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林小伟

光大证券

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工作经历: 执业证书编号:S0930517110003,曾就职于国信证...>>

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天坛生物 医药生物 2020-08-07 51.27 -- -- 50.88 -0.76% -- 50.88 -0.76% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度业绩快报,实现营收15.55亿元,同比-0.35%;归母净利润2.85亿元,同比-2.84%;扣非归母净利润2.79亿元,同比-4.79%。业绩略低于市场预期。 点评: 疫情影响上半年业绩,批签发量稳健增长。公司2020Q1~Q2单季度营业收入分别为7.58、7.97亿元,同比+7.36%、-6.72%;归母净利润1.32、1.53亿元,同比+0.28%、-5.37%。Q2收入环比基本持平,估计主要是疫情对于医院常规客流量的影响所致,采浆成本、检测成本上升以及科研投入增加等因素也对净利润产生一定影响。Q2单季度公司白蛋白批签发量约137万瓶,同比+18%;静丙批签发量约80万瓶,同比+5%;狂免批签发量约28万瓶,同比+4%;破免批签发量约24万瓶,同比-51%。公司主要产品的批签发量保持稳健增长态势。预计随着疫情缓解业绩将逐步恢复。 强化学术推广与研发投入,持续提升综合竞争力。公司坚定建设销售网络,2019年覆盖终端总数1.5万家,+28%,其中药店5017家,+36%,销售人员196人,+106%。成都蓉生的人凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物于2019年10月提交上市申请,自主知识产权的层析工艺静丙开展Ⅲ期临床试验,重组人凝血因子Ⅷ的Ⅲ期临床于2019年12月入组首例患者,重组人活化凝血因子Ⅶ按计划推进。随着学术推广能力的强化和产品梯队的丰富,血浆综合利用率有望持续提升,为公司的长远发展奠定坚实的基础。 盈利预测、投资评级和估值: 公司是国内血制品龙头企业,产品线丰富,采浆量、投浆量、销售收入均居全国首位,规模优势明显。考虑公司H1业绩低于我们此前的预期,下调2020-2022年净利润预测为6.85、8.55、10.11亿元(原预测为7.31、8.82、10.48亿元),同比增长12.13%、24.81%、18.18%,同时考虑送股导致股本变动,对应EPS调整为0.55、0.68、0.81元,现价对应PE为91、73、62倍。维持“增持”评级。 风险提示:采浆量低于预期;在研血制品进度慢于预期。
智飞生物 医药生物 2020-08-05 185.00 -- -- 180.01 -2.70% -- 180.01 -2.70% -- 详细
事件:公司发布2020年中报:营收69.94亿元,同比+38.80%;归母净利润15.05亿元,同比+31.18%;扣非归母净利润15.13亿元,同比+28.58%;经营性净现金流4.00亿元,同比+145.51%;EPS0.94元。业绩略超市场预期。 点评:疫情缓解后业绩强势复苏,代理品种有力拉动增长。2020Q1~Q2单季度收入分别为26.35、43.59亿元,同比+14.87%、58.79%;归母净利5.16、9.88亿元,同比+2.85%、53.23%;扣非归母净利5.25、9.88亿元,同比-1.47%、+53.40%。2020H1代理疫苗中,四价HPV疫苗批签发366万支,同比+30%,估计实现收入约29亿元;九价HPV疫苗批签发216万支,同比+83%,估计实现收入约28亿元;五价轮状病毒疫苗批签发217万支,同比+25%,估计实现收入约6亿元。自产疫苗中AC-Hib三联苗无批签发,ACYW135、Hib、AC结合分别批签发179、111、147万支,同比增长292%、292%、541%,估计合计实现收入约3亿元,一定程度上缓解了三联苗下滑所带来的的压力。 预防用微卡获批在即,自主产品渐成梯队。公司的重组结核杆菌融合蛋白(EC)已于2020年4月获批上市,预防用微卡目前处于第2轮补充资料阶段,有望2020年下半年获批上市,成为公司下一个自主重磅产品。流感病毒裂解疫苗已经完成临床试验并获得总结报告;冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)、皮内注射用卡介苗、15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、四价流感病毒裂解疫苗、肠道病毒71型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)、重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)正在进行临床试验,另有多个产品正在临床准备或临床前阶段。公司的自主产品梯队正逐步丰富,奠定长期增长的坚实基础。 盈利预测、投资评级和估值:公司重磅自产疫苗即将进入上市收获期,核心代理品种仍处于高速放量期,维持预测2020-2022年EPS为2.16/2.91/3.63元,现价对应PE为88/65/52倍,维持“买入”评级。 风险提示:冻干三联苗获批进度低于预期;微卡上市与推广低于预期。
富祥药业 医药生物 2020-08-05 21.44 -- -- 22.84 6.53% -- 22.84 6.53% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,20H1实现收入8.16亿元、归母净利润2.19亿元、扣非归母净利润2.08亿元,分别同比增长38%、92%、96%,实现基本EPS0.49元、稀释EPS0.47元,符合市场预期。 点评:20Q2单季度收入、利润创历史新高,主力品种有望持续放量。19Q2到20Q2单季度收入分别为2.97、3.74、3.87、3.67、4.49亿元、归母净利润分别为0.61、1.02、0.90、0.84、1.35亿元,单季度收入和利润均再创新高。 原因在于正常复工、抗病毒新业务贡献,以及疫情带来需求增长和海外供给收缩综合导致公司主力品种均量价齐升,具体而言:1)20Q2公司生产进入正轨;2)疫情全球蔓延,增加了抗生素、抗病毒药物的需求。巴坦类和培南类作为高端抗生素,需求弹性更大,另外奥通的抗病毒产品也量价齐升;3)3月初,印度政府限制13种API及相应制剂出口,主要是抗生素、抗病毒、维生素类。具体品种而言,我们推测20H1培南类收入同比增长约200%,他唑巴坦收入同比增长33%。另外,公司巴坦新产能有望于10月份投产,培南新产能正启动建设,公司主力产品有望继续放量。 深耕抗生素、抗病毒产业链,持续纵向一体化、横向协同拓展。公司正通过扩充产品线、产能建设、横向延伸等方式,强化抗生素、抗病毒原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间于19年11月通过GMP认证,阿加曲班注射剂于20年7月获批生产。另外,无菌混粉项目正加速推进,有望依托他唑巴坦优势,横向拓展进入哌拉西林等产品线。 盈利预测与投资评级:公司显著受益于疫情带来的需求增长+行业供给收缩,业绩将持续较高增长。我们维持20-22年EPS预测为0.89/1.09/1.27元,同比增长35%/22%/16%,现价对应20-22年PE为22/18/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价风险;原材料涨价风险;环保及安全生产风险。
恒瑞医药 医药生物 2020-08-04 92.70 -- -- 95.82 3.37% -- 95.82 3.37% -- 详细
事件:1、公布2020年中报,实现营收113.09亿元,同比+12.79%;归母净利润26.62元,同比+10.34%;扣非归母净利润25.62亿元,同比+11.94%;经营性净现金流33.77亿元,同比+132.47%;EPS0.50元。业绩略低于市场预期。2、公布《2020年度限制性股票激励计划(草案)》,拟授予限制性股票不超过2,573.60万股,占股本总额的0.4850%,授予价格为每股46.91元。解锁业绩条件为:以2019年净利润为基数,2020年、2021年、2022年各年度的净利润较2019年相比,增长率分别不低于20%、42%、67%,2020年-2022年净利润的复合增长率为18.64%。激励对象包括公司董事、高管、关键岗位人员(含控股子公司),总人数为1,302人。点评:疫情期间业绩增速受限,但现金流明显改善公司2020Q1~Q2单季度营业收入55.27、57.82亿元,同比+11.28%、14.28%;归母净利润13.15、13.46亿元,同比+10.30%、10.38%;扣非归母净利润12.76、12.86亿元,同比+10.52%、13.40%。上半年收入、利润增速较低估计主要是受到疫情影响,医院常规客流量下降,因此公司部分产品销售受限,但创新药产品在疫情期间仍保持高速放量,卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、硫培非格司亭2020Q1样本医院环比增速分别高达131%、1639%、524%,有力拉动了公司业绩增长。Q1~Q2单季度经营性净现金流分别为15.44、18.33亿元,净利润现金含量分别高达118.21%、136.11%,现金流状况明显改善。创新持续推进,累累硕果持续涌现公司2020H1累计研发投入18.63亿元,同比+25.56%,占销售收入比重达到16.48%,研发投入增速高于收入增速,研发力度持续加码。上半年取得创新药制剂生产批件3个,包括卡瑞利珠单抗新增肝癌2线、非鳞非小细胞肺癌1线、食管鳞癌2线适应症,和瑞马唑仑新增结肠镜检查镇静适应症;仿制药生产批件1个;创新药临床批件37个。提交国内新申请专利78件,国际PCT新申请39件,获得国内授权24件、国外授权49件。创新成果的落地正推动公司快速向创新驱动转型。国际化再进一步,积极拓展海外市场2020H1,公司的盐酸右美托咪定氯化钠注射液在美国获批,并向FDA递交了3个原料药、1个中间体、1个制剂注册申请,其他新兴市场也逐步加强注册力度。创新药国际化方面,卡瑞利珠单抗授权给韩国Crystal。目前公司共有20个制剂产品在欧美日获批,1个制剂产品在美国获得临时性批准。随着全球化战略的推进,公司研发产品的临床价值将在尽可能大的范围内变现为商业价值。 激励计划彰显信心,团结员工共促公司发展本次激励计划授予对象总人数1302人,占公司员工总人数的5.33%,除董事与高管外,还包含了公司的核心技术(业务)骨干人员,激励范围广。2020-2023年的摊销费用测算合计达到12.33亿元,激励力度大。公司实施激励计划,将进一步建立健全公司经营机制和董事、高管及关键岗位人员激励约束机制,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益相结合,利好公司持续、稳健、快速发展。公司管理团队和核心技术(业务)骨干的动力将被充分激发,团队稳定性进一步得到保障。 盈利预测、估值与评级公司是中国创新药龙头企业,重磅品种正陆续获批上市、快速放量,同时创新药在研产品管线丰富,长期空间大。维持2020~2022年净利润预测不变,由于送股导致股本变动,对应EPS调整为1.32/1.70/2.18元,同比增长31/29/28%,现价对应PE分别为72/56/43倍,维持“增持”评级。 风险提示:药品降价超预期的风险;新品审批进度不达预期;创新药研发失败的风险。
美诺华 医药生物 2020-08-04 46.00 -- -- 50.18 9.09% -- 50.18 9.09% -- 详细
事件:公司发布20年中报,20H1营收6.51亿元(16.01% YOY),归母净利润1.07亿元(24.57% YOY),扣非归母净利润0.98亿元(25.59% YOY)。 从单季情况来看,20Q2营收3.66亿元(19.2% YOY),归母净利润6388万元(45.0% YOY),扣非归母净利润5774万元(40.3% YOY),经营情况较Q1大幅改善,创单季新高,业绩符合预期。 点评:20H1业绩符合预期。主要原因是报告期内,1)原料药:心血管类产品营业收入同比增长30%以上,缬沙坦、氯吡格雷、瑞舒伐他汀钙等产品在多个市场的销量有较大幅度的增长;2)CMO/CDMO:与施维雅、BAYER等15家药企合作,临床阶段和转移验证阶段产品20余项,实现销售近5000万元;3)制剂:产能利用率不断提升,产量同比增长144%。 转型升级正在兑现。1)CMO/CDMO :宣城美诺华与广东莱佛士在小分子创新药领域达成深入战略合作,与知名战略药企施维雅建立业务合作,目前正在进行2个产品合作,确定到2020年完成1亿元以上的订单,另外有多个项目正在洽谈中。2)制剂:基于“中间体-原料药-制剂”一体化优势,打造慢病产品组合,采用“联合开发+自研”并行模式,报告期内共有7个品种申报,多个项目正在进行药物研发。公司的转型升级正在兑现。 盈利预测和估值:公司具有多年国际规范市场原料药研发注册生产经验,目前正在积极推进制剂一体化+CMO/CDMO 的转型升级,表现出良好的成长性。我们维持公司20-22年EPS 1.45/1.95/2.65元,分别同比增长44%/35%/36%,现价对应20-22年PE 32/23/17,维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格降幅超出预期,制剂申报进度不及预期,下游制剂产品的销售不及预期。
润达医疗 医药生物 2020-08-03 13.89 -- -- 18.09 30.24% -- 18.09 30.24% -- 详细
事件:公司发布2020年上半年业绩快报,预计20H1实现收入29.43亿元、归母净利润1.11亿元、扣非净利润1.08亿元,分别同比下滑10.67%、36.28%、39.87%,实现EPS0.19元,业绩符合预期。 点评:20Q2业绩如期回暖,后续有望逐季提升。20Q1、Q2单季度收入同比-15%、-7%,归母净利润同比-53%、-25%,扣非归母净利润同比-59%、-27%。 公司20Q1受疫情短暂冲击,随着医院诊疗量恢复,以及自产新冠试剂和PCR实验室建设等新业务自Q2贡献业绩,公司业绩Q2明显提速,6月份收入端已经持平。 有望持续受益于后续医院建设、专项贷款支持、自产产品放量,2021年业绩将显著提速。疫情中,公司全面负责雷神山医院检验科建设、物资配送等,服务能力得到广泛认可。疫情后,公司有望持续提高市占率,并受益于各层级医院检验科建设,如公司已承接近百家医院的PCR实验室建设订单。公司引进国企杭州市下城国投为第一大股东后,并享受专项低息贷款支持,后续财务费用有望大幅节省。另外,自产产品(毛利率60%+)放量也将带来利润端提速。 服务能力不可替代价值凸显,有望重估。公司并非单纯的IVD配送公司,而是以服务能力为核心,IVD产品仅是计价的载体。公司的一半员工是后台支持服务人员,可以实时响应医院检验科的需求,甚至为检验科提供整体解决方案。这也是国药、柳药等大型流通商选择和润达合作的原因,国润过去几年快速增长即是最好的证明。将来,金域、迪安、润达的业态会逐步重叠,在这一过程中,润达有望估值重估。 盈利预测与投资评级:公司作为IVD综合服务商龙头,将充分受益于行业集中度提升。我们维持公司20-22年EPS预测为0.65/0.86/1.05元,同比增长21%/33%/22%,现价对应20-22年PE为22/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续;IVD耗材降价超预期;商誉减值风险。
京新药业 医药生物 2020-07-31 14.48 -- -- 15.58 7.60% -- 15.58 7.60% -- 详细
事件: 公司发布非公开发行A股股票预案(修正稿),发行对象为京新控股,募资不超过5亿元,发行价格为9.12元/股,主要用于产能升级建设。 点评: 大股东全额参与定增彰显信心,业绩有望企稳。本次定增由大股东全额参与(公司实际控制人吕钢先生直接持有京新控股51%的股权,通过浙江金至间接持有京新控股49%的股权),彰显信心。2020年以来,公司产品结构变化较大:瑞舒伐他汀受集采影响,预计20年贡献收入下滑到2亿;左乙拉西坦在未降价的情况下,以2.39元/片中选4+7扩围。根据PDB数据,2019年全国消耗近2亿片。假设公司在2020年达到全国40%用量市占率,则有望贡献约2亿收入,约5000万利润;匹伐他汀收入有望达6-7亿,翻倍增长;舍曲林20年收入增速约30%;康复新液、地衣芽孢杆菌保持稳健增长。公司20Q1业绩受疫情影响下滑,预计业绩增速有望逐季回升,二三线品种持续放量,未来1-2年仍有望实现增长。 研发继续加码,创新药械布局陆续迎来收获。在业绩压力较大的20Q1,公司研发费用仍有6623万元,同比+30%。早年公司通过产品授权或合作研发的方式布局了众多创新药械布局,陆续进入临床阶段,有望自2022年陆续上市: 1)EVT201胶囊:公司从德国Evotec公司获得了该产品的中国区域独家专利许可和开发权。该品种为GABAA受体的部分正向别构调节剂,属1类新药,可帮助失眠患者快速入睡、无成瘾性、无宿睡。计划于20年8月在国内开始3期临床入组,预计2021年报产,有望在2022年上市。根据PDB样本医院数据,2019年国内样本医院口服催眠镇静药市场规模2.8亿元,考虑该类品种院外市场较大,我们估计2019年国内市场15亿左右,增长30%。推测EVT201在2027年达到销售峰值近10亿(届时国内整体安眠药市场近百亿)。 2)Perflow卒中取栓装置:公司2017年引进以色列Perflow公司核心产品StreamTM取栓支架,该产品已在欧洲上市销售并即将进入美国市场,2019年销量约为5000个。StreamTM采用生物编织技术,达到直径灵活可变控效果;结合独特显影技术实时对手术操作全程监控,可实现一次性血栓抓取并降低取栓过程中栓子脱落造成二次血栓的风险,提升治愈率及愈后效果,是一款全球创新的独特产品。公司已在长海医院开展StreamTM产品的临床试验,预计2022H1获批上市,属国产第一梯队,具备先发优势。假设新发病患400万人一年,渗透率百分之十五,即60万台手术,一台手术所需支架接近2个,单个出厂价一万元,即该类产品市场规模过百亿。公司有望借助长期积累的神经内科渠道资源和StreamTM强大的品牌力抢占5%-10%市场份额,峰值销售额有望突破5亿元。 3)其他:P2B001复方制剂、一体式人工大血管、外周支架等创新药械的研发也在稳步推进。 盈利预测与估值:作为优质药企代表,正加速创新转型。我们维持20-21年EPS预测为0.68/0.76元,新增22年EPS预测为0.93元,分别同比-6%/+13%/+21%,对应20-22年PE为19/17/14倍,考虑公司估值已经充分消化,且创新药械布局陆续迎来收获,上调至“买入”评级。 风险提示:集采风险;一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。
康泰生物 医药生物 2020-07-24 204.00 -- -- 249.69 22.40% -- 249.69 22.40% -- 详细
事件: 公司公布2020年中报:实现营业收入8.7亿元,同比7.71%;归母净利润2.60亿元,同比+0.63%;扣非归母净利润2.54亿元,同比+3.53%;净经营性现金流2599万元,同比-79.15%,业绩符合预期。其中净经营性现金流下降主要受新型冠状病毒肺炎疫情影响,上半年销售回款减少所致。 点评: 四联苗批签发同比增长245%,23价肺炎疫苗快速放量。单季度看,Q2实现收入6.93亿元,同比+48.63%,归母净利润2.57亿元,同比+62.44%,显示疫情之后疫苗增长“快复苏”。上半年四联苗批签发312万支,同比增长245%,其中Q1155万支,Q2157万支,预计合计贡献收入4~5亿元;乙肝疫苗与麻风疫苗因扩产需要暂无批签发;23价肺炎疫苗批签发167万支,放量第一年市占率已经达到31%,预计贡献收入3亿元;Hib疫苗批签发122万支,同比增长16%,其中Q129.95万支,Q293万支,预计合计贡献收入1亿元。上半年各项期间费用稳定增长,销售费用同比+12.7%,管理费用同比+12.33%,研发费用同比+18.8%,导致净利润增速低于收入增速。 13价肺炎疫苗等重磅品种即将进入收获期,新冠疫苗生产线预计8月底完工。公司在研管线中人二倍体狂犬疫苗有望2020年报产;13价肺炎疫苗将是继沃森之后第二家上市的国产13价肺炎疫苗,分享巨大存量市场。IPV、EV71疫苗分别处于3期、2期临床阶段,有望22-23年获批。另外,公司的组分百白破疫苗、带状疱疹疫苗、HPV疫苗、麻腮风水痘疫苗、五价轮状疫苗、鼻喷乙肝疫苗、五联苗等突破性重磅疫苗产品均处于不同临床阶段,十年研发积淀,重磅产品研发即将进入收获期。另外,公司近期公告,拟总投资10亿元在深圳南山区建新冠肺炎疫苗等新型疫苗生产车间,预计将建成新冠灭活疫苗产能1亿剂,并在今年8月底前具备可生产条件,为公司新冠灭活疫苗开发提供支持。 盈利预测与估值:四联苗稳步增长,21-23年将有13价肺炎疫苗、二倍体狂苗、IPV疫苗等重磅新品陆续上市;23价肺炎疫苗受益于疫情加速放量。公司销售费用率仍处于行业偏高水平,预计销售结构优化后续费用率有下降空间。维持公司20-22EPS为1.32/2.13/3.00元,同比增长55%/62%/41%,现价对应PE156/97/69倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险。
药明康德 医药生物 2020-07-22 103.00 -- -- 118.45 15.00% -- 118.45 15.00% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报业绩快报,20H1实现收入72.31亿元、归母净利润17.17亿元、扣非净利润11.31亿元,分别同比+23%、62%、14%;实现EPS0.75元,超市场预期。 点评: 20Q2业绩超预期,全球市占率提高逻辑兑现。20Q1、Q2收入同比+15%、+29%,归母净利润同比-22%、+111%,扣非归母净利润同比-24%、+52%,经调整Non-IFRS归母净利润同比+11%、43%,20Q2显著提速。收入提速原因在于20Q1疫情影响复工,20Q2虽然美国区受影响,但中国区全面复工,公司通过业务连续性计划,并发挥规模优势和全球布局优势,在不同研发中心合理排产和加班生产,更重要的是,疫情自3月份海外扩散以来,海外客户订单增多。利润端增速更高,原因在于20H1公允价值变动收益(投资的已上市公司市值上涨)以及投资收益(变更联营公司会计核算方式)合计10.3亿元,19H1为-0.2亿元。经调整Non-IFRS归母净利润高于收入增速,原因在于公司产能利用和经营效率的不断提升。 疫情危中有机,一体化龙头有望再上台阶。全球疫情持续扩散,市场担忧影响公司海外客户订单。另外,疫情可能对全球经济造成冲击,继而影响全球一级市场Biotech融资。我们认为,不必悲观:1)研发外包率提升;2)海外疫情扩散可能影响外资CRO业务开展,国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。在08年,药明康德就是借机快速整合行业,业绩反而快速增长,迅速成为内资中的医药外包龙头。2019年底,公司在手现金和交易性金融资产合计69亿元。另外,公司新公告了65亿元的定增计划,公司后续的行业整合值得期待。3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。 盈利预测与投资评级:作为医药外包平台型龙头,充分受益全球创新浪潮。考虑业绩超预期,我们上调公司20-22年EPS预测为1.30/1.62/2.06元(原为0.98/1.45/1.97元),分别同比增长62%/25%/27%。A股对应20-22年PE为77/62/49倍,维持“买入”评级;H股对应20-22年PE为76/61/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续风险;药企研发投入不及预期;竞争加剧。
华海药业 医药生物 2020-07-21 37.26 -- -- 43.38 16.43% -- 43.38 16.43% -- 详细
事件: 公司发布半年度业绩预增公告:预计20H1归母净利润在5.52-6.20亿元,同比增长65%-85%(中值为5.86亿元,同比增长75%)。 点评: 20Q2单季净利润创历史新高,经营情况持续向好。以中值计算,20Q2单季净利润为3.65亿元,相比19Q2同比增长83.5%,相比20Q1环比增长65.6%,创历史新高。公司业绩高增长主要原因是:(1)集采中标品种的市占率迅速提升,带动成品药业务快速增长。公司在“4+7”集采中有厄贝沙坦片、帕罗西汀片等6个品种中标,在联盟地区集采中又中标了福辛普利片,在第二轮集采又中标了盐酸多奈哌齐片、安立生坦片2个品种,这些集采品种未来仍可进一步放量。(2)沙坦类原料药产品恢复欧盟CEP证书,带动公司原料药收入的大幅增长。另外,公司的主要业务收入来自海外,美元汇率上升、宽松的货币政策以及资金情况改善等对公司经营产生积极影响,公司经营情况继续向好。 创新转型持续推进。海外制剂方面,公司通过自主研发、兼收并购等方式,美国制剂产品梯队不断丰富;截至2019年底,公司已经拥有65个美国ANDA文号,有8个品种市占率第一,其中6个产品市占率超过50%;日本和欧洲产品研发立项工作正在稳步推进中。生物药和创新药方面,HB002.1M和HB002.1T处于临床II期阶段,HHT-101完成临床II期试验,公司与上海君实生物达成HOT-1010项目的合作开发协议,对加快公司开拓抗肿瘤治疗领域具有重要意义,创新转型稳步推进。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 公司集采品种快速放量市占率提升、沙坦类原料药恢复CEP证书,推动公司成品药和原料药业务快速增长,我们认为公司业绩有望超出市场预期。我们暂时维持公司20-22年净利润9.56/12.85/15.25亿元,分别同比增长68%/34%/19%,现价对应20-22年PE56/41/35,维持“买入”评级。 风险提示:集采降价幅度超出预期,后续集采中标情况不及预期,欧盟原料药恢复情况不及预期。
长春高新 医药生物 2020-07-09 450.00 -- -- 513.50 14.11%
513.50 14.11% -- 详细
事件:(1)公司公布2020年半年度业绩预告:实现归母净利润12.35亿元-13.81亿元,同比增长70%-90%(中枢13亿元,同比增长80%),业绩略超市场预期。 (2)公司拟就儿童药平台项目认购美国Brillian公司A轮优先股。美国Brillian公司估值4,482.87万美元。公司本次出资2,830万美元。 点评:金赛、百克净利润大幅增长,华康、房地产表现一般。20H1公司归母净利润增长主要来源于金赛药业与百克生物收入的增长,以及同比口径对金赛药业持股比例有70%提升至99.5%。根据业绩预告,我们估算20H1金赛药业净利润增长约37%~40%,百克生物净利润增长约60%~100%(考虑到百克水痘疫苗上半年批签发量同比增长113%),华康药业和房地产受疫情影响,净利润分别下滑10%、50%左右。其中估算Q2单季度金赛药业净利润同比增幅达到50%以上,较Q1的25%更有显著上升,主要由于4月疫情得到控制后生长激素诊疗量和发货量均有加速增长,以及销售的规模效应导致净利润率同比提升。估算Q2单季度百克生物净利润增速50%~100%,得益于水痘疫苗接种的刚需性,同时4月开始全国接种点逐步恢复。 百克生物拆分上市,疫苗板块未来可期。百克的国内首款鼻喷流感疫苗预计今年开始将显著贡献收入,此外其减毒活疫苗研发平台在国内处于领先,有望在此基础上开发新型疫苗产品。带状疱疹疫苗已进入3期临床,有望成为国产首家获批;吸附无细胞百白破(三组分)进入临床;流感裂解疫苗已申报临床;对外合作的麻腮风联合疫苗处于临床前研发阶段;RSV疫苗已获得英国临床许可。百克生物上市和在研品种日益丰富,疫苗板块未来发展可期。儿童药投资方面,美国Brillian公司主要进行高端仿制药与儿童505b2改良药研发,制剂及缓控释技术高于同行业平均水平。公司有望借助其儿童药平台快速打开国内外市场,丰富妇幼用药领域产品管线。 盈利预测与估值:暂不上调盈利预测,公司实施每10股转增10股,下调EPS至7.20/9.38/12.07元,同比增长64%/30%/29%,当前股价对应20-22年PE为62/48/37X,公司业绩高速增长,PEG水平合理,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发及推广不达预期。
健帆生物 机械行业 2020-07-09 69.38 -- -- 79.83 15.06%
79.83 15.06% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报预告,预计20H1实现归母净利润3.97~4.59亿元,同比增长30~50%,其中非经常性损益约2340万元,业绩略超预期。 点评: 20Q2业绩略超预期,血液灌流器需求刚性,全年稳健增长可期。新冠疫情下,公司20Q1收入继续保持28%较高增长,随着疫情好转,我们预计20Q2收入将小幅提速。以预告中位数计算,20Q1、Q2、H1归母净利润同比增长42%、38%、40%,扣非归母净利润同比增长55%、43%、49%。利润端环比小幅降速,原因在于疫情下的隔离措施,导致20Q1学术推广活动受阻,20Q2逐步恢复,即主要是销售费用环比增加导致。考虑尿毒症患者享受大病医保,全年医保总额度呈增加趋势,预计全年业绩稳健增长可期。 国内灌流器远期市场163亿,海外市场+延伸价值可期。灌流器远期市场163亿元,海外+延伸可期:1)公司产品目前已经进入全球50个国家,并在越南、伊朗、土耳其、德国、泰国、拉脱维亚等国家纳入了医保。2)依托于灌流器,公司正逐步补齐透析产品,切入血透500亿大市场。 耗材集采不悲观,创新保险业务有望破除支付瓶颈。2020年,可能有部分高值耗材参与全国集采,我们认为,对于灌流器,不必悲观:1)灌流市场体量仍小;2)渠道具有服务职能决定了降价对工业利润冲击有限;3)降价促进渗透率提升;4)公司行业地位稳固;5)耗材集采不会改变行业竞争要素,反而加速优质企业行业整合。另外,公司推出了“肾病关爱互助计划”新型保险,慢性肾脏病轻症阶段的患者可带病投保,每年均价2000元左右的保费,即可获得最高50万元尿毒症治疗费用赔付。该创新保险产品有望破除支付瓶颈,并且公司以支付端为抓手,有望构建肾病生态闭环。 盈利预测与投资评级:我们维持公司20-22年收入和净利润预测不变,由于转增增加股本,我们调整公司20-22年EPS预测为0.97/1.30/1.73元(原为1.85/2.48/3.30元),同比增长36%/34%/33%,对应PE为70/52/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续超预期;控费政策超预期;竞争加剧。
乐普医疗 医药生物 2020-07-08 41.41 -- -- 46.96 13.40%
46.96 13.40% -- 详细
事件:公司发布2020年中报预告,预计20H1实现归母净利润10.4~12.7亿、扣非归母净利润10.6~12.4亿元,同比-10~10%、+15~35%,略超市场预期。 点评:疫情短期延后刚需,新冠相关产品提供增量,20Q2业绩显著回升。以预告中位数计算,20Q1、Q2归母净利润同比增长-34%、+35%,扣非归母净利润同比增长-9%、+54%。扣非归母净利润增速较高,原因在于19Q1出售君实生物部分股权带来非经常性损益 2.3亿元所致。Q2业绩环比显著提速,原因在于因Q1疫情影响,占用量约70%的非急性PCI 手术以及其他心内科手术被延后,随着疫情好转,预计植入器械和医疗服务自Q2已呈现良好的增长态势;药品业务受益于院外渠道,Q2利润继续实现增长;另外,新冠试剂、监护仪等出口也贡献了业绩增量,预计Q2抗疫相关产品收入同比增长 60%以上。 高值耗材集采不改行业竞争要素,不必悲观。支架集采可能于2020年下半年全国推广,但不必悲观:1)短期,耗材全国集采无法独家中选,中选企业需承担服务职能,这决定了降价对工业端利润冲击有限。公司此前已中标江苏和山西省的省级集采。低端型号集采降价后,NeoVas 高端型号有望加速推广;2)长期,耗材原本招采模式就是以医院为单位的低层次带量采购,全国集采并不会显著改变行业竞争要素,反而加速支架行业整合。 研发投入进入收获期,打造心血管药械创新产品群。公司19年研发投入6.3亿,同比增长34%。公司产品储备丰富,除了可降解支架、药物球囊、左心耳封堵器分别于19年2月、20年6月、20年6月获批,后续仍有一系列重磅产品有望陆续获批,包括AI 系列产品、纳米膜封堵器、第二代血栓弹力图仪、甘精胰岛素、DPP-4等。 盈利预测与投资评级:公司布局心血管和肿瘤两大领域,远期空间大。 我们暂时维持公司20-22年EPS 预测为1.26/1.65/2.09元,分别同比+30%/31%/27%,对应20-22年PE 为33/25/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续;降价超预期;NeoVas 放量低于预期。
山大华特 医药生物 2020-07-06 33.80 -- -- 36.16 6.98%
36.16 6.98% -- 详细
事件:公司公布2020年半年度业绩预告:归母净利润1.33亿元-1.38亿元,同比增长50%-55%,EPS0.57元-0.59元。业绩略超市场预期。 点评:达因Q2较高基数下兑现高增长,单季度净利润恢复至历史高峰。按预告中位数,公司Q2单季度实现归母净利润0.85亿元,同比+31%。H1母公司略有亏损,卧龙学校及其他子公司H1净利润基本稳定。由此估算,达因药业Q2单季度净利润同比增长50%左右(我们估算19Q1-20Q1各季度净利润分别为0.31/1.01/1.09/0.72/0.96/1.47亿元),单季度净利润接近17年最高峰值水平。19年Q1达因药业净利润低基数,19Q2生产恢复后净利润显著提升,因此20Q2单季度在较高基数下仍实现高速增长,略超预期。我们认为一方面由于疫情期间物流、线下销售等略受影响,Q2有所恢复。另一方面,10亿粒新增产能自5月开始投产,存在终端补库存的情况。随着下半年新增产能逐步释放,伊可新渠道下沉、学术营销等取得效果,公司业绩有望站上新的台阶。实控人易主山东国投,治理结构有望理顺。此前达因药业核心人物不持有上市公司股权,市场担心公司治理结构存在隐忧。2019年12月,上市公司发布实际控制人拟发生变更的公告。截至2020年3月26日,上市公司实控人变更手续已全部履行完毕,山大华特实控人已由山东大学变更为山东国投。山东国投对旗下上市公司股权激励的态度开明,浪潮信息、新华制药等先后完成股权激励,由此推断达因药业实施激励可能性大大增加,治理结构有望得以理顺,达因药业获得发展新动能。近日,山大华特原董事长辞职,山大产业集团委任朱效平先生接任过渡时期新董事长,至本届董事会届满时止。我们预计,大股东易主后,山东国投可能会对董事会进行改选,确认新一届经营管理层。 盈利预测与估值:维持预计公司20-22年EPS为1.33/1.74/2.18元,同比增长52%/31%/26%。当前股价对应20-22年PE为24/19/15X。公司是儿童药龙头,新股东有望带来新动能,当前估值较低,PEG显著小于1,维持“买入”评级。 风险提示:股权激励低于预期;渠道恢复低于预期;新生儿数量下滑。
浙江医药 医药生物 2020-07-01 19.24 27.05 48.22% 22.31 15.96%
22.31 15.96% -- 详细
浙江医药是我国脂溶性维生素、抗耐药抗生素、喹诺酮类抗生素的主要生产基地。公司坚持生命营养品、医药制造类产品双主业,医药方面正由原料药向创新药、高端制剂产业转型升级。 维生素E、A、D3等产品价格有望继续维持强势,逐步兑现利润。能特科技与DSM的行业整合对维生素E行业格局影响深远;BASF6月公布维生素A生产线故障;受欧洲疫情影响,维生素A、E供给收缩;维生素D3国标7月1日执行,脑干胆固醇退出维生素D3原料市场,供给收缩,三者价格有望维持高位,公司相关产品成交价逐步上升,有望逐步兑现利润。 ADC药物ARX788即将临床II/III期:公司1类生物创新药HER2-ADC药物ARX788已完成国内I期临床,临床数据显示出优秀的有效性与安全性,预计将于20年下半年开展II/III期临床试验,ARX788在国内第二梯队中进度靠前,且安全性特征优秀,有望实现me-better的优势竞争。同时公司基于CD70靶点的ADC药物ARX305,目前处于临床前研究阶段。 奈诺沙星逐渐步入收获期:16年8月1.1类新药奈诺沙星胶囊剂上市,19年底通过谈判进入国家医保目录乙类,有望迎来放量。苹果酸奈诺沙星胶囊对耐喹诺酮药物细菌感染的良好疗效及安全性在武汉抗击新冠疫情得以证明。奈诺沙星注射剂报批并已完成现场检查,等待最终获批。 全球高端抗耐药性抗生素原料药龙头之一,高端制剂出口有望迎来突破:公司基于“无菌喷雾干燥”等技术打造高端制剂出口平台,已完成无菌喷干项目整改工作,万古霉素505b(2)已向FDA再次递交NDA申请。若能获批上市,结合公司原料药优势,后续产品有望陆续跟进,形成注射剂出口产品梯队。 盈利预测与投资建议:我们维持20-22年盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为17.12/21.12/22.35亿元,EPS为1.77/2.19/2.32元。结合分部估值结果和创新药绝对估值,给予公司整体估值261亿元,对应目标价27.05元,维持“买入”评级。 风险提示:安全生产风险、维生素产品价格下跌风险、新药上市推迟风险、新药研发不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名