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药明康德 医药生物 2021-05-07 127.32 -- -- 180.99 18.22%
157.00 23.31% -- 详细
oracle.sql.CLOB@64af094f
药明康德 医药生物 2021-05-03 133.92 -- -- 180.99 12.39%
157.00 17.23% -- 详细
收入端略超我们预期,主业延续强劲增长2021Q1业绩:实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润 49.50亿(YOY55.31%)、15.00亿(YOY 394.92%)和 8.30亿(YOY 120.92%),其中经调整Non-IFRS 归母净利润 9.43亿(YOY 63.6%),符合我们先前预期,显示公司主业经营强劲增长。公司 Q1季度收入绝对值创历史新高,显示公司整体仍然呈现加速趋势(2021Q1收入环比增长 4.9%),略超出我们预期。 Q1盈利能力再提升。2021Q1毛利率 37.10%,同比提升 2.64pct(预计主要是小分子 CDMO 和临床研究 CRO/SMO 服务毛利率提升贡献较大),扣非净利率16.77%,同比增长 4.97pct,主要得益于管理费用率持续优化(同比下降1.82pct)。公司 2021Q1经调整 Non-IFRS 净利率为 19.05%,同比增长0.98pct,显示主业整体经营质量持续提升趋势。 CDMO 加速再次得到验证,维持对 2021年业绩加速判断我们维持对 2021年业绩加速判断,尤其是 CDMO 业务和临床研究 CRO/SMO 服务。 1)CDMO 业务加速再次得到验证。公司小分子 CDMO 业务收入 16.95亿(YOY 100%),新增 169个新分子类别,目前服务商业化项目 28个,III 期项目 46个。Non-IFRS 毛利率为 43.5%,同比上升 3.6pct(我们预计是规模化效应逐步体现带来毛利率提升),再次验证我们年报中对于小分子 CDMO 业务进入加速期的判断。 2)中国区实验室服务:收入 25.63亿(YOY 49%),其中安评收入同比增长114%,Q1苏州新的动物房也投入使用,预计 2021年仍有望维持较快增长。 3)美国区实验室服务:收入 3.29亿(YOY-15.3%),其中细胞和基因疗法CDMO 业务收入同比下降 16%,医疗器械检测服务同比下降 18%,预计主要还是疫情导致项目确认延迟,这也导致 Non-IFRS 毛利率水平同比下降15.8pct。我们预计伴随着全球新冠疫情逐步得到有效控制后而逐步恢复,后续伴随着细胞和基因疗法 CDMO 项目逐步进入 BLA 和商业化阶段,预计将带来盈利能力快速提升。 4)临床研究 CRO/SMO 服务:收入 3.59亿(YOY56.8%),Non-IFRS 毛利率17.1%,同比上升 5.3pct,主要得益于国内业务快速执行和交付,CDS 和 SMO业务在手订单分别同比增长 56%和 47%,意味着全年仍有望继续保持高增长。 盈利预测及估值考虑到 2021Q1公司归母净利润大幅增长 394.92%,主要来自于投资收益和公允价值变动收益较大贡献,我们对公司归母净利润进行上调。我们预计 2021-2023年公司 EPS 为 1.67、2.18、2.82元/股,2021年 4月 29日收盘价对应 2021年 PE 为 96倍(对应 2022年 PE 为 74倍)。参考公司行业中龙头地位以及公司CDMO 业务加速趋势,我们给予公司 2021年 100-105倍 PE 对应合理市值为4067-4270亿。我们预计 2021年公司经调整 Non-IFRS 归母净利润有望达到48.13亿,对应公司 2021年主业 PE 为 81倍,仍处于相对低估位置,维持“买入”评级。
药明康德 医药生物 2021-05-03 133.92 -- -- 180.99 12.39%
157.00 17.23% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6dbd08a5
张金洋 2 3
药明康德 医药生物 2021-05-03 133.92 -- -- 180.99 12.39%
157.00 17.23% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4c1b92fb
药明康德 医药生物 2021-04-30 130.01 -- -- 173.50 10.98%
157.00 20.76% -- 详细
公司公告2021年一季报:2021年一季度实现收入49.50亿元(同比增长55.31%),归母净利润15.00亿元(同比增长394.92%),归母扣非后净利润8.30亿元(同比增长120.92%),经调整Non-IFRS净利润9.43亿元(同比增长63.6%)。 业绩超预期,小分子CRO/CDMO实现强劲增长,临床研究CRO业务迅速恢复:1)2021年第一季度公司中国区实验室服务实现收入25.63亿元,同比增速49.0%;Non-IFRS毛利率为42.8%,小幅下降0.3个百分点;2021年第一季度公司CDMO服务实现收入16.95亿元,同比增速100%,Non-IFRS毛利率为43.5%,增长3.6个百分点。随着客户渗透和新客户增长,公司在小分子药物发现,研发&申报一体化服务业务线强劲增长;在小分子CDMO业务中,公司“追随并赢得分子”业务模式继续保持良好表现,管线中持续添加新分子类别,包括11个“赢得分子”项目;商业化及三期项目数量保持稳定增长,寡核苷酸/多肽类药物相关生产设施已开始运营,能力端建设持续推进。2)2021年第一季度公司临床研究CRO/SMO实现收入3.59亿元,同比增速56.8%,Non-IFRS毛利率为17.1%,同比上升5.3个百分点。临床研究CRO增长主要得益于中国区业务(包含CDS和SMO)对订单的快速执行和交付,中国区业务实现了64.7%的快速增长,美国区仍受疫情影响。3)2021年第一季度公司美国实验室实现收入3.29亿元,细胞和基因治疗服务收入同比下降16%,医疗器械检测服务收入同比下降18%,疫情和商业项目的审批延迟影响关键项目收入。Non-IFRS毛利率为12.0%,受新冠疫情对美国经营的影响,同比下降15.8个百分点。 快速发展人才梯队,完善全球化赋能平台,多业务线增长未来可期:公司“一体化、端到端”的新药研发服务平台,在服务的技术深度以及覆盖广度方面满足客户提出的多元化需求。1)通过“长尾”和“跟随客户、跟随分子、赢得分子”的战略,继续保持强劲的增长势头。报告期内公司拥有活跃客户4,400+,2021Q1新增客户360+,前十大客户保留率100%。 2)公司持续推进在全球增强能力,快速发展人才梯队,截至2021年3月31日员工人数达到27272人,其中研发人员22856人;在全球化赋能平台建设方面,合全药业进一步拓展寡核苷酸原料药、高活性原料药、大规模多肽原料药、新药制剂生产能力和产能;公司推出腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T细胞治疗一体化封闭式生产平台,这些能力平台将帮助客户加快细胞和基因疗法开发、生产和放行的进度。临床CRO开发了“统计分析自动化平台”(SAAP),大幅提高项目管理效率和交付速度。2021年3月华中总部基地投入建设,苏州新的动物房于2021年3月开始投入运营。3)公司预判新兴研发趋势,赋能全球医药创新。 进一步加强对于PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物(ADC)、双抗、细胞和基因治疗等新分子类型的服务能力,抓住新的业务机遇,赋能全球医药创新。 盈利预测与评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为43.9亿元、61.2亿元、85.8亿元,同比增长48.2%、39.5%、40.3%;对应PE分别为89倍、64倍、46倍,坚定看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示 经济周期和政策变化的风险;竞争恶化的风险;汇率波动风险;境外经营及国际政策变动的风险;医药研发生产需求服务需求下降风险。
药明康德 医药生物 2021-04-30 130.01 -- -- 173.50 10.98%
157.00 20.76% -- 详细
oracle.sql.CLOB@540d13da
药明康德 医药生物 2021-04-05 120.32 -- -- 163.88 13.27%
157.00 30.49% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入165.35亿元(+28.46%YOY),实现归母净利润29.60亿元(+59.62%YOY),经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元(+48.10%YOY),公司内生增长强劲,业绩符合预期。 中国区实验室服务和CDMO服务实现强劲增长。2020年,公司中国区实验室服务实现收入85.46亿元(+32.02%YOY),继续保持快速增长;其中,DDSU部门在2020年助力客户完成33个研究性新药的IND申报工作,并获得30个项目的临床试验批件(CTA)。CDMO服务实现收入52.82亿元(+40.78%YOY),在各项业务中收入增速最快。截至2020年底,公司CDMO业务服务新药分子项目数量为1300+,其中处于临床III期和已获批上市阶段的分别为45个和28个(相比2019年分别新增了5个和7个)。 美国区实验室服务和临床CRO受疫情影响较大,长期增长潜力巨大。2020年,公司美国区实验室服务(主要包括基因细胞治疗CTDMO和医疗器械检测服务)实现收入15.17亿元(-2.96%YOY),主要受海外疫情和客户项目延期影响。 目前,基因细胞治疗CTDMO管线中产品包括24个I期临床项目和12个II/III期项目;临床CRO实现收入11.69亿元(+9.98%YOY),但是公司临床CRO在手订单保持快速增长。随着疫情影响逐渐解除,我们预计公司的基因细胞CTDMO业务和临床CRO业务有望加速恢复。 前瞻性指标提示公司未来持续强劲增长可期。截止2020年底,公司新增客户超过1300家,活跃客户超4200家,员工数量增长至26411人(+21.5%YOY),在建工程30.86亿元(+47.54%YOY),合同负债为15.81亿元(+76.22%YOY),应收票据及应收账款为36.67亿元(+23.84%YOY)。 盈利预测、估值与评级:公司是一站式CXO龙头,考虑到其主营业务(中国区实验室服务和CDMO业务)保持快速增长,新兴业务(美国区实验室服务和临床CRO)加速恢复,我们上调公司21-22年净利润至38.70亿元(上调1.1%)/51.40亿元(上调4.4%),新增2023年净利润为66.54亿元,分别同比增长31%/33%/29%,对应21-23年EPS为1.58/2.10/2.72元。A股对应21-23年PE为89/67/52倍,维持“买入”评级;H股对应21-23年PE为82/62/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续风险;药企研发投入不及预期;竞争加剧。
药明康德 医药生物 2021-04-05 120.32 -- -- 163.88 13.27%
157.00 30.49% -- 详细
报告期内公司实现营业收入1,653,543.15万元,同比增长28.46%;利润总额336,937.57万元,同比增长44.18%;归属于上市公司股东的净利润296,023.55万元,同比增长59.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润238,510.20万元,同比增长24..60%;基本每股收益1.27元,同比增长56.79%。 行业景气带来高确定性,主业高速增长。报告期内,公司中国区实验室服务实现营业收入854,582.41万元,同比增长32.02%;CDMO/CMO服务实现营业收入528,205.36万元,同比增长40.78%;美国区实验室服务实现营业收入151,659.67万元,同比减少2.96%;临床研究及其他CRO服务实现营业收入116,885.22万元,同比增长9.98%。全球制药市场规模持续扩大,同时各类药企研发外包需求持续提升,根据Frost&Sullivan报告显示,我国医药研发投入外包比例2016年为29.8%,2020年提升至36.8%。公司所处行业景气度有望延续,为公司主营业务增长提供较高确定性。 疫情抑制海外业务开展,长期需求不变。公司美国区实验室服务受本次新冠疫情影响,运营效率受到影响。公司细胞和基因治疗产品工艺开发、生产和测试一体化服务(CTDMO),以及医疗器械检测等服务在疫情期间受出行限制等因素开展较为困难,导致营收下滑。长期来看,随着全球新冠疫苗接种的持续开展,疫情缓和或将驱动海外市场需求进一步释放,公司美国业务有望迎来恢复性增长。 “长尾”战略增添业绩新基点。报告期内,公司充分发挥“长尾”战略优势,实现新增客户1300余家,新增客户收入103,155.55万元,新增客户收入在全年收入占比达到6.2%。长期来看,“长尾”战略有望持续提高公司客户黏性及企业渗透率。目前公司所处行业景气度较高,公司新增客户数量有望持续增长。 投资建议:我们维持公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为1.57元、2.02元和2.54元,对应的动态市盈率分别为89.26倍、69.51倍和55.30倍。药明康德作为我国CDMO/CRO龙头企业,“一体化”平台优势明显,同时长期受益于市场高景气,维持买入评级。 风险提示:疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。
药明康德 医药生物 2021-04-05 120.32 -- -- 163.88 13.27%
157.00 30.49% -- 详细
实验室化学与 CDMO 业务实现同比高增长。 2020年, ①中国区实验室服务(实验室化学) : 营收 85.46亿元, 同比+32.02%。 小分子化合物发现方面每天进行逾 12,600个化学反应、 药物分析及测试方面通过 WIND(WuXi IND) 平台签约 100个服务项目、 项目方面助力客户完成 33个研究性新药的 IND 申报工作, 并获得 30个项目的临床试验批件(CTA)。 ②CDMO 服务: 营收 52.82亿元, 同比+40.78%。 2020年公司 CDMO 服务项目所涉新药物分子 575个, 其中临床 III 期阶段 45个、 已获批上市的 28个。 ③美国区实验室服务(细胞和基因治疗) : 营收 15.17亿元,同比-2.96%。 美国区实验室运营受到当地新冠疫情影响, 收入阶段性下降。 2020年美国区实验室为 36个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CTDMO 服务, 包括 24个 I 期临床试验项目和 12个 II/III 期临床试验项目。 ④临床研究及其他 CRO 服务: 营收 11.69亿元, 同比+9.98%。 临床业务受到新冠疫情影响, 收入增长阶段性放缓, 但是公司在手订单仍然实现强劲增长, 其中临床试验服务(CDS) 订单增长超过 48%、 现场管理服务(SMO) 订单增长超过 41%。 公司临床试验服务(CDS) 团队在中国和美国两地为合计超过 130个项目提供临床试验开发服务。 公司助力客户完成 6项新药上市注册临床试验, 1项在中国获得上市批准。 毛利率小幅下降, 净利率同比上升较多。 2020年, 公司实现毛利率37.99%, 同比下降 0.96个百分点; 实现净利率 18.06%, 同比上升 3.21个百分点; 实现期间费用率 22.02%, 同比上升 2.32个百分点。 上游研发投入维持景气, 公司客户粘性强。 中国医药产业由仿制为主向创新为主的战略转变, 预计研发投入将保持快速增长。 Frost & Sullivan预测, 中国医药行业研发投入已由2016年的119亿美元增长至2020年的253亿美元, 复合年增长率约20.8%。 中国医药研发服务行业, 尤其是和有全球新药研发生产服务能力的平台型公司, 有望受益于中国新药研发投入的快速增长。 根据 Frost & Sullivan 报告预测, 中国医药研发投入外包比例已由2016年的29.8%提升至2020年的36.8%。 2020年, 公司新增客户超过1,300家, 合计超过 4,200家, 覆盖所有全球前20大制药企业。 2020年, 全球前20大制药企业占公司整体收入比重约 32.8%。 公司客户粘性强, 2015至2020年公司前十大客户保留率100%。 2020年, 公司来自于原有客户的收入占比为 93.8%, 来自于新增客户的收入占比为6.2%。 随着公司赋能平台服务数量及类型的不断增强, 公司新老客户数量稳步增长。 公司的赋能平台, 帮助降低新药研发门槛, 提高研发效率, 助力合作伙伴取得成功, 并吸引更多的参与者加入新药研发行业。 投资建议: 公司CXO全产业链优势显著, 疫情后临床端和美国区业务有望快速恢复, 行业领先地位有望继续保持。 我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.53/2.02元, 当前股价对应PE分别为91.79/69.40倍, 维持对公司“推荐” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧、 上游药企研发投入大幅减少、 产能扩建不及预期、 人才队伍建设不及预期、 药物研发失败风险、 大客户流失、 行业政策风险等。
药明康德 医药生物 2021-04-05 120.32 -- -- 163.88 13.27%
157.00 30.49% -- 详细
业绩符合预期,疫情无碍主营业务高速增长 药明康德 2020年全年营收 165.35亿元( +28.46%),归母净利润 29.60亿元( +59.62%),扣非归母净利润 23.85亿元( +24.60%),经调整 Non-IFRS 归母净利润达到 35.65亿元( +48.10%)。 Q4单季度营收 47.21亿元( +31.36%), 单季度经调整净利润 10.89亿元( +93.1%)。 业绩符合预期, 疫情下整体保持了高速增长趋势,受益于产能利用率 较高、收入结构调整等因素,经调整利润率显著提升。 中国区实验室与 CDMO 增长强劲,临床 CRO 在手订单充足 2020年公司中国区实验室业务收入 85.46亿( +32.0%), CDMO 收入 52.82亿( +40.8%), 疫情影响下海外订单持续增加,国内需求景气度 仍然较高,漏斗效应下早期项目持续向后期和商业化阶段滚动。美国 区实验室收入 15.17亿元( -3.0%),主要受疫情影响导致部分项目延 期;临床及其他 CRO 收入 11.69亿元( +10.0%), 收入及毛利率均受 到疫情部分影响, 但在手订单保持高速增长, 2021年有望持续恢复。 一体化平台协同性增强,新业务布局逐步进入收获期 公司一体化平台协同性持续体现, 新增客户数量超过 1300家, 使用多 部门业务的客户贡献收入 143.52%( +27.6%),占总收入的 86.8%。 新业务布局逐步进入收获期: 一体化药物发现平台( HitS)已赋能超过 500家全球客户; CDMO 完成第一个从原料药、片剂、 包装的一体化 商业化项目; 寡核苷酸公斤级生产车间、 大规模多肽原料药生产车间 投入运营;美国区实验室推出腺相关病毒一体化悬浮培养平台、 CAR-T 细胞治疗一体化封闭式生产平台, 全年为 36个临床阶段细胞和基因治 疗项目提供服务。 风险提示: 疫情影响加剧;行业景气度降低; 投资收益大幅波动等 投资建议: 业绩稳健增长,平台协同性强, 维持“买入” 评级。 公司短期在手订单较为饱满, 2021年高增长确定性强;长期有望持续 受益于一体化平台协同效应,保持稳健增长态势。上调盈利预测, 预 计 2021~2023年归母净利润为 38.98/ 52.45/69.24亿元, 对应当前股 价 PE 为 90/67/51X,维持“买入” 评级。
药明康德 医药生物 2021-04-05 120.32 -- -- 163.88 13.27%
157.00 30.49% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报, 实现营业收入 165.4亿元,同比增长 28.5%,实 现归母净利润 29.6亿元, 同比增长 59.6%; 实现扣非后归母净利润 23.9亿元, 同比增长 24.6%; 经调整 Non-IFRS 归母净利润 35.7亿元, 同比增长 48%, EPS 为 1.27元。 2020年非经常性损益较大,主要由于所投资的已上市公司标的及非 上市公司股权的市场价值上涨以及公司 H 股可转股债券衍生金融工具部分的公 允价值受公司 H 股股价大幅上涨影响而下跌所致。 业绩增长超预期, 非经常性损益对利润影响较大。 2020Q4实现营业收入 47.3亿元,同比增长 31.5%; 实现归母净利润 5.1亿元,同比增长 663%,四季度增 长显著提速。 2020年非经常性损益对利润影响较大, 剔除非经常性影响,从扣 非后归母净利润和经调整 Non-IFRS 归母净利润来看, 公司业绩增长仍然超预 期, 四季度单季度增长也显著提速。 中国区实验室服务和 CDMO 业务增长加速。 中国区实验室业务实现收入 85.5亿元,同比增长约 32%; CDMO 业务实现 52.8亿元,同比增长 40.8%。 二季 度开始中国区实验室和合同研发已经完全恢复运营,随着海外客户订单的较快 增长以及公司产能利用和经营效率的不断提升,第二季度营业收入实现大幅增 长, 三季度增长继续加速,我们预计四季度中国区实验室业务仍然保持加速增 长趋势。 同时,公司小分子 CDMO 业务产能持续拓展, 受益前端导流,增长持 续加速,成为公司成长的重要驱动力。 临床 CRO业务快速恢复, 细胞和基因治疗 CDMO有望快速增长。预计临床 CRO 实现 11.7亿元,同比增长约 10%; 美国区实验室业务实现 15.2亿元,同比下 降 3%。 公司临床 CRO 和 SMO 业务自二季度起处于逐步恢复中, 三季度增长 显著加速,四季度仍将保持较快恢复。 目前海外疫情严峻, 但公司细胞和基因 治疗 CDMO 等业务仍保持平稳发展,后续有望成为新增长点。 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.62元、 2.15元、 2.85元,对应 PE 分别为 88倍、 67倍和 50倍。 考虑到公司作为医药研发外包行业 龙头,一体化服务平台优势显著,长期增长基本面强劲,维持“买入”评级。
张金洋 2 3
药明康德 医药生物 2021-04-02 116.84 -- -- 163.88 16.64%
157.00 34.37% -- 详细
公司发布 2020年年报: 报告期内实现收入 165.4亿元,同比增长 28.5%,实现归 母净利润 29.6亿元,同比增长 59.6%,实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 36.7亿元, 同比增长 48.1%,实现经营性现金流净额 39.7亿元,同比增长 36.3%。 下半年恢复增长强劲,疫情中彰显龙头本色: 2020年新冠疫情对公司经营尤其是美 国区实验室与临床试验服务有过较大负面影响,同时在下半年也带来海外订单的较 快增长,公司把握疫情危中有机,二季度实现中国区实验室服务与 CDMO 服务全面 恢复运营后,不断提升产能利用率和经营效率,下半年整体实现收入增长恢复 30% 以上,助力全年赢回 2020( 2020年收入同比增长 28.5%,超过近三年复合增速); 分板块来看,中国区实验室、 CDMO、美国去实验室、 临床研究及其他服务分别实现 收入同比+32.0%、 +40.8%、 -2.96%、 +9.98%。剔除公允价值变动收益、股权激 励费用等非经营性项目影响,经调整 Non-IFRS 归母净利润也实现快速增长,在疫情 的不确定性的环境下进一步彰显了龙头高增长的确定性。 各板块持续发力,赋能全球医药创新: 报告期内,公司不断拓展新客户并通过高质 量高效率服务保持高合作粘性,加强客户转化进一步发挥一体化端到端平台优势, 实现各板块业务持续推进(活跃客户 4200+家,新增 1300+家;原有客户贡献收入 155亿元,同比+32.1%; Top20企业贡献收入 111亿元,同比+28.3%);(使用 多业务部门服务客户贡献收入 144亿元,同比+27.6%);小分子 CDMO 新药分子 项目超过 1300个( III 期临床 45个,商业化项目 28个);细胞基因治疗 CTDMO 项目增加至 36个( I 期临床 24个, II/III 期临床 12个); DDSU 方面新增 33个 IND 申报并取得 30个 CTA(累计完成 118个 IND 申报并取得 87个 CTA,其中 60个 I 期临床, 9个 II 期临床, 2个 III 期临床);药物安全性评价/毒理服务收入同比增 长约 74%;临床 CDS 服务与 SMO 服务在手订单分别同比增长约 48%与 41%。 推进能力规模建设,持续注入成长动力: 报告期内,合全药业常州多个原料药生产 车间相继投入使用,无锡新药制剂开发及生产基地开工建设,进一步提升小分子 CDMO 服务规模与能力;完成百时美施贵宝瑞士库威生产基地收购,进一步拓展其 制剂平台能力与规模;完成无锡惠山基地质粒生产扩建、腺相关病毒( AAV)悬浮和 贴壁双工艺平台和 CAR-T 细胞治疗一体化封闭式生产平台建设建设,与英国基因治 疗技术公司 OXGENE 收购,进一步提升细胞及基因治疗 CTDMO 服务能力,成都研 发中心正式投入运营,进一步增强中国区实验室服务能力;完成收购明捷医药进一 步整合拓展药物质量分析服务规模与能力。公司主营快速增的同时,持续加速推进 服务能力规模建设,为长期成长持续注入动力,不断抬高成长天花板。 盈利预测与评级: 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 37.5亿元、 48.6亿元、 63.3亿元,同比增长 26.8%、 29.5%、 30.3%;对应 PE 分别为 94倍、 72倍、 56倍。公司是全球领先的药物研发外包服务龙头,具备一体化端到端平台优势,各板 块协同发展驱动公司持续成长,我们坚定看好公司发展,维持“买入”评级。
药明康德 医药生物 2021-04-02 116.84 134.14 -- 163.88 16.64%
157.00 34.37% -- 详细
事件:布药明康德发布2020年年报::实现营收165.35亿元,同比增长28.46%;归母净利润29.60亿元、扣非归母净利润23.85亿元,同比增长59.62%、24.60%。经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元,同比增长48.1%。利利润分配预案:每10股派发现金红利3.63元(含税),每10股转增2股。 点评:公司一季度业绩受疫情影响,毛利率略有下滑。分季度来看,公司收入及归母净利润一季度受疫情影响增速放缓,但二三四季度呈现恢复并加速提升。综合毛利率37.99%,较去年下降0.96pct,主要是疫情的影响美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务毛利率阶段性下降。考虑到2021年国内外疫情逐渐好转,预计公司毛利率将提升。 及中国区实验室服务及CMO业务保持高速增长。中国区实验室服务实现收入85.46亿元,同比增长32.02%。化学客户定制服务收入同比增长35%+、HitS平台获得收入约1.96亿元,增速约43%。CDMO/CMO服务实现营业收入52.82亿元,同比增长40.78%。公司坚定推进“跟随药物分子”发展的策略,小分子CDMO/CMO服务新增分子数量575个,其中临床III期阶段45个、已获批上市的28个。后续中国区实验室业务和CMO业务随着覆盖客户和服务能力的提升,仍将保持稳定高速增长。 床美国区实验室服务及临床CRO业务受疫情影响,处于恢复通道。美国区实验室服务收入15.17亿元,同比下降2.96%,其中细胞和基因治疗服务收入下降9%,医疗器械检测服务收入增加6%。Non-IFRS毛利率为22.8%,受新冠疫情对美国经营的影响,同比下降7.7pct。临床研究及其他CRO服务实现收入11.69亿元,同比增长9.98%,疫情影响收入增速,但公司在手订单保持高速增长,CDS和SMO项目订单分别同比增长48%和41%。后续随着中国及全球疫情的缓和,板块增速有望逐季回升。 维持“买入”评级:预计公司2021-2023年EPS分别为1.55元、1.99元、2.58元,对应PE为91倍、70倍、54倍,给予公司2021年104倍PE,上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期、行业景气度下降、疫情对项目进度造成影响
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事件:公司公布2020年报,全年实现营收165.35亿元,同比增长28.46%;归母净利润29.6亿元,同比增长59.62%;经调整Non-IFRS净利润35.65亿元,同比增长48.10%;扣非归母净利润23.85亿元,同比增长24.6%;经营性净现金流39.74亿元,同比增长36.27%。公司全年投资收益和公允价值变动分别为6.06亿元和0.52亿元,合计较上年同比增长8.70亿元;剔除影响,公司归母净利润同比增长12.67%。新冠疫情对公司临床和美国区业务影响较大,但国内CDMO和实验室业务恢复情况良好,公司业绩总体符合市场预期。 中国区实验室业务快速恢复,安评和定制服务增速略超预期。中国区实验室服务收入61.18亿元,同比增长30.9%;其中Q4收入24.28亿元,同比增长34.9%。随着国内疫情的控制和创新药的持续高景气,公司小分子药物发现和药物分析服务均保持高速增长的态势。小分子药物发现方面,化学FFS服务收入增长超过35%;其中新建的新冠药物发现平台已服务77家客户;HitS平台赋能全球超过500名客户,收入1.96亿元,同比增长43%。药物安全性评价服务收入同比增速74%;WuxiIND平台签约100个服务项目。里程碑分成方面,2020年助力客户完成33个新药IND申报,获得CTA30个;目前共有193个项目进行中,其中临床前84个,IND31个,临床阶段78个;累计协助客户完成118个IND申报,获得CTA78个,其中I期项目60个,II期9个,III期2个。中国区实验室业务Non-IFRS毛利率下降0.3pct至45.0%,主要受到新冠影响。 CDMO业务厚积薄发,产能释放提供未来业绩支撑。CDMO业务全年收入52.82亿元,同比增长40.8%;其中Q4收入15.72亿元,同比增长52.0%。受益于因疫情海外订单流入和国内CRO高景气的影响,公司CDMO业务业绩略超预期。公司CDMO业务新增分子数超过575个,其中III期阶段45个,商业化阶段28个;合计服务于全球14%的小分子临床研发项目。CDMO板块第一个CMC一体化的商业化项目诺诚健华BTK抑制剂奥布替尼正式获批,对公司有里程碑意义。公司进一步扩大产能,常州新建高活性原料药实验室及车间已投产,活性医药物成分生产能力达到100公斤级。公司位于常州的寡核苷酸公斤级生产车间在2020年1月正式投入运营,寡核苷酸原料药单批合成最大规模上升到1摩尔(mol),能够更好地满足客户日益增长的需求。2020年6月,合全常州基地的大型多肽原料药生产车间投产,拥有7条生产线,能够满足合作伙伴从临床前到商业化的需求,目前完成第一个PPQ项目。收购的百时美施贵宝的瑞士库威生产基地有望在2021年Q2完成交易。随着新技术和新产能建设的逐步完成和公司品牌效应的增强,CDMO业务有望再上一个台阶。受益于规模效应和有效的管理,CDMO业务Non-IFRS毛利率增长0.7pct至41.7%。 美国疫情拖累美国区实验室业务。美国区实验室服务收入15.17亿元,同比下降2.96%;其中Q4收入3.63亿元,同比下降14.2%;业绩下降主要因为:1)疫情影响实验室和工厂效率;2)疫情导致客户到访困难;3)MDR生效时间延长一年,影响器械业务;4)部分客户临床失败,影响CTDMO业务。CTDMO业务小幅下滑,但是需求旺盛;公司1月推出腺相关病毒悬浮培养平台,5月推出CAR-T细胞治疗封闭生产平台,有效提升研发和生产能力。2020年服务CTDMO项目36个,其中I期项目24个,II/III期项目12个;预计有2个项目将于2021年向美国FDA递交上市申请,有望在明年带动美国实验室业务复苏。产能扩张方面,公司有望在2021年Q1完成对拥有先进细胞基因制造能力的OXGEN的收购,加快欧洲地区业务扩展。总体来看,随着美国疫苗接种率不断攀升,加上欧洲区业务扩展,2021下半年业绩有望恢复高增速。 临床研究CRO/SMO。服务稳定增长。临床研究及其他CRO服务业务收入11.69亿元,同比增长20.0%;其中Q3收入3.54亿元,同比增长10.2%。公司临床业务受到新冠疫情影响,整体病人招募进度较慢,业绩总体受到一定影响。但随着国内疫情的控制,该业务在逐季度恢复。订单方面,临床业务员在手订单保持高增长,其中CDS和SMO订单分别同比增长48%和41%。公司SMO项目在中国保持第一的领先地位,2020年协助17个产品通过审批,累计进行50个项目送检。CDS团队在中国和美国提供130个项目服务,完成6个产品注册试验。 新客户增速喜人,老客户粘性高。公司2020年新增客户超过1300家,活跃客户超过4200家,全球前20大药企收入占比32.8%,大客户保证公司业绩稳定,小客户提供业绩弹性。依托公司扎实的研发实力,十大客户保留率100%,老客户收入占比93.8%,显示出公司客户的高粘性。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为37.84亿元、50.21亿元和67.77亿元,同比增长27.8%、32.7%、35.0%;对应PE分别为93倍、70倍、52倍。基于1)公司在药物发现及临床前CRO领域全球领先的市场地位和强大的竞争力;2)“工程师红利”使国内CRO企业具备成本领先优势;3)全球的产能转移利好国内CMO/CDMO企业;4)小分子药物CDMO领域的研发实力和规模优势明显,维持公司“买入-B”评级。 风险提示:市场竞争加剧,汇率波动风险,投资业务的波动。
马帅 8
药明康德 医药生物 2021-04-02 116.84 -- -- 163.88 16.64%
157.00 34.37% -- 详细
事件:公司发布2020年报,公司2020年实现收入165.35亿元,同比增长28.46%;实现归母净利润29.60亿元,同比增长59.62%;实现扣非归母净利润23.85亿元,同比增长24.59%;实现经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元,同比增长48.12%。其中公司2020Q4实现收入47.21亿元,同比增长31.36%;实现归母净利润5.92亿元,同比增长562.13%;实现扣非归母净利润7.31亿元,同比增长265.53%;实现经调整Non-IFRS归母净利润10.89亿元,同比增长92.92%。 中国区实验室服务和CDMO服务加速增长,公司竞争实力进一步凸显。中国区实验室服务2020全年实现收入85.46亿元,同比增长32.02%,公司持续打造富有竞争力的一体化靶标到苗头化合物发现平台,20年共赋能超过500家全球客户,同比增长350%,这些客户未来将成为公司下游业务部门重要的“流量入口”,持续驱动公司中长期业务发展。CDMO服务2020全年实现收入52.82亿元,同比增长40.78%;2020年12月,诺诚健华的BTK抑制剂奥布替尼正式获批,成为公司CDMO板块第一个CMC一体化的商业化生产项目。美国区实验室服务2020全年实现收入15.17亿元,同比下降2.96%,受美国新冠疫情影响,美国区实验室运营效率暂时下降。国内临床CRO业务持续恢复中,2020年公司临床研究及其他CRO服务收入11.69亿元,同比增长9.98%,虽然公司在中国和美国的临床开发业务的执行和新订单的签订严重受到新冠疫情影响,收入增长阶段性放缓,但是公司在手订单持续高速增长,截至2020年末,公司SMO在手订单同比增长超过41%,CDS在手订单同比增长超过48%。 2020Q4公司盈利能力进一步提升。2020Q4公司实现经调整Non-IFRS归母净利润10.89亿元,同比增长92.9%,调整后归母净利率为23.1%,同比提升7.4个百分点,盈利能力进一步提升。2020去年公司经营性现金流39.7亿元,同比增长40%,表现优异。 展望未来,对公司强劲的基本面继续充满信心。2020全年公司各业务板块持续取得不错的进展,新增客户数量超过1300家,总共4200多家活跃客户。2020全年,公司CDMO服务项目所涉新药物分子575个,其中临床III期阶段45个、已获批上市的28个;公司成功地启动了细胞疗法CTDMO服务平台,协助多个客户,为2个II/III期临床试验项目提供服务。考虑到公司无论是在国内市场,还是在国外市场,都具备明显的竞争优势,我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.0%、29.2%、27.8%,归母净利润增速分别为33.9%、31.3%、29.8%,对应EPS分别为1.62元、2.12元、2.76元,对应PE分别为88.6倍、67.5倍、52.0倍。公司作为行业龙头企业,长期以来一直稳健发展,受益行业景气度,未来成长性高,给予买入-A的投资评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名