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方盛制药
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医药生物
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2024-11-08
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12.13
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12.63
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4.12% |
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12.63
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4.12% |
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详细
公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入13.48亿元,同比11%;归母净利润2.3亿元,同比60.7%;扣非归母净利润1.63亿元,同比33.9%。2024年第三季度,公司实现营业收入4.38亿元,同比21.7%;归母净利润0.91亿元,同比158.7%;扣非归母净利润0.52亿元,同比52.6%;非经常性损益中非流动性资产处置损益,包括已计提资产减值准备的冲销部分4185万元,主要是处置湖南新盘生物科技有限公司股权产生收益所致。 核心产品表现亮眼,入院数量稳步增加。2024年前三季度,公司骨科经典用药藤黄健骨片销售量实现同比增长约14%,产品作为独家剂型中标,已经累计完成近8400家公立医疗机构覆盖;小儿荆杏止咳颗粒实现销售收入约6000万元,同比增长超130%,已经累计完成1500多家公立医疗机构的覆盖;中药创新药玄七健骨片放量亮眼,实现销售收入约8600万元,同比增长超340%,已经覆盖1000多家公立医疗机构;首仿药依折麦布片进入集采后产品覆盖与销售稳步放量,实现销售收入约2.33亿元,同比增长超100%,累计完成近4500家公立医疗机构的覆盖;滕王阁药业业绩持续增长,实现销售收入1.85亿元,同比增长超15%,净利润超4000万元,同比增长超25%,均已超2023年全年水平。随着公司持续的学术推广、产品集采身份优势等,公司医院覆盖方面再攀新台阶,有望带动未来业绩持续稳步增长。 继续推进创新研发,助力公司长期发展。公司养血祛风止痛颗粒(曾用名:诺丽通颗粒)上市申请许可已于2024年9月13日受理,产品能够直接升提气血至头部,改善脑供血不足情况,迅速缓解头痛、头晕症状,用于临床治疗频繁阵发性紧张型头痛,对标同类产品未来有较大成长空间。健胃祛痛丸、蛭龙通络片等产品研发进度较快,此外已经开展临床前研究的中药创新药研发项目达13个,覆盖妇科、骨科、呼吸科、儿科、肿瘤科等科室。公司研发布局丰富,成果有望逐步兑现,带动公司业绩长期持续发展。 盈利预测与投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.84亿元、3.15亿元、3.65亿元,对应增速分别为51.9%,11.1%,15.9%。对应PE19X/17X/15X。维持“买入”评级。 风险提示:产品集采降价风险;创新研发不及预期;子公司亏损超预期;中成药销售不及预期风险。
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方盛制药
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医药生物
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2024-11-05
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12.15
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12.63
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3.95% |
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12.63
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3.95% |
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详细
事件:2024年前三季度,公司实现营收13.48亿元(+10.95%,同比增长10.95%,下同),归母净利润2.28亿元(+60.66%),扣非归母净利1.63亿元(+33.87%);单Q3季度,公司实现营收4.38亿元(+21.69%),归母净利润0.91亿元(+158.74%),扣非归母净利润0.52亿元(+52.62%),业绩表现亮眼,超我们的预期。2024单Q3,公司非经常性损益为0.39亿元,主要系处置新盘生物科技有限公司股权收益所致。 心脑血管疾病用药表现超预期,呼吸、骨科等核心产品稳健放量。分行业来看,2024年前三季度,公司工业收入实现12.39亿元,同比增长14.31%。基于产品结构的变化,医药工业毛利率提升3.13pct至76.42%。具体来看,2024年前三季度心脑血管收入3.81亿元(+41.28%),毛利率提升至81.57%(+5.72pct),主要系依折麦布片借助集采机遇快速放量,累计完成近4500家机构入院(包含等级医院+基层医院),前三季度实现收入约2.33亿元(+100%)。骨科用药2024年前三季度实现收入2.98亿元(+11.03%),藤黄健骨片、玄七健骨片销售稳健增长,其中玄七健骨片累计覆盖1000多家公立机构,前三季度实现收入约8600万元(+340%),藤黄健骨片集采降价后前三季度量增14%,累计完成近8400家公立医疗机构的覆盖。2024年前三季度,呼吸系统用药实现收入1.83亿元(+17.11%),核心产品强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露销售良好。儿科中药创新药产品小儿荆杏止咳颗粒累计进院1500家,2024年前三季度实现收入约6000万元(+130%)。 持续聚焦中药创新领域,盈利能力稳步提升。公司持续聚焦中药主业,2024年前三季度医疗业务及其他收入同比下降27.59%,主要系重庆筱熊猫药业股份有限公司于2024年4月后不再纳入合并范围所致,非核心主业进一步剥离。2024年单Q3,公司毛利率为73.26%(+4.27pct,较去年同期提升4.27个百分点,下同),主要系工业收入及毛利率提升,核心产品尤其是慢病用药呈现稳健增长态势;销售净利率20.96%(+11.35pct),扣非销售净利率为11.87%(+2.43pct),销售费用率下降至38.21%(-2.12pct),研发费用率提升至9.60%(+3.93pct)。 盈利预测与投资评级:考虑到公司三季度投资收益的确认,我们将2024归母净利润的预期由2.42亿元上调至2.79亿元,2025-2026年维持预计3.12/3.96亿元,对应当前市值的PE为19/17/13X。维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,市场竞争加剧风险,研发不及预期风险等。
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方盛制药
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医药生物
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2024-09-27
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10.28
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13.58
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32.10% |
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13.58
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32.10% |
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详细
事件:公司发布2024年半年度报告:2024年上半年实现营业收入9.10亿元,同比+6.44%;归母净利润1.37亿元,同比+28.23%;扣非归母净利润1.11亿元,同比+26.54%;同时公司发布《关于全资子公司收到药品注册受理通知书的公告》:方盛制药全资子公司广东方盛健盟药业完成养血祛风止痛颗粒(曾用名:诺丽通颗粒)的长毒试验,并向国家药品监督管理局提交上市许可申请。2024年9月13日,健盟药业收到养血祛风止痛颗粒《受理通知书》。 分析点评新产品养血祛风止痛颗粒提交上市许可申请,该产品未来市场空间可观养血祛风止痛颗粒是基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤”的加减配方而成,能改善脑供血不足情况,迅速缓解头痛、头晕症状,可广泛应用于临床治疗反复发作性紧张型头痛。头痛相关疾患病人数多,诊断和治疗仍然存在较大不足,据《中国偏头痛诊断与治疗指南(中华医学会神经病学分会第一版)》,偏头痛是一种常见的慢性发作性脑功能障碍性疾病,全球约10.4亿人患有偏头痛,男性终身患病率约10%,女性约22%,我国偏头痛的年患病率约为9%。养血祛风止痛颗粒未来发展空间较大,市场前景可观。 二季度利润增长亮眼,毛利率提升明显公司2024Q2收入为4.72亿元,同比+12.77%;归母净利润为0.67亿元,同比+55.26%;扣非归母净利润为0.57亿元,同比+48.26%。公司坚持以“338大产品打造计划”的落地实施为中心,充分挖掘并激活管理层和员工的潜能,实现绩效增长。 24上半年公司整体毛利率为72.66%,同比+3.47个百分点,核心产品的原材料采购成本下降;期间费用率55.82%,同比+0.16个百分点;其中销售费用率41.78%,同比-0.31个百分点;管理费用率(含研发费用)13.62%,同比+0.54个百分点;财务费用率0.42%,同比-0.07个百分点;经营性现金流净额为0.66亿元,同比-220.92%。 核心产品稳健增长,市场拓展稳步推进上半年,制药板块业绩稳步增长,中药方面,藤黄健骨片实现销售量同比增长近5%,中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创半年度销售新高,其中玄七健骨片销售收入同比增长超430%,顺利突破5,000万元;小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4,500万元,同比增长超150%;强力枇杷膏(蜜炼)销售收入同比增长达26%;化药方面,依折麦布片销售收入同比增长超110%,销售额约1.44亿元。 小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖超260家公立医疗机构,累计覆盖1,500多家,其中等级医院超1,000家,实现销售收入约4,500万元,同比增长超150%;玄七健骨片新增覆盖超300家公立医疗机构,累计覆盖900多家,其中等级医院超500家,营业收入超5,000万元,同比增长超430%。公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏(蜜炼)、血塞通分散片、依折麦布片等4个年销售过亿的产品。公司持续加大对中药创新药的投入,努力在年内实现小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片两个新单品的销售过亿目标。 研发创新与核心业务聚焦推动公司竞争力持续提升持续加大研发投入。中药创新药项目益气消瘤颗粒获得药监局的《药物临床试验批准通知书》;健胃愈疡颗粒在安全性等内容变更说明书的补充申请也获得了批准。同时,公司在化学原料药领域也取得多项进展,吲哚布芬和甲苯磺酸艾多沙班等多个产品相继获得上市或补充资料的受理通知,这为公司未来的发展奠定了坚实的基础。 核心业务持续聚焦。专注于核心业务并明晰未来导向,强化竞争优势与盈利效能。滕王阁药业营业收入同比增长10%以上,实现净利润超3,200万元,同比增长超20%,已接近2023年全年水平。湘雅制药主营业务收入稳定增长。 投资建议我们看好公司中药创新药品种稳步放量。收入端,根据公司2024上半年的业绩,同时考虑到集采压力对公司产品收入规模的影响,我们下调此前预测,并新增26年预测,预计24-26年收入为17.37/20.26/23.64亿元(24-25年前值为22.30/27.01亿元),分别同比增长7%/17%/17%,利润端,公司产品结构持续优化,毛利率稳步提升,我们维持此前盈利预测,并新增26年预测,预计24-26年归母净利润分别为2.25/3.00/3.52亿元,分别同比增长21%/33%/17%,对应估值为19X/14X/12X。维持“买入”投资评级。 风险提示政策变化风险;产品质量控制风险;研发风险
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方盛制药
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医药生物
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2024-09-04
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11.70
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13.22
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12.51% |
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13.58
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16.07% |
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详细
公司整体业绩实现稳健增长。2023年上半年,公司实现营业收入9.10亿元,同比+6.44%;归母净利润1.36亿元,同比+28.23%;扣非归母净利润1.11亿元,同比+26.54%。公司加大品牌与学术推广力度,重视终端渠道覆盖,狠抓中药创新药等重点产品放量,使得重点品种集采降价背景下实现营收稳健增长;公司聚焦主业,“338大产品打造计划”中核心产品均呈现稳健增长,使得归母净利润/扣非归母净利润实现稳健较好增长。 公司制药板块业绩可圈可点。中药方面,藤黄健骨片实现销售量同比+5%左右,中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创半年度销售新高,其中玄七健骨片销售收入同比增长超430%,顺利突破5000万元(2023年全年为3200万元);小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4500万元,同比增长超150%(2023年为6000万元);强力枇杷膏(蜜炼)销售收入同比增长达26%;化药方面,依折麦布片销售收入同比增长超110%,销售额约1.44亿元。 持续加大研发丰富新药储备。2024H1,公司进一步加大研发投入,研发费用同比增长66.68%。中药创新药研发项目益气消瘤颗粒收到药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》;公司研发的益气消瘤颗粒进行了临床试验申报,取得了药监局下发的《药物临床试验批准通知书》;公司研发的中药创新药诺丽通颗粒,目前已经完成长毒试验。 截至2024H1,公司拥有《药品注册批件》142个(含已转让未办理完转让手续生产批件),新药证书16件。 公司盈利能力提升明显。2024H1公司销售毛利率为72.66%、销售净利率为14.90%,同比分别+3.47pct、+2.50pct;销售、管理、财务费用率分别为41.78%、13.62%、0.42%,同比分别-0.31pct、+0.54pct、-0.07pct。公司营业成本出现下降,主要是核心产品的原材料采购成本下降所致。【投资建议】我们维持公司2024-2026年营收分别为17.52/19.56/21.80亿元,2024-2026年归母净利润分别为2.64/3.04/3.36亿元,EPS分别为0.60/0.69/0.77元,对应PE分别为19/17/15倍。截至2023年末,公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏(蜜炼)、血塞通分散片、依折麦布片等4个年销售过亿的产品。公司持续加大对中药创新药的投入,有望在2024年年内实现新增小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等2个过亿单品。另外,公司深挖跌打活血胶囊、赖氨酸维B12颗粒等二三线产品的市场潜力,提升多产品矩阵的综合竞争力。维持公司“增持”评级。【风险提示】行业政策风险;新产品开发风险;药品降价风险;产品质量风险;
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方盛制药
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医药生物
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2024-09-03
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11.45
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13.22
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14.96% |
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13.58
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18.60% |
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事件: 1. 24H1,公司实现营业收入 9.1亿元(+6.44%,同比,下同),实现归母净利润 1.37亿元(+28.23%),实现扣非归母净利润 1.11亿元(+26.54%); 2. 24Q2营业收入 4.7亿元(+12.77%),归母净利润 0.67亿元(+55.26%),扣非归母净利润 0.57亿元(+48.26%)。 创新中药终端覆盖持续增长,销售业绩快速增长: 公司聚焦“打造成为一家以创新中药为核心的健康产业集团”的发展战略促进资源整合和企业核心竞争力提升 , 24H1,公司两大自主研发的中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创半年度销售新高, 其中小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖超 260家公立医疗机构(等级医院+基层医院,下同),截至 24H1,已经累计完成 1,500多家公立医疗机构的覆盖,其中等级医院超 1,000家, 24H1实现销售收入约 4,500万元,同比增长超150%;玄七健骨片新增覆盖超 300家公立医疗机构,截至 24H1,已经覆盖 900多家公立医疗机构,其中等级医院超 500家,实现营业收入超 5,000万元,同比增长超 430%。 “338大产品打造计划”稳步推进,核心品种稳健增长: 24H1,公司骨科拳头品种藤黄健骨片进入国家集采,价格有所下滑,但在医院覆盖方面再攀新台阶,截至24H1,藤黄健骨片已累计覆盖等级医院近 2,300家,基层医院约 5,600家,实现销售量同比增长近 5%;依折麦布片销售收入同比增长超 110%,销售额约 1. 44亿元。强力枇杷膏(蜜炼)已经覆盖 9,500多家公立医疗机构,其中等级医院超1500家,同时,营业收入也实现同比增长约 26%。 分产品线看: 24H1,公司心脑血管疾病用药实现收入 2.38亿元(+37.57%),骨骼肌肉系统用药实现收入 1.93亿元(+3.62%),呼吸系统用药实现收入 1.46亿元(+12.09%),儿童用药实现收入 9407万元(-3.5%),妇科用药实现收入 4299亿元(-8.42%),抗感染用药实现收入 3335万元(-24.77%)。 盈利能力持续提升,研发投入不断加强: 24H1, 公司销售费用率、管理费用率相比 23年同期均有所下降, 24H1公司销售费用 3.8亿元(+5.64%),销售费用率41.78%(-0.32pct),管理费用 6263万元(-16.55%),管理费用率 6.88%(-1.9pct)。 此外,公司研发投入不断加强,研发费用为 6135万元(+66.68%),研发费用率6.74%(+2.44pct),持续不断的研发投入为公司长期发展打下坚实基础, 24H1,公司研发的益气消瘤颗粒获批临床,健胃愈疡颗粒进行了变更说明书中安全性等内容,化学原料药吲哚布芬进行了补充研究, 诺丽通颗粒已经完成长毒试验,未来有望不断扩充公司产品线。 盈利预测与投资评级: 根据公司半年度经营情况, 我们预计公司 24-26年归母净利润为 2.4/3.0/3.6亿元,当前市值对应 PE 为 21/17/14倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策风险, 成本上升风险, 产品降价风险。
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方盛制药
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医药生物
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2024-07-30
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10.97
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11.50
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4.45% |
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13.58
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23.79% |
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338大品种战略稳步推进, 产品种类丰富公司中药产品品类丰富, 实施“338大产品打造计划”(力争在未来 5-10年时间内, 打造 3个 10亿大产品、 3个 5亿大产品、 8个超亿产品) 。 1.呼吸科: 公司呼吸科产品主要为强力枇杷膏(蜜炼) /露, 24年原材料压力有所缓解, 产能充分释放。 枇杷膏独家剂型, 抵御集采风险能力较强。 2.骨伤科: 藤黄健骨片中标湖北联盟第二批集采, 降价 42%幅度温和, 影响逐步出清, 以价换量效果显著。 创新中药玄七健骨片适应症差异化布局,22年进医保后加速放量。 3.心脑血管: 公司心脑血管产品血塞通分散片/片湖北联盟集采今年有望续约, 降价幅度较为乐观; 依折麦布片集采以价换量, 增速较快。 4.儿科: 主要产品小儿荆杏止咳颗粒销售额逐步提高, 正在开发成人适应症, 适应症拓展有望扩大患者人群并提高日使用费用。 5.妇科: 以金英胶囊为主, 在研管线丰富。 乘政策东风, 创新中药获利好。 24年 7月 5日, 国务院总理李强主持召开国务院常务会议, 研究部署推进数字经济高质量发展有关工作, 审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》 。 会议指出全链条强化政策保障, 统筹用好价格管理、 医保支付、商业保险、 药品配备使用、 投融资等政策, 优化审评审批和医疗机构考核机制, 合力助推创新药突破发展。 调动各方面科技创新资源, 强化新药创制基础研究, 夯实我国创新药发展根基。 多条管线进展顺利, 中药新品种上市在即。 公司创新能力强, 重要在研产品进展顺利。 截至 23年公司及子公司共拥有 144个《药品注册批件》 , 新药证书 16个。 诺丽通颗粒正在进行长毒试验, 2024年有望获批上市; 小儿荆杏止咳颗粒新增成人适用症临床Ⅱ期已完成 330例入组; 蛭龙通络片Ⅱ期临床研究进展顺利, 健胃祛痛丸正在进行Ⅲ期临床实验,止血消痛颗粒正在药学研究中,益气消瘤颗粒已于 2024年 4月申报临床试验。 盈利预测与投资建议我们预测 2024/2025/2026年公司营收分别为 18.29/21.15/24.39亿元,增速为 12%/16%/15%。 2024/2025/2026年公司净利润分别为 2.41/2.93/3.53亿元, 增速为 29%/22%/20%。 我们看好方盛制药新药研发能力的核心竞争优势以及“338大产品矩阵” 的多重布局, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示产品销售和推广不及预期风险, 重点产品集采降价幅度超预期风险,研发失败或进度不及预期风险, 原材料价格波动的风险。
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方盛制药
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医药生物
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2024-07-01
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10.38
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11.58
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11.56% |
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12.17
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17.24% |
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详细
以创新中药为核心,“338大产品打造计划”稳步实施。方盛制药成立二2002年,是国内领先的创新中药企业。1)自2021年起公司实施战略发革,聚焦制药主业,业绩进入加速增长,2023年公司实现营业收入16.29亿元(20-23年CAGR+8%),扣非净利润1.34亿元(20-23年CAGR+41%)。2)公司坚定实施338大产品打造计划(力争在未来5-10年时间内,打造3个10亿大产品、3个5亿大产品、8个超亿产品),集中精力做大核心产品,未来持续增长可期。3)公司布局多个优势治疗领域,2023年心脑血管、骨伤科、儿科、呼吸科、妇科和抗感染药物收入占比分别为24%、22%、12%、11%、6%、5%,合计收入占比79%。 慢病大赛道,骨科新老产品协同放量,心脑血管药物稳健增长。人口老龄化呈现加速趋势,骨科不心脑血管领域市场空间广阔。1)公司骨科产品2023年实现收入3.59亿元,19-23年复合增速2%,预计24-26年收入CAGR为22%,基于核心产品藤黄健骨片集采后市场份额提升,未来有望进入新版基药目彔打开基层市场空间,中药创新药玄七健骨片有望凭借公司在骨科领域优势加快终端覆盖,延续高增长态势。2)公司心脑血管药物2023实现收入3.85亿元,19-23年复合增速18%,预计24-26年收入CAGR为17%,依折麦布片以第一顺位中标国家集采,近两年有望加速放量,血塞通分散片不片剂保持稳健增长。 呼吸类产品新机遇,小儿荆杏学术驱动院内增长,强力枇杷院外市场引领增长。1)公司儿科产品2023年实现收入1.88亿元,同比增长25%,预计24-26年收入CAGR为25%,基于中药创新药小儿荆杏止咳颗粒学术推广力度加大,等级医院覆盖增加,助力产品加速放量,且儿科药品种较为稀缺,未来有望纳入新版儿童基药目彔;化药赖氨酸维B12颗粒保持较快增长。2)公司呼吸用药2023年实现收入1.80亿元,同比增长28%,预计24-26年收入CAGR为13%,滕王阁牌强力枇杷膏(蜜炼)是公司独家剂型,随着公司加大品牌和销售推广力度,药庖端有望实现快速增长。 中药创新药管线布局领先,打造新的利润增长点。公司持续加大研发投入,2023年公司研发费用达1.08亿元,同比增长53%。公司中药创新药布局业内领先,多款产品处于临床II/III期(诺丽通颗粒、健胃祛痛丸等),有望在未来几年陆续上市。 盈利预测与估值:我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.44亿元、2.96亿元、3.66亿元,增速分别为30.7%、21.2%、23.7%,当前股价对应的PE分别为18x、15x、13x。选取产品布局呼吸及儿科中成药企业太极集团、康缘药业、康恩贝作为可比公司,基于公司338大产品打造战略稳步推进,创新中药布局领先,我们给予公司一定估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:医药行业政策风险,产品销售不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险。
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方盛制药
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医药生物
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2024-06-21
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10.76
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11.58
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7.62% |
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12.17
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13.10% |
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详细
聚焦中药主业成效显著,盈利能力显著提升。公司成立于2002年,围绕心脑血管、骨科、儿科等细分领域构建了极具市场竞争力的产品集群。2021年起,公司明确中药业务战略地位,先后剥离了肾病医院佰骏医疗、CRO企业恒兴科技,大幅减轻报表负担。 经我们测算,剔除非主业子公司亏损、政府补助、及股权激励费用等因素,2020-2023年间,公司制药主业的实际经营性净利润复合增速约38%,利润率从6.9%提升至12%,可见公司制药主业的盈利能力亦在持续提升。 多个产品放量在即,规模效应下经营杠杆有望释放。1)骨科:藤黄健骨片入选国家中成药集采,降幅温和、预计单品盈利贡献保持稳定,同时有望通过抢占竞品胶囊剂型的份额、实现快速放量。1.1类新药玄七健骨片于2021年获批,获批次年便经谈判纳入医保目录,目前入院进度顺利,处于市场拓展的快速上升期,预计全年有望实现翻倍以上增长。2)儿科:创新中药小儿荆杏止咳颗粒,疗效确切+临床研究充分支撑其院内学术推广高效开展,未来有望进入基药儿科目录,进一步加快医院准入及销售放量。3)呼吸:强力枇杷系列产品具备“医保+基药”双目录资质,营销策略明确,有望对标念慈庵的蜜炼川贝枇杷膏,成长为5-10亿级别的大单品。 政策引领下创新中药进入发展快车道,公司又一重磅新药上市在即。近几年,多项顶层政策出台,大力促进中药传承创新发展;特别是《药品注册管理办法》及《中药注册分类及申报资料要求》的发布实施,为中药新药的研发和上市创造了有利条件。公司现已形成“1+N”模式的大研发体系框架,截至2023年底,公司及子公司共拥有144个药品注册批件,新药证书16个。其中进度较快的1.1类创新中药诺丽通颗粒,目前正在补充长毒实验,有望于2025年获批上市。诺丽通颗粒瞄准头痛用药市场,有望打造为下一个重磅大单品。 盈利预测及投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入18.22、20.98、24.29亿元,同比增长11.9%、15.2%、15.8%,实现归母净利润2.43、2.91、3.53亿元,同比增长29.9%、20.0%、21.2%。公司对应2024-2026年PE为20、16、14倍,公司正处于高速成长期,业绩增速大幅领先于可比公司。考虑到公司多个新老品种处于快速放量期,规模效应下经营杠杆有望释放,带来业绩的高成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:集采降价风险;核心产品销售不及预期风险;研发进度不及预期风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。
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方盛制药
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医药生物
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2024-06-12
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10.92
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11.32
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3.66% |
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12.17
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11.45% |
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业务“归核化”持续,重整旗鼓轻装上阵公司创始于 2002年, 2014年成功上市,已形成创新中药为主、化学药品制剂为辅的产品集群与发展战略,治疗领域涉及心脑血管、骨伤科、儿科、妇科、呼吸系统和抗感染等。公司以创新中药研发为核心竞争力,业务逐渐从“多元并购”走向“归核化”,逐步退出与公司主业协同性较弱的板块, 以“管理变革”持续性赋能“338大产品战略”发展。 我们看好公司未来骨伤科、儿科及呼吸系统产品板块的潜在成长性, 以及丰富的在研管线储备能够助力长期健康发展, 预计2024-2026年归母净利润分别为 2.34/2.85/3.66亿元, EPS 为 0.53/0.65/0.83元,当前股价对应 PE 为 20.9/17.2/13.4倍,首次覆盖给予“买入”评级。 中药创新构筑核心产品矩阵,化药质效提升把握集采机遇在国家政策鼓励中医药创新传承发展、药品集中带量采购常态化等行业发展背景下,公司提出“归核化”的发展战略,打造丰富的核心产品矩阵。 (1)骨科: 藤黄健骨片和玄七健骨片等品种疗效优秀, 新老品种梯队建设充分,有望把握中医药传统优势病种之一的骨科市场发展机遇; (2)儿科: 创新中药小儿荆杏止咳颗粒疗效佳,未来有望通过进入基药目录实现销量的快速提升; (3)妇科: 以自主研发的中药 6类新药金英胶囊为核心, 重点覆盖妇科炎症用药等领域; (4)呼吸科: 强力枇杷系列产品具备“医保+基药”双目录资质,膏剂独家剂型给予公司集采风险下一定的业绩弹性空间; (5) 心脑血管: 血塞通产品集采风险已基本出清, 未来有望受益于人口老龄化趋势实现销售额稳定增长, 此外依折麦布片为国内首仿,集采中标助力市占率迅速提升。 "1+N"研发体系,构筑核心竞争力新药研发为公司核心竞争优势,现已形成“1+N”模式的大研发体系框架构想。 中药 1类新药,化药 3类、 4类等多个研发项目稳步推进, 截至 2023年底,公司及子公司共拥有 144个药品注册批件,新药证书 16个。 风险提示: 市场竞争加剧,产品销售不及预期,新品研发速度不及预期。
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方盛制药
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医药生物
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2024-05-30
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11.64
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11.76
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1.03% |
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11.76
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事件:2024年 4月 20日,方盛制药披露 2023年年度报告及 2024年一季报,2023年公司实现营业收入 16.29亿元,同比-9.12%;实现归母净利润 1.87亿元,同比-34.64%;实现扣 非归母净利润 1.34亿元,同 比+25.35%。 2024Q1公司实现营业收入 4.38亿元,同比+0.37%;归母净利润 0.70亿元,同比+10.04%;扣非归母净利润 0.54亿元,同比+9.61%。 制药板块业绩平稳增长2023年,制药板块业绩稳步增长,中药方面,强力枇杷露的销售收入同比增长超过 80%,强力枇杷膏(蜜炼)、蒲地蓝消炎片、血塞通片等产品的销售收入同比增长均超 20%;化药方面,奥美拉唑肠溶片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片等产品的销售收入同比增长均超 50%,赖氨酸维 B12颗粒的销售收入同比增长超 20%,中药创新药小儿荆杏止咳颗粒销售额稳步增长,玄七健骨片首年销售突破 3000万元。 注重创新研发,项目研发进展顺利2023年,头孢丙烯片顺利通过仿制药质量和疗效一致性评价;蛭龙通络片Ⅱ期临床研究进展顺利;健胃祛痛丸正在进行Ⅲ期临床实验;诺丽通颗粒正在进行长毒试验;小儿荆杏止咳颗粒新增成人适用症临床进展顺利(2023年Ⅱ期已完成 330例入组);止血消痛颗粒正在药学研究中,益气消瘤颗粒已于 2024年 4月申报临床试验。 盈利预测与投资评级2024Q1公司业绩恢复增长,我们认为随着公司强力枇杷膏(蜜炼)/露、小儿荆杏止咳颗粒等产品继续放量,业绩有望持续稳健增长。考虑到公司产品结构变化等因素,我们将 2024-2025年营业收入由 24.38/29.82亿元调整为 18.57/21.96亿元,2026年收入预测为 25.32亿元;2024-2025年归母净利润预测由 2.25/2.73亿元调整至 2.40/2.90亿元,2026年归母净利润预测为 3.58亿元。维持“买入”评级。 风险提示:医药行业政策风险,药品降价风险,新产品开发风险,产品质量风险。
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方盛制药
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医药生物
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2024-05-27
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11.68
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11.83
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1.28% |
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11.83
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1.28% |
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事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入16.29亿元,归母净利润1.87亿元(-34.64%),扣非归母净利润1.33亿元(+25.35%),佰骏医疗于22M10不再纳入合并报表范围,剔除该因素,公司23年营业收入基本持平,此外转让佰骏医疗部分股权确认的投资收益也影响了上年同期归母净利润的基数。24Q1实现营业收入4.38亿元(+0.37%),归母净利润7019万元(+10.04%),扣非归母净利润5390万元(+9.61%)。 点评:2023年公司医药制造板块实现收入14.39亿元(-0.27%),其中呼吸系统用药、儿童用药收入同比均实现了20%以上的增长,而心脑血管疾病用药、骨骼肌肉系统用药收入同比下降,主要是分别受依折麦布片、藤黄健骨片先后纳入集采所致。“338大产品打造计划”中大部分产品均呈现稳健增长态势,如强力枇杷露的销售收入同比增长超过80%,强力枇杷膏(蜜炼)、蒲地蓝消炎片、血塞通片等产品的销售收入同比增长均超20%。中药创新药发展势头良好,小儿荆杏止咳颗粒已累计覆盖等级医院近900家、基层医院约400家,实现营收近6000万元;玄七健骨片全年覆盖等级医院近500家,实现营收3200万元。 截至2023年年底,公司已经开展临床前研究的中药创新药研发项目达13个,覆盖妇科、骨科、呼吸科、儿科、肿瘤科等科室。中药创新药研发项目进度靠前的品种有诺丽通颗粒、健胃祛痛丸、蛭龙通络片,其中健胃祛痛丸正在进行III期临床试验,预计2025年申报生产;蛭龙通络片II期临床研究进展顺利;诺丽通颗粒正在进行长毒试验。另有小儿荆杏止咳颗粒新增成人适用症临床进展顺利,止血消痛颗粒正在药学研究中,益气消瘤颗粒已于24M4申报临床试验。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.33亿元、2.98亿元、3.68亿元,对应EPS分别为0.53元、0.68元、0.84元。公司优化资产结构,聚焦创新中药,产品矩阵丰富,参考可比公司,我们给予公司2024年22-28XPE,对应合理价值区间为11.67-14.85元,维持“优于大市”评级。 风险提示:研发进展不及预期的风险,产品销售不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,集采政策的风险。
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方盛制药
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医药生物
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2023-11-01
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10.77
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12.00
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11.42% |
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12.00
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11.42% |
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合并报表范围变化原因表观业绩出现下滑。 2023年前三季度,公司实现营业收入 12.15亿元,同比-10.51%; 实现归母净利润 1.42亿元,同比-45.27%;实现扣非归母净利润 1.22亿元,同比+69.90%。 就单独 Q3来看,实现营收 3.60亿元(同比-25.73%)、归母净利润 0.35亿元(-82.02%)、扣非归母净利润 0.34亿元(+8.04%)。报告期内,公司收入、归母净利润出现大幅下滑,主要原因是佰骏医疗不再纳入合并报表及上年同期处置佰骏医疗股权产生大额投资收益有关。 医药制造业收入增长 3.44%。 报告期内,公司医药制造业收入增长3.44%,主要源于强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露、蒲地蓝消炎片、蒙脱石散等重点产品的收入增加;另外,创新中药玄七健骨片已经覆盖超 500家公立医疗机构, 累计收入已经超过 1900万元。分类别情况来看,呼吸系统用药产品收入+65.52%,主要为强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露销售情况良好;儿童用药系列药品收入+32.42%,主要为蒙脱石散、赖氨酸维 B12颗粒销售情况良好;心脑血管疾病用药收入-21.04%,主要是依折麦布片进入集采,销售价格下降所致;其他类收入-41.10%,主要原因是 2022年 4月恒兴科技、 2022年 10月佰骏医疗分别不再纳入合并范围所致。 研发方面, 中报显示公司研发的中药创新药诺丽通颗粒,目前正处于上市许可审评中;颗粒剂维生素 C泡腾颗粒持有人变更后通过药品GMP符合性检查。 精细化管控销售费用降低。 2023年前三季度,公司销售毛利率为69.13%、销售净利率为 11.57%,同比分别+2.00pct、 -6.18pct。 费用支出方面,报告期内公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 41.57%、13.69%、 0.62%、 4.71%,同比分别-4.86pct、 +1.83pct、 -2.47pct、+1.16pct。 公司加大了成本管控与精细化营销力度,并借助已逐步成熟、稳定的销售渠道与销售人员,进一步扩大销售规模, 从而降低销售费用。 【投资建议】公司致力于打造一家以创新中药为核心的健康产业集团,抢占创新中药战略高地,构筑未来长期生存发展之基。 我们维持公司 2023/2024/2025年营业收入分别为 18.11/20.86/23.85亿元,归母净利润分别为 1.85/2.36/3.05亿元,EPS 分别为 0.42/0.54/0.69元,对应 PE 分别为 24/19/15倍,给予“增持”评级。
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方盛制药
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医药生物
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2023-10-27
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9.82
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11.87
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20.88% |
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12.00
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22.20% |
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事件2023年 10月 25日, 方盛制药发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度, 公司实现营业收入 12.15亿元, 同比下降 10.76%; 归母净利润 1.42亿元, 同比下降 45.27%; 扣非归母净利润 1.22亿元,同比增长 69.90%。 事件点评收入端受集采影响, 利润端佰骏医疗剥离, 前三季度扣非高速增长23Q3营业收入 3.60亿元(-25.73%) , 下降主要系佰骏医疗 2022年 10月不在纳入合并范围以及系依折麦布片进入集采销售价格下降所致; Q3归母净利润 0.35亿元(-82.02%) , 利润端变化大,主要是上年同期处置佰骏医疗股权产生大额投资收益所致; 扣非归母净利润前三季度 1.22亿元(+69.90%) ; Q3为 0.34亿元(+8.04%) , 扣非增长较好, 医药工业盈利能力持续优化。 主营业务聚焦工业板块, 儿童用药和呼吸系统用药收入持续增长公司主营业务分行业来看, 工业小计收入 10.84亿元(+3.44%) ; 医疗业务收入 0.28亿元(-86.94%) , 下降主要系佰骏医疗剥离,核心业务逐步集中; 医药商业收入 0.57亿元(+17.29%) 。 分产品来看, 心脑血管疾病用药前三季度收入 2.70亿元(-21.04%) , 依折麦布片进入集采销售价格下降; 抗感染用药前三季度收入 0.61亿元(-0.32%) ; 儿童用药前三季度收入为 1.37亿元(32.42%) ; 妇科疾病用药前三季度收入为 0.72亿元(-15.61%) ; 骨骼肌肉系统用药前三季度收入为 2.69亿元(-5.53%) ; 呼吸系统用药前三季度收入为 1.56亿元(+65.52%) , 基药产品强力枇杷膏(蜜炼) 销售良好。 小儿荆杏止咳颗粒和藤黄健骨片有望被纳入基药目录小儿荆杏止咳颗粒主要用于小儿外感风寒, 后入里化热引起的咳嗽、咯痰等症状, 为儿童专用药, 针对咳嗽等感冒症状疗效好。 藤黄健骨片作为公司骨骼肌肉板块核心产品, 针对膝骨关节炎等症状治疗时疗效优势明显。 两个核心产品有望被纳入基药目录。 心脑血管中药创新药诺丽通蓄势待发, 未来市场前景可观中药创新药诺丽通颗粒已取得了Ⅲ期临床研究总结报告, 目前已向国家药监局提报项目申报注册。 诺丽通颗粒是基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤” 的加减配方而成, 能改善脑供血不足情况, 迅速缓解头痛、 头晕症状, 可广泛应用于临床治疗反复发作性紧张型头痛, 并取得了显著的疗效, 未来前景可观。 投资建议: 维持“买入” 评级我们维持此前预测 2023~2025年收入分别 18.84/22.30/27.01亿元,分别同比增长 5%/18%/21%, 归母净利润分别为 1.71/2.25/3.00亿元, 分别同比增长-40%/32%/33%(22年由于佰骏医疗股权转让的 投资收益, 公司归母净利润基数较高, 2.86亿元; 扣非归母净利润为 1.07亿元) , 对应估值为 25X/19X/14X。 维持“买入” 投资评级。 风险提示政策变化风险; 产品质量控制风险; 研发风险
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方盛制药
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医药生物
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2023-09-04
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9.22
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11.08
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20.17% |
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12.00
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30.15% |
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事件:23H1公司实现收入 8.55亿元,同比下降 2.07%;实现归母净利润 1.07亿元,同比增长 68.86%;实现扣非归母净利润 0.87亿元,同比增长 118.90%。23Q2单季度实现收入 4.18亿元,同比下降 7.11%;实现归母净利润 0.43亿元,同比增长 48.11%;实现扣非归母净利润 0.38亿元,同比增长 147.96%。 医药工业稳健增长,“338大产品战略”成效卓越。23H1公司医药工业收入同比增长 14.84%,“338大产品战略”中产品有显著正贡献。强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露、赖氨酸维 B12颗粒、蒲地蓝消炎片以及新品参芪鹿茸口服液增长均超过 50%。此外,公司部分通过一致性评价产品市场表现良好,其中心脑血管用药厄贝沙坦氢氯噻嗪片、消化系统用药奥美拉唑溶片、蒙脱石散的销售收入同比增长均超过 70%。 降本增效效果明显,子公司业绩稳步提升。报告期内,公司加大成本管控与精细化营销力度,营业成本为 2.63亿,同比下降 9.25%;销售费用为 3.6亿,同比下降 10.06%。子公司业绩表现亮眼,滕王阁药业首次实现半年度销售收入超 1亿元,净利润超 2700万元;湘雅制药 23年主营业务收入同比增长近 15%。 盈利预测:公司聚焦医药工业,“338工程”奠定公司发展动能,预计 2023-2025年公司营收分别为 19.3/23.0/27.3亿元、归母净利润分别为 1.7/2.2/2.7亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 产品降价风险,行业竞争加剧的风险,核心技术及业务人员流失风险
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