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迈瑞医疗 机械行业 2020-10-21 371.50 -- -- 400.00 7.67% -- 400.00 7.67% -- 详细
公司发布2020年前三季度业绩预告,预计公司前三季度实现营业收入、归母净利润的区间范围分别为148.6-160.9亿、49.6-53.2亿,增长区间分别为20%-30%、35%-45%。其中三季度单季度营业收入、归母净利润的区间范围分别为50.1-54.3、17.6-18.9亿,增长区间分别为20-30%、35%-45%。另外公司预计全年营业收入、归母净利润的区间范围分别为198.7-215.2亿、60.8亿元-65.5亿,增长区间分别为20%-30%、30%-40%,符合预期。 三季度收入利润端快速增长持续。国际业务方面,受海外新冠疫情推动,以监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR为代表的抗疫产品延续快速增长态势,是收入增长的重要推动力。国内业务方面,受益于国内疫情的控制和诊疗活动的恢复,体外诊断试剂需求已逐步恢复,同时我们预计以台式彩超为代表的影像类产品线在3季度也有所恢复。公司持续加强内部管理,改善经营效率,疫情期间采用线上推广等方式进行营销推广,差旅费等经营费用得以有效控制,净利润增速显著高于收入增速。 生命信息与支持类产品线需求有望持续。近期欧洲疫情有所抬头,预计在全球疫情仍不明朗的背景下,海外对该业务线产品需求仍将保持强势。同时国内医药“新基建”也在发力,将是未来几年该业务线的持续推动力。我们预计前三季度该产品线收入增长在50%左右,看好相关品类在低渗透率背景下的提升空间。 。体外诊断类产品线将恢复快速增长态势。体外诊断类产品线近5年复合增速超20%,为增长最快的产品线,预计前三季度销售增速在10%左右。受国内疫情影响,今年以来诊断试剂销售受到影响,但以高速化学发光免疫分析仪为代表的设备进院速度反而加快,为未来试剂放量打好了基础。此外国际方面,虽常规检测试剂销售有所影响,但新冠抗体试剂销售大幅增长,同时借助新冠抗体试剂的销售,公司化学发光仪拓展也较为迅速。我们持续看好技术升级和进口替代下该业务的增长潜力。 影像类产品线预计稳定增长。公司便携超受疫情推动增长显著,但占比较大的台式彩超受疫情拖累,预计国内业务已有所恢复,但国际业务仍有一定影响,预计前三季度个位数增长。 投资建议:公司是医疗设备龙头企业,借助此次疫情,极大的提升了国际和国内的品牌影响力,竞争力大幅增长。中长期看,器械龙头优势难以撼动,公司无论是从产品线还是市场覆盖角度均有较大的提升空间。维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年实现主营业务收入分别为203.89、249.35、303.38亿,分别同比增长23.15%、22.29%和21.67%;实现归母净利润分别为65.04、78.65和94.77亿,分别同比增长38.95%、20.93%和20.5%;实现EPS分别为5.35、6.47和7.8元/股。以10月16日收盘价计算2020年动态估值约70倍,考虑到公司的龙头地位和增长前景,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:业绩增长不及预期风险;进口替代进度低于预期风险;产品竞争加剧风险;贸易摩擦超预期对海外业务的影响;中美关系全面恶化风险;汇率变动对海外业务的负面影响;医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-19 371.50 457.04 18.16% 400.00 7.67% -- 400.00 7.67% -- 详细
3Q20延续高增长态势公司发布20年前三季度业绩预告,预计1-9M20实现收入148.6-160.9亿元,同比增长20%-30%,实现归母净利润49.6-53.2亿元,同比增长35%-45%,实现扣非归母净利润同比增速34%-44%,经营表现强势依旧。 公司预计3Q20收入同比增长20%-30%,归母净利润同比增长35%-45%,三季度延续上半年高增长态势。前三季度净利润增速显著高于收入,我们预计主因:1)疫情期间差旅、推广等费用减少;2)高毛利率产品占比提升;3)美元对人民币汇率同比升值。我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为5.20/6.26/7.60元,上调目标价至457.04元,维持“买入”评级。 及监护线强势依旧,医学影像及IVD线环比恢复明显1)生命信息与支持:我们预计1-9M20收入同比增速超50%,其中海外增速显著快于国内。目前,海外疫情对呼吸机、监护仪等产品的需求仍旺盛,我们预计提振作用有望延续至年底甚至明年;2)IVD:我们预计1-9M20收入同比增长约10%。公司发光装机如期推进,我们预计全年国内有望突破2000台新增装机。生化和血球业务预计环比改善明显;3)医学影像:我们预计1-9M20收入同比增长约5%。目前,国内常规采购已逐渐恢复,二三级医院采购需求旺盛,国内医学影像收入全年稳健增长可期。 国内表现稳健,海外增长靓丽1)国内:我们预计1-9M20收入同比增速在10-20%,得益于监护线增长强势,单三季度IVD及医学影像恢复常态,增速改善。考虑后续常规业务环比改善、危急重症、传染病科室建设等拉动,我们看好国内收入全年实现稳健增长;2)海外:我们预计1-9M20收入同比增长超40%,其中欧洲、独联体区域引领海外增长。当前,国际疫情局势仍不明朗,预计海外市场对抗疫产品的需求仍旧维持,并且为了应对第二波疫情,部分欧洲国家已开始准备加大各国医疗体系建设的部署,公司呼吸机、监护仪、输注泵等产品有望持续受益,我们看好海外收入全年实现高速增长。 医疗器械领头羊表现突出,维持“买入”评级考虑疫情对公司监护仪、呼吸机等产品的明显提振作用,我们上调盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为63.21/76.11/92.38亿元(前值58.51/71.26/86.36亿元),同比增长35%/20%/21%,当前股价对应20-22年PE估值为73x/61x/50x。公司在国内医疗器械领域龙头地位突出,产品定位高且经营持续稳健,我们给予公司21年PE估值73x(可比公司Wind一致预期21年平均PE估值为56x),调整目标价至457.04元(前值为381.00元),维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期,核心产品招标降价风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-19 371.50 -- -- 400.00 7.67% -- 400.00 7.67% -- 详细
事件:近日,公司发布了2020年前三季度业绩预告,预计今年前三季度实现营收148.56-160.93亿元,同比增长20%-30%;实现归母净利润49.56-53.23亿元,同比增长35%-45%。其中,第三季度预计实现营收50.09-54.26亿元,同比增长20%-30%;预计实现归母净利润17.58-18.88亿元,同比增长35%-45%。 投资要点:海外疫情持续+国内医疗补短板,抗疫产品需求仍居高不下从国际市场来看,受新冠疫情持续在全球蔓延的影响以及为了应对第二波疫情的到来,部分欧洲国家已经开始准备加大各国医疗体系建设的部署,国际市场对公司相关抗疫产品如监护仪、呼吸机等产品的需求量仍维持在较高水平。从国内市场来看,为了防范疫情的二次爆发和加强重大疫情救治能力的建设,各地也陆续展开了医疗补短板的规划。疫情期间公司采用线上推广等方式进行营销推广,差旅费等经营费用得到有效控制,净利润持续呈现健康强劲的增长。按照区间中值计算,迈瑞医疗第三季度实现营收52.18亿元,同比增长25.02%,实现归母净利润18.23亿元,同比增长40.02%。2020年全年公司预计营业收入为198.7-215.2亿元,同比增长20%-30%;预计归母净利润为60.8-65.5亿元,同比增长30%-40%。 IVD等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长上半年受国内疫情影响,体外诊断和医学影像等常规业务增速有所放缓,但随着国内疫情的有效控制相关业务已逐步恢复常态化增长,公司在第三季度延续了稳定的收入增长态势。此外,疫情对国内市场的教育作用也加深了医院对公司产品的认知,在一定程度上缩短了产品的市场推广周期,有利于加快公司产品进口替代的步伐,为各业务的协同发展打下坚实基础。 盈利预测与投资建议:下半年海外疫情仍部分蔓延,相关产品需求仍在,因此我们维持中报点评中的盈利预测。预计公司2020-2022年分别实现营收204.11、244.85、286.85亿元,对应EPS分别为5.02、6.05、7.11元,对应PE分别为65、54、46倍,维持“买入”评级。 风险因素:高端设备推广不及预期风险、海外市场波动风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-16 372.00 460.00 18.92% 400.00 7.53% -- 400.00 7.53% -- 详细
其中,第三季度预计收入为50.09–54.26亿元,同比增长20%-30%,净利为17.58-18.88亿元,同比增长35%-45%。 公司预计2020年全年营业收入为198.7-215.2亿元,同比增长20%-30%;预计归母净利润为60.8-65.5亿元,同比增长30%-40%。 第三季度业绩增长40%左右,净利率同比提升3.71pct按照区间中值计算,迈瑞医疗Q3单季度实现营业收入52.17亿元,同比增长25%。 (1)分地区来看:国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR 的需求量仍维持在较高水平,因此我们预计国际业务的增速依然高于国内业务。 (2)分产品来看:生命信息与支持板块由于抗疫产品的高需求仍保持在较高增长水平,但是随着疫情逐步得到控制,我们预计相比上半年的高增长略有降低;体外诊断试剂等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长,我们估计体外诊断板块的增速会略高于上半年的增长;医学影像业务预计会受到海外疫情的影响,我们预计依然保持个位数增长。 按照区间中值计算,迈瑞医疗Q3单季度实现归母净利润18.23亿元,同比增长40%。按照收入的区间中值计算,净利率为34.94%,同比提升3.71pct,我们预计主要是由于疫情期间采用线上推广等方式进行营销推广、差旅费等经营费用得以有效控制,从而净利率有所提升;但是环比略有下降1.81pct,我们预计可能是美元贬值所致。 预计前三季度和全年业绩增速接近预告上限若Q3营业收入、归母净利润按照区间中值计算的话,则前三季度营业收入157.82亿元,同比增长27.48%;归母净利润52.77亿元,同比增长43.73%。若假设Q4仍能保持20%的归母净利润以上增长,则全年的业绩或接近区间上限。 盈利预测与投资评级:公司短期受到疫情正面影响,中长期高端监护、化学发光及TLA 流水线、高端影像等产品均有较大的成长空间。 我们预计2020-2022营业收入分别为206.59亿/249.03亿/302.63亿,同比增速分别为25%/21%/22%;归母净利润分别为64.74亿/78.03亿/95.39亿,分别增长38%/21%/22%;EPS 分别为5.33/6.42/7.85,按照2020年10月14日收盘价对应2020年72倍PE。维持“买入”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-16 372.00 -- -- 400.00 7.53% -- 400.00 7.53% -- 详细
公司Q1-Q3业绩增长稳健主要原因是海外生命信息与支持产品维持高增长,以及国内IVD等常规业务恢复常态化增长。公司盈利能力强劲,利润端增速快于收入端,我们预计可能原因是因疫情相关线下营销差旅活动减少导致期间费用比例有所下行,同时IVD常规检测试剂等毛利较高业务逐步恢复常态增长。Q3美元兑人民币汇率下行,可能对公司利润有一定影响。 生命信息与支持产线维持高速增长。海外新冠疫情仍处于高位,国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、移动DR的需求量仍维持在较高水平,拉动生命信息与支持产线业绩高增长。 IVD产线恢复常态化增长。随着国内疫情得到有效控制,IVD试剂逐步恢复常态化增长,预计试剂销售不断提升也将带动公司整体毛利率上行。此外,公司的新冠检测试剂在海外市场销售良好,亦对业绩有一定贡献。 受益于国内医疗新基建和海外高端医疗设备出口,公司在全球市场将迎来诸多发展机遇。在全球抗疫中公司产品知名度和影响力大幅提升,公司海外客户群不断优化,产品渗透率有望持续提升。同时国内医疗基础建设力度的加大同样有望增强公司业绩的持续性。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润65.61、80.28、97.31亿元,同比增长40%、22%、21%。维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化;贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商模式风险等。
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-16 372.00 -- -- 400.00 7.53% -- 400.00 7.53% -- 详细
事件:公司发布三季报预告。 2020年前三季度,公司预计实现收入148.55-160.93亿元,YOY 20%-30%;归母净利润49.56-53.23亿元,YOY 35%-45%;扣非归母净利润48.6-52.2亿元,YOY 34%-44%。单三季度,预计实现收入50-54.3亿元,YOY 20%-30%;归母净利润17.6-18.9亿元,YOY 35%-45%;扣非归母净利润14.9-18.5亿元,YOY 15%-43%。2020年全年,公司预计实现营业收入198.7-215.2亿元,YOY 20%-30%;归母净利润60.8-65.5亿元,YOY 30%-40%。 抗疫相关产品延续高增长,国内IVD业务呈现出回暖态势。 根据公司公告及投资者关系记录:目前,受新冠疫情持续在全球蔓延的影响,国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR的需求量仍维持在较高水平,公司产品的影响力也在不断提升。体外诊断试剂等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长,使得公司在报告期内延续了稳定的收入增长态势。基于公司上半年三大业务线增长情况,考虑到第三季度全球疫情持续蔓延使抗疫相关产品需求量保持高位、国内疫情稳定带来的诊疗量复苏的影响,我们预计前三季度公司生命信息板块同比增长50%+,体外诊断同比增长10%+,影像学板块同比实现个位数增长。此外,公司持续加强内部管理,疫情期间采用线上推广等方式进行营销推广,费用端有望出现显著优化。 医疗新基建与国际化加速有望持续驱动公司增长。 (1)国内方面:疫情以来,公共卫生体系建设工作不断推进,发改委继5月发布公卫防控救治能力建设方案之后,7月发布456亿元加强公共防范救治计划,其中以加强ICU建设为重点。根据公司投资者关系记录,目前国内每10万人口的ICU病床数仅为5张,而据外媒统计,该数据在德国和美国分别为30张和35张,即使国内ICU病床数在这轮建设后扩充一倍,距离发达国家平均水平仍然有很大的差距。国内加大ICU建设等医疗补短板措施势在必行。此外,根据公司投资者关系记录,上半年全国发行地方政府债券约3.5万亿元,其中专项债券2.4万亿元,地方政府大力鼓励医院申请预算进行相关补短板的建设。上述我国系列医疗新基建举措预计将为公司有关医疗设备提供可观市场空间。 (2)国际方面:市场对抗疫产品的需求仍旧维持,发展中国家与美国 疫情仍在第一波高峰,部分欧洲国家为了应对第二波疫情已经开始准备加大医疗体系建设的部署,欧盟7年内将投入百亿欧元加强公共医疗建设。公司在疫情间的出色表现显著提升了海外品牌影响力。根据公司投资者关系记录,上半年公司在国际市场累计实现了近400家高端客户群突破,为未来实现更多产品的渗透入院奠定基础。公司有望充分抓住全球公共卫生建设这一难得的市场机遇,进一步加速国际化。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为26.6%、22.2%、20.9%,净利润增速分别为38.3%、21.5%、20.8%,当前股价对应PE分别为72倍、59倍、49倍,成长性突出;给予买入-A 的投资评级。 风险提示:全球疫情的不确定性;公司后续订单不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-16 372.00 -- -- 400.00 7.53% -- 400.00 7.53% -- 详细
事件:预计2020年前三季度实现营业收入148.6-160.9亿元,同比增长20%-30%;实现归母净利润49.6-53.2亿元,同比增长35%-45%;实现扣非后归母净利润147.6-160亿元,同比增长34%-44%。 海外疫情持续,Q3持续高增长:受全球新冠疫情持续蔓延的影响,公司监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超和移动DR等产品海外需求旺盛,同时体外诊断试剂等常规业务逐渐在国内恢复常态化增长,公司预计Q3单季度实现营业收入50.1-54.3亿元,同比增长20%-30%,实现归母净利润17.6-18.9亿元,同比增长35%-45%。国际疫情形势持续严峻,国际市场对抗疫产品的需求居高不下;国内方面除常规业务的逐步恢复以外,为了防范疫情的二次爆发和加强重大疫情救治能力的建设,各地也陆续展开了医疗补短板的规划,公司业绩高增长趋势有望持续,2020全年公司预计实现收入198.7-215.2亿元,同比增长20%-30%;预计实现归母净利润60.8-65.5亿元,同比增长30%-40%。 生命信息与支持业务高速增长,IVD和医学影像逐步恢复:今年新冠疫情带来国内外市场对监护仪、呼吸机和输注泵的需求量大增,从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长,预计前三季度收入增速在50%左右;尽管国际市场常规试剂业务因疫情影响下滑,但是新冠抗体试剂收入大幅增长,加上国内常规试剂业务逐步恢复,预计前三季度体外诊断业务收入增速在10%左右;医学影像业务方面,国内销售基本恢复正常海外负面影响仍在,预计前三季度医学影像业务增速在5%左右。 疫情提升公司品牌竞争力,高基数下未来增长可期。国内市场方面,疫情使得顶级医院对公司产品有了更深的认知,缩短了公司市场推广周期,促使公司产品加快了进口替代的步伐;国际市场方面,公司在此次疫情引发的应急采购中大量拓展了海外高端客户群,迅速提升了公司的品牌影响力,并且将带动生命信息与支持业务和体外诊断业务、医学影像业务协同发展。我们认为,此次疫情将进一步提升公司在国内外市场的品牌竞争力,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年归母净利润分别为64.43亿、80.09亿和98.14亿元,相应2020-2022年EPS分别为5.30元、6.59元和8.07元。当前股价对应估值分别为72倍、58倍、47倍。考虑到公司1、海外疫情持续严峻,抗疫产品需求有望持续,国内体外诊断和医学影像业务有望恢复较快增长,2、疫情提升公司品牌竞争力,高基数下未来增长可期,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险,汇兑损益超预期的风险等
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-16 372.00 -- -- 400.00 7.53% -- 400.00 7.53% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报预告,预计20Q1-3实现收入148.5~160.9亿、归母净利润49.5~53.2亿、扣非归母净利润48.6~52.3亿,分别同比增长20~30%、35~45%、34~44%;同时,预计2020年实现收入198.7~215.2亿、归母净利润60.8~65.5亿,分别同比增长20~30%、30~40%。业绩符合市场预期。 点评:20Q3业绩符合预期,Q4常规品种有望快速恢复。以预告中位数估算,20Q1-Q3单季度收入同比增长21%、35%、25%,归母净利润同比增长31%、57%、40%。 业绩环比有所降速,原因在于国内疫情稳定,抗疫品种国内销售环比减少。利润端增速较高,原因在于产品结构升级带来毛利率提升、线下营销活动减少、专项低息贷款等。具体板块看,预计20H1、Q1-3生命信息与支持类收入同比增长62%、50+%(监护仪、呼吸机等疫情受益品种增速环比降速),IVD收入同比增长6%、10%(新冠抗体试剂出口+需求恢复),医学影像类收入同比增长7%、5%(便携彩超、移动DR等疫情受益品种增速环比降速+美国出口承压)。考虑20H1的常规招标大部分被延后,预计20Q4常规品种将快速恢复。 短期:疫情扩散,公司有望加速全球扩张。20H1公司外销比例从年初的42%大幅提升到47%。新冠疫情正在全球扩散,带来了监护仪、呼吸机、血球、CRP、移动DR、便携彩超等产品的短期需求放量,公司显著受益。更重要的是,公司有望借此加速全球扩张,持续受益。 远期:受益战略储备项目、医疗新基建、进口替代。疫情稳定后,我国已启动战略应急物资储备项目(含呼吸机、监护仪等)和新医疗新基建。公司的监护仪、呼吸机、麻醉机、血球、生化、化学发光、超声等主力产品均入选优秀国产医疗器械目录,有望受益。公司20H1研发投入10亿,同比+29%。公司正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光、流水线等。 盈利预测、估值与评级:公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位稳固,远期空间大。考虑公司20年销售费用可能大量节省,并且可能持续受益于疫情带来的国际化加速、医疗新基建,我们上调20-22年EPS预测为5.25/6.27/7.75元(原为5.02/6.05/7.46元),分别同比增长36%/19%/24%,对应20-22年PE为73/61/49倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。
江琦 8
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-16 372.00 -- -- 400.00 7.53% -- 400.00 7.53% -- 详细
海外业务持续高增长,国内业务快速恢复。根据业绩预告,公司2020年前三季度营收增速中值为25%,归母净利润增速中值40%,扣非净利润增速中值为39%,其中2020Q3单季度营收增速中值为25%,归母净利润增速中值为40%,继续延续了上半年的快速增长趋势,主要原因一方面是海外疫情持续,国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR 的需求量仍维持在较高水平,带来海外业务的持续高增长,另一方面体外诊断试剂等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长。 生命信息与支持受益疫情继续拉动增长,影像、诊断业务实现恢复性增长。公司生命信息与支持业务中监护仪、呼吸机、输注泵等产品继续受益海外疫情发展,继续延续上半年的高速增长趋势;影像业务中国内台式彩超采购快速恢复,但海外疫情继续对影像业务产生负面影响,整体继续保持稳定增长趋势;诊断业务中化学发光在国内诊疗恢复+海外新冠抗体试剂销售放量的共同催化下实现了较快速的增长,带动整体诊断业务增速较上半年有进一步的回升。 全球范围加大医疗体系建设有望为公司带来持续发展机遇。本次新冠疫情对全球各个国家的医疗能力带来严峻考验,为了应对第二波疫情,部分欧洲国家已经开始准备加大各国医疗体系建设的部署,国内为了防范疫情的二次爆发和加强重大疫情救治能力的建设,各地也陆续展开了医疗补短板的规划。考虑到公司此次在国内外市场的品牌影响力和认知度得到了较大的提升,未来有望迎来更好的发展机遇。 盈利预测与估值:根据2020Q3预告我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入208.49、242.90、292.27亿元,同比增长25.93%、16.50%、20.33%,归母净利润66.99、72.62、87.48亿元,同比增长34.59%、15.27%、20.47%(调整前为同比增长30.87%、15.08%、22.73%),对应EPS 为5.18、5.97、7.20。目前公司股价对应2021年64倍PE,考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,规模优势显著,短期业绩有望持续受益疫情,维持“买入”评级。 风险提示:国际市场环境相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-14 320.00 -- -- 383.95 19.98%
400.00 25.00% -- 详细
公司是国内医疗器械行业标杆企业,多个细分领域的多个产品国内外市场占有率居前。同时也是国际化最为成功的医药企业,海外业务规模居前。我们认为公司海内外业务正面临良好的政策和市场机遇期。 生命信息与支持产品线将极大受益于疫情后半场医药“新基建”的推动,ICU等相关医疗卫生建设将扩容百亿以上的市场空间。同时从部分细分品种、国内保有量看,渗透率还有较大提升空间。 体外检测类产品线受益于技术升级带来的新设备的快速装机、同时装机保有量同步提升,公司产品最为齐全,覆盖了检验科大部分检测需求,可提供一揽子解决方案。公司在血球领域市占率居前,技术持续升级中。化学发光受益于高速机的推出及占比提升,快速增长。同时生化领域有望保持自身领先优势。 医学影像类产品线增长稳定,高端彩超的国产品牌的渗透率还有较大的提升空间。公司是国内首家推出自主高端彩超的医疗设备类企业,有望凭借较高的性价比抢占一部分高端市场。 国际业务方面,新冠疫情的影响叠加全球经济增长放缓,公司产品性价比优势得以显现。凭借较强的品牌力以及完善的消费服务技术支持体系,公司有望成为海外市场扩容极大的受益者。目前公司的海外产品线还有较大的挖潜空间,预计疫情推动生命信息与支持类产品占比达到60%,体外诊断类产品占比还较少。随着海外产品线的扩容和进一步丰富,我们看好公司海外市场潜力。 整体看,由于医疗器械产品的特殊性,叠加公司大额的研发投入,行业龙头的地位很难撼动,标的稀缺。同时我国医疗器械行业无论从药械比还是人均消费水平看都仍有较大的提升空间,看好公司未来的发展前景。按2020年9月4日收盘价计算公司目前股价对应2020年动态市盈率在63倍左右,考虑到公司的龙头地位和稀缺的标的资源,给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:业绩增长不及预期风险;进口替代进度低于预期风险;产品竞争加剧风险;贸易摩擦超预期对海外业务的影响;中美关系全面恶化风险;汇率变动对海外业务的负面影响;医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-07 343.00 -- -- 365.00 6.41%
400.00 16.62% -- 详细
营收保持较快增长,持续加大研发投入 2020H1,公司实现营收105.64亿元,同比增长28.75%;实现归母净利润34.54亿元,同比增长45.78%;实现扣非归母净利润33.66亿元, 同比增长44.56%。从单季度来看,公司第二季度实现营收58.23亿元, 同比增长35.43%;实现归母净利润21.40亿元,同比增长56.99%;实现扣非归母净利润21.13亿元,同比增长58.84%。 2020H1,公司整体毛利率为65.96%,同比提升0.73pp。期间费用率方面,2020H1,公司的销售费用率和管理费用率分别为18.13%和13.04%,其中销售费用率同比下降2.66pp,费用控制良好。研发方面, 为提高技术水平,公司持续加大研发投入,报告期内,公司的研发投入达到9.03亿元,同比增长28.07%,占营收比重达到8.55%。 疫情相关器械销售大幅增长,普通科室业务逐步恢复正常 从细分业务板块来看,公司生命信息与支持业务实现营收53.43亿元,同比增长62.26%。作为疫情期间需求量最大的业务领域,生命信息与支持业务中的监护仪、呼吸机、输注泵以及睿智联IT解决方案成为了助力各国医疗机构战胜疫情的强力科技武器。公司的全球影响力和市场知名度大幅增强,市场渗透率和占有率未来有望进一步提升。 体外诊断业务实现营收30.30亿元,同比增长6.49%。虽然体外诊断的常规试剂消耗在疫情期间有所放缓,但公司加强了单机产品和模块化级联流水线的布局,高端五分类血液细胞分析仪和CRP、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破,为试剂上量奠定了良好基础。伴随国内疫情平稳,体外诊断业务逐步恢复正常。 医学影像业务实现营收21.05亿元,同比增长6.67%。2020年上半年,通过提供针对性的POC解决方案,实现在国际范围内顶级医院客户的装机,提升了在国际高端医院、连锁集团医院的渗透率和覆盖率。国内市场自3月份以来已经逐渐开始恢复对台式超声的正常采购,其中二、三级医院的恢复进度较快,并且随着超声产品向临床科室的不断渗透,公司将在国内超声市场迎来更多的发展机遇。 疫情推动公司实现高端市场突破,公共卫生体系建设利好长期业绩 2020年上半年,随着新冠疫情在全球范围的爆发,国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增,从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长。公司的品牌影响力和认知度得到了极大的提升,实现了众多高端市场的客户群突破,给公司未来的增长带来了更多的机会。随着疫情防控进入常态化,我国出台了相关政策以完善我国疫病防控和公共卫生应急体系,主要是集中在全面提升县级医院救治能力以及加强重症监护病区(ICU)、呼吸、感染等科室建设,有望进一步推动相关医疗器械市场扩容,包括床旁监护系统、呼吸机、体外膜肺氧合(ECMO)、聚合酶链式反应仪(PCR)等设备。此外,为协助提升各级医疗机构实验室应急能力和质量体系化建设,公司布局标准化实验室,有望进一步提升基层医疗机构的检验和诊疗水平。公司作为医疗器械龙头企业,拥有较全的产品先以及较强的竞争优势,长期业绩有望进一步受益于公共卫生体系建设。 风险提示 行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级 预计公司20、21年EPS至4.80、5.80元,以8月30日收盘价339.32元计算,动态PE分别为71倍和58倍。我们认为,公司作为国内医疗器械的龙头企业,目前已具备良好的市场基础和销售网络。因此,伴随近期全球需求提升,以及我国公共卫生体系的逐步完善,公司将有望突显龙头优势,迅速拓展市场,提升市占率,业绩具备明确成长性。此外,由于公司长期注重创新投入,每年不断推出创新产品,未来伴随产品覆盖面的拓展延伸,公司业绩将持续增厚。我们看好行业和公司的未来发展,维持“谨慎增持”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-02 342.00 425.00 9.88% 355.00 3.80%
400.00 16.96% -- 详细
收入端:疫情催化,生命信息与支持产线收入增长62%2020年上半年,新冠疫情带来国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增,从而拉动生命信息与支持业务(含微创外科业务)整体收入同比增长62.26%至53.43亿元,毛利率同比提升4.28pct至69.58%。 尽管疫情对医院的常规门急诊、手术量、体检量造成了影响,但国内市场的相关需求已经在逐步回归正常水平。同时疫情拉动了新冠抗体试剂、便携超声、移动DR 的需求增长,使得体外诊断和医学影像业务整体仍然实现了增长。2020年上半年公司体外诊断业务收入同比增长6.49%至30.30亿元,毛利率同比下滑5.72pct 至57.46%;医学影像业务收入同比增长6.67%至21.05亿,毛利率同比提升0.82pct至68.87%。整体毛利率同比提升0.73pct 至65.96%。 由于疫情相关产品的预收货款增加较多,二季度末合同负债21.77亿元,占总资产比重为7.35pct,为三季度的收入增长奠定坚实基础。 利润端:销售费用率下降,净利率提升3.81pct 至32.69%因疫情原因招聘延迟,薪酬同比减少,营销活动从线下转至线上,从而市场推广、差旅费用减少,2020年上半年销售费用率同比下降2.66pct 至18.13%;研发费用率、管理费用率、财务费用率基本与去年同期持平,销售净利率同比提升3.81pct 至32.69%。 盈利预测与投资评级:公司短期受到疫情正面影响,中长期高端监护、化学发光及流水线、高端影像等产品均有较大的成长空间。我们预计2020-2022营业收入分别为206.59亿/249.03亿/302.63亿,同比增速分别为25%/21%/22%;归母净利润分别为63.35亿/74.60亿/91.50亿,分别增长35%/18%/23%;EPS 分别为5.21/6.14/7.53,按照2020年8月27日收盘价对应2020年63倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;中美贸易摩擦风险;汇率波动风险;行业政策风险;价格下降风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-02 342.00 -- -- 355.00 3.80%
400.00 16.96% -- 详细
事件: 公司发布中报, 2020H1收入 105.6亿元(+28.8%),归母净利润 34.5亿元(+45.8%),扣非归母净利润 33.7亿元(44.6%),经营现金流净额 42.1亿元(+100.6%)。收入和净利润均处于预告中值上方。 二季度业绩加速,经营效率继续提升。 分季度看, Q1/Q2单季度收入分别为 47.4/58.2亿元,同比增速分别为+21.4%/+35.4%, Q1/Q2单季度归母净利润分 别为 13.1/21.4亿元,同比分别为+30.6%/+57%, Q2收入加速主要因抗疫产品 大幅增长,同时常规业务的需求已经在逐步回归正常水平。上半年公司毛利率 66%(+0.7pp),四费率合计 29.7%(-2.9pp),主要因为销售费用下降 2.7pp 到 18.1%。上半年归母净利率 32.7%,同比提升 3.8pp,主要原因包括美元的走 强、疫情招聘延迟新员工工薪费用减少、营销活动线下转线上销售费用减少和 政府优惠政策。 生命信息与支持业务引领增长, IVD 和影像业务下半年有望改善。 分业务看, 公司生命信息与支持业务收入 53.4亿元(+62.3%),毛利率 69.6%(+4.3pp), 主要因监护仪、呼吸机、输注泵等搞毛类产品收入大幅增长,预计该板块国际 收入增速快于国内。 IVD 业务收入 30.3亿元(+6.5%),毛利率 57.5%(-5.7pp), 体外诊断的常规试剂消耗在疫情期间有所放缓,导致收入放缓和毛利率下降, 预计上半年发光仪器国内新增装机超过 1000台,国际新增装机 500台,稳健的 仪器投放叠加流水线的布局,将为后续 IVD 业务试剂上量以及毛利率提升奠定 基础。医学影像业务收入 21.1亿元(+6.7%),预计国内低双位数增长,国际基 本持平,国内增长主要因便携超和移动 DR 的放量,毛利率 68.9%(+0.8pp), 国内市场自 3月份以来已经逐渐开始恢复对台式超声的正常采购,其中二、三 级医院的恢复进度较快,预计下半年影像业务增长有望加速。 创新驱动产品推陈出新,长期受益医疗新基建和国际化。 公司构建了国际领先 的医疗产品创新体系(MPI)和产学研合作体系, 2020H1研发费用 9亿元,同 比增长 28.1%,占收入比重 8.6%,截止 2020年 6月 30日,公司共有医疗器 械注册证数量 688个,比去年同期增加 52.2%,产品不断丰富,持续推陈出新。 5月 20日,国家发改委等部门公布《公共卫生防控救治能力建设方案》,方案着 力提升重大疫情防控救治能力短板, ICU 病床建设将带动公司呼吸机、监护仪、 输注泵等产品在国内市场长线放量。由于疫情对经济的影响,海外市场也有望 持续采购公司高性价比的产品。同时公司也积极布局新的业务,兽用器械、硬 镜、关节镜、超声刀、骨科、分子诊断等领域有望逐渐贡献新的增长点。 盈利预测与投资建议。 对标国际器械龙头企业,公司全球化、平台化发展战略 持续推进,未来几年业绩增长动能强劲。预计 2020-2022年 EPS 5.43、 6.48、 8.00元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策变化、产品研发失败、后疫情时代相关业务复苏不及预期 等风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-02 342.00 -- -- 355.00 3.80%
400.00 16.96% -- 详细
公司上半年业绩增长稳定,生命与信息支持业务受疫情影响实现快速增长。公司上半年实现营业收入105.65亿元,同比增长28.74%,其中生命与支持业务实现营业收入53.43亿元,同比增长65.51%。睿智联IT解决方案可对患者进行远程监护,有效减少医护人员感染风险。国家陆续出台相关政策以完善我国疫病防控和公共卫生应急体系,进一步加强公共卫生建设。医疗新基建有利于加速医疗器械行业扩容,而迈瑞高端、终端与低端产品覆盖全面,可满足不同级别医院需求。 海外推广进程持续进行,公司海外品牌影响力提高。公司在新冠疫情引发的应急采购中大量拓展了海外高端客户群,迅速提升了公司在国际市场的品牌影响力和认知度。坚持自主研发,产品不断丰富。2020年上半年,公司推出了TM70遥测(1.4G),nSP高端注射泵、nVP高端输液泵、nDS高端泵工作站、nCS输液中央站等新机型,NB300新生儿小儿呼吸机、4K内窥镜摄像系统、硬镜器械等新产品,DC-80A、DC-90超声,DC-30FullHD超声,MX8/7、ME8/7笔记本超声,ResonaHepatus6W/5W高端体检机和肝纤机等新产品,以及一系列生化和免疫试剂新产品。为应对疫情,公司重磅推出MX及ME系列高端便携彩超产品,发布AI相关智能诊断工具。迈瑞武汉中心于2020年6月20日正式启动建设,该项目包括武汉研究院和武汉生产基地两大子项目。 估值 公司上半年受疫情影响增长迅速,我们根据公司业绩与行业环境变化,上调盈利预测,预计2020,2021,2022年公司实现净利润分别为60.49亿元,70.64亿元,87.34亿元,EPS分别为4.975元,5.810元,7.814元。(我们在2019年预测2020,2021年净利润分别为54.7亿元,66.4亿元,EPS分别为4.500元,5.468元。) 评级面临的主要风险 公司研发成果不达预期;公司受中美贸易战影响海外销售情况不达预期;受医保政策影响,公司产品价格出现降价情况。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-02 342.00 381.00 -- 355.00 3.80%
400.00 16.96% -- 详细
Q2收入及归母净利润均环比显著提速。 公司1H20实现收入105.64亿元(yoy+28.75%)、归母净利润34.54亿元(yoy+45.78%)、扣非归母净利润33.66亿元(yoy+44.56%),其中2Q20收入、归母净利润同比增速分别为35.43%和56.99%,环比均明显提速。我们维持盈利预测,预计20-22年EPS 为4.81/5.86/7.10元,同比增长25%22%/21%,当前股价对应20-22年PE 估值为68x/56x/46x。公司在国内医疗器械领域龙头地位彰显,且经营持续稳健,我们给予21年PE 65x(可比公司Wind 一致预期21年平均PE 为48x),调整目标价至381.00元(前值293.59-303.21元),维持“买入”评级。 销售、管理费用率同比下降,现金流显著改善。 公司1H20毛利率为65.96%(yoy+0.73pct),销售、管理、研发、财务费用率为18.1%(yoy-2.7pct)、4.5%(yoy-0.5pct)、8.5%(yoy-0.04pct)、-1.4% ( yoy+0.3pct )。1H20经营活动现金流量净额为42.09亿元(yoy+100.57%),现金流显著改善,我们认为可能与抗疫产品回款较好且部分新订单贡献预收款项有关。公司1H20归母净利润同比增速明显快于收入,我们认为主因:1)产品结构改善(高毛利率产品占比增加),毛利率提升;2)疫情期间差旅、推广等费用减少,销售、管理等费用率同比下降;3)期间美元对人民币汇率同比、环比均有所提升。 监护线引领增长,医学影像及IVD 环比改善。 1)生命信息与支持:1H20收入同比增长62.26%,我们预计海外增速快于国内。分产品看,我们预计监护仪收入实现超50%的同比增长,呼吸机实现数倍增长。当前,公司的呼吸机及个别型号监护仪仍处于供不应求状态,我们预计提振作用有望持续全年甚至明年;2)IVD:1H20收入同比增长6.49%,疫情期间,试剂销售受到负面影响,但装机如期推进,我们预计上半年发光仪器国内装机约1000台,奠定后续试剂销售基础;3)医学影像:1H20收入同比增长6.67%,台式超声受到疫情负面影响但采购已在恢复,便携超及移动DR 疫情期间销量大增,看好下半年继续恢复。 国内表现稳健,海外增长提速。 1)国内:1H20国内收入同比增长15.87%,我们预计二季度收入增速环比略有下降,主因从3月开始,公司产能供应更多向海外倾斜。考虑后续常规业务环比恢复、危急重症、传染病科室建设等拉动,我们看好国内收入全年实现稳健增长;2)海外:1H20海外收入同比增长46.82%,其中欧洲、拉美、北美、亚太收入同比增速分别为91.48%、60.51%、9.05%、10.85%。目前海外疫情继续蔓延,确诊病例继续攀升,对公司呼吸机、监护仪等产品的销量拉动有望持续,我们看好海外收入全年实现高速增长。 风险提示:核心产品销售不及预期风险,核心产品招标降价风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名