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迪安诊断 医药生物 2021-02-05 39.77 -- -- 42.38 6.56% -- 42.38 6.56% -- 详细
2020年剔除商誉减值影响业绩超预期,新冠检测贡献大2020年预告归母净利润 7.12元~8.16亿元(+105%~305%),预计计提商誉减值约 4.2亿~4.5亿元,剔除商誉减值影响,净利润为 11.3-12.7亿元(+115%~142%,2019年剔除商誉减值为 5.4亿净利润)。Q4单季度盈利在 2.3~3.7亿。预计经营性现金流量净额约 15亿,大幅改善。 我们估计单 Q4常规检测服务和代理业务均实现正增长。 助力抗疫,核酸检测持续,实验室扭亏节点提前旗下 36家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖 30个省/市/自治区,投入近 600名 PCR 技术人员、2000多名配送人员,助力各地隔离、复工、复学、就医、入境等各类人群筛查,截止 1月 22日,累计检测超过 3200万人份,公司每日检测产能可达 60万例。我们估计 2020年可能超过 2500万人份,1月超过 1000万人份。随着冬季疫情反复,公司在沈阳、石家庄、黑龙江等多个重点抗疫战中承担重要工作,并且联合天猫、支付宝、钉钉、百度健康等平台,提供“线上预约、就近采样、线上查报告”的服务,已覆盖全国 23个城市。截止 2020Q3,公司 38家验室中 32家已实现盈利,经营拐点提前到来,估计 2021年余下 6家实验室也有望扭亏。 布局质谱和综合性分子诊断两大平台,提升特检服务能力涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科,旗下质谱业务子公司凯莱谱 1月引入高瓴等战投。与省内三甲医院合作运营 10家精准诊断中心,特检业务占比提升,迅速达到扭亏节点。启动省外连锁化复制,上海、北京等地开设 7家,未来五年计划达到 70家。 风险提示:疫情不确定性、新产品开发推广不及预期,商誉减值风险等。 投资建议:维持“买入”评级考虑商誉减值和新冠检测,下调 2020、上调 2021-22年盈利,预计2020-2022年归母净利润为 7.27/9.90/9.09(原 10.00/7.20/8.50)亿元,当前股价对应 PE34/25/27X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,随着新冠检测增厚业绩,实验室扭亏加快,精准医学中心促使特检业务快速发展,未来三年 CAGR38%,按照 2022年 PE35-40x,上调合理估值至 51.1-58.4元(原 46.9-53.6元),维持“买入”评级。
迪安诊断 医药生物 2021-01-29 42.99 -- -- 42.77 -0.51% -- 42.77 -0.51% -- 详细
事件:公司公告2020年业绩预告,预计实现归母净利润7.12-8.16亿元,同比增长105-135%,扣非净利润6.50-7.66亿元,同比增长139-182%。 经营性业绩持续高增长,非新冠业务快速恢复。根据业绩预告取中值,公司2020年归母净利润增速约120%,扣非净利润增速约161%,其中出于谨慎性原则预计计提商誉减值准备约4.2-4.5亿元,若以中值4.3亿来算,不考虑商誉减值全年扣非净利润约在11-12亿元,略超市场预期,我们认为一方面是新冠检测量继续贡献业绩增量,另一方面传统外包业务和产品代理业务随着门诊量恢复进一步恢复增长;此外,公司持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额约15亿,同比大幅增长,营业收入和净利润呈现健康强劲增长态势。 疫情常态化防疫政策+多点偶发病例筛查+春运返乡检测,新冠检测服务量有望持续保持高位。国内新冠疫情进入常态化防控状态,除了医院住院病人及陪护、入境人员必须进行核酸检测外,部分区域新增病例情况下也要进行严格筛查,同时卫健委提出春节返乡人员需持有7日以内核酸检测阴性证明,进一步提高了核酸检测需求,根据公司官网,截止2021年1月下旬,公司新冠检测量已突破3200万人次,有望持续公司业绩增量。 核酸实验室共建+自产高端新品上市有望带动产品业务持续快速增长。全国范围医院积极推进核酸实验室建设为公司产品业务带来较大的发展机遇,公司积极开展与医院共建核酸实验室业务,2020Q2开始公司产品业务已恢复增长;与此同时,公司重磅新产品国内首款核酸质谱已于2020年12月获批上市,有望带来新的增量。 盈利预测与估值:考虑商誉减值和新冠防疫政策变化,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入107.37、134.99、139.61亿元,同比增长27.02%、25.73%、3.42%,归母净利润7.57、13.42、12.26亿元,同比增长117.99%、77.26%、-8.62%(调整前为同比增长256.83%、-2.27%、6.94%),对应EPS为1.22、2.16、1.98,目前公司股价对应2021年21倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,新冠检测有望持续带来业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
迪安诊断 医药生物 2021-01-29 42.99 -- -- 42.77 -0.51% -- 42.77 -0.51% -- 详细
2020年疫情之下公司“产品+服务”传统业务稳步推进,“抗疫先锋”新冠检测业务增量明显。2020年新冠疫情爆发,公司坚守“以客户为中心,以临床为导向”,加大研发投入,推动学科和技术的驱动,疫情之下公司传统检验业务和产品代理业务弹性回升。同时,公司依托已有的业务布局,全国一盘棋,立足“诊断技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的综合优势,高效助力各省市抗疫防疫攻坚,累计核酸检测量已超过3200万人份,新冠检测业务增量明显。 持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额大幅提升。公司持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额约 15亿,较上年同期(4.83亿)大幅增长210.56%。根据平均店龄法分析,目前公司新增多家独立实验室度过盈亏平衡点,有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段,公司报表质量全面提升,营业收入和净利润亦呈现健康强劲增长态势。 大幅计提商誉减值准备,2021迪安轻装上阵,将以真正的差异化竞争优势“亮剑”。本年度公司计提商誉减值准备约4.2亿—4.5亿元,未来商誉减值压力大大减轻。在国内公立医院为主的医疗体制下,在国内医保控费大势驱动下公司行业内独有的“服务+产品”一体化的商业模式将独具优势。完成渠道和检验在团队、文化、管理、业务及供应链等各维度的协同和融合后,真正整体化解决方案的差异化竞争优势将逐渐凸显。 估值 维持买入评级。考虑到商誉减值影响,我们下调盈利预测,预计20-22年归母净利润为:8.0亿/10.1亿/10.8亿元(原预计20-22年归母净利润为:10.1亿/10.2亿/10.9亿元),对应市盈率35倍/28倍/26倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 质量控制风险;并购整合的管理风险;技术人才流失风险。
迪安诊断 医药生物 2020-12-03 34.00 -- -- 37.70 10.88%
52.38 54.06% -- 详细
公司依托“服务+产品”特有的整合式业务联动,全国一盘棋,新冠检 测业务大幅度增长。 公司有 38家 ICL 实验室中的 36家被指定为第三方 新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖中国大陆 30个省、直辖市、自治区。 抗“疫”核酸检测业务中迪安充分发挥了“服务+产品”商业模式的优 势。独立实验室提供 PCR 技术员、检测设备等;产品渠道子公司调配 仪器设备,做好物资、仪器的保障工作。迪安诊断自 1月下旬投入战 “疫”以来核酸检测量已达 1800-1900万人份,预计年底检测量将超过 2000万人份。 Q3传统检验业务和产品代理业务显著恢复、 独立实验室度过盈亏平衡 点、报表质量全面提升。 随着疫情的有效控制医院门诊量逐步恢复, 公司坚定以客户为导向,强化学科和技术驱动,传统检验业务和产品 代理业务显著恢复。同时,公司组织架构、管理体系、人力资源全面 改革,持续精益管理,优化运营效率。 根据平均店龄法分析,目前公 司多家独立实验室度过盈亏平衡点,有望进入利润增速持续高于收入 增速的经营质量提升阶段。 “医保控费+院内市场为主体”的生态环境中,“产品+服务”模式独 具优势。 大型三甲医院、地市级中型医院都存在检验服务外包需求, 公司产品渠道业务在快速切入院内市场中具备优势;全国连锁实验室 布局及“合作共建”业务模式在充分为各级医院提供诊断服务中存在 优势。 估值 上调盈利预测,维持买入评级。 由于 Q3业绩大幅超预期,我们上调盈 利预测,预计 20-22年归母净利润为: 10.1亿/10.2亿/10.9亿元(原预计 20-22年归母净利润为: 7.08亿/7.73亿/10.51亿元),对应市盈率 21倍/21倍/19倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 质量控制风险;并购整合的管理风险;技术人才流失风险;商誉减值 风险
迪安诊断 医药生物 2020-11-23 33.40 -- -- 36.60 9.58%
52.38 56.83%
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迪安诊断已形成以检验服务为核心,渠道产品+合作共建为辅助的“一体两翼”战略格局。迪安诊断是渠道代理出身,作为独立医学实验室后发企业,公司深知渠道价值的重要性,于 2015年起陆续战略投资多家区域诊断代理商,2017年完成全国 38家综合实验室的布局,借助渠道优势,目前多数实验室进入扭亏阶段;与此同时,公司通过合作共建模式,持续加强和终端医院粘性,并逐步将客户群延伸至三级以上医院或医联体、医共体。 独立医学实验室持续高景气,双寡头竞争格局基本确立,公司检验服务净利率有望提升至 10-15%。国内 ICL 行业渗透率仅 5%,在现行医改政策下,我们测算出 2022年国内 ICL 市场有望达到近 400亿元。经过多年竞争,单体实验室盈亏平衡周期拉长,盈亏平衡点提高,行业逐步出清下进入强者恒强阶段,金域、迪安双寡头格局基本确立。迪安于 2017年完成 38家综合实验室的全国布局,进入加速投入后的收获阶段,新冠的积极促进下,2020年前三季度已有 32家实现盈利,我们预计 2021年公司大部分实验室有望进入盈利阶段。 特检项目有助于 ICL 企业行业竞争力和盈利能力的持续提高,公司重点布局伴随诊断、质谱等高端检验技术平台。目前公司可以检测 2500+个的检测项目,并在病理、妇幼、质谱、伴随诊断等领域通过服务合作的模式,不断提升自身特检检测能力;此外,公司和全球多个高端检验产品企业合作,实现海外先进技术的国产化,未来有望借助公司成熟产品渠道快速推广。 盈利预测与估值:根据新冠疫情变化,我们更新了盈利预测,预计 2020-2022年公司收入 108.83、121.06、137.78亿元,同比增长 28.75%、11.23%、13.81%,归母净利润 10.98、10.85、12.11亿元,同比增长 216.08%、-1.14%、11.62%(调整前为 256.83%、-2.27%、6.94%),对应 EPS 为 1.77、1.75、1.95,目前公司股价对应 2021年 19倍 PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,新冠检测有望持续带来业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:产品开发风险,应收账款管理风险,新冠疫情持续时间不确定风险,市场规模测算不确定性风险,实验室盈利时间不确定风险。
迪安诊断 医药生物 2020-10-30 39.70 -- -- 40.70 2.52%
46.60 17.38%
详细
事件:公司公告2020年三季报,实现营业收入74.72亿元,同比增长20.33%,归母净利润8.99亿元,同比增长155.69%,扣非净利润8.44亿元,同比增长165.52%。 业绩持续高增长,新冠继续贡献增量,常规业务逐步恢复。2020Q3单季度公司实现营业收入29.99亿元,同比增长35.36%,归母净利润3.98亿元,同比增长283.52%,扣非净利润3.74亿元,同比增长315.78%,业绩较上半年有进一步提速,一方面是新冠检测量保持高位贡献业绩增量,另一方面传统外包业务和产品代理业务随着门诊量恢复而增速回升,考虑到疫情常态化发展,检测量有望中期保持高位,公司全年业绩可期。 新冠检测加速实验室扭亏进程,公司盈利能力大幅提升。我们预计前三季度公司检验服务业务在医院诊疗量恢复和新冠检测量上升的共同作用下继续延续了上半年的高速增长趋势,其中新冠检测前三季度约1800+万人次,有望持续贡献增量业绩,并进一步加速公司实验室的扭亏进程(截止2020Q3我们预计公司38家综合实验室中大部分已实现盈利)。考虑到新冠检测毛利率高,前三季度公司综合毛利率37.43%,同比增长5.15pp,而疫情影响下公司出差等费用支出下降,带来期间费用率19.74%,同比下降2.00pp,公司净利率14.82%,同比提升6.31pp,盈利能力大幅提升。 全国核酸实验室建设+医院诊疗量恢复带动产品业务快速恢复增长。全国范围医院积极推进核酸实验室建设为公司产品业务带来较大的发展机遇,公司积极开展与医院共建核酸实验室业务,2020Q2公司产品业务已恢复增长,随着医院诊疗量持续恢复,我们预计Q3产品业务增长有望较Q2进一步加速。 盈利预测与估值:根据2020年三季报,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入108.81、122.52、138.13亿元,同比增长28.72%、12.60%、12.73%,归母净利润12.39、12.11、12.95亿元,同比增长256.83%、-2.27%、6.94%(调整前为同比增长191.89%、5.43%、11.07%),对应EPS为2.00、1.95、2.09,目前公司股价对应2020年20倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,新冠检测有望持续带来业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
迪安诊断 医药生物 2020-10-30 39.70 -- -- 40.70 2.52%
46.60 17.38%
详细
公司为体外诊断服务商, 主要面向各类综合医院与专科医院等医疗机构、 体检中心、疾控中心等,以提供诊断服务外包为核心业务的第三方医学 诊断整体化服务提供商, 深度打造两大平台(质谱分析+综合性分子诊断) 和四大学科(妇幼+肿瘤+感染+慢病) 。 2020年前三季度,公司收入和利润的增长主要来自于新冠疫情下, 公司 诊断服务收入。 公司已有 38家 ICL 实验室, 其中, 36家实验室被指定 为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖中国大陆 30个省、直辖市、 自治区; 三季度新增核酸检测人数 1000万人份,合计核酸检测服务人数 超过 1800万人份,预计全年核酸检测人数会超过 2000万人份。截至三 季度,公司传统普检业务基本恢复至正常业务的 9成。 从毛利率看, 公司前三季度毛利率为 37.43%,较上年同期提升 5.15个百 分点, 主要原因为报告期内毛利率较高的新冠病毒检测业务增加。 而第 三季度毛利率为 38.11%,较第二季度下降了 33.03个百分点,主要原因 是新冠检测的价格有所下滑,带来毛利率的环比下滑。 期间费用率方面,前三季度,公司销售费用率为 8.58%(+0.02ppt),主要 是公司特检业务的推广力度加强,管理费用率为 9.19%( -1.45ppt)以及 财务费用率为 1.97%( -0.58ppt) ,主要为公司收入快速增长所致;研发 费用率为 2.67%( +0.23ppt),体现了公司研发投入的加强。 截止 2020年三季报,公司已有 29家实验室盈利(超过 2/3) 。 近年来公 司也逐步增加与医院的合作共建模式,增加区域检验中心模式。 公司目 前共有合作共建客户约 500家,其中约 100家为核酸检测传染病筛查防 控实验室。 公司现已形成可复制的驻入式“店长管理制”,建立区域特检平 台,实现区域特检业务协同发展。一季度受疫情影响,二季度、三季度 业务回升较快,报告期内,累计有五家精准中心实现盈利,收入同比超 过 40%,其中肿瘤相关业务占收入比重提升至 50%。 未来,公司将启动省 外连锁化复制。 此外,未来公司将进一步加大特检及重点学科( 分子诊断、病理诊断、微量元素和质谱诊断) 建设,疫情前该部分贡献的收入 占公司诊断服务收入比例约为 40%,疫情结束后占比有望进一步提升。 盈利预测。 考虑到疫情的影响, 调升公司 2020年每股收益至 1.61元、 2021年 1.48元, 2022年 1.61元,对应 10月 28日收盘价 40.39元, 市盈率为 25倍, 27倍和 25倍, 调升公司至“买入”的投资评级。
迪安诊断 医药生物 2020-10-29 39.59 -- -- 40.77 2.98%
45.88 15.89%
详细
2020Q1-3业绩超出市场预期,新冠检测贡献大2020Q1-3营收 74.72亿元(+20.33%),归母净利润 8.99亿元(+155.69%),扣非净利润 8.44亿元(+166.52%)。Q3单季度收入25.99亿(+35.36%),归母净利润 3.98亿(+283.52%)。旗下 36家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖 30个省/市/自治区,截止 6月 30日累计检测 800万人份、8月 14日 1400万人份、10月20日超过 2000万人份。公司近期在新疆、大连、青岛等战疫中承担重要工作,我们估计全年有可能达到 2500万人份。医院常规诊疗和代理业务 Q1受影响,但 Q3基本恢复增长。 核酸检测及特检业务提升毛利率上半年受新冠核酸检测,8家 ICL 实验室实现扭亏,公司 38家验室中29家已实现盈利,经营拐点提前到来。2020Q1-3销售毛利率 37.43%(+5.14pp),与新冠核酸检测以及特检比例提升有关。销售费用率8.58%(+0.02pp),管理费用率 6.53%(-1.68pp),财务费用率 1.97%(-0.58pp);研发费用率 2.67%(+0.23pp)。期间费用率合计 19.74%(-2.00pp)。 布局质谱和综合性分子诊断两大平台,提升特检服务能力涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科。运营 10余家精准诊断中心,累计 5家实现盈利。后续公司将启动省外连锁化复制,运营 3家,待运营 3家。合作共建 500家实验室,其中 100余家 PCR 检测实验室。 风险提示:疫情不确定性、新产品开发推广不及预期,商誉减值风险等。 投资建议:略上调盈利预测,维持“买入”评级略上调盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润为 10.00/7.20/8.50(原9.45/7.22/8.31)亿元,当前股价对应 PE24/34/29X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,随着新冠检测增厚业绩,实验室扭亏加快,特检业务快速发展,未来三年 CAGR34%,维持合理估值至 46.9-53.6元,维持“买入”评级。
迪安诊断 医药生物 2020-10-29 39.59 -- -- 40.77 2.98%
45.88 15.89%
详细
事件: 公司发布2020年三季度报告:公司2020年前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为74.72、8.99、8.44亿元,分别同比增长20.33%、155.69%、165.52%,经营活动现金流净额为4.30亿元,同比增长222.67%,基本EPS 为1.45元/股,其中第三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润29.99、3.98、3.74亿元,分别同比增长35.36%、283.52%、315.78%,业绩表现优秀。 期间费用率控制得当,毛利率/净利率持续提升。 前三季度公司实现毛利率37.43%,其中第三季度为38.11%,主要是由于特检业务和新冠检测服务比重增加影响;前三季度实现净利率14.82%,期间费用率相比于上年同期(21.76%)稳中有降(19.75%),主要系管理费用、财务费用控制得当(分别下降1.68%、0.58%),其中第三季度期间费用率环比下降3.64%,净利率(16.76%)稍有下滑。公司目前运营38家ICL 实验室,上半8家扭亏为盈,共29家实现盈利,旗下36家实验室均被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖中国大陆30个省市区,助力公司诊断服务业务升级。 “技领未来”,特检及重点学科业务快速发展, 公司可提供超过2500项检验项目,并加大在生物质谱技术、NGS 平台和精准诊断中心等高端平台的建设力度,上半年公司建设10余家质谱实验室,并利用NGS 二代测序、MassARRAY 核酸质谱、生物质谱、数字PCR 等技术平台,完成多个肿瘤、个性化用药、病原微生物感染快速诊断等研发项目,特检及重点学科(分子诊断、病理诊断、微量元素和质谱诊断)贡献的收入占公司诊断服务收入比例超过三成,报告期内公司研发费用共计1.99亿元,同比增长31.69%,196.94万元开发支出由于大部分试剂盒研发项目已结项并获批注册证转入无形资产,“技领未来”战略持续加码,公司与区域龙头三甲医院的“精准中心模式”是行业内首创的基于特检平台的共建模式,上半年累计有五家精准中心实现盈利,下半年将启动省外连锁化复制。 盈利预测。 基于以上分析,我们预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为105.26、116.52、139.21亿元,同比增速分别为24.5%、10.7%、19.5%,实现归母净利润分别为7.30、7.53、9.23亿元,同比增速分别为110.1%、3.1%、22.7%,EPS 分别为1.18、1.21、1.49元,当前股价对应PE 分别为33X、32X、26X,给予“增持”评级。 风险提示:后疫情ICL 业务下滑超预期,质量控制风险,应收账款管理风险。
迪安诊断 医药生物 2020-10-29 39.59 -- -- 40.77 2.98%
45.88 15.89%
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公司发布了 2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入 74.72亿元, 同比增长 20.33%;实现归属于上市公司股东的净利润 8.99亿元,同比 增长 155.69%;实现扣非归母净利润 8.44亿元,同比增长 165.52%。分 季度看,第三季度公司实现营业收入 29.99亿元,同比增长 35.36%;实 现归属于上市公司股东的净利润 3.98亿元,同比增长 283.52%;实现扣 非归母净利润 3.74亿元,同比增长 315.78%。 内生增长强劲, 第三季度产品、服务双轮驱动。 随着医院诊疗量恢复和 全国核酸实验室建设, Q3公司产品业务已经实现增长,常规检测已经 完全恢复。 新冠检测持续贡献利润。 新冠检测前三季度约 1900万人次,持续贡献 利润增量。我们预计随着进入秋冬季节疫情严格防控常态化,公司检测 量可能会维持较高位水平。 盈利预测与评级:我们看好 ICL 行业的长期发展。 随着组织架构改革完 毕和五年战略规划清晰, 公司有望凭借“产品+服务”模式,满足医院多 样化需求,不断增大市场份额。 我们调整了公司盈利预测,预计公司 2020-2022的 EPS 分别为 1.81元、 1.42元、 1.54元,对应 2020年 10月 27日股价的 PE 分别为 21.64X、 27.56X、 25.51X,继续维持“审慎 增持”评级。
迪安诊断 医药生物 2020-10-19 43.93 -- -- 43.44 -1.12%
43.44 -1.12%
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事件:公司公告公司公告2020年年三季报预告,预计实现归母净利润三季报预告,预计实现归母净利润8.09-9.15亿元,亿元,同比增长同比增长130-160%。 业绩持续超预期,新冠检测继续贡献增量,常规业务快速恢复。根据业绩预告,公司前三季度归母净利润增速中值约145%,扣非净利润增速中值约152%,其中2020Q3单季度归母净利润增速中值约275%,扣非净利润增速中值约269%,较上半年有进一步的加速,一方面是新冠检测持续放量贡献较大业绩增量,另一方面常规产品和外包业务增长随着医疗秩序恢复而快速回升,我们预计新冠防控随着疫情常态化发展有望持续保持较严状态,检测量有望中期保持高位,而新冠检测放量有望加速实验室扭亏进程,公司业绩有望持续超预期。 新冠检测加速实验室扭亏进程,检验服务业绩持续高增长。我们预计前三季度公司检验服务业务在医院诊疗量恢复和新冠检测量上升的共同作用下继续延续了上半年的高速增长趋势,其中新冠检测前三季度约1900万人次,有望持续贡献增量业绩,并进一步加速公司实验室的扭亏进程(截止2020H1公司38家综合实验室中已有29家实现盈利)。 全国核酸实验室建设全国核酸实验室建设+医院诊疗量恢复带动产品业务快速恢复增长医院诊疗量恢复带动产品业务快速恢复增长。全国范围医院积极推进核酸实验室建设为公司产品业务带来较大的发展机遇,公司积极开展与医院共建核酸实验室业务,2020Q2公司产品业务已恢复增长,随着医院诊疗量持续恢复,我们预计Q3产品业务增长有望较Q2进一步加速。 盈利预测与估值:根据2020Q3预告,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入109.86、124.91、141.11亿元,同比增长29.96%、13.70%、12.97%,归母净利润10.14、10.69、11.87亿元,同比增长191.89%、5.43%、11.07%(调整前为同比增长173.55%、11.58%、5.83%),对应EPS为1.63、1.72、1.91,目前公司股价对应2020年27倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,新冠检测有望持续带来业绩增量,维持“买入”评级。,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险,新冠疫情持续时间不确定风险。
迪安诊断 医药生物 2020-09-11 39.01 -- -- 46.02 17.97%
46.02 17.97%
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公司为体外诊断服务商,主要面向各类综合医院与专科医院等医疗机构、体检中心、疾控中心等,以提供诊断服务外包为核心业务的第三方医学诊断整体化服务提供商,深度打造两大平台(质谱分析+综合性分子诊断)和四大学科(妇幼+肿瘤+感染+慢病)。 集约化和区检中心服务是体外诊断服务商转型的主要方向。公司的传统业务模式包含诊断产品代理经销模式和诊断外包服务模式,近年来也逐步增加与医院的合作共建模式,增加区域检验中心模式。截至目前,公司共有合作共建客户约500家,其中约100家为核酸检测传染病筛查防控实验室。公司与区域龙头三甲医院的“精准中心模式”,是行业内首创的基于特检平台的共建模式。公司自2016年开始探索,现已形成可复制的驻入式“店长管理制”,建立区域特检平台,实现区域特检业务协同发展。一季度受疫情影响,二季度业务回升较快,报告期内,累计有五家精准中心实现盈利, 收入同比超过40%,其中肿瘤相关业务占收入比重提升至50%。 下半年,公司将启动省外连锁化复制,运营3家,待运营3家。 2020年上半年,公司收入和利润的增长主要来自于新冠疫情下,公司诊断服务收入和毛利率的提升。中报显示,公司诊断服务总收入20.49亿元,较去年同期增长55.51%,其中,8家ICL 实验室实现扭亏为盈,29家实验室实现盈利。截至目前,公司已有38家ICL 实验室,其中,36家实验室被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖中国大陆30个省、直辖市、自治区;上半年,公司毛利率为36.97%,较上年同期提升4.05。 主要原因毛利率较高的新冠病毒检测业务增加。 技术优势。公司坚持“技术驱动”的企业升级战略,通过引进海内外技术领军人才,建立质谱、NGS、精准诊断中心等高端技术平台, 范围覆盖了从常规到高端的主流技术领域;可提供超过2500项检验项目,丰富的检验项目使得公司能够充分发挥规模优势, 快速响应下游客户多种检验需求,形成短期内难以复制的竞争优势。目前公司已建设10余家质谱实验室;利用NGS 二代测序、MassARRAY 核酸质谱、生物质谱、数字PCR 等技术平台,完成多个肿瘤、个性化用药、病原微生物感染快速诊断等研发项目,申请3项国家发明专利。扣除新冠核酸和抗体检测后,特检及重点学科(分子诊断、病理诊断、微量元素和质谱诊断)贡献的收入占公司诊断服务收入比例超过35%。 2020年为公司的业绩提速年。截止2020年中期,公司已有29家实验室盈利(超过2/3),2017年新建设的实验室2020年起将步入盈利期,公司未来3年业绩将持续快速增长。 盈利预测。考虑到疫情的影响,预计公司2020年每股收益为1.23元、2021年1.29元,2022年1.45元,对应9月8日收盘价40.69元,市盈率为33.08倍,30.37倍和29.06倍,给予公司“增持”的投资评级。
迪安诊断 医药生物 2020-08-25 43.80 -- -- 45.80 4.57%
46.02 5.07%
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公司发布2020年半年度报告:公司2020年上半年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为44.73、5.01、4.70亿元,分别同比增长11.99%、102.19%、106.26%,经营活动现金流净额为2065.79万元,同比增长143.16%,基本EPS 为0.81元/股,其中二季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润29.41、4.95、4.68亿元,分别同比增长36.22%、182.06%、194.36%,业绩表现优秀。 诊断服务板块迎来经营拐点上半年公司诊断服务实现销售收入20.49亿元,同比增长55.51%,其中8家ICL 实验室实现扭亏为盈,截止目前公司已有38家ICL 实验室,其中29家实现盈利,经营拐点提前到来;在新冠检测方面,公司7天建成可日检7万例的“雷迪”快速检测实验室,并参与建设各地市方舱实验室,上半年总计完成核酸检测800多万例检测,前300万例检测,用时100天,后300万例,用时30天,旗下36家实验室均被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖中国大陆30个省市区,并可实现以24小时为响应周期的高效冷链物流网络;此外公司共有合作共建客户约500家,其中约100家为核酸检测传染病筛查防控实验室。 特检及重点学科业务占比服务超35%,五家精准中心实现盈利公司可提供超过2500项检验项目,并加大在生物质谱技术、NGS 平台和精准诊断中心等高端平台的建设力度,不断向特检领域和产业链上下游延伸。 上半年公司已建设10余家质谱实验室,并利用NGS 二代测序、MassARRAY核酸质谱、生物质谱、数字PCR 等技术平台,完成多个肿瘤、个性化用药、病原微生物感染快速诊断等研发项目,申请3项国家发明专利,扣除新冠核酸和抗体检测后,特检及重点学科(分子诊断、病理诊断、微量元素和质谱诊断)贡献的收入占公司诊断服务收入比例超过35%。此外公司与区域龙头三甲医院的“精准中心模式”是行业内首创的基于特检平台的共建模式,上半年累计有五家精准中心实现盈利,收入同比超过40%,其中肿瘤相关业务占收入比重提升至50%,下半年,公司将启动省外连锁化复制,运营3家,待运营3家。 自有产品初露锋芒受疫情的影响,公司诊断产品实现销售收入23.57亿元,同比下降10.11%,其中,渠道业务随着门诊量的恢复,二季度同比增长4%,代理国内外品牌近900多种,自产产品中病理诊断产品通过“金迪安产品+渠道商网络+实验室配套检测服务”组合拳正式进军国内市场,分子诊断上半年在浙江省政府采购中中标HPV 和TCT 项目,客户方面多为省市级龙头医院,三级医院占客户数的60%以上。 盈利预测基于以上分析,我们预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为105.26、116.52、139.21亿元,同比增速分别为24.5%、10.7%、19.5%,实现归母净利润分别为7.30、7.53、9.23亿元,同比增速分别为110.1%、3.1%、22.7%,EPS 分别为1.18、1.21、1.49元,当前股价对应PE 分别为39X、38X、46X,给予“增持”评级。 风险提示:后疫情ICL 业务下滑超预期,质量控制风险,应收账款管理风险。
迪安诊断 医药生物 2020-08-21 45.09 51.00 49.21% 45.80 1.57%
46.02 2.06%
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事件:公司今日发布2020年半年报,上半年实现营业收入44.73亿元,同比增长11.99%;归母净利润5.01亿元,同比增长102.19%;扣非净利润4.70亿元,同比增长106.26%。经营活动产生的现金流量净额同比提升143.16%至2066万元。 样本外送和合作共建齐发力抵抗疫情,诊断服务增长55% 上半年诊断服务板块收入20.49亿元,较去年同期增长55.51%;其中,8家ICL实验室实现扭亏为盈。截止目前,公司已有38家ICL实验室,其中29家实现盈利,经营拐点提前到来。 (1)新冠肺炎疫情爆发,公司推出“新冠病毒感染整体化诊断解决方案”,旗下36家实验室均被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构。上半年公司总计完成核酸检测800多万例检测。 (2)此外,公司以“合作共建模式”快速推进区域检验中心的下沉。截至目前,公司共有合作共建客户约500家,其中约100家为核酸检测传染病筛查防控实验室。 (3)特检成为业务增长新引擎,公司已运营10余家精准中心,累计5家实现盈利,收入同比增长超过40%,其中肿瘤相关业务占收入比重提升至50%。分子诊断、病理诊断、微量元素/质谱诊断等特检及重点学科占检验服务总收入约35%(不含新冠检测)。 渠道业务略有下滑,“整合式”营销助力各业务增长 受疫情的影响,上半年诊断产品板块总收入23.57亿元,较去年同期下降10.11%;其中,渠道业务随着门诊量的恢复,二季度同比增长4%。 伴随着新冠肺炎疫情发展,公司积极拓展PCR仪器业务,共开发100多家核酸检测传染病筛查防控合作共建项目,各类仪器合计销售收入较去年同期增长50%;顺应国产替代的大趋势,公司进一步丰富产品线和提高毛利率,目前代理国内外品牌近900多种。同时,公司加速自有产品市场化,实现优势互补、互促互融。 受益于新冠检测的高毛利,净利率提升4.25pct至13.52%尽管诊断产品业务毛利率下降5.81pct至23.46%,但是诊断服务业务毛利率提升11.88pct至52.83%,因此综合毛利率提升4.04pct至36.97%。费用方面,销售费用率提升0.18pct至8.54%,管理费用率降低1.22pct至6.74%,研发费用率提升0.39pct至2.79%,综合净利率提升4.25pct至13.52%。其中,杭检子公司实现净利润4.33亿元,净利率提升12.52pct至19.53%。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为102.93亿/124.25亿/149.25亿,同比增速分别为22%/21%/20%;归母净利润分别为8.12亿/7.15亿/8.72亿,分别增长134%/-12%/22%;EPS分别为1.31/1.15/1.41,按照2020年8月18日收盘价对应2020年32倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值风险、监管政策变动风险;市场竞争风险;检验项目价格下降风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名