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美好医疗 机械行业 2025-01-08 34.08 34.15 9.49% 34.33 0.73%
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美好医疗是器械组件平台龙头, 不断延伸业务线。 美好医疗成立于2010年, 经过10多年聚焦, 已具备提供医疗器械组件及产品开发的全流程服务的能力, 目前基石业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件, 作为平台型企业, 公司业务拓展能力突出, 已拓展至其他医疗器械产品组件和家用及消费电子组件。 家用呼吸机客户去库存影响基本消除, 业务环比增长可期。 客户A是全球家用呼吸机市场龙头, 公司是其产品核心组件开发的参与者和批量生产的核心供应商, 合作十余年, 关系稳定。 长期看, 随着OSA/COPD患病人群增加, 家用呼吸机需求增长, 且2021年以来全球龙二企业飞利浦深陷召回风波并于2024年宣布退出美国呼吸机市场, 客户A市场份额有望持续提升。 短期看, 公司2023下半年起因客户A去库存而业绩承压, 至24Q2去库存影响已基本出清, 后续订单有望企稳, 业务环比增长可期。 人工耳蜗技术壁垒较高, 业务增长稳健。 客户B为人工耳蜗全球市场绝对龙头, 公司主要提供外置声音处理器, 后续延伸至植入体组件。 人工耳蜗具备较高技术壁垒, 包括生物兼容性、 微型化、 信号处理技术等。 公司围绕人工耳蜗拥有多项自研技术, 通过与客户B深度合作,后续在可及市场中份额有望提升, 该业务除了2020年外增长率均超过10%, 后续有望持续稳健增长。 新客户不断突破, 平台化延伸可期。 公司最核心的竞争优势来自技术层面, 包括研发优势、 精密模具设计与制造优势等, 其中塑胶模具开发和液态硅胶成型技术是公司核心技术。 公司基于核心技术持续进行平台化延伸, 主要往家用消费电子组件和其他医疗组件两个方向拓展。 ü 家用及消费电子组件: 2024H1收入0.8亿元(+36.6%), 公司在健康防护、 个人护理、 户外运动、 家用及消费电子等领域为多家细分市场知名品牌提供高端产品及精密组件的开发和生产制造服务, 包括飞利浦、 YETI、 Rosti、 SKG等国际国内知名企业和品牌。 ü 其他医疗产品组件: 2024H1收入0.5亿元(+14.9%) , 公司在血糖管理、 体外诊断、 给药、 介入、 助听、 监护等细分领域逐渐突破, 拓展了强生、 西门子、 雅培、 瑞声达听力、 迈瑞等十余家全球医疗器械100强企业, 目前有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段, 放量可期。 盈利预测与估值: 略下调盈利预测, 预计公司2024-26年收入16.1/19.8/24.5亿元(原为16.7/20.8/25.6亿元) , 同比增速20%/23%/24%,归母净利润3.8/4.6/5.7亿元(原为3.9/4.9/6.0亿元) , 同比增速20%/23%/23%, 当前股价对应PE 34/28/23倍。 综合绝对估值与相对估值,合理价格区间为34.15-39.84元, 对应市值区间为139-162亿元, 较当前股价有9-27%溢价空间, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 大客户依赖风险; 汇率波动风险; 新业务拓展不及预期风险; 地缘政治风险。
美好医疗 机械行业 2024-12-19 32.20 -- -- 34.70 7.76%
34.70 7.76% -- 详细
公司作为家用呼吸机及人工植入耳蜗组件龙头,其与大客户合作长期以来较为稳定,2024年以来,随着下游大客户去库存影响的消退,公司收入及利润端已逐步得到修复,展望2024-2026年,我们预计凭借公司成熟的技术平台优势,其在其他细分领域特别是血糖管理等方向,新产品、新客户的拓展有望打造公司第二增长极,我们持续看好公司多元化布局下的长期成长空间。 业绩复盘及展望:去库存影响逐步消退,业绩有望重回高增长态势收入及净利润:2020-2022年,公司收入由5.8亿元增长至14.2亿元,CAGR为24.9%,归母净利润由1.3亿元增长至4.0亿元,CAGR为32.4%。2023年公司收入和净利润受下游客户阶段性去库存的影响有所下滑,2024年以来,随着下游大客户去库存影响的消退,公司收入及利润端已逐步得到修复,展望2024-2026年,我们预计在新业务快速放量的加持下,公司营业收入及归母净利润有望保持较快的增长态势。盈利能力:2018年以来,公司综合毛利率受汇率等因素影响有所波动,但已于2023年触底,并随高毛利率产品人工植入耳蜗组件占比提升有所反弹企稳。净利率方面,2022年以来主要受研发费用、管理费用及销售费用等快速增加而有所下滑,我们认为,随着公司运营效率提升、管理费用的逐步回落,公司净利率水平有望企稳。销售区域及客户结构:公司主要以海外销售为主,2018年海外收入占比达到96%,随着国内业务的快速增长,截止到2024H1,公司海外收入占比已下降至86%左右。此外,从客户结构来看,公司大客户集中度较高,2019-2022年公司前五大客户收入占比始终超过84%(其中第一大客户占比超过66%)。截止到2023年,前五大客户收入占比降至81.8%。我们认为,随着公司多元化布局业务的持续快速发展,公司大客户依赖情况有望得到逐步好转。 家用无创呼吸机及面罩应用场景广、渗透率低家用无创呼吸机:市场规模:2020年,全球市场规模达到27.1亿美元。预计到2025年,将达到55.8亿美元,CAGR为15.5%。国内市场规模2020年约12.3亿元,预计到2025年,将增长至约33.3亿元,CAGR为22.0%,略高于全球市场规模增速。竞争格局:2020年,全球竞争格局非常集中,主要以瑞思迈(占比约40.3%)和飞利浦(占比约为37.8%。)为代表,占据了接近80%的市场份额。国内市场,2020年,飞利浦与瑞思迈分别占据了28.4%及26.6%的市场份额,此外,国产品牌怡和嘉业占比15.6%,鱼跃医疗占比7.3%,分别位居第三、第四位,其余国内企业占比较小,相对分散。通气面罩:市场规模:2020年,全球市场规模为16.2亿美元,预计到2025年,将攀升至29.0亿美元,CAGR为12.4%。国内市场规模2020年约1.9亿元,目前国内患者对于通气面罩的更换频率较发达市场仍相对较低,随着居民收入水平提升,家用无创呼吸机在国内不断普及,患者的更换意识及支付意愿也将不断加强,预计到2025年市场规模将攀升至约4.6亿元,CAGR为19.3%。竞争格局:2020年,全球通气面罩市场仍以瑞思迈(占比64.7%)和飞利浦(占比26.2%)为主,两者共占据超90%的市场份额。而国内市场已逐步突破瑞思迈及飞利浦的市场垄断,2020年,中国产品牌怡和嘉业占比达到37.7%,排名第一,飞利浦(占比23.4%)和瑞思迈(占比20.2%)分别位居第二、第三位。 人工耳蜗:全球市场规模20.6亿,CAGR8.2%,三寡头垄断市场规模:2023年全球市场规模为20.6亿美元,预计到2034年将增长至49.1亿美元,2023-2034年CAGR为8.2%。而我国植入渗透率极低,只有0.7%,市场扩展空间较大。竞争格局来:人工耳蜗行业同样为寡头垄断市场,全球人工植入耳蜗的制造商科利耳、领先仿生和美迪乐,三家公司合计市占率2022年超过90%。 美好医疗:两大基石业务合作稳定,多元化布局带来新增长极①家用呼吸机组件:全球家用呼吸机行业集中度较高,公司与全球最大的家用呼吸机制造商之一的大客户A合作绑定扎实,并连续10年获评客户A“最佳供应商”,最新销售框架协议有效期至2025年8月,具有较强的稳定性和可持续性。此外,飞利浦因呼吸机召回事件暂时退出美国市场从而带来行业竞争格局重塑,有望为公司带来新的业绩驱动力,我们认为,随着下游客户去库存影响的消退,该部分业务有望保持稳健增长。②人工植入耳蜗组件:公司与全球人工植入耳蜗市场龙头之一的客户B合作绑定扎实,公司与客户B最早合作始于2011年,期间获评“5年服务最有价值和优秀合作伙伴,2019年5月,公司与客户B首次开始通过签署长期框架协议的方式增加来合作粘性,进一步推动了公司人工耳蜗组件收入的快速增长。我们认为,随着客户B市场规模的持续扩大,以及凭借公司高质量的产品技术和口碑有望继续突破其他新客户,公司人工耳蜗组件业务未来仍有望持续保持稳步增长。③多元化业务布局:凭借公司成熟的技术平台优势,公司产品线不断向医疗器械、家用及消费电子组件等其它细分市场进行了纵深发展。公司目前已为多家全球医疗器械100强企业包括迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等提供监护、给药、介入、助听等细分领域产品和组件的开发及生产服务;同时,还在呼气检测、心血管、器械消毒、骨科手术定位、眼科器械等细分领域与全球多家创新型高科技企业开展产品及工艺技术开发和生产制造方面的合作,特别是在胰岛素笔组件拓展方面同样取得了较大的进展,市场应用空间广阔。我们认为,基于公司较为成熟的技术平台,叠加拥有众多大客户的背书,公司在拓展新产品、新客户方面具有明显的先天优势。考虑到各个新拓展细分赛道市场空间较为广阔,公司多元化布局的市场战略有望持续为公司带来新的增量动力,并帮助公司持续打开成长天花板。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年收入分别为16.4、20.9、25.8亿元,同比增速分别为22.3%、27.7%、23.5%,归母净利润分别为3.9、4.9、6.0亿元,同比增速分别为25.2%、25.3%、21.2%,对应PE分别为33.2、26.5、21.9倍。考虑到公司家用呼吸机组件及人工植入耳蜗组件两大基石业务发展相对稳定,而多元化布局的各细分赛道市场空间广阔,有望持续为公司带来新的增量动力,参考可比公司相对估值,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示单一客户重大依赖的风险;新产品新客户拓展不及预期风险;汇率波动风险等。
美好医疗 机械行业 2024-11-04 31.26 -- -- 34.10 9.09%
34.70 11.00%
详细
美好医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入11.57亿元,同比增长10.86%;归母净利润2.58亿元,同比下滑14.07%;扣非后归母净利润2.48亿元,同比下滑11.15%。2024Q3,实现营业收入4.50亿元,同比增长55.68%,环比增长5.94%;归母净利润8867万元,同比增长49.91%,环比下滑20.21%;扣非后归母净利润8461万元,同比增长55.51%,环比下滑21.06%。观点:下游客户去库存影响结束,Q3业绩同比表现亮眼,汇兑损益+股份支付导致利润端环比下滑。新赛道布局步入收获期,胰岛素笔Q3实现批量交付。 海内外产能持续释放,全球客户服务能力不断提升。去库存结束,收入逐季改善显著,汇兑损益+股份支付导致利润端环比下滑。随着家用呼吸机组件下游客户去库存影响基本结束,Q3业绩同比表现亮眼,业绩逐季改善。期间费用率增长导致利润端环比下滑,Q3毛利率为42.97%((同比+3.05pct,环比+0.12pct),销售费用率3.19%((同比+0.31pct,环比+1.61pct),管理费用率7.02%(同比-1.83pct,环比+2.36pct),研发费用率10.21%(同比+0.75pct,环比+2.05pct),财务费用率2.57%(同比+4.43pct,环比+5.40pct),销售费用率增加主要系股份支付费用增加,汇兑损益导致财务费用率抬升。多元化业务布局逐步进入收获期,第二成长曲线胰岛素笔进展顺利。公司横向拓展下游应用领域打造新增长极,不断强化在血糖管理、体外诊断、心血管、骨科、MAH等新赛道的研发投入,多元化业务逐渐进入收获期。公司积极培育胰岛素注射笔第二成长曲线,自主研发的胰岛素笔组装自动化设备在机器人技术、视觉识别系统、智能传感器等先进技术的应用,使得精密制造过程更加智能化和柔性化。胰岛素笔项目进展顺利,2023年下半年已具备完整的全自动化生产交付能力,2024H1已逐步小批量向客户交付,Q3实现批量交付,未来有望实现放量。 海内外产能持续释放,提升全球服务能力。公司持续推进产能建设,2024H1惠州生产基地产能不断增强和扩充,深圳总部建设稳步推进中。海外产能方面,马来工厂主要供应呼吸机组件现有以及未来新品类,马来二期NPI能力建设和产能扩产稳步推进,马来三期工程开始建设。未来计划布局欧洲、北美等客户群所在国家或地区,进一步满足全球化生产供应需求,提升服务全球客户的能力。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为16.14、19.75、24.06亿元,分别同比增长20.7%、22.4%、21.8%;归母净利润分别为3.80、4.65、5.75亿元,分别同比增长21.3%、22.3%、23.7%;对应PE分别为33X、27X、22X,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度高风险,新业务拓展不及预期风险,汇率波动风险。
美好医疗 机械行业 2024-11-01 32.32 -- -- 34.10 5.51%
34.70 7.36%
详细
24Q3业绩同比增长亮眼,利润端受汇兑损益及股份支付费用影响。2024年前三季度公司实现营收11.57亿元(+10.86%),归母净利润2.58亿元(-14.07%),扣非归母净利润2.48亿元(-11.15%),收入端增长良好,利润端有所下滑,主要系汇兑损失同比增加约3000万元。24Q3单季营收4.50亿元(+55.68%),归母净利润0.89亿元(+49.91%),扣非归母净利润0.85亿元(+55.51%),24Q3业绩同比高速增长,主要系23Q3受呼吸机大客户去库存影响导致业绩低基数,该影响于24Q2逐步出清,24Q3持续恢复,收入实现环比增长,归母净利润环比下降20%,主要系受汇兑及股份支付费用影响,汇兑损失环比增加约2300万元,股份支付费用计提约1650万元(包括二、三季度,但二季度未计提),若剔除此两点影响,24Q3利润端实现同环比增长。 毛利率提升,财务费用率有所增加。24Q3公司毛利率42.97%(+3.04pp),主要系呼吸机组件业务去库存影响出清后规模提升,毛利率边际改善。 销售费用率3.19%(+0.31pp),管理费用率7.02%(-1.83pp),研发费用率10.21%(+0.75pp),财务费用率2.57%(+4.43pp),四费率23.00%(+3.65pp),财务费用率提升较明显,主要系汇兑损失增加所致。 产能进一步释放,股权激励彰显信心。公司多个生产基地的产能得到进一步的释放,惠州生产基地产能不断增强和扩充,马来一、二期产能建设顺利完成并投入使用,三期工程开始建设,进一步满足了客户的全球化生产供应需求。公司于2024年4月发布上市后首次股权激励计划草案,激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%(以2023年为基数,公司层面可归属比例100%),触发值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%(以2023年为基数,公司层面可归属比例80%),表明对未来发展信心十足。 投资建议:基石业务家用呼吸机组件逐步企稳,业务多元化发展顺利,维持盈利预测,预计2024-2026年营收16.7/20.8/25.6亿元,同比增速25%/24%/23%,归母净利润3.9/4.9/6.0亿元,同比增速25%/24%/23%,当前股价对应PE=33/27/22x,维持“优于大市”评级。 风险提示:大客户依赖风险;汇率波动风险;新业务拓展不及预期风险。
美好医疗 机械行业 2024-10-28 33.86 -- -- 35.50 4.84%
35.50 4.84%
详细
事件。公司发布2024年三季报,前三季度实现营收11.57亿元(yoy+10.86%,下同),归母净利润2.58亿元(yoy-14.07%),扣非归母净利润2.48亿元(yoy-11.15%),其中单三季度营收4.50亿元(yoy+55.68%),归母净利润0.89亿元(yoy+49.91%),扣非归母净利润0.85亿元(yoy+55.51%),业绩符合预期。 呼吸机业务稳定发展,多方位布局医疗器械产业链。境外呼吸机组件合作用户库存逐步出清,出口需求不断回暖,常规业务恢复正常推广;人工耳蜗组件业务与用户合作稳定,有望在国内政策背景下持续发展;公司积极布局高值耗材、胰岛素笔、家用及消费电子组件等新业务,基于完善CDMO平台,协同多元化发展态势初见成效。 毛利率有序提升,加大投入拓展可及市场。2024前三季度,公司毛利率为41.78%,较2023年(41.19%)及2024上半年(41.03%)有所提升,预计是高毛利新产品占比逐步提升所贡献。同期销售费用率为2.62%(yoy+0.43pp),主要是股份支付费用增加;研发费用率为8.94%(yoy+1.28pp),预计与新项目持续引入相关,长期提高公司综合能力;财务费用-1347.2万,主要因汇率变动,汇兑损失增加。 盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年营收分别为16.83/21.08/26.55亿元,同比增速分别为25.81%/25.26%/25.94%,归母净利润分别为3.92/5.15/6.50亿元,同比增速分别为25.06%/31.42%/26.23%,当前股价对应的PE分别为35/27/21倍。 鉴于公司呼吸机组件积累成熟,从医疗器械精密组件向消费电子组件进行全方位布局,维持“买入”评级。 风险提示。单一大客户风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。
美好医疗 机械行业 2024-10-28 31.69 40.74 30.62% 35.50 12.02%
35.50 12.02%
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事件:公司发布三季报,报告期内实现营收11.6亿元(+10.9%),归母净利润2.6亿元(-14.1%)。其中,24Q3营收4.5亿元(同比+55.7%,环比+6.0%),归母净利润0.9亿元(同比+49.9%,环比-20.2%)。 营收环比提升,毛利率持续修复。从单季度来看,24Q3营收环比继续改善,延续了1-2季度的趋势。前三季度,公司毛利率为41.78%,较2023全年毛利率提高0.59pct;从净利率来看,前三季度净利率为22.29%,较2023全年净利率下降1.13pct,主要系股份支付、汇率变动两大因素影响。费用方面,前三季度公司销售费用为3032万(+33.0%),主要来自于股份支付费用增加所致;公司财务费用为-1347万(+69.1%),主要由于汇率变动,汇兑损失增加所致。 医疗器械精密组件龙头,技术延展能力充足。公司主要业务是家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件加工,形成的底层技术如:液态硅胶、精密模具、自动化等延展能力强,因此公司已逐步拓展至监护、介入等其他医疗领域,乃至开发咖啡壶组件等家用消费电子领域,成功实现多元业务布局,成长潜力较大。 产能持续扩充,可满足下游全球化需求。为满足来自全球各地的客户需求,公司积极进行多个生产基地的产能建设。截至2024H1,惠州生产基地产能不断增强,马来二期NPI能力建设和产能扩产,深圳总部在建,马来三期工程开始建设,有效提升了公司的全球化服务能力。 盈利预测与投资建议:根据公司2024三季报,我们略微调整收入、毛利率及期间费用率预测,预测公司2024-2026年EPS分别为0.97、1.23、1.51元(原预测24-26年EPS为0.98、1.22、1.51元),由于公司家用呼吸机业务有望随下游库存出清而恢复快速增长,同时公司产品管线持续丰富,新业务、新客户不断开发,长期发展空间广阔。根据可比公司2024年平均估值,给予公司2024年42倍市盈率,对应目标价为40.74元,给予“买入”评级。 风险提示:大客户依赖风险;下游库存积压风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险
美好医疗 机械行业 2024-10-28 31.69 -- -- 35.50 12.02%
35.50 12.02%
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事件: 公司发布 2024年三季报报告, 2024年前三季度公司实现营业收入 11.57亿元,同比增长 10.86%; 归母净利润 2.58亿元, 同比下降 14.07%; 扣非归母净利润 2.48亿元, 同比下降 11.15%。 分季度看, 2024年单三季度公司实现营业收入 4.50亿元, 同比增长 55.68%; 归母净利润 0.89亿元, 同比增长 49.91%; 扣非归母净利润 0.85亿元, 同比增长 55.51%。 呼吸治疗业务下游库存消化完毕, 同时叠加多款创新产品的逐步放量以及同期低基数, 公司单季度业绩迎来强劲增长。 从盈利能力角度分析, 2024年前三季度公司销售费用率 2.62%, 同比提升 0.44pp,管理费用率 6.46%, 同比下降 0.50pp, 研发费用率 8.94%, 同比增长 1.28pp, 财务费用率-1.16%, 同比增长 3.02pp, 期间费用率整体有所提升, 主要因汇率变动, 汇兑损失增加导致; 2024年前三季度公司毛利率 41.78%, 同比下降 1.07pp, 净利率22.29%, 同比下降 6.47pp。 新赛道布局进入收获期, 呼吸治疗业务重回健康增势。 2024年以来, 公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期, 上半年相关业务收入已经超过人工耳蜗成为公司第二大收入来源, 我们预计血糖管理、 体外诊断、 心血管器械等新项目有望加快落地, 逐渐成长为重要业绩增长极; 同时, 呼吸治疗业务客户库存消化逐渐完成,相关产品采购订单持续充沛, 未来有望延续良好增趋势。 海外产能有序释放, 全球化供应链持续稳固。 公司在大亚湾建设的新产业园以及马来二期厂房均已全部正式投产, 同时为进一步满足海外客户订单需求, 公司将通过全资子公司米曼(马来西亚) 有限公司在马来西亚投资建设马来三期生产基地, 计划项目投资总额不超过 8000万美元, 包括但不限于生产厂房建设、 固定资产购建等相关事项。 随着持续完善海外产能布局, 公司海外的生产能力有望进一步提升, 为公司未来海外业务的拓展和增长提供更强有力的支撑, 保障公司中长期战略在国际国内双循环市场的有效落地。 盈利预测与投资建议: 根据公司公告, 预计血糖管理等新业务有望快速上量, 家用呼吸机组件等传统业务持续回暖, 预计公司 2024-2026年有望实现营业收入 16.72、21.24、 27.07亿元, 同比增长 25%、 27%、 27%, 预计 2024-2026年有望实现归母净利润 3.85、 4.94、 6.33亿元, 同比增长 23%、 28%、 28%。 公司当前股价对应2024-2026年 29、 23、 18倍 PE, 考虑公司是医疗器械组件制造龙头, 掌握行业领先的研发制造能力, 技术壁垒高, 拥有更加可观的成长空间, 未来几年有望持续保持业绩快速增长, 具有较好的稀缺性, 维持“买入” 评级。 风险提示事件: 新产品研发风险, 政策变化风险, 行业竞争加剧风险, 单一大客户依
美好医疗 机械行业 2024-10-01 31.84 -- -- 41.29 29.68%
41.29 29.68%
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深耕医疗器械精密组件十余载,家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件两大基石业务稳健,多元化横向拓展新业务谋求长远发展。 美好医疗成立于2010年,深耕医疗器械精密组件及产品领域,家用呼吸机与人工植入耳蜗为两大基石业务,通过与家用呼吸机市场龙头客户 A、人工植入耳蜗市场龙头客户 B 深度合作,两大基石业务发展稳健。基于液态硅胶、精密模具、自动化等技术的领先优势,公司逐渐开拓血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等其他医疗产品组件领域,以及咖啡壶组件、手机组件等家用及消费电子领域,多元化发展打开成长空间。 家用呼吸机市场持续扩容,随着下游客户去库存接近尾声,业绩有望恢复稳健增长。 OSA 与 COPD 全球患者基数庞大,带动全球呼吸机市场持续增长。呼吸机市场集中度较高, 2020年瑞思迈及飞利浦合计占据了 78%的市场份额。公司主机、面罩、原料等均实现自主化突破,与龙头客户 A 长期深度合作,随着下游市场扩容,公司呼吸机组件业务稳健增长。 2018-2022年,公司呼吸机组件收入由 4.80亿元增至 10.59亿元, CAGR 为21.87%。 2023年受下游客户阶段性去库存影响,呼吸机组件业务有所波动。随着下游客户去库存接近尾声,呼吸机组件业务有望重回增长态势。 人工耳蜗市场高度集中,绑定核心客户实现稳健增长。 人工植入耳蜗市场稳定增长, 2022年全球市场规模已达 19.0亿美元,预计 2022-2030年CAGR 为 8.43%。 人工植入耳蜗技术壁垒较高,行业高度集中,全球 CR3高达 95%。自 2011年开始,公司与下游龙头客户 B 建立合作关系,超 10年的深度合作提升了双方的信任度,公司产品质量获得了对方的高度认可。 2018-2023年,公司人工植入耳蜗组件收入由 0.33亿元增至 1.14亿元, CAGR 高达 27.95%。随着人工耳蜗渗透率持续提升+客户 B 收入不断扩大,公司人工植入耳蜗组件业务有望保持稳健增长。 基于底层技术优势开拓新领域,多元化业务布局打开成长空间。 公司精密模具、液态硅胶、自动化等技术领先,且具备较好的业务延展性, 助力公司持续拓展下游应用领域。通过咖啡壶组件、手机防水组件等产品切入家用及消费电子领域,该项业务收入由 2018年的 639万元增至 2023年的1.50亿元, CAGR 高达 88.04%。同时公司加强与全球医疗器械龙头企业的合作,业务延伸至血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等细分领域,尤其加大了对胰岛素笔业务的布局,已成功实现量产。公司多元化业务布局持续推进, 横向拓展打造增长极。 盈利预测与估值: 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 16. 14、 19.75、24.06亿元,分别同比增长 20.7%、 22.4%、 21.8%;归母净利润分别为3.80、 4.65、 5.75亿元,分别同比增长 21.3%、 22.3%、 23.7%,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 客户集中度高风险,新业务拓展不及预期风险,汇率波动风险,数据滞后风险
美好医疗 机械行业 2024-09-13 27.49 -- -- 41.29 50.20%
41.29 50.20%
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公司二季度业绩超预期,环比显著改善,主要由于第二季度随着部分客户库存水平趋于合理化,大部分的库存压力得到了释放。展望下半年,下游客户库存水平已恢复正常,公司家用呼吸机组件订单环比有望持续改善,全年股权激励业绩考核目标完成的确定性较强。同时,公司新业务发展势头良好,其中血糖管理板块进展较快,公司已和海外B端客户签订胰岛素注射笔的量产订单且已具备两条全自动化自研生产线,预计未来几年有望逐步贡献业绩增量。此外,公司在体外诊断、心血管介入、骨科、MAH等各项新业务均有技术研发上的持续投入,长期成长潜力较大。 事件2024年8月19日,公司发布2024年半年报公司2024年上半年营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.06、1.69和1.63亿元,分别同比下降6%、30%和27%,经营活动产生的现金流量净额为1.74亿元,同比增长3%。基本每股收益为0.42元/股。 简评Q2业绩超预期,环比Q1显著改善公司2024年上半年营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.06亿元(-6%)、1.69亿元(-30%)和1.63亿元(-27%)。 24H1利润端降幅较大,一方面由于公司毛利率同比有所下降,另一方面由于公司研发投入加大、汇兑收益减少,导致研发费用率和财务费用率同比提升,从而导致上半年净利率同比下降8个百分点。 24Q2营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.25亿元(+10%)、1.11亿元(-16%)和1.07亿元(-14%),环比分别增长51%、91%和92%,业绩超预期。24Q2收入和利润环比均显著改善,主要由于第一季度受到去年部分下游客户阶段性去库存的延续影响,第二季度随着部分客户库存水平趋于合理化,大部分的库存压力得到了释放,订单环比显著改善。分业务板块来看,2024H1家用呼吸机组件收入为4.48亿元(-12%);人工植入耳蜗组件收入为0.65亿元(+12%);精密模具及自动化设备收入为0.46亿元(-38%);家用及消费电子组件收入为0.79亿元(+37%),主要由于公司加大市场拓展力度,积极拓展新客户;其他医疗产品组件收入为0.49亿元(+15%)。分地区来看,2024H1境外收入为6.07亿元(-9%),境内收入为0.99亿元(+19%)。 展望下半年,家用呼吸机组件订单有望持续环比改善,新业务潜力较大展望下半年,下游客户库存水平已恢复正常,公司家用呼吸机组件订单环比有望持续改善,全年股权激励业绩考核目标完成的确定性较强。同时,公司新业务发展势头良好,其中血糖管理板块进展较快,公司已和海外B端客户签订胰岛素注射笔的量产订单且已具备两条全自动化自研生产线,预计未来几年有望逐步贡献业绩增量。此外,公司在体外诊断、心血管介入、骨科、MAH等各项新业务均有技术研发上的持续投入,长期成长潜力较大。 毛利率短期有所波动,研发投入持续加大2024H1公司毛利率为41.03%,同比下降2.95个百分点,主要由于公司收入规模下降但固定摊销费用仍然较多,以及新产品投产前期毛利率低于公司整体毛利率。销售费用率为2.26%,同比提升0.34个百分点;管理费用率为6.11%,同比下降0.12个百分点;财务费用率为-3.55%,同比提升1.53个百分点,主要系汇兑收益减少所致;研发费用率为8.12%,同比提升1.16个百分点,主要由于公司在基础核心技术研发和战略新赛道的新产品新技术的研发布局方面加大了投入力度。上半年经营性现金流净额为1.74亿元,同比提升3.23%。应收账款周转天数为64.95天,同比增加11.02天。存货周转天数为155.19天,同比下降22.90天,存货管理水平提升。其他财务指标基本正常。 推出股权激励计划,彰显公司长期发展信心2024年4月17日,公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),计划授予限制性股票合计600万股,占本激励计划公告时公司股本总额的1.48%。本激励计划首次授予的激励对象不超过163人,包括公司董事、高级管理人员以及公司(含子公司)核心员工,计划首次及预留授予的限制性股票的授予价格为12.42元/股。 业绩考核目标为(以归属比例100%为例):以2023年营收或者归母净利润为基准,2024年营收增长率不低于25%或者归母净利润(剔除激励费用的影响,下同)增长率不低于25%,2025年营收增长率不低于56.25%或者归母净利润增长率不低于56.25%,2026年营收增长率不低于95.31%或者归母净利润增长率不低于95.31%(对应2023-2026年的营收或者归母净利润的年复合增速不低于25%)。我们认为,股权激励计划有利于充分调动员工积极性,也彰显了公司长期发展信心。 看好公司长期成长逻辑短期来看,下游客户库存水平已恢复正常,下半年公司家用呼吸机组件业务订单有望持续环比改善,同时公司与客户A在其产品升级换代的过程中进行更深入的合作,供应份额有望进一步提升。中长期来看,公司已和迈瑞、强生、雅培等全球医疗器械头部企业达成不同细分领域的合作,未来随着合作客户数量的进一步增加以及单个客户合作体量的提升,业绩有望持续增厚;另一方面,公司依托底层技术持续拓展新赛道,在血糖管理、体外诊断、心血管介入、骨科、MAH等领域持续加大研发投入,有望持续打开成长天花板。我们预计20242026年公司营收分别同比增长25%、24%和24%,归母净利润分别同比增长26%、25%和24%。维持“买入”评级。风险提示地缘政治风险;和大客户A、大客户B新签订单存在不确定性的风险;客户集中度高的风险(公司对客户A的销售占比较高,客户A在全球范围内具有广大的市场,且客户A与公司合作紧密。客户A的较高占比不会对公司持续经营能力造成重大不利影响,但是若经济环境变化或者客户的市场环境发生巨大变化,可能会对公司正常生产经营产生不利影响);新增产能不能消化带来的盈利能力下降的风险;核心人员流失风险(若公司核心人员离职或技术人员私自泄露公司技术机密,可能会对公司的生产和发展产生不利影响):汇率波动风险;上游原材料涨价的风险;新客户拓展不及预期的风险。
美好医疗 机械行业 2024-08-23 28.24 -- -- 29.60 4.82%
41.29 46.21%
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事件:布公司发布2024年年半年报报告,2024年年上半年入公司实现营业收入7.06亿元,同降比下降6.33%;归母净利润1.69亿元,同比下降29.78%;扣非归母净利润1.63亿亿降元,同比下降27.33%。 分季度看,2024年单二季度公司实现营业收入4.25亿元,同比增长9.83%;归母净利润1.11亿元,同比下降16.13%;扣非归母净利润1.07亿元,同比下降13.55%。 公司单季度收入在2023年同期高基数下仍然实现10+%良好增长(2023Q2为当年收入最高的季度),同时单季度利润水平快速提升,24Q2净利率达到26.16%,环比提升5.54pp,表明已经逐步走出大客户库存消化阴影,有望迎来拐点进入常态化高增阶段。 从盈利能力角度分析,2024年上半年公司销售费用率2.26%,同比提升0.34pp,管理费用率6.11%,同比下降0.12pp,研发费用率8.12%,同比增长1.16pp,财务费用率-3.55%,同比增长1.53pp,期间费用率整体有所提升,主要因公司持续加大客户开拓以及新产品的研发投入力度;2024年上半年公司毛利率41.03%,同比下降2.95pp,主要因新场地投产后折旧摊销有所提升,净利率23.95%,同比下降8.00pp。 呼吸机组件、、人工耳蜗基石业务持续稳固,新赛道布局活力加速释放。2024年上半年,公司家用呼吸机组件业务收入4.48亿元,同比下降11.89%,主要因海外客户库存消化需求短期波动,伴随客户去库存结束趋近尾声,以及其他竞对产品的陆续召回,公司呼吸机组件业务有望迎来加速;2024年上半年公司人工耳蜗业务实现收入0.65亿元,同比增长12.08%,公司持续改进植入性人工耳蜗工艺研发,相关业务有望维持良好表现;家用电子、其他医疗等其余板块营收0.79亿元,综合增速达到36.60%,2024年以来,公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期,上半年相关业务收入已经超过人工耳蜗成为公司第二大收入来源,我们预计血糖管理、体外诊断、心血管器械等新项目有望加快落地,逐渐成长为重要业绩增长极。 海外产能有序释放,全球化供应链持续稳固。公司在大亚湾建设的新产业园以及马来二期厂房均已全部正式投产,同时为进一步满足海外客户订单需求,公司马来工厂的三期项目建设项目已经启动,目前相关进展顺利,未来有望进一步提升公司在海外的生产能力,为公司未来海外业务的拓展和增长提供更强有力的支撑,保障公司中长期战略在国际国内双循环市场的有效落地。 盈利预测与投资建议::根据公司公告,我们调整盈利预测,预计血糖管理等新业务有望快速上量,家用呼吸机组件等传统业务库存消化可能造成短期扰动,预计公司2024-2026年有望实现营业收入16.72、21.24、27.07亿元,同比增长25%、27%、27%(调整前17.02、21.60、27.49亿元),预计2024-2026年有望实现归母净利润3.85、4.94、6.33亿元,同比增长23%、28%、28%(调整前4.07、5.11、6.48亿元)。公司当前股价对应2024-2026年29、23、18倍PE,考虑公司是医疗器械组件制造龙头,掌握行业领先的研发制造能力,技术壁垒高,拥有更加可观的成长空间,未来几年有望持续保持业绩快速增长,具有较好的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,行业竞争加剧风险,单一大客户依赖的风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
美好医疗 机械行业 2024-08-23 28.24 -- -- 29.60 4.82%
41.29 46.21%
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美好医疗股份发布公告: 2024H1公司实现营业收入 7.06亿元,较上年同期减少 6.33%;实现归属于上市公司股东的净利润为 1.69亿元,较上年同期减少 29.78%。 投资要点 家用呼吸机组件订单恢复,收入季度环比好转2024年上半年家用呼吸机组件订实现收入 4.48亿元,同比下降 11.89%,收入下降主要是下游客户去库存的影响。从公司季度收入来看,清库存影响时间主要从 2023年 Q2开始到2024年 Q1,经历 1年的时间, 2024年 Q2公司单季度收入增速已实现由负转正。根据 RESMED 最新财报, 2024年Q2,全球呼吸机主机增速为 6%,面罩及配套耗材增速为15%(按照恒定汇率), 相比于 2023年已显著改善。预计2024年下半年公司家用呼吸机组件业务将继续好转。 人工植入耳蜗组件保持稳定增长,持续开拓新项目人工植入耳蜗组件 2024年上半年收入 6464万元,同比增长12.08%,在同期高基数上保持稳定增长。公司在血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等细分领域为十余家全球医疗器械 100强企业提供产品及组件的开发及生产服务,有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段,同时,公司在介入器械、手术机器人、骨科、眼科等细分领域与全球多家创新型高科技医疗企业在产品开发、工艺技术开发、生产制造和成品组装等方面展开了全面和深度的合作。公司也是医疗器械注册人制度受托生产企业和合约制造商,合作产品包括一次性使用无菌混合喷药装置,聚醚醚酮(PEEK)颅颌面固定板,一次性结扎夹、一次性无菌膝关节手术工具包、一次性使用无菌导航盘、一次性使用无菌髋关节手术工具包等产品。 马来西亚三期开始,满足全球客户需求公司合作客户以海外为主, 2024年公司上半年公司海外收入占比达到 93.90%。为响应全球客户的需求,公司在马来西亚和惠州设有生产基地,其中马来西亚生产基地已开始三期工程,家用呼吸机组件可在马来西亚完成生产。 盈利预测考虑下半年呼吸机订单恢复,维持盈利预测, 预测公司2024-2026年收入分别为 17.23、 21.56、 26.72亿元, 归母净利润分别为 3.92、 4.97、 6.24亿元, EPS 分别为 0.96、1.22、 1.53元,当前股价对应 PE 分别为 29.3、 23.1、 18.4倍, 公司是医疗器械合约制造商,是全球医疗器械制造创新产业链的重要一环,目前已在家用呼吸机和人工植入耳蜗取得与下游客户稳固合作关系,分享市场的稳定增长,与此同时,公司持续拓展新客户、开发新项目,拓宽市场空间, 维持“买入” 投资评级。 风险提示下游家用呼吸机库存周期变化的风险, 胰岛素注射笔订单的不确定性风险及海外市场汇率波动风险。
美好医疗 机械行业 2024-08-22 27.62 32.34 3.69% 29.60 7.17%
41.29 49.49%
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2024Q2业绩环比大幅改善, 看好订单量持续提高。 2024H1,公司实现营收 7.1亿元(同比-6.3%) ,实现归母净利润 1.7亿元(同比-29.8%) 。从单季度来看,2024Q2,公司实现营收 4.2亿元(同比+9.8%,环比+50.9%),实现归母净利润1.1亿元(同比-16.1%,环比+91.5%)。 2023年因下游客户去库存影响,公司主要业务家用呼吸机组件业绩承压。目前,从环比趋势来看,公司 2024Q2业绩大幅改善,预计下游库存情况正好转中, 公司订单量环比将不断回暖。 基石业务边际向好,其他主要业务经营稳健。 2024H1, 公司家用呼吸机组件业务实现营收 4.5亿元(同比-11.9%),但相较于 2023下半年, 该业务发展势头向好(环比+25%)。其他主要板块中,家用及消费电子组件实现营收 0.8亿元(同比+36.6%),人工植入耳蜗组件实现营收 0.6亿元(同比+12.1%),发展态势良好。 加强研发和销售投入,净利率环比修复。 公司 2024H1毛利率为 41.0%(同比-3.0pct)。毛利率下降系产品结构影响,毛利率较低的家用及消费电子组件业务占比同比提高 3.5%。 其次, 由于公司重视研发,及加大营销力度, 2024H1销售费用率为 2.3%(同比+0.3pct),研发费用率为 8.1%(同比+1.2pct),均有所提高。 而公司 2024Q2净利率为 26.2%(环比+5.6pct),有所修复。 股权激励目标清晰, 凸显发展信心。 2024年 4月,公司发布股权激励计划,目标值为 : 以 2023年 为 基 数 , 2024/2025/2026年 营 收 或 净 利 润 增 长 率 不 低 于25.00%/56.25%/95.31% ( 公 司 层 面 可 归 属 比 例 100% ) , 触 发 值 为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于 20.00%/44.00%/72.80%(公司层面可归属比例 80%),股权激励显示出公司对未来发展信心充足。 根据公司 2024中报,我们上调毛利率预测, 我们预测公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.98、 1.22、 1.51元(原预测 24-26年 EPS 为 0.96、 1.20、 1.47元),由于公司家用呼吸机业务有望随下游库存出清而恢复快速增长,同时公司产品管线持续丰富,新业务、新客户不断开发,长期发展空间广阔。根据可比公司 2024年平均估值,给予公司 2024年 33倍市盈率,对应目标价为 32.34元,给予“买入” 评级。 风险提示大客户依赖风险;下游库存积压风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险
美好医疗 机械行业 2024-07-05 28.00 -- -- 29.13 4.04%
32.97 17.75%
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医疗器械定制化一站式服务商,2024年收入有望重回快速增长趋势。美好医疗成立于2010年,为全球医疗器械企业提供定制化研发生产服务,可实现从产品设计开发到批量生产交付的全流程一站式服务,2018年至2022年收入规模由5.8亿快速增长至14.15亿,CAGR高达24.85%,2023年由于下游客户去库存导致公司第一大业务呼吸机产品线下滑18.12%,但其他产品线增长较快,公司整体收入较2022年仅下滑5.5%。随着公司呼吸机业务去库存周期结束以及新产品的持续上量,预计2024年公司收入端将重回快速增长轨道。 呼吸机组件业务去库存接近尾声,人工植入耳延续快速增长趋势。OSA及COPD是呼吸系统常见疾病,全球患者持续增长,家用呼吸机治疗为常用诊疗手段,市场规模增长趋势稳健。公司深耕呼吸机组件,主机、面罩、原料等技术实现自主化突破,获得全球家用呼吸机头部企业认可,受去库存影响,2023年公司呼吸机业务同比下滑18.12%,海关数据显示去库存接近尾声,下半年有望重回增长。人工耳蜗作为公司第二大产品线,2018-2023年收入年均复合增速达27.94%。 家用及消费电子组件业务快速崛起,在研品类丰富、增长潜力可期。近几年公司持续加大业务拓展,积极挖掘新的业务成长点。其中,家用及消费电子业务由2019年的0.08亿元快速增长至2023年的1.5亿,占公司收入已达11.23%,成为公司新的重要增长点。目前,公司在研产品线丰富,积极布局胰岛素笔、心血管、眼科器械、内窥镜、体外诊断等领域,市场潜力可期。 盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为16.83、21.08、26.55亿元,同比增速分别为25.81%、25.26%、25.94%;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.05、5.16、6.52亿元,增速分别为29.35%、27.28%、26.32%。当前股价对应的PE分别为29x、23x、18x。选取同为医疗器械上游产业链的奕瑞科技、海泰新光,以及家用呼吸机厂家怡和嘉业作为可比公司,公司呼吸机组件积累成熟,从医疗器械精密组件向消费电子组件进行全方位布局,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。单一大客户风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。
美好医疗 机械行业 2024-06-17 27.43 32.64 4.65% 29.88 8.93%
29.88 8.93%
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公司深耕医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售,核心业务包括:为全球家用呼吸机市场龙头客户A提供组件,以及为全球人工植入耳蜗龙头客户B提供组件。2018-2023年,公司营收CAGR为18%,保持稳健增长。 家用呼吸机组件需求旺盛,与龙头客户A合作稳定。家用呼吸机组件业务是公司核心业务(2023年营收占比64.8%)。家用呼吸机是OSA和COPD的主要治疗手段,下游呼吸疾病治疗的迫切需求带动家用呼吸机市场规模持续扩大,且市场集中度高。长期以来,公司与龙头客户A合作关系持续稳定,并且通过切入客户A新一代产品的开发,使得合作黏性不断加强。 人工耳蜗市场稳定,已形成良好的品牌。2018-2023年,人工耳蜗组件业务从0.33亿元增长至1.14亿元,期间CAGR27.9%。人工耳蜗是治疗失聪的常规方法,市场稳定,且市场集中度高。在人工耳蜗板块,公司主要向龙头客户B供应组件产品,自2011年起公司与客户B建立了长期且稳定的合作关系。 底层技术延展能力强,深化多元业务布局。公司在传统的精密模具设计与制造方面积累深厚,同时自主研发的液态硅胶应用技术具有高技术壁垒,底层技术延展能力强,目前已拓展至家用和消费电子领域。2019到2023年,公司家用和消费电子业务营收从826万元增长至1.5亿元,CAGR达到107%,发展迅速;其次,近年来公司大力布局胰岛素笔业务,目前已成功实现量产。随着人口老龄化和生活方式改变带来的糖尿病患者数量持续增加,胰岛素注射笔需求会不断扩大。 我们预测公司2024-2026年每股收益分别为0.96、1.20、1.47元,由于公司家用呼吸机业务有望随下游渠道库存出清而恢复快速增长态势,同时公司产品管线持续丰富,新业务、新客户不断开发,长期发展空间广阔。根据可比公司2024年平均估值,给予公司2024年34倍市盈率,对应目标价为32.64元,首次给予买入评级。 风险提示大客户依赖风险;下游库存积压风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险;地缘政治风险;盈利能力下滑风险。
美好医疗 机械行业 2024-06-04 25.74 -- -- 29.88 16.08%
29.88 16.08%
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深耕行业构筑技术壁垒, 国内最大呼吸机和人工耳蜗组件龙头公司深耕行业十余载,专注自主研发,设备及设施优势领先。截至 2022年年底, 公司已取得 205项国内专利和 24项软件著作权, 液态硅胶技术和精密模具技术, 使公司产品使用寿命等指标已达到国际先进水平, 为我国最大呼吸机和人工耳蜗组件龙头企业。 公司近年业绩增速亮眼,2018-2022年营业收入 CAGR 达 24.9%, 归母净利润 CAGR 达 32.4%。 2023年受海外客户去库存影响业绩同比略有下滑, 我们预计 24Q2随着大客户去库存进入尾声, 业绩有望迎来拐点。 下游产业链扩容持续, 公司深度绑定行业优质大客户资源1) 阻塞性睡眠呼吸暂停低通气综合征(OSAHS)和慢性阻塞性肺疾病(COPD)高患者基数叠加低渗透率, 家用呼吸机市场空间广阔, 2025年全球市场规模有望达 56亿美元级。 市场主要以瑞思迈和飞利浦为主, 二者合计占据了 80%的份额; 公司坚持自主开发, 奠定核心竞争优势壁垒, 与全球行业龙头建立超 10年的稳固合作关系, 23年贡献收入超 8亿元, 销售收入占客户营业成本的比重由 2018年的 6.89%提升至 2020年的 7.15%,下游需求扩容+代工组件增加双轮驱动公司业绩增长; 同时面罩耗材占比提升带动内部结构优化, 盈利能力有望持续向上。 2) 人工植入耳蜗百亿级市场, 竞争格局高度集中, 澳大利亚科利耳、 美国 Advanced Bionics和奥地利 MED-EL 三家厂商共占据全球市场 90%以上的份额; 人工耳蜗技术复杂, 公司率先突破技术壁垒, 绑定行业龙头厂商客户, 收入稳健增长。 外延布局高潜力新业务领域, 开启第二增长曲线液态硅胶可在医疗、 母婴、 食品、 消费电子领域广泛应用, 公司业务未来可拓展空间广阔。 公司持续基于技术优势外延拓新业务领域, 为多家全球医疗器械 100强企业包括迈瑞、 强生、 西门子、 雅培、 瑞声达听力等提供监护、 给药、 介入、 助听等细分领域产品和组件的开发及生产服务,其中家用及消费电子组件收入从 2019年的 826万增长到 2023年的 1.5亿元, CAGR 为 106.5%。 2023年, 其余板块营收综合增速 38.1%。 同时, 公司正加速在血糖、 呼气检测、 心血管、 器械消毒、 眼科器械等细分领域与多家企业展开合作推进, 自主研发的胰岛素笔组装自动化设备先发优势明显, 有望持续提高公司业务多元性, 打开第二增长曲线。 盈利预测与投资建议公司深耕精密器械十余载, 基于自研技术+规模优势长期绑定高潜力市场下游国际龙头客户, 成就国内最大呼吸机和人工耳蜗组件生产商, 外延拓展新业务打开第二增长曲线。 基于业务及商业模式的相似性, 我们选取医疗器械上游上市公司海泰新光、 奕瑞科技、 同样具有呼吸机业务的怡和嘉业为可比公司。 预计 2024-2026年公司营收分别为 16.3/19.8/23.7亿元, 同比增长 22%、 21%、 20%; 归母净利润分别为 3.9、 4.9、 6.1亿元,同比增长 25%、 25%、 25%; 对应 PE 为 26、 21、 16倍。 同时, 考虑到公司正外延布局高潜力新业务领域, 我们认为远期具备一定的估值提升空间,首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示下游需求不及预期; 新业务进展不及预期; 市场竞争加剧; 客户集中度高风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名