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欧普康视 医药生物 2021-01-21 96.00 -- -- 114.50 19.27% -- 114.50 19.27% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2020年实现归母净利润3.99~4.60亿元,同比提升30%~50%;实现扣非后归母净利润3.61~4.14亿元,同比提升35%~55%。预计2020年非经常性损益影响净利润约3735万元,其中对外捐赠1200多万元。 在一季度线下验配终端长时间关闭的情况下,公司业绩的高增长预计主要来源于: 从收入端来看,①青少年近视率高企,角膜塑形镜的刚性需求得以充分展现,此外除了预期内的原有客户续配镜片外,在疫情期间电子产品使用大量增加的情况下,青少年近视情况趋于严重,医院验配的新客比例增加;②持续收购经销商和视光终端,扩大收入规模,绑定下游渠道扩大竞争优势;③实现护理液自产,配套产品的销售额或大幅提升。 ? 从利润端来看,①随着公司产品的更新换代和DV高端系列的推出,以及收购下游经销商和视光提高公司在利润分配环节的占比,预计角膜塑形镜的毛利率将进一步提升;②今年自产护理产品加速放量,利润率预计将进一步提升;③规模优势提升,各项费率预计将有一定下;④当期企业所 ? 从公司的中长期发展来看:1)角膜塑形镜赛道优质,渗透率较低,行业稳步增长且成长空间广阔;2)行业壁垒明确竞争有序,公司优势显著市占率企稳:公司渠道覆盖广,且自有终端将成未来持续开拓市场的关键,公司展现强执行力快速布局,在优势省份形成绝对掌控力;深耕行业十余年,品牌知名度打响,产品安全性值得信赖,培养大量技术人才;3)公司产品持续更新换代,积极布局眼科产业链,中长期发展可期。近日公司新材料角膜塑形镜进入临床阶段、获得荧光素钠眼科检测试纸注册证,在主业和全产业链的研发和布局稳步进行。 盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展,我们上调公司2020-2022年归母净利润预测分别至4.31、5.89、8.07亿元,EPS分别为0.71、0.97、1.33元,对应2021年1月19日收盘价的PE为122.2、89.5、65.3倍。维持给予公司“审慎增持”评级。
欧普康视 医药生物 2020-11-04 68.89 -- -- 73.53 6.74%
114.50 66.21% -- 详细
销售旺季带来 Q3盈利边际改善。 近日公司发布三季报,报告期内实 现营收 6.1亿元(+25.1%), 归母净利 2.8亿元(+21%), 扣非归母净 利 2.6亿元(+26.5%)。 公司 Q3单季度实现营收 3.1亿元,同比上升 39.1%,环比大幅上升 60.3%;单季度归母净利 1.5亿元,同比上升 32.7%,环比大幅上升 66.3%,单季度扣非归母净利 1.4亿元,同比上 升 38.6%。公司单季度净利润环比增速实现较快增长,盈利边际改善, 我们预计主要源于三季度中暑假带来的旺季销量增长,且上半年受疫 情压缩的刚性购镜需求得以释放。 净利率有所提升,内生增长动力强劲。 报告期内,公司毛利率为 80.5%, 同比变化不大;净利率为 47%,同比上升 1pct;费用方面, 1-9月公 司销售/管理/财务/研发费用率分别为 17.9%/8.1%/-0%/2.2%,分别同 比变动-0.7pct/-1.1pct/+0.1pct/+0pct; 综合来看,公司期间费用 率为 28.2%(去年同期 29.9%),费用投放稳中有降。报告期内,公司 实现归母净利润 2.8亿元, 剔除非经常性损益等因素的影响, 核心利 润贡献度为 93.1%, 核心利润对业绩贡献度较高,内生增长动力强劲。 产品性能业内领先, 积极推进产能扩充。 公司自主研发的角膜塑形镜 是国内唯一可使用于 500-600度的产品,个性化定制能力强,智能设 计、验配简单,产品性能业内领先。公司注重研发,上半年推出的试 戴镜片消毒盒、抗菌解除镜双联盒、顺滑型镜特舒冲洗液等产品在舒 适和安全性多重升级,进一步提升用户体验。公司在多方面优化产品 线、扩充产能: 1)镜片生产方面,与日本厂商定制的自动生产线预 计在 2021年上半年投产; 2)护理产品方面,扩充现有产能的基建工 作已基本完成; 3) 药品生产方面,滴眼液生产车间即将进入质量体 系验收阶段。 经营活动创现能力强,持续为企业“造血”。 公司现金流表现强劲, 2018/2019/2020前三季度经营现金流分别为 1.4亿元/2.1亿元/2.5亿元, 增长稳定, 为其扩展眼视光产业链提供了资金成本优势。 公司作为国内角膜塑形镜龙头,在产品性能和经营渠道(经销+直销)上具有双重优势。 我国青少年近视率世界第一,国家卫健委曾在《近视防治指南》和《儿童青少年近视防控适宜技术指南》中将角膜塑形镜列为近视防控的有效方法,角膜塑形镜市场前景广阔。 考虑到公司所处行业景气度高、竞争格局良好,公司产品在国内渗透率低,我们预计公司未来有望持续保持快速增长。我们预计 2020-2022年公司营收分别为 8.37/11.07/14.63亿元,归母净利润分别为 4.30/5.70/7.38亿元,对应 EPS 分别为 0.71/0.94/1.21元,对应 PE 分别为 96/73/56倍, 给予“增持”评级
欧普康视 医药生物 2020-10-28 63.30 -- -- 73.53 16.16%
103.90 64.14%
详细
事件: (1)2020前三季度,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润6.07、2.78、2.55亿元,分别同比增长25.07%、20.99%、26.54%。(2)2020Q3,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润3.10、1.50、1.44亿元,分别同比增长39.12%、32.68%、38.63%。 公司三季度营收、业绩加速增长,我们认为公司业绩驱动力主要来源于:1)从角膜塑形镜业务来看,角膜塑形镜渗透率+近视率提升带来行业自然增长,三季度正值暑期刚性需求得以进一步释放。此外,公司作为国内厂商,疫情期间发货速度显著优于海外品牌,或借此机遇得以进一步扩大市场份额。2)从配套产品来看,2019年公司获硬镜护理液注册证,今年产能逐渐落地,自产护理液提升营收的同时丰厚利润。 盈利能力来看,公司规模优势持续显现,利润率稳中有升:2020前三季度公司实现毛利率80.50%,同比提升0.51个百分点,实现净利率46.98%,同比提升0.99个百分点,其中销售费率同比下降0.72个百分点,管理费率同比下降1.07个百分点。公司经营性净现金流和账面资金持续保持稳定增长的态势,赛道的优质进一步体现,为持续拓展眼视光产业链建立基础。运营情况来看,2020前三季度公司存货周转率基本与去年持平,存货周转率进一步下滑,主要由于收购子公司向产业链下游拓展所致。 公司继续精益布局短中长期发展,1)设立基金布局高端眼科及终端,持续对外投资向产业链下游拓展。①与中投中财、合肥高新兴泰产业基金签订投资协议,投资2亿元布局高端眼科和眼视光项目、眼科终端项目;②投资昆明视康眼科、苏州康视等产业链下游公司。2)核心主业产能扩充,滴眼液产品加紧布局:1)在镜片生产方面,已向日本厂商定制一条全自动生产线,预计21年上半年交付投产。同时新采购了一套美国生产设备。2)护理产品生产方面,截止20H1公司扩充现有生产能力的基建工作已基本完成。3)在药品生产设施方面,滴眼液生产车间的基建工作已进入尾声,即将进入质量体系验收阶段。 盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展,预计2020-2022年净利润分别为3.72、5.14、7.08亿元,EPS分别为0.61、0.85、1.17元,对应2020年10月26日收盘价的PE为103.0、74.7、54.2倍。维持给予公司“审慎增持”评级。风险提示:市场竞争加剧、近视矫正竞品上市、投资收益不及预期等。
欧普康视 医药生物 2020-10-28 63.30 -- -- 73.53 16.16%
103.90 64.14%
详细
业绩持续高增长。公司2020年前三季度实现营业收入6.07亿元,同比增长25.07%;归属于母公司股东净利润2.78亿元,同比增长20.99%;扣非后归属于母公司股东净利润2.55亿元,同比增长26.54%;对应EPS0.46元。其中,Q3单季实现营收3.10亿元,同比增长39.12%;归母净利润1.50亿元,同比增长32.68%,公司三季度业绩持续高增长。 核心产品销售良好。随着疫情的好转,配镜需求逐步回升,公司二、三季度收入端和利润端都实现30%以上的高增长。角膜塑形镜作为近视防控产品,逐步受到大众关注,产品渗透率有望持续提升。报告期内,公司产品的毛利率为80.50%,同比上升0.51pp,净利率为46.98%,同比上升0.99pp。前三季度,公司销售费用率为17.89%,同比下降0.72pp;管理费用率为10.31%,同比下降1.03pp;财务费用率为-0.03%,同比上升0.06pp;研发费用率为2.24%,同比上升0.04pp。总体来看,公司费用控制良好,盈利能力较强。 持续对外投资。今年7月,公司作为有限合伙人投资设立了中合欧普产业基金,该基金的主要投资方向为高端眼科和眼视光项目、眼科医疗服务终端项目,公司通过产业基金方式不断加大自身在眼科领域的布局。在视光终端建设方面,今年以来公司陆续投资入股了昆明视康、青岛泽嘉、苏州康视和莱州同明等公司,在山东、苏州和云南等多个省份布局视光业务,对外扩张步伐加速。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.01亿元、5.61亿元、7.41亿元,对应EPS分别为0.66元、0.92元、1.22元,当前股价对应PE分别为103.0/73.6/55.7倍,给予“推荐”评级。 风险提示:产品质量安全风险;市场竞争风险;供应商较为集中风险。
欧普康视 医药生物 2020-10-28 63.30 -- -- 73.53 16.16%
103.90 64.14%
详细
事件:公司公告2020年三季报,实现营业收入6.07亿元,同比增长25.07%,归母净利润2.78亿元,同比增长20.99%,扣非净利润2.55亿元,同比增长26.54%。 业绩符合预期,三季度销售旺季下进一步恢复增长。2020Q3单季度实现营业收入3.10亿元,同比增长39.12%,归母净利润1.50亿元,同比增长32.68%,扣非净利润1.44亿元,同比增长38.63%,较上半年有进一步加速,单季度销售基本已经恢复到正常经营水平,主要是由于三季度受暑期的积极影响。盈利能力上,公司综合毛利率80.50%,同比提高0.51pp,我们预计一方面是高毛利产品占比进一步提升的原因,另一方面是公司直销比例进一步提升导致;期间费用率28.17%,同比下降1.70pp,主要是疫情期间各项费用支出下降导致,整体净利率46.98%,同比提升0.99pp,整体盈利能力微幅上升。 公司在眼视光领域具备产品和渠道上的双重优势。公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求,提供更安全有效的产品;在周边产品上,公司上半年推出了新一代设计的抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液,采用新设计、新配方,舒适和安全多重升级,不断提升用户体验。在渠道上,公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围,并逐步布局终端医疗服务,进一步强化对终端的掌控能力,为公司未来规模的持续扩大奠定坚实基础。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入8.16、11.00、14.28亿元,同比增长26.17%、34.83%、29.75%,归母净利润3.94、5.32、6.86亿元,同比增长28.25%、35.06%、29.09%,对应EPS为0.65、0.88、1.13。目前公司股价对应2021年72倍PE,考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
欧普康视 医药生物 2020-10-28 63.30 -- -- 73.53 16.16%
103.90 64.14%
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事件:2020年前三季度实现营业收入6.1亿元,同比增长25.1%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长21%;实现扣非后归母净利润2.6亿元,同比增长26.5%。 Q3业绩继续高增长,经营性现金流小幅增长:分季度看,公司Q3单季度实现收入3.1亿元,同比增长39.1%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长32.7%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比增长38.6%,业绩高速增长。前三季度公司销售费用为1.1亿元,同比增长20.2%,销售费用率为17.89%,同比下降0.72个百分点;管理费用为4893万元,同比增长10.4%,管理费用率为8.07%,同比上升1.07个百分点;研发费用为1361万元,同比增长27.5%,研发费用率为2.24%,同比上升0.04个百分点。前三季度公司实现经营性现金流2.5亿元,同比增长21.5%。 近视防控需求集中释放,核心业务Q3持续高增长:由于新冠疫情,一季度全国各地的眼科和眼视光服务机构大多停业,导致公司核心业务销售受损。随着Q2全国眼科和眼视光服务机构逐步恢复营业,公司产品销售逐渐恢复正常。由于近视防控的需求为刚需,疫情期间被压抑的配镜需求有望在后疫情时期集中释放,加上疫情期间青少年学生用眼过度带来的需求提升,预计角膜塑形镜业务Q3继续高速增长。 国内OK镜领军企业,市场空间广阔:公司是国内角膜塑形镜细分领域的领军企业,产品性能优异,品牌知名度高,旗下拥有“梦戴维”、“DreamVision”、“日戴维”、“华锥”、“镜特舒”、“梦视清”等多个知名商标品牌。根据2017年世卫组织研究报告,中国近视患者人数多达6亿,几乎是中国总人口数量的一半。我国高中生和大学生的近视率均已超过七成,并逐年增加,青少年近视率高居世界第一,小学生的近视率也接近40%。随着国家对国民近视问题的重视,角膜塑形镜受到越来越多人的关注和认可,国家卫健委发布的《近视防治指南》和《儿童青少年近视防控适宜技术指南》均把角膜塑形镜列为了近视防控的有效方法,未来市场空间广阔,公司作为角膜塑形镜的龙头企业有望持续受益于行业高景气度。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.88亿、5.19亿和6.86亿元,相应2020-2022年EPS分别为0.64元、0.86元和1.13元。当前股价对应估值分别为99倍、74倍、56倍。考虑到角膜塑形镜市场前景广阔,公司作为细分领域龙头有望持续受益于行业高景气度,参考可比公司估值和增速,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险等。
欧普康视 医药生物 2020-10-28 63.30 -- -- 73.53 16.16%
103.90 64.14%
详细
事件:公司披露2020三季报,报告期内实现营业收入6.07亿元,同比增长25.07%;归母净利润2.78亿元,同比增长20.99%;归母扣非净利润2.55亿元,同比增长26.54%;基本每股收益0.46元,业绩略超出市场预期。 点评:克服假期错位干扰业绩持续回暖,母公司Q3净利润同比增40%。公司2020年Q3业绩持续回暖,单季度实现营业收入3.09亿元,同比上升39.12%;归母净利润1.50亿元,同比增长32.68%;扣非归母净利润1.44亿元,同比增长38.63%。 公司在7月份多地延迟放假的不利情况下仍实现了旺季的大幅增长,行业高景气度及公司的龙头地位凸显。考虑到公司正在加大子公司视光中心扩张力度,新建子公司尚无法实现盈利,若剔除子公司数据,Q3母公司净利润同比增速超过40%,超出市场预期。 全方位量价齐升,护理产品全自产可期。公司营收利润同比增速再度超过角膜塑形镜销量增速,内部结构持续优化升级,提价逻辑继续强化。此外,公司硬性接触镜润滑液已获临床批件,全套护理产品自产化可期,公司整体净利润率有望持续抬升。 精品医院+视光终端,眼视光综合服务商初具规模。报告期内,由公司投资兴办、与安徽医科大学共同建设的安徽医科大学康视眼科医院已开始试营业,定位为安徽省内专注于解决各类视力问题的精品眼科专科医院。叠加公司布局全国的数百家视光中心、视光门诊,公司打造的眼视光综合服务商业态已初具规模。 盈利预测、估值与评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,随着产业链布局深化,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。考虑到公司业绩恢复超预期,上调公司2020~2022年EPS预测为0.63(+0.02)/0.89(+0.03)/1.20(+0.04)元,归母净利润同比增长24.04%/41.23%/35.78%,现价对应2020~2022年PE为101/71/53倍,维持“增持”评级。 风险提示:主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。
欧普康视 医药生物 2020-09-02 65.58 -- -- 72.09 9.93%
73.53 12.12%
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事件: 2020年8月27日,欧普康视发布2020年半年度报告:2020年上半年,公司实现营业收入2.97亿元(13.17%YoY);实现归母净利1.28亿元(9.70% YoY);实现扣非后归母净利润1.11亿元(13.71%YoY)。 主要观点: 3月下旬起终端服务机构恢复营业,弥补年初疫情冲击,销售快复苏营收反弹。随着疫情得到控制,年初停业的各地眼科及眼视光服务机构从三月下旬起逐步恢复营业,受益于产品个性化定制、交货周期短且稳定等优势,公司销售得到快复苏,营收反弹。公司单第二季度营业总收入1.93亿元,同比增长37%,归母净利0.9亿元,同比增长36%。 护理产品业绩亮眼,公司整体利润率稳定。报告期内公司各项费用无重大变化,费用率稳定。主营产品角膜塑形镜上半年营收1.8亿,同比增加5.79%,毛利率为91.78%,同比小幅下降0.49pct;护理产品管线推出了抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液等升级产品,上半年营收0.63亿,同比增加39.81%,毛利率为55.07%,同比大幅上升16.48pcts,业绩亮眼;普通框架镜产品上半年营收0.48亿,同比增加44.11%,毛利率为62.15%,同比上升4.96pcts。上半年公司综合毛利率为78.68%,同比增长0.63pct。 营销服务网络建设项目完成,社区化眼视光服务体系成型。期间公司在全国范围内设立了共计10个区域技术中心,在区域技术中心辐射的人口密集、交通便利、规模较大的社区设立了多个服务中心,共计设立视光中心、门诊、诊所、医院等社区服务网点百余家。进一步改善了公司销售网络状况及产品市场形势,增强了公司在国内的市场建设。 下半年高端品牌及自研镜特舒系列产品发力,暑期业绩集中爆发,维持“增持”评级。公司是国产角膜塑形镜龙头企业,坚持工艺升级、技术研发以及产品创新,积极并购子公司、拓展营销网络,逐步渗透百亿潜在市场空间。新推出的高端品牌DreamVision角膜塑形镜和日戴角膜接触镜DreamVisionGP市场认可度不断提高,以销定产、产能扩充建设进行中。配合自研镜特舒系列产品,二者共同为公司贡献新的业绩增长点。由于产品目标客户主要是在校青少年,下半年暑假是业绩爆发期。预计公司2020-2022年收入分别为8.17/10.96/14.41亿元,同比分别26%/34%/32%,归母净利润分别为3.81/5.16/6.91亿元,同比分别24.1%/35.4%/33.9%,当前股价对应2020-2022年PE分别为103.55X/76.47X/57.10X,给予“增持”评级。 风险提示 市场推广不及预期的风险;新进入者挤占市场的风险;黑天鹅事件风险。
欧普康视 医药生物 2020-09-02 65.58 -- -- 72.09 9.93%
73.53 12.12%
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报告期内,公司实现营业收入29,703.74万元,同比增长13.17%;利润总额14,403.94万元,同比增长8.93%;归属于上市公司股东的净利润12,792.39万元,同比增长9.70%;基本每股收益0.21元,同比增长9.68%。 主营业务平稳增长。报告期内,公司角膜接触镜产品实现营业收入18,369.69万元,同比增长5.79%,占营业收入总比重61.84%;毛利率91.26%,较去年同期减少了1.01个百分点。护理产品实现营业收入6,307.70万元,同比增长39.81%,占营业收入总比重21.24%;毛利率55.07%,较去年同期增加了16.48个百分点。普通框架镜销售等产品实现营业收入4,764.90万元,同比增长44.11%,占营业收入总比重16.04%;毛利率62.15%,较去年同期增加了4.96个百分点。公司主营产品角膜塑形镜市场需求旺盛,主要针对青少年,由于暑假时间长于寒假,公司下半年业务明显优于上半年,对下半年公司业绩持续企稳回升有积极影响。 Q2业绩恢复快速增长趋势。分季度来看,报告期内,公司2020Q1实现营业收入10,396.74万元,同比减少14.11%,扣非后归母净利润3,187.16万元,同比减少26.18%;公司2020Q2实现营业收入19,307.00万元,同比增长36.51%,扣非后归母净利润7,941.45万元,同比增长45.21%。受本次新冠疫情影响,公司Q1业务遭受一定影响,但从公司Q2业绩表现来看,边际改善的趋势比较确定。随着我国疫情常态化管控推进,眼科市场逐渐回暖,公司业绩增速有望快速修复,回归此前高速增长态势。 研发基建同步推进。研发方面,公司于报告期内获得实用新型授权3项,外观专利7项。基建方面,报告期内公司为应对镜片订单增长,定制了一条日本全自动生产线,并采购了美国生产设备。此外,公司对护理产品生产产能进行扩充,扩充产能的基建工作已基本完成,为公司护理产品产能提供长期保障。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.65元、0.84元和1.08元,对应的动态市盈率分别为100.81倍、77.55倍和60.08倍。欧普康视所处行业市场景气较高,市场规模较为广阔,公司作为硬性角膜接触镜行业龙头企业,持续受益于市场高景气,维持买入评级。 风险提示:疫情风险、产品事故风险、供应商单一风险。
欧普康视 医药生物 2020-08-31 63.51 -- -- 72.09 13.51%
73.53 15.78%
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3月下旬起终端服务机构恢复营业,弥补年初疫情冲击,销售快复苏营收反弹。随着疫情得到控制,年初停业的各地眼科及眼视光服务机构从三月下旬起逐步恢复营业,受益于产品个性化定制、交货周期短且稳定等优势,公司销售得到快复苏,营收反弹。公司单第二季度营业总收入1.93亿元,同比增长37%,归母净利0.9亿元,同比增长36%。 护理产品业绩亮眼,公司整体利润率稳定。报告期内公司各项费用无重大变化,费用率稳定。主营产品角膜塑形镜上半年营收1.8亿,同比增加5.79%,毛利率为91.78%,同比小幅下降0.49pct;护理产品管线推出了抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液等升级产品,上半年营收0.63亿,同比增加39.81%,毛利率为55.07%,同比大幅上升16.48pcts,业绩亮眼;普通框架镜产品上半年营收0.48亿,同比增加44.11%,毛利率为62.15%,同比上升4.96pcts。上半年公司综合毛利率为78.68%,同比增长0.63pct。 营销服务网络建设项目完成,社区化眼视光服务体系成型。期间公司在全国范围内设立了共计10个区域技术中心,在区域技术中心辐射的人口密集、交通便利、规模较大的社区设立了多个服务中心,共计设立视光中心、门诊、诊所、医院等社区服务网点百余家。进一步改善了公司销售网络状况及产品市场形势,增强了公司在国内的市场建设。 下半年高端品牌及自研镜特舒系列产品发力,暑期业绩集中爆发,维持“增持”评级。公司是国产角膜塑形镜龙头企业,坚持工艺升级、技术研发以及产品创新,积极并购子公司、拓展营销网络,逐步渗透百亿潜在市场空间。新推出的高端品牌DreamVision角膜塑形镜和日戴角膜接触镜DreamVisionGP市场认可度不断提高,以销定产、产能扩充建设进行中。 配合自研镜特舒系列产品,二者共同为公司贡献新的业绩增长点。由于产品目标客户主要是在校青少年,下半年暑假是业绩爆发期。预计公司2020-2022年收入分别为8.17/10.96/14.41亿元,同比分别26%/34%/32%,归母净利润分别为3.81/5.16/6.91亿元,同比分别24.1%/35.4%/33.9%,当前股价对应2020-2022年PE分别为103.55X/76.47X/57.10X,给予“增持”评级。
欧普康视 医药生物 2020-08-28 65.00 -- -- 72.09 10.91%
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事件:公司公告2020年中报,实现营业收入2.97亿元,同比增长13.17%,归母净利润1.28亿元,同比增长9.70%,扣非净利润1.11亿元,同比增长13.71%。 后疫情期角膜塑形镜销售明显恢复。2020Q2实现营业收入1.93亿元,同比增长36.51%,归母净利润8995万元,同比增长36.05%,扣非净利润7941万元,同比增长45.21%,较Q1环比改善明显,基本已经恢复到正常经营水平。盈利能力上,公司综合毛利率78.68%,同比提高0.63pp,基本保持稳定,其中护理产品、普通框架镜等品种受产品结构变化影响毛利率有所提升;期间费用率34.94%,同比提高0.84pp,整体净利率41.10%,同比下降0.41pp,整体盈利能力同比变化不大。 角膜塑形镜是公司核心产品,二季度销售已恢复增长。2020H1公司角膜塑形镜夜戴片实现营收1.78亿元,同比增长2.40%,增速放缓主要是受Q1国内疫情影响,全国各地的眼科和眼视光服务机构大多停业,造成镜片订单大幅减少,自3月下旬起终端逐步恢复营业,公司充分利用个性化定制、交货周期短且稳定等优势迅速恢复对客户的供货,使得销售得以较快恢复并实现了增长,根据订单的增长趋势,公司已和日本厂商签订协议,定制了一条全自动生产线,预计在2021年上半年交付投产,同时新采购了一套美国生产设备,保证未来镜片供应。 护理产品逐步国产化替代,持续迭代提高用户体验。2019年9月公司护理液获批,顺利实现国产替代,同时公司上半年推出了新一代设计的抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液,采用新设计、新配方,舒适和安全多重升级,不断提升用户体验,2020H1公司护理产品实现收入6308万元,同比增长39.81%,毛利率55.07%,同比提升16.48pp。 盈利预测与估值:根据2020年中报,我们更新了公司盈利预测,预计2020-2022年公司收入8.16、11.00、14.28亿元,同比增长26.17%、34.83%、29.75%,归母净利润3.94、5.32、6.86亿元,同比增长28.25%、35.06%、29.09%,对应EPS为0.65、0.88、1.13。目前公司股价对应2021年74倍PE,考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
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事件: (1)2020H1,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润2.97、1.28及1.11亿元,分别同比增长13.17%、9.70%和13.71%;实现毛利率78.68%/+0.63pct,净利率41.10%/-0.41pct。(2)2020Q2,公司实现营业收入、归母净利润1.93、0.90亿元,分别同比增长36.51%、36.05%;实现毛利率79.25%/+1.23pct,净利率46.76%/+2.79pct。 二季度角膜塑形镜及配套产品需求反弹,刚性显现,营收及归母净利润高速增长。分产品来看,2020H1公司角膜塑形镜、护理产品分别实现营业收入1.78亿元/+2.30%、0.63亿元/+40.00%,分别实现毛利率91.78%/-0.49pct、55.07%/+16.48pct。核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入来源,护理产品产能落地收入高增长。与此同时,通过护理液等产品的自生产,使护理产品的毛利率大幅提升。 公司持续投资视光终端及眼科产业链,内生增长仍是业绩增长源动力。截至20H1,子公司数量已达140家。20H1公司合并后营收2.97亿元,母公司营收1.92亿元,子公司贡献营收1.05亿元;合并后归母净利润1.28亿元,母公司净利润1.48亿元,子公司贡献净利润-0.2亿元。可见公司的主要利润及增长依旧来源于公司自身的内生增长。目前大部分子公司尚处培育期,未来业绩有望逐渐提升。 财务指标来看,1)公司经营性净现金流和账面资金依旧稳定增长,更显公司良好的抗风险能力。2)存货周转速度小幅放慢,一方面疫情期间储备更多原材料以保证供货,另一方面并表子公司使库存增加。3)应收账款周转天数维持较低水平,且公司的主要欠款对象为医院,违约概率较低。 核心主业产能扩充,滴眼液产品加紧布局:1)在镜片生产方面,公司已和日本厂商签订协议,定制了一条全自动生产线,预计21年上半年交付投产。同时新采购了一套美国生产设备。2)护理产品生产方面,公司扩充现有生产能力的基建工作已基本完成。3)在药品生产设施方面,滴眼液生产车间的基建工作已进入尾声,即将进入质量体系验收阶段。 盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展,预计2020-2022年净利润分别为3.89、5.55、7.77亿元,EPS分别为0.64、0.91、1.28元,对应2020年8月26日收盘价的PE为101.4、71.1、50.8倍。维持给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、近视矫正竞品上市、投资收益不及预期等。
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公司近日公布2020年半年报,报告期内,公司实现营业收入2.97亿元,同期增长13.17%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长9.70%。其中Q2实现营业收入1.93亿元,环比增长85.7%,同比增长36.5%;实现归母净利润0.9亿元,环比增长136.9%,同比增长36.1%。 投资要点:二季度补偿性回暖,业绩重回快速增长轨道公司半年度业绩同比增速转正,主要来源于二季度公司营收、归母净利润出现补偿性快速回暖,特别是环比大幅提升,同比增长重新回到高增长区间。随着进入三季度暑假期间,配镜需求预计也将持续回暖。参考公司既往的分季度收入的分布特征,预计下半年业务可能将继续改善并在一定程度上优于上半年。 协同效应显著,护理产品保持高增速在主要产品收入端,公司主要产品角膜塑形镜(梦戴维)实现收入1.78亿元,同比增长2.4%;护理产品实现销售收入0.63亿元,同比增长39.8%,同比增速进一步上扬。在毛利率端,2020H1梦戴维毛利率达到91.78%,同比基本持平,并维持在近年的高水平;护理产品毛利率提升明显,达到55.07%,同比大幅增长16.48个百分点,并较2019年毛利率继续提升,显示出良好的产品协同效应。公司还在上半年推出了新一代设计的抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液,带来硬镜护理新体验,预计随着用户人群的进一步扩大,公司护理液销售将继续维持较高增长。 盈利预测与投资建议:二季度公司业绩已出现明显回暖,基本符合预期。虽然考虑到公司下半年业务仍将受到假期催化,可能将继续改善并部分优于上半年,但公司上半年受疫情影响程度仍相对明显,我们较前下调全年业绩预期,预计2020-2022分别实现归母净利润3.91、5.42和7.30亿元(原值为4.22、6.04、8.63亿元),对应EPS为0.64、0.89和1.20元,对应PE为101、73、54倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复导致视光业务停滞的风险、产品进一步推广不及预期的风险、角膜塑形镜不规范佩戴导致的伤害事件风险。
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事件: 公司披露2020半年报,报告期内实现营业收入2.97亿元,同比增长13.17%;归母净利润1.28亿元,同比增长9.70%;归母扣非净利润1.11亿元,同比增长13.71%;基本每股收益0.21元,业绩符合市场预期。 点评: Q2业绩恢复显著,护理产品自营拉动毛利率。 公司Q2实现收入1.93亿元,环比上升85.57%,同比上升36.88%;实现归母净利0.90亿元,环比上升136.84%,同比上升36.36%,Q2业绩明显恢复。公司在疫情严重阶段并未歇业,而是持续进行研发投入,对客服人员进行系统内训,对客户开展线上辅导,为大面积复工做准备。三四月疫情等级下调后,视光中心迅速恢复营业,订单量大幅增加,业绩恢复成果喜人,这与前期的准备和公司积累的实力和声誉密不可分。毛利率方面,H1整体毛利率为78.68%,同比上升0.63pct,主要原因为护理产品实现自产后毛利率同比大幅上升16.48pct。角膜塑形镜毛利率略有下滑,主要原因为原材料价格小幅波动。 渠道持续扩张,提价主因偏向结构性调整。 上半年,公司渠道持续扩张,新增子公司26家,减少1家,总数达到140家。增加的子公司以安徽为中心,向周围省市辐射(武汉、南京、杭州、福州等)。上半年,公司子公司收入环比上升约84%,同比增长约28%,贡献度持续提升。根据草根调研数据,上半年公司角膜塑形镜销量与去年同期略微下滑,而收入同比增长2.4%,因此提价幅度较往年有所收窄。这主要是因为公司直销比例已经较高,未来提价主因将由经销转直销向高端品类比例上升转变。随着DreamVision推广持续加强,环曲面设计比例上升,未来仍存在提价空间。 疫情后行业需求增加,公司具备明显竞争优势。 疫情期间各类网课开展如火如荼,进一步加重了青少年用眼负担。疫情后视光矫正中期需求有望持续增加。此外,近期包括人民日报、央视在内多家央媒认可角膜塑形镜为延缓青少年近视的有效方法,产品的社会认知度明显提升。作为大陆首家同时取得角膜塑形镜和硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业,公司产品具有矫正度数范围广、个性化定制、材料性能优等优势。强大的验配体系和厂家配套服务也是其渠道把控力强的重要原因。此外,公司研发能力行业领先,上半年获得新型实用授权3项、外观专利7项。由于公司产品及服务销售多在线下完成(需要到消费者现场检验和指导),疫情等级的逐渐下调意味着公司线下订单量稳定增长已成定局,多方面竞争优势将持续推动市场消费向公司集中。值得注意的是,公司疫情期间加大了线上销售力度,护理产品和框架镜销售取得良好效果,显著拉动了公司整体收入,提高了抗风险能力。 药品部业务开展顺利,公司有望摆脱单一产品依赖。 公司2019年下半年成立了药品部,围绕眼科药品制剂,特别是围绕治疗与预防青少年近视药品开展工作。今年上半年公司已有产品立项并取得了进展,年产三千万支低浓度阿托品生产线已进行环评。随着眼药研发的顺利推进,相关产品上市后不仅将丰富公司在眼视光领域的布局,还将帮助公司摆脱单一产品依赖,提升经营安全性。 盈利预测、估值与评级。 公司作为国内角膜塑形镜龙头,随着产业链布局深化,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。维持公司2020~2022年EPS预测为0.61/0.86/1.16元,归母净利润同比增长20.23%/41.07%/35.74%,现价对应2020~2022年PE为107/76/56倍,维持“增持”评级。 风险提示: 主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名