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华兰生物 医药生物 2021-04-23 44.53 -- -- 45.88 3.03% -- 45.88 3.03% -- 详细
4月19日,公司公告控股子公司华兰疫苗与俄罗斯“HUMAN VACCINE”(“HV公司”)签署了《产品技术转移和生产协议》,HV公司向华兰疫苗转移Sputnik-V新冠疫苗5L/200L培养规模的生产技术,华兰疫苗在该技术基础上进行2500L培养规模的生产技术开发,生产技术开发成功后HV公司向华兰疫苗下达委托生产订单,订单数量不低于1亿剂(5000万人份)。 经营分析 Sputnik-V 是俄罗斯第一款注册的新冠疫苗。Sputnik-V由俄罗斯加马列亚流行病与微生物学国家研究中心研发,于2020年8月11日获得俄罗斯批准注册。HV公司是伽马勒研究所的合作伙伴,并获得伽马勒研究所Sputnik-V 新冠疫苗5L/200L培养规模的生产技术转移及委托生产等事项的授权。 Sputnik-V临床数据表现优异。Sputnik-V基于人腺病毒载体平台开发,III期临床试验采用随机双盲、安慰剂对照的设计思路,根据2021年2月20日的《柳叶刀》数据显示,Sputnik-V新冠疫苗III期临床数据显示出良好的有效性和安全性,疫苗的有效性为91.6%,94%的不良事件为1级,5.66%为2级,0.38%为3级。 子公司通力合作,Sputnik-V有望贡献较强业绩弹性。目前,公司控股子公司华兰疫苗的相关生产车间尚在安装调试过程中,而公司参股子公司华兰基因现有生产车间具备相关研发和生产条件。华兰疫苗拟前期委托基因公司进行5L/200L培养规模的生产技术转移及和2500L培养规模的生产技术开发,并在华兰疫苗具备生产条件前委托(授权)基因公司生产。公司不同子公司的通力合作有望共同助力Sputnik-V新冠疫苗的顺利生产。 盈利调整与投资建议 公司作为国内血液制品和疫苗的龙头公司,后疫情时代有望受益于行业景气度的持续提升与估值的持续修复,暂不考虑Sputnik-V新冠疫苗委托生产带来的增量业绩,预计公司2021-2023年实现归母净利润20.55、24.82、29.77亿元,分别同比增长27%、21%、20%。维持“买入”评级。 风险提示 产品技术转移和生产技术开发进度不达预期;委托生产订单下达进度不及预期;产能建设进度不达预期;新冠病毒变异风险。
华兰生物 医药生物 2021-04-09 40.77 -- -- 46.00 12.83% -- 46.00 12.83% -- 详细
净利润增长稳健,业绩略超预期。 2021年 3月 30日,公司发布年报。 2020年度实现营收 50.2亿元,同比上升 35.8%;归母净利润为 16.1亿元,同比上升 25.7%;扣非归母净利润为 14.8亿元,同比上升 28.8%。 业绩增长稳健。 毛利率提升明显,四价流感疫苗销量大增。 报告期内,公司毛利率为 72.7%,同比上升 7.75pct;净利率为 36.7%,同比下降 0.55pct;费 用 方 面 , 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 21.4%/5%/-0.2%/4.2%, YOY+7.34pct/-0.85pct/-0.32pct/+0.36pct; 综合来看,公司期间费用率为 30.5%(去年同期 23.9%)。 公司的毛利 率提升,主要源于高毛利四价流感疫苗的销售大幅增加,疫苗板块毛 利率同比提升 4.49个百分点。 四价流感疫苗批签发量保持行业首位, 新品研发进展顺利。 2020年公 司实现流感疫苗批签发 2,315.3万剂,占全国流感疫苗批签发量的 40.16%,其中四价流感病毒裂解疫苗批签发 2,062.4万剂,占全国四 价流感病毒裂解疫苗批签发量的 61.41%,流感疫苗的生产量和销售量 继续保持行业首位。破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品 审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已完 成临床试验并申报药品注册。新产品研发的不断推进,为公司培育新 的利润增长点。 疫苗公司分拆上市顺利进行。 公司稳步推进疫苗公司的分拆上市工 作,顺利引入高瓴资本、晨壹基金两家战略投资者、完成股份制改造、 通过上市辅导验收并于 2020年 11月正式向深交所提交首次公开发行 股票并在创业板上市申请并于 2020年 12月 3日获得受理。 华兰生物是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业, 业务包括血液制品业务、疫苗制品、创新药和生物类似药研发、生产三类。 血制品生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业前列;作为流感病毒裂解疫苗生产基地, 公司的流感疫苗产品市场占有率居国内首位;公司进军基因重组与单抗领域,为公司培育新的利润增长点。 2020年公司业绩略超预期, 我们上调了公司2021及 2022年的的营业收入及销售费用, 我们预计公司 2021/2022/2023年营业收入为 58.56/69.41/82.22亿元,归母净利润为 18.45/22.87/27.52亿元, EPS 分别为 1.01/1.25/1.51元,对应 PE 分别为 39/32/26倍, 维持公司“增持”评级。
华兰生物 医药生物 2021-04-08 40.98 47.00 22.88% 46.00 12.25% -- 46.00 12.25% -- 详细
报告摘要:血制品行业景气度提升。国内两票制政策落地后,中小渠道出清,血制品行业进入去库存周期,2019年后主要企业存货周转率和应收款项账期等指标逐步恢复正常。2020年新冠疫情延迟复工复产影响,行业整体采浆量预计与2019年持平或低个位数增长;海外疫情持续蔓延,根据CSL、Grifols 等国际血制品巨头披露,预计2020年全球采浆量将有一定幅度下滑,未来进口白蛋白供应预计偏紧。 后疫情时代四价流感疫苗有望进一步放量。国内流感疫情逐年加重,更多地区将疫苗纳入免疫规划或医保覆盖,整体渗透率不断提升。新冠疫情背景下,各地疾控和卫健委加大流感疫苗宣传和推广力度。2020年,国内流感疫苗批签发超5700万支(同比+86%),其中四价流感疫苗约3358万支(同比+246%),占全部流感疫苗比例接近60%。公司四价流感疫苗2020年实现批签发2062.4万支(同比+163%),占比61.41%,后疫情时代,群众对流感疫苗认知度提升,四价流感疫苗有望进一步放量。 布局单抗,放眼未来。公司目前已有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床研究,未来上市后有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测:公司深耕血制品板块多年,浆站资源丰富,是国内为数不多的千吨级血制品企业之一,产品种类丰富,覆盖白蛋白、静丙和因子类三个品类,血浆利用率高;新冠疫情后大众对疫苗产品认知度提升,流感疫苗使用习惯得到充分培养,公司作为国内最大四价流感疫苗生产基地,产业化优势明显。预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.46亿元、24.79亿元和30.40亿元,对应PE 为37X、30X 和25X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期,研发进度不及预期的风险等。
华兰生物 医药生物 2021-04-07 40.38 -- -- 46.00 13.92%
46.00 13.92% -- 详细
事件描述公司发布2020年年度报告,实现营业收入50.23亿元,同比增长35.76%,实现归母净利润16.13亿元,同比增长25.69%,实现扣非后归母净利润14.76亿元,同比增长28.83%。 事件点评业绩快速增长,Q4表现亮眼。2020年,公司实现营业收入50.23亿元,同比增长35.76%,实现归母净利润16.13亿元,同比增长25.69%,业绩实现快速增长。流感疫苗加速放量,Q4实现营业收入19.50亿元,同比增长83.74%,归母净利润6.49亿元,同比增长103.02%,表现亮眼。2020年公司整体毛利率同比提升7.75个百分点,血制品板块同比降低0.02个百分点,高毛利四价流感疫苗销售大幅增加,疫苗板块同比提升4.49个百分点。销售费用率同比提升7.34个百分点,主要是疫苗业务收入高速增长,相应推广咨询费增加所致。 血制品业务有望恢复增长,四价流感疫苗加速放量。分业务来看: (1)受疫情影响,血制品板块入实现收入25.91亿元,同比下降1.99%,主要产品白蛋白、静丙分别实现收入9.57亿元、8.24亿元,同比下降2.22%、7.49%。2020年公司采浆量超1000吨,基本与2019年持平。随着国内疫情的控制,预计2021年公司血制品业务也将恢复增长; (2)疫苗板块实现入收入24.21亿元,同比增长132.07%,主要是疫情催化下,四价流感疫苗市场需求量增加所致。公司是我国最大的流感疫苗生产基地,2020年流感疫苗合计批签发2315.3万支,全国占比40.16%,其中四价发流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万支,长同比增长162.67%,全国占比达高达61.41%,流感疫苗的生产量和销售量持续保持行业首位。 研发持续推进,培育新利润增长点。公司持续加大研发投入,2020年研发费用同比增长48.54%。公司研发的采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白已取得《临床试验通知书》;研发的新药重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液(适应症为:II型糖尿病患者,辅助饮食和运动治疗改善血糖控制)已获批临床,正按计划开展临床研究;疫苗公司的破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已完成临床试验并申报药品注册;单抗研发项目储备丰富,目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗均已进入III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究,另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进。 投资建议血制品有望恢复增长,四价流感疫苗加速放量,我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.05\1.22\1.39,对应公司4月1日收盘价40.12元,2021-2023年PE分别为38.3\32.9\28.8倍,维持“增持”评级。 风险提升药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;单采血浆站监管风险。
华兰生物 医药生物 2021-04-07 40.38 -- -- 46.00 13.92%
46.00 13.92% -- 详细
事件:公司发布2020年报,实现营业收入50.23亿元,同比+35.76%;归母净利润16.13亿元,同比+25.69%;扣非归母净利润14.78亿元,同比+28.83%;经营性净现金流13.25亿元,同比-2.75%;EPS0.89元。业绩符合市场预期。 点评:四价流感疫苗迅速放量拉动业绩增长,应收账款拖累现金流:Q1~Q4单季度营业收入分别为6.78/7.09/16.86/19.50亿元,同比-2.62%/+0.31%/+36.45%/+83.74%;归母净利润2.47/2.64/4.52/6.49亿元,同比-4.71%/+6.86%/-0.96%/+103.02%;扣非归母净利润2.44/2.22/4.09/6.03亿元,同比+1.49%/-0.11%/-4.70%/+136.11%。Q4业绩大幅增长,主要是四价流感病毒裂解疫苗迅速放量,2020年批签发量2062.4万剂,占全国四价流感批签发量的61.41%,估计实现收入约22亿元,疫苗业务整体营业收入24.21亿元,同比+132.07%。血制品方面,2020年采浆量1000多吨,与2019年基本持平,营业收入25.91亿元,同比-1.99%,其中人血白蛋白收入9.57亿元,同比-2.22%;静丙收入8.24亿元,同比-7.49%;其他血制品收入8.10亿元,同比+4.63%。经营性净现金流下滑主要是应收账款增加较多,估计与四价流感疫苗下半年发货多,账期较长有关。 在研产品持续丰富,稳步推进疫苗分拆上市工作:血制品方面,2020年重庆公司研发的人凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物已申报生产;采用层析分离纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重病毒灭活去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静丙获批临床;重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液获批临床;新工艺人纤维蛋白原和层析工艺静丙(pH4)取得《药品补充申请批准通知书》,进一步提高了产品收率和产品质量。疫苗方面,破伤风疫苗接受了国家药监局食品药品审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已完成临床试验并申报药品注册。抗体药方面,阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在按计划开展III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究。公司稳步推进疫苗公司的分拆上市工作,顺利引入高瓴资本、晨壹基金两家战投、完成股份制改造、通过上市辅导验收并于2020年11月正式向深交所提交IPO并在创业板上市申请并于2020年12月3日获得受理。 盈利预测、估值与评级:考虑到四价流感疫苗的市场竞争日益激烈,略下调2021~2022年EPS预测为1.09/1.29元(原预测为1.11/1.35元,分别下调2%/4%),新增预测2023年EPS为1.52元,同比23.84%/18.12%/17.22%,现价对应PE分别为37/31/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:血制品和疫苗批签发量低于预期;新产品研发进度低于预期。
华兰生物 医药生物 2021-04-02 39.63 -- -- 46.00 16.07%
46.00 16.07% -- 详细
疫苗快速放量,血制品业务企稳 华兰生物 2020年实现营收 50.23亿元( +35.8%),归母净利润 16.13亿元( +25.7%),经营性现金流净额 13.25亿元( -2.8%);单四季度 实现营收 19.50亿元( +83.7%),归母净利润 6.49亿元( +103.0%)。 四价流感疫苗放量推动业绩快速增长,血制品业务基本保持稳定。 四价流感疫苗推动疫苗公司业绩快速增长 疫苗公司 2020年实现营收 24.26亿元( +131.3%),净利润约 9.25亿 元( +146.4%)。 核心品种四价流感疫苗实现快速放量,全年共批签发 2062万支( +147%),占全市场的比例达 61.4%。虽然四价流感疫苗 的竞争者不断增加, 但流感疫苗市场广阔, 渗透率有很大提升空间, 公司将继续主导市场。 疫苗业务将成为公司业绩增长的核心推动力。 疫苗公司拟分拆在创业板上市,有望提升研发管线、 产业化能力等综 合竞争力,为公司的成长提供持续的动力。 血制品板块基本维持稳定 血制品业务 2020年实现营收 25.91亿元( -2.0%),基本持平;其中白 蛋白、静丙和其他血制品分别销售 9.57( -2.2%)、 8.24( -7.5%)、 8.10( +4.6%)亿元。受到疫情影响, 2020年全行业的采浆有约 8%的下 滑,公司努力克服疫情影响,实现采浆 1000多吨,与上年持平,采浆 恢复良好。预计公司的血制品业务在未来将是一个稳定的现金流业务。 风险提示: 采浆不及预期、 销售不及预期、 流感疫苗价格下滑 投资建议: 维持“买入” 评级 公司是血制品和流感疫苗的双龙头,血制品业务保持稳健,疫苗业务 随着四价流感疫苗的放量迅速增长。 公司采浆恢复情况较好, 我们小 幅上调 22年盈利预测(前值为 22.67亿元),并新增 2023年的盈利预 测,预计 2021~2023年净利润为 19. 12、 23.08、 27.01亿元,同比增 长 18.5%、 20.7%、 17.0%,对应当前股价 PE 为 39/32/28x,维持“买 入”评级
华兰生物 医药生物 2021-04-01 40.61 50.00 30.72% 46.00 13.27%
46.00 13.27% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现收入2020年度公司实现营业收入50.23亿元(+35.8%),归母净利润16.13亿元(+25.7%),扣非归母净利润14.78亿元(28.8%),每10股派发现金红利3元(含税)。 具体点评: 业绩符合预期,四价流感驱动业绩高增长,血制品业务同比基本持平;2020年度公司实现营业收入50.23亿元(+35.8%),归母净利润16.13亿元(+25.7%),扣非归母净利润14.78亿元(28.8%)。其中血制品收入25.9亿元(-1.99%),疫苗收入24.2亿元(+132.1%)。疫苗净利润9.25亿元(+147%),归母6.94亿元。我们预计血制品净利润为9.1亿元左右(重庆子公司4.70亿元+母公司预计4.40亿元左右),预计2019血制品净利润为9.2亿元左右(重庆子公司4.73亿元+母公司预计4.45亿元左右),基本持平。销售费用10.75亿元(+106.7%),主要是疫苗收入增加,销售费用增加。 血制品毛利率保持稳定。2020年血制品毛利率57.1%,基本与去年持平(同比下降-0.02%),母公司20年实现收入13.78亿元,19年14.36亿元,同比-4%。重庆子公司12.62亿元,19年12.31亿元,同比+3%。分产品看,人血白蛋白收入9.56亿元(-2.22%),静丙收入8.24亿元(-7.5%),其他血制品8.1亿元(4.63%)。 预计2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。 从存货结构来看,原材料7.41亿元(较之2019年底增加1.18亿元),在产品3.34亿元(减少0.41亿元),库存商品1.37亿元(同比减少0.07亿元)。原材料按照90%为血浆,吨浆成本80万,对应陈浆月份8-9个月左右。2020年采浆受疫情影响,预计与2019年基本持平略有下降,预计2021年公司采浆将实现增长。虽然1季度中检院批签发数据显示,截止3月28日,根据中检院批签发数据,1-3月份华兰白蛋白63万支(-60%),预计主要是批签发受新冠影响以及生产周期的问题。全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题。 白蛋白价格有望继续往上。 我们预计海外2020年整体采浆量预计将同比下降15%以上,海外采浆量预计大概率会影响21年的国内白蛋白供给量。考虑到国内需求恢复正常,预计供需短缺口将在21年逐渐体现。供需存在缺口逻辑逐步进入到兑现期。白蛋白价格有望继续往上,景气度持续提升。 国内21年四价流感需求有望持续旺盛。新冠疫情爆发,国内流感疫苗认知度有望提升,同时更多地区将流感疫苗纳入免疫规划或医保覆盖,渗透率有望持续提升。20年华兰四价流感批签发2062.4万支,华兰生物21年流感新产能有望部分释放,供给进一步增加。 三、投资建议 预计2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。 全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。新冠疫情有望提高民众预防意识,有望继续加快流感疫苗渗透率提升,国内2021年四价流感需求有望持续旺盛,华兰生物2021年流感新产能有望部分释放,供给进一步增加。预计公司2021年-2023年净利20.47/24.67/27.46亿元,对应EPS1.12/1.35/1.51,对应2020-2022年估值36倍、30倍和27倍,继续维持“推荐”评级。 风险提示:采浆供应不及预期,四价流感需求不及预期,产能释放不及预期,价格波动风险,安全性生产风险。
华兰生物 医药生物 2021-04-01 40.61 -- -- 46.00 13.27%
46.00 13.27% -- 详细
事件: 公司发布 2020年年报,实现营业收入 50.2亿元,同比增长 35.8%;实现归 属于母公司净利润 16.1亿元,同比增长 25.7%; 实现扣非后归母净利润 14.8亿元, 同比增长 28.8%;公司拟每 10股派发 3元现金红利,股息率为 0.7%。 业绩符合我们预期,其中疫苗业务快速放量,血制品业务有望企稳回升: 2020Q4, 公司实现营业收入 19.5亿元,同比增长 83.7%;实现归属于母公司净利润 6.5亿元, 同比增长 103.0%。 分业务板块来看: 1)疫苗业务, 2020年实现营收 24.2亿元( 同 比+132.1%), 全年流感疫苗批签发 2315.3万剂,占全国流感疫苗批签发的 40.2%, 其中四价流感疫苗批签发 2062.4万剂(同比+143.6%),占全国四价流感疫苗批签发 量的 61.4%,我们认为在疫情影响下, 2021年流感疫接种有望持续火爆; 2)血制 品业务, 2020年实现营收 25.9亿元( 同比-2.0%),其中人血白蛋白实现营收 9.6亿 元(同比-2.2%),静丙实现营收 8.2亿元(同比-7.5%),其他血制品实现营收 8.1亿 元(同比+4.6%),在 2020年疫情影响下,公司全年采浆约 1000吨,与 2019年采 浆量基本持平,我们预计随着疫情逐步缓解,血制品业务有望企稳回升。 毛利率方 面: 2020年公司血制品业务毛利率为 57.1%,疫苗业务毛利率为 89.5%。 费用率方 面: 2020年销售费用率为 16.7%,同比 2019年提升 2.6个百分点, 预计主要系疫苗 销售推广增加所致。 生物药逐步进入兑现期,未来有望成为公司重要增长点: 在生物药领域, 参股公司 基因公司目前共有 7个单抗品种取得临床试验批件,正在按计划开展临床试验,其 中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展 III 期临床研究,德尼 单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入 I 期临床, 重组 Exendin-4-Fc 融合蛋白注射液 已取得临床批件,另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进。血制品业 务领域,采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低 pH 孵放双重去除病毒工艺技术研制 的新一代静注人免疫球蛋白取得《临床试验通知书》,有望成为未来又一增长点。 盈利预测与投资评级: 考虑到流感疫苗将持续放量,血制品业务有望持续改善, 我 们维持 2021-22年净利润分别为 18.4/22.2亿元, 预计 2023年净利润为 25.6亿元, 对应 2021-2023年 EPS 为 1.01/1.22/1.40元, 对应估值分别为 40倍、 33倍和 29倍, 维持“买入”评级。
华兰生物 医药生物 2021-04-01 40.61 -- -- 46.00 13.27%
46.00 13.27% -- 详细
克服疫情影响,血制品产销保持平稳: 国内疫情一度影响血制品企业的正常采浆工作,2020年国内总采浆量估计在 8300多吨,相比 2019年下降 8%左右。考虑到检疫、生产和批签发所耗费的时间,采浆减少造成的影响主要在 2020年下半年体现。华兰在疫情后快速、多途径实现生产恢复,全年采集血浆 1000多吨,与 2019年基本持平。 从供应端看,公司三大核心产品批签发数量基本保持平稳,其中白蛋白全年批签发 252万瓶(折合统一规格,下同),比 2019年增加 2.88%;静丙批签发 131万瓶,比 2019年减少 9.41%;八因子批签发 54万瓶,比2019年减少 14.95%。 销售端也基本处于平稳状态,其中白蛋白销售 9.57亿元(-2.22%),静丙销售 8.24亿元(-7.49%),包括八因子在内其他血制品销售 8.10亿元(+4.63%)。疫情缓解后,国内血制品整体供需回归平衡,从 PDB 数据看各类产品价格变化不大。 我们预计 2021年无论是行业整体还是华兰生物,采浆量相比 2020年均会有所增加,公司血制品板块有望重回稳步增长状态。 流感疫苗产能释放,保障销售快速增长: 2020年公司新建疫苗产能正式投产,流感裂解疫苗供应能力得到显著提升,成为全年业绩增长的核心驱动力。 华兰 2020年全年批签发四价流感疫苗 2062万支,批签发三甲流感疫苗成人剂型 125万支、儿童剂型 128万支。与公司 24.21亿元的疫苗销售规模基本匹配。 2021年公司在进一步优化流感疫苗生产效率,同时年内还会有新生产车间落地,上述两个因素共同作用,确保公司流感疫苗未来 2年中继续保持较快增长。公司四价流感疫苗的儿童剂型也已经完成临床试验,如果顺利的话有望能在 2021年内上市。目前国内尚无四价的儿童剂型流感疫苗,产品竞争格局良好且潜在需求非常大。 维持“推荐”评级:公司血制品供应稳中有升,四价流感疫苗仍有扩产和增效空间。考虑疫情后民众接种疫苗意愿进一步提升,调整并增加公司 2021-2023年 EPS 预测为 1.07、1.26、1.44元(原2021-2022年 1.04、1.23元),维持“推荐”评级。 风险提示:全国血制品供需由紧缺转为平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品需要学术推广,可能影响公司利润水平。
王睿 4
华兰生物 医药生物 2021-04-01 40.61 -- -- 46.00 13.27%
46.00 13.27% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入50.23亿元,同比增长35.76%;归母净利润16.13亿元,同比增长25.69%;扣非后归母净利润14.78亿元,同比增长28.83%;经营性现金流13.25亿元,同比下滑2.75%。 流感疫苗成为公司业绩核心增长点:受益于疫情防控下流感疫苗接种意愿的提升,以及公司产能的释放,公司疫苗业务实现高增长。2020年公司疫苗板块实现营收24.2亿元(+132.07%),根据中检院批签发数据,公司共实现流感疫苗批签发2315.3万剂,占全国流感疫苗批签发量的40.16%,其中核心产品四价流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万剂,占全国四价流感病毒裂解疫苗批签发量的61.41%,流感疫苗的生产量和销售量继续保持行业首位。尽管四价流感疫苗竞争者不断增加,但目前市场渗透率仍较低,市场空间广阔。新产品研发方面,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已完成临床试验并申报药品注册,破伤风疫苗接受了药监局现场核查,新产品研发的不断推进,为公司培育新的利润增长点。疫苗公司分拆上市工作稳步进行,已于2020年11月正式向深交所提交首次公开发行股票并在创业板上市申请并于2020年12月3日获得受理。疫苗公司拆分上市后,在研发管线、产能扩张等方面有望持续提升,为公司业绩持续助力。 血制品受疫情影响承压,预计21年将稳中有升:2020年公司血制品板块实现收入25.91亿元(-1.99%),其中人血白蛋白实现收入9.57亿元(-2.22%),静丙实现收入8.24亿元(-7.49%),其他血制品实现收入8.1亿元(+4.63%)。疫情期间防控措施对于浆站采浆造成影响,因此对血制品生产销售有一定影响。2020年国内总体采浆量预计8300多吨,较2019年下降8%左右,公司通过加大对献浆员的宣传发动,挖掘现有浆站的采浆潜力,2020年公司采浆量为1000余吨,采浆量与2019年基本持平。根据中检院批签发数据,2020年公司白蛋白批签发256.41万瓶(10g计),同比减少13.14%;静丙批签发132.86万瓶(2.5g计),同比减少27%;乙免批签发23.83万瓶(200IU计),同比增长86.25%;狂免批签发125.86万瓶(200IU计),同比减少16%;破免批签发166万瓶(250IU计),同比减少0.2%;PCC批签发60万瓶(200IU计),同比增长40.40%;八因子批签发54万瓶(200IU计),同比减少14.05%。新产品方面公司研发的采用层析分离纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重病毒灭活去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白取得《临床试验通知书》;公司研发的新工艺人纤维蛋白原和层析工艺静注人免疫球蛋白(pH4)取得《药品补充申请批准通知书》,进一步提高了产品收率和产品质量;重庆公司研发的人凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物已完成临床研究工作并已申报生产。 生物药临床进展顺利:研发的新药重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液(适应症为:II型糖尿病患者,辅助饮食和运动治疗改善血糖控制)取得药物临床试验批准通知书,正按计划开展临床研究。基因公司已有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究,正在按计划开始临床试验,为公司培育新的利润增长点。 投资建议:我们看好公司作为血液制品行业龙头企业,具有强大的上游浆源掌控能力、丰富的产品线和高效的生产效率。四价流感疫苗作为重磅品种,将在未来2-3年持续为公司贡献利润。预计2021-2023年营收分别为58.98亿元、67.33亿元、79.76亿元;净利润分别为20.68亿元、25.24亿元、32亿元,维持买入-A建议。 风险提示:疫苗公司上市进度不及预期风险,疫苗产品风险,采浆量低于预期风险
华兰生物 医药生物 2021-03-31 40.22 -- -- 46.00 14.37%
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四价流感疫苗高速放量,驱动业绩稳健增长。分板块看,2020年公司血液制品实现营收25.91亿元,同比减少1.99%,疫苗制品实现收入24.21亿元,同比大幅增长132.07%,疫苗业务高速放量驱动全年业绩稳增长。 疫苗分拆上市提升综合竞争力,管线研发有序推进。2020年新冠疫情提升国民传染病预防接种意识,公司控股子公司华兰疫苗全年实现四价流感疫苗批签发量2062万支,同比大幅增长157%,市占率达61.41%。2020年公司公告拟将华兰疫苗分拆于创业板上市,目前已获深交所受理。在研方面,公司破伤风疫苗已接受生产现场核查,四价流感疫苗(儿童)已完成临床试验并申报药品注册,有望不断提升公司综合竞争力。 血液制品积极恢复,新产品新工艺不断优化。2020年在疫情影响下国内总体采浆量预计8300多吨,同比下降约8%,公司积极克服疫情影响,实现采浆1000多吨,在行业整体采浆承压的情况下与去年基本持平。公司所属8家浆站的许可证已顺利完成换证工作,同时新产品研发和工艺优化顺利推进,三种规格的新一代静注人免疫球蛋白和新药重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液获批临床,新工艺人纤维蛋白原和层析工艺静注人免疫球蛋白(pH4)取得补充申请批准,血浆综合利用率持续提升。当前国内疫情得到良好控制,公司血液制品业务未来业绩增长和估值水平有望提升。 盈利调整与投资建议 我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复的长期发展空间,预计公司2021-2023年实现归母净利润20.55、24.79、29.71亿元,分别同比增长27%、21%、20%。维持“买入”评级。 风险提示 疫苗行业监管和质量风险;市场竞争加剧风险;医保控费和价格调整风险;采浆恢复不达预期风险。
华兰生物 医药生物 2021-03-31 40.22 -- -- 46.00 14.37%
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事件:2021年3月29日,公司发布2020年年报。2020年公司实现营业收入50.23亿元,同比增长35.76%;归母净利润16.13亿元,同比增长25.69%;扣非归母净利润14.78亿元,同比增长28.83%。经营性现金流净额13.25亿元,同比下滑2.75%。拟每10股派发现金红利3元。 疫苗业务:收入比重提升至接近50%,四价流感疫苗批签发2062万支,贡献归母净利润接近7亿元。2020年疫苗业务实现营业收入24.21亿元、同比增长132.1%,疫苗公司净利润9.25亿元、同比增长146%(归母净利润6.94亿元),净利率38.21%。中检院数据显示2020年华兰四价流感疫苗批签发2062万支(占四价总批签发的61%),三价批签发253万支,合计占整体流感疫苗批签发的40%,是流感疫苗领域当之无愧的绝对龙头。 血制品表现相对平淡,全年收入25.9亿、小幅下滑1.99%。2020年公司血制品业务实现收入25.91亿元、同比小幅下滑1.99%,其中白蛋白收入9.57亿、同比下滑2.22%,静丙收入8.24亿、同比下滑7.49%,其他血制品8.10亿、同比增长4.63%。疫情后公司采浆量逐步恢复到正常水平,2020年度公司下属单采血浆站血浆采集量为1000多吨,采浆量与2019年基本持平。 销售费用率受疫苗收入规模快速提升、占收入比重上升至21%。2020年公司销售费用10.76亿元(106.66%+)、费用率21.41%,和2019年同期相比提升超过7个百分点,预计主要是疫苗销售收入增加。管理费用2.53亿元(16.24%+)、费用率5.03%,费用率小幅下降0.8个百分点。研发费用2.13亿元(48.54%+),费用率4.24%,费用率提升将近0.5个百分点。 2020年公司期末存货余额11.75亿元,占资产比重11.70%,同比绝对值变化不大。应收账款及票据17.54亿元,绝对额同比增加6亿元左右,占收入比重提升至34.91%,预计主要是回款较慢的疫苗收入占比提升、整体回款基本正常。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入分别为62、90和115亿元,同比增长22.62%、45.86%、28.51%,归母净利润分别为19.39、24.44和30.55亿元,同比增长20.21%、26.05%、24.98%。公司是血制品龙头之一,受疫情影响血制品供应趋紧,四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量,同时四大单抗进入临床Ⅲ期、打造长期业绩发展基石,维持“买入”评级。 风险提示:血制品价格波动的风险,采浆量不及预期的风险,四价流感疫苗竞争加剧的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。
华兰生物 医药生物 2021-03-31 40.22 -- -- 46.00 14.37%
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业绩符合预期,流感疫苗高速放量。 公司发布2020年报,实现营业收入50.23亿元(+36%)、归母净利润16.13亿元(+26%)、扣非归母净利润14.78亿元(+29%)。 2020Q4单季度实现收入19.50亿元(+84%)、归母净利润6.49亿元(+103%)、扣非归母净利润6.03亿元(+136%)。血制品业务实现收入25.91亿元(-2%)。分产品来看,白蛋白收入9.57亿元(-2%),静丙收入8.24亿元(-8%),其他血制品收入8.10亿元(+5%)。2020年血制品销售受到疫情影响,2021年将恢复快速增长。疫苗业务实现收入24.21亿元(+132%),净利润9.25亿元(+147%)。2020年公司共批签发2315万支流感疫苗,其中4价流感疫苗批签发2062万支(+147%),推动疫苗业务高速增长。销售费率提升7.34pp至21.41%,主要是因为销售费率较高的疫苗业务高速增长。管理费率下降0.85pp至5.03%,研发费率提升0.36pp至4.24%。 流感疫苗成长潜力巨大,储备品种多。 核心产品四价流感疫苗在2018-2020年的批签发量分别为512/836/2062万支。考虑到新冠疫情后疫苗接种率持续提升,以及四价流感疫苗对三价流感疫苗的替代,预计未来至少还有翻倍成长空间。公司储备品种较多,狂犬疫苗(Vero细胞)和破伤风疫苗已申报上市,儿童四价流感疫苗和AC结合疫苗处于临床3期,H7N9流感疫苗处于临床2期,手足口病疫苗、Hib疫苗等产品处于临床申请中。 投资建议上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为20.10/23.06/24.89亿元(原预测2021-2022年归母净利润分别为18.82/21.82亿元),同比增长25%/15%/8%,对应PE分别为36/32/29倍。维持“买入”评级。 风险提示产品价格波动风险;产品销量或低于预期。
华兰生物 医药生物 2021-03-30 40.00 -- -- 46.00 15.00%
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报告期内公司实现营业收入502,320.63万元,同比增长35.76%;利润总额214,737.73万元,同比增长33.36%;归属于上市公司股东的净利润1161,310.53万元,同比增长25.69%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1477,751.94万元,同比增长28.83%;基本每股收益0.89元,同比增长25.59%。 疫苗制品表现亮眼,带动业绩快速增长。报告期内,公司血液制品业务实现营业收入259,121.52万元,同比减少1.99%,占营业收入比重51.59%;毛利率57.12%,较去年同期降低了0.02个百分点。疫苗制品业务实现营业收入242,090.75万元,同比增长132.07%,占营业收入比重48.19%;毛利率89.52%,较去年同期增加了4.49个百分点。公司流感疫苗批签发2315.3万剂,占全国流感疫苗总批发数量的40.16%。流感疫苗中,公司四价流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万剂,占全国四价流感病毒裂解疫苗总批签发量的61.41%。报告期内公司疫苗批签发数量实现翻倍,此外,公司疫苗制品毛利率快速上升,疫苗制品的量价齐升驱动了公司整体业绩的快速上涨。 疫情抑制血液业务开展,血液制品需求长期不变。2020年我国采浆总量为8300多吨,同比下降8%。新冠疫情的爆发对公司采浆工作和血液制品业务的开展造成一定程度影响,随着我国多款新冠疫苗陆续获批上市,新冠疫苗接种人群逐步提升,公司血液制品业务有望随着我国疫情的消退加速恢复,血液制品需求有望得到释放。 研发费用大幅提升,多款单抗药品处于临床后期。公司目前在研单抗项目共有7个,其中德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗目前处于I期临床研究,阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗和贝伐单抗已经处于临床Ⅲ期研究,随着公司研发工作持续推进,有望进一步丰富公司产品管线,提升公司市场竞争力,增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为1.11元、1.29元和1.46元,对应的动态市盈率分别为36.00倍、31.15倍和27.51倍。血液制品、疫苗制品市场前景广阔,同时受此次疫情影响,疫苗认知得到提高,华兰生物作为我国生物制品企业龙头,公司市场拓展能力持续强化。此外,公司单抗产品陆续步入临床Ⅲ期,上市后有望增厚业绩,维持买入评级。 风险提示:产品安全风险、研发低于预期的风险
华兰生物 医药生物 2021-03-30 40.00 -- -- 46.00 15.00%
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事件:2021年3月29日,公司公告2020年年度报告:公司2020年全年实现营业总收入50.23亿元,同比增长35.76%;实现归母净利润16.13亿元,同比增长25.69%;实现扣非归母净利润14.78亿元,同比增长28.83%。 国元观点:流感疫苗大幅放量,疫苗业务贡献业绩增量由于新冠疫情带动的流感疫苗需求,公司流感疫苗大幅放量,2020年实现流感疫苗批签发2315.3万剂,占全国流感疫苗批签发量的40.16%,其中四价流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万剂,占全国四价流感病毒裂解疫苗批签发量的61.41%。公司疫苗业务全年贡献收入24.21亿元(+132.07%),实现营业利润21.67亿元(+144.34%),毛利率为89.52%(+4.49pct),疫苗业务贡献公司主要业绩增量。考虑到新冠疫情在全球的反复以及后疫情时代国内疫苗接种观念的转变,流感疫苗的需求或将进一步提升,公司疫苗板块业绩有望持续增长。 血制品板块同比基本持平,产品结构优化公司血制品板块全年实现营收25.91亿元(-1.99%),实现营业利润14.80亿元(-2.02%),毛利率为57.12%(-0.02pct),血制品板块业绩同比基本持平。2020年度,公司采浆工作受到疫情影响,下属浆站全年采浆量1000多吨,同比基本持平。根据国元批签发数据库,公司2020年合计实现血制品批签发812.0万瓶(+17.4%),其中白蛋白252.12万(+12.90%)、静丙131.14万(-1.87%)、狂免118.20万(+59.53%)、破免152.18万(+10.29%)、乙免22.07万(+129.44%)、PCC65.54万(+71.14%)。 公司血制品批签量增长稳定,产品结构优化显著,我们预计2021年,在疫情的影响消退后,公司血制品板块有望回归增长轨道。 投资建议与盈利预测公司血制品板块表现稳健,产品结构改善显著,同时流感疫苗的需求不断提高,贡献业绩增长的确定性强。我们预计公司2021-2023年将实现营业收入60.29/69.73/80.46亿元,实现归母净利润19.94/24.08/28.52亿元,对应每股收益为1.09/1.32/1.56元/股,对应当前股价PE分别为37/30/26倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示采浆不及预期,新浆站开设不及预期,流感疫苗销售不及预期,产品质量安全风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名