事件描述公司发布 2023年年报和 2024年第一季度报告。 2023年公司实现营业收入 13.66亿元，同比下降 17.68%；归母净利润-3321万元，同比下降 109.82%；扣非归母净利润-5762万元，同比下降 118.76%。 2024年第一季度实现营收 2.60亿元，同比下降 42.51%；归母净利润-3756万元，同比下降 136.98%；实现扣非净利润-4023万元，同比下降 140.77%。 事件评论 多方因素影响， 收入利润均承压。 受全球经济增长放缓、生物医药领域投融资放缓、国际地缘政治形势日趋复杂、行业竞争加剧等诸多不利因素影响，并且由于订单价格下降，部分订单延迟执行，公司营业收入未达预期。此外， 2023年公司研发实验室运营费用及固定资产折旧，以及人力成本和相关费用有所增加，营业成本较去年同期增加 5871.42万元，同时公司计提了资产减值损失和信用减值损失 6138.30万元，综合导致利润下降。拆分各业务板块来看： 1）药物发现和药学研究服务实现营业收入 6.32亿元，同比下降14.07%； 2）临床前研究业务临床前研究板块 2023年实现营收 7.34亿元，同比下降20.55%。 业务出海加快推进， 有初步成效。 2023年，公司药物发现与药学研究服务新签订单 9.68亿元；临床前研究板块新签订单 12.32亿元。在国内医药融资市场遇冷状态下，药企投资研发管线尤为谨慎，公司积极开拓海外市场。 2023年境外营收 3.87亿元，占总营业收入的 28.37%。公司在 2023年 9月初步完成美国波士顿的研发实验室的建设并已投入使用。 波士顿实验室致力于为海外客户提供高质量、高效率的临床前 CRO 服务，力争逐步提升公司的海外业务占比。公司将在海外产业核心区域多点布局，并以美国波士顿研发中心为据点迈出全球化战略的关键一步。 持续创新药物研发， 新药物分子能力提升。 2023年，公司夯实完善 ADC 药物、小核酸药物等生物药临床前一体化研发平台建设；完善和开发小核酸药物合成、修饰及递送技术的整合服务平台、基于双特异性抗体研究需求的动物模型的构建、基于 GalNAC 的蛋白降解技术的建立、新型 P-CAB 抑酸药的发现与早期活性筛选、XDC 研发中的靶头探索与应用等研发项目。公司于 2023年完成向特定对象发行 A 股股票再融资，募集资金净额为9.9亿元。截至 2023年年底，募投项目“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目”主体结构已全面封顶并已申请验收；“美迪西北上海生物医药研发创新产业基地项目”正式开工。此次募投项目显著增加公司药物发现的服务能力，进一步扩大业务收入规模，增强市场竞争力和行业影响力。 预计公司 2025-2026年将实现归母净利润 0.39亿元/2.14亿元，对应当前股价的 PE 为123/22倍，给予“买入”评级。 风险提示 1、国内医药研发热度不及预期； 2、公司新产能落地不及预期。

事件描述公司发布2023年年报和2024年第一季度报告，2023全年实现营收7.60亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长86.06%，实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增长70.58%。2024年第一季度，实现营收1.85亿元，同比增长17.42%，实现归母净利润2274万元，同比下降10.22%，实现扣非归母净利润1957万元，同比增长7.74%。 事件评论全年利润高增长，盈利能力修复。公司紧密围绕既定的发展战略，积极推动年度经营计划的贯彻落实，营收快速增长主要是由于外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致。归母净利润高增长主要是由于项目执行效率有所提升所致。 新签稳健增长。公司以商务拓展为火车头，敏捷创新，以客户为导向，加大业务拓展与品牌推广，进一步巩固与优质且多元化客户群体的业务合作。通过多年来在行业内积累的项目经验、专业品牌以及客户间的口碑传播获取订单，公司新签不含税合同金额12.92亿元，同比增长23.89%。订单增加主要由于全球医药公司等持续投入研发资金，以及国内外制药企业的新药临床试验对外包服务的需求增加所致。随着我国药监部门对于药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升，预计SMO在医药临床研发中的渗透率将进一步提升。截至2023年12月，公司存量不含税合同金额为18.81亿元，同比增长24.97%。 龙头效应凸显，服务认可度持续提升。作为国内SMO领域的龙头，公司致力于承接具有创新性及高临床价值新药的SMO项目，SMO执行项目数量亦稳步增长，截至2023年12月，公司累计参与SMO项目超过3000个，在执行项目数量为1832个，公司服务超过900余家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1300余家，服务范围覆盖全国近190个城市。其中主要客户为国际药企或国内知名创新型药企，与在中国开展业务的全球前10大药企、全球前10大CRO均有合作，为包括默沙东、精鼎、罗氏、强生、诺华、百时美施贵宝、艾昆纬、礼来、恒瑞、康方等在内的知名药企和CRO提供临床试验现场管理工作，具备较为突出的优质创新药企服务能力，提供的SMO服务质量高、效率高，处于同行业先进水平，符合国际标准。 我们预计2024-2026年公司将实现归母净利润1.50亿元/1.81亿元/2.17亿元，对应当前市值的PE为18/15/13倍。风险提示1、医药研发热度不及预期；2、规模扩大后可能带来人员管理风险。

事件描述公司发布2024年第一季度报告，2024年第一季度实现营收79.82亿元，同比下降10.95%，实现归母净利润19.42亿元，同比下降10.42%，实现扣非归母净利润20.34亿元，同比增长7.30%。 事件评论前端需求有待恢复，后端D&M尤其TIDES业务持续放量。拆分业务来看，1）前端业务如药物发现、生物学业务增速放缓，其中药物发现业务为下游持续引流，截至2024Q1，公司在过去十二个月里为客户成功合成并交付超过43万个新化合物，同比增长3%；2）后端业务高贡献，其中D&M业务收入40亿元，剔除特定商业化生产项目，同比增长1.2%。公司累计新增337个分子。D&M分子管线总数达到3286个，包括64个商业化项目，74个临床III期项目，345个临床II期项目，2803个临床前和临床I期项目。商业化和临床III期项目在报告期内合计新增11个。2024Q1，TIDES业务收入达到7.8亿元，同比强劲增长43.1%。截至2024年第一季度末，TIDES在手订单同比显著增长110%。 TIDESD&M服务客户数量达到146个，同比提升30%，服务分子数量达到276个，同比提升43%。2024年1月，多肽固相合成反应釜体积增加至32,000L。 大客户稳健，短期受国际形势影响。公司通过全球32个营运基地和分支机构，为来自全球30多个国家和地区的客户提供服务。2024年第一季度，公司新增客户超过300家，过去12个月服务的活跃客户超过6,000家，来自于全球前20大制药企业收入达到27.0亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长4.2%；来自于全球其他客户收入52.8亿元,同比下降4.6%。2024年1月，由于美国生物安全法案风波，公司来自美国客户收入49.0亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长放缓至0.4%；来自欧洲客户收入10.7亿元，同比增长3.9%；来自中国客户收入15.9亿元，同比下降3.3%；来自其他地区客户收入4.2亿元，同比下降26.6%。 展望2024年，常规收入预计保持正增长。尽管面临外部环境的不确定性，公司预计2024年收入达到383-405亿，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长（预计2.7%-8.6%）。 在考虑新建产能爬坡及汇率影响后，预计2024年将保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平。 我们预计2024-2026年公司将实现归母净利润91.52亿元/101.83亿元/115.21亿元，对应当前市值的PE为14/13/11倍，给予“买入”评级。风险提示1、若全球医药研发热度恢复不及预期，将影响公司订单；2、若海外运营成本增加，将影响公司利润率。

事件描述公司发布2023年年报和2024年第一季度报告，2023全年实现营收10.17亿元，同比增长67.51%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%，实现扣非归母净利润2.59亿元，同比增长52.48%。2024年第一季度，实现营收2.16亿元，同比增长34.04%，实现归母净利润4982万元，同比增长42.06%，实现扣非归母净利润4872万元，同比增长41.00%。 事件评论受托研发快速增长，自研成果大量兑现。2023年公司受托研发服务、研发技术成果转化及权益分成业务收入整体实现高速增长，1）受托研发收入维持高增长，其中药学研究收入3.38亿元，同比增长54.81%，实现毛利率64.76%；临床服务收入1.93亿元，同比增长141.25%，实现毛利率44.02%。2）2023年研发技术成果转化收入3.92亿元，同比增长77.66%，实现毛利率78.62%。截至年末，公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项，2023全年研发成果技术转化104个，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。3）2023年权益分成收入0.30亿元，截至2023年末公司拥有销售权益分成的研发项目85项。2024年第一季度公司财务表现稳健，2024Q1公司实现净利率23.10%，陒较于去年同期提升1.3pct。 CDMO加强对外服务，“药学+临床+定制研发生产”一体化服务助推业绩高增长。公司搭建了定制研发生产服务平台致力于为客户提供“药学研究+临床试验+定制研发生产”综合药物研发及生产的一体化服务。子公司赛默制药成为长期增长引擎，目前建设面积200余亩，已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室13.6万平方米。2023年，赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入1.93亿元，承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务；赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入5249万元，同比增长152.35%，实现毛利率42.14%。赛默制药截至2023年末累计完成项目落地验证400多个项目，申报注册200多个项目，位居全国前列。 新增订单充沛，未来增长可期。2023年，公司在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.90%，新增订单13.60亿元（含税），同比增长35.06%，系公司搬迁至研发总部，实现了实验室的扩大和技术团队规模的增加，使得公司成功释放了更多的产能，订单承接能力进一步增强。充足的订单量为公司业绩增长提供了有力的保障，反映了公司在受托研发、自主研发等多个方面的业务正在逐步拓展和深耕。 我们预计2024-2026年公司将实现归母净利润3.65/4.47/5.50亿元，对应当前股价估值为21/17/14倍，给予“买入”评级。风险提示1、新型药品研发投资企业的研发外包需求不及预期；2、公司自研品种进度不及预期。

事件描述公司发布2023年年报和2024年第一季度报告，2023全年实现营收9.32亿元，同比增长37.76%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长18.08%，实现扣非归母净利润1.80亿元，同比增长26.67%。2024年第一季度，实现营收2.52亿元，同比增长8.53%，实现归母净利润7275万元，同比增长51.77%，实现扣非归母净利润6662万元，同比增长41.68%。 事件评论新签维持快速增长，利润受坏账计提影响。2023年度，公司新签订单金额达15.04亿元，增长率达36.50%，累计存量订单25.66亿，同比增长28.69%。充足的订单量为未来的发展奠定良好基础，公司先后为国内约800家客户提供药物研发服务。受宏观经济及行业政策变化的影响，个别客户经营发生困难回款不畅，经过审慎评估，出于谨慎性原则，公司对此类客户应收账款全额计提了坏账准备，导致2023年的利润增速不及收入增速。但除却上述影响外，公司主营业务毛利率稳中有升，人效提升显著：2023年人均产值、主营业务毛利率稳步上升，其中2023年人均产值达到74.69万元，较上年同期人均提高14.60万元；主营业务毛利率为56.63%，较上年同期增加1.15个百分点。 持续加大研发投入，深化竞争优势。公司研发费用率一直维持较高水平，2023年，公司投入研发费用1.24亿元，同比增长37.91%，占营业总收入的13.27%。公司的研发投入主要用于自主立项的创新药、改良型新药和仿制药项目。2023年公司新立项自研项目达100余项，累计已超350项。公司参与研发和自主立项研发的项目中，共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，126项药品申报上市注册受理，10项一致性评价注册受理；取得77项药品生产注册批件；34项通过一致性评价；11项原料药通过审评获批。 新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有19项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共7项。目前，公司研发人员1115人，占员工总数的比例为84.31%；研发人员本科及以上学历975人，占研发人员的比例为84.42%；研发人员硕士及博士202人，占研发人员的比例为17.49%。 仿创结合，服务+自研一体化。公司由药学研究起家，逐步拓宽临床赛道，为国内医药企业和科研机构提供全方位的一站式药物研发服务，致力于协助国内医药制造企业加速实现进口替代和自主创新。公司经过多年持续的投入、整合、发展，公司陆续打造并建立了集化合物合成、化合物活性筛选、药学研究、药效学评价、药代动力学、临床试验及生物分析为一体的综合服务技术平台，形成了仿创结合的模式：仿制药CRO药学研究和BE服务衔接顺畅，创新药临床服务加速发展。 我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润2.68亿/3.56亿/4.55亿，对应当前市值为24/18/14倍，给予“买入“评级。 风险提示1、国内医药政策环境若发生重大变化，将影响公司客户需求；2、公司自主研发项目推进不及预期的风险。

事件描述公司发布2023年年报、2024年第一季度报告。2023年公司实现营收75.64亿元，同比增长0.72%；实现归母净利润6.56亿元，同比增长29.55%；实现扣非归母净利润6.35亿元，同比增长25.14%。2024年第一季度实现营收16.61亿元，同比下降1.50%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长35.60%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增长30.71%。 事件评论专业化品牌运营迎接CSO发展浪潮。公司在OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大赛道已形成多品牌矩阵，不断强化产品生命周期管理与数字化营销能力，使得众多品牌实现大幅增长。2023年，公司的品牌运营业务实现营收44.00亿元，同比增长18.91%。核心品牌迪巧系列实现营收18.97亿元，同比增长16.53%。海露实现营收6.40亿元，同比增长49.88%。安立泽实现营收2.38亿元，还原两票制业务后，实现营收2.76亿元。纽特舒玛实现营收0.83亿元，同比增长44.36%。2024年一季度，品牌运营业务实现营收9.19亿元，还原两票制业务后，实现营收10.41亿元。扣非净利润1.65亿元，同比增长30.71%，系公司深入开展对迪巧、纽特舒玛产品终端关键战役等线上线下市场活动，体现全终端的规模效应，销售费用率降低2%。 优化业务结构，利润持续高增。公司聚焦核心品牌运营业务，压缩非核心业务，提高收入质量和盈利能力：1）2023年公司整体利润端增速高于收入端，系创利的核心业务占比再次提升，2023年品牌运营业务收入占比为58.17%，毛利率为43.17%，毛利额实现18.99亿元，毛利额占比达83.78%，是公司的主要利润来源。2）批发配送业务，2023年实现营收27.74亿元，同比减少19.23%，系公司压缩批发配送业务规模，于2022年8月出售了子公司北京万维医药有限公司（现更名为重药万维（北京）医药有限公司），该业务占比较大，对整体收入造成影响。3）零售业务，2023年实现营收3.60亿元，与去年同期基本持平。 扩大内外部合作，发展创新孵化平台。2023年，公司与罗氏制药、安斯泰来、阿斯利康等全球知名的跨国企业的合作关系稳定。此外，公司与瑞迪奥和迈迪斯签署了商业化合作战略协议，与第一三共、诺华中国、莱博瑞辰等达成合作，品牌矩阵进一步丰富。2023年起，公司在母公司投资孵化的高端医疗器械方面迎来收获期，同心医疗的全磁悬浮人工心脏落地实现商业化，迈迪斯的电磁定位穿刺引导设备、五维康的家用心电仪等高端医疗器械产品陆续进入商业化阶段；公司助力瑞迪奥自主研制的放射性核素偶联药物（RDC）99mTc-3PRGD2是我国核医学领域首个自主研发的1类创新药，未来将成为公司在创新药领域的重磅产品。 我们预测公司2024-2026年归母净利润为8.49亿元、10.73亿元和13.13亿元，对应PE分别为20/16/13倍，给予“买入”评级。 风险提示1、新引入品牌推广进度不及预期；2、品牌矩阵扩充不及预期。