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康恩贝
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医药生物
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2024-11-18
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4.76
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4.83
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1.47% |
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4.83
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1.47% |
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详细
2024年前三季度公司实现营业收入49.13亿元,同比下降5.23%;归母净利润5.18亿元,同比下降16.81%;扣非归母净利润4.24亿元,同比下降16.84%。 其中2024Q3营收14.65亿元,同比增长3.16%;归母净利润1.36亿元,同比增长27.22%;扣非归母净利润0.88亿元,同比下降7.31%。 分业务看,化药和特色健康消费品实现同比增长,中药业务有所下降。2024年前三季度公司全品类中药实现收入24.85亿元,同比下降11.44%,主要是去年消化道用药及呼吸系统用药市场需求激增导致的高基数影响;前三季度特色化学药收入18.52亿元,同比增长0.58%;特色健康消费品收入4.78亿元,同比增长9.94%,维持稳健增长趋势。 从财务看,Q3毛利率有所下降,净利润率同比提升。2024年Q3公司实现毛利率51.12%,受产品结构和中药材成本等因素影响有所下降;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为28.39%/9.99%/5.10%,同比-3.99pct/+0.74pct/+0.08pct,销售费用率下降明显;2024年Q3公司整体净利润率为9.47%,在去年基础上同比提升0.72pct。 三季度公司完成管理层换届,期待新领导层带来新变化。2024年8月公司完成新一届董事会和监事会换届选举,搭建新管理团队;同时三季度公司控股股东浙药集团完成对公司累计2.74亿元的增持,增持完成后对康恩贝持股比例上升至23.12%。2024年7月,公司完成6358万元的股份回购,占公司总股本2.47%,回购的股票拟用于实施股权激励。 维持“强烈推荐”投资评级。我们认为高基数影响将逐渐减弱,同时新管理层上任后在多方面进行改革,内生与外延结合促进公司长期增长。调整预测2024-2026年将实现归母净利润6.1/7.1/8.3亿元,同比增长3.3%/16.5%/16.1%,对应PE为21/18/15倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:市场及政策风险、集采降价,研发失败,原材料涨价风险等。
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康恩贝
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医药生物
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2024-11-04
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4.74
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6.40
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32.78%
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5.04
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6.33% |
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5.04
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6.33% |
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详细
公司公告 2024年前三季度收入、归母净利、扣非净利 49.1、 5.2、 4.2亿元,同比变化-5.2%、 -16.8%、 -16.8%,其中 3Q24收入、归母净利、扣非净利同比+3.2%、 +27.2%、 -7.3%,前三季度收入下降主要系消化道及呼吸系统药品市场需求回归常态,销售同比下降所致。 评论: 中药受同期高基数影响同比下滑,特色健康消费品业务表现亮眼。 2024年前三季度,公司全品类中药实现收入 24.9亿元,同比下降 11.4%,主要系核心产品需求恢复常态,销售同比下降所致;特色化学药实现收入 18.5亿元,同比增长 0.6%;特色健康消费品实现收入 4.8亿元,同比增长 9.9%;其他业务实现收入 1.0亿元,同比下降 4.0%。 费用结构优化,深化研发创新。 1)销售费率同比下降: 3Q24毛利率/净利率分别同比-6.2pct/+0.7pct,销售/管理/研发费率分别-4.0/+0.7/+0.1pct; 2)积极布局中药新药研发: 2023年至今,已有中药 2.1类新药清喉咽含片、中药 3.1类新药苓桂术甘汤颗粒提交上市申请,两款中药 1.2类新药洋常春藤叶提取物及口服液、 ZY13提取物及片获得药物临床试验批准。 董事会换届完成,开启未来新篇章。公司于2024年8月16日完成董事会及监事会换届,新一届领导团队将秉承混合所有制改革理念,激发企业内生增长,加速外延发展,以实现年度经营目标,巩固“一平台两龙头”战略基础。 投资建议: 核心单品企稳修复,维持“推荐”评级。 基于消费降级与医改大环境影响,我们调整 24-25年业绩为 7.2、 8.3亿元(前值为 8.6、 10.2亿元),新增 26年预测 9.4亿元,同比增速为+22%/15%/13%。 参考行业可比公司估值,给予公司 25年 20x 目标 PE,对应目标价 6.4元,维持“推荐”评级。 风险提示: 核心产品销量不及预期。
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康恩贝
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医药生物
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2024-09-09
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4.20
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5.41
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28.81% |
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5.41
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28.81% |
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详细
事件: 公司发布 2024年半年报: 2024年上半年,公司实现营业收入 34.48亿(-8.40%),归母净利润 3.82亿(-25.95%),扣非归母净利润 3.36亿(-19.02%)。拆分看 2024Q2公司实现营业收入 16.24亿(-0.6%),归母净利润 1.66亿(-28.37%),扣非归母净利润 1.35亿(-11.11%)。 点评: 中成药、化学药制剂销售收入短期承压,需求常态化导致业绩同比下降。 分主营业务产品来看, 2024H1公司全品类中药业务实现收入 17.16亿(-17.67%)。 其中,中成药实现收入 11.31亿(-32.10%),主要系“康恩贝”牌肠炎宁系列,“金笛”牌复方鱼腥草合剂等消化道用药及呼吸系统用药相关产品同期市场需求激增,本期市场需求趋于常态影响; 中药材与中药饮片实现收入 5.58亿(+41.03%)。 特色化学药业务实现收入 13.50亿(+2.48%)。 其中, 化学药制剂收入 9.81亿(-2.30%),主要系“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片和布洛芬颗粒等产品本期市场需求常态化的影响;化学原料药实现收入 3.66亿(+16.91%)。特色健康消费品业务实现收入 3.16亿(+9.90%)。 报告期内公司毛利率下滑至 54.85%(-7.72pcts),其中 2024Q2毛利率录得 52.42%(-6.2pcts), 系中成药、化学药制剂销售占比下降、公司全品类中药和特色化学药的毛利率下降导致。 销售费率同比下降,深化研发创新驱动格局。 报告期内公司销售费率大幅下降至 31.66%(-5.44pcts); 管理费率、财务费率较为稳定; 研发费用约 1.33亿元, 占比达 3.87%(+1.4pcts)。报告期内, 公司获盐酸文拉法辛胶囊、他达拉非片等 4个品规药品批件,新申报 1项经典名方、 4项仿制药,获授权专利 15项(发明专利 9项),形成“规划一批、研发一批、上市一批”的良好研发格局。立项“尖兵”“领雁”项目 2项,按计划推进清喉咽含片、洋常春藤提取物及口服液等重点研发项目。 公司通过加强产学研联动,深化浙江省中医药创新发展联合体建设,校企合作项目开展、医院制剂研发与转化等方面进展良好。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 70.46、77.83、 86.27亿,同比增速分别为 4.65%、 10.46%、 10.85%,归母净利润分别为 7. 10、 7.98、 9.08亿,同比增速分别为 20.09%、 12.29%、 13.82%,对应当前股价 PE 分别为 15、 13、 12倍, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 研发创新风险;竞争加剧风险; 销售盈利不及预期风险。
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康恩贝
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医药生物
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2024-09-04
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4.11
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5.41
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31.63% |
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5.41
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31.63% |
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详细
2024年上半年公司实现营业收入34.48亿元,同比下降8.40%;归母净利润3.82亿元,同比下降25.95%;扣非归母净利润3.36亿元,同比下降19.02%。其中2024Q2公司实现营收16.24亿元,同比下降0.60%;归母净利润1.66亿元,同比下降28.37%;扣非归母净利润1.35亿元,同比下降11.11%。特色化药和健康消费品保持稳健增长,中药因基数原因收入有所下降。 2024H1公司全品类中药实现收入17.16亿元,同比下降17.67%,其中中成药收入11.31亿元,同比下降32.10%,主要受去年同期肠炎宁系列和复方鱼腥草合剂等产品基数较高导致;中药材和饮片业务因公司加大医院拓展力度,上半年实现收入5.58亿元,同比增长41.03%,继续保持高速增长。特色化学药收入13.50亿元,同比增长2.48%,其中化药制剂收入9.81亿元,同比下降2.30%,化学原料药收入3.66亿元,同比增长16.91%。健康消费品业务收入3.16亿元,同比增长9.90%,其中“康恩贝”健康食品通过品类扩展和渠道开拓,收入超3亿元,同比增长超10%,保持了稳健增长。拓展大品牌大品种矩阵,构建公司基本盘。2024H1公司大品牌大品种系列产品收入20.0亿元,占公司收入比例达58.0%。除了肠炎宁系列、乙酰半胱氨酸和复方鱼腥草合剂收入有所下降外,其余品牌产品均表现稳健,其中“前列康”普乐安片、“天保宁”银杏叶片、“金奥康”奥美拉唑肠溶胶囊等收入保持稳定,“康恩贝”健康食品、蛋白粉系列及“金康灵力”氢溴酸加兰他敏片实现了较快增长。 完成换届选举,积极实施股份回购和增持计划。8月公司成功完成新一届董事会和监事会换届工作,新一届领导层上任统筹公司规划发展。同时上半年公司实施了股票回购+增持方案加强市值管理。截至7月底,控股股东浙药集团合计增持2.74亿元,持股比例提升至23.12%,同时公司启动股权回购,回购资金约3亿元,回购股份比例达2.47%。 维持“强烈推荐”投资评级。我们认为下半年高基数因素将逐渐减弱,公司稳步推进大品牌大品种战略,通过内生和外延双轮驱动实现增长。考虑基数等因素影响,调整预计2024-2026年归母净利润为7.0/8.0/9.2亿元,同比增长17.5%/15.6%/14.7%,对应PE为15/13/12,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:市场及政策风险、集采降价,研发失败,原材料涨价风险等。
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康恩贝
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医药生物
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2024-08-27
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4.15
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4.36
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5.06% |
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5.41
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30.36% |
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详细
事件: 公司发布 2024年半年报,报告期内公司实现营收 34.48亿元(同比-8.4%);归母净利润 3.82亿元(同比-25.95%);扣非归母净利润 3.36亿元(同比-19.02%)。单 Q2实现营收 16.24亿元(同比-0.6%);归母净利润 1.66亿元(同比-28.37%);扣非归母净利润 1.35亿元(同比-11.11%), 业绩短期承压。 上半年营收受高基数影响同比承压,下半年有望改善。 公司实现营业收入 34.48亿元,同比-8.40%,但环比+16.18%。其中中药大健康核心业务实现收入 22.41亿元,同比-12.78%,但环比+13.63%。经营业绩同比下降主要系去年同期消化道用药及呼吸系统用药市场需求激增导致基数较高的影响。考虑到公司 2023Q3受反腐影响基数较低, 2024H2营收有望同比改善。 下半年毛利率有望环比改善。 2024H1公司主营业务毛利率为 55.14%, 同比-7.65pct, 其中全品类中药/特色化学药/特色健康消费品/其他的毛利率分别为53.01%/57.40%/57.95%/42.67%,同比-11.48/-5.77/+5.75/+9.78pct,我们发现公司毛利率的下滑主要系高毛利率的中成药、化学药制剂占营收比重下降所致。销售/管理/研发费用率为 31.66%/7.17%/3.87%,同比-5.45/+0.12/+1.4pct,我们认为主要系业务结构变化以及推进合规建设如开展营销转型、加大研发投入所致,扣非后销售净利率为 9.76%(同比-1.28pct)。 2024H1公司大品牌大品种系列产品收入占营收达 58%, 部分产品因高基数影响收入下降,但健康食品通过新品和渠道拓展实现超 10%收入增长,其他新培育的梯队产品收入同比增速亦较快。我们预计随着公司聚焦主业及优化提升营销体系,毛利率有望环比上半年提升。 重视中药创新, 高研发投入促进大品牌产品矩阵建设。 2024H1研发费用投入1.33亿元,同比+43%。 2024H1公司获得 4个品规药品批件,新申报 1项经典名方、 4项仿制药,获授权专利 15项(发明专利 9项),形成良好研发格局。立项“尖兵”“领雁”项目 2项, 加强产学研联动,有望打开营收新增长点。 维持“增持”评级。 考虑到 24Q2启动的药店比价及客流量下降等影响, 我们将2024-2025年归母净利润预测由 8.82/10.07亿元下调至 7.09/7.97亿元, 2026年预计为 9.09亿元, 维持“增持”评级。 风险提示: 政策调整风险; 药品研发失败风险;市场竞争加剧。
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康恩贝
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医药生物
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2024-08-13
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4.40
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4.48
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1.82% |
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5.41
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22.95% |
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详细
投资要点纳入国资体系,混改方案落地,聚焦主业,轻装上阵:2020年7月公司正式纳入省国贸体系后,积极探索推进国有民营混合所有制改革。2021、2022年公司先后完成兰信小贷公司、珍视明、迪耳药业等少数股权的转让处置,“瘦身强体”效果明显,历年来不利因素基本消化完毕。2023年,公司实现营收67.33亿元(+12.21%,同比增长12.21%,下同),归母净利润5.92亿元(+65.19%),扣非归母净利润5.54亿元(+14.6%)。 扎实推进“大品牌大品种”工程,核心产品稳定放量,多品牌集群带来稳健增长动力。2023年公司有17个品种系列年销售收入过亿元,过亿品种数量较2022年增加2个。“康恩贝”肠炎宁系列2023年销售收入近13亿元,其中颗粒剂增速亮眼,公司持续加大医学线投入,随着肠炎宁颗粒在院端市场的开拓以及肠炎宁的二次开发,肠炎宁品类有望向着15亿元目标持续迈进。前列康品牌已成为前列腺用药品类的优势品种,“金笛”复方鱼腥草合剂销售收入2022年重回增长赛道。中药处方药板块,2023年,“至心砃”麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量,“天保宁”银杏叶系列市场份额稳定,“金前列康”黄莪胶囊等梯队产品增长良好。此外,中药饮片及中药保健品增速亮眼。2023年,全品类中药的收入占总营收比为54.49%,未来有望进一步提升。 特色化学药、特色健康消费品齐头并进,研发增强发展新动能:处方药产品医学价值不断增强,在新版基药目录调整的预期下,“至心砃”麝香通心滴丸等处方药品种有望带来业绩弹性,此外,“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片收入稳步增长,“金艾康”汉防己甲素解除医保限制后具有销量弹性。健康消费品因疫后康复需求,收入稳定增长。新产品储备层面,创新中药黄蜀葵花口腔贴片通过谈判被纳入2023年国家医保目录,省内首个中药改良型新药“清喉咽含片”注册申请获受理,利培酮口服溶液药品注册批件获批,同时公司加大对老产品的二次开发,为中长期增长注入动力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年的归母净利润为7.08/8.08/9.19亿元,对应当前市值的PE为16/14/12X。公司持续夯实核心产品的市场份额,拓展产品管线,未来有望内生增长与外延整合齐发力。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:医药行业政策风险;市场竞争加剧风险;成本上涨风险等。
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康恩贝
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医药生物
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2024-07-01
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4.46
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--
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4.61
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3.36% |
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4.61
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3.36% |
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详细
国资入主开启混改新阶段,首次覆盖,给予“买入”评级康恩贝成立于1969年,前身为兰溪县云山制药厂;经过不断发展,康恩贝于2004年在上交所挂牌上市;2020年7月,浙江省国贸集团下属子公司浙江省中医药健康产业集团收购了康恩贝20%的股权,公司成为省国贸集团实际控制的上市公司,实控人变更为浙江省国资委。国资入主后,公司优化资产结构,持续剥离低效无效资产,推行期权激励,经营业绩持续向好。 持续深化混改,优化资产结构聚焦核心主业2021年7月,康恩贝混改实施方案作为浙江省国资系统第一个深化混合所有制改革的试点方案正式出台。2022年5月,康恩贝混改案例被国务院国资委纳入国企改革三年行动经验交流案例。浙江省国资委对康恩贝混改做出了高度评价。 公司坚定聚焦中药大健康核心业务,致力于优化资产结构,通过收购省国贸集团体系内中医药大学饮片公司66%股权和奥托康科技公司100%股权消除同业竞争,并于2020-2023年陆续剥离低效无效资产。为持续推动中药大健康平台建设,康恩贝将继续实施以中药大健康为核心的外延并购战略,以加速业务扩展和市场布局。 聚焦推进大品牌大品种工程,“一体两翼”驱动成长公司坚守中药大健康核心业务的产业发展战略,和以全品类中药产品为主体,以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的业务体系,持续强化消化代谢、呼吸、泌尿、心脑血管领域竞争力,“康恩贝”“金笛”“前列康”等品牌已经深入人心。2023年公司过亿品种已达到17个,较2022年新增2个。2024年,公司将继续扎实推进大品牌大品种工程,焕新做大老品牌,创新培育新品牌,建优大品牌大品种产品矩阵,除继续夯实康恩贝肠炎宁系列10亿级销售规模外,力争2个品牌系列产品实现销售5-10亿级、5-6个产品实现销售2-5亿级。 公司重视研发投入,创新成果逐步落地,积极推进大品牌大品种产品二次开发工作,储备研发项目蓄力未来成长。2023年,公司整体研发投入3.12亿元,同比增长18.80%,占全年工业营收的比例达5.29%。新立项57个研发项目,为产品梯队建设打好前端基础。 在中药创新药领域,公司申报受理中药2.1类改良型创新药清喉咽含片药品注册,获批中药1.2类新药洋常春藤叶提取物及口服液临床批件;在特色化学药领域,获得利培酮口服溶液药品注册批件,注射用阿奇霉素、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠一致性评价批件。2024年4月28日,公司“葵适达”黄蜀葵花总黄酮口腔贴片上市,该产品已被纳入2023年国家医保目录,填补了中药领域双层口腔贴片剂型的空白,未来放量潜力大。盈利预测及投资建议我们预计公司2024-2026年营收分别为75.56、84.33、94.00亿元,归母净利润分别为8.07、9.02、10.63亿元,当前股价对应PE分别为14.7、13.1、11.2倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期风险;市场竞争加剧风险;药品研发失败风险。
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康恩贝
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医药生物
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2024-06-06
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5.36
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--
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5.54
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3.36% |
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5.54
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3.36% |
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详细
战略规划清晰,下半年有望迎来业绩拐点。未来五年公司继续坚守以中药大健康为核心主业的产业发展战略,并以中成药、中药饮片为发展重点,将公司资源主要集中在全品类中药业务的内生增长与外延并购整合上。受外部环境变化及感冒发烧药需求影响,公司2023年业绩季度间呈现前高后低趋势,今年Q1高压力状态已过,业绩有望逐季改善。 国改深化推进,“整合+提效”有望持续兑现。公司混改实施三周年,通过低效、无效资产的处置,以及业务结构的优化调整,现整体经营呈现稳健向好趋势,财务状况达历史最佳状态。此外,公司明确计划在“十四五”期间完成1-2家中药大健康企业的并购重组项目,今年有望落地兑现。 持续加大品牌建设,基药目录潜在催化。公司聚焦核心主业,持续推进大品种大品牌工程,2023年销售过亿品种17个,其中肠炎宁系列规模近13亿,“康恩贝”牌健康食品5.7亿,金笛为3-5亿品种。此外,“至心砃”牌麝香通心滴丸等产品学术研究扎实,有望进入新一版基药目录。公司产品梯队丰富,在品牌战略推动下,有望持续贡献业绩增长。 重视中药创新,研发投入持续加大。4月28日国内首个中药双层口腔贴片葵适达黄蜀葵花总黄酮口腔贴片上市,为1.2类中药创新药,已经纳入2023年国家医保目录,国内口腔溃疡药物市场整体规模16亿元,产品未来潜力较大。此外,公司2.1类新药清喉咽含片目前处于注册审评阶段;公司并获批中药1.2类新药临床批件——洋常春藤叶提取物及口服液,创新成果有望逐步落地。2023年公司研发投入3.12亿元,同比2022年增长18.8%,占工业营收比例达5.29%。 盈利预测及投资评级:当前位置低估值,业绩有望逐季改善,叠加国改提质增效+外延并购+中药创新+基药准入等潜在催化,估值有望进一步修复。我们预计2024-2026年归母净利润分别为为7.6、8.47、9.35亿元,增长分别为28.5%、11.4%、10.3%,PE分别为17.6x,15.8x,14.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:药品集采风险、中药材涨价风险、销售不及预期风险。
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康恩贝
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医药生物
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2024-05-29
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5.09
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5.54
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8.84% |
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5.54
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8.84% |
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详细
国企混改已现成效,困境反转迈入稳定增长期。康恩贝专注于医药健康领域,主要从事药品及大健康产品的研发、制造和销售,曾通过并购尝试拓展相关业务领域,使得公司业绩2019年起出现较大波动,自实施混改以来,公司聚焦中药大健康发展战略,持续推进资源整合协同工作:一方面,公司推动非主业非优势、低效无效资产的处置,另一方面,公司进行业务整合,促进中药大健康产业的升级转型和创新。2023年,公司业绩已基本恢复到了历史最高水平,实现营业收入67.33亿元(+12.20%),扣非归母净利润5.54亿元(+14.60%)。我们认为当下公司减利风险因素已基本出清,业务结构持续优化,主业盈利已进入稳定阶段。 焕新做大老品牌,创新培育新品牌。公司坚守中药大健康核心业务的产业发展战略,和以全品类中药产品为主体,以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的“一体两翼”产品业务定位。公司在经营发展中注重品牌建设,目前已培育形成多个知名品牌及其系列产品,形成了品牌森林策略。2023年公司销售过亿元品种系列共17个,较上年增加2个,合计实现销售收入46.19亿元(+12.93%),占公司总营收比重为68.6%。公司将建优产品矩阵,除继续夯实康恩贝肠炎宁系列10亿级销售规模外,力争2个品牌系列产品实现销售5-10亿级、5-6个产品实现销售2-5亿级。同时,通过加大品牌延伸,将品牌及产品从疾病治疗向保健预防发展。 内生外延共发力,整合资源提效能。内生方面,公司将进一步推进无效资产的处置和对控股子公司全资化等工作,整合资源,提质增效,同时围绕创新主线,加大研发投入,聚焦重点项目创新性研究和中药大品种的二次开发及循证医学研究,加强研发创新平台建设。外延方面,根据战略规划,公司将在中药大健康企业中积极寻求并购机会,同时聚焦优势治疗领域及细分赛道,引进具有临床价值和市场需求的潜力大品种。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.47亿元、8.37亿元、9.56亿元,对应EPS分别为0.29元、0.33元、0.37元。公司通过“瘦身强体”行动优化资产、提质增效,在大品牌大品种工程拉动下稳定增长。 参考可比公司,我们给予公司2024年20-25XPE,对应合理价值区间为5.81-7.27元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:行业政策变化的风险,研发创新的风险,原材料的价格波动风险,市场竞争加剧的风险。
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康恩贝
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医药生物
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2024-04-23
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4.80
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5.54
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11.02% |
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5.54
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15.42% |
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详细
2024年4月19日,康恩贝披露年度报告:2023年公司实现营业收入67.33亿元,同比+12.20%;实现归母净利润5.92亿元,同比+65.19%;实现扣非归母净利润5.54亿元,同比+14.60%。2023Q4单季度实现营业收入15.49亿元,同比+2.40%;归母净利润-0.32亿元,扣非归母净利润0.43亿元,同比+7.75%。 中药大健康核心主业持续发展,核心业务稳健增长2023年公司中药大健康业务实现收入45.44亿元,同比+16.13%,占公司总营收比重67.49%,较上年提高2.28个百分点;全品类中药业务实现收入36.25亿元,同比+16.60%;特色化学药业务实现收入23.91亿元,同比+2.98%;特色健康消费品业务实现收入5.80亿元,同比+21.28%。 大品牌大品种工程成效显著,核心品种收入稳健增长2023年公司销售过亿元品种系列共17个,较上年增加2个;合计实现销售收入46.19亿元,同比+12.93%,占公司总营收比重68.6%,较上年提高0.44个百分点。肠炎宁2023年销售收入近13亿元,同比+28%;乙酰半胱氨酸泡腾片收入同比+16%;健康食品实现销售收入5.7亿元,同比+23%。 “金前列康”(黄莪胶囊)、加兰他敏片等梯队产品增长良好。 重视股东回报,推动“提质增效重回报”行动2024年2月,公司董事长提议:以公司2023年度实施权益分派股权登记日登记的总股本(扣减回购专户中累计已回购的股份)为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。以上述方案及年报公布日市值计算,公司2023年股息率为3.97%(2021、2022年股息率分别为3.17%、2.98%),分红率为85.27%(2021、2022年分红率分别为20.5%、107.7%)。 考虑到目前公司拥有货币资产25.7亿元,有提供稳定分红的能力,叠加公司“提质增效重回报”行动的分红意愿,预计未来将稳定维持较高股息率,进一步提高股东回报,共享公司经营发展成果。 盈利预测与投资评级公司中药大健康主业持续发展、大品牌大品种工程成效显著,内生增长在质量和速度方面均有良好的表现;此外,公司高度重视潜在外沿并购整合机会,收入/利润有望进一步增厚。考虑到2023年公司外延并购未落地,将2024-2026年公司营业收入下调为77.56/87.99/99.18亿元(2024-2025年前值为81.21、94.50亿元),归母净利润为7.86/9.43/10.62亿元(2024-2025年前值为8.68、11.08亿元),维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险,产品质量风险,研发创新风险
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康恩贝
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医药生物
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2024-04-10
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4.65
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5.19
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7.68%
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5.19
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7.23% |
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5.54
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19.14% |
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公司以现代中药和植物药为核心,持续推动大品牌大品种工程。 经过多年发展,公司形成非处方药、处方药、健康消费品、中药饮片等业务板块,2022年共有15个品牌或产品系列销售过亿元。 根据公司2023年业绩预增公告,2023年公司预计实现营收67.35亿元,同比+12%;归母净利润约5.9-6.8亿元,同比+65-90%;扣非归母净利润约5.4-6.0亿元,同比+11-25%。非经常性损益主要包括:公司所持嘉和生物股份市值减少幅度较22年更小,因此同比增加利润约1.2亿元;2023年5月,公司以约2.9亿元公开挂牌转让所持珍视明公司7.84%的股权,确认股权处置净利润约0.87亿元。 混改利于公司加强资源整合,实控人增持彰显发展信心。2020年,浙江省中医药健康产业集团有限公司并购康恩贝20%股权,公司实控人变更为浙江省国资委,利于公司加强融资等资源获取及整合。 2024年1月31日,公司发布公告,省中医药健康产业集团拟在6个月内增持公司股份,累计增持比例不少于2%,不高于4%,目前增持已到2%,尚在其增持计划实施期限内。 重点发展自我保健产品业务,业务结构优化。公司自我保健产品业务包括非处方药及健康消费品。非处方药板块,公司培育康恩贝、前列康、金笛等知名品牌,其中“康恩贝”牌肠炎宁系列2023年前三季度实现收入11亿元,未来有望持续贡献现金流。健康消费品板块以保健及功能性食品为主,公司打造新零售模式精准触达用户,未来有望维持稳定增长。2023年前三季度,自我保健产品业务实现营收23.4亿元,同比+24%,业务结构进一步优化。 处方药板块多个品种进入医保,有望高速放量。金康速力2020年调入国家医保目录后收入增长显著,2021/2022/2023年前三季度收入分别同比增长27%/35%/36%。黄蜀葵花总黄酮口腔贴片为2022年获批上市的创新中药,于2023年12月通过国谈纳入国家医保目录,进入医保后有望高速放量。麝香通心滴丸是公司独家中成药产品,公司积极推动其新版基本药物目录准入相关工作,若入选则有望进一步拓展市场。 盈利预测、估值和评级我们看好公司混改提质增效,推动大品牌大品种工程成效显著,预计公司2023-2025年实现归母净利润6.40亿/7.31亿/8.40亿元,同比增长79%/14%/15%,对应EPS为0.25/0.28/0.33元。我们选用相对估值法(市盈率法)对公司进行估值,给予公司2024年19倍PE,目标价5.40元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示一季度高基数风险、行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、产品销售不及预期风险、股权质押风险等
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康恩贝
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医药生物
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2024-01-30
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4.61
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5.06
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9.76% |
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5.16
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11.93% |
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事件康恩贝发布2023年度业绩预增公告。2023年年度归母净利润预计为5.91亿元-6.80亿元(同比增长65.00%-90.00%);扣非归母净利润预计为5.38亿元-6.04亿元(同比增长11.33%-25.00%)。 事件点评主营业务增长拉动公司收入增长,盈利能力持续优化主营业务稳定发展拉动公司收入增长。23年公司营业收入约为67.35亿元,同比增长12.25%,23Q4营业收入约为15.12亿元,同比增长2.58%。 23年公司利润受嘉和生物股份市值变动影响减少约0.75亿元,同期仍维持增长主要由于公司转让江西珍视明药业7.84%股权增加利润0.87亿元。23Q4归母净利润预计为-0.32亿元-0.57亿元,同比-124.47%--56.80%;扣非归母净利润预计为0.28亿元-0.94亿元,同比-31.41%-+132.22%。 23年加大研发投入,创新能力逐步提升公司持续加大研发力度,23年全年投入研发约3.14亿元,其中费用化投入约3亿元,同比增长约53%。截至23年上半年完成研发项目新立项40项,同比增长67%,主要为原料及仿制药开发、MAH及医院制剂和上市后临床项目等。目前在研项目共计180余项,其中创新项目20余项。2023年上半年,公司注射用阿奇霉素,注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共2个品种(4个品规)取得一致性评价批件,利培酮口服溶液取得仿制药注册批件,吸入用吡非尼酮溶液取得药物临床试验批件,并获取授权及受理专利16项。 投资建议:维持“买入”评级康恩贝历经了国资入主,混改落地,核心发展战略聚焦中药大健康板块,同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁,竞争格局良好,增长空间较大。根据最新业绩预告以及实际经营测算调整,我们下调了盈利预测,公司2023~2025年收入分别67.32/77.11/87.74亿元(前值为70.45/80.82/91.38亿元),分别同比增长12.2%/14.5%/13.8%,归母净利润分别为6.56/8.53/10.15亿元(前值为6.79/8.84/10.41亿元),分别同比增长83.3%/29.9%/19.1%,对应估值为18X/14X/12X。我们维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险,研发创新风险等。
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康恩贝
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医药生物
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2023-11-22
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5.37
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5.59
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4.10% |
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5.59
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4.10% |
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事件康恩贝发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度, 公司实现营业收入 51.84亿元, 同比+15.51%; 归母净利润 6.23亿元, 同比+171.76%; 扣非归母净利润 5.10亿元, 同比+15.23%; 经营性现金流净额为 6.58亿元, 同比+26.80%。 事件点评23Q3利润端增速亮眼, 前三季度净利率持续增长23Q3公司收入为 14.20亿元, 同比 0.88%; 归母净利润为 1.07亿元, 同比+532.29%, 利润端高速增长主要系公司核心产品“康恩贝”牌肠炎宁系列产品等非处方类产品, “康恩贝” 牌维 C 系列等健康消费品, “金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等处方药产品以及中药饮片销售增长较好。 23年前三季度公司销售毛利率为 61.11%, 同比-0.53个百分点; 销售净利率为 13.50%, 同比+6.73个百分点; 销售费用率 35.81%, 同比+0.16个百分点; 管理费用率 7.65%, 同比-0.57个百分点; 研发费用率 3.17%, 同比-0.02个百分点; 财务费用率-0.15%, 同比+0.03个百分点, 前三季度净利率提升明显, 盈利能力持续提升。 非处方药和中药饮片收入增长显著, 肠炎宁系列收入超 11亿元23年前三季度, 公司主营业务收入按产品拆分来看, 处方药板块收入 16.22亿元, 同比+5.71%; 中药饮片板块收入 5.40亿元, 同比+37.75%; 健康消费品板块收入 4.3亿元, 同比+21.91%; 非处方药板块收入 19.10亿元, 同比+24.09%; 其他板块收入为 6.82亿元,同比+1.83%。 非处方药和中药饮片板块收入增长亮眼。 公司核心产品持续放量, “康恩贝” 销售收入达 11亿元; “康恩贝”牌健康食品在稳存量的基础上通过新品类拓展、 新渠道布局等方式,销售收入超 4亿元, 继续保持较快增长; “金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长 36%。 “金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片在良性记忆障碍、 老年痴呆的神经治疗领域也呈现快速上量趋势。 新立 40项研发项目, 创新能力逐步提升公司持续加大研发力度, 截至 23年上半年完成研发项目新立项 40项, 同比增长 67%, 主要为原料及仿制药开发、 MAH 及医院制剂和上市后临床项目等。 目前在研项目共计 180余项, 其中创新项目 20余项。 2023年上半年, 公司注射用阿奇霉素, 注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共 2个品种(4个品规) 取得一致性评价批件, 利培酮口服溶液取得仿制药注册批件, 吸入用吡非尼酮溶液取得药物临床试验批件, 并获取授权及受理专利 16项。 投资建议: 维持“买入” 评级康恩贝历经了国资入主, 混改落地, 核心发展战略聚焦中药大健康板块, 同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁, 竞争格局良好, 增长空 间较大。 我们维持此前盈利预测, 公司 2023~2025年收入分别70.45/80.82/91.38亿元, 分别同比增长 17.4%/14.7%/13.1%, 归母净利润分别为 6.79/8.84/10.41亿元, 分别同比增长89.5%/30.2%/17.7%, 对应估值为 20X/15X/13X。 我们维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险, 研发创新风险等。
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康恩贝
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医药生物
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2023-11-02
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5.24
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6.31
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30.91%
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5.52
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5.34% |
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5.59
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6.68% |
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事件: 公司发布 2023年三季度报告,实现营收 51.84亿元,同比增长 15.51%,归母净利润 6.23亿元,同比增长 171.76%,扣非归母净利润 5.10亿元,同比增长 15.23%;单 Q3营收 14.20亿元,同比增长 0.88%, 归母净利润 1.07亿元,同比增长 532.29%,扣非归母净利润 0.95亿元,同比下滑 27.35%。 业绩符合预期。 中药大健康快速增长,业务结构持续优化2023年 Q1-3公司中药大健康产品业务实现收入 34.42亿元,同比增长 23%,占公司营收 66.40%, 同比提升 4.29pct,公司业务结构持续优化。 自我保健产品业务收入 23.40亿元,同比增长 23.68%,其中非处方药业务收入19.10亿元,同比增长 24.09%,健康消费品业务收入 4.30亿元,同比增长21.91%;处方药业务收入 16.22亿元,同比增长 5.71%;中药饮片业务收入5.40亿元,同比增长 37.75%;其他业务实现营收 6.82亿元,同比增长1.83%。 核心产品表现优异,驱动业绩稳步增长核心产品中,“康恩贝”牌肠炎宁系列紧抓市场机会加大品牌宣传,通过与连锁药店开展品牌共建以及场景式营销等方式,销售收入达 11亿元;“康恩贝”牌健康食品在稳存量的基础上通过新品类拓展、新渠道布局等方式,销售收入超 4亿元,继续保持较快增长;“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长 36%。“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域也呈现快速上量趋势。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年收入分别为 71.49/81.97/93.45亿元,对应增速 分 别 为 19.14%/14.66%/14.01% ; 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为7.02/8.42/9.86亿元, 对应增速分别为 96.17%/19.92%/17.01%; EPS 分别为 0.27/0.33/0.38元/股, 3年 CAGR 为 40.15%。参照可比公司估值,我们给予公司 2024年 20倍 PE,目标价 6.56元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 利润下滑风险、原材料供应及价格波动风险、销售不及预期风险等。
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康恩贝
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医药生物
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2023-10-30
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5.16
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5.47
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6.01% |
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5.59
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8.33% |
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业绩情况2023Q1-Q3 公司实现营业收入 51.84 亿元,同比增长 15.51%,归母净利润 6.23亿元,同比增长 171.76%,扣非归母净利润 5.10 亿元,同比增长 15.23%;单季度看, 2023Q3 公司实现营业收入 14.20 亿元,同比增长 0.88%,归母净利润1.07 亿元,同比增长 532.29%,扣非归母净利润 0.95 亿元,同比下降 27.35%,下降主要是研发费用和股权激励费用等同比增加约 3000 万元所致。 成长性分析:销售结构持续向中药大健康倾斜根据公司公告披露:( 1) 2023Q1-Q3 非处方药实现收入 19.1 亿元( +24.1%),主要产品肠炎宁通过加大品牌宣传、与连锁药店开展营销活动等方式实现了 11 亿元的销售收入; 单Q3 来看,公司非处方药实现收入 4.2 亿元( -10%),我们认为主要原因是金笛和肠炎宁需求下滑所致,展望 Q4,考虑到上年同期基数较高,我们认为 2023Q4公司非处方药销售或短期承压;( 2) 2023Q1-Q3 健康消费品实现收入 4.3 亿元( +21.9%), “康恩贝”牌健康食品通过在稳存量的基础上拓展新品类、布局新渠道等方式实现超 4 亿元的销售收入; 单 Q3 来看,公司健康消费品实现收入 1.4 亿元( +21%)。( 3) 2023Q1-Q3 处方药实现收入 16.2 亿元( +5.7%),其中“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长 36%,是处方药中增速较快的品种;单 Q3 来看, 公司处方药实现收入 4.4 亿元( -8.6%),院内增速下滑影响处方药销售,我们预计2023Q4 公司处方药销售同比增速有望回升。此外 2023Q1-Q3 中药饮片业务实现营收 5.40 亿元( +37.75%);其他业务实现营收 6.82 亿元( +1.83%)。综合来看, 2023Q1-Q3 公司中药大健康业务实现营收 34.42 亿元,同比增长23%,占公司总营收比例 66.4%,较上年同期提升 4.29pct,销售结构持续优化。 盈利能力分析: 销售费用率优化,研发投入增加2023Q3 公司销售毛利率为 57.25%,同比下降 4.79 pct, 系受到处方药销售占比下降所致; 销售费用率为 32.38%,同比下降 2.33pct,原因为公司零售端销售占比上升所致; 研发费用率为 5.02%,同比提升 1.57pct,公司加大研发投入,增强内生发展动力; 管理费用率为 9.25%,同比下降 0.85pct; 财务费用率为 0.04%,同比提升 0.43pct。 2023Q3 销售净利率为 8.75%,同比提升 5.87pct, 主要系公允价值损益带来的亏损减少所致。 经营质量分析: 经营性现金流增长,运营效率提升2023Q3 公司经营性现金流净额为 2.19 亿元( +31.75%), 远超公司归母净利润水平, 现金流表现优异; 2023Q1-Q3 应收账款周转率为 4.33 次( +0.38 次),随着国资持续赋能,公司销售体系逐步改善,经营效率提升。 长期战略:聚焦中药大健康,看好增长持续性2020 年浙江国资委入主康恩贝以来, 2021 年公司陆续转让处置低效和无效资产,强调聚焦中医药健康主业、整合优质资产, 2023Q1-Q3 公司中药大健康业务占公司总营收比例达 66.4%,再次体现公司核心业务转型战略不断推进;我们认为当前时点公司经历了资产瘦身、明确了聚焦自我诊疗业务的战略重心,有望迎来新一轮成长,看好公司未来成长的持续性。 盈利预测与估值我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 68.32/79.49/90.99 亿元,同比增速分别为 13.85%/16.35%/14.47%;归母净利润分别为 7.25/8.82/10.07 亿元,同比分别增长 102.52%/21.60%/14.17%,对应当前 PE 分别为 18.60x/15.30x/13.40x,维持“增持”评级。 风险提示核心产品集采降价的风险;管理改善不及预期的风险;原料药价格波动的风险。
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