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昆药集团 医药生物 2024-06-12 20.99 -- -- 21.07 0.38% -- 21.07 0.38% -- 详细
事件: 2024.6.7 公司发布公告, 公司拟与关联方华润三九签署股权转让协议,以自有或自筹资金 17.91 亿元收购华润三九持有的华润圣火 51%股权(原华润三九持有 100%股权),华润圣火较其财务报表净资产账面价值 9.3 亿元增值率为 277.65%。 若本次交易完成,华润圣火将成为公司的控股子公司,纳入合并报表范围。 收购华润圣火,加强公司在三七产业链的竞争力。 华润圣火成立于 1995 年, 2016 年成为华润三九全资子公司, 主要产品为“理洫王 ” 血塞通软胶囊、黄藤素软胶囊和磺胺嘧啶银乳膏。 华润圣火旗下 3 家控股子公司, 1) 昆明圣火医药有限公司(持股 100%)主要进行医药营销服务; 2) 云南圣火三七药业有限公司(持股 100%)主要进行口服用三七总皂苷提取、血塞通制剂及 GSP 物流; 3) 华润三九(云南)三七产业发展有限公司(持股 70%)主要进行三七全产业链上游业务拓展(种植、种子种苗等);三七中药材、三七皂苷、三七资源等三七产业链相关业务。 2023 年华润圣火实现营业收入 7.51 亿元,同比增长 1.61%;净利润 2.03 亿元,同比增长 0.88%。 经审计评估,华润圣火总资产账面价值为10.67 亿元;总负债账面价值为 1.37 亿元;净资产账面价值为 9.30 亿元,股东全部权益评估价值为 35.12 亿元,评估值增值 25.82 亿元,增值率 277.65%。本次收购有利于公司实现三七业务战略性整合,助力公司打造三七产业链标杆企业, 进一步提升公司在心脑血管领域产品的市场份额,实现公司成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标, 同时解决血塞通软胶囊存在的同业竞争问题。 长期逻辑: 五年战略规划落地, 2028 年末工业收入达 100 亿元。 公司制定五年( 2024 年-2028 年)战略发展规划, 昆药集团聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域,通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划,以及内生发展加外延扩张方式,力争 2028 年末实现营业收入翻番,工业收入达到 100 亿元,致力于成为银发健康产业第一股。 投资建议: 五年战略规划落地, 2028 年末工业收入达 100 亿元, 口服产品在华润三九赋能下有望持续放量,注射剂在政策复苏和带量集采下逐步修复增速。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.76/7.77/10.11 亿元, 当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 27/20/15 倍, 维持“推荐 ”评级 。 风险提示: 原材料价格上涨影响产品毛利率的风险;汇率波动影响公司汇兑收益的风险;下游需求恢复不及预期的风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期的风险
昆药集团 医药生物 2024-06-12 20.99 -- -- 21.07 0.38% -- 21.07 0.38% -- 详细
公司拟收购华润圣火 51%股权,整合加速在即,维持“买入”评级2024 年 6 月 7 日, 公司公告拟以自有或自筹资金 17.91 亿元收购华润圣火 51%股权(原华润三九持有 100%股权)。 本次交易完成后,华润圣火将成为公司的控股子公司,纳入合并报表范围。 若收购顺利落地,公司将有望显著提升自身在三七产业链中的竞争力,同时解决血塞通软胶囊存在的同业竞争问题、 巩固市场地位。 维持原盈利预测, 预计 2024-2026 年归母净利润为 6.11/7.43/8.99 亿元, EPS分别为 0.81/0.98/1.19 元/股, 当前股价对应 PE 分别为 25.3/20.8/17.2 倍, 维持“买入”评级。 华润圣火布局慢病赛道,经营业绩稳健华润圣火成立于 1995 年, 2016 年成为华润三九全资子公司,是一家集研产销为一体的现代化制药企业, 并以“理洫王” 血塞通软胶囊为核心产品, 深耕慢病赛道。 此外, 旗下共有 3 家控股子公司:(1) 昆明圣火医药主要进行医药营销服务; (2) 云南圣火三七药业主要进行口服用三七总皂苷提取、血塞通制剂及 GSP 物流;(3) 华润三九(云南)三七产业发展主要进行三七产业链相关业务。 综合来看, 华润圣火三七产业链成熟,产品拥有较高知名度,且经营业绩稳健, 2023年实现营业收入 7.51 亿元,同比增长 1.61%; 净利润 2.03 亿元,同比增长 0.88%。 整合优化三七产业链布局,协同助力银发健康产业发展基于公司与华润圣火在三七产业的深厚积累,未来收购整合成功后,将有望助推“三七产业”规范发展, 进一步将公司打造为三七产业链标杆企业;同时充分发挥两者在产品、渠道、品牌和供应链等方面的协同优势,助力公司心脑血管疾病治疗领域业务规模的不断扩大,增厚“老龄健康-慢病管理”领域业绩, 有助于公司实现成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标,推动公司长期可持续稳健发展。 风险提示: 市场环境变化风险、市场竞争加剧的风险、收购失败风险
昆药集团 医药生物 2024-04-23 20.63 -- -- 24.11 16.87%
24.11 16.87% -- 详细
事件: 24Q1 公司实现营业收入 18.53 亿元( -3.01%,同比,下同),实现归母净利润 1.19 亿元( -9.41%),实现扣非归母净利润 1.13 亿元( +9.11%);业绩符合我们预期。 “昆中药 1381”品牌造势初见成效,三大黄金单品表现亮眼:“昆中药1381”作为公司重点打造的精品国药平台, 24Q1 公司多维度打造品牌,其中,重点产品参苓健脾胃颗粒在新春佳节分别登陆央视、湖南卫视及年度热播大剧,持续向消费者传递“每餐一包,四季健脾胃”的健康理念;昆中药舒肝颗粒“拒绝焦虑”系列短片温暖上线,并携手连锁药店及京东健康推出大型快闪活动“舒肝解压馆”,以此建立消费者与品牌间更深层次的链接,为产品持续介入情绪治疗领域奠定消费者基础。昆中药三大黄金单品, 参苓健脾胃颗粒同比增长 48.42%、舒肝颗粒同比增长 81.72%,香砂平胃颗粒同比增长 26.03%。 “777”品牌正式推出,三七全产业链高质量发展持续推进: 24Q1 公司正式推出“777”品牌, 777 品牌以三七产品为核心,顺应“人口老龄化”“慢病年轻化”的趋势,以血塞通口服产品为基础,逐步拓展到健康管理、疾病预防、严肃治疗及病后康复等全系列产品线,并将三七应用延伸在口腔护理、美容护肤等大健康领域。“777 品牌仪式的成功发布象征着昆药集团 777 品牌已正式开启银发健康战略新篇章。我们认为,公司“战略规划”目标明确,未来五年工业 CAGR 接近 20%,同时华润的赋能也将带动昆药集团管理效率的提升,未来净利率有望持续提升。三大事业部发展规划持续推进,未来有望逐步释放业绩。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 24-26 年归母净利润为 6.1/7.6/9.7亿元, 当前市值对应 PE 为 26/21/17 倍, 我们看好三九在渠道上对昆药集团的赋能,亦看好昆中药作为 640 余年历史老字号在新时代的品牌重塑,维持“买入” 评级。 风险提示: 品牌打造不及预期,行业发生重大政策变更风险等
昆药集团 医药生物 2024-03-29 21.04 -- -- 22.89 8.79%
24.11 14.59% -- 详细
融合首年表现平稳,提质增效优化结构。 2023 年公司实现营业收入 77.03亿元,同比下降 6.99%,收入下降主要由于业务结构优化及对外援助业务较上年同期减少所致;归母净利润 4.45 亿元,同比增长 16.05%,扣非归母净利润 3.35 亿元,同比增长 33.45%。 2023 年信用减值损失 0.53 亿元,资产减值损失 0.66 亿元,经营活动产生的现金流量净额 3.56 亿元,同比增长 40.25%。 2023 年 Q4 单季公司实现营业收入 20.92 亿元,同比增长0.14%,归母净利润 0.59 亿元,同比增长 458.75%,扣非归母净利润 0.25亿元, Q4 单季信用减值损益 0.52 亿元,资产减值损失 0.12 亿元,经营活动产生的现金流量净额 3.92 亿元。 2024 年三大事业部蓄势待发,未来五年发展规划引领战略发展。 公司公告 2024 年经营计划,三大事业部围绕核心品牌及品种、渠道覆盖及效率、终端转化与管控以及上下游产业链布局,积极推进业务发展,预计 2024年营业收入将实现双位数增长,净利润将匹配营收增长水平。同时,公司发布未来五年( 2024 年-2028 年)战略发展规划,将围绕“传承精品国药,以三七产业链为核心,立足于老龄健康,拓展慢病管理领域,成为银发健康产业第一股”的战略核心,聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域,通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划、七大战略举措、六项规划保障和六大核心能力,重点打造三七系列产品为核心的慢病管理以及“昆中药 1381”系列为核心的精品国药两大平台,致力于成为“老龄健康-慢病管理领域领导者”和“精品国药领先者”。通过内生发展加外延扩张方式,力争 2028 年末实现营业收入翻番,工业收入达到 100亿元,致力于成为银发健康产业第一股。 盈利预测及投资建议: 根据经营情况,我们调整盈利预测,预计公司 2024-2026 年营业收入为 87.38 亿元、 99.46 亿元、 113.69 亿元,同比增长 13.4%、13.8%、 14.3%;归母净利润为 6.04 亿元、 7.47 亿元、 9.14 亿元,同比增长 35.9%、 23.6%、 22.4%。对应 2024 年 3 月 26 日收盘价, PE 分别为26.9、 21.8、 17.8 倍。维持“增持”评级。 风险提示: 行业政策变动超预期、市场竞争及舆论风险、融合不及预期、原材料成本上升、市场投入超预期等风险。
昆药集团 医药生物 2024-03-27 21.37 -- -- 22.38 4.73%
24.11 12.82% -- 详细
事件2024年 3月 22日,公司发布年度报告, 2023年公司实现营业收入77.03亿元, 同比-6.99%;实现归母净利润 4.45亿元,同比+16.05%,扣非归母净利润 3.35亿元,同比+33.45%。 事件点评 商业板块结构优化, 四季度利润端增速亮眼2023年,公司营收端同比下滑 6.99%,主要系公司融合并入华润三九旗下后进行业务重整,商业板块业务结构优化及对外援助业务减少所致。 公司持续优化产品结构,多举措推进降本增效, 2023年实现归母净利润 4.45亿元,同比+16.05%,扣非归母净利润 3.35亿元,同比+33.45%。 四季度利润端增速亮眼。 单季度来看,公司 2023Q4实现营收 20.92亿,同比+0.14%;实现归母净利润 0.59亿,同比+458.75%,扣非归母净利润 0.25亿元,同比+388.53%。 公司毛利率稳步提升。 公司整体毛利率为 45.41%,同比+1.31个百分点;期间费用率 35.78%,同比+1.37个百分点;其中销售费用率31.58%,同比+2.21个百分点;管理费用率 4.07%,同比-0.51个百分点;研发费用率 0.93%,同比+0.08个百分点;财务费用率 0.13%,同比-0.33个百分点。经营性现金流净额为 3.56亿元,同比+40.25%。 聚焦改革,融合重塑强赋能2023年,昆药集团正式成为华润三九旗下成员企业,烙就新起点,开启新征程。 在这一年的融合阶段,公司坚定践行华润“1246”模式,深入推进“四个重塑”,包括价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑,进一步聚焦主责主业,补齐短板,持续提升核心竞争力。 紧抓“银龄”时代机遇,打造老龄健康-慢病管理领域领导者2024年 1月 15日,国务院办公厅首个支持银发经济发展的专门文件《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》发布,要求加强综合医院、中医医院老年医学科建设,扩大中医药在养生保健领域的应用,发展老年病、慢性病防治等中医药服务。 在此基础上,公司将继续深耕银域,顺势而为,致力公司在巩固公立医疗等级医院市场的同时,积极拓展基层和诊所渠道,深挖核心潜力市场,加强处方药下沉能力。 2023年,公司注射用血塞通(冻干)在上海市中成药带量采购中中标,为稳住集采基本盘再下一城;血塞通片在上海市、浙江省中成药带量采购中中标,为产品在上述区域内销售实现量的突破奠定基础。 注射用血塞通(冻干)保持稳健增长,同比增长 22.65%;血塞通口服剂产品实现同比增长 19.44%,其中,血塞通软胶囊同比增长33.04%,血塞通片同比增长 15.09%。 昆中药 1381乘势而上,致力打造精品国药领先者公司通过多平台、多维度重塑文化品牌,提升“昆中药 1381”品牌文化传播价值,同时,借助三九商道进一步整合商业渠道、优化原有商业模式,持续构建“合理覆盖、快速流通、有效销售”的昆药销售渠道。 公司围绕“大品种-大品牌-大品类”,重点打造强单品、持续培育高增长潜力产品。 2023年,昆中药核心品种舒肝颗粒凭借抗抑郁治疗,加强院内外推广,实现 11.11%的增长;流感、支原体肺炎等呼吸道疾病高发推升终端用药需求增加,昆中药潜力产品群中的口咽清丸、清肺化痰丸等产品持续发力,口咽清丸同比增长 44.32%,板蓝清热颗粒同比增长21.19%,清肺化痰丸同比增长 24.21%。 聚力创新、强基固本,研发提速激发新动能2023年,公司研发投入共计 1.25亿元。 自主研发的适用于缺血性脑卒中的 1类药 KYAZ01-2011-020临床 II 期已启动了二十余家研究中心,试验正有序推进,入组进度顺利。适用于异檬酸脱氢酶-1(IDH1)基因突变 1类创新药 KYAH01-2016-079临床 I 期爬坡期研究已完成 3个剂量组的入组。截至报告披露日,碳酸司维拉姆干混悬剂的药物上市许可及化药 2.2类改良型新药 KPC149口服溶液药品临床试验申请已获得国家药监局受理,国内同品种首家申报一致性评价的精神类用药氯硝西泮注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价。 公司围绕战略发展目标,加速出海。 2023年,公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片 40mg/320mg 通过 WHO 预认证,该产品有条件进入国际组织及公立机构抗疟药采购范围,标志着公司成为国际公立采购市场的合格供应商;公司与比尔及梅林达盖茨基金会再次合作,由基金会为昆药集团在新抗疟药产品开发、世卫预认证等方面提供资金、技术和市场准入支持,双方携手为全球抗疟事业贡献力量,助力实现“无疟疾世界” 。 2023年,公司向海外提交了 61份注册申请,获得30个境外产品的注册批文,其中 10个新注册批文。昆药三七血塞通软胶囊首次实现乌兹别克斯坦市场的出口;公司与香港华润堂达成合作协议,实现公司三七粉在香港上市;公司三七产品首次进入中亚和香港市场,三七产业国际化再续新章。 投资建议我们调整了此前盈利预测,根据公司最新披露 23年年度报告数据,公司进行了板块结构优化,我们下调了公司 24-25年的盈利预测,我们预计公司 2024-2026年收入分别为 85.18/96.00/109.43亿元(24-25年原预测值为 100.87/110.90亿元),分别同比增长 10.6%/12.7%/14.0%,归母净利润分别为 6.39/8.02/9.91亿元(24-25年原预测值为 7.52/9.18亿元),分别同比增长 43.8%/25.5%/23.5%,对应估值为 26X/20X/16X。 维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险,药品研发创新风险,产品市场推广不及预期风险。
昆药集团 医药生物 2024-03-27 21.37 -- -- 22.38 4.73%
24.11 12.82% -- 详细
事件:昆药集团发布 2023年年度报告, 2023年公司实现营业收入 77.03亿元, 同比下降 6.99%; 实现归母净利润 4.45亿元, 同比增长 16.05%; 实现扣非归母净利润 3.35亿元, 同比增长 33.45%;经营性现金流量净额 3.56亿元,同比增长 40.25%;2023年公司 EPS 为 0.59元/股,同比增长 15.69%。 公司 2023年年度合计拟派发现金红利为人民币 1.51亿元(含税) 。 点评: 归母净利润增速较快, 针剂业务表现较好。 据公司公告, 2023年四季度, 公司实现营收 20.92亿元(同比+0.14%) , 实现归母净利润 0.58亿元(同比+458.75%) 。 2023年净利润的增长主要是由于公司产品结构持续优化和多举措推进带来的降本增效, 据年度报告, 从收入端来看,公司口服剂业务 2023年实现营收 30.55亿元(+5.58%) , 针剂业务2023年实现营收 10.59亿元(+11.09%) , 其他业务 2023年实现营收1.05亿元(-63.39%) 。 公司 2023年整体销售毛利率和净利率同比略有提升。 费用端来看, 2023年, 公司管理费用率和财务费用率同比下降, 销售费用率和研发费用率同比上升, 整体费用控制较为稳健。 持续推进新药研发, 丰富核心产品管线。 据公司年报, 2023年, 公司新增专利授权 29件, 并顺利通过 2023年度国家知识产权示范企业复验, 再次获评“国家知识产权示范企业” 称号, 除此之外, 试验也正有序推进, 适用于异檬酸脱氢酶 -1(IDH1) 的基因突变类创新药KYAH01-2016-079临床 I 期爬坡期研究已完成 3个剂量组的入组; 碳酸司维拉姆干混悬剂的药物上市许可及化药 2.2类改良型新药KPC-149口服溶液药品临床试验申请已获得国家药监局受理, 国内同品种首家申报一致性评价的精神类用药氯硝西泮注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价。 上述产品研发进展稳获推进, 持续丰富核心产品管线。 我们认为公司对新药研发投入有望带来新的业绩增长点。 2024年三大事业部蓄势而发, 聚焦银发健康产业发展。 据年报中 2024年经营计划, 公司将聚焦于银发群体, 着重打造老龄健康-慢病管理和精品国药 1381两大业务平台。 围绕重塑银发健康产业发展格局这一战略目标, 公司三大事业部蓄势待发, 分别为围绕“心脑血管、 骨骼肌肉、 呼吸系统、 神经精神” 等核心治疗领域的 KPC·1951事业部; 拥有六百多年老字号品牌价值并致力于打造“精品国药领先者” 的目标的昆中药 1381事业部; 聚焦于三七产业链并致力于慢病管理和老龄健康领域的三七口服 777事业部。 盈利预测与投资评级: 我们预计昆药集团 2024-2026年营收分别为81.80/86.72/91.22亿元, 归母净利润分别为 5.61/6.86/8.12亿元, 对应 PE 分别为 29/23/20X, 维持“增持” 评级。 风险因素: 市场及政策风险、 药品降价风险、 原材料价格波动风险、 研发创新风险。
昆药集团 医药生物 2024-03-27 21.37 -- -- 22.38 4.73%
24.11 12.82% -- 详细
2023年 3月 22日公司发布 2023年年度报告: 2023年公司实现收入77.03亿元(yoy-6.99%) , 归母净利润 4.45亿元(yoy+16.05%) , 扣非归母净利润 3.35亿元(yoy+33.45%) 。 投资要点: 公司 2023年扣非归母净利润创五年新高。 2023年公司实现收入77.03亿元(yoy-6.99%), 归母净利润 4.45亿元(yoy+16.05%),扣非归母净利润 3.35亿元(yoy+33.45%)。 扣非归母净利润创 2019年以来新高。 2023年 Q4公司实现收入 20.92亿元(yoy+0.14%),归母净利润 0.59亿元(yoy+458.75%) , 扣非归母净利润 0.25亿元(上年同期为-0.09亿元) 。 核心产品保持较好增长, 商业和其他业务下滑。 2023年公司针剂产品收入 10.59亿元(yoy+11.09%) , 其中注射用血塞通(冻干) 同比 增 长 22.65% 。 2023年 公 司 口 服 制 剂 收 入 30.55亿 元(yoy+5.58%) , 其中血塞通软胶囊同比增长 33.04%、 血塞通片同比增长 15.09%、 舒肝颗粒同比增长 11.11%。 2023年公司医药商业收入 33.22亿元, 同比下滑 7.40%; 其他业务收入 1.05亿元, 同比下滑 63.39%。 持续融合, 经营质量得到提升。 2023年 1月 19日, 公司圆满完 成董事会、监事会的改组工作,公司控股股东变更为华润三九。2023 年公司持续推进与华润三九的百日融合、 一年融合, 扎实落实“四个重塑” (价值/业务/组织/精神重塑) 。 2023年公司管理费用和财务费用均创 2018年以来的新低。 公司发布战略规划(2024年-2028年) , 明确 2028年业绩发展目标。 公司发布战略规划(2024年-2028年), 明确企业使命和企业愿景。 公司战略为紧紧围绕“传承精品国药, 以三七产业链为核心,立足于老龄健康, 拓展慢病管理领域, 成为银发健康产业第一股”。 公司目标通过内生发展加外延扩张方式, 力争 2028年末实现营业收入翻番, 工业收入达到 100亿元。 盈利预测和投资评级 我们预计 2024/2025/2026年收入为 85.78亿元/95.79亿元/107.49亿元, 对应归母净利润 5.87亿元/7.64亿元/9.58亿元, 对应 PE 为 27.76X/21.32X/17.02X。 我们根据 2023年实际达成业绩下调了 2024-2025年业绩预期。 我们认为, 公司质地优秀, 华润三九成为控股股东后多方面赋能, 有望带动公司经营持续改善。 维持“买入” 评级。 风险提示 经营管理整合进展不及预期; 主要产品销售放量不及预期; 注射剂受集采影响超预期; 公司战略规划非业绩承诺, 或不达预期; 新品牌打造进度慢于预期。
昆药集团 医药生物 2024-03-27 21.37 -- -- 22.38 4.73%
24.11 12.82% -- 详细
事件: 2024.3.21公司发布 2023年年报, 公司实现合并营业收入 77亿元,因商业板块业务结构优化及对外援助业务减少,同比下降 7%;公司产品结构持续优化、多举措推进降本增效,实现利润总额 5.6亿元,同比增长 18%;实现归母净利润 4.4亿元,同比增长 16%。 扣非归母净利润为 3.4亿元,同比增长33%。 口服剂持续发力,注射剂稳定增长。 2023年分板块来看,口服药实现 31亿元营收,同比增加 6%;针剂实现 11亿元营收,同比增长 11%; 药品批发与零售实现营收 33亿元,同比下滑 7%。 分产品来看, 1) 注射用血塞通(冻干)保持稳健增长,同比增长 23%,销售量为 7385万支,同比增长 25%, 主要是中成药集采中标。 2) 血塞通口服剂产品实现同比增长 19%,其中,血塞通软胶囊同比增长 33%,销售量 6.8亿粒, 主要是公司加快产业布局,加强品牌建设,促进销量增长; 血塞通片同比增长 15%。 3) 昆中药旗下舒肝颗粒同比增长 11%, 口咽清丸同比增长 44%,板蓝清热颗粒同比增长 21%,清肺化痰丸同比增长 24%。 落实“四个重塑”、启动营销变革, 2023年过渡期圆满完成。 公司全面深入推进价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑,实现与华润三九的全面融合提升。基于昆药集团现状及产品结构,启动营销组织变革,成立“KPC1951、昆中药 1381、 777”三大核心事业部,推动公司实现精品国药传承、三七标杆打造、老年健康产业深耕的业务落地。 借助华润三九丰富的管理经验、 6S 管理体系和工具,推动数字化转型和精细化管理落地,管理费用、财务费用等均有所下降。 营销渠道拓展,搭建昆药商道。 公司在借助三九商道的基础之上,进一步整合商业渠道、优化原有商业模式,持续构建“合理覆盖、快速流通、有效销售”的昆药销售渠道,完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设,实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控。 长期逻辑: 五年战略规划落地, 2028年末工业收入达 100亿元。 公司制定五年(2024年-2028年)战略发展规划, 昆药集团聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域,通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划,以及内生发展加外延扩张方式,力争 2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到 100亿元,致力于成为银发健康产业第一股。 投资建议: 五年战略规划落地, 2028年末工业收入达 100亿元, 口服产品在华润三九赋能下有望持续放量,注射剂在政策复苏和带量集采下逐步修复增速。我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 5.76/7.58/10.08亿元, 当前股价对应 2024-2026年 PE 为 27/21/16倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格上涨影响产品毛利率的风险;汇率波动影响公司汇兑收益的风险;下游需求恢复不及预期的风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期的风险。
昆药集团 医药生物 2024-03-26 21.29 -- -- 22.38 5.12%
24.11 13.25% -- 详细
事件:2023全年实现营收77.03亿元(-7%,同比,下同);归母净利润亿元4.45亿元(+16.05%);扣非归母净利润3.35亿元(+33.45%);业绩低于我们预期。 业务调整及计提减值影响表观业绩,24年有望轻装上阵::2023年因商业板块业务结构优化及对外援助业务减少,致使23年收入整体有所下降;此外,23Q4单季度公司实现收入20.1亿元(+0.14%),实现归母净利润5867万元(+458.75%),实现扣非归母净利润2460万元(+388.53%)。其中,单Q4公司计提较大减值,信用减值1192万元,资产减值5212万元,同样影响表观业绩。我们认为,公司23年计提减值,同时叠加23年华润入主后的“百日融合”、“一年融合”等一系列整合,已为24年公司轻装上阵以及高质量发展打下良好的基础。 业“战略规划”目标明确,未来五年工业CAGR过超过20%::公司十届二十四次董事会决议:通过内生发展加外延扩张方式,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元。我们以工业口径估算,公司24-28年工业收入CAGR接近20%。在老龄健康-慢病管理领域聚焦三七产业链,提供优质产品服务及系统解决方案;同时深入挖掘“昆中药1381”精品国药文化瑰宝,发挥“昆中药1381”百年老字号的品牌影响力,打造“精品国药领先者”。我们认为,公司战略规划明确,落实措施具体,同时,华润的赋能也将带动昆药集团管理效率的提升,未来净利率有望持续提升。 业务线条划分清晰,品牌重塑正当时:公司成立“1381、1951、777”三个事业部,1)“1381”承载拥有640余年历史的昆中药,多维度重塑文化品牌、多渠道突破终端覆盖,2023年已完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设,实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控。 2)“1951”承载院内严肃医疗产品,结合“学术赋能+品牌打造”,以学术赋能营销,构建、提升昆药品牌价值;3)“777”承载三七口服制剂,通过持续的学术和品牌探索,进一步深挖三七产业链的学术价值,搭建以中风防治为核心的心脑血管慢病管理生态圈。从品种上看,2023年注射用血塞通(冻干)保持稳健增长,增长22.65%;血塞通口服剂产品实现增长19.44%,其中,血塞通软胶囊增长33.04%,血塞通片增长15.09%。口咽清丸增长44.32%,板蓝清热颗粒增长21.19%,清肺化痰丸增长24.21%。 盈利预测与投资评级:我们看好三九在渠道上对昆药集团的赋能,亦看好昆中药作为640余年历史老字号在新时代的品牌重塑。同时考虑到公司前期品牌塑造过程中需要一定的费用投入,我们将公司2024-2025年归母净利润由6.4/7.7下调至6.1/7.6亿元,预计2026年公司归母净利润为9.7亿元,当前市值对应PE为25/21/16X,维持“买入”评级。 风险提示:品牌打造不及预期,行业发生重大政策变更风险等
昆药集团 医药生物 2024-03-26 21.29 -- -- 22.38 5.12%
24.11 13.25% -- 详细
营收略有承压, 利润稳健增长, 彰显降本增效成果, 维持“买入”评级公司 2023年实现营收 77.03亿元(同比-6.99%, 下文皆为同比口径); 归母净利润 4.45亿元(+16.05%);扣非归母净利润 3.35亿元(+33.45%)。 从盈利能力来看, 2023年毛利率为 44.82%(+3.3pct),净利率为 5.9%(+1.24pct)。 从费用端来看, 2023年销售费用率为 31.58%(+2.21pct);管理费用率为 4.07%(-0.51pct); 研发费用率为 0.93%(+0.08pct); 财务费用率为 0.13%(-0.33pct)。 我们看好公司慢病管理及精品国药两大核心业务, 并考虑未来产品推广等费用支出影响, 下调 2024-2025年并新增 2026年归母净利润预测, 预计分别为 6. 11、 7.43、 8.99亿元(原预计 2024-2025年为 6.40、 7.58亿元), EPS 分别为 0.81、 0.98、 1.19元/股,当前股价对应 PE 分别为 25.6、 21.1、 17.4倍,维持“买入”评级。 血塞通系列产品为主的心脑血管领域、 妇科治疗领域产品营收增速亮眼分行业来看, 口服剂营收 30.55亿元(+5.58%); 针剂营收 10.59亿元(+11.09%)、其他类营收 1.05亿元(-63.39%);药品、器械批发与零售营收 33.21亿元(-7.4%)。 分产品来看, 心脑血管治疗领域营收 20.79亿元(+13.67%); 骨科系列营收 2.18亿元(-7.34%);抗疟类营收 0.91亿元(-18.03%);妇科营收 3.32亿元(+20.61%); 消化系统营收 5.35亿元(-6.36%); 其他类营收 9.62亿元(-13.28%); 药品、 器械批发与零售营收 33.21亿元(-7.4%)。 具体来看, 治疗心脑血管疾病的血塞通系列产品中, 口服剂同比增长 19.44%、注射剂同比增长 22.65%;昆中药核心品种舒肝颗粒受益于丰富的医学证据切入情绪治疗领域,同比增长 11.11%。 短-中-长期发展战略拟定, 内生外延赋能核心业务拓展公司将持续聚焦老龄健康-慢病管理和精品国药两大核心业务领域,通过短-中-长期三步走的发展行动规划, 重点打造三七系列产品和“昆中药 1381” 品牌,通过“内生+外延”方式双轮驱动业绩增长, 力争 2028年末实现营收翻倍,工业收入达 100亿元, 持续坚定以成为银发健康产业第一股为发展战略目标。 风险提示: 政策变化风险,市场竞争加剧, 产品销售不及预期。
昆药集团 医药生物 2024-03-25 20.65 -- -- 22.38 8.38%
24.11 16.76% -- 详细
2024年3月21日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入77.03亿元,同比-6.99%;归母净利润4.45亿元,同比+16.05%;扣非归母净利润3.35亿元,同比+33.45%。 单季度看,公司2023年Q4实现收入20.92亿元,同比+0.14%;归母净利润0.59亿元,同比+458.75%;扣非归母净利润0.25亿元,同比+388.53%。 营销变革启动,融合成效初显。公司进行业务重塑,成立“KPC1951、昆中药1381、777”三大核心事业部。KPC1951事业部于老龄健康-慢病管理领域持续发力,积极拓展基层和诊所渠道,紧抓集采中标窗口,核心品种稳步上量。注射用血塞通(冻干)同比+22.65%;血塞通口服剂产品同比+19.44%,其中,血塞通软胶囊同比+33.04%,血塞通片同比+15.09%。昆中药1381加大终端覆盖,重点打造强单品,核心品种舒肝颗粒同比+11.11%;流感、支原体肺炎等呼吸道疾病高发,公司口咽清丸同比+44.32%,板蓝清热颗粒同比+21.19%,清肺化痰丸同比+24.21%。 出海与创新持续推进,为公司未来增长赋能。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg通过WHO预认证,有利于加速国际化布局。公司研发投入共计约1.26亿元,自主研发的适用于缺血性脑卒中的1类药KYAZ01-2011-020临床II期入组进度顺利。 适用于异檬酸脱氢酶-1(IDH1)基因突变1类创新药KYAH01-2016-079临床I期爬坡期研究已完成3个剂量组的入组。 五年战略规划目标清晰,看好公司持续提升品牌力。在关于公司战略规划(2024年-2028年)的议案中,公司提出“通过内生发展加外延扩张方式,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元,致力于成为银发健康产业第一股”的战略目标,目标明晰,举措清楚,彰显十足发展信心。 公司与华润三九融合渐入佳境,我们看好公司发展前景。考虑到品牌建设仍需持续投入,我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为7.44/8.81亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为5.83/7.18/9.09亿元,分别同比增长31%/23%/27%,EPS分别为0.77/0.95/1.20元,现价对应PE分别为27/22/17倍,维持“增持”评级。 产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险等。
昆药集团 医药生物 2024-03-12 18.92 -- -- 22.20 17.34%
24.11 27.43%
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六百年昆中药匠心传承,华润入主筑双赢局面。昆药集团开创了三七、天麻、青蒿、特色中药等系列重磅产品,形成了集药物研发、生产、销售、商业批发和国际营销为一体,以自主天然植物药为主,涵盖中药、化学药和医药流通领域的业务格局。2023年1月昆药集团正式完成董监事会改组,华润三九成为公司控股股东,持股28%。此次优质资产并购有望实现双赢,一方面两者在业务领域具有协同效应,强强联合打造三七产业链标杆。另一方面华润三九的品牌运作能力、商业渠道优势将助力昆药重塑精品国药品牌、拓展渠道终端、优化内部管理。 深耕三七系列与昆中药,持续发力口服增长极。公司构建了两大主要业务平台:1)以血塞通(三七系列)为核心的慢病管理平台:近年来,公司通过大品牌大C营销等途径,全力开拓血塞通软胶囊的院外渠道,以血软带动系列口服产品发展,同时深挖三七在大健康领域的潜力,切实巩固公司“慢病管理领导者”的角色定位;2)昆中药1381精品国药消费平台:2021年,昆中药1381凭借640年的悠久历史,创下全球最古老的制药企业的吉尼斯世界纪录。该品牌逐步完成由济世救生到品质生活的全面升级,旗下重点打造了参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等黄金品种,逐步形成“黄金单品+品类集群”的格局。 不断布局谋篇发掘潜能,着力构建三级生态圈。公司构建了三级生态圈:1)医药工业为内生核心:采用“投资并购+合作研发+引进代理“相结合的研发模式,布局梯队化研发管线;依托昆中药、贝克诺顿等7大现代化生产平台,生产覆盖心脑血管、抗疟疾、脾胃类等多治疗领域的产品;2023年开启营销组织变革,成立“昆中药1381”、“KPC·1951”、“777”三大事业部,三大事业部将成为公司打造三七产业链标杆和精品国药平台、深耕慢病管理和拓展老龄健康产业的核心支撑力。2)国际合作和医药流通为外延拓展:通过打造现代化物流体系,促进医药流通业务数字化转型。2023年10月,公司抗疟药获得WHO的PQ认证,纳入国际公立医院采购范围,依托青蒿素的出口优势,稳步提升海外业务。 投资建议:我们选取华润三九(华润系)、东阿阿胶(华润系)、达仁堂、云南白药、太极集团5家作为可比公司,PEG均值0.80。华润入主引入优质资源,整合产业链、提高上下游议价能力,并提高终端渠道渗透率;口服产品梯队将持续优化、大单品带动持续放量,同时注射剂在政策复苏下逐步修复增速。我们预计公司2023-2025年归母净利润为5/7/9亿元,2022-2025年CAGR为31%,PEG为0.69,PEG小于1,低于可比公司PEG均值,考虑到公司未来业绩具有成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业政策变化风险,产品销售不及预期风险,产品质量风险,研发创新风险,原材料波动风险。
昆药集团 医药生物 2024-03-05 19.77 -- -- 22.20 12.29%
24.11 21.95%
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昆药集团 医药生物 2024-01-25 18.47 -- -- 21.29 15.27%
22.89 23.93%
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华润三九入主掌舵,全面赋能业务变革发展昆药集团前身成立于1951年,1995年改制后于2000年上市。公司大本营坐落于云南,植物资源丰富,先后开发以青蒿、三七、天麻等系列为主的特色植物药产业,同时布局“昆中药1381”精品国药平台,现已形成“1381、1951、777”三大事业部,进一步明确公司发展的重点抓手。2022年12月,华润三九入主昆药集团,公司迎来全新的发展机遇。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.83/6.40/7.58亿元,EPS为0.64/0.84/1.00元,当前股价对应PE为28.6/21.6/18.2倍,未来慢病管理及精品国药业务成长空间大,首次覆盖给予“买入”评级。 行业发展把脉定向,顺势而为促企业腾飞我国目前面临人口老龄化的发展趋势,截至2022年底,全国60岁以上人口达2.8亿人,占比达19.8%。国家对此十分重视,2022年国家卫生健康委等部门曾先后印发《“十四五”健康老龄化规划》和《加强中医药老年健康服务工作实施方案》,提出要充分发挥中医药在老年人健康维护、疾病预防和康复中的积极作用。 此外,2022年以来国家也出台了多项政策鼓励中药产业创新发展,并积极将上市新药纳入医保目录中。我们认为随着“银发经济”发展日渐升温以及中医药防治慢病等概念的普及,中医药产业当下已具备持续发展的良好环境。 重点赋能核心品牌业务,“三七+昆中药”迎来发展新篇章公司以成为“银发健康第一股”为战略目标,以“慢病管理+精品国药”为两大核心业务的发展思路。在三七产业方面,纵横拓展三七产业链布局,打造以“血塞通软胶囊”为代表的血塞通系列产品矩阵,形成“黄金单品+品类集群”的产品梯度,多角度挖掘市场需求,构筑慢病管理平台。在昆中药方面,重点围绕昆中药品牌IP打造以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒等为核心的强单品,并培育具有高增长潜力的第二梯队产品,形成集群丰富且有梯度的精品国药平台。同时,昆药集团未来将携手华润三九,着力在创新研发管线、营销渠道拓展等方面为两大核心品牌业务提供助力,构建长期发展竞争优势。 风险提示:业务整合不及预期、产品销售不及预期、新产品研发速度不及预期。
昆药集团 医药生物 2023-12-13 21.57 -- -- 22.55 4.54%
22.55 4.54%
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核心逻辑:昆药集团是中国医药工业百强企业,2022年华润三九完成对公司的控股后:1)人事变动、组织架构调整、业务整合、渠道对接顺利进行;2)“777”、“昆中药1381”、“KPC1951”三大事业部业务线条清晰,在华润三九的赋能下,有望实现品牌重塑,助力业绩腾飞。 华润入主后“融合”进展顺利,未来工业收入有望实现20%以上增速:自2023年华润三九对昆药集团并购完成以来:1)人事更替完成,为“十四五”高质量发展打下坚实基础:由三九董事长邱华伟担任昆药董事长,OTC事业部总经理、康复慢病事业部总经理颜炜担任昆药副董事长、总裁等;2)渠道对接顺利推进,经营效率显著提升:公司“1381”、“777”两大事业部及产品顺利融入三九商道,已完成针对国内20个省区一级渠道商的整合工作,有望显著提升公司经营效率;3)业务线条划分清晰,品牌重塑在即:公司成立“1381、1951、777”三个事业部,“1381”承载拥有640余年历史的昆中药,“1951”承载院内严肃医疗产品,“777”承载三七口服制剂,三个事业部将成为公司打造精品国药、深耕慢病管理、拓展老龄健康产业的核心支撑,助力公司工业板块收入实现20%以上增长。 “777”:老龄化背景下前景巨大,解决同业竞争打造三七行业龙头,收入利润率双增:我国心脑血管疾病患者基数庞大,2020年达3.3亿人,在人口老龄化背景下,相关疾病防治需求巨大。三七制剂用药历史悠久,其中血塞通软胶囊临床研究丰富,公司拥有三七从种植到制剂再到销售全产业链布局,2022年公司血塞通口服系列收入达8.0亿元。其中血软目前仅有公司和华润圣火拥有批文,且22年圣火整体净利率高达27%,我们认为,未来在公司和圣火解决同业竞争问题后,会在渠道和终端的协同作用有望实现“1+1>2”,带动双方血软收入提升的同时,也将拉升公司血软净利率。此外,“血软用于缺血性脑卒中二级预防结题会”显示其明确经济优势,未来有望大幅拓宽使用人群,参考现有市场大单品复方丹参滴丸等大单品市场体量,我们认为血塞通软胶囊(两个品牌)未来有望成为30亿级品种。 昆中药1381:640年老字号品牌重塑,快消化营销战略稳步打造精品国药平台:昆明中药厂拥有640余年历史,是我国五大中药老号之一,拥有143个药品批准文号、全国独家产品21个。 自2019年以来,公司围绕“大品种-大品牌-大品类”,重点打造参苓健脾胃颗粒等三大黄金单品。参苓健脾胃颗粒开启快消化模式,由单一药品品种向大健康产品周边延伸,舒肝颗粒学术优势明显,拓向抑郁人群市场空间巨大,重点品种参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、板蓝清热颗粒、清肺化痰丸等23Q3均实现30%以上的增长。我们认为,未来“昆中药1381”有望在三九的赋能下,实现品牌价值重塑,未来有望打造2-3个十亿级大单品。 盈利预测与投资评级:我们看好三九在渠道以及品牌塑造上对昆药集团的赋能,同时我们看好解决同业竞争后昆药集团在三七产业链上的发展前景以及昆中药作为640余年历史老字号在新时代的品牌重塑,我们预计公司2023-2025年工业板块收入有望实现20%+增速,同时净利率也有望提升,归母净利润为5.35/6.94/8.55亿元,当前股价对应PE为31/24/19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业务整合不及预期,品牌打造不及预期,集采降价等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名