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张金洋

国盛证券

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工作经历: 执业证书编号:S0680519010001,曾就职于中国银河证券、东兴证<span style="display:none">券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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张金洋 2 4
恒瑞医药 医药生物 2021-06-24 70.57 -- -- 69.99 -0.82% -- 69.99 -0.82% -- 详细
事件: 2021年 6月 21日,公司公告 1类创新药海曲泊帕乙醇胺片(商品名: 恒曲)获得药品注册证书。海曲泊帕乙醇胺片是公司自主研发本次 NMPA 附条件批准的适应症为“适用于对免疫抑制治疗疗效不佳的重型再生障碍性贫血成人患者”,发给药品注册证书。同时批准增加适应症, 新增适应症为“用于既往对糖皮质激素、免疫球蛋白等治疗反应不佳的慢性原发免疫性血小板减少症(ITP)成人患者,使血小板计数升高并减少或防止出血。仅用于因血小板减少和临床条件导致出血风险增加的 ITP 患者。 观点:小分子 TPO-R 药物海曲泊帕市场前景广阔;立足创新推动公司业绩持续增长。 1. 公司研发进程一骑绝尘,多个品种即将获批。 海曲泊帕乙醇胺片是公司获批的第 8个创新药, 据我们统计, 公司是目前国内创新药获批种类最多的本土药企。目前 SHR6390片、磷酸瑞格列汀片、脯氨酸恒格列净片、林普利司片等已提交 NDA, 我们预计有望在一年内获批上市。 2.海曲泊帕乙醇胺片为 10亿级别大品种。 海曲泊帕是口服吸收的小分子非肽类促血小板生成素受体(TPO-R)激动剂,是公司在诺华艾曲泊帕基础上进行结构优化所得,具有增效减毒、选择性强的优势。作为第一款具有自主知识产权的本土研发小分子 TPO-R 靶向药,海曲泊帕乙醇胺片具有比十亿美元级重磅产品艾曲泊帕更强的竞争潜力,市场前景广阔。现在获批有望通过今年的谈判进入医保,快速放量,我们预计峰值销售有望超过 10亿元。 3.公司后期临床品种众多。 公司以创新药研发为本,深耕肿瘤、 糖尿病、自身免疫病、麻醉、病毒感染、血液病等疾病领域,已有 15项产品处于临床III期及申请上市阶段。 SHR6390片、磷酸瑞格列汀片、脯氨酸恒格列净片、等已提交 NDA, 预计未来将接连获批上市。公司已成为国内创新药获批种类最多的本土药企,持续的创新发展推动公司步入业绩收获期。 盈利预测与投资建议。 公司 PD-1、吡咯替尼、 19K、瑞马唑仑等创新药放量将快速拉动收入增长,未来三年公司创新药收入占比有望提升至 50%。 看 10年维度,鼓励创新带来的国内用药结构发生变化,龙头集中度提升,恒瑞远未到天花板。 基于新品放量和创新药获批预期,我们预计 2021-2023年归母净利润分别为 76.25亿元、 94.88亿元、 116.14亿元,增长分别为20.5%、 24.4%、 22.4%。 EPS 分别为 1.19元、 1.48元、 1.82元,对应 PE分别为 58x, 47x, 38x。 公司未来创新和国际化持续推进,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示: 国际化低于预期、 创新药研发失败风险、 仿制药集采风险
张金洋 2 4
凯莱英 医药生物 2021-06-22 383.91 -- -- 400.00 4.19% -- 400.00 4.19% -- 详细
公司公告 2021年激励计划草案。 公司于 6月 17日公告《凯莱英医药集团 (天津)股份有限公司 2021年限制性股票激励计划(草案) 》激励对象: 总计 273人。包括公司高级管理人员 21人、管理人员及核 心技术(业务)人员 252人。 激励股份数目: 245.53万股,占总股本 1.01%。首次授予 205.53万 股,预留 40万股。 股票来源: 向激励对象定向发行 A 股普通股。 首次授予价格: 186.12元/股 业绩考核: 以 2019年扣非净利润为基数, 2021-2024年增长不低于 50%, 75%, 100%, 125%。(激励成本摊销前并扣除非经常性损益 后的净利润) 。 股权激励费用摊销: 初步预计 2021-2025年分别摊销 4630.10万元, 5029.53万元, 1300.18万元, 453.70万元, 126.53万元,总计摊销 费用 11540.05万元常态化激励以人为本,持续人才加入。 整体来看,凯莱英激励已经趋于常态 化,历次激励范围较广,有助于提升员工积极性。公司过去三年收入、利润 和员工人数均实现了翻倍增长,本次激励的员工人数相较 2016年也有翻倍 增长。公司对于核心骨干的持续激励有助于提高员工积极性和维持员工稳定 性,同时利于公司吸引更多人才加盟。业绩考核只是比较基本的解锁要求。 从 2017-2020年的情况来看,历史上都是超额完成的。 公司投资逻辑再梳理。 公司在 CDMO 领域全方位布局深化推进,大分子、 小分子( API+制剂一体化)、 CRO+CDMO 一体化,囊括了药品研发的各个 生命周期。公司不断加大研发与产能投入,为未来长期良性发展打下良好基 础,提供动力。我国创新药风起云涌,作为创新药产业链不可或缺的 CDMO 环节的龙头,凯莱英未来有望迎来数年持续高速发展。 盈利预测及投资评级。 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 9.99亿、 13.46亿、 17.71亿元,增长分别为 38.3%、 34.7%、 31.6%。 EPS 分别为 4.12元、 5.55元、 7.30元,对应 PE 分别为 92x, 68x, 52x。我们认为公 司是技术推动型的国内 CDMO 龙头企业,大客户已经逐步稳定,信任度逐 渐提高,后续项目储备也已形成,受益于国内 MAH 制度的持续推进。未来 几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长,且股权激励充分调 动员工积极性,后劲十足。基于公司日常重大合同落地,我们认为公司业绩 确定性更高,随着扩建产能的释放,未来三年业绩增速有望维持 30%-35% 高速增长,维持“买入”评级。
张金洋 2 4
国际医学 医药生物 2021-06-21 19.69 -- -- 21.33 8.33% -- 21.33 8.33% -- 详细
公司与泰格医药签订战略协议。 泰格医药是国内的临床 CRO 龙头,和公司签订战略合作协议,我们认为将在中长期的角度增强公司的核心竞争力: 1)签订战略协议的核心原因是对公司临床资源的认可。 公司的中心医院是全球最大的单体医院, 双方战略合作的前提条件就是泰格医药对公司临床资源价值的认可。 2)泰格医药加持下,公司品牌力有望进一步提升。 双方将以西安国际医学中心医院为依托,合作打造一流的研究型医院,一方面有望进一步提升中心医院在中西部地区的品牌影响力,同时也将进一步提升公司对医生资源的吸引力,满足后续的发展规划。 公司与泰格医药的合作包括五大内容: 1)合作打造一流的研究型医院。借鉴国际先进经验和行业领先的研究型医院建设管理的成功经验,加速推动国际医学旗下医院建设成为国内大型的一流研究型医院,共同提升医院学科实力、医疗技术水平、药物临床实验效率、质量与规模。 2)合作建设临床医学研究生学院。双方探索建设医学及临床试验科学教育或培训机构,引进相应医学院校参与,以西安国际医学中心医院为依托,加快建设“临床医学研究生学院”,培养临床医学人才,为双方业务及双方行业输送培训专业人才。 3)通过医药临床研究项目合作、共建临床试验机构运营管理公司,探索建立医药研发服务的行业标杆、覆盖陕西省及西北地区研发服务平台并共同探索市场化的临床试验机构运营管理商业模式。帮助医院建设高标准 GCP 中心,提升标准、流程和管理规范,提升药物临床研究的水平和效率。 4)合作开展产业链资源合作。对双方产业链上,所涉及的医药、器械、医疗、信息化等行业资源进行整合对接,资源共享,融合创新,打造产业整合升级的平台。 5)合作发起 CVC 企业战略基金。围绕双方产业资源和行业创新项目选择投资,构建产业资源生态圈和布局未来产业升级的前瞻项目, 为双方的长期发展战略服务。 投资逻辑再梳理。 我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段,目前处于中短期的逻辑兑现的过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升,公司的估值有望进一步扩张: 1)中短期逻辑: 公司中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等 12000张规划床位“量价齐升”的过程, 关注中心医院月度的床位变化情况以及单床产出变化情况。 2)中长期逻辑: 中长期看公司中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源以及医疗设备,做八大专科的医疗综合体,包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科,我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值,一部分的逻辑是周边地区的延伸项目,比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性;另一部分的逻辑则是其中部分专科的衍生复制的可能性,比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。 盈利预测。 我们预计公司 21-23年收入为 31. 11、 52.19、 78.51亿元,分别同比增长93.6%、 67.8%、 50.4%,对应 PS 为 14x、 8x、 6x。预计 21-23年归母净利润为 0.58、3.68、 7.75亿元,分别同比增长 28.2%、 533.6%、 110.4%,对应 PE 为 692x、 109x、52x。公司处于收入快速放量期,维持“买入”评级。 风险提示: 床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
张金洋 2 4
智飞生物 医药生物 2021-06-16 193.56 -- -- 184.49 -4.69% -- 184.49 -4.69% -- 详细
事件:2021年6月10日,根据药监局网站信息,智飞生物子公司龙科马研发的母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)获得批准(受理号CXSS1800010国,下称预防性微卡),智飞生物又一重磅产品获批上市。 世卫组织高度重视结核病的防治,中国是结核病高负担国家。联合国和世卫组织多次召开国家级会议,为2030年确定的具体目标是:与2015年相比,将结核病死亡的绝对数量减少90%,发病率(每年每十万人口新发病例数)降低80%。中国是结核病高负担国家,国内带菌人群多,发病人群多,死亡人群多。我国是全球22个结核病高负担国家之一。2018年肺结核发病人数 88.9万人,死亡人数3149人,结核病防治形势严峻。2011年发布的”第五次结核病流行病学调查结果“显示,中国感染肺结核病菌人群约为5.5亿人(PPD检测方法假阳性率较大,我们认为此数字偏高,但实际带菌人数确实庞大)。国内较高的带菌人群基数,也决定了预防性微卡和EC诊断的未来潜在巨大市场空间。 近年来政策端不断加码结核病的防治工作。《“十三五”全国结核病防治规划的通知》、《普通高等学校传染病预防控制指南》、《遏制结核病行动计划(2019-2022年)》等文件,都在卫生部门职责、区域防范、人群筛查、学生体检等方面不断加强相关工作。作为多个部门高度重视工作,未来的结核病防治工作将继续坚定推行,良好的政策预期之下,也有利于结核病防治相关产品的市场销量,相关结核产品有望更快进入市场,从而为结核疾病的筛查和防治贡献自身力量。 公司已在结核诊断与预防研发管线多个产品布局。除了已上市的治疗性微卡、已获批的EC诊断试剂和预防性微卡,目前公司在结核病领域布局了包括BCG-PPD诊断试剂、成人卡介苗等产品,公司在结核病领域产品储备丰富,诊疗体系搭建完善,未来在结核病市场开拓中先发优势明显。 预防性微卡将对公司未来估值+业绩形成双击作用。预防性微卡的获批是对公司研发实力的又一次证明,同时随着预防性微卡和EC诊断试剂的放量,未来自主产品未来利润占比将逐渐扩大,未来随着公司管线中23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗(我们预计21年内报产)、15价肺炎疫苗(我们预计22年报产),也将进一步提升占比,对公司整体估值和业绩将形成双击作用,公司未来增长动力十足,公司研发管线估值重塑持续进行。 盈利预测:预计新冠疫苗有望大幅提升公司业绩,同时我们预计疫情呈现常态化趋势,由于贡献业绩数额较大,我们暂不考虑新冠预测,预计公司2021-2023年归母净利润为47.01亿元、62.29亿元以及81.13亿元,同比增长42%、33%以及30%;EPS分别为2.94元、3.89元以及5.07元。维持“买入”评级。 风险提示:HPV销售低于预期;产品研发进度的不确定性。
张金洋 2 4
君实生物 2021-06-16 86.73 -- -- 85.31 -1.64% -- 85.31 -1.64% -- 详细
近期 ASCO 年会顺利召开,君实生物多项成果发表。 君实生物携 39项研究 成果隆重登陆美国肿瘤学会( ASCO)年会,其中 JUPITER-02研究更入选 ASCO LAB 重磅摘要,这是中国学者首次在 ASCO 全体大会上进行报告,具 有重大的里程碑意义。 以 JUPITER-02为代表的系列研究重磅登陆 ASCO, 充分体现君实生物在肿瘤治疗领域研究代表了我国临床研究的超高水准。 特瑞普利单抗成果井喷,为鼻咽癌临床实践带来新的治疗选择。 君实携特瑞 普利单抗在 2021ASCO 大会中发布了多达 39项研究成果,相关研究覆盖了 鼻咽癌、黑色素瘤、肺癌、胃癌、食管癌、肝癌、胆管癌、头颈癌、胰腺癌 等十多个瘤种。特瑞普利联合吉西他滨、顺铂联合化疗应用于鼻咽癌的一线 治疗的 III 期临床研究( JUPITER-02)取得阶段性成果,显著改善 PFS、 OS、 ORR、 DoR,为复发/转移性鼻咽癌患者提供了新的一线治疗方案, 将改写复 发/转移性鼻咽癌一线治疗标准。此外,特瑞普利联合阿西替尼针对可切除 的黏膜黑色素瘤新辅助治疗、特瑞普利联合化疗用于非小细胞肺癌新辅助治 疗、特瑞普利联合 FLOT 围手术期治疗局部晚期可切除胃或胃食管交接腺癌 和联合仑伐替尼、肝动脉关注化疗用于肝癌治疗均获得了阶段性成果。 君实创新进程厚积薄发,具备完整的全生命周期技术体系。 公司已逐步形成 单抗、双抗、多功能抗体、 ADC、小分子药物多线并行、协同互补的多样化 管线,全面覆盖肿瘤、代谢、自身免疫、神经系统和抗感染五大疾病领域。 在肺癌、三阴性乳腺癌、肾癌、黑色素瘤等适应症方面处于国际研发前沿。 2022年君实生物预计产生 7-8个关键临床数据读出,涉及肺癌、食管鳞癌、 三阴性乳腺癌、肝癌等重要适应症。 我们预计 2021-2022特瑞普利有望申 报一线鼻咽癌、一线食管鳞癌、 EGFR 阴性非小细胞肺癌一线治疗、 EGFR 阳性 TKI 耐药非小细胞肺癌、一线三阴性乳腺癌、一线黑色素瘤、肝癌辅助 治疗、非小细胞肺癌新辅助治疗、一线肝癌等十余适应症,迎来爆发期。 特瑞普利单抗稳步拓展国际化,走在前列。 公司在美国及欧盟国家采取大适 应症+小适应症的布局策略,广泛覆盖肺癌、肝细胞癌的同时另辟蹊径,通 过鼻咽癌、食管鳞癌、三阴乳腺癌、黏膜黑色素瘤、尿路上皮癌、软组织肉 瘤等较小适应症打开局面,力图率先登陆海外市场。目前,特瑞普利单抗用 于鼻咽癌适应症获得 FDA 突破性疗法认定,用于黏膜黑色素瘤、鼻咽癌、 软组织肉瘤则获得孤儿药资格。公司更与 Coherus Biosciences 达成合作, 共同推动特瑞普利单抗在北美的发展进程。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2021-2023年收入分别可达 42.23亿元、 33.25、 43.18亿元,同比增长分别为 164.8%、 -21.3%、 29.9%;归母净利 润分别为 6.38亿元、 1.17亿元以及 1.56亿元,对应 EPS 分别为 0.73、 0.13以及 0.18元,对应 2021年 PE 为 116X,维持“买入”评级。
张金洋 2 4
伟思医疗 2021-06-16 141.00 -- -- 164.00 16.31% -- 164.00 16.31% -- 详细
事件: 公司与 Thought Technology Ltd.( TT 公司) 签署《技术转让协议》, 受让 TT 公司拥有的 MyOnyx 设备技术在中国大陆地区的所有权利,交易 价格 600万加拿大元(折合人民币约 2860万元,具体汇率以购汇时实时 汇率为准) , 公司已于 2021年 6月 10日按协议要求支付第一期款项, 后续款项将依据协议约定分阶段支付。 点评: 公司自 2003年与 TT 公司签署合作协议开始后长期合作, 通过本 次交易,公司永久性、独占性地获得 TT 公司在中国大陆区域内有关生产 MyOnyx 设备及其附件的技术(包括但不限于其在区域内独家生产、使用、 销售、支持和维护 MyOnyx 设备及其附件的专有技术) ,在降低电刺激产 品的原材料采购成本,降低供应商依赖,改善细分市场竞争格局,提高公 司产品市场竞争力等方面有望进一步获益。 1) 根据此前协议, 公司在国内医疗盆底和脑瘫市场只能销售使用 TT 公 司部件的电刺激产品,无法销售自产瑞翼系列电刺激产品, 本次解除限制 将进一步改善公司在电刺激市场的竞争格局,充分应对不同生意机会与需 求; 2) 公司此前需向 TT 公司采购的部件在本次协议后可以转至国内生 产采购,电刺激产品原材料采购成本有效降低; 3) MyOnyx 部件的国产化 将会节约返 TT 公司维修或更换配件的等待周期, 产品售后满意度有望提 高; 4) 此前由于国际采购周期长,公司通常备货较多占用资金,同时疫 情等不确定性因素可能影响国际采购与生意成交, 转至国内生产之后,生 产采购响应及时,能够更好满足客户需求。 公司逻辑再梳理: 1) 公司是盆底及产后康复器械细分龙头, 通过产品端 磁电联合与渠道端持续拓宽, 有望实现盆底产康业务持续高增长; 2) 盆 底电磁刺激本身就具备泛私密医美概念, 叠加新产品研发推进, 拓宽业务 至私密医美等领域极具潜力; 3) 康复机器人上市在即,新一代经颅磁、 盆底磁、塑形磁等在研产品也在快速推进, 产品持续迭代升级有望打开长 期天花板。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 1.73、 2.52、 3.33亿元,同比增长 20.3%、 45.8%、 32.0%,对应 PE 为 58x、 40x、 30x,我们看好公司成为快速成长的国内康复医疗器械创新龙头,维 持“买入”评级。
张金洋 2 4
欧林生物 2021-06-11 36.80 -- -- 38.80 5.43% -- 38.80 5.43% -- 详细
公司专注人用疫苗研产销,十年积累逐渐进入收获期。公司成立于2009年,并于2014年获得国家高新技术企业认证。在“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”的产品研发策略下,公司已实现吸附破伤风疫苗、Hib 疫苗和AC 结合疫苗的上市销售,管线中另有多个在研产品。 公司破伤风疫苗近年有望高速增长,AC 结合上市有望带来新增量。居民破伤风接种意识不断增加,犬伤患者市场+需进行被动免疫的普通外伤患者市场+血液制品公司市场我们预计超20亿的市场规模。在国家政策的推动下,公司通过举办学术会、媒体报道等渠道加大吸附破伤风疫苗的推广力度,医护人员和潜在接种人员对吸附破伤风疫苗认识的逐步增加,未来吸附破伤风疫苗的市场容量也将逐步增加。同时公司AC 结合疫苗于21年上市,有望为公司带来新业绩增量。 多年技术积累为新产品研发打下坚实基础,已积累多款在研品种。经过多年持续不断的研发,公司目前拥有中国发明专利36项、美国专利1项及欧洲专利1项。同时,公司累计承担或参与多项国家科技重大专项、省市区课题或项目,已经形成“阶梯有序、重点突破、多产品储备”的产品研发格局。目前,公司共有多款在研品种,包括5种1类创新疫苗和5种市场需求广阔的多联多价疫苗。其中处于临床阶段的分别为重组金葡菌疫苗处于临床II 期,AC-Hib 三联苗处于临床III 期。 管线中创新疫苗重组金葡菌疫苗和重磅品种AC-Hib 均为重磅品种。 (1)公司与陆军军医大学于2011年开始合作研发1类创新疫苗-重组金葡菌疫苗,I 期安全性免疫原性表现良好,目前正在进行II 期临床研究。 随我国老龄化进程加快, 骨科伤病数量持续增高,骨科手术量保持高速增长态势。根据公司招股说明书信息,不考虑适应症拓展,到2030年,闭合性骨折手术患者的总数将增至134万人左右,理论市场超40亿,接种渗透率假设按照30%,对应市场规模达12亿元。 (2)公司冻干三联苗处于临床III 期,符合多联趋势,有望于2021年下半年报产,填补市场空缺。参照此前智飞生物市场销售情况,潜在市场超10亿。 盈利预测与投资建议。预计公司21-23年,归母净利润分别为1.29亿、2.95亿以及4.05亿元,同比增长257%、129%以及37%,对应当前分别119X、52X 以及38X。公司管线品种AC-Hib 三联苗已进入临床III 期,金黄色葡萄球菌疫苗处于临床II 期,未来上市后有望进一步提升公司业绩。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:疫苗销售低于预期风险;研发失败风险。
张金洋 2 4
皓元医药 2021-06-10 304.87 -- -- 390.00 27.92% -- 390.00 27.92% -- 详细
本报告在开篇探讨了对于皓元医药的理解。公司是聚焦小分子药物研发服务与产业化应用的平台型企业。我们重点探讨了公司的核心壁垒、战略延伸的可行性、增长驱动力,回答了公司的前端和后端业务之间的协同效应问题。 高毛利率水平印证公司核心竞争力。公司的核心竞争力是小分子的技术,核心竞争力从公司的高毛利率水平可以看出。经过多年积累构建了6大技术平台。我们认为公司的毛利率水平可以印证其核心壁垒和竞争力。公司2020年前端业务的毛利率在70%以上,后端CDMO业务的毛利率在40%以上,高于行业平均,尤其考虑到公司还有60%的收入通过外协采购和委外加工方式实现,会拉低毛利率水平,所以公司产品实际盈利能力更高。 公司的产品和服务都是基于自身核心竞争力的延伸。基于自身的核心技术平台,公司既可以通过研发产品(早期的分子砌块和工具化合物、高壁垒的仿制产品)实现收益,也可以通过定制化的服务(CDMO)实现变现。 公司核心投资逻辑:前端分子砌块和工具化合物、后端创新药CDMO、后端高壁垒仿制药这三个公司未来的增长引擎目前均处于快速发展期。随着自己产能建设完毕,外采比例降低,盈利能力仍有提升空间。 前端分子砌块和工具化合物是公司的核心业务,预计未来三年收入40%增长。公司前端分子砌块和工具化合物业务2020年收入3.46亿,其中产品 3.17亿,服务0.29亿,以产品为主。这块业务国际大型企业在品牌建设、高端产品及整体市场占据主导地位。皓元目前建立了较为完整的产品体系,拥有较强的研发能力,并积累了广泛的客户群体和良好的市场口碑,业务发展迅速,逐步成为行业的有力竞争者,未来替代进口企业的空间较大(海外对标公司Sigma 2020年收入583亿元)。 后端创新药CDMO业务为公司核心竞争力的自然延伸,目前体量较小,但产品梯队已经形成,预计未来随着产品进入商业化阶段,我们预计未来三年收入复合增速50%以上。公司协助荣昌生物完成的我国首个申报临床ADC一类抗癌新药6.9日刚刚获批。公司目前CDMO项目对应的创新药中,处于临床前及临床I期项目居多,随着客户项目研究的不断推进,公司项目所处研发阶段也会逐渐往下游延伸。 公司后端高壁垒仿制药仅是阶段性基于核心能力去做的产业化探索,未来重点还在创新药。基于其高技术壁垒可以享受销售分成,这块业务我们预计收入三年复合25-30%增长。艾日布林、曲贝替定、艾地骨化醇等产品属于高技术壁垒、高难度、复杂手性药物原料药和中间体产品。公司依托技术平台高壁垒产品受到境内外客户认可,已通过技术授权实现收入并保留了药品上市后的销售分成权利。 盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.94亿元、2.74亿元、3.93亿元,增长分别为50.8%、41.3%、43.6%。EPS分别为2.60元、3.68元、5.29元,对应PE分别为122X,86X,60X,我们长期看好公司发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品研发失败风险;人才流失风险;公司产能不足风险。
张金洋 2 4
诺泰生物 2021-05-28 77.61 -- -- 93.30 20.22% -- 93.30 20.22% -- 详细
三大逻辑助推公司快速成长:快速增长的CDMO/CMO业务+超高速增长的高壁垒自主选择产品(高端仿制药原料药&制剂)+创新药作为未来发展潜力。 1.快速增长的CDMO/CMO业务:是现在主要业绩来源,增速快,尤其2020年搬迁新厂区释放产能之后,收入增速达到52%,利润增速达到69%。公司已获得国际大药企认可,已形成管线梯队。主要客户包括因赛特、吉利德、勃林格殷格翰、福泰制药、前沿生物、硕腾等数十家国内外知名创新药企。公司临床II期及以前的项目30多项,临床III期16项,商业化产品16项,至今已累计服务200余个项目。主要订单的终端品种是吉列德的比妥维,2018年刚上市销售额就达到12亿美元,2020年终端销售超72亿美元,是名副其实的重磅产品,还有较大放量空间。后续随着公司募投项目落地,产能逐步释放,管线推进,以及拓展至多肽CDMO领域,CDMO/CMO业务有望持续快速增长,有望在2-3年内达到十亿营收规模。 2.超高速增长的高壁垒自主选择产品(高端仿制药原料药&制剂):公司的自主选择产品业务在近年实现超高速增长。2018年收入体量仅0.19亿元,2020年已达到1.53亿元。多肽为主、小分子为辅。多肽药物经历时代变革,目前已是市场开发热点。全球多肽药物市场规模迅速扩大,已超340亿美元。我国多肽市场起步较晚,还有较大潜力空间。公司在糖尿病、心血管疾病、肿瘤等疾病治疗领域,布局了多个壁垒较高的高端仿制药原料药或制剂,并突破了长链多肽药物规模化大生产的技术瓶颈,建立了基于固液融合的多肽规模化生产技术平台,具备了侧链化学修饰多肽、长链修饰多肽数公斤级的大生产能力。此外,公司在小分子化药领域也有不少管线布局。 原料药:已支持国内外多家知名制剂公司的制剂研发或注册申报; 制剂:注射用胸腺法新已上市销售,苯甲酸阿格列汀片已取得注册批件,依替巴肽注射液、磷酸奥司他韦胶囊正在国家药监局审评审批,利拉鲁肽注射液等制剂品种也在有序研发过程中。 3.创新药作为未来发展潜力:利用多肽类新药研发技术平台,积极布局多肽创新药研发。公司也已在多肽类创新药领域积极进行研发布局,正在研发的一项GLP-1受体单靶点激动剂1类新药,目前处于临床前研究阶段,有望成为未来发展的潜在动力。 盈利预测。预计2021-2023年收入分别为8.09亿元、11.54亿元、16.48亿元,同比增长分别为42.7%、42.6%、42.8%;归母净利润分别为1.74亿元、2.48亿元、3.54亿元,对应增速分别为41.3%,42.2%,42.6%,EPS分别为0.82元、1.16元、1.66元,PE分别为95x、67x、47x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:CDMO订单产品终端放量不及预期;自主选择产品研发失败风险;自主选择产品销售不及预期风险。
张金洋 2 4
前沿生物 2021-05-28 22.09 -- -- 27.88 26.21% -- 27.88 26.21% -- 详细
1.艾滋病治疗药物艾可宁优势明显,新进医保,有望快速放量。艾可宁注射给药优势明显,是目前国内唯一不需每日给药的抗HIV病毒药物(每周给药一次),患者依从性更高,且当患者不能服用口服药物时(如进行手术、患急性肠胃炎或患肿瘤疾病),注射可以保持病毒抑制,并降低医务人员的HIV病毒暴露风险。艾可宁副作用小,安全性高,无显著合并治疗的药物相互作用,且对于耐药病人均有效。艾可宁目标患者约53.8-58.8万人。2020年12月,艾可宁通过医保谈判,降价46.37%纳入医保,解决了支付端的问题,有望开启加速放量阶段。 2.布局艾可宁+广谱中和抗体3BNC117联合疗法,拟每2周~4周用药一次,具备改变艾滋病治疗模式的潜力。3BNC117是广谱中和抗体(bNAb),半衰期长,临床试验结果证明,3BNC117单药治疗HIV病毒感染者显示出明确的抗病毒活性。3BNC117不仅能够和其他抗艾药物一样抑制HIV病毒复制,而且可以介导针对HIV病毒和被感染细胞的免疫应答。公司将艾可宁与3BNC117形成全注射、长效的两药组合,组成复合制剂,拟每2周~4周用药一次,有望替代口服药物,最大程度抑制不同流行的HIV病毒包括耐药病毒,并激发人体免疫反应,抑制、清除被HIV病毒感染细胞,在停药后延迟病毒反弹的时间,探索艾滋病功能性治愈,以及HIV病毒预防。目前已在中美进行II期临床,具备改变艾滋病治疗模式的潜力。 3.股权激励制定业绩超高增长目标,公司未来三年业绩有望快速兑现。2021年2月,公司公告股权激励计划,达成100%归属系数目标的营收要求分别在2021-2023年需要达到8000万元、3亿元、10亿元及以上,即业绩增速分别为70%、275%、233%,未来三年业绩有望实现超高速增长。股权激励制定的业绩目标体现了公司对于艾可宁进医保之后快速放量的信心,公司未来三年业绩有望快速兑现。 4.布局新冠治疗新药提供业绩弹性,已在美国启动I期临床。公司与上海药物研究所就抗病毒新药FB2001项目(DC系列候选药物)达成成果转移转化协议,公司独家取得FB2001项目在全球范围内的临床开发、生产、制造及商业化权利。2021年3月15日在美国启动临床I期试验,4月28日受试者已经入组,并完成第一剂量组给药,经独立数据安全委员会研究,第一剂量组安全性良好,建议继续开展剂量递增研究。FB2001具有高效靶向冠状病毒主蛋白酶的活性,在实验动物体内展现出良好的体内药代动力学性质和安全性。蛋白酶抑制剂治疗新冠潜力获得国际大药企认可,辉瑞产品同样获得体外试验积极数据。 盈利预测。艾可宁新进医保,有望实现快速放量,拉动公司收入体量快速上升。预计2021-2023年收入分别为0.82亿元、3.06亿元、10.09亿元,同比增长分别为75%、274%、230%;归母净利润分别为-2.99亿元、-3.02亿元、-0.14亿元;EPS分别为-0.83元、-0.84元、-0.04元;PE分别为-27x、-27x、-581x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:艾可宁销售不及预测风险;新药研发失败风险。
张金洋 2 4
东富龙 机械行业 2021-05-12 30.71 45.60 11.38% 41.07 32.87%
42.50 38.39% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4b03cedd
张金洋 2 4
康希诺 2021-05-10 462.07 -- -- 605.00 30.93%
798.00 72.70% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7fae07da
张金洋 2 4
国际医学 医药生物 2021-05-03 16.13 -- -- 21.18 31.31%
21.66 34.28% -- 详细
年报一季报业绩符合预期。 公司业绩与此前公告的 2020年业绩快报与 2021年一季 度业绩预告接近,符合预期。 ? 公司 2020年归母净利润与扣非后的差异主要来自于确认了 7.20亿的股权转 让收益(出售北京汉氏联合股权),从四大医院对应的子公司来看: 1) 高新 医院实现收入 7.99亿元,同比下降 3.34%,实现净利润 0.61亿元,同比下降 48.23%, 收入端受到疫情影响,而利润端一定程度受到新院区折旧影响; 2) 中心医院实现收入 7.20亿元,同比增长 1181.06%,实现净利润 0.53亿元(含 出售汉氏联合的收益),同比增长 114.19%, 中心医院收入快速爬坡; 3)商 洛医院实现收入 1.04亿元,同比下降 15.33%,亏损 0.31亿元,同比减少 99.17%; 4)康复医院尚未正式开业,实现收入 0.06亿元,亏损 0.05亿元。 ? 公司 2021年 Q1收入在西安地区 1月初有零散疫情扰动的情况下快速放量, 我们认为主要有几方面的原因: 1)中心医院附近 12月开通地铁,带动门诊量 与住院病人数量的进一步快速爬坡; 2)高新医院新院区 12月 21投入使用, 凭借多年口碑快速放量。 投资逻辑再梳理:我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段。 ? 第一个阶段是以中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院为主导的 12000张 床位的“量价齐升” ,目前中心医院在 19年 9月开诊后发展迅速、高新医院 新院区已于去年 12月投入使用带来新一轮增长期、商洛新院区今年 3月 28日 开诊、康复医院预计明年开诊。 以公司的中期目标来看, 12000张床位有望贡 献 100万的平均单产、 15%左右的净利率,对应 120亿收入、 18亿净利润。 ? 第二个阶段是以中心医院品牌效应做高端医疗服务。中心医院本身是全球已建 成的最大单体医院,未来随着床位数的爬坡以及品牌的建设,有望在中心医院 附近做衍生业务,如未来的慢性病区、慢性康复病区等业务,持续挖掘高端客 户价值以及提升非医保业务占比。 盈利预测。 我们预计公司 21-23年收入为 31.11、 52.19、 78.51亿元, 分别同比增 长 93.6%、 67.8%、 50.4%, 对应 PS 为 12x、 7x、 5x。 预计 21-23年归母净利润为 0.58、 3.68、 7.75亿元, 分别同比增长 28.2%、 533.6%、 110.4%, 对应 PE 为 652x、 103x、 49x。公司处于收入快速放量期,维持“买入”评级。
张金洋 2 4
昭衍新药 计算机行业 2021-05-03 155.00 -- -- 174.60 12.65%
192.57 24.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2245e589
张金洋 2 4
药明康德 医药生物 2021-05-03 133.92 -- -- 180.99 12.39%
157.00 17.23% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4c1b92fb
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名