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崔洁铭

东北证券

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天坛生物 医药生物 2021-04-16 36.00 40.40 11.26% 39.75 10.42% -- 39.75 10.42% -- 详细
血制品行业严监管、高壁垒,行业步入高景气周期。血制品是由血浆纯化而成的生物制剂,应用场景广泛,适应症多为临床刚需。国内对于血制品行业监管严格,2001年起不再批准新的血制品企业,2012年开始对企业新设浆站要求进一步提高,行业集中度提升。国内两票制政策落地后,中小渠道出清,血制品行业进入去库存周期,2019年后主要企业存货周转率和应收款项账期等指标逐步恢复正常,行业步入低库存的高景气周期。 国药中生唯一血制品平台,重组后规模效应逐步显现。公司目前拥有浆站59个,其中在营浆站53个,2019年采浆量达到1706吨,浆站数量、采浆量以及白蛋白、静丙等主要产品批签发量均处于行业前列。 新产能、新产品、新工艺,巨大潜力有望兑现。公司目前规划建设永安血制、云南血制以及兰州血制等三个年产能1200吨新工厂,预计2022-2024年将陆续建成投产,顺利完成后公司总体产能预计超4000吨。研发管线方面,截至2020年底,成都蓉生人凝血酶原复合物获批上市,重组人凝血因子Ⅷ、层析工艺静脉注射人免疫球蛋白和人纤维蛋白原处于III期临床阶段。随着新产能上线以及新产品陆续获批上市,公司盈利能力有望进一步提升。 盈利预测:整合过后公司成为国药中生旗下唯一血液制品平台,浆站数量和采浆量位居行业第一,新浆站拓展能力强,四大血制并入后学习蓉升管理经验,单站采浆量和生产效率均有望进一步提升;研发管线广泛布局高毛利的凝血因子产品以及新一代层析静丙技术,新产能建设完成后公司产品线将进一步完善,盈利能力有望进一步提升。根据公司业绩预告,2020年归母净利润预计为6.33亿元,预计公司2021-2022年归母净利润分别为8.00亿元和9.71亿元,对应EPS为0.50元、0.64元和0.77元,对应PE为70X、56X和46X。由于近期市场的波动和行业整体估值水平的调整,我们下调目标价至40.40元,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价风险,业绩预测和估值判断不达预期等
华兰生物 医药生物 2021-04-08 40.98 47.00 7.85% 46.00 12.25% -- 46.00 12.25% -- 详细
报告摘要:血制品行业景气度提升。国内两票制政策落地后,中小渠道出清,血制品行业进入去库存周期,2019年后主要企业存货周转率和应收款项账期等指标逐步恢复正常。2020年新冠疫情延迟复工复产影响,行业整体采浆量预计与2019年持平或低个位数增长;海外疫情持续蔓延,根据CSL、Grifols 等国际血制品巨头披露,预计2020年全球采浆量将有一定幅度下滑,未来进口白蛋白供应预计偏紧。 后疫情时代四价流感疫苗有望进一步放量。国内流感疫情逐年加重,更多地区将疫苗纳入免疫规划或医保覆盖,整体渗透率不断提升。新冠疫情背景下,各地疾控和卫健委加大流感疫苗宣传和推广力度。2020年,国内流感疫苗批签发超5700万支(同比+86%),其中四价流感疫苗约3358万支(同比+246%),占全部流感疫苗比例接近60%。公司四价流感疫苗2020年实现批签发2062.4万支(同比+163%),占比61.41%,后疫情时代,群众对流感疫苗认知度提升,四价流感疫苗有望进一步放量。 布局单抗,放眼未来。公司目前已有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床研究,未来上市后有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测:公司深耕血制品板块多年,浆站资源丰富,是国内为数不多的千吨级血制品企业之一,产品种类丰富,覆盖白蛋白、静丙和因子类三个品类,血浆利用率高;新冠疫情后大众对疫苗产品认知度提升,流感疫苗使用习惯得到充分培养,公司作为国内最大四价流感疫苗生产基地,产业化优势明显。预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.46亿元、24.79亿元和30.40亿元,对应PE 为37X、30X 和25X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期,研发进度不及预期的风险等。
健帆生物 机械行业 2021-04-05 80.39 92.30 0.62% 93.33 16.10% -- 93.33 16.10% -- 详细
事件:布健帆生物发布2020年年报:2020年实现营业收入19.51亿元,同比增长36.24%;归母净利润8.75亿元,同比增长53.33%;扣非归母净利润8.41亿元,同比增长61.10%。归母净利润增速略高于预告中位数(50%),业绩略超市场预期。利润分配预案:每10股派发现金红利6.6元(含税)。 点评:业绩稳定高增长,毛利率保持稳定。公司四季度收入6.35亿元,归母净利润2.48亿元,延续了三季度的高增长态势。2020年整体毛利率85.24%,较去年下降1.0pct。销售费用率23.99%,管理费用率6.10%,研发费用率4.15%,财务费用率-1.38%,整体费用率下降明显。 分产品来看,一次性血液灌流器收入17.30亿元,同比增长33.25%,肾病产品HA130收入12.73亿元,同比增长31.43%,一次性使用血浆胆红素吸附器产品收入0.94亿元,同比增长28.08%;DX-10型血液净化机、血液灌流机、血液透析粉液分别同比增长409.06%、49.97%和36.20%。 血液灌流产品市场空间巨大,肾病产品高增长持续。我国尿毒症患者人数接近300万且持续增长,2019年我国新增13.46万名血液透析在透患者,总患者数63.27万人。公司血液灌流产品在肾病领域覆盖的患者数目仅为22万左右,渗透率仍有极大的提升空间。 肝病产品上半年受疫情影响,下半年恢复高增长。2020年人工肝相关产品共实现销售收入1.84亿元,同比增长41.48%。上半年肝病产品推广受疫情影响,下半年随着国内疫情的缓解,恢复高增长。 新冠肺炎等多适应症持续开拓。2020年度,公司境外市场实现销售收入5370.03万元,同比增长193.98%;公司血液灌流技术已纳入摩洛哥、泰国、英国、俄罗斯、伊朗、菲律宾、哥伦比亚、意大利、印度9国不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐之中,海外市场有待放量。 上调盈利预测::预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.10亿、16.42亿、22.19亿,对应EPS分别为1.51元、2.05元、2.78元,对应PE分别为53X、39X、29X,上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期、行业景气度下降、疫情对项目进度造成影响
泰格医药 医药生物 2021-04-02 150.00 170.90 10.79% 154.84 3.23% -- 154.84 3.23% -- 详细
事件:布泰格医药发布2020:年年报:实现营业收入31.92亿元,同比增长13.88%;归属于上市公司股东的净利润17.50亿元、归属于上市公司股东的扣非净利润7.08亿元,分别比同期增长107.90%、26.89%。利润分配预案:每10股派发现金红利3元(含税)。 点评:业绩逐季改善趋势持续,疫情影响逐渐恢复。分季度来看,公司单季度收入依次为6.50亿、8.02亿、8.48亿、8.92亿,分别同比增长6.77%、10.09、22.31%、15.47%;扣非归母净利润分别为1.15亿、1.88亿、1.95亿、2.11亿,分别同比增长3.45%、6.51%、29.35%、75.51%,业绩逐季恢复的趋势明显。考虑到国内外疫情仍处于恢复通道,叠加20年一季度的低基数,预计公司2021年一、二季度收入及利润仍将维持高速增长。 司公司2020年整体毛利率47.43%,相比去年提升0.95pct。在受疫情影响的情况下,通过业务结构的改善以及过手费的降低,仍然实现了毛利率的稳定增长,考虑到21年的疫情恢复,预计公司毛利率仍有提升空间。 截至2020年底,公司共有正式员工6032名,比上年度增长21.64%,考虑到CRO为人力密集型行业,员工数量的提升保证了未来业绩的持续。 人均产出52.92万元/人,考虑到国际CRO公司人均产出在100-150万左右,公司未来随着管理效率的增强,人均产出仍有提升空间。 在手订单充裕,行业景气度高,长期投资逻辑不变。2020年度公司新增合同金额55.36亿元,同比增长30.86%;累计待执行合同金额72.60亿元,同比增长44.88%。公司目前在手订单充裕,后续随着新接订单的持续稳定高增长,以及I/II期项目结题逐渐转为II/III期,公司订单量有望迅速上升。巨额的订单为公司未来3年的业绩提供有力保障。 维持“买入”评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.51亿、27.65亿、33.73亿,对应PE为56倍、46倍、37倍。由于公司投资收益超预期,且考虑到长期业绩高增长的确定性,上调盈利预测。公司21年目标价170.9元,维持“买入”评级。 风险提示:新订单增量不及预期、公司海外推进不及预期等
迪瑞医疗 医药生物 2021-04-02 22.40 26.00 8.70% 24.23 8.17% -- 24.23 8.17% -- 详细
迪瑞医疗发布 2020年度业绩快报:2020年公司预计实现营收 9.37亿元,同比下降 7.09%;预计实现归母净利润 2.67亿元,同比增长 15.19%。 迪瑞医疗发布 2021年第一季度业绩预告:2021年 1-3月公司预计实现归母净利润 5693.81万元-6073.39万元,较上年同期增长 50%-60%。 点评: 疫情影响有限,公司主营业务稳健增长。新冠疫情影响下,国内常规医疗服务收到较大影响,随着国内新冠疫情缓解,医院门诊量增加,2020年先后投入以免疫为主的仪器产品,对试剂销售起到带动作用。公司以自产和代理产品组成的仪器加试剂新冠检测组合套装,国际市场销售同比上涨明显。 引入华润集团,进一步优化股东结构。2020年 8月公司发布公告,公司控股股东晋江瑞发将持有迪瑞医疗 77,288,400股流通股股份转让给华德欣润,占上市公司总股本比例为 28%,公司股东结构进一步多元化。 计划进行股权激励,业绩增长可期。2021年 3月公司发布公告,拟向不超过 125名激励对象授予限制性股票 190.74万股,占公司股本总额27,603.00万股的 0.69%。业绩考核标准以公司 2020年营业收入为基数,2021年至 2023年营业收入增长率分别不低于 25%、55%、100%,对应营收分别不低于 11.71亿元、14.52亿元和 18.74亿元。公司股权激励计划受众广泛,有助于公司长远发展。 盈利预测:预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.97元、1.28元、1.64元,对应 PE 分别为 24X、18X、14X。考虑到公司业绩受到新冠疫情影响有限,2021年一季度高增速有望延续;引入华润集团作为大股东,股东结构进一步优化;股权激励计划受众广泛,公司长期业绩高增长可期,给予公司 2021年 0.8倍 PEG,对应 2021年 PE 为 22倍,对应 6个月目标价 26.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。
药明康德 医药生物 2021-04-02 140.50 161.30 7.61% 148.00 5.34% -- 148.00 5.34% -- 详细
事件:布药明康德发布2020年年报::实现营收165.35亿元,同比增长28.46%;归母净利润29.60亿元、扣非归母净利润23.85亿元,同比增长59.62%、24.60%。经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元,同比增长48.1%。利利润分配预案:每10股派发现金红利3.63元(含税),每10股转增2股。 点评:公司一季度业绩受疫情影响,毛利率略有下滑。分季度来看,公司收入及归母净利润一季度受疫情影响增速放缓,但二三四季度呈现恢复并加速提升。综合毛利率37.99%,较去年下降0.96pct,主要是疫情的影响美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务毛利率阶段性下降。考虑到2021年国内外疫情逐渐好转,预计公司毛利率将提升。 及中国区实验室服务及CMO业务保持高速增长。中国区实验室服务实现收入85.46亿元,同比增长32.02%。化学客户定制服务收入同比增长35%+、HitS平台获得收入约1.96亿元,增速约43%。CDMO/CMO服务实现营业收入52.82亿元,同比增长40.78%。公司坚定推进“跟随药物分子”发展的策略,小分子CDMO/CMO服务新增分子数量575个,其中临床III期阶段45个、已获批上市的28个。后续中国区实验室业务和CMO业务随着覆盖客户和服务能力的提升,仍将保持稳定高速增长。 床美国区实验室服务及临床CRO业务受疫情影响,处于恢复通道。美国区实验室服务收入15.17亿元,同比下降2.96%,其中细胞和基因治疗服务收入下降9%,医疗器械检测服务收入增加6%。Non-IFRS毛利率为22.8%,受新冠疫情对美国经营的影响,同比下降7.7pct。临床研究及其他CRO服务实现收入11.69亿元,同比增长9.98%,疫情影响收入增速,但公司在手订单保持高速增长,CDS和SMO项目订单分别同比增长48%和41%。后续随着中国及全球疫情的缓和,板块增速有望逐季回升。 维持“买入”评级:预计公司2021-2023年EPS分别为1.55元、1.99元、2.58元,对应PE为91倍、70倍、54倍,给予公司2021年104倍PE,上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期、行业景气度下降、疫情对项目进度造成影响
长春高新 医药生物 2021-03-16 434.98 495.00 2.93% 471.95 8.50%
482.59 10.95% -- 详细
长春高新发布 2020年度报告: 2020年公司实现营收 85.77亿元,同比增 长 16.31%;归母净利润 30.47亿元、扣非归母净利润 29.52亿元,分别 同比增长 71.64%、 66.25%。 点评: 生长激素高增长势头不减,期间费用率改善。 2020年金赛药业实现收入 58.03亿元,同比增长 20.34%;实现净利润 27.60亿元,同比增长 39.66%。 2020年初新冠疫情对公司生长激素业务造成一定影响,随着国内疫情全 面得到控制,新患入组情况明显改善。此外,公司积极推进销售渠道下 沉,有望进一步提升基层市场影响力。公司期间费用率改善,销售、管 理、财务费用率分别为 30.10%、 11.12%、 -0.76%,分别同比增长-4.11pct、 -0.12pct、 -0.08pct。 百克生物拟分拆至科创板上市,鼻喷流感疫苗放量可期。 2020年百克生 物实现收入 14.33亿元,同比增长 43.30%;实现净利润 4.09亿元,同比 增长133.88%。其中,水痘疫苗实现批签发883.02万支,同比增长23.33%; 重磅新品鼻喷流感疫苗实现批签发 156.7万支,并且已完成全国主要省 份招标准入,新冠疫情背景下群众对疫苗产品认知度提升,公司流感疫 苗产品有望持续放量。研发管线方面,带状疱疹疫苗处于 III 期临床阶 段,有望成为首个国产带状疱疹疫苗。 盈利预测: 考虑到公司生长激素业务 2020年 Q4恢复良好,二线品种促 卵泡素处于快速增长期,市占率不断提升;鼻喷流感疫苗新品上市有望 持续放量,研发管线丰富,中长期增长动力充足,调整公司 2021-2023年 EPS 为 10.10元、 12.87元、 15.18元,对应 PE 为 43倍、 34倍、 29倍, 维持“买入”评级。
普洛药业 医药生物 2021-03-16 26.37 30.00 2.74% 30.03 13.88%
30.03 13.88% -- 详细
事件:2021年3月11日,公司发布2020年年报:报告期内公司实现营收78.80亿(YoY+9.28%);归母净利润8.17亿(YoY+47.58%);扣非归母净利6.91亿(YoY+30.48%)。Q4单季度实现营收20.69亿(YoY+15.24%,QoQ+13.76%);归母净利润1.87亿(YoY+53.23%,QoQ-7.00%);扣非归母净利1.35亿(YoY+32.05%,QoQ-12.47%),落在业绩预告中部区间。 原料药/中间体业务稳健增长,制剂业务受疫情拖累。报告期内,公司原料药/中间体业务实现营收59.31亿元(YoY+12.03%);毛利率21.98%,同比减少1.16pct。受疫情影响,制剂业务上半年营收3.67亿元(YoY-37.16%),毛利率53.95%,同比减少11.21%;全年营收7.60亿元(YoY-32.42%),毛利率57.63%,同比减少16.89pct。随着疫情影响减退,制剂业务下半年得到恢复。 CDMO业务增长强劲,项目规模不断扩大。报告期内,公司CDMO业务增长迅猛,实现营收10.55亿(YoY+46.14%);毛利率41.62%,同比增加4.33pct。从具体项目来看,公司新报价CDMO项目540个,正在进行CDMO项目200个,其中研发服务项目88个、商业化人用药项目74个、商业化兽药项目25个、其他商业化项目13个。项目数量较去年增加约40%。公司当前已与70余家国内创新药客户签订保密协议,并与部分客户开展业务合作。公司在CDMO业务的研发及生产上不断加大投入,在上海新增3700平米实验场地,预计2021年投入使用。充足的项目和客户,以及持续不断的人才、研发生产建设项目投入将继续推动公司CDMO业务快速发展。 上调盈利预测,维持“买入”评级:上调公司2021-2022年归母净利润至11.70/15.08(前值10.33/14.18)亿元,预计2023年归母净利润19.06亿元;对应当前股价PE分别为25/20/15X,上调目标价由20元至30元(给予今年30X),维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格下跌,药品调出医保目录,汇率下跌的风险等。
博腾股份 医药生物 2021-03-16 41.51 51.38 -- 55.50 33.41%
59.47 43.27% -- 详细
事件: 2020年 3月 12日公司公布 2020年年度报告:报告期内公司实现 营收 20.72亿( YoY+33.56%);归母净利润 3.24亿( YoY+74.84%);扣 非归母净利 2.88亿( YoY+77.82%);其中 Q4单季度实现营收 5.84亿 ( YoY+24.21%, QoQ+3.69%);归母净利润 0.85亿( YoY+70.82%, QoQ- 20.92%);扣非归母净利 0.69亿( YoY+80.36%, QoQ-32.81%)。 受疫情影响, 销售与财务费用大幅上升,费用率总体趋稳。 期间总费用 率为 24.35%, 与上年基本持平。其中, 销售费率为 3.70%,销售费用( YoY+ 69.86%)上升部分由于疫情导致物流费用增加;研发费率为 7.62%,研 发 费 用 ( YoY+28.79% ) 上 涨 主 要 系 本 期 研 发 人 员 增 至 714人 ( YoY+81.68%), 以及研发技术平台持续投入所致;财务费率为 2.08%, 财务费用( YoY+504.6%) 上涨主要系本期人民币贬值导致汇兑损失达 0.40亿( YoY+ 686.65%)。 CMO 业务与 CRO 业务协同效应显现,积极拓展制剂、 生物 CDMO 新 业务。 CMO 仍是公司的核心业务,报告期内实现收入 14.49亿 ( YoY+41.12%)。 2020年受疫情影响, CRO 业务增速放缓,全年实现收 入 5.64亿元( YoY+14.90%); 其中, 中国团队实现收入 3.51亿元 ( YoY+19%); J-STAR 团队实现收入 2.13亿元( YoY+10%), 向国内导 流项目 50个,协同效应持续显现。 此外,公司积极推进战略性新业务, 目前, 基因细胞治疗与制剂 CDMO 业务已分别拥有员工近 100、 60人。 股权激励凝聚核心骨干力量,业绩增长可期。 本年 3月,公司公布 2021年股权激励方案, 对象范围扩大, 本次是公司继 2019年以来的的第三次 股权激励, 显示公司的股权激励机制已经走向常态化,深度绑定员工与 公司利益,助力公司发展。 上调盈利预测,维持“买入”评级: 上调公司 2021-2022年归母净利润 至 4.22/5.59(前值 3.82/5.05)亿元, 预测 2023年归母净利润 7.43亿元; 对应当前股价 PE 分别为 54/41/31X, 上调目标价由 40元至 51.5元(给 予明年 50X), 维持“买入” 评级。
长春高新 医药生物 2021-01-07 511.22 495.00 2.93% 518.60 1.44%
518.60 1.44%
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国内生长激素市场空间广阔,长期高增速可期。国内适用于生长激素治疗的儿童患者人群超过 350万人,目前整体治疗率仅 3%左右,并且患者平均用药时长与欧美发达国家还有一定差距,未来提升空间大。金赛拥有粉针、水针和长效水针三种剂型,产品线完备,随着消费升级粉针逐步向水针和长效升级,患者年用药金额有望不断提升。此外,公司重组促卵泡素产品处于快速增长期,有望成为第二大产品线,持续贡献业绩增量。 百克生物鼻喷流感疫苗新上市有望快速放量。百克生物主要产品水痘疫苗 2020年 1-11月累计批签发超 750万支,占比超 30%,国内两针法进一步推广下,水痘疫苗市场规模有望进一步扩容。重磅新品鼻喷流感疫苗于 2020年 3月获批,年内批签发超过 150万支。新冠疫情背景下,国内目前进入秋冬季,为避免普通流感对医疗系统造成压力,各地疾控和卫健委都在积极进行流感疫苗接种推广;同时,疫情过后人民群众对疫苗产品认知度提升巨大,公司鼻喷流感疫苗有望持续放量。带状疱疹疫苗处于 III 期临床,国内进度领先;瑞宙生物 13价肺炎和 20价肺炎疫苗有望进入临床,疫苗板块中长期增长动力充足。 盈利预测:考虑到生长激素国内渗透率仍处于低位,适应症有待进一步拓展,剂型升级有望量价齐升,公司产品线齐全,销售能力强,先发优势显著;二线产品促卵泡激素开始放量,为公司带来新的利润增长点; 疫苗板块重磅新品鼻喷流感疫苗上市,新冠疫情后大众对疫苗产品认知度提升,公司产品有望快速放量,业绩增长确定性较强。预计公司 2020-2022年营收分别为 92.55亿元、117.40亿元和 141.73亿元,对应归母净利润分别为 30.57亿元、39.62亿元和 48.66亿元,对应 EPS 为 7.55元、9.79元和 12.02元。 风险提示:产品销售不及预期,新药研发进度不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险等。
博腾股份 医药生物 2021-01-01 35.33 39.91 -- 45.92 29.97%
55.50 57.09%
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公司是国内领先的CDMO企业,拥有五大研发中心和三大生产基地,经历业绩波动后已迎来经营拐点。公司布局化学原料药CDMO、制剂CDMO及生物CDMO三大领域,目前拥有重庆、上海、美国、成都及江苏苏州五大研发中心,重庆长寿、江苏苏州和江西东邦三大生产基地。2017-2018年在业绩波动时进行战略转型,2019年实现归母净利润1.86亿(yoy+49.04%),2019年至2020Q3已连续7个季度业绩向好。 CRO/CDMO行业快速增长,中国企业陆续进行CRO+CMO一体化布局。海外市场中,由于面临专利悬崖及研发成本逐年走高的压力,各制药企业及药物研发机构纷纷选择CRO/CDMO服务以提升产业附加值,CRO/CDMO市场空间逐年上升。国内市场方面,由于国家鼓励创新药研发及MAH政策落地,CRO/CDMO需求大大增加;同时,由于国内CRO/CDMO服务性价比优越、知识产权保护制度相对其他新兴市场更加完善,国外产业链逐渐向国内转移。目前国内CRO/CDMO行业增速超过全球(2019-2021年CAGR国内:19.14% vs 国外:12.16%)。药明康德、博腾股份等公司均已着手布局CRO+CMO发展模式,以期通过CRO不断向CMO引流,促进公司良性发展。 坚持战略转型,站上经营新起点。公司自2017年实施战略转型至今,业绩已明显向好。2019年起,为谋求未来发展,公司不断加大研发投入,利用CRO的引流作用,并在化学原料药CDMO基础上布局制剂、生物CDMO,同时将化学原料药业务由中间体向附加值更高的API延伸;公司强化“北美+欧洲+亚太”市场营销工作,布局七大市场单元;加深与现有客户合作并拓展新客户,公司大产品波动和集中风险进一步降低。拓领域、广布局的发展思路为未来业绩奠基,助力公司迎来经营新起点。 盈利预测及评级:预计2020-2022年EPS 分别为0.54、0.70和0.93元。对比行业内可比公司的估值情况,给予公司2021年55-60倍PE,合理区间为38.5-42.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:商业化订单不及预期;生物CDMO业务拓展不及预期等。
东诚药业 医药生物 2020-10-01 22.80 25.00 32.49% 24.25 6.36%
26.44 15.96%
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国内核药市场快速增长,双寡头格局确立。2017年国内核医学市场规模43.82亿元,2013-2017年CAGR 高达12.1%。同美国相比,我国每百万人年检查量仅为美国的2.7%,有很大发展空间。由于核医药行业专业性强,技术壁垒较高,目前国内呈现东诚药业和中国同辐双寡头竞争格局。 核心产品发展潜力强,18F-FDG 迎来政策利好。公司核心产品包括氟[18F]脱氧葡糖注射液、锝[99Tc]亚甲基于膦酸盐注射液、锝[99mTc]标记显像剂、尿素[14C]胶囊、碘[125I]密封籽源、碘[131I]化钠口服液等。云克注射液与其竞品相比性价比高,有较强竞争力。18F-FDG 受益于PET-CT 配置新政策,预计2020年底装机量翻倍,增长空间巨大。尿素13C/14C 呼气试验是目前检测幽门螺杆菌首选的非侵入性方法,也是Hp治疗后复查的首选方法。 在研管线丰富,深入核药治疗领域。公司氟[18F]化钠产品对肿瘤骨转移诊断具有高灵敏度和高专一性,已进入三期临床阶段;铼[188Re] 依替膦酸盐注射液目前正处于Ⅱb 期临床阶段,同现有药物相比,已显示出有效、价廉、方便的优越性。公司与北京肿瘤医院合作,获得前列腺癌诊断药物18FAL-PSMA-BCH-ZL 分子探针产品在全球的专利、临床开发与注册、生产和市场销售的独家权利。Y-90微球已在发达国家获批,广泛应用于结直肠癌肝转移的治疗,效果显著。硼中子俘获治疗技术具有肿瘤细胞选择性重粒子辐射的特性,具有突出临床优势。当前公司在研产品梯队完备,紧抓治疗领域,核药“诊断+治疗”产品强强联合,具备较强爆发力。 盈利预测与评级:预计 2020-2022年归母净利润分别为 4.42/5.83/7.89亿元,对应当前股价 PE 分别为39/29/22X,维持“买入评级”。 风险提示:肝素原料药价格波动,产品研发不及预期,核药房布局不及预期的风险。
天宇股份 医药生物 2020-09-30 100.00 130.00 77.35% 102.22 2.22%
106.38 6.38%
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T沙ab坦le类S原um料m药ary龙] 头,量价齐升推动业绩发展。公司是全球沙坦类药物中间体和原料药的主要供应商之一,2019 年向国外出口沙坦类原料药1898 吨,总金额达14347 万美元,稳居国内企业沙坦类原料药出口量榜首。沙坦类药物是新一代降压药,由于降血压效果良好且副作用较小,逐渐成为高血压类疾病的临床治疗中的明星药物,需求量逐年增长。近年来,受环保审查趋严及缬沙坦召回事件的影响,沙坦类原料药供应量逐渐减少。2020 年公司持续加大沙坦类原料药的产能投入,有望带动业绩稳步增长。在研品类储备丰富,多方位拓展盈利点。公司研发实力强劲,共拥有12 项国家发明专利和2 项PCT 专利,已成功开发了氯沙坦钾、缬沙坦、厄贝沙坦等原料药的避专利合成路线。2019 年研发投入1.12亿元,积极研发储备抗高血脂,抗高血糖,抗心衰和抗凝血等药物原料药项目,在专利悬崖到来之际提前布局。2020 年赛洛多辛原料药有望逐步放量。加速推进CMO 业务,“原料药-制剂一体化”未来可期。医药外包行业是千亿级市场,目前产能向亚洲转移趋势明显,国内CMO 业务增速提升。公司向 CMO 及制剂的升级之路正加速推进中,募资3.7亿建设CMO 生产基地,对豪博工厂进行改扩建,积极布局CMO 业务。当前CMO 项目储备众多,静待后续发力。制剂方面,公司持续加大研发投入,目前已有1 个产品申报。盈利预测: 预2020-2022 年归母净利润分别为 7.71/9.69/10.89 亿元,对应当前股价 PE 分别为 24/19/17 X,维持“买入评级”。风险提示:原料药价格波动风险;环保风险;CMO 进展不及预期等
智飞生物 医药生物 2020-09-17 128.52 146.00 -- 167.90 30.64%
169.44 31.84%
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代理产品持续放量,高增长确定性强。默沙东公司的 4/9价 HPV 疫苗和五价轮状病毒疫苗均为全球销售额 Top10的重磅品种,国内上市后迅速放量,考虑到 HPV 疫苗在城市适龄女性中渗透率依然处在低位,多价疫苗对单苗替代大势所趋,预计代理产品未来有望持续放量,长期增长的确定性强。 结核病防治领域依然是蓝海。我国结核病负担较重,2019年八部委联合出台的《遏制结核病行动计划》明确提出加强重点人群的主动筛查,加强学校结核病防治等要求。目前,结核病筛查已被纳入普通高校新生入学必检项目之一,公司 EC 诊断试剂操作简便,灵敏度更高,有望替代 PPD 试验成为主要筛查手段;公司预防用微卡处于审评阶段,有望于 2020年 Q3上市,结核病防治领域市场前景广阔。 自主产品竞争格局良好,研发管线逐步兑现。公司是国内新型疫苗研发管线储备最为丰富的企业之一,研发投入和团队规模居行业前列。人二倍体狂苗和四价流感疫苗 III 期临床现场结束,有望在 2021年初报产;15价肺炎球菌结合疫苗启动 III 期临床试验,是国内同类产品中最高价效。公司和中科院微生物所合作开发的重组亚单位新冠候选疫苗目前处于 II 期临床阶段,进度位于全球第一梯队。公司新冠候选疫苗采用二聚体 RBD 抗原设计并辅以铝佐剂,具有产生高质量抗体和细胞免疫的潜力。新冠疫苗设计产能 3亿支,是目前国内最大产能,且进一步扩产空间大。 盈利预测:公司代理产品需求旺盛,高增长确定性强;自主管线品类丰富,有望填补三联苗市场份额;研发管线进入收获期,重磅新品获批在即。暂不考虑新冠疫苗收入,预计公司 2020-2022年 EPS为 2.07元、2.81元和 3.85元,对应 PE为 60倍、44倍和 32倍。上调目标价至 146.00元,维持“买入”评价。 风险提示:研发进度低于预期,疫苗产品销售不达预期,盈利预测和估值判断不达预期,代理产品不持续委托代理的风险。
量子生物 医药生物 2020-09-07 23.70 26.10 82.14% 24.20 2.11%
24.20 2.11%
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量子生物发布2020年半年报:实现营业收入6.70亿元,同比增长8.96%;归母净利润0.41亿元,扣非净利润分别为0.31亿元,分别同比下降16.94%和31.92%。 二季度业绩大幅改善,疫情影响逐渐恢复。单二季度收入3.91亿元,同比增长23.25%,归母净利润0.55亿元,同比增长132.39%,一季度受疫情影响,公司复工推迟导致净利润亏损,二季度全面复工复产后,业绩大幅改善。上半年公司整体毛利率33.73%,相比于去年同期下降4.11pct,主要是微生态业务原料上涨以及金科医药创新中心启用后,CRO业务折旧摊销、公用事业费等有所增加导致。销售费用率4.29%,管理费用率16.22%,研发费用率3.23%,财务费用率3.33%,分别同比-0.15pct、-0.54pct、-0.92pct、-0.37pct,整体费用控制良好。 CRO业务空间可期,CDMO业务放量在即。上半年上海睿智收入5.31亿元,同比增长3.18%,其中二季度收入3.08亿元,同比增长13.71%。上海睿智2019年底投入使用了金科医药创新中心、启东AAALAC认证实验动物设施等多项产能优化项目,随着二季度的复工复产,整体经营回到正轨,上半年实现服务客户659家,其中新客户139家。公司在CRO及CDMO上的技术沉淀较深,考虑到CXO行业的高景气度,以及后续产能释放和市场开发方面的进一步调整,上海睿智的收入及利润增速均有望进一步提速,长期高增长可期。 微生态营养及医疗业务表现亮眼,提供稳定现金流。上半年公司微生态营养及医疗业务收入1.46亿元,同比增长47.83%。其中国际业务收入2755.04万元,同比增长83.36%。实现净利润为3590.66万元,同比增长133.05%,服务客户数量超600家,同比新增客户近40家。微生态业务整体经营稳定,现金流良好,是公司CXO业务的良好补充。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.38元、0.58元、0.77元,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价26.10元。 风险提示:CRO新接订单增速不及预期、CDMO产能释放较慢等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名