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李颖睿

平安证券

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工作经历: 登记编号:S1060520090002,曾就职于东吴证券股份有限公司...>>

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益丰药房 医药生物 2021-08-30 52.90 -- -- 58.00 9.64%
58.00 9.64%
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事项:公司发布2021年半年报:实现收入73.46亿元,同比增长16.74%;归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长25.66%;扣非净利润4.94亿元,同比增长27.44%。 二季度单季,公司实现收入37.17亿元,同比增长14.54%;归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长22.43%;扣非净利润2.60亿元,同比增长21.46%。 平安观点:门店稳健扩张,内生与外延推动公司业绩增长:报告期内,公司净增门店897家,其中,新开门店569家,并购门店214家,新增加盟店164家,关闭门店50家,期末门店总数6888家。分区域看,公司以“巩固中南华东,拓展全国市场”为发展目标,2021上半年中南地区净增加门店数量478家,华东地区门店净增加数量395家,华北地区门店净增加数量24。 营业收入增长主要来源于老店同比、新店和次新店的内生式增长,以及当期和上一年度同行业并购所带来的外延式增长。 公司医保门店占比提升,承接外流处方能力加强:截止2021年6月30日,公司6089家直营连锁门店,已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的门店5011家(其中特慢病统筹医保定点门店706家),占公司门店总数比例为82.30%。去年同期,公司医保门店占公司门店总数比例仅为79.82%,公司医保门店数量占比提升,承接处方能力进一步加强。 加强线上平台建设,O2O 与B2C 业务均快速增长:截至报告期末,公司累计会员人数达4,635万(其中,慢病会员人数740万),会员销售占比78.7%;慢病管理专店430家,建档并深度维护慢病会员达55万;O2O多渠道多平台上线门店超过5,050家。2021H1,公司互联网业务实现销售收入5.05亿元,其中,O2O 销售收入占比67.02%,同比增长139.89%; B2C 销售收入占比32.98%,同比增长40.55%,公司电商运营渐入佳境,为业绩长期增长添动力。 维持“推荐”评级。公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区,具有地理优势,大力扩张之下,收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间,密集布局阶段将带来更好的规模效应,盈利能力也有望得到增强。 考虑公司公司去年下半年扩张速度放缓,我们下调2021-2023年盈利预测,净利润为9.92亿元、13.15亿元和16.73亿元,(原预测2021-2023年净利润为10.12亿元、13.32亿元和16.47亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)外延收购标的整合不达预期。新收购门店需要经历人员整合、商品调整等阶段,随着并购项目不断增多,并购标的经营不达预期的风险增大。2)政策风险。随着新医改的深入,行业监 管更加严格,如果公司不能及时根据政策变化进行相应调整,则可能带来经营风险。3)快速扩张影响短期业绩的风险。公司快速扩张需要投入大笔资金,而新增门店短期内盈利能力比不上老门店,因此可能出现相关费用增加快于收入增长,公司利润短期受挫的情况。
爱尔眼科 医药生物 2021-08-30 47.96 -- -- 55.29 15.28%
55.29 15.28%
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事项: 公司发布 2021年半年报:2021上半年实现收入 73.48亿元(+76.47%);归属于上市公司股东的净利润 11.16亿元(+65.03%);扣非净利润 12.27亿元(+111.92%)。 二季度单季,公司实现收入 38.37亿元(+52.11%);归属于上市公司股东的净利润 6.32亿元(+5.86%);扣非净利润 7.18亿元(+29.86%)。 平安观点: 疫情有效控制,公司上半年实现快速增长:上半年,公司实现门诊量 479.04万人次,同比增长 81.38%(两年复合增速为 23.04%);手术量 40.54万例,同比增长 71.57%(两年复合增速为 16.32%),公司主营业务整体保持较好的发展态势。爱尔眼科各个项目全年均实现增长,其中屈光项目收入 28.45亿元,同比增长 84.65%(两年复合增速 26.46%)、白内障业务10.73亿元,同比增长 71.52%(两年复合增速 12.55%)、眼前段项目 7.10亿,同比增长 65.25%(两年复合增速 17.87%)、眼后段项目 4.79亿,同比增长 51.94%(两年复合增速 21.03%)、视光服务项目 15.24亿,同比增长 85.20%(两年复合增速 34.86%)。 高附加值项目占比提升,推动公司毛利率不断提升:2021H1,公司毛利率有所提升,从 2020H1的 43.73%提升至 48.74%,与 2019H1的 47.14%相比亦有所提升,我们认为主要原因为高毛利产品占比提升带来。视光与屈光为眼科中毛利较高的项目。2021H1,公司屈光项目收入占比为38.71%,高于 2020年同期 1.71个百分点。视光服务项目收入 2021H1占比为 19.93%,高于 2020年同期 0.16个百分点。 管理高效推动管理费用率下降,加强推广力度带来销售费用率提升: 2021H1,管理费用率为 12.10%,比去年同期下降 1.85个百分点,公司管理效率不断提升。上半年公司销售费用率为 9.55%,相较于 2020年的8.45%有明显提升。公司销售推广力度加强,广告与业务宣传费有大幅提升。我们认为,随着公司加强自身业务的推广宣传,公司的就诊人数将进 一步提升。上半年公司净利率为 16.78%,与去年同期的 16.93%相比基本持平,公司运营稳定。 盈利预测与评级:我国眼科医疗服务近年来快速增长,考虑我国眼科疾病患病人群数量众多,未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局,为国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块:屈光、视光和白内障手术市场广阔,近年来增速较快,助力公司业绩稳定增长。考虑公司经营稳定,我们维持公司 2021-2023年的盈利预测,公司净利润分别为 23.82亿元、31.64亿元和 43.70亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位,我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示:1)行业增长低于预期的风险:眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能,从而影响公司业绩的增长。2)收购、新建医院进度低于预期的风险:收购新建医院时,可能由于一系列原因造成收购不顺利,无法按期完成,或有些医院诊所无法完成收购,从而影响公司业绩的增长。3)新冠疫情再次爆发的风险:新冠疫情若再次爆发,或对公司的正常经营造成影响,从而影响公司的业绩增长。
以岭药业 医药生物 2021-08-27 18.00 -- -- 17.90 -0.56%
17.90 -0.56%
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事项:公司发布2021年半年报,2021上半年,公司实现营业收入58.96亿元(31.41%);实现归母净利润9.64亿元(+34.99%);扣非净利润9.29亿元(+34.37%),公司增速符合预期。 二季度单季,公司实现收入22.28亿元(+3.46%);归属于上市公司股东的净利润2.89亿元(+4.77%);扣非净利润2.62亿元(+0.61%)。 平安观点:连花清瘟为防疫重点药品,上半年维持较快增长:2021年上半年,公司呼吸系统类产品实现销售收入24.92亿元(23.13%),收入基本由连花清瘟贡献。公司业绩快速增长,与连花清瘟的高增速密不可分。连花清瘟在本次新冠肺炎疫情防控中被列为国家及20多个省市诊疗方案的推荐用药,在湖北定点收治医院和方舱医院被广泛应用。中康资讯数据显示,连花清瘟产品在零售终端感冒用药/清热类产品市场份额由2017年的2.44%增长至2020年的9.86%,成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。 医院恢复正常运营,心脑血管类产品重拾快速增长:公司心脑血管三大产品通心络、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊主要在医院端销售,2020年受疫情的影响,收入增速放缓。2021上半年随着疫情得到控制,产品重拾快速增长。上半年三个产品合计实现销售收入25.54亿元,同比增长46.44%。随着未来进一步提升产品的学术品牌,加强学术推广,公司心脑血管产品有望实现加速增长。 维持“推荐”评级:公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础,市占率持续提高;二线产品正处于扩展市场的阶段,销售稳定增长。考虑疫情对公司产品销售的促进作用逐步减缓,我们下调2021-2023年的盈利预测, 预计净利润分别为17.13/20.94/24.58亿元( 原预测为18.69/23.45/28.34亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大,近两年各种政策密集出台,有可能对公司业绩造成影响。2、药品降价的风险。
老百姓 医药生物 2021-08-19 50.00 -- -- 56.54 13.08%
56.54 13.08%
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方正大黑简体 公司发布 2021年半年报:2020H1实现收入 74.61亿元(+11.58%);归属于上市公 司股 东的净 利润 4.06亿 元(+20.79%); 扣非净 利润 3.63亿元(+18.38%)。 二季度单季,公司实现收入 38.23亿元(+12.28%);归属于上市公司股东的净利润 1.78亿元(+27.46%);扣非净利润 1.72亿元(+24.94%)。公司二季度业绩增长超预期。 平安观点: 自建与并购齐发力,公司门店数量快速提升:2021H1,公司全国新增门店 1290家,其中直营门店 855家(自建门店 496家,资产性并购 124家,股权并购 235家),加盟门店 435家,门店总数达到7680家。其中2021Q2,公司新增门店 497家。2021H1,华中地区新增门店 161家;华南地区 35家;华北地区 346家;华东地区 197家;西北地区 51家。持续构筑自建、并购、加盟、联盟的“四驾马车,多方位快速扩张,公司已覆盖全国 22个省级市场、130多个地级以上城市。随着稳定的扩张,公司不断扩大自身体量,抢占市场。 公司处方承接能力强:报告期内,公司已培养了 4,875名慢病管理专家,在全国 4,647家门店铺设了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备。截至 2021H1,公司配备药师和执业药师共 8212名。截至 2021年 6月 30日,公司 5682家直营门店中,医保门店占比 89.37%,院边店占比 10.8%,DTP 药房 145家,特殊门诊 416个,为承接处方药外流占得先机。 公司管理费用率下降,净利率小幅提升:2021年上半年,公司毛利率为33.40%,相较于上年同期下滑 1.09个百分点。由于处方药毛利率较低,随着处方外流进程的加速,毛利率下滑为必然趋势。但公司管理费用率出现下降,从 2020H1的 4.51%降至 2021H1的 4.20%。公司销售费用率为20.84,与上年同期相比有小幅上升,主要原因为去年同期中小微企业社保费用减免优惠带来低基数。公司 2021H1净利率为 6.24%,相较于上年同期提升了 0.06个百分点。 维持“推荐”评级:随着行业集中度持续提高,以及处方外流带来的增量,头部连锁药店预计将维持 5-10年的可观增长。公司作为全国药店龙头企业,以往业绩表现优异,未来增长空间较大,区域聚焦的策略助力深耕已布局省份,提高公司盈利能力。我们维持公司 2021-2023年盈利预测,EPS 为 1.93元、2.48元和 2.98元,维持“推荐”评级。 风险提示 :1、行业政策变化风险:医改政策推进或对公司业绩带来影响。2、并购进度不达预期的风险:公司并购整合若出现意外情况,可能导致收购门店业绩不及预期。3、药品安全风险:医药流通如质控的某个环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。
通策医疗 医药生物 2021-08-12 336.68 -- -- 323.00 -4.06%
323.00 -4.06%
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事项:公司发布2021年半年报:2021H1,实现收入13.18亿元(+74.81%);归属于上市公司股东的净利润3.51亿元(+141.16%);扣非净利润3.42亿元(+148.64%)。 二季度单季,公司实现收入6.96亿元(+23.14%);归属于上市公司股东的净利润1.86亿元(+13.27%);扣非净利润1.80亿元(+12.59%)。公司增速符合预期。 平安观点: 公司稳定扩张,门诊人次数快速提升推动公司业绩增长:2021年上半年,公司口腔医疗服务营业面积达到17万平米,开设牙椅2101台,口腔医疗门诊量134.37万人次,同比增长57.61%,相较于2019年增长了54.22%,两年间复合增速为24.18%,实现快速增长。公司门诊量的快速增长,除现有医院的快速扩张外,蒲公英门店的开业放量为另一重要原因。2021年上半年,公司蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营,蒲公英计划效果初现。 公司扩张为有效扩张,对总院依赖逐渐变小:公司坚持自身“区域总院+分院”模式,形成旗下医院的品牌、医疗资源优势,实现有效扩张。新院不断承担更多的诊疗工作,公司对杭口医院的依赖逐渐变小。2021H1,公司门诊人次数中,杭口总院占比从2020H1的32.98%,下降至29.90%。 同时,杭口总院的收入占比从2020H1的33.99%,下降至31.39%。公司凭借优秀且可复制的管理,实现了有效的扩张。目前,公司旗下建德、余姚、慈溪、宁海、象山等蒲公英医院的工商登记已经完成,随着这些医院的相继营业,公司业绩将进一步实现快速增长。 业务构成更加合理,高附加值项目占比提升:2021H1,公司种植与正畸分别实现营收2.09亿元与2.32亿元,收入占比分别为16.83%和18.66%,相较于2020H1分别提升了0.50和0.48个百分点。种植与正畸为口腔领域价格与毛利率最高的两个项目,随着其营收占比的提升,公司盈利的能力将更强。 公司管理更加高效,毛利率与净利率进一步提升:公司管理效率不断提升,2021H1,公司毛利率为46.75%,与2020年及2019年同期的40.31%和45.60%相比,均有提升。我们认为公司毛利率的提升,除业务结构调整以外,公司规模优势带来的成本优势为又一重要因素。公司经营效率的提升带来管理费用率的下滑,2021H1公司管理费用率为9.08%,2020和2019年同期则分别为12.74%和10.93%。业务结构的调整叠加规模优势和管理效率提升,最终带来公司净利率的提升。公司2021H1净利率为30.11%,相较于2020和2019年同期分别提升了8.44和2.72个百分点。 维持“推荐”评级:公司未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,同时进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期。考虑公司上半年业绩增长符合预期,我们维持2021-2023年的盈利预测,公司EPS 为2.18元、2.89元、3.70元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业增长低于预期的风险:口腔医疗服务行业增长影响因素较多,具有一定的不确定性;2)收购医院进度低于预期的风险:收购医院有速度低于预期的可能,从而影响公司业绩增;3)疫情影响:新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。
益丰药房 医药生物 2021-05-03 68.95 -- -- 92.00 2.27%
70.52 2.28%
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oracle.sql.CLOB@4ef5e5e7
益丰药房 医药生物 2021-05-03 68.95 -- -- 92.00 2.27%
70.52 2.28%
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公司快速扩张,推动业绩增长: 2020年全年净增门店 1239家,其中, 公司自建门店 820家,并购门店 254家,新增加盟店 249家,关闭门 店 84家。 截至 2020年底,公司门店总数 5991家(含加盟店 635家)。 公司直营连锁门店中, 4448家取得医保资质(含特慢病统筹医保定点 354家),占公司门店总数比例为 83.05%,较上年净增 1094家,占 比提升 1.86个百分点。公司门店扩张加速, 公司业绩随之实现快速增 长。 集采品种增加带来毛利率下滑,效率提升推动净利率增长: 集采品种 的增加,带来公司毛利率的下滑,从 2019年的 39.01%下滑至 2020年的 37.98%。但随着公司进一步加强精细化管理,公司销售费用率和 管理费用率均有所下降。 2020年公司销售费用率与管理费用率分别为 24.57%和 4.15%, 相较 2019年分别下降了 1.52个百分点和 0.12个 百分点。随着公司销售费用率和管理费用率的下滑,公司净利率从 2019年的 5.93%增长至 2020年的 6.59%,效率实现提升。 丰富产品线,加强会员服务,增加会员数量: 公司引进集采中标品种 近 200个,降低了集采品种的采购成本,通过集采药品吸引更多客户。 同时公司加强慢病管理服务,目前建立慢病管理专业药房 426家,建档并深度服务慢病会员 36.3万。通过完善会员运营和慢病管理服务,公司会员数量快速提升。 截至2020年底,公司累计会员人数达 4251万, 相较于2019年底的3693万,同比增长15.11%。 维持“推荐”评级。 公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区,具有地理优势,大力扩张之下,收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间,密集布局阶段将带来更好的规模效应,盈利能力也有望得到增强。公司扩张加速,因此我们上调2021-2023年盈利预测, EPS 为 1.83元、 2.41元、 2.98元(原预测 2021-2022年的 EPS 为1.81元、 2.41元),维持“推荐”评级。 风险提示: 1)外延收购标的整合不达预期。门店扩张影响因素较多,有可能出现扩张不达预期从而影响公司业绩的情况。 2)政策风险。随着新医改的深入,行业监管趋严,可能带来经营风险。 3) 药品安全风险。 医药流通如质控环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。
老百姓 医药生物 2021-04-29 62.11 -- -- 57.18 -7.94%
57.91 -6.76%
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事项: 公司发布2020年年报:2020全年,实现收入139.67亿元(+19.75%);归属于上市公司股东的净利润6.21亿元(+22.09%);扣非净利润5.45亿元(+14.05%)。四季度单季,公司实现收入38.47亿元(+16.81%);归属于上市公司股东的净利润1.34亿元(+16.88%);扣非净利润0.96亿元(-8.80%)。公司拟以2020年度利润分配方案实施股权登记日的股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币3.5元(含税)。 同时,公司发布2021年一季度报告:实现收入36.38亿元(+10.85%),归属于上市公司股东的净利润2.28亿元(+16.03%);扣非净利润1.92亿元(+13.06%)。 平安观点: 公司加强外延并购,门店数量快速提升:2020年,公司新增门店1734家,其中直营门店1089家,加盟门店645家。2021Q1,公司新增门店793家,其中直营门店582家,加盟门店211家,门店总数达到7268家。2020年,华中地区新增直营门店403家;华南地区49家;华北地区133家;华东地区293家;西北地区120家。2021Q1,华中地区新增直营门店108家;华南地区22家;华北地区276家;华东地区114家;西北地区27家。2020年,公司收购了垣曲县百汇医药、南通诚信大药房、山西仁国医药、安徽安宁大药房、西安德翔医药、合肥普生堂医药等18个项目。随着稳定的扩张,公司不断扩大自身体量,抢占市场。 公司药事能力强,处方承接能力强:公司培养了4014名慢病管理专家,在全国4214家门店铺设了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备,在上述门店中即刻推送检测信息及解读报告等。截至2020年底,公司配备药师和执业药师共7299名。截至2021Q1公司直营门店中医保门店占比89.96%,院边店占比11.05%,特殊门诊399个,DTP药房145家,为承接处方药外流占得先机。 数字化管理效果突显,公司平效稳定提升:2020年,公司日均平效为63元/平米,高于2019年的60元/平米。我们认为,公司推行的全面数字化,或为其效率提升的主要原因。通过引入数字化平台,公司从工作人员和用户,到商品库存的管理效率均得到提升。随着公司平效的提升,公司盈利能力进一步加强。 公司销售费用率下降,净利率提升:2020年,公司毛利率为32.06%,相较于上年同期下滑1.53个百分点。但公司销售费用率出现下降,从2019年的21.56%降至2020年的20.31%。公司销售费用率的下降,带来公司净利率的提升。公司2020年净利率为5.47%,相较于上年同期提升了0.2个百分点。 维持“推荐”评级:随着行业集中度持续提高,以及处方外流带来的增量,头部连锁药店预计将维持5-10年的可观增长。公司作为全国药店龙头企业,以往业绩表现优异,未来增长空间较大,区域聚焦的策略助力深耕已布局省份,提高公司盈利能力。考虑2020年公司并购提速,我们上调公司2021-2023年盈利预测,EPS为1.93元、2.48元和2.98元(原盈利预测2021-2022年EPS为1.93元、2.43元),维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业政策变化风险:医改政策推进或对公司业绩带来影响。2、并购进度不达预期的风险:公司并购整合若出现意外情况,可能导致收购门店业绩不及预期。3、药品安全风险:医药流通如质控的某个环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。
爱尔眼科 医药生物 2021-04-26 50.81 -- -- 82.96 25.70%
72.27 42.24%
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内生叠加外延并购,业绩维持高增速:2020年,公司门诊量754.87万人次,同比增长13.89%;手术量69.47万例,同比增长14.19%。新冠肺炎疫情对公司境内主营业务影响主要在2至4月,对境外主营业务的影响主要从3月下旬延续到6月。下半年公司业务从疫情中快速恢复的同时,并购了30家医院,从而使得公司业绩维持高增速。爱尔眼科各个项目均全年均实现增长,其中屈光项目收入43.49亿元(+23.17)、白内障业务19.61亿元(11.41%)、眼前段项目12亿(+8.43%)、眼后段项目8.17亿(+17.45%)、视光服务项目24.53亿(27.15%)。 高附加值项目占比提升,推动公司毛利率提高:2020年,公司毛利率有所提升,从2019年的49.30%提升至2020年的51.03%,我们认为主要原因为高毛利产品占比提升带来。视光与屈光为眼科中毛利较高的项目。2020年,公司屈光项目收入占比为36.51%,高于2019年同期1.17个百分点。视光服务项目收入2020年占比为20.60%,高于2019年同期1.28个百分点。 管理高效推动公司净利率提升:2020年,公司净利率为15.76%,高于2019年同期1.43个百分点。公司效率不断提升,销售费用率和管理费用率2020年分别为8.95%和11.96%,比2019年同期分别下降1.54和1.10个百分点。毛利率的提升叠加公司效率的提升,最终带来公司净利率的提升。 发布定增与股权激励计划,爱尔“新十年”发展可期:2021年3月26日,公司发布定增预案,拟募资不超过35.6亿元,主要用于长沙、沈阳、上海和南京院区的迁址扩建,以及湖北、安徽和贵州院区的新建。公司定增升级7家区域龙头医院,进一步提升公司在上述区域内的影响力,为公司“新十年“计划打下基础。2021年4月8日,公司发布公告,拟拟授予的限制性股票数量为6000万股,以27元/股的授予价格,对4909位董事、高管、中层管理人员及核心骨干人员开展2021年限制性股票激励计划。此次计划,激励对象覆盖员工比例达四分之一,员工与公司利益高度一致,助力公司长期发展。 盈利预测与评级:我国眼科医疗服务近年来快速增长,考虑我国眼科疾病患病人群数量众多,未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局,为国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块:屈光、视光和白内障手术市场广阔,近年来增速较快,助力公司业绩稳定增长。考虑公司从疫情中快速恢复,我们上调公司2021-2023年盈利预测,公司EPS分别为0.58元、0.77元和1.06元(原预测2021-2022年EPS分别为0.55元和0.75元)。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位,我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示:1)行业增长低于预期的风险:眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能,从而影响公司业绩的增长。 2)收购、新建医院进度低于预期的风险:收购新建医院时,可能由于一系列原因造成收购不顺利,无法按期完成,或有些医院诊所无法完成收购,从而影响公司业绩的增长。 3)新冠疫情再次爆发的风险:新冠疫情若再次爆发,或对公司的正常经营造成影响,从而影响公司的业绩增长。
通策医疗 医药生物 2021-04-15 285.90 -- -- 357.60 25.08%
421.99 47.60%
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摆脱疫情负面影响,2020下半年及 2021Q1实现快速增长:2020年上半年公司业绩受疫情影响较为严重,三季度开始重拾快速增长。2020年公司门诊量为 219.07万人次,同比增长 3.33% ,其中 4-12月,公司门诊量为 194万人次,同比增长 16.20%,成功摆脱疫情影响。2021Q1公司门诊量为 66.87万人次,同比增长 34.63%。2020年一季度疫情爆发,门诊数量处于低谷,2021一季度在此基础上公司就诊人次实现高增速。从浙江区域医院的门诊量看,2020年 4-12月区域总院(杭口医院)接诊 48万人次(+0.2%),区域分院接诊 119万人次(+24.0%);2021Q1区域总院(杭口医院)接诊 17.55万人次(+14.63%),区域分院接诊 40.30万人次(+46.76%)。公司口碑下沉效果显著,分院接诊人次实现加速增长,区域连锁优势凸显。 公司高附加值项目实现快速增长:2020年公司儿科医疗服务 4.01亿元(+18.9%),正畸医疗服务 4.11亿元,(+7.7%),种植医疗服务 3.19亿元(+7.4%),综合医疗服务 8.64亿元(+6.8%)。公司一季度儿科医疗服务 1.26亿元(+92.4%),正畸医疗服务 1.19亿元(+59.93%),种植医疗服务 9025.79万元(+54.77%),综合医疗服务 2.67亿元(+43.09%)。方正中等线简体 公司种植、正畸、儿科等高附加值业务增长迅速,客单价不断提升。公司 2019年客单价为 893元/人,2020年为 953元/人,2021Q1基本维持在 2020年的水平,为 944/人。客单价的提升,为公司收入的增长增加动力。 公司毛利率与净利率维持稳定。2020年,公司毛利率与净利率分别为 45.17%和 23.56%,相较 2019年基本维持稳定。2021Q1,公司毛利率与净利率分别为 47.52%和29.65%。公司毛利率略高于 2020和 2019年同期水平,我们认为主要原因为客单价的提升推动毛利率的增长。公司毛利率与净利率基本维持稳定,整体管理效率较高。 维持“推荐”评级:考虑疫情导致公司 2020年业绩增速的放缓,我们下调 2021-2023年的盈利预测,公司 EPS 为 2.18元、2.89元、3.70元(2021-2022年原预测值为 2.37元、3.09元),通策医疗未来 3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期,维持“推荐”评级。 风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持反复从而对行业带来负面影响。
以岭药业 医药生物 2021-04-13 17.52 -- -- 28.36 11.61%
22.12 26.26%
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连花清瘟防疫发挥重要作用,全年实现快速增长:2020年公司连花清瘟产品实现销售收入 42.56亿元,同比增长 149.89%。公司业绩快速增长,主要原因为连花清瘟增速超预期。连花清瘟在本次新冠肺炎疫情防控中被列为国家及 20多个省市诊疗方案的推荐用药,在湖北定点收治医院和方舱医院被广泛应用。中康资讯数据显示,连花清瘟产品在零售终端感冒用药/清热类产品市场份额由 2017年的 2.44%增长至 2020年的 9.86%,成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。 下半年疫情得到控制,心脑血管类产品重拾增长:公司心脑血管三大产品通心络、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊主要在医院端销售,上半年受疫情的影响,收入增速放缓。下半年随着疫情得到控制,产品重拾快速增长。 2020年三个产品合计实现销售收入 34.47亿元,同比增长 11.31%。随着未来进一步提升产品的学术品牌,加强学术推广,公司心脑血管产品有望实现加速增长。 维持“推荐”评级:公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础,在抗病毒领域市占率持续提高;二线产品正处于扩展市场的阶段,销售稳定增长。考虑疫情对公司产品销售的促进作用,我们上调公司 2021-2022年的盈利预测,新增 2023年预测,预计 EPS 分别为 1.55元、1.95元、2.35元(原预测 2021-2022年 EPS 为 1.13元、1.36元),维持“推荐”评级。方正中等线简体 风险提示:1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大,近两年各种政策密集出台,有可能对公司业绩造成影响。2、药品降价的风险。药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行,将会影响医药公司业绩。3、原材料价格波动的风险。公司主要产品为中成药,原料来自各地中药材,中药材价格易受到天气、地域等影响,导致公司成本波动。
一心堂 批发和零售贸易 2020-11-02 41.00 -- -- 42.22 2.98%
45.83 11.78%
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事项:布公司发布2020年三季度报,前三季度,实现收入92.39亿元(+20.59%);归属于上市公司股东的净利润6.04亿元(+24.80%);扣非净利润5.80亿元(+21.19%)。公司增速超预期。 三季度单季,公司实现收入32.10亿元(+23.39%);归属于上市公司股东的净利润1.88亿元(+27.87%);扣非净利润1.80亿元(+25.28%)。 平安观点:加强门店扩张,门店数量稳定增长:公司持续增加门店数量,报告期内新建门店810家,净增加门店645家。乡镇门店超过1300家,占比整体门店数的19.07%;县市级门店超过1700家,占比整体门店数的25.10%。 公司县市级、乡镇级门店合计占比达到44.17%。公司门店布局不断深化下沉,随着基层居民消费能力的提升,公司长远发展可期。 电商业务表现亮眼,助力公司长期稳定发展:三季度单季,公司电商业务销售规模达到4695万元,同比提升143.33%,环比提升47.94%。其中,O2O业务销售2935万元,对比2020年4-6月O2O业务销售1668万元,环比提升75.96%,实现较快增长。公司电商业务主要涉及O2O和B2C,截止9月30日,公司4079家门店(占总门店数量约60%)顺利开展O2O业务。 公司效率提升,净利率小幅增长:公司效率提升,前三季度销售费用率和管理费用率分别为24.46%和3.47%,比去年同期分别下降2.62和0.28个百分点。公司毛利率为36.23%,下滑2.56个百分点,但由于销售费用率和管理费用率的降低,净利率达到6.54%,同比增长0.22个百分点。 公司管理效率提升,控费效果初显。 维持“推荐”评级:公司作为西南地区市占率最高的连锁药店,卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力,促进业绩提速增长。我们维持原盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为1.24/1.45/1.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2)竞争加剧的风险:药店行业的兼并整合,集中度提高,竞争加剧或对公司业绩带来影响。
老百姓 医药生物 2020-11-02 74.30 -- -- 74.20 -0.13%
83.26 12.06%
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事项:布公司发布2020年三季报,前三季度实现收入101.20亿元(+20.91%);归属于上市公司股东的净利润4.87亿元(+23.60%);扣非净利润4.49亿元(+20.51%)。 公司增速符合预期。 三季度单季,公司实现收入34.33亿元(+21.04%);归属于上市公司股东的净利润1.51亿元(+21.88%);扣非净利润1.42亿元(+21.26%)。 平安观点:“四驾马车”助力公司门店扩张,体量不断扩大:公司是全国规模领先的药品零售连锁企业,通过构筑“自建+并购+加盟+联盟”的“四驾马车”模式推动公司扩张。截至9月30日,公司拥有6,177家门店,其中直营4,636家、加盟1,541家。报告期内新增直营及并购门店804家,净增加门店742家。分区域看净增加门店数量,华中地区336家;华南地区33家;华北地区72家;华东地区193家;西北地区108家。随着稳定的扩张,公司不断扩大自身体量,抢占市场。 公司药事能力强,有较好的承接处方能力:截至报告期末,公司执业药配置率1.1人/店,能为顾客提供专业而精细的服务。另外,公司在3999家门店铺设了慢病自测设备、培养了3922名慢病管理专家。公司直营门店医保门店占比88.24%,院边店占比11.24%,DTP药房141家,特殊门诊345个,为承接处方药外流占得先机。 公司平效提升显著,经营效率持续向好::2020年前三季度,公司日均平效为62.06元/平米,相较于上年同期的50元/平米,提升显著。我们认为,公司推行的全面数字化,或为其效率提升的主要原因。通过引入数字化平台,公司从工作人员和用户,到商品库存的管理效率均得到提升。随着公司平效的提升,公司盈利能力进一步加强。公司销售费用率下降,净利率提升::前三季度,公司毛利率为32.50%,相较于上年同期下滑1.39个百分点。但公司销售费用率出现下降,从2019年前三季度的21.84%降至2020年的20.04%。公司销售费用率的下降,带来公司净利率的提升。公司前三季度净利率为5.92%,相较于上年同期提升了0.35个百分点。 维持“推荐”评级:随着行业集中度持续提高,以及处方外流带来的增量,头部连锁药店预计将维持5-10年的可观增长。公司作为全国药店龙头企业,以往业绩表现优异,未来增长空间较大,区域聚焦的策略助力深耕已布局省份,提高公司盈利能力。我们维持公司2020-2022年EPS预测为1.57元、1.93元、2.43元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业政策变化风险:医改政策体系涉及面广,在实施过程中可能不断进行调整,存在一定不确定性。2、并购进度不达预期的风险:公司并购整合若出现意外情况,可能导致收购门店业绩不及预期。3、药品安全风险:医药流通如质控的某个环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。
益丰药房 医药生物 2020-11-02 102.00 -- -- 110.23 8.07%
110.23 8.07%
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事项:布公司发布2020年三季度报,前三季度,实现收入94.37亿元(+27.72%);归属于上市公司股东的净利润5.90亿元(+41.16%);扣非净利润5.70亿元(+38.30%)。公司增速超预期。 三季度单季,公司实现收入31.44亿元(+34.32%);归属于上市公司股东的净利润1.78亿元(+61.59%);扣非净利润1.72亿元(+58.05%)。 平安观点:三季度新增门店加速,推动公司业绩增长:截至2020年9月30日,公司拥有门店总数5,496家(含加盟店611家),2020年1-9月,公司净增门店744家,新开门店737家(含新开加盟店225家),收购门店68家,关闭门店61家。分区域看,前三季度中南地区净增加门店419家;华东地区净增加门店277家;华北地区新增加门店48家。截至三季度,公司4,885家直营连锁门店,已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店3,966家,占公司门店总数比例为81.19%。三季度单季公司净增门店359家,三季度门店扩张加速。随着公司门店扩张进度加速,公司业绩实现快速增长。 公司平效提升,盈利能力加强::2020前三季度,公司门店平均平效为63.34(含税,元/平方米),相较于2019年全年的59.43元/平方米提升了3.91元/平方米。其中,旗舰店平效下降了1.86元/平方米,区域中心店降低了2.14元/平方米,中型社区店提升了0.31元/平方米,社区店提升了2.42元/平方米,基层门店效率提升较为明显。公司平效稳定提升,盈利能力持续加强。 公司管理效率提升,推动毛利率小幅增长:前三季度,公司毛利率为38.49%,比上年同期下降1.14个百分点。公司销售费用率和管理费用率分别为24.28%和4.06%,比去年同期分别下降1.41和0.43个百分点。 公司管理效率提升,从而推动公司净利率达到7.04,比去年同期上升0.71个百分点。 维持“推荐”评级。公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区,具有地理优势,大力扩张之下,收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间,密集布局阶段将带来更好的规模效应,盈利能力也有望得到增强。公司三季度扩张加速,因此我们上调2020-2022年盈利预测,EPS为1.38元、1.81元、2.41元(原预测2020-2022年的EPS为1.33元、1.78元、2.34元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)外延收购标的整合不达预期。门店扩张影响因素较多,有可能出现扩张不达预期从而影响公司业绩的情况。2)政策风险。随着新医改的深入,行业监管趋严,可能带来经营风险。3)药品安全风险。医药流通如质控环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。
通策医疗 医药生物 2020-10-28 209.03 -- -- 244.84 17.13%
309.84 48.23%
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事项:公司发布2020年三季度报,实现收入14.52亿元(+2.22%);归属于上市公司股东的净利润3.96亿元(-0.98%);扣非净利润3.84亿元(-2.33%)。三季度单季,公司实现收入7.14亿元(+24.49%);归属于上市公司股东的净利润2.51亿元(+30.68%);扣非净利润2.47亿元(+30.62%)。公司增速符合预期。 平安观点:摆脱疫情负面影响,三季度经营快速恢复:上半年公司业绩受疫情影响较为严重,三季度重拾快速增长。7-9月,公司门诊量为68.51万人次,同比增长17.30%,呈恢复性增长态势。从浙江区域医院的门诊量看,区域总院(杭口医院)接诊18.19万人次(+1.21%),区域分院接诊41.32万人次(26.78%),公司口碑下沉效果显著,区域连锁优势凸显。 公司效率不断提升,高附加值项目实现快速增长:公司效率不断提升,2020年Q3毛利率与净利率均实现稳步增长。三季度单季,公司毛利率与净利率分别达到51.86%和35.10%,相较2019年三季度分别提升了0.49和1.66个百分点。我们认为公司效率提升,除规模优势带来的成本降低外,高附加值项目的增长起到重要作用。分诊疗项目来看,公司种植牙三季度单季实现收入1.07亿元(+26.31%),正畸1.84亿元(+22.99%)。随着公司种植增长计划及正畸旋风计划的推进,公司高附加值项目或将实现加速增长。 维持“推荐”评级:通策医疗下半年业绩有望加速恢复,未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,同时进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期。考虑疫情对公司业绩的影响,我们下调2020-2022年公司归属母公司净利润的预测为5.83亿元、7.60亿元和9.92亿元(原预测值为6.05亿元、7.90亿元和10.17亿元),同比增长26.0%、30.2%和30.6%对应EPS分别为1.82元、2.37元和3.09元,维持“推荐”评级。风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持反复从而对行业带来负面影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名