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周超泽

民生证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 登记编号:S0100521110005。曾就职于国海证券股份有限公司。首席分析师,5年医药行业卖方研究经验,浙江大学工学学士、哥伦比亚大学化学工程/罗格斯大学金融工程双硕士,生物工程+金融复合背景,历任国海证券研究所医药行业分析师、高级分析师、首席分析师、所长助理,2021年加入民生证券研究院,深耕原料药、创新药产业链,聚焦医药新制造、真创新方向。...>>

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凯莱英 医药生物 2022-01-27 351.24 -- -- 345.00 -1.78% -- 345.00 -1.78% -- 详细
事件概述2022年 1月 25日,凯莱英发布 2021年度业绩预告:公司预计全年实现营业收入 45.05亿元-46.62亿元,同比增长 43%-48%;预计全年实现归母净利润为10.40亿元-10.76亿元,同比增长 44%-49%;预计全年实现扣非归母净利润为9.08亿元-9.40亿元,同比增长 41%-46%。 业绩超预期,加速趋势具持续性预计 2021年实现营业收入 45.05亿元-46.62亿元,同比增长 43%-48%,剔除汇率影响,同比增长 52%-57%。 分季度来看,Q4预计实现收入 16.75亿元-17.30亿元,创单季度收入新高,预计同比增长 57%-62%(剔除汇率影响,同比增长 62%-67%),环比增长44%-49%。收入端呈逐季度递增趋势,得益于:1、小分子业务强劲增长:公司保持小分子 CDMO 全球领先地位,订单强劲增长,随着下半年新产能陆续交付,收入快速增长。预计公司小分子业务收入同比增长超过 45%,其中四季度同比增长超过 65%,剔除汇率影响,增长比例分别超过 50%、70%。2、新兴业务进入快车道:全年新兴业务板块收入同比增长超过 65%,剔除汇率影响,全年增长超过 70%。 利润端呈超优表现,净利润率维持较高水平预计全年实现归母净利润为 10.40亿元-10.76亿元,同比增长 44%-49%;预计全年实现扣非归母净利润为 9.08亿元-9.40亿元,同比增长 41%-46%。 分季度来看,Q4预计实现归母净利润 3.45亿元-3.81亿元,同比增长 60%-76%,环比增长 30%-43%。2021年净利润率预计约 23%,公司净利润率水平位居国内 CDMO 第一梯队。未来随着新兴业务板块经营效率的进一步提升,有望驱动利润端的更优表现。 订单产能高度匹配,小分子和新兴业务双轮驱动高增长订单方面,公司接连披露两个海外大订单,总额约 58亿元,大部分将于 2022年完成交付。产能方面,2022年预计新增产能 1500m3,拥有国内小分子 CDMO中最大总产能 5870m3,产能落地节奏完全匹配订单交付周期,有效支撑 2022年小分子业务的加速成长。同时,公司也在快速推进化学大分子、生物大分子CDMO,制剂、临床 CRO 等新兴业务板块发展。 投资建议:预计 2021-2023年归母净利润分别是 10.61、19.47及 21.07亿元,同比增长 47%、84%及 8%,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
三星医疗 电子元器件行业 2022-01-27 13.88 -- -- 14.32 3.17% -- 14.32 3.17% -- 详细
事件概述2022 年1 月24 日,三星医疗发布第五期限制性股票激励计划(草案),计划授予170 名公司智能配用电业务方向核心成员共计990 万股,占公司总股本的0.71%;其中首次授予800 万股,占公司股本的0.57%;预留190 万股。授予价格为7.56 元/股。 以2020 年智能配用电扣非净利润4.54 亿元为基准,公司考核目标值为:2022-2024 年智能配用电扣非净利润增长不低于30%/70%/120%,即2022 年智能配用电扣非净利润不低于5.91 亿元/7.72 亿元/10 亿元。触发值为目标值的80%。 本次激励计划预计造成限制性股票摊销成本于2022-2025 年分别为2513 万元、1469 万元、580 万元以及77 万元。 事件点评1) 此次公司针对电表业务的股权激励计划目标增速高。以2020 年智能配用电扣非净利润4.54 亿元为基准,公司此次股权激励计划考核目标值为2022-2024 年智能配用电扣非净利润增长不低于30%/70%/120%,2023-2024年扣非净利分别同比增长30.63%及29.53%,远高于过去智能配用电板块业务历史增速。公司为国内电表业务龙头企业,充分受益于电表行业利好。作为电表行业龙头企业,公司充分受益于2018 年开启的智能电表相关产品的新一轮轮换周期,以及国家在《2020 年重点工作任务》中提出的“电力物联网高质量发展”的相关要求。 2) 公司历年电表业务营收稳定增长,为公司提供了充足的现金流,为公司的康复业务扩张提供支撑点。2015 年公司通过收购宁波明州医院正式踏足医疗服务板块,目前体内收购康复医院3 家,体外基金设立康复医院20 余家,在康复医院单体运营上形成了较为完善的模型。根据第四期限制性股票激励计划考核目标,上市公司2022-2024 年每年新增10 家医院,在公司电表业务充足现金流的支持下,公司康复医疗服务扩张确定性增高。 投资建议:公司电表业务在股权激励下业绩确定性提高。在DRGs 医保支付方式改革下,公立医院在提升床位周转率的压力下,有望将术后康复业务转移至院外进行,三星医疗作为民营康复医疗龙头将受益于此从而实现客流量的提升。 我们预测2021 年-2023 年的收入为80.2 亿、98.7 亿及115.0 亿,对应净利润为8.03 亿、9.61 亿及11.83 亿。维持“推荐”评级。 风险提示:全球新冠疫情反复;公司医院收购不及预期;宏观经济发展不及预期。
百普赛斯 医药生物 2022-01-25 168.48 -- -- 172.70 2.50% -- 172.70 2.50% -- 详细
事件概述2022年1月20日,百普赛斯发布2021年度业绩预告:公司预计全年实现营业收入3.82亿元-4.02亿元,同比增长55%-63%;预计全年实现归母净利润为1.70亿元-1.87亿元,同比增长47%-61%;预计全年实现扣非净利润为1.63亿元-1.80亿元,同比增长40%-54%。 业绩符合预期,全年维持高盈利水平1)营收端:公司预计全年实现营业收入3.82亿元-4.02亿元,同比增长55%-63%,单四季度,公司预计实现收入1.06亿元-1.26亿元,环比增长4.79%-24.59%。 2)利润端:公司预计全年实现归母净利润为1.70亿元-1.87亿元,同比增长47%-61%,归母净利率在42.29%-48.95%,与2020年基本持平,预估全年整体毛利率可维持在90%左右的高位水平,四项费用率也趋于稳定。单四季度,公司预计实现归母净利润0.49亿元-0.66亿元,环比变动-0.89%-33.67%。 常规业务收入增幅明显,新冠相关业务带来稳定现金流分产品来看:1)常规产品,预计2021年收入为2.95亿元-3.05亿元,同比增长70%-76%,主要是由于公司通过不断完善产品体系,增加了与原有工业客户的粘性,同时借助良好的业内口碑不断开拓新客户;2)新冠相关产品,预计2021年收入为0.87亿元-0.97亿元,同比增长20%-33%,系公司不断提升疫情响应速度,并及时开发出相关高质量的抗体、抗原及试剂盒等产品所致。 重组蛋白赛道小而美,公司持续推进全球化布局公司的主营业务为药物靶点重组蛋白,已有产品近2000种,目前在中国国产厂商中排名第二,在全球厂商中排名第四。自2012年起,公司开始组建海外团队,2017-2020年公司海外营收均超60%,3年CAGR约68%,预计2021年公司海外占比相较2020年会略有下降,系海外疫情反复所致,但公司全球化布局仍在持续进行。 投资建议:随着公司产品种类逐步完善,产能持续提升,与工业客户的粘性不断加强,且全球化进程加速,我们预计公司2021-2023年营收为3.99/5.59/7.88亿元,归母净利润为1.84/2.61/3.67亿元,对应PE倍数56×/40×/28×。维持“推荐”评级。 风险提示:全球新冠疫情反复;产品研发不及预期;产品价格下降风险;客户订单流失风险。
药明康德 医药生物 2022-01-20 119.50 -- -- 113.50 -5.02% -- 113.50 -5.02% -- 详细
事件概述2022年1月18日,药明康德发布2021年度业绩预告:公司预计全年实现营业收入228.19亿元-229.02亿元,同比增长38%-38.5%;预计全年实现归母净利润为49.73亿元-50.32亿元,同比增长68%-70%;预计全年实现扣非归母净利润为40.07亿元-40.55亿元,同比增长68%-70%。 业绩超预期,利润表现尤其抢眼预计2021年实现营业收入228.19亿元-229.02亿元,同比增长38%-38.5%。 分季度来看,Q4预计实现收入62.98亿元-63.81亿元,创单季度收入新高,预计同比增长33.4%-35.2%,收入端呈逐季度递增趋势。 预计全年实现归母净利润为49.73亿元-50.32亿元,同比增长68%-70%。 利润增速远超收入增速,净利润率约为22%,2020年为18%,提升4pct。 主要得益于通过不断优化经营效率,令产能利用率持续提升,规模效应得以进一步显现。 五大板块齐头并进,均保持快速增长态势1) WuXi Chemistry:一体化CRDMO 平台主力管线持续扩张,新能力建设成绩显著我们预计或将实现收入138亿元,同比增长45%,占公司整体营收约60%。 2021年新增732个分子,总共1666个分子,其中,42个商业化项目,49个临床3期项目,后期项目占比逐年提升。新能力平台方面,寡核苷酸和多肽药物客户数量同比增长128%,分子数量同比增长154%,实现“强劲”增长。伴随新产能在2022年下半年逐步投入使用,CDMO 产能有望再上新台阶,助推业绩的持续优异表现。 2)WuXi Testing:亚太最大的实验室分析与测试平台我们预计或将实现收入45亿元,同比增长36%,占公司整体营收约20%。 2021年公司拥有11万平实验室,450间动物房;预计到2023年,扩张至16.5万平实验室(+50%),750间动物房(+67%),是亚太地区最大的试验分析与测试平台。 3) WuXi Biology: 世界最大的发现生物学赋能平台我们预计或将实现收入20亿元,同比增长33%,占公司整体营收约8.7%。 公司拥有2100+ 名生物学家和研发经理,世界最大的发现生物学赋能平台,2021年收入来自同时使用WuXi Chemistry 和WuXi Biology 服务的客户的比例大于70%,协同效应显著突出。 4)WuXi ATU: 一体化CTDMO 平台助力管线持续扩张我们预计或将实现收入11.5亿元,同比增长11.5%,占公司整体营收约5%。公司已经实现细胞基因治疗的全球化产能布局,目前管线中53个临床前和临床I期项目,8个临床Ⅱ期项目11个临床Ⅲ期项目,4个项目处在即将递交上市申请阶段,有望迎来细胞基因治疗产品的商业化元年。 5)WuXi DDSU: 里程碑+销售分成,共赢新药成功收益我们预计或将实现收入13亿元,同比增长18%,占公司整体营收约5.7%。截至2021年12月31日,共有232个项目在进行中,144个项目处于IND 申报阶段,70%+的项目研发进展处于中国前三位置。 投资建议:公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐,持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO 业务模式,从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”,不断扩大服务。短期化学药+ 检测+ 生物学维持高增长态势,中长期细胞基因治疗和DDSU 业务或将迎来爆发期,预计2021-2023年归母净利润分别是49.9、68.1及88.3亿元,同比增长69%、37%及30%,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
博腾股份 医药生物 2022-01-18 82.87 -- -- 91.80 10.78% -- 91.80 10.78% -- 详细
事件概述 2022年1月16日,博腾股份发布2021年度业绩预告:公司预计全年实现营业收入30.04亿元-31.08亿元,同比增长45%-50%;预计全年实现归母净利润为5.00亿元-5.32亿元,同比增长54%-64%;预计全年实现扣非归母净利润为5.19亿元-5.48亿元,同比增长80%-90%。 业绩超预期,收入端突破30亿元大关 预计2021年实现营业收入30.04亿元-31.08亿元,同比增长45%-50%。 分季度来看,Q4预计实现收入9.32亿元-10.34亿元,创单季度收入新高,预计同比增长60%-77%,环比增长20%-34%。收入端呈逐季度递增趋势,我们认为得益于:1、原料CDMO项目结构持续优化,尤其是高附加值高毛利的高级中间体及API占比提升。2、公司2021年新产能的补充也驱动收入端的增长。 承担新业务亏损下,利润端仍有超优表现 预计全年实现归母净利润为5.00亿元-5.32亿元,同比增长54%-64%;预计全年实现扣非归母净利润为5.19亿元-5.48亿元,同比增长80%-90%。 分业务板块来看,原料药CDMO贡献全部利润,制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO处于逐步交付客户项目阶段,有一定的收入贡献,但是处于高投入期,预计两大新业务板块合计减少公司合并报表归属于上市公司股东的净利润约1亿元。全年看,公司整体利润率水平约为16.6%-17.6%,加回新业务亏损,利润率水平达到20%,主要是随着公司产能利用率和运营效率的进一步提升,以及产品结构的优化,公司盈利能力不断提升。 博腾3.0时代,三位一体国际化CDMO服务商迎领新浪潮 2022年之后,原料药CDMO+制剂CDMO+生物CDMO三驾马车并驾齐驱。 1)原料药CDMO:短期业绩增长驱动力,产品结构升级加速前行,2021年11月30日公告的2.17亿美金大订单合同驱动明年业绩的确定性及高弹性。 2)制剂CDMO:中长期增长点,API+制剂一体化服务模式加深护城河,实验室研发和商业化产能均在积极建设中,未来可期。 3)生物CDMO:中长期增长点,精准卡位未被满足的外包蓝海市场-细胞基因治疗“赛道”,三阶段能力圈逐级递增,2025年后有望跻身全球细胞基因治疗CDMO第一梯队。 投资建议:预计2021-2023年归母净利润分别是5.1、8.9及9.9亿元,同比增长57%、75%及11%,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
纳微科技 2022-01-10 77.12 -- -- 77.63 0.66% -- 77.63 0.66% -- 详细
概述:公司发布 2021年度业绩预告,预计实现营业收入 4.2亿元至 4.5亿元,同比增长 104.89%至 119.52%;实现归母净利润 1.68亿元至 1.85亿元,同比增长 131.11%至 154.50%;实现扣非归母净利润 1.58亿元至 1.75亿元,同比增长149.71%至 176.58%。 营收利润端延续高增长,公司发展持续加速:根据公司业绩预告测算,公司 Q4单季营收为 1.38亿至 1.68亿,同比增长 78.59%至 117.46%。Q4单季归母净利润为 1.68亿至 1.85亿,同比增长 58.85%至 110.18%。公司业绩增长主要来源于抗体、重组蛋白、疫苗、胰岛素、造影剂等众多新项目应用及单抗项目中试及放大生产阶段项目数量增加。 合作项目有序推进,增长空间十足:纯化填料作为药物纯化过程重要耗材组分,需在项目 CMC 工艺开发阶段确定,在药物申报 IND 阶段即需要提交监管部门,并伴随整个研发及上市销售过程,因此医药企业极少更换申报项目填料。基于行业特殊性,公司早期服务项目大部分处于客户临床研发早期阶段,三期临床及生产项目占比较低。伴随公司客户项目研发进展的逐渐推进至临床后期,填料用量有望大幅增加,同时公司常熟新厂房产能已逐步释放,进一步促进公司营收增长。 底层技术储备深厚,拓展新业务场景:公司大力投入技术创新,开发新一代硬胶 Protein A 亲和介质,在满足硬胶高硬度加压纯化的基础上进一步提升硬胶载量,实现软硬胶优势的结合。同时基于在高分子纳米微球合成及纯化技术优势大力开发诊断用磁性微球,重点发力化学发光免疫检测的单分散聚合物磁珠产品,有望在 IVD行业集采降费的大背景实现关键诊断耗材国产替代。 投资建议:公司所处行业增长快速,长期空间明确,公司具有先发优势,作为龙头地位稳固。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化,预计 2021-2023年,归母净利润分别为 1.69、2.61及 3.61亿元,同比增长 132.3%,54.8%,38.1%,首次给予“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
派林生物 医药生物 2021-12-17 30.71 -- -- 30.82 0.36%
30.82 0.36% -- 详细
柳暗花明又一村,资产重组助力新征程公司经历三九医药时代-振兴时代-浙民投时代,产权、债务、资产、管理重组贯穿了其发展历程,随着股票更名,公司的债务纠纷、股权分置改革和其他历史遗留问题得以妥善解决,派林生物上市公司资质得以保留,在国内血制品领域拥有重要市场份额。近年来公司血制品业务稳步提升,管理费用逐年降低;股权激励考核内生业绩高增长,彰显公司管理层信心。 “十四五”规划春风将至,开启血制品供给端新成长周期目前国内血制品医院端销售供不应求,但血制品行业法规监管严格,准入壁垒高,已形成多足鼎立的竞争格局。“十四五”新的五年规划期浆站审批增量期即将到来,有望开启血制品成长新周期。同时,血制品集采中标规则相对温和,我们预估血制品集采后价格体系仍能合理维持,中标有利于提升公司产品医院渗透率,利于获取优质客户资源。 内生++外延双重推动,派林冲击一线新龙头短期来看,公司通过内部挖潜实现内生式增长,2021年采浆量冲击千吨,5年内采浆量有望突破1500吨,且在“十四五”规划东风下有望继续增加浆站数量;高毛利特免产品、凝血因子Ⅷ有望拉升业绩。中期来看,公司适时推动并购及整合,实现外延式扩张。长期来看,公司对标国际一流水平,借鉴海外血液制品巨头的先进经验和发展方向,向采血、用血产业链两端延伸,有望成为国内领先的血制品企业。 投资建议公司的发展逐渐步入正轨,浆站数量增加,采浆量有望逐年提升,血浆综合利用率持续提升,有望跻身血制品行业第一梯队,进入快速增长期。预计2021-2023年EPS分别为0.61,0.88和1.09元/股,对应当前股价的PE分别为51倍、35倍和28倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示浆站数量和采浆量低于预期;集采对血制品价格的影响;其他血制品行业安全问题。
博腾股份 医药生物 2021-12-16 97.20 -- -- 97.58 0.39%
97.58 0.39% -- 详细
一、事件概述2021年 12月 15日,为进一步推进公司端到端 CDMO 制药服务平台战略落地,加快公司数智化转型以及建立新药研发产业生态,为公司未来持续发展提供支持,公司拟使用自有资金人民币 1200万元与重庆思达羚、孙敏、彭伟共同出资设立一家合资公司。 二、分析与判断推进数智化转型,建设世界级 CDMO 平台随着数字化时代来临,相较于传统研发生产经营模式,数字化技术将带来全新改革,通过在厂房部署,实现过程与批量控制,在优化灵活生产的同时,确保了质量和可重复性。 以数字孪生和动态模型等技术监控资产和过程运行动态,实现生产管理可视化,全面实现工厂的智慧化升级,尽可能地降低监管风险、提高运营效率以缩短交付周期。以博腾标杆工厂 109车间为例,项目实施后,该车间约 75%的操作单元可实现自动化,高度灵活的多功能系统可以满足不同项目的生产需求。博腾将以数智化为驱动引擎聚焦 CDMO主航道持续深耕,打造领先的数字化转型高地。因此,博腾拟成立子公司重庆药羚科技有限公司推进数智化生态建设,其中,博腾出资 1200万元,占比 60%;重庆思达羚智能科技合伙企业出资 400万元,占比 20%;孙敏和彭伟各出资 200万元,分别占比 10%。 博腾 3.0时代,三位一体国际化 CDMO 服务商迎领新浪潮2022年之后,原料药 CDMO+制剂 CDMO+生物 CDMO 三驾马车并驾齐驱。 1)原料药 CDMO:短期业绩增长驱动力,产品结构升级加速前行,2021年 11月 30日公告的 2.17亿美金大订单合同驱动明年业绩的确定性及高弹性。 2)制剂 CDMO:中长期增长点,API+制剂一体化服务模式加深护城河,实验室研发和商业化产能均在积极建设中,未来可期。 3)生物 CDMO:中长期增长点,精准卡位未被满足的外包蓝海市场—细胞基因治疗“赛道”,三阶段能力圈逐级递增,2025年后有望跻身全球细胞基因治疗 CDMO 第一梯队。 三、投资建议预计 2021-2023年归母净利润分别是 5.0、8.9及 9.9亿元,同比增长 54%、78%及 11%,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
博腾股份 医药生物 2021-12-06 96.98 -- -- 100.58 3.71%
100.58 3.71% -- 详细
一、事件概述2021年11月30日,公司收到美国某大型制药公司的新一批《采购订单》,该订单为客户某小分子创新药相关的合同定制研发生产(CDMO)服务订单,公司过去连续十二个月内累计收到相关产品的订单金额合计2.17亿美元(约13.86亿元人民币)。 二、分析与判断新产能释放高度匹配大订单需求,明年迎来经营新拐点公司今年8月收购的宇阳药业,大部分产能会在明年初释放,三大生产基地近2000m3产能满足客户多元化需求。大订单交付周期为2021-2022年,我们认为,大部分新签订单会在明年兑现收入,带来明年业绩的高弹性。 建立良好合作关系,公司进入客户重要供应商名单最近三年公司对该客户的销售情况如下(由于CDMO行业特点,同一终端客户的产品可能直接销售给客户本身及其子公司、或者其指定的供应商,为真实准确反映业务实质,下述对客户的收入为业务口径,可能与财务核算口径存在差异):2018年该客户收入3,782万元,占当年营业收入比例3.19%;2019年该客户收入5,846万元,占当年营业收入比例3.77%;2020年该客户收入10,346万元,占当年营业收入比例4.99%。 腾博腾3.0时代,三位一体国际化CDMO服务商迎领新浪潮2022年之后,原料药CDMO+制剂CDMO+生物CDMO三驾马车并驾齐驱。 1)原料药CDMO:短期业绩增长驱动力,产品结构升级加速前行。 2)制剂CDMO:中长期增长点,API+制剂一体化服务模式加深护城河,实验室研发和商业化产能均在积极建设中,未来可期。 3)生物CDMO:中长期增长点,精准卡位巨大未满足外包蓝海市场—细胞基因治疗赛道,三阶段能力圈逐级递增,2025年后有望跻身全球细胞基因治疗CDMO第一梯队。 三、投资建议基于大订单的落地,我们上调公司的业绩预期,预计2021-2023年归母净利润分别是5.0、8.9及9.9亿元,同比增长54%、78%及11%,维持“推荐”评级。 四、风险提示:业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
博腾股份 医药生物 2021-11-30 101.00 -- -- 106.71 5.65%
106.71 5.65% -- 详细
回溯往昔:博腾1.0时代,优秀CMO服务商卡位高景气赛道1)选赛道:2021年全球小分子化学药CMO/CDMO外包市场空间约420亿美金,预计到2030年增长至822亿美金,巨大的市场空间给予博腾高速发展的机遇。2)打基石:公司深度打造五位一体的核心技术平台、符合规范市场的质量体系、海外大客户培育,由这三个维度出发建立较深护城河,为之后的可持续性发展奠定扎实基础。3)高增长:2009-2016年,公司收入和利润均维持增长态势,2016年实现营收13.3亿元,归母净利润1.7亿元,收入体量位居国内CMO第一梯度。2019-2021Q3,公司战略转型成果显著,收入端维持30%以上的复合增速,利润增速更是快于收入。 塑造当下:博腾2.0时代,战略升级,卓越CDMO服务商加速成长1)产业链延伸:2017年收购J-STAR,打造CRO+CMO一站式服务产业链,产品管线储备趋于丰富,抗风险能力大幅提升,2021年上半年有428个活跃项目管线,临床二期及以前项目数每年保持大约20%的增速,临床三期乃至商业化的CMO项目数增速约为10%,整体项目数增速约在16%。2)战略升级:2017年后,从公司定位、客户延伸、产品升级和业务布局四个维度全面提升能力圈,进入高速发展阶段。 解读未来:博腾3.0时代,三位一体国际化CDMO服务商迎领新浪潮1)原料药CDMO:短期业绩增长驱动力,API商业化能力持续提升,产品结构升级加速前行,三大生产基地近2000m3产能满足客户多元化需求。2剂)制剂CDMO::中长期增长点,API+制剂一体化服务模式加深护城河,制剂实验室研发和商业化产能均在积极建设中,未来可期。3)生物CDMO::中长期增长点,精准卡位巨大未满足外包蓝海市场—细胞基因治疗赛道,博腾生物三阶段能力圈逐级递增,2025年后有望跻身全球细胞基因治疗CDMO第一梯队。 投资建议博腾1.0时代和2.0时代打下坚实基础后,2022年公司业绩加速趋势明朗,点亮博腾3.0时代。1)原料药CDMO:今年8月收购的宇阳药业大部分产能将在2022年释放,叠加项目结构升级,原料药CDMO进入业绩加速兑现期。2)制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO商业化产能陆续在2022年释放,带来中长期业务增长点。我们预计2021-2023年预计分别为4.93、7.07及9.79亿元,同比增长52%、43%及38%,由“谨慎推荐”调整为“推荐”评级。 风险提示业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
诺唯赞 2021-11-23 99.78 -- -- 124.80 25.08%
130.50 30.79% -- 详细
国内分子试剂龙头,终端产品全面开花诺唯赞主营业务为分子类生物试剂,目前终端产品已涵盖多个领域。 通过对四大核心技术平台的充分应用,公司现有 200余种基因工程重组酶和 1,000余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料, 拥有 500多个终端产品。公司业绩表现优异, 2017-2020年,营收从 1.12亿元增至 15.64亿元, CAGR=141%, 扣非归母净利润从 14万元增至 8.14亿元,CAGR 约 17倍,且始终保持 80%以上的毛利率水平。 生物试剂方兴未艾, 公司产品和平台优势明显公司生物试剂产品线丰富且产品性能不输跨国企业产品, 此外,公司可以通过自主研发的蛋白质定向进化和改造平台提供能适配于不同生产体系的定制化高端突变酶,满足不同行业的特殊需求。 对标赛默飞, 公司有望通过更为低廉的价格和更优质的服务, 巩固国内细分领域龙头地位, 且进一步占据进口产品的市场份额。 POCT后起之秀, 一体化生产模式优势明显POCT 模式由于及时便捷性广受追捧,近年来发展迅速。公司基于自主研发技术平台,POCT检测,操作简单、检测速度快且灵敏度较高。截至 2021年 6月,公司已取得 67张产品注册证,覆盖 8大系列检测项目,产品种类较为完备,累计装机 2,700余台,终端客户覆盖了 2,200多家医院、第三方检验中心等医疗机构,未来有望迅速扩容。 借创新研发东风, 快速切入药物和疫苗开发产业链借助新冠契机,公司通过给药企提供高性能抗体筛选服务、临床CRO服务以及mRNA疫苗原料,帮助药企更高效地完成新药研发,也有助于公司更清楚的了解药企在研发和生产过程中的需求,从而为后期产品线的扩展方向提供指引。 盈利预测与投资建议根据公司在原料酶、抗原和抗体等蛋白领域的研发技术优势, 考虑到新冠疫情逐步褪去带来的业绩下降风险,我们预计2021-2023年公司营收分别为17.26亿元、 18.49亿元和20.46亿元,同比增长分别为10%, 7%和11%; 净利润分别为7.46亿元、 8.11亿元和9.27亿元,同比增速分别为-9.2%、 8.7%和14.2%。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示产品研发不及预期风险;集采风险,可能导致产品毛利率下降;经销商管理风险; 公司与赛默飞业务不完全相同,相关比较仅供参考;新股上市股价波动风险。
健民集团 医药生物 2021-10-25 49.00 -- -- 58.10 18.57%
86.78 77.10%
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事件:健民集团发布2021年三季报:2021年1-9月营业收入26亿元,同比增长62.23%;归母净利润2.57亿元,同比增长104.36%。 投资要点:投资要点:收入端维持高增速,连续四个季度强劲增长2021年前三季度营业收入26亿元,同比增长62.23%。其中医药工业营收同比增长52.85%,主要因为龙牡壮骨颗粒等主导产品销售收入增长;医药商业主营收入同比增长72.62%,主要因为子公司福高药业、维生公司收入增长。Q3季度营业收入为8.13亿元,同期增长40.45%,营收连续四个季度强劲增长。 自营与联营业务共同兑现高增业绩2021年前三季度归母净利润2.57亿元,同比增长104.36%;Q3季度归母净利润为8994.83万元,同期增长31.1%,主要由于龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增加。 前三季度健民大鹏药业贡献投资收益9420万元,同比增长16%;其中Q1-Q3季度分别贡献2971万、2998万、3452万元(2020Q1-Q4分别贡献330万、5538万、2277万、1352万),单Q3同比增长52%,增速超预期,充分表明体外培育牛黄产品已重回快速增长的发展快车道;展望2021Q4,我们预计健民大鹏药业仍有望实现3000万左右投资收益,从而驱动2021年健民大鹏药业贡献投资收益整体增长30%以上。我们认为,健民大鹏药业贡献投资收益未来长期内仍将大概率实现20%以上持续复合增长。 OTC与与体外培育牛黄,双重发力,业绩增长可持续公司增加OTC营销投入,打通下游营销渠道,实现龙牡壮骨颗粒超预期放量,后续便通胶囊等产品有望借助营销生态圈,带来新的业绩增长点。参股企业健民大鹏(持股33.54%)是体外培育牛黄国内唯一的生产商与供应商,兼具产能和价格优势,业绩将持续稳健增长。 盈利预测和投资评级公司儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒带动公司业绩大幅增长,后续便通胶囊等OTC产品有望带来新的业绩增长点。健民大鹏是体外培育牛黄国内唯一的生产商和供应商,为业绩长期可持续增长带来确定性。预计2021-2023年EPS分别为2.15元、2.83元和3.57元,对应当前股价PE为20倍、15倍和12倍,给予买入评级。 风险提示公司业绩不及预期;医药政策风险;系统性风险。
键凯科技 2021-10-25 271.20 -- -- 368.00 35.69%
403.07 48.62%
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二十年磨一剑,PEG及其衍生物隐形龙头。公司于2001年成立,2020年在科创板上市。公司主要为药企和医疗器械企业提供PEG原料、PEG衍生物,以及相关技术服务等,近年来深入下游应用,参与peg修饰药物和医疗器械的研发。公司财务状况良好,2016-2021H1公司营收稳步增长,从2016年的0.74亿元增长至2020年的1.87亿元,4年CAGR=25.90%,2021H1同比增长137.48%,归母净利润从2016年的0.21亿元增长至2020年的0.83亿元,4年CAGR=41.30%,2021H1同比增长205.63%。利润端增速高于收入端。同时四项费用率管控良好,每年保证约14%的研发支出,近年来管理费用率有显著下降 PEG应用范围广阔,潜力有待充分挖掘。存量空间:应用于蛋白质/多肽药物长效化。全球范围内:根据Markets and Markets,2017年全球PEG修饰药物市场规模为103.88亿美元,预计到2025年将达到178.13亿美元,增长速度较为显著。截至2019年底,有26个PEG化药物经FDA或欧盟批准的上市,除2款小分子药物和1款脂质体药物外,其余23款均为聚乙二醇化蛋白/多肽类药物。国内:经测算,2020年实际PEG修饰蛋白药物销售额约为74亿元,预计未来5年PEG修饰药物市场规模将保持30%的年复合增速,2025年将达到约274亿元。截至2021年9月底,7款PEG修饰药物(均属于重组蛋白/多肽类)获NMPA批准,公司已支持其中4个的研发和生产。增量空间:PEG修饰小分子药物/LNP/ADC linker/凝胶类医疗器械。 公司为国内PEG市场龙头,技术可达国际先进水平。1)PEG原料:掌握Know-How关键技术,原料纯度高、分散度低,产品性能优于全球同类竞品;2)PEG衍生物:丰富的衍生物储备和优异的产品性能有效提升竞争力,并能针对下游不同的应用场景开发不能的PEG衍生物;3) PEG医药应用:积极研发医药和三类医疗器械,多条产品管线齐头并进,并准备择机对外授权。 终端客户修饰药物陆续放量,公司有望获得持久受益。1)金赛增获批新适应症,产品持续放量。我们保守预测2021-2023年,公司可分别从长春高新确认收入为0.34亿元、0.43亿元和0.51亿元。2)与特宝生物持续深度合作,派格宾营收逐年上升。我们保守预测2021-2023年,公司可分别从特宝生物确认收入为0.38亿元、0.57亿元和0.55亿元。3)艾多凭借平台优势,处于迅速放量期。我们保守预测2021-2023年,公司可分别从恒瑞医药确认收入为0.59亿元、0.83亿元和1.08亿元。4)孚来美为国内首个用于糖尿病患者的长效GLP-1药物,放量在即。我们合理预测2021-2023年,公司可分别从豪森药业确认收入为0.04亿元、0.17亿元和0.34亿元。 他山之石:Nektar,从PEG衍生物销售转型为药物研发型企业,未来发展可期。Nektar从医用药用PEG衍生物的生产和销售,战略转型为聚乙二醇化药物的研发型企业(仅针对原有客户仍然提供PEG衍生物,不再开发新客户)。2011-2021H1期间,公司营收和净利润水平波动较大。 盈利预测:近年来,PEG原料和衍生物行业市场规模迅速扩容,公司作为细分领域龙头,凭借先发优势和丰富的产品管线优势,有望获得持续受益,我们预测2021-2023年的营收分别为3.22亿、4.77亿、6.28亿,同比增长分别为72%、48%和32%;归母净利润分别为1.60亿、2.40亿、3.15亿,同比增速分别为86%、50%和32%。 风险提示:产品研发不及预期;客户较为单一,单个客户的流失会给公司营收带来较大影响;国内外公司并不具备完全可比性,对标的相关资料和数据仅供参考
东富龙 机械行业 2021-10-14 40.00 -- -- 48.43 21.08%
57.50 43.75%
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10月 11日,东富龙发布 2021年 Q3业绩预告: 2021年 Q1-Q3公司实现预计实现归母净利润 5.19-5.62亿元,同比增长 80-95%;扣非归母净利润 4.72-5.15亿元,同比增长 97.55-115.65%。 投资要点: 业绩端符合预期, 订单订单持续改善: 公司 2021年 Q1-Q3预计实现归母净利润 5.19-5.62亿元,同比增长 80-95%;扣非归母净利润4.72-5.15亿元,同比增长 97-116%,业绩符合预期。 分季度看,单Q3实现净利润 1.78-2.22亿元,同比增长 53.7-90.9%, 环比 Q2下降 15-32%,主要是 Q3新冠订单有所减少,但表观利润依旧可观,其中: 1)生物工程单机和系统业务: 在各板块中增速最高,新冠疫情大力推动我国生物制药装备(以生物原液相关装备如生物反应器、配液分装等为代表) 的国产替代和增强国产品牌的国际影响力,公司开始接到海外 CDMO 企业大订单, 未来生物制药装备业务有望打开持续增长空间。 2)医疗装备与耗材业务: 填料产品目前处于客户试用阶段, 一次性使用无菌袋经推出后需求旺盛,今年有望收到可观订单。 一次性使用无菌袋可提高生物反应批次周转速度, 满足工艺全流程需要, 形式包括一次性生物反应袋(SUB)、一次性搅拌袋(SUM)、 一次性(2D/3D) 储液袋、一次性细胞培养袋(XPD)、一次性取样袋、投料袋等,其主要原材料为多层高分子生物膜,包含三层: 内表面流体接触层一般为超低密度聚乙烯(ULDPE),中间阻隔层一般为乙烯-乙烯醇共聚物(EVOH),外层提供机械强度一般为线性低密度聚乙烯(LLDPE)或者聚酰胺(PA)。 开拓产业链多个细分领域, 强化生物药装备龙头地位。 除了填料与一次性使用无菌袋以外, 子公司东富龙生物试剂也推出 T 淋巴细胞、NK 细胞、间充质干细胞无血清培养基、 CHO 培养基、重组型胰蛋白酶、 HEK293化学成分限定培养基、细胞冻存液等产品,生物制药产业链产品丰富度再上一台阶。 盈利预测和投资评级: 公司业务结构有所改善, 原本压抑的主业订单需求逐步释放, 叠加生物制药业务向好,预计公司 2021-2023年的 EPS 为 1.05、1.17和 1.43,对应当前股价的 PE 为 36.76、32.78和 26.91,维持买入评级。 风险提示: 生物制药设备研发不及预期;订单数量下滑;生物反应器性能不及预期;疫情后毛利率下滑。
纳微科技 2021-10-11 82.50 -- -- 85.65 3.82%
102.85 24.67%
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事件: 纳微科技发布 2021年度前三季度业绩预告:预计 2021年前三季度实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 1.03亿元至 1.13亿元,较上年同期相比,将增加人民币 6858.96万元至 7878.96万元,同比增长 200.49%至 230.31%。 投资要点: 收入端延续高增长,利润端增速远超收入端,公司发展持续加速。 公司 2021年前三季度实现营业收入 2.56亿元至 2.9亿元,同比增长 107.33%至 126.89%;实现归母净利润 1.08亿元至 1.18亿元,同比增长 173.33%至 198.64%;实现扣非归母净利润 1.03亿元至1.13亿元,同比增长 200.49%至 230.31%。分季度看,第三季度营业收入为 9939万元至 12438万,实现归母净利润 4294万至 5294万,实现扣非归母净利润 4232万至 5252万。 国内创新药研发依旧火热,填料国产替代趋势依旧。目前整体外贸形势由于受国外疫情影响仍较为严峻,国外厂商分离填料供货时间长则数月,国产填料仍具有打开一线药企的机会窗口。纳微科技凭借具有独特优势的硬胶单分散技术已获得恒瑞医药,复宏汉霖等国内一线创新药企认可,未来有望进一步扩大国内用户范围。公司目前已积累形成较齐全的产品种类和丰富的客户基础,支撑了公司业绩的快速增长,公司通过与保赛生物技术签订技术转让协议获得了琼脂糖、葡聚糖凝胶技术,结合公司自身的 Protein A 生产技术可实现亲和层析软胶填料的全面放大生产,可以充分满足软胶市场国产替代的需求。 公司后续研发动力十足,抢占技术制高点。公司未来研发有望将公司硬胶优势与软胶结合,开发新一代层析介质,同时将微球精确制备技术延展至诊断领域用磁性微球、荧光编码微球及乳胶颗粒等。 目前基础磁性微球已完成技术验证,进入中试阶段。一维荧光编码微球已经投产并导入市场,二维荧光编码及磁性荧光编码微球进入 研发阶段。 盈利预测和投资评级 公司所处行业增长快速,长期空间明确,公司具有先发优势,作为龙头地位稳固,研发目标明确。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化,预计 2021-2023年,归母净利润分别为 1.51、2.36及 3.17亿元,同比增长 107%,57%,34%,维持买入评级。 风险提示 业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名