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王斌

太平洋证

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工作经历: 执业资格证书编码:S119051810000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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王斌 4
富祥药业 医药生物 2021-08-17 13.00 -- -- 21.69 66.85%
25.47 95.92% -- 详细
半年度业绩有所下滑,公司开展回购、管理层增持彰显业绩增长信心公司发布2021年半年报,实现营业收入7.75亿元( -4.97%),归母净利润1.52亿元( -30.51%),扣非后归母净利润1.36亿元(-34.13%)。由于原材料价格上涨、疫情导致普通抗生素需求下滑等因素影响,我们下调2021-2022年盈利预测,并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.41(-1.44)亿元、3.98(-1.81)亿元和4.89亿元,EPS 分别为0.62( _0.42)元、0.72(-0.53)元和0.89元,当前股价对应PE为19.6倍/16.8倍/13.7倍。但考虑到: (1)公司培南系列产能即将逐步释放, (2)公司近期公告将开展回购,管理层增持等,表明了对于未来业绩增长的信心,维持“买入”评级。 2021年公司业绩有望逐季度改善分季度看,2021年2季度公司利润为7806万元,同比下滑42.37%,主要是由于2020年同期业绩基数较高,但环比仍有所增长,表明公司业绩处于边际改善之中。公司毛利率受6-APA 等原材料价格上涨、舒巴坦价格下滑等因素影响近几个季度均处于下滑态势,我们认为目前6-APA价格已经处于高位,未来成本压力继续.上升的概率不大,舒巴坦需求边际改善也将带动价格回升,培南系列产品价格保持高位,销量稳定增长,由于2020年3-4季度因成本上升、疫情导致抗.生素需求下滑等因素影响,业绩基数较低,我们认为2021年公司业绩有望逐季度改善。 新产能逐步落地,关注潜在业绩增长点目前公司600吨4-AA及200吨美罗培南项目正在建设之中,项目完成后公司将成为4-AA领城龙头,在碳青霉烯领域实现从起始原料到下游原料药全产业链布局。由于目前4-AA价格处于高位且需求量仍在持续增长之中,我们认为该项目建成后有望贡献可观的业绩增量。子公司潍坊奥通年产616吨那韦中间体项目(主要包括氯酮、氯醇和2R环氧化物)已经建成,并完成了竣工验收工作,目前已进入试生产阶段,抗病毒药物/中间体有望成为新的增长点。 风险提示:原材料成本增加导致毛利率下滑,新产能释放后业绩不及预期。
王斌 4
九典制药 医药生物 2021-08-11 29.88 -- -- 32.97 10.34%
32.97 10.34% -- 详细
业绩符合预期,公司业绩有望持续快速增长公司发布 2021年半年报,实现营业收入 7.32亿元(+86.05%),归母净利润 1.13亿元(+243.72%),扣非后归母净利润 1.02亿元(+272.51%)。 考虑到洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量, 我们上调 2021年盈利预测, 维持 2022-2023年盈利预测不变, 预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.09(+0.29) 亿元、 2.98亿元和3.82亿元, EPS 分别为 0.89(+0.12)元、 1.27元和 1.63元, 当前股价对应 PE 为33.5倍/23.5倍/18.3倍, 维持“买入”评级。 洛索洛芬钠凝胶膏放量迅速, 持续受益于透皮给药贴剂市场扩容公司上半年业绩高速增长, 其中药品制剂收入为 6.10亿元(+97.98%),主要由于: (1)洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量, 我们预计上半年该产品销售额同比增速仍保持较高水平, 各季度间环比继续保持增长, 预计全年洛索洛芬钠凝胶贴膏同比和环比均将保持增长态势; (2) 泮托拉唑钠肠溶片于 2021年 2月在全国集采中中标,收入显著增长。 目前氟比洛芬凝胶贴膏和酮洛芬巴布膏已经申报生产,吲哚美辛凝胶贴膏进入临床研究, 透皮贴剂产品线持续丰富。 随着我国老龄化趋势加速, 骨关节炎等老年性疾病患病人数增加, 消炎镇痛用药需求将持续增长,公司作为国内透皮给药贴剂龙头持续受益。 公司整体毛利率持续提升, 辅料快速增长,原料药品种储备不断丰富上半年公司整体毛利率为 21.24%,与 2020年同期相比增加 5.06个百分点,主要是由于高毛利的洛索洛芬钠凝胶贴膏收入占比增加。公司原料药收入为 3603万元(-9.98%), 毛利率为 46.91%,基本稳定, CDE 原辅包平台的信息显示, 2021年至今已有他达拉非、枸橼酸托法替布、帕拉米韦等 8个新产品进行登记, 随着原料药品种日益丰富,中长期来看原料药业务有较大潜力。 在进行产品结构调整后,上半年公司辅料业务收入为 4513万元(+59.84%), 毛利率继续保持在较高水平(28.05%)。 风险提示: 竞品上市速度超预期; 主力品种被纳入全国集采或地方带量采购
王斌 4
羚锐制药 医药生物 2021-08-02 10.00 -- -- 11.22 12.20%
11.72 17.20% -- 详细
公司发展迈入新阶段,首次覆盖给予“买入” 评级羚锐制药是国内贴膏剂龙头企业, 在 2011年完成改制后公司业绩稳健增长,经营质量不断提升。公司于近期实施限制性股票激励计划和员工持股计划,彰显出对于未来业绩增长的信心。 我们预计 2021-2023年收入分别为 27.01/30.97/35.39亿元,同比增长 15.8%/14.7%/14.3%,归母净利润为 3.77/4.53/5.54亿元,同比增长 15.9%/20.0%/22.4%,当前股价对应 PE 分别为 15.0/12.5/10.2倍, 首次覆盖给予“买入”评级。 老龄化和消费升级将驱动贴膏剂市场持续增长2020年第七次全国人口普查数据显示,我国 65岁及以上人口比重达到 13.50%。 随着 60后“婴儿潮”一代进入 60岁以上年龄段,我国老龄化趋势仍将延续。骨关节炎、关节疼痛、骨质增生等疾病在老年人群中的发病率要高于年轻人群,预计外用贴膏剂需求将持续增长。 另一方面在中成药贴膏剂市场中存在大量单价低但销量大的长尾产品,我们认为随着人均医疗保健支出的增加,中成药贴膏剂市场也将迎来消费升级, 为品牌 OTC 药品在院外自费市场的拓展和产品升级换代带来的客单价提升奠定了良好的基础。 公司核心产品通络祛痛膏未来有望凭借品牌和疗效优势进一步提高市占率,中长期看将持续稳健增长。 产品梯队完善, 多个品种均具有增长潜力除通络祛痛膏外,公司多个二线品种也具有增长潜力。 壮骨麝香止痛膏近年来销量在 7亿贴/年左右, 市场基础好,受众广泛, 公司对原产品进行了升级,升级后毛利率和单帖毛利额也有所提升, 预计其收入和毛利增速将超过销量增速。 软膏剂产品在营销体系改革之后充分发挥公司在 OTC 渠道的销售优势, 2020年软收入实现快速增长。芬太尼透皮贴目前销售规模较小,但随着我国癌症患者疼痛管理水平的提升以及规范化疼痛治疗的推广,中长期来看芬太尼透皮贴仍有较大潜力。 风险提示: 产品销售不及预期;市场竞争加剧。
王斌 4
东诚药业 医药生物 2021-07-29 18.10 -- -- 20.40 12.71%
20.40 12.71% -- 详细
业绩基本符合预期,维持“买入”评级公司发布 2021年中报,实现营业收入 18.26亿元(+10.93%),归母净利润 1.55亿元(-29.32%),扣非归母净利润 1.48亿元(-31.13%)。 公司核药业务在疫情之后迅速恢复增长, 各项业务利润结构回归正常, 我们维持原盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 5.04/6.14/7.75亿元,当前股价对应 PE 为29.3/24.1/19.1倍, EPS 分别为 0.63/0.77/0.97元,维持“买入”评级。 核素药物恢复增长, 18F-FDG 表现亮眼,核药研发进展顺利2021年上半年公司核素药物收入 5.28亿元(+24.32%)。 18F-FDG 收入 18956万元(+43%),预计安迪科业绩同比大幅增长, PET-CT 保有量持续增长有望进一步打开 18F-FDG 的市场空间。 云克注射液收入 17110万元(+32%),云克药业收入 1.86亿元(+28.67%),归母净利润 8403万元(+29.20%),但尚未恢复到 2019年同期水平,预计与医保政策调整有关,考虑到类风湿性关节炎等自身免疫学疾病庞大的患者基数,预计云克注射液未来仍可保持稳健增长。 其他核素药物合计收入 1.68亿元(+21.3%),预计东诚欣科各品种销售(锝[99mTc]标记药物、 碘[125I]密封籽源等)已经恢复正常。 公司核素药物研发进展顺利, 18F-NaF 注射液临床病例入组数已接近一半,铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb 期临床试验病例入组已接近尾声,我们测算后公司核药管线中多个品种的市场空间后认为其具有较大潜力,未来上市后有望进一步提升核素药物收入体量天花板。 原料药业务短期拖累业绩,中长期看影响将逐渐减小20201年上半年原料药业务实现毛利 1.48亿元,同比减少约 9400万元, 拖累公司整体业绩, 主要原因包括: (1)肝素粗品成本上涨,随着猪肉价格下降,预计2021年下半年成本有望得到控制; (2)人民币兑美元升值。中长期来看,随着核药收入和利润体量提升,原料药占比将逐步下降,对公司业绩的影响也将逐步减弱。 风险提示: 原料药价格波动; 核素药物销售/研发进度不及预期。
王斌 4
亿帆医药 基础化工业 2021-05-31 19.46 -- -- 20.20 3.80%
20.20 3.80%
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创新药进展顺利,维持“买入”评级公司发布公告,控股子公司亿一生物在研品种F-627用于预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症收到美国FDA的受理函,FDA正式接受其上市申请,标志着F-627正式进入技术审核阶段。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.14亿元、12.73亿元和15.29亿元,EPS分别为0.82元、1.03元和1.24元,当前股价对应PE为23.0/18.4/15.3倍。 公司创新药国际化进展顺利,在疫情过后国内制剂业务有望重回增长轨道,海外制剂业务持续增长,利润结构持续优化,维持“买入”评级。 F-627进度符合预期,于有望于2022年获批上市F-627于2021年3月30日向美国FDA提交BLA申请,于60天后被正式受理,符合PDUFAVI法规中对于审评进度的时间预期。本次审批目标日期为2022年3月30日,我们预计F-627的审评将会在时限内完成。此前F-627已经于2018年1月完成了F-627首个在美国开展的III期临床试验,并达到预设主要疗效终点,受试者耐受情况良好,安全性达到预期;2020年6月完成在美国及欧洲开展的第二个临床III期试验,成功达到预设主要疗效终点和次要疗效终点,药物疗效与对照药品相当。我们认为凭借F-627优秀的临床数据,未来有望顺利获得FDA批准上市。 制剂业务不断成长,业绩稳定性和成长性不断提升2021年1季度公司实现归母净利润1.32亿元,同比下降59.11%,主要是由于泛酸钙价格同比下滑。目前泛酸钙价格已经处于近年来底部位置,继续下行空间不大,且公司作为泛酸钙行业龙头,在市占率、成本等方面具有较大优势,在目前价位下仍能够贡献一定利润。随着制剂业务的不断壮大,其收入和利润占比将持续增加,未来泛酸钙价格波动对于公司利润的影响将会逐步减小,业绩稳定和成长性持续提升。 风险提示:创新药研发失败;重点制剂集采后大幅降价;泛酸钙价格持续低迷。
王斌 4
东富龙 机械行业 2021-04-07 21.03 -- -- 31.79 50.17%
43.80 108.27%
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2021年年1季度业绩高速增长,维持“买入”评级公司发布2021年1季度业绩预告,实现归母净利润1.08-1.23亿元(+130%-160%),扣非后归母净利润9844.16-11258.61万元(+249.59%-299.82%)。公司作为产品线齐全,技术和服务能力出众的制药设备行业龙头,业绩有望保持快速增长态势。我们小幅上调2020年业绩预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.83(+0.06)亿元、5.67亿元和6.93亿元,EPS分别为0.77(+0.01)元、0.90元和1.10元,当前股价对应PE为21.6/18.4/15.1,维持“买入”评级。 公司仍处于业绩释放期2021年1季度公司围绕“系统化、国际化、数字化”的发展战略及市场需求,不断提升经营管理能力和订单交付能力,销售情况持续良好。截至2020年3季度末,公司合同负债为16.17亿元,处于历史最高水平,体现出公司在手订单充足,仍处于业绩释放期。 制药设备行业进入新一轮景气周期2012-2015年因新版GMP认证,制药设备需求持续增长,国内制药设备行业进入高景气阶段,2015年后因GMP认证高峰结束后需求减少,行业收入和利润率均出现下滑。2020年制药专用设备制造行业总收入为197.87亿元(+14.57%),达到近年来最好水平,利润率为6.44%,回升态势明显,表明行业已经走出低谷。 下游需求方面,2020年全年、2021年1-2月医药制造业固定资产投资完成额同比增速分别为28.4%和64%,达到近年来最好水平,固定资产投资旺盛也将带动制药设备需求增加,我们预计制药设备需求将持续释放,行业有望进入新一轮景气周期,公司作为行业龙头受益明显。 风险提示:海外订单国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响;国内医药制造业增速下滑,制药设备需求减少。
王斌 4
北陆药业 医药生物 2021-03-22 9.03 -- -- 9.84 8.25%
10.56 16.94%
详细
业绩基本符合预期,维持“买入”评级公司发布2020年报,实现营业收入8.27亿元(+1.00%),归母净利润1.75亿元(-48.98%),扣非归母净利润1.52亿元(-8.90%),归母净利润大幅下降主要系2019年度参股公司世和基因公允价值变动金额较大,业绩基数较高。由于股权激励和固定资产折旧等费用增加,我们下调2021-2022年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.29(-0.34)、2.81(-0.44)和3.55亿元,EPS分别为0.46(-0.07)、0.57(-0.09)和0.72元,当前股价对应PE为19.5/15.9/12.6倍,但考虑到公司“原料药+制剂”一体化布局日臻成熟,抗风险能力大幅增强,继续维持“买入”评级。 对比剂下半年恢复态势明显,九味镇心颗粒延续高速增长态势分产品来看,对比剂收入6.39亿元(-3.70%),其中下半年收入3.46亿元(+7.13%),边际改善趋势明显,碘克沙醇和碘帕醇收入过亿元,继续保持稳健增长态势,目前国内疫情已经得到有效控制,我们认为2021年对比剂有望重回高速增长态势。 九味镇心颗粒收入1.11亿元(+63.35%),作为治疗“广泛性焦虑障碍”、“社交焦虑障碍”的稀缺中成药品种,仍有较大增长潜力。降糖药收入7095万元(-19.02%),主要由于格列美脲片集采大幅降价所致。 海昌药业原料药项目正式投产,制剂+原料药一体化布局逐步完善2020年公司销售费用率为32.32%,与2019年相比下降0.95个百分点,主要是由于公司收入下滑,费用同步减少;管理费用率为9.48%,与2019年相比增加3.81个百分点,主要是由于:(1)合并资产的折旧摊销增加;(2)股权激励等费用增加。目前海昌药业年产850吨碘对比剂原料药一期项目已实现生产及销售,原料药自主供应能力大幅增强,预计2021年海昌药业产能利用率将快速提升,原料药业务将成为公司新的业绩增长点。 风险提示:一致性评价进度低于预期;对比剂被
王斌 4
山东药玻 非金属类建材业 2021-02-08 39.00 -- -- 43.30 11.03%
43.97 12.74%
详细
山东药玻:受益于药用玻璃产业升级的龙头企业山东药玻是国内药玻行业龙头,产品包括模制瓶、棕色瓶和管制瓶等一整套的药用包装产品。公司模制瓶市占率高,也是国内2家拥有中性硼硅模制瓶包材批文之一。受益于药用玻璃产业升级,公司业绩增长动力充足。我们预计2020-2022年公司收入分别为32.69/36.94/42.40亿元,同比增长9.3%/13.0%/14.8%,归母净利润为5.50/7.15/9.10亿元,同比增长19.9%/30.0%/27.2%,当前股价对应PE分别为41.8/32.1/25.3,首次覆盖给予“买入”评级。 生物制剂等高端产品需求旺盛,中硼硅玻璃材质包材前景广阔与钠钙/低硼硅材质玻璃相比,中硼硅玻璃膨胀系数小,耐极冷极热性强、化学稳定性好,耐酸耐碱耐水级别高,成为生物制剂(血制品、疫苗和单抗)等的首选包材,受益于生物制剂的快速增长,适用于盛装生物药、血制品、冻干制剂、疫苗等附加值较高的药品和PH值较高的特殊药品的中硼硅玻璃材质的药物包材(包括中硼硅管制瓶、中硼硅模制瓶、预灌封注射器等)仍有较大发展空间。 注射剂一致性评价将带来显著的业绩增量2020年5月,国家药监局、CDE相继发布了注射剂一致性评价相关公告和技术要求,标志着存量注射剂品种的一致性评价正式启动。国外医药企业普遍选择中性硼硅玻璃作为药用玻璃的材料,预计制剂企业为通过一致性评价会逐步将包材由钠钙/低硼硅材质升级为中硼硅材质。目前中硼硅材质玻璃用量仅药用玻璃总用量7%-8%,还有较大提升空间。我们分别按照30%-50%不等的渗透率对我国中硼硅模制瓶和管制瓶市场规模测算,结果表明中硼硅模制瓶全行业有望获得约16.38-27.30亿元的增量毛利,中硼硅管制瓶全行业有望获得6.84-11.40亿元的增量毛利。公司作为中硼硅模制瓶龙头和潜在的中硼硅管制瓶龙头将持续受益。 风险提示:原材料价格上涨导致毛利率下降;注射剂在集采后大幅降价,中硼硅材质包材价格出现下滑。
王斌 4
东富龙 机械行业 2021-02-01 17.25 -- -- 18.77 8.81%
31.50 82.61%
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2020年年业绩高速增长,再次上调业绩预期,维持“买入”评级公司发布2020年业绩预告,归母净利润为4.52-4.96亿元,同比增长210%-240%,扣非后净利润为3.87-4.31亿元,同比增长349.43%-500.23%。我们上调公司2020年至2022年业绩预测,预计归母净利润分别为4.77(+1.26)、5.67(+1.34)和6.93(+1.71)亿元,EPS分别为0.76(+0.20)、0.90(+0.21)和1.10(+0.27)元,PE分别为21.9倍/18.4倍/15.1倍,维持“买入”评级。 新产品逐步发力,仍处于业绩释放期2020年公司业绩高速增长主要是由于:(1)国内制药设备行业需求走出低谷步入稳健增长阶段,龙头企业市占率提升,盈利水平改善;(2)公司在生物药设备、疫苗设备、细胞药物制备设备等领域前瞻性布局,并拓展口服固体设备、消毒设备等新领域,成效开始体现;(3)公司加强成本管控,经营效率提升,各项费用率稳中有降低。2020年10月公司公告计划投资3.5亿元建设食品机械制造项目,2020年12月公司公告计划投资5亿元建设生物制药系统装备产业化项目,有望成为新的业绩增长点。截至2020年3季度末,公司合同负债为16.17亿元,处于历史最高水平,体现出公司在手订单充足。 发布股权激励计划,彰显成长信心公司同时发布股权激励计划。限制性股票数量为2000万股,业绩考核条件为:2021-2023年收入分别不低于35/40/50亿元,净利润不低于5.5/6/6.5亿元,每年收入和利润指标满足条件之一即可。由于公司采用执行订单采用预收款制度,收到预收款后交付设备并逐步确认收入,业绩可预测性较强。本次激励对象共计383人,除公司高管外,预计还有销售、技术人员,截至2019年末公司员工数量为2457人,占比约为16%,我们认为本次股权激励覆盖面广,能够有效调动员工积极性和创造性,设定的业绩目标也彰显出公司对于未来发展的信心。 风险提示:国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响;国内医药制造业增速下滑,制药设备需求减少。
王斌 4
九典制药 医药生物 2021-01-08 24.80 -- -- 29.29 18.10%
29.93 20.69%
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九典制药:快速成长的特色制剂企业 九典制药产品包括药品制剂、原料药/辅料等,随着洛索洛芬钠凝胶膏的快速放量,公司制剂业务收入占比逐步提升,中长期来看以洛索洛芬钠凝胶膏为代表的透皮给药制剂将驱动公司业绩快速增长。我们预计2020-2022 年公司收入分别为10.89/16.36/22.32 亿元,同比增长17.9%/50.2%/36.4%,归母净利润为0.80/1.80/2.98亿元,同比增长45.9%/124.7%/65.0%,当前股价对应PE 分别为72.7/32.4/19.6,首次覆盖给予“买入”评级。 非甾体抗炎药物透皮给药剂型具有较大潜力,公司有望成为业内领军企业 凝胶膏属于透皮给药剂型,与传统橡胶膏、软膏和黑膏药相比具有无残留、不污染衣物、对皮肤无刺激性等优点。样本医院数据显示近年来我国非甾体抗炎药物透皮给药剂型销售额快速增长,2012-2019年复合增速高达41%,其中,凝胶剂型占主导地位。我们通过测算后我们发现,我国非甾体抗炎药凝胶剂和贴剂销量低于日本,若再考虑到两国人口数量的差异,我国非甾体抗炎药凝胶剂和贴剂人均销量远低于日本,未来非甾体抗炎药透皮给药剂型具有较大潜力。除洛索洛芬钠凝胶膏外,公司目前还有多个透皮给药剂型药物正处于不同阶段,凭借着丰富的产品线,有望在透皮给药领域占据龙头地位。 多个制剂陆续获批,有望借助集采快速放量;原料药、辅料重回增长轨道 公司近年来有洛索洛芬纳片等多个制剂获批,也有利伐沙班片等多个制剂申报 生产,新产品陆续获批后有望借助集采迅速放量。目前已经有铝碳酸镁、铝镁加、 多库酯钠、西甲硅油、盐酸阿考替胺、磷酸奥司他韦、氟比洛芬等20 多个原料药、辅料产品投产,目前生产场地转移已全部完成,产能已逐步恢复。随着新产品陆续放量,预计2021年起原料药和辅料业务将重回增长轨道。 风险提示:竞品上市速度超预期,行业竞争加剧;洛索洛芬纳凝胶膏降价幅度超预期。
王斌 4
东诚药业 医药生物 2020-12-28 20.72 -- -- 20.98 1.25%
21.99 6.13%
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成功实现从生化原料药到核药龙头的转型,首次覆盖给予“买入”评级东诚药业通过收购云克药业、GMS和安迪科等核医药企业,实现了对单光子和正电子诊断药物、治疗药物的全覆盖,实现从生化原料药到核医药的华丽转型,成为了国内核药行业龙头之一。我们预计2020-2022年公司归母净利润为4.28/5.39/6.68亿元,EPS为0.53/0.67/0.83元,同比增长176.4%/26.0%/23.9%,当前股价对应PE分别为38.4/30.5/24.6,首次覆盖给予“买入”评级。 核医药行业:竞争格局好、进入壁垒高、潜在市场空间大的黄金赛道我们认为中国核医药行业在检查量、设备保有量、上市药品数量、销售额等多个方面与发达国家核医药相比仍存在一定差距,随着PET-CT、SPECT配置管理政策松绑,新型核药在国内上市速度加快,中国核医药市场具有较大增长潜力。从资金投入、运营和监管等多个角度来看,核医药行业具有较高的进入壁垒,东诚药业作为拥有全国性核药房覆盖网络的企业具有明显的先发优势。 多个核药品种潜力较大,中长期看肝素原料药仍可稳定贡献利润安迪科已建成/在建核药房覆盖了PET-CT新增规划配置数量多、累积规划配置总量多、人口密集、经济发达的地区,未来将持续受益于相应区域检查量提升,支撑业绩高速增长,中长期来看安迪科有望成为核医药平台型公司。云克药业短期业绩受疫情影响有所下滑,但核心品种云克注射液仍有一定增长潜力。东诚欣科品种丰富,[99mTc]标记显像药物、尿素[14C]胶囊等均有较大市场空间,预计未来能够保持稳定增长。近期肝素原料药价格和销量出现波动,但由于猪瘟疫情对生猪生产造成较大影响,产能在短期内难以恢复到疫情前的水平,受成本支撑预计肝素原料药价格仍会保持在相对高位。中长期来看由于核医药业务持续增长,原料药业务利润贡献率将不断下降,仍可稳定贡献利润,为公司转型升级提供资金支持。 风险提示:PET-CT新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期;那屈肝素纳入集采;肝素原料药价格大幅下滑;商誉减值。
王斌 4
亿帆医药 基础化工业 2020-11-02 23.42 -- -- 23.57 0.64%
23.57 0.64%
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3季度单季利润同比下滑,创新药国际化即将突破,维持“买入”评级公司发布2020年3季报,前3季度实现营业收入41.42亿元( +9.12%),归母净利润9.11亿元( +22.70%),扣非后归母净利润8.85亿元(+37.65%)。3季度单季收入13.32亿元( +4.18%),归母净利润1.93亿元( -24.86%),扣非后归母净利润1.85亿元(-12.50%)。 由于疫情影响国内制剂销售、泛酸钙价格下滑等因素,我们下调盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为11.01(-1.85) 亿元、13.46(-1.11)亿元和16.41(-1.01)亿元, EPS分别为0.89( -0.15)元、1.09(-0.09)元和133(-0.08)元,考虑到F-627临床期结果符合 预期,创新药国际化即将迎来突破,维持“买入”评级。 制剂业务恢复正增长,原料药业务出现下滑公司3季度单季利润同比下降,主要是由于2019年同期泛酸钙价格处于高位,而近期泛酸钙价格出现一定幅度下降,导致原料药业务收入出现下滑,我们认为.目前泛酸钙价格已经接近历年底部区间,继续下行空间不大,随着下游饲料需求回升,价格有望回暖,销量也有望逐步回归正常水平。3季度单季公司整体收入仍保持增长,我们预计3季度公司制剂业务已经恢复正增长,随着国内医疗机构诊疗秩序恢复,预计公司国内制剂业务仍将逐季度改善,海外药品制剂业务延续高增长态势,制剂业务全年有望实现一定幅度增长。中长期来看,公司通过获取产品权益、自主研发等方式不断丰富产品组合,制剂业务增长动力充足。 生物药研发进展顺利,即将步入收获期F-627在中国II期临床试验及在美国和欧洲开展的第二个国际II期临床试验均达到了预设评价标准,公司有望成为首家向美国和欧洲递交生物新药上市申请(BLA)的中国企业。F-652酒精性肝炎临床Ia期结果优异。我们中长期看好公司生物药板块发展前景。 风险提示:创新药研发失败;制剂销售额不及预期;泛酸钙价格持续低迷,销量不及预期。
王斌 4
老百姓 医药生物 2020-11-02 74.30 -- -- 74.20 -0.13%
83.26 12.06%
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Q3收入稳定增长,长期盈利能力有望提升公司发布 2020年三季报:前三季度实现营收 101.2亿元,同比增长 20.91%;归母净利润 4.87亿元,同比增长 23.60%;扣非净利润 4.47亿元,同比增长 20.51%; 经营现金流净额 10.37亿元,同比增长 46.56%。EPS 1.19元/股。预计公司2020-2022年净利润分别为 6.32、7.70、9.53亿元,对应 EPS 分别为 1.55/1.88/2.33元/股,当前股价对应 PE 分别为 46、38、31倍,维持盈利预测不变,维持“买入”评级。 自建+并购并重,门店专业服务能力和坪效均在提升1)2020Q3公司门店数达到 6177家,其中直营 4636家、加盟 1541家,较 2020年初新增 1111家,其中直营 804家,加盟 307家。坪效看,公司大店拆小店以及提升门店专业服务能力、拥抱新零售取得了明显成效,公司直营的各类门店坪效均在提升;2)培养药事专业人才,截止 2020Q3公司直营门店执业药师配置率 1.1人/店,为顾客提供精细化的服务,慢病服务累计建档 481万人、累计服务会员人数 434万、患教 3595场次;3)公司直营医保门店占比 88.24%,特殊门诊 345个,院边店占比 11.24%,DTP 药房 141家,为承接处方药外流占得先机。 腾讯系战投将全方位助力老百姓提升互联网技术与平台实力2020Q3公司与腾讯的业务合作继续全面推进,部分项目已取得阶段性进展。公司运用腾讯的人脸识别技术等 AI 能力,逐步建立 AI 智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统。腾讯咨询已完成对公司的组织诊断,后续将协助公司进行数字化转型的组织建设和人力资源智能系统建设。 拟向 IFC 贷款 10亿元人民币,改善现金流+提升影响力公司拟向世界银行集团成员国际金融公司(IFC)申请 10亿元人民币贷款,期限 7年。本次授信贷款资金用于公司开展中国地区拓展门店、建设物流网络和收并购业务经营发展,且贷款期限长达 7年,能有效提高公司现金流,有效提升公司在国内外市场的信誉度和品牌认知度。 风险提示:医保控费趋严和医院延迟开业对医院收入的负面影响。
王斌 4
天士力 医药生物 2020-10-30 17.30 -- -- 18.11 4.68%
18.11 4.68%
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3季度业绩边际改善趋势明显,维持“买入“评级公司发布 2020年 3季报,实现营业收入 113.91亿元(-19.17%),归母净利润11.00亿元(-2.84%),扣非后归母净利润 9.63亿元(-9.95%)。其中 3季度单季实现营业收入 27.68亿元,同比下降 40.80%,主要由于出售医药商业配送业务后不再合并天士营销,医药商业收入下滑;归母净利润 4.14亿元(+77.25%),扣非后归母净利润 3.11亿元(+33.34%),业绩边际改善趋势明显。我们上调盈利预测,预计 2020-2022年分别实现归母净利润 11.47(+0.98)/12.71(+1.10)/14.00(+1.10)亿元,同比增长 14.6%/10.7%/10.2%,EPS 分别为 0.76(+0.07)/0.84(+0.07)/0.93(+0.08)元,维持“买入”评级。 中药、化学药恢复增长,普佑克销量大幅攀升2020年前 3季度公司医药工业收入 44.81亿元(-2.00%),其中 3季度单季为14.92亿元(+17.97%),重回增长轨道。分产品来看,中药前 3季度收入 30.55亿元(-4.09%),其中 3季度单季收入 9.70亿元(+21.13%),主要是由于:1)益气复脉、丹参多酚酸进入医保后以价换量,预计收入端仍有一定增长;2)渠道库存回到正常水平;3)疫情得到控制后销售恢复。化学制剂收入 12.50亿元(+8.63%),其中 3季度单季收入 4.56亿元(+16.77%),主要是由于:1)疫情得到控制后抗肿瘤药等核心品种销售逐步恢复;2)他达拉非等新品种开始放量。 生物药(普佑克)前 3季度实现收入 1.30亿元(-35.57%),销量增长 58.10%,增速较 1-6月增加 27.85个百分点,3季度呈加速增长态势。 应收账款持续下降,渠道库存消化顺利,经营质量大幅提升截至 2020年 3季度末,公司医药工业应收账款已下降至 20亿元左右,与 2019年末相比下降近 8亿元,母公司报表中应收账款(主要是中药业务)已经降至近年来低点,表明公司渠道库存消化顺利。出售商业配送业务后公司资产负债率从50%左右下降至 26.73%,经营质量大幅提升。 风险提示:化药纳入集采大幅降价或未中标;创新药研发失败
王斌 4
东富龙 机械行业 2020-10-29 19.35 -- -- 19.47 0.62%
19.47 0.62%
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3季报业绩延续高速增长态势,维持“买入”评级 公司发布2020年3季报,前3季度实现营业收入18.64亿元,同比增长26.83%,归母净利润2.88亿元,同比增长375.33%,扣非后归母净利润2.39亿元。其中3季度单季实现营业收入6.75亿元,同比增长24.15%,归母净利润1.16亿元,同比增长418.27%,扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长872.82%,延续2020年以来高速增长的态势。我们上调公司2020年至2022年业绩预测,预计归母净利润分别为3.51(+0.52)、4.33(+0.61)和5.22(+0.70)亿元,EPS分别为0.56(+0.08)、0.69(+0.10)和0.83(+0.11)元,维持“买入”评级。 新产品逐步发力,仍处于业绩释放期 公司积极响应客户需求,有效保障系统项目交付计划的完成;通过线上方式与国际客户保持有效的沟通,针对药物制造科学、药机科学制造进行技术合作与交流;持续贯彻精准管理理念,推行数字化变革,提升费用管控能力。由于国内疫情已经得到控制,预计3季度消毒类产品销售额环比有所减少,但公司持续布局细胞药物制备设备业务开始贡献业绩,有效弥补了消毒类产品的收入下滑的损失。截至2020年3季度末,公司合同负债为16.17亿元,处于历史最高水平,体现出公司在手订单充足,仍处于业绩释放期。 毛利率不断提升,费用管控效果显著 前3季度公司整体毛利率为37.74%,同比增加6.87个百分点,预计受益于公司业务高端化、智能化等高毛利产品收入占比提升。销售费用率为5.32%,同比下降1.46个百分点;管理费用率为10.35%,同比下降4.07个百分点。费用率下降主要是由于:1)公司加强成本管控,经营效率提升;2)疫情下差旅等费用减少。财务费用同比增长68.77%,主要是由于汇兑损益影响。 风险提示:国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认受到不利影响;国内医药制造业增速下滑,制药设备需求减少。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名