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维力医疗 医药生物 2016-08-19 29.00 -- -- 29.12 0.41%
30.96 6.76%
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公司动态事项 8月16日,公司发布2016年中报。 事项点评 受海外市场影响上半年业绩下滑 公司上半年实现营业总收入22,776.91万元,同比下降6.55%;实现归属于上市公司所有者的净利润3,533.38万元,同比下降18.01%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,858.86万元,较上年同期下降8.75%。公司业绩下滑的主要原因为公司主营业务医用导管产品以海外销售为主,近几年海外销售占比都在60%以上,而上半年受国际环境影响,海外销售不佳,销售收入同比下降17.31%,拉低了整体销售收入。公司上半年销售费用率8.29%,管理费用率13.60%,期间费用率21.03%,期间费用率较去年同期增长3.95个百分点。公司上半年销售毛利率为36.43%,较去年同期增长3.76个百分点,由于公司注重技术改进及原材料价格降低导致毛利率小幅升高。 加强维护国内外重点市场,上半年血透产品稳定增长 上半年公司产品依旧涉及麻醉、呼吸、泌尿和血液透析等四大领域,公司加强维护国内外重点市场,满足客户“一站式”采购要求,充分发挥销售渠道的协同效应,上半年境内销售保持稳定,销售收入同比增长15.42%;而受国际环境影响,境外销售同比下降17.31%,但东南亚市场销售持续增长。未来公司将继续集中资源加大国内外重点市场的维护及新品推广。 公司主要产品为气管插管和留置导尿管,由于基础医用导管市场竞争不断加剧,公司为谋求更好的发展,2011年开始布局前景广阔的血透市场,收购沙工医疗进军血透管路领域。2013-2016年上半年公司血透管路产品占营业收入比例分别为5.69%、5.74%、7.69%和10.56%,份额逐步增加。2016年上半年血透管路产品实现营业收入2,404.75万元,同比增长41.01%,在主营产品业绩中异常抢眼,虽然上半年总体境外销售同比下降,但境外血透管路产品的销售却是大幅上涨。预计未来血透管路业务的占比将进一步扩大,成为公司重要的收入和利润来源之一。 主要产品与吸引器连接管组件收入下降 上半年,公司主要产品气管插管和留置导尿管的销售下降,实现营业收入分别为3,709.15万元与4,905.29万元,同比下降13.99%与6.32%,主要原因也是受美联储加息、英国脱欧、中东等地区动荡、拉美地区货币贬值等因素影响,国际市场需求受到一定抑制。 公司另一项重点产品吸引器连接管组件中杨克连接管及其配件,自2015年起持续加大海外市场拓展力度,2015年达到了42.27%的快速增福。但今年上半年受国际环境影响,海外销售下降,吸引器连接管组件产品的营业收入为2,615.99万元,同比下降了25.52%,但其在公司2016年上半年营业收入中依然占较大比重,为11.49%。 海南医用乳胶产品建设项目达产后有望大幅增厚公司业绩 在新产品研发方面,上半年公司在对泌尿外科和麻醉科的基础产品的性能和质量进行完善的同时,已有3项新产品投入市场,同时规划了4项新产品的开发。 在对外投资方面,全资子公司海南维力与海口国家高新技术产业开发区管理委员会于6月30日签订了《海南维力医疗“医用乳胶产品建设项目”进入海口国家高新技术产业开发区投资合同书》,在海口国家高新区投资建设“医用乳胶产品建设项目”,主要建设年产1亿支留置乳胶导尿管项目及年产2.1亿只医用乳胶手套,根据初步测算,项目达产后,公司销售收入将增加36,613.80万元/年,净利润将增加7,601.94万元/年。目前,项目之一的“新型医用材料(非邻苯PVC)气管插管系列产品产业化项目”已经投产。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:整合风险;行业政策风险;市场竞争风险;汇率波动风险。 投资建议 未来六个月,给予“谨慎增持”评级 预计16、17年实现EPS为0.44、0.50元,以8月15日收盘价29.73元计算,动态PE分别为68.09倍和58.91倍。医疗器械行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为73.24倍和52.35倍。公司目前的估值接近于医疗器械行业的平均值。 公司是国内医用导管产品的龙头企业之一,拥有品种齐全的产品线,近年来公司不断加大国内外重点市场的维护及新品推广,国内市场稳定增长,血透管路等产品增长较快,占比不断扩大;看准国内外医用乳胶产品发展现状,适时进入民用乳胶产品市场,拓宽公司乳胶类产品销售渠道,发挥销售协同效应,海南医用乳胶产品建设项目达产后有望为公司大幅增厚业绩,我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。
维力医疗 医药生物 2015-11-12 42.98 29.24 126.54% 47.21 9.84%
47.80 11.21%
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投资要点 事件:2015.11.9,公司公告11.5公司与广州华域实业投资签署《投资合作框架协议》,拟设立一家医院投资管理公司,从事医院和血液净化中心的投资、经营和管理等业务。新公司注册资本5000万元,公司投资3000万元,持股60%。 点评:公司作为A股相对稀缺的医用导管标的,下游产业链的拓展符合我们对公司战略布局的预期,维持“增持”。受益于刚需,导管行业呈现稳定的增长态势,而进口替代+行业集中度的提升成为该行业发展的特点,维力医疗凭借符合国际质量认证的产品优势和客户高效管理,打造了公司在海外OEM、ODM中的核心竞争力,考虑产业趋势,公司积极布局下游医疗服务(医院、血透中心),我们认为这有望提升公司对国内的医院客户开发和粘性提升,同时和沙工医疗产品的协同成本优势下的血透中心介入,也有望提升公司核心竞争力,随着相关布局的落地,我们预计将在很大程度提升公司投资价值,考虑公司目前新领域布局节奏的不确定性,维持“增持”评级。 积极的外延拓展战略:公司上市前,2011年收购血透管路研发、生产企业沙工医疗,步入血透领域大市场。公司招股书显示,公司未来将在做强血透产品的基础上,择机进入下游医疗服务领域,建立在公立医疗系统以外的、可持续发展的、提供优质服务的连锁血液净化医疗机构。我们预计公司上市后,有望借助上市融资平台,继续加强投入促进公司产品质量升级、通过外延式并购拓展自身专业化产品线,逐步打造国际知名的医用器械生产企业。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年营业收入分别为5.60、6.39和7.35亿元,同比增长12.8%、14.1%、15.1%,归属母公司净利润分别为0.89、1.03、1.13亿元,同比增长31.4%、15.0%、10.14%,实现摊薄后EPS分别为0.45、0.51、0.56元。考虑到维力医疗在医用导管领域的技术研发、市场资源优势及外延预期,我们认为公司股价目前在合理价位范围内,维持“增持”评级。建议积极关注公司传统业务调整及新战略布局落地情况。 风险提示:海外客户管理风险、出口注册失败风险、募投项目建设进度低于预期、外延拓展低于预期
维力医疗 医药生物 2015-08-24 37.35 -- -- 70.60 -5.88%
47.21 26.40%
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事件:2015.8.20,公司发布2015年中报,营收24.37亿元,YOY4%,归母净利润4309.6万元,YOY25.5%,同时公告利润分配或公积金转增股本预案:10转10送3元。 点评:公司业绩略低于我们的预期,我们认为海外重点客户的拓展+产品质量升级+外延预期构成了对维力医疗投资价值的核心判断,上半年主要基础性医用导管呈下滑趋势,但血透管路呈快速增长的态势,我们认为在产品结构调整的过程中,优秀的国际客户开发经验有助于公司业绩增长逐步恢复。维持“增持”评级。 半喜半忧,国内销售稳定增长,海外部分区域呈现销售下滑。医用导管作为外向型产业,我们特别关注公司在海外市场的销售情况,2015年上半年公司海外销售12.8亿元,占比达52.5%,YOY1.01%。国内销售11.55亿元,销售占比达47.5%,YOY7.66%,快于国外。分区域看中东、大亚洲、非洲等地区销售呈现大幅下滑的趋势,但是北美、欧洲等重点市场依然保持了16-22%的快速增长。我们认为可能是公司主动性的调整市场结构,海外市场整体仍然保持稳定的规模,显示了公司在海外客户的合作中的稳定性。 留置导尿管下滑拉低业绩,血透管路闪亮,整合见效。分产品看,2015H1公司留置导尿管销售5.24亿元,占比21%,YOY-15.45%,毛利率29.4%,YOY-6.65个百分点;血透管路1.70亿元,YOY33.5%,毛利率保持基本稳定;其他产品销售规模总体保持稳定,毛利率略有降低。我们认为公司作为医用导管OEM/ODM企业,客户采购导致整体产品结构的变化,从而导致部分产品毛利率波动属于正常情况;血透管路的高增长显示了公司并购整合呈现一定的效果,血透管路海外销售已经打开局面。 精细化管理,保持净利率稳定。产品结构的调整及留置导尿管等的毛利率下滑导致公司整体毛利率同比下降3个百分点,2015Q2公司整体毛利率30%,比Q1降低了6.74个百分点。三项费用率方面,主要的费用项管理费用费用率二季度达到10.1%,比一季度下降3.4个百分点,一定程度上弥补了毛利率下滑对利润率的影响,另外2015年所得税的调整也是公司净利润保持快速增长的主要原因。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年营业收入分别为5.60、6.39和7.35亿元,同比增长12.8%、14.1%、15.1%,归属母公司净利润分别为0.89、1.03、1.13亿元,同比增长31.4%、15.0%、10.14%,实现摊薄后EPS分别为0.89元、1.03元、1.13元。考虑到维力医疗在医用导管领域的技术研发、市场资源优势及外延预期,我们认为公司股价目前在合理价位范围内,给予“增持”评级。建议积极关注公司传统业务调整及新战略布局落地情况。 风险提示:海外客户管理风险、出口注册失败风险、募投项目建设进度低于预期、外延拓展低于预期
维力医疗 医药生物 2015-05-20 82.15 -- -- 102.50 24.77%
102.50 24.77%
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维力医疗:专业从事医用导管的领先企业,产品覆盖麻醉、泌尿、呼吸、血透等领域。2014 年公司主要品种气管插管、留置导尿管、喉罩、血透管路销售占比分别为17.67%、25.5%、8%和5.7%,四者合计销售占比达57%、毛利占比达65%。在全球导管的市场占有率分别为9.5%、14.5%、2.44%(血透管路销量占比较少)。公司业务以出口导向,出口销售占比70%左右,占国内医用导管出口额的5%左右,是国内医用导管领先企业。 2012 年全球医用导管市场规模超过200 亿美元,CAGR10%+,进口替代+行业集中度提升是未来几年国内医用导管行业发展的主要特点。1)随着医疗保健条件的改善、老龄化趋势,全球医用导管等基础医疗器械的需求稳健增长。2)从细分领域看,麻醉、泌尿市场规模大,气管插管、留置导尿管全球每年销售规模分别保持7.6%、6%和26%的增速,是医用导管重要的应用领域;3)由市场格局分析,我们认为我国医用导管整体处于发展初期,行业处于相对分散(特别是气管插管)的状态,行业的增长来自于进口替代、行业集中度的提升。通过分析teleflex 的成长路径,我们认为:企业自身技术的提升+并购整合,将是行业龙头必经的发展之路。 作为行业内的领先企业,维力医疗将充分受益行业稳健增长,且基于其符合国际质量认证的产品优势和客户的高效管理两大核心竞争力,其未来3-5 年业绩稳健增长的确定性较高。1)技术优势明显:公司重视研发,董事长领衔获得多个产品专利,包括气管插管、留置导尿管等多个产品获得美国FDA(510K)认证、欧洲CE 认证、CFDA 产品认证,2011-14 年研发投入持续增加,研发费用率从3.4%提升到3.75%,研发力度持续加大,随着公司募投项目研发中心的建设,研发投入将持续增加,公司技术工艺水平、产品质量的提高及新产品的推出,将不断提升公司的核心竞争力。2)客户管理高效:公司客户包括境外和境内经销商,分别以OEM、ODM 和自主品牌销售,近3 年公司销售收入持续增长,但同时境内外经销商数量却在减少,我们认为公司正处于客户整合、升级阶段,随着客户整合的进程,有望通过深化与下游客户的合作、提升公司运营能力及重点区域销售快速增长。 积极的外延拓展战略是公司成长的重要路径,尽管目前涉及不多,但我们认为公司未来有可能在专业化产品及产业链拓展方面持续布局:公司上市前,2011 年收购血透管路研发、生产企业沙工医疗,由小市场迅速切入血透领域大市场。公司招股书显示,公司未来将在做强血透产品的基础上,择机进入下游医疗服务领域,建立在公立医疗系统以外的、可持续发展的、提供优质服务的连锁血液净化医疗机构。我们预计公司上市后,有望借助上市融资平台,继续加强投入促进公司产品质量升级、通过外延式并购拓展自身专业化产品线,逐步打造国际知名的医用器械生产企业。 盈利预测和估值:我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为5.60、6.39 和7.35 亿元,同比增长12.8%、14.1%、15.1%,归属母公司净利润分别为0.89、1.03、1.13 亿元,同比增长31.4%、15.0%、10.14%,实现摊薄后EPS 分别为0.89 元、1.03 元、1.13 元。考虑到维力医疗在医用导管领域的技术研发、市场资源优势及外延预期,我们认为公司的合理估值区间为2015 年摊薄后市盈率80-90 倍,对应股价71.3-80.2元,考虑到股价目前在合理价位范围内,给予“增持”评级。 风险提示:海外客户管理风险、出口注册失败风险、募投项目建设进度低于预期、外延拓展低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名