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彭娉

海通证券

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万孚生物 医药生物 2024-05-14 29.13 34.67 19.14% 30.04 3.12% -- 30.04 3.12% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,实现营业收入27.65亿元(-51.33%),归母净利润4.88亿元(-59.26%),扣非归母净利润4.15亿元(-62.46%)。分季度来看,单Q4实现营业收入7.60亿元(-22.72%),归母净利润8781万元,扣非归母净利润7758万元。值得关注的是,公司产品新型冠状病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三联检测试剂盒于近日获得FDA的应急使用授权。 四大业务条线齐头并进,稳健增长。分业务线来看,2023年传染病检测实现收入9.52亿元(-75.82%),常规传染病业务如呼吸道检测、血液传染病检测等在报告期内有显著的恢复和增长;慢病管理实现收入11.19亿元(+19.11%),国内院内市场诊疗修复趋势明显,化学发光平台实现超高速增长,国外诊疗需求也在回暖复苏,荧光平台持续扩充检验套餐,发光平台不断拓展海外装机;毒品(药物滥用)实现收入3.31亿元(+12.68%),公司持续深化北美毒检市场的同时进一步加强新业务区域的拓展;优生优育检测实现收入2.67亿元(+10.08%),产品升级和渠道建设推动了业务的增长。 2023年,公司在若干战略领域取得了突破性进展。在化学发光领域,管式发光新推出仪器,搭配已上市的近百个检测项目,以常规项目和特色项目双线并行的策略实现快速发展;单人份发光产品性能显著提升,并完成了海外多个国家的本地注册。在分子诊断领域,公司自研的全自动核酸扩增分析系统积极助力疾控和海关检疫等领域。在病理业务领域,公司有特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市,并获得标杆终端的广泛认可。此外多功能染色平台的拓展也助力终端病理医生的临床应用拓展。 公司在海外市场准入方面、海外渠道建设方面已经构建起较为突出的优势。 在北美市场,公司不断推进毒检、传染病等核心产品在北美地区的注册认证,通过优化研发流程、提升生产效率、加强本土化营销等措施,成功稳定了核心客户群体,与核心客户的业务同比实现高速增长。在国际市场,公司建立了数百人的销售团队,产品出口到150多个国家或地区,在巩固原有免疫荧光和胶体金平台优势的同时,持续推进化学发光等新品导入,加快注册脚步,打造特色项目,完成新客户、新市场的开发和覆盖。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.55亿元、8.46亿元、10.43亿元,同比分别增长34.2%、29.2%、23.3%。我们认为常规业务伴随老业务产品升级换代、新业务产品陆续落地以及渠道的进一步建设有望继续维持稳健增长。我们给予公司2024年25-30XPE,对应合理价值区间为34.67-41.61元(对应PS为5.00-6.00X,参考可比公司,我们认为估值处于合理水平),维持“优于大市”评级。 风险提示:产品注册进度不及预期风险,新产品推广不及预期风险,集采等政策风险。
片仔癀 医药生物 2024-05-14 237.73 -- -- 244.55 2.87% -- 244.55 2.87% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报, 2023 年实现营业收入 100.58亿元( +15.69%),归母净利润 27.97 亿元( +13.15%),扣非归母净利润 28.54亿元( +15.26%)。 24Q1 实现营业收入 31.71 亿元( +20.58%),归母净利润9.75 亿元( +26.61%),扣非归母净利润 9.88 亿元( +28.23%)。 点评:2023 年肝病用药实现营业收入 44.63 亿元( +24.26%),毛利率同比减少2.11pcts 至 78.79%,由于原材料大幅涨价,公司核心产品片仔癀锭剂于 23M5提价, 23Q1-24Q1 肝病用药单季度毛利率分别为 80%/75%/79%/81%/76%,我们预计 23Q3 之后确认收入的都是提价之后的产品,因此 23H2 毛利率环比有所提升,但 24Q1 毛利率环比回落,推测原材料价格压力进一步提升;心脑血管用药实现营业收入 2.66 亿元( +60.57%),毛利率同比减少 8.44pcts至 38.71%,我们预计安宫牛黄丸 23H2 销售情况相较 23H1 有所收敛。 公司践行做优片仔癀、做强大品种、做大化妆品的策略: 1)片仔癀方面,一方面公司加大片仔癀胶囊同质同价宣传,另一方面主产品提价后公司加大在线上推广力度; 2)大品种方面, 23 年安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝,这三个单品实现销售额过亿元; 3)化妆品方面, 23 年皇后牌片仔癀珍珠霜销售额实现过亿元。此外公司还要做好保健食品, 23 年 5 个自有“蓝帽子”产品销售翻番,未来将以这些产品为重点,快速形成大健康产品矩阵。 公司聚力创新驱动: 1)大品种二次开发方面: 23 年公司开展片仔癀及优势中成药品种二次开发临床研究 11 项,完成临床研究 3 项;加快推进片仔癀及优势中成药品种药理、药效、毒理等研究项目 34 项,完成片仔癀对胆汁酸代谢及保肝抗炎作用机制研究等 10 项; 2)新药开发方面, 23 年公司有 3 个化药 1 类新药、 3 个中药 1.1 类新药和 1 个中药 1.2 类新药进入临床研究阶段,取得温胆片 II 期临床试验总结报告和 PZH2108 片 I 期临床研究报告, 完成 2个化药创新药的临床前研究工作。 盈利预测: 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 33.08 亿元、 35.89亿元、 40.46 亿元,同比分别增长 18.3%、 8.5%、 12.7%。公司核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性,终端需求旺盛,其他产品的潜力也逐步开始释放,参考可比公司,我们给予公司 2024 年 35-45X PE,对应合理价值区间为 191.93-246.76 元,维持“优于大市”评级。 风险提示: 原材料料供给风险和价格风险, 研发不及预期的风险,产品销售不及预期的风险。
天士力 医药生物 2024-04-29 15.10 15.65 3.64% 16.12 6.75% -- 16.12 6.75% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报,实现营业收入 86.74亿元(+0.42%),归母净利润 10.71亿元(+505.34%),扣非归母净利润 11.81亿元(+60.11%),扣非净利润快速增长,主要系收入增长带来利润增加,以及计提的资产减值损失较上年同期减少所致。分季度来看,单 Q4实现营业收入 21.02亿元(-16.04%),归母净利润 3864.26万元(-51.62%),扣非归母净利润 1.27亿元(+367.59%)。 点评: 2023年中药板块实现营收 59.71亿元(+6.62%),主打复方丹参滴丸销售量同比增长 9.89%。公司按照国际化创新标准和现代医学标准,以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系。同时公司先后持续布局多层次的产品组合,不断加强大品种二次开发与创新中药研发,近三年实现芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒与复方丹参滴丸新增糖尿病视网膜病变适应症三款中药产品获批上市。 截至 2023年底,公司在现代中药领域布局 25款产品,研发管线 19款产品处于临床 II、 III 期研究阶段,其中有 7款正在开展 III 期研究;在核心品种的二次开发方面,九味化斑丸、芪参益气滴丸增加糖尿病肾病适应症、芪参益气滴丸增加心衰适应症、养血清脑丸增加 AD 适应症 II 期临床试验入组中; 国际化研发方面, T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症(AMS)两项国际临床试验正在推进过程中。 2023年化学制剂药实现营收 12.03亿元(-5.30%)、化学原料药 5713万元(-19.67%)、生物药 1.90亿元(-23.47%)。化学药领域,公司仿创结合构建多领域领先,治疗腓骨肌萎缩症的 PXT3003已完成 III 期全部病例出组; 1类创新药 PARP 抑制剂推进 II 期临床; 1类创新药抗抑郁 JS1-1-01完成 I 期; 天士力帝益药业已有 17个品种通过/视同通过一致性评价。生物药板块,公司聚焦蛋白/抗体、 CGT 两大领域,重点推进 12项创新项目研发;此外, 23年普佑克由国家医保目录的谈判目录转入常规乙类目录,我们预计普佑克心梗适应症中销售将维持稳定,脑梗适应症 IIIc 期验证性试验已完成全部入组。 盈利预测: 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 11.69亿元、12.60亿元、 13.40亿元,同比分别增长 9.2%、 7.7%、 7.1%。公司深耕现代中药创新,研发储备品种丰富,业绩恢复快速增长。参考可比公司,我们给予公司 2024年 20-25X PE,对应合理价值区间为 15.65-19.56元,维持“优于大市”评级。 风险提示: 研发进度不及预期的风险,集采降价的风险,新产品注册进度不及预期的风险,资产减值的风险。
华兰生物 医药生物 2024-04-19 18.97 23.57 19.95% 20.28 6.91% -- 20.28 6.91% -- 详细
事件: 公司公告 2023年年报,实现营业收入 53.42亿元(+18.26%),归母净利润 14.82亿元(+37.66%),扣非归母净利润 12.67亿元(+41.77%),业绩上升的原因有: 1)通过增加采浆量、提高血浆综合利用率、优化产品结构、加大市场急需产品的生产和研发等措施巩固血液制品行业地位; 2)集中优势资源开发疫苗新产品,做好四价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)、冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)等产品的生产和销售,做大做强疫苗业务。分季度来看,单 Q4实现营业收入 14.29亿元(+56.23%),归母净利润 4.14亿元(+135.85%),扣非归母净利润 3.61亿元(+166.97%)。 疫苗业务: 子公司华兰疫苗 2023年实现收入 24.10亿元(+32.03%),归母净利润 8.60亿元(+65.49%)。 2023年,华兰疫苗做好疫苗产品的研发、生产和销售,四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位,共取得流感疫苗批签发共计 94个批次,其中四价流感疫苗(成人剂型) 73批次,四价流感疫苗(儿童剂型) 15批次,三价流感疫苗 6批次,上述流感疫苗共 2535.7万剂(+33.38%),可见民众接种意愿上升。我们认为随着国家政策推动、民众健康意识进一步提升、支付能力逐步增强,行业可持续发展将迎来新空间。此外, 2023年 2月,华兰疫苗先后取得冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》,进一步丰富了公司的产品线。 血制品业务: 2023年实现营收 29.26亿元(+9.22%),其中白蛋白收入同比增长 6.97%,静丙同比增长 8.96%,其他血液制品同比增长 11.87%。 2023年公司加快新建单采血浆站建设,加强对单采血浆站的管理,血液制品业务保持稳定增长,实现采浆 1342.32吨,较 2022年增长 19.59%。公司积极申请新建单采血浆站, 2023年公司成功建成 4家浆站并顺利获取《单采血浆许可证》,积极推进在建浆站工作,并完成 11家浆站的许可证换发,以增强血浆采集能力和确保业务合规性。同时,公司加强对现有单采血浆站献浆员的宣传发动,进一步提升浆站管理能力,挖掘单站潜能,促进浆站内生增长。 盈利预测: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 17.24亿元、 20.01亿元、 23.16亿元,同比分别增长 16.4%、 16.0%、 15.7%。我们预计公司的血制品业务温和回升,流感疫苗业务在后疫情时代重新迎来放量期,参考可比公司估值,我们给予公司 2024年 25-30X PE,对应合理价值区间为23.57-28.29元,维持“优于大市”评级。 风险提示: 采浆量不及预期的风险,流感疫苗接种不及预期的风险。
天坛生物 医药生物 2024-04-19 28.16 25.04 -- 30.85 9.55% -- 30.85 9.55% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报,实现营业收入 51.80亿元(+21.57%),归母净利润 11.10亿元(+25.99%),扣非归母净利润 10.04(+29.35%)。分季度来看,单 Q4实现营业收入 11.58亿元(-14.11%),归母净利润 2.22亿元(-20.56%),扣非归母净利润 2.25亿元(-17.07%)。 新浆站陆续开采,供给端有望继续提速。 公司通过 1)重点督导包保、区域网格化、新媒体运用; 2)紧抓新浆站的提质上量工作; 3)强化绩效考核和浆站管理人员队伍建设工作等多项举措促进采浆量提升, 2023年全年实现采浆量 2415吨,同比增长达 18.67%。公司及各所属企业依托国药集团与各地战略合作背景,积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持,截至目前公司拥有单采血浆站(含分站)总数达 102家, 2023年净新增 19家浆站取得采浆证, 2024年初有 1家新浆站取得采浆证,截止 2024年 3月,公司在营浆站达 80家,筹建中浆站 22家,浆站分布于全国 16个省/自治区。 三大产能进展顺利,有望提升血制品业务的经营质量和效益。 2023年,永安厂区已投产运行并完成八因子、人免疫球蛋白、破免、 乙免等产品的生产场地变更等工作;上海血制云南项目完成工艺验证以及 MES、 SCADA、 DCS系统验收;兰州血制兰州项目完成主车间(综合车间、分离车间)结构封顶、二次结构和部分安装。未来随着云南项目和兰州项目逐步建成投产,公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地,并发挥协同效应,不断提升血液制品业务的经营质量和效益。 新产品研发取得突破,关注层析静丙和重组八因子的增量贡献。 公司通过内部技术共享合理布局下属子公司科研品种,采用集中研发、分散注册的科研模式缩短研发时间,加速推进新产品研发和产业化进程。 23M9,成都蓉生研制的高纯静丙和注射用重组八因子获批,确保了公司免疫球蛋白类和重组凝血因子类新产品在国内同行业的领先地位;另有成都蓉生的纤原和兰州血制的 PCC 处于上市许可申请阶段,成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子 VIIa 正在开展 III 期临床试验,成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII-Fc 融合蛋白和贵州血制的 PCC 获得临床批件。 盈利预测: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 13.75亿元、 16.87亿元、 20.55亿元。公司是血制品行业的龙头企业, 目前已经进入了发展新阶段,中长期厚积薄发值得期待,我们给予公司 2024年 30-38X 的 PE,对应合理价值区间为 25.04-31.71元(对应 PB 3.72-4.71X, PS 6.53-8.27X,参考可比公司,我们认为估值处于合理水平),维持“优于大市”评级。 风险提示: 采浆量不达预期的风险,行业竞争加剧的风险,采浆成本上升的风险。
江中药业 医药生物 2024-04-16 24.79 -- -- 28.58 15.29%
28.58 15.29% -- 详细
历史悠久耕耘制药领域,大江入海迎来新一轮发展。江中药业聚焦制药领域,缔造了“江中”和“初元”两个中国驰名商标。2019年,华润医药正式成为公司的控股股东。公司借助华润医药的产业资源、资本优势及优秀管理体系,进一步提高产业协同效应、整合省内资源、提升管理效率;同时加快重组并购,先后收购桑海、济生、海斯三家公司各 51%的股份,丰富公司产品结构,开启了华润江中的新一轮跨越式发展。2023年公司实现营业收入 43.90亿元,(+13.00%),非处方药业务“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大核心品类均保持增长态势;大健康业务成为公司业务增长的新引擎。 强化品牌建设,优化渠道赋能。公司围绕“做强 OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重心,内生发展和外延拓展相结合,以品牌驱动和创新驱动引领经营发展提质提速。在品牌建设方面,成熟期的品牌聚焦年轻化,成长期的品牌拓展新场景,不断提升品牌知名度;在渠道覆盖方面,公司不断深挖线上线下渠道增量,结合新零售推广方式,进一步巩固市占率和覆盖率。 三大业务蓄力并举,多产品培育打造新增长极。1)做强 OTC:围绕“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大核心品类,打造大单品、大品类,目前已培育出 11亿元销售额的健胃消食片、过 5亿元的乳酸菌素片和贝飞达、过 1亿元销售额的复方草珊瑚含片和复方鲜竹沥液等优势产品;2)发展大健康:围绕中医药、药食同源、西方膳食维矿营养等主线,持续挖掘高端滋补、康复营养、胃肠健康、肝健康四大核心业务潜力,目前高端滋补品“参灵草”收入规模过亿,初元系列产品快速增长,胃肠健康的益生菌系列产品及肝健康的肝纯片突破性增长;3)布局处方药:围绕心脑血管、呼吸、妇科、泌尿、胃肠等领域,积极适应行业政策的新变化,融入行业发展的新格局,强化业务合规运营,院内外不断拓展。 重视股东回报,维持高分红比例。公司自 2019年以来不断提高现金分红比例,2023年年度现金红利总额为 8.18亿元,分两次派发,占 2023年归母净利润额 115.52%。 盈利预测:我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 8.00亿元、9.02亿元、10.25亿元,对应 EPS 分别为 1.27元、1.43元、1.63元。公司是家中常备药践行者,品牌价值高,不断深挖渠道价值以提升二线品种的覆盖面,并且公司重视股东回报,现金分红比例高。参考可比公司,我们给予公司 2024年 18-23X PE,对应合理价值区间为 22.89-29.24元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,销售不及预期的风险,原材料价格及供应风险,院内产品集采相关的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名