事件：近日，公司发布 2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入 160.47亿元，同比增长 22.95%， 归母净利润 31.81亿元，同比增长 34.97%，扣非归母净利润 31.05亿元，同比增长 24.03%。 2023Q3公司实现收入 57.95亿元，同比增长 17.22%，归母净利润 14.69亿元，同比增长 37.82%，扣非归母净利润 13.46亿元，同比增长 20.07%。 点评： 2023前三季度业绩符合预期，盈利能力维持较高水平。 2023前三季度公司毛利率为 51.93%，同比增长 0.02pct，净利率 21.94%，同比增长2.23pct。 2023前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 10.01%、 12.99%、 0.4%，同比+0.37pct、 -0.95pct、 +0.55pct。 再次回购股份用于股权激励，捐赠 1亿元提高国民眼健康水平。 公司再次公告回购股份，回购金额在 2-3亿元之间，回购价格不高于 26.98元/股，回购股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。 公司向湖南爱眼公益基金会捐赠 1亿元，主要用于深入学校、社区及农村等基层地区开展视力健康筛查、眼健康知识宣教、建立眼健康档案，对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及困难人口实施医疗救助，普遍提高国民眼健康水平，巩固脱贫成果与乡村振兴战略有效衔接， 为实现“共同富裕”做出积极贡献。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年营收分别为 208.09、261.67、 324.16亿元，同比增长 29.2%、 25.8%、 23.9%，归母净利润分别为 33.85、 43.43、 53.15亿元，同比增长 34.1%、 28.3%、 22.4%，对应 PE 分别为 49.77、 38.79、 31.7倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入” 评级。 风险因素： 医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险。

公司发布 2023年三季报。 前三季度公司实现收入 160.47亿元（同比+22.95%，下同），实现归母净利润 31.81亿元（+34.97%），实现扣非归母净利润 31.05亿元（+24.03%）。单季度来看， 2023Q3公司实现收入 57.95亿元（+17.22%），实现归母净利润 14.69亿元（+37.82%），实现扣非归母净利润 13.46亿元（+20.07%）。 单三季度利润增长超预期，财务指标持续优化。 2023Q3公司归母净利润、扣非归母净利润同比增长 37.82%、 20.07%，在整体消费意愿不强的环境下，公司业绩增长超预期。 2023Q3公司销售毛利率、净利率为 56.31%、27.36%，分别较去年同期提升 0.15pct、 4.18pct，经营效率进一步优化。 管理层看好公司未来发展，再次回购有望增强市场信心。 根据公司公告，本次拟用自有资金 2-3亿元，在本方案通过后的 12个月内，以不高于26.98元/股的价格进行回购，用于实施股权激励或员工持股计划。 5月 28日，公司已通过 2023年股份回购方案（回购资金 3-5亿），截至 10月25日，公司已回购 3.66亿元。本次公告加大回购力度，充分体现管理层信心。 投资逻辑再梳理：国内国外并蒂花开，做世界一流的眼科医院。 爱尔的投资价值在于业绩稳定高速成长带来的稀缺性与配置价值，而这来源于爱尔新十年的国际化战略与不断扩张的国内业务： 国际化战略：公司拥有了香港亚洲医疗、美国 MING WANG 眼科中心、欧洲 CB 集团、东南亚 ISEC Healthcare Ltd.等领先的海外眼科机构，截至 2023H1，公司海外已布局 124家眼科中心及诊所。国际化战略一方面有助于公司获取国际先进的医疗服务理念和最前沿的技术体系，另一方面东南亚等地区也有望为公司打开增长空间。 国内业务不断扩张：截至 2023上半年，公司境内医院 229家，门诊部 168家；并购基金也在持续孵化。在持续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系的情况下，区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。 盈利预测。 预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 34.17亿元、 44.16亿元、 57.24亿元，分别同比增长 35.4%、 29.2%、 29.6%，当前股价对应 PE 分别为 49x/38x/29x。 维持“买入”评级。 风险提示： 医保控费超预期；竞争格局恶化；出现恶性医疗事故。

业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3实现收入160.5亿元，同比+23%，归母净利润31.8亿元，同比+35%，扣非后约为31.1亿元，同比约+24%。其中单Q3实现收入58亿元，同比+17.2%，归母净利润14.7亿元，同比+37.8%；扣非归母净利润13.5亿元，同比+32.6%。 三季度收入增速放缓，盈利能力持续提升。公司单三季度收入端实现同比17.2%的增长，归母净利润增速37.8%，扣非归母净利润32.6%，三季度由于2022Q3高基数，以及居民消费力疲软等因素影响，收入端增速放缓；盈利能力方面公司2023年单三季度公司毛利率达56.3%，同比提升0.2pp，净利率27.4%，同比提升4.2pp，盈利能力持续提升。 销售投入加大，费用率整体稳中向好。公司2023前三季度销售、管理、研发费用率分别为10%（+0.4pp）、13%（-0.9pp）、1.5%（-0.05pp)，管理费用率优化，销售费用率因摆脱疫情影响，线下活动投入加大所致，2023前三季度净利率21.9%（+2.2pp），公司费用率管控能力持续提升。 公司持续回购提振市场信心，股权激励提升员工积极性。6月9日开始公司开始回购股份，截至报告期公司第一次回购股份方案已实施完毕，回购股份数量为18,564,521股，本次回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，10月26日公司再次回购股份，仍用于员工股权激励，两次回购充分体现公司对未来经营发展的信心，股权激励也可进一步提升员工工作积极性。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为34.3亿元、45.5亿元和58.7亿元，EPS分别为0.37元、0.49元、0.63元，当前股价对应PE分别为45倍、34倍、26倍，维持“买入”评级。 风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。

事件： 公司发布了2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营业总收入160.47亿元，同比增长22.95%；实现归母净利润31.81亿元，同比增长34.97%； 实现扣非后归母净利润31.05亿元，同比增长24.03%。 业绩符合预期。 点评： 2023Q3业绩增速同比有所回升。 分季度来看，公司 2023Q3分别实现营收和归母净利润 57.95亿元和 14.69亿元，分别同比增长 17.22%和37.82%，业绩增速较上年同期有所回升，主要得益于经营规模扩大，品牌影响力提升，各医院营业收入稳定增长。 盈利能力持续回升。 前三季度，公司毛利率同比回升 0.02个百分点至51.93%；期间费用率同比下降 0.05个百分点至 24.94%，其中销售费用率、 财务费用率分别同比提升 0.37个百分点、 0.55个百分点，分别达到10.01%和 0.4%； 管理费用率同比下降 0.97个百分点至 14.52%。 净利率受益于毛利率回升、期间费用率下降、政府补助增加等同比回升 2.22个百分点至 21.94%。 持续回购股份彰显信心。 截至 2023年 9月 30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 18,564,521股，占公司总股本的比例为 0.20%，最高成交价为 20.42元/股，最低成交价为 17.46元/股，成交总金额为 366,362,281.49元（不含交易费用）。 公司 10月 25日公告拟使用 2-3亿元再次回购股份，回购价格不超过 26.98元/股。回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。 公司持续回购股份用于激励员工，有利于吸引并留住人才，有助于公司长远发展。 投资建议： 公司持续整合全球资源， 进一步巩固规模及平台优势。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.37元、 0.48元，当前股价对应PE分别为45倍、 34倍，维持对公司的“买入”评级。 风险提示： 行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

事件： 公司公布 2023三季报， 2023前三季度实现营收 160.47亿元（+22.95%，同比，下同）；归母净利润 31.81亿元（+34.97%）； 扣非归母净利润 31.05亿元（+24.03%）。 Q3单季度实现收入 57.95亿元（+17.22%），归母净利润 14.69亿元（+37.82%），扣非归母净利润 13.46亿元（+20.07%）。公司于第三季度收到财政产业扶持资金 1.51亿元，前三季度的其他收益 1.89亿元（+349.39%）。 三季度收入保持较快增长，扣非归母净利率略有提升。 我们估计单 Q3季度国内业务来看，白内障和综合眼病保持快速增长，视光业务高于整体收入增速，屈光业务增速有所放缓。公司前三季度毛利率 51.93%（+0.02pp）， 销售净利率 21.94%（+2.23pp）。 Q3单季度，公司毛利率56.31%（+0.15pp）； 销售净利率 27.36%（+4.18pp），毛利率略有提升，销售净利率大幅提升，主要由于 Q3季度增加财政产业扶持资金 1.5亿元。扣除非经常性损益项目，Q3季度扣非归母净利率 23.23%（+0.55pp），仍然保持提升趋势。 前三季度期间费用率保持稳定水平，三季度管理费用率有所下降。 公司前三季度销售费用率 10.01%（+0.37pp）；管理费用率 12.99%（-0.95pp）； 研发费用率 1.53%（-0.02pp）；财务费用率 0.40%（+0.55pp）。 Q3单季度，销售费用率 9.65%（+0.11pp）；管理费用率 13.08%（-1.29pp）；研发费用率 1.7%（-0.09pp），财务费用率 0.99%（+1.36pp）。销售与管理费用率属于正常水平，单 Q3费用率略低主要由于旺季收入规模扩大但固定费用基本不变。 盈利预测与投资评级： 维持预计 2023-2025年归母净利润分别为35.32/45.31/57.09亿元，对应估值 44/34/27倍，维持“买入”评级。 风险提示： 医院盈利提升不及预期的风险、医疗事故风险等。

事件：9 月 20 日公司发布公告，拟收购海南爱尔、枣庄爱尔等 19 家医疗机构部分股权。 点评： 收购对价合理，体内医院规模持续扩大，期待业绩释放公司近日公告拟收购海南爱尔、枣庄爱尔、邢台爱尔、阮凌爱尔、石狮爱尔、赤壁爱尔、当阳爱尔、建平爱尔、宜都爱尔、杭州爱尔、深东爱尔、聊城爱尔、重庆云阳爱尔、重庆南川爱尔、昆明艾维、来宾爱尔、龙岩爱尔、汉川爱尔、武冈爱尔 19 家医疗机构的部分股权，合计交易对价 8.60 亿元，估值 13.16 亿元。从收购公告披露的信息看，19 家医院 2022 年合计营收 5.23 亿元人民币、净利润-7.03 百万元人民币，2023 年 1~7 月合计营收 3.79 亿元人民币、净利润 28.33 百万元人民币。偌考虑公司今年 1 月的收购事宜，今年以来公司共计收购33 家医疗机构，体内医院体量持续扩大。从盈利能力方面看，23 年1~7 月公司收购的 19 家医疗机构平均净利率 7.35%，尚处在培育期和快速发展阶段，未来有望持续为净利率提升做出贡献。 投资建议：维持“买入”评级公司是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地，奠定了全球发展的战略格局；独创的分级连锁模式及其配套的经营管理体系在业内持续领跑。我们看好公司的先发优势，预计 2023~2025 年将实现营业总收入 206.17/255.64/308.21 亿元，同比+28.0%/24.0%/20.6%；将实现归母净利润 33.00/42.06/52.70 亿元，同比+30.7%/27.5%/25.3%，维持“买入”评级。 风险提示海外市场扩张不及预期风险；政策变化风险；市场竞争加剧风险。

8月25日公司发布2023中期业绩报告，报告期内公司实现营业收入102.52亿元（+26.45%）；实现归母净利润17.12亿元（+32.61%），扣非净利润17.59亿元（+27.23%），符合预期。其中23单Q2实现营收52.31亿元（+32.81%），归母净利润9.31亿元（+36.82%）。 点评：业绩符合预期，利润端亮眼，各业务板块增长稳健公司23H1业绩符合我们预期，环比业绩加速释放。 拆分收入结构，报告期内公司各项目实现不同程度增长，23H1公司屈光业务营收40.28亿元（+17.2%），占比39.3%（-3.1pct），占比下滑主要系报告期内消费降级趋势较为明显，消费类项目略承压。23H1视光服务业务营收23.01亿元（+30.5%），占比22.4%（+0.7pct）；白内障业务营收16.74亿元（+60.3%），占比16.3%（+3.5pct）。眼前段业务营收8.70亿（+27.9%）。眼后段业务营收6.85亿元（+31.82%）。 “1+8+N”布局纵深推进，龙头地位彰显报告期内公司持续完善全球网络覆盖，国内部分，23H1境内医院229家（较年初+14家），门诊部168家（较年初+20家）。海外部分，报告期内公司共有124家眼科中心及诊所（较年初+6家），分级诊疗制度和规模效应共振。报告期内公司实现门诊量726.95万人次（+31.19%），手术量60.78万例（+36.62%），恢复强劲。 从地区角度看，公司在多个重点省份持续完善分级诊疗体系，2023年上半年，公司在国内华中、华东、华南、西南、东北、华北和西北地区分别实现营收27.21/16.01/12.39/13.16/9.46/8.2/4.45亿元，分别同比增长16.7%/42.3%/19.9%/18.5%/44.4%/38.3%/47.8%。港澳台及海外地区营收11.63亿元（+21.5%）。 投资建议：维持“买入”评级公司是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地，奠定了全球发展的战略格局；独创的分级连锁模式及其配套的经营管理体系在业内持续领跑。我们看好公司的先发优势，预计2023~2025年将实现营业总收入206.17/255.64/308.21亿元，同比+28.0%/24.0%/20.6%；将实现归母净利润33.00/42.06/52.70亿元，同比+30.7%/27.5%/25.3%，维持“买入”评级。风险提示海外市场扩张不及预期风险；政策变化风险；市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现收入 102.52亿元，同比增长 26.45%；归母净利润为 17.12亿元，同比增长 32.61%；扣非归母净利润 17.59亿元，同比增长 27.23%。2023Q2公司实现收入 52.31亿元（+32.81%），归母净利润 9.31亿元（+36.82%），扣非归母净利润 10.07亿元（+32.57%）。 点评： 2023H1业绩增长 32.6%符合预期。公司实现经营业绩增长的主要原因有：眼科医学的持续科普宣教，居民眼健康意识逐步增强；同步国际前沿推动医疗技术不断进步，治疗手段、创新产品不断丰富；国家近视防控战略、防盲治盲等政策推进实施；公司品牌影响力持续提升；经营规模和人才队伍不断扩大等。 消费眼科业务稳健增长，白内障等眼病维持快速增长。2023H1公司屈光业务实现收入 40.28亿元（+17.1%），毛利率为 57.7%（+0.03pct），视光业务收入 23亿元（+30.5%），毛利率为 55.24%（+1.55pct），白内障业务收入 16.74亿元（+60.28%），毛利率为 37.48%（+1.6pct），眼前段业务收入 8.7亿元（+27.9%），毛利率为 40.86%（+0.57pct），眼后段业务收入 6.85亿元（+31.82%），毛利率为 30.79%（+0.73pct）。 门诊量及手术量超 30%高速增长。2023H1公司境内拥有 229家医院，168家门诊部，海外拥有 124家眼科中心及诊所。2023H1公司门诊量为 726.95万人次，同比增长 31.19%，手术量 60.48万人次，同比增长 36.61%。2023H1公司前十大医院收入合计 18.64亿元，同比增长15.68%，净利润 5.04亿元，同比增长 10.42%，保持稳健增长趋势。 盈利能力稳健中略有提升。2023H1公司毛利率为 49.46%（+0.14pct），净利率为 18.87%（+1.27pct）。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 10.22%、12.94%、0.07%，同比+0.52pct、-0.74pct、0.09pct。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年营收分别为 208.09、261.67、324.16亿元，同比增长 29.2%、25.8%、23.9%，归母净利润分别为 34.54、48. 11、64.74亿元，同比增长 36.8%、39.3%、34.6%，对应 PE 分别为 47.4、34.03、25.29倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入”评级。 风险因素：医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险。

事件:爱尔眼科于 8 月 24 日发布 2023 年中报：2023H1 公司实现收入 102.5 亿元(+26%，同比口径，下同)，归母净利润 17.1 亿元(+33%)，扣非归母净利润 17.6 亿元(+27%)。2023H1 公司毛利率 49.46%（+0.14pct），销售费用率 10.22%（+0.52pct），管理费用率 12.94%（-0.74pct），研发费用率 1.44%（+0.03pct），财务费用率0.07%（+0.08pct）。 2023Q2 公司实现收入 52.3 亿元(+33%)，归母净利润 9.3 亿元(+37%)，扣非归母净利润 10.1 亿元(+33%)。2023Q2 毛利率 51.35%（-0.43pct），销售费用率 11.06%（+1.01pct），管理费用率 12.63%（-1.39pct），研发费用率 1.55%（+0.11pct），财务费用率-0.81%（-0.16pct）。 投资要点: 各项目均实现较快增长和毛利率抬升。公司持续提升医疗能力和服务水平，2023H1 门诊量 727 万人次(+31%)，手术量 61 万例(+37%)。 分项目看，屈光收入 40.28 亿元(+17%)，毛利率 57.72%（+0.03pct）；视光项目收入 23.01 亿元（+30%），毛利率 55.24%（+1.55pct）；白内障项目收入 16.74 亿元（+60%），毛利率 37.48%（+1.60pct）；眼前段项目收入 8.70 亿元（+28%），毛利率 40.86%（+0.57pct）；眼后段项目收入 6.85 亿元（+32%），毛利率 30.79%（+0.73pct）；其他项目收入 6.72 亿元（+3%），毛利率 39.67%（+0.29pct）。在一些居民的消费信心不强的经济社会背景下，公司屈光、视光等消费医疗项目依然取得较好增长。白内障项目收入增长强劲，主要系公司眼科医疗技术和服务能力不断提升，经营规模和品牌影响力持续扩大；同时，部分去年因外部环境延迟的老年患者在今年就医。 公司持续加强创新产品与技术的引进，保持临床医疗水平的先进性。 2023H1 研发投入 1.48 亿元，同比增长 30%。推进“数字眼科”，利用数字化赋能医疗服务和经营管理，推进“AI+眼科”的项目研发。 新产品、新技术方面，公司引入全球首款提供 33 厘米近视力的连续视程晶体，与合作伙伴一起推动精雕个性化近视手术升级，推进离焦镜等近视防控产品应用，在博鳌乐城爱尔眼科医院启动硅水凝胶近视防控软镜真实世界研究，推进“智臻飞秒 ICL 手术”应用等。 盈利预测和投资评级：预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 210 亿元、256 亿元、316 亿元，同比增长 30%、22%、23%；归母净利润分别为 35 亿元、45 亿元、58 亿元，同比增长 39%、28%、29%。 公司业绩韧性强，领先且不断深化的临床医疗水平和医疗网络布局构成长期护城河。维持“买入”评级。 风险提示：消费眼科项目增长不及预期的风险，行业竞争加剧风险，医疗事故风险，商誉减值风险，新产品和技术推广不及预期的风险。

业绩总结：公司发布 2023年中报，2023年上半年实现收入 102.5亿元，同比+26.5%，归母净利润 17.1亿元，同比+32.6%，扣非后约为 17.6亿元，同比约+27.2%。其中单 Q2实现收入 52.3亿元，同比+32.8%，归母净利润 9.3亿元，同比+36.8%；扣非归母净利润 10.06亿元，同比+32.6%。 海内外持续扩张，打造分级连锁网络布局。公司继续加快医疗网络的分层建设，稳步推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，同时，加快省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）以及爱眼 e 站的横向同城分级诊疗网络建设，截止 2023年 6月 30日，公司中国境内开设医院 229家（较年初新增 14家），门诊部 168家（较年初新增 20家），海外已布局 124家眼科中心及诊所（较年初新增 6家），逐步形成覆盖全球的医疗服务网络，分级连锁优势和规模效应日益显现。公司 2023年上半年实现门诊量 727万次，同比+31.2%；手术量 60.8万次，同比+36.6%；实现收入 102.5亿元，同比+26.5%；归母净利润 17.1亿元，同比+32.6%。 白内障等刚需类项目收入提速，消费属性项目受经济形势影响增速趋缓。从业务占比上看，公司消费眼科收入占比超过 60%，从业务增速上看，白内障等基础眼科收入提速，拉动公司业绩快速增长。2023年上半年公司屈光业务收入 40.3亿元，同比+17.2%，占比 39.3%（-3.1pp）；视光服务业务收入 23亿元，同比+30.5%，占比 22.4%（+0.7pp）；白内障业务收入 16.7亿元，同比+60.3%，占比 16.3%（+3.5pp）。去年受疫情影响被抑制的眼病需求逐步释放，伴随着人口老龄化和消费升级的趋势，白内障业务仍有巨大发展空间。 毛利率净利率持续提升，费用率管控能力稳重向好。公司发展进入成熟期，成本费用结构稳中向好，公司 2023年上半年毛利率 49.46%（+0.1pp），各项业务毛利率均有上升，其中，白内障业务毛利率同比提升 1.6pp，预计为高端白内障放量导致毛利率提升。2023年上半年销售、管理、研发费用率为 10.22%（+0.5pp）、12.9%（-0.8pp）、1.4%（+0.03pp)，管理费用率优化，销售费用率因摆脱疫情影响，线下活动投入加大所致；净利率 18.9%（+1.3pp），公司费用率管控能力持续提升。 盈利预测与投资建议：预计 2023-2025年归母净利润分别为 34.9亿元、46.4亿元和 58亿元，EPS 分别为 0.37元、0.5元、0.62元，当前股价对应 PE 分别为 46倍、35倍、28倍，维持“买入”评级。 风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。

事项： 公司发布2023年中报：公司实现收入102.52亿元（+26.45%），归属于上市公 司 股 东 的 净 利 润 17.12亿 元 （ +32.61% ） ， 扣 非 净 利 润 17.59亿 元（+27.23%）。 二季度单季，公司实现收入52.31亿元（+32.81%），归属于上市公司股东的净利润 9.31亿元（ +36.82%），扣非净利润 10.06亿元（+32.57%）。 平安观点： 门诊量稳步提升，白内障业务加速增长：报告期内，公司实现门诊量726.95万 人 次 ， 同 比 增 长 31.19%； 手 术 量 60.78万 例 ， 同 比 增 长36.62%。其中屈光项目收入40.28亿元（+17.15%）、白内障业务收入为16.74亿元（+60.28%）、眼前段项目8.70亿（+27.90%）、眼后段项目 6.85亿 （ +31.82% ） 、 视 光 服 务 项 目 23.01亿 （ +30.50% ） 。 2023H1，公司白内障业务快速增长，我们认为主要原因为公司医疗机构不断下沉为患者提供了便利，同时部分去年因外部环境延迟的老年患者需求的回补推动该板块的加速增长。 公司稳步扩张，为长期增长打下基础：公司稳步实施“1+8+N”战略布局，继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系，同时，加快省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）横向同城分级诊疗网络建设。截至2023年6月30日，公司境内医院229家，门诊部168家。随着医疗网络规模不断扩大，分级连锁优势和规模效应得到了进一步凸显。 管理效率提升，净利率小幅增长：2023H1，公司毛利率为49.46%，与去年同期的49.32%相比基本持平。2023H1，公司线下销售宣传活动得以顺利开展，销售费用率从去年同期的9.70%提升至10.22%。公司管理效率进一步提升，管理费用率从去年同期的13.68%下降至12.94%。随着管理效率的提升，公司净利率从去年同期的17.60%提升至18.87%， 增长了1.27个百分点。 盈利预测与评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。 爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。我们调整公司的盈利预测，（原预计2023-2025年净利润分别为37.10亿元、48.17亿元和61.36亿元）预计公司2023-2025年净利润分别为35.15亿元、47.21亿元和60.45亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景，以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位，我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示：1）行业增长低于预期的风险：行业增速低于预期，从而影响公司业绩的增长。2）收购、新建医院进度低于预期的风险：收购新建医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，或有些医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。3）流行性传染病蔓延风险：流行性传染病若蔓延，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。

公司23H1实现营业收入102.51亿元（yoy+26.45%），归母净利润17.12亿元（yoy+32.61%），实现扣非归母净利润17.59亿元（yoy+27.23%）；Q2单季度实现营收52.31亿元（+32.81%），归母净利润9.31亿元（+36.82%）；扣非归母净利润10.65亿元（+32.57%)。23H1公司实现门诊量726.95万人次，同比增长31.19%；手术量60.78万例，同比增长36.62%，疫后诊疗需求快速恢复。 多举并下，为各项业务增长保驾护航23H1分板块看：屈光业务收入40.3亿元（+17%），毛利率57.7%（+0.03pct），系各大医院手术高速增长，高端手术占比提高显著；同时公司加大了对各地、县级医院屈光科室的建设投入，手术供给能力显著增长；视光业务收入23.0亿元（+30.5%），毛利率55.2%（+1.6pct），增长系爱尔视光的品牌影响力逐步提升；同时公司5P近视防控体系进一步推广，青少年儿童建档量不断增加。 白内障业务收入16.7亿元（+60.3%），毛利率37.5%（+1.6pct），快速增长系公司经营规模和品牌影响力持续扩大；同时部分22年因外部环境延迟的老年患者也在2023年上半年就医；眼前段业务收入8.7亿元（+27.9%），毛利率40.9%（+0.6pct），主要系干眼症、角结膜病、青光眼等患者增速较快；眼后段业务收入6.9亿元（+31.8%），毛利率30.8%（+0.7pct），主要系各类眼底病患者增加，公司眼底病诊疗能力进一步增强所致。其他项目收入6.7亿（+3.3%），毛利率39.7%（+0.3pct）1H23公司境内实现收入90.9亿元（yoy+27.1%）；公司境内服务网络持续拓展，拥有境内医院229家、门诊部168家（22年底分别为215家、148家）；随着医疗网络规模不断扩大，分级连锁优势和规模效应得到了进一步凸显；境外实现收入11.6亿元（yoy+21.6%），截至1H23公司拥有海外眼科中心及诊所124家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络（22年底为118家）投资建议维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为202.1、250.2、306.9亿元，对应增速分别为25.5%、23.8%、22.7%；归母净利润为34.9、44.9、56.1亿元，对应增速分别为38.2%、28.8%、24.8%，EPS分别为0.37、0.48和0.60元，对应2023年8月25日17.4元/股收盘价，PE分别为47/36/29X；维持“买入”评级。 风险提示扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情持续反复导致业绩不及预期风险；行业政策风险。

事件：公司发布了2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入102.52亿元，同比增长26.45%；实现归母净利润17.12亿元，同比增长32.61%；实现扣非后归母净利润17.59亿元，同比增长27.23%。业绩符合预期。 点评： 2023Q2 业绩增速持续回升。分季度来看，公司 2023Q2 分别实现营收和归母净利润 52.31 亿元和 9.31 亿元，分别同比增长 32.81%和 36.82%，业绩增速较上年同期和环比上年 Q4 均有所回升，主要得益于疫情防控放开后诊疗需求回升。 核心业务保持快增。2023 年上半年，公司实现门诊量 726.95 万人次，同比增长 31.19%；手术量 60.78 万例，同比增长 36.62%；屈光项目和视光项目分别实现营收 40.28 亿元和 23.01 亿元，分别同比增长 17.15%和30.5%；白内障、眼前段和眼后段项目分别实现营收 16.74 亿元、8.7 亿元和 6.85 亿元，分别同比增长 60.28%、27.9%和 31.82%。屈光项目收入实现较快增长主要得益于屈光手术量快速增长，同时高端手术占比进一步提高；视光项目收入较快增长主要得益于公司 5P 近视防控体系进一步推广，青少年儿童建档量不断增加。 各地区收入增速均实现快增。2023 年上半年，公司在国内华中、华东、华南、西南、东北、华北和西北地区分别实现营收 27.21 亿元、16.01 亿元、12.39 亿元、13.16 亿元、9.46 亿元、8.2 亿元和 4.45 亿元，分别同比增长 16.7%、42.3%、19.9%、18.5%、44.4%、38.3%和 47.8%。港澳台及海外地区实现营收 11.63 亿元，同比增长 21.5%。 投资建议：公司持续整合全球资源，提高诊疗能力，进一步巩固规模及平台优势。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.38元、0.49元，当前股价对应PE分别为47倍、37倍，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等

事件：公司发布了回购公司股份方案的公告。 点评： 拟回购股份用于股权激励或员工持股计划。公司拟使用自有资金不低于3亿元且不超过 5亿元（均含本数）以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购价格不超过 44.16元/股（含本数）。按回购资金总额下限人民币 3.00亿元、回购价格上限 44.16元/股进行测算，预计回购股份为 679.3478万股，约占公司当前总股本的 0.0947%；按回购资金总额上限人民币 5.00亿元、回购价格上限 44.16元/股进行测算，预计回购股份为 1,132.2464万股，约占公司当前总股本的 0.1578%。公司回购股份拟用于实施股权激励计划或员工持股计划。 回购价格高于市价，表明公司对其未来发展的信心。回购价格不超过44.16元/股，高于前日收盘价 50%以上，表明公司对其未来发展的信心。 公司拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，有利于公司进一步建立和完善利益共享机制，提高员工凝聚力和核心竞争力，实现公司长远可持续发展。 业绩增速有望持续回升。2023Q1，公司实现营业总收入 50.21亿元，同比增长 20.44%；实现归母净利润 7.81亿元，同比增长 27.92%；增速环比 2022Q4和同比 2022Q1均有所回升，主要得益于疫情防控放松后眼科需求释放。预计屈光项目有望保持较快增长，主要得益于屈光手术量保持增长，同时高端手术占比进一步提高；视光项目有望保持较快增长，主要得益于国家青少年近视防控战略的实施及公司视光产品线不断完善。短期来看，公司业绩增速有望受益于疫情防控放开而保持回升。从中长期来看，国内眼科医疗服务市场持续扩容，公司不断巩固龙头地位，有望受益于行业增长红利。 投资建议：公司整合全球资源的能力不断提升，临床、教学、科研、人才全球一体化加速推进，规模及平台优势越来越凸显，长期发展可期。 预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.5元、0.65元，当前股价对应PE分别为56倍、44倍，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

事件简评2023年5月28日，公司发布《关于回购公司股份方案的公告》，拟用不低于3亿元且不超过5亿元的自有资金回购公司股份，回购价格上限为44.16元/股。公司本次回购的股份，将用于实施股权激励计划或员工持股计划。 经营分析给予人才高度重视，加强激励赋能发展。2022年，公司完成了4822名激励对象首次授予限制性股票的第一期解锁、1146名激励对象预留限制性股票的授予以及合伙人计划的收益兑现。本次将回购股份继续用于股权激励或员工持股计划，既有助于提升公司人才的工作动力，同时也是对公司激励机制的进一步完善，能吸引更多优秀的眼科医疗专家加入，满足公司持续落实“1+8+N”战略布局下对顶尖人才的需求。 业务逐渐步入高峰期，高质量发展为回购提供底气。公司重视屈光、视光业务发展，2022年此两部分稳健增长，屈光实现收入63.4亿元（+14.8%），视光实现收入37.8亿元（+11.9%），二者收入占比合计为62.8%（+3.5pcts）。随着暑假的临近，屈光、视光业务需求将迎来爆发期，在线下诊疗活动正常化的加持下，公司有望迎来高增长。由于屈光、视光业务的高毛利属性（2022年公司屈光业务毛利率为56.8%，视光业务毛利率为56.4%，高于公司综合毛利率的50.5%），公司盈利能力有望持续改善。 盈利预测、估值与评级本次回购有利于满足公司作为国内眼科医疗行业服务龙头对人才的需求，公司医院建设与并购节奏稳步推进，屈光、视光业务快速发展，规模与质量共振下，看好公司长远发展前景。预计2023-2025年公司归母净利润分别为35.63/47.72/62.17亿元，同比增长41%、34%、30%，EPS分别为0.50/0.67/0.87元，现价对应PE为57/43/33倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。