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通策医疗
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医药生物
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2024-11-04
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49.67
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57.88
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16.53% |
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57.88
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16.53% |
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详细
公司发布2024年三季报:2024Q1-Q3实现收入22.33亿元(+2.21%),归母净利润4.98亿元(-2.63%),扣非净利润4.94亿元(-0.47%)。 三季度单季,实现收入8.23亿元(+0.04%),归母净利润1.88亿元(-9.1%),扣非净利润1.89亿元(-7.37%)。 平安观点: 业绩承压,静待修复:近年消费乏力,叠加种植牙集采政策影响,公司平均客单价下降,收入端增速放缓。从单24Q3数据来看,由于23Q3高基数的原因,增速进一步放缓,利润端同比负增长。近期宏观经济刺激政策频出,或可静待公司业绩修复。 利润率略有下降,费用端保持稳定。受平均客单价下降等因素影响,24Q1-Q3,公司毛利率41.82%,同比下降0.76pp,净利率26.95%,同比下降1.06pp,费用率方面基本保持稳定,24Q1-Q3销售费用率1.16%,同比增长0.24pp,管理费用率8.96%,同比增长0.13pp,基本保持稳定。 蒲公英计划稳步推进,为长期增长奠定基础。2024年公司继续推进蒲公英计划,随着更多的分院度过培育期,公司利润端将迎来新的增长点。 维持“推荐”评级:考虑经济环境变化,我们调整公司盈利预测,预计公司24-26年净利润分别为5.71亿元、6.74亿元和7.85亿元(原预测2024-2026年净利润为5.89亿元、7.2亿元和8.8亿元)。通策医疗未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展向好,维持“推荐”评级。 风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;流行性疾病传播从而对行业带来负面影响。
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爱尔眼科
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医药生物
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2024-11-04
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14.35
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17.36
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20.98% |
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17.36
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20.98% |
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详细
事项:公司发布2024年三季报,24Q1-Q3实现收入163.02亿元,同比增长1.58%,归母净利润34.52亿元,同比增长8.5%,扣非归母净利润31.13亿元,同比增长0.26%。单Q3实现收入端57.56亿元,同比下降0.68%,归母净利润14.02亿元,同比下降4.56%,扣非归母净利润13.28亿元,同比下降1.34%。 平安观点:收入端受消费疲软、医保政策等因素影响增速放缓。受白内障人工晶体集采、全面推行DRG、屈视光项目消费力不足等因素影响,公司收入增速放缓,毛利率下降。24Q1-Q3毛利率为51.02%,同比下滑0.91pp。由于Q3为消费属性项目(屈光、视光)旺季,消费力不足表现更加明显,公司单Q3收入端同比负增长。 公司净利率提升,具备经营韧性。24Q1-Q3公司净利率为22.5%,同比提升0.56pp,在宏观背景下净利率仍实现提升,具备经营韧性。 维持“推荐”评级。考虑DRG全面推行、人工晶体集采政策落地,调整2024-2026年盈利预测为净利润34.99、39.88、45亿元(原预测净利润41.85、53.76、69.23亿元)。宏观政策加大对经济刺激力度,未来经济有望修复,消费医疗赛道业绩有望修复,公司为赛道头部公司经营具备韧性,维持“推荐”评级。 风险提示:经营不及预期;政策风险;医疗事故风险等。
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老百姓
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医药生物
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2024-11-04
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15.98
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21.68
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35.67% |
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21.68
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35.67% |
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详细
平安观点:收入端增速放缓,业绩承压。受消费力疲软、接入门诊统等因素影响,公司收入端增速放缓,另一方面公司净利率则受扩张加速、新开门店仍处于培育期、费用率增加等因素影响,出现同比下滑,24Q1-Q3净利率4.58%,同比下降0.74pp。 注重经营效率提升,毛利率有所改善。公司重视经营效率提升,改善毛利率水平,至24Q3公司精细化管理的“火炬项目”已进入到了常态化阶段,24Q1-Q3公司毛利率为33.87%,同比提升1.36pp,毛利率有所改善。 积极开拓下沉市场,优势区域持续加密门店布局。目前公司已完成全国扩张,聚焦11个优势省份持续做门店下沉加密布局,截至报告期末,公司门店总数达15,591家,2024年1-9月新增门店2,368家,新增门店中,优势省份及重点城市门店占比86%,地级市及以下门店占比77%。 维持“推荐”评级。考虑公司注重经营精细化管理,后续利润率有望回升,调整2024-2026年盈利预测为净利润9.67、10.81、12.49亿元(原预测净利润10.91、12.96、15.37亿元)。公司为药店板块头部公司,经营稳定性高,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争格局加剧风险;公司由于消费疲软、医改政策等经营不及预期;药品安全风险等。
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奥浦迈
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医药生物
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2024-11-01
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36.61
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--
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46.98
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28.33% |
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48.67
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32.94% |
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详细
公司24Q3实现营收0.72亿元(+43.23%),实现归母净利润309.67万元(-41.54%),扣非后归母净利润为34.25万元(-83.52%)。 平安观点: 培养基高增长延续,补税影响当期利润24Q3公司培养基实现收入0.56亿元(+56.61%),延续上半年的高速增长;CDMO业务实现收入0.16亿元(+9.27%),自Q1以来逐季改善。 综合毛利率52.46%(同比+0.39pct,环比+0.04pct)。 当季利润大幅下降,主要系公司被取消高新技术企业资格,Q3时集中补税所致。若观察税前的利润总额,24Q3为918.57万元,相比上年同期+58.45%。 项目总数持续增加,更多项目进入商业化供应截止24Q3,共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用了公司的培养基,其中Q3单季度变化14个,其中临床前+13个、临床1期-4个、临床2期-3个、临床3期+5个、商业化阶段+3个。 一方面,国内外后期高价值项目数量增长,为公司配套培养基放量打下基础。另一方面,公司强化欧美团队,积极开拓早期创新药业务机遇,积累丰富项目漏斗。 维持“推荐”评级。考虑公司中后期项目上市节奏及放量预期,调整2024-2026年盈利预测为净利润0.57、0.92、1.33亿元(原预测净利润0.67、1.09、1.58亿元)。公司新增项目数及进入后期项目数保持较快增长,业绩持续增长确定性高,维持“推荐”评级。
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凯莱英
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医药生物
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2024-10-31
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82.65
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--
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94.28
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14.07% |
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94.28
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14.07% |
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详细
事项:公司Q3实现营收14.43亿元(-18.09%,剔除大订单影响+12.23%),实现归母净利润2.11亿元(-59.68%),扣非后归母净利润为2.15亿元(-54.02%)。 平安观点:核心业务实现较快发展,新兴业务加速在即24Q3单季度,公司核心业务小分子化学CDMO实现收入11.92亿元(剔除大订单影响后+18.89%),在整体相对困难的环境下取得较快增长;新兴业务受国内创新药研发环境影响更大,实现收入2.45亿元(-13.26%),根据在手订单和执行情况,公司预期24Q4新兴业务将重回增长态势,我们推测主要的推动力可能来自部分化学大分子项目进入临床后期或商业化供应阶段,实现放量。 降本增效+利用率提升,毛利率有望触底回升24Q3单季度综合毛利率为46.32%,环比提升5.64pct,在人民币升值环境下实现恢复。从拆分毛利率来看,Q1-3小分子业务毛利率48.89%(上半年为47.19%),新兴业务毛利率为19.97%(上半年为20.29%),可见24Q3毛利率提升主要来自小分子业务毛利率的改善(降本增效和产能利用率提升)以及小分子业务收入占比的提升。 考虑到(1)公司降本增效持续推进,成效显著;(2)小分子工厂走出大订单交付后的低利用率状态;(3)新兴业务中毛利率较高的合成大分子业务有望逐步实现放量,我们认为公司毛利率迎来了触底回升。 维持“强烈推荐”评级。根据行业投融环境现状及公司产能配置情况,调整2024-2026年归母净利润盈利预测为9.08、11.60、14.94亿元(原11.05、15.27、20.23亿元)。公司因上年大订单高基数因素,表观业绩表现较差,剔除偶发大订单,预计公司能够实现稳健增长。海外投融资环境逐步改善,叠加公司能力提升,获利能力有望持续改善,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)地缘政治变化;2)全球药物创新投入和外包比例不及预期;3)药品研发失败或药品上市销售不及预期;4)出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况。
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鱼跃医疗
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医药生物
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2024-10-30
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35.05
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--
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38.86
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10.87% |
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38.86
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10.87% |
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详细
事项:公司前三季度公司实现营业收入60.28亿元,同比-9.53%;实现归母净利润15.32亿元,同比-30.09%;扣非净利润12.74亿元,同比-23.74%。单Q3来看,公司营业收入为17.20亿元,同比+2.21%;实现归母净利润4.11亿元,同比-40.95%;扣非净利润3.10亿元,同比-25.38%。 平安观点:收入逐渐恢复稳健增长,业绩符合预期。年初以来,公司收入增速逐渐恢复,Q3已经实现同比正向增长,Q3公司仍有社会公共需求波动导致的基数高影响,增速并不是很快,随着Q4双十一活动叠加呼吸旺季到来,收入端有望逐渐好转。公司单Q3毛利率为50.32%,与去年同期基本保持一致,处于高位水平,公司持续优化成本管理策略,推进自动化生产,实现毛利率稳定,为终端竞争提供支持。期间费用率稳中有升,单三季度销售费用率18.41%(+3.99pp),管理费用5.96%(+0.62pp),研发费用率7.87%(+0.53pp),公司持续加大销售投入不断实现市场份额提升,此外保持较高强度研发投入,不断更新迭代产品,维持竞争优势。利润端有所调整,预计主要为去年一次性资产处置收益基数较高所致(去年Q3一次性资产处置收益为2.87亿元,今年几乎没有),此外预计汇兑损益和股权激励摊销也有一定影响。 各大业务板块持续向好,长期发展可期。呼吸治疗板块,公司的家用呼吸机在优秀产品力及品牌力的加持下,市占率稳步提升;制氧机市场需求已逐步回归常态化发展轨道,公司相关业务在当前环境以及现有基数下实现稳健发展,在海外市场上业务亦得到良好推进;雾化产品销售业绩继续保持了良好增速,上半年实现了双位数的增幅。糖尿病护理板块公司致力于打造卓越的产品竞争力,将更多的资金、资源投入到产品本身,如BGM产品,公司通过持续升级血糖试纸的酶技术、重视血糖仪的产品质量,同步优化对用户的服务水平,从而全面提升血糖检测产品的准确度及消费者的使用体验,对于CGM产品的策略亦是如此。电子血压计作为公司基石业务主要品类之一,其营收规模仍呈现稳步增长趋势,且始终保持着领先的市场地位。各大业务稳步推进,线上线下营销持续推广,长期业务发展可期。 维持“强烈推荐”评级。公司是国内医疗器械行业的领先企业,产品和质量优势显著,“鱼跃”品牌深入人心,各产品业务规模不断扩大、产品品类不断拓展、公司综合竞争能力和整体抗风险能力显著提高。根据季报情况调整相关预测,预计公司2024-2026年EPS预测为2.08、2.43、2.82元(原2024-2026年预测为2.22、2.61、3.00元),由于公司综合实力不断增长,加上海外业务处于快速发展期,看好公司持续增长能力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)产品销售不及预期;2)新产品推广不及预期;3)地缘政治风险;4)政策影响等风险
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新产业
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医药生物
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2024-10-30
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73.87
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--
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--
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70.79
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-4.17% |
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72.90
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-1.31% |
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详细
事项:公司前三季度实现营业收入34.14亿元,同比+17.41%,实现归母净利润13.84亿元,同比+16.59%,实现扣非后归母净利润13.31亿元,同比+20.80%。单三季度来看,公司实现营业收入12.03亿元,同比+15.38%,实现归母净利润4.80亿元,同比+10.02%,实现扣非后归母净利润4.63亿元,同比+11.62%。 平安观点:国内收入稳健增长,海外收入快速增长。公司前三季度国内市场收入同比+13.60%,国内市场受到DRG和集采等压制,公司增长仍然具备韧性,保持稳健增长趋势;海外市场收入同比+25.16%,保持快速增长趋势。分产品种类来看,公司前三季度试剂收入同比+17.93%,试剂不断放量增长;仪器类收入同比+16.27%,装机带动仪器收入增长,同时为后续试剂放量奠定基础。从装机来看,公司前三季度国内外市场全自动发光仪器MAGLUMIX8实现销售/装机795台,截至三季度末累计销售/装机达3448台;此外,公司新产品SATLARST8流水线截至Q3末已完成装机/销售共30条,反映了上述产品已获得了市场认可。 经营质量稳健,利润端发展向好。Q3公司实现毛利率71.85%(-2.51pp),同比略有降低预计主要是国内外和试剂仪器等结构变化影响。期间费用保持稳定,Q3销售费用率为15.7%(+0.55pp),Q3管理费用率为2.6%(-0.58pp),Q3研发费用率为10.2%(+0.71pp),公司不断增强销售和研发投入,保持市场和产品竞争力,整体经营质量保持稳健。 公司国内外双轮驱动发展,有望保持可持续增长趋势。国内市场,公司抓住集采机遇不断提升占有率,从2024上半年的经营情况看,上轮安徽省际联盟集采覆盖的传染病、性激素已明显体现出加速替代的趋势,其销售收入显著快于国内整体试剂增速,公司也将一如既往积极地响应政策,预计新一轮集采有望助力公司实现肿标和甲功市占率的快速提升。海外市场,公司将市场逐步细分,实施区域化管理模式,并深耕海外本地化经营,助力海外业务迈向新阶段,目前公司已完成11家海外子公司的设立。从经营成果来看,近年来海外仪器销售结构持续优化、试剂销售占比稳步提升、助力盈利能力持续增强,长期发展空间广阔。 维持“推荐”评级。公司专注于体外诊断领域,坚定发展战略,持续拓展国内和海外市场,双轮驱动不断打开成长空间。根据公司三季报情况调整预测2024-2026年EPS为2.53、3.25、4.09元(原2024-2026预测为2.59、3.24、3.95元),考虑到公司近年来装机数保持强劲、中大型机占比不断提升,有望持续带动试剂放量,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产品销售不及预期;2)装机推广不及预期;3)政策影响等风险。
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博腾股份
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医药生物
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2024-10-28
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15.83
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--
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21.98
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38.85% |
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21.98
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38.85% |
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详细
事项:公司Q3实现营收7.73亿元(+10.73%)。实现归母净利润-0.36亿元(-187.72%),扣非后归母净利润为-0.39亿元(-211.61%)。 平安观点:核心业务签单加速,实现较快剔新冠增长在内外部因素共同驱动下,公司自24Q1开始小分子CDMO签单持续改善,截止24Q3公司小分子在手订单增长超40%。随部分订单在下半年进入交付阶段,这种恢复得以开始在利润表端展现。Q3单季度实现收入7.73亿元,剔大订单增长约29%。 考虑到CDMO规模生产业务的执行周期,预期这种改善趋势会在24Q4及未来继续体现。 产能错配改善叠加提质增效,利润率有所提升Q3单季度公司综合毛利率为31.09%,延续逐季改善趋势(Q115.84%,Q221.81%)。毛利率的改善主要源自(1)高附加值项目放量,收入占比提升;(2)收入确认增加,固定成本得到更好分摊。 (3)上半年公司推进提质增效,固定支出得到控制。另一方面,收入的增长也使得费用率向常态回归。按此趋势,公司有望在25年重回盈利状态。 维持“推荐”评级。根据公司订单执行及费用控制节奏,调整2024-2026年盈利预测为归母净利润-2.22、1.34、4.10亿元(原-1.85、0.53、3.12亿元)。行业环境改善+盈利能力恢复,有望推动公司市值修复,维持“推荐”评级。 风险提示:1)地缘政治因素可能影响海外业务承接;2)创新药物投入
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安杰思
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机械行业
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2024-10-28
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59.02
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68.18
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15.52% |
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68.18
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15.52% |
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详细
事项:公司公布2024年三季报,前三季度实现营业收入4.27亿元,同比+23.5%,实现归母净利润1.97亿元,同比+37.9%,实现扣非归母净利润1.92亿元,同比+36.5%。单Q3实现营业收入1.63亿元,同比+16.3%,单Q3实现归母净利润7300万元,同比+13.4%,实现扣非后归母净利润7160万元,同比+12.6%。 平安观点:公司收入保持稳健增长趋势,利润端表现优异。公司前三季度收入端保持稳健增长趋势,单Q3收入有所降速预计主要因为国内环境影响,海外仍然保持快速增长趋势。公司单三季度实现毛利率73.07%,环比同步均略有提升,处于高位水平,公司持续推动自动化和降本增效工作,同时公司新产能投放车间已于2024年Q1完成搬迁并投产,随着产量提升,成本有望摊销,更好应对市场竞争。公司单三季度销售费用率8.57%(-1.49%),管理费用率7.78%(+0.23%),研发费用率9.55%(+2.26%),公司销售费用率、管理费用率保持与收入同步,研发端加大投入保障成长,净利润率保持高位水平,经营质量不断提升。 公司不断推进产品迭代研发,保障长期增长。公司高度重视产品研发创新,持续加大研发端投入,专注于内窥镜诊疗、光纤成像技术、辅助机器人等项目。基于坚实的研发积淀,公司陆续推出了可换装止血夹,其中缝合夹、三爪夹将进入注册阶段,第五、六代夹子正在研发中。 ERCP领域,公司推出了创新性的涂层导丝,产品做到直接更细、刚性更强,提高了插管率,已经在全球进行市场推广。双极治疗系统在市场中的推广、临床的“第三只手”牵引夹和三代水泵三者有机结合,形成了一套便捷有效的ESD手术解决方案。同时,公司通过富有创新能力、贴合临床需求的产品,帮助公司不断实现海外市场开拓,持续打开成长空间。 维持“推荐”评级。公司业务稳步推进,我们维持2024-2026年归母净利润预测为2.68、3.40、4.38亿元,公司是消化领域领先企业,业绩表现亮眼,坚持产品创新研发引领成长,未来发展可期,维持“推荐”评级。 风险提示:1)国内医疗环境政策风险;2)集采降价风险;3)新产品推广不及预期风险;4)海外拓展不及预期等风险。
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微电生理
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机械行业
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2024-10-23
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19.30
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--
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--
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23.30
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20.73% |
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23.68
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22.69% |
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详细
公司公布2024年三季报,前三季度实现营业收入2.91亿元,同比+23.21%,实现归母净利润4173万元,同比+262.22%,实现扣非归母净利润-75万元。 单Q3实现营业收入9250万元,同比-1.54%,单Q3实现归母净利润2471万元,同比+163.92%,实现扣非后归母净利润-167万元。 平安观点: 公司业绩增长保持稳健,经营质量不断提升。公司前三季度收入端保持稳健增长趋势,单Q3收入有所下滑预计主要因为国内发货节奏影响、海外部分回款变慢,影响了单季度收入增长趋势,全年来看,随着公司手术量不断增长,全年收入有望保持快速增长趋势。公司单三季度实现毛利率58.13%,环比略有提升,基本保持稳定水平,销售费用率27.89%(-2.46%),管理费用率10.86%(-0.24%),研发费用率19.48%(-5.63%),公司费用率均有降低,销售端保持与收入同步,研发端由于多数项目已经商业化有所减少,利润有望逐步释放,经营质量不断提升。 公司不断推进产品迭代研发,有望充分受益于行业增长,长期发展可期。国内电生理治疗渗透率仍低,行业有望保持快速增长趋势,公司产品布局完备有望受益于行业增长,此外,公司仍不断推进产品迭代研发,保障长期增长。根据公司公众号,2024Q3期间,公司研发的IceMagic球囊型冷冻消融导管(多路测温型)成功完成首批临床应用,IceMagic是全球首个具有表面多路测温功能的冷冻球囊导管,其上市后首批临床应用表现优异,所有患者术中即刻成功率达到100%,治疗效果显著;一次性使用心腔内超声成像导管于9月正式启动上市前临床试验,目前已在宁波大学附属第一医院成功完成全国首例上市前临床应用,手术过程顺利,效果良好,产品获得临床专家的高度认可;合作企业商阳医疗启动三维标测系统指导下的纳秒脉冲电场消融系统用于治疗心房颤动的临床研究,并完成四例房颤患者入组,该系统独有的贴靠算法可以指导导管贴靠,避免无效能量释放,实现精准消融,且拥有多电极个性化消融方案,可根据病人心脏结构灵活选择及调整。 维持“推荐”评级。公司是电生理领域国产领先企业之一,产品和技术优势显著,有望充分受益于百亿规模且迅速扩张的电生理赛道。因此我们预计公司将保持快速增长趋势,根据公司三季报情况调整公司2024-2026年营业收入预测为4.36、6. 13、8.32亿元(原预测为4.69、6.58、8.95亿元),2024-2026年归母净利润预测为0.50、0.93、1.72亿元(原预测为0.25、0.90、1.72亿元),考虑到公司新产品仍处于放量阶段、净利润有望不断释放,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产品销售不及预期;2)新产品推广不及预期;3)政策影响等风险 。
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华兰生物
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医药生物
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2024-09-02
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15.01
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--
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19.70
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31.25% |
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19.70
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31.25% |
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详细
公 司 24H1实 现 营 收 16.53亿 元 ( +4.26% ) , 实 现 归 母 净 利 润 4.40亿 元(-16.42%),扣非后归母净利润为3.63亿元(-8.73%)。 平安观点: 血制品是上半年业绩驱动核心,毛利率有所下降上半年公司血液制品板块收入16.14亿元(+12.83%),实现稳健增长; 疫苗板块收入2943.52万元(-80.13%),主要系24H1上半年流感流行程度不高,流感疫苗销售很少,以及新上市狂犬疫苗销售还未起量。 血制品板块中,白蛋白实现营收6.44亿元(+24.97%),随投浆量提升 , 血 制 品 产 品 供 给 与 销 售 有 较 快 增 长 , 毛 利 率 为 49.26%(-3.23pct);静丙实现营收4.59亿元(-2.41%),因取消同步批签发后静丙签发量减少所致,毛利率为51.13%(-5.29pct);包括凝血因子在内的其他血液制品实现营收5.11亿元(+14.91%),毛利率为50.23%(-2.06pct)。血制品毛利率普遍下降与采浆成本上升、整体签发量较少、部分小产品集采降价等有关。 浆站开拓顺利,流感疫苗市占率有望提升公司新批浆站的开拓顺利,上半年再有3个浆站通过验收并顺利启用,上年启用的浆站也处于采浆爬坡中。上半年,公司采浆量较上年同期增长22.47%,为中长期原材料供应打下基础,保障公司血制品业务增长持续性。 8月,多地出现赛诺菲巴斯德流感疫苗叫停事件,按目前进展,巴斯德有可能会赶不上今年流感接种旺季。华兰的流感疫苗供应能力较强,有希望因此获取更高的市占率,实现更多产品的销售从而缓解此前产品降价带来的影响。 维持“推荐”评级。考虑血制品批签发、流感疫苗降价等因素,调整2024-2026年盈利预测,估计归母净利润为13.87、15.44、16.69亿元(原16.03、17.56、18.82亿元)。浆站的快速开拓有望帮助公司血制品业务加速增长,在远期获得更大空间。维持“推荐”评级。 风险提示:产品供需由紧缺转向平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品以及疫苗产品对销售推广要求较高,可能影响公司利润水平。
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药康生物
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医药生物
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2024-08-30
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10.03
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--
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--
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15.20
|
51.24% |
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17.66
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76.07% |
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详细
公 司 24H1实 现 收 入 3.40亿 元 ( +15.05% ) , 实 现 归 母 净 利 润 0.76亿 元(-1.59%),扣非后归母净利润为0.55亿元(+10.73%)。 公司公布半年度分红预案,拟每10股派现0.30元(含税)。 平安观点: 困难环境下实现稳健增长,行业竞争致使毛利率降低由于创新药投融资环境尚未明显好转,公司所在行业面对需求相对收紧状态,工业端尤其如此。上半年商品化小鼠模型实现收入 2亿元(+16.3%);定制化繁育服务实现收入0.43亿元(+14.1%);功能药效实现收入0.71亿元(+12.9%),考虑药效服务推进周期,预期下半年收入增速有望加快;模型定制实现收入0.19亿元(+6.5%)。商品化小鼠仍是收入和增速的核心驱动因素。 24H1公司综合毛利率为64.52%(-3.97pct),市场竞争环境下产品及服务价格有一定调整,导致毛利率小幅向下。 海外开拓持续推进,带来额外增量24H1公司海外市场实现营收0.62亿元(+44.91%),占收入比重达到18.26%。海外市场需求相对旺盛且客户对价格较不敏感,公司海外市场的快速开拓为公司带来额外的业务增量。 上半年,公司首个海外设施在美国落地启用,能为海外客户提供更快的响应速度和更可靠的供应链体系。随着公司美国市场投入加大,后续市场销售有望进一步加速。 维持“推荐”评级。考虑到国内投融资复苏节奏,及公司海外开拓进展,调整2024-2026年EPS预测为0.47、0.59、0.74元(原0.49、0.62、0.75元)。公司国内及海外市场的新产能不断释放,将为业绩增长提供有力支撑,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济周期和投融资周期;2)小鼠品系更新不及预期风险;3)真实世界小鼠模型推广不及预期风险; 4)海外市场开拓不及预期风险。
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药石科技
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医药生物
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2024-08-20
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29.00
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--
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28.15
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-2.93% |
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45.36
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56.41% |
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公司发布中报,上半年实现营收7.45亿元(-11.75%),实现归母净利润0.99亿元(-13.35%),扣非后归母净利润为0.68亿元(-37.55%)。 平安观点: 需求不足压制当期业绩,竞争加剧&产能错配影响利润国内外新药研发处于低谷,需求的收缩对公司各项业务发展造成阻碍,竞争加剧导致的价格下降进一步影响业绩表现。上半年公司前端业务(药物研究)实现收入1.66亿元(+0.80%),其中砌块收入1.42亿元( -10.06% ) , 由 新 药 研 发 部 转 型 来 的 CRO 部 门 收 入 0.24亿 元(+258.00%);后端业务(药物开发及商业化)实现收入5.78亿元(-14.83%),其中砌块收入2.37亿元(-6.35%),CDMO收入3.41亿元(-19.89%)。 新供需环境下,竞争导致各业务单价平均下降10%-20%,同时订单与反应釜规模的错配情况还有待改善,对当期利润产生不利影响。上半年,公司前端业务毛利率为64.74%(-3.35pct),后端业务毛利率为33.99%(-3.75pct),依靠工艺升级与降本增效措施有效缓解降价对利润的冲击。 海外需求复苏带来Q2订单加速增长,下半年业绩有望改善进入Q2后,海外创新药产业链需求有所复苏,推动药石及多家国内同行新增订单增长加速。截止6月末,药石在手订单金额同比增长超20%。从公司业务特性分析,在手订单估计以CDMO业务为主,且执行周期相对较短,有望在下半年逐步兑现,推动业绩环比改善。 强化回款细化运营,行业寒冬中继续能力建设 为适应当前相对困难的行业环境,公司进行了多项业务调整,并在24H1取得一定效果。 (1)调 整业务,原创新药研发团队对外承接CRO业务,上半年研发费用为0.63亿元(上年同期0.92亿元),研发开支显著减少; (2)强化回款,将回款纳入BD考核,上半年公司经营活动净现金流共计1.37亿元(+20.63%); (3)深化MNC合作,上半年公司来自MNC药企的收入共计2.16亿元(+45.84%),一定程度上强化了业务的可持续性。 维持“推荐”评级。根据国内外医药投融资情况改善进度及行业竞争情况,调整2024-2026年盈利预测为归母净利润2.17、2.53、3.10亿元(原预测2.35、3.02、3.93亿元)。公司体系建设趋于成熟,当前利润抑制的核心在于需求不足环境下订单与反应釜规模错配导致设备实际利用度低,预期随着医药投融资环境逐步改善,公司业绩能够较快得到修复,维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司来自欧美的业务占比较大,地缘政治可能影响业务承接;2)创新药产业链受宏观经济及投融资周期影响,周期的波动可能影响公司发展速度;3)若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换,则可能影响公司发展。
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微电生理
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机械行业
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2024-07-10
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19.95
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23.39
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17.24% |
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26.12
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30.93% |
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平安观点:电生理领域国产领跑者,未来成长可期。公司自2010年成立以来深耕心脏电生理领域,是目前全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一,亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。公司拥有一支完善且经验丰富的团队,总经理孙总曾任职于美国西门子研究院,深耕行业近二十年,是国内电生理器械研发领域的资深专家。基于长期研发积累,公司攻克了诸多关键技术,多项产品填补国产空白,打破了外资巨头在该领域的长期垄断地位,目前已开发了全面涵盖心脏电生理手术的产品布局,形成了丰富的产品矩阵,可提供一体化解决方案。公司经营数据表现良好,营业收入保持快速增长,2023年公司实现收入3.29亿元,同比+26.5%,2019-2023年CAGR达到29.4%,集采落地后公司持续提升手术量和加快高端产品放量,经营质量不断提升,净利率有望保持持续提升趋势。 心脏电生理市场蓝图广阔,国产替代进行时。心脏电生理术式主要用于过速性心律失常病症的介入治疗,国内过速性心律失常患者人群庞大,仍存在较多未满足需求。需求端,2022年国内房颤和室上速患者人数超过2300万人,但相对海外市场、电生理治疗渗透率很低;供给端,电生理技术发展尚未成熟,产品创新和迭代长期存在。根据弗若斯特沙利文统计及预测,我国电生理手术量从2017年13.8万例增长至2021年21.4万例,CAGR为11.6%,预计2025年将达到57.5万例,2020-2025年CAGR为28%。从竞争格局来看,行业目前国产化率不足20%,国产替代空间广阔。 专注整体解决方案,抓住集采放量机遇,高端产品占比有望不断提升。公司作为心脏电生理产品领域布局最完善的国产厂商,通过三维标测系统卡位高端医院,先发优势明显,有望充分享受行业发展的红利。公司拥有多项目前国产首家获批的高端化导管产品如高密度标测导管、压力感知射频消融导管等,经过一年多的培育期已全面进军房颤等高端市场,今年有望迎来快速放量期,增长空间进一步打开。值得一提的是,公司全面布局射频消融技术(火)、冷冻消融技术(冰)、脉冲消融技术(电),是行业内布局最完善的企业之一,为过速心律失常患者提供更为完善的诊疗方案。电生理集采已在全国大部分地区落地,未来价格预期清晰,公司作为国产龙头有望抓住机遇获取更多份额;截至2024Q2报表端价格高基数影响基本出清,后续有望进入稳健增长阶段,长期发展可期。 投资建议:公司是电生理领域龙头公司,产品和技术优势显著,能够充分受益于百亿规模且迅速扩张的电生理赛道。因此我们预计公司将保持快速增长,2024/2025/2026年预计分别实现营收4.69/6.58/8.95亿元,并不断提升利润率。首次覆盖,给予"推荐"评级。 风险提示:1)产品销售不及预期;2)新产品推广不及预期;3)国家集采政策的影响等。
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鱼跃医疗
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医药生物
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2024-05-08
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37.73
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41.90
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11.05% |
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42.08
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11.53% |
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事项:公司发布2023年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入79.72亿元,同比+12.25%,实现归母净利润23.96亿元,同比+50.21%;2024年一季度公司实现营业收入22.31亿元,同比-17.44%,实现归母净利润6.59亿元,同比-7.58%。 平安观点:收入增长符合预期,逐步进入稳健增长阶段。公司全面布局家用医疗器械领域,分业务板块来看,公司2023年呼吸业务板块实现同比+50.55%,其中制氧机产品业务规模同比增长近60%,呼吸机类产品业务增速超30%,雾化产品销售同比增长超60%,均保持快速增长趋势,公司凭借出色的产品质量及使用体验、卓越的品牌影响力、高效的生产力及优质的服务保障取得快速增长;糖尿病护理板块营收规模同比+37.12%,其中新产品14天免校准CGM产品注册证顺利落地,并成功推向市场,公司血糖相关业务的院内外市场拓展持续深化,市场地位不断提升,相关产品市场占有率与客户群规模实现长足进步;家用类电子检测及体外诊断业务同比+10.15%,其中电子血压计产品营收同比增速超过20%,持续强化在相应市场的领导地位;急救板块业务实现同比+8.04%,自主研发的AED产品M600获证后,海内外业务持续拓展;感染控制业务在防控疫情需求高基数下有所下降,康复器械同比略有下降,但公司产品市场地位稳固,预计今年将进入稳健增长阶段。Q1收入有所下滑,主要由于23Q1疫情防控放开需求旺盛导致基数较高,环比增长快速,全年增长可期。 业绩表现良好,经营质量持续提升。公司2023年实现毛利率51.49%,相较2022年提升3.36个百分点,主要得益于产品结构优化、有效的成本管理途径与日趋成熟的供应链体系,不断降本增效,持续推进精益生产,不断提升市场竞争力。2023年公司研发费用投入5.04亿元(同比+1.61%),研发费用率6.33%(-0.66bp),公司持续增加研发投入,并高度重视研发效率和资源利用率,费用率有所下降;管理费用4.11亿元,同比-2.22%,管理效率持续改善;销售费用10.98亿元(同比+6.48%),持续打造专业营销体系,全面覆盖经销、终端线上及外销等多种渠道,直营能力不断增强,各线上平台营销推广及主要产品线上销量均处于行业领先地位,为长期发展助力。公司毛利率稳中有升,费用端变动趋势持续向好,公司运营效率不断提升,经销质量不断改善,公司2023年全年净利率29.81%,同比提升7.66个百分点,2024Q1净利率29.63%,持续处于高位水平。 聚焦主业,不断拓展,国内外共同发展。公司作为家用医疗器械龙头企业,专注于血压监测、体温检测、中医设备、手术器械等基石业务,并在此基础上战略由“守”转“攻”,由基石成熟自产转向成长性业务,重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控等三大核心赛道不断拓展,并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。三条核心业务赛道市场空间大、渗透率低,行业长坡厚雪,公司将在核心赛道上会不断通过自研和并购推出新产品,利用渠道优势不断提高市场占有率,推动公司产品结构不断优化、业务规模蓬勃发展。此外,公司持续推进海外重点国家市场拓展,培养国际视野、属地化能力的销售团队,更好服务海外客户,不断打开成长空间,长期发展空间值得期待。 维持“强烈推荐”评级。公司作为家用医疗器械龙头企业,在众多领域处于市场领导地位,并不断拓展新赛道和新领域,长期发展可期。根据2023年销售情况和市场变化,调整2024-2026EPS预测为2.37、2.78、3.18元(原2024-2025预测为2.02、2.38元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新业务孵化及拓展风险;2)新产品销售不及预期;3)产品降价风险;4)行业竞争加剧等风险。
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