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药石科技 医药生物 2020-03-04 90.52 -- -- 95.38 5.37%
95.38 5.37% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩快报,公司2019年实现营业收入6.62亿元,同比增长38.47%;实现归母净利润1.50亿元,同比增长12.23%。 公司2019年全年收入持续高增长,19Q4增速超预期:分季度来看,公司2019Q1、2019Q2、2019Q3、2019Q4的收入同比增速分别为53.07%、24.22%、35.38%和42.33%。18年Loxo为公司贡献1.5亿元收入(占18年度收入31%),该订单收入从2018Q2开始确认,因此2018Q2、2018Q3、2018Q4均为高基数。再看公司2019年Q2-Q4的收入增速,在Loxo大订单高基数的基础上,公司的单季度收入增长仍然实现了加速。我们认为公司分子砌块高景气度的趋势未变。同时,Loxo的重磅新药LOXO-292在2019年ESMO大会上临床数据优异,预计2020年提交上市申请,公司未来有望获益于该产品的商业化销售。我们认为公司凭借自身优势未来收入能够继续保持高增长。 公司利润端增速低于收入增速,我们推测与股权激励费用的确认、新拓展业务亏损和加大研发投入等因素有关。公司2019年归母净利润同比增长12.2%,低于收入端增速,我们初步推测与以下3个方面的原因有关:(1)公司在Q4确认股权激励费用,根据公司的股权激励计划草案,2019年公司需要确认的股权激励费用为1090万元;(2)公司新拓展业务,包括浙江晖石、药建康科和安纳康等,业务亏损对公司利润有所拖累,其中浙江晖石的亏损反映在公司的投资收益上,2019年前三季度公司投资收益为-86.1万元,安纳康2019H1亏损116万元;(3)公司不断加强在新技术新设备方面的大研发投入,研发费用率有所提升,公司2019年前三季度研发费用率比2018年全年研发费用率提高1.5个百分点。若不考虑这3方面因素的影响,我们初步推算公司2019年归母净利润增速接近30%。 看好公司长期发展,公司在聚焦分子砌块业务的同时,向产业链纵深发展:公司深耕药物分子砌块领域多年,凭借深厚的技术积累已经与众多客户形成紧密的联系。公司利用已经形成的客户优势,将产业链向下游延伸,不断发展和加强药物分子砌块、关键中间体的商业化生产能力。目前公司通过子公司浙江晖石和山东谛爱,在浙江上虞和山东平原,建有中试及生产基地。未来伴随上虞生产线的建设完毕,公司商业化生产的产能大幅提高,为承接更多商业化阶段的订单奠定基础。同时,公司通过收购安纳康和药建康科拓展公司业务领域。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入分别为6.62亿元(+38.5%)、8.98亿元(+35.6%)、12.16亿元(+35.4%),归母净利润分别为1.50亿元(+12.2%)、2.10亿元(+40.4%)、3.02亿元(+43.9%),对应EPS分别为1.03元、1.45元、2.09元,对应PE分别为84.8倍、60.4倍、42.0倍。我们看好公司未来分子砌块业务快速成长,给予“增持-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等。
药石科技 医药生物 2020-03-03 89.00 -- -- 95.38 7.17%
95.38 7.17% -- 详细
事项: 公司发布 2019年度业绩快报: 全年实现营收 6.62亿元( +38.47%),实现归属 净利润 1.50亿元( +12.23%),其中收入增速超市场预期, 净利润增速处于预 告区间偏下水平。 平安观点: 大订单基数下收入保持高增长,多因素拉低利润表现: 随着药物研发推进, 客户的部分实验室级砌块需求转化为百千克级的规模 化生产需求,其订单金额也显著增大。药石目前整体业务体量尚小,单一 大订单容易引起公司业绩波动,这是行业特性所致, 无需太过担忧。 当公 司体量足够大后这类短期影响将会被钝化。 2019年公司实现营业收入 6.62亿元( +38.47%),其中 Loxo 订单金额估 计与 2018年基本持平,如果剔除该单一订单的影响, 推测公司收入增速 在 50%以上, 核心业务高速发展并未出现降档。 利润方面, 多因素共同作用拉低了短期净利润增速。 1) 之前就已打通放 大工艺的 Loxo 订单毛利率回归至 40-45%之间(参考 CMO 公司, 40-45% 是成熟放大业务的标准毛利率),带动公司整体毛利率下降; 2) 公司 2019年 9月完成股权激励授予,当年产生摊销费用约 1090万元,对当期业绩 产生负面影响。若剔除该因素,公司归属净利润增速估计在 19%左右; 3) 公司参股的浙江晖石尚在调整期, 2019Q3时亏损 1300余万元,估计 2019年全年亏损会收缩至 1000万元+,通过投资收益对药石利润产生负面影 响。 发挥优势,开拓药物发现筛选平台与制剂业务: 药石核心管理层均为创新药研发背景,在药物结构设计和筛选方面有着很 深的理解。公司积极发挥自身优势, 打造拥有自主知识产权的多种药物发 现与筛选平台, 孵化候选药物,并可择时转让给拥有产业化能力的药企收 取分成实现收益。 同时公司基于药建康科和山东谛爱涉足制剂业务,向拥有高附加值的产业 链下游延伸。 维持“推荐”评级: 公司通过结构新颖、合成困难的分子砌块介入创新药研发生产产业链,并取得了广泛认可。同时深度挖掘自身药物设计筛选能力,打造新药发现筛选平台,开拓额外的高附加值盈利方式。考虑毛利率与投资收益变化,调整 2019-2021年 EPS 预测为 1.03、 1.39、 2.00元(原1.08、 1.43、 2.01元),维持“推荐”评级。 风险提示: 1)公司业务可预测性相对较弱,若实际业务发生节奏与公司预测差异较大,可能产生产能与需求不匹配的情况; 2)若业务拓展的效果不及预期,可能影响公司发展; 3)若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩; 4)若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换,则可能影响公司发展。
药石科技 医药生物 2020-02-26 89.20 -- -- 95.38 6.93%
95.38 6.93% -- 详细
事件:公司于2月24日晚间公告公司2020年度非公开发行股票预案。 募集资金:6.5亿;?定价:61.04元/股,非公开发行股票的定价基准日为公司第二届董事会第十二次会议决议公告日,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%; 非公开发行股票数量:不超过1065万股; 发行对象:1名特定对象,行权基金。 发行后总股本:1.55亿股。 限售期:18个月; 资金用途:扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。观点:兴全全额认购6.5亿成为长期股东,充裕资金助力创新平台拓展。 1.定增资金用于补充流动资金和偿还贷款,缓解了公司的偿债压力,有助于公司持续、稳定、健康发展。公司上市之初募集资金较少,扣除发行费用后净募集金额不到2亿,主要还是靠自己的现金流在不断的发展各项业务。当下公司的战略重心除了分子砌块业务之外,还有药建康科和安纳康两个平台的难仿药ANDA和创新研发的推进,需要持续的资金投入。定增资金将为后续的创新平台投入和发展战略夯实基础。药石科技聚焦小分子药物领域,未来将在药物发现的各个各阶段加大研发投入。本次募集资金到位后,公司资金实力将显著增强,为公司持续推进发展战略提供有力支持。 2.定增新规落地后,凯莱英和药石科技先后引入长期股东,高效落地,体现CXO领域当前在一二级市场的认可度。我们预计CXO板块未来还会有再融资持续落地,助力CXO优质公司长期发展。 3.药石科技核心竞争力在于基于对研发趋势和化学技术的理解,实现不同方向的变现(分子砌块、CDMO、难仿药、创新药)。未来3-5年我们预计公司复合业绩增速有望维持在30%-35%。其中预计存量分子砌块小批量业务保持较快增长(20%-30%)。进入商业化的项目带来额外增量。创新方面如果有筛选出一些新分子实体/先导化合物的话可以与其他公司合作研发。盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.56亿元、2.20亿元、3.11亿元,增长分别为17.2%、40.8%、41.2%。EPS分别为1.08元、1.52元、2.15元,对应PE分别为85x,60x,43x。若考虑增发摊薄后EPS分别为1.00元、1.40元、2.00元,对应PE分别为91x,65x,46x。维持“买入”评级。 风险提示:分子砌块需求下降风险;大订单波动;晖石产能利用率低于预期。
药石科技 医药生物 2020-02-26 89.20 -- -- 95.38 6.93%
95.38 6.93% -- 详细
受益于再融资新政放宽,为公司后续发展提供充足动力 近日,证监会发布了二级市场再融资相关新政,对原先部分条款进行了修改,放宽了对主板(中小板)、创业板上市公司定向增发股票的监管要求。同时由于药石本身所处高景气行业赛道、公司自身质地优秀,因此兴全基金全额认购非公开发行股份,也表明了对公司未来发展前景的看好。本次公司发行定增,主要为用于补充流动资金及偿还银行贷款,借此优化公司财务结构,同时为公司未来进一步扩大经营规模、持续推进发展战略提供有力的资金支持。 外包服务龙头纷纷跑马圈地,未来行业集中度有望持续提升 近期高瓴资本全额认购凯莱英定增股份,成为公司战略股东;本次兴全基金又全额认购药石定增所有股份,除新规利好带来的更低参与价格因素外,更多反映了外部一二级投资机构普遍看好未来国内医药外包产业的发展前景:持续受益于海外市场离岸转移、国内创新药产业迅猛发展以及外包服务行业在创新药产业链中融合度不断加深。近几年国内医药外包服务龙头纷纷登陆资本市场,同时择机再融资以增强公司竞争实力,未来行业“强者恒强”效应明显,行业市场集中度将一步提升。 积极拓展业务链条范围,业务整合背景下发展潜力巨大 公司核心业务立足分子砌块研发及生产,同时积极向产业链下游拓展:目前公司旗下一系列子公司业务布局涉及早期研发、工艺研究、中试及商业化生产等,积极打造核心业务全产业链条。目前,公司已基本形成南京地区研发为主(药物项目及分子砌块项目)、山东及浙江地区中试及商业化基地的业务布局。随着一系列业务布局逐步落地,公司业务将由前期研发向下游CDMO逐步拓展,未来业务发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议: 预计2019-2021年,公司实现归母净利分别为1.68亿、2.28亿、3.05亿;对应EPS分别为1.16元、1.57元、2.11元;对应当前股价PE分别为79倍、58倍、43倍;看好公司独特的商业模式及在分子砌块领域中的市场竞争力,继续推荐,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险、下游客户研发进度及市场销售不及预期的风险、产能扩张整合不达预期的风险。
药石科技 医药生物 2020-02-26 89.20 -- -- 95.38 6.93%
95.38 6.93% -- 详细
再融资新规利好兑现,6.5亿定增预案落地。2月14日,证监会发布再融资新规,上市公司再融资渠道放宽,将增强上市医药企业资金实力。国内传统药企技术上一定程度依赖CRO,在迫切转型创新的诉求下,对CRO服务的需求也将增加。另外,充足的资金是CRO企业快速发展的先决条件,公司本次定增是再融资新规利好的直接兑现。定增完成后,公司将新增6.5亿现金,将大大加速发展。换个角度看,也将节省2000万左右财务费用(以3%利率粗算),增厚2020年净利润约10%增速。若以2月24日收盘价计算,定增落地后,仅稀释股权价值2.3%,不必担忧。 19Q4同口径扣非归母净利润同比增长28%,继续提速。以预告中位数计算,19Q1到19Q4单季度扣非归母净利润同比增长74%、12%、21%、-1%,剔除股权激励费用因素,19Q4扣非归母净利润增速为28%,环比继续提速,考虑到19Q1-3公司研发费用同比增长达76%,由于分子砌块、新药平台业务均需要持续的研发投入,预计19Q4研发费用继续高增长,2019全年收入同比增速预计高于经调整后的扣非归母净利润,大概率超30%。 多因素持续改善,2020年值得期待。19年公司业绩压力较大:18年Loxo大单导致高基数;晖石、药建康科、安纳康(新药平台)亏损;新增股权激励费用。我们看到诸多因素在不同程度改善,后续业绩有望重回快车道:Loxo-292项目即将商业化;晖石19H1亏损1700万,19Q3盈利300万,改善明显;药建康科已经向FDA申报第一个ANDA;安纳康即将开展合作。 盈利预测与投资评级:由于定增并未完成,我们暂时维持公司19-21年EPS预测为1.07/1.51/2.13元,分别同比增长16%/41%/42%,现价对应19-21年PE为86/61/43倍,维持“买入”评级。 风险提示:企业研发投入不及预期;客户研发进度不及预期;竞争加剧。
药石科技 医药生物 2020-01-22 69.20 -- -- 93.40 34.97%
95.38 37.83% -- 详细
事件:药石科技发布2019全年业绩预告。药石科技于2020年1月20日晚间公告2019年全年业绩预告,预计2019全年公司盈利1.48亿-1.6亿,同比增长11%-20%。公司全年非经常损益1108万元,扣非业绩1.36亿-1.48亿,同比增长15.67%-25.80%。 公司Q4单季度归母净利润3060万-4260万,增速-22%至8%,扣非业绩2542万-3742万,增速-22%至15%。 观点:整体业绩符合我们预期,加回激励费用后扣非增速30%,公司产能较为紧张,期待产能释放后的订单放量。 公司表观业绩增速不高,加回激励费用后Q4单季度30%以上增长。我们预计公司2020年全年激励费用在1200万-1300万左右,集中在Q4确认,需要将激励费用加回后还原真实内生增速。按业绩预告中值计算,加回激励费用后全年归母净利润1.66亿(+25%),扣非业绩1.54亿(+30%);Q4单季度归母利润0.49亿(+25%),扣非利润0.43亿(+34%),内生持续高速增长。此前由于公司2018年Q4基数较高,市场普遍对公司业绩比较悲观,实际还原计算之后公司在去年高基数的情况下还实现了较快内生增长。 收入端我们预计在20-30%之间,受产能限制以及去年高基数影响。Loxo大订单从2018年Q3开始,所以2018年Q3和Q4基数都比较高,我们预计2019年全年收入增速在20-30%之间。公司g级订单的产能和山东谛爱的kg级订单产能都较为紧张,晖石还在磨合阶段,所以2019为公司的调整之年,在2018年100%增长的基础上实现平稳的过渡,2020年晖石产能释放和公司募投项目投产将拉动公司再上一个台阶! 投资逻辑再梳理,立足分子砌块向创新+CDMO战略延伸,未来3-5年增长点论述:存量分子砌块小批量业务保持较快增长(20%-30%),进入商业化的项目带来额外增量,创新方面如果有筛选出一些新分子实体/先导化合物的话可以与其他公司合作研发提升估值。 盈利预测及投资评级。我们下调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.56亿元、2.19亿元、3.11亿元,增长分别为17.2%、40.2%、41.8%。EPS分别为1.09元、1.53元、2.17元,对应PE分别为65x,47x,33x,维持“买入”评级。 风险提示:分子砌块需求下降风险;大订单波动;晖石产能利用率低于预期。
药石科技 医药生物 2020-01-22 69.20 -- -- 93.40 34.97%
95.38 37.83% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润1.48~1.60亿元,扣非归母净利润1.37~1.49亿,同比增长11~20%、16~26%,符合预期。 点评: 19Q4同口径扣非归母净利润同比增长28%,继续提速。以预告中位数计算,19Q1、19Q2、19Q3、19Q4单季度归母净利润同比增长67%、8%、18%、-7%,扣非归母净利润同比增长74%、12%、21%、-1%,扣非归母净利润增速更高,原因在于2019年政府补贴等非经常性损益较少。19Q4扣非归母净利润增速环比下降,原因在于19Q4新增约1100万股权激励费用,剔除这一因素,19Q4扣非归母净利润增速为28%,环比继续提速,预计公司基本面继续改善。其对应2019年扣非归母净利润增速为29%,考虑到19Q1-3公司研发费用同比增长达76%,由于分子砌块、新药平台业务均需要持续的研发投入,预计19Q4研发费用继续高增长,2019全年收入同比增速预计高于经调整后的扣非归母净利润,大概率在30%以上。 多因素持续改善,2020年值得期待。19年,公司业绩压力较大:18年Loxo大单导致高基数;晖石、药建康科、安纳康(新药平台)亏损;新增股权激励费用。我们看到诸多因素在不同程度改善,后续业绩有望重回快车道:Loxo-292项目即将商业化;晖石19H1亏损1700万,19Q3盈利300万,改善明显;药建康科已经向FDA申报第一个ANDA;安纳康即将开展合作。 股权激励力度较大,深度绑定核心员工。公司限制性股票于19年9月23日完成首次授予,共涉及73名员工,主要侧重于上市后新进公司的中层、核心员工。按照公司当前市值100亿计算,首批人均172万,力度较大。 盈利预测与投资评级:公司作为分子砌块龙头,随着客户管线推进,业绩将持续较高增长。考虑到2019年政府补贴较少,以及研发费用可能持续高增长,出于审慎原则,我们下调公司19-21年EPS预测为1.07/1.51/2.13元(原为1.18/1.64/2.35元),分别同比增长16%/41%/42%,现价对应19-21年PE为65/46/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:企业研发投入不及预期;客户研发进度不及预期;竞争加剧。
药石科技 医药生物 2020-01-22 69.20 -- -- 93.40 34.97%
95.38 37.83% -- 详细
多因素致短期业绩承压,业务运营无忧: (1)Loxo规模化订单的周期性结算增加了公司短期业绩的波动性。根据公司财报,2018年药石对Loxo的销售额约为1.51亿元,就砌块供应商而言,单个新药上市准备所带来的订单不太可能维持在这么大的规模,其供应必然会在年度、季度间存在波动。但就公司传统实验室级业务而言,其行业供需格局与公司业务增速均未出现明显变化。 (2)公司2019年9月完成股权激励授予,2019Q4产生股权激励摊销费用近1090万元,对当期业绩产生负面影响。若剔除该摊销费用影响(并考虑对应的所得税调整),则公司经调整的扣非归属净利润增速中值在28.56%。 (3)公司2018Q3收购的浙江晖石尚处于调整过程中,通过投资收益对当期业绩造成负面影响。从2019H1财报推算,晖石上半年亏损近1600万元,截止2019Q3其亏损已收缩至1300余万元,预计全年有望进一步改善。 综上,药石的短期业绩在多因素共同作用下出现一定波动,但我们认为公司本身的业务运营并无大碍。 打造药物发现筛选平台,扩大公司优势: 药石能在分子砌块研发制造领域脱颖而出的核心原因在于高管层熟悉新药研发的流程、进展及对应需求。公司正着手打造药物发现与筛选平台,进一步发挥自身优势。 目前公司自有研发团队携手安纳康(已并入药石旗下)共同布局了DEL、FBDD、CADD、肿瘤细胞文库、表观遗传筛选等药物研发方向。未来公司有望通过知识产权的转让及对应产品的供应实现收益。 维持“推荐”评级:公司由实验室级分子砌块的研发供应起步,凭借领先的理念和新颖的产品取得业内广泛认同,并进而延伸出砌块的规模化生产供应业务。同时公司充分挖掘自身研发实力,布局新药发现与筛选平台,以自主知识产权方式介入药物研发过程。因Loxo规模化订单周期及股权激励摊销因素,调整2019-2021年EPS预测为1.08、1.43、2.01元(原预测1.30、1.83、2.53元)。我们继续看好公司在砌块领域的地位及新药发现与筛选平台打开的额外增长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司业务可预测性相对较弱,若实际业务发生节奏与公司预测差异较大,可能产生产能与需求不匹配的情况;2)若业务拓展的效果不及预期,可能影响公司发展;3)若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩;4)若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换,则可能影响公司发展。
药石科技 医药生物 2020-01-03 68.33 -- -- 77.94 14.06%
95.38 39.59% -- 详细
TT-00420相关课题:TT-00420是一种全新的选择性多靶点激酶抑制剂,本课题是由上海交通大学医学院附属新华医院作为责任单位,药捷安康、浙江大学医学院附属第二医院、复旦大学作为主要参加单位的联合申报项目。2019年11月获得FDA孤儿药地位,用以治疗胆管癌,该项目目前在中美两地开启了全球多中心临床I期剂量爬坡实验,计划在2020年开启针对三阴乳腺癌等实体瘤的临床Ib/II剂量扩展实验。TT-00920:高活性、高选择性的PDE9A抑制剂,用于治疗慢性心衰。临床前动物心衰模型中,TT-00920展示出优异的体内疗效,可显著改善心衰动物的左心室功能,逆转心肌细胞病理性重构。 积极关注公司新药研发平台的拓展进度:公司在前端新药研发业务的布局主要通过全资子公司南京安纳康生物科技,开发了基于多种生物物理、化学实验技术的先导化合物分子/细胞水平药效评价平台,细胞生物学研究等多项专业功能平台,包含激酶、磷酸酶、PPI和表观遗传学等热门领域靶点,覆盖了当前主流创新药物开发方向。同时安纳康生物科技构建了全新计算机模拟分子设计对接、虚拟化合物库筛选、片段化合物库以及DNA编码化合物库筛选为基础的创新结构药物筛选发现平台。后续新药研发类业务的落地(如出售或合作开发Hit、Lead、PCC)或将带来一定业绩弹性和商业模式上的转变,直接增厚利润、带来估值的提升(新药研发平台价值重构)。 投资建议 不考虑新药研发带来的业绩弹性,预计2019-2021年EPS分别为1.15/1.57/2.27元,对应PE分别为60/44/30倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险,大客户依赖风险。
药石科技 医药生物 2019-12-25 65.53 -- -- 75.50 15.21%
95.38 45.55%
详细
全球领先的分子砌块提供商。公司成立于2006年,目前已经成为分子砌块领域的全球领先企业,主要服务于全球化药的me-better、FIC创新。公司2018年实现收入4.78亿元、归母净利润1.33亿元,2013-2018年CAGR分别为52%、49%,持续较高增长。公司的分子砌块库是在核心团队多年一线药物研发经验基础上构建而来,具有极高的技术壁垒。 远期:解决痛点,分子砌块渗透400亿美元市场,平台化在路上。分子砌块库解决痛点,催生化药第二春。研发分散化下,药石正逐步渗透全球分子砌块400亿美元市场。分子砌块库延伸价值显著,新药平台应运而生,标志着药石正从服务客户向培育客户转变,此举大大降低了me-better、FIC创新的门槛,将拓展药石的目标客户群,尤其是国内传统药企。 中期:研发为核+产能助力,支撑未来5年CAGR约35%。药石收入随客户的研发管线推进而放量,关键在获客、中选、绑定能力。研发为核+产能助力,药石三环节能力持续提升。中性假设下,预计2023年药石收入有望突破20亿元,18-23年收入CAGR约35%。 短期:多因素向好,业绩提速在即。由于基数、并购等因素影响,药石从19Q1开始,业绩增速放缓。站在当前时点,我们看到诸多因素都在向好,预计公司业绩自20Q2将明显提速:1)研发周期决定更多的客户项目即将进入临床三期和商业化阶段;2)Loxo项目即将商业化;3)浙江晖石亏损持续收窄。 盈利预测与投资评级:公司作为分子砌块龙头,随着客户管线推进,业绩将持续较高增长。考虑到19-21年新增股权激励费用,且参股公司晖石仍然亏损,我们略下调公司19-21年EPS预测为1.18/1.64/2.35元(原为1.21/1.73/2.54元),分别同比增长28%/40%/43%,现价对应19-21年PE为57/41/29倍。结合PE相对估值法、FCFF和APV绝对估值法,我们认为其合理每股价值为82元,对应20年PE为50倍。考虑到公司估值已经充分消化,业绩提速在即,上调至“买入”评级。 风险提示:大客户风险、浙江晖石整合不及预期、竞争加剧、汇率风险。
药石科技 医药生物 2019-11-20 68.60 -- -- 72.74 6.03%
91.18 32.92%
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报告关键要素: 近日,公司公布2019年三季报,前三季度公司实现营收4.64亿,同比增长36.88%;实现归母净利1.17亿,同比增长24.9%;实现扣非净利1.11亿,同比增长28.87%。其中Q3实现营收1.74亿,同比增长35.38%;实现归母净利、扣非净利分别为0.48亿、0.45亿,分别同比增长17.87%、20.66%。 投资要点: 整体业绩保持快速增长,研发投入力度持续加大 前三季度,公司营收+37%、归母净利、扣非增速分别为25%、29%;无论营收端还是利润端均保持了较快增长。去年公司获得了Loxo的大额商业化订单,公司在去年同期高基数基础上仍保持了较快增长,显示出公司业务多元化效应明显,一定程度上已能平滑大额订单带来的短期业绩波动。其中Q3营收+35%,归母净利及扣非增速分别为19%、21%,利润端增速明显低于营收端,主要受当季业务毛利率下滑、浙江晖石仍处亏损期以及当期研发投入费用较多等因素影响。前三季度,公司主营毛利率同比下滑3pp;销售费用率同比下滑1pp;管理费用率同比下滑2.4pp;研发费用率同比+2.4pp,前三季度公司研发费用同比增长超70%,研发投入力度持续加大。截至三季末,公司存货为2.01亿,同比增长39.17%。 积极拓展业务链条范围,业务整合背景下发展潜力巨大 公司核心业务立足分子砌块研发及生产,同时积极向产业链下游拓展:目前公司旗下一系列子公司业务布局涉及早期研发、工艺研究、中试及商业化生产等,积极打造核心业务全产业链条。其中,报告期内继续收购药健康科剩余股权,预计未来将成为公司仿制药研发业务平台;山东药石合成车间建设在稳步推进,浙江晖石已在三季度通过GMP核查,未来将作为生产符合GMP要求的中间体及API的主要基地。目前,公司已基本形成南京地区研发为主(药物项目及分子砌块项目)、山东及浙江地区中试及商业化基地的业务布局。随着一系列业务布局逐步落地,公司业务将由前期研发向下游CDMO逐步拓展,未来业务发展潜力巨大。
药石科技 医药生物 2019-11-13 69.45 -- -- 72.74 4.74%
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事件 近日,药石科技参股公司药捷安康( 2014年由公司创始人杨民民、吴希罕先生创立,目前药石科技持股 12.42%) 的首个临床产品 TT-00420获得FDA 的“孤儿药”地位,用以治疗胆管癌,该项目的后续临床开发或将加速。 简评 关于 TT-00420: TT-00420是一种全新的选择性多靶点激酶抑制剂,包括通过靶向肿瘤细胞和改善肿瘤微环境的双重效果发挥抗肿瘤作用。临床前研究发现, TT-00420对胆管癌,特别是没有明显驱动基因突变的胆管癌,有着非常好的抑制肿瘤生长作用,这部分病人在全球并没有有效的治疗手段存在,属于巨大的未满足临床需求。 TT-00420治疗胆管癌是药捷安康发现的继治疗三阴乳腺癌后另一个重大适应症。该项目是药石科技体系下进展最快的一个新药研发项目。 项目进展: 药捷安康已经在中美两地开启了 TT-00420的全球多中心临床 I期剂量爬坡实验,计划在 2020年开启针对三阴乳腺癌和胆管癌的临床 Ib/II剂量扩展实验。 积极关注公司新药研发类业务的拓展: 公司多年深耕分子砌块业务,具备较强化学合成能力和对新药研发较深的理解,在既有分子砌块业务基础上具有较强新药研发业务延展性。 目前已布局多个新药研发平台型技术,包括DEL、 FBDD、 VS 等。后续新药研发类业务的落地(如出售或合作开发Hit、 Lead、 PCC) 或将带来一定业绩弹性和商业模式上的转变, 直接增厚利润、带来估值的提升(新药研发平台价值重构)。 投资建议 不考虑新药研发带来的业绩弹性, 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.15/1.57/2.27元, 对应 PE 分别为 63/46/32倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游产品研发、 销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险 ,大客户依赖风险
药石科技 医药生物 2019-11-11 73.34 -- -- 72.74 -0.82%
77.94 6.27%
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公司专注小分子药物砌块领域的产品研发及销售 公司自成立始便专注于小分子药物砌块领域,目前公司系列产品已包括芳香杂环类、常见饱和脂环类、四元环类、特殊饱和环类及其他杂环类产品,受益于近几年的行业高景气度及经验丰富管理团队的领导管理,公司整体保持了较快业绩增速:14年到19年H1公司平均营收及净利增速达到50%以上。随着新药整体研发难度加大及外包合作模式趋势加强,公司未来将显著受益于全球新药研发支出增长及研发合作模式的转变。 核心竞争优势突出,积极布局纵向一体化化学服务业务 公司一直注重关键核心技术的研发突破,近些年不断加大研发投入,形成了以不对称合成为代表的一系列核心技术类型。同时公司已独立自主设计并构建了一个总计包含50000个特别设计的分子砌块库,能够快速满足响应客户需求。公司起步于分子砌块研发及工艺研究,近些年加大了产业链下游CDMO业务布局,目前已拥有平原和上虞两处中试及生产基地,未来可满足客户从早期研究到商业化生产的全流程业务需求。 盈利预测与投资建议: 预计2019-2021年,公司实现归母净利分别为1.68亿、2.28亿、3.05亿;对应EPS分别为1.16元、1.57元、2.11元;对应当前股价PE分别为64倍、47倍、35倍;首次覆盖,予以“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险、下游客户研发进度及市场销售不及预期的风险、产能扩张整合不达预期的风险。
药石科技 医药生物 2019-11-06 75.95 -- -- 76.33 0.50%
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业绩简评 公司发布2019年三季报,2019年1-9月份分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.62亿元/1.17亿元/1.11亿元,同比分别增长36.88%/24.90%/1.11%,业绩略超预期。 经营分析 收入端超预期:公司2018年获得了LOXO的大订单,2018Q3收入同比增长73.91%;2019Q3在去年高基数的基础上仍保持强劲增长势头,单季度收入同比增长35.38%,单三季度收入超预期。 整体看,公司竞争力持续提升:①分子砌块业务持续快速增长,全球市占率持续快速提升;②后端CDMO类业务进展顺利,山东谛爱保持高产能利用率,晖石药业业务整合拓展顺利,吴希罕先生担任晖石药业董事长后,经营情况逐季度向好,7月份零缺陷通过FDA的cGMP,预计全年亏损敞口缩小;③前端既有分子砌块业务基础上,公司不断拓展新药研发类布局,主要建立新的新药研发技术平台,涉及多种新技术如DEL、FDBB、VS等。 研发费用快速增长,构建高技术壁垒,护城河不断加深:公司历来中试研发,始终保持较高的研发投入强度,前三季度研发费用5009万元,同比增长76%,我们预计公司在分子砌块研发、CDMO生产工艺开发和新药研发平台建设方面的持续高强度研发投入有助于提升公司在各业务板块的持续竞争力。 盈利调整 考虑到今年公司进行股权激励产生的相关费用,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.66/2.27/3.29,盈利预测相应下调了17%/20%/17%。 投资建议 考虑到公司的CDMO和新药研发等新业务的拓展前景,后续会有较大业绩弹性和估值提升空间,维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为1.15/1.57/2.27元(暂未考虑新药研发带来的业绩弹性),对应PE分别为63/46/32倍。 风险提示 下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险,大客户依赖风险
药石科技 医药生物 2019-11-04 73.40 -- -- 76.74 4.55%
76.74 4.55%
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订单周期有影响,Q3仍实现较快增长: 公司Q3单季度实现营收1.74亿元(+35.38%),实现归属净利润0.48亿元(+17.87%),扣非后归属净利润0.45亿元(+20.66%),实现较快增长。受loxo大订单执行周期影响公司季度波动较大,Q3相比Q2(收入+24.22%,归属净利润+8.06%)有所提升。 在药物研发早期,对分子砌块的需求有种类多、单品量少的特点,药石之前的业务以满足这些需求为主,因此季度间业绩增长相对稳定。但当客户药品进入临床后期乃至上市后,对单一结构产品的需求会明显增加,再加上药石收入体量尚小,大订单执行周期会明显影响公司季度业绩。这是公司业务结构变化过程中的必经之路,市场无需过度拘泥于季度波动。 另一方面,公司参股的晖石药业仍在整合过程中,前三季度仍处于亏损状态,以投资收益形式对公司利润产生一定负面影响。7月晖石已通过FDA的cGMP认证,为后续产品向下游延伸打下基础。目前药石的联合创始人吴希罕博士任职晖石药业董事长,主持公司管理工作,预计其与药石的整合速度会加快。 业务拓展方向明确,小荷将露尖角: 公司持续围绕药品创新开拓业务,在持续推出新颖分子砌块的同时,依托山东谛爱与晖石药业向砌块的放大和规模化生产拓展,并意图将产业链进一步向后延伸至cGMP中间体乃至制剂领域。 另一方面,在早期的药物筛选和发现环节,公司也在积极尝试。不排除后续会以先导化合物、新分子实体的权益转让等形式展现到收入端。 维持“推荐”评级:公司管理层均来自新药研发领域,赋予公司很强的创新属性。药石从结构独特、新颖且合成难度较大的分子砌块起步,现已取得业内广泛认同。在成立BD团队主动开拓业务后业绩也取得了快速发展。未来公司将围绕药品创新这一领域,探索更多形式体现自身价值,并在这个过程中快速成长。维持2019-2021年EPS为1.30、1.83、2.53元的预测,维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司业务可预测性相对较弱,若实际业务发生节奏与公司预测差异较大,可能产生产能与需求不匹配的情况;2)若公司BD人员的业务拓展效果不及预期,可能影响公司发展;3)若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩;4)若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换,则可能影响公司发展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名