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倪亦道

平安证券

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智飞生物 医药生物 2022-04-29 99.50 -- -- 105.50 6.03%
118.55 19.15% -- 详细
事项: 1. 公司发布 2021年年报:全年实现营收 306.52亿元(+101.79%),实现归属净 利 润 102.09亿 元 ( +209.23% ),扣 非 后 归属 净 利 润为 101.84亿 元(+206.48%)。与此前业绩快报基本一致。分红预案:每 10股派现 6.0元(含税)。 2. 公司发布 2022年一季报:Q1实现营收 88.41亿元(+125.16%),实现归属净利润 19.23亿元(+104.95%),扣非后归属净利润为 18.96亿元(+101.15%)。 处于此前预告区间的中值以上。 平安观点: 自产+代理疫苗双双发力,实现 2021全年高增长2021年公司自产+代理产品双双发力,帮助公司实现高速增长。自主产品实现营收 96.97亿元(+707.61%),其中子公司龙科马全年实现营收 84.19亿元,考虑到预防用微卡在年内获批上市,尚处于销售准备期,估计龙科马的收入主要来自新冠疫苗。传统自产疫苗估计在常规苗接种被压缩的情况下仍实现了一定增长。 代理疫苗全年实现营收 209.31亿元(+49.99%),结合批签发数据推算,估计两大重磅产品 HPV 疫苗全年销售约 1700万支,RV 疫苗销售约 700万支。由于销售的 HPV 疫苗中 9价苗占比上升,公司代理疫苗毛利率有所下降。 核心产品进一步放量,公司 Q1表现理想2022Q1国内多地疫情反复,对疫苗的运输和接种产生负面影响。在该不利因素下,公司报告期内仍实现快速增长,我们推测主要原因包括两点: (1)上年同期新冠疫苗尚未在国内进行销售,因此收入基数较小; (2)结合 Q1较低的毛利率(33.67%,-7.28pp),估计报告期内 HPV 疫苗等代理产品销售实现了进一步放量。2022Q1HPV 疫苗批签发批数增长显著,对于长期处于紧缺状态的 HPV 疫苗,产品供给的增加很快就能够反映到收入端。 从全年来看,我们估计 HPV 疫苗销售能够超越 2300万支水平,RV 疫苗也有望在上年基础上进一步实现增长。 多项自研产品处于临床后期,结核市场蓄势待发公司自研产品众多,经过多年研发推进,已有众多产品进入临床后期阶段。其中 15价肺炎结合苗、MRC-5狂苗、4价流脑结合苗等均为市场巨大且竞争不充分的潜力品种。预期这些品种会在未来 1-3年中陆续落地,提供新的增长动力。 2021年年中获批的预防用微卡及其配套 EC 试剂已在 25个省级单位中标挂网,即将进入放量阶段。我国结核携带者数量较多,微卡系列能够有效帮助结核病控制。公司将通过疾控医院、学校体检两条渠道一同发力,快速推进微卡系列的广泛使用。 维持“推荐”评级。公司在售多款重磅产品,渠道能力业内领先,在研产品丰富且多项产品已进入研发后期。公司近期推出员工持股计划,彰显进一步做大做强的信心和决心。考虑新冠疫苗、微卡等产品的销售变化,调整并新增 2024年盈利预测,预计 2022-2024年 EPS 为 4.60、4.88、5.13元(原 2022-2023年 3.81、5.10元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)新产品上市审批时间具有不确定性,若审批进度不及预期可能导致放量滞后;2)如果公司产品因推广或生产不达预期导致不能完成销售任务,可能影响业务增长;3)疫苗产品受众广泛,若出现行业负面事件可能会导致大众对疫苗产生不信任,进而影响疫苗的市场需求。
皓元医药 2022-04-25 95.06 -- -- 155.00 16.10%
148.00 55.69% -- 详细
事项:公司发布2021年年报:全年实现营收9.69亿元(+52.61%),实现归属净利润1.91亿元(+48.70%),扣非后归属净利润为1.77亿元(+49.41%)。在此前预告区间的上半部分。分红预案:拟每10股派发现金5.30元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4股。 平安观点:前、后端业务双双发力,实现理想增长公司全年实现收入9.69亿元(+52.61%),剔除汇率影响后,实际增长超55.98%。前、后端业务均取得快速增长,其中前端的分子砌块和工具化合物业务实现收入5.45亿元(+57.59%),后端的原料药和中间体业务实现收入4.17亿元(+46.32%),且其中创新药项目显著提升。 公司全年主业毛利率为54.28%(-2.58pp),其中前端业务毛利率为68.28%(-1.98pp),后端业务毛利率为35.98%(-4.62pp)。毛利率下降主要由于两个因素: (1)人民币升值,汇率差影响毛利率估计在2-3pp; (2)后端业务主动转型,加码创新药业务,创新药早期项目体量小、毛利率低。估计未来2年随着公司创新药项目规模增大,公司整体盈利能力也将提高。公司整体费用率有所上升,其中销售费用率小幅下降(7.18%,-0.54pp),管理费用率因团队扩张有所提升(11.77%,+1.40pp),研发费用率也略有增长(10.67%,+0.47pp)。 前端品类快速拓展,后端项目持续推进种类丰富且符合全球医药创新方向是分子砌块与工具化合物业务的核心竞争力,因此公司始终着眼于增加更多、更新、更独特的产品品类。截止2021年末,公司拥有分子砌块4.2万种,工具化合物1.6万种,相比上市时的3万种/1.2万种有了显著增加。公司通过欧创介入生物试剂领域,为满足日趋增加的大分子药物开发积累品种。 原料药方面,公司原料药项目持续推进,部分重要原料药产品在报告期内实现验证批生产,预期不久后能够迎来大规模供应。CDMO 方面,公司下半年加大创新药项目开拓力度,在手总项目数达到173个,相比年中时的127个有显著增长。 新建实验室与工厂即将落地,为后续增长打下基础公司上市前整体产能比较紧张,考虑到行业快速增长的需求,公司正在加紧追加产能,其中相当一部分有望在2022年年内启用。 实验室方面,合肥产业基地共1.4万平方,合肥生物试剂研发中心已启用,合肥化学研发中心也有望在上半年启用;烟台新药创制及研发服务基地一期8800平方也能在上半年投入使用;上海虽然近期疫情仍在持续,用于支持CDMO 的新药创制服务实验室预计仍能够在上半年完成建设。 工厂方面,安徽马鞍山生产基地是公司生产自主化的核心,工厂预期会在2022Q3开始试运营。自有生产基地的使用不仅能够提高皓元后端业务毛利率水平,对CDMO 业务的承接也会有很大帮助。 维持“推荐”评级:科研+工业创新投入持续加大,皓元借助两大板块充分享受相关收益。近年来公司进一步加大拓展步伐,从产品覆盖面、产能等多维度加大投资,其中部分投入已开始贡献增长动力,预期未来数年中公司将能够保持高速增长,各项能力也将大幅提升。考虑股权激励摊销因素,调整并新增2024年预测,预计2022-2024年EPS 为3.64、5.66、8.53元(原2022-2023年3.94、5.88元),维持收入端高增长预期,维持“推荐”评级。 风险提示:若不能满足客户需求,公司可能丢失订单甚至丢失客户;药物的研发、销售存在不确定性,若进度低于预期,可能影响公司盈利;高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏,可能影响运营质量。
凯莱英 医药生物 2022-02-22 337.91 -- -- 356.20 5.41%
383.82 13.59%
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事项:公司公告签订供货合同,折合人民币约35.42亿元,将于2022年年内交付。 平安观点:公司准备充足,预期产能供给能够满足需要:公司近期先后签订3份大型订单,合计金额折合人民币大约在93亿元左右,且都会在2022年年底前完成交付。由于2021年该订单执行时间短、结算相对较少,我们估计订单中80亿元以上会在2022年结算。 CDMO模式下,供需双方长期保持良好合作关系、沟通紧密,因此公司为该订单提前做了产能建设和排产的准备。尽管新签订单数额较大,我们认为公司能够顺利调配产能,完成新的生产任务。在此背后,新产能的加速落地、连续性技术在大订单中的规模化使用、外协供应商的持续支持保障了订单的正常交付。 加强能力建设与客户获取,确保企业可持续发展:我们认为资本市场不应仅仅着眼于大订单带来的业绩增量本身,而更应该看到公司提前完成订单排布后,能够将更多精力、财力投入到能力建设与新客户获取中去,进一步提高长期可持续发展的确定性。 能力建设方面,公司的化学大分子、制剂、生物大分子、临床CRO业务均在快速发展中。尤其值得注意的是,随着2022年天津小核酸规模生产车间的落地,公司的化学大分子业务规模有望显著提升。 新客户获取方面,公司在维持大药企合作的同时积极开拓中小客户。过去2年中公司对欧美biotech的开拓速度受到了疫情的限制,随着近期欧美边境政策放松,预期公司的客户开拓工作会在2022年取得更多成果。 上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级:过去几年CDMO产业不曾受到国际关系波动影响,保持高速增长。当前时点海外需求转移及国内新药上市带来的驱动力依然强劲。我们保持对行业及龙头公司凯莱英的看好。基于公司2021年业绩预告及新签订单,上调2021-2023年盈利预期,同时考虑公司发行H股及行使超额配售权导致股本增加,调整EPS预测至4.02、8.98、9.42元(原4.11、8.61、9.95元),维持“强烈推荐”评级。风险提示:1)若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期,则会影响CMO行业的发展;2)药品的研发失败将导致项目终止,CMO丢失对应订单;药品上市若销售若不及预期,将导致对应的CMO订单无法实现放量;3)若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)主要客户来自欧美,订单以外币为计价单位,汇率波动会造成汇兑损益。
博腾股份 医药生物 2021-12-06 96.98 -- -- 100.58 3.71%
100.58 3.71%
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事项:公司公告收到大额累计订单,合计达2.17亿美元。该订单将在2021及2022年度实行交付。 平安观点:宇阳厂区启用,为排产提供腾挪空间:基于紧迫的终端需求,近日国际巨头多次与中国CDMO企业签订大型订单,再次验证我们一直提示的“外包产能向中国转移”逻辑。中国的化学制药工程师数量多、密度大,是承接大规模订单最理想的国家之一。根据我们推测,博腾的这份大额订单大部分将交付在2022年,有望为来年业绩带来显著提升。 常规订单持续增长叠加新增大额订单,对博腾的生产能力提出较高要求。 公司上半年完成109车间的交付工作,目前109车间已进入高效运营状态。 8月公司收购湖北宇阳,进一步扩大产能。虽然宇阳尚没有GMP资质,但可以用于规模生产RSM阶段产品,从而让其他高性能车间专注生产高附加值产品。 大分子新产能落地,新兴业务初步成型:传统小分子制药业务欣欣向荣的同时,公司大分子业务也在逐步走向成熟。公司位于桑田岛的CGT新实验室已建设完毕,能够用于AAV的工艺开发与实验室规模生产。之后更多用途、更大规模的中试车间等设施也将于2022年落地。随着相关订单开始贡献收入,公司CGT业务将走向盈利。 上调盈利预测,维持“推荐”评级:公司业务能力持续提升,得到各地客户广泛认可。公司收购+自建获取更多产能,从而满足日益增长的订单需求。考虑大订单对公司后续业绩的提升作用,调整2021-2023年EPS预测为0.91、1.58、1.88元(原预测0.84、1.13、1.50元),维持“推荐”评级。风险提示:1)若全球创新药物的投入和外包比例不及预期,会影响CMO行业的发展;2)药品研发失败项目提前终止,或药品上市后销售不及预期,可能导致对应订单无法实现放量;3)生产事故、监管机构警告信等情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)汇率波动可能造成汇兑损失。
凯莱英 医药生物 2021-11-30 509.70 -- -- 532.49 4.47%
532.49 4.47%
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事项:公司公告再次签订供货合同,折合人民币约27.20亿元,将于2022年交付。 平安观点:多方式强化产能供应,确保订单执行:新签订单估计与之前公告的大规模订单系同一产品,交付数量巨大。大量订单需要在2022年期间交付,对公司生产能力提出了挑战。之前我们已多次提示,公司产能落地正在加速,在此基础上,公司还采取多种方式进一步提高供给能力,满足大幅增长的订单需求。我们对明年公司订单兑现节奏保持乐观。 1)该大规模订单的前期步骤能使用连续性反应等新技术,单位产值较高;2)由于早有沟通准备,公司对原料供应做了提前准备,在确保原料采购的同时,部分早期步骤会在体外完成,使自身产能用在刀刃上;3)由于供应规模巨大,预计该产品的生产将安排在特定车间内完成,时间上也将贯穿2022年全年,与一般CDMO订单相比车间无需进行项目切换及相应的反应釜清洗,整体运转效率有望处于很高水平。 国内业务处于放量初期,预计大订单对其他项目的挤出影响有限:除近期新签的大额订单外,公司的国内业务同样可圈可点。公司国内业务自2019年起实现逐步放量,目前NDA阶段项目数量持续增加,已成为业绩增长不可忽略的一部分。公司天津3厂区主要用于国内API项目的生产,2021年全年天津3厂区均有新产能落地。因此我们估计前述大订单对其他项目,尤其是国内项目的影响有限,其他订单并不会因大订单的执行就出现下滑或是停滞不前的情况。 上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级:再次新签大额订单,后续业绩再次得到强化,同时也继续看好CDMO赛道及公司的持续发展。上调2021-2023年EPS预测至4.11、8.61、9.95元(原4.11、6.55、8.16元),维持“强烈推荐”评级。风险提示:1)若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期,则会影响CMO行业的发展;2)药品的研发失败将导致项目终止,CMO丢失对应订单;药品上市若销售若不及预期,将导致对应的CMO订单无法实现放量;3)若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)主要客户来自欧美,订单以外币为计价单位,汇率波动会造成汇兑损益。
凯莱英 医药生物 2021-11-18 458.37 -- -- 532.49 16.17%
532.49 16.17%
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事项:公司公告全资子公司与美国某大型制药公司签订供货合同,累积合计金额达4.81亿美元。 平安观点:新签订单金额巨大,兑现期较短:公司公告的订单金额高达4.81亿美元,按当前汇率折算人民币超30亿元,接近公司2020年全年收入水平。根据公告,该合同履行期限为2021年至2022年,考虑2021年可执行时间有限,估计大部分订单将在2022年实施,有望对公司来年业绩产生明显提升。 根据订单规模以及公告披露的信息,我们推测合同对应产品很可能是当前需求量较大的小分子抗感染药物。考虑到此类产品开发周期较短,研发、生产节奏紧迫,估计该项目盈利能力不低于常规水平。 公司进入产能快速释放期,为订单执行提供保障:公司自2020年加大CAPEX后,产能建设及落地速度加快,2021Q3公司在建工程金额高达13.36亿元,且其中相当一部分会在2021Q4及2022H1落地启用。这些新释放的产能将为公司顺利承接大额订单带来保障,最大程度减少大额订单对其他项目的影响。 上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级:我们一如既往看好CDMO赛道及公司的长期发展。考虑到新签订单有望为后续业绩带来较大增量,上调2021-2023年EPS预测至4.11、6.55、8.16元(原4.03、5.49、7.42元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期,则会影响CMO行业的发展;2)药品的研发失败将导致项目终止,CMO丢失对应订单;药品上市若销售若不及预期,将导致对应的CMO订单无法实现放量;3)若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)主要客户来自欧美,订单以外币为计价单位,汇率波动会造成汇兑损益。
博腾股份 医药生物 2021-11-01 92.08 -- -- 99.38 7.93%
106.71 15.89%
详细
事项:公司公布2021年三季报:Q3实现营收7.74亿元(+37.52%),实现归属净利润1.46亿元(+35.23%),扣非后归属净利润为1.52亿元(+49.64%)。处于之前季度预告区间的中间位置。 平安观点:核心业务保持快速增长,收购宇阳解决产能不足:公司核心业务小分子CDMO 延续高速增长态势,前三季度共实现收入20.13亿元(+38.64%),其中规模化生产(临床3期+商业化)13.98亿元,早期临床及CMC6.15亿元。收入增长的同时,高等级产品占比继续提升,客户与项目结构处于健康状态。 公司上半年新落地的109车间运营情况良好,Q3产能利用率相比Q2已显著提升,预期很快能够完成产能爬坡过程。9月公司收购宇阳药业70%股权,填补了目前缺乏的RSM 级别生产车间。目前宇阳已在进行车间改造升级和团队融合工作,长期来看,宇阳有望成长为与东邦类似体量的生产基地。 新兴业务投入加大,订单日益增长,团队趋于完善:公司着重孵化生物与制剂CDMO 两项新兴业务,投入进一步加大,因此短期内亏损也有增加。前三季度生物CDMO 业务实现收入1008万元,亏损4861万元,制剂CDMO 实现收入502万元,亏损2059万元。估计全年两大业务合计亏损将达到1亿元左右。若剔除这些投入期业务的亏损,公司核心业务盈利增长显著快于表观业绩。 公司生物CDMO 第三季度新签订单5045万元,相比上半年增长超9成,人员扩张至236人(年中162人),苏州桑田岛的新实验室正在建设中,预期其中4楼实验室能在11月启用。制剂CDMO 第三季度新签订单约1716万元,相比上半年增长超110%,人员扩张至143人(年中110人),重庆制剂工厂已启动建设,预期2022Q4能够落地,补足公司制剂规模化生产能力。 维持“推荐”评级:公司保持高速增长,与此同时客户、订单结构得到优化。新兴业务推进迅速,目前已出具规模。维持2021-2023年EPS 为0.84、1.13、1.50元的预测。公司进入CAPEX 高增长期,在行业发展动力充足且公司综合能力持续提升的情况下,预期公司未来仍将保持快速发展。维持“推荐”评级。 风险提示:1)若全球创新药物的投入和外包比例不及预期,会影响CMO 行业的发展;2)药品研发失败项目提前终止,或药品上市后销售不及预期,可能导致对应订单无法实现放量;3)生产事故、监管机构警告信等情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)汇率波动可能造成汇兑损失。
鱼跃医疗 医药生物 2021-10-26 34.63 -- -- 37.10 7.13%
38.00 9.73%
详细
事项: 公司发布2021年三季报:Q3单季实现营收17.18亿元(+20.32%),实现归属净利润3.89亿元(-0.52%),扣非后归属净利润为3.51亿元(-5.23%)。好于之前预期。 平安观点: 非疫情产品上量迅速,业绩表现好于预期: 公司单季扣非归属净利润降幅从Q2的32.87%大幅收窄至Q3的5.23%,在疫情采购导致的高基数下,利润降幅收窄的速度好于预期,而收入端更是创下超20%增长的良好表现。 非疫情产品的迅速上量是公司Q3业绩表现理想的核心原因。以血糖仪、电子血压计、家用制氧机等为代表的健康管理产品在后疫情时代增长迅速,相比2019年同期有显著增幅;另一方面,呼吸机、医用制氧机等产品在抗疫期间得到医疗机构认可,公司以此为契机进一步推进产品入院,助力医疗新基建。 由于非疫情产品毛利率普遍低于疫情产品,公司利润端表现弱于收入端。2021Q3综合毛利率为48.43%,同比下降4.85PP,环比下降0.85PP。非疫情产品同时会有较高的销售费用,2021Q3销售费用率为12.35%,同比上升3.10PP,环比上升1.51PP。这种产品结构变化导致的利润率收窄有望在Q4得到缓解。 CGM产品上市,开启血糖监测技术迭代之路: 连续血糖监测(CGM)相比传统血糖监测具有监测数据连续性好、可比对的特点,是血糖监测设备改良的重要方向。另一方面,CGM技术也存在数据精度不足、长期佩戴依从性不强的问题,技术与产品的改进具有较高壁垒。鱼跃通过控股凯立特医疗获得其旗下一款较成熟的CGM产品,该产品已在2016年获得CE认证,并在2021年通过NMPA上市审批。Q3 期间,该产品已正式上市销售,目前正在医院导入及线上推广的早期阶段。如果推广顺利,CGM有望成为鱼跃中长期重要的增长驱动力。 维持“强烈推荐”评级:在后疫情时代,公司健康管理产品恢复速度好于预期,呼吸机等产品在疫情期间得到认可,院内销售同样得以提升。调整公司2021-2023年EPS预测为1.51、1.76、2.06元(原1.41、1.60、1.86元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)业务整合风险:外延扩张后若整合不顺可能影响并购效果;2)产品销售不及预期风险:若公司新品销售不能及时上量,可能影响产品迭代节奏;3)产品降价风险:公司部分产品销售对象为医院,存在一定降价压力。
迈瑞医疗 机械行业 2021-10-21 374.99 -- -- 402.18 7.25%
402.18 7.25%
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事项:公司发布2021Q3季报:Q3单季度共实现营收66.13亿元(+20.25%),实现归属净利润23.18亿元(+21.42%),扣非归属净利润为22.35亿元(+ 17.70%)。 符合预期。 平安观点:保持稳健增长,多因素影响毛利率表现:由于疫情大大促进了部分高附加值产品销售,公司上年各季度业绩表现较好。在高基数情况下,公司2021前三季度业绩依然保持了一贯的稳健增长,顺利实现疫情时期到后疫情时期的平稳过渡。报告期内三大管线仍有理想表现,估计其中诊断、影像产线受益于医疗秩序正常化,取得较高增长。 毛利率下降是扣非归属净利润增速稍慢于收入的核心原因。2021Q3单季综合毛利率为65.67%(-2.85PP)。相比2020Q3呼吸机、新冠检测试剂集中出口带来的高毛利率,本季度恢复较为显著的灯床塔等常规医疗产品毛利率较低,此外汇率等因素也对毛利率产生了较明显的负贡献。我们估计2022年起产品结构对毛利率的影响就会减少。 收购海肽生物,强化诊断供应链:公司化学发光产品发展迅速,但原料端的外采比例还处于较高水平。从掌握核心技术、保障供应链安全的角度考虑,原料的研发与生产能力是不可或缺的。因此今年5月迈瑞开启了海肽生物的收购,这一交易在Q3得以成功落地。 海肽是一家芬兰公司,拥有全球领先的诊断原料研发、生产能力,多种抗原、抗体产品达到业内标杆水平。迈瑞对海肽的收购有助于公司进一步提升产品精度和稳定性,并强化自身对供应链的把控能力,从中长期看具有重要意义。 维持“推荐”评级:公司在上年高基数情况下,依托医疗新基建+常规诊疗恢复实现稳健增长。公司丰富的产品线能够为医院提供多科室的综合解决方案,并配合信息化和AI 系统实现智能化管理。通过该体系,公司实现了与医院的深度绑定,提高了自身壁垒。维持2021-2023年EPS 预测为6.77、8.19、10.00元,持续看好公司的综合平台实力,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若市场需求或格局发生明显变化,导致公司销量低于预期或价格有较大幅度下调,可能对公司业绩产生负面影响;2)公司海外收入占比较高,海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响;3)并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径,若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺,可能对其业务拓展造成不利影响。
华兰生物 医药生物 2021-09-01 29.14 -- -- 30.80 5.70%
31.98 9.75%
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事项:公司发布2021年中报:上半年实现营收12.89亿元(-7.06%),实现归属净利润4.57亿元(-10.64%),扣非后归属净利润为3.96亿元(-14.92%)。 平安观点:Q2销售基本稳定,费用增加影响利润:从产品分类来看,公司上半年白蛋白销售4.73亿元(+2.72%),八因子等产品销售4.16亿元(+3.65%),基本保持稳定。静丙销售3.83亿元(-27.04%),疫情后静丙销售回归常规水平。 公司Q2单季度实现营收6.65亿元(-6.17%),考虑疫情后静丙需求同比减少仍会对Q2产生一定影响,单季销售情况整体维持稳定。Q2整体毛利率为56.83%(-1.27PP),考虑到近期主要血制品价格没有明显变化,我们推测毛利率变化主要系Q2批签发数量相对较少以及产品销售结构变化所致。 Q2公司费用率有所增长,对利润产生一定影响。其中销售费用率为8.40%(+1.30PP),管理费用率为9.61%(+1.86PP),研发费用率为10.32%(+3.74PP),因部分研发项目进入中后期,研发消耗加大所致。 流感疫苗产能扩张,下半年有望放量:公司年初流感疫苗产能2300万余支,同时也在积极追加新产能。由于GMP 认证等因素,疫苗新产能在2021年尚不能完全发挥作用,但我们估计公司全年流感疫苗产量仍会有所增长,而2022年公司疫苗产量还将进一步提升。 尽管已上市四价流感疫苗品种相比之前有所增加,但考虑当前流感疫苗普及率,以及各获批企业的产能限制,我们认为四价流感疫苗目前仍处于供小于求的状态。近日山东流感疫苗“集采”后未降价,也从侧面反映了其供需格局较好。 维持“推荐”评级:维持公司2021-2023年EPS 为1.07、1.26、1.44元额预测,维持“推荐”评级。 风险提示:全国血制品供需由紧缺转为平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品需要学术推广,可能影响公司利润水平。
智飞生物 医药生物 2021-09-01 180.95 -- -- 182.00 0.58%
182.00 0.58%
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事项:公司发布2021年半年报:上半年实现营收131.71亿元(+88.33%),归属净利润54.91亿元(+264.94%),扣非后归属净利润为55.03亿元(+263.73%)。 业绩表现略好于预期。 平安观点:Q2表现亮眼,新冠疫苗上市带来额外增量:公司Q2单季度实现营收92.45亿元(+112.08%),实现扣非归属净利润45.60亿元(+361.40%),业绩表现十分亮眼。公司新冠疫苗3月获得EUA后陆续在境内外形成销售,成为驱动Q2业绩增长的重要因素。根据公司中报披露,子公司安徽龙科马上半年实现收入53.13亿元。考虑到龙科马的产品结构以及上半年预防用微卡尚未形成实质销售,我们估计龙科马的收入主要来自新冠疫苗。 公司近期发布新冠疫苗3期临床关键数据,各项数据均显示产品效果理想:根据2.85万人临床试验数据,公司产品对COVID-19保护效力为81.76%,对重症及以上、死亡病例的保护效力为100%,且初步分析显示产品对Delta 变异株保护效力为77.54%。我们认为随着公司产能放大,新冠疫苗下半年有望保护更多国内民众,而当国内接种水平足够高后,部分产品或将实现出口。 Q2期间全国疾控系统主要精力在于新冠疫苗的广泛接种,因此常规产品的批签发、接种工作短期内略有放缓。公司HPV 疫苗、RV疫苗等代理品种上半年实现营收71.17亿元(+7.96%),增速略有放缓。年中左右该滞后因素已基本消失,我们预期公司代理产品下半年会有更好表现。 预防用微卡获批上市,下半年展开招标与推广工作:公司重磅产品预防用微卡6月获批上市,而其配套用检测产品EC 试剂已于上年获批上市,两者结合即可实现潜在结核患者的发现和预防。公司将同时在疾控(结核患者的密切接触者)和学校(学生筛查)系统推广,考虑到相关人员基数巨大,估计微卡的放量速度较快。 公司下半年将展开预防用微卡的招标与推广工作,之后即可进行销售。参考过往HPV 疫苗与RV疫苗获批上市到形成销售所用的时间,我们认为智飞团队的招标与推广工作推进效率很高,微卡的销售准备速度值得期待。 常规二类苗产业格局稳定,理性看待“集采”预期近期山东开展流感疫苗集中采购,引起二级市场疫苗公司股价波动。根据山东省公共资源交易中心公布的采购中选结果来看,该“集采”并未引起疫苗降价,只是地区提前确定省内接种数量之举。同时,考虑到疫苗行业的竞争格局与疫苗产品的技术壁垒,疫苗集采与仿制药集采差异很大,不可简单类比,应理性看待。 维持“推荐”评级:公司上半年在疾控工作节奏非常紧张的情况下取得良好表现,下半年新冠疫苗接种趋于稳定、微卡开始推广,预期公司会有较好表现。维持2021-2023年EPS 为2.90、3.81、5.10元的预测。该预测不包含新上市新冠疫苗带来的额外收益,考虑到国内外接种需要,新冠疫苗或将显著提升公司未来数年的业绩。维持“推荐”评级。 风险提示:1)新产品上市审批时间具有不确定性,若审批进度不及预期可能导致放量滞后;2)如果公司产品因推广或生产不达预期导致不能完成销售任务,可能影响业务增长;3)疫苗产品受众广泛,若出现行业负面事件可能会导致大众对疫苗产生不信任,进而影响疫苗的市场需求。
心脉医疗 2021-08-30 280.56 -- -- 287.00 2.30%
292.00 4.08%
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事项:公司发布2021年中报:上半年实现营收3.62亿元(+68.62%),实现归属净利润1.85亿元(+53.23%),扣非归属净利润1.80亿元(+64.27%)。业绩位于先前业绩预告的中值附近。 平安观点:Q2继续高速增长,核心产品放量态势良好:公司Q2单季度实现营收1.65亿元(+42.51%),实现扣非归属净利润0.81亿元(+38.44%)。保持公司过往几年的高速增长态势。Castor和Mios仍然是公司核心增长驱动力,上半年Castor覆盖医院超过600(比年初+50)家,Mios覆盖医院超过250(比年初+100)家。同时,外周球囊经过1年的入院和推广工作覆盖医院也超过250(比年初+120)家,也开始放量,预期下半年会有更好表现。 Q2期间公司毛利率为79.04%(-0.66PP),基本维持稳定状态。费用率则整体有所下降,其中销售费用率为7.21%(-1.04PP),管理费用率为3.96%(-0.85PP),研发费用率为11.73%(+0.02PP),随着更多产品进入研发后期,公司保持着较高强度的研发投入。 研发持续推进,新产品有望近期内上市,产品线进一步拓宽:作为业内龙头企业,公司凭借自身的洞察力布局了众多产品。从目前已披露的信息看,公司不管是产品先进程度还是研发管线深度均处于业内领先位置。目前分支支架Fotus、胸主动脉支架Talos均处于上市审批阶段,高压球囊也于上半年进入注册审批阶段。这些产品有望能在较短时间内陆续上市。持续的新品上市保障了公司高增长的可持续性,也进一步稳固了公司的行业领先地位。 公司同时致力于拓宽产品管线,扩大市场空间。继外周动脉、静脉介入产品之后,公司又成立上海拓脉,进入到肿瘤介入产品的开发中。
迈瑞医疗 机械行业 2021-08-27 330.00 -- -- 388.00 17.58%
402.18 21.87%
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1.公司发布 2021年中报:上半年实现营收 127.78亿元(+20.96%),实现归属净利润 43.44亿元(+25.79%),扣非后归属净利润为 43.09亿元(+28.02%)。 略好于此前预期。 2.公司公布股份回购方案:以不高于 400元/股回购公司股票,回购总资金为 10亿元,回购股份全部用于股权激励或员工持股计划。 平安观点: 产品此消彼长,高基数下 Q2仍然表现理想: 公司 Q2单季度实现营收 69.97亿元(+20.16%),实现扣非归属净利润26.14亿元(+23.68%)。由于国内外疫情催生大量医疗物资需求,2020Q2是公司上年业绩高点,2021Q2在该高基数下仍然取得了理想的表现。Q2公司综合毛利率为 66.02%(-1.11PP),主要系汇率波动导致。 费用率方面,Q2公司销售费用率为 13.20%(-3.38PP),系由于疫情可控后运输费用显著减少;管理费用率为 3.80%(+0.33PP),研发费用率为6.77%(-0.48PP),基本保持平稳。 新基建+常规诊疗恢复,上半年三大管线均有亮点: 上半年生命信息与支持板块共实现收入 60.21亿元(+12.68%)。尽管后疫情时代监护仪等产品需求有所回落,但医疗新基建的开展大大促进了板块内灯床塔、麻醉机等其他产品的恢复与增长。此外,由于上半年东南亚等部分地区一度出现疫情反复,估计呼吸机的国际市场销售仍保持在较高水平。 上半年 IVD 板块实现收入 39.61亿元(+30.76%),高速增长源自国内及部分海外地区常规检测试剂需求的恢复。公司目前已形成多层级血球分析+高速生化+高速发光的产品组合,能够满足检验科大部分常规检测需求,具有很强的产品竞争力。另一方面,新冠抗体检测试剂需求的萎缩则对板块增长带来了负贡献。 影像板块上半年共实现收入 26.71亿元(+26.87%)。由于疫情等多重因素,国内外常规医疗影像产品在连续多个季度保持低量销售后,终于在 2021Q2迎来了快速恢复。由于这一轮采购需求被压制时间较长,估计增长有较好的持续性,尤其是常规诊疗中需求量较大的台式超声有望在国内外均实现高增长。 助力医院信息化建设,以集成管理、智慧诊疗提升用户粘性: 作为国内极少数拥有多产品线的平台型医疗器械公司,迈瑞能够发挥自身优势,通过信息化系统整合院内终端产品,把同板块不同类型的产品、甚至不同板块的产品联系到一起。 在医疗器械展会上,公司展出了 3套信息化系统:适用影像科室的“瑞影云”、适用检验科的“迈瑞智检”,以及以生命信息与支持板块为核心,连接科室、病房甚至全院的“瑞智联”。这些信息化系统能够帮助医院及科室实现集成管理,并通过算法辅助医护进行诊断和监测,大大提升院内工作效率。而对于迈瑞来说,为医院和医护人员创造的价值也将形成用户粘性,为公司筑起一般单品公司难以逾越的壁垒。 维持“推荐”评级:疫情后,医疗新基建+常规诊疗恢复为公司带来了双重增长动力,公司能够为医院提供信息化解决方案、优质产品和及时的维保服务,护城河日益变宽。近期受安徽 IVD 集采等因素影响,公司股价有较大波动,但我们认为当集采抽走渠道利益后,产品本身价值将更加突出,价廉质优的国产产品将通过集采契机获取更多市场份额,资本市场无需对集采抱有过度悲观的情绪。维持 2021-2023年 EPS 预测为 6.77、8.19、10.00元,持续看好公司的综合平台实力,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若市场需求或格局发生明显变化,导致公司销量低于预期或价格有较大幅度下调,可能对公司业绩产生负面影响;2)公司海外收入占比较高,海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响;3)并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径,若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺,可能对其业务拓展造成不利影响。
安图生物 医药生物 2021-08-19 65.30 -- -- 66.60 1.99%
66.60 1.99%
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事项: 公司发布 2021年中报:上半年实现营收 16.78亿元(+39.13%),实现归属净利润 4.13亿元(+50.63%),扣非后归属净利润 4.03亿元(+71.56%),符合预期。 平安观点: 常规检测进一步恢复,预计毛利率仍有小幅上升空间: Q2单季度公司实现收入 8.61亿元(+31.31%),实现扣非归属净利润 2.34亿元(+54.42%),延续 Q1的好转态势。Q2综合毛利率为 62.19%,相比 2019年同期-3.40PP。毛利率变化原因主要有: (1)收入结构变化,合作共建等业务导致代理销售占比增加; (2)疫情后生产运营效率尚未恢复到最佳状态; (3)会计准则调整运输费用由销售费用调整至成本。随着疫情对常规产品影响逐渐减少,预期未来毛利率将有小幅改善。 上半年常规检测产品恢复较为理想。2020年实现较多发光检测设备的投放后,2021H1试剂实现上量,估计核心产品磁微粒发光试剂相比 2019年(非疫情影响年份)有 50%左右增长。此外,公司通过收购扩充的生化试剂管线估计也取得了非常理想的增长。而呼吸道九连检则继续受到口罩佩戴率上升等防疫措施的影响。 实验室综合业务继续拓展,起步迈入分子诊断领域: 虽然疫情对常规试剂的正常销售造成较大影响,但公司对实验室综合业务的持续布局没有放慢脚步。其中发光设备保持较快新装机数量,为后续试剂放量提供基础;流水线安装推进顺利,本土化流水线的出现释放了二级医院、县医院对检验科自动化的潜在需求,也巩固了公司发光、生化等试剂在这类医院中的市场地位。公司在布局发光、生化、微生物等领域之后,正式进入另一重要板块,即分子诊断。公司核酸提纯仪器及实时荧光 PCR分析仪已获批上市,7月新冠分子诊断试剂上市,预计更多常规分子诊断 试剂会在 2021年下半年至 2022年间获批。待产品组合基本成型后,公司将着手进行业务推广。 维持“推荐”评级:公司延续 Q1表现,继续摆脱新冠疫情带来的不利影响。公司行业龙头地位不变,产品线进一步得到拓展。维持此前盈利预测,因转增稀释,调整 2021-2023年 EPS 预测为 2.01、2.66、3.48元(原 2.61、3.46、4.53元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)新品注册审批进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;2)若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;3)产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。
华兰生物 医药生物 2021-05-03 41.60 -- -- 41.70 -0.57%
41.36 -0.58%
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oracle.sql.CLOB@7747843
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名