|
百普赛斯
|
医药生物
|
2025-01-24
|
50.66
|
--
|
--
|
55.69
|
9.93% |
-- |
55.69
|
9.93% |
-- |
详细
事件:公司发布 2024年业绩预告,预计 2024年实现营业收入 6.45亿元至 6.60亿元, 同比增长 18.64%至 21.40%;归属于上市公司股东的净利润为 1.20亿元至 1.40亿元,同比下滑 8.85%至 21.87%;扣非归母净利润为 1.10亿元至 1.30亿元,同比下滑 7.41%至 21.65%。 海外常规业务保持较快增长,市场布局效果逐步体现。公司通过完善全球化的仓储物流和销售网络布局,持续提升海外市场竞争力,截至 2024年底,公司业务已拓展至全球近 80个国家和地区,赢得超 10000家工业和科研客户的信赖与认可,扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后,全年境外常规业务同比增长超过 20%。我们认为,随着全球生物医药行业一级/二级市场融资复苏,中小型 biotech 药物研发活跃度有望得到提升,公司的重组蛋白、抗体等各类产品的需求量将持续增加,预计海外常规业务收入有望保持较快增长态势。另一方面,随着海外销售团队运营效率优化和人效提升,我们预计公司利润率仍有改善空间。 产品线不断丰富,GMP 类产品有望成为新的业绩增长点。2024年度,公司 5700余种产品成功实现销售及应用,涵盖重组蛋白、抗体、试剂盒等多种产品。公司积极布局药物研发前沿领域,对 ADC 药物、细胞与基因治疗等领域实现重点覆盖。公司在苏州建设的 GMP 级别的生产厂房已经于 2024年下半年投产,GMP 级生物试剂的开发和生产能力进一步提升,有望成为新的业绩增长动力。 盈利预测和估值。根据近期经营情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024年至 2026年公司营业收入分别为 6.48亿元、7.77亿元和 9.35亿元,同比增速分别为 19.1%、20.0%和 20.4%;归母净利润分别为 1.27亿元、1.65亿元和 2.09亿元,同比增速分别为-17.3%、29.8%和 26.8%,以 1月 21日收盘价计算,对应 PE 分别为 47.8倍、36.9倍和 29.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外需求恢复速度低于预期;费用投放较多,利润率提升幅度低于预期;贸易摩擦风险。
|
|
|
诺诚健华
|
医药生物
|
2025-01-24
|
12.02
|
--
|
--
|
12.43
|
3.41% |
-- |
12.43
|
3.41% |
-- |
详细
事件:公司发布2024年业绩预告,预计:(1)2024年奥布替尼实现收入约10.01亿元,与上年同期相比增长49%左右。实现营业总收入10.10亿元左右,与上年同期相比增长37%左右;(2)归属于母公司所有者的净利润-44300万元左右,与上年同期相比,亏损减少30%左右;(3)归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-44400万元左右,与上年同期相比,亏损减少29%左右。 奥布替尼收入快速增长,独家适应症具有较大市场潜力;多项适应症拓展打开远期市场空间。奥布替尼为中国首个且唯一获批针对边缘区淋巴瘤(MZL)适应症的BTK抑制剂,并被《中国临床肿瘤学会(CSCO)淋巴瘤诊疗指南2024》列为MZL二线治疗的I级推荐方案。目前进入医保目录的BTK抑制剂,支付范围包括MZL的仅有奥布替尼,凭借独家适应症的优势,我们预计奥布替尼血液肿瘤适应症的销售额仍有较大增长潜力。此外奥布替尼多项适应症的临床研究正在进行之中,获批后有望打开远期市场空间。 多个产品即将迎来商业化,迎来业绩新增量。其他产品方面,ICP-B04(CD19)的BLA申请(适应症为r/rDLBCL)已经于2024年6月提交,ICP-723(pan-TRK)、ICP-192(pan-FGFR)、ICP-332(TYK2i-JH1)和ICP-488(TYK2i-JH2)均在开展关键临床研究,预计未来1-3年内上述产品有望陆续在国内获批上市,为公司提供新的商业化增量收入。 盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为10.10亿元、14.07亿元和17.19亿元,同比增速分别为36.8%、39.4%和22.1%;归母净利润分别为-4.43亿元、-3.22亿元和-2.31亿元,以1月22日收盘价计算,对应PE分别为-47.6、-65.5和-91.3倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:奥布替尼销售额增速低于预期;临床研究、药物审评进度低于预期;药物临床研究失败。
|
|
|
卫信康
|
医药生物
|
2024-11-06
|
9.98
|
--
|
--
|
11.19
|
12.12% |
|
11.30
|
13.23% |
|
详细
事件:公司发布2024年3季报,前3季度实现营业收入9.94亿元(-6.30%),归属于上市公司股东的净利润2.43亿元(+15.71%),归属于上市公司股东的扣非净利润为1.97亿元(+15.84%);其中第3季度实现营业收入3.61亿元(+15.83%),归属于上市公司股东的净利润7981万元(+4.68%),归属于上市公司股东的扣非净利润为8092万元(+109.39%)。 集采影响逐步消化,注射用多种维生素(12)仍有较大市场潜力。2023年9月,公司核心产品注射用多种维生素(12)在河南十九省联盟集中带量采购中独家中选,由于集采后中标价下滑,该产品销售收入(公司报表确认为服务性收入)在2023年下半年同比和环比均出现下降,2024年上半年公司服务性收入环比出现改善,我们认为主要是由于集采后市场覆盖面提升,在集采区域内销售量有一定增长,同时受益于配送费、市场投入等费用下降,预计该产品盈利能力依然保持在较好水平。截至2024年中报,河南十九省联盟集中带量采购、浙江第四批药品集中带量采购,共有17个省(区、兵团)正式执行中选结果。从历史上看,注射用多种维生素(12)在2020年被直接纳入全国医保目录后,2021年起销售量迎来快速增长;我们认为由于集采后价格下降,注射用多种维生素(12)有望加速替代传统脂维、水维类产品,叠加集采后市场覆盖面增加和医院准入难度下降,预计该产品销售量有望迎来新一轮增长。 二线品种梯队丰富,持续增长可期。其他产品方面,多种微量元素受部分地方集采未中选影响,上半年出现下滑,但由于已经在京津冀“3+N”联盟集采中中标,我们认为该产品在消化集采价格降幅后有望恢复较快增长。小儿多种维生素注射液(13)在2023年进入医保目录后进入放量期,2024年上半年实现收入3275万元(+47.29%),有望延续快速增长势头。此外公司近年来获批了多个维生素类、氨基酸类和电解质类新产品,竞争格局好,同时也具有较好的市场潜力,预计将成为公司业绩增长的新动力。 盈利能力持续提升,业绩拐点明确。2024年以来,公司各季度收入呈现持续改善态势,3季度扣非利润/收入和扣非利润金额达到近年来新高,业绩拐点明确。我们认为主要是得益于集采后产品销售费用的下降和新产品放量后固定费用摊薄带来的利润率提升。随着公司收入体量的增长,我们认为公司利润率仍有改善空间。 盈利预测和估值。根据公司经营情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024年至2026年公司营业收入分别为13.77亿元、16.62亿元和19.51亿元,同比增速分别为4.1%、20.7%和17.4%;归母净利润分别为2.51亿元、3.14亿元和3.88亿元,同比增速为17.4%、24.9%和23.8%,以11月4日收盘价计算,对应PE分别为17.4、13.9和11.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:集采品种销量低于预期,后续续约价格降幅超预期;新产品放量速度低于预期;研发进度低于预期。
|
|
|
科兴制药
|
医药生物
|
2024-11-01
|
18.18
|
--
|
--
|
19.21
|
5.67% |
|
22.60
|
24.31% |
|
详细
事件:公司发布2024年3季报,前3季度实现营业收入10.38亿元(+7.15%),归属于上市公司股东的净利润为1718万元,扣非归母净利润为2424万元。 海外业务迎来突破,高增长有望持续。2024年前3季度,公司海外收入为1.49亿元(+47.16%),其中2024Q3海外收入为5900万元,同比增长93.29%,我们认为主要是由于:(1)引进产品白蛋白紫杉醇于2024年7月获得欧盟委员会的上市批准,8月实现了首批发货,欧盟销售订单持续增加;(2)自产EPO、GC和常乐康等产品持续拓展更多国际市场;(3)引进产品在新兴市场的销售及注册进度加快,如第3季度实现英夫利昔单抗秘鲁的单发货。目前公司持续加强海外市场布局深度,新设立了德国子公司,将有力推动白蛋白紫杉醇在欧盟及英国的销售,目前其在欧盟大部分区域处于供货紧缺状态,我们认为白蛋白紫杉醇有望继续保持高速增长。其他产品方面,阿达木单抗完成菲律宾药监局现场GMP检查,贝伐珠单抗完成巴基斯坦药监局线上审计,利拉鲁肽完成哥伦比亚药监局现场GMP检查,上述品种有望成为未来1-3年海外业务新的业绩增量。 国内业务短期出现波动,长期有望保持稳健。2024年前3季度,公司国内业务收入为8.89亿元,同比增长2.47%,其中3季度收入为2.19亿元,同比下滑33.23%,我们认为主要是由于干扰素集采结果执行,产品价格出现一定程度下降。目前公司国内制剂多个重点产品已经被纳入集采,价格降幅已经被充分消化,后续在价稳量增的基础上,国内业务有望保持稳健。 盈利能力持续改善,利润率有望逐步提升。与去年同期相比,公司费用端优化明显;研发费用同比下降,主要系临床及委外费用较上年同期减少;销售费用同比下降,主要是由于集采后产品费用率降低和公司运营效率提升。我们认为随着海外制剂业务的增长,公司利润端仍有较大提升潜力。 盈利预测和估值。根据2024年前3季度经营情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024年至2026年公司营业收入分别为13.49亿元、17.21亿元和20.87亿元,同比增速分别为7.1%、27.6%和21.3%;归母净利润分别为0.30亿元、0.97亿元和1.97亿元,以10月29日收盘价计算,对应PE分别为119.1倍、37.0倍和18.1倍,维持“增持”评级。风险提示:核心产品集采降价超预期;海外销售产品放量/获批进度低于预期。
|
|
|
凯因科技
|
医药生物
|
2024-10-28
|
27.97
|
--
|
--
|
29.84
|
6.69% |
|
29.84
|
6.69% |
|
详细
事件:公司发布2024年3季报,2024年前3季度实现营业收入10.11亿元(+0.82%),归属于上市公司股东的净利润1.08亿元(+19.74%),扣非后归母净利润1.10亿元(+16.26%)。 收入环比改善,盈利能力有所提升。分季度来看,公司3季度收入为4.14亿元,同比下降4.51%,但环比增长7.85%,我们认为主要是由于:1.目前已经有超过90%金舒喜集采省份已开始执行,预计3季度发货恢复正常;2.2024年上半年阿伐曲泊帕获批,预计3季度贡献了一定的收入增量。展望全年,我们认为凯力唯有望保持稳健增长态势,金舒喜在消化集采降价压力后有望企稳回升。24Q3公司销售费用率为43.59%,环比下降10.69pct,我们认为主要是由于:1.金舒喜集采执行,终端推广费用减少;2.公司持续推进降本增效措施。24Q3公司归母净利润/收入达到15.86%,为近年来各季度最高水平,我们认为随着公司经营效率持续提升,利润率仍有改善空间。 创新药研发持续,长效干扰素兑现在即。公司的重磅品种培集成干扰素α-2注射液增加成人慢性乙型肝炎新适应症的上市许可申请已经于近期获得国家药监局受理。培集成干扰素α-2注射液是经PEG修饰的重组集成干扰素,其中重组集成干扰素是通过对十余种天然α-干扰素亚型进行序列同源性比对,遵循同源序列最高原则分析集成获得,活性比一般α型干扰素更高,半衰期长,适合一周一次给药。我们认为培集成干扰素α-2注射液该适应症获批后,将为乙肝临床治愈优势人群提供全新的临床方案选择,未来具有较大的市场潜力。 盈利预测和估值。根据2024年3季报业绩情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024年至2026年公司营业收入分别为15.66亿元、18.58亿元和22.45亿元,同比增速分别为10.9%、18.7%和20.8%;归母净利润分别为1.43亿元、1.85亿元和2.44亿元,同比增速分别为22.7%、29.4%和31.6%,以10月23日收盘价计算,对应PE分别为32.6、25.2和19.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:可洛派韦后续医保续约谈判降价幅度超预期;长效干扰素治疗乙肝适应症进度低于预期;产品被纳入集采后价格下降幅度超预期。
|
|
|
新里程
|
医药生物
|
2024-10-23
|
2.48
|
--
|
--
|
3.19
|
28.63% |
|
3.30
|
33.06% |
|
详细
事件: 公司发布公告, 拟收购控股股东新里程集团旗下重庆新里程医疗管理有限公司 100%股权,交易价格为 3.2亿元。 收购估值合理,标的资产未来具有较好增长潜力。 以 2023年收入为基数计算,本次收购的 PS 为 1.02倍,我们认为该估值较为合理(2023年公司总收入 35.91亿元,其中医疗服务收入 28.16亿元,按 2024年 10月 21日收盘市值计算公司 PS 为 2.35倍)。 本次交易一方面有助于增厚上市公司业绩,另一方面标志着公司体外资产注入进程正式进入兑现阶段,有助于公司估值的提升。 重庆新里程是新里程健康集团在重庆的医院投资和运营管理平台,总床位数超过 1000张,历史上营业收入复合增长率超过 10%, 门诊人次及住院人次均实现大幅增长。 我们认为重庆新里程区位优势明显,未来收入仍有较大增长潜力,利润率也有望持续提升。 营利性改制进展顺利,资产注入有望持续推进。 目前公司控股股东的非上市板块,在全国控股管理近 30家二级及以上医院,总床位数达 2万张,是上市公司床位规模的 2倍左右。 截至目前,控股股东旗下多家医院已经完成营利性改制工作, 完成营利性改制的医院机构数量达到集团70%, 具备资产证券化条件,此外尚有多家医院陆续取得关于营利性改制的批复。我们认为公司将持续推进资产注入,业绩在内生和外延式发展的双轮驱动下有望保持稳健增长。 盈利预测和估值。 我们维持此前盈利预测(暂不考虑重庆新里程并表),预计 2024年至 2026年公司营业收入分别为 40.06亿元、 44.84亿元和50.04亿元,同比增速分别为 11.6%、 11.9%和 11.6%;归母净利润分别为 1.43亿元、 2.55亿元和 3.50亿元,同比增速分别为 362.7%、 78.5%和 37.5%,以 10月 21日收盘价计算,对应 PE 分别为 59.4、 33.3和 24.2倍,维持 “买入”评级。 风险提示: 新院区建成后收入和利润率提升速度低于预期;医疗事故风险;药品板块受集采等因素影响收入低于预期。
|
|
|
天坛生物
|
医药生物
|
2024-10-18
|
21.89
|
--
|
--
|
23.27
|
6.30% |
|
23.27
|
6.30% |
|
详细
事件:公司发布2024年前3季度业绩快报,实现营业收入40.73亿元(+1.28%),归属于上市公司股东的净利润10.52亿元(+18.52%),归属于上市公司股东的扣非净利润为10.44元(+18.68%)。 短期业绩出现波动,长期业绩有望持续稳健增长。根据业绩快报等数据计算,2024Q3单季度公司收入同比增速为-7.44%,归属于上市公司股东的扣非净利润同比增速为0.04%,我们认为主要是由于:(1)2023Q3单季度业绩基数较高,导致增速放缓:(2)预计季度间发货量出现一定波动。2024Q3公司归属于上市公司股东的扣非净利润/收入为近年来最高水平,体现出公司盈利能力持续提升,我们认为主要是由于:(1)高浓度静注人免疫球蛋白于2023年9月获批,2024年上半年静注人免疫球蛋白(含层析)收入为13.39亿元(+21.97%),毛利率同比增加11.42pct,预计高浓度静丙继续提供了显著的收入和利润增量;(2)产品价格提升、成本/费用管控等因素也有一定积极贡献。截至2024年中报,公司存货金额达到近年来最高水平,我们预计公司血浆和血制品储备充足,有望驱动业绩持续稳定增长。 多种方式进行浆源拓展,吨浆收入和利润仍有提升潜力。2024年上半年,公司采浆量为1294吨,同比增长15%。浆站数量方面,2024年上半年公司单采血浆站总数达102家,其中在营单采血浆站数量达80家,2023年同期在营单采血浆站数量为76家,浆站数量和单个浆站采浆量均有所增加,体现出公司在拓展浆源方面取得了良好的成效。此外公司加大外延式发展力度,2024年8月收购中原瑞德100%股权,进一步增加采浆量提升潜力。产品方面,成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP符合性检查,可进行该产品的生产和上市销售,补齐了主要凝血因子品种;兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段;成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利;武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》。随着新品种陆续获批上市,预计公司吨浆收入和利润仍有提升潜力。 盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为57.65亿元、67.34亿元和77.72亿元,同比增速分别为11.3%、16.8%和15.4%;归母净利润分别为13.69亿元、16.52亿元和19.83亿元,同比增速为23.3%、20.7%和20.0%,以10月15日收盘价计算,对应PE分别为31.9、26.4和22.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:白蛋白竞争格局出现不利变化,导致销量低于预期,价格出现下降;静丙需求增速低于预期;采浆量提升幅度低于预期。
|
|
|
苑东生物
|
医药生物
|
2024-10-18
|
37.40
|
--
|
--
|
38.10
|
1.87% |
|
38.10
|
1.87% |
|
详细
集采影响逐步出清,制剂新品种有望持续贡献业绩增量。我们认为,公司存量重点品种已经陆续纳入集采,降价对业绩的负面影响已经充分消化,存量品种在价稳量增的基础上,收入有望保持稳健增长。另一方面,公司近年来获批制剂品种数量明显增加,多个产品具有较好的放量潜力。同时公司重点布局镇痛麻醉类产品,开发具有技术壁垒和政策门槛的特药、缓控释、长效、高活性药物,大力推进首仿、抢仿品种等高壁垒产品。我们认为产品梯队的形成有助于形成新的业绩增长动力,公司国内制剂业务自2024年起有望保持较快增长。 制剂出口产品梯队持续丰富,收入有望进入快速增长阶段。国际化方面,公司重点布局阿片解毒剂和急救药产品管线,同时布局突破原研晶型和制剂专利的大品种、高壁垒的复杂制剂和特色的505(b) (2)产品。2023年11月,盐酸纳美芬注射液获得美国FDA的药品注册批准,成为公司首个制剂出海的产品;2024年9月,盐酸尼卡地平注射液获得美国FDA的药品注册批准。除上述两个产品外,目前还有盐酸纳洛酮鼻喷剂(ANDA)、盐酸纳美芬注射液(预充针)(ANDA)、盐酸纳美芬鼻喷剂(505b2)在立项开发阶段。我们预计随着盐酸尼卡地平注射液等品种放量,以及盐酸纳美芬鼻喷剂等品种未来获批,公司制剂出口业务将进入快速增长阶段。 盈利预测与评级。我们预计2024-2026年公司收入分别为13.65亿元、17.06亿元和21.21亿元,同比增速分别为22.2%、25.0%和24.3%;归属于上市公司股东的净利润为2.76亿元、3.37亿元和4.24亿元,同比增速分别为21.7%、22.2%和25.9%,以10月15日收盘价计算,对应PE分别为23.3、19.0和15.1倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国内新获批制剂销售额增速不及预期,在集采中降价幅度超预期;海外制剂获批进度低于预期,竞争格局恶化,导致销售额不及预期;原料药和CDMO客户/市场开发进度低于预期。
|
|
|
立方制药
|
医药生物
|
2024-09-16
|
16.70
|
--
|
--
|
22.01
|
31.80% |
|
22.01
|
31.80% |
|
详细
事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入为7.69亿元(-39.32%),归属于上市公司股东的净利润7743万元(-40.95%),归属于上市公司股东的扣非净利润为7332万元(-33.01%)。 非洛地平集采影响短期业绩表现,产品线不断丰富。2024年上半年公司收入和利润下滑主要是由于: (1)在第八批国家药品集中采购中,非洛地平缓释片因价格因素未能中标,在2023年7月第八批国家集采执行后公立医院销量锐减; (2)2023年4月,公司将医药商业批发配送业务相关资产部分置出,后续不再合并报表。公司积极进行产品结构调整,一方面通过外延式并购,补充产品线,2023年9月收购九方制药,增加了国家医保独家中药品种葛酮通络胶囊(二类新药)、虎地肠溶胶囊(三类新药),2023年收购诺瑞特34%股权,补充公高端制剂(长效、缓控释、脂质体、纳米粒)类药物研发管线,另一方面,公司围绕渗透泵控释产品、精麻药品等高壁垒产品进行自主研发布局,打造长期增长动力。 医药工业收入恢复增长,潜力大品种有望持续放量。公司各季度收入在2023Q3触底后呈现出稳步爬坡态势,我们认为主要是由于: (1)盐酸羟考酮缓释片、二甲双胍格列吡嗪片、益气和胃胶囊、硝苯地平控释片等品种增长明显; (2)九方制药并表。24H1公司医药工业收入为7.01亿元,同比增长17.53%,体现出非洛地平集采负面影响已经得到充分消化,业绩拐点初现。我们认为随着益气和胃胶囊、盐酸羟考酮缓释片等潜力大品种持续放量。公司业绩有望迎来新一轮增长。 盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为15.01亿元、17.92亿元和21.33亿元,同比增速分别为-21.0%、19.4%和19.0%;归母净利润分别为1.92亿元、2.47亿元和3.14亿元,同比增速为-15.3%、28.6%和27.4%,以9月13日收盘价计算,对应PE分别为16.7、13.0和10.2倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:潜力品种销售收入低于预期;存量产品被纳入集采,价格降幅超预期;研发进度低于预期。
|
|
|
康辰药业
|
医药生物
|
2024-09-10
|
21.87
|
--
|
--
|
27.28
|
24.74% |
|
27.50
|
25.74% |
|
详细
事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入为4.05亿元(-10.16%),归属于上市公司股东的净利润7920万元(-14.73%),归属于上市公司股东的扣非净利润为7450万元(-12.18%)。 积极变革销售模式,核心产品短期销售承压。2024年公司启动营销转型,核心品种销售出现一定波动。2024年上半年“苏灵”(注射用尖吻蝮蛇血凝酶)实现收入2.75亿元(-11.01%),“密盖息”(鲑降钙素注射液和鼻喷剂)收入1.30亿元(-3.05%)。目前公司在首选的10余个省份实施了营销转型,并对联盟经销商进行赋能管理,我们认为随着营销转型推进,公司核心产品有望逐步恢复增长。 创新药研发稳步推进,临床结果符合预期。公司创新药研发稳步推进。 KC1036治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床研究,2024年2月已完成首例受试者入组,目前进展顺利;中药1.2类创新药ZY5301临床III期结果符合预期,正在有序推进上市申报工作;犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已于2023年获得受理,正在按要求补充相关研究。 盈利预测和估值。根据2024年上半年经营情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024年至2026年公司营业收入分别为9.52亿元、10.68亿元和12.30亿元,同比增速分别为3.5%、12.1%和15.2%;归母净利润分别为1.58亿元、1.89亿元和2.20亿元,同比增速分别为4.9%、19.6%和16.6%,以9月5日收盘价计算,对应PE分别为22.6倍、18.9倍和16.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:“苏灵”医保续约谈判降价超预期;新产品放量/获批进度低于预期;营销模式改革效果低于预期。
|
|
|
天士力
|
医药生物
|
2024-08-29
|
13.83
|
--
|
--
|
14.92
|
6.12% |
|
17.48
|
26.39% |
|
详细
事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入43.72亿元(-0.46%),归属于上市公司股东的净利润6.62亿元(-6.33%),扣非后归属于上市公司股东的净利润7.35亿元(+6.31%)。 中药表现平稳,化学药集采负面影响已充分体现,生物药新适应症获批后有望迎来拐点。2024年上半年公司中药收入为31.21亿元(+3.53%),我们预计核心品种复方丹参滴丸在集采后实现以价换量,此外糖网适应症获批后也带来了一定的业绩增量。其他重点品种如养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸等预计均保持稳健增长。化学制剂药品收入6.31亿元(+12.57%),我们认为蒂清(替莫唑胺胶囊)集采降价对业绩的负面影响已经消除,未来在水林佳(水飞蓟宾胶囊)和其他近年来新获批化学药带动下化学药有望保持平稳增长。生物药收入为1.07亿元(-7.75%),目前注射用重组人尿激酶原(普佑克)急性缺血性脑卒中适应症已经提交生产申请,未来获批后有望迎来收入拐点。 中药创新药管线持续丰富,即将进入收入期。公司的现代中药研发管线中,枇杷清肺饮、温经汤2款处于申报生产阶段,已通过药品注册研制和生产现场核查;19款产品处于临床II、III期研究阶段,其中安神滴丸、脊痛宁片、青术颗粒、安体威颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、肠康颗粒、连夏消痞颗粒、T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与T89防治急性高原综合症(AMS)已进入临床III期。公司中药创新药研发稳步推进,未来获批后有望成为中药业务新的业绩增长点。 盈利预测和估值。根据公司2024年上半年经营情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024年至2026年公司营业收入分别为87.80亿元、94.26亿元和101.10亿元,同比增速分别为1.2%、7.4%和7.3%;归母净利润分别为11.40亿元、13.62亿元和16.37亿元,同比增速分别为6.4%、19.5%和20.2%,以8月27日收盘价计算,对应PE分别为18.5、15.5和12.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:中药创新药研发进度/销售金额低于预期;存量品种在集采影响下降价幅度超预期。
|
|
|
九典制药
|
医药生物
|
2024-08-28
|
22.00
|
--
|
--
|
22.39
|
1.77% |
|
28.75
|
30.68% |
|
详细
事件:公司发布 2024年半年报, 实现营业收入为 13.66亿元(+12.19%),归属于上市公司股东的净利润为 2.84亿元(+43.77%), 扣非后归属于上市公司股东的净利润为 2.55亿元(+43.24%)。 盈利能力持续提升, 洛索洛芬钠凝胶贴膏有望继续保持平稳增长。 2024年上半年公司收入增速慢于利润增速,我们认为主要是由于各省集采结果陆续执行, 洛索洛芬钠凝胶贴膏单价有所下降。公司经营效率持续优化, 盈利能力持续提升, 2024年上半年公司销售费用率为 39.98%,同比下降 8.74pct,主要由于集采推进和半自营模式的推广,我们认为洛索洛芬钠凝胶贴膏的品牌和渠道建设已经较为成熟, 销售费用率仍有下降空间;管理费用率为 2.99%,同比下降 0.61pct;净利率为 20.80%,同比增加 4.57pct。 展望未来, 我们认为未来洛索洛芬凝胶贴膏在院内市场的销量依然有望继续保持稳健增长; 2024年上半年, 公司已成功开发目标连锁至 350家,共计覆盖门店近 8万家,预计院外市场有望继续保持较快增长;总体来看, 预计洛索洛芬凝胶贴膏总体收入和利润有望保持平稳增长。 酮洛芬有望保持较快增长, 产品梯队日益完善。 酮洛芬凝胶贴膏通过谈判纳入《国家医保目录(2023年)》, 主要用于骨关节炎的症状缓解,与洛索洛芬凝胶贴膏在适应症和价格等方面形成差异化定位,我们认为借助现有的品牌和渠道优势,酮洛芬凝胶贴膏有望保持较快增长。 目前公司还有利多卡因凝胶贴膏、 洛索洛芬钠贴剂、 氟比洛芬凝胶贴膏和吲哚美辛凝胶贴膏等多个外用制剂处于申报生产阶段,未来获批后公司将在外用经皮给药制剂领域形成完备的产品梯队,确保业绩持续稳健增长。 盈利预测和估值。 根据 2024年上半年经营情况, 我们对盈利预测进行调整, 预计 2024年至 2026年公司营业收入分别为 31.16亿元、 38.86亿元和 47.71亿元,同比增速分别为 15.7%、 24.7%和 22.8%;归母净利润分别为 5.08亿元、 6.57亿元和 8.05亿元,同比增速分别为 37.9%、 29.3%和 22.5%,以 8月 26日收盘价计算,对应 PE 分别为 21.1倍、 16.3倍和 13.3倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 核心产品集采降价超预期,竞争格局快速恶化; 新产品放量/获批进度低于预期。
|
|
|
京新药业
|
医药生物
|
2024-08-26
|
11.35
|
--
|
--
|
11.56
|
1.85% |
|
13.99
|
23.26% |
|
详细
事件: 公司发布 2024年半年报, 实现营业收入 21.50亿元(+11.02%),归属于上市公司股东的净利润为 4.02亿元(+27.28%), 扣非后归属于上市公司股东的净利润为 3.34亿元(+15.19%)。 成品药重回增长轨道, 创新药有望开始贡献业绩增量。 公司加强营销网络的建设力度,启动销售体系升级, 加速零售业务布局,新的营销业务模式成功落地,带动院外市场快速增长。 2024年上半年公司成品药收入13.01亿元(+17.13%),其中成品药内贸收入同比增长约 16%, 院外市场营收同比增长超过 80%。 我们认为新的销售体系有助于公司存量仿制药在基层市场和院外市场获得更大的增长空间。 2024年 3月地达西尼胶囊开始上市销售, 目前已开发医院 200余家, 预计从 2024年下半年起将开始贡献业绩增量。 经营效率持续优化, 利润率仍有改善空间。 2024年上半年,公司销售费用为 3.84亿元(-3.63%),主要是由于销售人员减少,相应薪酬减少所致,但公司成品药收入依然保持较快增长,体现出经营效率持续优化。 2024年上半年公司新昌大明市制剂和山东化学新基地完成首期产能扩建,陆续投入使用, 同期管理费用为 1.28亿元(+47.57%) , 主要系折旧费用及职工薪酬增加所致。我们认为随着新产能逐步释放,公司利润率仍有优化空间。 盈利预测和估值。 根据 2024年上半年公司经营情况,我们对盈利预测进行调整, 预计 2024年至 2026年公司营业收入分别为 44.17亿元、49.48亿元和 55.05亿元,同比增速分别为 10.5%、 12.0%和 11.3%;归母净利润分别为 7.30亿元、 7.98亿元和 9.17亿元,同比增速分别为17.9%、 9.4%和 14.8%,以 8月 22日收盘价计算,对应 PE 分别为 13.4倍、 12.3倍和 10.7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 创新药销售不及预期; 存量仿制药价格超预期下滑;原料药和医疗器械业务增长低于预期。
|
|
|
新里程
|
医药生物
|
2024-08-09
|
1.96
|
--
|
--
|
2.00
|
2.04% |
|
3.08
|
57.14% |
|
详细
事件: 公司发布公告, 拟以不超过人民币 2.74元/股的价格,回购 5000万元至 10000万元, 本次股份回购后拟全部用于减少注册资本。 医疗服务板块稳健发展, 内生外延均具看点。 2024年以来,公司医疗服务板块保持稳健发展态势, 2024Q1实现收入 7.40亿元(+5.62%)。 新院区建设持续推进, 泗阳医院 800张床位的东院区投入使用,正在申请肿瘤专科医院;崇州二医院 600张床的新院区已于 2023年年底完成封顶,预计 2024年底投入使用;盱眙县中医院 600张床的肿瘤医院院区已于 2023年 10月份开工。 从内生增长角度看,我们认为随着就医人数自然增长和新院区投放后床位利用率提升,同时受益于精细化管理和成本控制力度不断增强, 我们认为公司医疗服务业务收入和利润均将保持稳健增长。外延发展方面,公司向控股股东的定增项目已向深交所递交申请材料,同时也计划通过简易程序发行股票,加快资产注入流程。目前公司控股股东的非上市医疗板块,在全国控股管理近 30家二级及以上医院,总床位数达 2万张,是上市公司资产规模的 2倍左右。 我们认为,公司医疗服务板块在内生式增长和外延式发展两方面均具有较多看点。 回购彰显公司对未来发展信心。 2024年以来虽然公司股价出现较大幅度调整,但基本面仍然持续改善之中。 医疗服务板块经营态势良好,医药板块以独一味制药为依托, 通过收购甘肃佛仁制药,覆盖了中药全产业链,同时积极挖掘“独一味” 品牌在消费市场的潜力, 2024年 1季度公司医药板块实现收入 1.21亿元(+45.24%)。 公司于此时开展回购,体现出对于未来发展的信心。此外, 本次回购股份用于减少注册资本,有利于增厚每股收益,提升股东回报。 盈利预测和估值。 根据公司各业务板块经营情况, 我们对盈利预测进行调整, 预计 2024年至 2026年公司营业收入分别为 40.06亿元、 44.84亿元和 50.04亿元,同比增速分别为 11.6%、 11.9%和 11.6%;归母净利润分别为 1.43亿元、 2.55亿元和 3.50亿元,同比增速分别为 362.7%、78.5%和 37.5%,以 8月 6日收盘价计算,对应 PE 分别为 53.7、 30.1和21.9倍,维持 “买入”评级。 风险提示: 新院区建成后收入和利润率提升速度低于预期;医疗事故风险;药品板块受集采等因素影响收入低于预期。
|
|
|
亿帆医药
|
基础化工业
|
2024-07-17
|
11.91
|
--
|
--
|
12.70
|
5.66% |
|
13.92
|
16.88% |
|
详细
事件:公司发布2024年半年度业绩预告,2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.46-2.80亿元(+126.39%—157.68%),扣除非经常性损益后的净利润为1.75-1.96亿元(+85.86%—108.42%)。 制剂业绩快速增长,利润结构得到优化。按中位数计算,24Q2公司归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的净利润分部同比增长165.91%和122.06%,延续了24Q1高增长趋势,主要是由于新增及原有医药自有产品(含进口)完成市场初步布局,使得销售毛利增长幅度大于费用增长幅度,我们预计主要是受益于:(1)存量自有中药/化药制剂品种增长;(2)希罗达、易尼康(丁甘交联玻璃酸钠注射液)等增量品种贡献收入。另一方面,与2023年同期相比,2024H1泛酸钙价格显著下降,对原料药业务利润形成一定拖累,但公司整体利润仍然实现较好增长,体现出公司业绩增长主要由制剂业务驱动,实现增长动能转换,利润结构得到优化。 业绩反转态势确立,创新药进入商业化兑现期。展望24年后半年,我们预计公司仍将延续业绩高增长态势,主要受益于:(1)亿立舒在进入医保目录后,随着市场准入的推进,国内销售额有望快速增长;目前亿立舒已经被纳入权威临床指南美国国家综合癌症网络(NCCN),其临床价值获得了充分认可,预计自2024Q3起海外市场有望提供可观的业绩增量;(2)国内自有制剂存量品种保持稳健增长,易尼康(丁甘交联玻璃酸钠注射液)进入医保后快速放量,新获得代理权的希罗达有望继续贡献较大的业绩增量;(3)原料药价格目前已经处于较低位置,该项业务利润体量已经大幅减少,后续对公司业绩负面影响有限。 盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为53.33亿元、63.62亿元和72.99亿元,同比增速分别为31.1%、19.3%和14.7%;归母净利润分别为5.07亿元、7.63亿元和10.31亿元,以7月12日收盘价计算,对应PE分别为30.1、20.0和14.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:创新药研发进度/销售金额低于预期;存量品种在集采影响下降价幅度超预期;原料药行业景气度继续下滑,拖累业绩。
|
|