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迪瑞医疗 医药生物 2019-08-29 17.02 20.99 -- 18.28 7.40%
18.65 9.58%
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维持增持评级。考虑瑞源研发加大拖累业绩增速,下调2019-2021年EPS预测至0.90/1.13/1.41元(原为0.93/1.20/1.48元),相应下调目标价至21.47元,对应2020年PE19X,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2019年H1实现收入4.93亿元(+12.48%),归母净利润1.26亿(+24.01%),扣非归母净利润1.21亿元(+26.16%),其中Q2收入增4.11%,扣非净利润增15.68%,增速有所回落,业绩符合预期。 母公司保持快速增长,瑞源拖累业绩增速。随着销售渠道建设加强,迭代产品和新产品加大推广力度,公司产品结构不断优化。2019年H1仪器收入1.66亿元(+14.78%),试剂收入3.25亿元(+11.19%),预计母公司产品线保持较好增长,其中生化仪器基本持平,试剂收入增长约15%,尿液分析仪器收入增长近60%,试剂收入增长超过15%。宁波瑞源2019H1收入1.10亿元(-2.42%),净利润3345万元(-23.62%),拖累业绩增速。 新品推广稳步推进,产品线不断丰富。2018年公司新推出妇科分泌物分析、全自动化学发光分析等新产品,上半年妇科仪器销售约80台,全年有望实现销售150-200台。化学发光试剂证书陆续获批,有望逐步贡献增量。公司持续推进BCA-1000全自动凝血分析仪、CSM-8000模块化生化免疫分析系统、CM-320全自动化学发光免疫分析仪等多个型号仪器及配套试剂产品的开发、注册、转产等相关工作,产品线进一步丰富。新管理层上任后借力新产品、新渠道、新思路,公司经营业绩有望进一步提升。 风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。
迪瑞医疗 医药生物 2019-05-01 18.64 -- -- 18.20 -2.36%
18.78 0.75%
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事件:公司2019年Q1实现营业收入2.34亿元,同比增长23.51%;实现归属上市公司股东的净利润0.48亿元,同比增长39.23%,扣非后净利0.47亿元,同比增长46.92%;实现经营活动产生的现金流净额0.67亿元,同比增长66.66%;EPS为0.18元。 Q1业绩增长提速,符合预期。Q1营业收入2.34亿元,同比增长23.51%,业绩增长贡献点主要来源于母公司,子公司宁波瑞源业绩相对稳定。仪器方面,生化类仪器同比增长20%,尿液分析同比增长40%-50%;试剂方面,母公司实现试剂30%高速增长。按照仪器对试剂的带动情况来看,我们预计公司全年业绩高速增长可期。扣非后净利润0.47亿元,同比增长46.92%,高出收入增速23.41%,系仪器产品销量大幅增加持续拉动高毛利试剂耗材的增长,使得当期扣非净利润增速继续高于收入增速,公司盈利能力进一步优化。当期经营性现金流净额0.67亿元,同比增加66.66%,一是公司销售模式的改善,使得业绩持续增长,经营支出逐渐减少,公司回款能力增强,二是期初结构性存款到期赎回,导致当期收到其他与经营活动相关现金增加1754.54万元。财务费用较上年同期减少644.71万元,下降85.40%,系汇率波动造成的汇兑损失较上年大幅减少所致。 新产品有望持续发力,老产品升级带动新增长。六大系列产品可覆盖医院检验80%以上的项目,为推进全自动流水线检测实验室建设打好基础。2019年有望进一步收获已申报产品。其中全自动妇科分泌物分析系统GMD-S600在2018年已经逐渐向市场投放了约50台仪器,客户反馈较好,预期GMD-S600替代“人工镜检+半自动干化学分析”的传统检测方式的速度逐渐加快,在2019年Q1销量达到约40台,全年产品投放数量将有望向两百台的目标靠拢;全自动化学发光分析仪CM-180在2018年试点投放约10台,公司将不断丰富配套试剂种类以推动CM-180加速放量,在2019年有望再获批约30-40项免疫试剂,使得免疫试剂种类总计拓展到70-80项,基本达到国内主流厂商试剂种类数量级。同时,公司不断进行产品升级优化,加强原有试剂耗材对业绩的带动作用,如全自动尿液分析系统FUS-1000上市后,预期将持续拉动尿液分析仪器与试剂整体保持20%以上增速;另外新型号的血细胞分析仪性能提升,有效满足消费客户的应用需求,2019年也有望继续保持较好增长态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为12.15亿元、14.55亿、17.02亿元;归母净利润分别为2.58亿元、3.39亿元和4.31亿元;EPS分别为0.94元、1.23元和1.56元,对应PE分别为20.27X、15.45X和12.14X。维持“推荐”评级。 风险提示:1、新产品获批进度、销售不及预期;2、研发进度不及预期。
迪瑞医疗 医药生物 2019-04-30 17.93 22.36 -- 18.88 5.30%
18.88 5.30%
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维持增持评级。公司持续加强销售渠道建设及新产品推广力度,新管理层上任后借力新产品、新渠道、新思路,有望带领公司经营业绩进一步提升,维持2019-2021年EPS预测0.93/1.20/1.48元,维持目标价23.25元,对应2019年PE25X,维持增持评级。 业绩超市场预期。公司2019年Q1实现营业收入2.34亿元(+23.51%),归母净利润4807万元(+39.23%),扣非归母净利润4733万元(+46.92%),环比显著提速,业绩超市场预期。 产品结构持续优化,新品放量值得期待。在传统生化和尿液分析领域,公司持续推进封闭仪器的销售,并加大高毛利试剂耗材销售比例,产品结构持续优化,盈利能力不断提升。2018年公司升级多款产品,预计新机型投放带动生化及尿液仪器和试剂产品均保持较好增长。2018年公司新推出GMD-S600全自动妇科分泌物分析、CM-180全自动化学发光分析等新产品,目前市场推广稳步推进,2019年有望逐步贡献增量。其中公司首创的GMD-S600全自动妇科分泌物分析系统,可有效替代“人工镜检+半自动干化学分析”的传统检测方式,市场反馈良好,前景广阔。 新管理层新气象,股份回购彰显信心。基于对公司未来发展的信心,公司启动股份回购,未来用于股权激励或员工持股计划。截至2019年3月底,公司已经累计回购股份190.74万股(占总股本的0.69%,支付2509万元)。新管理层上任后借力新产品、新渠道,有望带领公司重回快车道。 风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。
迪瑞医疗 医药生物 2019-04-24 19.26 22.36 -- 19.40 -0.92%
19.08 -0.93%
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维持增持评级。公司持续加强销售渠道建设及新产品推广力度,新管理层上任后借力新产品、新渠道、新思路,有望带领公司经营业绩进一步提升,维持2019/2020年EPS预测0.93/1.20元,预测2021年EPS为1.48元,维持目标价23.25元,对应2019年PE 25X,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2018年实现营业收入9.33亿元(+7.58%),扣非归母净利润1.85亿元(+28.42%),整体业绩稳定增长,符合市场预期。 产品结构优化,封仪器投放带动试剂快速增长。公司持续推进封闭仪器的销售,并加大高毛利试剂耗材销售比例,产品结构不断优化,整体毛利率稳步提升0.83pp。2018年公司仪器平稳增长1.77%,试剂整体增长10.78%,其中母公司试剂增长14.77%,预计生化及尿有形试剂产品保持较好增长。宁波瑞源2018年收入增长7.42%,扣非净利润增长1.25%,按照公允价值调整后净利润下降3.06%。公司持续加强销售渠道建设,完善考核激励体系,国内业务同比增长13.51%,海外业务同比下降13.41%。 产品线进一步丰富,妇科、发光新品有望逐步贡献增量。2018年公司新推出全自动妇科分泌物分析、全自动化学发光、全自动尿液分析等新系列、新型号产品,未来随推广力度加大,有望逐步贡献新增量。目前公司产品涵盖生化、尿液、尿有形、血细胞、妇科分泌物、化学发光免疫分析六大领域,已覆盖医院常规检验项目80%左右份额,未来将整合现有产品线,开发新产品,全力打造新一代的智能无人值守实验室,提升核心竞争力。 风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。
迪瑞医疗 医药生物 2019-04-24 19.26 -- -- 19.08 -0.93%
19.08 -0.93%
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事件: 公司 2018年实现营业收入 9.33亿元,同比增长 7.58%;实现归属上市公司股东的净利润 1.98亿元,同比增长 18.12%,扣非后净利 1.85亿元,同比增长 28.42%;实现经营活动产生的现金流净额 2.36亿元,同比增长 2.32%; EPS 为 0.72元。 业绩增长稳定,闭环销售结构持续优化。 报告期内,公司业绩稳定增长,符合预期。 扣非后净利润 1.85亿元,同比增长 28.42%,系当期非经常性损益对利润影响持续下降,符合预期。净利润增长快于营业收入增速, 主要得益于公司采取“仪器+试剂”的闭环联动销售模式,持续带动高毛利的试剂耗材产品营业收入的增长。 报告期内,公司整体实现试剂产品营业收入 6.00亿元,同比增长 10.78%;其中,母公司试剂产品实现营业收入3.82亿元,同比增长 14.77%,生化及尿有形试剂产品收入保持较好增长。 持续注重研发创新,重磅产品市场潜力逐渐释放。 2018年,公司推出全自动妇科分泌物分析系统 GMD-S600和全自动化学发光分析仪 CM-180等新产品,至此公司已经形成涵盖“ 生化分析、尿液分析、尿有形成分分析、血细胞分析、妇科分泌物分析、化学发光免疫分析” 等 6大系列产品,可覆盖医院检验 80%以上的项目,并不断推进全自动流水线检测实验室建设。 其中全自动妇科分泌物分析系统 GMD-S600, 2018年公司已经逐渐向市场投放了约 50台仪器,实现约 1000万收入, 预期 GMD-S600替代“ 人工镜检+半自动干化学分析” 的传统检测方式的速度逐渐加快, 在 2019年将有望向市场投放百台以上; 全自动化学发光分析仪 CM-180采用了国际领先的吖啶酯标记化学发光检测技术, 在 2018年试点投放约 10台,未来随着检验项目数量的提升有望加速放量。同时,公司不断进行产品升级优化,在尿液检测领域推出全自动尿液分析系统 FUS-1000,在 2018年公司尿液分析仪器与试剂保持 20%+增速。公司紧抓研发创新,报告期内研发投入1.02亿元,同比增加 21.99%。 截至 2018年末,公司共持有 219项国内医疗器械注册证, 51项国际医疗器械注册证,正在申请的国内医疗器械注册产品有 54项。 估值回归中低位,回购彰显好未来。 公司管理层看好未来发展前景启动回购,截至 2019年 3月 31日,公司已经累计回购股份 190.74万股,占公司总股本的 0.69%,累计支付的总金额为 2509.44万元。根据预测,公司2019年估值仅为 20X,处于历史中低位。 盈利预测与投资评级: 我们上调公司业绩预期,预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 12.15亿元、 14.55亿、 17.02亿元;归母净利润分别为 2.58亿元、 3.39亿元和 4.31亿元; EPS 分别为 0.94元、 1.23元和 1.56元,对应 PE 分别为 20.27X、 15.45X 和 12.14X。 首次覆盖,给予“ 推荐” 评级。 风险提示: 1、 新产品获批进度、推广销售不及预期; 2、 产品研发进度不及预期
迪瑞医疗 医药生物 2019-04-12 20.03 22.36 -- 20.19 -0.83%
19.86 -0.85%
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维持增持评级。公司新产品逐步贡献增量,经营业绩有望进一步提升。考虑新品推广进度,根据2018年业绩快报调整2018-2020年EPS预测至0.72/0.93/1.20元(原为0.78/1.03/1.35元),参考可比公司估值2019 PE约25X,相应下调目标价至23.25元,维持增持评级。 扣非增速显著提升,业绩超市场预期。公司公告2019年Q1预计实现归母净利润4488-5179万元(+30-50%),预计扣非归母净利润增长37%-58%,较2018年业绩快报扣非净利润29%增速显著提升,全年高增长有望延续。 产品结构持续优化,生化、尿液产品保持稳健快速增长。公司持续推进封闭仪器的销售,通过自产仪器+试剂闭环销售优惠策略,拉动高毛利的试剂耗材产品快速增长,产品结构持续优化,盈利能力不断提升。受益分级诊疗推动下基层需求扩容以及进口替代进程加速,借力升级新机型投放,预计生化分析、尿有型成分分析等产品保持稳健快速增长。 产品线日益丰富,妇科、发光新品有望逐步贡献增量。2018年公司新推出GMD-S600全自动妇科分泌物分析系统、CM-180全自动化学发光、FUS-1000全自动尿液分析系统等新系列、新型号产品,经过一年市场培育期后2019年有望逐步贡献新增量。新任董事长锐意进取,借力新产品、新渠道、新思路有望带领公司业绩进一步提升。目前公司产品涵盖生化、尿液、尿有形、血细胞、妇科分泌物、化学发光免疫分析六大领域,未来将整合现有产品线,开发新产品,全力打造新一代的智能无人值守实验室。 风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。
迪瑞医疗 医药生物 2018-10-29 12.61 -- -- 14.55 15.38%
14.55 15.38%
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Q3业绩增长稳定,环比Q2提速,符合预期。由于2017年Q2公司转让参股公司武汉兰丁10%股权,公司前3季度净利增速只有16.38%,但扣非净利增速25.35%,符合我们的预期。单季度Q3扣非净利增速28.47%,环比Q2进一步提升。公司收入增速为8.14%,环比Q2也继续提升。净利增速大于收入增速,主要是器械板块增长较慢,而盈利较高试剂业绩增长更快,而且管理费用率同比大幅下降9.75个百分点。 仪器研发奠定基础,期待妇科产品培育成新增长点增量。公司是国内为数不多的以仪器研发见长的体外诊断公司,2018年3月公司发布了妇科分泌物分析仪和化学发光分析仪两项重磅新品,是继生化、免疫、尿液、血细胞之后新增的两大领域,覆盖医院检验科50%以上的检测项目。随着新产品的上市,公司全自动产品线已逐渐完善,凭借较强的仪器研发实力,向打造全自动化流水线实验室迈进一步。新产品推广方面,公司在尿液检测已有较好的品牌基础,FUS-1000全自动尿液分析系统上市切合基层医疗结构的需求销售拓展迅速,前3季度公司尿液分析试剂增长保持20%+。GMD-S600全自动妇科分泌物分析系统兼具检测方便性和经济效益双重优势,前三季度装机预计到40台以上,推广期结束后2019年有望带动配套耗材收入逐步上升。CM-180全自动化学发光免疫分析仪,采用了国际主流吖啶酯标记化学发光检测技术,目前处于和进口品牌做临床对照阶段,已开始实现销售。试剂配套方面,已获批化学发光试剂约38项,未来将陆续增加至80项以上。 启动回购计划,彰显对未来的信心。公司发布回购计划书,拟使用1000~5000万的自有或自筹资金回购股份,回购股格不超过21元/股。受大盘影响,公司估值逐步下移,目前2018年动态PE不足20X,相对于我们的预测,公司3年PEG已小于1。公司启动回购,也彰 显了对未来发展的信心。 盈利预测和投资评级:公司具有卓越研发能力保持竞争力,长期业绩成长有新产品支撑。公司卓越的仪器研发能力,促使公司能持续推出新产品,“仪器+试剂”捆绑模式能保持生化试剂等业务持续增长。2018年妇科分泌物分析、化学发光等新产品进入市场推广阶段,有望成为长期的新增长点。预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.87元和1.09元,对应PE分别为17、14和12倍,考虑到公司新产品在不断丰富,我们对公司维持买入评级。 风险提示:产品价格下降风险、研发进展不达预期、销售推广不达预期。
迪瑞医疗 医药生物 2018-08-23 17.68 29.96 15.23% 17.78 0.57%
19.97 12.95%
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维持增持评级。公司战略新品推广在即,产品线日益丰富,竞争力进一步增强,经营业绩有望进一步提升。维持2018-2020年EPS预测0.78/1.03/1.35元,维持目标价31.16元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2018年上半年实现营业收入4.39亿元(+10.73%),归母净利润1.02亿元(+11.40%),扣非净利润9604万元(+23.75%)。其中Q2实现营业收入2.49亿元(+3.22%),归母净利润6700万元(+5.14%),扣非净利润6383万元(+22.66%),符合我们业绩前瞻预期。 产品结构优化,试剂稳健增长。公司持续推进封闭仪器的销售,通过自产仪器+试剂闭环销售优惠策略,拉动配套试剂耗材产品快速增长,产品结构不断优化。2018年上半年试剂收入2.93亿元(+17.03%),其中母公司试剂实现收入1.91亿元(+24.62%),预计生化(20%+)及尿有形试剂产品(40%+)收入保持较好增长。宁波瑞源实现收入1.13亿万元(+11.27%),净利润4379万元(+9.73%),在对赌期后保持稳健增长。 新产品逐步推向市场,不断培育新增长点。2018年上半年公司继续加大研发创新,研发投入5404万元(+22.59%),占营业收入比重提升1.19pp达到12.32%。公司GMD-S600全自动妇科分泌物分析系统、CM-180全自动化学发光、FUS-1000全自动尿液分析系统等新系列、新型号产品开始逐步推向市场,有望成为公司新的业绩增长点。未来公司将着手整合现有产品线,开发新一代产品,全力打造新一代的智能无人值守实验室。 风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。
迪瑞医疗 医药生物 2018-08-22 17.66 23.36 -- 17.78 0.68%
19.97 13.08%
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公司公布2018年中报,实现收入4.38亿元,同比增长10.73%,实现归母净利润为1.01亿,同比增长11.40%,实现归母扣非净利润0.96亿元,同比增长23.75%。另外,公司实现经营性现金流净额1.31亿元,同比增长0.70%,现金流情况极为优秀。 仪器投放量上升和仪器封闭带动试剂销售增长效果显著,公司扣非净利润较快增长。公司中报收入和净利润水平符合我们预期。收入端分产品来看,公司2018年上半年试剂收入2.93亿元,同比增长17.03%,仪器收入1.44亿元,同比增长0.03%,其中国内试剂和仪器总收入3.8亿元,占比为87%。其中母公司实现收入3.33亿元,同比增长11.83%,控股子公司宁波瑞源(持股比例51%)实现收入1.13亿元,增长11.27%。公司收入增长来自于仪器投放量的上升以及仪器封闭后带来试剂销售的较快增长,截止到2017年底,公司总计投入生化仪器2650台,2018年上半年新增投放500台,仪器封闭后平均而言单台带动的试剂收入也有所上升。利润端来看,毛利率上升1.40个百分点到65.01%,销售费用率下降0.3个百分点到13.12%,管理费用率下降0.85个百分点到19.23%,其中研发费用投入为5404万元,占收入比例提高1.2个百分点到12.32%,费用率的下降得益于公司规模效应带来的费用增速小于收入增速,总体而言,公司归母净利润率上升0.14个百分点到23.14%,盈利能力进一步提高。从净利润来看,母公司实现净利润7926万元,同比上升7.31%,扣非后实现净利润7571万元,同比上升25.63%;宁波瑞源实现净利润5642万元,同比增长7.31%,其中纳入合并报表归属上市公司股东净利润为2233.52万元。总体来看,公司扣非净利润延续了此前额较快增长态势。 仪器研发销售见长,重磅新产品陆续上线有望驱动公司收入增长加速。国内IVD企业大多数是以试剂见长,而试剂的研发壁垒较低,竞争较为激烈,具备仪器研发优势的企业在体外诊断产品封闭化的大趋势中会更受益。公司是国内较为稀缺的具备仪器研发和生产能力的IVD公司,来自仪器的收入占比在国内IVD企业中遥遥领先,依托自身的仪器优势在2017年实现了生化试剂销售的同比快速增长。根据公司公告披露,2018年,公司完成了GMD-S600妇科分泌物分析(2018年六月开始向国内三家医院投放销售)、CM-180化学发光免疫分析(预计2018年下半年加大销售推广力度)、FUS-3000PLUS全自动尿液分析系统、BF-6900CRP全自动五分类血细胞分析等多个型号分析仪器产品及多个配套试纸试剂产品的开发、注册、转产工作,这些产品直击医生在临床检测方面的痛点,在成本、效率、安全性等多方面补足了市场空白或者显著领先市场同类水平,有望诞生多个重磅品种。销售策略方面,公司产品深获三级医院的青睐,公司产品高举高打,有望迅速赢得客户口碑,完成在全国的布局铺货。我们认为,重磅新产品陆续上线有望驱动公司收入从2018年下半年开始显著提升。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.3元。预计公司2018-2020年的净利润分别为2.23、2.95、3.86亿元,增速分别为33%、32%、31%,净利润三年复合增速达32%。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.81、1.07、1.40元,当前股价对应估值分别为22X、17X、13X,考虑到公司质地优异、成长性良好,我们给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.3元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:政策调整风险;商誉减值风险;竞争加剧盈利不及预期;新产品推广不及预期。
迪瑞医疗 医药生物 2018-08-22 17.66 -- -- 17.78 0.68%
19.97 13.08%
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事件: 公司发布2018年中报:营业收入4.38亿元,同比增长10.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长11.40%,扣非后净利增长23.75%;实现经营活动产生的现金流量净额1.31亿元,同比增长0.70%。 投资要点: Q2业绩增长稳定,符合预期。由于2017年Q2,公司转让参股公司武汉兰丁的10%股权,因此2018年上半年净利增速仅11.4%,扣非增速23.75%,继续保持稳定增长趋势,符合预期。从单季度看,Q2扣非净利增速22.66%,和Q1相比,保持平稳,而季度间收入增速变化较大,主要是仪器销售季度结算影响。从利润构成来看,母公司依然是业绩增长主力,上半年实现扣非净利润7570.61万元,增速25.63%,占公司业绩构成的79%。控股子公司扣非后净利润5265.28万元,考虑摊销后净利润4379.45万元,较上年同期增长9.73%,其中纳入合并范围的归属于上市公司股东的净利润2233.52万元,利润占比约23%。由于2015-2017年为宁波瑞源的业绩承诺期,而且3年的净利符合增速超过30%,进入2018年宁波瑞源进入研发巩固期,因此净利增速有所放缓。 封闭模式继续带动自产试剂快速增长。公司以仪器研发见长,从2015年起,公司执行“封闭仪器+试剂”销售策略,通过封闭的生化分析仪给予经销商一定折扣,带动高毛利的试剂销售。2018年公司继续加强仪器与试剂闭环销售模式,同时叠加销售层级的改革,上半年试剂收入2.93亿元,同比增长17.03%,其中,母公司试剂收入1.91万元,同比增长24.62%,生化及尿有形试剂产品收入保持较好增长。 仪器研发奠定基础,期待下半年业绩贡献增量。公司是国内以仪器研发见长的体外诊断公司,2018年3月公司发布了妇科分泌物分析仪和化学发光分析仪两项重磅新品,是继生化、免疫、尿液、血细胞之后新增的两大领域,覆盖医院检验科50%以上的检测项目。随着新产品的上市,公司全自动产品线已逐渐完善,凭借较强的仪器研发实力,向打造全自动化流水线实验室迈进一步。新产品推广方面,公司在尿液检测已有较好的品牌基础,FUS-1000全自动尿液分析系统上市切合基层医疗结构的需求销售拓展迅速。GMD-S600全自动妇科分泌物分析系统兼具检测方便性和经济效益双重优势,目前处于医院装备阶段,下半年有望生产配套试剂收入。CM-180全自动化学发光免疫分析仪,采用了国际主流吖啶酯标记化学发光检测技术,目前处于和进口品牌做临床对照阶段,为市场推广做准备。目前已获批配套试剂约38项,预计下半年试剂还将陆续增加。 盈利预测和投资评级:公司“封闭仪器+试剂”成效初显,高毛利试剂收入占比逐渐增加,2018年妇科分泌物分析、化学发光等新产品进入市场推广阶段,并逐渐放量,公司有望进入快速成长阶段。预计2018-2020年EPS分别为0.80元、1.06元和1.43元,业绩复合增速超过30%,对应PE分别为22.05、16.65和12.33倍,维持买入评级。 风险提示:产品价格下降风险、研发进展不达预期、销售推广不达预期。
迪瑞医疗 医药生物 2018-08-21 17.69 -- -- 17.80 0.62%
19.97 12.89%
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业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入4.4亿元,同比增长10.7%;实现归母净利润1.0亿元,同比增长11.4%;实现扣非后归母净利润9604万元,同比增长23.8%。经营性现金流量净额1.3亿元,同比增长0.7%。 业绩基本符合预期,本部试剂延续快速增长态势:公司2018年上半年实现归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为11.4%和23.8%,扣非后归母净利润同比符合预期。分季度看:公司2018Q1和2018Q2实现收入同比增速分别为22.5%和3.2%,归母净利润同比增速分别为25.9%和5.1%,同比增速环比下降,主要系2017Q2基数较高所致,2017Q2收入和归母净利润同比增速分别达24.8%和58.7%。分产品线看:仪器实现收入1.4亿元,同比持平;试剂实现收入2.9亿元,同比增长17.0%,即试剂延续快速增长态势;分主体看:母公司实现营收3.3亿元,同比增长11.8%,净利润7926万元,同比增长8.93%,扣非后净利润7570万元,同比增长25.6%,即本部扣非业绩呈快速增长态势;控股子公司宁波瑞源实现营收1.1亿元,同比增长11.3%,调整公允价值后归母净利润4379万元,同比增长9.7%,基本符合预期。 全自动化学发光和妇科分泌物系统上市,驱动公司步入发展新阶段。公司一直以来都保持高强度的研发投入,2018年上半年公司研发投入达5404万元,同比增长22.6%,占营收比例超过12%,位居行业前列。2017年公司完成了1项全自动妇科分泌物分析系统、1项全自动化学发光免疫分析仪、1项全自动尿液分析系统、3项全自动生化分析仪、13项化学发光免疫分析试剂等新产品的注册工作,这些新项目进一步拓展及完善了公司产品线。妇科分泌物分析系统:为全球首创,解决了低效率、手工不能自动化检测和自动分型等行业痛点,国内单品种市场空间在20亿量级,有望再造一个迪瑞医疗。全自动化学发光免疫分析仪:其上市标志着公司步入壁垒高(仪器试剂必须封闭)、空间大(2017年预计国内市场规模近200亿元)、增速快(行业增速预计20%-25%)的免疫诊断领域,公司依托其在仪器领域深厚的积累,我们认为公司有望后来居上,成为化学发光前五企业。在两款重磅产品驱动下,公司步入发展新阶段。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.79元、0.99元、和1.24元,对应PE分别为22倍、18倍和14倍。我们认为看好公司仪器+试剂封闭化推广模式,在新产品驱动下公司成长性确定性强,维持“增持”评级。 风险提示:新产品获批进度或低于预期;业务整合或低于预期;汇率波动风险。
迪瑞医疗 医药生物 2018-08-21 17.69 -- -- 17.80 0.62%
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业绩符合预期,新产品销售有望于下半年发力 公司2018年上半年实现营业收入4.39亿元,同比增长10.73%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长11.40%,符合预期。子公司宁波瑞源上半年实现收入1.02亿元,同比增长11.40%。扣除并表因素,母公司上半年实现营业收入3.33亿元,同比增长11.83%。公司试剂产品上半年增长亮眼,随着传统产品开放转封闭的持续进行和新产品销售渠道的优化,公司下半年增速有望进一步提升。预计2018-2020年EPS分别为0.77、1.08和1.43元,维持“买入”评级。 开放转封闭成果可喜,收入结构进一步优化 公司上半年业绩增长主要来源于封闭式生化分析仪和封闭式生化试剂的闭环式销售。上半年试剂产品收入2.93亿元,仪器产品收入1.45亿元,试剂收入占比由去年同期的54%上升至67%,产品结构优化。上半年公司试剂产品毛利率为81.23%,仪器产品毛利率为32.40%,保持稳定。综合毛利率得益于产品结构优化上升1.41pct,达到65.01%。 产品线顺利拓宽,5个新型号仪器落地 上半年公司研发投入5404万元,同比增加22.59%。完成了FUS-1000全自动尿液分析系统、CS-T180全自动生化分析仪、BAC-1000全自动凝血分析仪、BCC-3900全自动血细胞分析仪、BF-6900CRP全自动五分类血细胞分析等多个型号仪器和配套试剂产品的开发、注册和转产。目前公司在申请过程中的医疗器械注册证为19个,其中4个为化学发光检测试剂。 优化销售渠道产生阵痛,妇科新产品销售下半年有望提速 为配合妇科分泌物全自动分析仪和化学发光全自动分析仪,公司上半年启动了销售渠道改革,启用学术推广能力和三甲医院入院能力更强的经销商,优化销售渠道。这一过程仍在进行中,一定程度上影响了新产品销售放量的速度。销售端费用控制效果较好,上半年销售费用率同比微降0.3pct,为13.12%。 新产品销售下半年有望提速,维持“买入”评级 公司传统产品开放式转封闭式进展顺利,预计下半年随着各大区销售渠道的优化,妇科分泌物全自动分析仪等新产品销售下半年有望提速,维持买入评级。售渠道改革是一个渐进式的过程,初期投入产出比较低,影响了公司新产品销售进度。我们适当降低全年妇科分泌物新仪器的销售预期后,下调盈利预测10%,预计2018-2020年EPS分别为0.77、1.08和1.43元,对应当前PE分别为23、16、12倍。相比可比公司2018年平均33倍PE,公司当前估值仍处于较低水平。因市场整体股指中枢下行,给予公司2018年目标PE26-30倍,对应股价20.02-23.10元,维持“买入”评级。 风险提示:销售网络改革效果不及预期的风险;化学发光市场竞争加剧的风险;初代产品质量与性能不能完全满足市场需求的风险;在研项目落地低于预期的风险。
迪瑞医疗 医药生物 2018-07-16 18.52 -- -- 19.94 7.67%
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事件: 公司发布2018年半年度业绩预告,公司2018H1归母净利润9569万~1.14亿元,同比增长5%~25%。 投资要点: n Q2稳步增长,业绩符合预期。我们预计2018H1扣非后净利润9019万~1.08亿元,同比增长16%~40%。受2017Q2公司投资收益影响,公司归母净利润增速略低,2018Q2归母净利润6117万~7939万元,同比增长-4%~25%;扣非后归母净利润5798万~7621万元,同比增长11%~46%。公司新产品逐渐放量+传统产品稳定增长,公司有望全年业绩增速保持30%以上。 传统产品稳定增长,预计妇科分泌物分析产品下半年贡献业绩。公司以仪器研发见长,从2015年起,公司执行“封闭仪器+试剂”销售策略,通过封闭的生化分析仪给予经销商部分折扣,带动高毛利的试剂销售。截止2018Q1,我们预计公司已销售封闭生化分析仪超过2700台,母公司生化试剂收入占比逐年增加,收入和利润增速高于行业增长。我们估计公司的生化、血球和尿液分析等传统产品贡献了2018H1的主要利润,新产品妇科免疫分析仪或处于装机阶段,预计有望下半年贡献业绩。 仪器研发奠定基础,全自动产品线日臻完善。公司是国内为数不多的以仪器研发见长的体外诊断公司,2018年3月公司发布了妇科分泌物分析仪和化学发光分析仪两项重磅新品,是继生化、免疫、尿液、血细胞之后新增的两大领域,覆盖医院检验科50%以上的检测项目。随着新产品的上市,公司全自动产品线已逐渐完善,凭借较强的仪器研发实力,向打造全自动化流水线实验室迈进一步。 盈利预测与评级:公司“封闭仪器+试剂”成效初显,高毛利试剂收入占比逐渐增加,2018年妇科分泌物分析、化学发光等新产品进入市场推广阶段,并逐渐放量,公司有望进入快速成长阶段。上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.80元、1.06元和1.43元,业绩复合增速超过30%,对应PE分别为22.58、17.05和12.62倍,属公司上市以来的较低水平,上调投资评级,给予买入评级。 风险提示:生化试剂竞争加剧风险、新产品推广不达预期、新产品推广引起销售费用增长高于预期。
迪瑞医疗 医药生物 2018-05-04 24.13 -- -- 26.00 7.75%
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盈利预测与估值:公司自身业务内生增长稳定,外延与海外布局的策略与医疗器械行业发展环境相呼应,随着老龄化及医疗消费意识增强,体外诊断市场空间大。借助仪器与试剂闭环销售模式,公司业绩有望保持稳定增长.我们调整了公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS为1.42、1.82、2.31元,对应2018年4月27日股价的估值分别为32X、25X、19X倍,维持对其的“审慎增持”评级。 风险提示:生化试剂竞争激烈,外延不及预期。
迪瑞医疗 医药生物 2018-04-27 24.59 29.96 15.23% 26.00 5.73%
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本报告导读: 公司封闭仪器投放带动试剂保持快速增长,产品结构不断优化,2018年妇科分泌物等新品陆续开展销售推广,有望培育新增长点,维持增持评级。 维持增持评级。考虑公司新品投放节奏,调整2018/2019年EPS至1.41/1.85元(原为1.50/1.82元),预测2020年EPS为2.44元。公司战略新品推广在即,产品线日益丰富,竞争力进一步增强,参考行业可比公司估值,上调目标价至56.4元,对应2018年PE40X,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2017年实现营业收入8.68亿元(+14.37%),归母净利润1.67亿元(+33.77%),扣非净利润1.44亿元(+30.25%)。公司2018年Q1实现营业收入1.89亿元(+22.46%),归母净利润3453万元(+25.94%),扣非净利润3221万元(+25.98%),整体业绩稳定增长,符合市场预期。 产品结构优化,封仪器投放带动试剂快速增长。公司持续推进封闭仪器的销售,并加大高毛利试剂销售力度,产品结构不断优化,毛利率稳步提升。2017年公司仪器收入3.23亿,平稳增长5.71%。2017年和2018Q1试剂分别增长19.92%和29.80%,预计生化及尿有形试剂产品继续保持高速增长。宁波瑞源2017年和2018年Q1收入分别增长9.42%和13.51%,年扣非净利润1.00亿元,完成最后一年业绩承诺。 研发创新收获在即,不断培育新增长点。2017年公司继续加大研发投入,完成妇科分泌物、化学发光、全自动尿液、五分类血细胞分析等多种新型仪器和试剂注册、转产工作,进一步拓宽产品线。其中公司新推出全球首创的全自动妇科分泌物分析系统,国内潜在空白市场超12亿元,潜力巨大。随着公司几大新品的销售推广陆续开展,有望成为公司新的增长点。 风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名