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迈瑞医疗 机械行业 2025-01-27 235.03 -- -- 267.10 13.65% -- 267.10 13.65% -- 详细
1、宏观供给端自上而下处于周期底部,初见反转1.1中央卫生健康支出回归常态,地方医疗专项债底部已成1.2自2022Q4贴息贷款政策刺激招采激增后迅速回落至底部,2024年9月后招投标趋势环比逐步好转2、与全球医疗器械巨头相比,迈瑞医疗估值层面有较大竞争力2.1大赛道诞生大市值公司,全球化是必经之路2.2中国医疗器械企业全球竞争力逐渐从中低端往高端拓展,医疗设备突出,高值耗材竞争力仍较弱,整体fast-follow迅速2.3迈瑞医疗与全球医疗器械巨头在市值、收入、利润、各项费用和人均的对比及估值中有一定的竞争优势3、现有业务规模较大,公司想象空间大3.1迈瑞医疗现有业务中国及全球规模可及空间大,市占率有望进一步提高3.2近20年收并购收获颇丰,迈瑞医疗横向拓展能力较强
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-15 284.34 -- -- 278.80 -1.95%
278.80 -1.95%
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业绩表现受行业政策扰动, 派发二次中期现金分红。 2024年前三季度公司实现营收 294.85亿(+7.99%) , 归母净利 106.37亿(+8.16%) , 剔除汇兑损益影响后增速为 11.00%。 单三季度实现营收 89.54亿(+1.43%) , 归母净利 30.76亿元(-9.31%) , 因医疗领域整顿和设备更新项目等因素导致医院采购推迟, 同时医院建设资金紧张和非刚性需求低迷, 国内业绩拖累整体增速。 公司第二次中期利润分配方案计划派发 20.01亿元, 分红比例超过 65%。 体外诊断业务拉动增长, 国际市场持续发力。 2024年前三季度体外诊断产线增长超过 20%, 受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破, 国际体外诊断产线增长超过 30%, 国内化学发光、 生化、 凝血等业务市占率稳步提升,其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三; 前三季度医学影像产线增长超过 10%, 主要受益于去年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的放量; 前三季度生命信息与支持产线下滑超过 10%, 受益于海外高端战略客户的持续突破, 国际增长超过 10%, 但因招标采购推迟使得国内下滑超过 20%。 分区域看, 受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、 微创外科、 AED 等种子业务的放量, 国际市场前三季度增长超过18%, 其中欧洲和亚太增长均超过 30%。 剔除会计准则变化影响后的毛利率略有提升, 财务费用率有所上升。 2024Q3毛利率 61.69%, 新会计准则要求原本计入销售费用里的产品保修费重分类到成本中, 同时要求进行追溯调整, 影响 Q3毛利率约 5.48pct, 剔除后 24Q3毛利率水平略有提升。 24Q3研发和销售费用分别增长 24.3%和 17.8%, 同时利息收入下降近 50%, 收购惠泰所评估的客户关系和非专利技术两项无形资产根据会计准则要求进行摊销, 且人民币存款利率下降, 以及中期分红和收购惠泰导致现金余额减少。 2024Q3归母净利率为 34.36%, 仍高于去年全年。 投资建议: 公司受益于国内医疗新基建和产品迭代升级, 并在海外加快高端客户拓展。 微创外科、 心血管等种子业务高速放量, “三瑞”数智化方案引领转型升级。 考虑行业政策影响, 下调收入和盈利预测, 预计 2024-26年收入为378.32/448.61/521.54亿( 原为 406.69/488.01/568.62亿) , 同比增速为8.3%/18.6%/16.3% ; 归 母 净 利 润 为 127.63/151.07/176.40亿 ( 原 为138.02/165.70/196.35亿) , 同比增速 10.2%/18.4%/16.8%, 当前股价对应 PE为 27.3/23.0/19.7x。 公司作为国产医疗器械龙头, 研发和销售实力强劲, 国际化布局成果显著, 维持“优于大市”评级。 风险提示: 政策风险, 汇率波动风险, 医疗设备招采进度不及预期, 地缘政治风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-13 281.22 -- -- 294.85 4.85%
294.85 4.85%
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公司发布2024年三季度报:2024年前三季度实现营业收入294.85亿元,同比增长7.99%;归母净利润106.37亿元,同比增长8.16%,剔除汇兑损益影响后同比增长11.00%;扣非净利润104.37亿元,同比增长7.75%。 其中,2024年第三季度营业收入89.54亿元,同比增长1.43%;归母净利润30.76亿元,同比减少9.31%;扣非净利润30.57亿元,同比减少8.62%。 国内业务受医疗行业外部因素影响,海外高端战略客户持续推进1)分区域来看,受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量,国际市场前三季度增长超过18%(其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%)。国内因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响导致医院采购推迟,同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷,国内市场前三季度增长不到2%。 2)分产线来看,1)体外诊断产线前三季度增长超过20%,受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破,国际体外诊断产线增长超过30%,国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升,其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三。2)医学影像产线前三季度增长超过10%,其中主要受益于去年底上市的全身应用超高端超声ResonaA20的放量,但国内超声的终端采购仍处于低迷状态,国内整体市场规模出现了下滑,因而公司的市占率进一步提升。3)生命信息与支持产线前三季度下滑超过10%,受益于海外高端战略客户的持续突破,国际生命信息与支持产线增长超过10%,但因招标采购推迟使得国内生命信息与支持产线下滑超过了20%,国内整体市场规模出现了更大幅度下滑,因而公司的市占率有显著提升。 费用控制良好,会计准则变动影响盈利数据。2024年前三季度,公司的综合毛利率同比下降1.25pts至64.87%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.43%、3.80%、8.79%、-0.62%,同比分别变动-2.18pts、-0.29pts、-0.40pts、+1.60pts。综合影响下,公司整体净利率同比提升0.28pts至36.30%。其中,2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为61.69%、8.15%、3.31%、9.12%、1.23%、34.92%,同比分别变动-5.52pts、-4.93pts、-0.32pts、+1.68pts、+1.61pts。 综合影响下,2024年第三季度公司整体净利率34.92%,同比变动-3.51pts,主要系人民币存款利率下降导致利息收入下降,收购惠泰导致无形资产摊销增加所致。 盈利预测和投资建议:考虑国内医疗行业外部因素影响,我们下调公司2024-2026年营业收入分别为387.92/458.21/540.96亿元,同比增速分别为11%/18%/18%;归母净利润分别为130.97/156.64/186.74亿元,同比增长分别为13%/20%/19%;对应2024-2026年PE为26/22/19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:设备更新政策落地进度不及预期的风险,医疗反腐等行业政策导致招标采购递延风险、汇率波动风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-11 285.55 -- -- 296.00 3.66%
296.00 3.66%
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事件: 10月 30日,公司发布 2024年第三季度报告: 2024年前三季度实现营业收入 294.85亿元,同比增长 7.99%;归母净利润 106.37亿元,同比增长 8.16%,剔除汇兑损益影响后较 2023年同期增长 11.00%;扣非归母净利润 104.37亿元,同比增长 7.75%。 其中, 2024年第三季度营业收入 89.54亿元,同比增长 1.43%;归母净利润 30.76亿元,同比下降 9.31%;扣非归母净利润 30.57亿元,同比下降 8.62%。 第三季度利润端同比下降主要因为: 收购惠泰医疗过程中评估出来的客户关系和非专利技术这两项无形资产根据会计准则的要求进行了摊销, 同时利息收入下降了近 50%。 国内业务受行业环境影响暂时承压,海外高端战略客户持续突破海外业务方面, 受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、 AED 等种子业务的放量,国际业务在 2024年前三季度同比增长超过 18%,其中欧洲和亚太业务同比增长均超过了 30%。 国内业务方面, 因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响导致医院采购推迟,同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷,国内业务在 2024年前三季度同比增长不到 2%。随着设备更新政策逐步落地,国内行业招标呈现回暖趋势, 2023年下半年与 2024年上半年被压制的医疗设备采购需求有望得到满足,我们看好后续公司国内业务增长提速。 各业务线国内市占率提升,国际体外诊断产线增长强劲体外诊断: 2024前三季度, IVD 业务收入同比增长超过 20%。受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破,国际 IVD 业务同比增长超过 30%。国内化学发光、生化、凝血等业务市占率稳步提升,其中公司化学发光市占率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三。 医学影像: 2024前三季度, MIS 业务同比增长超过 10%,主要受益于 2023年底上市的全身应用超高端超声 Resona A20的放量。在国内超声市场规模出现下滑的背景下,公司超声产品市占率进一步提升。 生命信息与支持: 2024前三季度, PMLS 业务同比下滑超过 10%。 受益于海外高端战略客户的持续突破,国际 PMLS 业务同比增长超过10%。受招标采购推迟影响,国内 PMLS 业务同比下滑超过了 20%。在国内 PMLS 市场规模出现了更大幅度下滑的环境下,公司展现出较强韧性,PMLS 产品市占率显著提升。 2024年第二次中期利润分配方案审批通过,高分红重视股东回馈 2024年8月28日,公司召开第八届董事会第九次会议和第八届监事 会第七次会议,审批通过 2024年中期利润分配方案,向全体股东派发现金股利 49.23亿元(含税),于 2024年 9月 9日实施完毕。 2024年10月29日,公司召开第八届董事会第十次会议和第八届监事会第八次会议,继续审批通过2024年第二次中期利润分配方案,计划 以公司 2024年 9月 30日的总股本 1,212,441,394股为基数,向全体股东每 10股派发现金股利人民币 16.50元(含税),合计派发 20.01亿元(含税),公司累计分红总额将进一步提升至 317.23亿元。 受研发、销售投入与摊销加大,以及财务费用影响,净利率有所下降2024年前三季度,公司的综合毛利率同比下降 1.25pct 至 64.87%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 12.43%、 3.80%、8.79%、 -0.62%,同比变动幅度分别为-2.18pct、 -0.29pct、 -0.40pct、 +1.60pct。 综合影响下,公司整体净利率同比提升 0.28pct 至 36.30%。 其中, 2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 61.69%、 8.15%、 3.31%、 9.12%、1.23%、 34.92%,分别变动-5.52pct、 -4.93pct、 -0.32pct、 +1.68pct、 +1.61pct、-3.51pct。 几项指标变动幅度较大,我们认为主要原因如下: (1)会计准则的变动影响了公司毛利率及销售费用率:新版会计准则要求原本记在销售费用里的产品保修费重分类到了营业成本中,同时要求企业进行追溯调整。因此第三季度营业成本里包括了 2024年 1-9月份的产品保修费,这部分影响了第三季度毛利率约 5.48pct。 (2) 研发、 销售费用率的变动,除了薪酬费用增长以外,研发和销售费用增长的主要原因是收购惠泰医疗过程中评估出来的客户关系和非专利技术这两项无形资产根据会计准则的要求进行了摊销。 (3)人民币存款利率下降以及中期分红和收购惠泰导致现金余额减少致使利息收入下降,由此影响了财务费用率。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为380.52亿/446.87亿/520.21亿元,同比增速分别为 9%/17%/16%;归母净利润分别为 131.29亿/ 155.67亿/183.16亿元;分别增长 13%/19%/18%; EPS 分别为 10.83/12.84/15.11,按照 2024年 11月 6日收盘价对应 2024年 25倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示: 设备更新政策落地进度不及预期的风险, 医疗反腐导致院端采购延期的风险,海外市场波动的风险, 汇率波动的风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-08 272.00 -- -- 296.00 8.82%
296.00 8.82%
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迈瑞医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入294.85亿元,同比增长7.99%;归母净利润106.37亿元,同比增长8.16%;扣非后归母净利润104.37亿元,同比增长7.75%。2024Q3,实现营业收入89.54亿元,同比增长1.43%;归母净利润30.76亿元,同比下滑9.31%;扣非后归母净利润30.57亿元,同比下滑8.62%。 观点:海外市场维持高增长,高端客户群持续突破。国内收入受医院采购推迟影响短期承压,随着招标回暖及医疗专项债加快发行有望重回增长轨道。IVD业务引领增长,超声结构持续高端化,三大板块市占率持续提升。年内二次派息,持续高分红回馈投资者。 海外维持稳健增长,国内收入增速短期承压主要系行业整顿及设备更新导致医院采购推迟。1)海外:Q1-Q3同比增长18.3%,Q3同比增长18.6%,主要系海外高端战略客户和中大样本量实验室持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务放量。 分区域来看,欧洲,Q3同比增长近30%,各主要西欧国家均增长显著;发展中国家,Q3增长超20%;其中亚太区同比增长32%,拉美区同比增长约25%。2)国内:Q1-Q3同比增长1.9%,Q3同比下滑9.7%,主要系行业整顿和医疗设备更新项目等因素导致医院采购推迟,同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷影响。随着9月开始医疗设备招标活动有所回暖,医疗专项债发行速度也逐渐加快,国内市场有望重回增长轨道。 三大板块市占率持续提升,IVD业务增长亮眼。1)体外诊断:Q1-Q3IVD业务同比增长20.9%,收入占比已达39%,超过生命信息与支持产线,其中化学发光同比增长超20%。受益于海外本地化生产和中大样本量实验室加速突破,Q1-Q3海外IVD产线增长超30%。Q1-Q3国内IVD产线同比增长15%以上,发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升,其中发光业务的市占率再次超过一家进口品牌并成为国内第三。2)医学影像:Q1-Q3超声影像产线同比增长11.4%,海外与国内收入同比增长均超10%。超声结构持续高端化,高端及超高端系列同比增长超30%,占超声收入比重由2023年的35%提升至41%。3)生命信息与支持:Q1-Q3生命信息与支持产线同比下滑11.7%,其中海外市场同比增长超10%,国内市场受招标采购推迟影响,同比下滑超20%。微创外科业务表现靓丽,同比增长超45%。 注重研发创新,产品布局持续丰富。公司高度重视研发创新,不断突破高端领域,2024Q3公司三大产线均取得重要进展。体外诊断,推出发光试剂10项、生化试剂10项及M980全自动生化免疫流水线等新产品。医学影像,推出TEAire5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品。生命信息与支持,推出BeneHeartE/L/H系列半自动体外除颤器、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等新产品。 年内二次派息,持续回馈投资者。公司通过2024年第二次中期利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利16.50元,合计20.01亿元,累计分红总额进一步提升至317.23亿元,持续重视股东回报。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为394.29、472.34、566.21亿元,分别同比增长12.9%、19.8%、19.9%;归母净利润分别为131.51、158.81、192.32亿元,分别同比增长13.5%、20.8%、21.1%;对应PE分别为25X、20X、17X,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,市场推广不及预期,国际贸易摩擦风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-08 272.00 -- -- 296.00 8.82%
296.00 8.82%
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业绩表现: 2024Q1-3, 收入 294.8亿元, YOY 8.0%;归母净利润 106.4亿元, YOY 8.2%,剔除汇兑损益影响后的增速为 11%;扣非归母净利润 104.4亿元, YOY 7.8%。 2024Q3, 收入 89.5亿元, YOY 1.4%;归母净利润 30.8亿元, YOY -9.3%,扣非归母净利润 30.6亿元, YOY -8.6%。 成长性: 国内收入波动,不改长期投资价值2024Q1-3业务拆分: ①分区域: 国内市场前三季度增长 1.9%,第三季度下滑 9.7%。公立医院招标低位运行,非刚性医疗需求疲软,使国内市场整体承压。国际市场前三季度增长18.3%,第三季度增长 18.6%, 主要受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、 AED 等种子业务的放量。 具体来看, 其中欧洲市场延续今年上半年的复苏态势, 第三季度同比增长近 30%,其中各主要西欧国家均增长显著,预计欧洲全年有望维持高速增长;发展中国家市场前三季度增长 19%,第三季度增长超过 20%,其中以印度、印尼、澳大利亚为代表的亚太区增长显著,第三季度增长达 32%,以巴西为代表的拉美区第三季度明显加速,同比增长约 25%,预计发展中国家市场全年有望保持快速增长。 ②分产线:体外诊断产线前三季度增长 20.9%,产线收入占公司整体收入的比重已经达到了 39%,收入体量已经超过了生命信息与支持产线,其中化学发光业务增长超过了 20%。 国内市场来看,公司体外诊断产线前三季度增速仍有 15%以上,产线收入占国内整体的比重已经接近 50%,化学发光业务的市占率再次超过一家进口品牌并成为国内第三。 国际市场来看,公司在海外已经有 8个国家启动了部分体外诊断产品的本地化生产,完成了对欧洲、 拉美、南亚、东南亚、中东非、独联体等地区的覆盖。也正是得益于此,海外中大样本量实验室突破的速度还在不断加快,其中前三季度突破了近 90家第三方连锁实验室,推动国际体外诊断产线前三季度增长超过了 30%,并完成了两条 MT 8000流水线的装机。 医学影像产线前三季度增长 11.4%,其中超声高端及超高端系列增长超过了 30%, 这两类产品的收入占超声的比重从去年的 35%提升到 41%。 前三季度国际医学影像产线增速超过了 10%,并突破了超过 100家空白高端客户; 国内医学影像产线前三季度增长超过了 10%。 生命信息与支持产线前三季度下滑 11.7%,其中微创外科业务增长超过 45%。 前三季度国际生命信息与支持产线增长超过 10%,国内前三季度下滑超过 20%,但国内整体市场规模出现了更大幅度下滑,因而公司的市占率有显著提升。 总体而言: 由于国内招投标放缓以及非刚性医疗需求疲软等外部因素变化,导致公司国内市场短期有所承压,但据公司披露,从今年 9月以来,医疗设备招标活动开始有所回暖,作为新改扩建项目重要资金来源的医疗专项债发行速度也开始加快,一部分设备更新项目预计即将开始招标,同时国家财政部近期也发布了一系列增量政策用来化解地方债务,预计会直接有效地缓解医院的资金压力。我们预计,这些外部环境的边际改善有望推动公司国内业务 Q4持续向上,重回高增长态势,而海外业务随着高端产品以及高端客户持续突破和放量,仍有望继续保持高速增长。 盈利能力分析: 毛利率及净利率: 2024Q1-3公司毛利率为 64.9%,同比下降 1.2pct, 销售净利率为 36.3%,同比提升 0.3pct。 期间费用率: 2024Q1-3公司销售费用率同比下降2.2pct,管理费用率同比下降 0.3pct, 财务费用率同比提升 1.6pct, 研发费用率同比下降 0.4pct。 经营性现金流: 2024Q1-3公司经营性现金流净额 110.7亿元, YOY 42.5%, 占经营活动净收益比例为 98.3%,同比提升明显。 营运能力: 2024Q1-3公司应收账款周转率为 8.55,同比略有下滑( 2023Q1-3为8.70),存货周转率为 2.34, 同比略有提升( 2023Q1-3为 2.30)。 展望 2024-2026年,考虑到公司高端产品及高端市场占比逐步提升以及公司平台属性,公司盈利能力仍有小幅提升趋势、经营费用率有望继续维持相对稳定。 盈利预测与估值: 考虑到国内招投标放缓等外部因素变化导致公司 2024Q3业绩略低于我们先前预期,因此我们略微向下调整了公司盈利预测。尽管如此, 我们认为,随着全球医疗新基建浪潮带来医疗器械需求端的快速释放、公司在海外及高端市场的拓展加速、以及新兴业务拓展逐步打开长期成长天花板,公司 2025-2026年有望持续保持较稳定的增长态势。 我们预计, 2024-2026年公司 EPS 为 10.53、 12.76、 15.38元,当前股价对应 2024年 PE 为 25.3倍,维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-06 268.18 327.02 27.74% 296.00 10.37%
296.00 10.37%
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事项:公司发布24年三季报,前三季度营业收入294.8亿元(+8.0%);归母净利润106.4亿元(+8.2%),剔除汇兑损益影响后的增速为11.0%。单Q3营业收入89.5亿元(+1.4%),归母净利润30.8亿元(-9.3%),单Q3归母净利率34.4%,仍高于2023全年净利率水平。 评论:国际市场持续发力,国内市场暂承压。分区域看,2024Q1-3国际市场收入120.2亿元(+18.3%),其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%,单Q3国际市场收入同比增长18.6%。2024Q1-3国内市场收入174.7亿元(+1.9%),主要由于医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响。导致医院采购推迟,同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷IVD业务增速领跑三大产线,国际IVD业务高增长。2024Q1-3,IVD产线收入114.0亿元(+20.9%),占比38.7%,已成为第一大收入板块,其中化学发光增长超20%。受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破,国际IVD业务增长超过30%,突破全新高端客户超200家,已有高端客户横向突破超80家;国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升,其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌,成为市场第三。医学影像业务受益于超高端超声产品放量。2024Q1-3,医学影像业务收入59.7亿元(+11.4%),占比20.2%。国内超声的终端采购仍处于低迷状态,国内整体市场规模出现下滑,公司医学影像的增长主要受益于全身应用超高端超声ResonaA20的放量,期间超声高端及超高端型号增长超过30%,公司市占率进一步提升。生命信息与支持业务国内市场承压,海外持续突破高端战略客户。2024Q1-3,生命信息与支持产线收入108.9亿元(-11.7%),占比36.9%。招标采购推迟导致国内生命信息与支持业务下滑超过20%,国内整体市场规模出现了更大幅度下滑,公司的市占率有显著提升。2024Q1-3,生命信息与支持业务在海外突破全新高端客户超65家,已有高端客户横向突破超150家,受益于海外高端战略客户的持续突破,国际生命信息与支持产线增长超过10%。 第二次中期分红,提升投资者回报。公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币16.50元(含税),合计派发20.01亿元(含税),2024年两次中期分红比例达到65.1%。投资建议:结合24Q3业绩(国内市场承压),我们预计24-26年公司归母净利润为128.2、148.4、172.7亿元(原预测值为137.5、164.4、195.3亿元),同比增长10.7%、15.8%、16.4%,对应PE为26、22、19倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值3982亿元,目标价约329元,对应2025年PE为27X,维持“推荐”评级。 风险提示:1、国际业务推广进展不及预期;2、新产品上市进度不达预期。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-06 268.18 -- -- 296.00 10.37%
296.00 10.37%
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公司2024年第三季度营业收入89.54亿元(同比增长1.43%),归母净利润30.76亿元(同比下降9.31%),扣非归母净利润30.57亿元(同比下降8.62%)。 公司2024年前三季度营收294.85亿元(同比增长7.99%),归母净利润106.37亿元(同比增长8.16%),扣非归母净利润104.37亿元(同比增长7.75%)。 公司2024第三季度销售毛利率61.69%(同比下降5.52pp),销售净利率34.92%(同比下降3.51pp),销售、管理、研发、财务费用率分别为8.15%(同比下降4.93pp)、3.31%(同比下降0.32pp)、9.12%(同比增长1.67pp)、1.23%(同比增长1.61pp)。 公司国际市场前三季度同比增长18.3%,第三季度同比增长18.6%,其中主要受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量。分区域来看,欧洲市场延续今年上半年的复苏态势,第三季度同比增长近30%,其中各主要西欧国家均增长显著,预计欧洲全年有望维持高速增长;发展中国家市场前三季度增长19%,第三季度增长超过20%,其中以印度、印尼、澳大利亚为代表的亚太区增长显著,第三季度增长达32%,以巴西为代表的拉美区第三季度明显加速,同比增长约25%。 公司国内市场前三季度同比增长1.9%,第三季度同比下滑9.7%。公立医院招标低位运行,非刚性医疗需求疲软,使国内市场整体承压。 盈利预测与投资建议。我们预计24-26年EPS分别为10.87、13.00、15.59元,归母净利润增速为13.8%、19.6%、19.9%,参考可比公司估值,考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位,我们给予公司2024年25-30倍PE,对应合理价值区间271.77-326.13元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示:反腐影响国内客户需求,集采降幅超预期等。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-05 264.41 -- -- 296.00 11.95%
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事件:公司发布]2024年三季报,2024年前三季度实现营业总收入294.9亿元(+8%),归母净利润106.4亿元(+8.2%),扣非归母净利润104.4亿元(+7.8%)。 24Q3短期承压,海外IVD增长较快。分季度看,2024Q1/Q2/Q3单季度收入93.7/111.6/89.5亿元(+12.1%/+10.3%/+1.4%),单季度归母净利润分别为31.6/44/30.8亿元(+22.9%/+13.7%/-9.3%)。从盈利能力看,24Q3毛利率61.7%,同比下降5.5pp(主要系会计准则调整影响,公司计提的保证类质保费用计入主营业务成本,不再计入销售费用)。前三季度经营性现金流净额110.7亿元(+42.5%),向全体股东派发二次中期现金分红约20亿元,分红比例超过65%。 体外诊断业务条线海外中大样本量客户突破,国内增长稳健。分业务线看:得益于海外市场的本地化生产及中大样本量实验室突破,国际体外诊断业务实现了超过30%的增长。国内市场公司的化学发光、生化及凝血业务的市场份额稳步增长。医学影像业务前三季度实现了超过10%的增长(主要由于去年推出的高端全身超声设备ResonaA20)。国内超声设备的终端采购市场低迷,整体市场规模有所下降,间接也使公司在医学影像上市场份额得到了提升。生命信息与支持业务前三季度虽然下滑超过10%,其中国际市场上得益于与高端战略客户的持续合作,业务增长超过10%。国内由于招标采购的延迟,生命信息与支持业务在国内市场下滑超过了20%,整体市场规模出现更大幅度的缩减。 持续高研发投入,产品升级不断。公司持续加大产品创新研发,尤其在高端领域不断突破。其中公司加速拓展“瑞智联”生态系统在院内的应用场景。基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势,目前已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。通过集成床旁所有设备数据,构建设备全息数据库,与医院已有的临床数据库互补并有机结合,助力大数据科研。营销、用服、研发的海外本地化平台,拓展全球本地化网络布局和全球仓网布局。 盈利预测与投资建议:预计2024~2026年归母净利润分别为132.1、155.2、184.4亿元,对应EPS为10.9、12.8、15.21元,对应PE为25、21、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,政策控费风险,海外经营风险,新产品研发或不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-04 264.41 -- -- 296.00 11.95%
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事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为294.85/106.37/104.37亿元,同比+7.99%/+8.16%/+7.75%。 其中,24Q3公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为89.54/30.76/30.57亿元,同比+1.43%/-9.31%/-8.62%。 点评:24Q3业绩短期承压,海外业务驱动增长:2024年第三季度公司实现营业收入89.54亿元,同比增长1.43%;实现归母净利润30.76亿元,同比下降9.31%;实现扣非归母净利润30.57亿元,同比下降8.62%。公司Q3销售毛利率61.69%,同比下滑5.52pct;销售净利率34.92%,同比下滑3.51pct,盈利能力短期波动。 公司在海外市场高端客户群和中大样本量实验室持续突破,国际市场前三季度营收同比增速超过18%,特别是欧洲和亚太市场营收同比增速均超过了30%,表现优异。 保证高研发投入,新品持续推出:公司2024年前三季度研发投入金额28.4亿元,占营收比重为9.64%。截至2024年9月30日,公司累计申请专利11,358件,其中发明专利8,115件;共计授权专利5,563件,其中发明专利授权2,747件。在体外诊断领域,公司推出化学发光免疫分析试剂10项,生化分析浓缩试剂10项等新品;在医学影像领域,公司推出TEAire5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新品;在生命信息与支持领域,公司推出BeneHeartE/L/H系列半自动体外除颤器等新品,积极拓宽三大领域产品线。 海外市场高景气,国际体外诊断业务高增长:2024前三季度,公司国际体外诊断产线营收增长超过30%,国际生命信息与支持产线营收增长超过10%。同时公司携创新成果频频亮相国际盛会,进一步增强品牌的国际影响力,给公司的海外业务拓展带来了动力,有利于打开未来成长空间。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司24-26年的归母净利润预测为139.07/168.39/202.24亿元,现价对应24-26年PE为23/19/16倍。看好公司长期发展,继续维持“买入”评级。 风险提示:产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-04 267.66 -- -- 296.00 10.59%
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事件: 公司公告, 2024年前三季度,公司实现营业总收入 294.85亿元( +7.99%,表示同比增速,下同),归母净利润 106.37亿元( +8.16%),扣非归母净利润 104.37亿元( +7.75%), 业绩符合我们预期。 国内市场短期承压,海外市场表现良好。 前三季度国内市场由于公立医院招标低位运行,非刚性医疗需求疲软,国内市场整体承压,公司 Q1-3国内收入 174.7亿( +1.9%),单 Q3国内收入下滑 9.7%。 前三季度海外市场受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,动物医疗、微创外科、 AED 等业务放量,公司海外业务表现良好,公司 Q1-3国际市场收入120.2亿( +18.3%),单Q3国际市场收入同比增长 18.6%,其中欧洲市场单 Q3收入同比增长近 30%,发展中国家单 Q3收入同比增长超 20%,亚太地区单 Q3收入同比增长超 30%。 主业体外诊断业务增速强劲。 前三季度营收 114亿元,同比增长 20.9%,营收占比 38.7%,其中化学发光收入增长超过 20%。 前三季度生命信息与支持业务收入 108.9亿元,同比下降 11.7%,营收占比 36.9%,其中微创外科收入增长超过 45%。前三季度医学影像业务收入 59.7亿,同比增长 11.4%,营收占比 20.2%,其中超声高端及超高端型号增长超过30%。 盈利预测与投资评级: 公司前三季度业绩受国内招采延后影响, 我们下调 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 由 138.21/167.38/199.84至129.12/153.63/180.68亿元,对应当前市值的 PE 估值分别为 25/21/18倍,考虑到明年设备招采有望逐季度恢复, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧, 新产品研发或推广不及预期的风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-04 267.66 -- -- 296.00 10.59%
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【投资要点】Q3业绩短期承压,整体前三季度业绩保持稳健增长。公司2024前三季度实现营收294.8亿(+8.0%),其中销售费率12.43%(-2.18pct),研发费率8.49%(-0.40pct),实现归母净利润106.4亿(+8.2%),剔除汇兑损益后+11.0%,经营性现金流净额110.7亿(+42.5%);单Q3营收89.5亿(+1.4%),归母净利润30.8亿(-9.3%),归母净利率达34.4%,高于2023全年净利率水平。继今年第一次中期分红后,公司拟继续向全体股东每10股派发现金红利16.5元,拟分红金额约20亿,占比Q3归母净利润超65%,近年来分红比例持续提升。 国内设备招采递延冲抵业绩增长,海外市场需求复苏有望持续高增。公立医院招标低位运行,非刚性医疗需求疲软,公司在国内市场整体承压,前三季度增长1.9%,Q3下滑9.7%,但9月设备招标开始回暖,医疗专项债发行速度也开始加快,部分设备更新项目预计即将开始招标,同时财政部近期发布一系列增量政策化解地方债务,预计将有效缓解医院的资金压力,明年国内市场或将重回增长轨道;公司在国际市场前三季度增长18.3%,Q3增长18.6%,主要是受益于海外高端战略客户和重大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量。其中欧洲市场延续复苏态势,Q3同比增长近30%,发展中国家市场Q3增长超20%,预计全年有望维持高速增长。 体外诊断产线驱动增长,高端超声上量进一步扩大影像业务优势。公司IVD前三季度增长20.9%,占比整体达39%,其中化学发光增长超20%。公司持续加速推动海外本地化平台建设,海外中大样本量实验室的突破速度不断加快,前三季度突破近90家第三方连锁实验室,推动国际IVD前三季度增长超30%,并完成两条MT8000流水线的装机。国内IVD前三季度增速仍保持15%以上,占国内整体已接近50%,化学发光业务的市占率再次超过一家进口品牌成为国内第三;公司医学影像前三季度增长11.4%,其中超声高端及超高端系列增长超30%,两类产品收入占超声比重从去年的35%提升至41%。前三季度国际医学影像增速超10%,并突破了超100家空白高端客户,进一步巩固了超声业务全球第三的地位,得益于超高端超声ResonaA20的放量,国内医学影像产线前三季度增长仍超10%,进一步巩固超声业务国内市场第一的地位。随着年底妇产应用的超高端超声NewaA20在国内上市,公司将在超声行业进一步拉开和市场第二之间的份额差距。 【投资建议】在医疗行业整顿及设备更新政策递延冲击下,迈瑞作为实力最强的国产医疗器械龙头企业,仍保持着业绩平稳增长。而随着医疗行业整顿进入常态化,对院端招标采购的影响也将逐渐消退,公司真正的竞争力在更加透明规范的环境中将更加凸显。资金面支持设备更新的超长期特别国债项目仍在按计划发行,地方政府专项债的发行进度也有加快趋势,为设备招采提供支持。国际市场方面随着美元加息周期的结束,海外客户的购买力也将逐步复苏,为公司海外业务的进一步突破提供良好基础。由于公司Q3业绩短期承压,我们下调2024/2025/2026年营收分别为402.69/487.28/586.66亿元,归母净利润分别为135.00/162.53/195.25亿元,EPS分别为11.13/13.41/16.10元,对应PE分别为24/20/17倍,维持公司“增持”评级。 【风险提示】设备招采继续递延风险;新品开发及推广不及预期风险;市场竞争加剧风险;并购整合不及预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-01 268.37 331.60 29.53% 296.00 10.30%
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业绩稳健增长,经营性现金流显著提升。 公司发布 2024年三季报, 2024年前三季度,公司实现营收 294.8亿元(同比+8.0%) ;归母净利润 106.4亿元(同比+8.2%) ,剔除汇兑损益影响后的增速为 11%。 2024年第三季度,公司实现营收89.5亿元(同比+1.4%) ;归母净利润30.8亿元( 同比-9.3%)。从盈利能力来看,第三季度公司归母净利率 34.4%,高于 2023全年净利率水平。此外, 前三季度公司实现经营性现金流净额 110.7亿元(同比+42.5%), 将向全体股东派发二次中期现金分红约 20亿元,分红比例超过 65%。 体外诊断迅速发展,生命信息与支持业务短暂承压。 分产线来看,体外诊断产线前三季度实现收入 114.0亿元(同比+20.9%),主要系加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破所致,其中国际业务增长超 30%。医学影像产线前三季度实现收入 59.7亿元(同比+11.4%),主要受益于去年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的放量,但国内来看,超声终端采购较为低迷,公司市占率因市场规模下滑而提升。生命信息与支持产线前三季度实现收入 108.9亿元(同比-11.7%),系因招标采购推迟使得国内生命信息与支持产线下滑超 20%所致,但受益于海外高端战略客户的持续突破,国际业务仍增长超 10%,表现较好。 海外业务表现亮眼, 国内业务增速暂缓。 分区域来看,公司海外业务前三季度实现收入 120.2亿元(同比+18.3%),其中欧洲和亚太市场增长均超 30%,主要系海外高端战略客户和中大样本量实验室的突破,以及动物医疗、微创外科、 AED 等种子业务的放量所致。而国内业务前三季度实现收入 174.7亿元(同比+1.9%),原因在于因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响而导致医院采购推迟,同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷。 根据 2024年三季报,我们略微下调收入假设,预测公司 2024-2026年每股收益分别为 11.12/13.32/16.11(原 24-26预测为 11.51/13.71/16.55)元,根据可比公司估值、给予公司 2024年 30倍 PE 估值,对应目标价为 333.60元,维持买入评级。 风险提示 新产品放量不及预期、集采政策超预期、海外拓展不及预期等
迈瑞医疗 机械行业 2024-11-01 268.37 -- -- 296.00 10.30%
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迈瑞医疗发布2024年三季报,公司2024年Q1-Q3实现营业收入294.85亿元,同比增长7.99%,实现归母净利润106.37亿元,同比增长8.16%。公司国内市场收入承压,但是国际市场收入依然保持稳健增长。维持买入评级。 支撑评级的要点:公司收入保持稳健增长,2024Q3单季度利润端承压。迈瑞医疗2024年Q1-Q3实现营业收入294.85亿元,同比增长7.99%,实现归母净利润106.37亿元,同比增长8.16%。其中,公司2024Q3单季度实现营业收入89.54亿元,同比增长1.43%,实现归母净利润30.76亿元,同比下降9.31%。公司2024Q3单季度毛利率为61.69%,同比下降5.52pct。 国内市场承压,国际市场收入保持稳健增长。国内市场受到医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响,医院采购有所推迟,且非刚性医疗需求低迷。公司国内市场收入2024年Q1-Q3同比增速低于2%。2024Q1-Q3公司国际市场收入同比增长超过18%,其中欧洲和亚太市场增长均超过30%。公司国际市场的收入增长受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量。其中,2024年Q1-Q3公司国际体外诊断业务收入同比增长超过30%,国际生命信息与支持业务收入同比增长超过10%。 体外诊断与医学影像业务收入保持稳健增长,生命信息与支持业务承压。公司2024Q1-Q3体外诊断业务收入同比增速超过20%,主要受益于海外本地化生产的加速和中大样本量实验室突破,国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率也在稳步提升。公司医学影像业务2024Q1-Q3收入增长超过10%,主要受益于全身应用超高端超声ResonaA20的放量。国内超声的终端采购仍然较为低迷,国内整体市场规模出现下滑,但是公司的市占率有所提升。2024Q1-Q3公司生命信息与支持业务收入同比下降超过10%,公司国内生命信息与支持业务受到招标采购推迟的影响收入同比下降超过了20%。公司2024年Q1-Q3海外生命信息与支持业务受益于海外高端战略客户的持续突破,仍保持正向增长。 估值:预期公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为139.27亿元、167.23亿元和200.99亿元,EPS分别为11.49元、13.79和16.58元,根据2024年10月29日收盘价对应预期市盈率分别为23.6倍、19.7倍和16.4倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险:招采活动持续推迟风险,海外经营风险,产品销售不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名