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昭衍新药 计算机行业 2020-09-08 102.34 -- -- 102.00 -0.33%
107.77 5.31% -- 详细
事件:8月31日,公司发布2020年半年报,2020年上半年实现营收3.97亿元,同比增长97.82%,实现归母净利润7566.48万元,同比增长87.17%扣非后归母净利润6410.24万元,同比增长121.64%。经营活动产生的现金流量净额为1.54亿元,同比增长109.33%,基本每股收益0.34元。 投资要点:公司的核心业务是药物临床前研究服务。指在临床试验阶段前,对受试物的安全性、有效性、质量可控性等进行评价、检测、研究的服务。主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选。其中,非临床安全性评价服务包括安全药理学试验、单次给药毒性试验、重复给药毒性试验、毒代动力学试验、生殖毒性试验、遗传毒性试验、致癌试验、局部毒性试验、免疫原性试验等评价试验;药物筛选是指通过体内及体外试验选择出具有开发价值的候选分子。 公司是药物临床前研究服务细分领域的龙头企业。临床前研究服务具备专业性壁垒,只能在专业的GLP实验室中开展。公司拥有北京和苏州两个GLP实验室,建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP质量管理体系,通过了国内以及多个国家,包括国际机构的GLP认证和检查,无论设施面积,评价品种还是专业性,都位居细分子行业领先水平。2019年,公司助力客户完成230余个大分子创新药的IND申报工作,获批60余个,获批率处于业内领先水平。2020年上半年,由于新冠疫情的发生,围绕新冠病毒研发的创新药项目增加,公司临床申报项目持续增长。 2020年二季度公司业绩加速增长。2020年一季度,公司实现营业收入1.55亿元,同比增长107.9%,实现归母净利润0.19亿元,同比增长59%。 2020年二季度,公司实现营业收入2.43亿元,同比增长92.86%,实现归母净利润0.57亿元,同比增长103.57%。二季度业绩加速增长。销售毛利率为50.16%,与上年同期基本相当(50.90%),若剔除掉biomere的并表因素,公司的毛利率水平还有所提升。 Biomere并表以及产能扩张带来的订单增长是公司业绩增长的主要原因。目前,公司的总产能为31500平,太仓基地的产能是去年下半年建成,估计今年全年的产能利用率在80%左右,加之北京试验房的改造,公司产能较上年同期有所提升;公司计划2020年在苏州新增5400平实验基地,以满足不断增长的订单需求。一季度公司业绩几乎未受到新冠疫情的影响(除开工延迟外),疫苗类等新药临床前安全评价的订单还有所增长,这主要受益于国内CRO行业的快速增长。截至2020年年中,公司在手订单超过14个亿,实际新签合同额增长约为70%。产能扩张的同时,公司加大了设备的投入,购买了大批专业仪器。特别是在生物分析与临床分析、细胞与基因分析、病理、眼科、呼吸以及心血管药理等专业给予了特别的投入,为公司未来订单的增长奠定了良好的基础。 眼科领域CRO服务能力获得重大突破。公司通过引进海外眼科领域领军华人科学家,在眼科领域取得较大突破,如建立了食蟹猴眼压动物实验模型,完成了验证实验,并已成功为美国委托方完成两个治疗青光眼新药的药效实验,成为国内首个具有此类CRO服务能力的实验室。2020年上半年,在眼科药物评价领域,公司眼科药物团队与国际眼科药物研发公司巨头继续保持深度的业务合作,成功开发和建立了针对其在研项目的疾病模型。此外,公司把经过验证的非人灵长类生殖毒性评价体系推向商用,是目前国内第一家商用此技术的非临床CRO。 新技术助力公司CRO服务能力提升。公司不断加强在生物技术药物评价领域先进技术的探索,建立了连续静脉输液等专有技术能力和利用MSD进行生物分析等高效的测试方法,提高了药物评价的综合能力;成功开展了多个cell-based中和抗体检测试验,为今后相关试验提供了模型基础。同时,公司着手建立的放射性同位素实验室,建成后可具备独立开展动物PET-CT等高端检测技术,2019年已完成土建施工及防护工程建设、取证验收等工作,目前正在履行监管部门的验收备案程序。 上下游产业链延伸有助公司业绩增长。公司上游为试验动物,包括小型啮齿类动物,主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等,为了增强对上游试验动物的掌控能力,公司位于广西猴厂已于2019年11月正式开工建设,年内将有部分投产,预计3年达产,届时公司的动物实验成本将有所降低。下游公司布局药物临床CRO服务领域。公司于2018年8月和2019年10月注册成立了全资子公司苏州昭衍医药和北京昭衍医药,主要业务为药物早期临床试验服务(临床Ⅰ期及BE试验)。该业务为公司主营业务向下游的延伸。 公司于2019年底建成2家临床医学中心(分别在通化,海南),已经开始承接业务。太仓人民医院的临床中心计划今年下半年建成。广东与医院战略合作的临床中心正在项目引流中。考虑到“4+7”带量采购成为常态,创新药迎来黄金发展期,以及60天快速审评政策的推出,未来3-5年内,早期临床的需求量会呈现井喷式增长,公司有望从中受益。 未雨绸缪布局未来发展三方向。1)通过收购Biomere提升公司国际品牌竞争力,布局国外发展战略。二季度受美国疫情蔓延影响,Biomere公司经营受到略微影响,主要与人员结构调配有关,公司主要业务为药物筛选,整体影响有限。2)药物警戒业务,布局创新药企。数据统计显示,目前我国安全性评价市场规模约在25-30亿元。随着CRO行业整体快速扩容,预期未来3年内增速保持20%-25%,5-6年安评市场有望突破100亿元。公司于2018年7月底注册成立了控股子公司昭衍鸣讯,该公司定位于提供贯穿于药品全生命周期的药物警戒服务。2018年成立以来公司已经与50余家企业建立了药物警戒合作关系。2020年上半年新增30余家客户,目前该业务还处于前期拓展中,公司通过与临床前服务企业签订打包合同绑定未来客户。我们认为,随着国家法律法规的不断完善,未来药企的药物警戒体系势必会更加完善。3)模型动物研究,为未来创新药企服务。公司于2019年成立控股子公司苏州启辰,致力于打造领先的、高效的、稳定的实验动物遗传资源及基因工程技术平台,主要从事用于新药研发的动物疾病模型创建,利用基因编辑技术,以实验动物为对象,开展用于新药研发的基因编辑模式动物定制服务。2019年,苏州启辰已初步组建了技术团队,具备了较强的技术研发能力;目前已创建多个基因编辑小鼠模型,如已获得2个品系的ACE2人源化小鼠模型,可应用于新冠疫苗及抗体的临床前实验研究等;大动物研究方面,目前也已建立的稳定的猪、犬相关研究技术平台;实验平台构建方面,先后建设了高标准的细胞实验室及分子生物学实验室,配备了具有国际领先水平的胚胎显微操作系统、细胞培养及基因编辑操作相关设备;实验体系搭建方面,目前已建立了高效稳定的大动物体细胞实验体系,并完成体外实验,现已根据前期调研开展眼科、肿瘤及免疫系统人源化动物模型的创建工作。这些工作为公司更好服务于未来的创新药企业开辟了道路。 参股昭衍生物,持股比例8%左右。目前公司参股的昭衍生物已获得获6000万美元A轮融资,作为在美国本土拥有符合FDAGMP标准的生产车间的CDMO服务商,昭衍生物已在美国厂区具备1000L+2×500L+200L规模生产能力,积累了丰富的蛋白药物大规模生产、运营和管理经验。同时在中国北京厂区也已建成2×500L+2×200L规模的生产线和配套的PD、研发实验设施。并将在北京建设符合中国、美国及欧盟GMP标准的10万升规模的原液及配套制剂生产线。具备中美两地服务设施和服务团队。目前昭衍生物正与军科院开展新冠疫苗研究工作,如若成功也将为公司贡献投资收益。 维持公司至“买入”投资评级。公司前期公告实施股权激励,股权激励行权价格较高,体现了管理层对公司未来发展的信心,维持公司盈利预测,2020年、2021年和2022年EPS分别为1.05元、1.38元和1.91元,按照2020年9月4日收盘价104.22元/股计算,相应PE为99.26倍、75.52倍和54.57倍。考虑到公司未来的增长较为确定,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:订单确认进度以及新订单取得情况存在一定的不确定性
昭衍新药 计算机行业 2020-09-07 103.41 -- -- 106.19 2.69%
107.77 4.22% -- 详细
业绩总结:公司发布2020年中报,实现营业收入4亿元,同比增长97.8%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长87%;扣非后归母净利润为0.6亿元,同比增长121.6%,EPS为0.34元。 业绩高速增长,期间费用管控良好。2020Q2实现收入2.4亿元,同比增长92%;实现归母净利润0.6亿元,同比增长99%,二季度业绩继续保持高速增长。2020上半年销售费用率1.6%,同比下降0.9pp;管理费用率23.19%,同比增长3pp;财务费用率-0.3%,同比增长0.2pp,销售费用和财务费用整体管控良好,管理费用增长较快主要与股权激励增加及收购BIOMERE有关。 在手订单充足,业绩增长动力充足。2020年上半年公司完成的专题数及在研的专题数较去年同期均有较大幅度增长,在手订单金额达到14亿元,较去年同期增加约40%,为未来业绩增长提供了保障。2020年上半年,公司不断加强营销工作,上半年签订的合同额同比增长约70%,继续保持高速增长,整体来看,在手订单和新签合同额的高速增长为公司业绩高速增长奠定基础。 产能扩建布局国内业务,外延并购拓展国际市场。2018年公司扩建昭衍(梧州)食蟹猴基地产能,并成立苏州昭衍和北京昭衍鸣讯以拓展临床研究服务和药物警戒业务,2019年新兴业务已实现200万元以上收入,2020年上半年,昭衍鸣讯已经与30余家新客户建立了药物警戒合作关系,业务持续加速拓展。此外,昭衍(重庆)、昭衍(广州)新药评价中心项目预计将分别于2021年、2023年投产,国内业务布局进一步完善。同时,公司已于2019年12月完成收购美国临床前CRO公司Biomere,Biomere组建了专门服务昭衍新药(中国)的BD队伍,以推进海外销售业务的提升,未来有望实现业务协同与盈利改善,进一步打开国际市场。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.13元、1.53元、1.99元,对应PE分别为88、65、50倍。公司作为国内药物临床前评价领军企业,随着国内创新药产业蓬勃发展,业绩有望将保持高增长,维持“买入”评级。 风险提示:医药行业政策变动风险;创新药发展不及预期风险;订单波动风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-09-02 102.52 -- -- 107.53 4.89%
107.77 5.12% -- 详细
近日,公司公布2020年中报业绩,报告期内,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长97.82%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长87.17%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长121.64%。其中,公司Q2实现营业收入2.43、归母净利润0.57亿元,较一季度增长略有提速。公司期间费用率31.58%,基本保持稳定。 投资要点:产能释放助推业绩提升,在手订单充足提供业绩增长保障公司作为国内安评领域的龙头,充分享受了CXO细分产业链的行业高景气度,并于2017-2019年3年间共新增了近1200种药物的临床前研究、评价试验,积累了大量的业务经验,并通过了NMPA、美国FDA、韩国MFDS、OECD等多个国家和组织的GLP认证和检查。在评价专题方面,公司在手订单金额约为人民币14亿元,较去年同期增加约40%,为未来业绩增长提供了保障。上半年的高增长主要得益于昭衍(苏州)完成的10800平米动物设施并在2020年上半年得到充分利用。报告期内,公司签订的合同额较2019年同期增长约70%,继续保持高增速。公司上半年公布激励计划,更好的夯实了公司长期发展的基础。 多维度延伸能力建设,国际化拓展稳步向好2020年上半年,公司除了不断深耕传统业务的服务能力,还根据现实需求,拓展了多维度的能力建设,包括:新冠肺炎疫苗及药物评价能力的建设(模拟病毒评价系统以及ACE2模型鼠的构建已经用于新冠疫苗的研发)、眼科药物评价、药物警戒服务(已经与30余家新客户建立了药物警戒合作关系)、模型动物研究等。上半年面对美国疫情,公司全资子公司BIOMERE继续保持良好、稳定的经营态势。为扩大昭衍品牌在美国的影响力,发挥了积极的作用。 盈利预测与投资建议:公司有望持续受益创新药产业高景气度,上半年公司主要业务业绩超预期,因此上调全年业绩预测。预计2020-2022分别实现归母净利润2.64、3.78和5.06亿元(原值为2.37、3.06、3.93亿元),对应EPS为1.16、1.67和2.23元,对应PE为87、61、46倍。上调至“买入”评级。 风险因素:海外拓展不及预期的风险、药企研发投入减少的风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-09-02 102.52 -- -- 107.53 4.89%
107.77 5.12% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营收3.97亿元,同比增长97.82%; 归母净利润0.76亿元,同比增长87.17%;扣非后归母净利润0.64亿元,同比增长121.64%;经营性现金净额1.54亿元,同比增长109.33%。公司上半年业绩保持高增速主要因为并购BIOMERE 和业务、订单情况良好。 积极拓宽服务范围,订单情况优秀:公司上半年积极参与新冠肺炎药物及疫苗的研发,对包括灭活苗、重组苗、病毒载体苗、mRNA 苗等各类新冠疫苗进行安全性评价,同时为加速疫苗研发,建立了模拟病毒评价系统以及 ACE2模型鼠的构建,目前已投入研发使用。此外公司和国际眼科药物巨头深度合作建设模型。公司还将非人灵长类生殖毒性评价体系推向商用,为国内非临床CRO 中的首家。并购的美国BIOMERE 在美国疫情蔓延的情况下,保持稳定经营,在确保员工安全的情况下,积极开拓美国市场。公司上半年订单获取情况优秀,新签合同额同比增长70%; 完成的专题和在研专题数明显增加,尤其是在研项目量。截止6月30日,公司在手订单约14亿元人民币,同比增加40%。良好的订单情况为公司下半年保持高速发展打好基础。 部分新增产能投入使用,剩余在建产能释放在即:苏州昭衍完成的10800平方动物设施新产能在上半年投入使用,新增的3500平实验室通过合理布局,效率提升明显。上半年苏州昭衍提交了GLP 定期检查申请,并于8月通过检查,药物依赖性实验的 GLP 增项通,进一步拓宽规范服务的范围。苏州昭衍正在建设的药物临床前研究基地项目将在2020年底前投入使用。广西梧州动物实验基地建设也在有序推进,处于收尾阶段;检疫区室外配套工程预计今年年底竣工。公司新增产能将快速放量,为公司提供业绩支撑。 有望成为第四家“A+H”CRO企业,利好海外业务拓展:7月23日,公司董事会 同意公司H 股上市的申请,公司正式开启赴港上市工作。成为国内继药明康德、康龙、泰格后第四家“A+H”双平台CRO 公司。H 股上市有望为公司提供更灵活的融资方式,并且将加强公司海外知名度,有利于公司海外业务的拓展。公司在海外已有布局,去年5月投资控股了美国CRO 公司BIOMERE,意在开拓美国市场。 公司如成功登陆H 股,有望和美国子公司达成合作,形成协同作用。 新一轮股权激励公布,体现公司信心:6月29日公司公布新一轮股权激励计划(草案),拟授予权益合计209万股,占总股份的0.92%;激励对象为高级管理人员、核心技术骨干等356人;行权价格为94.77元/股。该股权激励计划解禁要求2020年至2022年净利润对比上年同比增长25%以上。此外,个人绩效考核需要达到良好及以上评分。新一轮股权激励计划可以大大提升公司核心技术人员的工作积极性,加强公司凝聚力,也体现了公司对未来发展的信心。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为2.46亿元、3.45亿元和4.65亿元,同比增长分别为38.0%、40.2%和34.8%;对应EPS 分别为1.09元、1.52元和2.05元;对应PE 分别为92倍、65倍和49倍。我们看好公司安评业务的快速成长能力,维持“增持-A”评级。 风险提示:订单扩展不及预期;市场竞争加剧;行业景气度下降。
昭衍新药 计算机行业 2020-09-02 102.52 -- -- 107.53 4.89%
107.77 5.12% -- 详细
事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入3.97亿元,同比+;实现归母净利润0.76亿元,同比+87.17%;实现扣非净利润0.64亿元,同比+121.64%。业绩超过行业预期。 点评:产能逐渐释放,订单消化加速致业绩高增长。公司主营临床前阶段的安全性评价CRO服务。分季度看,Q1和Q2分别实现营业总收入1.55亿元和2.43亿元,分别同比+107.90%和+91.90%。公司上半年业绩增长超行业预期,主要是国内新药研发热度持续上升,公司在手订单充足,产能提升增加订单消化速度。基于公司订单饱满和产能不足的局面,子公司苏州昭衍近两年加紧募投项目建设,不断扩增实验设施及增加技术团队,使得产能逐渐释放,形成了一定的规模效应;同时北京昭衍进一步优化和完善实验设施及项目管理流程,提高生产效率。上半年,公司继续加强人才引进,人员规模稳定增长,形成了1300多人的规模化人才队伍,可以同时开展近千个试验项目。 盈利能力小幅下降。上半年,公司实现毛利率,同比下降0.74个百分点;实现净利率,同比下降0.92个百分点;实现期间费用率,同比上升1.59个百分点。 股权激励显雄心,产能快速增加。国内药物研发投资热度持续上涨、国际及国内药物研发合作也不断增加、国际注册成本降低、“4+7”带量采购政策推动创新药快速发展等因素,将使得国内临床前CRO市场规模呈持续增长态势。根据Frost&Sullivan报告预测,预计2022年中国CRO市场规模将达到233亿美元,2018-2022年均复合增长率20.4%左右。2020年6月,公司推出第三期股权激励计划-2020年股票期权激励计划,以2019年营收为基数,2020/2021/2022年营收增长不低于25%、56.25%、,体现了管理层对公司增长的决心。产能方面,昭衍(苏州)完成的10800平米动物设施在2020年上半年得到充分利用,极大地提升了动物饲养量以及业务服务通量和效率,新投入的3500平米实验室在布局规划方面更加先进合理,对现有的服务能力以及新增的临床分析业务能力起到了关键作用。n投资建议:公司是安评领域CRO龙头,在手订单充足,产能持续扩增,高增速要求股权激励计划显示经营决心,未来业绩有望维持高增长。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.41/1.89元,当前股价对应PE分别为70.51/52.75倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:政策变化、产能扩张不及预期、资质过期风险、订单承接不及预期、订单消化速度缓慢等。
昭衍新药 计算机行业 2020-09-02 102.52 -- -- 107.53 4.89%
107.77 5.12% -- 详细
业绩实现快速增长,产能释放推动营收增长。2020年上半年公司营业收入实现3.97亿人民币,同比增长97.82%。公司截至报告期在手订单约为14亿元人民币,与去年同期相比增长约40%。公司于2019年12月完成对美国Biomere 公司的收购,推动公司业绩增长。公司针对产能可能受限的情况提前筹备了设施与设备的建设,设施规模现居于国内临床前CRO 前列。2020年上半年,昭衍(苏州)完成的10800平米动物设施得到充分使用,使业务服务通量和效率得到了提高。 新投入的3500平米实验室在布局规划上更加先进合理,提高了公司的服务能力与临床分析业务能力。 注重技术队伍建设,坚持建设特色领域。2020年上半年,公司人员规模稳定增长形成了1300多人的队伍,可同时开展近千个试验项目。公司在队伍建设方面注重专业互补平衡发展,坚持引进海外高层次技术人才与国内紧缺的专业人才。2020年6月,公司推出第三期股权激励计划,进一步扩大人员覆盖范围和激励数量,更好地实现了员工利益和公司利益的绑定。2020年上半年,公司在眼科药物评价领域与国际眼科药物研发公司巨头继续保持深度的业务合作。 助力新冠疫苗药物评价,成功构建模拟病毒评价系统。公司针对疫情迅速作出响应,针对不同类型的疫苗制定非临床评价方案。公司成功构建了可以在P2实验室使用的模拟病毒评价系统,突破国内生物安全3级(P3)实验室的瓶颈,提升了评价通量与速度。公司承担了多项新冠疫苗评价工作,其中包括DNA 疫苗、mRNA疫苗、病毒灭活疫苗、重组蛋白苗、多肽疫苗,以及其它病毒载体类疫苗等。 估值公司上半年受收购Biomere 与产能释放影响实现快速增长,我们根据公司业绩与行业环境变化,上调盈利预测,预计2020,2021,2022年公司实现净利润分别为2.47亿元,3.36亿元,4.23亿元,EPS 分别为1.527元,2.080元,2.616元。(我们在2020年4月预测2020,2021,2022年净利润分净利润分别为2.37亿元,3.23亿元,4.06亿,EPS 分别为1.463元,1.997元,2.508元。)评级面临的主要风险政策变化风险;新业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
昭衍新药 计算机行业 2020-09-02 102.52 -- -- 107.53 4.89%
107.77 5.12% -- 详细
事件:2020年上半年公司实现营业收入3.97亿元,同比增长97.82%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长87.17%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长121.64%;经营性现金流1.54亿元,同比增长109.33%。 临床前CRO订单需求旺盛,推动业绩持续高增。2020Q2,公司实现营收2.43亿,同比增长91.89%,归母净利润5652万,同比增长99.11%,较Q1有一定提速,H1业绩超预期。公司核心业务为药物临床前药理毒理学评价,是国内安评领域的龙头,充分享受CRO细分赛道高速增长的红利。公司行业资质齐全,业务经验丰富,是国内首家通过美国FDAGLP检查,并拥有CFDA、OECD、韩国MFDSGLP认证资质,AAALAC(动物福利)认证的临床前安评机构,先发优势明显。2020年上半年,公司签订的合同额较2019年同期增长约70%,继续保持高增速,同时截止2020年6月30日,公司在手订单金额约为14亿元,较去年同期增加约40%,为未来业绩提供了保障。近年来,公司子公司苏州昭衍加紧募投项目建设,不断扩增实验设施及增加技术团队,使得产能逐渐释放,未来有望形成规模效应,助力订单需求带来的高成长性。 立足核心业务横向延伸,特色领域提供广阔空间。公司致力于为客户提供一站式的服务,打造独具特色的优质实验动物供应、临床前安全性评价、临床服务和药物警戒服务的黄金产业链。基于既有优势,公司不断加强特色服务领域的建设:临床试验服务方面,公司已对参与共建的2家医院开展了系统的质量体系提升服务;药物警戒服务方面,子公司昭衍鸣讯已与30余家新客户建立了药物警戒合作;模型动物研究方面,子公司苏州启辰已组建完善的技术团队,创建了多个基因编辑小鼠模型。通过横向延伸,公司业务间协同效应不断加强,也为公司未来发展提供更广阔的空间。 股权激励常态化,未来业绩可期。公司于2017年上市后频繁进行股权激励。2020年6月,公司公布最新股票期权激励计划,对象为中高层管理人员及核心骨干人员,行权条件为2020-2022三年营业收入增长率较2019年为基数,分别不低于25%、56.25%和95.31%,体现了公司未来业绩增长的信心。盈利能力方面,2020H1公司实现综合毛利率50.16%(-0.74pp),期间费用率31.58%(+1.59pp),净利率18.94%(-0.92pp),盈利能力整体保持稳定。预计未来公司主要依靠国内外核心业务扩张拉动利润增长,业绩可期。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.52亿、3.51亿和4.60亿元,相应EPS分别为1.11元、1.55元和2.03元,对应PE估值分别为89倍、64倍、49倍。考虑到公司是安评领域龙头,业绩有望受益创新药产业高景气度,保持高速增长,公司未来三年盈利复合增速有望达37%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险;市场竞争加剧风险;订单波动风险等。
昭衍新药 计算机行业 2020-09-02 102.52 -- -- 107.53 4.89%
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公司公告2020年半年报:2020年上半年实现收入、归母净利润、归母扣非后净利润分别为3.97亿元、0.76亿元、0.64亿元,同比增速分别为97.8%、87.2%、121.6%。其中2020Q2单季实现收入、归母净利润、归母扣非后净利润分别为2.42亿元、0.57亿元、0.49亿元,同比增速分别为91.9%、99.1%、145.0%。业绩超预期。 Biomere并表贡献增量,内生持续高增长:1)2020上半年内生外延共同驱动收入高增长,剔除Biomere并表增量(报告期内预计贡献收入约1亿元),预计内生仍实现50%左右的同比增长(主要来源于苏州1.08万平新产能投产后以安评为主的临床前评价服务的强劲增长);2)得益于苏州新产能充分利用下内生业务经营效率的进一步提升(报告期内苏州昭衍净利率27.7%,同比提高2.9个百分点),扣非增速持续高于收入增速;由于去年同期存在较多投资收益的影响,归母净利润增速低于收入与扣非增速;3)财务指标方面,报告期内,受并表公司Biomere毛利率水平较低影响,毛利率同比下降0.74个百分点;受股权激励增加与收购Biomere影响,管理费用率同比增加3.05个百分点;销售费率同比下降0.86个百分点,财务费用率相对稳定;经营性现金流净额同比增加109.3%,现金流表现良好。 订单旺盛叠加产能释放,全年高增长可期:1)订单需求持续旺盛(国内医药创新环境下安评持续高景气,公司与海外Biomere之前业务协同促进海外项目持续增加,同时新冠相关项目也贡献部分增量),报告期内新增合同额同比增长约70%,报告期末在手订单额约14亿元(同比增长约40%),充足订单为全年业绩持续高增长提供保障;2)服务能力持续提升(2019年新产能投产后动物饲养量、业务服务通量与效率得到进一提升;报告期末公司员工超过1300人,协同产能扩张持续加强项目执行能力;同时报告期内开展2020年股权激励,将进一步绑定核心员工利益,保障服务能力与效率的持续提升。 持续拓宽服务能力,长远发展值得期待:1)国际化布局:2019年完成收购Biomere后,提供收入利润贡献的同时有望进一步提升昭衍海外影响力与获单能力,报告期内海外项目快速增长已有体现,后续临床前研究业务的全球化布局值得期待。2)新业务拓展:新业务药物警戒、临床试验服务已有项目承接并开展,报告期内仍有亏损,后续有望逐步实现盈亏平衡,提供长期收入业绩增长点。 盈利预测与评级:考虑Biomere并表带来收入利润贡献,预计公司2020-2022年归母净利润为2.75、3.68、4.79亿元,同比增长54.0%、33.9%、30.1%,当前股价对应PE为82x、61x、47x。我们看好公司作为CRO行业安评细分龙头在充足在手订单与产能快速释放下的持续强劲增长与新业务拓展与国际化布局带来成长天花板的不断提高,维持“买入”评级。 风险提示:国内创新药投入不及预期;竞争对手新产能释放。
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2020H1双季度业绩超高增长,趋势有望持续全年2020年8月30日,公司发布2020年中报业绩:公司上半年营业收入3.97亿,同比增长97.82%,归母净利润0.76亿元,同比增长87.17%,扣非归母净利润0.64亿元,同比增长121.64%,经营性现金流1.54亿元,同比增长109.33%。其中二季度收入2.43亿,同比增长91.89%,环比增长56.77%。 我们认为公司前两个季度的高增长主要由于去年12月起开始并表的Biomere 和苏州昭衍产能的充分利用,基于在手订单情况及存货分析我们认为业绩高增长有望在今明两年持续兑现。 2020H1高增长分析:产能释放+Biomere 并表公司业绩主要贡献主体为:北京昭衍(母公司)+苏州昭衍(子公司)+Biomere(孙公司)。其中,北京昭衍(母公司)收入1.06亿元,同比增长3.26%; 研发费用1312.21亿,同比增长225%;苏州昭衍(子公司)上半年营业收入1.83亿元,同比增长65.72%,高于整体增长率;Biomere 上半年并表,约贡献收入约1亿元,成为拉动业绩上涨的另一主要因素。我们认为,扣除Biomere 影响后,公司主业营业收入、归母净利润约同比增长50%、70%,我们认为主要来源于苏州昭衍上半年充分利用新增的10800平米动物设施,极大地提升了动物饲养量以及业务服务通量和效率及新投入的3500平米实验室现有的服务能力以及新增的临床分析业务,人员也由2019年年底的1100人提升至约1300人。我们认为,2020年随着已建产能的逐步释放及北京昭衍持续研发投入对实验设施及项目管理流程的进一步优化和完善,公司业绩的高增长有望持续兑现。 短期业绩预测:在手订单、存货金额高增长奠定下半年业绩基础根据今年上半年的业绩,我们估计Biomere 全年收入2亿左右,利润贡献1500-2000万元,将带动2020年形成收入端约30%、利润端约10%+的增速。 2020H1公司在手订单14亿元,YOY40%,新签订单同比增长约70%。存货同比增长75.00%,主要来源于原材料及未结题课题增加所致;其中,未结题课题占存货比77%,考虑周转频率,我们再次强调我们的判断,存货的增加反映了短期业绩的可预测性,根据该数据的分析,我们估计Q3仍然有望达到85-100%的利润增长。结合在手订单金额,我们认为公司未来1-2年业绩有望持续保持高增长。 长期趋势分析:产能持续释放带来业绩兑现,国际化拓展提升天花板基于公司订单饱满和产能不足的局面,公司持续加紧募投项目与技术人员队伍的建设。2020年底,苏州昭衍药物临床前研究基地项目将投入使用,届时将进一步加速订单消化,带动业绩增长。公司子公司梧州昭衍生物正在建设的实验动物基地项目,也于2019年4月动工,有望在未来进一步贡献业绩弹性。此外,公司与2020年7月23日发布公告拟在H 股上市,我们认为昭衍新药作为在岸外包公司,H 股资金的募集有利于后续海外布局的发力,提升公司的全球品牌地位,持续突破行业天花板。 盈利预测及估值我们预计 2020-2022年公司 EPS 分别为1.15、1.62、2.09元,按2020年8月31日收盘价对应2020年86倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,给予“买入”评级。 风险提示短期订单执行的波动性风险,大额合同增加带来的应收账款控制不当的风险。
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事件概述公司公告2020年中报:2020年上半年实现营业收入3.97亿元,同比增长97.82%;归母净利润0.76亿元,同比增长87.17%;扣非净利润0.64亿元,同比增长121.64%。单季度Q2来看,实现营业收入2.43亿元,同比增长91.89%;归母净利润为0.57亿元,同比增长99.11%;扣非净利润0.49亿元,同比增长104.95%。 分析判断:业绩超市场预期,持续为国内及全球的创新药物和疫苗的临床前研究赋能公司2020年上半年实现营业收入和扣非净利润分别同比增长97.82%和121.64%,业绩超市场预期,我们判断主要受新冠肺炎疫苗及药物与新产能投产等因素带来订单确认增加影响以及美国Biomere并表增厚。公司在上半年迅速建立针对COVID-19疫苗的非临床评价体系,支持对不同类型的疫苗(包括灭活苗、重组苗、病毒载体苗、mRNA苗、DNA苗、多肽苗)及抗体开展安全性评价业务,另外与国际眼科医药巨头合作开发眼科药物评价的疾病模型,以及国内首家把经过验证的非人灵长类生殖毒性评价体系推向商用,在药物安全性评价领域不断深耕、着力于建设专业化服务能力,为后续业务拓展提供支撑、持续为国内及全球的创新药物和疫苗的临床前研究赋能。 多项财务指标(订单、合同负债、存货等)等表征行业的高景气度、未来业绩继续呈现高速增长受益于新冠疫情等带来的新冠疫苗和药物的增量需求,以及叠加商务团队积极开拓客户和美国Biomere组建了专门服务昭衍新药的BD团队、加速海外客户拓展,公司上半年新签订单同比增长约70%,在手订单达14亿元、同比增长40%,继续呈现高速增长,也为未来业绩增长提供支撑。另外公司合同负债和存货也呈现环比和同比高速增长,表明行业和公司依然处于高景气度中,我们判断未来2~3年公司受益于国内需求增加和国际化市场拓展将依然处于高速增长中。 截至2020年6月底,公司预收端(预收账款+合同负债)合计金额为5.31亿元,相对2019年同期的4.08亿元和2019年底3.35亿元分别增长34.4%和58.5%,均实现大幅上升,我们判断药物安评细分市场继续保持高景气度、公司在上半年新签订单继续保持向上趋势,同时也为全年业绩高速增长打下坚实基础。 截至2020年6月底,公司存货中的未完成课题的账面价值为2.10亿元,相对2019年同期1.44亿元和2019年底的1.48亿元分别增长45.8%和41.9%,我们判断主要受到在手订单大幅增加影响和猴子等实验动物和原材料采购增加影响。 多点布局深耕国内安评市场,国际化战略带来市场空间扩容展望未来,公司将通过深耕国内市场和进行国际化业务拓展实现业务持续性成长:昭衍新药立足北京和苏州的安评中心,并计划发行H股募集资金、为新建重庆和广州安评中心筹备,实现全国区域化多点布局和产能扩建,满足公司中长期产能需求;公司通过区域化网点布局和产能的持续提升,深耕国内安评市场、实现渗透率持续提升;公司于2013年6月在美国成立昭衍加州,负责国际化项目市场拓展,并于2019年12月成功实现美国Biomere的并表。未来借助美国Biomere平台加速拓展国际市场、实现市场空间的扩容,即从国内“50亿元的小市场”向全球“45亿美元的大市场”拓展,支撑公司中长期业绩持续性快速增长。员工股权激励常态化,实现员工利益与公司利益的绑定:公司已在2018-2020年连续3年对高管团队和核心技术人员实施大范围股权激励计划,能够更好的吸引留住人才,鼓励核心员工和公司一起成长,实现员工利益与公司利益的绑定,利好公司中长期的高速成长。 投资建议公司作为国内最大的药物安全性评价龙头,未来将通过区域化多点布局深耕国内安评市场,同时借助美国Biomere平台实现国内外业务协同发展。我们判断未来3-5年公司将受益于国内创新药研发繁荣以及国际化带来市场空间扩容等因素保持高速增长。上调业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.60/3.52/4.41亿元(原业绩预测为2.55/3.36/4.22亿元),同比增长分别为46.0%/35.1%/30.6%,对应2020/2021年PE估值分别为87/64倍,维持“买入”评级。 风险提示核心技术骨干及管理层流失风险;竞争加剧的风险;产能扩展及国际化战略及业务扩展有失败的风险;新型冠状病毒疫情影响正文
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事件:公司发布2020半年度报告,上半年实现营业收入3.97亿元,同比增长;实现归母净利润0.76亿元,同比增长88.52%;实现扣非归母净利润0.64亿元,同比增长123.82%。业绩增长超预期。 公司2020Q2收入延续高增长趋势,盈利能力继续提升。国内创新需求旺盛,国内CRO行业持续高景气。根据pharmaprojects的统计,中国处于临床前阶段的创新药数量快速从2018年底的519个增长到2020年8月底的1071个,药物研发需求高速增长中。公司凭借龙头优势充分享受行业红利。2020Q2公司收入同比增长91.9,延续2020Q1的势头。根据我们的测算,扣除Biomere并表因素之后,公司2020Q2收入增速仍有52.4%。同时,公司盈利能力不断提高。2020Q2公司净利率23.3,同比提高1.1个百分点。在并表净利率相对较低的Biomere之后,公司仍实现了净利率的提升,反映了公司规模优势不断显现、经营效率不断提升。 看好公司长期发展,公司不断推动产能扩张和业务拓展,为未来业绩增长奠定基础:在安全性评价领域,公司不断进行产能扩张,为承接更多订单打基础。同时,公司也正在进一步拓展临床CRO和药物警戒服务业务。2019年,公司通过收购美国临床前CRO公司Biomere加快国际化步伐。截止至2020H1,公司在手订单14亿元,同比增长40%。同时,公司2020H1新签合同金额同比增长70%以上。 股权激励彰显公司对业绩增长的信心:2020年6月公司发布新一轮股权激励计划,计划向356名核心业务骨干授予股票期权,股票期权的行权条件为以2019年营业收入为基数,2019年、2020年、2021年营业收入增长率分别不低于25%、56.25%、95.31,即2019-2021年营业收入CAGR不低于25%。 投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为78.1%、38.6%、35.7,净利润增速分别为59.3%、41.1%、36.7,成长性突出;维持增持-A的投资评级,相当于2021年56倍的动态市盈率。 风险提示:订单增长不及预期、CRO行业景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧导致订单价格下降。
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事件: 公司发布2020年中报,20H1实现收入3.97亿、归母净利润0.76亿、扣非归母净利润0.64亿、经营性净现金流1.54亿元,分别同比增长98%、87%、122%、109%,实现稀释EPS 0.33元,业绩超市场预期。 点评: 新产能+Biomere 并表贡献,20Q2业绩再超预期。20Q1、Q2收入同比增长108%、92%、归母净利润同比增长59%、99%,扣非归母净利润同比增长224%、105%,业绩继续维持高增长,主要原因在于:1)19H1基数低;2)新冠药械研发需求;3)公司苏州新产能于19Q2开始运营,考虑到订单周期在6-12个月,预计2019Q4开始贡献业绩,20H1业绩贡献更加显著。另外,公司计划分别投资8亿、11亿元建设重庆、广州新产能,持续拓展产能天花板。4)Biomere 并表贡献约1亿收入增量。剔除并表因素,推测20H1收入仍然有50%增长。20H1公司新签订单同比增长70%,6月底累计在手订单14亿元,同比增长40%,业绩有望持续高增长。 疫情危中有机+港股上市,有望加速国际化。20H1公司海外客户收入占比从2019年的7%大幅提升至34%。疫情在海外持续扩散,可能影响海外安评CRO 的运营效率,从而提高外资药企选择公司提供安评服务的可能性,加速公司的国际化进程。公司已收购美国新英格兰地区前三的临床前CRO公司——Biomere(19年12月并表),通过本次收购,公司将强化满足全球药企在FDA 申请临床试验需求的能力,并有望导流海外客户(已成立专门服务国内的BD 团队),打开公司的成长天花板。同时,公司计划拟港股上市,海外并购有望加码。另外,公司正沿着产业链上下游延伸,公司梧州猴舍项目、模式动物、临床、药物警戒业务稳步推进,深挖护城河。 盈利预测与投资评级:公司在手订单充足,随着新产能投产,业绩将持续较快增长。考虑业绩超预期,我们上调20-22年净利润预测,但由于股本增加,调整20-22年EPS 预测为1.15/1.63/2.25元(原为1.55/2.25/3.08元),同比增长45%/43%/38%,对应20-22年PE 为87/61/44倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产能进度不及预期;收购整合不及预期;竞争加剧。
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事件: 6月29日,公司公告称,拟向激励对象授予209万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占计划草案公告时公司股本总额22,668.1929万股的0.922%。股票行权价格不低于94.77元。股权激励对象包括公司部分高管以及技术骨干。经股东大会通过后,授予的股票期权自授予登记完成之日起满12个月后可以开始行权。第一个行权期的业绩考核目标为:以2019年营业收入为基数,2020年营业收入增长率不低于25%;第二个行权期的业绩考核目标为:以2019年营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于56.25%;第三个行权期的业绩考核目标为:以2019年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于95.31%。 点评: 公司的核心业务是药物临床前研究服务,股权激励方案彰显管理者信心。通俗的讲,就是在临床试验阶段前,对受试物的安全性、有效性、质量可控性等进行评价、检测、研究的服务。主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选。其中,非临床安全性评价服务包括安全药理学试验、单次给药毒性试验、重复给药毒性试验、毒代动力学试验、生殖毒性试验、遗传毒性试验、致癌试验、局部毒性试验、免疫原性试验等评价试验;药物筛选是指通过体内及体外试验选择出具有开发价值的候选分子。此次股权激励行权价格价高,体现了管理层对公司未来发展的信心。 临床前研究服务具备专业性壁垒,只能在专业的GLP实验室中开展。公司拥有北京和苏州两个GLP实验室,建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP质量管理体系,通过了国内以及多个国家,包括国际机构的GLP认证和检查,无论设施面积,评价品种还是专业性,都位居细分子行业领先水平。2019年,公司助力客户完成 230余个大分子创新药的 IND 申报工作,获批60余个,获批率处于业内领先水平。 2019年和2020年一季度公司业绩都实现了快速增长。2019年公司实现营业收入6.39亿元,同比增长56.40%;归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长64.64%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元,同比增长71.41%;经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元,同比下滑15.89%。基本每股收益1.11元。2020年一季度,公司实现营业收入1.55亿元,同比增长107.9%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长59%;基本每股收益0.12元。 Biomere并表以及产能扩张带来的订单增长是公司业绩增长的驱动力之一。目前,公司的总产能为31500平,太仓基地的产能是去年下半年建成,估计今年全年的产能利用率在80%左右,加之北京试验房的改造,公司产能较上年同期有所提升;公司计划2020年在苏州新增5400平实验基地,以满足不断增长的订单需求。一季度公司业绩几乎未受到新冠疫情的影响(除开工延迟外),疫苗类等新药临床前安全评价的订单还有所增长,这主要受益于国内CRO行业的快速增长。截至2019年年底,公司在手订单超过10个亿。产能扩张的同时,公司加大了设备的投入,购买了大批专业仪器。特别是在生物分析与临床分析、细胞与基因分析、病理、眼科、呼吸以及心血管药理等专业给予了特别的投入,为公司未来订单的增长奠定了良好的基础。 眼科领域CRO服务能力获得重大突破。公司通过引进海外眼科领域领军华人科学家,在眼科领域取得较大突破,如建立了食蟹猴眼压动物实验模型,完成了验证实验,并已成功为美国委托方完成两个治疗青光眼新药的药效实验,成为国内首个具有此类CRO服务能力的实验室。 新技术助力公司CRO服务能力提升。公司不断加强在生物技术药物评价领域先进技术的探索,建立了连续静脉输液等专有技术能力和利用MSD进行生物分析等高效的测试方法,提高了药物评价的综合能力;成功开展了多个cell-based中和抗体检测试验,为今后相关试验提供了模型基础。同时,公司着手建立的放射性同位素实验室,建成后可具备独立开展动物PET-CT等高端检测技术,2019年已完成土建施工及防护工程建设、取证验收等工作,目前正在履行监管部门的验收备案程序。 上下游产业链延伸有助公司业绩增长。公司上游为试验动物,包括小型啮齿类动物,主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等,为了增强对上游试验动物的掌控能力,公司位于广西猴厂已于2019年11月正式开工建设,年内将有部分投产,预计3年达产,届时公司的动物实验成本将有所降低。下游公司布局药物临床CRO服务领域。公司于2018年8月和2019年10月注册成立了全资子公司苏州昭衍医药和北京昭衍医药,主要业务为药物早期临床试验服务(临床Ⅰ期及BE试验)。该业务为公司主营业务向下游的延伸。公司于2019年底建成2家临床医学中心(分别在通化,海南),已经开始承接业务。太仓人民医院的临床中心计划今年下半年建成。广东与医院战略合作的临床中心正在项目引流中。考虑到“4+7”带量采购成为常态,创新药迎来黄金发展期,以及60天快速审评政策的推出,未来3-5年内,早期临床的需求量会呈现井喷式增长,公司有望从中受益。 未雨绸缪布局未来发展三方向。1)通过收购Biomere提升公司国际品牌竞争力,布局国外发展战略。二季度受美国疫情蔓延影响,Biomere公司经营受到略微影响,主要与人员结构调配有关,公司主要业务为药物筛选,整体影响有限。2)药物警戒业务,布局创新药企。公司于2018年7月底注册成立了控股子公司昭衍鸣讯,该公司定位于提供贯穿于药品全生命周期的药物警戒服务,包括为国内药品研发、生产以及经营企业提供全方位药物警戒外包服务以及信息化解决方案,业务范围涵盖药品、医疗器械、疫苗等。在信息化解决方案方面,公司自主研发了一站式药物警戒管理平台iPVMAP和器械警戒平台,与同方知网(北京)技术有限公司合作研发了知讯药物警戒文献平台,这些药物警戒信息化产品是药物警戒技术与IT技术的深度融合打造的国际化标准解决方案,其功能涵盖药物警戒核心工作内容,助力企业搭建高效合规的药物警戒体系,实现药物警戒体系全面化、系统化管理,确保药物警戒数据的完整、安全。自2018年成立以来公司已经与50余家企业建立了药物警戒合作关系。目前该业务还处于前期拓展中,公司通过与临床前服务企业签订打包合同绑定未来客户。我们认为,随着国家法律法规的不断完善,未来药企的药物警戒体系势必会更加完善。3)模型动物研究,为未来创新药企服务。公司于2019年成立控股子公司苏州启辰,致力于打造领先的、高效的、稳定的实验动物遗传资源及基因工程技术平台,主要从事用于新药研发的动物疾病模型创建,利用基因编辑技术,以实验动物为对象,开展用于新药研发的基因编辑模式动物定制服务。2019年,苏州启辰已初步组建了技术团队,具备了较强的技术研发能力;实验平台构建方面,先后建设了高标准的细胞实验室及分子生物学实验室,配备了具有国际领先水平的胚胎显微操作系统、细胞培养及基因编辑操作相关设备;实验体系搭建方面,目前已建立了高效稳定的大动物体细胞实验体系,并完成体外实验,现已根据前期调研开展眼科、肿瘤及免疫系统人源化动物模型的创建工作。这些工作为公司更好服务于未来的创新药企业开辟了道路。 参股昭衍生物,持股比例8%左右。目前公司参股的昭衍生物已获得获6000万美元A轮融资,作为在美国本土拥有符合FDA GMP标准的生产车间的CDMO服务商,昭衍生物已在美国厂区具备1000L+2×500L+200L规模生产能力,积累了丰富的蛋白药物大规模生产、运营和管理经验。同时在中国北京厂区也已建成2×500L+2×200L规模的生产线和配套的PD、研发实验设施。并将在北京建设符合中国、美国及欧盟GMP标准的10万升规模的原液及配套制剂生产线。具备中美两地服务设施和服务团队。目前昭衍生物正与军科院开展新冠疫苗研究工作,如若成功也将为公司贡献投资收益。 维持公司至“买入”投资评级。预计公司2020年、2021年和2022年EPS分别为1.05元、1.38元和1.91元,按照2020年6月30日收盘价105.13元/股计算,相应PE为倍100.0、76.4倍和55倍。考虑到公司未来的增长较为确定,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:订单确认进度以及新订单取得情况存在一定的不确定性
昭衍新药 计算机行业 2020-07-01 100.71 -- -- 107.50 6.74%
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事件: 2020年6月28日,公司公告2020年股票期权激励计划(草案),该计划拟向激励对象授予权益总计209万份,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本计划草案公告时公司股本总额22668.1929万股的0.922%;授予的股票期权的行权价格为94.77元/股。 投资要点: 扩大激励范围,稳定公司长期发展基础公司此次股权激励的对象包括董事、高管和核心技术(业务)骨干共计356人,相比于公司2018、2019年的计划激励对象人数和覆盖范围有进一步的提升和扩大。公司三年实施三次股权激励,将进一步实现人才和核心团队与公司利益的绑定,使更多的员工享受到了公司发展的红利,更好的夯实了公司长期发展的基础。 业绩考核要求较高,每期摊销费用影响较小公司此次股权激励的考核要求:未来三年收入的复合增速超过25%,2022年营业收入增长率不低于以2019年业绩为基准的95.31%。总体来看,此次股权激励的考核要求较高,对于公司发展具有显著的激励作用。从摊销费用看,每期摊销费用均未超过1000万元,预计对于当年的净利润影响程度影响较小。 业务拓展持续发力,有望继续维持较快增长2019年12月,公司正式完成对美国临床前CRO公司—BIOMERE的并购,公司可以充分借助BIOMERE的成熟的管理模式和优质的客户资源,优化公司业务结构并扩大品牌在美国市场的影响力,进一步提升海外市场的销售份额。同时,公司计划2020年继续装修动物房约5400平米、装修实验室约4400平米,为不断增长的业务订单提前做好筹备。除此之外,公司继续开拓临床试验服务和药物警戒业务,其团队建设已基本成型,有望成为新的增长驱动点。 盈利预测:考虑到公司扩建以及新业务拓展带来的业务增量以及整体医疗创新需求的行业大环境,预计2020年、2021年和2022年公司实现EPS1.05、1.35和1.73元,对应当前股价PE分别为96、75和58倍,维持“增持”评级。 风险因素:并购整合不及预期的风险、药企研发投入减少的风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-07-01 100.71 -- -- 107.50 6.74%
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事件概述 公司发布2020年股票期权激励计划(草案),拟向356名中高层+核心骨干成员授予的股票期权数量总计不超过206万份,行权价格为94.77元/股。本激励计划首次授予的股票期权分三个行权期,即分别为自首次授予部分登记完成之日起12个月、24个月、36个月,解除限售考核年度为2020-2022年三个会计年度,要求2020年、2021年、2022年营业收入相对2019年增长分别不低于25%、56.25%、95.31%。初步测算预计需摊销的总费用2115.32万元,其中,2020~2023年分别摊销费用661.26万、954.21万、396.4万和103.45万元,对公司整体净利润影响相对有限。本次股票期权行权股票来源为公司定向增发A股。 分析判断: 员工股权激励常态化,实现员工利益与公司利益的绑定 公司于2018年和2019年连续2年实施大范围股权激励计划,此次为2017年上市后第三次实施大范围股权激励计划,此次授予股权期权数量为206万股(占总股本的0.922%)、合计激励人数356人(占总人数的29.08%),此次行权要求对未来三年的营业收入提出更高要求,即2020-2022年复合增长率达到25%。公司2018年4月实施的第一次股权激励计划,当时实际授予79人,截止第1/2个解禁或转股时间,仅出现6人和3人离职,较好的实现了员工利益和公司利益的绑定、股权激励效果显著。CXO行业实际上是技术和人才的竞争,CXO行业在我国处于高速发展阶段,对相关人才的需求也日益增加,各公司的人才竞争也难以避免。公司连续3年对高管团队和核心技术人员实施股权激励计划,能够更好的吸引留住人才,鼓励核心员工和公司一起成长,实现员工利益与公司利益的绑定,利好公司中长期的高速成长。 ?多点布局深耕国内安评市场,国际化战略带来市场空间扩容 展望未来,公司将通过深耕国内市场和进行国际化业务拓展实现业务持续性成长: 昭衍新药立足北京和苏州的安评中心,并计划新建重庆和广州安评中心,实现全国区域化多点布局和产能扩建,满足公司中长期产能需求;公司通过区域化网点布局和产能的持续提升,深耕国内安评市场、实现渗透率持续提升; 公司于2013年6月在美国成立昭衍加州,负责国际化项目市场拓展,并于2019年12月成功实现美国Biomere的并表。未来借助美国Biomere平台加速拓展国际市场、实现市场空间的扩容,即从国内“50亿元的小市场”向全球“45亿美元的大市场”拓展,支撑公司中长期业绩持续性快速增长。 投资建议 公司作为国内最大的药物安全性评价龙头,未来将通过区域化多点布局深耕国内安评市场,同时借助美国Biomere平台实现国内外业务协同发展。我们判断未来3-5年公司将受益于国内创新药研发繁荣以及国际化带来市场空间扩容等因素保持高速增长。维持前期业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.55/3.36/4.22亿元,同比增长分别为42.8%/32.0%/25.5%,对应2020/2021年PE估值分别为84/64倍,维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险;竞争加剧的风险;产能扩展及国际化战略及业务扩展有失败的风险;新型冠状病毒疫情影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名