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迈瑞医疗 机械行业 2020-05-04 251.58 -- -- 288.58 14.71% -- 288.58 14.71% -- 详细
公司毛利和整体费用水平稳定,防疫支出有一定增加。Q1毛利率64.52%(去年同期65.80%),销售费用率20.03%(去年同期20.51%),管理费用率5.74%(去年同期4.10%),研发费用率10.16%(去年同期8.80%)。 公司存货28.65亿元(期初22.65亿元);应收账款17.52亿元(期初16.68亿元),应付账款19.07亿(期初12.42亿元),为应对疫情需求提升,公司积极作为,原材料采购和备货有所增加。同时合同负债17.3亿元,预收货款较期初明显增加,我们认为同样反映公司相关产品需求旺盛,订单饱满。 抗疫需求的提升使得生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵,医学影像产线的便携彩超、移动DR,体外诊断产线的多种仪器等和疫情直接相关的产品增长不同程度加速。而体外诊断试剂和台式彩超等产品线由于疫情期间常规诊疗需求被抑制而受到一定影响。 随着疫情在海外蔓延,公司海外订单需求抬头,预计在Q2仍将持续,公司有望拓展海外医院客户,加速推进国际化战略实施。同时,考虑国内医院常规诊疗和体检的恢复,前期需求承压品种的销售将逐步回归常态,公司Q2业绩增长具备良好基础。 公司此次在海内外抗疫进程中实现了品牌知晓度和认同度的长足提升,有望推动公司在国内进口替代和国际化市场扩张方面取得更大优势,巩固行业龙头地位。 盈利调整及投资建议 我们继续看好公司在国产医疗器械行业的龙头地位及影响力,此次疫情有望助力公司国内市场高端产品突破并加速海外布局,预测2020-2022年公司实现归母净利润56.44、68.47、82.94亿元,同比增长21%、21%、21%。维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化;贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商模式风险等。
迈瑞医疗 机械行业 2020-05-04 251.58 -- -- 288.58 14.71% -- 288.58 14.71% -- --
迈瑞医疗 机械行业 2020-05-04 251.58 -- -- 288.58 14.71% -- 288.58 14.71% -- 详细
业绩总结:公司2020年一季度实现营业收入47.4亿元,同比增长21.4%;实现归母净利润13.1亿元,同比增长30.6%,实现扣非归母净利润12.5亿元,同比增长25.5%。 Q1业绩持续稳健增长,经营性现金流表现突出。受新冠肺炎疫情的影响,公司监护仪、呼吸机、输液泵、便携超、移动DR等产品显著受益,非疫情相关产品体外诊断和台式彩超增速相对放缓。整体看,公司2020Q1收入、扣非净利润分别增速21.4%、25.5%,继续延续2017年以来的稳健增长趋势。另外,公司Q1经营性现金流为14.2亿元,同比增长204.3%,表现十分突出。 持续加码研发投入,夯实中长期发展基础。近年来,公司持续加大研发投入,2019年研发投入达16.5亿,占收入的10%,2020一季度研发投入4.8亿元,同比增长40%,大幅高于收入端增速,研发投入力度进一步加大。公司作为全球战略布局的医疗器械生产商,坚持产品持续高端化,公司近年来在三大领域的高端产品持续实现突破,产品竞争力快速提升,公司整体竞争力也持续加强,中长期发展基础越发牢固。 作为具备全球竞争力的医疗器械企业,公司在新冠疫情中发挥重要作用。2020年新冠疫情爆发,公司作为全球抗疫先锋,累积交付了数十万台设备,在此次疫情中发挥了重要作用。另外,考虑公司产品在此次疫情中的快速上量,有望加速公司品牌在国内高端市场以及欧美高端市场认可度,提升公司在全球范围内的竞争力,各产品市占率有望进一步提升,推动公司中长期加速发展。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年归母净利润分别为58亿元、69亿元和84亿元,对应估值分别为58倍、48倍和40倍。公司作为国产医疗器械龙头,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险;汇兑损益超预期的风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-05-01 262.51 -- -- 288.58 9.93% -- 288.58 9.93% -- 详细
收入端:生命信息与支持产线收入大幅增长,疫情催化有望延续至Q2 整体来看,公司的主营业务实现健康、平稳增长。受新冠肺炎疫情的影响,公司多种和疫情直接相关的产品增长出现不同程度加速:(1)生命信息与支持:监护仪、呼吸机、输注泵等产品需求旺盛,从而此类配合重症监护及治疗需要的产品销量大幅增长。我们预计一季度国内监护仪实现爆发性增长,呼吸机、输注泵等产品基数小、较之以往有望实现数倍的增长,从而带动该板块实现50%以上的高增长。 (2)体外诊断:由于医院疫情期间的常规诊疗、手术量、体检量下降,我们预计一季度生化、发光等体外诊断试剂的消耗有所放缓,而血球、CRP、尿液等疫情相关的检测产品则略有提升,整体来看收入较去年同期略有下滑。然而在仪器投放上仍保持较为正常的节奏,一季度发光仪器的装机超过350台、其中高速机6000i在新增装机中占比上升,全年仍有望完成1000台的新增装机。 (3)医学影像:便携彩超、移动DR是此次疫情相关检查设备的主力,我们预计便携彩超有望实现翻倍,移动DR基数小、增速更高。但是两者产线比重较小,而台式彩超非疫直接相关产品,预计板块整体增长为双位数。 (4)二季度展望:由于疫情相关产品的预收货款增加较多,一季度末合同负债17.28亿元,较年初提升42.16%,为二季度的收入增长奠定坚实基础。 利润端:各因素影响下净利率提升1.95pct至27.71% 公司加强内部管理,提升管理效率,经营业绩呈现健康良好的增长态势。归母净利润增速高于营业收入增速,我们估计主要是受到以下因素的综合影响:(1)正面影响:因疫情原因招聘延迟,薪酬同比减少,营销活动从线下转至线上,从而市场推广、差旅费用减少,销售费用率同比下降0.49pct至20.03%;还有美元升值、从而在汇兑损益方面的影响,财务费用率同比下降4.18pct至-1.00%。 (2)负面影响:部分物料采购和运输成本上升,体外诊断试剂收入放缓拉低整体毛利率,毛利率同比下降1.28pct至64.52%;防疫支出及加大激励导致管理支出增加,管理费用率同比上升1.63pct至5.74%;持续加大研发投入,研发费用率同比上升1.35pct至10.16%。 综合来看,利润端的正面影响大于负面影响,净利率提升1.95pct至27.71%。 疫情期间高效驰援,长期来看高端客户的拓展加速提升品牌影响力 面对新冠病毒疫情爆发,公司制造、物流、营销、用服、技术支持等职能部门近2,000人在春节期间提前复工。从春节至3月末,公司在全国范围和国际范围分别紧急交付超过8万台和4万台医疗设备。 长期来看,我们认为此次疫情有望促进医院注重传染病、重症、呼吸等相关科室建设,加深了战略客户对公司产品和组织能力的认识。公司通过此次疫情应急采购为契机,大范围拓展高端医院客户,加速提升品牌影响力。 投资建议 公司短期受到疫情正面影响,中长期高端监护、化学发光及流水线、高端影像等产品均有较大的成长空间。考虑到公司的疫情产品增量明显,我们上调业绩预期,预计2020-2022年EPS分别为4.86、5.97、7.22元,按2020年4月28日收盘价对应PE为56.4、45.9、38.0倍。参考CS医疗器械55.6倍的市盈率(TTM,整体法,剔除负值)以及公司的行业龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示 行业政策风险、产品研发风险、价格下降风险、中美贸易摩擦风险、汇率波动风险。
马帅 5
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-30 269.00 300.79 6.47% 288.58 7.28% -- 288.58 7.28% -- 详细
事件:公司发布2020年一季报。2020年第一季度,公司实现营业收入47.4亿元,同比增长21.39%;归母净利润13.1亿元,同比增长30.58%;扣非归母净利润12.5亿元(非经常性损益约6千万,其中政府补助约8千万),同比增长25.5%。成本及费用端,报告期内公司实现毛利率64.5%,同比下降1.3pct,主要系疫情使得高毛利率的体外诊断试剂增速放缓;销售费用率20%,同比下降0.5pct,主要系营销活动线下转线上、差旅推广交际费用减少;管理费用率5.7%,同比上升1.6pct,主要系公司防疫支出及加大激励;财务费用率-1%,同比下降4.2pct,主要系美元同比/环比升值使汇兑收益增加。 生命信息与支持:监护仪、呼吸机、输注泵等品种受疫情正面拉动影响显著,海外订单将在Q2完成对国内订单Q1的接力,板块全年有望维持较快增长。根据公司全市场公开交流会,Q1公司本产线国内市场同比增长80%+,其中监护仪同比增速80%+,N系列翻番;呼吸机增长超过3倍,主力机型SV300增长超过4倍(接近5倍);输注泵增长超过1.5倍。国内监护线Q1订单中尚有未完成交付和装机的。随着疫情全球扩散,海外订单预计将对Q2业绩产生明显提振。根据GlobalData数据,在疫情影响下,全球呼吸机缺口大约88万台,其中美国缺口约7.5万台,法国、德国、意大利、西班牙和英国等国家缺口约7.4万台。结合新华网、经济观察报等媒体报道,目前公司呼吸机产能约3000台+,预计4月份将比3月份再多1000台左右,5月份有望再增加1000台。 体外诊断:国内疫情好转带动门诊量持续恢复,国内IVD业务有望回暖。根据公司全市场公开交流会,Q1公司体外诊断板块受到医院常规诊疗、手术量、体检量下降影响明显;另一方面,血球和CRP仪器实现高速增长,尿液、生化、发光仪器增长良好;化学发光有所下滑,主要是因为发光试剂消耗减少;仪器装机方面,Q1装机350台+,其中高速机6000i占比提升至40%,流水线血球和化免各有几十条装机。随着全国医疗服务的正常化,IVD增长预计也将回归正常增长轨道。发光全年预计能够实现超过1000台新增装机的目标,预计收入增长35%+。 影像学:移动DR、便携彩超等抗疫相关产品实现高速增长。根据公司全市场公开交流会,Q1公司便携超声、移动DR实现高速增长,使得国内Q1影像学产线整体维持双位数增长,便携超声同比增长100%+(便携彩超,国内迈瑞占有率第一),台式彩超有所下滑,二者影响相互抵消;移动DR同比增长200%左右,放射线产品占比提升。海外市场,诊所等小型客户受疫情影响处于停诊状态,对公司超声业务造成一定冲击。国内疫情过后,公立医院对超声的采购有望温和性复苏。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价302.48元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为20.5%、19.7%、19.3%,净利润增速分别为22.7%、20.6%、19.9%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为302.48元,相当于2022年65倍的动态市盈率。 风险提示:全球疫情进程的不确定性;产能扩张不及预期;超声基层订单增长不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-30 269.00 289.97 2.64% 288.58 7.28% -- 288.58 7.28% -- 详细
事件:公司披露2020年一季报,2020Q1实现营收47.41亿元,同比增长21.39%,归母净利润为13.13亿元,同比增长30.58%,扣非后归母净利润为12.53亿元,同比增长25.53%。 受新冠肺炎疫情的影响,生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵,医学影像产线的便携彩超、移动DR,体外诊断产线的多种仪器等和疫情直接相关的产品增长不同程度加速,其中对生命信息与支持产线的拉动作用尤为显著。而体外诊断产线的试剂和医学影像产线的台式彩超由于医院疫情期间的常规诊疗、手术量、体检量的下降而有所放缓。 经营保持平稳,现金流大幅提升 2020Q1毛利率为64.52%,同比下降1.28pp,净利率为27.71%,同比提升1.96pp。期间费用占比34.91%(同比下降1.68pp),其中销售费用率为20.03%(同比下降0.48pp),管理费用率为5.74%(同比增加1.64pp),主要是防疫支出及加大激励导致管理支出增加所致;财务费用率为-1.00%(同比下降4.17pp),主要是汇兑损益变化所致;研发费用率为10.16%(同比增加1.36pp)。 从现金流角度,2020Q1经营活动产生的现金流量净额为14.2亿元(同比增长204.34%),经营性现金流净额/净利润为1.08(同比增加0.62),我们认为与疫情相关物资供不应求相关,现金流大幅提升。应收账款周转率为2.77次(同比上升0.34次),存货周转率为0.66次(同比下降0.11次),总资产周转率为0.18次(同比持平)。 净资产收益率(ROE)为6.82%(同比增加0.39pp),净利率为27.71%(同比增加1.96pp),资产周转率为0.18次(同比下降0.00次),权益乘数为1.39(同比增加1.59%)。资产负债率为28.10%(同比增加1.12pp)。 目标价291.6元/股,维持“买入”评级 迈瑞作为国内医疗器械龙头,业绩持续保持稳健增长态势,高端产品不断突破,低端产品切入基层市场,同步进行,市占率稳步提升。深耕海外市场多年,依托工程师红利,不断在海外攻城略地,海外收入同样保持稳健增长态势,未来发展依然值得期待。创新当前,稀缺龙头的估值溢价都比以前有所提升。 我们预计公司20/21/22年营收分别为204.30、250.68、305.16亿元,净利润分别为59.0、72.2、87.6亿元,EPS分别为4.86、5.94、7.21元,维持目标价291.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示:财政政策风险;汇率风险;进口企业调整竞争策略超预期风险;经济情况超预期变化风险;疫情进展不确定性等。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-30 269.00 -- -- 288.58 7.28% -- 288.58 7.28% -- 详细
事件:2020年04月28日,公司发布2020Q1季报,报告期内实现营业收入47.41亿元,同比增长21.39%;归母净利润13.13亿元,同比增长30.58%,扣非归母净利润12.53亿元,同比增长25.53%。 业绩处于预告中值,疫情正向影响大于负面影响 公司实现营收和归母净利润增速分别为21.39%和30.58%,处于预告中值水平。受到新冠疫情影响,生命信息与支持板块产品如监护仪、呼吸机、输注泵等需求激增,预计板块增速超过50%;影像板块中便携彩超、移动DR需求提升,叠加台式彩超采购暂停,预计板块增速为10%;IVD板块由于常规诊疗、手术量、体检量下降有所下降。公司业务总体保持稳健增长,随着二季度诊疗需求回归,IVD板块装机和试剂使用有望重回高增长。二季度海外疫情爆发,国内疫情收窄,预计业绩走势与一季度类似。短期来看,尽管由于门诊减少、常规招标采购受到影响,抗疫需求医疗设备增量预计高于减少,对半年度业绩产生积极作用。长期来看,疫情消散,正常医疗需求将回归,后续医疗卫生体系建设或有望加强,同时公司快速响应高质量、高产量设备,技术、服务、品牌形象大幅度提升,龙头稳固。 经营性现金流大幅度提升,盈利能力有保障 毛利率为64.52%,同比下降1.28pct,主要系毛利率较高的IVD试剂销售较少;销售费用率为20.03%(-0.48pct),销售差旅略有减少;管理费用率5.74%(1.64pct),主要系防疫支出、奖金激励支出增加;研发持续投入,同比提升40.03%,研发费用率达到10.16%(1.75pct),持续投入有望保障高端产品迭代推出,促进国产高端医疗器械自主可控;财务费用同比下降138.45%,主要系汇兑损益变化影响。经营性现金流净额达到30亿元,同比提升205.59%,高于收入和利润增长,运营周转能力进一步提升。 投资建议与盈利预测 迈瑞医疗作为医疗器械第一大股,持续向平台化、高端化、全球化推进,受疫情影响,需求有望继续扩容,品牌和技术实力在疫情期间得到强化。高端继续发力,创新品类有望迭代推出,稳健成长的确定性较强。预计公司20-22年实现营业收入分别为198.72/238.73/286.60亿元,归母净利润为56.33/67.88/82.52亿元,EPS为4.63/5.58/6.79元/股,对应PE为59x/49x/40x,维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发进展不达预期;政策执行不达预期;汇率波动风险;产品价格下降风险;中美贸易风险额等。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-30 269.00 -- -- 288.58 7.28% -- 288.58 7.28% -- 详细
事件: 公司发布2020年一季报,20Q1实现收入47.41亿、归母净利润13.13亿、扣非归母净利润12.53亿,分别同比增长21.39%、30.58%、25.53%,实现EPS1.08元,业绩符合市场预期。 点评: 生命信息产品线显著受益疫情,拉动总体业绩小幅提速。19年、20Q1收入分别同比增长20%、21%,业绩小幅提速,内部结构发生较大变化。生命信息与支持类的监护仪、呼吸机、输注泵,医学影像类的便携彩超、移动DR,IVD类的多种仪器等受益于疫情。IVD类的试剂和医学影像类的台式彩超由于医院疫情期间的常规诊疗、手术量、体检量的下降而有所放缓。 总体上,生命信息与支持显著受益,是Q1业绩的主要驱动力。随着疫情持续在海外扩散,以及国内疫情好转,我们预期20Q2生命信息与支持类收入继续保持较高增长,IVD和医学影像类收入将有所回升。 短期:疫情扩散,公司有望加速全球扩张。2019年公司外销收入占比42%。 新冠疫情正在全球扩散,带来了监护仪、呼吸机、血球、CRP、移动DR、便携彩超等产品的短期需求放量,公司显著受益。更重要的是,公司有望借此加速全球扩张。 远期:受益战略储备项目、新医疗新基建、进口替代。疫情之后,我国有望启动战略应急物资储备项目(含呼吸机、监护仪等)和新医疗新基建。 公司的监护仪、呼吸机、麻醉机、血球、生化、化学发光、超声等主力产品均入选优秀国产医疗器械目录,有望受益。公司19年研发投入16.49亿,同比+16%。公司正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光、流水线等。 盈利预测与投资评级:公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们维持20-22年EPS预测为4.73/5.66/6.91元,分别同比增长23%/20%/22%,对应20-22年PE为58/48/40倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。
江琦 1 7
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-30 269.00 -- -- 288.58 7.28% -- 288.58 7.28% -- 详细
事件:公司公告2020年一季报,实现营业收入47.41亿元,同比增长21.39%,归母净利润13.13亿元,同比增长30.58%,扣非净利润12.53亿元,同比增长25.53%。 疫情影响下业绩继续保持快速增长,盈利能力进一步提升。2020Q1在新冠疫情下依然保持较快速的增长,主要是是疫情相关产品监护、呼吸、便携彩超等实现较快速的增长,由于一季度疫情主要集中在国内,预计国内市场收入增速超过20%,未来随着海外疫情持续发展,疫情相关产品的快速增长趋势有望持续。考虑到呼吸机、监护等相关品种的毛利率水平较高,随着其收入占比的持续提升,公司综合毛利率64.52%,同比提升1.28pp,整体净利率27.71%,同比提升1.96pp,盈利能力进一步提升。 生命信息与支持业务显著受益于疫情发展,诊断、影像业务受医院诊疗量等大幅下降短期增长受限。2020Q1受新冠肺炎疫情的影响,生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵,医学影像产线的便携彩超、移动DR,体外诊断产线的血球、CRP等和疫情直接相关的产品增长不同程度加速,生命信息与支持产线业务显著受益,我们预计实现超过50%的高速增长,其中由于Q1疫情集中在国内,预计国内收入实现80+%的快速增长;体外诊断产线的试剂和医学影像产线的台式彩超由于医院疫情期间的常规诊疗、手术量、体检量的下降而有所放缓,综合各类产品影响,我们预计诊断业务同比低个位数下滑,影像业务预计实现近10%的平稳增长。 公司是国内医疗器械龙头企业,多业务发展保持持续增长动力。国内外新冠疫情持续发酵下,公司凭借多业务线发展有效抵御疫情带来的负面影响,随着国内医疗秩序逐步恢复,公司诊断、台式彩超等业务线有望逐步恢复,而国外疫情带来相关产品需求量的提升也使得公司生命信息与支持业务有望继续保持较快速的增长,我们预计2020年公司有望继续保持20%以上的业绩增长。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入204.04、240.66、289.28亿元,同比增长23.24%、17.95%、20.20%,归母净利润57.47、67.50、81.60亿元,同比增长22.79%、17.45%、20.89%,对应EPS为4.73、5.55、6.71。目前公司股价对应2020年58倍PE,考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,规模优势显著,中短期业绩有望持续受益疫情,维持“买入”评级。 风险提示:国际市场环境相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-13 265.50 -- -- 277.57 4.03%
288.58 8.69% -- 详细
与新冠疫情相关的需求对Q1业绩拉动效果显著。一季度我们估计监护仪、呼吸机、输注泵、便携彩超、移动 DR、血球CRP 等与疫情直接相关的产品增速明显,直接正向作用于Q1业绩。公司预计利润增速快于收入增速,我们推测主要原因系疫情期间线下产品推广费用和销售人员的差旅费用等低于往期、政策补助优惠、汇率影响等原因。非经常性损益对公司2020Q1归母净利润有约6040万元影响,2019年同期为763万元。 我们认为Q2国内生命信息与支持产线增速将较Q1增长温和但仍将保持较高水平,主要系Q1延迟交付订单的生产拉动;国际抗疫需求将较强刺激呼吸机、监护仪等抗疫设备相关需求,进一步带动大监护产线业绩增长。 与此同时,随着国内医院常规门诊和住院手术的恢复,我们认为IVD 产品和台式彩超在Q2将有明显改善,这些高毛利的业务的增速回升将对公司业绩增长有明显贡献。 因此,公司Q2公司有望迎来“产能扩容+国内常规需求恢复+海外抗疫需求”的多重利好,同时公司在海外内外抗疫期间的突出表现也有望正向作用于公司品牌形象和客户认知的提升。 盈利调整和投资建议 我们继续看好公司在中国医疗器械行业的领导地位,有望受益于当前疫情环境对医疗装备的需求提升,以及未来中国医疗器械国产替代和海外突破的历史进程,预测2020-2022年公司实现归母净利润56.44、68.47、82.94亿元,同比增长21%、21%、21%。维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化;贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商模式风险等。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-09 261.98 299.91 6.16% 277.76 5.43%
288.58 10.15% -- 详细
业绩符合预期,维持增持评级。公司2019年收入165.56亿元,同比增长20.38%;归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%;扣非归母净利润46.15亿元,同比增长25.04%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS4.64/5.64元,新增2022年预测EPS6.79元,维持目标价301.60元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 三大业务稳健增长。2019年公司生命监护与信息支持、体外诊断、医学影像业务收入分别同比增长21.38%、25.69%、12.30%,持续稳健增长,继续夯实龙头地位。进一步加强内部管理,提升经营效率,其中销售费用率同比下降1.50pct,管理费用率同比下降0.58pct。 高端产品和新兴业务持续发力。三大业务推陈出新,高端产品和新兴业务持续发力高速增长,其中监护N系列国内收入翻番,国际收入增速超过40%,呼吸机、输注泵收入增速超过40%。化学发光业务收入增速超过70%,全球装机约3000台,其中中国近2000台,高端5分类血球和CRP国内收入增速超25%。彩超RE系列国内收入增速超过50%。 积极承接海内外疫情设备订单,凸显核心竞争实力。公司已在创新研发、生产质量管理及智能制造、渠道销售、售后服务、专业管理等方面建立了十分突出的核心竞争优势。新冠疫情下公司积极承接意大利、英国等海内外监护仪、呼吸机等设备订单,凸显核心竞争实力,进一步提升公司品牌影响力,有望长期保持稳健成长。 风险提示:汇率波动风险;疫情持续时间过长风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-08 259.14 -- -- 277.76 6.58%
288.58 11.36% -- 详细
事件:4月 1日,公司发布 2019年年报,2019年实现营收 165.56亿元,同比增长 20.38%,实现归母净利润 46.81亿元,同比增长 25.85%,扣非后归母净利润 46.15亿元,同比增长 25.04%。 业绩符合预期,降本控费效果明显:公司 2019年营业收入和归母净利润分别同比增长 20.38%和 25.85%,处于业绩预告中位水平,符合市场预期; 其中,2019Q4公司实现营收 41.77亿元,同比增长 20.24%,实现归母净利润 10.09亿元,同比增长 22.72%,扣非后归母净利润 9.92亿元,同比增长 17.33%。 报告期内公司经营管理效率持续提升,销售费用率同比下降 1.5pct 至21.78%,管理费用率同比下降 0.94pct 至 13.47%,利息收入 3.31亿元,同比增长 263.73%,利息收入的大幅增长带动财务费用率同比下滑1.33pct,整体期间费用率 32.79%,同比下滑 3.77pct,研发费用绝对值同比增长 15.66%,占营业收入比重同比下滑 0.36pct 至 8.85%,整体费用控制良好,因此虽然在北美关税增加等因素影响下综合毛利率下降 1.33pct至 65.24%,但销售净利率上升 1.21pct 至 28.30%,盈利能力增强。经营性现金流量净额 47.22亿元,同比增长 17.03%,高质量增长特点明显。 体外诊断板块引领公司业务增长: :分业务领域来看,体外诊断业务实现营收 58.14亿元,同比增长 25.69%,体外诊断试剂销量同比增长超 40%,新推出高速生化分析和化学发光免疫分析的自动化级联系统以及配套生化、免疫试剂产品,协同高端五分类血液细胞分析和 CRP 一体化检测,以及血液细胞自动化流水线产品优势,产品在中高端医院渗透率快速提升;生命信息与支持业务实现营收 63.41亿元,同比增长 21.38%,其中除颤仪、灯床塔销售量同比增长均超 30%,监护仪销售维持平稳,销量同比增长 9.47%,以监护仪为切入,带动麻醉机、呼吸机、除颤仪、输注泵等同领域产品同步增长的协同效应不断凸显;医学影像业务实现营收 40.39亿元,同比增长 12.30%,虽然增速低于另外两条产品线,但高于行业整体增速,超声系列产品线丰富,已实现高中低端市场全覆盖,不断实现高端客户群突破,在国内医院渗透率稳步提升,抢占国际巨头市场份额。 注重研发创新,持续推出新品:公司保证高研发投入,2019年研发投入14.66亿元,同比增长15.66%,2019年推出亚重症中央站HYPERVISOR X、中端监护仪 ePM 系列、新一代 AED BeneHeart S/C 系列、高端麻醉机A9/A8、高端手术灯 HyLED X 系列、气腹机 HS/GS 系列硬镜系统、硬镜器械系列新产品,高中低端台式及便携式超声系列产品,血液分析工作站CAL 3000Plus,全自动化学发光免疫分析仪 CL-6000i M2以及一系列生化和免疫试剂新产品、半自动尿机 OPM-15系列等全新产品和升级版本。 同 时 , 公 司 逐 步 加 强 兽 用 业 务 的 投 入 , 推 出 了 兽 用 手 术 灯HyLED180/580Vet、兽用监护仪 uMEC10/12Vet、兽用血液细胞分析仪BC-30Vet、Vetus8/7和 Z50/60兽用超声等新产品,产品线进一步丰富,满足不同细分市场需求,支撑公司未来发展。 疫情 催化下,部分产品需求爆发,品牌 影响力进一步提升:公司产品与新冠疫情诊疗过程中所需仪器设备重合度较高,包括监护仪、呼吸机、输注泵、院用除颤仪、移动 DR、便携彩超等,新冠疫情背景下,相关产品需求量爆发,截止目前,公司已在全国范围内累计交付超 8万台医疗设备,并陆续收到包括欧洲、亚太、中东等地区为应对疫情而产生的采购需求。 通过此次疫情应急采购为契机,公司大范围拓展高端客户,提升品牌影响力,疫情后各国均存加大医疗投入预期,公司有望在“战役后时期”进一步发挥产品、品牌和渠道优势,迎来更好成长机遇。 投资建议:公司是国内器械龙头,生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大业务市场优势地位明显,研发创新能力强,产品、技术储备丰富,营销体系成熟,售后服务优质,随着中低端产品在基层市场的持续放量以及高端产品逐步进入大型医院,公司业绩有望持续增长。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 4.62、5.58、6.72元,对应 PE 分别为 57×/47×/39×,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下降风险;竞争加剧风险;市场开拓不达预期;研发失败风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-07 259.14 -- -- 277.76 6.58%
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事件描述近日,公司发布了2019年报,收入为165.56亿元,同比增长20.38%;归母净利润为46.81亿元,同比增长25.85%;扣非净利润为46.15亿元,同比增长25.04%;EPS 为3.85元。 事件评论 生命信息与支持业务进一步巩固领先地位。2019年公司生命信息与支持业务实现收入63.41亿元,同比增长21.38%。公司持续对该业务领域的产品性能和软件系统进行更新换代,进一步巩固了市场领先地位。 公司多年积累的品牌声誉以及渠道能力进一步发挥作用,助力公司持续实现高端客户群突破,国内及国际市场占有率稳步上升。未来公司有望实现高中低端产品全面发展,持续提高市场占有率。 体外诊断业务进一步扩大竞争优势。2019年公司体外诊断业务实现收入58.14亿元,同比增长25.69%。2019年公司推出了高速生化分析和化学发光免疫分析的自动化级联系统以及配套生化、免疫试剂产品,在市场同档次竞争中拥有较强性价比优势,在中高端医院的渗透率快速提升,带动业绩实现较好增长。随着体外诊断产品线持续的技术积累和产品创新,公司有望逐步成长为帮助医院建立标准化实验室、提供体外诊断整体解决方案的供应商,进一步扩大在国内市场的竞争优势。 医学影像业务有效实现了高端客户群的突破。2019年公司医学影像业务实现收入40.39亿元,同比增长12.30%。在医学影像领域,公司已经从追随世界领先技术逐步进入引领世界技术的行列。随着产品竞争力的提升,公司有效实现了高端客户群的突破,在北美、欧洲等多家医院实现高端台式以及便携彩超的装机,在国内医院渗透率也稳步提升,成功抢占了国际巨头的市场份额。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为56.06亿、67.37亿、84.02亿元,同比增长20%、20%和25%,EPS 分别为4.61、5.54、6.91元。当前股价对应2020-2022年PE 分别为55、46、37倍。维持“买入”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-06 259.14 282.37 -- 277.76 6.58%
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业绩符合预期,器械龙头继续高歌猛进 公司4月1日发布19年年报,实现收入165.6亿元(yoy+20.4%)、归母净利润46.8亿元(yoy+25.9%)、扣非归母净利润46.1亿元(yoy+25.0%),业绩符合预期。公司主业增长稳健,我们预计汇率对利润表约1%正向贡献。我们略调整20-22年EPS至4.81/5.86/7.10元(20/21年前值4.76/5.74元),调整目标价至283.96-293.59元,维持“买入”评级。 费用管控良好,现金流稳健 公司19年毛利率为65.2%(-1.3pct),主因美国关税增加(预计约1pct影响)及加大IVD仪器推广,后续试剂上量将利于毛利率的提升。19年销售、管理、研发费用率为21.8%(-1.5pct)、4.6%(-0.6pct)、8.9%(-0.4pct),费用管控良好。19年财务费用率为-2.5%(-1.3pct),其中利息收入贡献较大(19年3.3亿元vs18年0.9亿元)。 高端发力引领增长,看好20年监护全线持续发力 1)生命信息与支持:19年收入增速21.4%,我们预计监护仪增速在15%-20%,除颤仪、灯床塔等增速超30%。展望20年,公司的监护全线设备在疫情中表现靓丽,尤其是呼吸机和监护仪目前处于供不应求的状态,我们预计20年监护线收入增速超25%;2)IVD:19年收入增速25.7%,我们预计化学发光收入增速超70%,血球增速15%-20%,生化增速10%-15%。展望20年,血球CRP在疫情中发挥重要作用,有望继续稳健,发光和生化有望逐渐恢复;3)医学影像:19年收入增速12.3%(R系列国内增速超50%),我们预计20年医学影像收入增速约15%。 国内增长强劲,海外需求提振作用有望持续至全年 1)国内:19年收入增速22.3%。公司1Q20在国内抗疫中表现突出,尤其是监护全线设备增长强劲,考虑后续危急重症科室建设、基层医疗能力建设等拉动,我们预计国内20年有望维持20%-25%收入增速;2)海外: 19年收入增速17.9%,其中北美、欧洲、拉美、亚太增速分别为10.3%、12.8%、27.3%、27.3%。近日,海外疫情持续蔓延,以欧美为代表的确诊病例快速攀升且暂无下降趋势,我们预计对公司呼吸机、监护仪需求的提振作用有望持续至全年,公司海外业绩不乏有持续超预期的可能性。 业绩能见度高的器械绝对龙头,维持“买入”评级 考虑呼吸机、监护仪等产品海外需求的持续提振,我们略调整20-22年的归母净利润至58.51/71.21/86.26亿元(20/21年的前值为57.92/69.82亿元),同比增长25%22%/21%,当前股价对应20-22年PE估值为53x/44x/36x。公司是国内医疗器械绝对龙头,业绩稳健且能见度高,我们给予公司2020年59x-61x的PE估值(可比公司2020年PE平均估值为44x),调整目标价至283.96-293.59元,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险,核心产品招标降价风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-06 252.68 -- -- 277.76 9.31%
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公司生命线实现收入63.4亿元,同比增长21.4%;超高端麻醉机A9获得CE 认证;公司以监护仪为切入,带动麻醉机、呼吸机、除颤仪、输注泵等同领域产品同步增长,协同效应不断凸显。 体外诊断线实现收入58.1亿元,同比增长25.7%;公司推出了高速生化分析和化学发光免疫分析的自动化级联系统以及配套生化、免疫试剂产品。公司在集成化、自动化、智能化和信息化方面都取得了较大技术突破,未来将会全面应用到各个单机产品、级联产品和TLA 产品中。 医学影像业务40.4亿元,同比增长12.3%。公司在高端彩超市场和便携彩超市场积极取得突破。 公司销售费用率21.78%( 上年23.3%); 管理费用率4.62%( 上年5.2%);研发费用率8.85%(上年9.2%)。公司整体费用比例进一步得到控制,精益管理效应显现。由于武汉德骼拜尔计提商誉减值准备,公司全年计提商誉减值9447万元。公司存货22.65亿(上年16.99亿);应收账款16.68亿元(上年15.73亿元),整体周转情况同样稳定,备货有所增加。 公司积极应对海内外疫情,公司生产的监护仪、呼吸机、输注泵、移动DR等医疗设备在海内外抗疫进程中发挥重要作用,客户品牌认知和品质信赖程度得到进一步提升,疫情需求也有望为公司增长提供动力。 盈利调整和投资建议 们继续看好公司在中国医疗器械行业的领导地位,有望受益于当前疫情环境对医疗装备的需求提升,以及未来中国医疗器械国产替代和海外突破的历史进程,预测2020-2022年公司实现归母净利润56.44、68.47、82.94亿元,同比增长21%、21%、21%。维持“买入”评级。 风险提示 政策变化;贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商模式风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名