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迈瑞医疗 机械行业 2024-02-21 297.99 420.00 41.41% 305.00 2.35% -- 305.00 2.35% -- 详细
迈瑞医疗制定“质量回报双提升”行动方案,稳市场、稳信心。2月18日,迈瑞医疗发布公告,制定“质量回报双提升”行动方案,进一步稳定资本市场和投资者信心。公司的行动方案有以下几部分内容:(1)聚焦主业发展,大步迈向全球医疗器械前二十;(2)持续加强产品研发投入,实现多方共赢;(3)加速海内外高端客户群突破,提升市场份额;(4)加速并购全球优秀标的,寻找长期可持续增长空间;(5)保持业绩稳健增长,与投资者共享发展成果;(6)重视投资者关系管理,提升信息披露质量。 质量提升:内生外延共促进,全球地位不断提高。2022年,公司营收在全球医疗器械企业中排名第27位,较2021年上升5位,较2020年上升9位。基于对行业未来发展和公司前景的看好,公司提出了在2025年跻身全球前二十医疗器械榜单的目标,并持续向全球前十、甚至更高的行业地位发起冲击。为了实现未来远大的发展目标,公司将一方面坚持自主研发促进内生增长,另一方面积极寻找合适标的进行外延并购。 回报提升:业绩稳健增长,高分红反哺资本市场。公司自成立以来业绩持续稳健增长。在去年第三季度,公司首次宣布进行利润分配,合计派发现金股利约52.12亿元。自公司2018年上市以来,连续六年实施分红,累计分红总额209.81亿元,数倍于IPO募资额59.34亿元。未来,迈瑞医疗还将继续兼顾战略发展规划和股东回报,一方面保证公司业绩稳健增长,另一方面持续加大对股东的回报力度。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为354.42/427.51/515.51亿元,同比增速分别为16.72%/20.62%/20.58%;归母净利润分别为116.52/140.27/169.36 亿元,同比增速分别为21.28%/20.38%/20.74%。以2月8日收盘价计算,公司2023~2025年的EPS分别为9.61/11.57/13.97元/股,对应PE值分别为30.94/25.70/21.29倍,维持“买入”评级。 风险提示:收购带来的商誉减值风险;海外市场开拓不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发进度不及预期的风险;其他政策风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-02-20 297.99 -- -- 305.00 2.35% -- 305.00 2.35% -- 详细
2024 年 2 月 18 日,公司发布《深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司关于质量回报双提升行动方案的公告》, 践行“以投资者为本”的上市公司发展理念,维护公司全体股东的利益,助力资本市场平稳健康发展。经营分析2023 年 7 月 24 日,中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心。 2024 年 1 月 22 日,国常会指出要大力提升上市公司质量和投资价值,要采取更加有力有效措施,着力稳市场、稳信心。本次公司制定了“质量回报双提升”行动方案, 有望增强投资者获得感,助力资本市场平稳健康发展。持续大力投入研发,努力耕耘海内外市场,公司围绕生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大业务领域深耕,通过三十余年发展、二十余年海外布局, 目前已拥有同行业最全的产品线,产品销往全球 190 多个国家和地区。公司多款产品已能与国际一线械企同台竞争,监护仪、麻醉机、呼吸机全球市场占有率排名居前。公司积极寻找全球优秀标的进行并购整合,内外协同发展, 2023年完成对全球知名 IVD 品牌德国 DiaSys 75%股权的收购。 2024 年1 月,公司公告拟使用 66.5 亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购,实现心血管领域细分赛道布局。公司积极分红回购,重视投资者回报和投资者交流。 业绩高增长的同时, 公司坚持高比例分红, 2018 年上市以来,连续六年实施分红,累计分红总额 209.81 亿元, 远超 IPO 募资额 59.34 亿元。在整体市场面临波动情形下,公司于 2021 年和 2022 年两次积极实施股份回购, 维护股东利益。 公司高度重视投资者关系管理,促进与投资者的良性互动,切实提高公司经营管理的透明度。盈利预测、估值与评级暂不考虑并购对报表的影响, 我们维持前期预测, 预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 116.17、 139.47、 167.45 亿元,同比增长 21%、 20%、 20%, EPS 分别为 9.58、 11.50、 13.81 元,现价对应PE 为 30、 25、 21 倍,维持“买入”评级。 风险提示整合不及预期风险; 汇率波动风险;研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;集采降价超预期风险等
迈瑞医疗 机械行业 2024-02-02 268.99 -- -- 305.00 13.39% -- 305.00 13.39% -- 详细
事项:公司公告:拟通过全资子公司深迈控收购惠泰医疗控股股东和其他股东合计持有的惠泰医疗约1412万股股份,占惠泰医疗总股本的21.12%,转让金额约66.5亿元,交易资金全部来源于迈瑞医疗的自有资金。 本次交易完成之后,深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗约1646万股,占惠泰医疗总股本的24.61%,惠泰医疗控股股东将变更为深迈控。基于上述交易完成后在惠泰医疗股权结构、董事会和监事会结构方面的安排,迈瑞医疗能够对惠泰医疗实施控制,并在迈瑞医疗合并报表层面实现对惠泰医疗的并表。 国信医药观点:此次控股权并购有望实现“1+1>2”的协同效应。对于惠泰医疗而言,有望借助于迈瑞在研发和营销体系等各方面优势,不断提升产品在全球市场的竞争力,拉动电生理、冠脉通路及外周血管介入产品的全球销售。对于迈瑞医疗而言,惠泰医疗将为其扩充新的心血管业务线,新增300亿美金的全球可及市场和250亿人民币的国内可及市场,对于帮助迈瑞实现长期业绩的快速增长有着重要意义。迈瑞医疗作为国产医疗器械领袖,研发和销售实力强劲,国际化布局成果显著,此次对于惠泰的控股权并购为其打开广阔的心血管器械赛道,助力成长为全球医械龙头,维持“买入”评级。 评论:迈瑞医疗拟以以566.5亿元收购惠泰医疗21.12%股权,交易合并估值2302亿惠泰医疗的主营业务为电生理、冠脉通路及外周血管介入等产品的研发、生产和销售,为我国电生理领域国产龙头企业及与心血管领域国产领先企业,具备深厚的技术储备与丰富的产品矩阵。惠泰医疗保持了优异的成长性,营收自2019年的4.04亿快速增长至2022年的12.16亿,CAGR为44.4%;同期归母净利润由0.83亿增长至3.58亿,CAGR高达62.8%。2023年前三季度实现营收12.14亿,同比增长36.8%;归母净利润为4.03亿,同比增长54.8%。迈瑞医疗拟通过全资子公司深迈控收购惠泰控股股东和其他股东合计持有的惠泰约1412万股股份,占惠泰医疗总股本的21.12%,转让金额约66.5亿元,交易资金来源于迈瑞自有资金。交易完成后,深迈控及其一致行动人合计持有惠泰医疗约1646万股,占惠泰总股本的24.61%,惠泰医疗控股股东将变更为深迈控,实际控制人变为李西廷和徐航,迈瑞医疗将在合并报表层面实现对惠泰医疗的并表。迈瑞医疗强势迈入心血管赛道,国产器械龙头强强联合引领行业发展据EvalateMedtech估算,在全球医疗器械市场规模排名中,心血管相关领域排名第二,且保持高速增长。中国心血管领域产品如电生理等市场规模大、渗透率相对较低,在国家政策持续推动下,行业加速发展。 近年来中国心律失常患者的电生理手术量快速增长,预计到2024年电生理手术量将达到37.3万例,2019-2024年CAGR为15.7%。导管消融手术中使用的介入类器械属于电生理器械,国内电生理器械市场规模同步由2015年14.8亿元增长至2019年的46.7亿元,CAGR为33.2%。根据公司公告,国内每百万人电生理手术量约为130台,而美国则达到1300台/百万人,为国内的10倍。随着老龄化加剧、患者认知提升以及电生理技术的迭代升级,预计电生理行业将在中长期维持高速增长。根据公司公告,迈瑞医疗测算电生理全球可及市场空间超过100亿美元,其中国内超过100亿元人民币;冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元,其中国内超过150亿元人民币,进入这些领域可以极大拓宽迈瑞的可及市场空间。 惠泰为心血管领域的国内细分龙头,在电生理、冠脉通路、外周血管介入领域均有布局,拥有领先的技术创新能力,以及从原材料到产品的耗材研发和生产能力。此次交易完成后,在惠泰医疗独立发展的基础上,两家公司将共同制定业务发展战略、研发和营销体系等各方面的整合规划,迈瑞医疗将赋能惠泰医疗不断提升产品在全球市场的竞争力。未来,迈瑞医疗还将以此为基础,横向拓展其它耗材领域,完善产品矩阵,进一步构建和丰富耗材型业务,提升公司整体竞争力。投资建议:此次控股权并购有望实现“1+1>2”的协同效应。对于惠泰医疗而言,有望借助于迈瑞在研发和营销体系等各方面优势,不断提升产品在全球市场的竞争力,拉动电生理、冠脉通路及外周血管介入产品的全球销售。对于迈瑞医疗而言,惠泰医疗将为其扩充新的心血管业务线,新增300亿美金的全球可及市场和250亿人民币的国内可及市场,对于帮助迈瑞实现长期业绩的快速增长有着重要意义。迈瑞医疗作为国产医疗器械领袖,研发和销售实力强劲,国际化布局成果显著,此次对于惠泰的控股权并购为其打开广阔的心血管器械赛道,助力成长为全球医械龙头,维持“买入”评级。 风险提示医保控费政策风险,地缘政治风险,市场竞争风险,研发失败风险;商业化不及预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-02-01 267.00 420.00 41.41% 305.00 14.23% -- 305.00 14.23% -- 详细
迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权。1月28日,迈瑞医疗全资子公司深迈控拟通过协议转让方式以471.12元/股的价格,受让惠泰医疗约1412万股股份,占惠泰医疗总股本的21.12%。本次交易完成后,深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗约1646万股股份,占惠泰医疗总股本的24.61%,惠泰医疗控股股东将变更为深迈控,迈瑞医疗能够对惠泰医疗实施控制,并在迈瑞医疗合并报表层面实现对惠泰医疗的并表。 巨头联合,迈瑞启程心血管业务新蓝海。与迈瑞医疗过往几次经典并购不同的是,本次并购涉及的心血管业务对迈瑞医疗来说是全新的赛道。根据EvaluateMedtech,全球心血管领域的市场规模达到560亿美元,其中中国心血管领域的市场规模超过500亿元。惠泰医疗在心血管赛道深耕多年,在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入领域均有布局,是国内心血管领域的细分龙头企业。迈瑞和惠泰在研发、营销、生产制造等多个环节均存在协同性,惠泰有望助力迈瑞更快进入心血管赛道、提升可及市场空间,而迈瑞成熟的全球销售网络也将推动惠泰国际化战略的加速实现。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为354.42/427.51/515.51亿元,同比增速分别为16.72%/20.62%/20.58%;归母净利润分别为116.52/140.27/169.36亿元,同比增速分别为21.28%/20.38%/20.74%。以1月29日收盘价计算,公司2023~2025年的EPS分别为9.61/11.57/13.97元/股,对应PE值分别为27.99/23.25/19.26,维持“买入”评级。 风险提示:收购带来的商誉减值风险;海外市场开拓不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发进度不及预期的风险;其他政策风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-01-31 269.10 345.90 16.46% 305.00 13.34% -- 305.00 13.34% -- 详细
事件:公司公告拟收购惠泰医疗控制权。 2024年1月28日,迈瑞医疗发布公告,拟通过全资子公司深迈控收购惠泰控股股东和其他股东合计持有的惠泰约1412万股股份,占惠泰总股本的21.12%,转让金额约66.5亿元。本次交易完成之后,深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰约1646万股,占惠泰总股本的24.61%,惠泰控股股东将变更为深迈控,实际控制人将变更为李西廷先生和徐航先生。 本次收购有助于迈瑞医疗在医疗器械大细分赛道实现横向拓展,进一步增强公司作为平台型企业的院内市场资源与服务的整合能力和解决方案的输出能力,并为长期发展带来新的增长极。 根据中国医疗器械蓝皮书,2021年我国心血管介入器械市场规模达432亿元,占国内高端植介入医疗器械的36.2%。根据公司公告,我国心血管疾病患病率呈持续上升趋势,现患人数预估为3.30亿,死亡率居首位。此前迈瑞医疗在多条业务线均涉及心血管有关细分领域,如超声、IVD心脏标志物检测等。公司也曾在公告中表示将持续以临床客户需求为导向,开发完善心血管相关的临床解决方案,可见公司对于心血管领域布局的重视和未来发展潜力的看好。通过本次收购横向拓展心血管耗材赛道,公司的可及市场空间有望大幅提升,对于业绩长期快速增长有重要意义。 惠泰医疗作为国内心血管领域的细分龙头企业,通过与迈瑞强强联手,有望进一步提升在电生理、冠脉通路、外周血管介入领域的市场地位,与迈瑞医疗实现双赢。 根据公司公告,惠泰医疗在电生理、冠脉通路、外周血管介入等核心业务领域拥有国内领先的技术创新能力,从原材料到产品的耗材研发、生产能力和工艺均有布局。电生理全球可及市场空间超过100亿美元、其中国内超过100亿元人民币,冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元、其中国内超过150亿元人民币,行业增速相较于其他已经较为成熟的医疗器械领域更快。在本次交易完成后,迈瑞医疗在研发和营销体系等各方面的资源统合,有望赋能惠泰不断提升产品在全球市场的竞争力。投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价345.9元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为18.1%、21.7%、20.0%,净利润的增速分别为20.7%、20.5%、20.2%,成长性突出;维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为345.9元,相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示:医疗设备采购的政策影响;海外业务的不确定性;新产品放量的不确定性。
迈瑞医疗 机械行业 2024-01-31 269.10 -- -- 305.00 13.34% -- 305.00 13.34% -- 详细
事件:迈瑞发布公告,拟通过全资子公司深迈控收购惠泰控股股东和其他股东合计持有的惠泰约1412万股股份,占惠泰总股本的21.12%,转让金额约66.5亿元,交易资金全部来源于迈瑞的自有资金。 迈瑞医疗此次收购是公司拓展耗材管线的重要一步。本次交易完成之后,深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰约1646万股,占惠泰总股本的24.61%,惠泰控股股东将变更为深迈控;本次交易合并估值302亿,对应惠泰医疗1月26日收盘价平均溢价率25%,参照前60日均价平均溢价率为23%。基于上述交易完成后在惠泰股权结构、及董事会和监事会结构方面的安排,迈瑞能够对惠泰实施控制,并在迈瑞合并报表层面实现对惠泰的并表。 受益老龄化驱动,电生理赛道空间广阔。根据弗若斯特沙利文研究报告,中国房颤患病人数从2017年的1,816.38万人增至2021年的2,025.47万人,期间复合年增长率为2.76%。预计到2025年,房颤患病人数将达到2,266.63万人,2021-2025年的复合年增长率为2.85%。2032年中国房颤患病人数预计将进一步增至2,890.25万人,2025年至2032年的复合年增长率为3.53%。在心脏电生理手术量不断增加的背景下,2021年全球心脏电生理器械市场规模达到70.13亿美元,预计在2025年及2032年将分别达到144.91亿美元以及324.50亿美元,2021年到2025年的复合年增长率为19.90%,2025年到2032年的复合年增长率为12.21%。 惠泰医疗2023年年业绩超我们预期,公司质地优秀,强强联合有望实现双赢。惠泰医疗近期发布2023年业绩预告,2023年归母净利润预计5.10亿元-5.65亿元(同比增加42.45%-57.81%),扣非归母净利润预计4.45亿元-5.05亿元(同比增加38.38%-56.78%)。惠泰作为国内心血管领域的细分龙头企业,主业为电生理、冠脉通路、外周血管介入,拥有国内领先的技术创新能力,以及从原材料到产品的耗材研发、生产能力和工艺。此次收购于惠泰医疗,迈瑞强大的渠道能力、设备制造、软件算法能力将赋能惠泰设备产品力提升、有望加速产品入院;迈瑞医疗通过收购并实现控股将进入心血管赛道,使得迈瑞可及市场空间大幅提升。 盈利预测与投资评级:考虑到收购惠泰有望产生协同双赢,我们将公司2023~2025年归母净利润从116.0/140.0/168.3亿上调至116.0/140.8/171.9亿,当前市值对应2023~25年PE30/24/20X,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期,产品推广不及预期,行业政策变化风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-01-31 269.10 -- -- 305.00 13.34% -- 305.00 13.34% -- 详细
事件:近期公司发布公告,拟通过全资子公司深迈控收购成正辉、成灵、戴振华等合约计持有的惠泰医疗约1412万股股份,占惠泰医疗总股本约21.12%,并受让晨壹红启昇持有的珠海彤昇0.12%普通合伙权益。本次约股份转让价款合计约66.5亿元。本次收购完成后深迈控及其一致行动人珠海彤昇将约合计持有惠泰医疗约24.61%股份,惠泰医疗控股股东将变更为深迈控,实际控制人将变更为李西廷和徐航。 电生理市场进入国产替代加速期,冠脉通路、外周介入市场空间广阔。根据公司公告,心血管器械是全球第二大医疗器械市场,本次收购标的惠泰医疗在电生理、冠脉通路、外周血管介入等多个细分行业均有所布局,其中电生理介入技术壁垒高、市场需求大,2021年全球心脏电生理器械市场规模70.13亿美元,预计到2025年将达到144.91亿美元,2021-2025年复合增速19.90%;2021年中国心脏电生理器械市场规模为65.80亿元,预计到2025年将达到157.26亿元,2021-2025年复合增速24.34%,且截至2020年,强生、美敦力、雅培3家外资龙头仍然占据85%以上份额,近年来头部国产品牌在中高端市场持续实现产品突破,同时叠加福建等多省电生理耗材集采,电生理市场正进入国产份额提升加速阶段。此外冠脉介入器械、外周介入耗材等也持续保持10+%市场增速,预计2024年国内对应空间或超过150亿元(数据来源:弗若斯特沙利文)。本次收购标志着公司正式进入心血管市场,公司远期可及空间大幅提升,有望保障公司中长期业绩持续快速增长。 标的惠泰为细分行业优质龙头,多重赋能有望助力公司综合竞争力提高。惠泰医疗是国内心血管介入市场的领先企业,拥有国内领先的技术储备、耗材原料研发、供应链体系和先进的生产工艺,其电生理电极导管和射频消融电极导管均为国内首个获批的国产产品,技术、品牌优势显著,2022年福建27省联盟集采中,公司的固定弯二极、可调弯四极等几款产品的需求量均在所属竞价单元位居前列;在冠脉以及外周介入领域,惠泰医疗依靠持续高研发投入和丰富的产品组合不断实现份额提升。本次收购完成后,公司将助力惠泰医疗进一步提升研发能力、优化产品性能,并借助全球化渠道资源优势加速电生理及相关耗材业务发展。此外公司还将以此为契机,横向拓展其它耗材领域,完善产品矩阵,不断提升综合竞争力。 盈利预测与投资建议::根据公司公告,我们预计未来公司国内市场在医疗新基建、院内诊疗复苏等趋势下快速增长,海外高端客户有望持续突破,但国内政策变化短期内可能造成不确定性,预计2023-2025年公司收入357.93、431.22、519.07亿元,同比增长18%、20%、20%;预计2023-2025年公司归母净利润115.59、139.11、167.18亿元,同比增长20%、20%、20%。公司当前股价对应23-25年28、23、19倍PE,考考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,国内市场占据领地位,海外产品持续快速放量,维持“买入”评级。 风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,行业竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
迈瑞医疗 机械行业 2024-01-30 285.98 450.00 51.52% 305.00 6.65% -- 305.00 6.65% -- 详细
事件:迈瑞医疗发布公告,公司拟通过子公司深圳迈瑞科技控股有限公司(深迈控)收购惠泰医疗1412万股股份,占惠泰总股本的21.12%,转让金额约66.5亿元,收购后,迈瑞医疗持有惠泰医疗股份24.61%,惠泰医疗实际控制人变更为迈瑞医疗。 并购后控股心血管领域龙头2024年1月28日,深迈控与转让方一、二分别签署《股份转让协议》,以471.12元/股价格,获得转让方股份分别为19.72%和1.40%,另外与晨壹红启签署《权益转让协议》,获得晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益。交易后,深迈控直接持有惠泰医疗股份占比21.12%,深迈控及其一致行动人合计持股24.61%,惠泰医疗控股股东将变更为深迈控,实际控制人将变更为李西廷和徐航。 国内器械龙头加速全方位布局2023年前三季度,惠泰医疗收入12.1亿元(yoy+36.78%),归母净利润4.03亿元(yoy+54.75%),公司产品覆盖电生理、冠脉通路及外周血管介入等,在心血管领域处于国内领先位置。EvaluateMedtech数据显示,全球医疗心血管器械市场排名第二,仅次于体外诊断,且保持高速增长。通过并购,迈瑞医疗快速获得国内心血管龙头技术及产品,并持续赋能惠泰提升全球竞争力。 盈利预测、估值与评级基于24年公司实现并表,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为358.09/430.76/517.77亿元,同比增速分别为17.93%/20.29%/20.20%,归母净利润分别为115.37/140.44/169.87亿元,同比增速分别为20.08%/21.73%/20.96%,EPS分别为9.52/11.58/14.01元/股,PE分别为30/25/20倍,考虑公司是国内医疗器械龙头,各产线市占率位居前列,给予公司24年38.8XPE,对应目标价450元,维持“买入”评级。 风险提示:基层扩容不达预期、国内区域集采影响、汇率影响、新产品市场表现低于预期。
迈瑞医疗 机械行业 2024-01-30 285.98 -- -- 305.00 6.65% -- 305.00 6.65% -- 详细
2024年1月28日,迈瑞发布公告,拟通过全资子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司(下称:深迈控)收购惠泰控股股东和其他股东合计持有的惠泰约1412万股股份,占惠泰医疗总股本的21.12%。本次交易完成后,惠泰医疗控股股东将变更为深迈控,实际控制人将变更为李西廷和徐航。本次转让金额约66.5亿元。 根据公告,截至《股份转让协议》签署日,成正辉持有惠泰医疗1669万股股份,占惠泰医疗总股本的24.97%,为惠泰医疗控股股东、实际控制人、董事长、总经理。股份转让协议一中成正辉拟转让股份总数6.24%,股份1转让完成后惠泰医疗董事长和法定代表人均应由受让方提名的人士担任,并拟由成正辉担任副董事长兼总经理。 公司进军心血管领域,强强联合拓展版图。据EvaluateMedtech报告估算,在全球医疗器械市场规模排名中,心血管相关领域排名第二,且保持高速增长。在中国,心血管领域产品如电生理等市场规模大、渗透率相对较低,近年来在国家政策推动下,行业加速发展。公司有望充分利用全球市场营销资源覆盖优势,推动电生理及相关耗材的业务发展,提升标的公司业务的全球化布局,促使标的公司实现从国内领先至国际领先的跨越。 惠泰医疗研发能力将进一步增强,海外市场销售有望协同。惠泰医疗在心脏电生理以及血管介入领域一直拥有较强的产品研发及生产制造能力,引入国产医疗设备龙头迈瑞作为控股股东后有望在三维标测设备、射频消融仪等设备产品研发能力上进一步加强。 同时海外市场自有品牌有望通过迈瑞已经建立的海外完善渠道实现协同经营。 暂不考虑并购对报表的影响,我们维持前期预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为116.17、139.47、167.45亿元,同比增长21%、20%、20%,EPS分别为9.58、11.50、13.81元,现价对应PE为30、25、21倍,维持“买入”评级。 整合不及预期风险;汇率波动风险;研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;集采降价超预期风险等。
迈瑞医疗 机械行业 2023-12-27 269.00 285.84 -- 305.00 13.38%
305.00 13.38% -- 详细
公司发布三季报,前三季度营收为 273.04亿元(同比增长 17.20%),归母净利润为 98.34亿元(同比增长 21.38%),扣除非经常性损益归母净利润为96.86亿元(同比增长 21.02%)。 公司单三季度营业收入为 88.28亿元(同比增长 11.18%),归母净利润为33.92亿元(同比增长 20.52%),扣除非经常性损益归母净利润为 33.45亿元(同比增长 21.35%)。 2023年 3月份至 7月份,随着国内医院常规诊疗活动加速恢复,体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势,并且常规产品和国际市场的产能 3月份以来也已经恢复,使得公司体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的增速在二季度实现了反弹,其中体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了 35%,发展中国家二季度增速也恢复至 20%以上。 2023年 8月份以来,受到国家卫健委等 9部门共同启动的关于全国范围整治医疗领域不正之风的影响,国内公立医院正常的招投标活动显著推迟,诊疗有所放缓,因此对国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战。但得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动全面的本地化平台建设,国际市场三季度增速环比二季度进一步提速至 20%以上,其中发展中国家增速进一步提速至 30%以上。 2023年第三季度,公司在体外诊断领域,推出了 MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒 e 抗体测定试剂盒(化学发光免疫分析法)、高敏心肌肌钙蛋白 I(hs-cTnI)测定试剂盒(化学发光免疫分析法)、氨基末端脑利钠肽前体(NT-proBNP)测定试剂盒(化学发光免疫分析法)等新产品。在医学影像领域,推出了高端台式彩超 Resona R9金版(北美)、高端体检台式彩超 Hepatus 9(中国)、面向国际客户的 X 光数字化升级解决方案 RetroPad等新产品。在生命信息与支持领域,公司推出了 4K 三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM 3系(I3、S3)动物专用输注泵等新产品。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年 EPS 分别为 9.53、11.46、13.85元,归母净利润增速为 20.2%、20.2%、20.9%,参考可比公司估值,考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位,我们给予公司 2023年 30-35倍 PE,对应合理价值区间 285.84-333.48元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示: 反腐影响国内客户需求,集采降幅不及预期等。
迈瑞医疗 机械行业 2023-12-05 269.00 -- -- 305.00 13.38%
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事件:2023年12月1日公司发布公告,完成对DiaSysDiagnosticSystemsGmbH(德赛诊断)75%股权的收购,收购价为1.15亿欧元,股权交割完成后,德赛公司及其下属子公司将纳入公司合并报表范围。 德赛为全球知名IVD生产厂家,拥有30余年技术积累。据公司公告及德赛官网信息显示,德赛成立于1991年,总部位于德国,深耕体外诊断试剂、质控校准品领域超过30余年。作为全球首个推出稳定、即用型液体生化试剂的品牌,德赛在欧洲享有“液体生化试剂之父”的美誉,同时也是欧洲获得CE认证的体外诊断试剂生产厂家。德赛已在全球建立了完整的供应链体系,在欧洲、亚太、拉美地区均有生产基地。此外,德赛还具有较好的质控校准品研发、生产能力,可以为客户提供优质的产品。2022财年,德赛营业收入7277万欧元,净利润为470万欧元。 我们认为,IVD是支撑公司未来长远发展的核心业务之一(2023H1,公司IVD业务占比32.3%),而实现IVD全面国际化更是其中必须迈出的关键一步。通过收购德赛,公司能够更好地整合资源,完善海外供应链平台,加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设,为实现IVD业务的全面国际化奠定坚实的基础。同时德赛优秀的IVD国际化人才队伍,有利于公司完善IVD产品研发、及质控品和校准品配套,提升产品竞争力,从而实现海外中大样本量客户群的突破。据公司2023年中报数据:公司在海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快,仅2023H1就成功突破了超过70家海外第三方连锁实验室,突破数量超过了2022年全年。我们认为,随着公司诸多新产品的快速推出、高端机占比的持续提升、海外中大样本量实验室渗透的加速以及德赛海外供应链平台的获取,公司体外诊断业务特别是全球化布局有望迎来加速发展。 盈利预测与估值:我们认为,随着全球医疗新基建浪潮带来医疗器械需求端的快速释放、公司在海外及高端市场的拓展加速、以及新兴业务拓展逐步打开长期成长天花板,公司有望持续保持较稳定的增长态势。我们预计,2023-2025年公司EPS为9.74、11.79和14.48元,当前股价对应2023年PE为29.8倍,维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险、汇率波动风险、、新产品推广不及预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2023-11-09 269.00 -- -- 305.00 13.38%
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事件:公司发布2023年三季报,前三季度营收为273.0亿元,同比增长17.2%,归母净利润98.3亿元,同比增长21.4%;其中,单三季度营收为88.3亿元,同比增长11.2%,归母净利润33.9亿元,同比增长20.5%。 事件点评:业绩符合预期,海外市场2023Q3贡献增量较多2023Q3公司实现营收88.3亿元(+11.18%),实现归母净利润33.9亿元(+20.52%),毛利率为67.21%(+2.58pcts)。自8月份以来受到医疗行业整顿升级的影响,公立医院招投标活动显著推迟,因此对公司国内各项业务的展开造成了一定的影响,尤其是偏设备类采购,23Q3国内业务收入同比增长4.7%。 得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动本地化平台建设,国际市场第三季度增长显著提速,其中发展中国家同比收入增速进一步提升至30%以上,单23Q3海外业务收入同比增长23%。 IVD产线保持强劲增长,海外市场进一步突破从产品线维度看,(1)生命信息与支持收入前三季度123.3亿元(+20.8%),国内增速约为29%,海外增速约为11%。得益于国内ICU建设等医疗新基建项目的开展和海外高端客户群的突破,实现高速增长。但8月份以来的医疗反腐对该业务的开展造成了一定影响,使得产线第三季度增速有所放缓。截至三季度末,医疗新基建待执行商机为205亿元。 (2)IVD前三季度收入94.3亿元(+18.5%),国内增速约为17%,海外增速约为22%,其中三季度增长达19%。3月份以来国内外IVD试剂消耗迅速复苏,国内即使是医疗反腐政策对其大规模消耗影响力仍有限;海外大样本量客户突破的速度仍在加快,连续两年CAGR达到了33%。2023年7月31日,公司以现金形式收购DiaSysDiagnosticSystems75%的股权,布局海外供应链平台建设,加速体外诊断业务国际化的发展进程和中大样本客户量的全面突破。 (3)医学影像前三季度收入为53.6亿元(+9.1%),国内增速约为5%,海外增速约为13%。得益于海外客户层级的持续提升,海外超声增长超过15%,中端和高端超声收入占海外超声收入的比重首次超过一半。 投资建议我们调整了公司的盈利预测,预计2023-2025年公司营业总收入为356.38亿元、430.21亿元、518.51亿元(前值为369.78亿元、441.55亿元、532.46亿元),同比增长17.4%、20.7%、20.5%。对应归母净利润为115.70亿、140.44亿、170.89亿元(前值为116.84亿、141.13亿、171.77亿),同比增长20.4%、21.4%、21.7%。EPS为9.54元、11.58元、14.09元,对应当前股价PE分别为30倍、25倍、20倍。 公司是我国医疗器械龙头企业,综合公司经营情况及盈利能力,维持公司“买入”评级。 风险提示市场环境风险;产品研发不及预期风险
迈瑞医疗 机械行业 2023-11-07 269.00 -- -- 305.00 13.38%
305.00 13.38% -- 详细
前三季度业绩稳健增长,国际业务成为增长的重要驱动力。2023年前三季度实现营收273.04亿(+17.2%),归母净利润98.34亿(+21.4%),扣非归母净利润96.86亿(+21.0%)。单季度看,Q3实现营收88.28亿(+11.2%),归母净利润33.92亿(+20.5%),扣非归母净利润33.45亿(+21.4%)。8月以来国内公立医院的招投标活动有所推迟,诊疗有所放缓,对国内各项业务的开展造成不同程度的挑战。但得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动本地化平台建设,国际业务成为拉动营收增长的重要动力,国际市场Q3增速环比Q2进一步提速至20%以上,其中发展中国家的增速进一步提速至30%以上。 保持高强度研发投入,高端领域不断实现突破。2023年前三季度研发投入28.11亿元,占营收比重达到10.3%,同比增长23.3%,产品持续迭代升级,在高端领域不断突破。第三季度在体外诊断领域,公司推出MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体、高敏心肌肌钙蛋白I(hs-cTnI)等化学发光免疫分析试剂盒。在医学影像领域,公司推出高端台式彩超ResonaR9铂金版(北美)、高端体检台式彩超Hepatus9(中国)等新产品。在生命信息与支持领域,公司推出了4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM3系(I3、S3)动物专用输注泵等新产品。 毛净利率进一步提升,销售及管理费用率有所下降。2023Q3销售毛利率67.21%(+2.58pp),预计毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类/影像类产品的收入占比不断提升。销售费用率13.08%(-1.76pp),管理费用率3.63%(-0.30pp),研发费用率7.45%(-1.84pp),财务费用率-0.38%(+2.88pp)。归母净利率38.43%(+2.98pp),盈利能力进一步提升。 投资建议:公司在国内受益于医疗新基建和产品迭代升级,并同步在海外加快高端医院拓展。体外诊断业务领衔增长,生命信息与支持业务及医学影像业务稳健成长,微创外科、AED等种子业务高速放量,规模效应逐步体现及高端产品占比提升促进盈利水平稳中有升。考虑行业监管短期扰动,略下调盈利预测,预计2023-25年归母净利润115.35/139.00/167.14亿(原为115.92/139.66/168.21亿),同比增速20.1%/20.5%/20.2%;当前股价对应PE=29.8/24.7/20.6x。公司作为国产医疗器械领袖,研发和销售实力强劲,国际化布局成果显著,逐步成长为全球医械龙头,维持“买入”评级。 风险提示:集采政策风险,汇率波动风险,医疗设备招采进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名