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老百姓 医药生物 2022-11-07 36.96 40.50 -- 44.11 19.35% -- 44.11 19.35% -- 详细
事件:公司发布 2022年三季度报告。 2022Q1-Q3,公司实现营业收入137.76亿元,同比+22.13%;实现归母净利润 6.10亿元,同比+14.46%; 实现扣非归母净利润 5.67亿元,同比+18.18%。单看 2022Q3,公司实现营业收入 47.85亿元,同比+25.28%,环比-1.34%;实现归母净利润1.53亿元,同比+20.79%,环比-28.69%。受汇率波动影响,公司 2022Q3产生汇兑损失 0.11亿元,影响归母净利润同比增长减少 6.42%。 门店数量增长迅速,店均坪效保持稳定。分业务看,2022Q1-Q3,公司零售业务实现营收 116.47亿元,同比+22.07%;加盟、联盟及分销业务实现营收 20.23亿元,同比+21.18%。分产品看,中西成药、中药、非药品分别实现营收 108.95、8.93、19.89亿元,同比变动+20.38%、+27.36%、+30.05%。从门店扩张来看,截止 2022年 9底,公司门店数量为 10327家,同比+26.51%。其中,直营门店 7362家,同比+21.59%; 加盟门店 2965家,同比+40.65%。2022年 3月,公司以 16.37亿元收购湖南怀仁药房 71.96%股权,增加直营门店 660家,占公司 2022年前三季度直营门店净增数量(1233家)的 53.53%。从门店坪效来看,2022Q1-Q3,公司直营门店的整体日均坪效为 58元/平方米,与上年同期持平。其中,旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为 233、103、44元/平方米,同比变动+32、+ 10、-1元/平方米。在低坪效中小成店占比提高的情况下,受益于旗舰店、大店经营持续优化,公司整体日均坪效保持稳定。综合来看,公司 2022Q1-Q3营收同比高增主要因为: 原有门店内生增长以及新开、并购等新增门店增长。 整体业务毛利率略有下降,期间费用率相对稳定。 2022Q1-Q3,公司整体业务毛利率同比下降 0.26pct 至 32.79%。其中,中西成药、中药、非药品的毛利率分别为 30.23%、49.49%、39.32%,同比变动-0.02pct、-1.63pct、-2.04pct。中药产品毛利率同比下降主要因为上游原材料价格上涨;非药品毛利率同比下降主要受产品结构调整等影响。期间费用率方面,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 21.02%、4.66%、0.96%,同比变动-0.45pct、+0.53pct、-0.12pct。综合影响下,公司净利率同比下降 0.24pct 至 5.18%。 盈利预测与投资建议:集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑,公司作为国内零售药店龙头,有望充分受益。2022-2024年,预计公司实现归母净利润 7.89/9.64/11.72亿元,EPS 分别为 1.35/1.65/2.00元,对应的 PE分别为 25.87/21.18/17.42倍,考虑到: (1)伴随着国内疫情防控措施更加精准化,疫情影响有望逐步减弱,以及前期新开门店逐渐盈利,未来 3年,公司业绩的复合增速有望保持在 20%左右; (2)可比公司益丰药房、大参林 2022年的 PE 分别为 37.02、33.16倍;给予公司 2022年 30-33倍 PE,对应的目标价格为 40.50-44.55元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险;门店扩张速度不及预期风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2022-10-31 76.50 87.36 26.02% 78.88 3.11% -- 78.88 3.11% -- 详细
事件:公司发布2022年三季度报告。2022Q1-Q3,公司实现营业收入122.08亿元,同比+41.67%;实现归母净利润24.48亿元,同比+46.41%;实现扣非归母净利润24.14亿元,同比+46.43%。 新冠检测与常规业务增长良好,推动公司营收高增。单看2022Q3,公司实现营业收入38.95亿元,同比+23.20%,环比-4.08%;实现归母净利润8.05亿元,同比+31.38%,环比+1.59%。分业务来看,2022Q1-Q3,公司医学检验业务实现收入115.50亿元,同比+41.27%;其中大规模新冠筛查贡献收入约31.69亿元。从重点疾病领域来看,公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断(不含新冠)、神经&临床免疫诊断、血液疾病诊断业务收入分别同比+28.19%、+15.77%、+17.50%、+14.73%。综合来看,公司2022Q1-Q3营收同比高增主要受益于新冠核酸检测与常规检测业务增长良好。 规模效应+业务结构优化+费用管控成效显现,盈利水平不断改善。受新冠核酸检测价格下降等影响,公司整体毛利率同比下降1.81pct至44.82%;受益于规模效应以及高毛利率的特检业务占比提升等,公司常规业务(不含新冠)毛利率同比提升4.65pct至48.61%。受益于规模效应以及费用管控成效显现,公司期间费用率同比下降3.53pct至19.19%。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.17pct、1.26pct、0.10pct。综合影响下,公司净利率同比提升0.51pct至20.77%。受益于盈利能力持续改善,2022Q1-Q3,公司44家中心实验室中共有37家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少。 经营质量不断提高,常规业务增长可期。截止2022年9月底,公司应收账款余额为74.33亿元,较2022年6月底增长4.70%,低于收入增幅,表明公司应收账款回款加快,经营质量提升。2022Q1-Q3,公司特检业务(不含新冠)收入占比达51.50%,来自三级医院(不含新冠)的收入占比同比提升1.79pct至36.78%,公司业务结构、客户结构持续优化,高质量发展成效显现。展望未来,伴随着国内疫情防控措施更加精准化,常规诊疗需求将持续恢复。同时,在特检业务以及高质量客户的带动下,公司常规业务(不含新冠)有望保持快速增长。盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母净利润31.41/27.87/28.27亿元,EPS分别为6.72/5.97/6.05元,当前股价对应的PE分别为11.11/12.52/12.34倍。考虑到:(1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%,PE均值为18.06倍;(2)受新冠检测业务利润贡献减少影响,预计2023-2024年公司整体业绩表现承压,但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱,公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长,成为公司业绩的主要来源;(3)2022年,公司新冠检测业务贡献的利润仍较多;给予公司2022年13-15倍PE,对应的目标价为87.36-100.80元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,新冠疫情风险等。
药明康德 医药生物 2022-10-31 78.48 105.00 35.14% 88.60 12.90% -- 88.60 12.90% -- 详细
事件:公司发布2022年第三季度报告。2022Q1-Q3,公司实现营业收入283.95亿元,同比增长71.87%;实现归母净利润73.78亿元,同比增长107.12%;实现扣非归母净利润62.32亿元,同比增长100.64%。 单看2022Q3,公司实现营业收入106.38亿元,同比增长77.76%,环比增长14.61%;实现扣非归母净利润23.82亿元,同比增长143.31%,环比增长11.52%。 非新冠业务快速增长,规模效应日益显现。2022Q3,公司化学业务、测试业务、生物学业务、细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务分别实现营收78.43、15.72、6.89、3.06、2.17亿元,同比变动+114.80%、+28.10%、+36.60%、+8.40%、-30.03%。其中,剔除新冠商业化项目,化学业务收入增速接近40.90%,整体常规业务收入增速接近32.67%;受新冠疫情影响,临床CRO及SMO等测试业务增速有所放缓;细胞与基因治疗业务增速放缓主要受部分项目临床试验结果不佳以及进度延迟等影响;国内新药研发服务收入增速下滑主要由于国内新药研发要求提升、IND交付周期变长等。综合来看,公司2022Q3业绩高增主要因为:(1)包含新冠商业化项目在内的订单持续高效交付;(2)受益于产能利用率及经营效率持续提升,公司整体业务毛利率同比提升1.60pct,期间费用率同比下降4.42pct。 在手订单增长良好,公司业绩增长动力足。截止到2022年9月底,公司合同负债余额为39.59亿元,同比增长55.36%,较2022年6月底增长22.53%,反映公司订单增长良好。2022Q1-Q3,公司小分子发现(R)服务收入、实验室分析及测试服务收入分别同比+36.20%、+35.20%,快速增长的早期研究业务有望为后端的临床研究及商业化生产业务持续导流。此外,公司细胞与基因治疗业务已为8个III期临床试验项目提供服务,其中4个项目处于上市申请准备阶段;国内新药研发服务部有1个项目处于上市申请(NDA)阶段、5个项目处于III期临床试验阶段;细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务经营情况有望改善。 基于在手订单以及对未来发展的信心,公司将2022年的收入增长指引由68%-72%调整至70%-72%,并保持2021至2024年收入复合增速不低于34%的目标。 盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母净利润88.67/97.58/120.65亿元,EPS分别为3.00/3.30/4.08元,当前股价对应的PE分别为26.11/23.73/19.19倍,考虑到:(1)2021-2024年,公司营收复合增速不低于34.00%;(2)在2022年业绩高基数的影响下,公司2023年业绩增速将放缓;(3)新冠疫情、中美关系、医药行业融资下降等因素增加了公司业绩增长的不确定性;给予公司2022年35-40倍PE,对应的目标价为105.00-120.00元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、中美贸易摩擦风险、订单增长不及预期风险等。
益丰药房 医药生物 2022-09-02 53.63 58.80 -- 54.17 1.01%
71.82 33.92% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年度报告。2022H1,公司实现营业收入87.50亿元,同比+19.11%;实现归母净利润5.76 亿元,同比+14.20%;实现扣非归母净利润5.59 亿元,同比+13.31%。 多因素拖累营收表现,预计2022H2 营收增速有望加快。单看2022Q2,公司实现营业收入46.02 亿元,同比+23.81%,环比+10.92%;实现归母净利润3.04 亿元,同比+15.46%,环比+11.74%。在上海等地出现新冠疫情的情况下,公司2022Q2 业绩环比改善,体现出公司优秀的运营管理能力。分业务看,2022H1,公司零售业务实现营收79.68 亿元,同比+18.10%;批发业务实现收入5.31 亿元,同比+61.81%。分产品看,中西成药、中药、非药品分别实现营收64.95、7.48、12.56 亿元,同比变动+24.11%、+9.01%、+8.66%,其中中药、非药品销售增速较慢主要受新冠疫情、医保系统切换等影响。综合来看,公司2022H1 营收同比增长主要受益于老店内生增长以及新开、并购等新增门店增长。 而公司2022H1 营收增速较往年有所放缓主要因为:(1)上年同期基数较高;(2)医保系统切换影响部分药品销售;(3)部分地区出现新冠疫情,四类药品销售受到限制。展望下半年,预计前述不利影响将得以消除,公司营收增长有望提速。 门店扩张速度加快,日均坪效略有提升。从门店扩张来看,截止2022年6 月底,公司门店数量为9200 家,同比+33.57%。其中,直营门店7684 家,同比+26.19%;加盟门店1516 家,同比+89.74%。从门店坪效来看,2022H1,公司直营门店的整体日均坪效为56.56 元/平方米,同比增加0.21 元/平方米。其中,旗舰店、区域中心店、中型社区店、小型社区店的日均坪效分别为139.63、59.87、56.00、56.27 元/平方米,同比变动+4.32、+12.52、+2.74、-0.32 元/平方米。 毛利率稳中有升,销售费用率略有增高。2022H1,公司整体业务毛利率同比提升0.03pct 至40.87%。其中,中西成药、中药、非药品的毛利率分别为35.19%、48.01%、55.56%,同比变动+0.13pct、+0.06pct、+5.16pct。期间费用方面,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为26.04%、4.23%、0.62%,同比变动+0.42pct、-0.04pct、-0.19pct。 其中,销售费用率同比提升主要因为:新开门店及并购门店均有一定的培育期或整合期,期间的开办费摊销及促销费用较多。综合影响下,公司净利率同比下降0.23pct 至7.32%。 发布股权激励计划,保障公司业绩稳步增长。8月20 日,公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟向不超过248 名管理人员和核心业务人员授予370.00 万股股票,占公司总股本的0.51%,授予价格为25.01 元/股。业绩考核目标为:以2021 年归母净利润为基数,2022-2024 年的归母净利润增长率分别不低于20%、45%、70%,即归母净利润不低于10.65、12.87、15.09 亿元,同比增长20.00%、20.83%、17.24%。本次股权激励计划将进一步完善公司治理结构及激励机制,助力公司业绩稳步增长。 盈利预测与投资建议:受益于行业集中度提升、处方外流以及人口老龄化带来的药品需求增加,公司业绩有望保持快速增长。2022-2024 年,预计公司实现归母净利润11.25/14.07/17.44 亿元, EPS 分别为1.56/1.96/2.43 元,当前股价对应的PE 分别为33.63/26.87/21.68 倍,考虑到:(1)过去5 年,公司营收、净利润的复合增速分别为32.64%、31.72%,PE(TTM)的均值、中位数分别为56.69、54.76 倍;(2)未来3 年,公司业绩有望保持20%-25%的复合增速;(3)在新冠疫情、医药电商、行业竞争加剧的影响下,公司业绩增长可能存在一定不确定性;给予公司2023 年30-35 倍PE,对应的目标价格为58.80-68.60元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情风险;门店扩张速度不及预期风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
老百姓 医药生物 2022-08-31 32.77 35.25 -- 35.21 7.45%
44.11 34.60% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年度报告。2022H1,公司实现营业收入89.91亿元,同比+20.51%;实现归母净利润4.57 亿元,同比+12.48%;实现扣非归母净利润4.20 亿元,同比+15.59%。单看2022Q2,公司实现营业收入48.50 亿元,同比+26.89%,环比+17.14%;实现归母净利润2.15亿元,同比+20.41%,环比-11.20%。公司业绩增长符合预期。 老店内生增长+新增门店增多,推动公司营收快速增长。分业务看,公司零售业务实现营收75.84 亿元,同比+19.60%;加盟、联盟及分销业务实现营收13.31 亿元,同比+24.83%。分产品看,中西成药、中药、非药品分别实现营收71.59、5.54、12.78 亿元,同比变动+19.47%、+19.83%、+27.04%。从门店扩张来看,截止2022 年6 底,公司门店数量为10009 家,同比+30.33%。其中,直营门店7254 家,同比+27.67%;加盟门店2755 家,同比+37.89%。从门店坪效来看,2022H1,公司直营门店的整体日均坪效为58 元/平方米,同比减少1 元/平方米。其中,旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为232、103、44 元/平方米,同比变动+41、+6、-2 元/平方米。公司整体门店坪效略有下降主要因为:公司注重下沉市场,新增门店中坪效较低的中小成店占比较高。 综合来看,公司2022H1 营收同比快速增长主要因为:原有门店内生增长以及新开、并购等新增门店增长。 非药品毛利率下降明显,期间费用控制良好。2022H1,公司整体业务毛利率同比下降0.69pct 至32.71%。其中,中西成药、中药、非药品的毛利率分别为30.38%、50.22%、38.18%,同比变动+0.13pct、+0.68pct、-6.63pct。中西成药、中药产品毛利率同比提升主要受益于统采销售占比以及自有品牌销售占比提高。而非药品毛利率同比下降主要受产品结构调整等影响。期间费用率方面,受规模效应以及组织变革成效显现等影响,公司期间费用率同比下降0.42pct 至25.70%。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为20.42%、4.35%、0.93%,同比变动-0.42pct、+0.15pct、-0.16pct。综合影响下,公司净利率同比下降0.35pct 至5.89%。 发布股权激励计划,助力公司长远发展。8 月1 日,公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟向不超过321 名管理人员和核心骨干授予310.54 万股股票,占公司总股本的0.533%,授予价格为16.78 元/股。业绩考核目标为:以2021 年归母净利润为基数,2022-2024年的归母净利润增长率分别不低于15%、40%、65%,即归母净利润不低于7.70、9.37、11.04 亿元,同比增长15.00%、21.74%、17.86%。 本次股权激励计划将有助于充分调动员工积极性,确保公司发展战略和经营目标的实现。 盈利预测与投资建议:集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑,公司作为国内零售药店龙头,有望充分受益。2022-2024 年,预计公司实现归母净利润8.19/9.93/12.15 亿元,EPS 分别为1.41/1.70/2.09元,对应的PE 分别为22.86/18.85/15.41 倍,考虑到:(1)伴随着国内疫情防控措施更加精准化,疫情影响有望逐步减弱,以及前期新开门店逐渐盈利,未来3 年,公司业绩的复合增速有望保持在20%左右;(2)可比公司益丰药房、大参林2022 年的PE 分别为33.93、30.80倍;给予公司2022 年25-30 倍PE,对应的目标价格为35.25-42.30 元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情风险;门店扩张速度不及预期风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
泰格医药 医药生物 2022-08-30 104.54 108.09 22.00% 111.50 6.66%
111.50 6.66% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度报告。2022H1,公司实现营业收入 35.94亿元,同比+74.78%;实现归母净利润 11.92亿元,同比-5.02%;实现扣非归母净利润 7.71亿元,同比+42.12%,公司业绩增长符合预期。 新冠项目收入贡献多+项目交付能力强,推动营收高增。单看 2022Q2,公司实现营业收入 17.76亿元,同比+53.87%,环比-2.28%;实现扣非归母净利润 3.93亿元,同比+25.21%,环比+3.97%。公司 2022Q2业绩增速放缓主要受上海、吉林等地出现新冠疫情影响。分业务看,2022H1,公司临床试验技术服务收入为 21.72亿元,同比+110.16%,主要由于: (1)新冠肺炎相关的多区域临床试验项目收入增多; (2)医学注册、科学事务、医学翻译、真实世界研究及药物警戒服务等临床试验运营及其他服务收入增加。公司临床试验相关服务及实验室服务收入为 13.81亿元,同比+35.88%,主要由于实验室服务、数据管理与统计分析等服务收入增加。 新冠项目过手费高 +新冠疫情扰动,公司盈利能力同比下滑。2022H1,公司整体业务毛利率同比下降 7.87pct 至 39.70%,其中临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室服务毛利率分别为 37.12%、43.37%,同比变动-14.10pct、-0.52pct,临床试验技术服务毛利率下降明显主要因为: (1)包括新冠肺炎相关试验在内的多区域临床试验的过手费较高; (2)疫情导致公司部分临床试验运营效率下降。期间费用率方面,受规模效应等影响,公司销售费用率、管理费用率分别同比下降1.01pct、4.68pct;由于 H 股募集资金利息收入减少以及短期借款增加,公司财务费用率同比上升 3.56pct 至-2.31%。综合影响下,公司扣非净利率同比下降 4.93pct 至 21.46%。 项目订单增长良好,公司业绩高增可期。截止 2022年 6月底,公司正在进行的药物临床研究项目为 607个,同比+23.63%,较年初+7.05%。 其中,I 期、II 期项目分别为 252、117个,同比+30.57%、+37.65%,较年初+9.09%、+10.38%;国际多中心临床试验项目达 58个,同比+100%,较年初+16.00%。早期临床试验项目和国际多中心临床试验项目数量呈现更快增长。订单方面,截止 2022年 6月底,公司合同负债 余额为 8.20亿元,同比+30.74%。展望未来,受益于: (1)新冠疫情防控措施更加精准化,新冠疫情对临床试验运营的影响有望减弱; (2)新兴业务、国际化业务增长良好;公司业绩有望保持快速增长。 盈利预测与投资建议: 2022-2024年,预计公司实现归母净利润26.98/33.17/40.35亿元,EPS 分别为 3.09/3.80/4.62元,当前股价对应的 PE分别为 32.76/26.64/21.90倍。公司估值方面,由于公司股权投资产生的非经常损益金额大(2021年产生非经常性损益 16.43亿元)、不确定性高,我们将公司业务拆分为投资业务与临床 CRO 主营业务进行估值。投资业务部分,截止 2022年 6月底,公司其他非流动金融资产、长期股权投资的账面余额分别为 96.78、12.28亿元,考虑到当前医药生物企业二级市场表现、一级市场融资不佳,基于谨慎性原则,我们以账面余额作为公司投资业务的估值,即投资业务对应的估值为109.06亿元。临床 CRO 主营业务,预计 2022年实现扣非归母净利润16.67亿元,同比增长 35.28%,参考公司业绩增速、公司历史估值、同业公司估值,给予临床 CRO 业务 2022年 50-55倍 PE,该业务对应的估值为 833.50-916.85亿元。综合来看,公司 2022年的合理市值为942.56-1025.91亿元,对应的目标价格为 108.09-117.65元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情风险,行业政策风险,汇率变动风险,订单增长不及预期风险,人才流失风险等。
凯莱英 医药生物 2022-08-29 167.93 -- -- 175.83 4.70%
175.83 4.70% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度报告。 2022H1,公司实现营业收入 50.41亿元,同比+186.40%;实现归母净利润 17.40亿元,同比+305.31%; 实现扣非归母净利润 16.99亿元,同比+381.87%。 单看 2022Q2,公司实现营业收入 29.80亿元,同比+203.11%,环比+44.52%;实现归母净利润 12.41亿元,同比+351.17%,环比+148.44%。 小分子 CDMO 服务: 新冠大订单按时交付,项目储备丰富。 2022H1,公司小分子 CDMO 服务实现营收 46.44亿元,同比+187.25%。其中,临床阶段 CDMO 业务收入为 9.68亿元,同比+16.73%;受项目结构变动等影响,临床阶段 CDMO 业务毛利率同比下降 1.98pct 至 44.48%。 受益于新冠大订单按时交付,公司商业化阶段 CDMO 业务实现收入36.76亿元,同比+366.79%;受产能利用率提高等影响,商业化阶段CDMO 业务毛利率同比提升 4.83pct 至 48.20%。报告期内,公司服务项目数达 254个,同比+41.90%。 其中,临床及临床前、临床 III 期、商业化项目分别为 172、 48、 34个,同比+49.57%、 +33.33%、 +21.43%; 早期服务项目呈现更快增长,为后期项目转化奠定坚实基础。此外,公司战略性储备潜在重磅项目,公司服务项目涉及 20余个热门靶点或大药靶点, 相关项目占比超过 60.00%,储备项目质量不断提升。 新兴业务:化学大分子、制剂、临床研究、生物大分子业务增长迅速。 2022H1,公司新兴业务实现营收 3.93亿元,同比+173.86%;毛利率同比下降 1.32pct 至 42.77%。公司新兴业务服务项目数达 476个,同比+321.24%。进一步细分业务看,化学大分子业务收入同比+210.74%,承接新项目近 50个;制剂业务收入同比+79.41%,承接新项目约 100个, 包括十余项 NDA 项目;临床研究服务收入同比+242.02%,新增项目 170余个,其中创新药项目合同金额占比高于 85.00%;生物大分子业务也呈现良好增长,截止报告披露日,其在手订单超 2.60亿元。 短期业绩高增有保障,长期业绩增长动力强劲。 截止报告披露日,公司在手订单金额为 14.70亿美元(上年同期为 6.72亿美元)。公司在手订单充足,短期业绩高增有保障。虽然当前公司业绩和订单有很大部分由新冠大订单贡献,该订单存在一定不确定性,但公司通过本次新冠大订单的高质量交付,一方面全面提升了公司服务能力,另一方面确立了行业示范效应,有望推动公司与跨国大药企商业化 API 项目合作,助力公司长远发展。此外,公司非新冠业务也展现出良好的增长潜力。 2022H1,公司来自中小制药公司的收入达 13.33亿元,同比+70.48%;国内市场实现收入 6.91亿元,同比+261.55%,国内 NDA 阶段在手订单超过 35个; 来自日本市场的订单也呈现大幅增长。 展望未来,在早期项目陆续转化、新兴业务、中小制药公司、国内市场、日本市场等助力下,公司非新冠业务有望实现快速增长。 盈利预测与投资建议 : 2022-2024年,预计公司实现归母净利润32.11/27.43/27.76亿元, EPS 分别为 8.68/7.41/7.50元,当前股价对应的 PE分别为 19.73/23.09/22.82倍。 考虑到: (1) 新冠大订单的交付将全面提升公司服务能力,推动公司迈入新发展阶段; (2)公司项目储备丰富,非新冠业务有望实现快速增长; (3)假设公司没有新冠大订单,常规业务保持 25%-30%的增长,当前股价对应的公司估值具有性价比; (4) 公司拟以 4亿元-8亿元回购股份,回购价格不超过 290元/股,彰显了公司对未来发展前景的信心; 维持公司“买入” 评级。 风险提示: 新冠疫情风险,行业政策风险,汇率变动风险,订单增长不及预期风险,人才流失风险,中美贸易摩擦风险等。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2022-08-22 66.43 83.70 22.73% 69.29 4.31%
78.88 18.74% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年度报告。2022H1,公司实现营业收入83.12亿元,同比+52.37%;实现归母净利润16.43 亿元,同比+55.11%;实现扣非归母净利润16.05 亿元,同比+55.89%。 新冠检测与特检业务增长良好,推动公司营收高增。单看2022Q2,公司实现营业收入40.61 亿元,同比+46.26%,环比-4.47%;实现扣非归母净利润7.68 亿元,同比+53.83%,环比-8.24%。公司2022Q2 业绩环比下滑主要因为:(1)新冠核酸检测价格下降;(2)部分地区受新冠疫情反复影响,常规检测业务有所下滑。分业务来看,2022H1,公司医学检验业务实现收入78.73 亿元,同比+51.34%;其中大规模新冠筛查贡献收入约26.60 亿元。从重点疾病领域来看,公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断(不含新冠)、肾脏肝脏疾病诊断、神经&临床免疫诊断业务收入分别同比+58.93%、+18.37%、+16.41%、+13.56%。综合来看,公司2022H1 营收同比高增主要由于新冠核酸检测业务与特检业务增长良好。 规模效应显现+业务结构优化+运营效率提升,公司盈利水平不断提高。受新冠核酸检测价格下降等影响,公司整体毛利率同比下降1.68pct至44.68%;受经营规模效应显现以及高毛利率的特检业务占比提升等影响,公司常规业务(不含新冠)毛利率同比提升3.85pct 至46.98%。 受规模效应以及运营效率提升等影响, 公司期间费用率同比下降3.98pct 至19.11%;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.27pct、1.59pct、0.10pct。综合影响下,公司净利率同比提升0.63pct至20.85%。 高质量发展成效显现,常规业务增长可期。报告期内,公司精耕医检主业,参与建设的国家级疾病联盟数量突破20 个,合计发布新研发项目243 项,包括MRD 前沿项目、血液RNA-seq 后续监测、血液CAR-T检测等行业独家项目,临床检验服务能力不断增强。受益于特检服务能力不断增强,公司特检业务(不含新冠)收入占比提升至51.30%,业务结构不断优化。此外,公司深入推进TOP 三级医院合作拓展,来自三级医院(不含新冠)的收入同比+21.91%, 收入占比同比提升1.74pct 至36.22%,客户结构不断优化。展望未来,在特检业务以及高质量客户的带动下,公司常规业务(不含新冠)有望保持快速增长。 盈利预测与投资建议: 2022-2024 年, 预计公司实现归母净利润26.00/22.51/23.57 亿元,EPS 分别为5.58/4.83/5.06 元,当前股价对应的PE分别为11.85/13.69/13.07 倍。考虑到:(1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019 年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%,PE 均值为18.06 倍;(2)受新冠检测业务利润贡献减少影响,预计2023-2024 年公司整体业绩表现承压,但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱,公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长,成为公司业绩的主要来源;(3)2022 年,公司新冠检测业务贡献的利润仍较多;给予公司2022 年15-17 倍PE, 对应的目标价为83.70-94.86 元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示: 行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,新冠疫情风险等。
九洲药业 医药生物 2022-08-09 44.36 55.50 42.67% 43.43 -2.10%
44.70 0.77% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度报告。 2022H1,公司实现营业收入29.54亿元,同比+58.15%;实现归母净利润 4.68亿元,同比+70.31%; 实现扣非归母净利润 4.68亿元,同比+90.37%。业绩增长符合预期。 “做深做广” 客户战略持续推进, CDMO 项目管线日益丰富。 单看 2022Q2,公司实现营业收入 15.81亿元,同比+56.20%,环比+15.08%;实现归母净利润 2.60亿元,同比+44.24%,环比+25.24%。 报告期内,公司业绩同比大幅增长主要因为: 公司持续推进“做深” 大客户和“做广” 新兴客户的战略,与欧美大型制药公司的项目管线渗透率进一步提升,订单及项目数量稳步增加。 截止 2022年 6月底,公司 CDMO 业务承接的 I/II 期、 III 期、已上市项目分别达 662、 55、 23个,同比增长 40.55%、 34.15%、 27.78%,较年初增长 13.75%、 12.24%、 15.00%,项目管线日益丰富。 业务结构优化+汇兑收益增加,盈利水平同比改善。 2022H1, 受业务结构持续优化等影响, 公司整体毛利率同比提升 3.04pct 至35.13%。期间费用率方面,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.31%、 14.53%、 -1.90%,同比+0.02pct、 +1.70pct、-2.77pct。 其中, 管理费用率同比提升主要受股权激励费用、 CDMO及制剂研发支出增加等影响;财务费用率同比下降主要受汇兑收益增加影响。综合影响下,公司净利率同比提升 1.11pct 至 15.84%。 “内部新建”与“外部并购”并举,产能建设速度加快。 报告期内,公司瑞博台州新基地建设工作有序推进, 瑞博苏州已完成中试车间的主体建设,后续将落实设备安装工作。此外, 公司收购康川济医药 51%股权,快速提升 CDMO 制剂研发的承接能力。 8月 4日晚,公司发布《 2022年非公开发行 A 股股票预案》,拟非公开发行不超过 0.70亿股,募集资金不超过 25.00亿元。其中,拟投入 12.00亿元募集资金用于建设瑞博(台州)制药有限公司创新药 CDMO生产基地建设项目(一期工程),拟投入 5.60亿元募集资金用于建设瑞博(苏州)制药有限公司原料药 CDMO 建设项目,剩余 7.40亿元募集资金用于补充流动资金。 盈利预测与投资建议: 2022-2024年,预计公司实现归母净利润9.25/12.53/16.07亿元, EPS 分别为 1.11/1.50/1.93元,当前股价对应的 PE 分别为 42.29/31.22/24.33倍。考虑到: (1)过去 3年,公司业绩复合增速约为 47.11%, PE(TTM)的平均值约为 72.59倍,PEG 约为 1.54; (2)未来 3年,公司业绩复合增速有望保持在 36.00%左右;给予公司 2022年 50-55倍 PE,对应的目标价格为 55.50-61.05元/股, 维持公司“买入” 评级。 风险提示: 新冠疫情风险,行业政策风险,汇率变动风险,订单增长不及预期风险,人才流失风险,中美贸易摩擦风险等。
九典制药 医药生物 2022-08-03 22.36 24.60 0.49% 23.59 5.50%
28.48 27.37%
详细
事件:公司发布2022年半年度报告。2022H1,公司实现营业收入10.31亿元,同比+40.89;实现归母净利润1.30亿元,同比+15.02%;实现扣非归母净利润1.24亿元,同比+22.11%。新冠疫情拖累业绩表现,主导品种持续放量。单看2022Q2,公司实现营业收入5.82亿元,同比+28.28,环比+29.58;实现扣非归母净利润0.70亿元,同比+7.80,环比+28.27%。受上海、北京等地新冠疫情影响,公司2022Q2业绩增速有所放缓。分业务看,2022H1,公司药品制剂实现收入8.48亿元,同比+38.88%,营收占比达82.21%。其中,受公司加大市场推广及规模效应日渐凸显影响,主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏实现收入5.76亿元,同比+57.90%,营收占比达55.84%;受药品集采放量等影响,除外用制剂之外的其他制剂产品实现收入2.72亿元,同比+10.65%。受产品结构调整及客户开发效果显现等影响,公司原辅料业务(合并报表范围)实现营收1.34亿元,同比+64.41%。 其中,原料药实现收入0.60亿元,同比+65.58;药用辅料实现收入0.74亿元,同比+63.47%。总的来看,在新冠疫情产生的不利影响下,受益于主导品种持续放量以及新品种放量等,公司营业收入呈现较快增长。多重因素影响下,公司盈利水平有所下降。2022H1,受产品结构等影响,公司毛利率同比下降0.71pct至78.05%。公司期间费用率同比提升1.38pct至62.54%。其中,受市场开拓力度加大以及部分地区疫情反复影响,公司销售费用率同比提升1.32pct至51.18%;受股权激励费用及研发支出增加影响,公司管理费用率同比提升0.03pct至;受可转债增加利息费用影响,公司财务费用率同比提升0.03pct至0.74%。综合影响下,公司净利率同比下降2.83pct至12.59%。核心品种渗透率提升+新品种逐步放量,公司业绩有望保持快速增长。公司核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏以院内销售为主,在二级医院、三级医院的覆盖率分别约为30%、,在院内渠道、零售渠道仍有较大提升空间。新产品方面,公司潜在重磅品种酮洛芬巴布膏处于申报生产阶段,有望于今年获批上市;铝镁加咀嚼片、枸橼酸托法替布片、盐酸普拉克索缓释片等多款制剂产品处于申报生产阶段。在核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量、新产品陆续上市的推动下,公司业绩有望保持快速增长。 盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母净利润2.69/3.50/4.58亿元,EPS分别为0.82/1.07/1.40元,当前股价对应的PE分别为25.50/19.61/14.98倍,考虑到:(1)未来3年,公司业绩有望保持约30%的复合增速;(2)过去3年,可比公司羚锐制药的利润复合增速为14.21%,PE的均值、中位数分别为18.24、17.15倍;(3)公司主导产品主要在医院端销售,在医保控费的背景下,可能面临一定的降价压力;给予公司2022年30-35倍PE,对应的目标价格为24.60-28.70元/股,维持公司“买入”评级。风险提示:药品集采价格下降风险;产品销售不及预期风险;行业竞争加剧风险;新冠疫情风险;产品研发进展不及预期风险等。
药明康德 医药生物 2022-07-29 96.36 119.20 53.41% 97.68 1.37%
97.68 1.37%
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事件: 公司发布 2022年半年度报告。 2022H1,公司实现营业收入177.56亿元,同比+68.52%;实现归母净利润 46.36亿元,同比+73.29%;实现扣非归母净利润 38.50亿元,同比+81.00%。单看2022Q2,公司实现营业收入 92.82亿元,同比+66.16%,环比+9.53%; 实现扣非归母净利润 21.36亿元,同比+64.69%,环比+24.62%。 剔除新冠商业化项目, 公司整体业务收入同比+28.81%。 分业务看,化学业务、测试业务、生物学业务、细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务分别实现营收 129.74、 26.05、 10.91、 6.15、 4.55亿元,同比变动+101.91%、 +23.62%、 +18.52%、 +35.73%、 -26.69%。 其中, 剔除新冠商业化项目,公司化学业务收入同比+36.80%,整体业务收入同比+28.81%;受新冠疫情影响,临床 CRO 及 SMO 业务收入同比仅增长 1.65%,拖累测试业务收入增速;由于国内新药研发要求提升、 IND 交付周期变长等, 国内新药研发服务收入同比下滑。 分客户看, 来自美国、中国、欧洲及其他地区的客户收入分别为 119.09、31.75、18.53、8.19亿元,同比+104%、+27.00%、+24.00%、+15.00%,若剔除新冠商业化项目,来自美国客户的收入同比+32.00%。可见,来自美国、中国客户的收入呈现更快的增速。 综合来看, 受益于新冠商业化项目、业务一体化模式以及卓越的项目交付能力等,公司 2022H1营收呈现高速增长。 规模效应+经营管理效率提升,带动公司期间费用率大幅下降。 2022H1,公司整体业务毛利率为 36.25%,同比下降 0.74pct。 其中,化学业务、测试业务、生物学业务、细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务的毛利率分别为 39.23%、 33.57%、 38.21%、 -11.13%、25.53%,同比变动-1.82pct、 +1.47pct、 +4.72pct、 -8.37pct、 -20.30pct。 化学业务毛利率同比下降主要受银行套期保值合同汇率(美元对人民币)同比下降;测试业务、生物学业务毛利率同比提升主要受益于业务结构的变动;细胞及基因治疗业务毛利率下降主要因为新启用的上海临港运营基地利用率较低;国内新药研发服务毛利率下降主要由于业务主动迭代升级带来收入下降。期间费用方面,受益于营收规模快速增长以及经营管理效率提升,公司期间费用率同比下降 5.27pct 至 11.73%。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降 1.37pct、 2.21pct、 1.70pct。 早期研究服务、新兴业务增长良好, 在手订单充足,公司业绩高增可期。 2022H1,公司早期研究服务收入保持快速增长。 例如, 小分子药物发现(R)服务收入、实验室分析及测试服务收入分别同比+36.50%、 +34.63%。 伴随着公司持续贯彻“跟随分子” 战略,作为“流量入口” 的早期研究服务项目将不断为公司临床及商业化阶段业务注入增长动力。此外,公司新兴业务也呈现良好发展势头。 例如,化学业务板块内寡核苷酸和多肽药物的 D&M 服务客户数、服务分子数分别同比+123%、 +63.00%,收入规模达 7.05亿元;生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比+67.00%,已成为生物学板块增长的重要驱动力。 总的来看,受益于项目漏斗效应、业务协同效应以及新兴业务的高速增长,公司整体业务仍展现出强劲的增长潜力。截止 2022年 6月底,公司待执行订单金额达 351.36亿元,同比+76.89%。 基于目前在手订单情况等,公司将 2022全年收入增长目标从 65%-70%进一步上调至 68%-72%,再次展现公司业绩高增的良好势头。 盈利预测与投资建议: 2022-2024年,预计公司实现归母净利润88.13/95.56/123.11亿元, EPS 分别为 2.98/3.23/4.16元,当前股价对应的 PE 分别为 34.07/31.42/24.39倍,考虑到: (1)过去 3年,公司营收、扣非归母净利润的复合增速分别为 33.55%、 37.62%, PE(TTM)的平均值、中位数分别为 87.59、 90.00倍; (2)未来 3年,公司业绩复合增速有望达到 30%-35%; (3)受益于新冠商业化项目,公司 2022年业绩将实现高速增长,在高基数影响下,公司 2023年业绩增速将放缓; (4) 新冠疫情、中美关系、医药生物行业融资下滑等因素增加了公司业绩增长的不确定性; 给予公司 2022年 40-45倍 PE,对应的目标价为 119.20-134.10元/股,维持公司“买入” 评级。 风险提示: 新冠疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、中美贸易摩擦风险、订单增长不及预期风险等。
泰格医药 医药生物 2022-07-04 114.79 112.48 20.69% 134.80 17.43%
134.80 17.43%
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公司简介:国内领先床的临床CRO企业。公司通过“内生增长+外延并购”的方式,不断丰富服务种类以及扩大服务覆盖区域,逐步成长为国内临床CRO龙头。公司凭借服务网络广、项目经验充足、团队专业稳定的竞争优势,取得了良好的业绩表现,近5年营收、扣非净利复合增速分别达34.73%、66.07%。 行业概况:空间大,增速快,竞争格局相对稳定。临床CRO行业可能会迎来分化,客户结构及质量较优的临床CRO龙头有望保持稳定增长,以缺乏稳定产品收入、依赖外部融资的小型生物技术公司为主要客户群体的临床CRO企业或面临较大的增长压力。在全球研发管线不断增加、临床试验成本上升、医药外包渗透率提升的推动下,预计2022-2026年,全球临床CRO市场将由3190亿元增长至4584亿元,复合增速约为9.52%,中国临床CRO市场将由413亿元增长至1018亿元,复合增速约为25.50%。在全球临床CRO市场的竞争格局中,头部企业IQVIA的全球市场份额约为16.75%,国内临床CRO龙头泰格医药的全球市场份额仅为1.40%。与IQVIA相比,泰格医药在营收规模、收入地区来源、人员数量、人均创收上有很大的提升空间。 未未来看点:业绩高增有保障,国际化、新兴业务打开成长空间。截止2021年底,公司正在进行的药物临床研究项目数、累计待执行合同金额、员工数量分别同比增长45.76%、57.09%、38.03%,表明公司短期业绩高增有保障。此外,公司国际化进展积极,新兴业务呈现良好增长态势,公司长期业绩增长动力充足。 盈利预测与投资建议::2022-2024年,预计公司实现归母利润34.67/40.78/47.06亿元,EPS分别为3.97/4.67/5.39元,当前股价对应的PE分别为24.66/20.97/18.17倍。公司估值方面,基于分部估值,我们认为公司2022年的合理估值为981-1069亿元,对应的目标价格为112.48-122.64元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险,行业政策风险,汇率变动风险,订单增长不及预期风险,人才流失风险等。
九典制药 医药生物 2022-06-01 16.28 22.12 -- 21.90 34.52%
23.59 44.90%
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市场推广加强+集采品种放量+盈利水平提升,推动公司2021年业绩高增。2021年,公司实现营业收入16.28亿元,同比+66.40%;归母净利润2.04亿元,同比+148.29%;扣非归母净利润1.80亿元,同比+167.87%。分业务看,药品制剂实现收入13.59亿元,同比+70.94%。 其中,受公司加强市场推广影响,主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏实现收入8.49亿元,同比+104.15%;受泮托拉唑钠肠溶片、洛索洛芬钠片、枸橼酸氢钾钠颗粒等集采放量影响,除外用制剂之外的其他制剂产品实现收入5.10亿元,同比+34.49%。受产品结构调整及新品种逐步放量影响,原辅料业务实现收入1.88亿元,同比+32.39%。其中,原料药实现收入0.77亿元,同比+3.13%;药用辅料实现收入1.11亿元,同比+66.31%。受相关技术转让完成影响,CXO 服务实现收入0.44亿元,增厚公司业绩。盈利能力方面,受产品结构优化及规模效应影响等,2021年,公司毛利率同比提升3.65pct 至78.50%,期间费用率同比下降1.06pct 至63.76%。其中,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.94pct、0.44pct,受公司发行可转债等影响,财务费用率同比提升0.32pct。 主导品种持续放量+毛利率同比提升,2022Q1业绩略超预期。 2022Q1,公司实现营业收入4.49亿元,同比+61.47%;归母净利润0.56亿元,同比+20.49%;扣非归母净利润0.54亿元,同比+47.21%。 受政府补助减少以及期间费用增加等影响,公司利润增速慢于营收增速。公司2022Q1业绩快速增长主要因为: (1)公司市场开拓成果逐步显现,主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏销量持续增加; (2)受产品销售结构变化等影响, 公司毛利率同比提升1.68pct 至79.10%。 洛索洛芬钠凝胶贴膏市场拓展空间较大,新产品酮洛芬巴布膏预计2022年获批上市,公司业绩有望保持快速增长。2022年3月,公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏在广东联盟地区集采中获得拟中选资格,中标价格为18.1875元/贴,集采价格降幅约为25%,降价幅度相对温和。当前公司在广东联盟地区的销售占比相对较低,本次集采将加快公司产品在广东联盟地区的进院速度,助力产品放量。公司洛索洛芬钠凝胶贴膏以院内销售为主,在二级医院、三级医院的覆盖率分别约30%、40%,在院内渠道、零售渠道仍有较大提升空间。在广东联盟地区集采放量、渠道拓展加强、自身产品优势的综合影响下,洛索洛芬钠凝胶贴膏仍有望带动公司业绩保持快速增长。新产品研发布局上,公司潜在重磅品种酮洛芬巴布膏处于申报生产阶段,有望于今年获批上市;吲哚美辛凝胶贴膏、PDX-02正在开展临床;氟比洛芬凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏处于临床准备阶段,公司凝胶贴膏制剂布局日益完善,未来有望借助公司的渠道优势、品牌优势为公司业绩贡献增量。 盈利预测与投资建议: 2022-2024年,预计公司实现归母净利润2.59/3.58/4.48亿元,EPS 分别为0.79/1.09/1.36元,当前股价对应的PE 分别为20.53/14.87/11.88倍,考虑到: (1)未来3年,公司业绩有望保持20%-30%的复合增速; (2)过去3年,可比公司羚锐制药的利润复合增速为14.21%,PE 的均值、中位数分别为18.28、17.04倍; (3)公司主导产品主要在医院端销售,在医保控费的背景下,可能面临一定的降价压力;给予公司2022年28-32倍PE,对应的目标价格为22.12-25.28元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:药品集采价格下降风险;产品销售不及预期风险;行业竞争加剧风险;新冠疫情风险;产品研发进展不及预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名