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药石科技 医药生物 2021-08-05 180.74 -- -- 191.48 5.94% -- 191.48 5.94% -- 详细
2021年 7月 30日,公司发布 2021年半年报,在上半年产能持续受限下, Q2贡献历史单季度最高收入及扣非净利润,主要受到晖石利润并表及 API CDMO 加速拓展带来的结构升级的拉动。我们认为, CDMO拓展是药石科技未来天花板打开的重要方向,看好公司以砌块粘性客户为切入点迈向 CDMO 高附加值、高天花板业务的长期发展。 投资要点 业绩概览:产能受限下,收入、利润创单季新高公司 2021年 H1总收入 6.21亿元(YOY +35.24%);扣非归母净利润 1.45亿元(YOY 77.16%),经营现金流 1.90亿(YOY 59.33%)。单看 Q2, 公司收入3.35亿元(YOY +16%),扣非 8036万(YOY +43%),在较去年同期产能无明显增加的情况下, 创单季历史新高。 收入端: API CDMO 加速兑现,突破产能瓶颈公司自 2020Q2产能持续受限,导致收入端保持稳定(单季 2.66-2.97亿), 2021年 Q2营业收入 3.35亿,创历史单季最高。我们认为收入端的再突破主要来源于产品结构的转变(API CDMO 占比增大,收入 YOY 44.43%,完成 API 项目21个, 9个为海外客户)。 我们认为, CDMO 板块是公司基于优势分子砌块能力的重要纵向拓展,对公司短期盈利能力及长期天花板的提升均具有重要意义, 2021年有望在公司持续的产能释放及品牌力的打造中实现翻倍增长。 利润端:并表、业务结构转变带来盈利能力提升,关注 CDMO 拓展节奏2021H1公司毛利率 50.35% ,同比提升 4.99pct,扣非净利率 23.34%。我们发现公司公斤级以上毛利率 43.80%,提升 6pct。 我们认为除去晖石并表(参照2020年历史值, Q2约影响 2000万元) 带来的影响外, 毛利率约提升 1.90pct,主要来自于新业务 API CDMO 交付带来的收入结构的转变及公司产品型分子砌块盈利能力的波动, 新业务的加速拓展也印证了我们年报点评中提到的公司新业务逐渐进入兑现期。 看未来: 静待产能释放,看好公司长期空间的打开我们认为随着公司 2021年 H2研发实验室的投入使用及晖石年末 501多功能GMP 车间的投产有望对业绩明显提升。前端分子砌块客户较强的粘性,公斤级以上砌块生产能力的增强及新业务 CDMO 的快速拓展将有效打开公司的长期空间。 盈利预测及估值考虑到公司收购浙江晖石带来的净资产公允价值的波动(2.22亿)及利润端的并表,我们调整 2021-2023年净利润预测由 3. 10、 4.35及 6.25亿元至 5.36、4.64及 6.56亿元,对应 7月 30日收盘价 PE 分别为 55、 64及 45倍。剔除浙江晖石公允价值波动带来的非经营性利润, 2021-2023年 PE 分别为 73、 64及 45倍, 利润端 CAGR 45%, 对比行业平均水平,维持“买入”评级风险提示 下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新 业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险 ,大客户依赖风险。
药石科技 医药生物 2021-08-04 177.20 -- -- 191.48 8.06% -- 191.48 8.06% -- 详细
事件: 公司 2021H1实现营收 6.21亿元,同比增长 35.24%;实现归母净利润 3.81亿元,同比增长 336.52%;扣非归母净利润 1.45亿元,同比增长 77.16%;经营性现金流净额 1.90亿元,同比增长 59.33%。 Q2业绩超我们的预期, 公司毛利率提升明显。 公司 2021年 Q2单季度实现营业收入 3.36亿元,同比增长 16.16%,实现归母净利润 3.11亿元,同比增长 426.81%,主要系公司 Q2完成对联营企业浙江晖石 16.5%股权的收购,形成 2.22亿元利得。公司 2021年 Q2实现扣非归母净利润8046万元,在上年同期高基数的基础上同比增长 42.96%,创单季度业绩新高。分产品类型看, 2021H1公司实现公斤级以上收入 4.96亿元,同比增长 42.36%;实现公斤级以下产品收入 1.16亿元,同比增长30.78%;实现技术服务收入 948万元,同比减少 57.85%。同时公司公斤级以上收入与公斤级以下收入分别实现毛利率 43.80%与 73.14%,较上年同期分别增加 5.95pct 与 2.58pct,体现出公司毛利率随着自有产能的构建和产能利用率的提升,业务结构转向高毛利业务, 而逐渐抬升。 基于分子砌块业务持续拓展,客户数量与项目数不断增加。 公司分子砌块技术平台全球领先,持续拓展化合物数量并对产业链进行整合。 2021H1公司对近 700个化合物进行研究分析,新增 500余个热门分子砌块,基本已覆盖当前热门靶点化合物如 SHP2、 BTK 等抑制剂的关键片段, 2021上半年共设计 6000个分子,进一步扩大了分子砌块范围。 基于自身分子砌块领域优势,公司持续对产业链整合,提升项目吸引力。 2021H1,公司形成订单的客户数 722家,同比增长 5%,其中公斤级以上项目客户数 105家,同比增长 25%,销售额 500万以上客户数 27家,同比增长 42%。项目数方面,公司 2021H1承接的项目中,有 320余个处在临床前至临床 II 期, 29个处在临床 III 期至商业化阶段;除以上项目外,另有 350余个公斤级以上项目。基于分子砌块优势业务,客户数量与项目数量的开拓驱动公司业绩高速成长。 产能持续扩张, CDMO 业务高速发展。 2021H1公司 CDMO 业务收入增长 44.43%,完成 428个项目。公司持续推动 API 项目落地, 2021H1API 服务项目 21个,其中 9个为国外客户项目。与此同时公司产能持续扩张,通过控股浙江晖石、 建设山东药石制剂生产基地等进行产能建设。自有产能的扩大为未来 CDMO 业务的增长奠定基础。 盈利预测与投资评级: 由于公司毛利率提升以及 2021H1较高投资收益,我 们 将 2021-2023年 归 母 净 利 润 2.65/3.89/5.58亿 元 , 上 调 至5.26/4.52/6.28亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 67/78/56倍,公司 2020-2023年归母净利润复合增速有望超 50%,维持“买入” 评级。 风险提示: 产能扩张不及预期;订单波动影响; 汇兑损益风险等。
王芳 2 4
药石科技 医药生物 2021-08-04 177.20 -- -- 191.48 8.06% -- 191.48 8.06% -- 详细
一、事件概述 公司于2021年7月31日发布中报业绩,上半年实现营业收入6.21亿元(同比+35.24%),归母净利润3.81亿元(同比+336.52%),扣非归母净利润1.45亿元(同比+77.16%),业绩表现亮眼。 二、分析与判断 业绩持续加速,盈利能力提升 2021年上半年,公司整体盈利3.81亿元,其中包括收购浙江晖石导致的公允价值变动收益2.22亿元,扣非归母净利1.45亿元(同比+77.16%)。Q2业绩延续Q1高增长,单季度实现营收3.25亿元(同比+16.2%/环比+17.4%),扣非归母净利0.8亿元(同比+43%/环比+24.4%)。表观上看,业绩高增长的背后主要是因为:1)各项业务收入增长显著,其中公斤级以上业营收同比增长42.36%,公斤级以下业务营收同比增长30.78%;2)分业务毛利率提升明显,各项费用率控制合理,其中公斤级以上业务毛利率为43.80%(同比+5.95pct),公斤级以下业务毛利率为73.14%(同比+2.58pct),销售费用率进一步降至2.81%(同比-0.46pct),管理费用率下降至18.70%(同比-2.36pct)。预计浙江晖石并表、产能提升减少外包依赖以及加大推出各类新颖分子砌块对公司毛利率提升显著。 前端分子砌块产品种类扩增,加强引流能力 公司上半年新增设计6000多个分子砌块,目前已完成13万个分子设计,进一步扩大分子砌块的范围。其中,公司加强对真实世界新药研发过程中的化合物研究分析,针对目前近700个临床前、临床I至III期及部分上市的化合物进行研究分析,新增500余个热门分子砌块,包含如KARS、SHP2、BTK等抑制剂的关键片段。此外,公司基于丰富的分子砌块资源,拥有DNA编码化合物库技术(DEL)、基于片段的药物发现技术(FBDD)和虚拟化合物库筛选技术等创新药物发现技术平台,助力药物发现效率提升,进一步增强前端业务对后端CDMO业务的引流能力。 产能不断升级优化,助力CDMO平台化建设 报告期内,公司CDMO业务不断巩固提升,相应收入增长44.43%,完成428个项目。公司持续推动API项目落地,2021年上半年API服务项目21个,其中9个为国外客户项目,业务规模稳步提升。同时,公司注重CDMO业务产能提升,浙江晖石在建501车间主体部分已完成,预计年内投入使用,502/503车间预计2022H1完成建设并投入使用。我们预计随着产能投放,有望减少外包订单,进一步提升毛利率,协同前端分子砌块业务,形成漏斗效应,助力CDMO平台化建设。 三、投资建议 公司为国内分子砌块业务龙头,客户引流能力强,随着实验室技术能力提升,CDMO产能持续释放,公司有望在创新药研发浪潮中把握盈利机遇。考虑浙江晖石2.22亿元投资收益、公司分子砌块品类创新和扩张以及后端产能提升带来的毛利率提升,预测公司2021/2022/2023年EPS 分别为2.63/2.30/3.11元,对应PE 分别为67X、77X、57X。公司近三年平均PE(TTM)为89X,目前PE(TTM)为74X,公司估值低于CXO 可比(接上)公司2021 年PE 约96X(Wind 一致预期,算数平均法)的水平。考虑创新药研发高景气度以及公司稳定快速增长的势头,首次覆盖,给与“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:分子砌块和CDMO业务订单和收入增长低于预期;研发进度不及预期;毛利率和净利润率不能持续提升等。
药石科技 医药生物 2021-08-03 153.12 -- -- 191.48 25.05% -- 191.48 25.05% -- 详细
事件:公司公布2021年半年报,公司2021上半年实现营业收入6.21亿元,同比增长35.24%;归母净利润3.81亿元,同比增长336.5%;扣非净利润1.45亿元,同比增长77.16%;经营性现金流1.90亿元,同比增长59.33%。公司业绩符合预期。 CDMO业绩继续保持高增速,费用率控制优秀。公司CDMO业务上半年收入增长44.43%,完成428个项目,已接近去年全年完成项目数量。API项目加速落地,上半年API服务项目21个,其中海外项目9个。从费用端看,公司期间费用控制良好,除因为美元汇率波动导致的财务费用率提升,其他费用率均保持下降;期间费用率合计下降1.2pct。 产业链延伸可期,公司项目逐渐商业化。公司依托绝对领先的分子砌块技术研发能力,将向产业链前后端延伸。公司大客户中,LOXO和Agios的项目已进入商业化阶段。此外,公司2021上半年承接项目中有320余个临床II期项目、29个临床III期至商业化项目和350余个公斤级以上项目。从客户数来看,报告期内形成订单的客户数722家,同比增长5%;公斤级以上客户数105家,同比增长25%;销售额500万以上客户数27家,同比增长42%;大客户数量明显增加。公司此外还做了大量的早期项目累计,未来几年预计将有更多项目进入临床II、III期和商业化阶段,充分享受CDMO高增长红利,维持公司未来收入高增速。 完成浙江晖石控股,加快产能投建,加速打破CDMO产能瓶颈。2021年4月公司完成对晖石的收购后正式控股,大大增加药石订单生产量,打破目前CDMO的产能瓶颈。晖石加快扩产,目前已完成501新车间主体设备的建设,预计年底前完成调试并投入生产。501车间为商业化多功能GMP生产车间,总体产能163立方米,可实现临床阶段至商业化阶段的生产。此外,502、503等车间预计下半年开工。新产能的扩张帮助公司满足客户从临床到商业化,从原料到GMP中间体、API一体化的商业需求。公司将通过晖石和山东药石,完成对关键中间体、原料药和制剂的中试和规模生产的拓展,实现从药物发现到规模生产的CDMO一站式服务平台。 定增项目逐渐落地,实现全产业链延伸。除GMP生产车间外,公司另一定增项目,南京新研发中心将在2021年三季度开始分批启用,项目建筑面积达6.3万平米,设有合成化学/工艺化学/药物化学实验室、质量控制中心、工程技术中心、酶化学和流式化学以及智能制造实验室等。将完善碎片分子片段的药物发现(FBDD)技术、DNA编码化合物库(DEL)技术、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个关键性前沿技术平台,实现向创新药研发服务领域的延伸,促进分子砌块的销售和研发。牢握砌块领先位置,持续加强研发能力。 创新的分子砌块在小分子药物发现和早期研发阶段有突出作用。公司对近700个临床前、临床I至III期及部分上市的化合物进行研究分析,2021上半年新增500余个热门分子砌块,基本上覆盖目前热门靶点化合物。公司持续强化新颖独特分子砌块的设计,上半年共设计6000多个分子,进一步提升公司在分子砌块上的竞争力。公司及子公司共申请专利8项,PCT专利申请5项,并获得12项专利授权。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为4.82、4.38和6.01亿元,同比增长161.5%、-9.1%和37.3%(2021年晖石公允价值重估收入2.22亿元);每股收益分别为2.41、2.19.和3.01元,对应2021至2023年PE分别为61X、67X和49X。基于1)分子砌块下游需求强烈、市场规模持续增长;2)募资向药物研发扩张;3)CDMO产能扩张良好;4)分子砌块行业标的的稀缺性,龙头优势明显;维持公司“增持-A”评级。 风险提示:美元汇率波动风险;CDMO产能扩张不及预期;核心人员流失风险。
药石科技 医药生物 2021-08-03 153.12 -- -- 191.48 25.05% -- 191.48 25.05% -- 详细
事件概要 公司公布2021年半年度报告:营业收入6.21亿元,同比增长35.24%;扣非归母净利润1.45亿元,同比增长77.16%;经营活动现金流净额1.90亿元,同比增长59.33%;毛利率49.64%,较上年同期提升4.58pp;扣非归母净利率23.36%,较上年同期提升5.53pp。公司收入增长超预期,扣非净利润增速创近三年新高。 投资要点 持续深化客户合作,项目管线日趋丰富 公司基于多年分子砌块业务积累的客户资源与项目资源,叠加技术能力提升、产能建设加强以及一体化服务升级,实现早期项目的快速增加以及中后期项目的衍生增长。从项目端来看,公司H1共承接320个临床前至临床II期项目,29个临床III期至商业化阶段项目,此外,另有350余个公斤级以上项目;从客户端来看,公斤级以上客户数105家,同比增长25%,销售额500万以上客户数27家,同比增长42%,公司客户涵盖礼来、诺华、默克、艾伯维、BI等大型跨国药企以及国内外知名CRO企业。 分子砌块全产业链整合,竞争力显著提升 公司对分子砌块业务全产业链进一步整合,对从基础原料、关键中间体到热门片段的各个维度进行技术创新,显著提升平台竞争力。公司H1对13万化合物进行分类,形成63个系列,实现100余个分子砌块项目覆盖基础原料到关键中间体的技术创新;新增500余个热门分子砌块,覆盖KRAS、SHP2、BTK等抑制剂的关键片段;新增设计6000多个分子,搭建含有近3万个手性化合物的分子砌块库。 CDMO产能升级,一站式服务平台见成效 公司控股浙江晖石带来的CDMO产能补充,与公司强劲的前端技术平台形成合力,一站式服务平台得到迅速完善。公司CDMO板块H1完成428个项目,收入增长44.43%;完成API项目21个,包括9个国外客户项目;共接受并通过客户质量审计16次,质量体系建设逐步完善。浙江晖石在建501车间将补充163m3符合GMP要求产能,目前主体设备已到位,预计年内将完成设备安装调试并投入使用;502、503车间将规划连续流、连续萃取等先进技术规模化设备,目前已进入详细设计阶段,预计明年上半年完成建设并投入使用。 筛选平台持续优化,促进源头创新合作 公司持续优化新药筛选三大核心技术平台,扩大化合物库容量,优化化合物结构多样性,药物发现能力得到稳步提升。2021年上半年,公司持续扩大DEL库分子数量,将关键子库数目增加至150个以上;开发全新DNA兼容的化学反应,构建化合物结构超10亿的超大容量虚拟化合物库;初步搭建基于多维数据和底层结构信息的人工智能药物发现技术平台;完成30多个新靶点的筛选,抗肿瘤以及自身免疫相关领域项目得到快速推进。 观往知来 我们认为公司已驶入高质量发展“快车道”,通过横向整合分子砌块全产业链,全面提升研发平台核心竞争力;纵向升级CDMO产能与药物发现平台,完善“分子砌块+药物发现+CDMO”端到端一站式服务能力,从前端加强客户池与项目池蓄力,推动订单持续向后端导流,驱动业绩稳健增长,盈利能力长期向好。 盈利预测 由于晖石并表带来的投资收益(2.22亿元)以及公斤级以下业务收入增长带来毛利率抬升,我们调整2021-2023年EPS为2.53、2.29、3.25元/股(原2021-2023年为1.47、2.17、3.02元/股),对应PE为58.39、64.43、45.37,维持买入评级。 风险提示:产能释放不及预期,订单增长不及预期,汇率波动对业绩影响,募投项目进展不及预期,核心人员流失风险。
马帅 9
药石科技 医药生物 2021-08-03 153.12 160.00 -- 191.48 25.05% -- 191.48 25.05% -- 详细
分子砌块行业龙头, 2021H1业绩持续高增长事件: 2021年 7月 31日, 公司发布 2021年半年度报告, 2021H1公司实现营收 6.21亿元,同比增长 35.24%;实现归母净利润 3.81亿元,同比增长 336.52%; 实现扣非后归母净利润 1.45亿元,同比增长77.16%,业绩增长符合预期。 2021H1扣非后归母净利润同比增长 77.16%,业绩增长符合预期收入端, 2021H1公司实现营收 6.21亿元,同比增长 35.24%。 其中,公斤级以上和公斤级以下项目分别实现营收 4.96亿元、 1.16亿元,分别同比增长 42.36%和 30.78%。 利润端, 2021H1公司实现归母净利润 3.81亿元,同比增长 336.52%; 实现扣非后归母净利润 1.45亿元,同比增长 77.16%,业绩增长符合预期。 得益于技术和议价能力提升, 21H1整体毛利率同比增长 4.58pct.2021H1公司整体毛利率为 49.64%,同比提升 4.58pct., 毛利率提升主要得益于技术能力进步、成本控制能力提升、议价能力提升。 其中,公斤级以上和公斤级以下项目的毛利率分别为 43.89%和 73.14%,分别提升 5.95pct.和 2.58pct.。 项目管线漏斗效应明显且产能有效扩产,驱动公司业绩持续高增长项目需求端, 项目管线漏斗效应显现,支撑公司中长期业绩可持续高增长。 截止 2021H1公司拥有临床前至临床 II 期项目 320余个,临床III 期至商业化阶段项目 29个。 产能供给端,浙江晖石正积极扩充产能, 为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到 GMP 中间体、 API 一体化生产提供产能保障。其中, 在建 501车间用于支持临床阶段至商业化阶段的生产需求,总体新增产能 163m3,预计年内投入使用; 502和 503车间规划多条洁净区生产线,预计 2021H2开始建设并于 2022H1投入使用。 此外, 南京研发中心预计 2021Q3开始分批启用, 山东药石制剂生产基地预计2021Q4逐步开始试运行。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年扣非后归母净利润分别为 2.88亿元、 4.09亿元、 5.81亿元,分别同比增长 56.5%、 41.9%、 41.9%。 给予买入-A 的投资评级。 n 风险提示: 订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等。
药石科技 医药生物 2021-08-03 153.12 -- -- 191.48 25.05% -- 191.48 25.05% -- 详细
公司业绩持续高增长。公司2021上半年实现营业收入6.21亿元,同比增长35.24%;归属于母公司股东净利润3.81亿元,同比增长336.52%;扣非后归属于母公司股东净利润1.45亿元,同比增长77.16%;经营性现金流1.90亿元,同比增长59.33%,对应EPS1.93元。其中2021Q2单季实现营收3.36亿元(+16.16%);归母净利润3.11亿元(+426.81%);扣非净利润0.80亿元(+42.96%)。2021年4月,公司收购浙江晖石16.5%股权产生2.22亿元公允价值变动损益,厚增当期利润。除去这一非经常损益,公司营收和利润端也呈现逐季上升趋势,业绩表现亮眼。 分子砌块领域不断整合发展。2021上半年,公司共设计6000多个分子砌块,新增500多个热门分子砌块,覆盖多个热门靶点化合物。在丰富分子砌块数量的同时,公司还对分子砌块全产业链进一步整合,通过对13万个化合物进行分类,形成了63个系列,并且进一步围绕系列产品进行基础原料工艺、关键中间体等方面的深入研究。报告期内,公司实现了100多个分子砌块项目的方法创新,不断夯实在分子砌块领域的核心竞争力。在药物发现领域,公司持续建设三大核心技术平台(结构多样化碎片分子库、DNA 编码化合物库、超大容量特色虚拟化合物库),进一步优化分子的结构多样性和理化性质,以提高靶点的成药性和后续研发的成功率。目前,公司总共完成超过30个新靶点的筛选,涉及肿瘤、自免、神经类疾病等多个领域。报告期内,公司研发投入5080万元(+31.27%),引进高层次人才22名,综合服务能力有望持续提升。 CDMO 产能持续扩张,毛利率提升。报告期内,公司公斤级以上产品实现收入4.96亿元(+42.36%),毛利率达43.80%(+5.95pp);公斤级以下产品实现收入1.16亿元(+30.78%),毛利率达73.14%(+2.58pp);共完成428个项目,其中有21个API 项目。浙江晖石在建501车间总产能163m3,预计年内投产;502和502车间预计2021H2开工、2022H1投产。产能的陆续释放有效解决了生产瓶颈问题。同时,公司对微填充床加氢技术、连续流技术、酶催化技术等绿色制药工艺持续研究,以提升反应效率、降低生产成本。从客户和订单上看,报告期内形成订单的客户达722家,同比增长5%,其中公斤级以上客户105家,同比增长25%。随着公司CDMO 生产能力的持续提升,未来大额订单数量有望不断增加。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为2.87亿元、3.82亿元、5.13亿元,对应 EPS 分别为1.44元、1.91元、2.57元,当前股价对应 PE 分别为123.3/92.6/68.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。
药石科技 医药生物 2021-08-03 153.12 -- -- 191.48 25.05% -- 191.48 25.05% -- 详细
事件:2021年07月30日,公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入6.21亿元,同比增长35.24%;归母净利润3.81亿元,同比增长336.52%;扣非归母净利润1.45亿元,同比增长77.16%。 业绩持续亮眼,剔除股权激励、汇兑及投资收益后同比增长72.16%。分季度看,公司2021Q2营业收入为3.36亿元,同比增长16.16%;2021Q2归母净利润3.11亿元,同比增长426.81%,主要源于收购晖石带来约2.22亿元投资收益。此外,更能反应公司真实运营的剔除股权激励、汇兑损益及投资收益后的经调整净利润2021H1约1.78亿元(同比+72.16%),持续维持高增。上半年公司成本及各项费用管理能力显著提升,2021H1毛利率约49.64%(+4.58pp),期间费用率22.04%(-1.24pp),扣非净利率23.36%(+5.53pp)。 分子砌块持续快速增长,公斤级以上规模有望持续扩大。2021H1年公斤级以上收入约4.96亿元,同比增长42.36%,占比约79.9%(较2020H1提升4.00pp),主要源于在手项目临床推进带来产品使用量的提升以及CDMO业务的快速增长。公斤级以下收入约1.16亿元,同比增长30.78%,较同期恢复显著。我们预计2021H1年分子砌块收入6.12亿元,同比增长40.02%。2021H1年公司共设计6000多个分子及500多个热门分子砌块,申请发明专利8项,其中PCT申请5项;专利授权12项,其中发明专利3项,持续扩大核心壁垒。同时,公司利用微填充床、连续流、酶催化、晶体工程等技术分别完成了55、30、45及33项公斤级以上项目。 “药石研发”+“药石制造”双轮驱动,产业链纵向延伸有望带来长期成长。1)2021H1公司新药发现平台持续扩大,DEL库类别增至150个、虚拟库增至10亿以上,完成超30个新靶点筛选。基于药筛平台开启“风险共担、利益共享”合作模式,有望提升长期业绩弹性。2)下游CDMO方面,2021 年4 月浙江晖石正式并表,501 车间主体设备已经到位,预计年内有望投入使用,502、503 车间下半年将正式开工建设,预计明年上半年完成建设并投入使用。山东制剂CDMO基地生产设备全部到位,预计第四季度开始试运行。同时,南京天易CDMO一站式服务基地预计将在2021 年下半年进入全面建设阶段。随着新产能逐步投产,CDMO 业务有望持续快速增长。 盈利预测与投资建议:据公司业绩公告,我们调整公司盈利预测,我们预计2021-2023年公司收入13.83、18.54和27.59亿元(调整前14.09、18.98和28.60亿元),同比增长35.32、34.05%、48.79%(调整前37.79%、34.78%、50.64%),归母净利润5.35、4.15和5.54亿元(调整前2.81、3.85和5.24亿元),同比增长190.31%、-22.32%、33.30%(调整前52.56%、37.04%、35.97%)。公司为分子砌块领域的领先企业,依托分子砌块纵向开拓新药权益转让与CDMO业务,带来长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;分子砌块市场竞争加剧风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。
药石科技 医药生物 2021-08-03 153.12 -- -- 191.48 25.05% -- 191.48 25.05% -- 详细
事件: 药石科技发布 2021年中报业绩报告: 公司实现营业收入 6.21亿元,较上年同期增加 35.24%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润 1.45亿元,较上年同期增加 77.16%;公司经营活动产生的现金流量净额达 1.90亿元,同比增长 59.33%。 投资要点: 收入端呈逐季度加速增长态势。 2021年 H1,公司实现营业收入 6.21亿元,同比增加 35.24%。分季度来看, 2021年 Q1和 Q2分别实现收入 2.86亿元、 3.35亿元, Q2在去年二季度最高基数基础上再创单季度历史新高,同比增长 16%、环比增长 17%。得益于公斤级以下分子砌块增速恢复到 30%+,公斤级以上分子砌块和 CDMO 业务持续发力,公司收入呈逐季度加速增长态势。 扣非净利润逐季度加速,毛利率和净利率水平稳步提升。2021年 H1,公司实现归母净利润 3.81亿元,同比增长 336.52%;实现扣非归母净利润 1.45亿元,同比增加 77.16%,归母净利润的超高增速主要源于收购子公司浙江晖石股份产生的 2.22亿元公允价值变动收益。 即使扣除一过性因素影响,分季度来看, 2021年 Q1和 Q2扣非归母净利润分别是 6466万元和 8046万元, Q2创单季度历史新高,同比增长 43%、环比增长 23%。 扣非归母净利润的高速增长得益于: 1、毛利率稳步提升, 2021年上半年,公斤级以下分子砌块毛利率为 73.12%,同比提升 2.58pct; 公斤级以上分子砌块毛利率为 43.8%,同比提升 5.95pct。 2、加速补充自有产能,净利率明显提升。 2021年上半年,公司扣非归母净利率为 23.36%,同比提升 4.36pct,之前由于公司产能不足,部分订单外包,随着浙江晖石正式收回母公司体内,自有产能加速释放,净利率明显提升。 夯实新型分子砌块龙头地位,实验室级别分子砌块迎来加速成长期。 2021年上半年,公斤级以下分子砌块实现收入 1.16亿元,同比增长30.78%,增速恢复至疫情前的常态。公司分子砌块库包括 13万个化合物,形成 63个系列, 2021年第 3季度,本部新研发大楼投入使用,建筑面积达 6.3万平方米,容纳更多实验人员的新场地进一步驱动千克级以下分子砌块业绩高速增长。 中间体-原料药-制剂一站式 CDMO 订单和产能落地节奏清晰。 2021年上半年,公斤级以上分子砌块实现收入 4.96亿元,同比增长42.36%。其中, CDMO 收入增长 44.43%,完成 428个项目,其中有 21个 API 项目, 9个为国外客户项目, CDMO 板块持续发力。下半年浙江晖石 501车间投产,预计新增 163m3产能, 502和 503车间下半年正式投入建设,预计明年可投入使用。另外,山东药石制剂生产基地口服固体制剂车间预计第 4季度开始试运行,正式打通公司中间体-原料药-制剂一站式 CDMO 服务平台。占地 368.5亩、建筑面积约 25万平方米的天易生物预计下半年将进入全面建设阶段,打造更高水平的一站式 CDMO 服务平台。新产能的逐步兑现落地及业务板块的快速扩张,为公司发展带来确定性。 契合 CDE 新政鼓励原创新药趋势,新药发现平台带来业绩高弹性。 公司碎片分子库达到 8000化合物, DNA 编码化合物库达到 150亿化合物,超大容量特色虚拟化合物库>10亿化合物, 2021年上半年,总共完成超过 30个新靶点的筛选,新药发现技术平台逐步完善且验证,今年开始有望有更多新药对外授权落地。 盈利预测和投资评级: 我们看好公司作为全球原创新药核心中间体供应商,其分子砌块具有结构独特、高合成壁垒、新颖性等属性,短期业绩受益于高景气的研发级订单持续捕获能力及临床级订单不断推进和商业化订单开始爬坡带来的业绩高增长,长期来看,其基于自身新型分子砌块的国内稀缺新药发现平台合作或自主新药研发的新药有望带来 CRO/CDMO 双赛道红利。 暂不考虑晖石并表和公允价值波动前提下, 预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.54、 2.15和 2.68元/股,对应 PE 为 95.89、 68.57和 55.05, 维持买入评级。 风险提示: 客户研发项目进展不及预期;毛利率下降风险;业绩增长不及预期;募投项目建设进展不及预期;汇率波动风险。
药石科技 医药生物 2021-08-03 153.12 -- -- 191.48 25.05% -- 191.48 25.05% -- 详细
药石科技发布2021H1报告。上半年公司实现营业收入6.21亿元,同比增长35.24%;归母净利润3.81亿元,同比增长336.52%;扣非净利润1.45亿元,同比增长77.16%,实现EPS为1.93元。 单独看Q2,公司实现收入3.36亿元,同比增长16.16%(基数扰动较大,过去2年复合增速55.6%);归母净利润3.11亿元,同比增长426.81%;扣非净利润0.80亿元,同比增长42.96%(过去两年复合增速54.4%)。 观点:Q2在高基数的基础上再次加速,同比环比增长大超预期,单季度收入利润再创新高 H1收入略超预期,Q2收入端在产能紧张的情况下环比创新高,超市场预期。公司上半年处于产能偏紧的状态,通过高附加值订单实现了35%以上的快速增长,略超预期。Q2单季度收入创历史新高,且是在2020年108%高基数的基础上持续增长,超预期。公司持续的超预期一方面来自于早期分子砌块持续向后推进带来的指数级放大效应,另一方面也有疫情之下产业转移趋势的加速。下半年公司募投项目产能逐步释放,我们预计将大大缓解公司产能压力,为公司收入端提供增长动力。 H1利润端大超预期,效率持续提升。公司H1归母利润3.81亿元,其中有2.22亿收购晖石后的公允价值变动收益。扣掉之后利润为1.59亿元,Q2单季度为0.89亿元,也超预期。公司产能偏紧,此前市场普遍预期Q2环比Q1增长不多,公司通过提升经营效率,在Q2完成了超高速增长。 Q2单季度毛利率超过50%,有晖石控股的贡献,也体现订单附加值的提升。公司H1毛利率,Q2单季度毛利率51.49%,环比Q1(47.47%)有了较大提升,一方面是由于晖石并入体内后成本口径有一定转变,另外公司在产能偏紧的状态下优先完成高附加值订单。 拆分来看,上半年公斤级以上订单超高速增长,体现早期项目向后延伸放量。 2021H1公斤级以上收入4.96亿元(+42.36%),未来预计kg级以上订单将持续快速增长。 2021H1公斤级以下收入1.16亿元(+30.78%),公斤级以下订单受到产能的限制,预计后续募投项目投产后将拉动公斤级以下订单加速。 2020H1技术服务收入0.09亿元,收入占比较小。 从业务的角度,前端分子砌块不断向后端引流,CDMO业务继续上升,收入增长44.43%,完成428个项目。公司持续推动API项目落地,2021年上半年API服务项目21个,其中9个为国外客户项目。 盈利预测与投资建议。我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.33亿元、4.67亿元、6.56亿元,增长分别为189.5%、-12.5%、40.6%。EPS分别为3.47元、3.04元、4.27元,对应PE分别为43x,49x,35x,维持“买入”评级。 风险提示:分子砌块需求下降风险;大订单波动;晖石产能利用率低于预期。
药石科技 医药生物 2021-05-25 146.52 -- -- 159.86 9.10%
191.48 30.69% -- 详细
事件:2021年年05月月24日,日,公司官方公众号公布近日同首药控股就其公司官方公众号公布近日同首药控股就其ALK抑制剂抑制剂CT-707开发生产达成和合作开发生产达成和合作,直至获得国家药品监督管理局批准。 CT-707疗效卓越,获已获CDE复批复II期有条件批准上市资格。据沙利文数据,2019年国内ALK抑制剂市场规模达约18.9亿元,2015-2019年复合年增长率约69.0%,预计2030年有望达到138.8亿元,市场空间较大。此外,据首药控股科创板招股书披露,CT-707(SY-707)属于第二代ALK激酶抑制剂,目前正同步开展两项临床试验,分别是一线治疗ALK阳性非小细胞肺癌III期临床、二线治疗克唑替尼耐药后的ALK阳性非小细胞肺癌II期临床。截止2021年1月的独立评估委员会(IRC)评估中,CT-707针对克唑替尼耐药的ALK阳性晚期非小细胞肺癌患者的整体客观缓解率(ORR)为50%,疾病控制率为92.5%,治疗效果较好。 同时,CDE已同意CT-707在完成II期临床试验,达到预期结果后可申请有条件批准上市(二线用药)。 力公司助力CT-707开发及生产,有望为CDMO板块持续贡献新增量。 此次CT-707项目签约既是公司同首药控股自2014年起长期稳定合作中的又一里程碑突破,也是公司CDMO业务创新实力的印证。凭借微填充床催化、连续流化学、酶催化等关键性工艺技术不断精进,客户粘性持续提升,公司有望逐步打通分子砌块上游引流,原料药及制剂CDMO下游导流的商业模式。我们认为随着质量体系不断完善,浙江晖石、山东药石、南京天易等新产能持续投放,公司CDMO业务有望迎来快速成长期。 盈利预测与投资建议::我们预计2021-2023年公司收入14.09、18.98和28.60亿元,同比增长37.79%、34.78%、50.64%,归母净利润2.81、3.84和5.22亿元,同比增长52.41%、36.86%、35.85%,对应EPS为1.35、1.85、2.51元。公司为分子砌块领域的领先企业,依托分子砌块纵向开拓新药权益转让与新药权益转让与CDMO业务,带来长期成长性,维持“买入”评级业务,带来长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;分子砌块市场竞争加剧风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。
药石科技 医药生物 2021-05-11 131.58 -- -- 152.88 16.19%
181.18 37.70%
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oracle.sql.CLOB@17e1a23
药石科技 医药生物 2021-04-27 149.55 -- -- 152.88 2.23%
168.50 12.67%
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业绩概要: 在 Q1淡季,净利润创历史新高2021年 4月 22日, 公司发布 2021年一季度报告:公司实现收入 2.86亿元,同比增长 67.55%;净利润 6977万元,同比增长 147.31%; 扣非归母净利润 6466万元,同比增长 152.22%,经营现金流 1.58亿 YOY 198.13%。通过观察历史数据,我们发现 Q1一直是公司全年低点, 但本次报告期内净利润迎来历史新高,我们认为公司已经逐渐进入能力突破收获期, 2021是规模换空间的重要兑现时间窗。 读季报: 利润大超预期, 议价能力的提升① 收入端:符合预期,静待产能释放受 2020年低基数的影响,营业收入同比上涨 67.55%,我们认为收入端基本符合预期。公司由于产能受限,自 2020Q2疫情复工后,环比基本持平。我们认为 2021年下半年南京实验室的投入使用及晖石 1个新车间的投产有望大幅拉动业绩。 ② 利润端: 大超预期,背后是技术及议价能力的提升2021Q1公司毛利率 47.47%,同比提升 1.42pct。同时,公司前五大客户占比进一步提升,说明公斤级以上收入占比的提升。由于公司公斤级以上业务盈利能力明显低于公斤级以下,毛利率的提升更加证明了技术能力、成本控制等方面能力的提升。 2021年 Q2浙江晖石将正式并表,作为公司公斤级以上 GMP级别的主要产能,我们认为毛利率有望进一步提升。 2021Q1净利率 24.41%,同比提升 7.87pct。其中股权激励费用 1041万元及汇兑收益,刨除此部分影响,公司扣非净利率 22.94%。 主要受到定增利息收入及信用减值损失变动的影响。 我们发现,公司的应收账款变动值( 2021Q1-9602万 vs 2020Q1-2107万)大幅减少, 叠加年报合同负债的超高增长,我们认为再次印证了我们年报点评中提到的公司议价能力的上升。 看本质: 超预期的背后是公司优秀的整合能力,未来可期作为高估值公司,我们发现市场对公司短期业绩持续关注。 据我们统计 2019年至 2021年 3月 26日,公司涨跌幅超 5%的交易日共 65天,其中 21天在业绩发布的 5个交易日内,显示出市场对公司短期业绩持续的高度关注。 我们认为公司正处于“规模换空间”的关键窗口期,单季度业绩、利润端不应该是当下跟踪核心变量。能力边界突破期中管理者清晰的公司规划及资源整合能力的跃 迁才是重中之重。 自 2018年公司历经 3年左右完成实验室业务向工厂业务的快速能力搭建, 从业务板块、客户群体、产能、人员都发生极大的变化, 量产业务的顺利推进过程中,议价能力的持续提升让我们看到了公司优秀整合能力的验证。而下一步跨越发展,临床前全流程搭建、 公斤级以上及 CDMO 产能扩张、客户合作深入,新增管线的持续导流才应该是我们的关注点,这个过程规模是第一变量。 未来三年,是公司产能、能力的迅速拓展期,浙江晖石、南京及山东产能的协同拓展, 值得期待。 盈利预测及估值鉴于公司 Q1财务费用在汇兑收益及信用减值收益的带动下的超预期表现,我们调高 2021-2023年净利润预测,分别为 3. 10、 4.35及 6.25亿元, EPS 2.02、2.83、 4.07元,最新收盘价对应 2021年 94倍 PE, 考虑到公司 2021-2023年CAGR 50%,对应 PEG 1.88倍,对比行业平均水平, 维持“买入”评级
药石科技 医药生物 2021-04-26 149.55 -- -- 152.88 2.23%
168.50 12.67%
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事件:药石科技发布2021年一季度业绩报告:公司实现营业收入2.86亿元,较去年同期增长67.55%,实现归属于上市公司股东的净利润为6977.20万元,较去年同期增长147.31%。 投资要点: 收入端延续高增长态势,分子砌块规模化提升及漏斗形项目管线确保收入高成长性。2021年Q1,公司实现收入2.86亿元,同比增长67.55%。分季度来看,2020年Q2-2021年Q1收入分别是:2.89亿元、2.66亿元、2.97亿元及2.86亿元,季度间收入波动不明显,表明公司客户需求旺盛且项目结构多元化,依赖单一大客户风险性较小。公司三大事业部顶层设计逐渐成型(药石分子砌块、CDMO、新药发现),业绩可持续增长性较强。 1)独家新颖分子砌块库打响招牌效应,实验室级别分子砌块迎来加速成长期。南京本部新建的研发中心将于2021年启用,建筑面积达到6.3万平方米,不仅大幅提升千克级以下分子砌块产能,同时也能储备更多独家核心分子砌块,加深加宽公司护城河。 2)公司逐步形成可持续增长项目管线,漏斗效应显现。2020年承接的分子砌块及CDMO项目中,有430余个处在临床前至临床II期,超过35个处在临床III期至商业化阶段,公司项目结构形成明显的漏斗效应。且随着原料药生产基地浙江晖石和制剂生产基地山东药石产能在2021年逐步落地,中间体-原料药-制剂一体化CDMO平台进入加速放量期。 3)新药发现平台带来业绩高弹性。首付款+里程碑+销售分成的商业模式带来新药发现板块的高弹性,公司前端新药发现技术平台逐步完善并得以验证,累计已完成超过50个靶点的筛选,且新药项目对外授权2020年也成功落地,今年开始有望有更多新药陆续对外授权。 利润端增速大超预期,长期看规模化效应提升及自有产能补充驱动利润率持续攀升。2021年Q1,公司实现归母净利润6977万元,同比增长147.31%,大超预期。利润端超预期增长源于2个长期因素及2个短期因素: 长期因素:1、规模效应提升带来费用率的有效降低,管理效率持续优化。2021Q1三费同比增长48%,低于收入增速,尤其占比最高的管理费用率同比下降2pct,突出公司管理效率持续优化。并且,2020年公司公斤级以上项目数超过560个,规模化效应的提升也驱动费用端的有效降低。2、加速补充自有产能,利润水平有望显著提升。2021Q1毛利率同比提升1.42pct,净利率同比提升7.87pct,通过领先的核心技术平台不断优化工艺,降低成本,促使公司维持较高盈利水平。另外,2020年由于自有产能不足,公司部分订单外包化,今年下半年随着自有产能加速投放,利润率有望显著提升。 短期因素:1、特殊疫情事件影响2020Q1利润水平。2020年Q1利润受疫情影响处于较低基数,后3季度逐步恢复增长态势,环比2020年Q4,2021Q1利润增速为67%,稳步提升。2、一过性影响因素整体波动不大。2021Q1产生汇兑收益703万元,去年同期为403万元,主要是本期美元汇率上升导致公司汇兑收益增加,全年看公司可采取套期保值交易等的方式降低汇率波动风险。2021Q1投资收益贡献285万元,去年同期为亏损115万元,主要是购买理财产品的收益增加以及浙江晖石的盈利增加,去年同期浙江晖石处于亏损状态。2021Q1收到政府补贴383万元,去年同期为251万元。同时,今年一季度产生股权激励费用1041万元。加总来看,2021Q1一过性影响因素产生330万元利润,去年同期为539万元,整体波动不明显。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为全球原创新药核心中间体供应商,其分子砌块具有结构独特、高合成壁垒、新颖性等属性,短期业绩受益于高景气的研发级订单持续捕获能力及临床级订单不断推进和商业化订单开始爬坡带来的业绩高增长,长期来看,其基于自身新型分子砌块的国内稀缺新药发现平台合作或自主新药研发的新药有望带来CRO/CDMO双赛道红利。考虑到一季度业绩超预期和汇率对冲工具的使用减少汇兑损益风险,我们上调公司盈利预测,另外暂不考虑浙江晖石并表影响,预计2021-2023年EPS分别为2.00、2.79和3.48元/股,对应PE为95.14、68.03和54.62,维持买入评级。 风险提示:客户研发项目进展不及预期;毛利率下降风险;业绩增长不及预期;募投项目建设进展不及预期;汇率波动风险。
药石科技 医药生物 2021-04-26 148.52 -- -- 152.88 2.94%
168.50 13.45%
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收入显著增长,毛利率提升 1.42PP: 受益于业务发展以及新冠疫情好转,公司 Q1实现快速增长。收入高增长的同时整体毛利率同比提升 1.42PP 达到了 47.47%,这一提升主要来自订单本身盈利能力的提升。如果考虑 2021Q1和 2020Q1的美元兑人民币汇兑差异(6.45-6.50vs 6.90-7.00),估计实际订单盈利能力改善幅度超过表观毛利率的变化。我们认为公司订单(尤其是公斤级以上订单)盈利能力提升是具有可持续性的。 费用率方面,一季度销售费用率 3.43%(-0.67PP);管理费用率 13.95%(-2.00PP),其中股权激励摊销 1041万元与上年同期基本持平;研发费用率 10.29%(+0.33PP)。另外一季度实现汇兑收益 703万元,与上年同期差异不大。 晖石股权收购完成,公司下半年产能有望进一步扩充: 公司收购浙江晖石 16.5%股权已完成交易,药石持有晖石 53.93%股权,实现控股。晖石作为药石 CDMO 板块重要的大规模生产基地,其并表有助于运营效率提升及管理层利益一致化。 公司产能有望在 2021年下半年得到显著提升。实验室方面,IPO 募投实验室预计于 Q3启用,可容纳实验人员数量将提升至 800人以上。工厂方面,晖石年内有望新启用一个生产车间,从而满足日益增长的 CDMO 规模化订单需求。中长期看,晖石仍有继续扩产的空间,公司此前增发募得资金也将用于南京新厂区等项目的建设,为公司持续增长奠定基础。方正中等线简体 维持“推荐”评级:维持 2021-2023年 EPS 为 1.81、2.69、3.74元的预测。看好公司后续发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司业务可预测性相对较弱,若实际业务发生节奏与公司预测差异较大,可能产生产能与需求不匹配的情况;2)若业务拓展的效果不及预期,可能影响公司发展;3)若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩;4)若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换,则可能影响公司发展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名