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林小伟

光大证券

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工作经历: 执业证书编号:S0930517110003,曾就职于国信证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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安科生物 医药生物 2021-04-13 17.10 -- -- 17.93 4.85% -- 17.93 4.85% -- 详细
事件:1)公司发布2020年报,实现营业收入17.01亿元,同比-0.65%;归母净利润3.59亿元,同比+188.40%;扣非归母净利润3.16亿元,同比+202.41%;经营性净现金流4.65亿元,同比+57.22%;EPS0.26元。业绩符合市场预期。 2)公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润11,394.82万元–13,022.66万元,同比增长40.00%-60.00%。业绩略超市场预期。 点评:下半年业绩明显复苏,生物药主业保持稳健:2020Q1~Q4单季度营业收入分别为3.15/3.97/4.40/5.49亿元,同比-9.21%/-4.60%/+10.12%/-0.09%;归母净利润0.81/0.81/1.37/0.60亿元,同比+22.68%/+0.14%/+24.58%/+145.22%;扣非归母净利润0.73/0.74/1.28/0.41,同比+13.00%/-4.93%/+21.55%/+128.93%。随着新冠疫情得到控制,公司下半年的业绩逐步恢复,保持了全年业绩相对稳健。生物制品收入8.95亿元,同比+3.97%,我们估计其中生长激素销售收入超过7亿元;中成药收入4.56亿元,同比-6.92%;化学合成药收入1.26亿元,同比-0.49%;原料药收入0.59亿元,同比-23.72%;技术服务收入1.18亿元,同比-10.64%。 调整研发思路,聚焦推进优势项目:公司2020年研发投入2.12亿元,同比减少15.73%,占营收的比例为12.49%;其中资本化0.84亿元,同比减少36.60%;费用化1.29亿元,同比增加7.22%,研发费用率7.57%。公司对研发思路进行了优化,一方面减少了市场竞争激烈、产品竞争力弱的产品研发投入,另一方面聚焦于优势产品和市场资源,加大了对重点产品的研发投入,多个项目取得重大进展:l单克隆抗体:HER2单抗III期临床试验入组结束,正在积极整理临床资料,准备报产;VEGF单抗正在积极推进III期临床试验入组工作;PD-1单抗正在进行I/II期临床试验;l生长激素:聚乙二醇重组人生长激素已完成临床试验,生产线安装调试工作已经完成,正在进行报产准备工作;重组人生长激素用于接受营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症均取得生产批件;水针增加规格的补充申请已获得受理;l诊断试剂:两项精浆检测试剂盒产品和一项女性生殖产品抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒获批上市;l其他子公司的产品:苏豪逸明的醋酸阿托西班获批生产;安科恒益的富马酸丙酚替诺福韦片生产申请获得受理、阿莫西林颗粒生产申请获得受理;安科余良卿的氟比洛芬凝胶已开展BE试验、活血止痛凝胶贴膏即将进入临床试验阶段;瀚科迈博自主开发的重组抗HER2人源化HuA21单克隆抗体注射液获得临床试验默示许可。2021Q1取得开门红,全年业绩有望恢复高增长:一季度公司不断聚焦主业,各项业务稳步推进,重组人生长激素的收入、净利润同比大幅增长,带动一季度的业绩实现较高增速。随着公司的生长激素新适应症逐步在临床上推广和规格的补齐,有望实现全年业绩高增长。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司的非生物药业务恢复情况略低于我们此前预期,下调2021-2022年归母净利润预测为4.92/6.48亿元(原预测为5.17/6.65亿元,分别下调5%/3%),新增预测2023年归母净利润为8.21亿元,对应EPS为0.36/0.47/0.60元,同比增长36.96%/31.85%/26.65%,现价对应PE分别为47/36/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:粉针新患增速恢复与水针销售不达预期;单抗研发不达预期。
爱尔眼科 医药生物 2021-04-13 60.90 -- -- 61.08 0.30% -- 61.08 0.30% -- 详细
事件:公司发布2021年限制性股票激励计划,拟授予激励对象总人数为4,909人,其中董事、高管9人,中层管理人员及核心骨干4,900人;拟授予限制性股票数量为6000万股,占公司股本总额约1.46%;首次授予价格为每股27元。 公司于2021年3月27日发布定增预案,拟非公开发行不超过2.06亿股(占总股本的5%),募集资金总额不超过36.5亿元,主要用于对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,持续打造行业领先的眼科医院。 点评:股权激励充分,覆盖人数广,有助于公司扩张::本次激励计划首次授予涉及4,909人,其中董事、高级管人员9人,拟授予限制性股票数量138.71万股,占本次激励计划的2.31%;中层管理人员及核心骨干4,900人,拟授予限制性股票数量4,661.29万股,占本次激励计划的77.69%,核心骨干成员受众广,本次授予价格为每股27元,考虑到公司当前股价水平,激励充分有助于公司持续扩张。 此外,公司预留1,200万股,占本激励计划拟授出总量的20%,潜在激励人数范围更广,有利于调动员工积极性,助推公司业绩高速增长。 重点区域医院优化升级,逐步完善分级诊疗体系:本次定增募集资金主要用于对7家重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,其中1)长沙、上海、沈阳、南宁四地医院均为公司经营10年以上的知名医院,影响力大,目前就诊空间接近饱和,扩建完成后有望更好满足市场需求,同时受益于医院硬件设施、医疗设备和科研设备升级改善,公司区域影响力和核心竞争力将得到进一步提升。2)公司将在湖北、安徽、贵州新建医院,做大做强省会医院,加快省会城市一城多院建设步伐,逐步完善同城“分级诊疗”体系。 双管齐下贯彻公司长期战略规划:公司持续推行独具特色的分级连锁发展模式,通过此次定增,有利于发挥公司融资优势,夯实资金实力,加快完善各省区域内的纵向分级连锁体系,快速推进基层医疗网络建设;通过充分股权激励计划,释放核心骨干成员的工作热情,提升对公司文化的认同,致力于公司长期发展。双管齐下贯彻公司长期规划,持续增强集团的整体实力。 盈利预测、估值与评级:公司为眼科专科医院的绝对龙头,屈光、视光及多项业务均处在高速增长期。维持公司2020~22年EPS预测为0.43/0.59/0.76元,现价对应PE为144/104/81倍。维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情蔓延对国际业务短期带来不确定性;并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。
沃森生物 医药生物 2021-04-13 43.66 -- -- 48.60 11.31% -- 48.60 11.31% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报预告,预计实现归母净利润2,860万元–3,400万元,扣非归母净利润7,360万元–7,900万元,扭亏为盈。业绩略低于市场预期。 点评:313价肺炎结合疫苗批签发强劲增长,非经常性损益影响业绩:2021年一季度13价肺炎球菌结合疫苗批签发164万瓶,同比+1064%,达到2020全年的37%;23价肺炎球菌多糖疫苗批签发62万瓶,同比+33%,达到2020全年的11%。 13价肺炎结合疫苗继续强劲拉动公司收入增长,但估计由于研发投入增大和持有JHBP(CY)HoldingsLimited股权资产的股票价格下跌形成公允价值变动损益,对公司的归母净利润产生一定影响。预计非经常性损益影响归母净利润约-4,400万元,上年同期为178.35万元。 新产品研发进展顺利,大品种源源不断:2020年1月10日,13价肺炎结合疫苗获得《药品注册批件》,3月30日首批产品获得批签发,4月22日实现首针接种;子公司上海泽润二价HPV疫苗于12月31日收到《药审中心关于启动重组人乳头瘤病毒双价(16/18型)疫苗(酵母)注册现场核查的通知》,有望近期获批上市,成为公司新的利润增长点;九价HPV疫苗Ⅰ期临床试验已接近尾声;与合作方共同合作开发的新型冠状病毒mRNA疫苗已经推进至II期临床试验。 产业化建设持续推进,奠定未来商业化的坚实基础:沃森生物科技创新中心项目正在持续推进;HPV疫苗产业化项目产业化生产车间已建成,为公司HPV疫苗的产业化奠定了坚实的硬件基础;疫苗国际制剂中心建设项目已于2020年12月完成系统验证,正在开展设备安装调试工作,建成后将承担公司流脑系列疫苗和肺炎系列疫苗等产品出口国际市场的生产任务。 盈利预测、估值与评级:维持预测2021-2023年净利润为15.52/20.65/26.51亿元,按最新股本测算对应EPS为0.99/1.32/1.70元,同比+54.67%/33.09%/28.37%,现价对应PE为44/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险。
信立泰 医药生物 2021-04-09 36.06 -- -- 35.80 -0.72% -- 35.80 -0.72% -- 详细
事件:1)公司发布2020年报,实现营业收入27.39亿元,同比-38.74%;归母净利润0.61亿元,同比-91.49%;扣非归母净利润0.04亿元,同比-99.40%;经营性净现金流13.74亿元,同比-8.78%;EPS0.06元。业绩符合市场预期。 2)公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润14,068.79万元–16,515.53万元,同比-6.26%~+10.04%,EPS0.14元/股–0.16元/股。 点评:三重因素导致业绩下滑,现金流状况保持稳健:2020Q1~Q4,公司单季度营业收入分别为8.66/6.70/5.98/6.04亿元,同比-27.13%/-42.64%/-50.47%/-33.32%;归母净利润1.50/0.47/0.71/-2.07亿元,同比-53.33%/-85.04%/-16.02%/亏损扩大;扣非归母净利润1.35/0.31/0.65/-2.27亿元,同比-55.75%/-88.91%/-17.90%/亏损扩大。公司2020年业绩出现大幅下滑,主要原因为:1)带量采购的冲击::受到联盟地区带量采购,试点药品中标价格普遍下降的影响,公司主要产品泰嘉(氯吡格雷)销售单价进一步下降;同时泰嘉在联盟地区带量采购未中标,导致2020年销量下降。泰嘉收入同比减少59.97%;2)新冠疫情的影响:新冠疫情导致医院住院量、门诊量、手术量下降,信立坦(阿利沙坦)医院准入停滞,2020年收入同比增长25.46%,增速低于预期;择期手术量下降造成术中用药泰加宁(比伐芦定)收入同比下降10.94%。 3)苏州桓晨计提减值:子公司苏州桓晨主营产品是AlphaStent药物洗脱冠脉支架。受新冠疫情及2020年11月国家冠脉支架集采未中标的影响,该公司的盈利受到不利影响且持续性存在不确定性,计提商誉减值2.83亿元,计提完成后苏州桓晨商誉账面价值为0元。 虽然2020年的利润受到多个不利因素的冲击,但公司现金流状况良好,销售收现35.06亿元,经营性净现金流13.74亿元,与往年相比保持稳健。应收票据和应收账款以及存货在2020Q2下降至较低水平,公司销售回款情况良好,并强化管理,结合市场情况提升了库存周转。 聚焦核心领域,多个创新产品取得显著成果:2020年研发投入总额达到7.73亿元,占营业收入的比例达到28.21%;其中费用化3.71亿元,研发费用率13.55%。公司通过自研、引进、合作多种方式提高项目成功率,多个项目取得显著进展:1)药物方面:公司自主研发的1类新药S086已完成I期临床试验,其中高血压适应症完成II期临床入组,已纳入230多例高血压受试者;心衰适应症处于Ib期临床阶段。2类新药阿利沙坦酯氨氯地平片(SAL0107)正处于I/III期临床阶段,进展顺利;阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片(SAL0108)已于2021年1月收到CDE的临床试验受理通知书,正在审评中。抗心衰创新生物药JK07中美双报获批开展I期临床,目前美国I期临床已完成首例受试者入组;国内遗传办已审批公示,公司与多家中国心脑血管专科领域的知名医院进行了初步沟通,准备开展临床合作。肾性贫血小分子口服制剂恩那司他片(SAL0951)目前完成I期、正在开展III期临床试验,预计将是国内第二个上市的HIF-PHI药物。2):器械方面:创新器械Maurora雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统已经获批,于2021年1月开始销售;PTCA球囊导管获得注册批件。左心耳封堵器已完成临床随访,进展顺利;“雷帕霉素药物涂层外周血管扩张球囊导管”完成临床试验备案,启动临床试验入组;GSTREAM雷帕霉素药物洗脱外周血管支架系统顺利完成FIM临床试验入组。 12021Q1业绩开始复苏,产品结构优化稳步推进:公司2021Q1预计实现归母净利润1.41-1.65亿元,与上年同期1.50亿元基本持平,创新产品收入贡献增加,信立坦收入同比大幅增长,Maurora雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统已开始销售;公司产品收入结构、利润构成正不断优化,预计将逐步摆脱集采和疫情的负面影响,进入创新驱动增长的全新阶段。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司的仿制药品种在未来一段时间内仍可能受到集采的影响,存在一定不确定性,下调2021-2022年EPS预测为0.51/0.67元(原预测为0.70/0.84元,分别下调27%/20%),新增预测2023年EPS预测为0.91元,同比增长770.49%/32.71%/35.15%,现价对应PE分别为71/54/40倍,维持“增持”评级。 风险提示:集采降价超预期;研发低于预期;新品推广低于预期。
山大华特 医药生物 2021-04-09 25.58 -- -- 28.38 10.95% -- 28.38 10.95% -- 详细
事件:公司发布2021年度第一季度业绩预告:预计归母净利润1.07-1.11亿元,同比增长115%-125%,EPS为0.45-0.48元。公司Q1业绩大幅超预期。 点评:公司整体经营趋势持续向好,1Q1业绩大幅超预期:公司21Q1业绩预告大幅超出预期,主要系核心子公司达因药业销售收入及净利润增长所致,同时估计与20Q4达因收入延后确认也有关系。公司2020Q1-Q4单季度分别实现收入3.24/5.08/5.34/4.54亿元,归母净利润0.50/0.85/0.92/0.63亿元,公司整体经营形势呈现逐季好转。其中核心子公司达因药业取得优异业绩,20年全年实现营业收入11.24亿元,同比+4.70%(可比口径增长16.88%),实现净利润5.00亿元,大幅增长59.99%;环保板块合计实现营业收入3.49亿元,同比+3.22%,卧龙学校(营业收入2.1亿元,净利润2458万元)等其他板块保持平稳。 达因药业恢复较快增长,产品梯队逐渐丰富:2020年达因执行新收入准则,收入确认发生变化,将原计入销售费用的销售返利冲减了销售收入,同口径计算2020年收入同比增长16.88%,恢复较快增长。可比口径下,我们测算达因2020Q1-Q4单季收入分别为2.5/3.39/3.22/3.44亿元,净利润为0.96/1.47/1.58/0.99亿元,预计Q4还有销售收入延后确认情况,整体看随着新规划的伊可新四条软胶囊生产线投产(共六条,其中两条已于2020H1投产),未来持续较快增长有保障。此外达因药业研发投入加大,2020年公司整体研发费用9589万元,大幅增长47.34%,达因即将上市地氯雷他定口服溶液(抗过敏)、盐酸可乐定缓释片(多动症)等品种,儿童专科药物梯队逐渐丰富。 大股东增持叠加优化资产布局,治理结构有望逐步理顺::基于长期看好公司发展,华特控股于2020年12月增持山大华特股票234万股;同时公司于2020年10月公告剥离新知化工,增资山大华特环保(此前将环保工程公司、环保分公司、环保科技事业部三个经营单元合并整合为新的山大华特环保)、山大华特信息(此前将信息与自动化事业部整体经营性资产注入全资子公司华特信息)两家全资子公司,旨在推动产业结构的优化,进一步聚焦优势产业。我们预计公司治理架构有望逐步理顺,持续聚焦强化主业,将获得发展新动能。 盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2023年EPS为1.58/1.98/2.43元,同比增长27.19%/25.41%/22.84%;当前股价对应PE为15/12/10倍,估值处于较低水平,若治理结构改善则大有可为,维持“买入”评级。 风险提示:激励进度不达预期,伊可新销售不达预期。
润达医疗 医药生物 2021-04-08 11.91 -- -- 12.43 4.37% -- 12.43 4.37% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业收入70.81亿元,同比+0.41%;归母净利润3.29亿元,同比+6.40%;扣非归母净利润3.20亿元,同比+5.03%;EPS0.57元。业绩符合市场预期。 点评:02020下半年业绩逐季加速,全年整体业绩保持稳健增长:2020Q1~Q4,公司单季度营业收入分别为12.99/16.44/19.82/21.56亿元,同比-15.16%/-6.78%/+4.41%/+15.97%;归母净利润0.32/0.80/1.25/0.94亿元,同比-53.36%/-25.40%/+6.07%/433.74%;扣非归母净利润分别为0.28/0.79/1.19/0.94亿元,同比-59.23%/-27.48%/+4.17%/+691.53%。上半年的业务受到疫情影响,医院常规检测需求出现阶段性下滑,但从Q3开始医院门诊量及住院量快速恢复,同时上半年未进行的必要非紧急的检测在Q3~Q4集中放量,下半年业绩逐季加速增长。全年业绩基本恢复到上年同期水平并稳中有增。 随着疫情影响消退,121Q1业绩确定性高增长:受益于集成及区检等偏服务业务加速、自产产品放量、检验科/PCR实验室建设等,2021年业绩将显著提速。疫情期间公司全面负责雷神山医院检验科建设,服务能力得到广泛认可。疫情平稳后,公司有望持续提高市占率。公司已承接近200家医院的PCR实验室建设订单,并与分子诊断龙头华大基因展开战略合作,提供更丰富的分子诊断整体解决方案。另外,自产产品借助自身渠道规模优势(润达系渠道规模超100亿,占比超10%,全国最大)和采购自主权增强带来快速放量,也将带来利润端提速。 服务能力不可替代价值凸显,有望迎来重估:新冠疫情中,医院检验科检验能力仍显不足,国家出台了系列文件,要求提高医院的检验能力。面对这一需求,润达把集约化模式进一步升级为区域检验中心模式,开启了IVD服务3.0时代。公司通过集约化服务/区域检验中心模式深度绑定医院,加速整合行业。公司是以检验科服务能力为核心,IVD产品仅是计价的载体。公司的一半员工是后台支持服务人员,可以为检验科提供整体解决方案,有望成为IVD服务型龙头之一。 盈利预测、估值与评级:参考业绩快报下调2020年EPS预测为0.57元,考虑到公司业绩复苏慢于我们此前预期,下调2021-2022年归母净利润预测为4.51/5.81亿元(原预测为4.83/6.21亿元,分别下调7%/6%),同比增长36.97%/28.87%,按照最新股本测算对应EPS分别为0.78/1.00元,现价对应20-22年PE分别为21/15/12倍,当前估值较低,我们看好业绩与估值双升,维持“买入”评级。 风险提示:IVD耗材降价超预期;商誉减值风险。
奕瑞科技 2021-04-07 184.09 236.04 32.91% 185.90 0.98% -- 185.90 0.98% -- 详细
十年磨一剑,全球X射线探测器寡头企业。奕瑞科技创立于2011年,生产的数字化X射线探测器覆盖包括医疗、齿科、放疗、兽用和工业等诸多应用领域,产品研发能力和生产制造实力均处于行业龙头地位。奕瑞科技各类产品远销美国、欧洲等全球70多个国家和地区,产品装机总量超50000台,2020年全球市占率达到12.91%,已逐渐发展成为全球寡头企业。2015年~2020年奕瑞科技营收CAGR为29.77%,归母净利润CAGR为63.65%,保持较高增速。 行业集中度高,2030年X射线探测器全球市场规模可达59亿美元。X射线探测器属于高端装备制造行业,主要销售给相关影像设备厂商用以整机配套,是相应影像设备的基本组成部分,具备较高技术壁垒,市场集中度高。据IHSMarkit统计,2018年全球医疗和宠物医疗平板探测器市场CR5约为64.2%。X射线探测器应用场景广阔,医疗和工业多领域均需要X射线探测器进行相关检测工作。2018年全球数字化X射线探测器的市场规模约为20亿美金,其中医疗、宠物用产品市场销售额份额约占74%。随着医美、宠物医疗、口腔、DSA、内窥镜和多种工业检测的高速发展,我们推算2030年全球X射线平板探测器市场规模有望达到59.36亿美元,2018~2030年销售额CAGR为9.49%。 性价比优势突出抢占国际份额,影像设备核心零部件一站式服务商雏形已现。公司拥有碘化铯等上游材料自产能力,全产业链布局成本优势明显。探测器产品核心指标优于国内同行,不亚于全球龙头企业,依靠性价比优势持续抢占国际市场。经过多年孕育,公司已搭建起完善的全球渠道网络,下游渠道涵盖各领域全球龙头企业且无大客户依赖风险,护城河深厚。公司重视研发,动态探测器及高压发生器等高端产品陆续投产销售,未来有望成长为影像设备核心零部件一站式服务商。 盈利预测、估值与评级:公司为X射线平板探测器全球寡头企业,凭借性价比优势持续提升国际市占率。随着X射线平板探测器应用场景不断扩张,公司有望分享行业扩容红利。随着动态探测器、CMOS和高压发生器等新品逐步上量,公司有望成为影像设备核心零部件一站式服务商。预计公司21-23年EPS为4.49/6.39/8.75元,现价对应21-23年PE为40/28/21倍。结合PE相对估值法,FCFF和APV绝对估值法,给予目标价236.04元,对应21年PE为53倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外政策风险、DR行业增速下滑、新品商业化受阻、次新股波动风险等。
华兰生物 医药生物 2021-04-07 40.38 -- -- 43.10 6.74% -- 43.10 6.74% -- 详细
事件:公司发布2020年报,实现营业收入50.23亿元,同比+35.76%;归母净利润16.13亿元,同比+25.69%;扣非归母净利润14.78亿元,同比+28.83%;经营性净现金流13.25亿元,同比-2.75%;EPS0.89元。业绩符合市场预期。 点评:四价流感疫苗迅速放量拉动业绩增长,应收账款拖累现金流:Q1~Q4单季度营业收入分别为6.78/7.09/16.86/19.50亿元,同比-2.62%/+0.31%/+36.45%/+83.74%;归母净利润2.47/2.64/4.52/6.49亿元,同比-4.71%/+6.86%/-0.96%/+103.02%;扣非归母净利润2.44/2.22/4.09/6.03亿元,同比+1.49%/-0.11%/-4.70%/+136.11%。Q4业绩大幅增长,主要是四价流感病毒裂解疫苗迅速放量,2020年批签发量2062.4万剂,占全国四价流感批签发量的61.41%,估计实现收入约22亿元,疫苗业务整体营业收入24.21亿元,同比+132.07%。血制品方面,2020年采浆量1000多吨,与2019年基本持平,营业收入25.91亿元,同比-1.99%,其中人血白蛋白收入9.57亿元,同比-2.22%;静丙收入8.24亿元,同比-7.49%;其他血制品收入8.10亿元,同比+4.63%。经营性净现金流下滑主要是应收账款增加较多,估计与四价流感疫苗下半年发货多,账期较长有关。 在研产品持续丰富,稳步推进疫苗分拆上市工作:血制品方面,2020年重庆公司研发的人凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物已申报生产;采用层析分离纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重病毒灭活去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静丙获批临床;重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液获批临床;新工艺人纤维蛋白原和层析工艺静丙(pH4)取得《药品补充申请批准通知书》,进一步提高了产品收率和产品质量。疫苗方面,破伤风疫苗接受了国家药监局食品药品审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已完成临床试验并申报药品注册。抗体药方面,阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在按计划开展III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究。公司稳步推进疫苗公司的分拆上市工作,顺利引入高瓴资本、晨壹基金两家战投、完成股份制改造、通过上市辅导验收并于2020年11月正式向深交所提交IPO并在创业板上市申请并于2020年12月3日获得受理。 盈利预测、估值与评级:考虑到四价流感疫苗的市场竞争日益激烈,略下调2021~2022年EPS预测为1.09/1.29元(原预测为1.11/1.35元,分别下调2%/4%),新增预测2023年EPS为1.52元,同比23.84%/18.12%/17.22%,现价对应PE分别为37/31/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:血制品和疫苗批签发量低于预期;新产品研发进度低于预期。
康龙化成 医药生物 2021-04-07 152.00 -- -- 155.68 2.42% -- 155.68 2.42% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入51.34亿元(+36.64%YOY),归母净利润11.72亿元(+114.25%YOY),扣非归母净利润8.01亿元(+58.51%YOY),业绩符合市场预期。 主营业务强劲增长,盈利能力持续提升。2020年,公司主营业务实现强劲增长。 1)实验室服务:实现收入32.63亿元(+37.1%YOY),生物科学服务进入发展快车道,其收入贡献率提升至41.3%,员工数量达到5685人(相比2019年增加1384人)。公司北京地区增加22500平米实验室服务设施,宁波园区二期120000平方米实验室建设工作基本完成,预计于2021Q1开始陆续投入使用;22)CMC服务(小分子CDMO):实现收入12.22亿元(+35.5%YOY),截至2020年底,公司服务涉及临床III期项目47个,商业化项目3个,完成包括全球前20大制药企业的客户审计55次。商业化产能方面,绍兴工厂一期工程中200立方米预计在2021年下半年交付使用,余下400立方米将于2022年完成并交付使用;33)临床研究服务:实现收入6.29亿元(+37.9%YOY),海外临床业务受疫情影响较大,海外临床研究服务凭借独特的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化服务平台取得稳健增长。截至2020年底,公司临床研究服务员工有2208人(相比2019年大幅增加1652人)。公司的盈利能力持续提升,2020年毛利率和净利率分别为37.4%(+2.0ppYOY)和22.8%(+8.2ppYOY),主要得益于规模效应的持续体现。 一站式延伸可期,能力边界持续拓展。公司主营业务客户粘性不断增加,2020年公司服务客户数量超过1500个(新增721家),其中重复客户贡献超过90%的收入,生物科学超过80%的收入来源于实验室化学的现有客户,77%的CMC服务收入来源于药物发现服务的现有客户,公司一站式延伸可期。公司不断拓展能力边界,加快布局大分子药物发现研究和生产平台建设,宁波大分子产能预计在2022年下半年投产,完成对美国AbsorptionSystems和艾伯维旗下AllerganBiologics的收购,巩固DMPK一站式服务领先地位,同时拓展细胞基因治疗领域的CDMO服务;控股北京联斯达等,进一步加强临床研究领域服务能力。 盈利预测、估值与评级:公司是临床前CRO领先企业,在当前国内CXO行业高景气背景下,一站式业务布局有望打开成长空间。我们维持21-22年EPS预测为1.81/2.37元,新增2023年EPS预测为3.13元,分别同比增长22%/31%/32%,对应21-23年PE为85/64/49倍,维持“买入”评级。 风险提示:企业研发投入不及预期;竞争加剧;公司新业务布局进度不及预期。
药明康德 医药生物 2021-04-05 144.68 -- -- 146.99 1.60% -- 146.99 1.60% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入165.35亿元(+28.46%YOY),实现归母净利润29.60亿元(+59.62%YOY),经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元(+48.10%YOY),公司内生增长强劲,业绩符合预期。 中国区实验室服务和CDMO服务实现强劲增长。2020年,公司中国区实验室服务实现收入85.46亿元(+32.02%YOY),继续保持快速增长;其中,DDSU部门在2020年助力客户完成33个研究性新药的IND申报工作,并获得30个项目的临床试验批件(CTA)。CDMO服务实现收入52.82亿元(+40.78%YOY),在各项业务中收入增速最快。截至2020年底,公司CDMO业务服务新药分子项目数量为1300+,其中处于临床III期和已获批上市阶段的分别为45个和28个(相比2019年分别新增了5个和7个)。 美国区实验室服务和临床CRO受疫情影响较大,长期增长潜力巨大。2020年,公司美国区实验室服务(主要包括基因细胞治疗CTDMO和医疗器械检测服务)实现收入15.17亿元(-2.96%YOY),主要受海外疫情和客户项目延期影响。 目前,基因细胞治疗CTDMO管线中产品包括24个I期临床项目和12个II/III期项目;临床CRO实现收入11.69亿元(+9.98%YOY),但是公司临床CRO在手订单保持快速增长。随着疫情影响逐渐解除,我们预计公司的基因细胞CTDMO业务和临床CRO业务有望加速恢复。 前瞻性指标提示公司未来持续强劲增长可期。截止2020年底,公司新增客户超过1300家,活跃客户超4200家,员工数量增长至26411人(+21.5%YOY),在建工程30.86亿元(+47.54%YOY),合同负债为15.81亿元(+76.22%YOY),应收票据及应收账款为36.67亿元(+23.84%YOY)。 盈利预测、估值与评级:公司是一站式CXO龙头,考虑到其主营业务(中国区实验室服务和CDMO业务)保持快速增长,新兴业务(美国区实验室服务和临床CRO)加速恢复,我们上调公司21-22年净利润至38.70亿元(上调1.1%)/51.40亿元(上调4.4%),新增2023年净利润为66.54亿元,分别同比增长31%/33%/29%,对应21-23年EPS为1.58/2.10/2.72元。A股对应21-23年PE为89/67/52倍,维持“买入”评级;H股对应21-23年PE为82/62/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续风险;药企研发投入不及预期;竞争加剧。
同和药业 医药生物 2021-04-05 29.66 -- -- 28.65 -3.41% -- 28.65 -3.41% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入4.35亿元(+5.41%YOY),实现归母净利润7005万元(+45.01%YOY),毛利率为34.9%(+5.20ppYOY),净利率为16.1%(4.39ppYOY),业绩符合市场预期。 2020年业绩符合预期,业绩开启高速增长。2020年,公司实现营业收入4.35亿元(+5.41%YOY),实现归母净利润7005万元(+45.01%YOY),利润端增速远快于收入端增速,主要由于公司于20Q3对一厂区进行技改,新增部分新产品产能,影响了部分成熟产品的生产,而新产品毛利率比较高。我们认为,随着公司加巴喷丁技改完成下游客户工艺变更推进,加巴喷丁有望加速放量,同时叠加新产品放量,公司业绩有望开启高速增长。 新产品开始放量,国内销售提供增量。公司凭借以市场价值和客户需求为导向的前瞻性立项,建立了丰富的产品梯队,截至2021年2月,公司拥有成熟品种、已验证品种和正在研发品种共27个,其中不乏利伐沙班、阿哌沙班等慢病重磅品种,对应约200-300亿人民币的原料药增量市场。目前,已经有部分新产品全球专利陆续到期或即将到期,开启销售。截至2020年底,公司存货为3.35亿元(+40%YOY),主要由于新产品库存增加,提示下游具有较高需求。同时,公司积极开拓国内市场,国内注册方面,塞来昔布和替格瑞洛已获批,加巴喷丁、维格列汀、利伐沙班、阿哌沙班、米拉贝隆、非布司他6个产品完成登记备案,2020年实现国内销售8255万元(+166%YOY),占收入比重由7.49%提升至18.96%。国内市场将成为公司重要的增量市场来源。 和而不同,厚积薄发。我们再次重申同和药业的投资逻辑:(1)公司以原料药和规范市场业务起家,欧美日韩等规范市场收入占比约为60%,在cGMP质量管理、EHS、产品研发立项等方面建立起较强的综合竞争力,成熟产品市场份额全球领先。(2)前瞻性立项建立起丰富产品梯队,具有先发优势,有望迅速抢占200-300亿原料药增量市场,成为下个10年复合增速最快的原料药公司之一。 盈利预测、估值与评级:公司具有较强综合竞争能力,成熟产品有望继续放量,新产品开启高速增长。我们维持公司21-22年归母净利润预测为1.21/1.59亿元,新增2023年净利润为2.37亿元,分别同比增长73%/31%/49%,21-23年EPS分别为0.94/1.24/1.84元,现价对应21-23年PE为30/23/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格上涨导致成本提升,产品销售放量不及预期,环保检查,汇兑损失等。
复星医药 医药生物 2021-04-05 40.50 -- -- 42.54 5.04% -- 42.54 5.04% -- 详细
盈利预测、估值与评级:考虑到疫情的影响逐步减弱,上调2021~2022年归母净利润预测为44.04/52.59亿元(原预测为42.72/51.86亿元,分别上调3%/1%),新增预测2023年归母净利润为62.72亿元,同比增长20.23%/ 19.42%/19.26%,按最新股本测算EPS为1.72/2.05/2.45元,A股现价对应PE为23/19/16倍,维持“买入”评级;H股现价对应PE为16/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:药品降价超预期;研发进度不达预期;投资收益低于预期。
欧普康视 医药生物 2021-04-01 91.94 -- -- 102.54 11.53% -- 102.54 11.53% -- 详细
事件:公司公布2020年报,2020年度实现营业收入8.71亿元(+34.59%YOY);归母净利润4.33亿元(+41.20%YOY);扣非归母净利润3.97亿元(+48.60%YOY);实现EPS为0.72元。公司拟每10股转增0.5股送红股3.5股并派发现金红利0.93元(含税)。业绩符合市场预期。 点评:角膜塑形镜量价齐升持续,护理产品及医疗服务贡献度大。2020年公司在新冠疫情影响下仍然取得了亮眼成绩,公司业绩逐季提速,20Q4扣非后归母净利润同比增幅高达116.65%。(若剔除股权激励解禁抵扣所得税影响,20Q4净利润同比增速约80%)。业绩构成方面,公司主营业务角膜塑形镜再度实现量价齐升,其中销售量达到46.8万片,同比增加14.52%,销售单价为1114.03元/片,同比增长4.12%。 报告期内公司护理产品逐步实现全自产,业绩贡献度显著提升,2020年共实现营业收入1.55亿元,同比增长44.46%,毛利率大增10.9pp。公司正加快护理产品产线投产计划,2021年预计将实现正常生产年产350万瓶、加班生产达到500万瓶的冲洗液产能。此外,公司披露医疗服务收入0.63亿元,主要指自营终端所产生的非手术类服务收入。 产品线丰富度提升,低浓度阿托品院内制剂成功获批。公司2020年持续丰富产品线,陆续完成了角膜塑形镜的延续注册和荧光素钠眼科检测试纸的首次注册,硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品进入临床试验阶段。此外,公司增加了DreamVision产品系列的散光设计,完善了DV全系列的设计,为用户提供适配度更佳的镜片。公司还推出了“顺滑型”硬镜冲洗液,智能硬镜试戴片组消毒盒、新一代抗菌双联盒、智能温控眼部雾化仪等新产品。公司研发中心材料实验室开展的镜片材料研发项目进展顺利,预计不久将完成自产材料的开发工作。药品生产车间建成并验收通过,为在医疗器械、眼视光服务之外开辟第三个业务板块——“药品”,打下了坚实的基础。公司下属合肥康视眼科医院于2020年11月获得滴眼剂医疗机构制剂许可证,标志着低浓度阿托品销售进入倒计时。 服务端重点发力,眼视光综合服务平台逐步搭建完善。2020年,公司新增的合作终端近200多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1100家。此外,公司积极推进自有渠道建设,截止2020年末,公司已建成马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等十家康视眼科医院,在安徽、江苏、湖北、陕西、福建、广东等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约230家视光服务终端,终端服务网络布局更加完整,为公司业务的持续发展积蓄了力量。按照公司计划,2021年将拓展不低于150家合作终端和70家自有终端,全产业链覆盖能力持续增强。在新产品投资方面,2020年度先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药,并设立了合肥中合欧普医疗健康产业基金,为公司向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业”发展提供了积极的协同效应。盈利预测、估值与评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,随着产业链布局深化,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。考虑到公司医疗服务盈利能力超出预期,龙头地位加强、护理产品贡献度上升,上调公司2021~2022年EPS预测为1.04元(上调1%)/1.45元(上调2.8%),新增2023年EPS预测为1.96元,现价对应2021~2023年PE为86/62/46倍,维持“增持”评级。 风险提示:
亿帆医药 基础化工业 2021-04-01 21.05 -- -- 21.25 0.95% -- 21.25 0.95% -- 详细
事件:公司公布2020年报,2020年度实现营业收入54亿元(+4.12%YOY);归母净利润9.68亿元(+7.19%YOY);扣非归母净利润8.61亿元(+10.58%YOY);实现EPS为0.8元。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。业绩符合市场预期。 点评:创新药研发逐步推进,商业化在即成果逐渐进入收获期:公司的大单品F-627目前成为中国首家在国内、国外均完成I期、II期及III期临床试验并申报BLA的生物制药公司。同时公司已经启动在美国、欧洲、日本、中国等国家或地区的商业合作伙伴的筛选、评估与洽谈工作,F-627商业化推进顺利。公司自主研发的全球首创生物药F-6522同时在美国、中国分别开展4个适应症的临床试验。 并且F-899获批在中国的临床试验,其他的在研创新药的进程均在稳步推进。 海外制剂取得新突破,小分子事业部首秀亮丽:公司海外制剂业务实现营业收入5.98亿元,同比增长27.27%,其中重组人胰岛素、生长激素、哌曲分别实现销售收入1.41亿元、0.91亿元、0.44亿元,同比分别增长240.23%、19.60%、78.81%。公司在研三代胰岛素类似物赖脯胰岛素已开始实验室规模工艺验证。 2020年新成立的小分子事业部实现营业收入4.94亿元,较上年增长73.32%,同时新建两条生产线来扩充产能,持续通过合作开发、并购重组等方式,丰富研发管线,小分子事业部现有在售或推广产品合计12个。 海外疫情影响原料药价格不可持续,全球碳酸钙龙头地位仍稳固:公司今年的原料药(维生素)业务受市场及疫情的双重影响。上半年受疫情影响全球产能停滞,原料价格维持在高位,公司受益于国内疫情快速恢复,实现量价齐升;下半年受海外疫情影响,国际需求萎缩,市场价格大幅下降,从全年来看,原料药实现营业收入17.53亿元,较上年同期增长15.04%,超额完成年度经营目标。今年原料价格是否回升取决海外疫情控制情况,目前来看受益通胀一致性预期,上游原料价格显露抬升趋势,公司在全球保持40-45%的市场份额,龙头地位稳固。 盈利预测、估值与评级:原料药及制剂业务为公司提供丰沛现金流,创新药业务有望逐步进入收获期,考虑到泛酸钙等原料价格仍处在低位,调低公司2021~22年EPS为0.96元(下调19.33%)/1.11元(下调22.92%),新增2023年EPS为1.33元,现价对应2021~23年PE为21/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:
昭衍新药 计算机行业 2021-04-01 143.80 -- -- 152.67 6.17% -- 152.67 6.17% -- 详细
事件:公司发布年报,2020年实现营业收入10.76亿元(+68.27%YOY),实现归母净利润3.15亿元(+68.67%YOY),实现扣非归母净利润2.92亿元(+78.91%YOY),业绩符合市场预期。考虑到Biomere并表贡献(~2000万),生物资产公允价值变动(~5000万),股权激励(~4000万),扣除后的归母净利润约为2.85亿元(+60%YOY),内生增长强劲。主营业务保持快速增长,在手订单饱满。药物临床前研究服务包括安全性评价、药效学研究、药代动力学研究等,2020年实现收入10.53亿元(+67.41%YOY),主营业务继续保持快速增长。昭衍(苏州)计划2021年继续装修动物房约7400平米,装修实验室约1500平米,并新建动物饲养及其配套动力设施约9000平米,为不断增长的业务订单提前做好筹备;公司计划于2021年启动对昭衍(广州)新药评价中心、昭衍(重庆)新药评价中心建设。2020年,公司新签非临床业务订单超过15亿元(+70%YOY),在手订单超过17亿元(+60%YOY)。公司在手订单和产能释放节奏匹配,提示公司业绩未来高增长。 其他业务有序布局,静待花开。(1)临床试验:2020年,公司组织了多次国内外客户对共建临床中心的临床I期病房的现场审计工作。共建临床中心承接多项创新药I/II期临床,实现收入2098万元(+327.49%YOY),2021年临床试验基地建设将继续推进;(2)模式动物研究:2020年,子公司苏州启辰已组建了完善的技术团队,具备了较强的技术研发能力,已创建多个基因编辑小鼠模型,如已获得2个品系的ACE2人源化小鼠模型,可应用于新冠疫苗及抗体的临床前实验研究等;大动物研究方面,目前也已建立的稳定的猪、犬相关研究技术平台。梧州昭衍非人灵长类基地计划在2021年下半年将养殖区设施竣工投产。 国际化战略推进,国内外协同可期。公司收购Biomere,在商务领域,Biomere组建了专门服务昭衍新药(中国)的BD队伍,以推进海外销售业务的提升。2020年国内公司签订海外订单7800万(+85%YOY),Biomere签订订单约1.6亿元(+15%YOY),我们认为未来Biomere与母公司协同将进一步加强,公司国际化战略将持续推进。 盈利预测、估值与评级:公司在手订单充足,随着新产能投产,业绩将持续较快增长,我们上调21-22年净利润预测至4.15(上调0.3%)亿元/5.48(上调0.3%)亿元,新增2023年净利润为7.09亿元,分别同比增长32%/32%/29%,对应21-23年EPS为1.53/2.02/2.62元,PE为94/71/55倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产能进度不及预期;收购整合不及预期;竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名