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药石科技 医药生物 2022-08-19 80.72 -- -- 86.60 7.28%
86.60 7.28% -- 详细
事件:公司发布2022 年中报,上半年实现营收7.35 亿元(+18.23% YOY),剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响,上半年收入同比+29.00%;归母净利润1.53 亿元(-59.84% YOY),扣非归母净利润为1.51 亿元(+4.15% YOY),符合市场预期。 分季度:单季度业绩创历史新高,持续改善。 22Q2,公司实现营收3.99亿元(+18.91% YOY),归母净利润0.82亿元(-73.59% YOY),扣非归母净利润为0.86亿元(+6.78% YOY),扣非归母净利润创历史新高, 22Q1至22Q2收入持续改善。盈利能力方面,22Q2,公司毛利率47.83%(-3.66pp YOY),扣非归母净利率21.53%(-2.45pp YOY),主要是公司正处于业务转型及上升期,人力资源超前投入、固定资产折旧增加和可转债利息费用等导致短期成本及费用承压。 分业务:CDMO业务项目数量高增长,CMC及分子砌块业务双向引流。 CDMO业务:2022H1,公司CDMO收入5.55亿元(+9.96% YOY),剔除大客户订单交付周期性影响后,22H1公司CDMO收入同比+21.14%;毛利率43.17% (-2.13pp YOY),主要是固定资产转固及晖石并表时长差异导致折旧增加。订单结构及客户结构的变化,显示公司CDMO业务漏斗效应强化:(1)2022H1, 公司承接项目中有890余个处在临床前至临床II期(21H1为320余个),38个处在临床III期至商业化阶段(21H1为29个),项目数量高增长;(2)2022H1, 公司公斤级以上终端客户数166家,同比+58%;销售额500万以上客户数35家, 同比+30%。新产能爬坡节奏方面,浙江晖石501车间新增的165m3产能,于22 年3月启用后,历时两个多月设备覆盖率即提升至80%;502车间将于22年8月底启用,新增产能94m3,预计至22年底前完成产能爬坡;503车间预计22年底启用,新增产能171m3。公司CDMO业务目前以单笔金额较小的临床早期项目为主,随着临床后期管线数量的增多,公司CDMO产能的产值有望逐步提升。 分子砌块业务:2022H1,公司分子砌块收入1.73亿元(+50.15% YOY),毛利率61.95%(-6.82pp YOY),主要受业务结构变化的影响。公司采取了分子砌块及CMC双向引流的策略:截至目前,公司承接的API、制剂CMC项目中,有34%的客户基于分子砌块目录业务合作基础或零星中间体定制业务,拓展至一体化CMC合作;有40%的客户与公司直接开展CMC项目合作,显示公司在CMC 领域的行业竞争力提升。 盈利预测、估值与评级:公司是药物分子砌块龙头,分子砌块业务突破实验室产能瓶颈,CDMO 业务漏斗效应强化,业绩将持续较高增长。考虑到业务转型阶段成本费用承压,我们下调公司22-24 年归母净利润为3.40/4.78/6.74 亿元(较原预测分别下调10.7%/11.5%/11.3%),按照最新股本测算EPS 分别为1.70/2.39/3.38 元, 现价对应PE 分别为48/34/24 倍,考虑到公司未来3~5 年利润端有望维持高增长(扣除21 年浙江晖石2.22 亿元投资收益影响后预计22 年净利润同比增长29%),同时估值处于近三年来相对低位,维持“买入”评级。 风险提示:CDMO 业务拓展不及预期的风险,国内外疫情加剧的风险,市场竞争加剧的风险。
药石科技 医药生物 2022-08-18 82.62 -- -- 86.60 4.82%
86.60 4.82% -- 详细
高基数下继续稳健增长,单季度收入创新高8月 12日,公司发布 2022年半年度报告,实现营业收入 7.35亿元(+18.23%),归母净利润 1.53亿元(-59.84%),扣非后归母净利润 1.51亿元(+4.15%)。因折旧、管理费用及研发费用增加较多,上半年公司扣非后净利润的增速慢于收入的增速。 基于在创新分子砌块积累的优势,药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链,纵向一体化布局“Non-GMP/GMP 中间体—原料药—制剂”等创新药 CDMO业务,并进一步搭建了创新药物发现技术平台,为客户提供新药筛选服务。 受股权激励、人员增加较多等影响,我们下调盈利预测, 原预计公司 2022-2024年归母净利润为 3.72/5.40/7.40亿元, EPS 为 1.86/2.71/3.71元,调整为 2022-2024年归母净利润为 3.31/4.69/6.63亿元, EPS 分别为 1.66/2.35/3.32元,当前股价对应PE 分别为 51.7/36.4/25.8倍,公司 CDMO 业务有望迎来快速发展期,我们维持“买入”评级。 CDMO 业务各项能力进一步加强, 即将迎来快速发展期在 CDMO 业务上, 药石科技已完成中间体-原料药-制剂的一体化布局,并形成丰富并可持续增长的项目管线。 某大客户商业化项目终端销售持续快速增长,有望为公司持续贡献业绩。合规产能建设稳步推进,进一步消除公司生产瓶颈, 502和 503车间将在 2022年 8月下旬及 2023年上半年陆续启用,山东药石口服固体制剂车间也已通过药监部门审核。 在项目上,约有 60%的客户是基于长期合作或有一定分子砌块目录业务合作的基础,向 CMC 合作引流, 双向引流格局已形成。 聚焦成药性,分子砌块领先优势继续夯实, 快速拓展新型小分子业务聚焦成药性,分子砌块的领先优势进一步夯实, 订单交付效率持续提升,公斤级以上客户快速增长。 依托在分子砌块领域的优势,拓展新型小分子业务, 快速取得进展,尽显药石科技在分子砌块领域的深厚的客户、技术等资源优势。 风险提示: CDMO 产能落地不及预期,客户流失风险,产能爬坡不及预期,大客户订单波动的风险。
药石科技 医药生物 2022-08-17 84.20 -- -- 86.60 2.85%
86.60 2.85% -- 详细
事件8月12日,药石科技发布2022年中报,公司2022H1实现营业收入7.35亿元,同比增长,归母净利为1.53亿元,同比减少,扣非后归母净利为1.51亿元,同比增长,业绩符合预期。简评Q2单季度增长迅速,分子砌块业务高增长。2022Q2单季度业绩实现快速增长,营业收入为3.99亿元,同比增长,归母净利为0.82亿元,同比减少,扣非后归母净利为0.86亿元,同比增长7.5%。分板块来看,2022H1公司分子砌块业务实现收入1.73亿元,同比增长50.15%;CDMO业务实现营收5.55亿元,同比增长,若剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响,收入同比增长21.14%;其他业务实现收入646.11万元,同比增长341.91%。项目管线不断丰富,客户覆盖逐步提升。公司项目管线不断丰富,2022H1公司共有890个项目处于临床前至临床二期,38个项目处于临床三期至商业化阶段(其中5个API项目、1个DS/DP联合项目、10个项目服务于大型跨国药企管线)。此外,公司不断加大biotech客户的开拓力度、提升大客户的服务粘性,2022H1公司公斤级以上客户共有166家,同比增长58%,大客户(销售额500万以上)共有35家,同比增长30%。依托分子砌块优势,加速布局新兴业务。公司依托分子砌块的资源优势,不断拓展新兴业务(如:寡核苷酸、PROTAC以及ADC等),公司目前已推出多条linker-payload以及linker目录,并承接国外某大型药企的ADC项目并负责高难度payload的工艺开发。此外,浙江晖石同时加速建设高活公斤级实验室,为后续承接ADC在内的高活性API项目提供产能保障。投资建议我们预计2022-2024年归母净利润分别为3.68/4.84/6.51亿元,对应PE分别为46/35/26倍,维持“买入”评级。风险提示研发不及预期,销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险,大客户依赖风险等。
药石科技 医药生物 2022-08-16 84.20 -- -- 86.60 2.85%
86.60 2.85% -- 详细
事件:2022年08月12日,公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入7.35亿元,同比增长18.23%;归母净利润1.53亿元,同比下降59.84%;扣非归母净利润1.51亿元同比增长4.15%。 收入稳步增长,剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响后2022H1收入增速约29.00%。分季度看,公司2022Q2营业收入为3.99亿元(+18.91%),归母净利润8226万元(-73.59%),扣非归母净利润8591万元(+6.78%)。我们预计主要系:1)人才与生产建设投入较大:①因固定资产增加及晖石合并产生的差异,产生折旧3651.82万元(+83.97%);②公司强化人才储备,人力资源相关支出2.35亿元(+82.16%);2)受疫情影响,大订单确认呈一定周期性波动。2022H1年公司成本及各项费用管理能力基本稳定,2022H1毛利率约47.74% (-1.90pp),期间费用率21.68%(-0.36pp),扣非净利率20.57%(-2.78pp)。 分子砌块优势稳固,2022H1持续快速增长。2022H1分子砌块收入约1.73亿元,同比增长50.15%。目前公司已设计分子砌块超16万个化合物,2022H1完成超10,000种高质量化合物设计,进一步扩大砌块范围。此外,项目方面,交付公斤级以下订单3000余个,公斤级以上项目200余个,整体完成1.5万种以上化合物出库,项目成功率超90%以上。 “药石研发”+“药石制造”双轮驱动,产业链纵向延伸有望带来长期成长。1)药石研发:①新药发现:2022H1公司新药发现平台持续扩大,DEL库类别增至300个、虚拟库增至700亿以上。基于药筛平台开启“风险共担、利益共享”合作模式,有望提升长期业绩弹性;②新分子业务:寡核酸:完成600种寡核酸分子砌块相关的设计,为下游生物制药企业提供快速优质的原料供应;PROTAC:分子库覆盖40种以上的E3 ligands和近1,000种linker,个别产品规模已达百公斤以上;ADC:研发团队推出了近百条的linker-payload目录以及近千条的linker目录,部分linker产品已完成交付。2)CDMO:受①新产能尚处于试运行及产能爬升阶段及②疫情导致大订单确认呈一定周期性波动,2022H1 公司CDMO 收入约5.55 亿元(+9.96%),项目上,承接API 项目55 个,其中5 个进入III 期、注册验证及商业化阶段,4 个原料药-制剂一体化项目,其中1 个进入III 期及商业化阶段。产能上,501 多功能GMP 自动化车间(165 立方米)已于2022 年3 月正式启用。502(94.3 立方米)预计2022 年8 月下旬启用、503(190.6 立方米)车间预计2023 年上半年启用。随着新产能的持续释放,CDMO 业绩有望迎来快速增长期。 盈利预测与投资建议:考虑公司项目储备丰富,产能逐步释放,我们预计2022-2024年公司收入16.37、23.70和34.97亿元,同比增长36.20%、44.79%、47.57%,考虑到公司新产能逐步投入,折旧摊销有可能导致毛利率略有波动,我们预计2022-2024年归母净利润3.73、5.07和7.39亿元,同比增长-23.35%、36.02%、45.61%。公司为分子砌块领域的领先企业,依托分子砌块纵向开拓新药权益转让与CDMO业务,带来长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;分子砌块市场竞争加剧风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。
药石科技 医药生物 2022-08-16 84.20 -- -- 86.60 2.85%
86.60 2.85% -- 详细
事项: 公司发布2022年中报,上半年实现营收7.35亿元(+18.23%),实现归属净利润1.53亿元(-59.84%),扣非后归属净利润1.51亿元(+4.15%)。 其中Q2实现营收3.99亿元(+18.91%),实现归属净利润0.82亿元(-73.59%),扣非后归属净利润0.86亿元(+6.78%),符合预期。 平安观点: 上年高基数下实现正向增长,各项投入先发先至减少短期利润 新研发大楼及晖石501车间的启用缓解了公司产能不足的状况,帮助公司Q2在上年高基数的情况下继续实现18.91%的收入增长。上半年的收入中,实验室产能占用相对多、交付周期相对短的分子砌块业务实现营收1.73亿元(+50.15%),实现高速增长,充分展现出扩产的效果。CDMO业务实现营收5.55亿元(+9.96%),3月投入使用的晖石501车间尚在爬坡阶段,Q2贡献业绩较少,加上大客户订单交付周期因素,增长低于整体水平。 上半年公司整体毛利率为47.74%(-1.90pct),主要的负面影响因素包括新设施转固带来的折旧增加、运费科目调整及部分原材料涨价,而汇率差则贡献了少量正向影响。随客户相关产品的研发推进,上半年公司分子砌块业务单位订单采购体量变大,项目毛利率下降,因此砌块业务的毛利率下降幅度(-6.82pct)大于整体水平。 公司在研发与生产能力建设上投入较大,而相应产出存在释放过程,因此短期利润受到一定影响。上半年公司因固定资产转固及晖石并表时长差异(21年4月并表)导致折旧增加1666.83万元(+83.97%);为配合业务扩大和延伸,公司招揽各方向人才,上半年人力资源相关开支同比增加1.06亿元(+82.16%);新分子砌块、生产工艺、新药发现等技术研发投入增长2101.55万元(+41.36%)。此外,其他利润影响因素还包括股权激励摊销842万元(上年同期2082万元),利息净支出1058万元(包括可转债利息776万元,上年同期-209万元),公允价值变动收益-1104万元(上年同期104万元),汇兑收益3074万元(上年同期-519万元)。我们认为随着各类投入项目逐渐进入产出阶段,公司收入增速及盈利能力均有望更上一层楼。 CDMO业务需求、供给两端双双加强,加速可期作为公司重要的新增业务板块,CDMO放量能为公司发展提供强劲推力,因此公司同时在需求和供给两端加大开拓力度。我们预期下半年公司CDMO业务能够迎来更好表现。 需求端:公司在欧美追加更多BD人员,同时多位高管也承担起客户开拓职责。报告期内公司承接890(比上年同期+570)个临床前至临床2期项目,38(比上年同期+9)个临床3期至商业化阶段项目,其中不乏附加值高、生产链条长的API及制剂项目。公司CMC客户数量也有显著增长,且其中相当一部分之前并未与公司有过砌块或定制业务合作。 供给端:501车间于3月启用,预期Q3-Q4期间会有更多项目兑现到收入端;502车间即将投入使用,其相对较小的反应釜很契合公司早期项目众多的现状,有望迅速实现产能爬坡;503车间计划于2023年上半年启用,进一步消除产能瓶颈,为项目推进后的放大需求做准备;制剂方面,山东药石的口服固体制剂车间也已通过审核,即将进入使用。药石由实验室业务(砌块)起家,其理念与流程更贴近实验室业务而非规模化生产,为进一步提升公司CDMO实力,公司也在继续引入熟悉CMC、质控的高等级人才,帮助CDMO团队尽快提高运转效率。 业务范围迅速拓宽,技术能力持续提高公司从未局限在化学合成小分子上,管理层数年前就已经对各种新兴药物形态进行了布局,如今公司在寡核苷酸、PROTAC、ADC等领域的布局已经初现成效。此类新兴业务普遍具有技术难度大、全球需求迅速膨胀但产能供给滞后的特点,较早的布局帮助公司取得了一定先发优势,从而充分享受市场红利。 对于分子砌块和CDMO行业而言,持续、主动的技术迭代是提高效率、降低成本获取竞争优势的重要途径。公司持续推进连续流、微填充床、酶催化、金属催化等技术能力的提高,致力于将这些技术应用延伸到规模化生产中去(例如连续流技术应用规模已从2021年的百千克级提升至吨级),并着手建设膜技术平台等更多技术领域。考虑到公司管理层对技术迭代的重视程度,我们对这些新兴技术扩大化应用的推进速度保持乐观。 维持“推荐”评级:考虑公司产能释放节奏、股本变化及新增股权激励摊销,调整2022-2024年EPS为1.62、2.26、3.31元(原1.88、2.70、3.82元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司业务可预测性相对较弱,若实际业务发生节奏与公司预测差异较大,可能产生产能与需求不匹配的情况;2)若业务拓展的效果不及预期,可能影响公司发展;3)若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩;4)若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换,则可能影响公司发展。
药石科技 医药生物 2022-08-16 84.20 -- -- 86.60 2.85%
86.60 2.85% -- 详细
事件概述8月12日,公司发布2022年度中报业绩公告:2022年H1,公司实现营收7.35亿元,同比增长18%;剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响,收入同比增长29%;归母净利润1.53亿元,同比减少60%;扣非归母净利润1.51亿元同比增长4%。 收入增速符合预期,一体化平台逐步落地兑现Q2单季度实现收入3.99亿元,同比增长19%,创下单季度最高收入表现。 1)分子砌块:实现收入1.73亿元,同比增长50%,分子砌块收入的高增长得益于新大楼启用后员工数的增长以及在全球原创新颖分析砌块的研发,包括:寡核苷酸-已经完成近600种相关砌块的设计;PROTAC-覆盖40种以上的E3ligands和近1000种各类linker,个别产品规模已达百公斤以上;ADC-推出了近百条的linker-payload目录以及近千条的linker目录。 2)CDMO:实现收入5.55亿元,同比增长9.96%,剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响,同比增长21.14%。拓展CDMO管线合作,公司快速拉通CMC一体化服务平台。 项目管线:2022年H1,公司承接的项目中有890个处在临床前至临床II期,38个处在临床III期至商业化阶段,其中,API项目55个,形成可持续增长的项目管线。 新产能释放节奏:501车间3月已投入使用,502车间预计8月下旬启用,反应釜体积为94.3m3,503车间预计2023年上半年投入使用,上述产能的建成将消除公司生产瓶颈,为业务的持续增长保驾护航。 3)其他部分:其他收入646.11万元,同比增长341.9%费用端高增长压力下,上半年利润仍维持正增长1)折旧费用:固定资产增加及浙江晖石并表,折旧金额3651.82万元,同比增长84%;2)人员费用:人员规模和薪资待遇均有显著增长,人力资源相关支出2.35亿元,同比增长82%;3)研发费用:7182.23万元,同比增长41.36%;4)利息支出775.68万元。公司通过持续的工艺创新、生产效率及运营效率提升,有效控制了公司及客户的成本,毛利率为47.74%,基本维持稳定。 投资建议:预计2022-2024年公司归母净利润分别是3.5、5.1及7.2亿元,对应PE分别是49、34及24倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
药石科技 医药生物 2022-06-23 93.20 -- -- 110.36 18.41%
110.36 18.41% -- 详细
2022年 6月 20日,药石科技拟授予限制性股票 110万股,占公司股本的 0.551%。 其中首次授予 206人, 共计 100万股, 授予价格为 51.53元, 为 6月 20日收盘价的 5.5折。 假定公司于 2022年 7月授予, 则 2022-2026年分别摊销 1146.73万、 1766.23万、 964.25万、 496.12万及 151.37万元。 业绩考核为 2022-2025年相对于 2021年收入分别增长不低于 20%、 40%、 60%及 80%, 至 14.42亿、16.82亿、 19.23亿及 21.63亿。 我们注意到公司本次激励的高管包括新任总经理、 QA 负责人苗文芳博士; 新任副总经理、CDMO 总负责人魏旭东博士及新任 CFO 吴奕斐女士。这是继 2021年 11月末公司将 CDMO 主要负责人全面提升至高管层面后, 又一次对板块负责人的激励和绑定。 我们认为管理及技术人员体系的搭建是药石科技模式转换的重要一步, 此次激励为公司长期发展打下坚实基础。 短期: 公斤级以上产能释放, 业绩拐点明确公司 501车间已于 2022年 3月末投入使用, 对公司原有公斤级以上产能提升66%。 此外, 公司 502及 503GMP 车间也将于 2022Q3及 Q4投入使用, 对 2022年业绩带来明显推动。 我们认为, 2022年作为公司公斤级以上产能释放大年,将有效解决一直以来的产能紧张问题, Q2业绩拐点明确。 长期: 客户结构持续改善, CDMO 蓄势待发从 2021年报可见公司大客户占比逐渐走低, 且 CDMO 收入已达 4.55亿, 占总收入 37.85%, 明显提升。 我们认为这些信号揭示了公司业务结构的逐渐优化,模式转换逐渐走向正轨, 管理能力、 产能配备、 技术能力逐渐得到客户认可,对公司长期天花板提升有明显意义。 盈利预测及估值暂不考虑股权激励的费用影响, 我们预测 2022-2024年公司归母净利润为 3.81亿、 5.10亿计 6.90亿, 对应 6月 21日收盘价 PE 分别为 49、 36及 27倍, 对比行业平均水平, 维持“买入” 评级。 风险提示下游产品研发、 销售不达预期, 原材料涨价, 汇率波动, 安全生产与环保, 新业务拓展不达预期, 核心技术人员流失, 解禁风险 , 大客户依赖风险。
药石科技 医药生物 2022-06-23 93.20 -- -- 110.36 18.41%
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事件:6月20日。药石科技发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟对206位中高层管理人员及核心技术人员进行股权激励,授予110万股,占目前股本总额的0.551%,授予价格为51.53元/股。 点评: 激励核心管理团队,加速CDMO 业务能力建设。 本次拟激励对象包括新任总经理苗文芳博士(3万股,占比2.73%),新任副总经理魏旭东博士(3万股,占比2.73%),财务负责人吴奕斐(2万股,占比1.82%),以及中高层管理人员36人(22.63万股,占比20.57%),技术骨干167人(69.37万股,占比63.06%),共计对206人,授予110万股,其中首次授予限制性股票100万股。 分四年考核业绩,摊销费用对利润影响较为有限。 首次授予部分考核年度为2022-2025年,以2021年为基数,收入增长分别不低于 20%/40%/60%/80%。预留部分若在2022年第三季度报告披露前授予,则业绩考核目标与首次授予部分一致,若在2022年第三季度报告披露后授予,则考核年度为2023-2025年,以2021年为基数,收入增长分别不低于 40%/60%/80%。假设公司于2022年7月首次授予限制性股票,预计摊销总费用4524.69万元,2022-2026年分别摊销1146.73/1766.23/964.25/496.12/151.37万元,对后续各年度利润影响较为有限。 盈利预测和投资评级 我们长期看好公司在CDMO 领域一体化布局, 产能后续陆续投放, 业绩有望维持稳定增长。预计2022/2023/2024年收入为16.53亿元/23.17亿元/31.16亿元,对应归母净利润3.70亿元/5.54亿元/7.40亿元, 对应PE 为50.36/33.60/25.15。维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易战摩擦;新冠疫情加剧;药石科技CDMO 产能释放不及预期;药石科技CDMO 订单承接不及预期;汇率波动;原材料价格波动
药石科技 医药生物 2022-06-23 93.20 -- -- 110.36 18.41%
110.36 18.41% -- 详细
CDMO业务快速发展在即,维持“买入”评级基于在创新分子砌块积累的优势,药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链,纵向一体化布局“Non-GMP/GMP中间体—原料药—制剂”等创新药CDMO业务,并进一步搭建了创新药物发现技术平台,为客户提供新药筛选服务。经过多年的持续积累,药石科技的CDMO业务在人才、合规产能、客户及项目上全面改善,并持续向好,公司的CDMO业务也将迎来快速发展阶段。我们维持原盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为3.72/5.40/7.40亿元,EPS为1.86/2.71/3.71元,当前股价对应PE分别为50.1/34.4/25.1倍,公司CDMO业务即将迎来快速发展期,维持“买入”评级。 公告2022年限制性股票激励计划(草案),稳固核心管理团队和研发人员6月20日,公司公告2022年限制性股票激励计划(草案),本激励计划首次授予限制性股票的激励对象共计206人,其中包含:(1)公司董事、高级管理人员(3人);(2)中高层管理人员(36人);(3)技术骨干(167人)。授予数量上,拟向激励对象授予的限制性股票总量为110万股,首次授予限制性股票100万股,预留10万股。授予价格上,首次授予部分限制性股票的授予价格为每股51.53元。业绩考核目标上,以2021年为基数,公司2022-2025年营业收入增长率分别不低于20%/40%/60%/80%。假设于2022年7月首次授予限制性股票,公司预计摊销总费用为4524.69万元,2022-2026年分别摊销1146.73/1766.23/964.25/496.12/151.37万元。 鉴于行业处于蓬勃发展阶段,对人才竞争也比较激烈,公司适时推出股权激励,有助于稳固核心管理团队和研发人员,保障业务稳步推进,有利于公司的长远发展。 风险提示:CDMO产能落地不及预期,客户流失风险,募投项目落地不及预期等。
药石科技 医药生物 2022-06-22 92.81 -- -- 110.36 18.91%
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事件:公司披露2022年限制性股票激励计划。 激励股票数量:110.00万股,约占当日公司股本总额的0.551%;其中首次授予100.00万股,预留10.00万股。 首次授予激励对象:共计206人。 首次授予价格:每股51.53元。 首次授予业绩考核目标:以2021年为基数,公司2022-2025年收入增速分别不低于20%/40%/60%/80%;计算得2022-2025年度公司营业收入分别不低于14.4亿元、16.8亿元、19.2亿元和21.6亿元。 股权激励费用摊销:预计2022-2026年摊销费用分别为1146.73万元、1766.23万元、964.25万元、496.12万元、151.37万元;总计摊销费用4524.69万元。 观点: 激励计划树立保底业绩增速,实际有望超预期增长。公司2021年营收为12.02亿元,以本次激励计划考核目标计算2022-2025年营收分别需达到14.4亿元、16.8亿元、19.2亿元和21.6亿元。我们认为,激励计划考核目标设定温和,是公司对未来收入的保底预期,目的是稳定人才队伍,实际业绩增速有望超过该设定,体现公司对未来发展的信心。 股权激励常态化,提升核心人才稳定性。本次激励计划纳入人数达206人,囊括公司(含分公司、全资/控股子公司)董事、高级管理人员、中高层管理人员及技术骨干,首次授予限制性股票分4期归属各25%。将员工利益与公司发展深度绑定,强化核心队伍建设。有助于提升员工积极性和团队凝聚力,并有助于吸引更多优质人才加入,为公司长远发展赋能。 公司核心竞争力在于基于对研发趋势和化学技术的理解,实现不同方向的变现。立足分子砌块,夯实CDMO业务布局,完善药物发现技术服务平台,全面提升新药发现、开发及商业化一站式服务能力。常态化股权激励方案下,核心人才持续发挥主观能动性和积极性,公司有望再创佳绩。 盈利预测及投资评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.62亿、5.08亿元,7.15亿元,增长率分别为-25.5%、40.2%、40.7%。EPS分别为1.81元、2.54元,3.58元,对应PE分别为51x,37x,26x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响产能延后投产;大分子CDMO战略执行情况低于预期风险等。
药石科技 医药生物 2022-06-22 92.81 -- -- 110.36 18.91%
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事件6月 20日,药石科技发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》公告,公司将对 206名中高管及核心技术人员进行股权激励,拟授予 110万股,约占总股本的 0.551%,授予价格为 51.53元/股。 简评股权激励方案发布,彰显长期稳健增长信心。此次激励计划拟授予限制性股票 110万股,约占总股本的 0.551%。其中,首次授予 100万股,占比90.91%;预留 10万股,占比 9.09%,首次授予价格为 51.53元/股。本激励计划授予对象共计 206人,包括董事、高管、中高层管理人员及技术骨干等,此次股权激励方案的出台,彰显了公司未来长期稳健增长的信心。 激励方案考核营收增速,个人层面亦有考核。本激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为 2022-2025四个会计年度,每个会计年度考核一次,公司层面业绩考核指标以 2021年为基数,2022年至 2025年营业收入增长率分别不低于 20%、40%、60%和 80%;若激励对象个人绩效考核系数 X≥1,则个人层面归属比例为 100%,否则为 0%。此外,若假设公司于 2022年 7月首次授予限制性股票,则预计摊销总费用为 4524.69万元,2022年-2026年股权激励计 划对各期会 计成本的影 响分别为 1146.73、 1766.23、964.25、496.12以及 151.37万元。 项目管线不断丰富,产能落地服务能力提升。公司项目管线不断丰富,2021年公司共有 1430个项目处于临床前至临床二期,45个项目处于临床三期至商业化阶段。此外,公司的研发产能和 CDMO 产能不断扩充,南京新研发中心投入运营、美国药石扩建落地、浙江晖石加速产能建设、山东药石建成固体制剂口服生产线,逐步构建并完善了从早期发现到后期原料药和制剂的研发和生产的全流程一体化平台。 投资建议我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 3.73/4.84/6.51亿元,对应 PE 分别为 50/38/28倍,维持“买入”评级。 风险提示研发不及预期,销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险 ,大客户依赖风险等。
药石科技 医药生物 2022-05-02 75.91 -- -- 92.28 21.42%
110.36 45.38%
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事件:药石科技发布2021年年报和2022年一季报:2021年,公司实现营业收入12.02亿元(+17.55%),实现归母净利润4.87亿元(+164.14%),扣非归母净利润2.33亿元(+34.24%)。2022年一季度,公司实现营业收入3.36亿(+17.44%),实现归母净利润7084万元(+1.53%),扣非归母净利润6523万元(+0.88%),基本符合预期。 投资要点: 剔除大客户商业化项目交付周期阶段性影响后,2021年与2022Q1收入仍维持稳健增长。 剔除大客户商业化项目交付周期阶段性影响,2021年收入同比增长52.24%;公司约70%收入以美元计价,若按恒定汇率计算,收入同比增长22.22%,剔除大客户商业化项目后同比增长56.81%。2022Q1若以恒定汇率计算,收入同比增长19.58%,剔除大客户商业化项目,收入同比增长38.45%;扣除大额汇兑收益影响,净利润同比增长14.85%。 以承接API 项目为突破口,激发CDMO 业务长期、稳健增长。 全年承接API 项目40个,其中6个进入III 期、注册验证及商业化阶段;成功进行了2个美国DMF 和3个中国API 的注册申报工作;所承接API 项目中有15个项目来自欧美客户。2021年,公司加强制剂开发及生产业务开拓,承接了3个原料药-制剂一体化项目,其中1个进入了III 期及商业化阶段。2021年CDMO 业务实现收入4.55亿元,同比增长33.48%。 基于一体化CMC 服务业务布局,覆盖客户数量快速增长,漏斗式项目管线日趋丰富。 公司与众多优质客户建立了持续深入的合作关系,合作项目逐渐从分子砌块向CDMO 延伸,从项目早期到商业化开发延伸,近三年已有513家客户由公斤级以下分子砌块业务向公斤级以上分子砌块业务以及更深入的CMC 业务合作导流。截至2021年末,公司已与几乎所有全球排名前二十的制药公司及数百家中小型生物技术公司达成合作,最近三年累计服务客户超过1800家。 截至2021年底,公司共有1430个项目处于临床前至临床II 期,45个处于临床III 期至商业化阶段,已形成可持续增长的项目管线。 浙江晖石加速产生建设,后续业绩增长有望逐步提速。 501多功能GMP 自动化车间已于2022年3月正式启用,新增反应釜体积165立方米。 502、 503两个车间亦在加快建设, 502车间设计产能为94.3立方米,配备3条洁净区生产线及连续流设备; 503车间设计产能190.6立方米,配备了2条洁净区生产线。车间建成将进一步消除公司生产瓶颈,保障后续业绩稳定增长。 盈利预测和投资评级 长期看好公司在CDMO 领域一体化布局,产能后续陆续投放,业绩有望维持稳定增长。预计2022/2023/2024年收入为16.53亿元/23.17亿元/31.16亿元,对应归母净利润3.70亿元/5.54亿元/7.40亿元,对应PE 为41.52/27.70/20.74。维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易战摩擦;新冠疫情加剧;药石科技CDMO 产能释放不及预期;药石科技CDMO 订单承接不及预期;汇率波动;原材料价格波动
药石科技 医药生物 2022-05-02 68.90 -- -- 92.28 33.78%
110.36 60.17%
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年报业绩快速增长,大客户订单周期波动影响一季报表观利润公司发布2021年年报及2022年一季报。21年实现收入12.02亿元(同比+17.55%),归母净利润4.87亿元(同比+164.14%),扣非后归母净利润2.33亿元(同比+34.24%),业绩实现快速增长,处于公司前期年报业绩预告的中值附近。若以恒定汇率计算,21年收入同比+22.22%,剔除某大客户商业化项目同比+56.81%。 22Q1实现收入3.36亿元,同比+17.44%,归母净利润0.71亿元,同比+1.53%,扣非后归母净利润0.65亿元,同比+0.88%。若以恒定汇率计算,22Q1收入同比+19.58%,剔除大客户订单交货的周期性影响,收入同比+38.45%;扣除21Q1大额汇兑收益的影响,22Q1净利润同比+14.85%。 盈利能力持续提升,加大研发和人员投入公司通过持续的工艺创新、路线优化及规模化生产,21年毛利率为48.13%(同比+2.34个pp),22Q1为47.64%(同比+0.18个pp)。期间费用率21年保持平稳:管理费用率和研发费用率略有提升,公司加快业务团队建设,人员数量和职工薪酬有所提升,同时强化各个技术平台的能力建设,研发人员数量、研发场地面积、研发设备投入均有大幅提升,随着公司研发人员、设备的投入,公司前后端收入有望随之快速增长。 加强新分子砌块设计和技术路线优化,CDMO业务快速增长21年公斤级以下分子砌块收入2.46亿元,同比+27.22%。公司2021年完成超16,000种高质量化合物的设计,持续加强订单交付效率,项目的成功率超过90%以上。2021年内实现超100种热门化合物的深度创新(包括新技术的应用、路线重新设计等),扩大公司在分子砌块领域的竞争优势,为公司CDMO业务拓展导流。 CDMO业务21年实现收入4.55亿元,同比+33.48%。公司CDMO产能持续推进,前端南京新研发中心投入使用,后端501多功能GMP自动化车间已于2022年3月正式启用,新增产能165立方米,502、503两个车间在建中,建成后将新增产能285立方米,新产能的建成将消除公司生产瓶颈,为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到GMP中间体、API一体化生产提供产能保障。 盈利预测、估值与评级预计2022-2024年净利润分别为3.50/5.38/7.64亿元,增速分别为-27.98%/53.62%/41.89%。考虑到2021年超2亿公允价值变动收益,预计2022-2024年扣非后净利润分别为3.40/5.28/7.54亿元,增速为46.1%/55.2%/42.7%。公司不断提升分子砌块优势,纵向一体化布局创新药CDMO业务,看好公司前后端一体化CDMO布局,维持“增持”评级。 风险提示新业务拓展不及预期风险;市场竞争加剧的风险;境内外新冠疫情加剧风险。
药石科技 医药生物 2022-05-02 68.90 -- -- 92.18 33.79%
110.36 60.17%
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年报业绩快速增长,大客户订单周期波动影响一季报表观利润公司发布2021年年报及2022年一季报。21年实现收入12.02亿元(同比+17.55%),归母净利润4.87亿元(同比+164.14%),扣非后归母净利润2.33亿元(同比+34.24%),业绩实现快速增长,处于公司前期年报业绩预告的中值附近。若以恒定汇率计算,21年收入同比+22.22%,剔除某大客户商业化项目同比+56.81%。 22Q1实现收入3.36亿元,同比+17.44%,归母净利润0.71亿元,同比+1.53%,扣非后归母净利润0.65亿元,同比+0.88%。若以恒定汇率计算,22Q1收入同比+19.58%,剔除大客户订单交货的周期性影响,收入同比+38.45%;扣除21Q1大额汇兑收益的影响,22Q1净利润同比+14.85%。 盈利能力持续提升,加大研发和人员投入公司通过持续的工艺创新、路线优化及规模化生产,21年毛利率为48.13%(同比+2.34个pp),22Q1为47.64%(同比+0.18个pp)。期间费用率21年保持平稳:管理费用率和研发费用率略有提升,公司加快业务团队建设,人员数量和职工薪酬有所提升,同时强化各个技术平台的能力建设,研发人员数量、研发场地面积、研发设备投入均有大幅提升,随着公司研发人员、设备的投入,公司前后端收入有望随之快速增长。 加强新分子砌块设计和技术路线优化,CDMO业务快速增长21年公斤级以下分子砌块收入2.46亿元,同比+27.22%。公司2021年完成超16,000种高质量化合物的设计,持续加强订单交付效率,项目的成功率超过90%以上。2021年内实现超100种热门化合物的深度创新(包括新技术的应用、路线重新设计等),扩大公司在分子砌块领域的竞争优势,为公司CDMO业务拓展导流。 CDMO业务21年实现收入4.55亿元,同比+33.48%。公司CDMO产能持续推进,前端南京新研发中心投入使用,后端501多功能GMP自动化车间已于2022年3月正式启用,新增产能165立方米,502、503两个车间在建中,建成后将新增产能285立方米,新产能的建成将消除公司生产瓶颈,为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到GMP中间体、API一体化生产提供产能保障。 盈利预测、估值与评级预计2022-2024年净利润分别为3.50/5.38/7.64亿元,增速分别为-27.98%/53.62%/41.89%。考虑到2021年超2亿公允价值变动收益,预计2022-2024年扣非后净利润分别为3.40/5.28/7.54亿元,增速为46.1%/55.2%/42.7%。公司不断提升分子砌块优势,纵向一体化布局创新药CDMO业务,看好公司前后端一体化CDMO布局,维持“增持”评级。 风险提示新业务拓展不及预期风险;市场竞争加剧的风险;境内外新冠疫情加剧风险。
药石科技 医药生物 2022-05-02 68.90 -- -- 92.18 33.79%
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事项:1. 公司发布2021年年报:全年实现营收12.02亿元(+17.55%),实现归属净利润4.87亿元(+164.14%),扣非后归属净利润为2.33亿元(+34.24%)。处于此前预告的中值附近。分红预案:每10股派现1.00元(含税)。 2. 公司发布2022年一季报:Q1实现营收3.36亿元(+17.44%),实现归属净利润7083.98万元(+1.53%),扣非后归属净利润为6523.17亿元(+0.88%)。 符合预期。 平安观点:全年实现较快增长,费用集中提升影响短期利润表现公司全年实现营收12.02亿元(+17.55%),若剔除汇率扰动因素,全年营收增长22.22%。其中公斤级以下业务实现收入2.46亿元(+27.22%),公斤级以上业务受制于产能实现收入8.93亿元(+11.02%)。除单一大订单外,其他项目的收入同比+52.24%(同汇率口径+56.81%),显示出公司CDMO 业务管线正在逐步成型。 公司前三季度无新增产能,募投实验室于2021Q4启用,但报告期内尚未贡献收入。在此前提下,公司Q4实现收入2.99亿元,同比、环比均有小幅增长。单季毛利率为44.48%(-1.04pct),考虑到全年运输费用的财务调整,实际毛利率估计与上年同期差异不大。Q4公司费用率增长较多,包括晖石年终奖的一次性计提(药石本体是逐季计提的)、汇兑损失以及部分新实验室的折旧,对利润率造成一定负面影响。 2022Q1公司实现收入3.36亿元(+17.44%,剔除汇率扰动后+19.58%)呈现较好增长态势。毛利率在调入运输费用后同比仍有小幅上升(47.64%,+0.18pct),销售、管理及研发三项费用率合计23.01%,相比上年同期-4.66pct。但受汇兑损失所致的财务费用及减值损失影响,当期利润增速低于收入增速。 CDMO 初具形态,生产车间逐步投入使用公司分子砌块业务持续稳健发展,而新介入的CDMO 业务则正处于管线、技术、产能三方面的建设期。 管线方面,公司于2021年初步建立“项目漏斗”,年内承接1430个临床前至临床2期的项目和45个临床3期至商业化的项目,大部分项目集中于前端。假以时日,项目的漏斗分布形态将变得更接近成熟CDMO 公司。值得一提的是,公司在高起点战略下全年共拿下40个API 项目(15个来自欧美客户),及3个DS/DP 一体化项目,在起步期即拥有较多高附加值项目。 技术方面,公司围绕项目放大所需能力进行强化,增强了结晶、处方前研究及制剂的开发能力。 产能方面,公司克服疫情影响,于2022年3月实现了501车间的启用,502车间也将在下半年实现交付,再加上后续落地的503车间,公司产能紧张的情况将得到显著缓解。 单一订单影响系行业特性,波动随公司体系成熟而改善公司过去几年中多次受单一订单影响,季度业绩出现较大波动。我们认为该情况属于行业特性,是从订单多、规模小的CRO或砌块业务走向CDMO 规模化生产供应时无法避免的必经之路。投资者需要在此过程中给予公司一定的耐心,当公司CDMO体系趋于成熟、“项目漏斗”结构完善后,单一订单的影响就会显著改善。 维持“推荐”评级。公司处于业务开拓期,先期投入较大而收获晚于投入。2022年公司CDMO 业务将进一步成长,产能的陆续落地能够缓解供给不足。随CDMO 管线趋于成熟、药物发现板块进入兑现期,公司业绩将迎来加速。根据公司产能落地进度,调整并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年EPS 为1.88、2.70、3.82元(原2022-2023年2.01、2.76元)。 维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司业务可预测性相对较弱,若实际业务发生节奏与公司预测差异较大,可能产生产能与需求不匹配的情况;2)若业务拓展的效果不及预期,可能影响公司发展;3)若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩;4)若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换,则可能影响公司发展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名