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南微医学 2021-04-26 218.53 -- -- 271.28 23.87%
292.80 33.99% -- 详细
事件: 4月19日,公司发布2020年年报和2021年一季报: 2020年:营收13.26亿元(+1.45%),归母净利润2.61亿元(-14.11%),若剔除股权激励费用摊销影响,归母净利润2.68亿元(-11.84%)。拟每10股派发现金红利6元(含税)。 2021Q1:营收3.94亿元(+59.47%),归母净利润0.67亿元(+41.10%),若剔除股权激励费用摊销影响,归母净利润为0.89亿元(+87.85%)。 国元观点: 业绩逐渐回暖,收入结构持续优化 受疫情影响,1H20医院门诊和内镜手术量显著下降,公司业绩短期承压,下半年国内疫情逐步得到控制,业绩有所恢复,全年营收仍实现增长。单季度看,Q1-Q4分别实现营收2.47亿元(-14.02%)、3.24亿元(-2.11%)、3.61亿元(+5.14%)和3.95亿元(+13.98%),业绩逐季回暖。分板块来看,核心产品止血夹、EMR/ESD、ERCP分别实现营收5.83亿元(+0.19%)、1.57亿元(+30.03%)、0.99亿元(+31.58%),高端器械占比逐步提升,收入结构持续优化。费用率方面,公司全年销售费用率为20.99%(-0.23pct),费用控制良好,管理费用率16.80%(+3.24pct),主要系股权激励费用影响所致;公司持续加大研发投入,全年研发费用率为7.51%(+2.13pct),近年来均保持增长,主要用于高端器械的研发和报批。 21Q1业绩显著反弹,国内增长势头迅猛 21Q1分别实现营收和归母净利润为3.94亿元(+59.47%)和0.67亿元(+41.10%),其中国内在疫情影响褪去后业绩恢复显著,实现营收2.27亿元(+91.89%),海外不惧疫情影响仍实现营收1.66亿元(+29.64%),若剔除股权激励费用影响,实现净利润为0.91亿元(+103.78%)。公司21Q1业绩迎来明显复苏和反弹,全年有望继续维持高增长态势。 全球内镜诊疗市场规模超50亿美元,高端化+全球化战略持续推进 2019年全球内镜诊疗器械市场规模约55亿美元,增速5%以上,中国内镜诊疗器械市场规模约36亿元,增速超过20%,潜在发展空间巨大。公司作为国内内镜诊疗器械龙头,器械高端化+销售全球化战略持续推进,其中止血夹升级产品LOCKADO获得欧盟MDD注册及美国510K,已在德国、美国上市;一次性胆道镜国内已提交型检,预计2021年内完成注册;颅内隧道牵开手术、一次性可视化脑部灌洗系统等神外产品计划提交FDA注册资料,2021年有望实现商业化,贡献新的业绩增长点。海外子公司逐步承接欧美地区的直销业务,看好公司全球化进程的进一步提速。 投资建议与盈利预测 随着全球内镜诊疗器械市场快速增长,公司内镜诊疗器械产品线丰富,龙头优势稳固,受益于行业快速增长与国产替代,仍有较大增长潜力。预计21-23年公司营收为17.80/23.53/31.34亿元,归母净利润为3.82/5.35/7.47亿元,EPS分别为2.87/4.01/5.61元,对应PE为72/51/37X,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;疫情影响海外销售风险;产品研发不及预期;未中选带量采购风险。
南微医学 2021-04-23 217.54 -- -- 271.28 24.44%
292.80 34.60% -- 详细
事件:1)公司发布2020年报,全年收入13.3亿元(+1.4%),归母净利润2.6亿元(-14.1%),扣非归母净利润2.1亿元(-23.3%)。2)公司发布2021年一季报,Q1收入4亿元(+59.5%),归母净利润0.67亿元(+41.1%),扣非归母净利润0.63亿元(+51.8%)。 2020年收入逐季恢复,各项投入为长期增长蓄势。1)分季度看,2020年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为2.5/3.2/3.6/4亿元(-14%/-2.1%/+5.1%/+14%),单季度归母净利润分别4738/6648/9458/5233万元(-25.9%/-22.9%/+23.1%/-31.7%),国内市场恢复带动收入逐季改善。2)从盈利能力看,2020年毛利率为66%(+0.23pp),基本稳定,期间费用率为46.5%(+6.6pp),主要因销售费用率、管理费用率、研发费用率分别增加3.2pp、2.1pp、1.5pp,主要因为公司在研发、信息化建设、新员工招聘、激励费用等方面加大投入,为长期增长蓄势。3)分区域看,2020年国内收入8.1亿元(+6.3%),国际收入5.1亿元(-5.2%),主要因为国内疫情得控而海外疫情持续蔓延所致。4)分业务看,EMR/ESD类、ERCP类、EUS/EBUS类产品量价齐升,收入分别为1.6亿元(+30%)、1亿元(+31.6%)、1216万元(+36.6%),销量分别为240.9万件(+18.2%)、35.2万件(+30.3%)、9.5万件(+24.9%);止血及闭合类、活检类、扩张类分别为收入5.8亿元(+0.19%)、1.8亿元(-23.48%)、1.6亿元(+6%),销量分别为667.4万件(+9.3%)、913.2万件(-17.3%)、20.8万件(+8.2%),单价均有所下降以获得市场份额提升;微波消融针7937万元(-10.7%),销量3.7万件(-15.4%);肿瘤消融设备481万元(-24.2%)。 一季度国内高增长驱动业绩进一步恢复。2021Q1收入4亿元(+59.5%),相比2019Q1增长37.1%,归母净利润0.67亿元(+41.1%),剔除股权激励费用2247万元的影响,2021Q1归母净利润为0.89亿元(+87.9%),相比2019Q1增长39.2%。分区域看,2021Q1国内收入2.3亿元(+91.9%),主要系国内疫情控制较好,医院内镜治疗手术基本恢复,止血及闭合类、微波消融针、ESD/EMR类等销售数量快速增长;国际收入1.7亿元(+29.6%),目前仍有较多国家受疫情影响较大,但终端销售也呈现较快增长势头。随着国内、国际双线持续恢复,公司未来业绩增长可期。 全球内镜诊疗器械市场空间巨大,公司持续加大创新丰富产品储备。随着内镜手术的不断普及,内镜诊疗器械需求量不断增加,据波士顿科学的统计和分析,2018年全球内镜诊疗器械市场规模为50亿美元,2019-2022年全球内镜诊疗器械市场整体增速为5%,公司在全球市场份额仅为低个位数,未来提升空间巨大。2020年公司研发投入9967万元(+41.6%),占收入比重7.5%,研发成果突出,远端腔道可视化产品已完成开发并提交型式检验,EOCTC1主机和耗材获得国内注册,并完成第一代通用型数字成像控制器主机,为未来可视化系列产品的平台化开发奠定了基础,LOCKADO、合金夹、连发夹、ERCP快速交换系统、一次性使用高频切开刀(单极、双极)、颅内隧道牵开手术系统、Ⅳ消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新或升级产品进入注册或上市推广阶段,进一步丰富产品储备。盈利预测与投资建议。考虑到股权激励费用影响,预计2021-2023年归母净利润分别为3.7、5.7、8亿元,剔除股权激励费用影响,预计归母净利润分别为4.5、6.1、8.2亿元。作为内镜诊疗创新器械龙头,公司内生业绩增长迅速,全球竞争力不断提升,维持“买入”评级。 风险提示:研发失败风险、政策控费风险、专利诉讼风险、新品放量不及预期。
南微医学 2021-04-22 209.97 -- -- 271.28 28.92%
292.80 39.45% -- 详细
事件: 2020年公司实现营业收入 13.3亿元,同比增长 1.4%;实现归母 净利润 2.6亿元,同比减少 14.1%,实现扣非后归母净利润 2.1亿元, 同比减少 23.3%。 2021Q1公司实现营业收入 3.9亿元,同比增长 59.5%; 实现归母净利润 6685万元,同比增长 41.1%;实现扣非后归母净利润 6297万元,同比增长 51.8%。 业绩符合我们预期。公司拟每 10股派发 现金红利 6元,股息率为 0.3%。 Q1国内销售恢复强劲,国外逆势增长: 分地区看, 2021Q1国内实现收 入 2.27亿元,同比增长 91.9%;国际市场实现收入 1.7亿元,同比增长 29.6%。主要是国内疫情控制良好,销售恢复较快;国外尽管仍有较多 国家受疫情影响较大,公司仍实现了较快的增长势头。 2021Q1公司股 份支付费用为 2247万元,在不考虑该项影响下,公司 2021Q1实现归母 净利润 8900万元, 同比增长 87.9%,业绩高速增长。 疫情影响核心业务表现,部分产品增长亮眼: 2020年国内外新冠疫情爆 发对公司业务产生了较大影响。分业务看, 2020年公司止血及闭合类产 品实现收入 5.8亿元( +0.2%), 活检类产品实现收入 1.8亿元( -23.5%), 扩张类产品实现收入 1.6亿元( +6%), ERCP 类产品实现收入 1亿元 ( +31.6%), EMR/ESD 类产品实现收入 1.6亿元( +30%) ,主要系国内 ESD 电刀产品收入增加 1532万元所致, EUS/EBUS 类产品实现收入 1216万元( +36.6%),微波消融针实现收入 7937万元( -10.7%),肿瘤 消融设备实现收入 482万元( -24.2%)。 分地区看,国内实现收入 8.1亿 元( +6.3%),海外实现收入 5.1亿元( -5.2%)。 创新产品持续引入, 奠定未来增长基础: 公司远端腔道可视化产品完成 开发并提交型式检验; EOCT C1主机和耗材获得国内注册,并完成第 一代通用型数字成像控制器主机,为未来可视化系列产品的平台化开发 奠定了基础;同时,公司在报告期内开发完成 LOCKADO、合金夹、连 发夹、 ERCP 快速交换系统、一次性使用高频切开刀(单极、双极)、颅 内隧道牵开手术系统、Ⅳ消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新或 升级产品,部分产品进入注册或上市推广阶段,进一步丰富产品储备, 为未来业务增长奠定基础。 盈利预测与投资评级: 考虑股权激励摊销费用的影响, 我们将 2021-2022年归母净利润从 4.44/5.94亿元下调至 3.28/5.47亿元, 预计 2023年归母 净利润为 7.62亿元。当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 85倍、 51倍、 37倍,维持“买入”评级。
南微医学 2021-03-19 176.01 -- -- 201.00 13.96%
292.80 66.35%
详细
2020年年Q4业绩持续回暖,全年业绩符合预期公司发布2020年业绩快报,预计实现营业收入13.28亿元,同比增长1.57%;预计实现归属于上市公司股东净利润2.60亿元,同比减少14.24%。2020年Q4单季预计实现营业收入3.97亿元,同比增长14.43%;预计实现归属于上市公司股东净利润0.52亿元,同比下降32.19%。整体业绩符合市场预期。 收入端实现销售目标,建设投入增加影响利润疫情对国内外业务冲击导致2020年H1收入同比下降7.64%,下半年国内业务复苏助力2020年下半年营收同比增长9.81%,实现预定的销售目标。 由于公司在人才引进、产品研发、渠道建设等方面持续投入,2020年管理费用较上年增加约4700万,研发投入增加约2900万。汇兑损失较上年增加约2400万元,多因素导致2020年归母净利润同比下降14.24%内镜、肿瘤消融龙头地位稳固,后续产品梯队不断丰富内镜产品中止血闭合类、活检类等产品继续保持领先优势持续放量,2020年组织夹升级产品LOCKADO已在德国上市,同时进行FDANew510K注册和日本注册,海外布局稳步推进;子公司康友医疗的微波消融产品临床项目正在推进;EOCT产品已于2021年1月取得CFDA证书;远端腔道可视化系统及子公司南京纽诺神经外科产品蓄势待发。 估值与评级南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司,我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局,有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位。公司于2020年11月发布2020年限制性股票激励计划,有望充分调动员工积极性,为公司长期发展赋能。考虑到2020年公司海内外业务受新冠疫情影响明显及股权激励费用的影响,根据公司2020年业绩快报,我们下调公司2020-2022年归母净利润为2.60亿元、3.54亿元、5.34亿元(前值4.11/5.50/7.17亿元),EPS分别为1.95元、2.65元、4.00元,PE分别为91.45倍、67.27倍、44.60倍。维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期;疫情影响海外销售;贸易政策变动等。业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准
南微医学 2021-03-02 205.56 -- -- 209.49 1.69%
292.00 42.05%
详细
疫情影响逐步消退,收入端稳健增长。分季度看,Q1-Q4公司分别实现营业收入2.47亿元(-14.02%)、3.24亿元(-2.11%)、3.61亿元(+5.14%)、3.97亿元(+14.43%),逐季恢复态势明显。随着国内疫情逐步控制,自Q3起,公司国内业务陆续得到全面恢复,在国际市场整体仍持续受到疫情影响的情况下,全年收入端稳健完成了预期销售目标。 费用端加大投入影响短期表观利润,中长期增长动力强劲。2020年公司研发投入较上年增加约0.29亿元,包括人才引进、法务、租赁等费用及公司实施2020年度股权激励计划产生的股份支付费用在内的管理费用较上年增加约0.47亿元,此外,汇兑损失较上年增加约0.24亿元,费用端投入较多使得利润端短期承压。但随着新产品开发、渠道建设和股权激励等投入端的中长期价值效应逐步显现,未来业绩高增长的动力强劲。 内镜诊疗国产化率较低,增长空间广阔。中国内镜耗材市场高速成长,公司作为国产内镜诊疗器械龙头,2020年重点在止血闭合类、ERCP类、ESD类、EUS/EBUS类、微波消融、脑外科、可视化等方面布局了一批高附加值的新产品。目前,研发进展顺利,初步形成了相关品类的创新产品矩阵。 盈利调整与投资建议 考虑到疫情影响逐步消除,同时考虑到激励费用对表观利润的影响,我们上调21年盈利预测23%,预计20-22公司净利润分别为2.60、3.51、5.35亿元,分别同比增长-14%、35%、52%。若剔除股权激励摊销等费用影响,预计公司20-22净利润分别为2.68、4.58、5.98亿元,同比增长-12%、71%、31%。维持“买入”评级。 风险提示 限售股解禁风险;股权激励影响表观利润风险;疫情影响常规诊疗恢复不及预期,产品价格下降风险,海外市场拓展风险,新产品研发推广不及预期。
南微医学 2021-03-02 205.56 -- -- 209.49 1.69%
292.00 42.05%
详细
事件:公司发布 发布 2020年 年 业绩快报, ,实现营业收入 实现营业收入 13.28亿元,同比 亿元,同比增长 增长 1.57%, ,归母净利润 归母净利润 2.60亿元,同比 亿元,同比下降 下降 14.24% ,扣非净利润 2.12亿元,同比 亿元,同比 下降23.46% 。 短期疫情、汇兑影响业绩, 国内市场加速恢复。 。公司 2020Q4单季度实现营业收入 3.97亿元,同比增长 14.44%,归母净利润 5193万元,同比下降 32.19%,扣非净利润 5086万元,同比下降 4.07%,收入端较前三季度有进一步的加速,其中国内市场随着疫情逐步得到控制,恢复情况较好,美国、欧洲等直销区域预计延续了前三季度的恢复趋势;利润端四季度一方面股权激励产生支付费用782万元,另一方面汇兑损失进一步增加,全年汇兑损失约 1800万元,短期对业绩产生负面影响。 持续看好 内镜诊疗 耗材长期发展趋势。 。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。2020年全球新冠疫情对公司产生负面影响,但是公司继续专注新产品开发、市场开拓和渠道建设,按计划进行研发、人才引进和激励、信息化管理系统、自动化改造、合规等方面的投入:研发方面,可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐,为 2021年上市做好充分准备;运营管理方面,公司信息化建设持续推进,全球 SAP建设正有条不紊地推进;大宗耗材生产自动化项目已经基本完成;此外,公司加强人才储备和合规建设,为可持续发展打好基础。 盈利预测与估值:根据业绩快报,我们调整了盈利预测,预计 2020-2022年公司收入 13.28、19.07、25.10亿元,同比增长 1.57%、43.58%、31.64%,归属母公司净利润 2.60、3.47、5.04亿元,同比增长-14.24%、33.19%、45.46%(调整前为-8.34%、56.97%、34.49%),对应 EPS 为 1.95、2.60、3.78。 目前公司股价对应 2021年 80倍 PE, 考虑到公司所处 内镜 诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业, 稀缺性强, 有望受益于行业加速发展阶段, 短期疫情影响不改长期发展趋势,维持“买入”评级。 “买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险, 新冠疫情持 续风险。
南微医学 2020-11-23 217.43 -- -- 218.80 0.63%
218.80 0.63%
详细
本次股权激励计划授予人数多,覆盖面广。本激励计划首次授予激励对象合计 344人,占公司员工总数的 18.2%,包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。充分全面的股权激励机制将核心员工的利益与公司的长远发展绑定,可有效调动员工的积极性,为公司稳健发展提供强大保障。 本次限制性股票业绩条件较严格,彰显管理层对未来发展的坚定信念。公司设置了 A、B 两级业绩考核目标,目标 A 对应 2020-2022年营收分别不低于 13、17.5、22亿元,或者扣除股权激励费用前净利润不低于 2.6、4.3、5.6亿元。目标 A 对应 2020-2022年营业收入和归母净利润 CAGR 分别为30.1%、46.8%,凸显管理层对未来业绩高增长的坚定信心。 本次限制性股票激励计划按归属期安排的比例摊销,总摊销金额约 2.35亿元。首次授予的股票归属期安排的比例分别为 30%、30%、40%,预留的股票归属期安排的比例分别为 50%、50%。预计 2020-2023公司股权激励费用分别摊销 1143万元、1.31亿元、6368万元、2874万元。 疫情不改行业高景气度,公司坚持既定的研发、销售战略笃定前行,股权激励为维持业绩高增长加码。公司作为国产内镜诊疗器械龙头,因疫情业绩短期承压,Q2至今加速恢复,业绩维持常态高增长可期。 考虑股权激励费用摊销对利润的影响,我们预计 20-22公司净利润分别为2.65、2.86、5.33亿元,分别同比增长-12.7%、8.1%、86.0%。若剔除股权激励摊销费用影响(不考虑税收),则预计 20-22公司净利润分别为2.76、4.18、5.96亿元,同比增长-8.9%、51.1%、42.8%。维持“买入”评级
南微医学 2020-11-18 222.70 -- -- 222.77 0.03%
222.77 0.03%
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事件: 公司发布 2020年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 200万股限制性股票, 占总股本的 1.5%。,其中首次授予 179.3万股,预留 20.7万股,授予价格为 90元/股,首次授予对象 344人。 本次激励考核条件严格,彰显公司未来信心: 本次激励计划首次授予的 限制性股票自授予日起满 12个月后分三期归属,比例分别为 30%、 30% 和 40%,对应考核年度为 2020、 2021、 2022年,预留部分自预留授予 日起满 12个月后分两期归属,比例分别为 50%、 50%,对应考核年度 为 2021和 2022年。 公司层面业绩考核目标分 A 和 B 两级, A 目标的 公司归属系数为 100%, 对应未来三年营业收入分别不低于 13亿元、 17.5亿元、 22亿元,或归母净利润(不考虑股份支付费用) 分别不低于 2.6亿元、 4.3亿元、 5.6亿元。 目标 B 的公司归属系数为 80%,对应未 来三年营业收入分别不低于 12.5亿元、 16.5亿元、 20.5亿元;或归母净 利润(不考虑股份支付费用)分别不低于 2.4亿元、 4亿元、 5亿元。 本 次激励方案考核目标 A 和 B 对应的 2020-2022年归母净利润年均复合 增长率分别达到 46.8%和 44.3%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。 海内外研发和注册进展顺利,未来增长可期: 公司坚持投入研发,加强 新产品的开发注册,上半年多产品获得注册证。和谐夹升级款 LOCKDO 今年一季度已在德国上市,二季度在美国上市, 一次性高频切开刀已在 欧盟和美国取得注册证,将逐步上市销售;国内方面, 颅内隧道牵开手 术系统已进入国内临床阶段, 脑科球囊计划今年提交 CFDA 注册, 可 视化硬膜下脑部灌洗系统计划今年提交 CFDA 注册检验, EUS Flex 超 声针已经完成设计定型。公司国内外产品线不断丰富,将为未来增长保 驾护航。 全球内镜诊疗市场超 50亿美元,公司作为国产龙头发展潜力巨大: 2019年全球内镜诊疗器械市场约 55亿美元,增速超过 5%,中国内镜诊疗器 械约 30亿,增速 20%以上,庞大诊疗需求尚未释放,公司作为国内内 镜诊疗耗材龙头,发展潜力大。 盈利预测与投资评级: 暂不考虑股权激励摊销费用的影响, 我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 3.04亿、 4.44亿和 5.94亿元,相应 2020- 2022年 EPS 分别为 2.28元、 3.33元和 4.46元。当前股价对应估值分别 为 97倍、 66倍、 50倍。考虑到公司 1、国内外疫情企稳后业绩有望快 速回升, 2、公司新产品上市叠加营销渠道整合,未来业绩有望进一步 增长, 3、公司作为国内内窥镜诊疗龙头,前景广阔,参考可比公司估值 和增速,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响超预期的风险;产品研发不达预期的风险等
陈晨 2
南微医学 2020-10-29 206.00 -- -- 252.43 22.54%
252.43 22.54%
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三季度业绩稳步提升, 研发投入增幅较大 公司第三季度业绩提升较大, 中国区域销售规模为 2.21亿元( +8.20%),美 国区域完成销售收入 6218万元( +34.74%), 9月单月销售超过 1.4亿元, 创历史新高; 前三季度归母净利润同比下滑, 除疫情因素外主要系公司研发 投入加大( +42.12%); 报告期内公司实现毛利率 65.71%, 受公司产品结构 升级预期未来仍稳中有升,期间费用率同比/环比均稍有上扬,主要系管理费 用率( 15.59%)、研发费用率( 6.97%) 上涨所致。 长期发展逻辑依旧坚挺 国内内镜下诊疗耗材行业将充分受益于早筛渗透率的提升以及术式升级而快 速发展(现有规模约 50亿元,增速可达 20%以上),公司核心产品凭借优异 性能以及渠道拓展有望带来市场份额的提升,如 EOCT 成像扫描速度( 24.4帧/秒)为 FDA 首批产品 NvisionVLE 的两倍, 软组织夹在残留长度、旋转、 闭合等核心指标方面比肩甚至超越波士顿科学、库克、奥林巴斯等国际巨头 (国内外市场份额仅约为 15%、 10%), 潜在进入者除非有颠覆性的优势否 则难以撼动公司产品地位, 我们认为公司长期发展逻辑坚挺。 盈利预测 考虑到公司的产品性能优异且品类齐全、国内市场增速较快且空间庞大、海 内外双推市场导向明确,我们预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为 13.78、 19.97、 24.93亿元,同比增速分别为 5.4%、 44.9%、 24.8%, 实现 归母净利润分别为 2.88、 4. 10、 5.06亿元,同比增速分别为-5.2%、 42.2% 23.6%, EPS 分别为 2.16元、 3.07元、 3.80元,当前股价对应 PE 分别为 94X、 66X、 54X,维持“增持”评级。 风险提示: 新产品市场接受度低于预期,市场竞争加剧,海外疫情发展超预 期。
南微医学 2020-10-29 206.00 -- -- 252.43 22.54%
252.43 22.54%
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事件:2020年前三季度实现营业收入9.3亿元,同比下降3.1%;实现归母净利润2.1亿元,同比下降8.2%;实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比下降28.1%。 Q3业绩显著反弹,单月收入创历史新高。分季度看,公司Q3单季度实现营业收入3.6亿元,同比增加5.1%;实现归母净利润9458万元,同比增加23.1%,业绩大幅回升,其中9月销售收入超过1.4亿元,创历史新高。前三季度公司销售费用为1.9亿元,同比增长2.28%,销售费用率为20.7%,同比下降1.08个百分点;管理费用为1.5亿元,同比增长22.4%,管理费用率为16.5%,同比上升3.43个百分点,主要是招聘新员工、租赁费及物料消耗等增加导致;研发费用为6487万元,同比增长42.1%,研发费用率为6.97%,同比上升2.22个百分点。 持续保持各项投入,努力减小疫情影响:国内大部分地区内镜诊疗恢复情况较好,但部分地区内镜择期手术和常规检查依然受到一定限制和影响;欧美和世界其他地区疫情形势仍然较为严峻。面对疫情,公司持续保持在研发、信息化建设等各方面的投入。研发方面,可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐,为明年上市做好充分准备;运营管理方面,公司信息化建设持续推进,全球SAP建设正有条不紊地推进;大宗耗材生产自动化项目已经基本完成,预计年底之前能够投入运行。此外,公司加强人才储备和合规建设,为可持续发展打好基础。公司努力克服疫情带来的不利影响,经营业绩持续改善,其中Q3单季度中国区域完成销售收入2.2亿元,同比增长8.2%;美国区域完成销售收入6218万元,同比增加34.7%。 全球内镜诊疗市场超50亿美元,公司作为国产龙头发展潜力巨大:2019年全球内镜诊疗器械市场约55亿美元,增速超过5%,中国内镜诊疗器械约30亿,增速20%以上,庞大诊疗需求尚未释放,公司作为国内内镜诊疗耗材龙头,发展潜力大。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.04亿、4.44亿和5.94亿元,相应2020-2022年EPS分别为2.28元、3.33元和4.46元。当前股价对应估值分别为89倍、61倍、46倍。考虑到公司1、国内外疫情企稳后业绩有望快速回升,2、公司新产品上市叠加营销渠道整合,未来业绩有望进一步增长,3、公司作为国内内窥镜诊疗龙头,前景广阔,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期的风险;产品研发不达预期的风险等。
南微医学 2020-10-29 206.00 276.57 -- 252.43 22.54%
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20Q3收入和归母净利润恢复增长 10月27日晚公司公告,公司2020年1-9月营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为9.31/2.08/1.61亿元,同比减少3.08%/8.19%/28.05%,非经常性损益主要是1328万元政府补助和3386万元理财收益。公司单20Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.61/0.95/0.55亿元,同比+5.14%/+23.09%/-26.92%。我们调整盈利预测,预计2020-2022年EPS为2.04/3.39/4.52元,调整目标价至277.16元,维持“买入”评级。 疫情不改公司长期规划,1-9M20费用率同比提高 公司2020年1-9月毛利率为65.71%,同比增加0.17pct。公司2020年1-9月销售/管理/财务/研发费用率为20.70%/16.50%/0.01%/6.97%,分别同比增加1.08/3.43/0.80/2.22pct,主要是因为公司看好业务长期发展,在销售承压的前提下,坚定加大对销售、管理和研发方面布局。中国和美国地区20Q3销售恢复增长,其他地区仍受显著影响内镜诊疗因其择期性受新冠疫情冲击明显,目前销售逐步恢复,9月单月收入超过1.4亿元,创历史新高:1)国内:到20Q3国内大部分地区恢复较好,部分国内地区仍受到一定限制和影响,公司20Q3中国地区收入2.21亿元(+8.20%yoy);2)公司20Q3海外地区收入1.40亿元(+0.60%yoy),其中美国恢复较好,20Q3收入0.62亿元(+34.74%yoy),而其他地区销售形势仍严峻,20Q3收入0.78亿元(-16.28%yoy)。 检查类产品销售承压,治疗类产品持续增长 检查性内镜手术择期性更强,受疫情影响更明显,我们估计1-9M20止血闭合类产品收入同比增速0-10%,而活检类产品销售收入同比下滑10-30%。而治疗类内镜手术耗材需求相对刚性,且“黄金刀”等重磅产品开始放量,我们估计1-9M20EMR/ESD类和ERCP类产品收入同比增速均超30%和50%。我们认为未来疫情影响有望边际减弱,各类产品销售会持续反弹。 内镜诊疗耗材龙头,维持“买入”评级 考虑到公司国内外恢复情况和费用率同比提高,我们调整收入预期且上调费用率,预计2020-2022年归母净利润为2.72/4.51/6.02亿元(前值为3.04/4.61/6.15亿元),同比-11%/+66%/+33%,当前股价对应2020-2022年PE为100x/60x/45x,PEG为2.34x。我们给予公司PEG3.19x的PE估值(可比公司Wind一致预期PEG均值为3.19x),对应目标价277.16元(前值是256.90元),维持“买入”评级。 风险提示:产业链供给困难;原材料价格上行;终端需求放缓。
南微医学 2020-10-29 206.00 -- -- 252.43 22.54%
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近日,南微医学发布了 # 2020年三季报。报告期内,公司实现营业收入 9.31亿元,同比下滑 3.08%;实现归母净利润 2.08亿元,同比下滑 8.19%;实 现扣非归母净利润 1.61亿元,同比下滑 28.05%;实现经营现金流净额 1.21亿元,同比下滑 40.62%。 盈利预测与估值:随着上半年国内疫情得到有效控制,医院逐步恢复正常 诊疗秩序,疫情对公司院端销售的影响正在消解,但海外疫情形势仍较为 严峻,对公司外销产生一定压力。伴随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及 率不断提高,公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显,该类产品的 销售有望随行业增长而不断扩容;未来渠道下沉至基层也将提升行业“天 花板”;新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长;而随着公司海外产 品管线的不断完善,以及销售的不断深入,境外收入贡献有望持续增长 我们看好公司长期发展。我们调整了盈利预测,预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 2.18元、3.13元、4.37元,对应 10月 27日收盘价,市盈率 分别为 93.4倍、65.0倍、46.6倍,维持“审慎增持”评级。
南微医学 2020-10-28 200.82 -- -- 252.43 25.70%
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事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入9.31亿元,同比下降3.08%,归母净利润2.08亿元,同比下降8.19%,扣非净利润1.61亿元,同比下降28.05%。 业绩符合预期,后疫情时期中国、美国等区域业务恢复情况良好。公司2020Q3单季度实现营业收入3.61亿元,同比增长5.14%,归母净利润9458万元,同比增长23.09%,扣非净利润5489万元,同比下降26.92%,收入端恢复情况较好,其中中国区和美国区单三季度营收分别同比增长8%、35%,扣非利润由于公司不断引入人才、加大研发带来费用率显著提升,以及汇兑损失增加导致恢复速度慢于营收恢复速度。盈利能力上,公司产品结构相对稳定,前三季度综合毛利率65.71%,同比提升0.17pp,基本保持稳定,期间费用率44.17%,同比提升7.52pp,净利率22.81%,同比下降1.81pp,我们预计随着内镜诊疗进一步恢复,公司盈利能力有望持续回升。 内镜诊疗景气度高,疫情期修炼内功奠定长期持续增长基础。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。 2020年全球新冠疫情对公司产生负面影响,但是公司仍然保持在研发、信息化建设等各方面的投入:研发方面,可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐,为2021年上市做好充分准备;运营管理方面,公司信息化建设持续推进,全球SAP建设正有条不紊地推进;大宗耗材生产自动化项目已经基本完成,预计年底之前能够投入运行。此外,公司加强人才储备和合规建设,为可持续发展打好基础。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入14.26、20.46、26.94亿元,同比增长9.07%、43.45%、31.69%,归属母公司净利润2.78、4.37、5.87亿元,同比增长-8.34%、56.97%、34.49%,对应EPS为2.09、3.28、4.41。目前公司股价对应2021年62倍PE,考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业,稀缺性强,有望受益于行业加速发展阶段,短期疫情影响不改长期发展趋势,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险,新冠疫情持续风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名