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迈瑞医疗 机械行业 2022-08-29 294.80 -- -- 311.28 5.59% -- 311.28 5.59% -- 详细
事件:2022H1公司实现营业收入 153.56亿元,同比增长 20.2%;归母净利润52.88亿元,同比增长 21.7%;扣非归母净利润 52.47亿元,同比增长 21.8%。 点评: 业绩持续稳健增长,上半年疫情扰动下表现亮眼。22H1国内疫情反复下营收持续稳健增长,海外加速恢复,2022H1经营现金流 40.77亿元(+15.7%),Q2单季度同比增长 32.9%,经营现金流进一步改善。2022H1,公司综合毛利率 64.13%(同比 2021H1下降 1.44pct),销售费用率 14.01%(-0.66pct),管理费用率 4.03%(-0.59pct),研发费用率 8.79%(+0.49pct),财务费用率-1.45%(-1.12pct);综合影响下,净利率同比提升至 34.45%(+0.45pct)。 三大业务持续进阶,海外常规业务加速恢复。分产线看,生命信息与支持业务 67.72亿元(+12.5%),主要得益于国内医疗新基建的推进和海外高端客户的突破,扣除疫情相关产品增长超过 30%,公司统计国内医疗新基建待释放的市场空间仍然还有超过 220亿元;IVD 业务 51.43亿元(+29.8%),主要受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现;医学影像业务 32.64亿元(+22.2%),得益于超声采购活动回暖、以及全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅速上量带来的海内外高端客户的突破。此外,AED 和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长,其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长。分区域看,得益于医疗新基建的开展、以及 IVD 和超声领域重磅产品的亮眼表现,国内收入 92.77亿元(+21.8%);国际地区常规业务完全复苏,国际市场 60.79亿元(+17.7%),其中二季度增长 28.7%。 不断创新推陈出新,全球化进程持续深化。2022H1公司研发投入 14.56亿(+25%),持续推出重磅新品,生命线推出了 SV70无创呼吸机、HyBase V8/V6电动综合手术床、腹腔镜配套复用器械等新品;IVD 推出全自动生化分析仪 BS-600M、小型生化免疫流水线 M1000、全自动血液细胞分析仪 BC-760& BC-760CS、全新一代高端凝血分析仪 CX-9000及配套试剂;医学影像推出 POC 超高端平板彩超 TEX20、基层彩超中高端解决方案 Consona N9/8、专业眼科彩超“决明 ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟 Hepatus 6/5”,高端品类持续突破。 2022H1国际市场突破超过 400家全新高端客户,另外还有接近 400家已有高端客户实现横向突破,公司持续扩大全球品牌力及市场份额,全球化进程持续深化。 投资建议与估值:公司三大支柱业务龙头优势显著,医疗新基建持续贡献增量,国内外常规业务显著恢复,随着高端客户群渗透加速及新品类持续推陈出新,预计2022-24年营收分别为 309.6/377.7/457亿,同比增长 22.5%/22%/21%;归母净利润分别为 97.3/117.7/141.8亿,同比增长 21.5%/21%/20.5%,对应 PE 分别为37/31/26倍。维持“买入”评级。 风险提示:医疗新基建不及预期;海外疫情恢复不及预期;新产品研发销售不及预期,集采降价超预期。
迈瑞医疗 机械行业 2022-08-24 300.92 -- -- 311.28 3.44%
311.28 3.44% -- 详细
8月 19日,公司发布半年度报告,22年 H1实现收入 153.56亿元(+20%),归母净利润 52.88亿元(+22%),扣非归母净利润 52.47亿元(+22%)。业绩符合预期。 22年 Q2单季度实现收入 84.13亿元(+20%),归母净利润 31.83亿元(+21%),扣非归母净利润 31.75亿元(+22%)。 点评三大业务板块均实现稳定增长。 22年 H1公司生命信息与支持业务收入67.72亿元(+12%),得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破,其中,微创外科实现翻倍以上增长,AED 海外大规模装机,业绩亮眼; IVD 业务收入 51.43亿元(+30%),得益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的突出表现,其中,血球业务市场份额站稳国内第一;医学影像业务收入 32.64亿元(+22%),得益于超声采购活动回暖,以及全新高端超声R 系列和全新中高端超声 I系列迅速上量带来的海外高端客户群突破。 高端客户群持续突破,全球品牌力显著提升。22年 H1公司在国际市场实现超过 400家全新高端客户突破。其中,北美大型 IDN医联体实现持续突破,目前已覆盖近 80% IDN 医联体;欧洲突破超 100家;发展中国家突破超300家。此外,还实现近 400家已有高端客户的横向突破。公司品牌力得到全球认可,为公司后续发展提供助力。 研发持续加力,新产品赋能长期发展。公司经营指标健康,研发费用率 9%(+1pct),研发费用绝对值同比增长 27%。生命信息与支持板块推出 SV70无创呼吸机、HyBase V8/V6电动综合手术床、腹腔镜配套复用器械;IVD板块推出全自动生化分析仪 BS-600M、小型生化免疫流水线 M1000、全自动血液细胞分析仪 BC-760& BC-760CS、全新一代高端凝血分析仪 CX-9000及配套试剂;医学影像板块推出 POC 超高端平板彩超 TEX20、基层彩超中高端解决方案 Consona N9/8、专业眼科彩超“决明 ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟 Hepatus 6/5”,为公司后续业绩增长打下坚实基础。 盈利调整与投资建议我们看好公司多元业务的综合发展。预计公司 22-24年实现归母净利润96.02亿元、116.49亿元、139.84亿元,同比增长 20%、21%、20%。维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情变化风险;政策变动风险;研发失败风险;中美贸易摩擦风险。
迈瑞医疗 机械行业 2022-08-23 300.92 460.00 68.13% 311.28 3.44%
311.28 3.44% -- 详细
事件:2022年8月 19日晚,公司发布 2022年半年度报告:公司上半年实现营业收入153.56亿元,同比增长20.17%;归母净利润52.88亿元,同比增长21.71%;扣非净利润52.47亿元,同比增长21.76%。 经营性活动产生的现金流量净额40.77亿元,同比增长15.72%。截至二季度末,公司合同负债20.09亿元,较一季度末减少1.70亿元。 其中,2022年第二季度公司实现营业收入84.12亿元,同比增长20.22%;归母净利润31.83亿元,同比增长21.04%;扣非净利润31.75亿元,同比增长21.47%。经营活动产生的现金流量净额32.07亿元,同比增长32.94%。 重磅新品驱动增长,三大业务持续进阶 (1)生命信息与支持:得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破,2022年上半年生命信息与支持业务维持了良好的增长态势,实现销售收入67.72亿元,同比增长12.47%,扣除抗疫相关产品(监护仪、呼吸机、输注泵)后增长超过30%;毛利率同比下降1.50pct 至65.75%。①即便少部分项目因二季度疫情而延缓,但医疗新基建贡献的收入同比仍大幅度增长。②海外方面,一、二季度在美国市场均实现了重大高端客户群突破,拉动美国业务上半年实现了高速增长。③ AED 和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长,其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长。 (2)体外诊断:受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现,上半年体外诊断业务高速增长,实现销售收入51.43亿元,同比增长29.82%;毛利率同比下降0.88pct 至61.32%。①海外市场在疫情常态化背景下,常规诊疗量、体检量、手术量均得到了显著恢复,使得海外常规试剂消耗量实现了完全复苏,同时公司在海外高端医院、大型连锁实验室的渗透明显提速。②虽然二季度国内体外诊断常规试剂消耗受到了疫情反复的影响,但趋势上呈现逐月环比改善,同时重磅产品如血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M 等仍然实现了快速装机,其中BC-7500系列上半年完成了千台装机,并且三级医院占国内收入的比重仍在稳步提升,同时医疗新基建对体外诊断业务的贡献比例今年亦有所提升。报告期内,公司的血球业务市场份额站稳国内第一。 (3)医学影像:随着超声采购活动回暖,同时得益于全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破,上半年医学影像业务快速增长,实现销售收入32.64亿元,同比增长22.20%;毛利率同比下降 0.96pct 至65.87%。①在国内市场,通过超声产品持续的技术高端化和应用临床化,公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破,二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升,高端超声占国内超声收入的比重已超过一半,同时医疗新基建对医学影像业务的贡献比例今年亦有所提升。报告期内,公司的超声业务市场份额站稳国内第二。②在国际市场,受益于基于全息数据的ZST+域光平台和搭载极速处理硬件架构的全新中高端台式超声I 系列这一爆款新品的重磅推出,以及抗疫期间在欧洲、独联体、拉美等市场凭借MX 及ME 系列高端便携超声完成的高端客户装机,公司的超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程;此外,受疫情影响打击最深的国际中小型影像中心仍在持续复苏,对中低端超声需求有较强的推动作用。 (4)智慧医疗:截至6月30日,①“瑞智联”IT 解决方案实现签单医院数量累计近300家,其中2022年上半年新增超过80家,增长迅猛。②“瑞影云++”实现累计装机超过2,000套,其中上半年新增装机近800套,装机持续提速。③“迈瑞智检”实验室IT 方案在全国实现了近90家医院的装机,其中70%为三级医院,上半年新增装机近30家。 医疗新基建持续扩容,海外高端加速突破 (1)国内市场:2022年上半年公司实现营业收入92.77亿元,同比增长21.82%;其中第二季度营业收入51.02亿元,同比增长15.29%。国内市场凭借医疗新基建的持续扩容和重磅新品的亮眼表现,上半年在疫情的扰动下脱颖而出,据公司统计,从可及市场角度来看,截至二季度末,国内医疗新基建待释放的市场空间仍然还有超过220亿元。 (2)国际市场:上半年公司实现营业收入60.79亿元,同比增长17.74%,扣除抗疫相关产品后增长超过40%;其中第二季度营业收入33.11亿元,同比增长28.72%,扣除抗疫相关产品后增长超过45%。 国际市场常规业务加速恢复,发展中国家二季度增速引领,发达国家持续实现重大高端客户突破:报告期内,公司在国际市场突破超过400家全新高端客户(欧洲超过100家、发展中国家超过300家),另外还有接近400家已有高端客户实现横向突破(欧洲超过100家、发展中国家接近300家)。其中,体外诊断业务在国际市场突破了超过150家全新高端实验室,还有接近100家已有高端实验室实现了更多产品的横向突破。 费用控制良好,整体净利率同比提升0.45pct 至34.45%2022年上半年,公司综合毛利率同比下降1.44pct 至64.13%;销 售费用率同比下降0.66pct 至14.01%,管理费用率同比下降0.59pct至4.03%,研发费用率同比提升0.49pct 至8.79%,财务费用率同比下降1.12pct 至-1.45%;综合影响下,整体净利率同比提升0.45pct 至34.45%。 其中,2022年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为63.33%、12.83%、3.10%、7.68%、-2.56%、37.84%,分别变动-2.70pct、-0.37pct、-0.70pct、+0.91pct、-1.49pct、+0.25pct。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为305.58亿/ 367.25亿/ 440.72亿元,同比增速分别为21%/20%/20%;归母净利润分别为97.39亿/ 117.32亿/ 141.46亿元,分别增长22%/20%/21%;EPS 分别为8.03/9.68/11.67,按照2022年8月19日收盘价对应2022年36倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;行业政策风险;产品价格下降风险。
迈瑞医疗 机械行业 2022-08-23 300.92 450.00 64.48% 311.28 3.44%
311.28 3.44% -- 详细
事件:公司公布22年中报,上半年实现收入153.56亿元(yoy+20.17%,下同),归母净利润52.88亿元(yoy+21.71%),扣非归母净利润52.47亿元(yoy+21.76%)。2022年Q2实现营业收入84.12亿元(yoy+20.22%),归母净利润31.83亿元(yoy+21.04%),扣非归母净利31.75亿元(yoy+21.47%),业绩符合预期。 三大产线稳定增长,医疗新基建+出海双轮驱动PMLS实现营收67.72亿元(yoy+12.47%),国内医疗新基建背景下,带动监护、灯床塔类设备增长,另外美国高端客户的突破和欧洲AED的大规模装机,产线维持良好增长;体外诊断业务营收51.43亿(yoy+29.82%),在国内疫情反复的情况下,重磅新系统装机表现亮眼,以及海外中高通量客户持续突破,试剂销售稳步提升,整体高速增长;医学影像业务实现营业收入32.64亿元(yoy+22.20%),超声采购逐步回暖,高端超声R系列在国内外客户持续突破,其中国内超声市场份额已经位列第二。公司整体毛利率为64.13%(-1.44ppt),主要因汇率波动及运费影响。 研发投入高增长为新品赋能上半年研发投入14.56亿元(yoy+25.01%),陆续推出BS-600M生化仪、M1000生免流水线、CX-9000凝血仪、SV70无创呼吸机、专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”、股骨髓内钉等新产品,持续加强产品矩阵竞争力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为312.71/387.36/483.69亿元,对应增速分别为23.75%/23.87%/24.87%,净利润分别为97.83/120.51/149.75亿元,对应增速22.26%/23.19%/24.26%,三年CAGR为23.72%,EPS分别为8.07/9.94/12.35元/股,对应PE为36/29/23X,考虑到迈瑞医疗器械稀缺龙头的稀缺性、全球化扩张能力,给予公司55.7倍PE估值,对应目标价450.00元,维持“买入”评级。 风险提示基层扩容不达预期、国内区域集采影响、新冠疫情波动、汇率影响、增长不达预期、新产品市场表现低于预期。
迈瑞医疗 机械行业 2022-08-23 300.92 336.25 22.90% 311.28 3.44%
311.28 3.44% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,业绩符合预期。2022年上半年,公司实现营收153.56亿元,同比增长20.17%;归母净利润52.88亿元,同比增长21.71%;扣非归母净利润52.47亿元,同比增长21.76%;经营活动产生的现金流量净额为40.77亿元,同比增长15.73%。其中单Q2营业收入84.12亿元/+20.22%;归母净利润31.83亿元/+21.04%;扣非归母净利润31.75亿元/+21.47%。分区域来看,得益于医疗新基建的开展及IVD和超声领域重磅产品的亮眼表现,国内市场实现了21.8%的快速增长;受益于国际地区常规业务的完全复苏,公司海外业务收入实现了17.7%的增长,其中二季度增长接近30%。 期间费用率同比下降,盈利能力进一步提升。22H1,公司销售毛利率64.13%/-1.44pcts,净利率34.01%/+1.32pcts。公司净利率上升主要源自期间费用率的下降:22H1期间费用率为25.38%/-1.88pcts;其中销售费用率14.01%/-0.66pcts;管理费用率4.03%/-0.59pcts;研发费用率为8.79%/+0.48pcts;财务费用率为-1.45%/-1.11pcts。单Q2毛利率63.33%/-2.69pcts,净利率37.84%/+0.25pcts。单Q2期间费用率21.05%/-1.65pcts;其中,销售费用率12.83%/-0.37pcts;管理费用率3.10%/-0.70pcts;研发费用率7.68%/+0.91pcts;财务费用率-2.56%/-1.49pcts。 生命信息与支持领域:医疗新基建需求持续释放,高端客户群突破带动海外业务高速增长。22H1,公司生命信息与支持业务实现营业收入67.72亿元,同比增长12.47%,主要受益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破。由于国内医疗新基建建设的方向主要为大型公立医院的扩容,因此对于医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主。作为国产医疗器械龙头品牌,迈瑞强大的产品竞争力、完善的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统适合医疗新基建的需要,也能更好地支持智慧医院的建设,即便少部分项目因二季度疫情而延缓,但报告期内医疗新基建贡献的收入同比仍大幅度增长,其中对生命信息与支持业务的贡献仍然最大。据公司统计,从可及市场角度来看,截至报告期末,国内医疗新基建待释放的市场空间仍然还有超过220亿元。海外方面,生命信息与支持业务加速渗透高端客户群,公司一、二季度在美国市场均实现了重大高端客户群突破,拉动美国业务上半年实现了高速增长。除此以外,AED和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长,其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长;AED在英国、法国、荷兰、意大利、挪威等欧洲国家实现了大规模的装机。 体外诊断领域:海外常规检测完全恢复,重磅产品实现国内快速装机。22H1,公司体外诊断业务实现营业收入51.43亿元,同比增长29.82%,主要受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现。海外市场在疫情常态化背景下,常规诊疗量、体检量、手术量均得到了显著恢复,使得海外常规试剂消耗量实现了完全复苏,同时公司在海外高端医院、大型连锁实验室的渗透明显提速。虽然二季度国内体外诊断常规试剂消耗受到了疫情反复的影响,但趋势上呈现逐月环比改善,同时重磅产品如血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M等仍然实现了快速装机,其中BC-7500系列上半年完成了千台装机,并且三级医院占国内收入的比重仍在稳步提升,同时医疗新基建对体外诊断业务的贡献比例今年亦有所提升。22H1,公司的血球业务市场份额站稳国内第一。 医学影像领域:超声采购活动逐步回暖,技术积累助力客户层次提升。22H1公司医学影像业务实现营业收入32.64亿元,同比增长22.20%,主要受益于超声采购活动回暖以及全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。在国内市场,通过超声产品持续的技术高端化和应用临床化,公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破,二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升,高端超声占国内超声收入的比重已超过一半,同时医疗新基建对医学影像业务的贡献比例今年亦有所提升。22H1,公司的超声业务市场份额站稳国内第二。在国际市场,受益于基于全息数据的ZST+域光平台和搭载极速处理硬件架构的全新中高端台式超声I系列这一爆款新品的重磅推出,以及抗疫期间在欧洲、独联体、拉美等市场凭借MX及ME系列高端便携超声完成的高端客户装机,公司的超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程;此外,受疫情影响打击最深的国际中小型影像中心仍在持续复苏,对中低端超声需求有较强的推动作用。 智慧医疗领域:三大IT方案全面赋能医院信息化建设,覆盖医院数量持续增加。公司致力于满足医院日益凸显的信息化建设需求,先后推出了三大IT方案。其中,“瑞智联”IT解决方案2022年上半年新增签单医院数量超过80家,累计近300家;瑞影云++”影像云服务平台2022年上半年新增装机近800套,累计装机超过2000套;“迈瑞智检”实验室IT方案2022年上半年新增装机近30家医院,累计装机近90家,其中70%为三级医院。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为21.3%、20.7%、20.4%,净利润增速分别为21.6%、21.0%、20.5%,成长性突出,维持给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为336.25元,相当于2022年42倍动态市盈率。 风险提示:疫情的不确定性;在研产品上市进程不如预期;国内外客户拓展不如预期
迈瑞医疗 机械行业 2022-08-23 300.92 -- -- 311.28 3.44%
311.28 3.44% -- 详细
事件:2022H1 公司实现营收153.56 亿元(+20.17%);归母净利润52.87亿(+21.71%);扣非归母净利润52.47 亿(+21.76%);公司业绩保持稳步增长,符合我们预期。 单季度业绩稳步增长,海外业务复苏明显:2022Q2 公司业绩稳步增长,实现营业收入84.12 亿元(+20.22%),实现归母净利润31.83 亿元(+21.04%),实现扣非归母净利润31.75 亿元(+21.47%);海外常规诊疗业务从22 年开始得到了显著恢复,公司紧握海外诊疗业务恢复窗口,积极扩大客户群突破的战果,2022H1 公司海外业务实现收入60.79 亿元(+17.74%),海外业务复苏明显。另外,公司研发费用持续提升,2022H1 研发费用为13.50 亿元(+27.19%),研发费用率为8.79%(+0.48pp)。 重磅产品表现亮眼,IVD 与影像业务快速增长:受益于海外诊疗业务的恢复以及国内重磅产品如血球BC-7500 系列、化学发光CL-8000i 等产品装机量的快速上升,公司IVD 业务快速增长,2022H1 公司IVD 板块实现收入51.43 亿元(+29.82%);得益于超声采购活动的回暖以及公司全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破,影像业务实现了快速增长,2022H1 公司影像业务实现收入32.64 亿元(+22.20%)。此外,国内医疗新基建稳步推进,带动公司PMLS 板块稳步增长,2022H1 公司PMLS 产线实现收入67.72亿元(+12.47%)。公司三大主营业务毛利率保持稳定,IVD、医学影像、PMLS 板块毛利率分别为61.32%、65.87%、65.75%。 种子业务维持超高速增长,高端医院持续突破提升公司成长空间:2022H1 公司AED 和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长,其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长,AED 在英国、法国等地实现了大规模的装机。此外,公司各产线进入了更多顶级医院、大型实验室,在国际市场突破超过400 家全新高端客户,在接近400 家已有高端客户实现横向突破,高端医院业务的开展,为公司开辟了新的成长空间。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-2024 年归母净利润的96.92/116.74/140.40 亿元,当前股价对应2022-2024 年PE 估值为36/30/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美关系波动风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2022-08-23 300.92 -- -- 311.28 3.44%
311.28 3.44% -- 详细
2022H1业绩表现靓丽,各业务线维持高速增长 2022年8月19日,公司发布2022年半年报。2022H1实现营收153.56亿元,同比增长20.2%;归母净利润52.9亿元,同比增长21.7%;扣非归母净利润52.5亿元,同比增长21.8%。得益于国内医疗新基建开展和海外高端客户群的突破,2022 H1生命信息与支持实现营收67.72亿元,同比增长12.47%;受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和公司重磅产品的亮眼表现,2022H1体外诊断实现营收51.43亿元,同比增长29.82%;受益于超声采购回暖与全新中高端产品迅速上量带来的海内外高端客户群的突破,2022H1医学影像实现营收32.64亿元,同比增长22.2%。业绩增长符合预期,考虑到疫情不确定性,我们略微下调盈利预测,原预计2022-2024年归母净利润为98.7/121.8/149.0亿元,EPS分别为8.14/10.05/12.29元,调整为2022-2024年归母净利润为96.7/116.9/141.2亿元,EPS分别为7.98/9.64/11.64元,当前股价对应PE分别为36.3/30.0/24.9倍,考虑到当前估值处于低位,且公司有望保持较长期稳健增长,维持“买入”评级。 医疗新基建稳步开展,拉动公司三大核心业务持续扩容 2022H1公司医疗新基建收入约为34亿元,仍处于快速放量阶段。从公司可及市场的角度来看,截至报告期末,国内医疗新基建待释放的市场空间已超过220 亿元。此外,公司“三瑞”生态系统稳步放量,特别是“瑞智联”IT 解决方案实现签单医院数量累计近300 家,其中2022 年上半年新增超过80 家。我们看好在强大产品竞争力、完善的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统支持下,公司医疗新基建项目赢单率将得到有力保障,有望加速国产替代进程。 重磅新品层出,看好公司在国际高端市场加速突破 2022H1公司推出多项重磅新品。在体外诊断领域推出的BC-7500 系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M实现快速装机,其中BC-7500 系列上半年装机千台;在医学影像领域推出的全新高端R系列和全新中高端I系列产品助力公司超声业务全面从中低端客户向高端客户突破。截至2022H1,公司在国际市场突破超过400家全新高端客户,另外还有接近400 家已有高端客户实现横向突破。 风险提示:新冠疫情带来新基建与海外采购不及预期风险、产品价格下降风险。
迈瑞医疗 机械行业 2022-08-23 300.92 -- -- 311.28 3.44%
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事件:公司发布2022年半年报,业绩符合市场预期。2022年上半年公司实现营收153.56亿元,同比增长20.17%;归母净利润52.88亿元,同比增长21.71%,扣非归母净利润52.47亿元,同比增长21.76%。2022年第二季度公司实现营收84.12亿元,同比增长20.22%;归母净利润31.83亿元,同比增长21.04%,扣非归母净利润31.75亿元,同比增长21.47%。 点评:经营业绩符合预期,各产线业绩增长稳健:2022年上半年公司营业收入、归母净利润均实现20%以上增长,产品渗透率进一步提升,血球业务稳居国内第一,超声业务稳居国内第二。分产线来看,受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现,体外诊断业务收入在报告期实现了29.82%的高速增长;随着超声采购活动回暖,同时得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破,医学影像业务收入实现了22.20%的快速增长;得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破,生命信息与支持业务收入实现了12.47%的稳健增长。研发助力高端产品推出,综合竞争优势不断凸显:2022年上半年公司研发投入14.56亿元,同比增长25.01%,高端产品不断实现突破。截至2022年6月30日,公司共计申请发明专利5708件,授权发明专利1801件。在体外诊断领域,推出了全自动生化分析仪BS-600M、高端凝血分析仪CX-9000等产品;医学影像领域,推出了专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”等产品;生命信息与支持领域,推出了SV70无创呼吸机、腹腔镜配套复用器械等产品;在智慧医疗领域,“瑞智联”新增签单医院超80家,“瑞影云++”新增装机近800套。公司以MPI医疗产品创新体系为基石,始终保持研发和生产的密切协同,综合竞争优势进一步凸显。国内新基建不断推进,海外市场持续突破:“十四五”期间,支持医疗机构发展的政策陆续出台,财政部多次下放专用于医院基建和医疗设备配置的补助资金,带动相关的采购需求,为公司业绩增长提供新机遇。 随着海外业务复苏,公司在海外高端医院、大型连锁实验室的渗透明显提速,报告期内,公司在国际市场突破超过400家全新高端客户,另外还有接近400家已有高端客户群实现横向突破,助力公司打造全球领先的医疗器械品牌,进一步拓宽高端市场。盈利预测、估值与评级:我们维持公司2022-2024年归母净利润的预测为97/117/141亿元,分别同比增长20.82%/20.81%/20.70%,现价对应22-24年PE为36/30/25,考虑到国内医疗新基建开展和海外高端市场拓宽为公司带来的发展机遇和公司行业标杆的地位,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分执业证书编号:021-linxiaowei@ebscn.com联资后迈年
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事件:公司发布2022半年报,实现营业收入153.56亿元,较上年同期增长20.17%;利润总额60.08亿元,较上年同期增长22.21%;实现归属于上市公司股东的净利润52.88亿元,较上年同期增长21.71%。 点评: 2022年H1,公司实现营收153.56亿元,业绩稳健增长。(1)分季度来看,公司2022年Q1和Q2分别实现营收69.43亿元和84.12亿元,分别同比增长20.10%和20.22%;同期,分别实现归母净利润21.05亿元和31.83亿元,分别同比增长22.74%和21.04%。公司今年的单季度营收和业绩增速均维持在20%以上,符合市场预期;虽然二季度受到国内疫情冲击,但业绩仍然保持稳健增长。 生命信息与支持业务保持增长,剔除抗疫相关产品后增速超30%。2022年H1,公司生命信息与支持业务实现营业收入67.72亿元,同比增长12.47%。 扣除监护仪、呼吸机、输注泵等抗疫相关产品后,公司生命信息与支持业务收入增速超过30%,这主要是得益于国内医疗新基建的开展、以及海外高端客户群的突破。 体外诊断业务收入增速接近30%。2022年H1,公司体外诊断业务实现营业收入51.43亿元,同比增长29.82%,是三大类业务中营收增速最快的业务。 今年Q2,公司的国内体外诊断试剂消耗虽然受疫情反复的影响,但趋势上呈现逐月环比改善,且公司的血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M等重磅产品在国内取得亮眼表现。同时,公司的海外常规试剂消耗的完全复苏也使得国际体外诊断业务获得了全面恢复,因此使得体外诊断业务实现高速增长。 医学影像业务收入增长较快。2022年H1,公司医学影像业务实现营业收入32.64亿元,同比增长22.20%。随着医疗新基建开展、超声采购活动回暖,公司国内超声业务市场份额站稳国内第二;同时,全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量,公司医学影像业务实现海内外高端客户群的突破。 公司国内外业务齐头并进。2022年H1,凭借医疗新基建的持续扩容和重磅产品亮眼表现,公司国内市场实现营收92.77亿元,同比增长21.82%,其中Q2实现营收51.02亿元,同比增长15.29%。同期,公司国际市场常规业务加速恢复,海外市场实现营收60.79亿元,同比增长17.74%,其中Q2实现营收33.11亿元,同比增长28.72%,扣除抗疫相关产品后增速超45%,表现反超国内。 投资建议:公司系国内医疗器械龙头,创新力与品牌力双管齐下,产品多元化,未来成长可期。我们预计公司2022/2023年的每股收益分别为8.07元/9.78元,当前股价对应PE分别为36倍/30倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:行业政策变化风险;新型冠状病毒肺炎疫情影响风险;汇率波动风险;经营管理风险;产品研发风险;新品销售不及预期风险等。
迈瑞医疗 机械行业 2022-08-22 300.92 -- -- 311.28 3.44%
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事件:2022 年8 月19 日,公司发布2022 年半年报。2022 年上半年公司实现营收153.56 亿元,同比增长约20.2%;归母净利润约52.9 亿元,同比增长约21.7%;扣非归母净利润约52.5 亿元,同比增长约21.8%。 2022 年第二季度实现营业收入84.12 亿元,同比增长约20.22%,归母净净利润31.83 亿元,同比增长约21.04%,扣非后归母约31.75亿元,同比增长21.47%。 事件点评:国内增长延续稳定趋势,海外市场增速恢复亮眼,平台化优势突出公司2022 年上半年收入端和利润端均实现同比增速20%以上,延续公司过往业绩稳定增长的趋势。2022 年上半年公司销售毛利率约64.13%,销售净利率约34.45%,加权ROE 水平约18.67%,经营活动产生的净现金流约40.77 亿元,经营质量仍优。 分地区来看,2022 年上半年,中国区实现收入约92.77 亿元,同比增长约21.82%,其中2022Q2 实现收入51.02 亿元,同比增长15.29%,公司在国内市场占有率进一步提升。 2022 年上半年,海外市场实现收入60.79 亿元,同比增速17.74%,显著高于2021 年的增速水平(2021 年同比增速约0.96%)。其中,北美区域实现收入12.60 亿元,同比增速约36.87%,拉美地区实现收入约11.12 亿元,同比增速约28.11%。分季度看,2022Q2 公司海外市场实现收入33.11 亿元,同比增速进一步提升到28.72%。 公司三大产品线中IVD 和影像线增速亮眼,医药新基建下半年可期受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和公司重磅产品的亮眼表现(血球业务稳居国内第一),2022H1 体外诊断实现营收51.43 亿元,同比增长29.82%。产品方面,公司推出的BC-7500 系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M 实现快速装机,其中BC-7500 系列上半年装机约千台。 受益于超声采购回暖与全新中高端产品迅速上量带来的海内外高端客户群的突破,2022H1 医学影像实现营收32.64 亿元,同比增长22.2%。公司推出的全新高端R 系列和全新中高端I 系列产品助力公司超声业务全面从中低端客户向高端客户突破。截至2022H1,公司在国际市场突破超过400 家全新高端客户,另外还有接近400 家已有高端客户实现横向突破。 生命信息与支持业务线,得益于国内医疗新基建开展和海外高端客户群的突破,2022H1 实现营收67.72 亿元,同比增长12.47%。2022H1公司医疗新基建收入约为34 亿元,仍处于快速放量阶段。从公司可及市场的角度来看,截至2022 年中报,国内医疗新基建待释放的市场空间已超过220 亿元,下半年增长仍可期。 新产品持续推进,后续增长动力充足2022 年上半年公司研发投入约14.56 亿元(计入研发费用13.50亿元),同比增长25.01%,高端产品不断实现突破。截至2022 年6 月30 日,公司共计申请发明专利5708 件,授权发明专利1801 件。在体外诊断领域,推出了新一代中速全自动生化分析仪BS-600M、全新一代高端凝血分析仪CX-9000、小型生化免疫流水线M1000 等产品;医学影像领域,推出了专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”、基础彩超中高端解决方案Consona N9 等产品;生命信息与支持领域,推出了HyBase V8/V6 电动综合手术床、SV70 无创呼吸机、腹腔镜配套复用器械等产品;在智慧医疗领域,“瑞智联”新增签单医院超80 家,“瑞影云++”新增装机近800 套。公司以MPI 医疗产品创新体系为基石,始终保持研发和生产的密切协同,综合竞争优势进一步凸显。 投资建议我们维持盈利预测不变,预计2022-2024 年公司营业总收入为305.81 亿元、371.99 亿元、452.04 亿元,同比增长21.0%、21.6%、21.5%;对应归母净利润为99.07 亿、121.14 亿、146.62 亿,同比增长23.8%、22.3%、21.0%。EPS 为8.15 元、9.97 元、12.06 元,对应当前股价PE 分别为36 倍、29 倍、24 倍。公司是我国医疗器械龙头企业,综合公司经营情况及盈利能力,维持公司“买入”评级。 风险提示市场环境风险;新基建订单释放不及预期风险;产品研发不及预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2022-08-01 294.09 -- -- 307.52 4.57%
311.28 5.85% -- 详细
考虑到公司作为国内最大的医疗器械公司,生化检测产品市场占比仍然较小,并且主要集中在中低端市场,我们认为,生化检测集采的逐步落地,有望帮助公司依托规模及渠道优势,大幅提高市场份额(特别是高端市场份额),对生化检测业务长期发展具有一定的促进作用。 投资要点肝功生化检测试剂集采对公司生化检测业务影响几何?2021年4月,国家医保局对地方联盟集采做了统一协调部署,其中江西省将牵头开展肝功生化试剂采购工作。近日,该22省市联盟集采工作小组或已初步成立,引发市场对公司肝功生化检测集采后竞争格局和未来发展的担忧。我们认为生化试剂作为竞争相对较为成熟的市场,在医改控费的大环境下,集采是该行业发展的必然趋势:从历史看未来::早在2021年8月,安徽省率先开启对化学发光项目集采工作。 其中涉及5大类(肿瘤相关抗原、感染性疾病、心肌疾病、激素、降钙素原)23种化学发光项目,平均降幅约为47%。从中标结果来看,国产企业中迈瑞和新产业各中标14项,中标数量仅次于雅培(中标19项),并列第二。而罗氏、贝克曼、希森美康等头部外资企业均放弃了谈判机会,为中国企业弯道超车带来了非常大的发展机遇。从公司获利层面来看,化学发光集采并未波及公司出厂价,反而帮助公司在安徽省新增装机台数实现了领跑,并且成功进入了大量三甲医院,高端机占比也得到了较快提升。在2022年上半年疫情扰动下,公司化学发光业务在安徽省仍实现了近80%的增长。我们预期,生化检测试剂集采或将同样逐步改变该领域的竞争格局,并为公司在该领域实现弯道超车提供了发展机遇。 从格局看影响::2021年公司国内生化试剂收入约9亿元(生化业务国内市占率约为11%),其中肝功占比约20%,并且公司国内生化收入近90%集中在二级及以下医院,三级医院等高端市场占有率仍然较低。本次22省联盟采购量预期约占市场采购量的60%以上,若在悲观预期下(生化试剂市场国产化率在60-70%,远高于化学发光国产化率(20-25%),国产厂商间的竞争或较大),本次集采最终结果若对公司出厂价有所波及,由于公司生化肝功销售收入体量仍然较小,我们认为本次集采下,公司作为医疗器械领域最大的企业,依托规模及渠道优势,通过“以价换量”的方式快速扩大其市场份额,特别是高端市场份额带来的长期增量空间,或将远大于其出厂价受损带来的短期利润亏损,我们持续看好公司IVD业务在集采背景下“弯道超车”机遇以及长期发展空间。 盈利预测及估值我们预计2022-2024年公司收入端有望达到307.36、373.37、451.34亿元,对应同比增速分别为21.6%、21.5%、20.9%;实现归母净利润97.59、117.99、142.09亿元,对应同比增长22.0%、20.9%、20.4%,对应EPS为8.03、9.71、11.69元/股,维持“买入”评级。风险提示行业政策变化风险、新冠疫情影响风险、汇率波动风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2022-07-05 312.04 -- -- 346.50 11.04%
346.50 11.04% -- 详细
我们认为,迈瑞医疗作为国内医疗器械最大的平台型企业,在国内医疗新基建和全球疫情带来应急设备采购需求的新商机下,公司国际化拓展特别是高端客户突破方面迎来了前所未有的发展机遇,同时,叠加公司新兴业务领域的持续发力,公司长期发展有望迈上新台阶。 投资要点迈瑞医疗:国内收入体量最大、国际领先的医疗器械与解决方案供应商内生增长+外延并购构筑了公司成长的双引擎。迈瑞医疗成立于1991年,主营业务主要包括生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大板块。2021年公司营收253亿元(约是第二名英科医疗收入体量的1.6倍),是国内收入体量最大的医疗器械企业。我们认为,专利创新、技术升级是医疗器械企业的长久生命线,公司在收入体量快速增长过程中,对研发的重视程度及其优秀的研发能力是构成公司内生增长常年稳健的核心所在。在外延并购方面,公司注重核心技术及渠道的获取,不断拓展医疗器械的创新边界。2021年公司完成对HytestInvestOy(海肽生物)的收购,将IVD业务向上游原材料拓展,我们认为有望助力公司IVD业务缩短研发周期,同时形成全产业链竞争优势。 公司营销网络遍布全球,疫情助力公司海外高端客户拓展加速。2020年疫情的爆发,带来全球应急采购商机的快速释放,帮助公司在海外高端客户及空白市场拓展方面取得了前所未有的快速突破,国际市场收入增速更是达到了历史高点(YOY41.2%,占比由2019年42.4%提升至47.2%)。我们认为,疫情大大提升了公司的影响力和知名度,并将公司海外拓展节奏迅速提升到了一个全新的高度。未来1-2年内,随着与这些新的高端客户合作的逐步深入,海外市场拓展有望进入到快车道。 三大支柱业务龙头地位稳固,构筑长期成长基石1))生命信息与支持::市场地位稳固,疫情推动下,2022-2024年收入CAGR20%左右。生命信息与支持是公司最为核心的业务板块,其中大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市场销售额占比均成为国内第一,市场相对成熟,地位比较稳固。我们认为,受益于新冠疫情爆发对于该板块内产品需求的激增,以及全球ICU病房快速建设带来的需求释放,公司生命信息与支持业务收入有望继续保持20%左右的复合增速。 2)体外诊断:IVD是全球医疗器械子行业最大的板块,也是公司发展最快的板块,2022-2024年年CAGR有望达24%。血球业务:2020年下半年公司推出的BC-7500CRP系列血液细胞分析仪,与竞争对手形成了差异化竞争,并带动公司不断实现高端客户突破。我们认为,该产品仍处于快速放量期,有望持续拉动血球业务收入快速增长。化学发光:我们认为,公司对海肽生物(全球诊断行业公认的高品质单克隆抗体和抗原生产商)的收购,解决了IVD上游原材料“卡脖子”问题,新产品研发进程有望得到进一步加速,同时CL-6000i、CL-8000i等高端机将继续带领公司化学发光业务不断向高端市场突破。伴随着国内集采等因素带来的发展契机,公司化学发光业务有望成为体外诊断业务的重要增长引擎。生化分析:我们认为,公司是国内少有的在试剂和仪器均有比较完备布局的企业,2021年高端全自动生化分析仪BS-2800M顺利推出,有望带动公司生化分析业务不断向高端市场渗透,并迎来较快的发展。 3)医学影像:聚焦超声影像,高端突破趋势加速,2022-2024年年CAGR有望达达16%。公司通过收购美国Zonare打破了外资在超声高端市场的技术封锁,高端市场渗透率也得到了稳步提升。2021年,公司超声业务已首次超越进口品牌成为国内第二。我们认为,2021年“昆仑R7”、“女娲R7”、TE9、M10等多款高端产品的上市,极大地丰富了公司在高端领域的产品布局,高端市场的突破也将逐渐进入加速期,同时,考虑到新产品带来的增量贡献,我们预计公司超声业务收入2022-2024年CAGR有望保持在16%左右。 医疗新基建+新兴业务拓展,打开成长天花板疫情推动医疗新基建进程加速,超公司新增商机或超300亿元。在疫情的推动下,我国自2020年迎来了大型公立医院扩容、加速提升医院智能化以及提升县级医院服务能力等方面的医疗新基建加速浪潮。就公司可及市场而言,医疗新基建及“千县工程”带来的新增市场规模或超300亿元。我们认为,公司作为国产医疗器械龙头品牌,其强大的产品竞争力、完善的全院级整体解决方案以及由“三瑞”系统(“瑞智联”、“瑞影云++”、“迈瑞智检”)组成的院内医疗设备的集成化管理体系,更加适合医疗新基建的需要,也能更好地支持智慧医院的建设,有望优先受益。 持续重视新兴业务拓展,多元化布局打开成长天花板。公司在三大主线业务蓄势前行的同时,利用自己的平台、技术和渠道优势,持续加大对微创外科、动物医疗、骨科、AED等新兴业务的重点培育。我们认为,这些高潜力业务的多元化布局和技术突破将会极大地拓展公司的可及市场和核心能力,成为公司未来新的增长极。其中,动物医疗领域:公司从人用医疗到兽用医疗,技术迁移成本低,成功经验复制更为容易,另外,动物医疗的消费属性更利于公司的业务拓展。微创外科领域:公司以硬镜为切入点,逐步完善微创外科领域布局,2021年推出的HyPixelR14K荧光内窥镜或将进一步拉动微创业务的快速发展。骨科领域:集采为公司带来了弯道超车的发展契机:公司骨科产品中标优异,相比集采前的市场份额实现了质的飞跃,公司骨科业务进入到了快速发展阶段。AED领域::AED普及率有望在政策的推动下快速提升,市场空间10年内有望达到280亿元,公司作为国内首家AED生产厂商,有望优先受益。 盈利预测及估值我们认为,随着全球医疗新基建浪潮带来医疗器械需求端的快速释放、公司在海外及高端市场的拓展加速、以及新兴业务拓展逐步打开长期成长天花板,公司有望持续保持较稳定的增长态势。基于对公司业务的拆分及分析,2022-2024年公司收入端有望达到307.36、373.37、451.34亿元,对应同比增速分别为21.6%、21.5%、20.9%;实现归母净利润97.59、117.99、142.09亿元,对应同比增长22.0%、20.9%、20.34%,对应EPS为8.03、9.71、11.69元/股,当前股价对应PE为39、32及27倍。参考可比公司,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险、新冠疫情影响风险、汇率波动风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2022-06-03 301.50 -- -- 327.68 8.68%
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投资逻辑:公司2020年就已成为国内医疗器械板块收入超过200亿元量级的绝对龙头,作为大体量公司下一个十年如何保持增长?1)医疗新基建不是一阵风,而是未来5-10年的长期建设目标,公司三大业务均与在此背景下开展的“公共卫生”建设、“公立医院高质量发展”建设等息息相关,充分享受增量市场;2)借助疫情,公司突破海内外一众高端医院,国际化进程稳步推进中;3)种子业务发展态势强劲,动物医疗、微创外科等加速抢占蓝海;4)三大传统板块仍然强势,疫情过后公司份额进一步提升。医疗新基建是未来5-10年的主线,迈瑞充分受益:医疗新基建给迈瑞带来的绝不仅仅是短期两三年的设备增量需求,而是未来五年乃至更长时间的建设过程。迈瑞拥有高性价比的设备产品,成熟的“三瑞”智慧医院建设方案等众多与医疗新基建息息相关的产线,将充分受益于国内新基建浪潮。 我们预计,仅《公共卫生防控救治能力建设方案》就将为迈瑞带来超过480亿元终端市场空间。动物医疗、微创外科等种子业务潜在空间巨大,公司发展态势强劲:2021年,宠物诊疗市场规模已达364亿元。公司业务覆盖宠物医疗领域全线产品,是传统三大板块的横向扩展;微创外科领域包括硬镜系统及微创外科手术耗材,公司布局微创外科,瞄准荧光硬镜以及超声刀、腹腔镜吻合器等高值耗材等黄金赛道,是公司手术室整体解决方案的纵向延伸,有望凭借其品牌效应和完备的医学服务能力,加速抢占市场。三瑞助力医院高效率运营,传统三大板块保持强势:“瑞智联”、“瑞影云++”、“瑞智检”三个解决方案,分别对应公司生三大传统业务,能够实现产品和解决方案的联合,助力医院高效率运行。三瑞各自签单数量高速增长,如瑞影云++2021年新增装机超过1100套等。2021公司生命信息与支持业务收入111.5亿元(+11.5%,同比,下同),体外诊断收入84.5亿元(+27.1%),医学影像收入54.3亿元(+29.3%)。在前期高基数背景下仍维持高速增长,疫情过后,公司各产品线市场份额进一步提升,国内龙头地位十分稳固。 盈利预测与投资评级:考虑到1、公司基石业务国内龙头地位稳固,医疗新基建带动终端需求增长;2、疫情加快公司国际化拓展步伐;3、新兴业务市场前景广阔,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为96.92/116.74/140.40亿元,当前市值对应PE分别为37/31/26倍,维持“买入”评级。风险提示:中美关系波动风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险、汇兑损益风险
迈瑞医疗 机械行业 2022-05-26 290.50 358.20 30.93% 320.00 10.15%
346.50 19.28%
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公司作为医疗器械行业整体解决方案提供商,高端化、国际化、智能化共同发展。 公司是国内综合性医疗器械龙头,拥有同行业中最全的产品线,为下游客户提供一站式整体解决方案,充分满足临床需求。公司主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域,另外重点布局细分赛道,包括微创外科设备、兽用医疗器械、骨科等业务。公司作为一个不断孵化产品和客户的平台型企业,从代理到自研,从低端到高端,从国内到海外,从单线产品到整体解决方案,不断突破新业务和新区域,坚持高端化、国际化、智能化共同发展。公司经营稳健,营业收入从2017年的111.74亿元增长到2021年的252.70亿元,CAGR为22.63%。利润端增速高于收入端,净利润从2017年的26.01亿元增长到2021年的80.04亿元,CAGR达到32.44%。 医疗器械行业有望迎来“黄金十年”,公司或将显著受益。国内医疗器械行业受益于下游需求旺盛保持较快速度增长,同时新冠疫情对全球卫生体系带来巨大挑战,国内外纷纷加大基础医疗设施建设,预计医疗新基建将持续5-10年时间。此外,国内部分医疗器械板块进口占比高、高端产品对外依存度更大,国产替代需求旺盛,国家也出台相关政策支持相关国产企业发展。公司作为国内医疗器械行业绝对龙头,在技术研发、产品性能、质量把控、精密制造、营销及客户拓展方面已建立起优势壁垒,有望将这些优势放大不断拓宽新的边界领域,持续提升市场份额。 公司多业务条件齐头并进,平台化优势进一步凸显。公司三大基本业务领域发展向好,多个产品实现国内乃至全球市场领先水平。生命与信息支持领域,公司大部分产品如监护仪、除颤仪、呼吸机、麻醉机、输注泵、灯塔床等市场份额均在国内前列,产品性能也已基本达到全球领先水平,海外市占率有望进一步提升。体外诊断领域,公司聚焦于化学发光、生化、血球、血凝等领域,均已实现国内市场国产厂商中市占第一,并在血球领域于去年首次超过希林美康,登顶国内血球市场。医学影像领域,公司高端超声设备的高帧率、流畅度、精准度、清晰度、还原度均处于行业前列水平,并不断推出专科超声,持续提高进口替代能力。此外,公司持续布局微创外科设备、骨科、兽用医疗等蓝海业务,长期发展值得期待。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为7.96、9.70、11.80元,参照可比公司估值,给予公司2022年45倍PE估值,对应目标价为358.2元,首次给予买入评级。 风险提示产品销售不及预期;集采政策超预期;疫情反复对公司经营产生不利影响;新基建政策实施不及预期等风险。 盈利预测与投资建议
迈瑞医疗 机械行业 2022-05-16 306.36 -- -- 317.90 3.77%
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2021年度公司实现营收和归母净利润分别为252.7亿和80亿,分别同比增长20%和20%。公司2022年一季度实现营收和归母净利润分别为69.43亿和21.05亿,分别同比增长21%和23%。2021年公司全年实现每股收益6.59元。整体看,公司2021年全年业绩基本符合我们此前预期,同时今年一季报也继续保持了稳健较快增长,发展势头良好。 国内收入快速增长,海外高端客户群持续突破。2021年公司国内业务实现收入152.6亿元,同比增长37.34%,收入占比60.39%,同比提升7.55%,主要得益于国内医疗新基建的持续推进、IVD和超声产线的恢复以及国产医疗器械的进口替代。目前公司产品已覆盖全国99%的三甲医院,渗透率快速提升。2021年公司海外业务实现收入100.1亿,同比增长1%,在高基数上仍实现了正增长。 生命信息与支持类线高基数下稳健增长。2021年该产线实现收入111.5亿,同比增长11.5%,收入占比44%,毛利率66%,该产品线在去年高基数上仍稳定增长主要受国内医药新基建持续推进带来国内业务增长。从销量看,除监护仪销量在高基数上下降约1%外,除颤仪、麻醉剂、灯塔床等大品种的销量分别同比增长93%、56%和104%,实现了快速增长。 。体外诊断线快速增长,新品快速上量。2021年该产线实现收入84.5亿,同比增长27%,收入占比提升至33%,毛利率提升2.78%至62.51%,主要受益于国内及海外常规试剂的显著恢复和以BC-7500CRP为代表的新品的快速上量。 医学影像业务增长抢眼,国内排名跃升。2021年该产品线实现收入54.26亿,同比增长29%,是增长相对最快的产线,收入占比21.5%,毛利率基本稳定,约66%。具体看,彩超产品实现销量约3.3万台,同比增长33%,主要受益于全球常规诊疗的恢复带动的超声采购的恢复。国内市场,公司加速高端突破,二级及以上医院收入占比逐年提升,超声业务首次超越进口品牌成为国内第二。 投资建议:我们认为公司作为国内医疗器械的行业龙头,近年来海内外的品牌力和竞争力都大幅增长。随着产品升级和客户的持续突破,公司无论是从产品线还是市场覆盖角度均有较大的提升空间。我们预计公司2022-2024年实现主营业务收入分别为298亿、346亿、397亿,分别同比增长18%、16%和15%;实现EPS分别为8.01、9.47和11元/股。以2022年5月9日收盘价计算2022年动态估值约38倍,考虑到公司的龙头地位和市场前景,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:业绩增长不及预期;进口替代进度低于预期风险;集采降价风险;产品竞争加剧风险;贸易摩擦超预期对海外业务的影响;中美关系全面恶化;汇率变动对海外业务的负面影响;医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年度公司实现营收和归母净利润分别为252.7亿和80亿,分别同比增长20%和20%。其中去年单四季度实现营收和归母净利润分别为58.8亿和13.4亿,分别同比增长18.5%和3.4%。另外,公司2022年一季度实现营收和归母净利润分别为69.43亿和21.05亿,分别同比增长21%和23%。2021年公司全年实现每股收益6.59元,拟每10股派发现金红利35元。整体看,公司2021年全年业绩基本符合我们此前预期,同时今年一季报也继续保持了稳健较快增长,发展势头良好。 国内收入快速增长,海外高端客户群持续突破。2021年公司国内业务实现收入152.6亿元,同比增长37.34%,收入占比60.39%,同比提升7.55%,主要得益于国内医疗新基建的持续推进、IVD和超声产线的恢复以及国产医疗器械的进口替代。目前公司产品已覆盖全国99%的三甲医院,渗透率快速提升。此外公司海外业务实现收入100.1亿,同比增长1%,在高基数上仍实现了正增长。去年公司在欧洲和新兴市场国家分别实现了130家和超600家全新高端客户,并分别有超过250家和450家已有高端客户实现了多产品的横向突破,凭借产品的高质量性能和相对的性价比,公司国际市场有望继续提升占有率和渗透率。 生命信息与支持类线高基数下稳健增长。2021年该产线实现收入111.5亿,同比增长11.5%,收入占比44%,毛利率66%,该产品线在去年高基数上仍稳定增长主要受国内医药新基建持续推进带来国内业务增长。公司生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市场份额均成为国内第一。从销量看,除监护仪销量在高基数上下降约1%外,除颤仪、麻醉剂、灯塔床等大品种的销量分别同比增长93%、56%和104%,实现了快速增长。 体外诊断线快速增长,新品快速上量。2021年该产线实现收入84.5亿,同比增长27%,收入占比提升至33%,毛利率提升2.78%至62.51%,主要受益于国内及海外常规试剂的显著恢复和以BC-7500CRP为代表的新品的快速上量。公司IVD业务国内市场受益于进口替代及需求的反弹,国际市场正在快速开拓中,从今年一季报情况看,继续维持了快速增长的良好势头。 医学影像业务增长抢眼,国内排名跃升。2021年公司该产品线实现收入54.26亿,同比增长29%,是增长相对最快的产线,收入占比21.5%,毛利率基本稳定,约66%。具体看,彩超产品实现销量约3.3万台,同比增长33%,主要受益于全球常规诊疗的恢复带动的超声采购的恢复。国内市场,公司加速高端突破,二级及以上医院收入占比逐年提升,同时超声业务首次超越进口品牌成为国内第二。此外,国际市场也全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程。 研发保持高强度,研发投入增长研发保持高强度,研发投入增长30%。2021年公司毛利率为65.01%,同比提升0.04%。净利率为31.67%,同比持平。销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为15.83%、4.38%和-0.34%,分别同比下降1.35%、提升0.11%和下降0.05%。2021年公司研发投入达27.26亿,收入占比近10%,同比增长30%。2022年一季度公司毛利率为65.1%,同比提升0.08%,三大期间费用增长平稳,其中销售费用率为15.45%,销售费用同比增长12.75%。 投资建议:我们认为公司作为国内医疗器械的行业龙头,近年来公司海内外的品牌力和竞争力都大幅增长。随着产品升级和客户的持续突破,公司无论是从产品线还是市场覆盖角度均有较大的提升空间。我们预计公司2022-2024年实现主营业务收入分别为298亿、346亿、397亿,分别同比增长18%、16%和15%;实现归母净利润分别为97亿、115亿和133亿,分别同比增长21%、18%和16%;实现EPS分别为8.01、9.47和11元/股。以2022年5月9日收盘价计算2022年动态估值约38倍,考虑到公司的龙头地位和市场前景,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:业绩增长不及预期风险;进口替代进度低于预期风险;集采降价风险;产品竞争加剧风险;贸易摩擦超预期对海外业务的影响;中美关系全面恶化风险;汇率变动对海外业务的负面影响;医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名