点评：公司发布2024Q1季报，2024Q1公司实现营业收入12.22亿，同比减少5.42%，归母净利润3.17亿，同比增长20.91%，扣非归母净利润3.13亿，同比增长23.82%。 点评：受2023Q1高基数影响2024Q1公司收入同比略下滑，但盈利能力改善明显。2023Q1由于新冠疫情管控放松初期感染者数量显著增加，血制品终端量价齐升，带动公司业绩增长。受此影响，2024Q1公司整体收入虽然不及去年同期，但环比2023Q4仍有5.5%的提升，证明市场对于血制品的需求依然旺盛。毛利方面，2024Q1公司毛利率为56.08%，显著提升10.08pcts，我们认为主要是由于公司层析静丙等高价产品上市带动公司整体毛利上升。费用方面，公司销售费用率为4.54%（-0.83pcts），管理费用率为8.86%（+0.97pcts），研发费用率为2%（+1.26pcts），财务费用率为-1.18%（-0.70pcts），公司在降低销售费用的同时加大研发投入，未来有望取得更多产品注册证，进一步提升盈利能力。 2023年采浆增量明显，2024Q1新增运营一家浆站，继续看好2024年全年采浆增长。2023年公司所属79家在营单采血浆站采集血浆2415吨，同比增长18.67%，2024Q1公司大姚上生单采血浆站获得单采血浆许可证，目前已有80家浆站投入运营，2024年采浆量预计仍将维持稳步提升。批签发方面，2024Q1公司人白批签发84批次（同比+1批次），静丙批签发77批次（同比-10批次），八因子25批次（去年同期无），其他血液制品38批次（同比+20批次），公司产品批签发整体稳定。考虑公司2024年采浆有望进一步提升，叠加当前血制品市场仍处于紧平衡状态，我们持续看好公司2024年业绩表现。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入为62.72/76.39/89.80亿，归母净利润为13.45/16.92/20.42亿，EPS为0.82/1.03/1.24元，对应当前市值PE为35/28/23倍。血制品是壁垒极高，当前供小于求的优质赛道，长期看需求有望持续扩容，而公司是血制品领域的龙头企业，长期看公司发展空间依然巨大，因此我们维持公司“买入”评级。 风险提示：采浆不及预期，终端价调整，反腐影响。

带状疱疹疫苗放量能力初显，看好 2024年销量进一步提升。 公司的带状疱疹减毒活疫苗 2023年初获批上市，完成 30个省、自治区、直辖市准入工作，并陆续实现销售和接种，丰富了公司疫苗种类。同时，公司以带状疱疹减毒活疫苗上市为契机，构建数字化营销模式，积极拓宽产品宣传推广渠道，深入推进产品出口工作，多措并举提升公司产品市场竞争力。考虑当前带疱市场潜力依然巨大，国内市场仍有较大挖掘潜力，我们继续看好公司带疱产品业绩贡献。 流感重视程度逐渐提升，公司流感疫苗产品具有独特竞争优势。 后新冠时代，呼吸道传染疾病显著抬头，加强流感预防逐渐引起政府部门及普通民众重视， 2023年作为疫情管控彻底放开后的第一年，流感疫苗接种量显著提升。 公司独家的鼻喷减毒活疫苗具有独特优势， 未来将升级为液体剂型提升使用便利度，此外公司积极布局佐剂流感疫苗提升老年人群保护率。考虑当前我国流感接种率仍偏低，公司相关业务未来发展空间广阔。 收购传信生物，加快 mRNA 疫苗板块布局。 公司拟收购传信生物 100%股权，加快 mRNA 板块布局。传信生物在 mRNA 疫苗研究技术方面具有核心优势，布局传染病疫苗和肿瘤疫苗开发， 并已取得 Acuitas 公司LNP 技术的非独家授权，此外还拥有 7项已授权专利。 mRNA 具有研发速度快、安全性高、免疫保护效果好、生产便捷等优点，已成为疫苗及生物药领域重要的技术发展趋势。本次投资将充分利用公司与传信生物优势，实现资源共享，促进公司实现产品及技术多元化。 盈 利 预测 与 投资 建议： 我们预 计公司 2024-2026年营业收 入为24.02/29.63/35.24亿元，归母净利润为 6.61/8.37/10.13亿元， EPS 为1.60/2.03/2.45元，对应当前股价市盈率为 25/20/17倍，考虑公司当前仍处于快速发展期， 带疱疫苗仍有较大的市场空间可挖掘，此外公司已布局多个潜在放量空间大的疫苗品种， 我们维持公司“买入”评级。 风险提示： 销售不及预期，研发不及预期，反腐影响等。

事件： 公司发布 2023年年报及 2024Q1季报。 2023年公司实现营业收入 79.80亿元，同比下降 24.78%； 归母净利润 12.58亿元，同比下降 42.91%； 2024Q1营业收入 19.22亿元，同比降低 21.14%，较 2023Q4环比增长11.70%； 归母净利润 4.82亿元，同比下降 19.27%。 点评： 新冠等负面影响因素已出清， 2024年有望重拾增长动力。 医疗器械： 2024Q1实现营业收入 8.86亿元，同比降低 18.69%，环比增幅 9.22%。 其中，冠脉植介入业务营业收入 4.38亿元，同比增长 5.80%，环比增长22.17%；结构性心脏病业务营业收入 1.13亿元，同比增长 66.77%，环比增长 45.45%；外科麻醉业务营业收入 1.37亿元，同比增长 10.24%，环比基本持平；体外诊断业务营业收入 11,037.90万元，同比下降 69.53%系去年同期应急产品销售导致基数较高，环比增长 6.30%。药品： 2024Q1营业收入 7.93亿元，同比下降 15.69%，环比增长 26.35%。 其中原料药实现营业收入 1.02亿元，较上年同期增 19.15%；制剂实现营业收入 6.91亿元，较上年同期降 19.19%。 医疗服务及健康管理： 2024Q1营业收入2.43亿元，同比下降 40.26%，去年同期应急产品导致基数较高，环比下降 13.73%。 整体看， 2024Q1公司业务收入企稳回升， 预计全年将实现良好增长。 研发管线储备丰富，未来有望贡献业绩弹性。 医疗器械： 冠脉冲击波球囊、可降解 PFO 封堵器等已获批上市， TAVR、可降解房缺封堵器、 无创血糖仪已递交注册申请， CGM 已准备递交注册； 药品： 甘精胰岛素等已获批上市， GLP-1/GCGR/GIP-Fc 三靶点 GLP-1产品已进入临床二期且进度国内领先，度拉糖肽生物类似药已处于临床三期，阿托品滴眼液已处于临床一期。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入88.67/105.21/122.92亿，归母净利润 20.34/23.59/27.25亿， EPS 为1.08/1.25/1.45元，对应当前市值 PE 为 12/11/9倍。当前公司主要产品已参与国家或省际集采，单价整体趋稳，而销量有望随集采实现稳定增长，且公司有丰富的储备产品管线，有望贡献新业绩增量，因此我们给予公司“买入”评级。 风险提示： 新产品销售不及预期，集采降价，资产减值等。