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药明康德 医药生物 2022-01-20 119.50 160.30 53.81% 113.50 -5.02% -- 113.50 -5.02% -- 详细
事件:2022年1月18日公司发布2021年年度业绩预增公告,2021年公司预计实现营收228.19亿元-229.02亿元,同比增长38.0%-38.5%;预计实现归母净利润49.73亿元-50.32亿元,同比增长68.0%-70.0%。 得益于化学业务等强劲增长,2021年业绩持续高增长:2021年预计公司实现营收228.19亿元-229.02亿元,同比增长38.0%-38.5%;预计实现归母净利润49.73亿元-50.32亿元,同比增长68.0%-70.0%。公司CRDMO业务订单需求旺盛、小分子药物发现服务等业务增长强劲,推动公司2021年全年销售加速增长和利润持续高增长。 各业务板块蓬勃发展,药明康德的全球竞争力进一步凸显:当前化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务部等各板块均蓬勃发展,公司全球竞争力进一步强化。 (1)化学业务为公司中短期业绩增长的核心驱动力,CRDMO业务订单需求旺盛,公司通过强化产能驱动该业务快速增长。其中,订单方面,截止2021年底,I期临床及临床前、II期临床、III期临床、商业化阶段项目分别为1318个、257个、49个、42个,漏斗效应明显;产能方面,2021年公司收购了百时美施贵宝位于瑞士库威的制剂生产基地、建设美国特拉华州原料药/制剂生产基地并计划于2024年投入运营;(2)测试业务日渐成熟,SMO业务等国内龙头地位凸显,拥有4500名员工且覆盖1000家医院,员工数量保持国内行业第一的领先地位;(3)DDSU进入收获期,共赢新药成功收益。截止2021年底,共有232个项目正在推进,其中2021年7月该管线实现第一个产品上市申请,公司有望逐步享受里程碑和销售分成收益;(4)生物学业务着力建设寡核苷酸、癌症疫苗、PROTAC、载体平台、创新药递送系统等新能力新技术,目前覆盖1300名客户且服务全球前20的大型跨国药企;(5)细胞及基因疗法CTDMO业务订单漏斗效应渐显且持续全球化产能扩张,该业务有望成为公司中长期业绩增长的核心驱动力。订单方面,截止2021年底,临床前/I期临床、II期临床、III期临床项目数量分别为53个、8个、11个,4个项目处于即将递交上市申请阶段;产能方面,上海临港基地(工艺研发和商业化生产中心)、美国费城基地(提升检测产能)已投入运营。 投资建议:我们预计2021-2023年公司分别实现净利润50.21亿元、67.83亿元、92.31亿元,分别同比增长69.6%、35.1%、36.1%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等。
药明康德 医药生物 2022-01-20 119.50 -- -- 113.50 -5.02% -- 113.50 -5.02% -- 详细
公司发布公司发布2021年业绩预增公告。预计2021年实现营业收入228亿元至229亿元,同比增长38.0%-38.5%,归母净利润49.7亿元至50.3亿元,同比增长68.0%-70.0%,归母扣非后净利润40.1亿元至40.5亿元,同比增长68.0%-70.0%。 全年收入超预期,单季环比增长趋势延续。全年收入超预期,单季环比增长趋势延续。1)2021年收入增长强劲,超过市场预期,其中2021Q4单季收入同比增长33.4%-35.2%,环比增长5.2%-6.6%,我们认为公司在持续增长的资本开支下实现规模、技术、能力不断提升,旺盛订单需求下各板块业务尤其化学业务板块实现强劲增长。2)公司收入快速增长的同时,不断优化经营效率,产能利用率持续提升,规模效应持续体现。考虑2021年公司部分非流动金融资产公允价值变动收益与投资收益合计16.6亿元,H股可转债衍生工具公允价值亏损10.0亿元,与当期汇率波动与股权激励费用等影响,我们预计2021年经调整Non-IFRS归母净利润端实现相对收入端增速更快的增长。 1)化学业务:一体化CRDMO平台主力管线持续扩张,期末小分子CDMO涉及新药物分子1666个(商业化42个,临床三期49个,临床二期257个,临床一期及临床前1318个)。寡核苷酸和多肽药物CRDMO服务客户数量、分子数量分别同比+128%、+154%。制剂商业化生产项目增加至4个,另有8个制剂项目处于临床三期或NDA申请阶段。 2)测试业务:亚太最大的实验室分析与测试平台,产能仍将持续扩充。 3)生物学业务:世界最大的发现生物学赋能平台,覆盖全球1300名客户,提供从药物发现到临床前候选化合物一体化服务,2021年超过70%的收入来自同时使用化学服务和生物学服务的客户。 4)ATU业务:利用全球产能为细胞及基因疗法客户提供一体化CTDMO服务,其中美国费城扩建基地已投入运营并提升三倍检测产能,上海临港新建的工艺研发和商业化生产中心投入运营,目前公司为72个项目提供开发与生产服务(包括临床前和临床一期项目53个,临床二期项目8个,临床三期项目11个)。 5)DDSU业务:截止期末,累计完成144个项目的IND申报(70%以上的项目临床进度位列中国同类候选药物中的前三位)并获得临床试验批件(处于上市申请阶段1个,临床三期阶段3个,临床二期阶段14个,临床一期阶段74个)。期待相关产品上市后,公司获得相关销售收入分成。 盈利预测与评级:盈利预测与评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.1亿元、68.4亿元、90.5亿元,同比增长69.1%、36.7%、32.2%;对应PE分别为70x、51x、39x。我们看好公司新药研发生产外包服务龙头,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情持续影响经营风险,医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险,汇率变动风险。
药明康德 医药生物 2022-01-20 119.50 -- -- 113.50 -5.02% -- 113.50 -5.02% -- 详细
事件概述2022年1月18日,药明康德发布2021年度业绩预告:公司预计全年实现营业收入228.19亿元-229.02亿元,同比增长38%-38.5%;预计全年实现归母净利润为49.73亿元-50.32亿元,同比增长68%-70%;预计全年实现扣非归母净利润为40.07亿元-40.55亿元,同比增长68%-70%。 业绩超预期,利润表现尤其抢眼预计2021年实现营业收入228.19亿元-229.02亿元,同比增长38%-38.5%。 分季度来看,Q4预计实现收入62.98亿元-63.81亿元,创单季度收入新高,预计同比增长33.4%-35.2%,收入端呈逐季度递增趋势。 预计全年实现归母净利润为49.73亿元-50.32亿元,同比增长68%-70%。 利润增速远超收入增速,净利润率约为22%,2020年为18%,提升4pct。 主要得益于通过不断优化经营效率,令产能利用率持续提升,规模效应得以进一步显现。 五大板块齐头并进,均保持快速增长态势1) WuXi Chemistry:一体化CRDMO 平台主力管线持续扩张,新能力建设成绩显著我们预计或将实现收入138亿元,同比增长45%,占公司整体营收约60%。 2021年新增732个分子,总共1666个分子,其中,42个商业化项目,49个临床3期项目,后期项目占比逐年提升。新能力平台方面,寡核苷酸和多肽药物客户数量同比增长128%,分子数量同比增长154%,实现“强劲”增长。伴随新产能在2022年下半年逐步投入使用,CDMO 产能有望再上新台阶,助推业绩的持续优异表现。 2)WuXi Testing:亚太最大的实验室分析与测试平台我们预计或将实现收入45亿元,同比增长36%,占公司整体营收约20%。 2021年公司拥有11万平实验室,450间动物房;预计到2023年,扩张至16.5万平实验室(+50%),750间动物房(+67%),是亚太地区最大的试验分析与测试平台。 3) WuXi Biology: 世界最大的发现生物学赋能平台我们预计或将实现收入20亿元,同比增长33%,占公司整体营收约8.7%。 公司拥有2100+ 名生物学家和研发经理,世界最大的发现生物学赋能平台,2021年收入来自同时使用WuXi Chemistry 和WuXi Biology 服务的客户的比例大于70%,协同效应显著突出。 4)WuXi ATU: 一体化CTDMO 平台助力管线持续扩张我们预计或将实现收入11.5亿元,同比增长11.5%,占公司整体营收约5%。公司已经实现细胞基因治疗的全球化产能布局,目前管线中53个临床前和临床I期项目,8个临床Ⅱ期项目11个临床Ⅲ期项目,4个项目处在即将递交上市申请阶段,有望迎来细胞基因治疗产品的商业化元年。 5)WuXi DDSU: 里程碑+销售分成,共赢新药成功收益我们预计或将实现收入13亿元,同比增长18%,占公司整体营收约5.7%。截至2021年12月31日,共有232个项目在进行中,144个项目处于IND 申报阶段,70%+的项目研发进展处于中国前三位置。 投资建议:公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐,持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO 业务模式,从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”,不断扩大服务。短期化学药+ 检测+ 生物学维持高增长态势,中长期细胞基因治疗和DDSU 业务或将迎来爆发期,预计2021-2023年归母净利润分别是49.9、68.1及88.3亿元,同比增长69%、37%及30%,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
药明康德 医药生物 2022-01-19 114.13 -- -- 120.46 5.55% -- 120.46 5.55% -- 详细
事件概述公司发布 2021年报业绩预告:预计 2021年实现营业收入228.2~229.0亿元,同比增长 38.0%~38.5%;归母净利润为49.73~50.32亿元,同比增长 68.0%~70.0%;扣非净利润为40.07~40.55亿元,同比增长 68.0%~70.0%。 分析判断: 业绩延续高速增长,展望未来将继续呈现高速增长公司 2021年实现营业收入 228.2~229.0亿元,同比增长为38.0%~38.5%,其中 Q4单季度实现营业收入 62.97~63.80亿元,同比增长 33.4%~35.2%,延续高速增长的趋势。公司持续构建“一体化、端到端”的 CRDMO 的服务模式,继续延续高速增长的趋势,另外公司测试业务(WuXi Testing)下实验室分析及测试业务和临床 CRO/SMO 业务、生物学业务(WuXi Biology)以及化学业务下小分子药物发现服务,也均继续保持了强劲的增长势头。展望未来,公司作为全球领先的“药物发现+临床前研究+临床业务以及 CDMO 业务”一体化服务龙头,将持续受益于行业高景气度、继续呈现高速增长。 “大而强”的平台型创新药服务商,展望未来5~10年业绩将持续维持高速增长公司自 2000年成立以来,持续拓展业务范围、前瞻性进行多元化业务布局,目前已成为全球性的“大而强”的平台型服务商。展望未来 5年、乃至于 10年以上,公司核心竞争优势是平台型企业带来业务的延展性,即未来进行产业链业务扩张的能力是保证长周期维持成长的核心关注点。公司立足两大核心业务(实验室业务+CDMO 业务),积极布局细胞与基因治疗 CDMO 领域、创新业务 DDSU、以及临床 CRO 领域等,展望未来 5~10年业绩将持续维持高速增长。 投资建议公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力,且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力,我们判断公司是 A 股少有的具有中长期保持成长性的标的。考虑投资收益及公允价值变化情况以及核心业务保持强劲快速增长,上调前期盈利预测,即 21-23年营收从 226.10/301.82/404.80亿元上调为228.54/305.17/409.43亿元, EPS 从 1.91/2.72/3.46元上调为 2.06/2.86/3.65元,对应 2022年 01月 18日 117.80元/股收盘价,PE 分别为 60.65/43.65/34.16倍,维持“买入”评级。 风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。
药明康德 医药生物 2022-01-19 114.13 -- -- 120.46 5.55% -- 120.46 5.55% -- 详细
21Q4非新冠商业化数量兑现超预期, 看好 22-25年整体收入高增长持续2019-2021年小分子 CDMO 业务兑现持续超预期, 漏斗效应加速兑现下看好2022-2023年小分子 CDMO 业务收入延续高增长。 2021年底商业化小分子CDMO 项目数量同比 2020年底增加 14个(YOY 100%), 全部为 III 期导流彰显漏斗效应强大的兑现能力。 从季度环比增加情况来看, 2021Q3和 2021Q4均新增 5个商业化项目, 考虑到商业化项目订单执行周期, 意味着 2022-2023年小分子 CDMO 业务高增长具有可持续性。 ATU 业务拐点逐渐显现, 是公司 2022-2023年业绩高增长弹性业务。 截止2021Q4公司共有 53个临床前/I 期, 8个临床 II 期, 11个临床 III 期项目, 其中4个项目处在即将递交上市申请阶段, 这也就意味着 2022-2023年公司有望迎来商业化 CGT CDMO 项目, 从而拉动公司 ATU 业务实现高速增长。 我们推测公司 ATU 业务有望在 2023年附近实现盈亏平衡, 并成为 2023-2025年拉动公司整体业绩增长的一大驱动因素, 我们看好公司 2022-2025年整体收入高增长持续性。 盈利预测及估值考虑到 2021Q4归母净利润超出我们先前预期, 我们上调 2021年业绩预期。 我们预计 2021-2023年公司 EPS 为 1.69、 2.27、 3.00元/股, 2022年 1月 18日收盘价对应 2022年 PE 为 52倍(对应 2023年 PE 为 39倍)。 我们预计 2021年公司经调整 Non-IFRS 归母净利润有望达到 52亿, 对应公司 2021年主业 PE 为66倍, 仍处于相对低估位置, 维持“买入” 评级。 风险提示全球创新药研发投入景气度下滑风险; 国际化拓展不顺造成业务下滑风险; 各竞争风险; 汇兑风险; 公允价值波动带来的不确定性风险
药明康德 医药生物 2021-11-18 139.00 -- -- 148.80 7.05%
148.80 7.05% -- 详细
CGT行业高景气度,外包行业快速扩容。随着CGT新技术的不断进步,市场容量的天花板逐渐打开。根据Frost&Sulliva的测算,全球的CGT市场规模从2016年的0.5亿美元迅速提高到2020年的20.8亿美元,预计将于2025年突破300亿美元大关。此外,受益于外包渗透率的提升以及CGT行业的扩容,CGT领域的CRO&CDMO的市场规模也迅速增加,预计市场规模将于2025年达到17.4亿美元。 WuXiATU,开创全球CTDMO新模式。WuXiATU作为药明康德细胞与基因疗法业务平台,开创了独特的CTDMO(合同测试、开发、生产外包服务)商业模式,从而可以更好地应对当前CGT领域测试、开发和放行复杂度和困难度大的问题,有效解决放大生产的成本问题。WuXiATU的三大业务具备独特技术优势,通过收购OXGENE进一步增强公司AAV及慢病毒平台技术能力,从而提升WuXiATU为客户提供一体化、端到端的细胞和基因疗法产品开发及生产服务的能力。 费城与临港新基地投入运营,同步。加码产能和人才库。11月15日,WuXiATU宣布,公司在美国费城NavyYard基地扩建的全新高端检测实验室正式投入运营,该实验室面积为1.3万平方米,投产后将使公司高端检测产能提升三倍。10月18日,公司在上海临港新建的工艺研发和商业化生产中心正式投入运营。新基地配备200多个独立套间和6条完整的载体和细胞生产线,包含独立的配液中心和GMP级别无菌灌装隔离器。这些设施将进一步增强药明生基的全球化产能,从而在病毒载体和细胞疗法服务方面为客户提供更大的灵活性和更快的交付时间。此外,WuXiATU不断加码人才库,预计2021年末中国区将拥有300-400名员工,2022年增长到700-800名员工。我们看好WuXiATU未来的发展潜力,业绩有望高速成长。 投资建议投资建议预计2021-2023年公司的EPS分别为1.79/2.25/2.87元,对应PE分别为74/58/46,维持“买入”评级。 风险提示提示解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险等。
药明康德 医药生物 2021-11-05 132.50 -- -- 148.80 12.30%
148.80 12.30% -- 详细
10月 30日, 公司发布 2021三季报, 2021年前三季度实现营业收入165.21亿元,同比增长 39.84%;实现归母净利润 35.62亿元,同比增长50.41%;实现扣非后归母净利润 31.06亿元,同比增长 87.81%;实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 38.06亿元,同比增长 55.7%。三季度业绩超预期。 经营分析经营持续向好, Q3单季度超预期: 2021Q3公司实现营业收入 59.85亿元,同比增长 30.58%,好于我们之前对三季度 25-28%的单季度收入预期;实现归母净利润 8.87亿元,同比增长 36.23%;实现扣非后归母净利润9.79亿元,同比增长 87.28%;实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 13.58亿元,同比增长 37.8%。三季度业绩超预期。 分版块来看多个细分领域业务拓展持续加速: ①得益于公司 follow themolecule 和 win the molecule 双策略的拓展, 三季度合全药业 CDMO 业务在 2020Q3高基数的情况下仍实现 31%左右的高增长,中后期项目持续放量,制剂及多肽、核酸类业务保持高速成长;②实验室服务持续加速;③临床 CRO 稳定成长;④细胞和基因治疗 CDMO 业务三季度整体来看逐渐恢复,其中中国区业务高增长,美国区业务逐渐恢复,预计 2022-2023年随着临港 site 的投入运营,中美协同效应逐渐增强,逐渐提速。 公司基本面持续向好,成长确定性强: 受益于旺盛的海外医药创新服务需求(全球产业转移+产业升级)以及不断崛起的国内医药创新服务需求,国内CXO 产业整体保持高景气状态,药明康德作为综合性龙头公司,基本面持续向好, 平台优势明显,未来成长确定性强。 投资建议预计 2021-2023年公司的 EPS 分别为 1.79/2.25/2.87元, 对应 PE 分别为80/64/50, 维持“买入”评级。 风险提示解禁风险、 核心技术人员流失风险、监管风险、 IP 保护风险、投资风险、 汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。
药明康德 医药生物 2021-11-04 132.45 160.80 54.29% 146.00 10.23%
148.80 12.34% -- 详细
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021年1-9月,公司实现营业收入165.21亿元,同比增长39.84%;实现归母净利润35.62亿元,同比增长50.41%;实现扣非归母净利润31.06亿元,同比增长87.81%,业绩增长超预期。 受去年同期高基数影响,2021Q3营收增速略有下滑。单看2021Q3,公司实现营业收入59.85亿元,同比+30.85%;实现归母净利润8.87亿元,同比+36.20%;实现扣非归母净利润9.79亿元,同比+87.28%。相比于2021年前两个季度,公司2021Q3营收增速略有下滑,主要因为去年同期基数较高。分客户来看,2021年1-9月,原有客户贡献收入153.37亿元,同比+30%,占比达92.83%,客户留存率高;来自全球前20大制药企业的收入为46.99亿元,同比+21%,来自全球其他客户的收入为118.23亿元,同比+49%,“长尾客户”战略效果凸显。分地区看,美国、中国、欧洲、其他地区收入分别为90.11、40.38、22.55、12.16亿元,同比+38%、+45%、+33%、+53%,各地区收入均保持高速增长。 坚定推进“跟随分子”策略,CRDMO服务收入快速增长。2021Q3,公司化学业务实现营收36.51亿元,同比增长33.30%。其中,小分子药物发现服务实现营收16.16亿元,同比增长37.10%;CDMO业务实现营收20.35亿元,同比+31.50%。2021年1-9月,公司小分子药物发现业务完成20万个化合物合成,CDMO服务项目所涉新药物分子1548个,其中,临床I期及临床前阶段1229个、临床II期阶段235个、临床III期阶段47个、商业化阶段37个。公司坚定推进“跟随分子”策略,通过在药物发现和临床早期阶段赋能客户,为下游业务部门“引流”,助推CRDMO服务收入持续快速增长。 毒理学优势明显,SMO团队建设不断加强。2021Q3,公司测试业务实现营收12.27亿元,同比+37.40%。具体来看,实验室分析及测试服务收入为8.09亿元,同比+39.80%,其中毒理学业务同比增长72%,巩固并扩大公司毒理学领先优势;临床CRO及SMO收入为4.19亿元,同比+33.00%。2021年1-9月,公司临床CRO服务项目超200个,协助客户完成14项临床研究申请获批和 5 项上市申请申报;SMO业务 赋能16个产品获批上市(去年全年赋能17个产品获批)。截止2021年9月底,公司SMO服务团队4500人,同比+42%。 生物学新分子业务、CTDMO增长可期。2021Q3,公司生物学业务实现营收5.04亿元,同比+22.40%。报告期内,公司着力建设新分子类型相关生物学新能力,包括寡核苷酸、癌症疫苗、PROTAC、载体平台、创新药递送系统等。2021年1-9月,生物学业务新分子种类及生物药相关收入同比增长56%,占生物学业务收入比例由2020年底的10.4%提升至2021年第三季度末的13.3%。此外,公司细胞及基因疗法CTDMO业务实现营收2.83亿元,同比+14.70%,增速不高主要受美国地区业务下降影响,而中国区细胞及基因疗法CTDMO业务收入同比增长223%。报告期内,CTDMO业务为326个项目提供测试服务,并为61个项目提供开发与生产服务,其中包括45个临床前和I期临床试验项目,6个II期临床试验项目,10个III期临床试验项目。 新签订单增长良好,产能扩张保持高增速。2021年1-9月,公司新增客户超1300家,同比+44.44%;活跃客户数超5640家,同比+37.56%,客户基础不断加强。截止2021年9月底,公司合同负债余额为25.48亿元,同比+98.91%,较6月底增长26.70%,表明公司新签订单增长良好。产能扩张方面,公司员工总数为33305人,同比+29.37%,较6月底增长16.69%;在建工程余额为54.36亿元,同比+114.35%,较6月底增长24.71%;固定资产余额为74.34亿元,同比+42.20%,较6月底增长13.38%,公司产能扩张保持高增速。 ? 盈利预测与投资建议:公司是我国医药研发外包龙头,受益于创新药研发持续增加、研发外包渗透率提升以及海外研发生产持续向国内转移,公司成长空间大、业绩增长确定性强。2021-2023年,预计公司实现归母利润45.23/59.52/78.01亿元,EPS分别为1.53/2.01/2.64元,当前股价对应的PE分别为86.09/65.43/49.92倍,考虑到:(1)公司近3年PE(TTM)的均值、中位数分别为85.84、90.81倍,截止2021年11月2日,公司的PE(TTM)为93.75倍,位于自2018年上市以来53.70%分位;(2)公司近3年的营收、扣非归母净利润的复合增速分别为28.65%、34.56%,未来3年,公司业绩有望保持30%-35%的增长;(3)可比公司康龙化成、凯莱英、博腾股份2022年对应的PE(TTM)为72.86倍;(4)公司生物学新分子业务、细胞和基因疗法CTDMO业务、一体化平台优势明显,有望获得更高溢价;给予公司2022年80-90倍PE,对应的目标价为160.80-180.90元/股,维持公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、汇率变动风险、新药研发投入不及预期风险、核心技术人员流失风险等。
药明康德 医药生物 2021-11-02 141.38 -- -- 146.00 3.27%
148.80 5.25%
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公司公告2021年三季报:前三季度,公司实现收入165.2亿元,同比增长39.84%;归母净利润35.62亿元,同比增长50.41%;归母扣非后净利润31.06亿元,同比增长87.81%;经调整Non-IFRS归母净利润38.1亿元,同比增长55.7%。第三季度,实现收入59.85亿元,同比增长30.58%;归母净利润8.87亿元,同比增长36.23%;归母扣非后净利润9.79亿元,同比增长87.28%;经调整Non-IFRS归母净利润13.6亿元,同比增长37.8%。 三季报符合预期,主营增长持续强劲,新业务快速成长:公司前三季度尤其是第三季度,在去年同期高基数下实现快速增长,主要来自于化学业务与测试业务的强劲增长驱动,同时以中国区细胞与基因治疗CTDMO、新分子种类及生物药相关生物学业务为代表的新能力新业务快速成长,为后续公司持续高增长提供弹性。此外,经调整Non-IFRS利润增速持续高于收入增速,体现了公司规模效应与产能利用率持续提升下,实现业务快速增长的同时盈利能力同步提升。 1)化学业务:收入36.5亿元(同比+33.3%)。其中小分子药物发现收入16.2亿元(同比+37.1%)、CDMO收入20.4亿元(同比+31.5%)。尤其是CDMO服务在去年同期高基数下增长依旧强劲,报告期内涉及新药物分子1548个(临床三期47个,临床二期235个,临床一期及临床前1229个、已获批上市37个)。此外,已完成瑞士库位工厂收购并表。 2)测试业务:收入12.3亿元(同比+37.4%)。其中实验室分析及测试收入8.09亿元(同比+39.8%,若剔除器械检测实现同比+46.7%;毒理学服务同比+72%,保持国内龙头地位;极具一体化优势的WIND服务平台前三季度签约服务项目123个,单项目金额均值达到1.1-1.5百万美金),临床CRO及SMO收入4.19亿元(同比+33.3%,临床CRO前三季度合计服务项目超过200个,协助客户完成14项临床研究申请获批和5项上市申请申报;SMO业务能力持续拓展,期末团队接近4500人(同比+42%),遍布全国153家城市约1000家医院)。 3)生物学业务:收入5.04亿元(同比+22.4%)。DNA编码化合物库持续领先(截止期末DEL化合物分子数量超过900亿个,分子支架6000个,分子砌块35000个)。包括寡核苷酸、癌症疫苗、PROTAC、载体平台、创新药递送系统等的新分子种类相关新生物能力持续提升(前三季度,新分子种类及生物药相关收入同比+56%,占生物学业务板块比重期末增至13.3%) 4)细胞及基因疗法CTDMO业务:收入2.83亿元(同比+14.7%)。其中,中国区CTDMO服务增长迅速(同比+223%),部分缓解了美国区服务下降的冲击。服务平台方面,公司为326个项目提供测试服务,为61个项目提供开发与生产服务(包括临床前和临床一期项目45个,临床二期项目6个,临床三期10个)。 5)国内DDSU业务:收入3.11亿元(同比+10.5%)。报告期内,完成16个项目的IND申报同时获得12个临床试验批件。截止期末,累计完成136个项目的IND申报(70%以上的项目临床进度位列中国同类候选药物中的前三位)同时获得临床试验批件(处于上市申请阶段1个,临床三期阶段1个,临床二期阶段14个,临床一期阶段73个)。期待相关产品上市后,公司获得相关销售收入分成。 盈利预测与评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为43.3亿元、59.8亿元、80.8亿元,同比增长46.3%、38.0%、35.2%;对应PE分别为95x、69x、51x。我们坚好公司作为新药研发生产外包服务龙头,基于一体化平台赋能全球客户持续快速增长,同时在全方位能力建设布局下持续引领CRDMO新时代,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情持续影响业务经营风险,医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险,汇率变动风险。
药明康德 医药生物 2021-08-17 137.88 190.00 82.31% 143.46 4.05%
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事件: 2021年 8月 12日, 公司发布 2021年半年度报告, 2021H1公司实现营收 105.37亿元,同比增长 45.70%;实现归母净利润 26.75亿元,同比增长 55.79%; 实现扣非后归母净利润 21.27亿元,同比增长 88.05%,业绩增长超预期。 核心业务快速发展,驱动公司业绩超预期增长收入端, 2021H1公司实现营收 105.37亿元,同比增长 45.70%。其中,中国区实验室服务实现营收 54.87亿元,同比增长 45.17%; CDMO 服务实现营收 35.99亿元,同比增长 66.49%;美国区实验室服务实现营收 6.59亿元,同比下降 15.17%;临床研究及其他 CRO 服务实现营收7.83亿元,同比增长 56.51%。 利润端, 2021H1公司实现归母净利润 26.75亿元,同比增长 55.79%; 实现扣非后归母净利润 21.27亿元,同比增长 88.05%,业绩增长超预期。 中国区实验室和 CDMO 服务成为公司业绩增长的核心驱动力中国区实验室和 CDMO 服务是公司中短期业绩增长的核心驱动力,2021H1公司的中国区实验室服务和 CDMO 服务分别实现营收 54.87亿元和 35.99亿元, 分别同比增长 45.17%和 66.49%。 其中, 中国区实验室服务有效赋能客户, 小分子化合物发现方面,每天进行 15400个化学反应且赋能超过 2200家全球客户;药物分析和测试服务方面,WIND 平台已签约 81个服务项目;中国区细胞和基因治疗产品CTDMO 方面,已为 12个临床前/I 期临床项目、 2个 II/III 期临床项目提供服务。 CDMO 项目呈现明显漏斗效应, 2021H1I 期临床、 II 期临床、 III 期临床、已获批上市项目分别为 1113个、 220个、 48个、 32个,充裕订单助推公司 CDMO 服务快速增长。 美国区实验室和临床研究/其他 CRO 服务有望为中长期业绩增长蓄力美国区实验室服务和临床研究/其他 CRO 服务作为公司新兴业务,有望为公司中长期业绩增长蓄力。其中, 2021H1美国区实验室服务实现营收 6.59亿元,同比下降 15.71%, 海外疫情和客户 BLA 递交延迟等原因暂时影响营收增速。目前公司美国费城基地为 38个细胞和基因治疗项目提供 CTDMO 服务,当前项目储备较为充足, 美国区实验室服务中长期增长动力强劲。 2021H1临床研究/其他 CRO 服务实现营收7.83亿元,同比增长 56.51%,国内疫情有效控制后临床研究业务强劲反弹。目前 SMO 业务快速发展,SMO 团队近 4000人,同比增长 43%,充分覆盖 960家医院, 临床研究/其他 CRO 业务有望驱动公司中长期业绩快速增长。 ■投资建议: 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 45.30亿元、 60.64亿元、 79.44亿元,分别同比增长 53.0%、 33.9%、 31.0%。 给予买入-A的投资评级。 ■风险提示: 订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
药明康德 医药生物 2021-08-17 137.88 168.30 61.49% 143.46 4.05%
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事件:公司发布 2021年半年度报告。2021H1,公司实现营业收入 105.37亿元,同比增长 45.70%;实现归母净利润 26.75亿元,同比增长 55.79%; 实现扣非归母净利润 21.27亿元,同比增长 88.05%,略超公司业绩预告的上限。单看 2021Q2,公司实现营业收入 55.86亿元,同比增长38.14%,环比增长 12.84%;实现扣非归母净利润 12.97亿元,同比增长 71.79%,环比增长 56.27%。 中国区实验室服务高景气依旧, CTDMO 业务增长可期。中国区实验室服务实现收入 54.87亿元,同比增长 45.17%。受社保费用免征减少影响,毛利率同比下降 0.32pct 至 41.10%。2021H1,公司 WIND 平台签约 81个服务项目,平均单个项目金额达到 1.1至 1.5百万美金,项目签约金额合计为 0.89-1.22亿美元;病理学业务增速高达 85%以上; 助力客户完成 7个研究性新药的 IND 申报工作,并获得 8个项目的临床试验批件(CTA)。此外,公司在国内成功启动细胞疗法 CTDMO服务平台,为 12个临床前和 I 期临床实验项目提供服务,2个 II/III期临床试验项目提供服务,公司服务的管线产品达到 5个,CTDMO服务未来增长可期。 产能持续扩张,CDMO 服务增长强劲。 2021H1,CDMO 服务实现收入 35.99亿元,同比增长 66.49%;受产能利用率以及经营效率提升影响,毛利率同比提升 1.36pct 至 40.97%。报告期内,公司 CDMO 服务项目所涉新药物分子 1413个,其中临床 III 期阶段 48个、临床 II 期阶段 220个、临床 I 期及临床前阶段 1113个、已获批上市的 32个。公司在 oligo 和 peptide CDMO 化合物数量方面增加了 129%,在 ADC 领域的 CDMO 客户数量同比增加了 57%。产能扩张方面,截止 2021年6月底,公司固定资产较年初增长 14.83%,在建工程较年初增长41.15%。5月,公司无锡制剂开发生产基地投入运营;6月,公司与药明生物共同成立了合资公司药明合联,提升一体化端到端的 ADCCDMO 服务能力,同月宣布将在美国特拉华州建设一体化原料药与制剂生产基地;8月,子公司合全药业宣布完成对百时美施贵宝瑞士库威(Couvet)制剂生产基地的收购。库威基地拥有全球领先的片剂和胶囊生产及包装能力,本次收购将有助于完善合全药业的全球布局,楷体 强化合全药业赋能平台的能力与规模。 国外疫情影响暂未消除,美国区实验室服务收入短期承压。 2021H1,美国区实验室服务实现收入 6.59亿元,同比下降 15.71%;毛利率同比下降 15.16pct 至 8.81%。美国区实验室服务收入及毛利率同比下降的主要原因为: (1)受当地新冠疫情影响,美国地区的实验室和工厂运营效率仍成下降趋势; (2)新冠疫情导致欧盟医疗器械法规(MDR)生效的时间表延长一年,公司医疗器械检测服务业务收入减少; (3)部分客户的 BLA(生物制品许可申请)递交延迟和某一个客户三期临床失败,影响了公司的细胞和基因治疗产品 CTDMO 业务收入。欧盟医疗器械法规已于 2021年 5月 26日正式生效,公司医疗器械检测服务也将在今年下半年逐步恢复,并在 2022年重回增长轨道。 国内疫情影响基本解除,临床研究及其他 CRO 服务收入同比高增。 由于国内疫情对于临床活动的影响已基本解除,临床研究及其他 CRO服务实现收入 7.83亿元,同比增长 56.51%;毛利率同比提升 2.31pct至 13.62%。2021H1,公司临床试验服务(CDS)团队在中国和美国两地为合计超过 170个项目提供临床试验开发服务,助力客户完成 3项新药上市注册和 5项临床研究申请获批、5个 ADC 项目达成重要里程碑事件以及多个针对 COVID-19产品的临床研究与开发。此外,公司现场管理服务(SMO)业务增长迅猛,SMO 团队人数达 4000人,同比增长 43%,分布在全国 147个城市的约 960家医院,未来业务增长可期。 人才基础不断夯实,保障公司长远发展。截止 2021年 6月底,公司员工总数为 28542人,同比增长 25.05%,较年初增长 8.07%。8月 2日晚,公司发布 2021年 H 股奖励信托计划(草案)和 2021年股东利益一致性奖励计划(草案),深度绑定核心员工利益。其中,2021年 H 股奖励信托计划(草案)拟涉及金额不超过 20亿港币,奖励方案生效条件为 2021年营业收入较 2020年同比增长达 34%以上;2021年股东利益一致性奖励计划(草案)拟按照 10、15、20、30亿港元设立 4个奖励池,各个奖励池释放条件分别为批准方案后五年内任何 12个月期间有 45个营业日 H股收市价高于 170、187、204及 238港元。 “长尾客户”战略持续发力,“一体化”经营效果逐渐显现。2021H1,公司新增客户 1020家(2020全年新增 1300家),活跃客户达 5220家,较年初增长 24.29%;来自新增客户的收入占比同比提升 3.17pct至 8.67%;全球前 20大制药企业占公司收入的比重同比下降 3.70pct至 28.20%;来自于 “长尾客户”和中国客户收入为 75.70亿元,同比增长 54%。此外,受益于公司一体化战略,司多个业务部门服务的客户贡献收入 86.31亿元,同比增长 40%。截止 2021年 6月底,公司合同负债为 20.11亿元,较年初同比增长 27.20%,客户订单稳定增长。 盈利预测与投资建议:公司是我国医药研发外包龙头,受益于创新药研发持续增加、研发外包渗透率提升以及海外研发生产持续向国内转移,公司成长空间大、业绩增长确定性强。2021-2023年,预计公司实现归母利润 41.92/55.34/73.07亿元,EPS 分别为 1.42/1.87/2.47元,当前股价对应的 PE分别为 101.07/76.57/57.99倍,考虑到: (1)截止 2021楷体 年 8月 13日,公司的 PE(TTM)处于自 2018年上市以来 64.46%分位,公司 PE 的平均值、中位数分别为 82.02、80.57倍; (2)可比公司康龙化成、凯莱英 2022年的 PE分别为 83.53、74.65倍; (3)公司细胞和基因疗法 CDMO 业务有望为公司带来较大的估值弹性,以及一体化平台有望带来更高溢价,给予公司 2022年 90-100倍 PE,对应的目标价为 168.30-187.00元/股,给予公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、汇率变动风险、新药研发投入不及预期风险、核心技术人员流失风险。
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报告期内公司实现营业收入1,053,655.79万元,同比增长45.70%;利润总额317,993.48万元,同比增长65.45%; 归属于上市公司股东的净利润267,510.06万元, 同比增长55.79%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润212,710.46万元,同比增长88.05%; 基本每股收益0.92元,同比增长46.03%。 中国区实验室、 CDMO业务高速增长,驱动公司业绩。 报告期内, 公司中国区实验室服务实现营业收入548,732.50万元,同比增长45.17%; CDMO服务实现营业收入359,867.09万元,同比增长66.49%;美国区实验室服务实现营业收入65,887.57万元,同比减少15.71%; 临床研究及其他CRO服务实现营业收入78,253.08万元,同比增长56.51%。 随着我国新冠疫情常态化,带动中国区实验室海外订单的快速增长。此外,公司CDMO业务快速发展, ADC领域CDMO客户数量同比增加了57%。整体来看,公司中国区实验室和CDMO业务的高速增长,驱动了公司整体业绩快速发展。 一体化平台优势明显, 行业景气长期不变。 公司利用自身“一体化、端到端”新药研发服务平台, 提升客户粘性及忠诚度,报告期内公司获得原有客户收入达到96.88亿元,同比增长42%。此外,公司报告期内新增客户1020家,“长尾客户”战略持续发力。 全球制药市场规模持续扩大,同时各类药企研发外包需求持续提升,根据Frost & Sullivan报告显示,我国医药研发投入外包2021年为2241亿美元, 2026年或将达到3129亿美元, 医药研发外包行业景气有望延续,为公司主营业务增长提供较高确定性。 内生外延,双轮驱动。 内生方面, 报告期内公司子公司合全药业宣布在美国建立原料药及制剂生产基地,计划于2024年运营;公司子公司药明生基的研发生产基地正式动工,设计产能15300平方米。外延方面,公司收购英国OXGENE公司,利用其技术加强公司自身在细胞与基因疗法领域CTDMO技术能力。 内生外延双轮驱动,助力公司业绩长期可持续快速增长。 投资建议: 我们维持公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为1.30元、 1.67元和2.10元,对应的动态市盈率分别为106.79倍、 83.17倍和66.17倍。药明康德作为我国CDMO/CRO龙头企业,“一体化”平台优势明显,同时长期受益于市场高景气,维持买入评级。 风险提示: 疫情风险、 行业竞争加剧风险、 汇率波动风险。
药明康德 医药生物 2021-08-17 137.88 -- -- 143.46 4.05%
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事件: 公司 2021年 H1实现营收 105.37亿元,同比增长 45.7%;归母净利润 26.75亿元,同比增长 55.8%;扣非归母净利润 21.27亿元,同比增长 88.05%; 经营性现金流量净额 21.43亿元,同比增长 49.25%;核心业绩指标经调整的 o-IFRS 归母净利润 24.48亿元,同比增长 67.8%。 业绩超市场预期, 合全药业 CDMO 业务是主要业绩驱动力。 分业务看,2021年 H1中国区实验室业务实现收入 54.87亿元(+45.2%,括号内为同比增速,下同); CDMO 业务实现营收 35.99亿元(+66.5%), 美国区实验室业务实现营收 6.59亿元(-15.7%),临床研究及其他 CRO 服务实现营收 7.83亿元(+56.5%), CDMO 业务为公司主要业绩驱动力。 分海内外看, 2021年 H1公司海外客户实现收入 80.35亿元,同比增长 45%,中国客户实现收入 25.01亿元,同比增长 48%,同时公司长尾客户实现收入 75.70亿元, 同比增长 54%,公司客户数量与业务范围不断拓展。 CDMO 业务方面,公司管线分子数量增加 341个,截止 2021年 H1,48个项目处于 III 期临床试验阶段, 32个为已获批上市项目,未来有望贡献较高业绩。 公司各项业务增长齐头并进,龙头优势凸显。 公司2021H1经调整 No-IFRS 归母净利润增速达 67.8%,业绩超市场预期。 中国区实验室业务保持稳健高增,临床 CRO 业务持续加快扩张。 中国区实验室业务是公司基本盘。 2021H1, 公司新能力新技术相关收入同比增长 52%, 并为中国客户完成 7个项目的 IND 申报。测试业务方面,公司药物毒理服务收入同比增长 85%, WIND 综合服务平台签约 81个服务项目, 同时, 2021H1公司获得 8个临床试验批件。 临床试验方面,2021H1CDS(临床研究服务)为 170+个客户提供服务, SMO 保持中国行业第一的领先地位。 一体化平台布局下,公司未来发展动力十足。 外延收购+产能建设不断推进, CTDMO 等新业务值得期待。 2020年,公司完成对明捷、 BMS 瑞士库威生产基地和 OXGENE 的收购, 2021H1又与药明生物合作成立药明合联(XDC CDMO), 产能与新业务布局不断推进。细胞基因治疗 CTDMO 则是公司下一个潜力较大的业务,截止2021H1为 38个临床阶段细胞基因治疗项目提供服务,未来值得期待。 盈利预测与投资评级: 由于公司 2021年 H1获得较高投资收益,且内生增长强劲,我们将公司 2021-2023年归母净利润 42.14/56.20/72.14亿元, 上调至 49.13/58.67/74.47亿元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 84/70/55倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产能扩张不及预期, 汇兑损益风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名