金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
药明康德 医药生物 2021-02-04 172.36 -- -- 188.28 9.24% -- 188.28 9.24% -- 详细
高端小分子CDMO产能全球布局,持续提升竞争力。 2021年2月2日公司官网公布:合全药业将收购百时美施贵宝位于瑞士库威(Couvet)的生产基地。该基地拥有先进的生产能力,能够大规模商业化生产胶囊和片剂。在获得监管机构批准并满足惯例成交条件后,该交易预计于2021Q2完成。(链接:http://r6d.cn/abDvw)公司大部分CDMO产能在国内,美国也有布局:公司目前已经在上海外高桥(API研发+制剂研发与生产)、上海金山(API+中间体生产)、江苏常州(原料药、多肽、寡核苷酸研发与生产)、江苏无锡(制剂商业化生产)和美国圣地亚哥(原料药研发与生产、制剂生产)建立了多个研发和生产基地。收购完成后,库威工厂将成为合全药业在欧洲的首个生产基地,进一步拓展其平台能力与规模。而参考跨国CDMO企业产能全球化布局(如Lonza和Catalent等),本土CDMO企业在API和制剂领域加快布局有望加速切入海外药企供应链体系内。但是,基于目前海外高端的API和制剂CDMO产能向国内转移速度相对较慢(相对于中间体)情况来看,海外高端CDMO产能的布局有望加快本土CDMO切入全球API和制剂供应链体系,打造更强的竞争力。 合全药业CDMO质量体系建设本土最佳,持续打造领先优势。 合全药业在2013年就已通过伊布替尼CDMO服务成功切入到海外药企的API供应链体系,成为中国第一个通过美国FDA现场核查的小分子新药CMC研发和生产平台。公司也是中国第一家同时获得美国、中国、欧盟、日本、加拿大、瑞士、澳大利亚和新西兰药监部门批准的创新药原料药(API)商业化供应商。而此次收购BMS瑞士库威(Couvet)生产基地,有望进一步强化公司在欧洲地区布局,鉴于库威生产基地在质量、安全性和生产效率等方面均达到世界一流水平,也就意味着能够更高效的为欧洲和全球客户提供制剂CDMO服务。公司已经通过布局欧美CDMO高端产能,持续打造在CDMO领域的领先优势,看好公司小分子CDMO业务龙头地位和全球竞争力持续提升。 看好2021年业绩加速和小分子CDMO业务高增长。 考虑中国区实验室2020Q1的低基数、Q2逐步恢复的趋势、CDMO加速增长的趋势判断,我们估计2021年Q1-Q3有望延续加速增长的趋势。我们认为小分子CDMO业务有望加速主要基于:1)公司小分子CDMO业务中漏斗效应初步显现,公司商业化订单数量持续增长(2020H1在执行的有26个,2019年底有21个)带来高增长;2)我们预计此次欧洲制剂产能完成收购后,有望在未来1-2年逐步贡献弹性,从而促进小分子CDMO业务中制剂收入占比持续提升。 盈利预测及估值。 我们预计2020-2022年公司EPS为1.18、1.52、2.05元/股,2021年2月2日收盘价对应2020年PE为148倍(2021年PE114倍),维持“买入”评级。 风险提示。 不确定的宏观环境变化导致全球创新药研发投入景气度下滑的风险;国际化拓展不顺造成相关业务下滑或增长不顺的风险;各事业部间协同效应差造成新业务增长乏力的风险;汇兑风险;公允价值波动带来的不确定性风险。
药明康德 医药生物 2021-01-29 167.63 -- -- 188.28 12.32%
188.28 12.32% -- 详细
公司发布220020年年度业绩预告::2020年,公司预计实现归母净利润27.82亿元-29.67亿元,同比增长50%-60%;预计实现扣非归母净利润22.97亿元-23.93亿元,同比增长20%-25%;预计实现经调整Non-IFRS归母净利润为34.91亿元-36.11亿元,同比增长45%-50%。业绩增长符合预期。 非经常性损益对利润影响较大。2020年非经常性损益较大,主要由于公司所投资的以上市公司标的及非上市公司股权的市场价值上涨等原因,使公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大,预计影响利润金额为17.94亿元;此外,由于公司H股可转债券衍生金融工具部分的公允价值受公司H股股价大幅上涨影响,2020年预计非现金账面公允价值损失金额预计为13.49亿元。 中国区实验室和CCDMO业务强劲增长,美国区实验室和和CRO业务受疫情影响。Q1受国内疫情影响中国区实验室一度暂缓,Q2全面恢复运营,Q3除美国区实验室外,各业务板块均加速增长,Q4预计持续高速增长(从公司2020年年度业绩预告推测,Q4实现归母净利润11.28亿元-13.13亿元,同比增长464%-557%)。 盈利预测和投资评级:公司系全球医药研发外包服务产业链龙头,实验室服务及CDMO/CMO服务呈高速增长态势,一体化服务平台优势显著,长期强劲增长可期。将疫情转化为订单加速器,实现公司客户数量快速增长,长尾战略优势凸显,一体化平台持续提高客户黏性。我们预计公司2020-2022年实现营业收入161.46/209.59/264.96亿元,实现归母净利润28.82/36.58/45.70亿元,对应EPS1.18/1.50/1.87元,对应市盈率101.23X/79.63X/63.88X(取2020/11/9收盘价)。维持“买入”评级。 风险提示:1)国外新冠疫情反复,导致经营恢复不及预期;2)订单数量和研发进展不及预期;3)汇率波动风险;5)投资收益波动风险。
药明康德 医药生物 2021-01-26 179.40 -- -- 188.28 4.95%
188.28 4.95% -- 详细
事件公司发布业绩预告,预计2020年实现归母净利润27.82-29.67亿元,同比增长50-60%;扣非后归母净利润22.97-23.93亿元,同比增长20-25%;经调整后No-IFRS归母净利润34.91-36.11亿元,同比增长45-50%。 评点评平台优势逐渐显现,主营业务实现高成长:我们预计①中国区实验室服务,特别是化学类服务,TOX等测试服务业务实现高速成长,DDSU项目稳步推进;②CDMO板块,公司前段CRO流量入口价值凸显,followthemolecule策略优势逐渐明显,同时还有部分中后期项目转入,实现高速成长;③临床板块,上半年受到新冠疫情影响,订单执行速度有所降低,增速与去年同期相比有一定程度下降,下半年临床业务逐渐改善、恢复,SMO、CDS在手订单实现较大幅度增长(50%以上);④美国区实验室,受到美国本土新冠疫情影响,特别是ATU相关客户项目临床推进速度有所放缓,相关CDMO收入与2019年相比基本持平。 转危为机得,赢得2020,展现了公司卓越的应急处理和经营管理能力:受到新冠疫情影响,2020年2月份开工率有所下降、武汉药明2-3月份处于停工/半停工状态,公司积极通过业务连续性计划(BCP)和经营管理效率的提升,有效保证了业务的有序开展,及时、高效、高质量得完成客户新药研发课题;同时积极争取国内外订单,实现收入超预期增长(特别是中国区实验室服务和CDMO板块)。 公司基本面持续向好,成长确定性强:受益于旺盛的海外医药创新服务需求(全球产业转移+产业升级)以及不断崛起的国内医药创新服务需求,国内CXO产业整体保持高景气状态,药明康德作为综合性龙头公司,基本面持续向好,平台优势明显,未来成长确定性强。中长期看,公司在临床CRO、ATU、DDSU等领域的业务延展尤其值得期待。 投资建议预计2020-2022年公司的EPS分别为1.19/1.54/1.95元,对应PE分别为135/104/82,维持“买入”评级。 风险提示解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险
药明康德 医药生物 2021-01-26 179.40 -- -- 188.28 4.95%
188.28 4.95% -- 详细
2020年归母净利润增长 50-60%,实现强劲增长 公司发布 2020年年度业绩预增公告,预计 2020年归母净利润 27.82-29.67亿元,同比+50%-60%。; 2020年扣非后归母净利润 22.97-23.93亿元,同比 增长 20%-25%; 2020年经调整的非《国际财务报告准则》下归母净利润 34.91-36.11亿元,同比增长 45%-50%,整体业绩略超市场预期。 2020年克 服疫情影响, 尤其是下半年实现加速恢复增长,带动公司整体业绩实现优 异表现。 中国区实验室和 CDMO 业务 Q2起恢复正常,下半年海外订单收入增长 2020年,公司美国区实验室服务和临床合同研究服务( CRO)的收入受到 新冠疫情较大负面影响, 但中国区实验室和合同研发与生产业务(CDMO) 自 2020年 Q2起全面恢复正常运营。下半年随着海外客户订单的较快增长, 以及公司产能利用和经营效率的不断提升,使整体下半年营业收入实现强 劲增长, 同比 2019年下半年涨幅超过 30%。 非经常性损益大幅增长, 归母净利润增速高于扣非后归母净利润 由于公司所投资的已上市公司标的及非上市公司股权的市场价值上涨等原 因,公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大, 预计影响 2020年年度利润 17.94亿元左右,上年同期影响金额为-1.26亿 元。另一方面,由于公司 H 股可转股债券衍生金融工具部分的公允价值受 公司 H 股股价大幅上涨影响, 2020年度非现金账面公允价值损失金额预计 为人民币 13.49亿元左右,上年同期为-9,814.48万元。 非经常性损益大幅 增长, 使得归母净利润增速高于扣非后归母净利润。 赋能平台和一体化商业模式持续发力, 尽享行业高景气度 2020年前三季度,公司新增客户超过 900家,活跃客户超过 4,100家,公 司全球化的赋能平台和一体化的商业模式持续发力,公司不断拓展新用户, 持续赋能全球医药创新,前三季度公司来自海外客户收入 90.23亿元,同 比增长 25.3%;来自中国客户收入 27.92亿元,同比增长 34.4%。 公司基于 国内多方面优势,充分享受海外市场外包转移以及国内创新市场的不断发 展,尽享行业的高景气度。 看好公司的持续发展,维持“买入”评级 我们根据业绩预告上调业绩预测, 预计公司 2020-2022年 EPS 由 1.00、 1.28及 1.63元上调为 1.18、 1.46及 1.87元, 对应 PE 分别为 149、 120及 94倍, 公司各业务板块全面开花,启动定增强化一体化发展,未来领先优势有望 进一步扩大,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响下医药研发服务市场需求下降的风险,行业监管政策 变化的风险,行业竞争加剧的风险,核心技术人员流失的风险,汇率风险 等
药明康德 医药生物 2021-01-25 164.50 214.90 58.50% 188.28 14.46%
188.28 14.46% -- 详细
行业龙头,高增长持续,维持买入评级 公司1/21发布20年业绩预告,归母净利润+50%-60%yoy,扣非归母净利润+20%-25%yoy(非流动金融资产公允价值变动收益&投资收益大幅增加,2020:获益17.9亿元vs2019:亏损1.3亿元),去除激励费用、可转债金融工具/投资标的公允价值变动、汇率波动等非经营性因素,公司经调整non-IFRS口径净利润同比增长45%-50%,显示出核心业务的强势增长。考虑到公司的行业地位与CDMO、中国实验室业务的增长提速,我们上调20-22年EPS至1.18/1.49/1.99元(按新股本折算,前值1.00/1.35/-元),分部估值法下给予21年目标价214.90元(前值89.95-97.06元)。 客户群持续扩大,赋能全球新药研发 公司拥有忠诚且不断扩大的客户群,我们预计20年新增客户超1300家(1-3Q20新增900+客户),且1)中国客户驱动增长(1-3Q20收入+34.4%yoyvs海外客户+25.3%yoy);2)原有客户保持较高忠诚度(前10大客户留存率100%),收入保持快速增长(1-3Q20为+29.1%yoy);3)为客户提供一体化平台服务(1-3Q20使用多个业务部门服务的客户收入占比86%)。公司紧跟药物研发前沿,针对新分子提供药物发现、分析测试、CDMO三位一体服务,搭建起PROTEC、DEL、ADC等多个全球一流平台,赋能新药研发(针对COVID19的小分子药物发现平台赋能全球60+客户)。 增长引擎:CDMO与中国区实验室业务 我们预计20年公司CDMO业务实现35%-40%的收入增长,20年CDMO板块新增570+订单,包含35个外部赢得的正在进行中的2/3期项目,公司当前拥有28个商业化项目,45个3期和217个2期项目,未来将持续受益于订单向后期阶段的转化(管线1200+项目),板块21年仍有望保持35%以上收入增长。我们预计20年公司中国区实验室实现30%以上的收入增长,其中安评保持65%以上高速增长,DDSU业务20年完成33个IND申报(30个CTA)。截至20年2个处于3期临床(22年有望迎来专利费分成),9个2期,我们预计板块21年有望保持约30%的收入增长。 美国区实验室业务受疫情拖累,临床CRO业务逐步恢复 美国疫情尚未得到控制,我们预计20年美国区实验室收入有所下滑,考虑到21年2-3个细胞/基因治疗CDMO项目将进入BLA阶段,伴随商业化项目的增加,公司收入与毛利率(产能利用率提升)有望迎来双升。截至20年公司拥有14个2/3期项目,24个1期项目,看好细胞/基因治疗CDMO成为公司未来的增长引擎(3Q20在手订单+35%qoq)。公司临床CRO板块收入呈逐步恢复态势,20年预计实现10%+收入增长,截至9M20公司SMO超3100人(1-3Q20在手订单+45%yoy),CDS团队810+(1-3Q20在手订单约100%yoy),临床CRO有望成为未来增长的另一抓手。 风险提示:新药研发市场融资环境恶化,行业竞争加剧导致服务价格下行,无法成功保护客户或自身知识产权,疫情反扑。
药明康德 医药生物 2021-01-25 164.50 -- -- 188.28 14.46%
188.28 14.46% -- 详细
事项:公司发布 2020年度业绩预告预计 2020年全年归母净利润达到 27.82~29.67亿元,同比增长50%~60%;扣非归母净利润达到 22.97~23.93亿元,同比增长20~25%;经调整 Non-IFRS 归母净利润达到 10.83~12.04亿元,同比增长 45%~50%。下半年随着海外客户订单的较快增长,及产能利用和经营效率的不断提升,下半年收入端同比增长超过 30%。 经调整 Non-IFRS 业绩超出预期,盈利能力进一步提升根据业绩预告区间中间值计算,预计 2020全年实现归母净利润 28.75亿元(+55.0%),扣非归母净利润 23.45亿元(+22.5%),经调整Non-IFRS 归母净利润 35.51亿元(+47.5%)。其中 Q4单季度预计实现归母净利润 5.07亿元(+466.7%),扣非业绩 6.91亿元(+246%)实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 10.75亿元(+90.5%)。从经调整Non-IFRS 净利润率来看,全年达到 21.6%(+2.95pp),Q1~Q4分别为 18%/23%/21%/23%,盈利能力进一步提升。非经常性损益主要来自投资收益及可转债公允价值变动,调整后净利润更具可比性。 四大板块多轮驱动,2021年有望继续维持高速增长中国区实验室业务及 CDMO 业务在疫情后恢复较快,预计 Q4延续了前三季度的高速增长态势,美国区实验室业务及临床 CRO 受到疫情影响更大,预计处于持续恢复中,2021年增速和利润率有望进一步提升。 短期来看海外客户订单增长较快、新增产能持续释放,带来较强的业绩确定性;中长期来看,公司已经在优质人才、稀缺平台、前沿技术等方面构建了较强的核心竞争力,预计将持续受益于全球医药外包高景气度与产业链转移,持续扩大在全球市场的份额,未来天花板较高。 风险提示:疫情影响加剧;行业景气度降低;投资收益大幅波动等投资建议:高确定性与高成长性持续得到验证,维持“买入”。 公司作为 CXO 赛道的优质龙头,是高确定性与高成长性兼具的稀缺核心资产,随着业绩持续得到验证,预计将进一步享受龙头估值溢价。 维持此前盈利预测,预计 2020~2022年净利润 27.84/ 36.66/49.29亿元,对应当前股价 PE 为 140/107/79X,维持“买入”评级。
药明康德 医药生物 2021-01-25 164.50 -- -- 188.28 14.46%
188.28 14.46% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计归母净利润同比增长50%-60%;扣非后归母净利润同比增长20%-25%;经调整Non-IFRS归母净利润同比增长45%-50%。2020年非经常性损益较大,主要由于所投资的已上市公司标的及非上市公司股权的市场价值上涨等原因,使公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大,预计影响2020年利润17.94亿元左右。另外,由于公司H股可转股债券衍生金融工具部分的公允价值受公司H股股价大幅上涨影响,2020年非现金账面公允价值损失金额预计为人民币13.49亿元左右。 业绩增长超预期,非经常性损益对利润影响较大。预计归母净利润同比增长50%-60%;扣非后归母净利润同比增长20%-25%,经调整Non-IFRS归母净利润同比增长45%-50%,取增速中位数,预计2020Q4实现归母净利润5.1亿元,同比增长470%;实现扣非后归母净利润6.9亿元,同比增长245.3%;实现经调整Non-IFRS归母净利润10.7亿元,同比增长89.9%。2020年非经常性损益对利润影响较大,剔除非经常性影响,从扣非后归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润来看,公司业绩增长仍然超预期,四季度单季度增长也显著提速。 中国区实验室服务和CDMO业务增长加速。一季度国内疫情对中国区实验室服务造成一定影响,二季度开始中国区实验室和合同研发已经完全恢复运营,随着海外客户订单的较快增长以及公司产能利用和经营效率的不断提升,第二季度营业收入实现大幅增长,三季度增长继续加速,我们预计四季度中国区实验室业务仍然保持加速增长趋势。同时,公司小分子CDMO业务产能持续拓展,受益前端导流,增长持续加速,成为公司成长的重要驱动力。 临床CRO业务快速恢复,细胞和基因治疗CDMO有望快速增长。公司临床CRO和SMO业务自二季度起处于逐步恢复中,三季度增长显著加速,预计四季度仍将保持较快恢复。目前海外疫情严峻,但公司细胞和基因治疗CDMO等业务仍保持相对较好增长,后续有望成为新增长点。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.16元、1.54元、1.97元,对应PE分别为137倍、104倍和81倍。考虑到公司作为医药研发外包行业龙头,一体化服务平台优势显著,长期增长基本面强劲,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量和进展不及预期;投资收益波动性风险;汇率波动风险。
药明康德 医药生物 2021-01-25 164.50 -- -- 188.28 14.46%
188.28 14.46% -- 详细
事件:事件:2021年1月21日,公司发布2020年业绩预增公告。公司预计2020年实现归母净利润27.82-29.67亿元,同比增长50%-60%;;实现扣非归母净利润22.97-23.93亿元,同比增长20%-25%。实现经调整No-IFRS归母净利润34.91-36.11亿元,同比增长45%-50%。 超出预期、逐季加速,业绩有望持续高增长。公司持续保持快速增长,中国区实验室和CDMO/CMO业务自2020年第二季度起全面恢复正常运营,2020年上半年整体收入增长22.68%。下半年随着海外客户订单的较快增长,以及产能利用和经营效率的不断提升,整体下半年营业收入实现超过30%的强劲增长,预计2020年全年收入增长接近30%,疫情常态化下实现强劲增长、逐季加速(前三季度累计收入增速分别为15%、23%、27%)。 其中,预计2020年第四季度单季度实现归母净利润4.14-5.99亿元,同比增长363%-570%;实现经调整No-IFRS归母净利润10.14-11.34亿元,同比增长79%-101%。我们预计中国区实验室和CDMO/CMO保持前三季度的快速增长态势,临床CRO业务进一步恢复至一定增长,美国区实验室受美国地区疫情影响表现一般。 具备最强创新能力的医药服务外包龙头,承接全球订单转移,加速高增长,。长期业绩有望持续。 (1)医药服务外包行业景气度高,海外疫情严重带来的订单转移增长的增量远远大于影响。疫情之后国内订单快速恢复,叠加海外订单转移,公司2020年2季度以来快速恢复至高增长,全年经调整No-IFRS归母净利润同比增长45%-50%。 (2)展望2021年,国内DDSU部门和美国细胞与基因治疗CDMO业务有望迎来第一批商业化产品,加速业务模式兑现,助力增长。 (3)长期看,公司业务可持续性强。参考我们2019年12月发布的深度报告《行业稀缺的赋能平台,后端转化率提升带来长期空间》,我们预计2025年药明康德收入体量有望达到480亿元,2018-2025年收入年复合增速有望保持在26%左右。 盈利预测与估值:我们预计公司2020-2022年营业收入为162、206和261亿元,同比增长25.59%、27.41%、26.87%,归母净利润分别为30.85、40.52和50.86亿元,同比增长66.35%、31.35%、25.50%。公司是具备最强创新能力的创新药外包服务产业链型企业,所处行业高景气、公司行业龙头地位稳固,且“一体化,端到端”的新药研发赋能平台战略有望帮助公司实现长期稳定增长,维持“买入”评级。望帮助公司实现长期稳定增长,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管政策变化的风险,医药研发服务行业竞争加剧的风险,境外经营及国际政策变动的风险,汇率波动的风险。
药明康德 医药生物 2021-01-25 164.50 -- -- 188.28 14.46%
188.28 14.46% -- 详细
超预期,连续四个季度主业利润环比持续提升 2020年业绩预告:公司预计2020年归母净利润、扣非后归母净利润和Non-IFRS归母净利润分别为27.82-29.67亿(YOY50%-60%)、22.97-23.94亿(YOY20%-25%)和34.90-36.11亿(YOY45%-50%),其中2020Q4归母净利润、扣非后归母净利润和Non-IFRS归母净利润分别为4.14-5.99亿、6.43-7.39亿和10.14-11.35亿(YOY79.79%-101.24%),其中公司2020年实现非经常性损益金额约为4.85-5.74亿。 2020Q4主业延续强劲增长:公司2020Q4Non-IFRS净利润为10.14-11.35亿,相比2020Q1-Q3(分别为5.76、9.42和9.58亿)持续创新高,显示公司主营业务持续保持强劲增长,这也验证了我们2020年12月30日发布的《药明康德深度报告:CDMO加速增长下,医药CXO龙头长牛天花板打开》中关于公司业绩加速的逻辑。 2021年:看好高增长延续、天花板持续提升 业务拆分:应该更乐观看CDMO业务的景气加速趋势。此次公告显示,2020年下半年收入同比增长30%+,考虑2020Q3的表现,我们估计2020Q4收入增长25-30%左右,基本延续了2020Q2以来的快速增长趋势,我们认为2020Q4公司小分子CDMO业务和中国区实验室服务仍然受益于海外疫情带来的订单转移以及公司小分子CDMO业务漏斗效应持续兑现带来收入端高增长。而临床及其他CRO服务业务也受益于国内疫情控制有望在2020Q4环比2020Q3持续改善。考虑到美国疫情一直未得到有效控制我们预计公司美国区实验室服务2020Q4仍然可能对业绩带来拖累。 这个位置怎么看?CDMO加速提EPS,基因细胞治疗、CDMO新产能、技术平台提估值。考虑中国区实验室2020Q1的低基数、Q2逐步恢复的趋势、CDMO加速增长的趋势判断,我们估计2021年Q1-Q3有望延续加速增长的趋势。正如我们深度报告《药明康德深度报告:CDMO加速增长下,医药CXO龙头长牛天花板打开》中所分析:基于公司服务经验、订单和产能基础分析,我们认为公司CMO/CDMO/收入加速趋势有望持续奠定2021-2022年整体业绩持续超预期的基础。中国区实验室服务的高增长也验证了公司在全球产业链中较强的话语权和硬实力,后续仍有望通过持续提升市占率带来业绩高增长。 盈利预测及估值 我们预计2020-2022年公司EPS为1.18、1.52、2.05元/股,2021年1月21日收盘价对应2020年PE为136倍,维持“买入”评级。
药明康德 医药生物 2021-01-25 164.50 -- -- 188.28 14.46%
188.28 14.46% -- 详细
公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力,且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力,我们判断公司是A 股少有的具有中长期保持成长性的标的。考虑汇率波动对汇兑损益的影响以及核心业务保持强劲快速增长,略微调整2020-2022年业绩预测, 即2020-2022年归母净利润分别为28.87/42.81/56.67亿元(原预测2020-2022年归母净利润为28.54/42.53/55.08亿元) , 同比增长分别为55.7%/48.3%/32.4%,对应2021年PE 估值分别为59倍,维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。
药明康德 医药生物 2021-01-25 164.50 -- -- 188.28 14.46%
188.28 14.46% -- 详细
公司发布2020年业绩预增公告:预计2020年实现归母净利润同比增加9.27亿元至11.1亿元,同比增长50%至60%。预计2020年实现扣非后归母净利润同比增加3.83亿元至4.79亿元,同比增长20%至25%。预计2020年实现经调整Non-IFRS归母净利润同比增加10.8亿元至12.0亿元,同比增长45%至50%。 业绩超预期,四季度延续高增长:根据预告取中值,预计2020Q4单季度实现经调整Non-IFRS归母净利润10.7亿元,延续了2020Q1、Q2、Q3分别实现5.76亿元、9.42亿元、9.58亿元的环比增长趋势;2020下半年实现收入同比增长超过30%,参照2020Q1-Q3收入,预计2020Q4单季度实现收入超过45亿元,同比增长超过25%,持续快速增长。我们认为主要来自于2020下半年中国区实验室服务与CDMO服务的持续强劲增长,受海外疫情影响,预计美国区实验室服务全年增长受限,随着国内疫情的好转,临床研究及其他CRO有望持续改善。 主营业务持续推进,2021高增长可期:2020年全球疫情下危中有机,公司凭借稳定的一体化平台服务能力持续推进各板块业务,根据公司官网数据,预计2020年实现新增客户超过1300人,活跃客户超过4200人;小分子CDMO新增项目超过1200个(III期临床45个,商业化项目28个);细胞基因治疗CDMO业务持续增加(II/III期临床达到14个,I期临床达到24个);DDSU方面新增33个IND申报并取得30个CTA(累计完成118个IND申报并取得87个CTA,其中60个处于I期临床,9个处于II期临床,2个处于III期临床)。2021年预计疫情影响进一步降低,CDMO项目持续推进,叠加2020年Q1相对低基数,全年有望持续实现高增长。 盈利预测与评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为28.8亿元、37.5亿元、48.8亿元,同比增长55.1%、30.2%、30.4%;对应PE分别为136倍、104倍、80倍。公司是全球领先的药物研发外包服务龙头,中国区实验室服务与CDMO持续强劲增长,临床研究服务加速恢复,细胞基因治疗CDMO提供弹性,我们坚定看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情持续影响业务经营风险,医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险,汇率变动风险。
药明康德 医药生物 2021-01-01 131.85 -- -- 184.12 39.64%
188.28 42.80% -- 详细
我们看好国内小分子CMO/CDMO行业未来3-5年成长加速趋势以及药明康德领先地位,基于公司服务经验、订单和产能基础分析,我们认为CDMO/CMO收入加速趋势有望持续奠定整体业绩持续超预期的基础。 基于对公司各业务持续稳定现金流贡献认知,结合相对估值和绝对估值对公司投资价值进行评估,我们认为公司作为医药CXO龙头的长牛天花板刚刚打开,给予“买入”评级。 投资要点看管中窥豹,看CDMO为基础的业绩加速趋势我们认为公司作为全服务链布局的离岸医药外包龙头公司,新服务平台不断拓展,各项业务能力搭建不断提升公司业态模式及天花板是,尤其是CDMO业务,我们发现处于加速向上的景气周期,因此本篇报告特别讨论该业务,为公司趋势把握提供投资指导。1))看从订单趋势看CDMO业务。2020Q3合同负债较年初增加值的同比增速412%,在相对较高的水平保持了非常高的增长,显示加速趋势,考虑合同负债和项目启动时预收款的相关性,我们预计2021-23年CDMO业务收入有望实现加速增长,对于该判断的可验证性,可以从2018年以来相关财务数据得到比较好的验证,也提升该表内科目对于公司业务的可预测性。2))固定资产、在建工程持续拓展奠定订单承接基础。公司在建工程从2018年开始快速增加,公司募投项目有望在未来3-5年投产后持续为公司收入快速增长提供产能基础。 CMO/CDMO::好订单加速、天花板足够大,看好2021年营收加速趋势1土)本土CMO/CDMO全球市占率低,成长空间大。我们统计了国内4家CMO/CDMO龙头企业业务总收入后发现,2019年6家典型企业的CMO/CDMO总收入市占率仅有1.96%,其中,合全药业市占率最高但是也仅有0.74%。然而中国本土CMO/CDMO企业低成本高效率在全球话语权持续加强,可以支撑更大的成长空间。2))德药明康德CDMO业务收入呈现加速增长。2019年6家头部企业收入端同比增速达到32.8%,2020H1增速为35.5%疫情影响下仍有加速迹象,其中合全药业2019年和2020Q1-Q3收入同比增速分别38.7%和36.5%(扣除疫情影响增速有望达到40%以上),加速趋势更加明显。 药物发现服务:础新业务、新产能,奠定长期稳健增长基础1)订单转移趋势仍在持续,药筛平台业绩弹性大。从2019年和2020H1公司中国区实验室服务境外收入同比增速分别为34.32%和27.12%可以看出药物发现订单国内转移趋势仍在持续。基于工程师红利逻辑,我们认为这种加速转移的趋势在海外疫情结束后仍将有望持续。2)我们预计伴随着DDSU早期项目逐步商业化,收入弹性更大。根据项目进度推测在2022-2023年陆续开始会有DDSU项目进入商业化阶段,兑现更可观的里程碑付款+销售分成阶段,对公司利润端弹性更加突出。3)加强药筛平台搭建,成为下游业务的流量入口,持续带来新订单。 分析及测试服务:础国际化优势突显打造持续领先优势。公司在中国和美国共拥有7个研发中心。 公司2014年收购XenoBiotic构建服务美国市场的药物生物分析测试能力,有望在享受高速增长的中国市场红利的同时逐步与海外大药企建立合作关系,未来成长空间仍值得期待。我们认为公司安评产能快速扩增后有望持续扩大公司在临床前服务的领先优势,未来3-5年也有望保持快速发展。 床临床CRO::础管理半径拓展,订单高增长确保增长基础1))床全球临床CRO服务能力初步搭建完成,未来3-5年有望持续发力。公司具有较强的国际化影响力,且具备较强海外业务拓展能力,有望为临床CRO业务持续壮大提供支持。继2017年收购ResearchPointGlobal,2019年收购Pharmapace后公司在临床CRO业务布局逐步完善,后续有望开始发力。2))公司司SMO人数全国最多,产能释放有望带动业绩高增长。未来SMO业务快速增长动力主要来自于行业处快速扩容期+新增临床试验机构快速增长+新产能投放带来业绩快速增长,这一点从公司2020Q1-Q3SMO和CDS在手订单同比增速分别高达45%和100%可以验证。 法细胞和基因疗法CDMO:BLA项目推进,盈利能力逐步恢复性提升来未来3年商业化项目有望突破,业务加速进入盈利期。截至2020年6月30日,公司为31个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CDMO服务,包括22个I期临床试验项目和9个II/III期临床试验项目。我们认为伴随着越来越多的细胞和基因疗法项目推进到临床后期阶段,公司收入端也有望进入业绩加速期。 盈利预测及估值基于公司核心业务板块的分析,我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.23、1.52、2.05元,按2020年12月30日收盘价对应2020年107倍PE(2021年为86倍)。参考可比公司估值及考虑药明康德在产业内的议价能力及全产业链布局方面的资本优势,我们认为应该给予估值方面的溢价,我们给予药明康德2021年100-105倍PE,对应市值区间约3719-3905亿元,维持“买入”评级。 风险提示全球创新药研发投入景气度下滑的风险、国际化拓展不顺造成相关业务下滑或增长不顺的风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险。
药明康德 医药生物 2020-12-03 108.48 159.63 17.74% 133.03 22.63%
188.28 73.56%
详细
产能有序扩张, 整体节奏与进度并未发生明显改变: 综合来看,公司整体新 建产能按照原定扩张计划有序进行,部分募投项目延期的同时,其他园区产 能持续扩张、陆续落地。公司各业务板块产能扩张节奏与进度并未与之前预 期有明显差别,基本面持续向好。 实验室化学产能方面: 公司在南通、成都等地都进行了实验室化学研发产能 的快速扩张。 因此整体实验室化学产能与之前预期没有明显差别。 安全评价产能方面: 公司产能有序扩张, 2019年底苏州药明产能扩张 80%,在成都等地亦进行了安全评价产能的扩张。 与此同时公司在安评相关 供应链方面进行了重点布局, 2019年苏州药明并购广东春盛(交易对价 8亿元),有效保障了公司安评业务中的非人灵长类实验动物的供应。 公司基本面持续向好: 受益于旺盛的海外医药创新服务需求(全球产业转移 +产业升级)以及不断崛起的国内医药创新服务需求,国内 CXO 产业整体保 持高景气状态,药明康德作为综合性龙头公司,基本面持续向好,预计各业 务板块将持续高增长。 投资建议 预计 2020-2022年公司的 EPS 分别为 1.82/2.26/2.86元, 同比增长 62.32%/23.76%/26.70%, 对应 PE 分别为 60/48/38, 维持“买入”评级。 风险提示 解禁风险、 核心技术人员流失风险、监管风险、 IP 保护风险、投资风险、 汇 率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名