事件概述2022年4月14日，百普赛斯发布2021年报及2022年一季报业绩预告：1）2021年报：2021年实现营业收入3.85亿元，同比增长56.30%；归母净利润为1.74亿元，同比增长；扣非净利润为1.64亿元，同比增长40.58%。2）2022年一季报业绩：预计2022年一季度实现营业收入1.11-1.17亿元，同比增长24.09%-30.80%；归母净利润为0.50亿元-0.56亿元，同比增长23.05%-37.81；扣非净利润为0.50亿元-0.56亿元，同比增长23.32%-38.12%。全年业绩符合预期，常规业务保持高速增长2021年，公司主营业务保持高速增长，其中常规收入2.97亿元，同比增长70.89%，新冠防疫产品收入0.89亿元，与2020年度几乎持平，持续贡献稳定现金流。1）收入端，分地区来看，国内收入1.61亿元，同比增长1，海外收入2.23亿元，同比增长34.38，海外收入占比为5，较2020年有所下降，系海外疫情反复所致；分产品来看，重组蛋白收入3.26亿元，同比增长5，检测服务收入0.11亿元，同比增长92.36，其余主营业务如抗体、试剂盒等收入0.40亿元，同比增长99.95%。2）利润端，归母净利润为1.74亿元，同比增速低于收入端，主要系公司持续加大市场和项目研发投入，导致三项费用支出较高，其中销售费用0.71亿元、管理费用0.44亿元和研发费用0.60亿元，均分别同比增加了约一倍。受疫情影响，2022年Q1常规收入承压2022年Q1，公司预计常规收入为0.89-0.92亿元，同比增长43.33%-48.16%，新冠防疫产品收入为0.22-0.25亿元，同比下降8.62%-19.58%。常规收入略低于预期，主要系近期华东地区受疫情影响严重，公司发货减缓，采购订单不及预期，随着后续新冠疫情的缓解，我们认为公司常规收入也将得到恢复。重组蛋白赛道国内龙头，持续推进全球化布局公司的主营业务为药物靶点重组蛋白，已有产品近2500种，且于2021年1月14日新设立子公司百斯医学，以深化精准医疗领域布局，形成新的业务增长点。 此外，公司自创立伊始即布局全球化，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等70个国家和地区，客户超过5700家，且公司于2021年新设欧洲子公司，以进一步深耕国际市场。投资建议：随着应用场景和销售网络的不断丰富和完善，公司有望进一步提高市占率，我们预计公司2022-2024年营收为5.51/7.69/10.87亿元，归母净利润为2.57/3.64/5.03亿元，对应PE倍数43×/30×/22×。维持“推荐”评级。风险提示：全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；客户订单流失风险。

事件：2023年 2月 14日泰恩康公告拟使用自有资金 2亿元收购百家汇持有的江苏博创园 50%股权。交易完成后，博创园将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 拟收购博创园，布局创新药。博创园 2022年净利润-1112万元，公司成立于 2011年，由王宏林教授(获国家杰青基金)创立，主要从事创新性药物的研发与产业化。产品管线涉及皮肤疾病(免疫性、炎症性和感染性皮肤疾病等)和非皮肤自身免疫性疾病(类风湿关节炎、多发性硬化症、炎症性肠病等)，具有全球创新性和领先性。 乳香天然产物改构，已获得专利。CKBA 为王宏林团队基于乳香中天然产物乙酰基-11-酮-β-乳香酸 (AKBA)的结构改造的 FIC 药物分子，已申请中国和 PCT专利，均获授权。 CKBA 靶点新颖，抑制 CD8+T 细胞作用，布局白癜风和银屑病。CKBA 通过靶向 ACC1和 MFE2调控细胞脂代谢，抑制 CD8+T 细胞作用。1）CKBA软膏治疗银屑病项目正在开展由北京大学人民医院(临床试验组长单位)牵头的多中心、IIa 期临床研究；2）拟增加新适应症白癜风的研究。 投资建议：公司业务触角广，代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，预期公司未来毛利率保持向好态势。核心产品达泊西汀、他达拉非、和胃整肠丸等产品销量快速提升，我们预计 2022-2024年归母净利润分别为2/3/4亿元，PE 分别为 48/30/22倍，维持”推荐”评级。 风险提示： 研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险

事件：2023.1.18，百诚医药发布 2022年报业绩预告，公司预计 2022年度实现营业收入 5.8-6.2亿元，同比增长 55%-66%，实现归母净利润 1.83-1.97亿元，同比增长 65-77%；预计实现归母扣非净利润 1.54-1.68亿元，同比增长50-64%。 业绩整体符合预期，订单完成情况顺利按照预告中值计算，公司 2022年预计实现营业收入 6亿元，同比增长 60%，归母净利润 1.9亿元，同比增长 71%，业绩继续保持高速增长，符合我们此前预期，体现公司订单完成情况顺利。单 Q4来看，2022年 Q4营收中值 1.8亿元，归母净利润中值 0.45亿元，利润同比略有下滑，我们认为主要与 12月底的疫情爆发带来的订单交付延迟所致，2023年将有显著改善。 订单受疫情扰动但仍然充沛，有力支撑业务快速发展2022年公司新增订单金额为 10.07亿元（含税），同比增长 24.69%，主要是受疫情及 2022年医药板块景气度低靡影响，部分企业延缓了研发节奏。但整体在手订单仍然充沛，截至 2022年底，公司在手订单为 13.3亿元（不含税），同比增长 49.42%。当前公司已经形成以研发外包 CRO+技术成果转化+CDMO三位一体的“仿制药+创新药+中药”CXO 三条主线同步发展的可持续商业模式，随着订单的顺利交付，公司持续加大自主立项研发项目的研发投入，积极扩充研发队伍，提高药品研发水平与服务客户的能力，巩固提升了公司的核心竞争优势。 投资建议：公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长，销售分成增厚利润空间，且 CDMO 和中药 CRO 板块未来潜力突出，我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为 1.86、3.04、4.29亿元，对应 PE 分别是 42倍、26倍及 18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、订单不及预期风险。

事 件 ： 华 润 三 九 业 绩 预 告 2022年 归 母 净 利 润 23.65-25.7亿 元（yoy+15.05%-25.02%）；扣非归母净利润 21.5-23.2亿元（yoy+16.03%至25.21%）。 Q4利润表现超预期，带动全年利润表现超预期。2022Q4归母净利润 4.12-6.18亿元（yoy+35.00%-102.10%），中值 5.16亿元（yoy+68%）；2022Q4扣非归母净利润 3.67-5.38亿元（yoy+57.4%-130.5%），中值 4.53亿元（yoy+94%）。 四季度终端需求快速增长。受益于四季度终端需求快速增长，高毛产品呼吸感冒药、配方颗粒销售旺盛，带动全年利润超预期。同时，叠加 2021Q4利润低基数，2022Q4呈现利润高增长。 配方颗粒销售有望改善。处方药板块中的配方颗粒业务，面临配方颗粒国标切换、省标推进速度等限制，各省政策差异比较大。目前新国标配方颗粒的备案基本完成，产品的销售情况有望转好，公司作为最早的 6家试点企业之一，在行业内具有先发优势。 投资建议：公司是国内 OTC 领域品牌+渠道的龙头企业，“999”品牌辨识度与认可度强、产品终端药店覆盖率高。目前正积极拓展中药与大健康产品线，未来持续性盈利可期。预计 2022-2024年营收分别为 178/206/237亿元，归母净利润分别为 24/28/33亿元，EPS 分别为 2.46/2.86/3.32，PE 分别为 20/17/15倍，维持”推荐”评级。 风险提示： 产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险

事件：泰恩康公布 2022年业绩预告，实现归母净利润 1.75~1.90亿元，同比增长 45.75~58.24%；实现扣非归母净利润 1.64~1.79亿元，同比增长51.88~65.73%。 Q4利润延续快速增长趋势，利润增长符合预期。2022Q4归母净利润0.47~0.62亿 元 （ yoy+15~51% ） ， 扣 非 归 母 净 利 润 0.44~0.59亿 元（yoy+10~48%）。 高毛产品达泊西汀保持高速增长，和胃整肠丸供货逐步恢复。1）达泊西汀是核心自研仿制药，2020年 9月上市销售，2020年营收 5700万元，2021年营收 1.5亿元，2022年 1-9月营收 1.64亿元（yoy+65.87%）。2022年 9月上市的仿制药他达拉非有望借助相同渠道，并参照达泊西汀放量速度，贡献潜在增长动力。 2）和胃整肠丸是公司经典代理产品，1999年进入中国市场，长期为公司贡献稳定收益。2022年 1-9月营收 1.01亿元（yoy+26.75%），疫情期间和胃整肠丸受泰国药厂供货和物流影响，市场供不应求。 投资建议：核心产品销量快速提升，业绩预期进入快速增长期，预计 2022-2024年营收分别为 9/11/15亿元，归母净利润分别为 2/3/4亿元，EPS 分别为0.79/1.26/1.73亿元，PE 分别为 49/31/22倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险