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华兰生物 医药生物 2021-09-03 29.80 44.00 53.10% 30.80 3.36%
31.98 7.32% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,2021H1营业收入 12.89亿元(同比-7.06%),归母净利润 4.57亿元(同比-10.64%),扣非归母净利润 3.96亿元(同比-14.92%)。 受供给影响,血制品业务有所下降。2021H1营业收入 12.89亿元(-7.06%),其中血制品 12.72亿元(-8.28%),疫苗收入 0.93亿元。 血制品分品种来看,人血白蛋白 4.73亿元(+2.72%),静丙 3.83亿元(-27.04%),其他血制品 4.16亿元(+3.65%)。静丙同比下降较多,预计主要是供给问题,2020年公司静丙库存消化的差不多,加上 2020年采浆受疫情影响,采浆量基本与 2019年基本持平没有增长,导致2021H1静丙供给同比下降。同时,2020年公司静丙消耗库存,收入基数也较大。2021H1毛利率 59.89%,基本与 2020年持平略有增长。 销售费用率 6.1%,基本持平,管理费用率 10.2%,同比提升 2.3pct。 研发费用率 9.5%,同比提升 3.8pct,预计主要是疫苗研发支出增加。 预计 2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。 从存货结构来看,原材料 6.78亿元(较之 2020年底减少 0.63亿元),在产品 6.43亿元 3.34亿元(增加 3.09亿元),库存商品 2.14亿元(同比增加 0.77亿元)。在产品和库存商品的增加预计主要是流感疫苗的影响。2020年采浆受疫情影响基本与 2019年基本持平,没有增长,预计 2021年采浆恢复增长。中检院批签发数据显示,截止 6月 30日,根据中检院批签发数据以及我们的估算,1-6月份华兰白蛋白 120万支(-13%),静丙 61万支(-12%),预计主要是批签发受新冠影响以及生产周期的问题,7和 8月份批签发快速恢复中,全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰 2021年血制品供给不成问题。 国内 21年四价流感需求有望持续旺盛。根据草根调研情况来看,各地疾控中心收集的流感疫苗接种需求旺盛,有望大幅超过去年的接种量。20年四价流感批签发 2062.4万支,华兰生物 21年流感新产能有望充分释放,供给进一步增加。 盈利预测和投资建议:预计 2021年血制品供给不成问题,血制品业务 有望实现稳定增长。 全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰 2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。新冠疫情有望提高民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升,国内 2021年四价流感需求有望持续旺盛,华兰生物 2021年流感产能有望充分释放 , 供 给 进 一 步 增 加 。 我 们 预 计 公 司 2021年 -2023年 净 利20.47/24.67/27.46亿元,对应EPS1.12/1.35/1.51元,对应2020-2022年估值 29倍、24倍和 21倍,继续维持“推荐”评级。 风险提示:血制品价格向下波动,四价流感需求不及预期,业绩不及预期。
华兰生物 医药生物 2021-09-03 29.80 -- -- 30.80 3.36%
31.98 7.32% -- 详细
2021年 8月 29日,公司公告 2021年半年报:2021年上半年公司实现营业收入 12.89亿元,同比下降 7.06%,实现归母净利润 4.57亿元,同比下降 10.64%,扣非后归母净利润 3.96亿元,同比下降 14.92%。 国元观点: 21H1业绩短期承压,经营性现金流明显改善公司 21H1业绩短期承压,Q2单季度实现营收 6.65亿元(-6.17%),实现归母净利润 2.04亿元(-22.68%),扣非归母净利润 1.79亿元(-19.02%)。 报告期内公司毛利率及净利率分别为 59.89%(+0.21pct),34.91%(-1.53pct)。公司血液制品板块 21H1实现收入 12.72亿元(-8.28%),毛利率为59.61%(-0.31pct)。其中静丙收入下降最为显著,实现收入 3.83亿元(-27.04%),毛利率为 60.08%(-2.01pct),主要系 2020H1疫情期间批签量增多导致的高基数;人血白蛋白 4.73亿元(+2.72%),毛利率为 57.57%(+0.40pct),基本保持稳定;其他血液制品 4.16亿元(+3.65%),毛利率为 61.50%(+1.27pct)。公司费用控制良好,销售费用率为 6.11%(+0.01pct),管理费用率为 10.18%(+2.28pct),研发费用率为 9.56%(+3.82pct),研发投入持续增加。 流感疫苗接种率仍处于低位,有望为公司贡献业绩增量流感疫苗未来市场空间广阔,2019年、2020年按流感疫苗批签发数量计算,我国流感疫苗的接种率分别约 2.2%、4.1%,仍然远低于国外发达国家接种水平,提升空间巨大。公司在流感疫苗中有丰富的管线布局,目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型 H1N1流感病毒裂解疫苗等,同时公司拥有多款在研流感疫苗产品,并且布局了全国最大的流感疫苗生产基地,随着 2021年下半年流感疫苗放量,有望为公司贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测公司血液制品板块表现稳健,随着流感疫苗认知度的提升,接种率有望稳步提升,公司作为国内流感疫苗龙头未来将受益显著。我们预计公司 21-23年 实 现 营 业 收 入 55.26/63.77/73.57亿 元 , 实 现 归 母 净 利 润17.75/21.19/25.24亿元,EPS 分别为 0.97/1.16/1.38元,对应 PE 分别为30/25/21倍,考虑公司业绩短期承压,我们下调评级至“增持”评级。 风险提示采浆不及预期;新浆站开设不及预期;流感疫苗销售不及预期;产品质量安全风险。
华兰生物 医药生物 2021-09-02 29.42 -- -- 30.80 4.69%
31.98 8.70% -- 详细
公司业绩略低于预期。公司2021上半年实现营业收入12.89亿元,同比增长-7.06%;归属于母公司股东净利润4.57亿元,同比增长-10.64%;扣非后归属于母公司股东净利润3.96亿元,同比增长-14.92%;对应EPS 0.25元。2021Q2单季实现营收6.65亿元,同比增长-6.17%;归母净利润2.04亿元,同比增长-22.68%。公司业绩略低于预期。 静丙同比下降,白蛋白、凝血因子维持平稳。2021上半年,公司血液制品共计实现收入12.72亿元(-8.28%),占总营收比重的98.72%。从产品种类上看,人血白蛋白实现收入4.73亿元(+2.72%),静丙实现收入3.83亿元(-27.04%),凝血因子等其他血液制品实现收入4.16亿元(+3.65%)。白蛋白和凝血因子基本维持稳定,静丙营收下滑主要是因为去年疫情期间静丙需求较高使得基数较大。 期待下半年流感疫苗继续放量。流感疫苗的销售主要在秋冬季,2021上半年疫苗制品实现收入930万元(+260.67%)。 公司作为全国最大的流感疫苗生产基地,四价流感疫苗市占率居于领先地位。在研产品儿童用四价流感病毒裂解疫苗已申报上市,注册申请纳入优先审评。我国流感疫苗接种率较低,随着大众疫苗接种意识的不断增强,流感疫苗的接种率有望持续提升。2021年8月,深交所已审议通过华兰疫苗的创业板上市申请,拆分上市后华兰疫苗的资金实力将得到进一步提升。 除了流感疫苗以外,公司的人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)和吸附破伤风疫苗处于报产阶段。公司对新冠疫苗也有所布局,今年4月,华兰疫苗获得俄罗斯HV 公司的Sputnik-V 新冠疫苗5L/200L 培养规模生产技术转移及委托生产授权;今年8月,华兰疫苗与恩宝生物合作研发的新型冠状病毒肺炎疫苗(重组人5型腺病毒载体)获批临床。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为21.05亿元、26.02亿元、31.40亿元,对应 EPS分别为1.15元、1.43元、1.72元,当前股价对应 PE 分别为25.5/20.6/17.1,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
华兰生物 医药生物 2021-09-01 29.14 -- -- 30.80 5.70%
31.98 9.75% -- 详细
事项:公司发布2021年中报:上半年实现营收12.89亿元(-7.06%),实现归属净利润4.57亿元(-10.64%),扣非后归属净利润为3.96亿元(-14.92%)。 平安观点:Q2销售基本稳定,费用增加影响利润:从产品分类来看,公司上半年白蛋白销售4.73亿元(+2.72%),八因子等产品销售4.16亿元(+3.65%),基本保持稳定。静丙销售3.83亿元(-27.04%),疫情后静丙销售回归常规水平。 公司Q2单季度实现营收6.65亿元(-6.17%),考虑疫情后静丙需求同比减少仍会对Q2产生一定影响,单季销售情况整体维持稳定。Q2整体毛利率为56.83%(-1.27PP),考虑到近期主要血制品价格没有明显变化,我们推测毛利率变化主要系Q2批签发数量相对较少以及产品销售结构变化所致。 Q2公司费用率有所增长,对利润产生一定影响。其中销售费用率为8.40%(+1.30PP),管理费用率为9.61%(+1.86PP),研发费用率为10.32%(+3.74PP),因部分研发项目进入中后期,研发消耗加大所致。 流感疫苗产能扩张,下半年有望放量:公司年初流感疫苗产能2300万余支,同时也在积极追加新产能。由于GMP 认证等因素,疫苗新产能在2021年尚不能完全发挥作用,但我们估计公司全年流感疫苗产量仍会有所增长,而2022年公司疫苗产量还将进一步提升。 尽管已上市四价流感疫苗品种相比之前有所增加,但考虑当前流感疫苗普及率,以及各获批企业的产能限制,我们认为四价流感疫苗目前仍处于供小于求的状态。近日山东流感疫苗“集采”后未降价,也从侧面反映了其供需格局较好。 维持“推荐”评级:维持公司2021-2023年EPS 为1.07、1.26、1.44元额预测,维持“推荐”评级。 风险提示:全国血制品供需由紧缺转为平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品需要学术推广,可能影响公司利润水平。
华兰生物 医药生物 2021-07-30 37.15 50.00 73.97% 39.65 6.73%
39.65 6.73% -- 详细
事件: 7月 28日公司发布了公告,由公司控股子公司华兰疫苗与广州恩宝生物合作研发的相关疫苗获得国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书,华兰疫苗将按照要求尽快开展相关临床试验工作。 新冠疫苗获批临床,产能有望达到上亿人份。 根据恩宝生物官网显示,华兰疫苗与恩宝生物在 2020年 8月举行了合作签约仪式,华兰疫苗将开展规模化生产新型冠状病毒肺炎疫苗(重组人 5型腺病毒载体)的千升级工艺研究,争取达到上亿人份的产能, I 期临床试验计划由国家呼吸系统疾病临床医学研究中心主持在广州开展。该类新冠疫苗选择人 5型腺病毒作为载体,在剔除复制相关基因的位置上将新冠病毒刺突蛋白(S 蛋白)的基因插入, S 基因进入人体细胞后合成 S 蛋白,作为抗原激发机体产生体液免疫和细胞免疫。 目前,国内上市的重组腺病毒载体新冠疫苗由康希诺与陈薇院士团队研发生产, 根据康希诺官网显示,该产品一针剂 14天总体保护率为 68.83%,重症保护率为95.47%; 28天总体保护率为 65.28%,重症保护率为 90.07%, 具有安全高效、接种次数少、 依从性高、 成本效益更佳等优势。 若公司后续临床试验进展顺利,产品上市后将有望提高重组腺病毒载体新冠疫苗的市场供给。 四价流感疫苗批签发开启,即将迎来放量阶段。根据中检院 7.19-7.25的批签发信息显示, 今年 7月份已有七个批次的四价流感疫苗获得批签发, 均为华兰生物生产,预计共 200万支,已超过 2020年 7月份公司 130万支的批签发量,即将迎来放量阶段。四价流感疫苗具有更高的保护效力,替代三价流感疫苗是行业中较为确定的趋势,叠加新冠疫情及我国居民疫苗接种意识提升等因素的驱动,国内需求量不断攀升,根据草根调研情况来看,各地疾控中心收集的流感疫苗接种需求旺盛,有望超过去年的接种量。 根据国家药监局披露的信息显示, 目前国内共有 6家企业可生产四价流感疫苗(华兰生物、金迪克、科兴生物、长春所、武汉所、上海所) ,由于流感疫苗的批签发基本不受新冠疫苗接种的影响,因此在现有产能的基础上,预计今年四价流感疫苗的供给将进一步增加。此外,我国从 2018年开始正朝着联合国对四类人群流感疫苗接种率达到 75%这一目标努力,随着各生产企业的进入及产能的扩张,预计 3-5年内我国四价流感疫苗有望达到 20%的人群覆盖以及 2-3亿支的年供应量。 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023年归母净利润为20.47/24.67/27.46亿元,对应当前 PE 为 32/27/24倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、产品安全性风险等。
华兰生物 医药生物 2021-05-04 41.36 -- -- 41.70 0.00%
41.36 0.00%
详细
oracle.sql.CLOB@508b44a8
华兰生物 医药生物 2021-05-03 41.60 -- -- 41.70 -0.57%
41.36 -0.58%
详细
oracle.sql.CLOB@7747843
华兰生物 医药生物 2021-04-30 43.98 -- -- 42.63 -3.07%
42.63 -3.07%
详细
事件:公司公布 2021年 1季度,1季度实现营业收入 6.23亿元(-7.99%),实现归母净利润2.53亿元(+2.23%),扣非归母净利润2.16亿元(-11.2%)。经营活动净额2.73亿元(+184.5%)。 表观利润好于扣非归母净利润,主要是本期政府补助的确认,以及投资收益确认。1季度基本没有疫苗销售,所以都为血制品,毛利率63.1%,同比增加1.7pp,预计与血制品价格较之去年同期上涨有关。 销售费用率3.7%(同比下降1.5pp),预计与血制品景气度提升有关,研发费用率8.8%(同比增加3.9pp)主要是来自疫苗研发投入增加。 1季度收入增长情况好于批签发情况,预计公司有部分存货作缓冲。 根据中检院数据,2021年1-3月华兰白蛋白批签发约33万支同比下降47%,静丙批签发11万支同比下降80%左右。预计1-3月批签发的下降,部分可归结于可投浆减少有关,部分与中检院批签发检查力量倾斜在新冠疫苗的检验有关。1季度业绩情况好于批签发情况,预计公司有部分存货作缓冲。参考母公司报表(纯血制品业务)存货5.53亿元(2020年1季度末为4.61亿元),2020年底为5.57亿元。 预计公司2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。从存货结构来看,公司2020年年底原材料7.41亿元(较之2019年底增加1.18亿元), 在产品3.34亿元(减少 0.41亿元),库存商品1.37亿元(同比减少0.07亿元)。原材料按照 90%为血浆,吨浆成本80万,对应陈浆月份8-9个月左右。2020年采浆受疫情影响,预计与2019年基本持平,根据目前华兰在手浆站情况,预计2021年公司采浆将实现10%左右增长。虽然1季度中检院批签发数据不乐观。全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题。 华兰疫苗与俄罗斯HV 公司签署《产品技术转移和生产协议》,许可生产“Sputnik-V”新冠疫苗,预计供海外销售。若许可产品2500L培养规模的生产技术开发成功,HV 公司将在其内部批准后向华兰疫苗下达许可产品委托生产订单,订单数量不低于1亿剂(5000万人份)。 公开信息显示,俄罗斯Sputnik-V”新冠疫苗售价,一人份170元,5000万人份产值85亿人民币。华兰疫苗拟前期委托基因公司进行5L/200L培养规模的生产技术转移及和2500L 培养规模的生产技术开发。单抗生产线固定摊销成本为主,扣除可变成本,余下大部分为利润,预计对业绩增厚可观。如果5L/200L 培养规模的生产技术转移及华兰疫苗进行2500L 培养规模的生产技术开发成功,公司也将打通腺病毒疫苗大规模生产,为公司以后自身腺病毒疫苗大规模生产打下基础。 国内21年四价流感需求有望持续旺盛。新冠疫情爆发,国内流感疫苗认知度有望提升,同时更多地区将流感疫苗纳入免疫规划或医保覆盖,渗透率有望持续提升。20年华兰四价流感批签发2062.4万支, 华兰生物21年流感新产能有望部分释放,供给进一步增加。 投资建议预计2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。 全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。新冠疫情有望提高民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升,国内2021年四价流感需求有望持续旺盛,华兰生物2021年流感新产能有望部分释放,供给进一步增加。暂不考虑代工腺病毒疫苗的影响,我们预计公司2021年-2023年净利20.47/24.67/27.46亿元,对应EPS1.12/1.35/1.51元,对应2020-2022年估值38倍、32倍和29倍,继续维持“推荐”评级。 风险提示:采浆供应不及预期,四价流感需求不及预期,产能释放不及预期,价格波动风险,安全性生产风险。
华兰生物 医药生物 2021-04-23 44.17 -- -- 45.88 3.03%
45.51 3.03%
详细
4月19日,公司公告控股子公司华兰疫苗与俄罗斯“HUMAN VACCINE”(“HV公司”)签署了《产品技术转移和生产协议》,HV公司向华兰疫苗转移Sputnik-V新冠疫苗5L/200L培养规模的生产技术,华兰疫苗在该技术基础上进行2500L培养规模的生产技术开发,生产技术开发成功后HV公司向华兰疫苗下达委托生产订单,订单数量不低于1亿剂(5000万人份)。 经营分析 Sputnik-V 是俄罗斯第一款注册的新冠疫苗。Sputnik-V由俄罗斯加马列亚流行病与微生物学国家研究中心研发,于2020年8月11日获得俄罗斯批准注册。HV公司是伽马勒研究所的合作伙伴,并获得伽马勒研究所Sputnik-V 新冠疫苗5L/200L培养规模的生产技术转移及委托生产等事项的授权。 Sputnik-V临床数据表现优异。Sputnik-V基于人腺病毒载体平台开发,III期临床试验采用随机双盲、安慰剂对照的设计思路,根据2021年2月20日的《柳叶刀》数据显示,Sputnik-V新冠疫苗III期临床数据显示出良好的有效性和安全性,疫苗的有效性为91.6%,94%的不良事件为1级,5.66%为2级,0.38%为3级。 子公司通力合作,Sputnik-V有望贡献较强业绩弹性。目前,公司控股子公司华兰疫苗的相关生产车间尚在安装调试过程中,而公司参股子公司华兰基因现有生产车间具备相关研发和生产条件。华兰疫苗拟前期委托基因公司进行5L/200L培养规模的生产技术转移及和2500L培养规模的生产技术开发,并在华兰疫苗具备生产条件前委托(授权)基因公司生产。公司不同子公司的通力合作有望共同助力Sputnik-V新冠疫苗的顺利生产。 盈利调整与投资建议 公司作为国内血液制品和疫苗的龙头公司,后疫情时代有望受益于行业景气度的持续提升与估值的持续修复,暂不考虑Sputnik-V新冠疫苗委托生产带来的增量业绩,预计公司2021-2023年实现归母净利润20.55、24.82、29.77亿元,分别同比增长27%、21%、20%。维持“买入”评级。 风险提示 产品技术转移和生产技术开发进度不达预期;委托生产订单下达进度不及预期;产能建设进度不达预期;新冠病毒变异风险。
华兰生物 医药生物 2021-04-09 40.44 -- -- 46.00 12.83%
45.63 12.83%
详细
净利润增长稳健,业绩略超预期。 2021年 3月 30日,公司发布年报。 2020年度实现营收 50.2亿元,同比上升 35.8%;归母净利润为 16.1亿元,同比上升 25.7%;扣非归母净利润为 14.8亿元,同比上升 28.8%。 业绩增长稳健。 毛利率提升明显,四价流感疫苗销量大增。 报告期内,公司毛利率为 72.7%,同比上升 7.75pct;净利率为 36.7%,同比下降 0.55pct;费 用 方 面 , 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 21.4%/5%/-0.2%/4.2%, YOY+7.34pct/-0.85pct/-0.32pct/+0.36pct; 综合来看,公司期间费用率为 30.5%(去年同期 23.9%)。 公司的毛利 率提升,主要源于高毛利四价流感疫苗的销售大幅增加,疫苗板块毛 利率同比提升 4.49个百分点。 四价流感疫苗批签发量保持行业首位, 新品研发进展顺利。 2020年公 司实现流感疫苗批签发 2,315.3万剂,占全国流感疫苗批签发量的 40.16%,其中四价流感病毒裂解疫苗批签发 2,062.4万剂,占全国四 价流感病毒裂解疫苗批签发量的 61.41%,流感疫苗的生产量和销售量 继续保持行业首位。破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品 审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已完 成临床试验并申报药品注册。新产品研发的不断推进,为公司培育新 的利润增长点。 疫苗公司分拆上市顺利进行。 公司稳步推进疫苗公司的分拆上市工 作,顺利引入高瓴资本、晨壹基金两家战略投资者、完成股份制改造、 通过上市辅导验收并于 2020年 11月正式向深交所提交首次公开发行 股票并在创业板上市申请并于 2020年 12月 3日获得受理。 华兰生物是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业, 业务包括血液制品业务、疫苗制品、创新药和生物类似药研发、生产三类。 血制品生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业前列;作为流感病毒裂解疫苗生产基地, 公司的流感疫苗产品市场占有率居国内首位;公司进军基因重组与单抗领域,为公司培育新的利润增长点。 2020年公司业绩略超预期, 我们上调了公司2021及 2022年的的营业收入及销售费用, 我们预计公司 2021/2022/2023年营业收入为 58.56/69.41/82.22亿元,归母净利润为 18.45/22.87/27.52亿元, EPS 分别为 1.01/1.25/1.51元,对应 PE 分别为 39/32/26倍, 维持公司“增持”评级。
华兰生物 医药生物 2021-04-08 40.65 46.62 62.21% 46.00 12.25%
45.63 12.25%
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报告摘要:血制品行业景气度提升。国内两票制政策落地后,中小渠道出清,血制品行业进入去库存周期,2019年后主要企业存货周转率和应收款项账期等指标逐步恢复正常。2020年新冠疫情延迟复工复产影响,行业整体采浆量预计与2019年持平或低个位数增长;海外疫情持续蔓延,根据CSL、Grifols 等国际血制品巨头披露,预计2020年全球采浆量将有一定幅度下滑,未来进口白蛋白供应预计偏紧。 后疫情时代四价流感疫苗有望进一步放量。国内流感疫情逐年加重,更多地区将疫苗纳入免疫规划或医保覆盖,整体渗透率不断提升。新冠疫情背景下,各地疾控和卫健委加大流感疫苗宣传和推广力度。2020年,国内流感疫苗批签发超5700万支(同比+86%),其中四价流感疫苗约3358万支(同比+246%),占全部流感疫苗比例接近60%。公司四价流感疫苗2020年实现批签发2062.4万支(同比+163%),占比61.41%,后疫情时代,群众对流感疫苗认知度提升,四价流感疫苗有望进一步放量。 布局单抗,放眼未来。公司目前已有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床研究,未来上市后有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测:公司深耕血制品板块多年,浆站资源丰富,是国内为数不多的千吨级血制品企业之一,产品种类丰富,覆盖白蛋白、静丙和因子类三个品类,血浆利用率高;新冠疫情后大众对疫苗产品认知度提升,流感疫苗使用习惯得到充分培养,公司作为国内最大四价流感疫苗生产基地,产业化优势明显。预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.46亿元、24.79亿元和30.40亿元,对应PE 为37X、30X 和25X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期,研发进度不及预期的风险等。
华兰生物 医药生物 2021-04-07 40.06 -- -- 46.00 13.92%
45.63 13.90%
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事件描述公司发布2020年年度报告,实现营业收入50.23亿元,同比增长35.76%,实现归母净利润16.13亿元,同比增长25.69%,实现扣非后归母净利润14.76亿元,同比增长28.83%。 事件点评业绩快速增长,Q4表现亮眼。2020年,公司实现营业收入50.23亿元,同比增长35.76%,实现归母净利润16.13亿元,同比增长25.69%,业绩实现快速增长。流感疫苗加速放量,Q4实现营业收入19.50亿元,同比增长83.74%,归母净利润6.49亿元,同比增长103.02%,表现亮眼。2020年公司整体毛利率同比提升7.75个百分点,血制品板块同比降低0.02个百分点,高毛利四价流感疫苗销售大幅增加,疫苗板块同比提升4.49个百分点。销售费用率同比提升7.34个百分点,主要是疫苗业务收入高速增长,相应推广咨询费增加所致。 血制品业务有望恢复增长,四价流感疫苗加速放量。分业务来看: (1)受疫情影响,血制品板块入实现收入25.91亿元,同比下降1.99%,主要产品白蛋白、静丙分别实现收入9.57亿元、8.24亿元,同比下降2.22%、7.49%。2020年公司采浆量超1000吨,基本与2019年持平。随着国内疫情的控制,预计2021年公司血制品业务也将恢复增长; (2)疫苗板块实现入收入24.21亿元,同比增长132.07%,主要是疫情催化下,四价流感疫苗市场需求量增加所致。公司是我国最大的流感疫苗生产基地,2020年流感疫苗合计批签发2315.3万支,全国占比40.16%,其中四价发流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万支,长同比增长162.67%,全国占比达高达61.41%,流感疫苗的生产量和销售量持续保持行业首位。 研发持续推进,培育新利润增长点。公司持续加大研发投入,2020年研发费用同比增长48.54%。公司研发的采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白已取得《临床试验通知书》;研发的新药重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液(适应症为:II型糖尿病患者,辅助饮食和运动治疗改善血糖控制)已获批临床,正按计划开展临床研究;疫苗公司的破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已完成临床试验并申报药品注册;单抗研发项目储备丰富,目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗均已进入III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究,另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进。 投资建议血制品有望恢复增长,四价流感疫苗加速放量,我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.05\1.22\1.39,对应公司4月1日收盘价40.12元,2021-2023年PE分别为38.3\32.9\28.8倍,维持“增持”评级。 风险提升药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;单采血浆站监管风险。
华兰生物 医药生物 2021-04-07 40.06 -- -- 46.00 13.92%
45.63 13.90%
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事件:公司发布2020年报,实现营业收入50.23亿元,同比+35.76%;归母净利润16.13亿元,同比+25.69%;扣非归母净利润14.78亿元,同比+28.83%;经营性净现金流13.25亿元,同比-2.75%;EPS0.89元。业绩符合市场预期。 点评:四价流感疫苗迅速放量拉动业绩增长,应收账款拖累现金流:Q1~Q4单季度营业收入分别为6.78/7.09/16.86/19.50亿元,同比-2.62%/+0.31%/+36.45%/+83.74%;归母净利润2.47/2.64/4.52/6.49亿元,同比-4.71%/+6.86%/-0.96%/+103.02%;扣非归母净利润2.44/2.22/4.09/6.03亿元,同比+1.49%/-0.11%/-4.70%/+136.11%。Q4业绩大幅增长,主要是四价流感病毒裂解疫苗迅速放量,2020年批签发量2062.4万剂,占全国四价流感批签发量的61.41%,估计实现收入约22亿元,疫苗业务整体营业收入24.21亿元,同比+132.07%。血制品方面,2020年采浆量1000多吨,与2019年基本持平,营业收入25.91亿元,同比-1.99%,其中人血白蛋白收入9.57亿元,同比-2.22%;静丙收入8.24亿元,同比-7.49%;其他血制品收入8.10亿元,同比+4.63%。经营性净现金流下滑主要是应收账款增加较多,估计与四价流感疫苗下半年发货多,账期较长有关。 在研产品持续丰富,稳步推进疫苗分拆上市工作:血制品方面,2020年重庆公司研发的人凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物已申报生产;采用层析分离纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重病毒灭活去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静丙获批临床;重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液获批临床;新工艺人纤维蛋白原和层析工艺静丙(pH4)取得《药品补充申请批准通知书》,进一步提高了产品收率和产品质量。疫苗方面,破伤风疫苗接受了国家药监局食品药品审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已完成临床试验并申报药品注册。抗体药方面,阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在按计划开展III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究。公司稳步推进疫苗公司的分拆上市工作,顺利引入高瓴资本、晨壹基金两家战投、完成股份制改造、通过上市辅导验收并于2020年11月正式向深交所提交IPO并在创业板上市申请并于2020年12月3日获得受理。 盈利预测、估值与评级:考虑到四价流感疫苗的市场竞争日益激烈,略下调2021~2022年EPS预测为1.09/1.29元(原预测为1.11/1.35元,分别下调2%/4%),新增预测2023年EPS为1.52元,同比23.84%/18.12%/17.22%,现价对应PE分别为37/31/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:血制品和疫苗批签发量低于预期;新产品研发进度低于预期。
华兰生物 医药生物 2021-04-02 39.31 -- -- 46.00 16.07%
45.63 16.08%
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疫苗快速放量,血制品业务企稳 华兰生物 2020年实现营收 50.23亿元( +35.8%),归母净利润 16.13亿元( +25.7%),经营性现金流净额 13.25亿元( -2.8%);单四季度 实现营收 19.50亿元( +83.7%),归母净利润 6.49亿元( +103.0%)。 四价流感疫苗放量推动业绩快速增长,血制品业务基本保持稳定。 四价流感疫苗推动疫苗公司业绩快速增长 疫苗公司 2020年实现营收 24.26亿元( +131.3%),净利润约 9.25亿 元( +146.4%)。 核心品种四价流感疫苗实现快速放量,全年共批签发 2062万支( +147%),占全市场的比例达 61.4%。虽然四价流感疫苗 的竞争者不断增加, 但流感疫苗市场广阔, 渗透率有很大提升空间, 公司将继续主导市场。 疫苗业务将成为公司业绩增长的核心推动力。 疫苗公司拟分拆在创业板上市,有望提升研发管线、 产业化能力等综 合竞争力,为公司的成长提供持续的动力。 血制品板块基本维持稳定 血制品业务 2020年实现营收 25.91亿元( -2.0%),基本持平;其中白 蛋白、静丙和其他血制品分别销售 9.57( -2.2%)、 8.24( -7.5%)、 8.10( +4.6%)亿元。受到疫情影响, 2020年全行业的采浆有约 8%的下 滑,公司努力克服疫情影响,实现采浆 1000多吨,与上年持平,采浆 恢复良好。预计公司的血制品业务在未来将是一个稳定的现金流业务。 风险提示: 采浆不及预期、 销售不及预期、 流感疫苗价格下滑 投资建议: 维持“买入” 评级 公司是血制品和流感疫苗的双龙头,血制品业务保持稳健,疫苗业务 随着四价流感疫苗的放量迅速增长。 公司采浆恢复情况较好, 我们小 幅上调 22年盈利预测(前值为 22.67亿元),并新增 2023年的盈利预 测,预计 2021~2023年净利润为 19. 12、 23.08、 27.01亿元,同比增 长 18.5%、 20.7%、 17.0%,对应当前股价 PE 为 39/32/28x,维持“买 入”评级
华兰生物 医药生物 2021-04-01 40.28 49.60 72.58% 46.00 13.27%
45.63 13.28%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现收入2020年度公司实现营业收入50.23亿元(+35.8%),归母净利润16.13亿元(+25.7%),扣非归母净利润14.78亿元(28.8%),每10股派发现金红利3元(含税)。 具体点评: 业绩符合预期,四价流感驱动业绩高增长,血制品业务同比基本持平;2020年度公司实现营业收入50.23亿元(+35.8%),归母净利润16.13亿元(+25.7%),扣非归母净利润14.78亿元(28.8%)。其中血制品收入25.9亿元(-1.99%),疫苗收入24.2亿元(+132.1%)。疫苗净利润9.25亿元(+147%),归母6.94亿元。我们预计血制品净利润为9.1亿元左右(重庆子公司4.70亿元+母公司预计4.40亿元左右),预计2019血制品净利润为9.2亿元左右(重庆子公司4.73亿元+母公司预计4.45亿元左右),基本持平。销售费用10.75亿元(+106.7%),主要是疫苗收入增加,销售费用增加。 血制品毛利率保持稳定。2020年血制品毛利率57.1%,基本与去年持平(同比下降-0.02%),母公司20年实现收入13.78亿元,19年14.36亿元,同比-4%。重庆子公司12.62亿元,19年12.31亿元,同比+3%。分产品看,人血白蛋白收入9.56亿元(-2.22%),静丙收入8.24亿元(-7.5%),其他血制品8.1亿元(4.63%)。 预计2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。 从存货结构来看,原材料7.41亿元(较之2019年底增加1.18亿元),在产品3.34亿元(减少0.41亿元),库存商品1.37亿元(同比减少0.07亿元)。原材料按照90%为血浆,吨浆成本80万,对应陈浆月份8-9个月左右。2020年采浆受疫情影响,预计与2019年基本持平略有下降,预计2021年公司采浆将实现增长。虽然1季度中检院批签发数据显示,截止3月28日,根据中检院批签发数据,1-3月份华兰白蛋白63万支(-60%),预计主要是批签发受新冠影响以及生产周期的问题。全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题。 白蛋白价格有望继续往上。 我们预计海外2020年整体采浆量预计将同比下降15%以上,海外采浆量预计大概率会影响21年的国内白蛋白供给量。考虑到国内需求恢复正常,预计供需短缺口将在21年逐渐体现。供需存在缺口逻辑逐步进入到兑现期。白蛋白价格有望继续往上,景气度持续提升。 国内21年四价流感需求有望持续旺盛。新冠疫情爆发,国内流感疫苗认知度有望提升,同时更多地区将流感疫苗纳入免疫规划或医保覆盖,渗透率有望持续提升。20年华兰四价流感批签发2062.4万支,华兰生物21年流感新产能有望部分释放,供给进一步增加。 三、投资建议 预计2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。 全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。新冠疫情有望提高民众预防意识,有望继续加快流感疫苗渗透率提升,国内2021年四价流感需求有望持续旺盛,华兰生物2021年流感新产能有望部分释放,供给进一步增加。预计公司2021年-2023年净利20.47/24.67/27.46亿元,对应EPS1.12/1.35/1.51,对应2020-2022年估值36倍、30倍和27倍,继续维持“推荐”评级。 风险提示:采浆供应不及预期,四价流感需求不及预期,产能释放不及预期,价格波动风险,安全性生产风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名