近日， 诺思格发布了 2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营业收入5.25亿元(yoy+12.06%)； 实现归母净利润 1.26亿元(yoy+50.11%)； 实现扣非归 母 净 利 润 0.98亿 元 (yoy+24.44%) ； 实 现 经 营 现 金 流 净 额 1.29亿 元(yoy+106.98%)。 盈利预测与评级： 公司是国内领先的 CRO 服务提供商， 拥有全方位的临床试验 CRO 服务能力、 丰富的临床试验经验以及严格的 SOP 系统。 在国内外市场建立了良好的口碑。 展望未来， 药企研发投入仍将持续增长， 公司有望凭借国际化的管理团队及专业化运营团队， 以高技术水平和高服务质量持续提升市占率， 驱动业绩高质量增长。 预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 1.72元、 2.18元、 2.64元， 对应 2023年 11月 14日收盘价， 市盈率分别为 44.3倍、 35.0倍、 28.9倍， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 订单业务运营和进度不及预期； 海外业务拓展低于预期； 市场竞争风险； 行业监管政策变动超预期等。

事件:诺思格于8月30日发布2023年半年报：2023年上半年实现营收3.62亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.23%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长21.88%。 投资要点:业绩稳步增长，主营业务毛利率提升显著。2023上半年公司业绩稳步增长，分业务板块看：1）临床试验运营服务CO营收1.81亿元，同比增长7.55%；2）临床试验现场管理服务SMO营收0.88亿元，同比增长17.46%；3）数据管理与统计分析服务DM/ST营收0.36亿元，同比增长3.16%；4）生物样本检测服务BA营收0.24亿元，同比增长24.40%；5）临床试验咨询服务营收0.18亿元，同比增长28.60%；6）临床药理学服务CP营收0.15亿元，同比增长2.28%。 其中，CO服务毛利率38.81%，同比提升1.55pct.；SMO业务服务毛利率29.62%，同比提升7.44pct.。 行业市场需求挑战下，公司新增订单充沛。2023上半年，在行业和市场需求面临新的挑战下，公司积极开拓业务，实现新增合同金额6.49亿元，较去年同期增长69.78%，新增合同主要来自中国地区的制药公司、生物科技公司订单。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为8.10亿元、10.29亿元、12.97亿元，同比增长27%、27%、26%；净利润分别为1.73亿元、2.12亿元、2.79亿元，同比增长52%、23%、31%，对应PE估值为35倍、28倍、22倍。公司新签订单充沛，项目储备丰富，业绩有望持续高增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，药物研发失败风险，核心技术骨干流失的风险，一级市场投融资不确定的风险，政策风险等。