事件： 2024.6.7 公司发布公告， 公司拟与关联方华润三九签署股权转让协议，以自有或自筹资金 17.91 亿元收购华润三九持有的华润圣火 51%股权（原华润三九持有 100%股权），华润圣火较其财务报表净资产账面价值 9.3 亿元增值率为 277.65%。 若本次交易完成，华润圣火将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。 收购华润圣火，加强公司在三七产业链的竞争力。 华润圣火成立于 1995 年， 2016 年成为华润三九全资子公司， 主要产品为“理洫王 ” 血塞通软胶囊、黄藤素软胶囊和磺胺嘧啶银乳膏。 华润圣火旗下 3 家控股子公司， 1） 昆明圣火医药有限公司(持股 100%)主要进行医药营销服务； 2） 云南圣火三七药业有限公司(持股 100%)主要进行口服用三七总皂苷提取、血塞通制剂及 GSP 物流； 3） 华润三九(云南)三七产业发展有限公司(持股 70%)主要进行三七全产业链上游业务拓展(种植、种子种苗等)；三七中药材、三七皂苷、三七资源等三七产业链相关业务。 2023 年华润圣火实现营业收入 7.51 亿元，同比增长 1.61%；净利润 2.03 亿元，同比增长 0.88%。 经审计评估，华润圣火总资产账面价值为10.67 亿元；总负债账面价值为 1.37 亿元；净资产账面价值为 9.30 亿元，股东全部权益评估价值为 35.12 亿元，评估值增值 25.82 亿元，增值率 277.65%。本次收购有利于公司实现三七业务战略性整合，助力公司打造三七产业链标杆企业， 进一步提升公司在心脑血管领域产品的市场份额，实现公司成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标， 同时解决血塞通软胶囊存在的同业竞争问题。 长期逻辑： 五年战略规划落地， 2028 年末工业收入达 100 亿元。 公司制定五年（ 2024 年-2028 年）战略发展规划， 昆药集团聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域，通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划，以及内生发展加外延扩张方式，力争 2028 年末实现营业收入翻番，工业收入达到 100 亿元，致力于成为银发健康产业第一股。 投资建议： 五年战略规划落地， 2028 年末工业收入达 100 亿元， 口服产品在华润三九赋能下有望持续放量，注射剂在政策复苏和带量集采下逐步修复增速。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.76/7.77/10.11 亿元， 当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 27/20/15 倍， 维持“推荐 ”评级 。 风险提示： 原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险