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药明康德 医药生物 2024-04-01 46.55 -- -- 47.89 2.88% -- 47.89 2.88% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,2023年全年实现营业收入403.41亿元,同比增长2.5%;实现归母净利润96.07亿元,同比增长9.0%;实现扣非归母净利润97.48亿元,同比增长16.8%。 点评:常规业务持续稳健增长,在手订单充沛助力24年业绩。公司持续强化一体化CRDMO和CTDMO业务模式,一体化的赋能平台持续带来产出成果:2023年全年剔除掉新冠商业化项目收入同比+25.6%(前三季度为+23.4%)。公司欧美地区业务继续保持稳健增长:报告期内美国地区营收261.3亿元,剔除新冠同比增长42%;欧洲地区营收47亿元,同比增长12%。客户和订单拓展持续发力,报告期内新增客户超过1200个,剔除掉新冠商业化项目,在手订单同比+18%,为公司中长期业绩增长奠定良好基础,根据公司展望,2024年收入预计达到383-405亿元,剔除新冠项目后预计+2.7%-8.6%。 WuXiChemistry驱动公司业绩持续增长,TIDES业务进入加速期。分版块看,2023年全年公司WuXiChemistry/WuXiTesting/WuXiBiology/WuXiATU/WuXiDDSU分别实现收入291.7亿元/65.4亿元/25.5亿元/13.1亿元/7.3亿元,分别同比+1.1%/+14.4%/+3.1%/+0.1%/-25.1%。WuXiChemistry为公司收入主要贡献板块,剔除掉新冠商业化项目,2023年全年同比增长36.1%,其中工艺研发和生产(D&M)的服务实现收入216.2亿元(-0.1%,剔除新冠+55.1%)。TIDES业务继续快速放量,全年实现收入34.1亿元(+64.4%),截止到2023年底,在手订单同比+245%,目前已完成常州和泰兴基地产能扩建工程,多肽固相合成反应釜总体积提升至32000L(+344%),寡核苷酸和多肽“D&M”分子数提升至267个(+41%),随着产能释放和客户管线推进,我们预计TIDES业务未来几年仍将保持高速增长。 盈利能力持续提升。2023年全年公司毛利率、净利率、扣非净利率、经调整non-IFRS净利率分别为41.2%/24.1%/24.2%/26.9%,分别同比+3.9/1.4/3.2/3.0pct,除汇率的正向贡献外,主要得益于公司有利的组合及效率提升,以及临床相关业务的全面恢复。展望2024年,公司将继续提升提升生产经营效率,考虑到虑新建产能爬坡及汇率影响后,预计全年经调整non-IFRS归母净利率水平维持平稳。 盈利预测:根据公司最新经营情况,我们调整此前盈利预测并增加2026年盈利预测,我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为401.55亿元/465.02亿元/530.78亿元,同比增速分别为-0.5%/15.8%/14.1%,归母净利润分别为96.29亿元/110.83亿元/126.54亿元,同比增速分别为0.2%/15.1%/14.2%。当前收盘价对应PE分别为14/13/11倍,公司为具有全球竞争力的CRDMO龙头企业,业务覆盖全面,行业长期趋势依旧向好,随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量,同时TIDES业务进入放量期为公司打开新的增长曲线,有望为公司带来持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:客户订单执行情况以及市场开拓情况不及预期;行业需求下降;行业竞争加剧;政策风险;海外监管风险;汇率波动风险。
药明康德 医药生物 2024-03-27 48.65 63.84 49.75% 48.17 -0.99% -- 48.17 -0.99% -- 详细
事件: 公司 2023全年实现营收 403.4亿元(+2.5%),剔除新冠商业化项目同比增长 25.6%;归母净利润为 96.1亿元(+9.0%);经调整 Non-IFRS 归母净利润为108.6亿元(+15.5%)。 五大板块共同发力,业绩持续稳健增长。 (1)化学业务实现收入 291.7亿元,同比增长 1.1%,剔除特定商业化生产项目,化学业务板块收入同比强劲增长 36.1%; (2)测试业务实现收入 65.4亿元,同比增长 14.4%。实验室分析及测试服务收入47.8亿元,同比增长 15.3%; (3)生物学业务实现收入 25.5亿元,同比增长3.1%; (4)ATU 业务实现收入 13.1亿元,同比增长 0.1%; (5)DDSU 实现收入7.3亿元,由于业务主动迭代升级,同比下降 25.1%。 客户群粘性强且不断扩大,在手订单强劲增长。 公司客户粘性较强, 2023年原有客户贡献收入 396.3亿元,剔除新冠项目同比增长 30%,占总收入的 98%;同时,公司不断扩充客户群体, 2023年新增客户超过 1200家,为公司贡献收入 7.1亿元。截至 2023年末,公司在手订单剔除新冠商业化项目同比增长 18%,其中 TIDES 在手订单同比显著增长 226%,为后续经营打下坚实的基础。 持续加强平台能力建设,提升资产利用效率。 公司目前在全球建立了 32个营运基地和分支机构, 2023年位于苏州和启东的 55000m2新测试设施产能有序释放, GLP资质设施总计新增 20000m2。此外,公司完成了常州和泰兴基地产能扩建工程,新产能已于 2024年 1月投入使用,多肽固相合成反应釜体积增加至 32000L。 2024年1月,全新的泰兴原料药生产基地部分正式投入运营,赋能业务持续增长。 考虑到行业景气度波动, 我们下调公司 2024-2025年每股收益分别为 3.36、 3.90元(原预测值为 4.26、 5.19元),新增 2026年每股收益为 4.79元, 根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为 2024年的 19倍市盈率,对应目标价为 63.84元, 维持买入评级。 风险提示 医药研发服务市场需求下降的风险、新分子需求热度不及预期影响产能利用率的风险、医药研发服务行业竞争加剧的风险、境外经营及国际政策变动风险、行业监管政策变化的风险等。
药明康德 医药生物 2024-03-27 48.65 -- -- 48.17 -0.99% -- 48.17 -0.99% -- 详细
全年业绩增长平稳, 营收规模突破四百亿。 2023年全年营收 403.41亿元(+2.5%,剔除新冠商业化项目+25.6%),归母净利润 96.07亿元(+9.0%),扣非归母净利润 97.48亿元(+16.8%) , 经调整 Non-IFRS 归母净利润108.55亿元(+15.5%) 。 其中, 四季度单季度营收 107.99亿元(-1.5%),单季度归母净利润 15.30亿元(+6.6%) , 单季度扣非归母净利润 20.38亿元(+0.5%) 。 2023年销售毛利率 41.18%(+3.88pp) , 销售净利率24.05%(+1.43pp) , 利润率稳健上升。 除 DDSU 业务外, 各板块收入均实现增长。 公司 2023年化学、 测试、 生物学、 ATU、 DDSU 业务营收分别为 291.71亿元(+1.1%) 、 65.40亿元(+14.4%) 、 25.53亿元(+3.2%) 、 13.10亿元(+0.2%) 、 7.26亿元(-25.2%) 。 化学业务剔除新冠商业化项目后, 同比强劲增长 36.1%,主要系一体化 CRDMO 商业模式驱动以及 TIDES 业务继续放量。 “一体化 CRDMO 和 CTDMO 商业模式” 持续驱动增长。 1) 化学业务方面, 公司小分子 CRDMO 化学业务增长强劲, 截至 2023年末, D&M 分子管线总数达到 3201个, 包括 61个商业化项目, 66个临床 III 期项目, 326个临床 II期项目, 2748个临床前和临床 I 期项目。 2) ATU 业务方面, 截至 2023年末,总计为 64个项目提供工艺开发、 检测与生产服务, 包括 1个商业化项目, 5个临床 III 期项目(其中 1个项目处于上市申请审核阶段, 2个项目处于上市申请准备阶段) , 9个临床 II 期项目, 以及 49个临床前和临床 I 期项目。 测试和生物学业务稳步增长, DDSU 升级成效显现。 1) 测试业务方面, 公司2023年药物安全性评价业务收入同比增长 27.3%, 保持亚太行业领先地位; SMO 业务同比增长 26.1%, 保持中国行业领先地位。 2) 生物学业务方面, 新分子种类相关业务驱动强劲, 2023年新分子种类相关收入同比增长 26%, 贡献生物学业务收入的 27.5%。 3) DDSU 业务方面, 公司持续聚焦优质项目管线, 业务迭代升级成效已初步显现, 2023年共有 3款为客户研发的新药获批上市, 使公司实现销售收入分成从 0到 1的突破。 风险提示: 地缘政治风险; 景气度下行风险; 行业竞争加剧风险。 投资建议: 一体化核心优势持续, 维持“买入” 评级。 公司行业地位保持稳固, 23年全年业绩保持稳健。考虑到地缘政治因素带来的不确定性,下调 2024/2025年盈利预测、 新增 2026年盈利预测, 预计 2024-2026年 归 母 净 利 润 94.43/107.67/122.83亿 元 (原 2024/2025年121.27/158.02亿元) , 同比增速-1.71%/14.03%/14.08%, 当前股价对应 PE=15.7/13.8/12.1。
药明康德 医药生物 2024-03-26 49.30 -- -- 48.70 -1.22% -- 48.70 -1.22% -- 详细
事件 : 2023年公司实现营业收入 403亿元,同比+2.5%;实现归母净利润96亿元,同比+9.0%;实现扣非归母净利润 97亿元,同比+16.8%。 2023年公司毛利率 41.2%,同比+3.88pct。公司销售费用率 1.74%,同比-0.12pct,管理费用率 7.14%,同比-0.04pct,研发费用率 3.57%,同比-0.53pct。财务费用率-0.84%,同比-0.21pct。 2023年 Q4单季度公司实现营业收入 108亿元,同比-1.5%;实现归母净利润 15.3亿元,同比+6.6%;实现扣非归母净利润 20.4亿元,同比+0.5%。 公司单季度毛利率 40.9%,同比+3.11pct。公司销售费用率 1.66%,同比+0.06pct,管理费用率 8.32%,同比+1.16pct,研发费用率 3.84%,同比-0.95pct。财务费用率 2.92%,同比+0.90pct。 盈利预测与估值: 公司作为国内 CXO 领军企业,全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。展望未来, WuXi Chemistry 等业务收入预计均将保持稳定增长,同时公司积极发展潜力业务, WuXi testing、 WuXi ATU 等业务均将成为重要的增长点,为公司未来业绩增长提供弹性, DDSU 未来将迎来收入结构良性改变。我们调整盈利预测,预计 2024-2026年 EPS 分别为 3.37元/3.86元/4.37元, 2024年 03月 22日收盘价对应 PE 分别为14X、 12X、 11X,维持“买入”评级。 风险提示: 业绩不及预期; 海外经营环境变化; 行业竞争加剧。
药明康德 医药生物 2024-03-22 50.38 48.75 14.36% 49.96 -0.83%
49.96 -0.83% -- 详细
事件:布公司发布2023年年度报告。 2023年业绩增长符合预期,非新冠业务增长迅速。2023年,公司实现营业收入403.41亿元,同比+2.51%,剔除新冠商业化项目后的营收同比+25.60%;实现扣非归母净利润97.48亿元,同比+16.81%。单看2023Q4,公司实现营业收入107.99亿元,同比-1.47%;实现扣非归母净利润19.58亿元,同比-3.44%。公司2023年营收增长符合前期指引(增长2.00%-3.00%)。分客户看,公司来自美国客户收入为261.30亿元,剔除新冠商业化项目后同比+42.00%,美国客户收入占比达64.77%;来自欧洲客户收入为47.00亿元,同比+12.00%;来自中国客户收入为73.70亿元,同比+1.00%;来自其他地区客户收入为21.40亿元,同比+8.00%。 寡核苷酸和多肽等化学业务增长亮眼,高端疗治疗CTDMO业务迎来多个商业化订单、国内新药研发业务获得多个上市新药销售分成。2023年,分业务看: (1)化学业务实现营收291.71亿元,同比+1.12%,剔除新冠商业化项目后,化学业务营业收入同比+36.10%。受益于汇率变动及效率提升,化学业务毛利率同比提升4.52pcts至44.52%。公司化学业务新增1255个分子,合计新增20个临床III期和商业化项目(上年同期新增16个)。截止2023年底,公司D&M管线中商业化项目达61个、临床III期项目达66个。公司TIDES业务(主要为寡核苷酸和多肽)实现营业收入34.10亿元,同比+64.40%。截止2023年底,公司TIDES在手订单同比+226.00%,TIDESD&M服务分子数达267个,同比+41.00%。 (2)测试业务实现营收65.40亿元,同比+14.36%。其中,实验室分析与测试服务实现营收47.80亿元,同比+15.30%;临床CRO及SMO业务实现营收17.60亿元,同比+11.80%。受益于汇率变动以及业务效率提升,测试业务毛利率同比提升2.51pcts至37.40%。 (3)生物学业务实现营收25.53亿元,同比+3.13%;受益于汇率变动,生物学业务毛利率同比提升1.60pcts至40.35%。其中,核酸类等新分子业务收入同比+26.00%,占生物学业务收入的比重达27.50%。 (4))高端疗治疗CTDMO业务实现营收13.10亿元,同比+0.12%;由于高毛利项目收入下降以及产能利用率不足,高端治疗CTDMO业务毛利率同比下降3.36pcts至-10.04%。截止2023年底,公司高端治疗CTDMO业务累计服务项目数为64个,包括1个商业化项目、5个临床III项目(1个项目处于上市申请审核阶段,2个项目处于上市申请准备阶段)。经历多年耕耘,公司CTDMO业务有望迎来多个商业化生产订单。 报告期内,公司成功助力客户完成一个CAR-T细胞治疗的质粒与慢病毒载体(LVV)项目的上市许可申请(BLA),客户产品于2023年11月获批;公司成功助力客户完成世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)项目的BLA,客户产品于2024年2月获批;公司签订一项商业化CAR-T产品的LVV生产订单,预计2024H1开始生产;公司正在为一项重磅商业化CAR-T产品的生产做BLA申报准备,预计2024H2申报FDA。 (5)国内新药研发服务实现营收7.26亿元,同比-25.08%,收入同比下降主要受业务主动迭代升级影响。受益于业务组合优化,国内新药研发服务毛利率同比提升9.50pcts至35.72%。2023年,公司为客户研发的3款新药获批上市,另有2款药物处于上市申请阶段,公司持续获得已上市新药销售收入分成。截止2023年底,公司累计为客户完成190个项目的IND申报,包括4个临床III期项目,32个临床II期项目。 在手订单增长较快计,公司预计2024年非新冠业务收入同比增长2.70%-8.60%。截止2023年底,公司在订单金额约为352.42亿元,剔除新冠商业化项目后,在手订单同比+18.00%。基于在手订单情况,公司预计2024年营业收入达到383-405亿元,剔除新冠商业化生产项目后将增长2.70%-8.60%。在考虑新建产能爬坡及汇率影响后,公司预计2024年将保持与去年相当的经调整Non-IFRS归母净利率水平。 案《生物安全法案)(草案)》》仍需经历多轮立法程序,具体影响有待观察。 针对美国《生物安全法案(草案)》,公司表示:草案尚未生效颁布,其后仍将继续经历美国参议院及众议院相关的立法程序,草案的内容(包括涉及药明康德的部分)仍有待进一步审议并可能变更,公司将继续与咨询顾问协力,与草案立法过程相关方开展沟通。公司重申:公司既没有人类基因组学业务,现有各类业务也不会收集人类基因组数据;公司与任何政府或军事组织均无任何关系;公司在过去没有、现在和未来都不会对美国或任何其他国家构成国家安全风险。 盈利预测与投资建议:2024-2026年,预计公司实现归母净利润96.05/106.62/123.55亿元,EPS分别为3.25/3.61/4.18元,当前股价对应的PE分别为15.62/14.08/12.15倍,考虑到: (1)由于新冠商业化项目扰动以及医药研发需求下滑等影响,公司2024年业绩增速将放缓,但受益于全球生物医药行业融资呈现改善、国内政策大力支持创新药等,公司2025-2026年业绩有望重回稳健增长轨道; (2)根据Wind一致预期,可比公司康龙化成、凯莱英2024年的PE分别为18.74、16.97倍,均值为17.86倍;给予公司2024年15-20倍PE,对应的目标价为48.75-65.00元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。
药明康德 医药生物 2024-03-22 50.38 -- -- 49.96 -0.83%
49.96 -0.83% -- 详细
段落提要: 公司 2023年实现营收 403.4亿元(+2.5%, 括号内为同比,下同);归母净利润 96.1亿元(+9.0%), non-IFRS 净利润 108.6亿元(+15.5%), 业绩基本符合预期。 剔除新冠小分子业务保持高增长, TIDES 加速: 2023年公司化学业务实现收入 291.7亿元(+1.1%);剔除新冠业务后,常规业务增速为 36.1%,其中 D&M 业务增长 55.1%; non-IFRS 毛利率同比提升 0.1pct 至 42.7%。 公司 2023年 CDMO 分子管线新增 1255个分子(Q3增加 329个),新增商业化和 III 期品种 20个;总计 3201个, 包括 61个商业化和 66个临床 III 期项目。新分子业务(TIDES)收入 34.1亿元(+64.4%),在手订单+226%; TIDES D&M 服务客户 140个(+36%),服务分子数量 267个(+41%);寡核苷酸和多肽“D&M”分子数+41%至 267个。产能方面,泰兴原料药生产基地落地,多肽固相合成反应釜体积已提升至3.2WL。 测试业务稳定增长,安评、器械测试等业务继续高增速: 2023年公司测试业务收入 65.4亿元(+14.4%)。拆分来看, 2023年 1)实验室分析及测试服务收入 47.8亿元(+15.3%),其中安评业务收入同比增长 27.3%,苏州和启东的 5.5万平米新设施产能落地, GLP 产能增加 2万平米; 2)临床 CRO&SMO 业务收入 17.6亿元(+11.8%),其中 SMO 收入+26.1%,业务受到一定影响; CRO 业务帮助客户获得临床申请批件 21个,申报递交 5项上市申请; SMO 赋能 54个项目。 生物和 ATU 业务稳步提升, DDSU 业务下滑: 生物学业务 2023年实现收入 25.5亿元(+3.1%),新分子种类相关收入同比增长 26%,占比 28%; 核酸类新分子平台服务客户数达到 200家, 2021至今交付项目 900个。 ATU 业务实现收入 13.1亿元(+0.1%), Q3收入 3.1亿元(+2.7%);合计拥有的 64个项目中,其中商业化订单 1个, III 期项目 5个; 1)助力客户完成世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)项目的 FDA 上市许可申请; 2)助力客户完成一个 CAR-T 细胞治疗的慢病毒载体(LVV)项目的BLA(已获批); 3)签订一项商业化 CAR-T 产品的 LVV 生产订单(2024上半年放量)。 DDSU 实现收入 7.3亿元(-25.1%),目前已有 3款药物合作上市(新冠 2,肿瘤 1),销售分成将实现突破。 公司美国地区业务持续高速,老客户稳定放量: 2023年美国地区收入261亿(剔除新冠后+42%),欧洲地区同比增速为 12%。持续绑定大客户,前 20大制药企业收入同比增长 44%。从利润率看,公司 Q4毛利率为 40.85%,同比提升 3.11pct,环比下滑 1.83pct,毛利率提升一方面因为业务结构改善,一方面因为原材料成本降低;环比下滑主要因为季节波动和竞争加剧。 盈利预测与投资评级: 考虑到小分子 CDMO 行业压力和美国地缘政治压力,我们将 2024-2025年的归母净利润由 119/147亿元下调至 99/109亿元,预计公司 2026年归母净利润为 124亿元, 2024-2026年 P/E 估值分别为 15/14/12X ;公司作为 CRO 平台化龙头,常规业务维持高增速,多肽业务提供弹性,维持“买入”评级。 风险提示: 环保政策收紧;成本向下游传导不及预期;新产品审批和放量不及预期;汇兑损益风险等。
药明康德 医药生物 2024-03-22 50.38 -- -- 49.96 -0.83%
49.96 -0.83% -- 详细
常规业务稳健发展, 非新冠在手订单增速稳健2023年公司实现营收 403.41亿元,同比增长 2.5%,剔除新冠商业化项目后同比增长 25.6%;归母净利润 96.07亿元,同比增长 9.0%;扣非归母净利润 97.48亿元,同比增长 16.8%。 单看 Q4,公司实现营收 107.99亿元,同比下滑 1.5%;归母净利润 15.30亿元,同比增长 6.6%;扣非归母净利润 20.38亿元,同比增长 0.5%。 公司业绩增长稳健, 剔除新冠商业化项目, 2023年在手订单同比增长近 18%。 考虑行业需求放缓, 我们下调 2024-2025年盈利预测并新增 2026年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润为 104.01/112.97/128.58亿元(原预计 125.08/163.41亿元), EPS 为 3.55/3.85/4.38元,当前股价对应 PE 为 14.2/13.1/11.5倍, 鉴于公司开创 CRDMO 业务模式并持续保持行业龙头地位, 维持“买入”评级。 TIDES 业务增长强劲,测试及生物学业务稳健发展2023年公司化学业务实现营收 291.71亿元,同比增长 1.1%,剔除新冠商业化项目同比增长 36.1%。公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务, 2023年 TIDES业务收入 34.1亿元,同比增长 64.4%;截至 2023年 12月末, TIDES 在手订单同比强劲增长 226%, 32000L 多肽新产能已于 2024年 1月投入使用。 同时,公司拥有全球最大的药物发现生物学平台与实力强劲的综合分析测试平台, 临床CRO 与 SMO 业务持续发力; 2023年公司测试业务与生物学业务分别实现营收65.4/25.5亿元,同比增长 14.4%/3.1%, 已成为化学业务强有力的协同支撑。 前瞻性布局 CGT 业务, DDSU 业务已有 3款为客户研发的新药获批上市公司前瞻性布局 CGT 业务, 已助力多个 CGT 项目提交 BLA, 2023年实现营收13.1亿元,同比增长 0.1%; 2024年 2月第 2个商业化产品获批。自 2013年起公司开始布局国内新药研发业务,打造以 IP 创造为核心的一体化新药研发服务模式。 2023年公司为客户完成 18个项目的 IND 申报, 并获得 25个项目的临床试验批件(CTA);公司为客户研发的 3款新药已获批上市, 2款新药处于 NDA 阶段。 风险提示: 订单交付不及预期, 市场竞争加剧, 环保和安全生产风险。
药明康德 医药生物 2024-03-21 50.85 -- -- 50.73 -0.24%
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事件:公司发布事件:公司发布2023年年年报。2023年年公司实现营业收入实现营业收入403.4亿元,同比增长2.51%;归母;归母净利润净利润96.07亿元,同比增长9.00%;扣非归母净利润97.48亿元,同比增长16.81%,经调整Non-IFRS归母净利润108.55亿元,同比增长15.49%。 主业稳健增长,24年年剔除大订单有望维持稳健增长。分季度看,2023Q4在同期高基数基础上收入略有波动,约107.99亿元(-1.47%),归母净利润15.30亿元(+6.58%),扣非归母净利润20.38亿元(+0.5%)。整体看,剔除新冠商业化项目影响,2023年实现收入+25.6%,持续维持快速增长。盈利能力方面,2023年Non-IFRS毛利率42.0%(+3.3pp),净利率26.9%(+3.0pp),我们预计主要系费用持续优化所致。费用率方面,销售费用率1.74%(-0.12pp),管理费用率7.14%(-0.04pp),研发费用率3.57%(-0.53pp)。此外,源于全球投融资波动对公司业务的影响,我们预计2024年全年有望实现收入约383-405亿,剔除新冠商业化项目影响增长约2.7%-8.6%。 化学业务(化学业务(WuXiChemistry):2023年收入291.7亿元(+1.1%),经调整Non-IFRS毛利率45.1%(+4.0pp),其中剔除新冠商业化项目后化学业务收入+36.1%。此外,新分子种类TIDES收入34.1亿(+64.4%)。①R:过去12个月完成超42万个化合物合成(同比+6%)。②D&M:收入216.2亿元(-0.1%),,其中剔除新冠商业化项目后化学业务收入+55.1%。“追随并赢得分子”进展顺利,2023年新增分子1255个,截止期末研发管线总计3201个项目,包括61个商业化项目。产能方面,TIDES新产能已于2024年1月投入使用,多肽固相合成反应釜体积增至32,000L。 测试业务(测试业务(WuXiTesting:):2023年收入65.4亿元(+14.4%),经调整Non-IFRS毛利率38.6%(+1.9pp)。①①实验室分析与测试:收入47.8亿元(+15.3%)。②毒理学保持高速增长:收入同比+27.3%。③临床CRO与SMO有望逐步恢复:收入17.6亿元(+11.8%),其中SMO收入+26.1%,呈逐步恢复态势。 生物学业务(生物学业务(WuXiBiology):2023年收入25.5亿元(+3.1%),经调整Non-IFRS毛利率42.4%(+1.5pp),其中新分子种类相关收入占板块比重提升至27.5%,同比增长达26%。 细胞及基因疗法(细胞及基因疗法(WuXiATU):2023年收入13.1亿元(+0.1%),经调整Non-IFRS毛利率-9.6%(-3.7pp)。其中2023年6月,同客户签订一项商业化CAR-T产品LVV生产订单,预计2024H1开始生产。 国内新药研发服务部(国内新药研发服务部(WuXiDDSU):2023年收入7.3亿元(-25.1%),实现销售收入分成从0到1的突破。经调整Non-IFRS毛利率36.5%(+6.3pp),主要得益于有利的项目组合。我们预计随着第一个DDSU项目的上市,销售分成有望驱动板块逐步恢复。 盈利预测与投资建议:考虑到全球投融资扰动对公司前端业务的影响,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司收入394.04、436.31和496.16亿元(调整前2024-2025年约483.69和606.08亿元),同比增长-2.32%、10.73%、13.72%,归母净利润98.45、110.58和129.25亿元(调整前2024-2025年约118.90和149.35亿元),同比增长2.48%、12.32%、16.89%,对应2023-2025年PE估值约16.1、14.3、12.3倍。公司“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期持续增长,维持垒,驱动公司长期持续增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。
药明康德 医药生物 2024-03-20 51.94 -- -- 51.11 -1.60%
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事件:2024年3月18日,药明康德发布2023年报,公司全年实现收入403.4亿元,同比增长2.5%,剔除新冠后增速25.6%;归母净利润96.1亿元,同比增长9.0%;经调整净利润108.6亿元,同比增长15.5%。单季度看,公司Q4实现营业收入108.0亿元,同比下降1.5%;归母净利润15.3亿元,同比增长6.6%;经调整净利润26.9亿元,同比增长2.5%。 非新冠业务稳健增长,盈利能力大幅改善。分板块看,(1)WuXiChemistry收入291.7亿元(+1.1%),剔除新冠商业化项目后增速36.1%。其中R收入75.5亿元(+4.7%),D&M收入216.2亿元(-0.1%),剔除新冠后同比增长55.1%,后端业务保持强劲增长。TIDES分子管线和产能持续提升,2023年收入达34.1亿元(+64.4%),在手订单强劲增长226%;随着常州和泰兴基地扩产完成,多肽固相合成产能已增长至32000L。化学板块毛利率同比提高4.5pts,主要系业务提效和汇率影响。(2)WuXiTesting收入65.4亿元(+14.4%),其中实验室分析与测试收入47.8亿元(+15.3%),安评业务继续稳健增长27.3%,苏州和启东55000㎡新产能陆续投产;临床CRO及SMO收入17.6亿元(+11.8%),SMO同比增长26.1%并保持中国领先水平。(3)WuXiBiology收入25.5亿元(+3.1%),生物学平台为公司引流超过20%的新客户,其中新分子相关收入占比提升至27.5%。(4)WuXiATU收入13.1亿元(+0.1%),助力合源生物CAR-T纳基奥仑赛注射液和IovanceTIL疗法AMTAGVI分别获得NMPA和FDA批准上市,另有2个项目正处在BLA准备阶段。(5)WuXiDDSU收入7.3亿元(-25.1%),为客户研发的3款新药已获批上市,并且持续获得销售分成,毛利率同比提高9.5pts。 2024年常规业务将实现正增长,持续提高经营效率和产能利用率。截至2023年底公司在手订单为352.4亿元,同比增长7.4%,剔除新冠项目后在手订单同比增长18%,其中233.9亿元预计在2024年确认收入。基于丰富的在手订单和管线项目,公司预计2024年实现收入383-405亿元(-5.1%~0.4%),剔除新冠项目后同比增长2.7%~8.6%;经调整non-IFRS归母净利率将与2023年持平。公司预计2024年资本开支为50亿元,继续推进全球新设施建设,自由现金流将达到40-50亿。 投资建议:药明康德是全球领先的一体化、端到端CXO龙头,通过CRDMO和CTDMO业务模式赋能国内外客户的新药研发项目。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为95.81/109.59/128.48亿元,对应PE为16/14/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:需求下降风险、政策变化风险、竞争加剧风险、海外监管风险、汇率风险等。
药明康德 医药生物 2024-03-20 51.94 -- -- 51.11 -1.60%
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3月18日晚间,药明康德披露2023年年报显示,公司2023年实现营业收入约为403.41亿元,同比增长2.51%;对应实现的归属净利润约为96.07亿元,同比增长9%。 经营分析订单持续较快增长:截至2023年末,剔除特定商业化生产项目,公司在手订单同比增长18%。报告期内,公司来自美国客户收入人民币261.3亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长42%;来自欧洲客户收入人民币47.0亿元,同比增长12%;来自中国客户收入人民币73.7亿元,同比增长1%;来自其他地区客户收入人民币21.4亿元,同比增长8%。 客户忠诚度高、业务转化体现一体化龙头优势:报告期内,公司98%的收入来自原有客户,达人民币396.3亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长30%;来自新增客户收入人民币7.1亿元,新增客户不但为公司带来额外的收入,也为公司不断追随新技术、新分子提供了更广阔的机会。报告期内,公司使用多个业务部门服务的客户收入达374.7亿元,同比增长27%。在CRDMO模式下,成功交付超过42万个新化合物,新增分子1255个,商业化和临床三期分子同比增加20个,为公司收入增长提供强劲来源。 多肽产能快速增长:报告期内,寡核苷酸和多肽D&M分子数同比增加41%至267个,多肽固相合成反应釜总体积同比增加5倍至3.2万升。 经营效率不断提升,关注股东回报:报告期内公司实现营业收入约为403.41亿元,同比增长2.51%;归属净利润约为96.07亿元,同比增长9%。归母净利润相较于收入的更快增长得益于营业成本同比下降3.84%,销售费用同比下降4.18%,研发费用同比下降10.74%。报告期内,资本开支55.17亿元,同比下降44.6%,经营现金流126.41亿元,同比增长23.6%,公司造血能力不断提升。 此外,公司2023年拟向全体股东每10股派发现金红利9.8336元,共计派发现金红利约28.8亿元,股息率约为1.8%。 盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为101/112/130亿元,对应PE分别为15/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。
药明康德 医药生物 2024-02-22 51.00 -- -- 60.52 18.67%
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事件概要2月18日,公司针对美国议员2月12日向美国政府的致函发布公告,公司强烈反对针对公司的误导性指称、不确实认定和未经正当程序的预判行动;公司一向欢迎监管机构对其所在行业的监管,公司过去亦多次成功通过美国政府的审查;公司坚信在过去没有、现在和未来都不会对美国构成国家安全风险,即便美国政府再次对本公司进行审查亦将得出相同结论。 投资要点美国行业协会代表其会员企业针对法案向美国政府提出警告据BIOCENTURY网站2月8日报道,美国BiotechnologyInnovationOrganization行业协会(简称BIO)针对《法案》(S.3558,H.R.7085)向美国政府提出警告,最近在众议院和参议院提出的反华生物技术法案,如果不加修改地通过,将对美国生物技术产业和依赖其开发药物的患者造成严重伤害,对目前已批准和上市的药物开发供应链以及正在研发中的药物造成难以估量的损害。 回购股份全部予以注销并减少注册资本,充分彰显未来发展信心公司分别于2024年2月5日、2024年1月15日前完成A股10亿元人民币和H股12.88亿港元回购,全部予以注销并减少注册资本,大比例回购有助于提振公司内在价值,充分彰显公司未来发展信心。 公司持续引领全球医药新技术前沿,业绩保持高速增长公司持续引领全球生物技术前沿,Lovance公司2月16日获批上市的全球首款TIL细胞疗法AMTAGVI由公司提供临床研发生产服务,在Lovance工厂完工之前,公司将为其提供商业化生产供应。公司于JPM大会重申2023年表观收入将实现2-3%的增长,扣除新冠商业项目的常规业务收入增速为25-26%,经调整non-IFRS净利润增速预计将达到41.7-42.1%,经调整non-IFRS净利润预计首次突破100亿元,自由现金流预计在2023年将超过45亿元。 盈利预测:受大订单收入和行业需求影响,我们调整公司2023-2025年营业收入为405.06/449.36/531.24亿元(原2023-2025年为418.12/514.93/654.71亿元);归母净利润为101.68/113.03/136.41亿元(原2023-2025年为97.79/121.12/157.64),维持“买入”评级。 风险提示:订单数量及增长不及预期,产能释放不及预期,汇率波动对业绩影响,投资收益波动风险,核心人员流失风险。
药明康德 医药生物 2023-11-20 85.42 -- -- 88.10 3.14%
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事件:公司发布 2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入 293.95亿元,同比增长 4.0%;实现归母净利润 80.76亿元,同比增长 9.5%; 实现扣非归母净利润 77.09亿元,同比增长 23.7%。 点评: 常规业务稳健增长,早期研发需求静待回暖。公司持续强化一体化CRDMO 和 CTDMO 业务模式,一体化的赋能平台持续带来产出成果: 2023年前三季度剔除掉新冠商业化项目收入实现 23.4%增长,其中单Q3实现 15.7%增长,受生物医药投融资和研发投入减少影响有所降速。 公司欧美地区业务继续保持稳健增长:报告期内美国地区营收 194.0亿元,剔除新冠同比增长 36%;欧洲地区营收 32.8亿元,同比增长 10%。 客户和订单拓展持续发力,报告期内新增客户超过 900个,剔除掉新冠商业化项目,在手订单保持上半年增长趋势,为公司中长期增长奠定坚实基础。 WuXi Chemistry 驱动公司业绩持续增长,TIDES 业务进入加速期。分版块看,2023年前三季度公司 WuXi Chemistry/WuXi Testing/ WuXiBiology/ WuXi ATU/ WuXi DDSU 分别实现收入 212.4亿元/48.5亿元/18.9亿 元 /10.3亿 元 /4.9亿 元 , 分 别 同 比+2.0%/+16.2%/+6.5%/+11.6%/-26.9%。WuXi Chemistry 为公司收入主要贡献板块,剔除掉新冠商业化项目,前三季度同比增长 22.4%,其中工艺研发和生产(D&M)的服务实现收入 156.3亿元(+1.4%,剔除新冠+48.2%)。TIDES 业务继续快速放量, 前三季度实现收入 20.7亿元(+38.1%),截止到九月底,在手订单同比加速增长 245%,全年收入增长预计超过 60%。 盈利能力持续提升。2023年前三季度公司毛利率、净利率、扣非净利率分别为 41.3%/27.6%/26.1%,分别同比+4.2/1.3/4.2pct,除汇率的正向贡献外,主要得益于公司有利的组合及效率提升,以及临床相关业务的全面恢复,公司上调 2023年全年经调整 non-IFRS 毛利约 0.5pct,至41.7%-42.1%。展望未来,随着公司智能化生产以及规模化效应带来的效率提升,公司盈利能力有望继续得到加强。 盈利预测:根据公司最新经营情况,我们调整此前盈利预测,预计2023-2025年,公司营业收入分别为 402.76亿元/498.47亿元/609.88亿元,同比增速分别为 2.3%/23.8%/22.4%,归母净利润分别为 100.82亿元/123.44亿元/150.57亿元,同比增速分别为 14.4%/22.4%/22.0%。 当前收盘价对应 PE分别为 25/21/17倍,公司为具有全球竞争力的 CRDMO 龙头企业,业务覆盖全面,行业长期趋势依旧向好,随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量,同时 TIDES 业务进入放量期为公司打开新的增长曲线,有望为公司带来持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:客户订单执行情况以及市场开拓情况不及预期;行业需求下降;行业竞争加剧;政策风险。
药明康德 医药生物 2023-11-15 87.30 -- -- 89.23 2.21%
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事件 :近日,药明康德发布 2023年三季报。2023年前三个季度,公司实现营业收入 295.41亿元,同比增长 4.04%;实现归母净利润 80.76亿元,同比增长 9.47%;实现扣非归母净利润 77.09亿元,同比增长 23.70%。 前三季度毛利率稳定,费用率有所改善:公司前三季度毛利率 41.30%,同比+4.18pct。公司销售费用率 1.76%,同比-0.19pct,管理费用率 6.70%,同比-0.48pct,研发费用率 3.47%,同比-0.36pct。2023年前三季度,公司近 99%的收入来自原有客户,达人民币 291.2亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长 26%;来自新增客户收入人民币 4.3亿元。 2023年单三季度,公司实现营业收入 106.7亿元,同比增长 0.30%;实现归母净利润 27.63亿元,同比增长 0.77%;实现扣非归母净利润 29.48亿元,同比增长 23.76%。公司单季度毛利率 42.68%,同比+4.11pct。公司销售费用率 1.57%,同比-0.30pct,管理费用率 6.63%,同比-0.62pct,研发费用率 3.36%,同比-0.70pct。 盈利预测与估值:公司作为国内 CRO 领军企业,全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。展望未来,WuXi Chemistry 等业务收入预计均将保持稳定较快增长,同时公司积极发展潜力业务,WuXi testing、WuXi ATU等业务均将成为重要的增长点,为公司未来业绩增长提供弹性,DDSU 未来将迎来收入结构良性改变。我们调整盈利预测,预计 2023-2025年 EPS分别为 3.31/3.94/4.92元,2023年 11月 13日股价对应 PE 分别为 26.2X、22.0X、17.6X,维持“买入”评级。 风险提示:业绩不及预期;新订单获取不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名