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药明康德 医药生物 2020-07-31 109.50 -- -- 114.43 4.50% -- 114.43 4.50% -- 详细
事件:药明康德(603259.SH)发布定增预案,拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.05亿股A 股股票,募集总金额不超过652,794万元,发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司A 股股票交易价格的80%,锁定期限为6个月,目前进度为提交中国证监会审核并给予反馈意见。 募资资金主要目的为扩大CDMO/CMO 产能建设。本次非公开发行A股募集资金主要用于合全药业相关资产的建设,共涉及投资项目7项,项目总投资金额为89.71亿元,拟使用募集资金65.28亿元。根据公司公告,募投各项目均具有良好的投资收益,各项目税后的内部收益率最低为16.29%,最高可达到20.29%,具有良好的发展前景,建设周期为6-9.86年,全部达产后预计创造年收入总额66.58亿元,创造年利润总额16.98亿元,收入和利润分别占2019年收入和利润的比例分别为51.69%、72.65%,募投项目对公司未来业绩影响重大。 CDMO/CMO 业务具有较好的发展前景。中国的CDMO/CMO 市场规模从2014年的31亿美元增长到2018年的56亿美元,年均复合增长率为15.9%。预计将会以21.1%的年均复合增长率保持增长,到2023年达到146亿美元。截至2019年末,公司CDMO/CMO 领域的订单金额约为48亿元,而相对应,该项业务收入规模为37.5亿元,截至2019年末公司CDMO/CMO 主要业务主体合全药业的产能利用率和产销率已经分别达到了74.16%和85.00%,公司现有产能难以满足快速增长的业务需求。 盈利预测与投资建议:考虑公司基本面情况及行业景气度等因素,2020年非经常性损益影响下,预计2020-2022年将实现营收164.76亿元、197.72亿元、251.69亿元,实现归母净利润29.67亿元、35.63亿元、42.91亿元,EPS 为1.28、1.54、1.86元。参考行业内同类型公司的估值情况,给予龙头企业一定的估值溢价,给予公司2020年1.4-1.5倍peg 估值,合理区间为107.52-115.20元,给予“推荐”评级。 风险提示:核心技术人员流失;汇率变动;行业景气度下滑;产业转移不及预期。
郑薇 2 7
药明康德 医药生物 2020-07-27 114.13 -- -- 114.43 0.26% -- 114.43 0.26% -- 详细
上半年业绩增长62%,其中Q2增长111%,超市场预期公司公告2020年半年度业绩快报:其中上半年收入72.31亿元,同比增长22.68%;归母净利润17.17亿元,同比增长62.49%;归母扣非后净利润11.31亿元,同比增长13.91%,超市场预期。单季度看Q2营收40.44亿元,同比增长29.41%,归母净利润14.14亿元,同比增长达到111.46%,归母扣非后净利润7.55亿元,同比增长51.67%,公司逐步从新型冠状病毒肺炎疫情中恢复正常运营,Q2收入及业绩增长相较一季度明显提升,显示出公司强劲的业务发展态势。 中国区实验室和CDMO业务恢复正常,临床CRO逐步恢复中从业务板块上看,公司美国区实验室服务的收入和利润因第二季度美国新冠疫情加重受到较大负面影响,公司中国区实验室和合同研发与生产业务(CDMO)在Q2全面恢复正常运营。同时,随着海外客户订单的较快增长,以及公司产能利用和经营效率的不断提升,公司第二季度实现了强劲的增长。公司临床试验服务(CRO)和现场管理服务(SMO)业务自二季度起也处于逐步恢复中,随着国内疫情的控制,公司临床CRO有望恢复良好的增长。 拟定增65亿元加码合全药业CDMO/CMO产能,抓住机遇快速扩张公司此前公告2020年定增计划,拟募资65亿元加大合全药业产能,有助于公司实现产能扩充,强化全产业链服务能力尤其是CDMO/CMO的服务能力,同时可以提升药物的工艺研发能力,保持技术的先进性,提高研发效率,持续改善客户服务质量,并进一步增强公司的资金实力,为深化“一体化、端到端”的战略布局提供充分保障,增强核心竞争力,持续夯实公司的行业领先地位,从政策和产业发展方向看,创新已成不可阻挡的产业趋势,同时在多层次资本市场不断发展下,创新型企业迎来良好的融资环境,有助于支持其加大研发投入,为外包公司创造了良好的订单条件,整体上看,我国外包行业(CRO/CDMO等)迎来了黄金发展阶段,公司有望充分享受行业的高景气度,持续巩固龙头地位。 看好公司的持续发展,维持“买入”评级我们预计公司2020-2022年EPS分别1.06、1.35及1.72元,EPS较上次变化主要是股本变化导致,对应PE分别为95、74及58倍,公司各业务板块全面开花,公司启动定增强化一体化发展,未来领先优势有望进一步扩大,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响下医药研发服务市场需求下降的风险,行业监管政策变化的风险,行业竞争加剧的风险,核心技术人员流失的风险,汇率风险
药明康德 医药生物 2020-07-24 109.30 -- -- 114.50 4.76% -- 114.50 4.76% -- 详细
事件:公司近期发布了2020年半年度业绩快报,上半年实现营收72.31亿元,同比增长22.68%,实现归母净利润17.17亿元,同比增长62.49%,实现扣非后的归母净利润11.31亿元,同比增长13.91%,非经常性损益部分主要为所投资上市公司市值上涨所致。国内疫情基本控制之后,公司业绩恢复稳健增长。 Q2业绩实现强劲增长。从Q2单季度来看,实现营收40.44亿元,同比增长29.41%,环比增长26.85%,实现扣非后的净利润7.55亿元,同比增长51.67%,环比增长100.79%。公司一季度因受到新冠病毒肺炎疫情的影响,业绩同比出现下滑,二季度中国区实验室和CDMO/CMO业务全面恢复正常运营,随着海外订单的快速增长以及公司产能利用和经营效率的不断提升,在美国区实验室收入和利润受到较大负面影响的情况下,公司二季度业绩仍实现强劲增长。后续来看,若美国疫情逐步得到控制,美国区实验室逐步进入正常运营,临床试验服务(CRO)和现场管理服务(SMO)业务完全恢复,公司全年业绩仍有较大的释放空间。 Q2毛利率恢复显著,下半年仍有提升空间。2020年Q1,公司毛利率仅为34.46%,较以前年度的38%以上有较大程度的下滑,2020年Q2单季度,公司毛利率水平已经恢复37.37%水平。公司Q2毛利率显著回升主要受到毛利较高的中国区实验室和CDMO/CMO业务全面恢复所致。全年来看,公司业务结构会在疫情影响下发生变化,毛利率水平有望提升。 疫情影响下,海外订单将加速向中国转移,公司充分受益。在国内的工程师红利等因素的影响下,全球医药研发外包服务正在向中国转移。目前来看,国内疫情已经基本得到控制,海外尤其是美国疫情仍处于比较严重阶段,在疫情控制的差异下,海外订单加速向中国转移,大型药企的离岸外包渗透率将有所提升。公司作为全球领先的临床前CRO公司,在医药外包服务产业已经有较深入的延伸,公司二季度海外订单已经呈现快速增长趋势,与海外巨头药企均有较为深入的合作,将在产业转移中充分受益。 盈利预测与投资建议:考虑公司基本面情况及行业景气度等因素,2020年非经常性损益影响下,预计2020-2022年将实现营收164.76亿元、197.72亿元、251.69亿元,实现归母净利润29.67亿元、35.63亿元、42.91亿元,EPS为1.28、1.54、1.86元。参考行业内同类型公司的估值情况,给予龙头企业一定的估值溢价,给予公司2020年1.4-1.5倍peg估值,合理区间为107.52-115.20元,给予“推荐”评级。 风险提示:核心技术人员流失;汇率变动;行业景气度下滑;产业转移不及预期。
药明康德 医药生物 2020-07-23 108.00 -- -- 117.19 8.51% -- 117.19 8.51% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度业绩快报,2020年上半年实现营业收入72.3亿元,同比增长22.7%;实现归母净利润17.2亿元,同比增长62.5%;实现扣非后归母净利润11.3亿元,同比增长13.9%;实现每股收益0.75元。上半年经调整Non-IFRS归母净利润预计为15.2亿元,同比增长28.9%;第二季度经调整Non-IFRS归母净利润预计为9.4亿元,同比增长43.1%。 业绩增长超预期,国内业务恢复情况良好。公司二季度实现营业收入40.4亿元,同比增长29.4%;实现归母净利润14.1亿元,同比增长111.5%;实现扣非后归母净利润7.6亿元,同比增长51.7%,非经常性损益主要包括对外投资的公司上市带来公允价值变动收益和投资收益增长的10.4亿元以及可转债受股价上涨影响而损失的4.9亿元,公司二季度业绩超预期。一季度因国内新冠肺炎疫情,公司武汉研发中心延迟复工,对中国区临床试验服务业务造成一定影响,但公司通过与全球客户保持线上紧密联系推动国内外业务开展,二季度开始中国区实验室和合同研发已经完全恢复运营,随着海外客户订单的较快增长,以及公司产能利用和经营效率的不断提升,第二季度营业收入实现大幅增长,此外,公司CRO和SMO业务自二季度起也处于逐步恢复中,预计全年仍将贡献较大业绩弹性。目前美国新冠疫情严峻,公司美国区实验室服务的收入和利润仍受到较大影响,后续仍需进一步跟踪美国区实验室服务恢复情况。 CRO+CMO/CDMO全产业链布局,长期成长动力强劲。公司作为全球领先和国内绝对龙头的一体化赋能平台,具备CRO+CMO/CDMO全产业链布局,全球市场地位不断提升,客户数量和项目数量不断快速增长,传统业务临床前CRO和小分子CDMO有望保持稳健增长,同时公司新兴业务临床CRO和细胞/基因疗法CDMO成长性高,DDSU(里程碑和销售分成收费模式项目)创新模式未来随着新药品种的逐步上市,将为公司带来持续性现金流入。整体而言,公司一体化服务平台优势显著,持续吸引全球客户群体,随着各板块项目不断推进,收入增长有望提速,公司长期增长动力强劲。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.16元、1.42元、1.74元,对应PE分别为94、77、63倍。考虑到公司作为医药研发外包行业龙头,一体化服务平台优势显著,长期增长基本面强劲,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量和进展不及预期;投资收益波动性风险;汇率波动风险。
药明康德 医药生物 2020-07-22 103.00 -- -- 117.19 13.78% -- 117.19 13.78% -- 详细
公司公告2020年半年度业绩快报:预计2020年上半年实现收入、归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润分别为72.3亿元、17.2亿元、15.2亿元,同比增速分别为22.68%、62.49%、28.85%。其中2020Q2单季预计实现收入、归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润分别为40.4亿元、14.1亿元、9.4亿元,同比增速分别为29.41%、111.46%、43.08%。经调整Non-IFRS归母净利润超预期。 国内运营快速恢复,Q2单季增长强劲:在美国区实验室服务由于美国新冠疫情加重受到较大负面影响下,公司Q2单季收入仍恢复至接近30%增长,经调整Non-IFRS归母净利润恢复至43%增长。需求方面,预计新增订单持续旺盛(预计受海外疫情加速转移影响海外订单较快增长);供给能力方面,中国区实验室服务和CDMO服务在Q2单季全面恢复运营,贡献主要收入增量,同时由于高毛利业务占比增加,毛利率进一步提升,利润增速高于收入增速。由于国内疫情防控效果明显,国内临床CRO与SMO业务自Q2开始快速恢复,预计下半年国内业务整体实现全面恢复,全年持续高增长确定性强。 非经常损益影响,归母增速更加亮眼:2020年上半年由于公司所投资的已上市公司标的市场价值上涨等原因,使公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大,合计影响金额预计为10.3亿元左右(相比去年同期为净损失1825万元)。其中,本公司变更对一被投资联营公司股份的会计核算方式引起的投资收益增长约为3.51亿元;同时,公司可转债的衍生金融工具部分的公允价值受本公司股价大幅上涨影响,未实现公允价值损失金额预计为4.87亿元左右。 盈利预测与评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为29.3亿元、34.2亿元、43.6亿元,同比增长57.8%、16.8%、27.3%;对应PE分别为80倍、68倍、53倍。公司是全球领先的药物研发外包服务龙头,持续拓宽服务能力边界,疫情之下启动业务连续性计划快速应对,2020年快速增长仍然可期,我们坚定看好公司长期发展逻辑,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情防控不及预期,行业监管政策变化风险,医药研发服务需求下降风险,核心技术人员流失风险,汇率变动风险,海外经营风险。
马帅 5
药明康德 医药生物 2020-07-22 103.00 -- -- 117.19 13.78% -- 117.19 13.78% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度业绩快报公告,2020Q2公司预计实现营业总收入40.4亿元,同比增长29.4%;实现归母净利润14.1亿元,同比增长111.5%;经调整Non-IFRS 归母净利润为9.4亿元,同比增长43.1%。2020H1公司预计实现营业总收入72.3亿,同比增长22.7%;实现归母净利润17.2亿,同比增长62.5%;经调整Non-IFRS归母净利润为15.2亿元,同比增长28.9%。业绩增长超预期。 2020Q2业绩增长强劲,中国区实验室服务和CDMO 业务海外订单增长加速:2020Q2海外疫情的加重给公司带来了较大的正面影响和有限的负面影响。中国区实验室和CDMO 业务在2020Q2全面恢复正常运营。由于海外疫情加速订单向国内转移导致海外客户订单增长较快、以及公司产能利用和经营效率的不断提升,公司2020Q2收入增长显著。目前国内疫情恢复稳定,国内临床CRO 与SMO 业务自第二季度也在快速恢复,可以期待国内业务收入下半年将持续快速增长。 2020Q2美国地区疫情的加重,导致公司美国区实验室服务的收入与利润收到较大负面影响,但这块业务占公司整体业务的收入和利润的比重较小,对公司整体影响有限。 2020年H1非经常性损益增长较大,进一步拉动业绩增长:2020年H1公司非经常性损益5.86亿元(2019年H1为0.64亿元)。由于公司所投资的已上市公司标的股价上涨等,2020年上半年公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长约10.3亿元。同时,公司可转债的衍生金融工具部分的公允价值受本公司股价大幅上涨影响,未实现公允价值损失金额预计为人民币4.9亿元左右。 展望全年,对公司强劲的基本面继续充满信心。2020Q1公司在中国疫情的压力下,各业务板块仍取得不错的进展,新增客户数量超过240家,其中海外客户128家。截至2020年3月底, 公司小分子CDMO/CMO 服务项目中,处于III 期临床试验阶段的项目42个(比2019年底增加2个)、已获批上市的项目22个(比2019年底增加1个);公司细胞和基因治疗CDMO 平台为35个临床阶段项目提供服务(比2019年底增加4个),包括24个I 期临床(比2019年底增加1个)以及11个II/III 期临床试验项目(比2019年底增加3个)。公司DDSU 项目,在2020Q1,助力客户完成6个新药IND,获得5个CTA。从公司业绩快报的数据来看,公司2020Q2环比改善明显,我们预计公司2020Q2各业务板块项目数量增长加速,我们继续对公司未来的稳健快速增长保持很强的信心。 事件:公司发布2020年半年度业绩快报公告,2020Q2公司预计实现营业总收入40.4亿元,同比增长29.4%;实现归母净利润14.1亿元,同比增长111.5%;经调整Non-IFRS 归母净利润为9.4亿元,同比增长43.1%。2020H1公司预计实现营业总收入72.3亿,同比增长22.7%;实现归母净利润17.2亿,同比增长62.5%;经调整Non-IFRS归母净利润为15.2亿元,同比增长28.9%。业绩增长超预期。 2020Q2业绩增长强劲,中国区实验室服务和CDMO 业务海外订单增长加速:2020Q2海外疫情的加重给公司带来了较大的正面影响和有限的负面影响。中国区实验室和CDMO 业务在2020Q2全面恢复正常运营。由于海外疫情加速订单向国内转移导致海外客户订单增长较快、以及公司产能利用和经营效率的不断提升,公司2020Q2收入增长显著。目前国内疫情恢复稳定,国内临床CRO 与SMO 业务自第二季度也在快速恢复,可以期待国内业务收入下半年将持续快速增长。 2020Q2美国地区疫情的加重,导致公司美国区实验室服务的收入与利润收到较大负面影响,但这块业务占公司整体业务的收入和利润的比重较小,对公司整体影响有限。 2020年H1非经常性损益增长较大,进一步拉动业绩增长:2020年H1公司非经常性损益5.86亿元(2019年H1为0.64亿元)。由于公司所投资的已上市公司标的股价上涨等,2020年上半年公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长约10.3亿元。同时,公司可转债的衍生金融工具部分的公允价值受本公司股价大幅上涨影响,未实现公允价值损失金额预计为人民币4.9亿元左右。 展望全年,对公司强劲的基本面继续充满信心。2020Q1公司在中国疫情的压力下,各业务板块仍取得不错的进展,新增客户数量超过240家,其中海外客户128家。截至2020年3月底, 公司小分子CDMO/CMO 服务项目中,处于III 期临床试验阶段的项目42个(比2019年底增加2个)、已获批上市的项目22个(比2019年底增加1个);公司细胞和基因治疗CDMO 平台为35个临床阶段项目提供服务(比2019年底增加4个),包括24个I 期临床(比2019年底增加1个)以及11个II/III 期临床试验项目(比2019年底增加3个)。公司DDSU 项目,在2020Q1,助力客户完成6个新药IND,获得5个CTA。从公司业绩快报的数据来看,公司2020Q2环比改善明显,我们预计公司2020Q2各业务板块项目数量增长加速,我们继续对公司未来的稳健快速增长保持很强的信心。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为27.8%、25.2%、25.2%,归母净利润增速分别为44.6%、25.1%、25.8%,对应EPS 分别为1.17元、1.48元、1.85元,对应PE 分别为93.4倍、74.2倍、59.1倍。公司作为行业龙头企业,长期以来一直稳健发展,受益行业景气度,未来成长性高,给予买入-A 的投资评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
江琦 1
药明康德 医药生物 2020-07-22 103.00 -- -- 117.19 13.78% -- 117.19 13.78% -- 详细
事件:2020年7月20日,公司发布2020年半年度业绩快报。2020年上半年实现营业收入72.31亿元,同比增长22.68%;实现归母净利润17.17亿元,同比增长62.49%;实现扣非归母净利润11.31亿元,同比增长13.91%。 全面恢复正常运营、实现强劲增长,上半年经调整Non-IFRS净利润同比增长28.85%。2020年第二季度国内疫情基本得到稳定控制,公司中国区实验室和CDMO业务全面恢复正常运营,伴随着海外客户订单的较快增长中国区实验室快速承接海外客户订单转移,以及公司产能利用率和经营效率的不断提升,公司第二季度营业收入实现强劲。受到第二季度美国新冠疫情加重的负面影响,公司美国区实验室服务的收入和利润表现一般,我们预计基本持平或小幅下滑。分季度看,公司第二季度实现营收增长40.44亿元、同比增长29.41%,在2020Q1实现15%的收入增长情况下进一步加速恢复快增长;扣非归母净利润单季度实现7.55亿元、同比增长51.67%;经调整Non-IFRS归母净利润9.42亿元、同比增长43.08%。上半年归母净利润同比大幅增长62%且显著高于扣非归母净利润增速,主要是由于公司所投资的已上市公司标的市场价值上涨等原因使公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大,合计影响金额预计为人民币10.31亿元左右(去年同期为净损失1,824.59万元);同时,公司可转债的衍生金融工具部分的公允价值受本公司股价大幅上涨影响,未实现公允价值损失金额预计为4.87亿元左右。 行业稀缺的赋能平台,后端转化率提升带来长期空间。公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新药研发服务平台,业务覆盖水平与国际一流企业看齐,短、中、长期均具备明显竞争优势。短期提高服务的技术深度和广度,提高客户留存率、单项目收益等;中期通过从早期开始参与创新药研发,分享创新药成长的长生命周期价值;长期看,顺应药物研发从早期到后期的科学规律,临床阶段项目转化率提升,分享临床后期外包服务的黄金市场。我们预计2025年药明康德收入体量有望达到480亿元,2018-2025年收入年复合增速有望保持在26%左右。 盈利预测与估值:参考半年度业绩快报,我们上调2020-2022年营业收入为162、206和261亿元,同比增长25.59%、27.41%、26.87%,归母净利润分别为30.12、39.05和49.36亿元,同比增长62.39%、29.62%、26.41%(调整前为25.22、39.05和49.36亿元,同比增长35.96%、54.85%、26.40%)。公司是具备最强创新能力的创新药外包服务产业链型企业,所处行业高景气、公司行业龙头地位稳固,且“一体化,端到端”的新药研发赋能平台战略有望帮助公司实现长期稳定增长,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管政策变化的风险,医药研发服务行业竞争加剧的风险,境外经营及国际政策变动的风险,汇率波动的风险。
药明康德 医药生物 2020-07-22 103.00 -- -- 117.19 13.78% -- 117.19 13.78% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报业绩快报,20H1实现收入72.31亿元、归母净利润17.17亿元、扣非净利润11.31亿元,分别同比+23%、62%、14%;实现EPS0.75元,超市场预期。 点评: 20Q2业绩超预期,全球市占率提高逻辑兑现。20Q1、Q2收入同比+15%、+29%,归母净利润同比-22%、+111%,扣非归母净利润同比-24%、+52%,经调整Non-IFRS归母净利润同比+11%、43%,20Q2显著提速。收入提速原因在于20Q1疫情影响复工,20Q2虽然美国区受影响,但中国区全面复工,公司通过业务连续性计划,并发挥规模优势和全球布局优势,在不同研发中心合理排产和加班生产,更重要的是,疫情自3月份海外扩散以来,海外客户订单增多。利润端增速更高,原因在于20H1公允价值变动收益(投资的已上市公司市值上涨)以及投资收益(变更联营公司会计核算方式)合计10.3亿元,19H1为-0.2亿元。经调整Non-IFRS归母净利润高于收入增速,原因在于公司产能利用和经营效率的不断提升。 疫情危中有机,一体化龙头有望再上台阶。全球疫情持续扩散,市场担忧影响公司海外客户订单。另外,疫情可能对全球经济造成冲击,继而影响全球一级市场Biotech融资。我们认为,不必悲观:1)研发外包率提升;2)海外疫情扩散可能影响外资CRO业务开展,国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。在08年,药明康德就是借机快速整合行业,业绩反而快速增长,迅速成为内资中的医药外包龙头。2019年底,公司在手现金和交易性金融资产合计69亿元。另外,公司新公告了65亿元的定增计划,公司后续的行业整合值得期待。3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。 盈利预测与投资评级:作为医药外包平台型龙头,充分受益全球创新浪潮。考虑业绩超预期,我们上调公司20-22年EPS预测为1.30/1.62/2.06元(原为0.98/1.45/1.97元),分别同比增长62%/25%/27%。A股对应20-22年PE为77/62/49倍,维持“买入”评级;H股对应20-22年PE为76/61/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续风险;药企研发投入不及预期;竞争加剧。
药明康德 医药生物 2020-07-22 103.00 -- -- 117.19 13.78% -- 117.19 13.78% -- 详细
一、事件概述 2020年7月20日,公司发布2020年半年报业绩快报,2020H1实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为72.31亿、17.17亿和11.31亿元,分别同比增长22.68%、62.49%和13.91%。其中2020Q2分别实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润40.44亿、14.14亿和7.55亿元,分别同比增长29.41%、111.46%和51.67%。Non-IFRS口径2020H1归母净利润15.19亿元(YOY28.85%),2020Q2归母净利润9.42亿(YOY43.08%)。 二、分析与判断 2020Q2公司收入端环比改善趋势回归正常水平,高毛利率板块中国区实验室服务和CDMO业务快速增长带来盈利能力提升。 根据我们测算2019Q1-Q4收入端环比改善明显,如果按照这个趋势扣除2020Q1有2周实验室延迟开工的订单影响来计算公司2020Q1实际收入预计应该在38亿附近,2020Q2应该在40亿附近。对比公司2020Q2收入口径可以看出公司在Q2收入端回归到我们预期的正常水平。 2020Q2收入和扣非后归母净利润环比增速分别为26.85%和100.90%,显示出Q2较好的收入和盈利水平,我们预计这主要得益于:1)2020Q2海外客户受疫情影响关停部分实验室,导致海外客户药物发现和CDMO订单向国内转移;2)另一方面由于中国区实验室服务和CDMO业务的高毛利率带来利润端增速更快;3)此外我们认为公司在Q2也可能在加速周转消化存量订单,产能利用率和经营效率不断提升从而带来费用率下降和效率提升双正向贡献作用,最终实现Q2利润端快速增长。 我们认为公司下半年收入环比改善趋势有望延续,关注α属性核心竞争力搭建。 考虑到疫情影响下公司收入占比较大的中国区实验室服务和CDMO快速增长的趋势,我们认为公司下半年收入环比改善趋势有望延续。虽然短期来讲,疫情对美国区实验室服务业务以及CRO和SMO业务带来一定影响,但是我们建议从更长的维度去关注公司不断加强自身α属性来搭建的领先优势,比如细胞/基因疗法布局、PROTAC平台搭建、早期药物筛选平台搭建等等。我们认为公司在新技术/新平台上的大幅投入正在逐步兑现业绩,有望逐步成为未来业绩的稳定增长的动力。 三、投资建议。 考虑到2020年实施权益分派的影响,我们预计2020-2022年EPS分别为1.27、1.48、1.91元,按2020年7月20日收盘价对应2020年79倍PE,参考可比公司估值及公司行业龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 不确定的宏观环境变化导致全球创新药研发投入景气度下滑的风险;国际化拓展不顺造成相关业务下滑或增长不顺的风险;各事业部间协同效应差造成新业务增长乏力的风险;汇兑风险;公允价值波动带来的不确定性风险。
药明康德 医药生物 2020-06-17 83.50 100.00 -- 110.00 31.74%
117.19 40.35% -- 详细
事件近日药明巨诺(JWCayma)完成B轮融资,融资后药明康德持股 17.27%,同时因JW董事会改组,药明康德不再向JW委派董事,相应会计 准则进行调整,公司所持有JW股份由以权益法计量的长期股权投资变更为以公允价值计量且其变动计入当期损益的其他非流动金融资产,当期产生3.5亿元投资收益。 经营分析投资收益持续兑现拉动利润提升:JW的融资及投资收益的陆续兑现,进一步展示了公司在医药创新领域的投资及综合服务能力。截止2019年12月31日,药明康德投资组合80+公司和基金,覆盖6大领域,IRR为27.4%。公司在医药创新领域的投资具备较强可持续性,收益可观。 (业务连续性计划(BCP)保障业务有序开展,3月份开始恢复强劲增长:国内疫情影响了2月份开工,公司通过BCP和经营管理效率的提升,有效保障了客户订单的顺利交付,根据我们测算,公司3月份业已恢复强劲增长。 持预计二季度将继续保持3月份强劲增长势头,全年整体来看已重回高增长轨道道:二季度预计中国区实验室业务、CDMO业务板块将恢复高增长;下半年来看,美国区实验室业务、临床业务将进一步持续恢复。通过经营管理效率的提升和研发生产端的赶工,后续几个季度将有效降低一季度带来的影响,保证客户订单及时、高效、高质量的完成,全年保持业绩高速增长态势。 投资建议考虑到JW带来的投资收益及近期二级市场波动带来的非流动金融资产公允价值增值,我们预计2020上半年公司归母利润端将实现较大幅度增长,并上调了全年利润预期(+6.03%)。预计2020-2022年公司的归母净利润分别为28.67/36.79/46.86亿元,同比增长54.61%/28.31%/27.37%,维持“买入”评级。 风险提示解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险
药明康德 医药生物 2020-06-12 81.30 -- -- 104.50 28.54%
117.19 44.15% -- 详细
一、事件概述2020年 6月 10日,公司发布公告审议通过《关于变更对 JW (Cayman) Therapeutics Co.,Ltd.会计核算方法的议案》,同意自 2020年 5月 22日起,变更对于公司及其子公司持有JW (Cayman) Therapeutics 股份的会计核算方法,该股份由以权益法计量的长期股权投资变更为以公允价值计量且其变动计入当期损益的其他非流动金融资产。在丧失重大影响之日,药明香港控股所持 JW Cayman 股份的公允价值与长期股权投资账面价值之间的差额人民币 35,149.08万元,计入公司 2020年 5月 31日止的当期合并损益表。 二、分析与判断? ? 对 对 JW Cayman 会计核算方法变更带来 3.51亿投资收益,对 2020年净利润产生 生 11.69% 正向影响2020年 5月 22日,JW Cayman 完成 B 轮融资。此轮融资完成后,药明香港控股持有 JW Cayman 股份有 21.31%下降至 17.27%。同时,JW Cayman 通过股东会决议并完成其股东协议的修改,药明香港控股不再具有向 JW Cayman 单独及共同委派董事的相 关权利。2020年3月董事会改组,免除药明香港控股对JWCayman通过董事会参与经 营的决策权,以增强 JW Cayman 细胞疗法产品开发和生产运营的独立性。 如果按照我们 预测的司 公司 2020年 年 26.43亿 亿次 归母净利润来估算的话,此次 3.51亿元投资司 收益将对公司 2020年归母净利润带来 11.69% 的增幅。 。 看好公司细胞/ 基因疗法 CDMO 全球优势地位,未来有望受益于细胞疗法行业的快速发展细胞疗法进入兑现阶段,公司赋能全球药企细胞疗法研发和生产有望优先享受市场红利。国内已有 CAR-T 产品实现报产,药明巨诺预计也将于 2020年实现细胞治疗产品的报产,我国细胞治疗元年有望于今年开启。海外产品已经有两个 CAR-T 产品上市销售,JUNO 的 CAR-T 产品也已报产。从目前全球开展的细胞治疗药品临床数据来看,研发热度空前,产品也进入了兑现期。而药明康德作为在全球细胞疗法领域 CDMO 领军企业,有望优先享受细胞治疗带来的市场红利。 自身α能力拓展 仍是公司强大竞争力体现 ,我们认为 公司有望 成为 细胞治疗领域 最大受益者,持续对公司进行推荐。 。据公司 2019年年报公布,公司目前服务于 31个临床阶段的细胞和基因治疗 CDMO 项目,包括 23个 I 期临床试验项目和 8个 II/III 期临床试验项目。据公司公告,公司在费城 1500L 的生物反应器也有望于 2020Q3投入运营,产能进一步得到提升,未来 3年仍有望保持 30%以上增速。而国内无锡细胞和基因治疗研发生产基地已经正式落成,有望国内海外双轨并行,赋能全球客户细胞基因疗法开发生产。 三、投资建议我们根据此次会计核算方法变更带来的一次性投资收益情况上调公司 2020年净利润。 我们预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.78、2.07、2.68元,按 2020年 6月 10日收盘价对应 2020年 46倍 PE,参考可比公司估值及公司行业龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 不确定的宏观环境变化导致全球创新药研发投入景气度下滑的风险;国际化拓展不顺造成相关业务下滑或增长不顺的风险;各事业部间协同效应差造成新业务增长乏力的风险;汇兑风险;公允价值波动带来的不确定性风险。
药明康德 医药生物 2020-05-04 71.23 -- -- 112.50 12.49%
117.19 64.52%
详细
一、事件概述 2020年4月29日,公司发布2020Q1业绩,公司实现营业收入31.88亿元,归母净利润3.03亿元,扣非后归母净利润3.76亿元,分别同比增长15.09%、-21.59%和-24.09%,经营活动产生的现金流净额为10.97亿元,同比增长477.26%,主要是各业务板块增长和及时收回应收款项。经调整Non-IFRS归母净利润为5.76亿元,同比增长10.8%,主要是公司所投资标的的公允价值变动损失1.05亿元、应占联合营企业亏损0.84亿元拖累净利润。(官网链接:https://www.wuxiapptec.com/zh-cn/news/wuxi-news/3960) 二、分析与判断 ?收入端:新增客户和订单仍然强劲,我们预计CDMO/CMO业务贡献较大。 受益于中国区实验室服务板块和美国区实验室服务板块收入保持快速增长,2020Q1公司营业收入同比增长15.1%。1)新增客户数量环比增长仍然强劲:公司2020Q1新增客户超过240家(2019年全年新增客户超过1200家),其中海外客户128家;活跃客户超过3,900家。按照2020Q1环比增加的客户数量来看,公司仍然保持强劲的增长势头;2)按照新增项目数量计算,订单持续向前推进,预计CDMO业务贡献较大:①临床CRO及其他业务:公司2020Q1研究性新药的临床试验申报项目新增6个(2019H1新增11个),临床试验许可项目新增5个(2019H1新增10个),我们预计两个项目相对2019Q1保持持平或略有增加;②小分子CDMO平台:相比于2019年末,临床III期项目新增2个(2019年末40个项目),已上市项目增加1个(2019年末21个),我们预计这两个小分子CDMO项目带来较大的业绩增量;③细胞和基因治疗CDMO平台:临床I期新增1个(2019年末23个),临床II/III期新增3个(2019年末8个),基本稳定。 利润端:2020Q1公司内生业务盈利能力保持稳定,疫情影响短期利润水平。 公司2020Q1毛利率为34.4%,略低于2019Q1的38.1%,主要是公司加大了人才激励力度以及疫情对公司武汉研发中心的运营以及临床试验服务业务造成一定负面影响。经调整后Non-IFRS毛利率为38.1%。相比于2019Q1Non-IFRS毛利率下滑1.8个百分点。归母净利润同比下滑21.6%,主要是公司所投资标的(HuaMedicine和UnityBiotechodlgy)公允价值变动损失1.05亿元以及应占联合营企业亏损0.84亿元。经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润同比增长10.8%,同比增速低于营收增速主要是管理费用同比增长23.5%。 CDMO/CMO产品端“漏斗效应”及后续产能拓展奠定未来成长基础。 截止2020Q1,公司小分子CDMO/CMO服务项目所涉新药物分子超过1,000个,其中,处于III期临床试验阶段的项目42个(2020Q1新增2个)、已获批上市的项目22个(新增1个),我们认为公司2020Q1业绩主要受益于“漏斗效应”带来的较大弹性。此外,正如我们2019年报点评报告《境外“长尾客户”、CDMO业务奠定增长基础》中提到,公司新技术/产能投入运营以及后续新产能拓展将会继续奠定公司在CDMO/CMO领域的龙头地位,我们预计公司未来CDMO/CMO业绩也有望伴随着产能的释放而继续保持快速增长。 三、投资建议。 我们预计2020-2022年EPS分别为1.60、2.07、2.68元,按2020年4月29日收盘价对应2020年64倍PE,参考可比公司估值及公司行业龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 不确定的宏观环境变化导致全球创新药研发投入景气度下滑的风险;国际化拓展不顺造成相关业务下滑或增长不顺的风险;各事业部间协同效应差造成新业务增长乏力的风险;汇兑风险;交易不确定性风险。
药明康德 医药生物 2020-05-04 71.23 -- -- 112.50 12.49%
117.19 64.52%
详细
业绩总结:公司2020Q1实现营业收入31.9亿元,同比增长15.1%;归母净利润3亿元,同比增长下降21.6%;扣非归母净利润3.8亿元,同比下降24.1%;经调整Non-IFRS归母净利润5.8亿元,同比增长10.8%。经营性现金流净额11亿元,同比增长477%,主要系各板块业务增长和及时收回应收款项。 疫情带来一过性的影响,不改长期增长趋势。新冠肺炎疫情影响,公司武汉研发中心延迟复工近2个月对中国区临床试验服务业务造成一定影响,但公司通过与全球客户保持线上紧密联系推动国内外业务开展,2020Q1收入端仍实现15%增速。利润端来看,经调整Non-IFRS归母净利润同比增长10.8%,利润增速低于收入增速与毛利率水平下降有关。2020Q1公司IFRS毛利率为34.4%,同比下降3.7pp,主要系疫情对武汉研发中心的运营以和临床试验服务业务造成影响、公司对关键人才的激励计划产生费用,预计毛利率水平将随着武汉研发中心等基地恢复正常运营而回升。考虑到目前公司国内研发生产基地已经全面复工,尽管疫情会对美国区业务造成一定影响,但在公司积极应对和业务连续性计划之下,我们认为Q2、Q3公司业绩会有亮眼表现,预计全年业绩有望维持较快增长。 客户增加与项目推进,公司增长动力强劲。从客户数量来看,2020Q1公司新增客户超过240家(其中海外客户128家),活跃客户超过3900家。从项目数量来看,截至2020年3月31日,1)小分子CDMO/CMO方面,服务项目所涉新药物分子超过1000个(III期42个,已上市22个);2)细胞和基因治疗CDMO方面,目前临床阶段项目35个(其中24个I期,11个II/III期)。3)DDSU(里程碑和销售分成收费模式项目)方面,一季度公司助力客户完成6个研究性新药的临床试验申报(累计91个),并获得5个项目的临床试验许可(累计62个),未来随着新药品种实现上市销售,将为公司带来稳健现金流入。整体而言,公司一体化服务平台优势显著,持续吸引全球客户群体,随着各板块项目不断推进,收入增长有望提速,公司长期增长动力强劲。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.43元、1.78元、2.21元,对应PE分别为72、58、46倍。考虑到公司作为医药研发外包行业龙头,一体化服务平台优势显著,长期增长基本面强劲,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量和进展不及预期;投资收益波动性风险;汇率波动风险。
马帅 5
药明康德 医药生物 2020-05-01 72.29 -- -- 112.50 10.84%
117.19 62.11%
详细
事件 :公司发布 2020年一季报,2020Q1公司实现收入 31.88亿,同比增长 15.09%;实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 5.76亿元,同比增长 10.80%。业绩增长超预期。 疫情压力下公司收入端仍实现了不错的增长:一季度在疫情影响下,公司经营活动承受来自多方面的压力,包括武汉研发中心延迟复工近2个月、临床 CRO 业务中 SMO 和 CRA 业务受到影响,以及其他业务板块工作日有所减少等。在此背景下,公司收入端仍实现双位数的正增长,着实不易,这充分反映了公司面对危机时卓越的应对能力。 公司一季度毛利率有所下降,预计二季度会有所恢复。公司 2020Q1毛利率为 34.4%,同比下降 3.7个百分点,一方面由于 COVID-19疫情对公司武汉研发中心的运营以及临床试验服务业务造成一定的影响,另一方面股权激励摊销也产生影响。伴随公司 3月份以来的全面复工,我们预计二季度及以后疫情的影响会消除,公司的毛利率会有所恢复。 公司 2020Q1实现经营性现金流11.0亿元,同比增长 477%,反映公司营运能力的提升。 展望全年,对公司强劲的基本面继续充满信心。公司在 2020Q1,各业务板块均取得不错的进展,新增客户数量超过 240家,其中海外客户 128家。截至 2020年 3月底,公司小分子 CDMO/CMO 服务项目中,处于 III 期临床试验阶段的项目 42个(比 2019年底增加 2个)、已获批上市的项目 22个(比 2019年底增加 1个);公司细胞和基因治疗 CDMO 平台为 35个临床阶段项目提供服务(比 2019年底增加4个),包括 24个 I期临床(比 2019年底增加 1个)以及 11个 II/III期临床试验项目(比 2019年底增加 3个)。公司 DDSU 项目,在2020Q1,助力客户完成 6个新药 IND,获得 5个 CTA。对中国区实验室服务板块,考虑到 2020Q1在武汉研发中心高度承压的情况下依然实现快速的增长,我们对未来的继续稳健快速增长很有信心。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为24.5%、25.4%、25.4%,归母净利润增速分别为 25.8%、26.8%、28.0%,对应 EPS 分别为 1.41元、1.79元、2.29元,对应 PE 分别为 72.5倍、57.2倍、44.7倍。公司作为行业龙头企业,长期以来一直稳健发展,受益行业景气度,未来成长性高,给予买入-A 的投资评级。风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名