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李颖睿

平安证券

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工作经历: 登记编号:S1060520090002,曾就职于东吴证券股份有限公司...>>

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一心堂 批发和零售贸易 2023-11-01 22.40 -- -- 26.45 18.08%
26.45 18.08%
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公司发布2023年三季报:2023前三季度实现收入128.13亿元(+6.55%),归母净利润6.86亿元(+1.26%),扣非净利润6.79亿元(+4.85%),公司增速符合预期。 三季度单季,公司实现收入41.37亿元(+1.89%),归母净利润1.81亿元(-30.02%),扣非净利润1.74亿元(-30.33%)。 平安观点: 多因素导致公司三季度业绩增速放缓:公司三季度利润端业绩出现下滑,主要原因为 1)2023年1月云南15个市取消保健品的医保支付,影响公司保健品的销售;2)昆明市推行普惠政策,全市高血压和糖尿病的城镇职工、城乡居民参保人,可免费服用共计30个品种、165个品规的降血压和降血糖药品,居民可在基层定点医疗机构领取药品,影响公司慢病用药销售的同时减少了患者流量;3)统筹门店的处方药进行了价格的调整,同一区域药店处方药的价格向统筹门店看齐,影响了公司的客单价。公司积极应对外界环境的变化,通过增加非医保支付产品的占比、增加云南以外地区门店的占比来降低风险。同时公司积极做好承接处方的准备,并提升精细化管理的能力,为后续增长最准备。 门店数量稳定增长:公司目前拥有直营门店10008家,较年初门店数量净增802家。其中:云南省门店数量5358家,占比53.54%,其余省市门店数量4650家,占比46.46%,提升3.21%。非云南门店数量占比持续提升,主要集中在公司重点发展的川渝地区,占比42.65%,门店数量1983家。广西地区门店数量924家,山西地区门店数量708家,贵州地区门店数量510家,海南地区门店数量410家,其余市场门店数量合计115家。 公司逐步加强云南以外门店拓展速度,提升各市场门店经营规模效应。 医保门店数量持续提升,承接处方能力加强:公司积极争取达标门店的医保资质申报,持续提升医保资质门店占比。截止2023年9月30日,公 司共有慢病门店1231家,特病门店329家,双通道资格门店213家,门诊统筹门店735家。医保的接入和慢病医保门店的开设,进一步提升公司承接处方的能力。 维持“推荐”评级:公司作为西南地区市占率最高的连锁药店,卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力,促进业绩提速增长。考虑政策对公司业绩的影响,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年公司净利润为10.57/12.29/14.35亿元,(原预测为12.04/14.24/16.69亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2)竞争加剧的风险:药店行业的兼并整合,集中度提高,竞争加剧或对公司业绩带来影响。3)流行性传染病大规模传播的风险:流行性传染病大规模传播或将影响部分药品的销售,从而对公司业绩带来影响。
老百姓 医药生物 2023-11-01 25.75 -- -- 30.91 20.04%
32.37 25.71%
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公司发布2023年三季报:实现收入160.42亿元(+16.44%),归母净利润7.17亿元(+17.54%),扣非净利润6.45亿元(+13.74%)。 三 季 度 单 季 , 实 现 收 入 52.31亿 元 ( +9.31% ) , 归 母 净 利 润 2.03亿 元(+32.78%),扣非净利润1.55亿元(+5.04%)。 平安观点: 公司稳步扩张,加盟门店收入实现高增速:截至2023年9月30日,公司拥有门店13065家,其中直营门店8,945家、加盟门店4120家。2023年1-9月新增门店2709家,其中直营新增门店1479家、加盟新增门店1,230家。2023前三季度,公司医药零售实现收入130.96亿元,同比增长12.44%,加盟、联盟及分销收入28.09亿元,同比增速达到38.88%,加盟端实现高增速。随着公司的持续扩张,公司业绩有望继续稳定增长。 门诊统筹政策相继落地,公司药事能力强,处方承接能力强:随着双通道、医保改革、门店统筹医保等一系列政策逐步落地,推动医院内处方药持续外流。公司紧抓行业机遇,提升自身承接处方的能力。公司高标准建设专业药房,2023年1-9月,公司新增“门诊慢特病”定点资格门店227家,达到1280家;新增具有双通道资格的门店39家,达到266家;新增DTP门店9家,达到171家,能较好承接处方外流。截至报告期末,公司覆盖的20个省份中,门诊统筹政策已落地14个省份,全国可刷可互门店总计为2,893家,占公司总店数的22.14%。从数据上来看,今年已纳入门诊统筹管理的零售药店在来客数和销售额方面均有较为明显的提升,且门诊统筹落地门店毛利率保持平稳。 维持“推荐”评级:随着行业集中度持续提高,以及处方外流带来的增量,头部连锁药店预计将维持5-10年的可观增长。公司作为全国药店龙头企业,以往业绩表现优异,未来增长空间较大,区域聚焦的策略助力深耕已布局省份,提高公司盈利能力。考虑公司的收并购情况,我们调整公司的盈利预测,预计公司2023-2025年净利润为9.21亿元、11.28亿元和13.69亿元(原预测为9.80亿元、12.18亿元和14.77亿元),维持“推荐”评级。 风险提示 :1、行业政策变化风险:医改政策推进或对公司业绩带来影响。 2、并购进度不达预期的风险:公司并购整合若出现意外情况,可能导致收购门店业绩不及预期。 3、药品安全风险:医药流通如质控的某个环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险
益丰药房 医药生物 2023-11-01 33.90 -- -- 39.49 16.49%
42.42 25.13%
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事项:公司发布2023年三季报:实现收入158.88亿元(+19.03%),归母净利润9.99亿元(+21.32%),扣非净利润9.66亿元(+21.58%)。 三季度单季,实现收入51.81亿元(+12.70%),归母净利润2.94亿元(+18.96%),扣非净利润2.87亿元(+22.13%)。 平安观点:门店扩张节奏稳健:2023年1-9月,公司新增门店2240家,其中,自建门店1046家,并购门店368家,新增加盟店826家,另,迁址门店49家,关闭门店109家,至报告期末,公司门店总数12350家(含加盟店2788家)。2023年7-9月,公司共发生了9起同行业的并购投资业务,其中,完成并购交割项目4起。老店、新建门店、次新店的内生增长叠加同行业并购带来的外延增长,推动公司业绩的稳步提升。 公司盈利能力增强,毛利率小幅提升:前三季度,公司毛利率为39.55%,相较于去年同期的40.93%有小幅下滑,毛利率的变化或受公司消耗抗病毒、感冒等商品的库存影响。目前库存消化完毕,后续毛利率有望小幅向上。公司精细化管理能力提升,销售费用率达到25.52%(-1.71pct),使得净利率达到7.10%,与去年同期的6.87%相比,提升了0.23pct。 维持“推荐”评级:公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区,具有地理优势,大力扩张之下,收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间,密集布局阶段将带来更好的规模效应,盈利能力也有望得到增强。考虑公司收并购的节奏,我们调整公司的盈利预测,预计2023-2025年公司净利润分别为14.79亿元、18.85亿元、23.19亿元(原预测为15.28亿元、18.85亿元和23.19亿元),维持“推荐”评级。风险提示:1、行业政策变化风险:医改政策推进或对公司业绩带来影响。2、并购进度不达预期的风险:公司并购整合若出现意外情况,可能导致收购门店业绩不及预期。3、药品安全风险:医药流通如质控的某个环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。
一心堂 批发和零售贸易 2023-08-31 23.19 -- -- 23.88 2.98%
26.45 14.06%
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事项:公司发布 2023 年中报:2023H1 实现收入 86.76 亿元(+8.92%),归母净利润5.05 亿元(+20.64%),扣非净利润 5.05 亿元(+26.94%),公司增速符合预期。 二季度单季,公司实现收入 42.40 亿元(+6.81%),归母净利润 2.65 亿元(+10.99%),扣非净利润 2.64 亿元(+12.98%)。 平安观点:门店数量稳定增长:公司继续扩张,报告期内公司新开业门店 531 家,关闭门店 65 家,搬迁门店 103 家,净增加门店 466 家,直营连锁门店达到9569 家。2023H1,云南地区门店净增加 91 家、四川地区新增加门店 198家,是门店增加数量最多的两个地区。其次重庆、广西及贵州地区的门店也都稳步增长。报告期内,公司深耕细作坚持核心区域门店高密度布局,形成城乡一体化的门店网络布局结构。 医保门店数量持续提升,承接处方能力加强:2023 年上半年,公司积极争取达标门店的医保资质申报,持续提升医保资质门店占比。截止 2023年 6 月 30 日,公司共 9569 家直营连锁门店,已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达 9023 家,较上年年末净增加 569 家医保门店,同比上年同期净增加 942 家医保门店,同比增长 4.4%。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的 43.83%。公司着重发展慢病医保业务,持续加大对慢病医保业务的投入。截止 2023 年 6 月末,慢病医保门店为 1193 家,慢病医保门店占连锁门店总数 12.47%,慢病医保覆盖省、州、市、区、县各级门店。医保的接入和慢病医保门店的开设,进一步提升公司承接处方的能力。 管理效率提升,门店平效稳步增长:报告期内,公司加大对新开门店经营质量的各项把控。加强收购标的门店的经营数据分析、未来市场预期分析、可行性研究等方面的执行,从而提升单店经营效率。 2023H1 公司整体平效达到 39.17 元/平方米,和去年同期的 38.09 相比有所提升。其中,省会方正中等线简体 级、地市级、县市级和乡镇级的平效均有提升。 维持“推荐”评级:公司作为西南地区市占率最高的连锁药店,卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力,促进业绩提速增长。考虑公司的扩张进度,我们调整盈利预测(原预测 2023-2025 年净利润为 11.89/14.18/16.65亿元),预计 2023-2025 年公司净利润为 12.04/14.24/16.69 亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2)竞争加剧的风险:药店行业的兼并整合,集中度提高,竞争加剧或对公司业绩带来影响。3)疫情风险:疫情发生或将影响部分药品的销售,从而对公司业绩带来影响。
以岭药业 医药生物 2023-08-30 23.06 -- -- 23.67 2.65%
27.25 18.17%
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事项: 公 司 发 布 2023年 中 报 : 2023H1公 司 实 现 营 业 收 入 为 67.91亿 元(+21.99%),实现归母净利润16.06亿元(+53.16%),扣非净利润15.41亿元(+46.67%)。 二季度单季,公司实现收入28.56元(+0.40%),归属于上市公司股东的净利润4.04亿元(-28.49%),扣非净利润3.63亿元(-35.26%)。 平安观点: 一季度新冠发病人数增加,呼吸系统类药物上半年快速增长:连花清瘟为公司的重要产品,已被列为国家及20多个省市诊疗方案的新冠推荐用药。2023Q1新冠感染患者数量达到高峰,带动公司2023H1呼吸系统类药物的高增速。2023H1,呼吸系统类药物实现收入30.88亿元,同比增长20.95%。我们预计其中约27亿来自于连花清瘟的销售,其余为莲花清咳,公司呼吸系统类上半年实现快速增长。 医院正常诊疗工作恢复,心脑血管类产品稳步增长:心脑血管病领域,公司研发了通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药,治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症。米内网数据显示,公立医疗端心脑血管疾病口服中成药市场集中度在稳步提升,其中心血管口服制剂 TOP10产品市场份额由 2015年的 50.24%提升至2022年的53.12%。公司的通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额由2015年的13.64%提升至2022年的16.30%。2023H1,医院诊疗恢复,心脑血管用药市场恢复,三个产品合计实现销售收入25.11亿元,同比增长10.44%。 其它专利类产品快速增长:公司其它专利类产品主要包括八子补肾胶囊、津力达颗粒、夏荔芪胶囊、益肾养心安神片、解郁除烦胶囊等。目前上述产品整体收入体量较小,但是增速较快。2023H1实现收入2.77亿 元,同比增长47.26%。我们认为,随着循证医学研究的推进,公司销售推广工作的稳步展开,上述产品有望陆续成为公司新的支柱产品,为公司带来新的增长点。 研发工作稳步推进,为长期增长做储备:目前,公司的芪黄明目胶囊已申报新药;柴黄利胆胶囊III期临床受试者出组;玉屏通窍片III期临床受试者出组;小儿莲花清感颗粒正在进行III期临床;络痹通片正在III期临床。报告期内,公司完成“连花清瘟胶囊治疗轻、中度新冠感染患者有效性和安全性的随机、双盲、国际多 中心临床研究”,完成“津力达颗粒对 2型糖尿病患者血糖波动影响及其代谢组学研究”;“通心络胶 囊缺血性脑卒中随机、双盲、安慰剂平行对照、多中心临床研究”等一系列循证医学工作。 维持“推荐”评级:公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础,在抗病毒领域市占率持续提高;二线产品正处于扩展市场的阶段,销售稳定增长。公司整体经营稳定,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年的净利润分别为24.62亿元、29.24亿元、33.96亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大,近两年各种政策密集出台,有可能对公司业绩造成影响。 2、药品降价的风险。药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行,将会影响医药公司业绩。3、原材料价格波动的风险。公司主要产品为中成药,原料来自各地中药材,中药材价格易受到天气、地域等影响,导致公司成本波动。
通策医疗 医药生物 2023-08-28 101.90 -- -- 99.98 -1.88%
99.98 -1.88%
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事项:公司发布2023年中报:实现收入13.63亿元(+3.38%),归母净利润3.04亿元(+2.99%),扣非净利润2.93亿元(+2.32%)。二季度单季,实现收入6.88亿元(+3.71%),归母净利润+1.35亿元(4.92%),扣非净利润1.29亿元(+4.84%)。 平安观点:就诊人次数稳步增长:2023H1,公司就诊人次数为158.5万,同比增速为11.4%,高于公司收入端的增速,主要由于公司业务类型变化带来。 2023H1,客单价相对较高的种植、正畸与儿科收入占比分别为17.9%、17.4%和19.0%,去年同期则分别为17.9%、18.6%和19.3%,正畸和儿科收入占比有所下滑;修复和大综合的收入占比均有所上升。 种植牙集采落地,二季度快速放量:2023年4月,种植牙集采正式落地,同月,浙江省牙冠价格联动挂网工作完成。至此,种植牙集采在浙江省正式推开,公司种植牙业务按照集采价格开展。截至上半年,通策医疗种植牙集采内品种占比已达到25%,种植量增速超过30%,上半年种植收入实现2.29亿元(+2.7%)。种植牙的放量,亦带来修复业务的增长。上半年公司修复收入实现2.16亿元,同比增长7.8%,与一季度5.4%的增速相比有所提升。秋冬季节为种植的旺季,下半年种植有望进一步提速,同时有望拉动修复业务的增速,最终带来公司收入端的加速增长。 正畸需求端增速放缓:正畸属于可选消费性医疗,具有更强的美学功能。2023年可选性消费需求增速放缓,正畸业务受其影响增速下滑。公司正畸业务上半年实现收入2.22亿元,同比下降3.9%。我们认为,我国正畸渗透率低,未被满足的需求大,随着居民口腔健康意识的提升,有望实现稳步增长。蒲公英计划稳步推进,为长期增长奠定基础:2023H1公司继续推进蒲公英计划,累计建设蒲公英医院40家,新建4家。下半年,公司各医院特别是蒲公英医院项目将持续发力,努力完成年度业绩增长目标任务,推动公司稳定持续发展。 公司利润率基本维持稳定:2023H1,公司毛利率为41.36%,与去年同期的42.39%相比略有下滑。公司毛利率的下滑,主要由于新开蒲公英医院带来了固定成本的增加,但新建医院诊所短期收入贡献有限。公司净利率为26.32%,与去年同期的26.05%相比基本持平。 维持“推荐”评级:考虑正畸增速放缓,我们调整公司盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为2.22元、2.85元和3.62元(原预测2023-2025年EPS为2.43元、3.28元和4.31元)。通策医疗未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展向好,维持“推荐”评级。 风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;流行性传染病蔓延从而影响公司诊疗工作的开展。
爱尔眼科 医药生物 2023-08-28 18.30 -- -- 19.24 5.14%
19.24 5.14%
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事项: 公司发布2023年中报:公司实现收入102.52亿元(+26.45%),归属于上市公 司 股 东 的 净 利 润 17.12亿 元 ( +32.61% ) , 扣 非 净 利 润 17.59亿 元(+27.23%)。 二季度单季,公司实现收入52.31亿元(+32.81%),归属于上市公司股东的净利润 9.31亿元( +36.82%),扣非净利润 10.06亿元(+32.57%)。 平安观点: 门诊量稳步提升,白内障业务加速增长:报告期内,公司实现门诊量726.95万 人 次 , 同 比 增 长 31.19%; 手 术 量 60.78万 例 , 同 比 增 长36.62%。其中屈光项目收入40.28亿元(+17.15%)、白内障业务收入为16.74亿元(+60.28%)、眼前段项目8.70亿(+27.90%)、眼后段项目 6.85亿 ( +31.82% ) 、 视 光 服 务 项 目 23.01亿 ( +30.50% ) 。 2023H1,公司白内障业务快速增长,我们认为主要原因为公司医疗机构不断下沉为患者提供了便利,同时部分去年因外部环境延迟的老年患者需求的回补推动该板块的加速增长。 公司稳步扩张,为长期增长打下基础:公司稳步实施“1+8+N”战略布局,继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设,不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系,同时,加快省会城市一城多院、眼视光门诊部(诊所)横向同城分级诊疗网络建设。截至2023年6月30日,公司境内医院229家,门诊部168家。随着医疗网络规模不断扩大,分级连锁优势和规模效应得到了进一步凸显。 管理效率提升,净利率小幅增长:2023H1,公司毛利率为49.46%,与去年同期的49.32%相比基本持平。2023H1,公司线下销售宣传活动得以顺利开展,销售费用率从去年同期的9.70%提升至10.22%。公司管理效率进一步提升,管理费用率从去年同期的13.68%下降至12.94%。随着管理效率的提升,公司净利率从去年同期的17.60%提升至18.87%, 增长了1.27个百分点。 盈利预测与评级:我国眼科医疗服务近年来快速增长,考虑我国眼科疾病患病人群数量众多,未来行业将维持高速增长。 爱尔眼科全国布局,为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块:屈光、视光和白内障手术市场广阔,近年来增速较快,助力公司业绩稳定增长。我们调整公司的盈利预测,(原预计2023-2025年净利润分别为37.10亿元、48.17亿元和61.36亿元)预计公司2023-2025年净利润分别为35.15亿元、47.21亿元和60.45亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位,我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示:1)行业增长低于预期的风险:行业增速低于预期,从而影响公司业绩的增长。2)收购、新建医院进度低于预期的风险:收购新建医院时,可能由于一系列原因造成收购不顺利,无法按期完成,或有些医院诊所无法完成收购,从而影响公司业绩的增长。3)流行性传染病蔓延风险:流行性传染病若蔓延,或对公司的正常经营造成影响,从而影响公司的业绩增长。
老百姓 医药生物 2023-05-01 34.74 -- -- 36.08 2.04%
35.45 2.04%
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事项:公司发布2022年年报:2022全年实现收入201.76亿元(+28.54%),归母净利润7.85亿元(+17.29%),扣非净利润7.36亿元(+28.52%)。四季度单季,实现收入63.99亿元(+44.93%),归母净利润1.75亿元(+28.35%),扣非净利润1.68亿元(+76.94%)。 分配预案:每10股派发现金股利人民币5元(含税),拟派发现金红利2.92亿元(含税)。不送红股,不以资本公积金转增股本。 同时,公司发布2023年一季度报告:实现收入54.41亿元(+31.39%),归母净利润2.91亿元(+20.49%),扣非净利润2.81亿元(+30.20%)。 平安观点:门店数量快速提升,内生外延齐发力推动公司成长:2022年,公司连锁布局网络(不含联盟)已覆盖全国20个省级市场、140余个地级市,门店总数达到10783家,其中直营门店7649家,加盟门店3134家。2022年新增门店2764家,其中直营新增门店1695家、加盟新增门店1069家。 2022年新增门店中下沉市场门店占比86%。2023Q1,公司总门店数达到11231家,其中自营门店7903家,加盟门店3328家。2023Q1新增门店536家,其中自营新增门店298家、加盟新增门店238家。随着快速扩张,公司不断扩大自身体量,抢占市场。 公司药事能力强,处方承接能力强:随着双通道、医保改革等一系列政策逐步落地,推动医院内处方药持续外流。公司紧抓行业机遇,提升自身承接处方的能力。截至2022年底,公司共计1053家门店获得“门诊慢特病”定点资格(同比增加601家),共覆盖湖南、广西、湖北等11个省份。具有双通道资格的门店达227家(同比增加78家),拥有DTP药房162家(同比增加17家)。 数字化管理效果突显,公司经营情况向好:2022年,公司继续运用数字化工具优化提升商品管理。截止报告期末,公司经营商品品规2.5万余种,同比下降7.3%;2022年度统采销售占比66%,较去年上升2.9个百分点。公司数字化管理持续推进,长期看效率或将进一步提升。 维持“推荐”评级:随着行业集中度持续提高,以及处方外流带来的增量,头部连锁药店预计将维持5-10年的可观增长。公司作为全国药店龙头企业,以往业绩表现优异,未来增长空间较大,区域聚焦的策略助力深耕已布局省份,提高公司盈利能力。考虑疫情对公司的影响,我们调整2023-2024年,并新增2025年的盈利预测(原预测2023-2024年净利润为9.69亿元和11.21亿元),预计公司2023-2025年净利润为9.80亿元、12.18亿元和14.77亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业政策变化风险:医改政策推进或对公司业绩带来影响。2、并购进度不达预期的风险:公司并购整合若出现意外情况,可能导致收购门店业绩不及预期。3、药品安全风险:医药流通如质控的某个环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。
通策医疗 医药生物 2023-05-01 119.99 -- -- 121.52 1.28%
121.52 1.28%
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事项:公司发布2022年年报:实现收入27.19亿元(-2.23%),归母净利润5.48亿元(-21.99%),扣非净利润5.25亿元(-21.73%)。 四季度单季,实现收入5.79亿元(-10.11%),归母净利润0.33亿元(-59.98%),扣非净利润0.28亿元(-55.56%)。 分配预案:拟决定不进行利润分配。 公司发布2023年一季度报告:实现收入6.75亿元(+3.04%),归母净利润1.69亿元(+1.49%),扣非净利润1.64亿元(0.42%)。 平安观点:多因素合并拖累公司业绩:2022年全年公司门诊量为294.59万人次,其中2、6、7、9月有比较快速的增长,但3、4、8、10、11、12受疫情影响明显,省内患者流动受限,省外医院停诊时间较长,门诊量增幅受到不同程度的影响,公司收入端出现下滑。利润端看,1)为实现逆势扩张,2022年公司人员处于扩张期。公司储备大量人才,人力成本支出攀升,医护人才等储备共计1000余人,全年增加人力成本约1亿余元;2)公司新建医院的物业仍以长期经营租赁为主,执行新租赁准则会确认整个租赁期的使用权资产、租赁负债,按照剩余租赁付款额计提租赁负债财务费用,2022年计入损益的租赁负债利息费用4250万;3)新开业医院租金及物业费用增加850万元,装修摊销、设备折旧增加1200万元,直接影响当期利润2050万元。剔除上述因素影响,公司利润将增厚1.63亿元,公司业绩与2021年基本持平。 种植牙集采及疫情影响公司业务结构:2022年公司儿科医疗服务4.85亿元(-8.3%),正畸医疗服务5.15亿元,(-3.6%)。疫情期间部分学校封闭管理,学生出行不便导致正畸及儿科业务下滑。种植医疗服务4.48亿元(+1.5%),修复服务4.27亿元(+0.1%),综合医疗服务6.98亿元(+2.1%),基本维持稳定。2023Q1儿科医疗服务1.26亿元(-0.2%),正畸医疗服务1.20亿元(-3.5%)。一季度新冠感染患者数量较多,限制了患者就医。种植医疗服务1.04亿元(+2.7%),修复服务1.01亿元(+5.4%),综合医疗服务1.84亿元(+5.7%)。一季度种植集采政策尚未落地,部分患者仍处于观望状态,因此影响了公司种植牙业务的放量。随着后续种植牙集采政策的落地,公司种植牙业务有望实现稳定增长。 公司积极扩张,为长期增长奠定基础:2022年公司不断进行人才储备、新设医院和蒲公英分院的布局,持续提升公司未来高速增长的动力。2023Q1,公司蒲公英分院累计开业37家,本年预计交付8家医院投入运营。2022年陆续开业的医院2023Q1实现盈利的7家,Q1蒲公英贡献业务收入1.26亿元,同比增长60%。同时,公司继续推进城西总院区、紫金港医院、滨江未来医院等大型口院的建设。公司积极扩张,为长期的增长奠定基础。 维持“推荐”评级:考虑种植牙集采的落地,我们调整公司23及24年盈利预测,并新增25年盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为2.43元、3.28元和4.31元(原预测2023-2024年EPS为2.55元和3.37元)。通策医疗未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展向好,维持“推荐”评级。 风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持反复从而对行业带来负面影响。
爱尔眼科 医药生物 2023-04-27 22.22 -- -- 23.18 4.32%
23.18 4.32%
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事项:公司发布2022 年年报:2022 年公司实现收入161.10 亿元(+7.39%),归属于上市公司股东的净利润25.24 亿元(+8.65%),扣非净利润29.19 亿元(+4.89%)。 四季度单季,公司实现收入30.58 亿元(-10.17%),归属于上市公司股东的净利润1.67 亿元(-47.73%),扣非净利润4.15 亿元(-31.67%)。 公司发布2023 年一季报:公司实现收入50.21 亿元(+20.44%),归属于上市公司股东的净利润7.81 亿元(+27.92%),扣非净利润7.52 亿元(+20.73%)。 公司分配预案为:以 71.77 亿股为基数,向全体股东每 10 股派发现金红利 1元(含税),送红股 0 股(含税),以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。 平安观点:疫情中公司逆势增长,23 年一季度重拾高增速:2022 年,公司实现门诊量1125.12 万人次,同比增长10.35%;手术量87.07 万例,同比增长6.54%,疫情中实现逆势增长。其中屈光项目收入63.37 亿元(+14.80%)、白内障业务由于手术不便出现下滑,实现收入21.43 亿元(-2.19%)、眼前段项目13.39 亿(-8.00%)、眼后段项目10.55 亿(+6.08%)、视光服务项目37.79 亿(+11.85%)。 2023 年1 月,由于新冠患者数量较多,影响了公司的诊疗业务。但随着2、3 月份门诊及手术的快速恢复,公司一季度仍然实现了27.92%的业绩增速。随着眼科需求的释放,叠加去年的低基数,2023 年公司业绩有望快速增长。 经营恢复稳定叠加产品结构调整,将推动公司毛利率提升:2022 年公司毛利率有所下滑,从上年同期的51.92%降至50.46%。公司毛利率的下滑我们认为主要由以下因素引起:1)疫情影响公司收入增长,老店及新增门店固定成本不变,带来毛利率下滑;2)2022 年为爱尔眼科成立20 周年,促销活动带来毛利率下滑。2023 年公司经营恢复稳定,随着公司高附加值项目占比的提升,毛利率将稳步提升。 公司持续扩张,为公司长期成长添动力:2022 年,公司先后并购广东顺德爱尔、南漳爱尔、忻州爱尔、西安爱尔等30 家医院。2023 年1 月,公司收购绍兴爱尔、周山爱尔等14 家医院。公司并购稳步展开,不断扩张,推动公司业绩的稳定增长。 盈利预测与评级:我国眼科医疗服务近年来快速增长,考虑我国眼科疾病患病人群数量众多,未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局,为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块:屈光、视光和白内障手术市场广阔,近年来增速较快,助力公司业绩稳定增长。考虑疫情的影响的褪去,我们调整2023-2024 并新增2025 年的盈利预测(原预测2023-2024 年公司净利润分别为36.82 亿元和48.06 亿元),预计2023-2025 年公司净利润分别为37.10 亿元、48.17 亿元和61.36 亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位,我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示:1)行业增长低于预期的风险:眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能,从而影响公司业绩的增长。2)收购、新建医院进度低于预期的风险:收购新建医院时,可能由于一系列原因造成收购不顺利,无法按期完成,或有些医院诊所无法完成收购,从而影响公司业绩的增长。3)新冠疫情再次爆发的风险:新冠疫情若再次爆发,或对公司的正常经营造成影响,从而影响公司的业绩增长。
一心堂 批发和零售贸易 2023-04-24 29.89 -- -- 29.88 -0.03%
29.88 -0.03%
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事项:公司发布2022年年报,2022全年实现收入174.32亿元(+19.50%),归属于上市公司股东的净利润10.10亿元(+9.59%),扣非净利润9.89亿元(+10.05%),公司增速符合预期。 四季度单季,公司实现收入54.06亿元(+32.21%),归属于上市公司股东的净利润3.33亿元(+110.95%),扣非净利润3.41亿元(+126.57%)。 利润分配预案为:拟每10股派发现金红利4.00元(含税),送红股0股,不以公积金转增股本。 同时,公司发布2023年一季报,实现收入44.36亿元(+11.02%),归属于上市公司股东的净利润2.39亿元(+33.49%),扣非净利润2.41亿元(+46.83%)。 平安观点:业绩增长符合预期,公司坏账计提轻装上阵:2022年全年,受疫情变化的影响,公司归母净利润逐季恢复。四季度在疫情的催化下,公司业绩实现高增速(+110.95%)。2023年一季度,公司归母净利润同比增长33.49%,仍然维持了较快的增长趋势。2022年公司计提聚音信息6932万元应收款的坏账减值,2023年公司轻装上阵,未来经营值得期待。 加强门店扩张,门店数量稳定增长:公司继续扩张,报告期内公司新建门店1009家,关闭门店177家,搬迁门店186家,净增加门店646家,直营连锁门店达到9206家。2023年一季度,公司新建门店215家,关闭门店27家,搬迁门店50家,净增加门店138家,直营连锁门店达到9344家。公司门店布局不断深化下沉,随着基层居民消费能力的提升,公司长远发展可期。 公司医保门店数量持续提升,承接处方能力增强:截止2022年12月31日,公司共9206家直营连锁门店,已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8454家,占公司门店总数的91.83%,较上年同期增长5个百分点,同时较上年同期净增加1028家医保门店,同比增长13.84%。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的45.72%,较上年同期增长1.92个百分点。公司二级及以上院边店门店数为712家,慢病门店数达到1093家,特病门店数达到279家,双通道门店数达到221家。医保的接入和慢病医保门店的开设,进一步提升公司承接处方的能力。 维持“推荐”评级:公司作为我国第一梯队的连锁药店,西南地区卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力,促进业绩提速增长。考虑公司从疫情中快速恢复的趋势,我们上调并新增2025年的盈利预测,预计2023-2025年净利润分别为11.89/14.18/16.65亿元(原预测2023-2024年净利润分别为11.54/14.17亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2)竞争加剧的风险:药店行业的兼并整合,集中度提高,竞争加剧或对公司业绩带来影响。3)疫情风险:疫情发生或将影响部分药品的销售,从而对公司业绩带来影响。
以岭药业 医药生物 2022-10-31 28.56 -- -- 51.04 78.71%
53.79 88.34%
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事项: 公司发布2022年三季报:实现营业收入79.46亿元(-2.04%);实现归母净利润14.14亿元(+15.58%);扣非净利润14.16亿元(+20.60%)。公司业绩符合预期。 三季度单季,公司实现收入23.80亿元(+7.41%);归属于上市公司股东的净利润3.66亿元(+40.92%);扣非净利润3.65亿元(+49.32%)。 平安观点: 疫情中公司实现逆势增长:连花清瘟为公司的重要产品, 2022年前三季度疫情散发下,根据草根调研其仍然实现了双位数的增长。连花清瘟在本次新冠肺炎疫情防控中被列为国家及20多个省市诊疗方案的推荐用药,在湖北定点收治医院和方舱医院被广泛应用。随着后续疫情的有效控制,叠加连花清瘟胶囊仅以1%的降幅进入广东联盟集采,长期发展可期。 受疫情影响,患者就医不便,公司上半年脑血管三大产品通心络、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊2022H1合计实现销售收入22.74亿元,同比下滑10.97%。 根据草根调研,前三季度公司心脑血管产品出现了增长。随着疫情的控制,我们认为公司的心脑血管产品线或将实现快速增长。 公司在研品种丰富,长期增长可期:公司在研品种丰富,覆盖科室众多。 其中治疗糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊正在申报新药;治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒已完成II期临床出组;治疗类风湿性关节炎的络痹通已上市。公司积极推进中药品种的上市后再评价及二次开发,其中养正消积胶囊正在申请新增适应症。随着新产品的不断上市,公司的长期增长可期。 公司利润率增长,盈利能力不断提升:前三季度,公司毛利率和净利率分别为62.04%和17.77%。去年同期公司毛利率与净利率分别为64.20%和15.07%。虽然公司毛利率有所下滑,但公司净利率提升明显。我们认为公司净利率的提升,主要原因为销售费用率的下滑。公司销售费用率从2021年前三季的34.47%下降至今年前三季度的27.32%。疫情中,公司的学术推广会议多以线上的形式为主,减少了销售费用的支出。同时公司进行 了销售团队结构的优化,进一步对费用进行控制。随着公司的积极调整,公司盈利能力有望进一步提升。 维持“推荐”评级:公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础,在抗病毒领域市占率持续提高;二线产品正处于扩展市场的阶段,销售稳定增长。考虑疫情对公司产品销售影响,我们下调公司2022-2024年的盈利预测(原预测2022-2024年EPS为0.99元、1.18元、1.40元),预计公司2022-2024年EPS分别为0.97元、1.16元、1.38元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大,近两年各种政策密集出台,有可能对公司业绩造成影响。 2、药品降价的风险。药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行,将会影响医药公司业绩。3、原材料价格波动的风险。公司主要产品为中成药,原料来自各地中药材,中药材价格易受到天气、地域等影响,导致公司成本波动。
一心堂 批发和零售贸易 2022-10-31 27.70 -- -- 38.20 37.91%
38.20 37.91%
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公司发布2022年三季报,前三季度实现收入120.25亿元(+14.55%);归属于上市公司股东的净利润6.77亿元(-11.33%);扣非净利润6.48亿元(-13.42%)。公司增速符合预期。 三季度单季,公司实现收入40.60亿元(+6.94%);归属于上市公司股东的净利润2.59亿元(+7.95%);扣非净利润2.50亿元(+5.90%)。 平安观点:加强门店扩张,门店数量稳定增长:截止2022年3季度末,公司直营门店数量为9,164家,其中云南省以外门店达到3,944家,占比43.04%。公司逐步加强省外门店规模的建设,当前在四川省门店突破1200家,在广西省门店突破800家,在山西省门店突破600家。报告期内公司新建门店885家,优化整合及其他因素关闭门店137家,搬迁门店144家,净增加门店604家。公司门店布局不断深化下沉,随着基层居民消费能力的提升,公司长远发展可期。 公司利润率逐季环比改善,经营逐步恢复常态:2022年一季度至三季度单季,毛利率分别为33.76%、35.59%和36.36%,净利率分别为4.38%、6.05%和6.39%。2022年以来疫情多地散发,部分药品下架及疫情区部分门店暂停营业对公司的经营造成了影响。但公司不断优化经营策略,扎实推进各项基础性工作,加快专业化服务能力提升,强化预算事前管理,增收节支,稳步提高门店经营效率。公司利润率逐季改善,经营逐步向好。 维持“推荐”评级:公司作为西南地区市占率最高的连锁药店,卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力,促进业绩提速增长。考虑疫情对公司业务的影响,我们下调盈利预测,预计2022-2024年净利润分别为9.65/11.54/14.17亿元(原预测2022-2024年净利润分别为10.42/12.54/15.16亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2)竞争加剧的风险:药店行业的兼并整合,集中度提高,竞争加剧或对公司业绩带来影响。
爱尔眼科 医药生物 2022-10-27 28.50 -- -- 28.97 1.65%
34.89 22.42%
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公司发布2022年三季报:公司实现收入130.52亿元(+12.55%);归属于上市公司股东的净利润23.57亿元(+17.65%);扣非净利润25.04亿元(+15.10%)。 三季度单季,公司实现收入49.44亿元(+16.38%);归属于上市公司股东的净利润10.66亿元(+20.06%);扣非净利润11.21亿元(+18.27%)。 平安观点: 疫情中实现逆势增长,三季度公司边际向上趋势明显:前三季度疫情多地散发,但爱尔眼科仍然实现了逆势增长。并且随着疫情的有效控制,公司三季度业绩边际向上的趋势明显。公司三季度单季收入同比增长16.38%,净利润同比增长20.06%。与二季度收入2.66%,净利润7.74%的增速相比,整体向好。我们认为,随着疫情的控制,公司整体经营情况向上,长期增长可期。 公司高附加值项目稳定增长,盈利能力不断提升。前三季度,公司附加值较高的屈光与视光业务均实现了快速增长。根据草根调研,我们推测两个项目的增速均高于19%,高于收入端的增速,屈光与视光业务的收入占比在不断提升。2022年前三季度公司毛利率与净利率分别为51.91%和19.71%,毛利率与去年同期的52.31%相比出现小幅下滑,净利率相较去年同期的18.73%有所增长。随着公司项目结构的变化,公司客单价有望提升,盈利能力亦将进一步提升。 盈利预测与评级:我国眼科医疗服务近年来快速增长,考虑我国眼科疾病患病人群数量众多,未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局,为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块:屈光、视光和白内障手术市场广阔,近年来增速较快,助力公司业绩稳定增长。考虑疫情的影响,我们下调公司的盈利预测(原预测2022-2024年公司净利润分别为29.84亿元、38.03亿元和51.14亿元),预计2022-2024年净利润分别为28.62亿元、36.82亿元和48.06亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司眼 科医疗服务行业的龙头地位,我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示:1)行业增长低于预期的风险:眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能,从而影响公司业绩的增长。2)收购、新建医院进度低于预期的风险:收购新建医院时,可能由于一系列原因造成收购不顺利,无法按期完成,或有些医院诊所无法完成收购,从而影响公司业绩的增长。3)新冠疫情再次爆发的风险:新冠疫情若再次爆发,或对公司的正常经营造成影响,从而影响公司的业绩增长。
通策医疗 医药生物 2022-10-26 121.66 -- -- 148.00 21.65%
174.39 43.34%
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公司发布2022年三季报:实现收入21.39亿元(+0.14%),归母净利润5.15亿元(-16.92%),扣非净利润4.97亿元(-18.66%)。 其中三季度单季,公司实现收入8.21亿元(+0.29%),归母净利润2.20亿元(-18.47%),扣非净利润2.11亿元(-20.74%)。公司业绩符合预期。 平安观点:受疫情影响公司业绩出现下滑,随着疫情的控制公司经营出现好转:2022年前三季度根据疫情的发展,公司辖区内医院出现停诊、限流,抽调医护人员紧密配合属地政府部署的疫情防控和检测任务,对公司诊疗服务的开展造成影响。公司前三季度存量医院诊疗人次数同比增速为-1.7%,仍然持续了下滑的趋势,但和二季度相比降幅收窄。公司三季度单季收入同比增长0.29%,净利润同比下降-18.47%。与二季度收入-3.34%的增速,净利润-30.72%的增速相比,已经出现了边际改善的趋势。我们认为,随着疫情的控制,公司整体经营情况向上,长期增长可期。 公司重视高质量扩张,为长期成长打下基础:报告期内公司已交付蒲公英医院14家,预计今年年内将再交付7家。公司加速蒲公英医院的建设,同时重视高质量扩张,新建蒲公英分院基本可以在6个月内实现盈亏平衡。 随着蒲公英医院数量的增加 ,其对公司业绩的贡献在不断提升。蒲公英分院报告期内贡献2.98亿营收,同比增长102%,目前处于筹建或培育期,部分仍在亏损、生产力尚未充分释放,但新增蒲公英分院净利率仍然达到了8.5%。随着蒲公英计划的不断推进,我们认为公司长期增长可期。 客单价下降、蒲公英医院筹建叠加人才储备拉低公司利润率,随着新店开业盈利公司盈利能力将提升:2022前三季度,公司毛利率与净利率分别为43.14%和28.11%,与去年同期的47.96%和33.01%相比均有所下滑。 根据草根调研,我们发现由于种植体集采政策即将实施,很多有种植牙需求的患者处于观望状态。而这进一步导致公司种植牙数量的下滑,拉低了整体的客单价,从而影响公司的毛利率。另一方面,公司的蒲公英分院目前处于筹建或培育期,报告期内净利润率为 8.5%,拉低了整体利润。同时公司储备大量人才,导致人力成本支出攀升。杭口集团为新建的城西总院区、紫金港医院、滨江未来医院等大型口院以及新设蒲公英分院的医护人才等储备共计1000余人,Q3增加人力成本近4000万。新建医院及人才储备是公司未来保持持续增长的引擎动力,随着筹备医院的相继开业,公司盈利能力将持续提升。 维持“推荐”评级:考虑疫情对公司业绩的影响,我们下调公司22-24年的盈利预测,预计公司EPS分别为1.95元、2.55元和3.37元(原预测 2022-2024年EPS分别为2.55元、3.28元 和4.24元)。通策医疗未来 3-5 年新院加速开设抢占浙江口腔市场,进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期,维持“推荐”评级。 风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持反复从而对行业带来负面影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名