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天坛生物 医药生物 2021-09-01 31.66 34.50 2.43% 38.89 22.84%
38.89 22.84% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报。2021H1,公司实现营收18.11亿元,同比增长16.50%;归母净利润为3.37亿元,同比增长18.75%;扣非归母净利润为3.32亿元,同比增长19.55%。单看2021Q2,公司实现营收9.64亿元,同比增长20.97%,环比增长13.82%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长21.96%,环比增长22.05%;扣非归母净利润1.81亿元,同比增长22.12%,环比增长20.48%。 采浆量逐渐恢复,浆站建设速度加快。报告期内,公司在营浆站55家,较2020H1、2019H1分别增加2、4家;采浆量为874.89吨,较2020H1、2019H1分别增长25.48%、9.26%;单站采浆量(2021H1)为15.91吨,较2020H1、2019H1分别增长20.96%、1.09%。公司单站采浆量同比明显增长主要因为:(1)受疫情影响,2020Q1浆站不同程度停止采浆;(2)公司优化血源板块考核机制,激发采浆团队活力。今年以来,公司拟在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等地新设12家浆站(2017-2020年,公司共获批设置约10个浆站),公司依托央企股东品牌影响力,浆站拓展工作加速推进,有望为公司未来业绩贡献增量。 多个在研产品研究进展顺利,吨浆收入、吨浆利润有望提高。报告期内,公司取得两项临床试验批文:成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白与重组人凝血因子Ⅶa。其中,皮下注射人免疫球蛋白暂无国内产品上市,公司为国内首家获批企业;重组人凝血因子Ⅶa暂无国内产品上市,仅有进口产品,目前已进入Ⅰ期临床试验。此外,公司多个产品临床研究进展顺利,成都蓉生人纤维蛋白原完成临床试验并取得临床试验总结报告;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白(pH4、10%)Ⅲ期临床试验受试者完成出组;注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP现场检查。公司静脉注射人免疫球蛋白和重组产品领先优势明显,伴随着在研产品获批上市,公司吨浆收入、吨浆利润有望逐年提高,增厚公司业绩。 加强产能建设与渠道推广,助力公司业绩增长。为进行产能升级以及满足日益增长的血制品需求,公司持续加强产能建设,先后建设成都蓉生永安血制基地、兰州血制产业化基地、上海血制云南生物制品产业化基地,上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨。建成后,相比于公司目前2000吨左右的设计产能,公司产能的质量与规模将有显著提高。2021年4月,公司成功非公开发行股份1.19亿股,发行价格28.13元/股,募集33.31亿元(扣除发行费用)用于建设成都蓉生重组凝血因子生产车间建设项目、上海血制云南生物制品产业化基地项目、兰州血制产业化基地项目、成都蓉生血液制品临床研究项目以及补充流动资金,本次非公开发行将有助于缓解公司资金压力,推动产品研发和产能扩张。截止报告期末,成都蓉生永安血制基地已完成人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等产品工艺验证,将于2021年底正式投产。此外,公司加强血液制品销售终端拓展工作,为后续产品投放积极做准备。截止报告期末,公司覆盖终端总数为19750家,同比增长68.46%。其中医疗机构覆盖12247家,同比增长57.07%;零售药店覆盖7323家,同比增长91.70%。 强化控费降本,盈利水平略有改善。公司毛利率为47.95%(-0.09pct),期间费用率为15.43%(-0.39pct),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.70%、9.94%、-1.21%,同比变动-0.21pct、+0.21pct、-0.40pct,净利率为27.00%(+0.08pct)。 盈利预测与投资建议:公司作为国内血制品龙头企业,央企股东、产品、品牌、渠道等优势明显,未来受益于血制品进口替代需求增加、血浆站数量与单站采浆量的增加,以及单吨血浆价值的提升,公司业绩有望保持稳定增长。2021-2023年,预计公司实现归母净利润7.55/9.41/11.33亿元,同比增长21.41%、24.68%、20.39%,EPS分别为0.55/0.69/0.83元,对应的PE分别为58.83/47.19/39.20倍,结合公司业绩增长情况、可比公司估值以及历史估值情况,给予公司2022年50-55倍PE,对应的目标价格为34.50-37.95元,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:国家政策风险;产品安全性导致的潜在风险;单采血浆站监管风险;原材料供应不足的风险;采浆成本上升的风险;产品价格波动的风险;产品研发风险。
天坛生物 医药生物 2021-08-30 32.60 -- -- 38.89 19.29%
38.89 19.29% -- 详细
事件描述 公司发布2021年半年度报告,2021H1实现营业收入18.11亿元,同比增长16.50%;实现归母净利润3.37亿元,同比增长18.75%;实现扣非后归母净利润3.32亿元,同比增长19.55%。 事件点评 Q2业绩增速持续提升,血制品龙头地位凸显。2021Q2公司实现营业收入9.64亿元,同比增长20.97%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长21.96%,增速持续提升。从采浆情况来看,2021H1公司在营55家浆站采浆量874.89吨,同比实现恢复性增长25.48%,相比2019年同期增长9.26%。从销售端来看,公司覆盖终端总数为19,750家,同比增长68.46%,其中医疗机构覆盖12,247家,同比增长57.07%,零售药店覆盖7,323家,同比增长91.70%,已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端,终端数量持续位居国内领先地位。从产能来看,公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业,目前生产规模设计产能达2000吨以上,保持国内领先地位。此外,上半年公司完成非公开发行,募集资金净额33.31亿元,有效保障了公司建设项目及科研项目的资金需求,促进公司长远发展。 研发与产能建设积极推进,同步提升公司综合实力。研发方面,部分产品研发进度在国内血液制品同行中处于领先地位:成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP 现场检查;国内第四代静脉注射人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者完成出组;注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组;静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利;重组人凝血因子Ⅶa 进入临床I 期试验;皮下注射人免疫球蛋白国内首家获批临床。产能方面,为实现健康持续发展,成都蓉生在成都天府国际生物城园区投资新建永安基地;上海血制在云南省滇中新区投资新建云南基地,兰州血制在兰州市国家高新技术开发区投资新建兰州基地,上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨,随着未来逐步建成投产,公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地,生产规模进一步扩大。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS 分别为0.57\0.70\0.85,对应公司8月26日收盘价32.76元,2021-2023年PE 分别为57.9/46.8\38.5倍,维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;单采血浆站监管风险;成本上升风险;原材料供应不足风险;市场竞争风险;新型冠状病毒肺炎疫情风险。
天坛生物 医药生物 2021-08-30 32.60 -- -- 38.89 19.29%
38.89 19.29% -- 详细
事件:1)公司公布2021年半年报,21H1实现营业收入18.1亿元,同比增长17%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长19%;实现扣非后归母净利润3.3亿元,同比增长20%。其中单二季度实现营收9.6亿元,同比增长21%;归母净利润1.9亿元,同比增长22%;扣非归母1.8亿元,同比增长22%。2)公司公告新设康县兰生、景泰兰生两家浆站。 上半年采浆量实现恢复性增长,累计获批新浆站12家。1)采浆量方面,公司全国在营浆站55家,2021年上半年公司采浆874.89吨,实现恢复性增长25.48%;相比2019同期增长9.26%。2)浆站方面,公司公告新增康县兰生、景泰兰生两家浆站,上半年累计公告新增12家浆站,按现有运营浆站作为基数,公司上半年浆站数量增长22%。十四五期间国内浆站数量有望持续快速增长,公司受益于股东国药集团的背景,浆站拓展能力行业领先,将进一步巩固龙头地位。 产品线研发工作持续推进。上半年公司取得两项临床批件:成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白国内首家获得临床许可,重组人凝血因子Ⅶa获临床批件并进入Ⅰ期临床试验。公司正在进行的五个临床研究进展顺利,成都蓉生注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组;成都蓉生静注人免疫球蛋白(pH4、10%)Ⅲ期临床试验受试者完成出组;静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利;兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS 分别为0.57元、0.71元、0.83元,对应估值分别为55倍、45倍、37倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头,且未来产能提升潜力大,维持“买入”评级。 风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。
天坛生物 医药生物 2021-08-30 32.60 -- -- 38.89 19.29%
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8月 26日,公司公布 2021年中报,上半年实现营业收入 18.11亿元(+17%),实现归母净利润 3.37亿元(+19%);实现扣非归母净利润 3.32亿元 ( +20% )。 分季 度看 ,公 司 2021Q2实现营业 收入 9.64亿元(+21%),实现归母净利润 1.85亿元(+22%),实现扣非归母净利润 1.81亿元(+22%)。 经营分析采浆量实现恢复性增长,浆站拓展不断推进。上半年,公司 55家在营业浆站采集血浆 874.89吨,较去年同期相比增加 177.67吨(受疫情影响,2020年上半年 1-3月浆站不同程度停止采浆业务),实现恢复性增长 25.48%;相比 2019同期增加 74.14吨、增长 9.26%。上半年,公司为解决浆源拓展、浆站资金需求等方面的问题,先后审批了所属血制公司浆站设立、增资、购地、改造、分立等重大股权投资事项,助力公司内生式发展。依托国药集团和中国生物央企股东的强大品牌影响力,公司浆站拓展工作加速推进,截至目前,公司已在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等 12家浆站。远期的浆量提升空间广阔。 产品线研发和产能建设有序推进,终端拓展维持快速增长。上半年,公司取得临床批件两项,五个临床研究进展顺利;成都蓉生永安项目、上海血制云南项目、成都蓉生重组凝血因子车间项目、兰州血制产业化基地项目有序推进。覆盖终端总数为 19,750家,同比增长 68.46%,其中医疗机构覆盖12,247家,同比增 长 57.07%,零 售药店 覆盖 7,323家,同比 增长91.70%。未来公司采浆量提升后,产品线也将不断丰富,同时投浆能力和渠道网络形成有力支撑,长期成长空间持续看好。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司 2021-2023年实现归母净利润 7.77、9.64、12.01亿元,分别同比增长 22%、24%、25%。 维持“买入”评级。 风险提示浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等。
天坛生物 医药生物 2021-08-27 34.40 -- -- 38.89 13.05%
38.89 13.05% -- 详细
事件:8月26日,公司公告2021年半年报,报告期内实现营收18.11亿元,同比增长16.50%,实现归母净利润3.37亿元,同比增长18.75%,扣非后归母净利润3.32亿元,同比增长19.55%。 国元观点:半年度业绩符合预期,利润率水平稳定2021H1业绩符合预期,Q2单季度实现营收9.64亿元,同比增长20.97%,实现归母净利为1.85亿元,同比增长21.96%,扣非后归母净利润1.81亿元,同比增长22.12%。报告期内毛利率为47.95%(-0.09pct),净利率为27%(+0.08pct),基本与去年同期持平。销售费用率为6.70%(-0.21pct);管理费用率为7.48%(+0.74pct),主要系管理队伍建设费用增加所致。 采浆量恢复较好,新浆站加速推进2021H1公司在营业浆站浆累计采集血浆874.89吨吨,较去年同期相比增加177.67吨,同比增长25.48%(2020Q1受疫情影响公司浆站不同程度停止采浆业务),较2019同期增加74.14吨(+9.26%)),采浆量恢复增长轨迹。 公司依托央企品牌影响力,加速推进浆站拓展工作,公司现有在营浆站55家,2021年截至目前,公司在甘肃、河北、江苏等地,新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等12家浆站,新浆站的推进有望进一步扩大公司浆量资源优势。 产品布局不断完善,新产能基地蓄势待发公司目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、14个品种,皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子Ⅶa等新产品的临床试验推进顺利。公司现有设计总产能达2000吨以上,目前公司正积极推进成都蓉生的永安基地、上海血制云南基地、兰州血制生产基地三大血液制品生产基地,上述三个基地的设计产能均为1200吨,预计有望在22-24年陆续落地,推动公司血制品进一步放量。 投资建议与盈利预测公司作为国内血制品行业龙头,浆站数与采浆量均为国内第一,浆量与浆源利用效率均有较大提升空间,新产能、新产品、新工艺有望陆续兑现。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为40.20/49.23/59.27亿元,归母净利润7.92/10.15/12.60亿元,EPS为0.58/0.74/0.92元/股,对应PE57/44/36倍,维持“增持”评级。 风险提示采浆不及预期,新产能投产或新产品研发进度不及预期,产品安全风险,行业政策风险。
天坛生物 医药生物 2021-08-27 34.40 -- -- 38.89 13.05%
38.89 13.05% -- 详细
事件:公司公布2021年半年度报,2021年上半年实现收入18.11亿元(+16.50%),实现归母净利润3.37亿元(+18.75%),扣非归母净利润3.32亿元(+19.55%),基本与业绩快报相符。 业绩保持稳定增长。2021H1血制品毛利率47.93%,基本与去年持平(下降-0.1pct),销售费用率6.68%,同比下降0.2pct,管理费用7.5%,有所提升,主要为20年同期社保减免及21年加强管理队伍建设,人员及薪酬有所增加。Q1、Q2分别实现营业收入 8.47亿元、9.64亿元,同比2020年分别增长11.8%、20.9%,同比2019年增长19.9%、12.7%。20年Q2受疫情影响,收入有所下滑。Q1、Q2分别实现归母净利润 1.52亿元、1.85亿元,同比2020年分别增长15.1%、21.7%,同比2019年增长16.0%、14.2%。业绩增长情况好于中检院披露的批签发增长情况,预计公司有存货做缓冲,根据中检院披露数据以及我们的估算,2021年1-6月份天坛白蛋白批签发247万支,同比下降11%,天坛静丙批签发161万支,同比下降4%。 血制品供给有保障。2021H1采浆量874.9吨,同比增加177.7吨(2020H1采浆受疫情影响),同比25.48%,相比2019同期增加74.1吨、同比增长9.26%。截止2021H1,存货为22.31亿元,较之2020年年底存货增加0.59亿元,其中原材料7.47亿元(较之2020年底-0.93亿元),在产品12.36亿元 (+1.27亿元),库存商品 2.26亿元(-0.16亿元),2021年血制品供给有保障。 2021已新获批11个浆站(含分浆站)浆源获取能力得到验证。11家(含分站)的获批,进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力,天坛采浆量具备持续成长性。参考天坛生物上海血制、兰州血制和武汉血制的平均采浆量,预计以上新批浆站成熟时,单浆站采浆量将能达到30吨,分浆站达到20吨,2021年新获批的11家(含分站)合计新增320吨采浆量,预计建设周期6个月-12个月,浆站成熟周期3年,新浆站获批进一步打开浆量成长空间。 血制品企业核心竞争力在于血浆资源拓展能力。在浆站审批趋严大形势下,如何弥补地方政府在开设浆站时面临的风险收益不匹配,提高浆站资源获取能力,在挑战血制品企业能力边界。在浆站资源获取能力上,天坛生物央企背景具备其他血制品企业难以企及的优势。我们预计公司接下来将能持续不断的获批新浆站。 成都蓉生永安项目工程顺利推进,成都蓉生本部产能将如期释放,叠加新产品线,业绩有望大幅提升。随着投浆规模进一步扩大,三大血制和贵州中泰浆量提升和产能利用率提升,吨浆利润率提升;根据公告,成都蓉生永安项目处于GMP 认证准备和项目结算阶段,预计2021年年底,进入正式生产阶段。预计2021年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,业绩有望大幅提升,根据公告,酶原复合物2020年底获批上市,预计重磅品种人凝血八因子2021年能获批上市,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。 投资建议:稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,成长路径清晰,确定性高,维持“买入”评级。 根据公告,2021年6月底增资成都蓉生完成,预计公司21-23年归母净利润分别为7.71/9.84/12.17亿元,增速20.71%、27.61%和 23.61%,对应PE 分别为58/46/37倍,考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性,作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不 及预期风险,永安血制建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风 险,研发进度不及预期风险。
天坛生物 医药生物 2021-08-12 37.80 42.21 25.33% 37.64 -0.42%
38.89 2.88% -- 详细
血制品行业成长确定性较高,景气度持续回暖。血制品行业具备明显的资源稀缺属性,受制于原料血浆的供应限制,行业长期处于供不应求态势。我国实际血浆需求量超过 14,000吨,2020年血制品全行业实现约 8300吨采浆量,下滑约 10%。血制品行业监管严格,具备高准入壁垒,竞争格局较为稳固。随着疫情对供应端影响逐步减弱,行业景气度将持续回暖。 公司专注血液制品业务,具备显著规模优势和禀赋优势。天坛生物自 2018年重组完成后,成为国内规模最大的血液制品公司,单采血浆站数以及采浆量位居全国首位,2020年拥有在营浆站数 55家,实现采浆 1713.51吨。浆站资源是血液制品行业最重要的竞争力之一,公司作为目前中国生物下属唯一的血液制品公司,在新批浆站开拓方面优势明显,“十四五”期间采浆量有望取得进一步突破。2020年,公司发布定增预案,拟发行股票数量不超过 1.22亿股,募资总额不超过 33.4亿元,用于云南项目、兰州项目、成都蓉生重组凝血因子生产车间等建设。未来永安、云南、兰州三大基地的千吨级新产能将于 2022-2024年建成投产,有效保障未来投浆及生产能力。 产品丰富度持续提升,血浆综合利用率提升空间广阔。公司血液制品产品线拥有 14个品种,72个产品文号,其中,白蛋白和静丙为主要优势品种,行业批签发量多年排名行业第一。同时公司近年不断加大研发投入,丰富在研产品管线逐步步入收获期:人纤维蛋白原已取得临床试验总结报告,重组人凝血因子Ⅷ、层析法制备高纯静丙等重点项目已进入临床 III 期,预计将于2023年集中获批,带动公司吨浆盈利能力有效提升。 投资建议与盈利预测公司浆站拓展能力和规模优势突出,考虑新增浆站的贡献,我们预计公司21-23年在营浆站数为 58、65、70家,预测公司 2021-2023年实现归母净利润 7.77、9.64、12.01亿元,分别同比增长 22%、24%、25%,选用 PE估值,给予公司 2022年预测归母净利润 60倍市盈率,对应上市公司 12个月内目标市值 580亿元,对应目标价 42.21元/股,给予“买入”评级。 风险浆站拓展不达预期;新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加;产能建设进度不及预期;行业政策风险;疫情反复;限售股解禁风险等等。
天坛生物 医药生物 2021-08-12 37.80 -- -- 37.64 -0.42%
38.89 2.88% -- 详细
8 月11 日,公司公告兰州血制拟新设4 家新浆站公司以及下属血制公司增资浆站及购置业务用地等项目。 近期公司浆站拓展成果丰厚。2021 年6 月,公司公告新设6 家浆站,本次公司公告又新设4 家浆站。今年以来,公司共公告将新设10 家浆站,数量多于前几年的总和,浆站拓展提速,进度超我们预期。我们认为今年浆站的集中获批是公司多年努力的结果,同时也是公司国企背景优势的集中体现。我们预计浆站的平均建设期在1-2 年左右,另外还有一段时间的培育期,新建浆站将为产能提升提供有力保证。 上半年增发完成公司有望开启发展新征程。上半年公司增发完成已向上海血制、兰州血制分别增资10 亿元左右用于生产基地建设。同时2018 年开建的成都蓉生永安血制基地项目预计今年年底到明年年初投产。三大血制基地项目达产后新增产能超过2000 吨,总产能预计在4000 吨左右,接近翻倍,将显著增加公司的投浆能力,公司发展有望迈向新台阶。 浆量和品种助推逻辑有望持续验证。浆量角度,新设浆站方面,公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地,便于获取当地血浆资源。 同时公司大股东为国药集团,股东资源也将助推其未来浆站拓展。老浆站方面,公司近年来新开浆站较多,大多仍处于爬坡期。且内部各血制公司单个浆站的采浆分化较大,现有浆站采浆提升空间仍然较大。品种方面,成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产,技术路线有望复制到其余下属血制公司,因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外,大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中,品种扩充给公司未来打开成长空间。 盈利预测和投资建议:我们看好公司的发展前景,维持此前的盈利预测和评级不变,按2021 年8 月11 日收盘价计算公司目前股价对应2021 年动态市盈率约65 倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:疫情影响超预期;浆站拓展不及预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
天坛生物 医药生物 2021-08-12 37.80 -- -- 37.64 -0.42%
38.89 2.88% -- 详细
事件: 公司发布公告,新设立永登兰生、榆中兰生、 皋兰兰生、甘谷兰生四个单采血浆站。 持续获得新批浆站,看好公司十四五规划期间浆站拓展进度。 考虑到公司2021年 6月份公告新设立的 6个浆站和 1个分站,即 2021年以来截止到现在公司已经获得 11个浆站的批文,而在过去 2018-2020年内,公司在营浆站数量增加仅 8个。 公司储备采浆站资源极为丰富,行业地位突出,考虑到十四五期间行业浆站数量有望快速增长, 我们预计公司依托强大的股东背景,有望实现采浆站数量上的快速增长。 总体来看,从吨浆收入、吨浆净利润和单站采浆量角度来看,随着新产品获批,以及采浆量提升带来的吨浆成本的下降, 我们预计公司多个核心经营指标还具有较大的弹性。 公司产能有望持续爬坡: 1)新产能方面,子公司成都蓉生的永安血制项目和上海血制的云南基地设计产能均为 1200吨, 截止 2020年底, 永安血制项目已完成安装工程及工艺、设备等验证工作,已开始投浆试生产(工艺验证),上海血制云南项目综合车间、分离车间、动力中心及动物房主体结构均已封顶,建成后将显著提升公司投浆能力,同时规模效率的提升也将带动成本进一步降低,贡献更多利润。 2)产品线方面, 成都蓉生人凝血酶原复合物取得生产注册批件,部分产品研发进度在国内血液制品同行中处于领先地位:注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、 10%)(层析法)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白正在开展Ⅲ期临床研究;注射用重组人凝血因子Ⅶa 和皮下注射人免疫球蛋白率先申报临床并获受理。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年 EPS 分别为 0.57/0.68/0.83元, 对应估值分别为 64倍、 54倍和 44倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 采浆站获批不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
天坛生物 医药生物 2021-07-19 43.65 60.00 78.15% 46.01 5.41%
46.01 5.41% -- 详细
事件:公司公布2021年半年度业绩预告,2021年上半年实现收入18.11亿元(+16.50%),利润总额5.8亿元(+16.71%)实现归母净利润3.39亿元(+19.64%),扣非归母净利润3.34亿元(+20.50%) 业绩增长超预期。Q1、Q2分别实现营业收入 8.47 亿元、9.64亿元,同比2020年分别增长11.8%、20.9%,同比2019年增长19.9%、12.7%。20年Q2受疫情影响,收入有所下滑。Q1、Q2分别实现归母净利润 1.52 亿元、1.87亿元,同比2020年分别增长15.1%、23.0%,同比2019年增长16.0%、15.4%。业绩增长情况好于中检院披露的批签发增长情况,预计公司有存货做缓冲,业绩增长超我们的预期。根据中检院披露数据以及我们的估算,2021年1-6月份天坛白蛋白批签发247万支,同比下降11%,天坛静丙批签发161万支,同比下降4%。 2021年公司血制品供给有保障。2020年采浆量1713吨,与2019持平略有增长,截止2020年年末,存货为21.72亿元,较之2019 年年底存货增加 2.22亿元,其中原材料 8.4亿元(+0.74 亿元),在产品 11.09亿元(+1.45亿元),库存商品2.42 亿元(+0.18亿元)。2020年采浆量与2019持平略有增长,21年上半年采浆恢复增长,2021年血制品供给有保障。 公司新获批7个浆站(含分浆站)浆源获取能力得到验证。根据公告,上半年天坛生物新设6个浆站(睢宁上生、临城上生、环县兰生、民乐乐生、宁县兰生、镇原兰生)以及1个分站(武汉郧阳郧西分浆站),区域主要位于为江苏睢宁县、河北临城、甘肃庆阳环县、甘肃张掖民乐、甘肃庆阳宁县、甘肃庆阳镇原和武汉十堰郧阳。7家(含分站)合计新增200吨采浆量。7家(含分站)的获批,进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力,在浆站资源获取能力上,天坛生物央企背景具备其他血制品企业难以企及的优势。我们预计公司接下来将能持续不断的获批新浆站。 成都蓉生永安项目工程顺利推进,成都蓉生本部产能将如期释放,叠加新产品线,业绩有望大幅提升。随着投浆规模进一步扩大,三大血制和贵州中泰浆量提升和产能利用率提升,吨浆利润率提升;根据公告,2020年底,永安项目工艺调试完成,进入试生产阶段。2021 年计划完成试生产、工艺验证,通过 GMP 现场检查,进入正式生产阶段。预计2021年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,业绩有望大幅提升,根据公告,酶原复合物2020 年底获批上市,预计重磅品种人凝血八因子2021 年能获批上市,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023 年内获批上市。 投资建议:稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,成长路径清晰, 确定性高,维持“买入”评级。 根据公告, 2021年6月底增资成都蓉生完成,预计公司21-23年归母净利润分别为亿元7.71/9.85/12.17亿元,增速20.71%、27.70%和 23.61%,对应PE分别为79/62/50倍,考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性,作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不 及预期风险,永安血制建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风 险, 研发进度不及预期风险,增发不成功风险。
天坛生物 医药生物 2021-07-16 44.73 -- -- 46.01 2.86%
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公司发布2021年半年度业绩快报,预计上半年实现营业收入和归母净利润分别为18.11亿和3.39亿元,分别同比增长16.5%和19.64%,收入端增长略超我们此前预期。 测算公司 2季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长21%、23.6%和23.9%。收入端和归母净利润端增速环比一季度分别提升9.2%和8.5%。我们认为一方面与去年二季度基数较低有一定关系。另一方面,公司在今年二季度完成了对成都蓉生的增资,对归母净利润的提升也起到了推动作用。 预计三大血制项目达产后,公司总产能将提升 2000吨以上。 与产能配套的血浆资源拓展也有望加快。新浆站方面,公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地,便于获取当地血浆资源。同时近期公司公告将设立6家浆站公司,浆站拓展有望提速。公司大股东为国药集团,股东资源也将助推其未来浆站拓展。现有浆站方面,公司近年来新开浆站较多(近5年新开浆站占比超过16%),大多仍处于爬坡期。同时内部各血制公司单浆站的采浆分化较大,现有浆站采浆提升空间较大。我们预计新老浆站的拓展和挖潜将助推公司采浆规模迈上新台阶。 成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产,技术路线有望复制到其余下属血制公司,因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外,大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中,品种的扩充也将为公司未来打开成长空间。 投资建议和盈利预测。我们维持此前的盈利预测,认为公司作为血制品行业稀缺的龙头企业,采浆量提升和品种扩充带来的成长空间充足。我们看好公司的发展前景,按2021年7月15日收盘价计算公司目前股价对应2021年动态市盈率约78倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,继续给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:疫情影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
天坛生物 医药生物 2021-07-16 44.73 -- -- 46.01 2.86%
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事件: 公司发布 2021上半年业绩快报, 实现营业收入 18.1亿元,同比增长 16.5%, 实现归母净利润 3.4亿元,同比增长 19.6%,实现扣非后归母净利润 3.3亿元,同比增长 20.5%,业绩超市场预期。 2021Q1业绩增速加速,看好公司十四五规划期间浆站拓展进度。 分季度来看, 2021Q2实现营业收入 9.6亿元,同比增长 21.0%, 实现归母净利润1.9亿元,同比增长 23.6%,业绩增速环比 21Q1加速。在浆站拓展方面,公司在营浆站从 2017年的 47家增加到 2020年的 55家(3年增加 8家,远超行业平均水平), 2020年实现采浆量 1713.5吨(同比增长 0.4%),此外, 2021年 6月,公司公告新设 6个浆站及 1个分站,公司储备采浆站资源极为丰富,行业地位突出。 再考虑到十四五期间行业浆站数量有望快速增长, 我们预计公司依托强大的股东背景,有望实现采浆站数量上的快速增长。 总体来看,从吨浆收入、吨浆净利润和单站采浆量角度来看,随着新产品获批,以及采浆量提升带来的吨浆成本的下降,预计公司多个核心经营指标还具有较大的弹性。 公司产能有望持续爬坡: 1)新产能方面,子公司成都蓉生的永安血制项目和上海血制的云南基地设计产能均为 1200吨, 截止 2020年底, 永安血制项目已完成安装工程及工艺、设备等验证工作,已开始投浆试生产(工艺验证),上海血制云南项目综合车间、分离车间、动力中心及动物房主体结构均已封顶,建成后将极大提升公司投浆能力,同时规模效率的提升也将带动成本进一步降低,贡献更多利润。 2)产品线方面, 成都蓉生人凝血酶原复合物取得生产注册批件,部分产品研发进度在国内血液制品同行中处于领先地位:注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、 10%)(层析法)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白正在开展Ⅲ期临床研究;注射用重组人凝血因子Ⅶa 和皮下注射人免疫球蛋白率先申报临床并获受理。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年 EPS 分别为 0.57/0.68/0.83元, 对应估值分别为 78倍、 65倍和 54倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 采浆站获批不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
天坛生物 医药生物 2021-07-12 37.43 -- -- 46.30 23.70%
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摘要:公司是血制品行业的龙头企业,从采浆量和浆站数量看,目前都遥遥领先。随着三大血制项目投产和新品种的陆续获批,公司将成为血制品行业内航母级企业,发展有望迈向新征程。 血制品行业监管严格,进入壁垒高,行业竞争者有限。同时相关产品具有较强的消费属性,受益于老龄化和人均消费能力的提升,需求增长确定,且还有较大的释放空间。 产能逐步释放,浆量稳步提升。预计三大血制项目达产后,公司总产能将提升2000吨以上。与产能配套的血浆资源拓展也有望加快,公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地,便于获取当地血浆资源。同时公司大股东为国药集团,股东资源也将助推其未来浆站拓展。公司近年来新开浆站较多(近5年新开浆站占比超过16%),大多仍处于爬坡期。同时公司内部各血制公司单个浆站的采浆分化较大,现有浆站采浆提升空间仍然较大。我们预计新老浆站的拓展和挖潜将助推公司采浆规模迈上新台阶。 成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产,技术路线有望复制到其余下属血制公司,因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外,大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中,品种的扩充也将为公司未来打开成长空间。 我们看好公司的发展前景,按2021年7月6日收盘价计算公司目前股价对应2021年动态市盈率约69倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。 风险提示:疫情影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
天坛生物 医药生物 2021-05-10 34.20 -- -- 36.16 5.42%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名