金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天坛生物 医药生物 2020-04-03 35.70 43.20 19.97% 36.97 3.56% -- 36.97 3.56% -- 详细
事件:天坛生物发布2019年度报告,实现营业收入32.82亿元,同比增长11.97%;归母净利润6.11亿元,同比增长19.94%;扣非归母净利润6.10亿元,同比增长20.63%;加权平均ROE 为16.72%。公司利润分配预案为:每10股派发现金红利0.60元(含税),每10股送红股2股。 四季度业绩增速有所波动,毛利率持续上升趋势明确。分季度看,公司19Q4实现营业收入7.62亿元,同比下降12.81%,归母净利润1.44亿元,同比增长27.76%。公司19Q4收入端同比下滑,预计主要是由于白蛋白批签发存在季度间波动(19Q4批签发85万瓶,环比下降32.86%),影响公司短期发货;而利润端同比明显增长,则主要与去年同期成本及费用计提较多有关。毛利率方面,2019年公司整体毛利率为49.85%,同比提升2.68pct,这与公司进行子公司间血浆调拨,提升总体投浆规模、提高产能利用率与产品收率、控制生产成本等因素有关。并且,我们预计,随着公司生产规模的提升及经营管理的改善,公司毛利率有望持续提升。期间费用率方面,2019年公司期间费用率整体维持相对稳定,其中销售费用率7.05%(+0.25pct)、管理费用率6.99%(+0.34pct)、研发费用率3.62%(+0.02pct)、财务费用率-0.68%(-0.31pct)。 公司采浆量持续稳健增长,产能瓶颈突破带来规模效应。采浆端,根据公司公告,2019年公司浆站拓展工作稳步进行,其中兰州血制获批泾川浆站,公司浆站数量增加至58家;成都蓉生宜宾浆站、武汉血制大同浆站、郧阳浆站郧西分站正式采浆,在营浆站增加至52家。公司采浆量继续稳居行业首位,2019年达到1706吨,同比增长8.8%。 新冠肺炎疫情使公司浆站自春节假期后全面停产,但截至20Q1末,公司浆站均已恢复采浆。虽然目前公司日均采浆量尚未达到疫情前水平,但随着疫情影响的逐渐消退,同时公司后续加强采浆宣传以及新浆站持续贡献增量,公司2020年采浆量有望与去年基本持平。生产端,根据公司公告,公司为解决扩大产能问题,成都蓉生在成都投资14.5亿元新建永安基地,上海血制在云南投资16.55亿元新建云南基地,两大生产基地设计产能均为1200吨,随着未来逐步建成投产,公司有望通过内部资源的调动和共享,充分发挥规模效应。目前永安基地土建施工已完成约80%,安装工程施工约完成70%,预计有望按预期投产。
天坛生物 医药生物 2020-04-03 35.70 -- -- 36.97 3.56% -- 36.97 3.56% -- 详细
业绩快速增长,产品销售旺盛。 2019年报实现收入32.82亿元(+12%)、归母净利润6.11亿元(+20%)、扣非后归母净利润6.10亿元(+21%)。2019年公司采浆量为1706吨(+9%);发展新献浆员12.29万人(+9%);获批1个新浆站,3个浆站开始采浆,浆站总数达到58个,其中52个浆站在运营中。公司持续加大销售投入力度,覆盖终端达到15114家(+28%),其中药店5017家(+36%)。公司产品品牌力强+销售渠道畅通,核心产品白蛋白(10g规格销量413万瓶)和静丙(2.5g规格销量331万瓶)的产销率均达到100%,乙免、破免、狂免的产销率分别为163%、93%、81%。纤原、层析静丙、凝血因子8进入临床3期,凝血酶原复合物获批临床。 从盈利能力来看,随着规模扩大和管理加强,毛利率提升2.7个百分点至49.9%。销售费率、管理费率、研发费率分别为7.0%、7.0%、3.6%,与2018年基本持平。净利率提升2.1个百分点至27.2%。从存货来看,血浆原材料和库存商品分别下降7%和16%,表明2019年公司加大投浆生产力度,产品加快去库存。由于规模扩大,在产品生产力度加大,同比增长52%。 血制品核心业务明显超出业绩承诺。2019年成都蓉生血制品业务实现扣非后归母净利润6.50亿元,超出32%;上海+武汉+兰州血制合计实现扣非后归母净利润3.27亿元,超出64%。 2020年新冠疫情导致白蛋白和静丙供不应求。 静丙在我国新冠疫情期间发挥了重要的预防和治疗作用,临床应用大幅度增加,血制品企业基本上在2020Q1完成了静丙去库存。疫情期间采浆量受到影响,终端需求进一步提升,预计2020年全国采浆量下降8%左右,静丙将出现供不应求。 我国白蛋白有60%来自进口,基本上均源自美国血浆。美国累计确诊病例超过3.5万人,每日新增确诊病例已升至8345人。美国多个州已经出台政策限制生活必需以外的出行。随着美国疫情蔓延,采浆量将受到影响。预计2020年我国白蛋白供需缺口将达到7%左右。 2019年9月公司梁平浆站正式开始采浆,其他浆站持续挖潜,预计2020年公司采浆量和产品产量将保持稳定增长。2020年白蛋白和静丙均将进入供不应求阶段,很可能迎来价格提升和销售费用下降,带动公司盈利能力提升。 投资建议考虑到疫情对采浆量的影响,调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为7.59/8.70/11.68亿元(2020-2021年原预测值分别为8.21/10.31亿元),分别增长24%/14%/34%,对应PE分别为49/43/32倍,维持“买入”评级。 风险提示新冠导致采浆量低于预期;产品价格波动风险;永安血制基地投产不确定性;研发不确定性。
天坛生物 医药生物 2020-03-31 35.25 46.90 30.24% 36.97 4.88% -- 36.97 4.88% -- 详细
资源集中整合打造中国纯血制品企业龙头,净利率有望进一步提升 公司经过两次重大资产重组,浆站资源和综合实力增强,成为中国血制品行业中的龙头企业,收入、净利润在行业中处于领先地位。公司业绩实现稳健增长,2019年业绩预告归母净利润6.14亿元,同比增加21%左右。2018年核心产品静丙收入占比预计约为48%,符合未来国内血制品行业发展趋势,预计未来随着公司因子类产品陆续上市,有利于提高血浆利用率,带来收入和业绩的双升,随着重组后资源整合效应持续优化,公司净利率有望进一步提升。公司主要产品批签发量增长明显,主要产品静丙和白蛋白市占率位居国内首位。多个在研产品已经进入临床阶段,其中因子Ⅷ已进入临床Ⅲ期,预计2021到2022年上市为公司贡献业绩增量。 公司背靠国药集团,渠道能力优秀,积极开展学术推广工作 公司背靠国药集团,渠道能力优秀,不断推进终端医院网络建设,扩大进入终端的数量和比例。2018年,公司三级医院及其他医疗机构、药店覆盖数量大幅增加,总数达11,779家,同比增长248%;药店覆盖3686家,同比增长370%,并进入51家标杆医院;开展“中国生物血液制品指定药店”授牌活动,全国授牌药店68家;公司已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端,终端数量居国内领先地位。公司针对重点产品进行市场调研,及时了解和应对市场变化,同时公司聚焦核心医院和大型连锁药房,通过开展大型学术会议和重点授牌药店市场活动等措施,积极开展市场推广,2017-2019年,子公司成都蓉生主要产品白蛋白和免疫球蛋白样本医院销售额和销售占比逐年上升。 公司浆站资源行业领先,新建产能打破现有产能瓶颈 血制品行业高壁垒强监管、具有资源稀缺属性。公司浆站资源行业领先,把握住了行业发展的关键点,在浆站数量、采浆量上处于龙头地位。截至2019年底,全国单采血浆站和采浆量分别约为253个和8600吨,公司单采血浆站(含分站)数量达到58家,浆站数量在国内企业中最多,2018年采浆量1568吨,增幅11.86%,高于行业平均增幅约5个百分点;2019年采浆量1706吨,增幅8.8%。2018年以来,公司共有获批新建或获批采浆浆站(含分站)9家,不考虑新建浆站的增量,预计公司通过现有浆站,已有新开浆站在未来两年的采浆爬坡期预计能为公司带来很大的采浆增量。 公司新建永安血制和“云南项目”,设计产能均为1200吨,分别预计今年年中和2022年9月底前建成投产。永安血制的建成使公司有望将成为单厂投浆能力达千吨规模的血液制品企业,通过内部资源的调动和共享,充分发挥规模效应,不断提升血液制品业务的经营质量和效益,进一步实现可持续发展。 看好公司未来发展,首次覆盖,给予“买入”评级 公司浆站资源、渠道能力优秀,围绕血制品进行了广泛布局,加大学术推广力度,随着公司重组效应的提升、因子类产品陆续上市,公司有望迎来收入和业绩的持续增长。我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.15/7.69/8.88亿元,同比+20.69%/25.13%/15.36%,EPS分别为0.59/0.74/0.85元。采取绝对估值法,预计公司2020年合理估值为490亿元,对应股价46.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国家政策的风险,产品安全性导致的潜在风险,单采血浆站监管风险,原材料供应不足,采浆成本上升,产品价格波动,研发风险。
天坛生物 医药生物 2020-02-11 35.60 -- -- 39.37 10.59%
39.37 10.59% -- 详细
血制品恢复供需平衡,新冠疫情扩大需求和减少采浆供应,血制品将迎来供不应求,提价预期强烈。 新浆站审批趋严导致全国采浆量增速从2017年以来持续下滑,2019年全国采浆9100吨,增速仅6%。而终端需求仍保持10%左右增长,供应增长低于需求增长,使得2017年大幅增长的血制品库存已经逐步消化,白蛋白库存恢复至正常水平,静丙库存明显下降。血制品行业恢复供需平衡状态,血制品恢复正常生产,2019年白蛋白和静丙的批签发和销售增速均有明显回升。 新冠疫情对血制品需求端拉动明显:静丙对新冠病毒的预防和治疗效果显著,企业库存已完全消化,市场需求仍在持续增长;98%的新冠病毒感染者血清白蛋白含量下降,对白蛋白的需求也有所增长。供应端采浆受影响;新冠疫情导致2020年采浆量受到影响。血制品将迎来供不应求,短期已显现出销售费用减少和账期缩短增厚利润,长期看很可能推动血制品价格上涨。 中生旗下血制品业务平台,重组整合贡献业绩弹性 为解决公司与控股股东中生股份的同业竞争问题,公司于2017-2018年进行两项重大资产重组,重组完成后,天坛生物成为中生旗下的血制品业务平台,截止到2019年底,预期公司浆站数量达到60个,展望未来,公司未来每年将新增2-3个浆站,预期到2021年公司采浆量将超过2000吨的血制品;展望未来,随着成都蓉生对上海、武汉、兰州血制以及贵州中泰的经营管理输出,以及血浆内部调拨等因素将带来吨血浆利润持续提升、贡献业绩弹性。 静丙、白蛋白等产品行业领先者,显著受益于新冠疫情 公司2019年静丙(2.5g/瓶)批签发量为296.9万瓶,同比增长10.7%,占总市场批签发量的24.6%,批签发量均领先于国内其他厂商;白蛋白(10g/瓶)批签发量为433.1万瓶,同比增长22.6%,占国产总批签发量的20.4%;同时公司特免批签发量也处于行业领先水平,尤其是乙免和破免(2019年批签发量分别占总批签发量的34.7%和22.5%)。 新建产能+血浆内部调拨+在研产品上市,吨浆利润继续上升 自2018年重组整合完成,公司拥有12个生产批文,覆盖白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子三大品类。从历史批签发数据来看,天坛生物体系内5家血制品公司主要产品为白蛋白、静丙及特免,很少有凝血因子类产品批签发。预期未来随着新产能永安血制、云南血制基地逐渐投产及血浆内部的调拨、层析静丙及凝血因子类在研产品逐渐获批上市,未来单吨收入和利润将获得进一步提升。 盈利预测及投资建议 天坛生物作为国内血制品行业龙头企业,随着新产能逐渐投产,公司具备新建产能投产+血浆内部调拨+层析静丙及凝血因子类产品逐渐获批上市等三重影响,展望未来3年,吨浆利润将继续呈现上升趋势;同时新冠疫情对血制品需求大增并导致采浆量受影响,血制品行业即将迎来供不应求,提价预期强烈,公司出厂价将呈现提升趋势及销售费用等同比下降;预计2019-2021年归母净利润分别为6.14/8.21/10.31亿元,分别增长20.56%/33.61%/25.64%,当前股价对应2019-2021年的PE分别为62/47/37倍。 风险提示 新冠导致采浆量低于预期;产品价格波动风险;永安血制基地投产不确定性;研发不确定性。
天坛生物 医药生物 2020-01-20 27.97 -- -- 39.37 40.76%
39.37 40.76% -- 详细
事件描述 近日,公司发布2019年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现归母净利润6.14亿元,同比增长21%左右;预计实现扣非净利润6.13亿元,同比增长21%左右。 事件评论 公司经营效率持续提升。2018年和2019年,公司血浆采集量持续增长:2019年公司实现采集血浆1,706吨,两年增速分别为11.86%、8.8%;公司通过持续在子公司之间进行血浆调拨,提升总体投浆规模,提高了产能利用率;同时公司通过提高产品收率,控制生产成本,加强市场销售,提高了产品毛利。 公司不断稳固血制品行业领先地位。公司控股子公司成都蓉生投资14.5亿元兴建的天府生物城永安血制建设项目设计产能1200吨,符合中国GMP和欧盟GMP标准,包含白蛋白、丙球类和因子类产品,预计于2020年3月完成竣工验收;同时,公司在建的云南项目设计投浆能力1200吨/年,生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物等产品。未来随着永安血制和云南项目的相继建成投产,公司将成为具有单厂投浆能力达千吨规模的血液制品企业。 公司不断加大研发投入,整合内外部研发资源。公司控股子公司成都蓉生的人纤维蛋白原已完成中国医学科学院血液病医院伦理委员会伦理审查、临床入组前准备等工作,即将启动药代动力学研究和Ⅲ期临床试验;注射用重组人凝血因子Ⅷ已正式开展Ⅲ期临床试验;拥有自主知识产权的层析工艺静丙已通过中国医学科学院血液病医院医学伦理委员会临床试验伦理审批、完成临床前准备等工作,即将开展Ⅲ期临床试验;下属兰州兰生血液制品有限公司的人凝血酶原复合物临床试验申报获得受理。 血制品行业有望稳健增长且存在较大空间,天坛生物受益显著。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润6.13、7.67、9.62亿元,同比增长20.30%、25.14%、25.39%,EPS为0.59、0.73、0.92元,当前股价对应PE分别为48X、38X、30X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.血污事件; 2.白蛋白价格承压; 3.重组产品替代进度超预期。
天坛生物 医药生物 2020-01-20 27.97 32.00 -- 39.37 40.76%
39.37 40.76% -- 详细
白蛋白与静丙稳健增长,特免销售实现快速放量。分季度看,公司19Q4实现归母净利润1.47亿元,同比增长30.54%;扣非净利润1.47亿元,同比增长31.60%;19Q4单季度利润增速亮眼,预计主要与18Q4业绩基数较低有关,销售端大概率维持稳健增长。根据中检院数据披露,公司白蛋白2019年批签发量为430万支(+18%),其中19Q4批签发量为85万支(+13%),预计2019年终端销量约400万支,同比增速在15%左右,2020年销量有望继续维持稳健增长。公司静丙2019年批签发量为292万支(+17%),其中19Q4批签发58万支(-24%),预计终端销量约300万支,同比增速在5%-10%之间,随着学术推广的持续推进,未来销售增速有望进一步提升。公司狂免、破免、乙免2019年分别批签发112万(+73%)、139万(+179%)、59万支(+69%),其中19Q4批签发量分别为33万(+144%)、32万(+426%)、14万支(-29%),预计特免终端销售实现快速增长,这主要与公司学术推广加强及终端需求提升有关。 采浆量有望持续稳健增长,产能释放+产品优化贡献业绩弹性。公司具备浆站拓展优势,能不断获批新浆站,三大血制采浆提升+新近获批浆站+老站增长有望贡献明显采浆增量,预计2021年采浆量将超过2100吨。同时公司调浆获批,缓解成都蓉生产能紧张的局面,有效提高血浆利用率和产能利用率;永安血制建设项目建成后成都蓉生产能放大,能更好发挥规模效应。产品上,成都蓉生静丙的技术升级,根据公司公告,近期即将开展III期临床,因子类产品生产,产能释放+收率提升+产品结构丰富,本部蓉生收入以及利润将大幅提升。目前国内重组凝血因子VIII占比不断提升,市场空间大,重组凝血因子VIII有望成为公司重磅品种,根据公司公告,公司同样将在近期开展重组凝血因子VIII的III期临床研究。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价32.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为18.9%、17.9%、20.4%,净利润增速分别为20.6%、20.6%、23.3%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为32.00元,相当于2020年45倍的动态市盈率。 风险提示:产品价格波动风险、政策风险、安全性风险、整合不及预期风险、永安血制建设进度不及预期风险、新批浆站不及预期风险、研发进度不及预期风险等。
天坛生物 医药生物 2020-01-16 28.23 31.95 -- 39.37 39.46%
39.37 39.46% -- 详细
事件: 1月13日,公司发布2019年业绩预增公告,预计实现归母净利润6.14亿元,同比增长21%左右;实现扣非归母净利润6.13亿元,同比增长21%左右。 国元观点: 全年符合预期,批签发稳健发挥根据预告数据初步核算,公司下半年实现归母净利润3.21亿元,较去年同期增长19.09%,略低于上半年的增速(22.21%),系全行业监管趋严,采浆量增速放缓,公司2019年采浆增速略低于2018年(8.8%vs11.8%),但整体来看,公司2019年全年业绩基本符合预期。继2018年重组后,公司通过内部浆量调拨,产能利用率有所提升,公司批签发稳居全国龙头地位,市占率和增速提升明显,根据国元批签发数据库,全年实现批签发1041万瓶(+39.0%),增速创新高,其中白蛋白421万瓶(+19.7%),静丙295万瓶(+11.5%),狂免118万瓶(+73.0%),破免139万瓶(+178.6%),乙免31万瓶(+71.0%),多个产品市占率位居全国第1/2位。 新浆站、新产品、新工厂同步有序进展中,未来可期2019年实现采浆1706吨(+8.8%),在2019年全国新开浆站放缓的情况下,公司实现新获批新设浆站1个(甘肃泾川)、新增3个浆站(勋西县分站、大同恒安、四川宜宾)获得采浆许可证,预计2020年公司继续凭借浆站优势,采浆量有望保持持续增长;公司在研品种进展顺利,重组凝血因子VIII、凝血因子VIII、层析法高纯度静丙、和纤原都已完成准备工作,即将进入III期临床,PCC临床申报获得受理,潜力新品种的推出有望给公司注入新的活力;成都蓉生永安血制和云南生物制品新工厂正在有序建设中,有望释放产能,助推业绩。 投资建议与盈利预测 天坛生物重组归来,手握最强浆源和销售推广渠道,企业价值正在重塑。我们预计公司19-21年营业收入分别为36.63/45.06/54.07亿元,同比增长25.00%/23.00%/20.00%,归母净利润6.19/7.40/8.84亿元,同比增长21.51%/19.59%/19.53%,EPS为0.59/0.71/0.85元/股,对应PE47/39/33倍,给予公司2020年45倍PE,维持目标价31.95元,维持“增持”评级。 风险提示 产品研发不及预期,采浆量不及预期,新工厂建设和产能不及预期。
天坛生物 医药生物 2020-01-16 28.23 -- -- 39.37 39.46%
39.37 39.46% -- 详细
业绩符合预期。 Q4单季度实现归母净利润约1.47亿元,单季度同比增长30%,Q1、Q2、Q3单季度分别实现归母净利润1.31、1.62、1.73亿元,同比增长19%、25%和11%。Q4同比增速较高,主要是去年Q4单季度确认费用较多,基数较低。中检院批签发数据显示,2019年天坛白蛋白批签发同比增长约30%、静丙同比增长10%,特免同比增长119%,前期财报披露的存货数据显示,天坛存货基本处于正常水平,以及2019年血制品行业供需情况,预计批签发增长情况对收入增长具有一定的指引,以及根据各品种权重,我们预计2019年收入端增长有望在20%-25%。 实际投浆量增长10%+。 根据公告,2019年采浆量1706吨(+8.8%),2018年采浆量1568吨(+11.86%),投浆量同比增长10%左右,考虑到蓉生浆量调拨至其他血制,2019年总体投浆规模提升情况,实际投浆量增长更高。 采浆量增长稳定,成长确定性高。 根据公司公告,公司有7家浆站获批待采(其中1家兰州泾县9月份新获批),其中宜宾站(2020.1)、郧阳浆站郧西县分站(2019.07)和云南浆站(2018年底)获批采浆,老浆站预计仍有10%左右提升空间,预计三年累计贡献近610 吨采浆增量,采浆量增长预计无虞。 行业库存趋于正常化,前三季度存货数据显示,公司库存处于正常水平,接下来,采浆量增速决定收入增速。预计2020年公司收入增速将与采浆量增速持平,21年永安血制品投产后,产能释放以及新产品投产(VIII因子+层析静丙)投产后,业绩大幅提升。 投资建议: 因具体年报未发布,我们暂不调整盈利预测,我们预计公司19-21年净利润6.23/7.52/10.16亿元,对应EPS 0.6/0.72/0.97元,对应当前股价PE为47/40/28x,处于历史估值中枢偏上部分,但考虑到公司浆量增长稳定,成长确定性高,且21年永安血制品投产后,产能释放以及新产品投产(VIII因子+层析静丙)投产,业绩大幅提升,对应2021年PE为21倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不及预期风险,新产能建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风险,研发进度不及预期风险。
江琦 2
天坛生物 医药生物 2020-01-15 28.67 -- -- 39.37 37.32%
39.37 37.32% -- 详细
事件:2020年1月13日,公司发布2019年业绩预增公告。预计2019年实现归母净利润6.14亿元,同比增长21%左右;实现扣非归母净利润6.13亿元,同比增长21%左右。 效率逐步提升,血制品业务实现稳健增长。受益于采浆量增长、调浆带来产能利用率提升和管理带来的毛利率提升等多方面因素,2019年公司血制品业务实现21%的稳健增长。其中第四季度单季度预计实现归母净利润1.473亿元(30.5%+),扣非归母净利润1.467亿元(31.6%+)。第四季度单季度增速表现亮眼,我们预计同血制品销售良好、成本管控良好及2018Q4基数相对较低等有关。2019年全年公司实现采浆量约1706吨,同比增长8.8%,为业务增长奠定良好基础。 主要产品批签发顺利,签发量稳定增长10%-20%。2019年批签发数据显示,公司人血白蛋白批签发约433.07万瓶、同比增长23%,在国产白蛋白中占比约20%;静丙批签发296.94万瓶、同比增长11%,行业占比约25%;破免批签发138.87万瓶、同比增长179%,行业占比约22%;乙免批签发59.13万瓶、同比增长69%,行业占比约35%;狂免批签发111.89万瓶、同比增长73%,行业占比约9%。 在研管线持续推进,长期稳健增长可期。注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)进入Ⅲ期临床试验,纤原、人凝血酶原复合物等取得一定进展。 盈利预测与投资建议:参考业绩预增公告,我们调整2019-2021年公司营业收入分别为34.45、40.04、46.88亿元,同比增长17.54%、16.22%、17.08%,归母净利润分别为6.14、7.76和9.61亿元,同比增长20.61%、26.24%、23.90%,对应EPS为0.59、0.74、0.92元(调整前归母净利润分别为6.23、7.82和9.71亿元,同比增长22.43%、25.45%、24.03%)。公司完成整合后已成为血制品行业龙头企业,采浆量和浆站数目均属于行业领先水平,更有第四代静丙和重组凝血因子Ⅷ在研提供未来发展空间,维持“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
天坛生物 医药生物 2019-11-04 26.72 35.75 -- 28.26 5.76%
33.79 26.46%
详细
事件:三季报:营收25.19亿,同比增长22.5%,归母净利润4.67亿,同比增长17.7%,扣非净利润4.66亿,同比增长18.3%,EPS0.45元,经营性现金流净额6.97亿元,同比增长18.78%;其中19Q3单季度营收9.59亿,同比增长14.7%,归母净利润1.73亿,同比增长10.8%,扣非净利润1.73亿,同比增长10.5%。 点评: 业绩符合预期,去年基数导致Q3增速放缓。19Q1-3营收增速27.5%、28.2%、14.7%,净利润增速19.4%、24.6%、10.8%,Q3增速有所放缓,主要是去年三季度业绩高基数所致。前三季度毛利率49.12%,较去年同期提升0.85个百分点,净利润率27.17%,同比下降0.46个百分点,主要期间费用率提升2个百分点,其中其中销售费用率6.69%,提升1.13个百分点,管理费用率和研发费用率提升1.31个百分点,主要是研发投入增加所致。公司整合后,销售渠道拓展和经营效率提升,公司业绩持续稳健增长。 中长期稳定增长的血制品龙头。公司浆站资源和销售渠道优势明显,血制品龙头地位稳固:1)公司浆站数量57家,在营浆站51家,国内第一,且在浆站审批中具备独特优势;2)产能方面,永安(1200吨)、云南(1200吨)生产基地21-22年陆续投产,解决产能瓶颈,提升吨浆产出,新产能投产后公司产能将达4000吨,国内第一;3)采/投浆稳步提升将激发企业学术推广动力,一方面借助国药全国销售渠道,另一方面积极扩建学术推广队伍,加大学术推广力度,公司中长期稳定增长可期。 盈利预测与投资建议。采/投浆稳定增长,21-22年新产能陆续投入使用,整合后经营效率提升,中长期业绩稳定增长确定性高。预计19-21年净利润6.26/7.48/8.77亿元,同比增速22.9%/19.4%/17.3%,公司龙头地位稳固。血制品行业政策壁垒高,医保控费政策免疫性强,考虑到公司龙头地位稳固,长期稳定成长性高,给予一定估值溢价,20年合理估值374元(20PE50X),给予“买入”评级。 风险提示:销售低预期;新品获批进展不及预期;行业黑天鹅事件等。
天坛生物 医药生物 2019-10-28 27.13 -- -- 28.25 4.13%
30.86 13.75%
详细
前三季度公司实现归母净利润4.67亿元,同比增长17.72% 公司发布2019年三季报:前三季度,公司实现收入25.19亿元,同比增长22.5%;归母净利润4.67亿元,同比增长17.72%;扣非净利4.66亿元,同比增长18.26%。其中,第三季度公司实现收入9.59亿元,同比增长14.68%,归母净利润1.73亿元,同比增长10.82%,业绩符合预期。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额约6.97亿元,经营质量良好。 血制品业务稳健增长,品牌建设与终端推广不断加强 分季度看,2019年前三季度公司分别实现收入7.06亿元、8.55亿元、9.59亿元,血制品业务实现季度环比稳定增长。根据中检院披露,前三季度公司人血白蛋白(折合10g/瓶)实现批签发量294.09万瓶(-0.91%),静丙(折合2.5g/瓶)215.37万瓶(+6.01%),狂免65.45万瓶(+28.35%),破免99.96万瓶(+128%),各血制品品类的批签发顺利推进。我们判断血制品行业成长路径将逐渐从供给驱动转向终端拉动,公司正不断加强终端推广力度,根据中报披露,目前公司覆盖的三级医院及其他医疗机构、药店的数量大幅增长,品牌力有望不断提升。 第三季度研发费用环比增长明显,销售费用率略有提升 公司前三季度研发投入0.82亿元,同比大幅增长65.65%,其中第三季度费用化研发投入约0.44亿元,环比大幅增长,主要系加强、加快课题研发进度所致。此外,公司毛利率较去年同期提升0.85pp至49.12%,销售费用率提升1.12pp至6.69%,管理费用率提升0.46pp至6.44%,财务费用率下降0.39pp至-0.64%,净利润率下降0.46pp至27.17%。 盈利预测与投资建议 公司为国内血制品龙头企业之一,拥有较强的采浆潜力与终端推广能力,未来伴随着管理效率提升、新产能投产以及品种批文的增加,吨浆利润存在较大的提升空间。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为6.26亿元、7.53亿元、9.6亿元,对应当前市值的PE分别为46X/38X/30X,维持此前公司合理价值约31.8元/股,给予买入评级。 风险提示 新浆站拓展不达预期;终端学术推广不达预期;产品降价风险。
天坛生物 医药生物 2019-10-28 27.13 32.00 -- 28.25 4.13%
30.86 13.75%
详细
事件:公司 19年三季度报告归母净利润同比增长 28.26%。 天坛生物发布 19年三季度报告,实现营业收入 25.19亿元,同比增长22.50%;归母净利润 4.67亿元,同比增长 17.72%;扣非归母净利润4.66亿元,同比增长 18.26%。公司 19Q3单季度实现营业收入 9.59亿元,同比增长 14.68%;归母净利润 1.73亿元,同比增长 10.82%; 扣非归母净利润 1.73亿元,同比增长 10.46%。公司业绩整体符合市场预期。 公司毛利率略有提升,销售与研发费用增加明显。 19年前三季度,公司整体毛利率为 49.12%,同比增加 0.85pct,我们预计,公司毛利率提升可能主要与部分品种提价有关。为适应市场拓展需要,公司加强营销力度,加大营销投入,前三季度销售费用率提升至 6.69%( +1.12pct); 但分季度看,公司销售费用率呈现逐季递减的趋势,预计可能与行业景气度持续提升有关。 为加强、加快课题研发进度,公司研发投入增加明显,研发费用率增长至 3.25%( +0.85pct)。 受此影响,公司期间费用率上升至 15.75%( +2.04pct),在一定程度上拖累公司利润增速。 现金流方面,公司前三季度经营活动现金流量净额达到 6.97亿元,同比增长 18.78%,与净利润匹配度良好。 单季度业绩持续环比提升,白蛋白与静丙销售稳健增长。 公司 19Q3单季度营收增速 14.68%, 较 19Q2营收增速下滑明显,这主要与去年同期业绩基数较高有关, 18Q3公司营收的同比及环比增速分别达到44.65%和 25.34%。 从绝对金额角度来看,公司营业收入逐季增长,19Q3营收环比增速 12.16%,血制品销售维持稳健增长态势。根据中检院及地方所数据披露,公司白蛋白前三季度批签发 337万支( +16.30%),其中 19Q3批签发 119万支( -6.01%),预计终端需求依旧相对旺盛,实际销量增速维持 25%左右;静丙前三季度批签发 229万支( +15.18%),其中 19Q3批签发 109万支( +30.54%),随着市场推广及学术教育的持续推进,预计终端销量增速维持在 20%左右。 特免方面,公司狂免、破免及乙免的批签发量均同比大幅增长,同比增速分别达到 53.89%、 144.73%及 186.00%,随着市场对狂免及破免必要性认知度的加深,特免业绩弹性值得期待。 采浆量有望持续稳健增长,产能释放+产品优化贡献业绩弹性。 公司具备浆站拓展优势,能不断获批新浆站,三大血制采浆提升+新近获批浆站+老站增长贡献近 610吨采浆增量,预计 2021年达到 2180吨左右,三年复合增速 11.3%。 同时公司调浆获批,缓解成都蓉生产能紧张的局面,有效提高血浆利用率和产能利用率。永安血制建设项目建成后成都蓉生产能放大,能更好发挥规模效应;产品上,成都蓉生静丙的技术升级,因子类产品生产,产能释放+收率提升+产品结构丰富,本部蓉生收入以及利润将大幅提升。 目前国内重组凝血因子 VIII 占比不断提升,市场空间大,重组凝血因子 VIII有望成为公司重磅品种。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 32.00元。我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 21.0%、 18.3%、 21.1%,净利润增速分别为 18.9%、 20.1%、 24.4%,成长性突出; 给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 32.00元,相当于 2020年 45倍的动态市盈率。 风险提示: 产品价格波动风险、 政策风险、 安全性风险、 整合不及预期风险、 永安血制建设进度不及预期风险、 新批浆站不及预期风险、研发进度不及预期风险等。
天坛生物 医药生物 2019-10-28 27.13 31.95 -- 28.25 4.13%
30.86 13.75%
详细
事件: 10月25日,公司公告2019年三季报,公司前三季度实现营收25.19亿元,较去年同期增长22.5%;归母净利润4.66万元,较去年同期增长17.72%,扣非归母净利润4.66万元,较去年同期增长18.26%。 国元观点: 重组八因子和层析法静丙获新进展,吨浆效益有望进一步提高 报告期内,重组八因子获得伦理审查批件,目前已正式开展I期临床试验,国内重组八因子市场一直被进口产品占据,重组进口产品价格高昂,我们预计国产重组价格在国产血源性和重组进口产品之间,有望提高公司的吨浆效益。国产公司的层析法静丙获批进行临床试验,国内进度领先,目前尚无其他企业进入临床申报阶段,有望占据国内先发优势。 新设和开采各新增一站,批签发势头强劲 报告期内,公司下属武汉血制的郧阳站新增郧西县分站为第二执业地址,可进行原料血浆的采供;公司下属兰州血制获批新增设设泾川县浆站。至此,公司共有浆站资源59个,其中在采浆站52个,另有7个新建浆站待采,预计今年采浆量有望实现平稳增长。根据国元批签发数据库,2019年Q1-Q3,公司总体批签发711.97万瓶,已实现去年批签发的95%,其中,白蛋白和破免表现出色,预计公司今年批签发有望实现稳健增长。 期间费用率略有提升,现金流状况健康 报告期内,公司为加强、加快课题研发进度,研发投入增强,研发费用率为4.55%,提升明显(+1.99pct),其他期间费用有略有提升,其中,销售费用率为6.29%(+0.8pct),管理费用率6.53%(+0.85pct)。2019Q1-Q3经营活动产生的现金流净额为6.97亿元(+18.78%),与净利润相匹配,现金流表现出色。 投资建议与盈利预测 天坛生物重组归来,手握最强浆源和销售推广渠道,企业价值正在重塑。我们预计公司19-21年营业收入分别为36.63/45.06/54.07亿元,同比增长25.00%/23.00%/20.00%,归母净利润6.19/7.40/8.84亿元,同比增长21.51%/19.59%/19.53%,EPS为0.59/0.71/0.85元/股,对应PE47/39/33倍,给予公司2020年45倍PE,维持目标价31.95元,维持“增持”评级。 风险提示 产品研发不及预期,采浆量不及预期,新工厂建设和产能不及预期。
天坛生物 医药生物 2019-10-28 27.13 -- -- 28.25 4.13%
30.86 13.75%
详细
业绩符合预期,预计全年业绩增速接近20% 天坛生物前三季度营收25.19亿元(+22.5%),归母净利润4.67亿元(+17.7%),经营性净现金流6.97亿元(+18.8%),业绩符合预期。Q3单季度营收9.59亿元(+14.7%),净利润1.73亿元(+10.8%),因18Q3基数较高,单季度业绩增速放缓,预计全年业绩增速接近20%。 费用率上升,净利率下滑 公司Q3销售费用率为6.3%(+0.8pct),环比来看,2019年Q1到Q3有所下降;管理费用率6.5%(+0.8pct),研发费用率4.6%(+2.0pct),随着新品种研发的推进,预计研发费用将进一步增长。受费用率增长的影响,公司Q3的扣非净利率为18.1%(-0.6pct),前三季度的净利率为18.5%(-0.8pct),均有所下滑。 存货进一步消化 公司三季度末有存货17.7亿元,在采浆量增长的情况下,存货与年初基本持平,存货周转天数持续下降,证明公司的存货进一步消化。在采浆量增长缓慢而终端需求持续增长的情况下,我们估计存货的消化将贡献一定的业绩增长。 白蛋白、静丙批签发稳健增长 天坛生物前三季度批签发白蛋白336万瓶(+16.3%),静丙227万瓶(+11.9%),保持了稳健增长;其中,Q3批签发白蛋白115万瓶(-9.2%),静丙104万瓶(+20.8%)。 风险提示:采浆量增长不及预期、新产品研发进度不及预期。 投资建议:兼具短期确定性及长期成长性,维持“买入”评级 血制品行业资源品属性显著,采浆量优势为行业龙头带来多重壁垒。天坛生物采浆量行业领先,吨浆利润提升确定性强。公司的高纯静丙研发进度国内领先,是未来成长的最大动力。公司中短期业绩增长确定性强、长期成长动力十足。我们维持公司2019~2021年的盈利预测为6.06/7.24/10.32亿元,同比增长19.0%/19.4%/42.5%,对应当前股价的PE为47.4/39.7/27.8。公司对标行业内的优秀龙头,应享有长期估值溢价。我们维持公司的合理估值区间31.71~38.28元,对应当前股价有15%~39%的增长空间,维持“买入”评级。
江琦 2
天坛生物 医药生物 2019-10-28 27.13 -- -- 28.25 4.13%
30.86 13.75%
详细
事件:2019年10月24日,公司发布2019年三季报。2019年前三季度公司实现营业收入25.19亿元,同比增长22.50%;实现归母净利润4.67亿元,同比增长17.72%;实现扣非归母净利润4.66亿元,同比增长18.26%。 血制品业务稳健增长,继续加大营销和研发投入。2019年前三季度血制品行业保持稳健增长,同比增长17.72%;其中第三季度单季度实现营业收入9.59亿元(15%+)、归母净利润1.73亿元(10.8%+)。第三季度单季度增速略有回落,我们预计上海新兴事件及2019Q1进口白蛋白批签发量减少带来的短期供应紧张基本过去,行业整体较为平稳,价格和需求均较为稳定。公司前三个季度单季度毛利率均保持稳定,第三季度毛利率和净利率水平分别为49%、18%,相对稳定。第三季度公司加大力度进行市场营销力度、管理队伍建设和课题研发投入,三项费用均大幅增长,因此单季度净利润增速低于收入增速4个百分点。2019年前三季度公司人血白蛋白批签发约335万瓶,在国产白蛋白中占比约22%。静丙批签发226万瓶,行业占比约26%。破免批签发99万瓶,占比约22%。乙免批签发46万瓶,占比约42%。狂免批签发78万瓶,占比约9%。 现金流增长稳定,费用投入加大对利润略有影响。2019Q3公司存货17.70亿元,和2019H1期末相比基本保持稳定,血制品渠道销售稳定。应收账款及票据7.07亿元,占收入比重28.08%,和2018Q3的20.6%相比提升约8个百分点。经营性现金流净额6.97亿元(同比18.78%+),回款情况良好。费用率方面,前三季度销售费用1.69亿元(47.30%+),费用率6.69%、同比提升约1个百分点。管理费用1.62亿元(31.90%+)、费用率6.44%,研发费用8190万元(65.65%+)、费用率3.25%,合计同比提升1个百分点。公司加大营销力度、管理队伍建设和研发投入,对利润略有影响。 盈利预测与投资建议:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为34.45、40.04、46.88亿元,同比增长17.54%、16.22%、17.08%,归母净利润分别为6.23、7.82和9.71亿元,同比增长22.43%、25.45%、24.03%,对应EPS为0.60、0.75、0.93元。公司完成整合后已成为血制品行业龙头企业,采浆量和浆站数目均属于行业领先水平,更有第四代静丙和重组凝血因子Ⅷ在研提供未来发展空间,维持“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名