经验。 维持“推荐”评级:公司系国内主动脉支架龙头企业,在国内主动脉(尤其是腹主动脉)治疗需求提升及进口替代推进的背景下,行业保持高速发展。公司多款新品正在上市放量期,为业绩增长带来更多驱动力,同时接入外周血管植入领域,打开额外成长空间。考虑Castor推广速度及取得的非经常性损益等情况,调整2019-2021年EPS预测为1.97、2.65、3.58元(原预测1.89、2.59、3.52元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
心脉医疗 2019-12-20 141.60 -- -- 165.00 16.53%
187.98 32.75%
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源自微创,占据优质赛道,成长迅速: 心脉医疗是微创医疗的子公司,系国内领先的主动脉介入器械龙头,并积极向外周血管介入拓展。国内主动脉介入产品需求尚未得到满足,同时正在经历进口替代的过程,公司过去数年持续保持高速增长。尤其是 2017年年中重磅产品 Castor 上市之后,公司核心业务销售进一步提速。 新品陆续上市,主动脉产品加速增长: 主动脉支架是医治主动脉病变的常用产品。目前我国每年进行的主动脉支架手术约 3万例,并以 15%左右的速度增长。手术用支架中进口品牌仍占据 50%以上份额,在心脉等国内企业的带领下,进口替代正在发生。 近几年公司处于新产品集中上市阶段。创新驱动开拓局部蓝海市场的胸主动脉支架 Castor、契合亚洲人生理特点的升级版腹主动脉支架 Minos 的上市使公司业绩增长进一步提速。此外,在研管线中还有 Talos、 Fontus 等产品将在未来陆续问世。 向外周血管介入拓展,药物球囊有望短期内上市: 外周血管介入相比主动脉介入的临床需求更多,其现有及潜在的市场规模也更大。目前外周血管介入市场外资占有率高达 95%,国内厂商尚不成熟,进口替代之路才刚刚开始。 心脉在外周血管介入领域布局了多类产品,包括球囊、支架等,在研重磅产品药物球囊有望于 2020年获批上市。外周血管介入产品与主动脉介入产品一样主要在血管外科使用,心脉在主动脉领域建立的品牌影响力和渠道资源能够渗透到外周血管领域,实现新业务管线的快速上量。 首次覆盖,给予“推荐”评级:预测公司 2019-2021年 EPS 为 1.89、 2.59、3.52元,对应 2020年 54xPE。 我们看好其后续发展空间及速度,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度; 2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能; 3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。
心脉医疗 2019-11-04 128.90 -- -- 146.00 13.27%
175.00 35.76%
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三季度收入增速略有提升,符合我们的预期 2019年前三季度公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润增速分别为43.22%、47.90%、43.00%,相比中报的41.64%、40.54%、38.66%均有所提速。三季度单季,心脉医疗实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为0.76、0.28、0.25亿元,相对去年同期分别同比增长47%、76%、60%。我们认为主要是由于报告期内公司不断开拓市场、新品上市放量带来的收入提升。 核心产品具有较强的竞争优势,驱动业绩维持高速增长 公司主动脉支架类、术中支架类产品行业领先,主动脉支架类产品已达国内先进水平,部分产品达到国际先进水平,在国内市场市占率排名第二。术中支架类产品是国内目前唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。公司有2款胸主动脉和3款腹主动脉,是产品最全、层次最多的公司。 Castor分支型覆膜支架系统是全球首款获批上市的治疗主动脉弓部病变的分支型主动脉支架,2017年下半年上市,平均销售单价相比前一代产品较高。根据公司招股书,2018年Castor分支型覆膜支架系统共销售480个,进入医院超过120家,实现收入达2348万元,增长709%。 Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统是公司研发的新一代腹主动脉支架,于2019年3月获批上市,适用于近端瘤颈长度≥15mm的腹主动脉瘤的治疗,是目前国内唯一一款具有自主知识产权的将输送鞘外径降低至14F(<5mm)的产品,显著降低了手术对血管入路的要求,该产品上市将为公司业绩带来持续增量。 重视研发研发投入,未来几年将有多款新品上市 2019年前三季度心脉研发费用2951万元,同比增长68%,占营收比例为11.92%,与过去两年的12.19%和12.56%基本持平,预计随着新产品的不断开发,公司仍将维持较高的研发投入。 公司主动脉产品已经较为丰富完善,未来的趋势主要在于产品的更新和换代,而市场规模更大的外周血管介入领域将是公司布局的重点方向之一,目前获批的产品有Crownus外周血管支架系统以及Reewarm外周球囊扩张导管。从公司近几年的在研产品线看,药物球囊扩张导管有望在年底前后获批上市,Fontus分支型术中支架有望在2020年上市,Talos胸主动脉覆膜支架、高压球囊扩张导管有望于2021年上市,静脉取栓系统、髂静脉支架系统、腔静脉滤器等产品均有望在未来3-5年陆续上市,公司的支架产品线将逐渐丰富,为长期可持续发展提供动力。 财务指标基本正常公司研发投入同比增长68%,主要为公司不断增加新品研发、加大研发投入所致。2019年前三季度毛利率为79.18%,相比年报的78.81%略有提升。销售费用同比上升31%,主要因为销售费用随销售规模上升而上升。 管理费用同比上升42%,考虑原因为IPO上市中介机构费用等支出增加。财务费用同比上涨4621%,主要是报告期购买银行理财产品取得利息收入增加所致。 盈利预测及投资评级 在主动脉介入方面,公司已成为我国的龙头企业,2018年公司在国内主动脉血管介入医疗器械市场(销量)排名第二(仅次于美敦力),考虑到公司产品相较于进口产品具有较强的性价比,Castor和Minos支架作为升级产品,进一步拓展了公司主动脉产品的适应症范围,有望带动公司主动脉支架业务未来几年维持高增长;外周介入治疗市场规模相比主动脉介入市场更加广阔,公司研发的药物球囊有望于年底前后,公司在研产品的布局丰富,公司的外周介入业务将步入快速发展期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.32、1.81、2.40亿元,同比增长46%、37%、33%,对应当前股价PE为77、56、42倍,给予买入评级。 风险提示 在研产品研发及推广进度不及预期;医保控费力度超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名