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崔洁铭

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S055011512000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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东诚药业 医药生物 2020-10-01 22.80 25.00 15.05% 23.94 5.00% -- 23.94 5.00% -- 详细
国内核药市场快速增长,双寡头格局确立。2017年国内核医学市场规模43.82亿元,2013-2017年CAGR 高达12.1%。同美国相比,我国每百万人年检查量仅为美国的2.7%,有很大发展空间。由于核医药行业专业性强,技术壁垒较高,目前国内呈现东诚药业和中国同辐双寡头竞争格局。 核心产品发展潜力强,18F-FDG 迎来政策利好。公司核心产品包括氟[18F]脱氧葡糖注射液、锝[99Tc]亚甲基于膦酸盐注射液、锝[99mTc]标记显像剂、尿素[14C]胶囊、碘[125I]密封籽源、碘[131I]化钠口服液等。云克注射液与其竞品相比性价比高,有较强竞争力。18F-FDG 受益于PET-CT 配置新政策,预计2020年底装机量翻倍,增长空间巨大。尿素13C/14C 呼气试验是目前检测幽门螺杆菌首选的非侵入性方法,也是Hp治疗后复查的首选方法。 在研管线丰富,深入核药治疗领域。公司氟[18F]化钠产品对肿瘤骨转移诊断具有高灵敏度和高专一性,已进入三期临床阶段;铼[188Re] 依替膦酸盐注射液目前正处于Ⅱb 期临床阶段,同现有药物相比,已显示出有效、价廉、方便的优越性。公司与北京肿瘤医院合作,获得前列腺癌诊断药物18FAL-PSMA-BCH-ZL 分子探针产品在全球的专利、临床开发与注册、生产和市场销售的独家权利。Y-90微球已在发达国家获批,广泛应用于结直肠癌肝转移的治疗,效果显著。硼中子俘获治疗技术具有肿瘤细胞选择性重粒子辐射的特性,具有突出临床优势。当前公司在研产品梯队完备,紧抓治疗领域,核药“诊断+治疗”产品强强联合,具备较强爆发力。 盈利预测与评级:预计 2020-2022年归母净利润分别为 4.42/5.83/7.89亿元,对应当前股价 PE 分别为39/29/22X,维持“买入评级”。 风险提示:肝素原料药价格波动,产品研发不及预期,核药房布局不及预期的风险。
天宇股份 医药生物 2020-09-30 100.00 130.00 41.27% 102.22 2.22% -- 102.22 2.22% -- 详细
T沙ab坦le类S原um料m药ary龙] 头,量价齐升推动业绩发展。公司是全球沙坦类药物中间体和原料药的主要供应商之一,2019 年向国外出口沙坦类原料药1898 吨,总金额达14347 万美元,稳居国内企业沙坦类原料药出口量榜首。沙坦类药物是新一代降压药,由于降血压效果良好且副作用较小,逐渐成为高血压类疾病的临床治疗中的明星药物,需求量逐年增长。近年来,受环保审查趋严及缬沙坦召回事件的影响,沙坦类原料药供应量逐渐减少。2020 年公司持续加大沙坦类原料药的产能投入,有望带动业绩稳步增长。在研品类储备丰富,多方位拓展盈利点。公司研发实力强劲,共拥有12 项国家发明专利和2 项PCT 专利,已成功开发了氯沙坦钾、缬沙坦、厄贝沙坦等原料药的避专利合成路线。2019 年研发投入1.12亿元,积极研发储备抗高血脂,抗高血糖,抗心衰和抗凝血等药物原料药项目,在专利悬崖到来之际提前布局。2020 年赛洛多辛原料药有望逐步放量。加速推进CMO 业务,“原料药-制剂一体化”未来可期。医药外包行业是千亿级市场,目前产能向亚洲转移趋势明显,国内CMO 业务增速提升。公司向 CMO 及制剂的升级之路正加速推进中,募资3.7亿建设CMO 生产基地,对豪博工厂进行改扩建,积极布局CMO 业务。当前CMO 项目储备众多,静待后续发力。制剂方面,公司持续加大研发投入,目前已有1 个产品申报。盈利预测: 预2020-2022 年归母净利润分别为 7.71/9.69/10.89 亿元,对应当前股价 PE 分别为 24/19/17 X,维持“买入评级”。风险提示:原料药价格波动风险;环保风险;CMO 进展不及预期等
智飞生物 医药生物 2020-09-17 128.52 146.00 1.60% 167.90 30.64%
167.90 30.64% -- 详细
代理产品持续放量,高增长确定性强。默沙东公司的 4/9价 HPV 疫苗和五价轮状病毒疫苗均为全球销售额 Top10的重磅品种,国内上市后迅速放量,考虑到 HPV 疫苗在城市适龄女性中渗透率依然处在低位,多价疫苗对单苗替代大势所趋,预计代理产品未来有望持续放量,长期增长的确定性强。 结核病防治领域依然是蓝海。我国结核病负担较重,2019年八部委联合出台的《遏制结核病行动计划》明确提出加强重点人群的主动筛查,加强学校结核病防治等要求。目前,结核病筛查已被纳入普通高校新生入学必检项目之一,公司 EC 诊断试剂操作简便,灵敏度更高,有望替代 PPD 试验成为主要筛查手段;公司预防用微卡处于审评阶段,有望于 2020年 Q3上市,结核病防治领域市场前景广阔。 自主产品竞争格局良好,研发管线逐步兑现。公司是国内新型疫苗研发管线储备最为丰富的企业之一,研发投入和团队规模居行业前列。人二倍体狂苗和四价流感疫苗 III 期临床现场结束,有望在 2021年初报产;15价肺炎球菌结合疫苗启动 III 期临床试验,是国内同类产品中最高价效。公司和中科院微生物所合作开发的重组亚单位新冠候选疫苗目前处于 II 期临床阶段,进度位于全球第一梯队。公司新冠候选疫苗采用二聚体 RBD 抗原设计并辅以铝佐剂,具有产生高质量抗体和细胞免疫的潜力。新冠疫苗设计产能 3亿支,是目前国内最大产能,且进一步扩产空间大。 盈利预测:公司代理产品需求旺盛,高增长确定性强;自主管线品类丰富,有望填补三联苗市场份额;研发管线进入收获期,重磅新品获批在即。暂不考虑新冠疫苗收入,预计公司 2020-2022年 EPS为 2.07元、2.81元和 3.85元,对应 PE为 60倍、44倍和 32倍。上调目标价至 146.00元,维持“买入”评价。 风险提示:研发进度低于预期,疫苗产品销售不达预期,盈利预测和估值判断不达预期,代理产品不持续委托代理的风险。
量子生物 医药生物 2020-09-07 23.70 26.10 34.12% 24.20 2.11%
24.20 2.11% -- 详细
量子生物发布2020年半年报:实现营业收入6.70亿元,同比增长8.96%;归母净利润0.41亿元,扣非净利润分别为0.31亿元,分别同比下降16.94%和31.92%。 二季度业绩大幅改善,疫情影响逐渐恢复。单二季度收入3.91亿元,同比增长23.25%,归母净利润0.55亿元,同比增长132.39%,一季度受疫情影响,公司复工推迟导致净利润亏损,二季度全面复工复产后,业绩大幅改善。上半年公司整体毛利率33.73%,相比于去年同期下降4.11pct,主要是微生态业务原料上涨以及金科医药创新中心启用后,CRO业务折旧摊销、公用事业费等有所增加导致。销售费用率4.29%,管理费用率16.22%,研发费用率3.23%,财务费用率3.33%,分别同比-0.15pct、-0.54pct、-0.92pct、-0.37pct,整体费用控制良好。 CRO业务空间可期,CDMO业务放量在即。上半年上海睿智收入5.31亿元,同比增长3.18%,其中二季度收入3.08亿元,同比增长13.71%。上海睿智2019年底投入使用了金科医药创新中心、启东AAALAC认证实验动物设施等多项产能优化项目,随着二季度的复工复产,整体经营回到正轨,上半年实现服务客户659家,其中新客户139家。公司在CRO及CDMO上的技术沉淀较深,考虑到CXO行业的高景气度,以及后续产能释放和市场开发方面的进一步调整,上海睿智的收入及利润增速均有望进一步提速,长期高增长可期。 微生态营养及医疗业务表现亮眼,提供稳定现金流。上半年公司微生态营养及医疗业务收入1.46亿元,同比增长47.83%。其中国际业务收入2755.04万元,同比增长83.36%。实现净利润为3590.66万元,同比增长133.05%,服务客户数量超600家,同比新增客户近40家。微生态业务整体经营稳定,现金流良好,是公司CXO业务的良好补充。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.38元、0.58元、0.77元,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价26.10元。 风险提示:CRO新接订单增速不及预期、CDMO产能释放较慢等。
泰格医药 医药生物 2020-09-07 110.25 123.50 7.40% 109.37 -0.80%
120.00 8.84% -- 详细
泰格医药发布2020年中报:实现营业收入14.52亿元,同比增长8.58%;归母净利润9.99亿元、扣非净利润3.03亿元,分别同比增长183.66%、5.32%。其中投资收益1.00亿元,公允价值变动损益6.33亿元。业绩逐季改善,疫情影响逐渐恢复。公司单二季度收入8.02亿元,同比增长10.09%,比一季度6.77%的增速提升3.32pct;扣非归母净利润1.88亿元,同比增长6.51%,比一季度3.45%的增速提升3.06pct。上半年受疫情影响,病人入组及项目进度减缓,随着疫情的逐渐缓解,业绩逐季向上的趋势明显。上半年公司整体毛利率48.46%,同比提升0.91pct。公司各项费用率合计20.84%,相比去年同期增加1.26pct。 临床试验技术服务项目持续推进,临床研究相关咨询服务业务短期调整。分板块看,临床试验技术服务业务上半年实现收入7.11亿元,同比增长12.18%,主要是公司新增合并子公司北京雅信诚和上海谋思的临床试验技术服务收入所致。毛利率51.50%,同比提升7.25pct,主要由于公司新增合并子公司北京雅信诚和上海谋思,以及公司临床试验的多个项目的交易价于报告期间与相关客户重新磋商上调及落实。临床研究相关咨询服务上半年实现营业收入7.34亿元,同比增长5.30%,主要受益于公司实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务业务的增长;毛利率45.21%,相比去年同期下降5.50pct,主要是疫情影响导致实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务的毛利降低。 RO行业景气度高,公司长期投资逻辑不变。受益于国内创新药的高速发展和国际订单的转移,中国CRO行业景气度持续提升,未来5年有望保持20%以上的复合增速。公司作为临床CRO龙头,必将长期受益于行业的高速发展和集中度的提升,未来三年业绩高增长确定性强。盈利预测:考虑投资收益和公允价值变动,预计公司2020-2022年EPS分别为1.93元、2.47元、2.97元,考虑到业绩的高增长确定性,目标价提升至123.50元,维持“买入”评级。 风险提示:临床恢复不及预期、海外订单增长低于预期等。
万孚生物 医药生物 2020-09-03 101.00 110.50 38.07% 103.70 2.67%
103.70 2.67% -- 详细
二季度业绩优异,费用控制良好。公司单二季度收入10.55亿元,同比增长104.72%;归母净利润3.51亿元,同比增长162.18%。上半年公司整体毛利率70.51%,相比去年同期增加5.23pct。销售费用率21.04%,管理费用率7.11%,研发费用率9.48%,财务费用率-0.67%,分别同比-1.27pct、-1.66pct、+2.11pct、-0.93pct。 新冠产品贡献显著增量,四大产品线长期增长确定。上半年公司传染病检测收入10.60亿元,同比增长275.46%,毛利率75.69%,提升6.03pct。传染病业务的高速增长主要由新冠检测试剂的强劲销售所带动,上半年新冠检测试剂收入约8.41亿元;慢病管理检测收入1.99亿元,同比下降30.50%,毛利率78.47%,下降5.43pct。一季度由于疫情影响,医院门诊量和样本量大幅下降,影响了公司慢病检测的收入,但随着疫情的恢复,后续产品收入有望逐季回升。公司疫情期间积极推广“一平米实验室”一体化解决方案,后续有望带来检测量的持续提升;毒品检测收入1.32亿元,同比增长53.59%,毛利率60.30%,提升0.43pct。上半年公司抓住美国疫情较为轻微的窗口期,通过调整销售和新产品上市,实现了高速增长,3月份后美国疫情逐渐严重,预计对毒品下半年订单带来一定影响;优生优育检测收入0.63亿元,同比下降15.21%,毛利率50.18%,下降0.19pct,其中中国市场保持快速增长,海外受疫情影响销售有所下滑。 新产品上市放量,长期空间可期。公司化学发光、电化学、干式生化、分子诊断等新技术平台持续突破,新产品不断上市,后续随着公司产品梯队的不断丰富,长期空间可期。 盈利预测:上调盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.79元、2.21元、2.85元,目标价提升至110.50元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品放量不及预期;海外疫情影响国际市场销售等
天坛生物 医药生物 2020-09-02 42.33 50.00 31.61% 43.40 2.53%
43.40 2.53% -- 详细
事件: 天坛生物发布2020年半年度报告:2020H1公司实现营收15.55亿元,同比下降0.35%;实现归母净利润2.84亿元,同比下降3.39%;实现扣非净利润2.77亿元,同比下降5.34%;经营性净现金流6.91亿元,同比增长51.38%。 点评: 上半年业绩企稳,费用率控制良好。2020Q1/Q2单季度,公司分别实现营收7.58/7.97亿元,分别同比+7.36%/-6.72%;归母净利润1.32/1.52亿元,分别同比+0.28%/-6.37%;扣非净利润1.29/1.48亿元,分别同比-1.44%/-8.48%。销售费用率6.91%,管理费用率6.74%,财务费用率-0.81%,分别同比-0.03pct、+0.35pct、-0.11pct,费用率控制良好。 采浆规模行业领先,研发管线持续推进。2020H1公司采集血浆697吨,规模保持国内领先,并且二季度采浆量已经从疫情影响中恢复到正常水平。研发管线方面,提交上市许可申请的成都蓉生人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ已完成补充资料的提交;成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ、层析工艺静脉注射人免疫球蛋白和人纤维蛋白原临床试验受试者入组有序推进;兰州血制人凝血酶原复合物已获得临床试验通知书;武汉血制(200IU)狂犬病人免疫球蛋白获得蒙古国药品注册证书。 盈利预测:公司采浆规模行业领先,整合后运营效率显著提高,随着凝血因子类新产品不断上市,产品结构有望改善,考虑到短期内疫情对公司业绩造成一定影响,根据中报情况调整2020-2022年EPS分别为0.53元、0.65元、0.78元,对应PE为81倍、67倍、56倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等。
康弘药业 医药生物 2020-09-02 48.45 51.00 26.68% 52.60 8.57%
52.60 8.57% -- 详细
事件: 康弘药业发布2020年半年度报告:2020H1公司实现营业收入13.93亿元,同比下降8.26%;归母净利润3.35亿元,同比下降1.68%;扣非归母净利润2.93亿元,同比下降7.22%。 点评: 二季度业绩环比改善,销售费用率下降明显。2020Q2公司实现营业收入7.61亿元,同比下降5.13%;归母净利润1.58亿元,同比增长22.20%;扣非归母净利润1.42亿元,同比增长20.35%。公司销售、管理、研发和财务费用率分别为46.85%、11.43%、7.40%和-0.93%,分别同比增长-3.38pct、0.02pct、0.8pct%和-0.04pct。 生物药板块受疫情影响较大,创新药研发管线值得期待。受到一季度新冠疫情影响,2020H1生物制品实现收入4.22亿元,同比下降24.51%,毛利率92.95%,同比减少2.42pct。公司上半年研发投入4.37亿元,同比增长53.76%,核心产品康柏西普正在开展国际多中心III期临床试验,RVO适应症国内处于临床Ⅲ期,随着适应症的不断拓展,康柏西普有望持续高增长。公司治疗结直肠癌新药KH903以及治疗性肿瘤疫苗KH901处于临床II期,未来将不断丰富公司生物药产品线。 化学药和中成药板块企稳。2020H1公司化学药板块实现收入5.88亿元,同比增长4.93%,毛利率92.00%,同比下降2.62pct。中成药实现收入3.76亿元,同比增长1.42%。随着二季度开始医院门诊逐步恢复,化学药和中成药增速有望进一步回升。 盈利预测:疫情对公司业绩造成一定影响,根据中报情况调整2020-2022年EPS为0.93元、1.14元、1.39元,对应PE分别为50X、41X、34X。维持“买入”评级。 风险提示:创新研发进度不及预期,市场拓展进度不及预期。
司太立 医药生物 2020-09-01 93.80 96.25 40.84% 98.50 5.01%
98.50 5.01% -- 详细
事件:公司公布2020年半年报:报告期内实现营收7.22亿(YoY+13.56%);归母净利润1.40亿(YoY+50%);扣非归母净利1.38亿(YoY+51.49%);其中Q2单季度实现营收4.31亿(YoY+26.05%,QoQ+47.71%),归母净利润0.94亿(YoY+79.80%,QoQ+105.96%),扣非归母净利0.93亿(YoY+91.34%,QoQ+109.97%);业绩增长超预期。 新产能落地+制剂获批,成长性有保障。报告期内,原料药产能方面,公司“年产2035吨造影剂二期项目”已顺利投入运营;中间体产能方面,公司下属子公司海神制药“年产1500吨碘化物项目”正积极建设,以保障公司原料药新产能所需中间体的稳定供应。同时,公司持续推行“医药中间体、原料药和制剂”一体化发展战略,利用原料药优势向下游延伸,5月22日公司公告碘帕醇注射液获得《药品注册批件》,8月25日公告碘克沙醇注射液获批。此外公司与恒瑞医药就碘帕醇注射液、碘海醇注射液达成战略合作。公司有望借助恒瑞的推广优势实现制剂产品的快速放量,有望提升公司业绩弹性。 股权激励稳定人心,有望实现未来三年高业绩增长。8月19日公司公布限制性股票激励计划,拟向171名授予对象(包括董事、高级管理人员、核心技术及核心业务人员等)授予限制性股票数量91.47万股,相关业绩考核目标为以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长分别不低于40%、90%和190%。股权激励计划提升了核心骨干员工积极性,稳定并吸引优秀人才,与此同时,激励方案中提到的业绩考核目标也为公司未来业绩增长提供了强有力的保障。 盈利预测:预计2020~2022年实现归母净利润2.27/3.63/5.53亿元,对应当前股价PE为89/56/37X,维持“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品降价,原材料涨价,制剂产品审批进度不及预期等。
奇正藏药 医药生物 2020-09-01 31.88 35.00 33.74% 32.41 1.66%
32.41 1.66% -- 详细
事件: 奇正藏药发布 2020年半年度报告:2020H1公司实现营业收入 6.12亿元,同比增长0.37%;归母净利润2.21亿元,同比增长9.48%;扣非归母净利润1.69亿元,同比下降9.61%;经营活动产生的现金流量净额3.97亿元,同比增长100.67%。 点评: Q2业绩增速恢复显著,“一轴两翼三支撑”战略继续推进。2020Q1/Q2单季度,公司分别实现营收1.52/4.60亿元,分别同比-39.97%/+29.21%; 归母净利润0.49/1.72亿元,分别同比-42.52%/+47.01%;扣非净利润0.50/1.19亿元,分别同比-36.85%/+11.21%,二季度业绩恢复明显。2020上半年公司继续推进“一轴两翼三支撑”战略布局,在新冠疫情的影响下,灵活调整营销策略和推广方式,加快学术营销和品牌营销的互联网转型,利用品牌优势加速新产品布局。 临床研发持续推进,品类储备不断丰富。公司继续围绕疼痛一体化战略推进产品开发和对资源的可持续性研究,2020H1研发投入0.23亿元,同比增长18.68%。报告期内,公司核心品种白脉软膏和如意珍宝片被纳入国家十三五科技部“中医药现代化研究”重点专项的研究课题;疫情期间,公司积极参与藏药防治新冠病毒感染的临床研究,多款产品进入西藏、青海、甘肃抗疫药品目录。 盈利预测:疫情对公司影响有限,二季度业绩增速已经明显恢复,维持2020-2022年EPS 分别为0.78元、0.91元、1.05元,对应PE 分别为40X、34X、30X。考虑到公司核心贴膏剂产品稳健增长,软膏剂处于上升期增长弹性大,股权激励充分,未来增长确定性强,按照2021年45X 市盈率,上调6个月目标价至35.00元,维持“增持”评级。 风险提示:终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险。
仙琚制药 医药生物 2020-09-01 16.12 16.50 9.71% 17.36 7.69%
17.36 7.69% -- 详细
公司发布2020年半年报:报告期内实现营业收入17.71亿元,同比下降4.78%;归母净利润2.05亿元,同比增长18.20%;扣非归母净利润1.97亿,同比增长20.77%。毛利率小幅下降,Q2业绩回暖。2020Q2公司实现营业收入10.26亿元,同比增长0.21%,环比增长37.72%,相比Q1得到较大提升;实现归母净利润1.38亿元,同比增长19.25%。上半年公司毛利率56.21%,同比下滑3.29pct。妇科计生类、麻醉肌松类受疫情影响较为明显,自营呼吸制剂表现亮眼。 (1)皮质激素:营业收入8.47亿元,同比下降0.41%,基本保持稳定; (2)妇科计生:营业收入3.66亿元,同比下降9.00%,主要受一季度患者就诊意愿的影响; (3)麻醉肌松:营业收入2.33亿元,同比下降5.65%,受疫情期间手术量锐减的影响。 (4)呼吸制剂保持较好增长:营业收入1.35亿元,同比增长17%,呼吸科产品的销售能力得到验证且原研药替代空间大,后续有望持续放量; (5)原料药布局稳步推进:子公司Newchem营业收入2.93亿元,业绩符合预期。Newchem拥有2个标准化原料药工厂,主要负责欧美规范市场的高端原料药销售,有望拓展规范市场销售能力、提升全球产业链参与度。定增布局高端制剂,提升公司盈利能力。公司4月发布定增预案,拟募资不超过10亿元,其中7亿用于高端制剂国际化建设项目,布局抗胆碱能类吸入剂、双动力鼻喷雾剂、皮质激素类注射剂及麻醉镇静注射剂等高端产能。定增助力公司高端制剂国际化定位,为公司贡献中长期业绩增量。 盈利预测:预计20-22年净利润为4.94/6.33/8.03亿元,对应当前股价PE分别为27/21/16X,维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格波动,产能建设不及预期,研发进度不及预期
复星医药 医药生物 2020-08-31 53.88 60.00 13.74% 56.25 4.40%
62.50 16.00% -- 详细
Q2业绩增速显著恢复。2020Q2单季度公司实现营收81.47亿元,同比增长9.46%;归母净利润11.38亿元、扣非后归母净利润8.68亿元,分别同比增长41.54%和36.05%。 制药板块企稳,研发投入持续增加。2020H1公司药品制造和研发板块实现营收100.12亿元,同比下降8.11%;实现分部利润11.15亿元,同比下降9.54%。研发投入共计15.41亿元,同比增长27.92%,占制药业务收入的15.39%。公司生物类似药曲妥珠单抗在中国和欧盟同时获批上市,阿达木单抗已经报产并被纳入优先审评程序。控股子公司复星医药产业获BioNTech许可的新冠mRNA疫苗已于2020年7月启动I期临床试验。 医疗器械板块高增长,医疗服务逐步恢复。2020上半年公司医疗器械与医学诊断业务实现营收26.41亿元,同比增长46.96%;实现分部利润4.34亿元,同比增长88.22%,销售收入及净利润同比增长主要来自于新型冠状病毒核酸检测试剂盒、负压救护车及呼吸机等抗疫产品的贡献以及地中海贫血基因检测试剂盒的增长。2020H1公司医疗服务业务实现营收13.60亿元,同比下降6.83%;实现分部利润161.24万元,同比降幅较大,主要由于医院运营成本中的固定成本占比较高,支出相对刚性,以及新开业机构的前期亏损等影响所致,随着二季度国内疫情恢复平稳,公司医疗服务业务逐步恢复,Q2收入环比增长37.8%。 盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为1.41元、1.69元、2.13元,对应PE为37倍、31倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心药品招标降价风险,新产品研发获批不及预期等
九洲药业 医药生物 2020-08-31 35.46 37.00 12.98% 36.87 3.98%
36.87 3.98% -- 详细
事件:公司公布2020年半年报:报告期内实现营收10.08亿(YoY+17.5%);归母净利润1.29亿(YoY+26.27%);扣非归母净利1.21亿(YoY+31.6%)。 双引擎战略驱动业绩强劲增长,毛利率显著提高。报告期内,受Q1江苏瑞科尚未复产、苏州瑞博纳入合并范围影响,公司管理费用同比增长59.24%,在此期间公司依然实现了归母净利润同比增长26.27%,同时整体毛利率相同比提升10.25pct,内生增长强劲。这受益于公司持续推进“CDMO+特色原料药/中间体”的双引擎驱动战略,两大业务优势进一步释放,助力公司业绩快速提升。 全球布局、技术优化促进CDMO业务快速发展。公司深耕创新药CDMO板块,全球客户池迅速扩大深化,与国际制药巨头Novartis、Roche等公司形成深度嵌入式合作,与国内著名新药研发公司和记黄埔、四川海思科签订战略合作协议,推进欧美市场深度发掘及亚太市场精耕。同时布局全球化研发能力,加快瑞博(美国)扩建及资源整合;完成瑞博(苏州)ERP整合并顺利实施多个战略项目。台州基地新建1万平米研发实验大楼于3月投入使用,同时建成投产多条OEB4、OEB5级生产线及研发设施,使公司具备高活性药物的研发及生产承接能力。高附加值的技术输出带动公司CDMO服务全面升级,截止报告期内,公司CDMO项目已上市11个,临床Ⅲ期39个,临床Ⅰ期、Ⅱ期375个,涵盖抗肿瘤类、抗心衰、抗呼吸系统疾病等治疗领域,其中临床Ⅰ期、Ⅱ期同比增长显著(2019上半年294个)。 盈利预测:预计2020-2022年归母净利润分别为3.64/5.79/7.16亿元,对应当前股价PE分别为71/44/36X。首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:新项目推进不及预期;特色原料药业务技术升级风险;环保风险等。
健帆生物 机械行业 2020-08-28 72.70 76.20 4.16% 80.59 10.85%
80.59 10.85% -- 详细
健帆生物发布2020年半年报:营收8.70亿,同比增长32.00%;归母净利润和扣非净利润分别为4.41亿、4.17亿,增长44.11%和53.17%。业绩稳定高增长,三费控制得宜。公司整体毛利率85.60%,销售费用率19.66%,管理费用率5.74%,研发费用率3.55%,财务费用率-1.75%,分别同比-4.59pct、-1.14pct、-0.98pct、-0.94pct,费用率下降明显,主要是由于疫情原因导致部分销售推广暂停或转到线上,费用显著降低。 血液灌流产品市场空间巨大,肾病产品高增长持续。上半年血液灌流器产品收入7.89亿,同比增长31.12%,其中肾病产品HA130收入5.94亿,同比增长33.49%。公司产品已覆盖超过5300余家大中型医院,陈香美院士和蒋更如教授开展的两个RCT表明HA130可以有效吸附毒素,显著降低心血管并发症及全因死亡率,为健帆国内外推广提供了强有力的A类循证医学证据。考虑到血液灌流产品在透析患者中的低渗透率和使用频次的提升,随着公司销售人员的增加,RCT学术推广的速度将大大加快,公司肾病产品有望维持30%以上的高增长。 肝病产品下半年增长可期。肝病产品已覆盖900余家三级医院。上半年由于疫情影响,肝病产品BS330收入3363.58万元,同比增长14.82%。考虑到肝病市场是公司第二大重点市场,随着疫情的逐渐恢复,肝病学术会议等推广活动有望大幅增加,肝病产品的放量将进一步加速。 新冠治疗提升公司知名度,海外及新产品有待放量。本次疫情中血液灌流器广泛用于重症患者的治疗,上半年公司HA330、HA380、DX-10血液净化机分别销售5356.30万、230.84万和1018.69万,增长31.17%、123.23%、145.29%;新产品透析粉液收入1244.30万元,同比增长31.67%。境外市场收入1770.34万元,同比增长105.96%。新产品和海外市场放量迅速,公司长期成长空间可观。 盈利预测:上调盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.98元、1.27元、1.64元,目标价提升至76.20元,维持“买入”评级。 风险提示:血液灌流集采导致降价、市场竞争加剧等
天宇股份 医药生物 2020-08-27 116.00 130.00 41.27% 129.64 11.76%
129.64 11.76% -- 详细
公司发布2020年半年报:报告期内实现营业收入 13.32亿元,同比增长 36.17%;归母净利润 3.81亿元,同比增长 50.07%;扣非归母净利润 3.72亿,同比增长 55.09%。 二季度业绩再创新高,毛利率保持稳定。2020Q2公司实现营业收入7.63亿元,同比增长 59.08%,大幅改善一季度 14.11%的增速;实现归母净利润 2.15亿元,同比增长 70.60%,营收净利均创高点。上半年公司毛利率 52.95%,同比提高 0.91pct。 产品结构优化、新品种放量降低沙坦类 API 价格下降的冲击。2020H1抗高血压类原料药及中间体营业收入 11.83亿元,同比增长 44.77%; 毛利率 55.38%,同比下滑 1.97pct,预计受沙坦类 API 价格下降的影响。 公司产能重心向毛利率更高的原料药转移,2020H1原料药营业收入8.78亿元,占总营收 65.92%,占营收比例同比提升 10.88pct。下半年公司将扩大奥美沙坦和坎地沙坦原料药的产能规模,其价格为其他沙坦类 API 的 5-6倍,有望拉动沙坦类 API 业绩的持续增长。 研发投入加大,CMO+原料制剂一体化助力产业链升级。2020H1研发投入 6572万元,同比增长 33.57%。 (1)CMO:目前京圣药业已建设完成,进入试生产阶段。公司 CMO 项目储备丰富,58个在研项目中CMO 项目 27个,其中完成中试 10个、完成验证 6个。 (2)制剂:在上海拥有 160人的制剂研发团队,目前制剂在研项目 27个,计划每年申报 6个以上的项目,逐步实现原料药、制剂一体化的战略转型。 盈利预测:预计 2020-2022年归母净利润分别为 7.75/9.47/11.62亿元,对应当前股价 PE分别为 27/22/18X,首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:原料药价格波动风险;CMO 放量不及预期;环保风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名