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崔洁铭

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550115120002...>>

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奇正藏药 医药生物 2020-05-11 19.46 22.90 18.29% 20.11 3.34% -- 20.11 3.34% -- 详细
事件: 奇正藏药发布2019年度报告:2019年公司实现营业收入14.03亿元,同比增长15.62%;归母净利润3.64亿元,同比增长14.27%;扣非归母净利润3.03亿元,同比增长10.01%。 点评: 业绩稳健增长,公司战略继续推进。2019年公司围绕“一轴两翼三支撑”战略开展业务,巩固核心产品消痛贴膏行业领先地位,利用品牌优势加速新产品布局,医疗市场和零售市场稳步增长。核心产品贴膏剂增长稳健,以“白脉软膏”为主的软膏剂处在上升期,增长迅速。 临床研发持续推进,品类储备不断丰富。报告期内公司继续落实疼痛一体化战略,加大新品研发和经典产品二次开发力度,全年研发投入0.64亿元,同比增长31.67%。目前催汤颗粒处在期临床研究;正乳贴完成期临床研究;夏萨德西胶囊、消痛气雾剂等II期临床研究有序进行中。此外,公司积极推进国际合作,与麻省理工学院合作已完成外用制剂弹粘性测试技术平台建设等项目,并持续开展新技术合作研究。 股权激励落实,业绩增长可期。2019年公司实施针对核心管理人员和销售业务骨干的股权激励计划,解限条件为2019-2022年公司营收分别不低于13.98、16.14、18.78、21.90亿元,对应年度业绩增速分别不低于15%、15%、16%和16%。公司股权激励计划受众广泛,有助于公司长远发展。 盈利预测:考虑到公司核心贴膏剂产品稳健增长,软膏剂处于上升期增长弹性大,股权激励受众广泛,公司未来收入增长确定性强。调整公司2020-2022年EPS分别为0.79元、0.91元、1.05元,对应PE分别为24X、21X、18X。按照2020年PEG为2.0X,对应PE为29X,调整目标价为22.90元,维持“增持”评级。 风险提示:终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险。
智飞生物 医药生物 2020-04-27 79.21 85.00 3.28% 86.68 9.43%
86.68 9.43% -- 详细
事件: 智飞生物发布2019年度报告:2019年公司实现营业收入105.87亿元,同比增长102.50%;归母净利润23.66亿元,扣非归母净利润23.88亿元,分别同比增长63.05%、63.70%。 点评: 代理品种继续放量表现,期间费用率改善明显。2019年公司代理产品实现收入91.89亿元,同比大幅增长136.33%,毛利率34.41%,同比下降16.64pct。其中,默沙东公司的9价、4价HPV疫苗以及五价轮状病毒疫苗分别实现批签发332万支、554万支、470万支,考虑到HPV疫苗在适龄女性中渗透率依然处在低位,以及多价疫苗对单苗的替代趋势,预计代理产品未来有望持续放量。自主产品实现收入13.37亿元,同比增长5.28%,毛利率93.16%,同比下降2.07pct。2019年公司销售费用率10.35%,管理费用率3.33%,财务费用率0.71%,分别同比-4.29pct,-1.96pct,+0.36pct,期间费用率改善显著。 自主研发投入加大,研发管线进入收获期。2019年公司研发投入2.59亿元,同比增长52.35%;研发人员共计328人,较上年同期增长21.03%。研发管线方面,母牛分枝杆菌疫苗和重组结核融合蛋白已经报产,15价肺炎球菌结合疫苗完成I期临床试验,肠道病毒71型灭活疫苗和四价重组诺如病毒疫苗等临床获批。 盈利预测:考虑到海外疫情持续蔓延,公司进口疫苗产能存在不确定性,以及三联苗再注册未获批,年内产能较为紧张等因素,调整公司2020-2022年EPS为2.11元、2.94元、3.44元,对应PE为37X、26X、23X,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,HPV疫苗销售不及预期等。
富祥股份 医药生物 2020-04-10 18.24 21.08 12.79% 31.30 7.30%
19.57 7.29% -- 详细
公司发布2019年报:报告期内,公司实现营收13.54亿元(YoY+16.38%),归母净利润3.06亿元(YoY+57.06%);其中Q4单季度实现营收3.87亿元(YoY+42.79%,QoQ+3.33%),归母净利润0.90亿元(YoY+307.70%,QoQ-11.82%)。 6-APA价格下跌贡献利润增量。6-APA是公司产品的主要原材料,2017年6-APA主要供应商威奇达因环保问题停产改造,导致6-APA价格一路上行,最高达260元/kg,对公司营业成本造成压力。2019年威奇达复产,6-APA价格持续下行,2019年底下滑至145元/kg。根据我们测算,价格每下跌10元/kg,公司成本可下降约1000万元,节约的成本增厚了公司业绩。 核心产品需求旺盛,产能扩张有望加速业绩成长。报告期内,公司在建工程规模大幅增加,由2019H1的2.46亿元增长到3.30亿元,主要是江西祥太可转债募投项目以及新增“培南车间升级改造项目”。当前受供给紧张及疫情下的需求爆发式增长,核心产品他唑巴坦/舒巴坦/培南类产品价格均上涨明显(且有望维持高位),持续性扩张的产能叠加需求增长有望快速提升公司业绩。 研发人员数量快速增长,在研产品梯队已形成。2019年末研发人员数量287人,同比增长39.32%,占总人数的比例19.66%,同比增加5.08个pct,体现了公司对于研发的重视。研发管线方面,门冬氨酸鸟氨酸注射液目前发补研究完成CDE审评中,阿加曲班注射液将在上半年完成注册现场核查,预计6月底获批并投产;新型抑制剂AAI101已经供货欧洲客户,目前在做3期临床;阿维巴坦(β-内酰胺酶抑制剂)已经避开专利路线,完成小试。公司在研产品梯队已经形成,新产品的逐步投产将有力保障公司业绩。 盈利预测及评级:预计2020-2022年归母净利润分别为4.05/4.86/5.34亿元,对应当前股价PE分别为20/17/15X。首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:产品降价;原材料涨价;环保问题停产的风险等。
万孚生物 医药生物 2020-04-02 77.37 91.63 10.40% 99.40 28.09%
99.10 28.09% -- 详细
万孚生物发布 2019年年度报告:实现营业收入 20.72亿元,同比增长25.59%;归母净利润 3.87亿元,同比增长 25.90%;扣非净利润 3.71亿元,同比增长 38.28%。公司同时发布一季度业绩预告:预计 2020Q1实现归母净利润 9071.70万元-9797.44万元,同比增长 25%-35%。 公司业绩稳定增长,扣除商誉减 值影响后利润增速高于 收入增速。公司整体毛利率 65.21%,相比去年提升 4.22pct,除毛利较低的贸易类业务占比降低影响外,公司核心体外诊断产品的毛利率也有所上升。 公司 2019年计提达成生物商誉减值 3747.21万元,扣除商誉减值影响,公司利润增速为 37.93%,利润增速高于收入增速。 四大业务增长稳健,慢病及传染病炎症板块高增长持续。2019年公司慢病管理检测收入 6.06亿元,同比增长 44.43%,毛利率 84.15%,下降 1.31pct。公司慢性疾病检测业务线以荧光平台为主,随着进口替代和终端覆盖率的提升保持稳定增长,同时逐步导入化学发光、电化学、干式生化等新技术平台,长期空间可观;炎症因子及传染病业务收入5.79亿元,同比增长 43.57%,毛利率 70.59%,提升 2.98pct。炎症因子快速检测适用于医院检验科、急诊、ICU、心内、感染、儿科等科室,细分市场高增长,传染病检测受益于流感的爆发性增长和疫情的推动,增速有望超预期;毒品检测收入 2.30亿元,同比增长 1.29%,毛利率 57.37%,提升 0.84pct。随着公司销售调整以及新产品上市,增速有所回升;优生优育检测收入 1.50亿元,同比增长 15.98%,毛利率 50.12%,提升 2.82pct,线上平台持续发力,增速保持稳定。 新产品上市放量,长期空间可期。公司 2019年逐步导入化学发光、电化学、干式生化等新技术平台,目前处于前期市场推广及高速放量期,为公司长期发展打下坚实基础;分子诊断布局持续推进;一季度新冠疫情突发,公司快速上市新冠检测试剂盒,有望为公司带来业绩增量,随着公司产品梯队不断丰富,长期空间可期。 : 盈利预测:预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.55、2.02、2.56元,对应 PE 分别为 50X、38X、30X,首次覆盖,给予“买入”评级。 : 风险提示:新产品放量不及预期;海外疫情影响国际市场销售等
仙琚制药 医药生物 2020-04-02 13.81 16.39 6.36% 16.16 16.26%
16.16 17.02% -- 详细
新厂区落地,自营原料药业务有望打破收入增长壁障。公司是甾体药物专业生产厂家,主要生产皮质激素类药物、性激素类药物(妇科及计生用药)和麻醉肌松类药物等,药监局登记批文(原料药+制剂)共计124个。过去几年公司受原材料成本影响以及产品结构调整,收入端处于缓爬坡状态。当前公司已完成产品合成路线的切换,成本得到稳定控制;制剂方面以自有核心品种为主。2019年12月杨府原料药新厂区首次通过GMP检查(包含6种原料药);2020年3月再有9种原料药搬迁至新厂区。随着老产品完成新厂区认证,新产品逐步加入,自营原料药业务有望迎来放量,打破收入增长壁障。 核心制剂品种仍具备高成长性。公司制剂产品线齐全,涵盖妇科计生、麻醉肌松、呼吸科、皮肤科等领域。从产品结构来看,妇科计生线的主要品种黄体酮胶囊随着公司加强辅助生殖领域的推广,有望保持较为稳定的增长势态;肌松药罗库溴铵随着默沙东拮抗剂“布瑞婷”在国内的上市,有望继续保持高速增长;呼吸用药糠酸莫米松鼻喷剂国内竞争格局良好,增长空间广阔。此外黄体酮凝胶以及奥美克松钠等潜力品种也处于研发的不同阶段。整体来看制剂业务有望在较长时间内维持高增长态势。 盈利预测及评级:考虑到甾体激素行业较高的壁垒,公司新厂区的落地以及核心制剂品种良好的竞争格局,我们认为公司具备较高的成长性。预计2019-2021年归母净利润分别为4.07/4.94/6.33亿元,对应当前股价PE分别为31/25/20X。首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:制剂产品价格下跌的风险;原料药销售不达预期;Newchem业绩不达预期;产品研发进度不达预期。
长春高新 医药生物 2020-04-01 535.50 -- -- 611.00 14.10%
681.08 27.19% -- 详细
长春高新发布2019年度报告:2019年公司实现营收73.74亿元,同比增长37.19%;归母净利润17.75亿元、扣非归母净利润17.76亿元,分别同比增长76.36%、77.40%。公司经营活动现金流净额19.35亿元,同比增长118.84%。利润分配方案为每10股派发现金股利10元并转增10股。 生长激素持续高增长,期间费用率控制良好。2019年金赛实现收入48.22亿元,同比增长50.87%;实现净利润19.76亿元,同比增长75.08%。公司2019年成功收购金赛少数股东股权后,控股比例提升至99.5%,公司治理结构得到改善,11月开始合并金赛药业财务报表,进一步增厚公司业绩。公司期间费用率控制良好,销售、管理、财务费用率分别为34.21%、11.24%、-0.68%,分别同比增长-0.93pct、1.32pct、-0.56pct。 疫苗板块企稳,中药和房地产加速增长。2019年百克生物实现收入10.00亿元,同比下降3.07%;实现净利润1.75亿元,同比下降14.44%,主要是由于工艺升级等因素,2019H1批签发受到一定影响,从下半年开始产能已经逐步恢复。考虑到公司新产品冻干鼻喷流感减毒活疫苗已经获批,2020年有望持续放量。华康药业实现收入5.80亿元,同比增长9.95%;实现净利润0.42亿元,同比增长35.56%。高新地产实现收入9.42亿元,同比增长59.03%;实现净利润2.35亿元,同比增长215.98%。中药和房地产板块增速均显著提升。 盈利预测:公司生长激素持续高速增长,疫苗板块产能恢复,重磅新品获批有望持续放量,并且考虑到金赛药业并表等因素,调整公司2020-2022年EPS至14.68元、19.03元、22.72元,对应PE为36X、28X、23X。维持“买入”评级。 风险提示:药品审评审批进度低于预期,产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等
药明康德 医药生物 2020-03-27 96.40 110.55 -- 105.81 9.76%
112.68 16.89% -- 详细
药明康德发布2019年年报:2019年实现营收128.72亿元,同比增长33.89%;归母净利润18.55亿元、扣非后归母净利润19.14亿元,分别同比增长-17.96%、22.82%。其中2019Q4公司归母净利润及扣非归母净利润分别为0.89和2.00亿元,较同期其他季度下降明显,主要是公允价值变动、以及所投资的联营企业及合营企业持有收益减少和可转债及股权激励计划产生的相关费用所致。扣除上述影响后,经调整的Non-IFRS归母净利润为24.07亿元,同比增长38.17%,实现稳定高速增长。 公司整体经营状况稳定,毛利率略有下滑。公司全年收入增速33.89%,相比2018年提速明显。2019年公司整体毛利率38.95%,与去年同期相比略有下降,主要是公司加大对关键人才激励导致成本比去年同期增加8,327.94万元,以及临床业务代垫费用收入随业务规模扩大大幅增加,该项业务毛利低,拉低了公司整体毛利率。 四大业务稳定高速增长,持续赋能。中国区实验室服务收入64.73亿元,同比增长26.59%,毛利率42.93%,下降0.24pct。报告期内助力客户完成30个小分子创新药项目的IND申报工作,并获得23个项目的临床试验许可;美国区实验室服务收入15.63亿元,同比增长29.79%,毛利率30.38%,同比提升6.36pct。海外细胞和基因治疗产品CDMO服务和医疗器械检测服务通过产能逐步释放、积极拓展新客户群体以及服务项目由临床早期向后期不断推进,收入实现加速增长;CDMO/CMO服务收入37.52亿元,同比增长39.02%,毛利率39.94%,下降1.61pct。收入提升得益于客户及服务订单增多和大量临床前期项目进入临床后期及商业化阶段,毛利率下降主要是无锡生产基地利用率仍处于较低水平,随着产能利用率的提升,板块毛利率有望回升;临床及其他CRO服务收入10.63亿元,同比增长81.79%,剔除并购后同比增长61.37%,毛利率24.32%,下降4.97pct,毛利率下降主要是代垫费用等零毛利收入规模加大。整体来看,公司四大业务经营状况良好,长期增长空间确定。 维持“买入”评级:结合2019年业绩,预测2020/2021年EPS为1.55/2.02元,并新增2022年EPS预测为2.63元,对应PE分别为62X、49X、38X,维持“买入”评级。 风险提示:新订单增量和项目嫉妒不及预期、行业景气度下降等。
康泰生物 医药生物 2020-03-26 106.80 111.82 -- 133.88 25.36%
152.57 42.86% -- 详细
公司独家产品四联苗持续放量。多联多价苗有效减少注射次数,新生儿依从度高,替代单苗的趋势显著。百白破-Hib为公司独家产品,近年来持续放量,2019年全年批签发477万支,全年销售预计达到450万支。与发达国家相比,国内多联苗渗透率依然处在低位,市场空间广阔,公司四联苗未来有望持续增长。 国内疫苗行业竞争格局重塑,新型疫苗是中流砥柱。通过不断的并购整合,全球疫苗市场的集中度不断提升。《疫苗管理法》正式实施,疫苗行业监管趋于严格,行业准入门槛进一步提高,国内集中度有望随之提升。与发达国家相比,我国大部分常用疫苗依然为传统品种,新型疫苗的上市时间较为滞后,随着国产化的不断推进,我国疫苗市场有望在新型疫苗的驱动下高速增长。 研发管线丰富,重磅产品进入收获期。公司目前有在研项目20余项,其中13价肺炎球菌结合疫苗已经报产并纳入优先审评,冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)完成临床试验总结,sIPV和EV71等临床研究有序推进。此外,百白破-脊灰-Hib五联苗、麻腮风水痘四联苗、轮状病毒疫苗等多个全球销售额Top10品种处在临床前阶段。随着重磅品种逐步上市,公司业绩有望长期高速增长。 盈利预测:公司是国内产品线最为丰富的疫苗企业之一,并且未来2-3年13价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗等重磅产品有望陆续上市,驱动公司业绩高速增长。根据2019年度业绩快报,公司实现归母净利润5.73亿元,对应EPS为0.89元,对应增速为32%。预计公司2020-2021年EPS为1.35元和2.28元,对应增速为52%和69%,对应PE为76倍和45倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:研发进度低于预期风险,疫苗产品销售不达预期风险。
普洛药业 医药生物 2020-03-16 15.98 19.82 7.72% 20.28 25.81%
20.10 25.78% -- 详细
国内原料药龙头,乘全球API产能转移东风。过去十年,受人力成本及环保压力影响,全球API产能逐步从欧美向新兴市场转移,而其中拥有政策支持及大量DMF证书的中印两国成为主要承接者。中国凭借更为成熟的基础工业体系、成本优势以及发酵类产品优势,正在技术、产品质量体系和DMF认证等方面快速追赶印度。公司为国内原料药龙头公司,2018年原料药出口排名全国第二,有望分享行业价值回归的红利。 CDMO行业景气度高,公司提质换挡,布局高端兽药板块。因人力成本等因素,全球CMO/CDMO订单逐渐向新兴市场国家转移,其中,中国凭借(1)大量低成本的高素质人才;(2)较为完善的知识产权保护制度等因素抢占了更大的市场份额。2019年公司CDMO业务完成了从“起始原料+注册中间体”到“注册中间体+原料药”模式的升级,具备更高的附加值。鉴于兽药生命周期长,高端兽药产品价格高的特点,公司CDMO业务未来将重点布局在高端兽药市场。 “做优制剂”,左乙拉西坦片中标集采,ANDA获批。近年来公司持续优化产品结构,剔除部分低毛利品种,毛利率大幅提升,提质效果明显。2019年9月,子公司普洛康裕中标抗癫痫药物左乙拉西坦片带量采购,有望带来业绩增量。同时子公司巨泰药业向美国FDA申报的盐酸安非他酮缓释片的ANDA获得批准。 盈利预测及评级:预计2020-2022年归母净利润分别为7.45/10.33/14.18亿元,对应当前股价PE分别为28/20/15X。首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:原料药价格下跌的风险,药品调出医保目录的风险,汇率下跌的风险等。
奇正藏药 医药生物 2019-11-04 20.92 25.00 29.13% 22.80 8.99%
24.37 16.49%
详细
奇正藏药发布 2019年三季报: 实现营业收入 9.71亿元,同比增长13.36%;归母净利润 2.75亿元,同比增长 12.03%;扣非归母净利润2.57亿元,同比增长 10.97%。 其中 Q3单季度营收和归母净利润分别同比增长 14.97%和 31.66%。 业绩稳健增长,公司战略继续推进。 2019年公司继续围绕“一轴两翼三支撑”战略开展业务, 巩固核心产品行业领先地位, 同时利用品牌优势加速新产品布局,推动医疗市场和零售市场稳步增长。 一线产品贴膏剂增长稳健,毛利率稳中有升; 以“白脉软膏”为主的软膏剂处在上升期,增长迅速。 临床研发持续推进,品类储备不断丰富。 报告期内公司继续落实疼痛一体化战略,加大新品研发和经典产品二次开发力度,研发投入较上年同期增加 64.15%。目前催汤颗粒处在Ⅲ期临床研究;正乳贴完成Ⅱ期临床研究;夏萨德西胶囊、消痛气雾剂等 II 期临床研究有序进行中。 股权激励落实,业绩增长可期。 5月 22日,公司完成了 2019年限制性股票激励的首次授予,以 14.03元/股的授予价,向 65名激励对象授予限制性股票 226.6万股,占授予前公司股本总额的 0.558%; 9月16日公司公告,以 10.95元/股的授予价向 2名核心管理人员授予预留限制性股票 84,983股,占公司公告日股本总额的 0.016%。解限条件为 2019-2022年公司营收分别不低于 13.98、 16.14、 18.78、 21.90亿元,对应年度业绩增速分别不低于 15%、 15%、 16%和 16%。公司股权激励计划受众广泛,有助于公司长远发展。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.70元、 0.78元、0.88元,对应 PE 分别为 30X、 26X、 24X。给予“增持”评级。 风险提示: 终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险
长春高新 医药生物 2019-10-30 434.76 450.00 -- 496.76 14.26%
526.00 20.99%
详细
长春高新发布2019年三季度报告:前三季度公司实现营收54.44亿元,同比增长31.5%;归母净利润12.41亿元、扣非归母净利润12.32亿元,分别同比增长47.93%、50.61%。其中Q3单季度实现营收20.52亿元,同比增长76.82%;扣非净利润5.13亿元,同比增长69.56%。 医药企业驱动高增长,期间费用率控制良好。2019年前三季度,公司医药企业营收同比增长30.99%,净利润同比增长49.58%。公司期间费用率控制良好,销售、管理、财务费用率分别为35.14%、9.92%、-0.52%,分别同比下降1.42pct、1.75pct、0.39pct。公司经营现金流净额15.76亿元,同比大幅增长423.21%。 生长激素持续高增长,百克疫苗产能恢复。2019年前三季度,医药企业营收快速增长,预计生长激素销售增速达到45%以上。我国生长激素市场空间广阔,生长激素销售有望持续高增长。百克疫苗Q3批签发恢复正常,三季度水痘疫苗批签发超过上半年整体水平,预计产量能够满足下半年的销售。此外,公司喷鼻流感疫苗已经报产并计入优先审批,带状疱疹疫苗III期临床有序进行中,未来市场空间值得期待。 外部合作布局新兴领域,公司产品管线不断丰富。8月22日公司公告拟与美国Amesino公司共同设立合资公司,布局双特异性抗体药物平台;9月4日公司公告拟投资不超过6,200万元人民币从安能泰制药获得5%利多卡因透皮贴片在中国大陆区域的销售权及全球区域的生产权;10月15日公司公告拟与美国CyanVac公司共同设立新的合资公司,布局呼吸道合胞病毒疫苗。这一系列合作将有利于拓宽公司产品管线,带来新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS为8.23元、10.92元、14.08元,对应PE为50倍、37倍、29倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售及新药研发不及预期等。
上海医药 医药生物 2019-09-05 18.92 22.00 22.22% 19.59 3.54%
19.59 3.54%
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上海医药发布2019半年报:公司上半年实现营业收入925.75亿元,同比增长22.00%;归母净利润22.86亿元,同比增长12.45%;扣非归母净利润20.95亿元,同比增长10.66%。 工业板块表现靓丽,研发投入力度加大。2019H1医药工业板块实现收入119.42亿元,同比增长24.05%;毛利率57.76%,与上年同期持平。公司持续推进营销改革和重点产品聚焦战略,60个重点品种销售收入67.73亿元,同比增长31.03%。同时公司持续加大研发力度,上半年研发投入5.64亿元,同比增长17.84%,占工业收入比重达4.72%。一致性评价方面,头孢氨苄胶囊及二甲双胍片均通过了仿制药一致性评价,并有8个产品9个品规完成BE试验并申报至国家药监局。创新药方面,2019年6月5日公司与俄罗斯最大的生物医药公司BIOCAD签署协议,拟出资3,006万美元与BIOCAD合资新设SPHBIOCAD(HK)Limited,占合资公司50.1%股权。在合资公司设立后,股东双方拟分别注入大分子生物创新药、生物类似药等,依托公司的销售及分销渠道推动产品在中国区的商业化。 商业板块稳健增长,全国化布局稳步推进。2019H1分销业务实现收入801.94亿元,同比增长21.04%;毛利率6.49%,同比下降0.36pct。公司与君实生物、复宏汉霖、信达制药等国内知名创新药企业强强联合,取得利妥昔单抗、信迪利单抗、特瑞普利单抗等产品的上海地区经销权;同时加强与境外大型药企的合作,取得辉瑞注射用头孢他啶阿维巴坦钠(思福妥)与达可替尼(多泽润)的全国代理权,随着学术推广进一步加深,将持续助推公司分销板块增长。医药零售业务实现收入38.37亿元,同比增长22.43%;毛利率14.49%,同比下降0.35pct。处方外流的大背景下,公司零售药店板块增长潜力巨大,有望进一步增长。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.53元、1.66元、1.82元,对应PE分别为13x、12x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品招标降价风险,两票制推进不及预期风险。
智飞生物 医药生物 2019-09-04 51.23 53.00 -- 53.29 4.02%
53.29 4.02%
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智飞生物发布 2019年半年度报告: 2019H1公司实现营业收入 50.39亿元,同比增长 143.19%;归母净利润 11.47亿元,扣非归母净利润11.77亿元,分别同比增长 68.08%、 71.85%。 代理产品驱动业绩高速增长,期间费用率控制良好。 上半年,公司自主产品实现收入 5.75亿元,同比增长 2.01%,毛利率 93.49%,同比下降 2.10pct。代理产品收入 44.23亿元,同比大幅增长 200.98%,毛利率 33.98%,同比下降 11.26pct,系九价 HPV 疫苗代理毛利较低所致。其中,上半年默沙东公司的四价、九价 HPV 疫苗分别实现批签发 282万支、 118万支,考虑到适龄女性接种意愿强烈,产品空间广阔,预计未来两大 HPV 疫苗有望继续快速放量。 2019H1公司实现销售费用率 8.72%,管理费用率 1.59%,财务费用率 0.5%,分别同比 -5.48pct, -1.35pct, +0.41pct,期间费用率控制良好。 自主创新投入加大,研发管线有序推进。 2019年上半年,公司研发投入 1.02亿元,同比增长 105.53%。 在研产品方面, 母牛分枝杆菌疫苗和重组结核融合蛋白已经报产,有望年内获批;冻干重组结核疫苗等产品临床试验有序进行中;肠道病毒 71型灭活疫苗和四价重组诺如病毒疫苗临床获批。公司在研产品种类丰富,未来有望持续推动业绩高增长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.51元、 2.26元、 2.95元,对应 PE 为 32X、 21X、 16X,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策风险, HPV 疫苗或三联苗销售不及预期等
华兰生物 医药生物 2019-09-03 32.57 27.47 -- 35.43 8.78%
38.53 18.30%
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华兰生物发布2019年半年度报告:2019H1公司实现营收14.03亿元,同比增长16.77%;实现归母净利润5.07亿元,同比增长11.94%;实现扣非净利润4.62亿元,同比增长14.06%。经营活动现金流净额5.40亿元,同比增长41.47%。 血制品板块稳健增长,期间费用率控制良好。2019年上半年,公司血制品板块实现收入13.83亿元,同比增长20.76%,毛利率58.77%,同比下降0.68pct。其中,人血白蛋白实现收入5.10亿元,同比增长7.94%,毛利率54.53%,同比增长0.91pct;静丙收入4.72亿元,同比增长73.67%,毛利率60.65%,与上年同期持平。销售费用率7.17%,管理费用率6.99%,财务费用率-0.16%,分别同比-1.45pct、+0.21pct、-0.3pct,整体费用控制良好,销售费用率小幅下降。 疫苗板块值得期待,单抗研发有序进行。2019H1公司疫苗板块实现收入1197万元,同比下降76.25%。公司四价流感裂解疫苗8月累计批签发110万支,预计下半年批签发量将快速提升。单抗方面,公司联营企业华兰基因目前已经有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗等目前均已进入III期临床阶段,未来将不断丰富公司产品线。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.98元、1.16元、1.35元,对应PE分别为33X、28X、24X。给予“买入”评级。 风险提示:产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等。
恒瑞医药 医药生物 2019-09-03 80.49 68.17 -- 83.83 4.15%
96.47 19.85%
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恒瑞医药发布 2019半年报: 2019H1公司实现营业收入 100.26亿元,同比增长 29.19%;归母净利润 24.12亿元,同比增长 26.32%;扣非归母净利润 22.89亿元,同比增长 25.21%。经营性现金流净额 14.52亿元,同比增长 9.43%。 公司业绩高速增长,期间费用率控制良好。 分季度数据来看,公司单二季度实现收入 50.59亿元,同比增长 29.61%,归母净利润 12.20亿元,同比增长 27.03%,延续了一季度高速增长的势头;毛利率86.69%,与上年同期持平。费用方面,上半年销售费用率 36.42%,管理费用率 8.70% ,财务费用率 -0.53%,分别同比 +0.33pct,+0.16pct, +0.12pct。 研发投入持续增加,创新药步入收获期。 2019H1公司累计投入研发资金 14.84亿元,比上年同期增长 49.13%,研发投入占收入的比重达到 14.80%。 2019年 7月公司重磅新药卡瑞利珠单抗正式获批上市,适应症为经典霍奇金淋巴瘤。后续适应症方面,肝癌二线治疗方案已经申报上市并进入优先审评;非小细胞肺癌、食管癌、胃癌等适应症处在 III 期临床试验阶段。我国癌症患者众多,市场空间广阔,随着新适应症的不断拓展,卡瑞利珠有望迎来快速放量。 盈利预测: 公司是我国创新药龙头,创新药步入收获期,业绩有望维持高速增长。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 50.76亿、64.91亿、 83.03亿,对应 EPS 分别为 1.15元、 1.47元、 1.88元,对应 PE分别为 67X、 52X、 41X,维持“买入”评级。 风险提示: 创新研发进度不及预期,市场拓展进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名