金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南微医学 2020-09-25 221.85 256.90 21.20% 243.90 9.94% -- 243.90 9.94% -- 详细
驰骋在黄金赛道的优秀国产龙头 我国消化道癌高发,仅2018年消化道癌新发病人128万,内镜下早诊早治大势所趋。我们估算2019年我国内镜耗材市场规模或达到41亿元,预计到2027年增长至159亿元,CAGR达到18.6%。公司不仅实现从止血闭合类等普通耗材到EMR/ESD等高端耗材的品类拓展,而且打通从国内到海外的全球渠道,为持续高速发展构建坚实基础。今年疫情虽然对公司经营有短期冲击,但不改我们对公司长期增长的乐观预期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.28/3.46/4.61元,首次覆盖给予“买入”评级。 普通耗材:止血闭合类性能优异,畅销海内外,是短期增长的核心驱动 公司自主研发的软组织夹性能超越国内外竞品,通过专利保护、规模优势和全产品线布局等构建壁垒。我们估算公司该产品2018年全球市占率仅9.2%,海外市场大有可为。公司止血闭合类产品2019年收入5.82亿元,2014-2019年收入CAGR为138%,占总收入44%。我们预计公司该类产品2020-2022年收入CAGR为30%,是推动公司快速增长的核心产品。 高端耗材:EMR/ESD、ERCP产品打造未来中长期发展基石 EMR/ESD是无淋巴结转移风险的早期消化道癌患者的首选治疗方式。2018年中国和全球EMR/ESD市场规模达到13亿人民币和14亿美元。公司EMR/ESD中的“黄金刀”有望成为新一代重磅产品。ERCP技术被广泛应用于胰腺和胆总管疾病,公司凭借性价比优势,ERCP产品正逐步缩小与欧美产品技术差距。EMR/ESD和ERCP2019年收入分别为1.20和0.76亿元,2014-2019年CAGR分别为115%和44%。我们预计公司EMR/ESD和ERCP产品2020-2022年收入CAGR分别为52%和58%,为公司中长期发展提供持续动力。 从国内市场到海外市场的全球布局打开公司成长空间 根据波科公告,2018年全球内镜耗材市场规模约50亿美元,2018-2021年CAGR有望保持在12%,2018年CR3近70%,份额集中,竞争相对温和。有别于其他国产厂商,公司已初步建立完善全球销售体系,2018年85%海外收入来自欧美地区,近期在积极拓展日本市场。海外核心产品从活检类切换为止血闭合类,2019年海外毛利率同比提高3.57pct。公司2019年海外收入5.41亿元,占总收入41%,2013-2019年CAGR达38%。我们认为随着海外销售渠道拓展和产品导入,公司海外收入有望持续高增长。 国产内镜诊疗微创器械龙头,首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.04/4.61/6.15亿元,同比增长0%/52%/33%,9月22日股价对应PEG(2021年PE/归母净利润CAGR(2020-2022),2020年受疫情扰动,故选择2021年PE)为2.33。我们给予公司PEG2.80的目标估值(可比公司Wind一致性PEG预期均值为2.80),对应2021年目标价256.90元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期;新产品研发和销售不及预期;集采降价风险。
江琦 1
南微医学 2020-09-15 216.00 -- -- 243.90 12.92%
243.90 12.92% -- 详细
我们的核心观点:1、内镜筛查可以降低胃肠道癌症,国内内镜筛查率和发达国家相比还有较大差异,内镜诊疗器械有望受益于筛查率提高迎来行业发展机遇;2、南微医学是国内内镜诊疗器械龙头,凭借产品高性价比、完善的国内外销售渠道,已成为具备全球竞争力的国际化企业,有望率先受益于行业的快速发展,并逐步实现进口替代,2020年受疫情短期负面影响,考虑到内镜诊疗属于刚性需求,我们预计2021-2022年业绩有望保持30%以上的业绩增长。 专注于微创诊疗器械领域的行业龙头企业。南微医学专注于微创诊疗器械领域,已形成由非血管支架单产品到内镜诊疗、肿瘤消融、OCT 三大技术平台共同发展的格局,其中内镜诊疗为业绩增长的核心引擎,营收占比超过90%,近年来随着明星产品“和谐夹”等品种陆续上市,带动公司过去四年持续保持40%以上的收入利润增长。 受益于国内内镜筛查率上升和产品进口替代,公司内镜业务进入快速增长阶段。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,预计到2022年,内镜诊疗器械国内合计市场规模有望达到近50亿元的规模;与此同时,公司凭借产品高性价比、独特创新等优势,国内市场中三级医院销售占比超过80%,全球市场中市占率2.44%,已成功进入美国、德国等发达国家,包括梅奥诊所等国际顶尖医疗机构,未来有望持续实现进口替代。 肿瘤消融、EOCT 等先进技术平台,有望打开新的想象空间。公司收购康友医疗获得肿瘤消融平台,基于约翰霍普金斯大学OCT 技术开发用于早癌筛查和内镜手术规划评估的EOCT 产品,同时参股神外微创产品初创企业纽诺精微,在微创诊疗领域多点布局,同时将临床应用场景由诊疗向癌症早筛延伸,不断拓展产品线的深度和广度,带来中长期的高成长性。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入14.26、20.46、26.94亿元,同比增长9.07%、43.45%、31.69%,归属母公司净利润2.78、4.37、5.87亿元,同比增长-8.34%、56.97%、34.49%,对应EPS 为2.09、3.28、4.41。 目前公司股价对应2021年64倍PE,考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业,稀缺性强,有望受益于行业加速发展阶段,短期疫情影响不改长期发展趋势,我们认为2021年公司合理估值区间为65-70倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险,新冠疫情持续风险。
南微医学 2020-09-10 206.48 -- -- 243.90 18.12%
243.90 18.12% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,上半年实现营收5.7亿元,同比下降7.6%;实现归母净利润1.1亿元,同比下降24.2%;扣非归母净利润1.1亿元,同比下降28.6%。 二季度收入降幅收窄,费用投放为后疫情时代蓄势。2020年上半年,1)分季度看,Q1/Q2单季度收入分别为2.5/3.2亿元(-14%/-2.1%),单季度归母净利润分别4738/6648万元(-25.9%/-22.9%),上半年受疫情影响,治疗人数同比下降,内镜检查尚未完全恢复。2)盈利能力:2020上半年毛利率为65.1%(-0.7pp),期间费用率为42.1%(+6.1pp),其中销售费用率为21.1%(+1.6pp),管理费用率为16.2%(+4.7pp),主要因为公司不断健全管理团队,加强运营管理、投资管理、知识产权管理、信息化管理,导致费用率上升。随着国内疫情基本控制,后续医院内镜检查和手术量有望逐步恢复,公司费用投放为后疫情时代蓄势。 全球内镜诊疗器械市场空间巨大,消融耗材和EOCT产品蓝海市场有望打开。随着内镜手术的不断普及,内镜诊疗器械需求量不断增加。据波士顿科学的统计和分析,2017年全球内镜诊疗器械市场规模为50亿美元,2017-2020年复合增长率为5%,预计2019年全球市场规模55亿美元,公司2019年收入约为1.8亿美元,市占率3.4%,未来提升空间巨大。同时癌症成为全球健康的巨大隐患,癌症早筛及治疗需求增加。2018年全球新发癌症患者1810万,死亡病例960万,肿瘤消融耗材设备及ECOT产品具有广阔的市场。 公司研发创新能力强,产品性价比优异。2020年上半年,公司研发投入3755.2万元,占上半年营业收入的6.6%。公司在研项目60个,2020年上半年新获得授权34项,重点创新产品的研发、注册和上市工作取得阶段性进展。公司开发的一次性使用高频切开刀已在国内获批,2020年上半年正在进行美国FDA注册;公司自主研发的快速交换切开刀已完成欧盟CE注册,目前正在进行国内注册及美国FDA注册的准备。ERCP和EMR/ESD产品不断增加新功能,性能持续改进,预计2020年上半年仍逆势取得高速增长。 盈利预测与投资建议。考虑到今年业绩收到国内外疫情影响,明后年有望凭借市占率提升和新品放量重回高增长,预计2020-2022年归母净利润分别为2.8、4.1、5.8亿元,对应EPS2.06、3.04、4.33元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超过预期风险、公司产品研发及销售进度不及预期风险。
南微医学 2020-08-19 240.95 -- -- 250.27 3.87%
250.27 3.87% -- 详细
收入端Q2(-2.1%)相比于Q1(-13.9%)大幅改善,下半年随着海外企稳有望恢复正增长。公司2020年Q2实现收入3.24亿元,同比下降2.1%,相比于Q1(收入2.47亿元,同比下滑13.9%)降幅收窄。毛利率Q2为64.2%,基本保持平稳。从区域结构来看,我们预计2020Q2单季度国内已经实现一定程度的正增长,国外恢复到去年同期60%左右。随着国外诊疗秩序的恢复和黄金刀等产品的放量,下半年有望整体收入恢复正增长并逐季加速。 利润端恢复慢于收入,系公司为支撑中长期发展未缩减战略投入,随着管理效率和人才体系的完善,有望带动21年的利润弹性。报告期内期间费用共计251百万元,同比上升13%。销售费用持平(0%),管理费用大幅增加(+29%),研发费用逐年增加(+27%)。公司下半年依旧保持原定支出预算,净利润短期承压。随着投入建设项目逐渐落地,未来净利润有望实现增长。 完善的产品梯队、推广策略和不断进化的医工合作研发体系将强化公司领先地位。公司产品形成了“基础产品→专业产品→创新产品”体系,不同产品竞争策略差异化,整体上不断迭代并强化临床粘性,并通过医工合作不断推广黄金刀、EOCT 等创新产品,甚至进入神经等新的领域。市场方面公司立足全球,海外已经覆盖80余个国家和地区,国内覆盖超过3500家医院。 维持“强烈推荐-A”投资评级。海外疫情趋于稳定,手术诊疗量有望逐季恢复,公司收入和利润也有望恢复正增长并逐季加速。预估2020-2022年归母净利润1.95、4.31、6.25亿元,对应EPS 1.46元、3.23元、4.69元,对应20-22年PE 分别为164.3X、74.2X、51.2X,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
南微医学 2020-04-03 149.19 -- -- 194.47 29.64%
246.30 65.09%
详细
近日,南微医学发布了2019年报。报告期内,公司实现营业收入13.07亿元,同比增长41.79%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长57.55%;实现扣非归母净利润2.77亿元,同比增长58.02%;实现基本每股收益2.67元/股,摊薄每股收益2.28元/股;实现经营现金流净额2.52亿元,同比增长31.28%。 盈利预测与估值:随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高,公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显,该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容;未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”;新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长;而随着公司海外产品管线的不断完善,以及销售的不断深入,境外收入贡献有望持续增长。我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为3.10元、4.19元、5.61元,对应3月30日收盘价,市盈率分别为53.3倍、39.4倍、29.4倍,维持“审慎增持”评级。
南微医学 2020-04-02 152.17 -- -- 194.47 27.10%
246.30 61.86%
详细
全年业绩略超预期,Q4利润加速增长:公司2019年归母净利润超过3亿,略超我们预期;Q4收入3.5,同比增长43.5%,净利润约0.77亿元,同比增长162%,扣非净利润约0.53万元,同比增长112%,较前三季度41.2%、38.9%、49.0%的增长进一步加速,主营业务发展持续向好。 持续深耕海内外市场,核心产品预计持续高增长。2019年公司覆盖医院达3500万多家医院,其中三级医院占60%以上,海外新进入10个国家和地区,覆盖国家达85个,市场快速拓展,核心产品持续高增长,其中止血闭合类5.8亿(+50.8%),EMR/ESD类1.2亿(+89.5%),ERCP类0.8亿(+44%),鉴于公司组织夹持续升级以及ERCP、EMR/ESD类持续推出新产品,公司持续高增长可期。 大幅加码研发投入,积极开拓新方向。2019年公司持续加大研发投入,研发费用达7040万元,同比增长43.3%,持续加大重点产品升级和新产品研发;另外,公司未雨绸缪,积极开拓新领域,2019年下半年完成控股南京纽诺精微医学增资,正式进军神经外科领域,进一步打开公司成长空间。 全球内镜诊疗市场超50亿美元,短期疫情不改公司长期发展趋势。2019年全球内镜诊疗器械市场约55亿美元,增速超过5%,中国内镜诊疗器械约30亿,增速20%左右,国内巨大诊疗需求尚未释放。2020年初突如其来的新冠疫情虽然会对公司2020年业绩造成一定影响,但并未改变公司持续向好的发展趋势,海外疫情恢复之后,有望推动性价比的公司产品加速走向全球,公司发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.7亿元、5亿元和6.6亿元,对应估值分别为60倍、44倍和33倍,公司作为国内消化介入微创诊疗领域的龙头,长期成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发或不及进展。
南微医学 2020-04-01 165.10 -- -- 194.47 17.15%
245.80 48.88%
详细
核心产品快速增长,内镜产品梯队逐渐完备:分产品来看,公司止血闭合类产品实现收入5.81亿元,同比增长50.82%;活检类收入2.32亿元,同比增长28.75%;扩张类收入1.51亿元,同比增长24.39%;ERCP类收入0.76亿元,同比增长43.97%;EMR/ESD类收入1.2亿元,同比增长89.49%;EUS/EBUS类收入890万元,同比下滑0.9%;微波消融针收入8891万元,同比增长29.58%;肿瘤消融设备635万元,同比增长179.43%。公司的明星产品保持强势,和谐夹系列产品持续快速增长;基础产品表现抢眼,活检钳、注射针、圈套器和ERCP产品同比也呈现大幅上升态势;微波消融、扩张类产品保持稳定增长。公司产品毛利率为66.06%,同比增长2.05个百分点,其中扩张类产品、ERCP类产品、EMR/ESD类产品毛利率增长亮眼,EUS/EBUS类和肿瘤消融设备类毛利率有所下滑。公司目前内镜产品梯队逐渐完备,明星产品软组织夹性能优异,价格优势突出,预计仍将保持较快增速;公司2018年推出的高频电刀性价比突出,随着内镜技术的发展和下沉,有望推动公司EMR/ESD产品持续增长,成为未来增长驱动力。2020Q1受国内疫情影响医院常规门诊胃肠镜检查不分暂停,估计一季度公司业绩承压;但目前胃肠镜检查已逐步恢复,作为刚需后续恢复增长确定性较强。 公司在国内外市场均保持较快增速。公司在国际上已直接覆盖85个以上国家和地区,在美国覆盖了1500多家医疗机构。公司国内产品覆盖了全国3500多家医院,其中三级医院占到60%以上。未来公司一方面依托于内镜诊疗的普及下沉带来的内镜耗材需求的不断提升,另一方面公司产品质量价格均有突出优势,在集采降价的政策背景下,公司产品有望抢占进口产品市场,销售有望持续增长。目前海外疫情较严重,因此公司海外销售短期可能存在一定压力。 研发投入占比基本持平,组织夹升级产品广受好评。研发方面,公司2019年研发投入7039.86万元,同比增长43.31%;占营收比重5.38%,与去年基本持平。 公司研项目60个,其中ERCP快速交换系统系列、支架及置入器升级系列、Ⅲ型微波消融系统等完成了研发及部分市场注册,投入量产;远端腔道可视化产品、内镜下微波消融针、颅内隧道牵开手术系统等重点创新产品的研发进展顺利。组织夹升级产品LOCKADO不仅进一步突破了国际巨头的专利壁垒,而且性能受欧美床医生的好评。此外公司共承接107个转化医学项目,建立科技成果转化产业链。 投资建议:公司作为内镜诊疗领域的龙头企业,明星单品和谐夹质量比肩进口产品,主流医院认可度高,性价比优势突出,进口替代优势明显。EMR/ESD、ERCP耗材快速发展,有望成为未来增长驱动力。未来国内客户进口替代和基层医疗下沉均有较大拓展潜力,海外持续发力。预计公司2020-2022年净利润分别为4.1亿元、5.36亿元及6.6亿元,分别同比增长35.4%、30.5%、24.2%,维持买入-A建议。 风险提示:无实际控制人风险;境外经营风险;医疗器械行业政策变化风险;新产品市场需求未达到预期风险。
南微医学 2020-03-27 161.02 199.11 -- 174.93 8.05%
239.00 48.43%
详细
微创医疗器械领域领航人,2019年度业绩快报表现亮眼 公司专业从事微创医疗器械研发、制造和销售,覆盖内镜下微创诊疗器械、肿瘤消融设备等,已成为微创诊疗领域内具有较高科研创新实力,业绩高速增长的行业龙头公司。公司于2月28日发布2019年度业绩快报:2019年营收13.07亿元,同比增长41.79%;归母净利润3.04亿元,同比增长57.55%;扣非后归母净利润2.77亿元,同比增长57.97%。2019年公司实现业绩快速增长,主要是由于公司加大市场拓展力度,促进业务持续稳健增长,同时加强成本控制,使得公司盈利能力大幅提升。 中国内镜诊疗市场约为46亿元,未来增速30-40% 肠镜/胃镜检查是预防癌症的重要筛查手段,在发达国家和地区普及率较高,日本胃镜检查比例是中国的3倍,美国肠镜检查是5-6倍。对比海外,我国消化内镜诊疗量还有很大提升空间,预计未来诊疗量增速保持15-20%。 内镜下诊疗市场空间广阔,全球50亿美金,增速5%,国内46亿人民币,增速保持30-40%,行业增长来源渗透率的提升和治疗术式的提升,这一品类属于创新医疗器械,改变了传统外科手术的诊疗模式,实现内镜下微创治疗,未来发展方向明朗。中国市场46亿人民币,增速30-40%。 南微处于国产内镜诊疗器械第一梯队,国内市占率约6.3% 从全球的格局来看,内镜下诊疗耗材市场集中度高(全球竞争格局:波科35.2%,库克18%,奥林巴斯14.7%),国内目前依然是以进口为主,但是在工程师红利下,我们认为国产品牌市占率会稳步提升,获得比行业更高的增速增长。南微当前国内市占率6.3%(止血夹高一些,EMR/ESD和ERCP还比较低),处于国内第一梯队,未来还有很大的市占率提升空间,对标波科,市占率目标可达35%以上。 南微全球市占率2.44%,海外收入超过4成,产品具有全球竞争力。以软组织夹为例,高性能版软组织夹在海外销量持续提升,迅速切入市场,未来可期待其他产品录入导入海外。 首次覆盖,给予“买入”评级 南微医学作为微创诊疗领域龙头公司,随着癌症早检早筛事业以及内镜诊疗市场的逐步发展,我们预计2019-2021年收入增速为42%/34%/31%,归母净利润为3.03/4.11/5.50亿元,同比增速为57%/36%/34%,对应EPS为2.27/3.08/4.13元。南微医学属于微创诊疗领域龙头公司,行业景气度高,2020年给予65XPE,对应目标价200.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争价局导致利润空间缩小、经销模式的不确定性风险、境外经营相关风险等。
南微医学 2020-03-03 177.58 -- -- 202.97 13.68%
218.88 23.26%
详细
2019年公司国内国际市场双轮驱动、核心产品持续放量,业绩大幅增长。从地域维度看,2019年公司积极开拓全球市场、不断扩大业务规模,中国和美国市场继续保持较高增速。目前公司在美国已有系列FDA注册证,未来将持续拓展产品品类;公司主要通过新产品导入开拓维护欧洲市场;此外,日本作为公司除美国与欧洲外海外单一最大客户,市场空间广阔,未来增长可期。从产品维度看,公司核心产品EMR/ESD类、止血闭合类、ERCP类产品景气度高,业绩增长显著。微波消融类、活检类、扩张类产品亦保持稳健增长。 2019年公司深化工艺改进,降本增效成果显著。公司不断深化成本控制和工艺改进,挖潜增效,提高生产效率,同时有效控制成本费用,在主营业务高速增长的同时实现毛利率水平的稳步提升。 新冠疫情带来一定冲击,正在逐步恢复:新冠疫情期间国内医疗机构内镜诊疗受到一定影响,可能对公司Q1业绩产生一定影响;但是随着国内疫情得到控制,门诊业务正在逐步恢复,预计公司国内销售有望走上恢复通道。 盈利调整和投资建议 由于当前我们尚不能对疫情发展和公司全年业务恢复做准确预计,暂不考虑疫情对全年业绩节奏的影响,预测2019-2021公司净利润分别为3.00、4.15、5.39亿元,同比增长56%、38%、30%。维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响内镜诊疗和产品销售;海外诉讼风险;2020年1月公司有160万股解禁,占总股本1.2%;政策降价和医保控费风险;产品医疗事故风险;产品质量和安全监管风险;汇率波动风险等。
南微医学 2020-01-21 184.50 -- -- 198.65 7.67%
202.97 10.01%
详细
事件:公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润3亿元,同比增长55.8%; 实现扣非归母净利润2.7 亿元,同比增长54.1%。 全年业绩略超预期,Q4利润加速增长:公司全年净利润约3亿元,略超市场预期,其中Q4净利润约7320万元,同比增长150%,扣非净利润约4617万元,同比增长84.6%,较前三季度38.9%、49.0%的增长进一步加速,主要系主营业务持续高增长及2018年4季度低基数所致,公司主营业务发展持续向好。 核心产品持续高增长,新产品持续接力放量。预计Q4 核心产品止血及闭合类产品继续延续前三季度50%以上的增长趋势,EMR/ESD 产品继续保持高增长, 其他产品预计均保持稳健增长趋势。公司产品线持续丰富,其中战略新品黄金刀等处于市场推广期,市场反馈良好,有望接力止血夹持续放量。 欧洲专利诉讼一审判决出台,不影响公司利润和经营。公司近日收到止血夹德国一审判决书,公司虽然败诉,但我们判断不影响公司当期利润和后续经营,主要原因:1)当前案件并未完全败诉且最新赔偿金额尚未明确,预计最高赔偿金额约2683万元,即使公司败诉,赔偿金额由上市前主要股东全部承担,不影响公司当期利润;2)止血夹新产品Lockado已开始在德国替代涉诉产品,并将于2020年1月31日之前全部替代完毕,对公司后续经营无影响。 内镜诊疗市场空间广阔,公司作为国内龙头有望持续受益。2018 年全球内镜诊疗器械市场规模为55 亿美元,预计将继续保持5%左右的增长速度,我国内镜诊疗渗透率显著低于欧美发达国家,在消化道疾病、胆胰管疾病等诊疗领域市场增长潜力巨大。公司长期深耕内镜诊疗器械领域,形成了六大系列产品群, 国内市场龙头地位显著,2016-2018 年公司内镜诊疗业务年均复合增长率高达58.8%,2018 年收入达8 亿元,同比增长49%,预计2019 年将超过10 亿规模,龙头地位将进一步加强。公司现有新老产品梯队齐全,产品线布局丰富, 业绩持续高增长可期。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润为3 亿、4.1 亿和5.3 亿元,对应估值分别为81 倍、60 倍、46 倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发或不及进展。
南微医学 2020-01-21 184.50 -- -- 198.65 7.67%
202.97 10.01%
详细
业绩简评 n 公司公布全年业绩预告, 1-12月实现归母净利润 30,022.96万元左右,同比 增长 55.80%左右; 2019年 Q4实现归母净利润 7321.13万元左右,同比增 长 150.19%左右。 n 1-12月实现扣非后归母净利润 27,003.64万元左右,同比增长 54.13%左 右; 2019年 Q4实现扣非后归母净利润 4620.31万元左右,同比增长 84.76%左右。 整体业绩超出预期。 经营分析 n 即使考虑 2018Q4基数很低(归母净利润 2926万元,远低于 2018Q3、 2019Q3和 2019Q4),我们认为 2019Q4归母净利润 7321万 ,接近 2019Q3水平(7684万), 2019年整体归母净利润超过 3亿元, 整体增长仍 超出预期。国内内镜和微创外科市场发展迅速,公司止血闭合类、 ERCP 类、 ESD/EMR 类销量快速增长,同时规模效应体现,毛利率不断上升。我 们估计募集资金到位后的理财收益对公司财务费用也有一定贡献。 n 波科有限以销售的 SureClip(止血夹)侵犯其专利为由在德国杜塞尔多夫地 方法院对公司全资子公司 MTE 提起诉讼。 2020年 1月 17日,德国杜塞尔 多夫地区法院一审判决 EP3023061B1专利侵权成立。目前 MTE 已经提起 上诉,即使涉诉两个专利最终均被判侵权,公司最大赔偿金额为 2683万 元。同时 MTE 公司已向欧洲专利局就涉及两项欧洲专利提出异议申请,将 于 2020年 9月审理。此外根据微创咨询、中科招商、 Huakang Limited、 华 晟领丰、 Green Paper 等股东做出的承诺,上述股东将分别按约定比例执行 本案判决结果或达成和解而需要承担的赔偿责任。 考虑到新的升级产品 (Lockado 止血夹)即将彻底替代现有止血夹产品, 我们认为这一诉讼对上 市公司的整体影响有限。 盈利调整和投资建议 n 考虑公司预告业绩增长情况, 我们对公司费用水平和其他财务指标作一定调 整, 上调 2019年盈利预测约 7%, 2020年盈利预测约 8%, 2021年盈利预 测约 9%,预测 2019-2021公司净利润分别为 3.00、 4.15、 5.39亿元,同比 增长 56%、 38%、 30%。维持“买入”评级。 风险提示 n 海外诉讼风险; 2020年 1月公司有 160万股解禁,占总股本 1.2%; 政策降 价和医保控费风险;产品医疗事故风险;产品质量和安全监管风险;核心产 品增长不达预期;海外销售渠道风险和汇率波动风险等。
南微医学 2020-01-08 154.93 -- -- 194.98 25.85%
202.97 31.01%
详细
内镜耗材市场维持高景气度。根据招股说明书及波士顿科学的统计和预测数据,2020年全球内镜诊疗器械市场规模有望达到接近60亿美元,预计2022年我国消化内镜诊疗器械市场规模将会至少达到48.92亿元。由于1)我国消化系统疾病高发,内镜下早诊早治是消化道癌症的主要防治手段,市场需求广阔;2)内镜诊治渗透率及人均内镜医师数量和发达国家相比仍有较大提升空间;3)内镜下切除术技术难度相对较低,且息肉存在癌变可能,内镜医生学习热情高;内镜耗材市场快速增长。 止血夹大单品一骑绝尘,内镜产品梯队逐渐完备。公司明星产品软组织夹性能优异,价格优势明显,2016-2018销售额CAGR达106%。目前公司内镜产品梯队逐渐完备,形成包括活检类、止血及闭合类、EMR/ESD类、扩张类、ERCP类、EUS/EBUS类六大类内镜诊疗产品,全面覆盖内镜下所能做的诊断和治疗。随着消化内镜技术的发展,针对EMR/ESD等内镜下切除技术快速发展,公司EMR/ESD产品2015-2018年销售额CAGR达到122%,增速迅猛。目前2018年推出的高频电刀性价比突出,有望推动公司EMR/ESD产品持续增长,成为未来增长驱动力。 肿瘤消融和EOCT市场需求广阔,是公司未来业绩增长新的支撑点。目前公司肿瘤消融产品主要针对肝癌治疗领域,未来增长动力一方面来自于肝癌患者数量的不断增长,另外一方面也来自于应用领域向肺部肿瘤、骨肿瘤、子宫肌瘤、甲状腺结节、乳腺结节等领域的拓展。此外公司海外销售的拓展也将带动产品销售的增长。公司EOCT产品弥补了公司目前在消化内镜介入微创诊断领域的空白,对于早期的癌症筛查的布局能够完善公司的产品生态,形成消化内镜介入领域完整解决方案。未来随着EOCT产品的持续开发推广,相关的配套耗材也将成为新的利润增长点。公司EOCT系统已获得美国FDA批准,在预计2020年底或2021年初可在国内上市。 进口替代和基层下沉持续发力,海外销售迅猛增长。公司国内产品覆盖了全国2900多家医院,其中三甲医院超过780家,三甲医院覆盖率达到了55%以上。公司产品在三级医院直接面对进口产品进行竞争,受到主流医院认可。过硬的质量和较低的价格对进口竞品替代能力较强,在集采降价的政策背景下,公司产品有望抢占进口产品市场。此外,随着国家政策对于内镜诊疗的普及推广,ESD等内镜诊疗术式向基层医疗机构下沉,以及内镜医生学习热情的不断提高,内镜耗材需求仍将不断提升。公司产品海外认可度较高,在美国覆盖了1126家医疗机构,在德国覆盖601家机构,2014-2018年海外收入复合增长率43%。 投资建议:公司作为内镜诊疗领域的龙头企业,明星单品和谐夹质量比肩进口产品,主流医院认可度高,性价比优势突出,进口替代优势明显。EMR/ESD、ERCP耗材快速发展,有望成为未来增长驱动力。未来国内客户进口替代和基层医疗下沉均有较大拓展潜力,海外持续发力。预计公司2019-2021年净利润分别为2.71亿元、3.7亿元及49亿元,分别同比增长40.8%、36.5%、32.4%,对应PE分别为2.04元、2.78元、3.68元,给予买入-A建议。 风险提示:无实际控制人风险;境外经营风险;医疗器械行业政策变化风险;新产品市场需求未达到预期风险。
南微医学 2020-01-02 160.81 -- -- 193.00 20.02%
202.97 26.22%
详细
消化道疾病高发,微创诊疗市场广阔由于我国居民饮食习惯问题消化系统疾病高发,早期诊治对消化系统疾病至关重要,但我国开展率低下, 胃肠癌患者初次诊断时 80%-90%已经为中晚期,2018年新增胃癌、食道癌分别占全球相应类别新增病例的 44.13%、 53.73%,死亡比重达 49.85%、 55.73%。 消化内镜诊治凭借创伤小、并发症少、 费用低及无需长期住院等优势发展迅速, 2018年全球内镜诊疗器械市场规模为 52.2亿美元,我国由于起步晚呈现基数小、发展快特点, 2007-2017年我国消化内镜耗材年复合增速为 19.30%,据测算目前国内镜下耗材市场规模超 37亿元,可挖掘空间尚广。 微创诊疗产品性能比肩国际品牌,市场份额逐步提升公司内镜诊疗包括活检类、止血及闭合类、 EMR/ESD 类、扩张类、 ERCP 类、EUS/EBUS 类六大类,目前约占全球市场份额的 2.44%, 占国内比重超 20%,其中软组织夹可实现无限次重复开闭,在弯曲状态下实现 360度精确旋转,残留体内长度 10mm, 短于主要竞争对手波士顿科学、库克的 16mm、 15mm 残留长度, 潜在进入者除非有颠覆性的优势否则难以撼动公司软组织夹的市场地位, 止血类产品约占全球市场的 9.13%,预期 2021年上升至 25.87%, ESD电刀、 ERCP 系列等产品凭借技术创新也打破进口垄断, 全面实现进口替代。 EOCT 探索新领域,长期值得期待公司 EOCT 产品补足临床细胞与组织筛查欠缺, 成像范围介于内镜和超声之间,清晰度 100微米,接近病理级, 成像扫描速度为 24.4帧/秒, 是 FDA 批准产品NvisionVLE 的两倍,有效降低由食道蠕动造成的图像失真, 支持智能球囊导管压力扩张控制系统,能够实现球囊自动扩张及回缩,无需人工操作, 且耗材规格更为齐全,已获美国 FDA 510(K)批准正在开展临床试验与合作研究,国内2017年 11月获准创新医疗器械特别审批, 预计近期启动申请注册,到 2020年底或 2021年初可在国内上市。 销售端持续发力,海内外市场齐头并进公司销售策略因地制宜, 2018年公司国内实现收入 5.07亿元,占比 55%, 销售至全国 2900多家医院,包括超过 780家三甲医院,三甲医院覆盖率达到 55%以上,二三级医院覆盖数量占公司终端医院的 90%以上,三级医院采购金额占81.59%, 表明高端市场对公司产品的认可,此外逐步向基层市场拓展;海外实现收入 4.10亿元, 覆盖美国 1126家医疗机构, 2018年实现收入约 1.3亿元,销售至德国 601家医疗机构。此外公司将上市募集资金 6.56亿元用于生产基地建设项目以扩充产能,项目建成预期产能成倍扩增,产品供应有保障。 盈利预测与估值考虑到公司的产品性能优异且品类齐全、国内市场增速较快且空间庞大、海内外双推市场导向进展顺利,我们预计公司 2019-2021年营收分别为12.51亿元、16.64亿元、 21.44亿元,同比增速分别为 35.68%、 33.01%、 28.85%,归母净利润分别为 2.73亿元、 3.72亿元、 4.80亿元,同比增速分别为 41.45%、36.26%、 29.03%, EPS 分别为 2.05元、 2.79元、 3.60元,当前股价对应 PE分别为 77X、 56X、 44X。 风险提示: 产品研发进度低于预期, 新产品市场接受度低于预期, 市场竞争加剧,中美贸易摩擦加剧
南微医学 2019-11-04 166.21 218.80 3.22% 185.25 11.46%
193.00 16.12%
详细
1.主要产品收入保持快速增长 上半年收入6.18亿,同比增长40.14%;归母净利润1.50,同比增长30.61%;扣非净利润1.49亿,同比增长45.26%。前三季度年业绩延续历史稳定增速水平,核心产品规模止血及闭合类产品销售收入同比增加54.41%,EMR/ESD类产品收入同比增加90.47%,其它类别产品(活检类、扩张类、ERCP类、EUS/EBUS等)持续保持稳定增长。 2.扩张期费用率正常提升,毛利率持续提升 前三季度,公司销售费用率和管理费用率分别为分别19.56%、13.05%,同比提升0.45%、0.8%,销售费用率的提升主要是销售规模扩大后,市场推广费及销售人员开支相应增加;管理费用率的提升也是新员工增加以及公司IPO过程中不能从发行收入中扣减的其它上市相关费用增加导致的正常结果。上半年,公司毛利率65.86%(+2.86%),净利率25.37%(-2.25%),ROE20.55%,毛利率的上升预计与主要产品新产品迭代、或部分原材料由外购转为自制、或采购成本下降等因素有关。 3.研发高投入,高产出,打造核心竞争力 公司注重研发,聚焦世界前沿技术,16-18年研发费用占营业收入比例分别为4.30%、5.91%、5.33%;19前三季度为4.7%,研发费用金额较上年同期增加40.09%,主要系研发项目的持续投入,研发人员、临床及物料支出增加所致。伴随高研发投入,2018年,公司共研发成功16个新产品,取得18张注册证及市场准入批准;19年6月至三季度末公司产品在国内外首次获得注册证书约28张,产品研发速度快,成功率高,单位研发成本低。 盈利预测:公司在细分内镜诊疗器械和肿瘤消融器械领域处于领先水平,行业成长空间大,预计19-21年归母净利润分别为2.72/3.70/4.86亿,对应PE分别为80/59/45倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品上市进度不及预期,器械两票制政策推行对分销的负面影响。
南微医学 2019-11-04 166.21 -- -- 185.25 11.46%
193.00 16.12%
详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入9.6亿元,同比增长41.2%;实现归母净利润2.3亿元,同比增长38.9%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比增长49%。 Q3业绩增长加速,业绩略超预期。公司上半年收入增长40.1%,Q3收入3.4亿,同比增长43.1%,较上半年小幅提升,H1净利润和扣非净利润增速分别为30.6%和45.3%,Q3单季度增速分别为58.6%和57.1%,较上半年显著提升得益于高毛利产品占比提升,公司前三季度毛利率为65.5%,同比提升1.9%。费用端看,公司前三季度销售费用率和管理费用率分别为19.6%和13.1%,较去年同期均有小幅提升。 核心产品持续高增长,新产品持续接力放量。公司主要产品止血及闭合类、EMR/ESD类及活检类产品上半年同比增长50%以上,核心产品止血及闭合类上半年增长56%,预计Q3继续延续实现50%以上的高速增长,EMR/ESD类前三季度收入90%以上,表现更为亮眼,其他产品均保持稳健增长趋势。我们认为,随着公司产品线持续丰富,新产品的持续接力放量,公司未来三年整体有望继续保持高速增长,其中战略新品黄金刀处于市场推广期,市场反馈良好,有望接力止血夹成为下一个爆款。 内镜诊疗市场空间广阔,公司作为国内龙头有望持续受益。2018年全球内镜诊疗器械市场规模为55亿美元,预计将继续保持5%左右的增长速度,我国内镜诊疗渗透率显著低于欧美发达国家,在消化道疾病、胆胰管疾病等诊疗领域市场增长潜力巨大。公司长期深耕内镜诊疗器械领域,形成了六大系列产品群,国内市场龙头地位显著,2016-2018年公司内镜诊疗业务年均复合增长率高达58.8%,2018年收入达8亿元,同比增长49%,预计2019年将超过10亿规模,龙头地位将进一步加强。公司现有新老产品梯队齐全,产品线布局丰富,业绩持续高增长可期。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润为2.9亿、4.1亿和5.2亿元,对应估值分别为75倍、54倍、42倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发或不及进展。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名