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天坛生物 医药生物 2022-01-17 30.04 -- -- 33.19 10.49%
33.19 10.49%
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事件1月13日,公司公告所属国药集团武汉血制石首武生单采血浆站于近日收到湖北省卫健委签发的《单采血浆许可证》。 经营分析经营分析石首浆站开启采浆,有望贡献新的采浆增量。石首浆站于2020年8月由公司董事会会议决议通过,同意由武汉血制全额出资2500万元设立。武汉血制持有石首武生单采血浆站有限公司100%股权。石首浆站采浆范围覆盖湖北省石首市全境,业务范围包括原料血浆采集与特免血浆采集,有效期为2年。根据石首市第七次全国人口普查公报,石首市拥有常住人口47.4万人,具备较大的单站采桨潜力。 公司公司2021年年新批浆站数量可观,将逐步兑现浆量。2021年,公司新拓展浆站数量取得重大突破,在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15家浆站,拥有单采血浆站(含分站)的数量达到74家(包括已获批未建)。相较2020年公司在营单采血浆站(含分站)55家实现较大幅度增长,随着后续浆站逐步落地运营,公司远期浆量空间值得期待。 产能建设逐步推进,有效保障投浆能力。公司目前生产规模设计产能达2000吨以上,处于国内领先地位。永安、云南、兰州三大基地1200吨的设计产能有序推进。截止2021年11月底,公司永安基地项目已完成试生产,处于国家监管部门审评中。根据2021年半年报披露进展,上海血制云南项目已基本完成综合车间、分离车间等主管安装,室外总平工程、办公楼精装修工程开始施工;兰州血制生产基地项目,完成勘察、设计和监理招标。随着产能建设逐步推进,公司新批浆站带来的采浆增量有望顺利消化。 盈利调整与投资建议投资建议我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.64、9.54、12.00亿元,分别同比增长19%、25%、26%。 维持“买入”评级。 风险提示风险提示浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
天坛生物 医药生物 2022-01-14 30.40 -- -- 33.19 9.18%
33.19 9.18%
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事件:2022年1月10日,公司发布2021年业绩快报年业绩快报。2021年年预计实现营业收入收入41.09亿元,同比增长亿元,同比增长19.24%;归母净利润7.64亿元,同比增长19.53%;;扣非归母净利润7.66亿元,同比增长22.65%。 低基数影响下,低基数影响下,Q4实现业务高增实现业务高增。2021年全年预计实现营收41.09亿元(+19.24%),归母净利润7.64亿元(+19.53%),在去年疫情影响背景下,公司今年多举措提升采浆量并加速建设新浆站,业绩恢复稳健增长。分季度来看,公司Q4实现营收12.91亿元(+59.39%)、归母净利润2.06亿元(+44.72%),单四季度增速表现亮眼,预计与血制品销量增加、对成都蓉生增资、以及2020Q4基数较低有关。 浆站布局持续扩张,终端覆盖成效显著。公司已在甘肃、河北、江苏等地新设12家浆站,并计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为1200吨,浆站持续扩张;同时公司持续开展专业的学术推广,覆盖终端总数达到19750家,其中医疗机构12247家,零售药店7323家。 多个在研项目取得进展,夯实龙头地位。2021Q4,兰州血制人凝血酶原复合物完成III期临床并取得总结报告,具备良好安全性和有效性;核心品种成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ完成III期临床并取得总结报告,国内目前只有2家进口产品;核心品种成都蓉生静注人免疫球蛋白(pH4、10%)完成III期临床并取得总结报告,国内尚无产品上市。其他在研项目中,成都蓉生静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、兰州血制人凝血酶原复合物等处于Ⅲ期,成都蓉生人凝血酶原复合物处于最后阶段,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅶa已开展I期临床,武汉血制静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)在中国、阿联酋获批开展临床试验。 盈利预测与投资建议:参考2021年业绩快报,我们上调2021-2023年公司营业收入为41.09、49. 13、58.99亿元,同比增长19.24%、19.58%、20.07%;归母净利润分别为7.64、9.05、10.89亿元,同比增长19.53%、19.96%、20.34%。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,维持维持“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
天坛生物 医药生物 2022-01-13 30.30 38.00 79.16% 33.19 9.54%
33.19 9.54%
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事件:公司公布 2021年业绩预告,21年预计实现收入 41.08亿元(+19.24%),归母净利润 7.64亿元(+19.53%),扣非归母净利润7.66亿元(+22.65%)。Q4单季度实现收入 12.9亿元(+59.26%),归母净利润 2.06亿元(+45.1%)。考虑到 21年子公司成都蓉生股权比例提升的影响,利润端同比口径,可参考利润总额口径,21年利润总额12.57亿元(+13.78%)。 Q4单季度高速增长超预期。Q4单季度高速增长超预期。公司 21年 Q3单季度增速下滑与 Q4单季度增速大幅增长,预计与公司终端发货确认收入时间点有关,行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。 结合 Q3+Q4来看,21年下半年收入 23.0亿元,同比 2020下半年年增长(+21.7%),保持快速平稳的增长。21年 Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入 8.47/9.64/10.1/12.9亿元,同比 2020年分别增长 11.8%/20.9%/-6.9%/59.3%,同比 2019年增长 19.9%/12.7%/5.0%/59.3%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润 1.52/1.87/2.2/2.06亿元,同比 2020年分别增长 15.1%/23.0%/3.8%/45.1% , 同 比 2019年 增 长16.0%/15.4%/27.2%/43.1%。 采浆量翻倍逻辑持续兑现中。根据公司公告,21年新获批 15个浆站,加上 21年新获批 15个浆站,目前公司浆站(含分站)数为 74家。11月初,云南省发布 2021-2023年单采血浆站设置规划,全省共设置单采血浆站 19个,预计天坛生物为最大受益者。加上公司有望在贵州、甘肃、湖北、四川等地继续获批浆站。2020年公司采浆量为 1710吨左右,持续获批浆站,采浆量翻倍逻辑持续兑现中。 人凝血因子 VIII 已获批,吨浆利润提升逻辑兑现中。根据公告,人凝血因子 VIII 已获批,成都蓉生永安基地已完成试生产,22年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,22年业绩有望提升。按照我们的测算,预计吨浆收入大幅增加,预计大部分能转为利润,吨浆利润有望大幅提升。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于 2023年内获批上市。 投资建议:目前估值 400亿左右,下行空间有限,成长逻辑持续兑现中(投浆量提升+吨浆利润提升),22年增速有望提升。21年新获 批 15个浆站有望在 22年贡献增量。凝血八因子已获批,预计 22年下半年起吨浆利润提升。2021-2023年归母净利润分别为 7.65亿元、9.00亿元和 11.48亿元,对应 PE 分别为 52X/44X/35X 倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:安全性生产风险,产品推广不及预期风险,业绩风险,浆站拓展不及预期风险,竞争加剧风险。
天坛生物 医药生物 2022-01-13 30.30 -- -- 33.19 9.54%
33.19 9.54%
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事件:公司公布] 2021年业绩快报,2021年实现营业收入 41.1亿元,同比增长19.2%;实现归母净利润 7.6亿元,同比增长 19.5%。 收入全年逐季增加,基数效应导致季度间同比增速差异较大。分季度来看,2021年公司 Q1-Q4的收入分别为 8.5亿元、9.6亿元、10.1亿元、12.9亿元,分别同比增长 11.8%、21.0%、-6.9%、59.4%;各季度归母净利润分别为 1.5亿元、1.9亿元、2.2亿元、2.1亿元,分别同比增长 15.1%、22.0%、3.8%、44.7%。 Q3-Q4同比增速差异较大,主要系去年三季度基数较高所致。公司整体盈利能力保持稳定,2021年归母净利润/营业收入的比例为 18.6%,同比增加 0.02pp。 全年业绩实现稳健增长,主要系产品销量增加,以及对成都蓉生的增资等原因所致。 研发工作持续推进。公司全面推进新品种的研发工作,多个项目全年取得阶段性研发成果。2021年 12月,成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)、重组人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物分别取得临床试验总结报告; 人凝血因子Ⅷ于 2021年 9月获批上市;2021年 9月,静注 COVID-19人免疫球蛋白(pH4)获批开展临床试验;2021年 3月,皮下注射人免疫球蛋白(注射液)、重组人凝血因子Ⅶa 分别获批开展临床试验。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.57元、0.71元、0.83元,对应估值分别为 55倍、45倍、37倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头,且未来产能提升潜力大,维持“买入”评级。 风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。
天坛生物 医药生物 2022-01-12 30.49 -- -- 33.19 8.86%
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事件1月10日,公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入41.11亿元(+19.24%),实现归母净利润7.64亿元(+19.53%),实现扣非归母净利润7.66亿元(+22.65%)。 2021第四季度公司实现营业收入12.91亿元(+59.39%),归母净利润2.06亿元(+44.72%),扣非归母净利润2.14亿元(+52.10%)。 经营分析经营分析全年业绩符合预期,四季度增长快速。2021年,受销量增加、对公司所属成都蓉生增资等因素影响,公司业绩实现稳健增长。根据公司2021年度财务预算报告,公司确定的2021年度主要经营目标为营业收入力争达到38亿元,净利润力争达到10亿元。考虑到公司对所属成都蓉生持有的权益比例在增资完成后达到74%,整体收入端略超预期,利润端基本符合预期。 公司“十四五”。新批浆站取得较大突破,长期增长基础扎实。2021年,公司新拓展浆站数量取得重大突破,在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15家浆站,拥有单采血浆站(含分站)的数量达到74家(包括已获批未建)。相较2020年公司在营单采血浆站(含分站)55家实现较大幅度增长,随着后续浆站逐步落地运营,公司远期浆量空间值得期待。 在研产品管线有序推进,吨浆盈利能力有望持续提升。目前,公司成都蓉生研制的“静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)”、“注射用重组人凝血因子Ⅷ”已完成Ⅲ期临床试验并取得临床试验总结报告,兰州血制的“人凝血酶原复合物”已取得临床试验总结报告,武汉血制的“静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)”已分别取得NMPA和阿联酋签发的药物临床试验批件,未来产品线丰富度的持续提升将有效带动公司吨浆产值不断增长。 盈利调整与投资建议投资建议我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.64、9.54、12.00亿元,分别同比增长19%、25%、26%。 维持“买入”评级。 风险提示风险提示浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
天坛生物 医药生物 2022-01-12 30.49 -- -- 33.19 8.86%
33.19 8.86%
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事件:公司发布2021 年度业绩快报,实现营业收入41.09 亿元,同比+19.24%; 归母净利润7.64 亿元,同比+19.53%;扣非归母净利润7.66 亿元,同比+22.65%; EPS 0.57 元;业绩略超市场预期。 点评: 收入环比逐季提升,各品类全面发展:2021Q1~Q4,公司单季度营业收入分别为8.47/9.64/10.07/12.91 亿元,同比+11.80%/+20.97%/-6.89%/+59.39%;归母净利润1.52/1.85/2.21/2.06 亿元,同比+15.06%/+21.96%/+3.77%/ +44.72%;扣非归母净利润1.50/1.81/2.20 /2.14 亿元,同比+16.59%/+22.12%/ +6.71%/+52.10%。公司2021 年收入逐季提升,估计主要是血制品销量增加、对所属成都蓉生药业有限责任公司增资等因素影响。2021 年公司人血白蛋白签发327 批次,静丙签发265 批次,破免14 批次,狂免7 批次,乙免6 批次,人凝血因子VIII 14 批次,人凝血酶原复合物14 批次。 研发成果依次落地,有望提升血浆综合利用率:2021 年12 月,成都蓉生的静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)和注射用重组人凝血因子VIII 完成了III 期临床试验并取得总结报告,兰州血制的人凝血酶原复合物完成临床试验并取得总结报告,随着公司血制品品类不断丰富,综合血浆利用率有望持续提升, 充分发挥公司采浆量全国领先的优势,实现长期稳健发展。公司目前在建的血制品生产基地包括成都蓉生永安血制项目、上海血制云南产业化基地项目、国药中生兰州血液制品生产基地项目,设计产能投浆量分别为1200 吨、1200 吨、1200 吨,充分满足远期血浆量增长的庞大产能需求。截至2021 年中报,公司有55 家在营浆站,2021 年截至披露中报时新设12 家浆站。 盈利预测、估值与评级:参考业绩快报调整2021 年EPS 预测为0.57 元,考虑到疫情对采浆和医院终端客流量等影响仍有一定不确定性,下调2022~2023 年EPS 预测为0.68/0.83 元(原预测为0.73/0.88 元,分别下调7%/6%),同比增长19.53%/22.60%/21.33%,现价对应PE 分别为51/43/35 倍,维持“增持” 评级。 风险提示:采浆量低于预期;产品研发进度慢于预期。
天坛生物 医药生物 2021-11-05 29.39 -- -- 31.36 6.70%
33.19 12.93%
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摘要:公司前三季度公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为28.18亿元、5.58亿元和5.52亿元,分别同比增长6.9%、12.3%和14.1%。其中单三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为10.07亿元、2.21亿元和2.2亿元,分别同比增长-6.9%、3.8%和6.7%。 三季度收入端出现了负增长,不必过分担心。三季度收入和利润端同比增速环比出现了一定的下滑,特别收入端增速同比为负,引发市场担忧。我们认为一方面有去年基数较高原因,去年三季度为公司收入、利润最高的季度。另一方面,公司去年全年和今年上半年采浆量均实现正增长,今年上半年采浆量同比增长达25.48%。在行业供需持续紧平衡下,采浆量是血制品公司业绩增长的有力保证,不必对单季度业绩波动过分担忧。 获批浆站速度超预期,业绩增长较为确定。截至目前,公司2021年共获批15家浆站,分布于甘肃、河北、江苏、湖北等地。公司目前在营浆站共55家,共拥有浆站数量超70家,行业龙头优势显著。公司近期新浆站的超预期获批也充分彰显了公司的龙头优势和股东背景资源,我们看好公司浆站资源的持续拓展。 在研品种推进顺利,血浆利用率有望大幅提升。近期子公司成都蓉生人凝血八因子已获得注册证并通过了 GMP 现场检查。另外成都蓉生重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组,高纯静丙Ⅲ期临床试验受试者完成出组。公司在研品种推进顺利,有望带动吨浆收入和吨浆利润的提升。 投资建议和盈利预测。我们维持此前的盈利预测,认为公司作为血制品行业稀缺的龙头企业,采浆量提升和品种扩充带来的成长空间充足。我们看好公司的发展前景,按2021年11月2日收盘价计算公司目前股价对应2021年动态市盈率约52倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,继续给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:疫情影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
天坛生物 医药生物 2021-10-28 30.73 36.10 70.20% 31.36 2.05%
33.19 8.01%
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事件:公司公布2021年三季报,公司前三季度实现收入28.18亿元(+6.9%),归母净利润5.58亿元(+12.3%),Q3单季度实现10.1亿元(-6.9%),归母净利润2.2亿元(+3.77%)。 高基数影响下,Q3单季度增长下滑。Q1/Q2/Q3分别实现收入8.47 /9.64/10.1亿元,同比2020年分别增长11.8%/20.9%/-6.9%,同比2019年增长19.9%/12.7%/5.0%。20年Q2受疫情影响,Q3疫情减退终端需求开始恢复增长,基数较高。Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润1.52/1.87/2.2亿元,同比2020年分别增长15.1%/23.0%/3.8%,同比2019年增长16.0%/15.4%/27.2%。前三季度毛利率48.8%(同比+0.5pp),销售/管理/研发费用率分别为6.8%(-0.1pp)/7.5%(+1.1pp)/2.5%(+0.1pp)。 2021 年公司血制品供给有保障。2021年上半年采浆875吨,同比2020年增长25.5%(实现恢复性增长);同比增长9.26%,截止三季报末,存货为22.69亿元,较之2020年年底存货增加0.97 亿元。 21年新获批15个浆站(其中3季度获批3个),有望获批更多的浆站,浆量成长空间充足。根据公告,截止目前,天坛生物2021年获批15家浆站,其中3季度获批3个浆站,分布在甘肃、河北、江苏、湖北等地。目前公司浆站(含分站)数达到74家。新浆站成批的获批,进一步验证了公司持续不断拓展更多浆站的能力。血制品企业核心竞争力在于血浆资源拓展能力,在浆站资源获取能力上,天坛生物央企背景具备其他血制品企业难以企及的优势。大股东中生集团此次疫情支援地方政府抗疫具有重要贡献,依托股东影响力,公司在各地浆站拓展工作更为顺利。 人凝血因子Ⅷ获批,成都蓉生产能将能如期释放,业绩有望大幅提升。成都蓉生永安基地已通过GMP检查,产能将能如期释放。人凝血因子Ⅷ获批,预计2021年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,业绩有望大幅提升。按照我们的测算,预计吨浆收入增加28万,业绩有望大幅提升。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。 投资建议:稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,成长路径清晰,确定性高,维持“买入”评级。我们预计公司21-23 年归母净利润分别为亿元7.71/9.85/12.17 亿元,增速20.71%、27.70%和 23.61%,对应PE 分别为50/40/32 倍,考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性,作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不及预期风险,永安血制建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风险, 研发进度不及预期风险。
天坛生物 医药生物 2021-10-28 30.73 -- -- 31.36 2.05%
33.19 8.01%
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事件10月27日,公司公布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入28.18亿元(+6.91%),实现归母净利润5.58亿元(+12.32%)。 2021第三季度公司实现营业收入10.07亿元(-6.89%),归母净利润2.21亿元(+3.77%)。 经营分析n业绩稳健增长,新批浆站持续推进。第三季度,公司收入端环比增长4.46%,同比略有下滑预计主要系去年高基数影响,利润端环比增长19.46%,同比维持稳健增长,前三季度,公司实现毛利率为50.2%,较去年同期提升1.6%。净利率为29.93%,较去年同期提升0.88%。前三季度,公司费用端整体平稳,管理费用率为7.52%,较去年同期提升1.16%,销售与研发费用率保持基本稳定。10月27日,公司新批浆站工作不断取得突破,董事会审议通过了所属子公司武汉血制和兰州血制分别设立竹山、巴东、张家川等3家浆站,截至目前,公司已在湖北、甘肃、河北、江苏等地,计划新设15家浆站,助力公司长期内生性稳健增长。 新冠特免获批海内外临床,产品线持续丰富。三季度,公司所属武汉血制“静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)”分别取得NMPA 和阿联酋签发的药物临床试验批件,该产品为治疗用生物制品一类新药,是全球首款采用新冠灭活疫苗免疫后血浆制备的新冠肺炎特异性治疗药物,目前,全球尚无同类产品上市。此外,公司所属成都蓉生人凝血因子Ⅷ已获得药品注册证书,并已通过GMP 符合性检查,可进行生产销售。人凝血因子Ⅷ主要用于防治血友病A 和获得性凝血因子VIII 缺乏而致的出血症状及这类患者的手术出血治疗。未来有望进一步提高公司血浆综合利用率。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.77、9.64、12.01亿元,分别同比增长22%、24%、25%。 维持“买入”评级。 风险提示浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
天坛生物 医药生物 2021-10-28 30.73 -- -- 31.36 2.05%
33.19 8.01%
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事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入28.18亿,同比增长6.91%,归母净利润5.58亿,同比增长12.32%,扣非净利润5.52亿,同比增长14.07%,EPS0.41元,符合预期。三季度单季实现营业收入10.07亿,同比下降6.89%,归母净利润2.21亿,同比增长3.77%,扣非净利润2.2亿,同比增长6.71%。 点评: 毛利率略有提升,期间费用率持平2021年前三季度公司整体毛利率为48.75%,提升0.49个百分点。期间费用率15.11%,同比持平,其中销售费用率6.82%,下降0.09个百分点,研发+管理费用率10.03%,提升1.23个百分点,财务费用率-1.75%,下降1.14个百分点,经营性现金流净额为8.36亿元,同比增长3.26%。 公司持续开发新产品,浆站拓展能力行业领先公司永安基地已通过GMP检查,新建产能有望如期释放,同时人凝血因子Ⅷ获批,预计吨浆收入增加29万,血浆综合利用率提升推动公司盈利能力增强。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。公司获取浆站资源能力强,2021年共获批11个新浆站(含分浆站),公司浆站(含分站)数量增长至70家。公司在浆站资源,血浆综合利用率以及渠道能力等方面具备核心竞争力,行业领先,市场份额有望持续提升。 盈利预测维持天坛生物2021-2023年EPS分别为0.57、0.71、0.88元的预测;对应当前股价的PE为51、41、33倍。公司浆站拓展能力处于行业领先地位,产品线丰富,在研管线推动公司可持续发展,维持“增持”评级。 风险提示浆站拓展不及预期;采浆量不及预期;产品管线拓展不及预期。
天坛生物 医药生物 2021-09-01 31.66 34.50 62.66% 38.89 22.84%
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事件:公司发布2021年半年报。2021H1,公司实现营收18.11亿元,同比增长16.50%;归母净利润为3.37亿元,同比增长18.75%;扣非归母净利润为3.32亿元,同比增长19.55%。单看2021Q2,公司实现营收9.64亿元,同比增长20.97%,环比增长13.82%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长21.96%,环比增长22.05%;扣非归母净利润1.81亿元,同比增长22.12%,环比增长20.48%。 采浆量逐渐恢复,浆站建设速度加快。报告期内,公司在营浆站55家,较2020H1、2019H1分别增加2、4家;采浆量为874.89吨,较2020H1、2019H1分别增长25.48%、9.26%;单站采浆量(2021H1)为15.91吨,较2020H1、2019H1分别增长20.96%、1.09%。公司单站采浆量同比明显增长主要因为:(1)受疫情影响,2020Q1浆站不同程度停止采浆;(2)公司优化血源板块考核机制,激发采浆团队活力。今年以来,公司拟在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等地新设12家浆站(2017-2020年,公司共获批设置约10个浆站),公司依托央企股东品牌影响力,浆站拓展工作加速推进,有望为公司未来业绩贡献增量。 多个在研产品研究进展顺利,吨浆收入、吨浆利润有望提高。报告期内,公司取得两项临床试验批文:成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白与重组人凝血因子Ⅶa。其中,皮下注射人免疫球蛋白暂无国内产品上市,公司为国内首家获批企业;重组人凝血因子Ⅶa暂无国内产品上市,仅有进口产品,目前已进入Ⅰ期临床试验。此外,公司多个产品临床研究进展顺利,成都蓉生人纤维蛋白原完成临床试验并取得临床试验总结报告;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白(pH4、10%)Ⅲ期临床试验受试者完成出组;注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP现场检查。公司静脉注射人免疫球蛋白和重组产品领先优势明显,伴随着在研产品获批上市,公司吨浆收入、吨浆利润有望逐年提高,增厚公司业绩。 加强产能建设与渠道推广,助力公司业绩增长。为进行产能升级以及满足日益增长的血制品需求,公司持续加强产能建设,先后建设成都蓉生永安血制基地、兰州血制产业化基地、上海血制云南生物制品产业化基地,上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨。建成后,相比于公司目前2000吨左右的设计产能,公司产能的质量与规模将有显著提高。2021年4月,公司成功非公开发行股份1.19亿股,发行价格28.13元/股,募集33.31亿元(扣除发行费用)用于建设成都蓉生重组凝血因子生产车间建设项目、上海血制云南生物制品产业化基地项目、兰州血制产业化基地项目、成都蓉生血液制品临床研究项目以及补充流动资金,本次非公开发行将有助于缓解公司资金压力,推动产品研发和产能扩张。截止报告期末,成都蓉生永安血制基地已完成人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等产品工艺验证,将于2021年底正式投产。此外,公司加强血液制品销售终端拓展工作,为后续产品投放积极做准备。截止报告期末,公司覆盖终端总数为19750家,同比增长68.46%。其中医疗机构覆盖12247家,同比增长57.07%;零售药店覆盖7323家,同比增长91.70%。 强化控费降本,盈利水平略有改善。公司毛利率为47.95%(-0.09pct),期间费用率为15.43%(-0.39pct),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.70%、9.94%、-1.21%,同比变动-0.21pct、+0.21pct、-0.40pct,净利率为27.00%(+0.08pct)。 盈利预测与投资建议:公司作为国内血制品龙头企业,央企股东、产品、品牌、渠道等优势明显,未来受益于血制品进口替代需求增加、血浆站数量与单站采浆量的增加,以及单吨血浆价值的提升,公司业绩有望保持稳定增长。2021-2023年,预计公司实现归母净利润7.55/9.41/11.33亿元,同比增长21.41%、24.68%、20.39%,EPS分别为0.55/0.69/0.83元,对应的PE分别为58.83/47.19/39.20倍,结合公司业绩增长情况、可比公司估值以及历史估值情况,给予公司2022年50-55倍PE,对应的目标价格为34.50-37.95元,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:国家政策风险;产品安全性导致的潜在风险;单采血浆站监管风险;原材料供应不足的风险;采浆成本上升的风险;产品价格波动的风险;产品研发风险。
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8月 26日,公司公布 2021年中报,上半年实现营业收入 18.11亿元(+17%),实现归母净利润 3.37亿元(+19%);实现扣非归母净利润 3.32亿元 ( +20% )。 分季 度看 ,公 司 2021Q2实现营业 收入 9.64亿元(+21%),实现归母净利润 1.85亿元(+22%),实现扣非归母净利润 1.81亿元(+22%)。 经营分析采浆量实现恢复性增长,浆站拓展不断推进。上半年,公司 55家在营业浆站采集血浆 874.89吨,较去年同期相比增加 177.67吨(受疫情影响,2020年上半年 1-3月浆站不同程度停止采浆业务),实现恢复性增长 25.48%;相比 2019同期增加 74.14吨、增长 9.26%。上半年,公司为解决浆源拓展、浆站资金需求等方面的问题,先后审批了所属血制公司浆站设立、增资、购地、改造、分立等重大股权投资事项,助力公司内生式发展。依托国药集团和中国生物央企股东的强大品牌影响力,公司浆站拓展工作加速推进,截至目前,公司已在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等 12家浆站。远期的浆量提升空间广阔。 产品线研发和产能建设有序推进,终端拓展维持快速增长。上半年,公司取得临床批件两项,五个临床研究进展顺利;成都蓉生永安项目、上海血制云南项目、成都蓉生重组凝血因子车间项目、兰州血制产业化基地项目有序推进。覆盖终端总数为 19,750家,同比增长 68.46%,其中医疗机构覆盖12,247家,同比增 长 57.07%,零 售药店 覆盖 7,323家,同比 增长91.70%。未来公司采浆量提升后,产品线也将不断丰富,同时投浆能力和渠道网络形成有力支撑,长期成长空间持续看好。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司 2021-2023年实现归母净利润 7.77、9.64、12.01亿元,分别同比增长 22%、24%、25%。 维持“买入”评级。 风险提示浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
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事件描述 公司发布2021年半年度报告,2021H1实现营业收入18.11亿元,同比增长16.50%;实现归母净利润3.37亿元,同比增长18.75%;实现扣非后归母净利润3.32亿元,同比增长19.55%。 事件点评 Q2业绩增速持续提升,血制品龙头地位凸显。2021Q2公司实现营业收入9.64亿元,同比增长20.97%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长21.96%,增速持续提升。从采浆情况来看,2021H1公司在营55家浆站采浆量874.89吨,同比实现恢复性增长25.48%,相比2019年同期增长9.26%。从销售端来看,公司覆盖终端总数为19,750家,同比增长68.46%,其中医疗机构覆盖12,247家,同比增长57.07%,零售药店覆盖7,323家,同比增长91.70%,已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端,终端数量持续位居国内领先地位。从产能来看,公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业,目前生产规模设计产能达2000吨以上,保持国内领先地位。此外,上半年公司完成非公开发行,募集资金净额33.31亿元,有效保障了公司建设项目及科研项目的资金需求,促进公司长远发展。 研发与产能建设积极推进,同步提升公司综合实力。研发方面,部分产品研发进度在国内血液制品同行中处于领先地位:成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP 现场检查;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者完成出组;注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组;静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利;重组人凝血因子Ⅶa 进入临床I 期试验;皮下注射人免疫球蛋白国内首家获批临床。产能方面,为实现健康持续发展,成都蓉生在成都天府国际生物城园区投资新建永安基地;上海血制在云南省滇中新区投资新建云南基地,兰州血制在兰州市国家高新技术开发区投资新建兰州基地,上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨,随着未来逐步建成投产,公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地,生产规模进一步扩大。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS 分别为0.57\0.70\0.85,对应公司8月26日收盘价32.76元,2021-2023年PE 分别为57.9/46.8\38.5倍,维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;单采血浆站监管风险;成本上升风险;原材料供应不足风险;市场竞争风险;新型冠状病毒肺炎疫情风险。
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事件:1)公司公布2021年半年报,21H1实现营业收入18.1亿元,同比增长17%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长19%;实现扣非后归母净利润3.3亿元,同比增长20%。其中单二季度实现营收9.6亿元,同比增长21%;归母净利润1.9亿元,同比增长22%;扣非归母1.8亿元,同比增长22%。2)公司公告新设康县兰生、景泰兰生两家浆站。 上半年采浆量实现恢复性增长,累计获批新浆站12家。1)采浆量方面,公司全国在营浆站55家,2021年上半年公司采浆874.89吨,实现恢复性增长25.48%;相比2019同期增长9.26%。2)浆站方面,公司公告新增康县兰生、景泰兰生两家浆站,上半年累计公告新增12家浆站,按现有运营浆站作为基数,公司上半年浆站数量增长22%。十四五期间国内浆站数量有望持续快速增长,公司受益于股东国药集团的背景,浆站拓展能力行业领先,将进一步巩固龙头地位。 产品线研发工作持续推进。上半年公司取得两项临床批件:成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白国内首家获得临床许可,重组人凝血因子Ⅶa获临床批件并进入Ⅰ期临床试验。公司正在进行的五个临床研究进展顺利,成都蓉生注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;成都蓉生静注人免疫球蛋白(pH4、10%)Ⅲ期临床试验受试者完成出组;静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利;兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS 分别为0.57元、0.71元、0.83元,对应估值分别为55倍、45倍、37倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头,且未来产能提升潜力大,维持“买入”评级。 风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。
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事件:公司公布2021年半年度报,2021年上半年实现收入18.11亿元(+16.50%),实现归母净利润3.37亿元(+18.75%),扣非归母净利润3.32亿元(+19.55%),基本与业绩快报相符。 业绩保持稳定增长。2021H1血制品毛利率47.93%,基本与去年持平(下降-0.1pct),销售费用率6.68%,同比下降0.2pct,管理费用7.5%,有所提升,主要为20年同期社保减免及21年加强管理队伍建设,人员及薪酬有所增加。Q1、Q2分别实现营业收入 8.47亿元、9.64亿元,同比2020年分别增长11.8%、20.9%,同比2019年增长19.9%、12.7%。20年Q2受疫情影响,收入有所下滑。Q1、Q2分别实现归母净利润 1.52亿元、1.85亿元,同比2020年分别增长15.1%、21.7%,同比2019年增长16.0%、14.2%。业绩增长情况好于中检院披露的批签发增长情况,预计公司有存货做缓冲,根据中检院披露数据以及我们的估算,2021年1-6月份天坛白蛋白批签发247万支,同比下降11%,天坛静丙批签发161万支,同比下降4%。 血制品供给有保障。2021H1采浆量874.9吨,同比增加177.7吨(2020H1采浆受疫情影响),同比25.48%,相比2019同期增加74.1吨、同比增长9.26%。截止2021H1,存货为22.31亿元,较之2020年年底存货增加0.59亿元,其中原材料7.47亿元(较之2020年底-0.93亿元),在产品12.36亿元 (+1.27亿元),库存商品 2.26亿元(-0.16亿元),2021年血制品供给有保障。 2021已新获批11个浆站(含分浆站)浆源获取能力得到验证。11家(含分站)的获批,进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力,天坛采浆量具备持续成长性。参考天坛生物上海血制、兰州血制和武汉血制的平均采浆量,预计以上新批浆站成熟时,单浆站采浆量将能达到30吨,分浆站达到20吨,2021年新获批的11家(含分站)合计新增320吨采浆量,预计建设周期6个月-12个月,浆站成熟周期3年,新浆站获批进一步打开浆量成长空间。 血制品企业核心竞争力在于血浆资源拓展能力。在浆站审批趋严大形势下,如何弥补地方政府在开设浆站时面临的风险收益不匹配,提高浆站资源获取能力,在挑战血制品企业能力边界。在浆站资源获取能力上,天坛生物央企背景具备其他血制品企业难以企及的优势。我们预计公司接下来将能持续不断的获批新浆站。 成都蓉生永安项目工程顺利推进,成都蓉生本部产能将如期释放,叠加新产品线,业绩有望大幅提升。随着投浆规模进一步扩大,三大血制和贵州中泰浆量提升和产能利用率提升,吨浆利润率提升;根据公告,成都蓉生永安项目处于GMP 认证准备和项目结算阶段,预计2021年年底,进入正式生产阶段。预计2021年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,业绩有望大幅提升,根据公告,酶原复合物2020年底获批上市,预计重磅品种人凝血八因子2021年能获批上市,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。 投资建议:稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,成长路径清晰,确定性高,维持“买入”评级。 根据公告,2021年6月底增资成都蓉生完成,预计公司21-23年归母净利润分别为7.71/9.84/12.17亿元,增速20.71%、27.61%和 23.61%,对应PE 分别为58/46/37倍,考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性,作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不 及预期风险,永安血制建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风 险,研发进度不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名