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欧普康视 医药生物 2020-05-11 45.78 -- -- 62.35 36.19%
62.35 36.19% -- 详细
投资要点 欧普康视作为国内首家获得角膜塑形镜产品注册证的企业,竞争优势显著,业绩高速增长。2019年公司实现营业收入6.5亿元(+41%),三年CAGR达40%,实现归母净利润3.07亿元(+42%),三年CAGR39%,公司毛利率高达78%,净利率达46%。分产品来看,核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。 角膜塑形镜、日戴维、护理产品、普通框架镜分别实现收入4.37、0.15、1.07、0.85亿元,分别占比68%、2%、17%、13%,毛利率分别达91%、73%、45%、58%。 快速扩充产品线,形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。1)角膜接触镜:梦戴维稳定更新的同时,公司推出了DV系列高端镜片,更广泛的客户覆盖。2)硬镜配套产品:2019年自主研发取得硬镜护理液注册证,实现进口替代;逐步推出综合检测仪、抛光机、智能小梦等配镜、戴镜、清洗等环节的配套产品,提升客户体验。3)视光其他产品:①近视矫正,高端框架镜即将放量,滴眼液进入研发;②收购卫视康拓展高端眼科;③眼保健产品、泪液分泌检测试纸等多方面拓展。 投资收购优质经销商与视光终端,把握渠道打造“欧普联盟”。公司目前已有115家子公司,新设6家医院,自有视光服务终端160多家,产品成功进入900多家视光服务终端。分地区来看,华东主战场持续扩张,销售额达3.94亿元,占比达61%,其他地区加速扩充。分渠道来看,收购经销商和终端后直销成为主要销售途径,19H1收入占比达54%,毛利率高达82%。 盈利预测与估值:公司所处细分行业赛道优质,行业内竞争优势显著,且核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展,预计2020-2022年净利润分别为3.83、5.50、7.66亿元,对应EPS为0.95、1.36、1.89元,当前股价对应PE为71.2、49.5、35.5倍。维持给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,近视矫正竞品上市,投资收益不及预期等。
江琦 2 4
欧普康视 医药生物 2020-05-04 44.19 -- -- 56.37 27.56%
62.35 41.10% -- 详细
事件:公司公告2020年一季报,实现营业收入1.04亿元,同比下降14.11%,归母净利润3797万元,同比下降24.81%,扣非净利润3187万元,同比下降26.18%。 业绩符合预期,疫情下收入利润规模同比下降。2020年一季度受新冠疫情负面影响,各地的医院眼科、眼视光服务机构自春节后都停止了营业,造成产品订单大幅减少和视光服务收入的大幅减少,公司收入利润规模同比下滑,考虑到固定成本不变下,公司期间费用率44.92%,同比提高8.40pp,整体净利率30.59%,同比下降8.03pp。3月下旬起各类医疗服务逐步恢复各地的眼科和眼视光服务已逐步恢复,我们预计随着国内医疗秩序的恢复,公司业绩有望逐步回升。 近视防控为刚需,短期疫情影响不改全年增长趋势。1、近视防控需求确定,只会延期,不会消失。公司核心产品角膜塑形镜主要用于青少年的近视防控,是目前青少年儿童近视防控少有安全有效方式,已被学术和临床应用所验证,因此短期受疫情影响,配镜需求可能延期,不会消失,并不影响全年业绩增长。 2、疫情期青学生用眼过度,近视防控需求上升。疫情期间青少年学生开学时间延后,网课成为主要教学方式,而使用电子产品频率上升可能带来近视防控需求上升。3、延期开学为配镜提供时间保障。正常情况,学生寒暑假是角膜塑形镜销售旺季,学校的开学时间后延,为学生矫正视力提供了时间保障。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入8.34、10.90、13.77亿元,同比增长28.92%、30.68%、26.37%,归母净利润3.90、5.08、6.37亿元,同比增长27.12%、30.23%、25.44%,对应EPS为0.96、1.26、1.57。目前公司股价对应2020年64倍PE,考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,虽然短期受疫情影响,但是随着国内经济秩序恢复,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
欧普康视 医药生物 2020-04-28 41.54 -- -- 52.32 25.95%
62.35 50.10% -- --
欧普康视 医药生物 2020-04-15 40.77 -- -- 77.77 27.01%
62.35 52.93% -- 详细
报告期内公司实现营业收入64,690.37万元,同比增长41.12%;利润总额33,388.81万元,同比增长35.78%;归属于上市公司股东的净利润30,688.93万元,同比增长41.92%;基本每股收益0.77元,同比增长41.29%。 核心产品持续放量。报告期内,公司角膜塑形镜产品实现营业收入43,742.97万元,同比增长41.09%,占营业收入总比重67.62%;毛利率90.92%,较去年同期增加了0.46个百分点。护理产品实现营业收入10,713.14万元,同比增长28.48%,占营业收入总比重16.56%;毛利率44.58%,较去年同期增加了4.52个百分点。普通框架镜销售等产品实现营业收入8,462.00万元,同比增长53.38%,占营业收入总比重13.08%;毛利率58.25%,较去年同期减少了6.78个百分点。公司主营产品角膜塑形镜市场需求旺盛,报告期内营收增速较快,是公司业绩提高的主要驱动因素,角膜塑形镜中梦戴维及DreamVision系列等重磅产品持续放量,为公司业绩带来积极影响。 战略布局加速扩张。2019年,公司延续网络拓展战略,新增100余家合作医院及医疗机构,新设立子公司57家;报告期内,公司在全国已拥有169家分/子/孙公司,160余家视光服务终端。公司网络布局日趋全面,我国国民医疗健康意识的逐步觉醒,政策上,国家先后发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》及《近视防治指南》,提出角膜塑形镜是近视防控的有效方法之一,带动了国民眼科健康防控态度提升,受此影响,公司市场渗透率有望持续上升,驱动核心产品业绩增长。 疫情或将延后业绩释放。公司目前受疫情影响,角膜塑形镜及框架镜等产品销售受到一定影响。但鉴于我国近视眼率居世界前列,市场需求较为旺盛,伴随国内疫情趋于缓和,公司业绩能力有望在疫情结束后得到释放。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.97元、1.26元和1.62元,对应的动态市盈率分别为61.48倍、47.31倍和36.65倍。欧普康视所处行业市场景气较高,市场规模较为广阔,公司作为硬性角膜接触镜行业龙头企业,持续受益于市场高景气,给予买入评级。 风险提示:疫情风险、产品事故风险、供应商单一风险。
欧普康视 医药生物 2020-04-14 39.68 -- -- 76.50 31.24%
62.35 57.13% -- --
欧普康视 医药生物 2020-04-14 39.68 -- -- 76.50 31.24%
62.35 57.13% -- 详细
2019年业绩高增长。公司2019年实现营业收入6.47亿元,同比增长41.12%;归属于母公司股东净利润3.07亿元,同比增长41.92%;扣非后归属于母公司股东净利润2.67亿元,同比增长40.88%;对应EPS0.76元,公司业绩表现靓丽。公司同时发布2020年一季度业绩预告,受疫情影响,配镜终端短期停业造成一季度利润同比下降15%-35%,配镜业务已于3月底逐步恢复,公司营收也将逐渐恢复增长态势。 角膜塑形镜持续高增长,高端系列产品陆续上市。公司角膜塑形镜(梦戴维、DreamVision)全年实现营收4.37亿元(+41.09%),占总营业收入的67.72%。公司2018年推出的DreamVision系列实现了智能化配镜和全自动生产,上市后销售良好;2019年下半年公司又推出DreamVision环曲设计镜片,进一步丰富了DreamVision系列高端镜片系列。普通角膜接触镜(日戴维)全年实现营收0.15亿元(+56.99%),2019年公司新推出DreamVisionGP系列硬性角膜接触镜。公司DreamVision高端系列产品陆续上市,有望逐步实现产品的升级换代,最终实现量价齐升。报告期内,公司护理产品实现营收1.07亿元(+28.48%),普通框架眼镜实现营收0.85亿元(+53.38%)。公司在报告期内首次取得了硬性接触镜护理液的产品注册证,实现了硬镜护理液的国产替代,预计于2020年正式投产;硬性接触镜湿润液也即将进入临床试验阶段,公司的护理产品将逐步实现自主研发生产化。 业务板块逐步拓展,终端网络布局加速。近年来,公司通过自主研发、委托开发、合作开发、投资并购等多方式扩大产品与技术范围,已投资入股广州卫视博、广州爱维视、杭州目乐、安徽博奥、安徽欧物等医疗器械类公司。报告期内,公司自主研发生产的临床诊断泪液分泌障碍的泪液分泌检验滤纸已取得产品注册证。另外,公司新组建了药品研发组进行近视防控相关的药品研发,药品生产车间也同步进行,为公司的药品业务板块做准备。报告期内,公司继续扩大投资建设终端营销网络建设,先后增资、新设了82家分/子/孙公司,新增了100多家合作机构和营销服务网点。截止2019年底,公司旗下共有169家分/子/孙公司,在全国布局了约160家视光服务终端,扩张发展趋势明显。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.00亿元、5.60亿元、7.40亿元,对应EPS分别为0.99元、1.38元、1.83元,当前股价对应PE分别为60.1/42.9/32.5倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:产品质量安全风险;市场竞争风险;供应商较为集中风险。
欧普康视 医药生物 2020-04-14 39.68 -- -- 76.50 31.24%
62.35 57.13% -- 详细
近视矫正市场潜力巨大,近视成因难以消除 近年来,我国近视发生率呈上升趋势,由于近视不能根本性的逆转,只能通过各种方式进行矫正,因此随着人口更迭,总体来看未来整体人群的近视率将进一步提升。在预防方面,影响促进近视发展的三大主要因素预计短期难以消除。因此我们认为近视矫正市场潜力巨大,并且在未来相当长的一段时间内不会出现明显的市场规模下滑的风险。 领域竞争相对平缓,产品营销双升级加速渗透 近视的矫正选择相对有限,整体市场竞争将会是品类之间的竞争。角膜塑形镜作为具有全新使用体验的近视矫正方案,将进一步扩大品类市场,其中由于国产品牌数量较少,预计竞争压力相对缓和。公司通过产品更新迭代和销售体系变革加速市场渗透。有望继续维持高增长。 股权结构稳定,员工持股享受公司发展红利 公司目前的股权结构保持稳定,3年内通过2次激励使核心技术、业务人员实现了和公司的利益绑定,享受到了公司高速成长期的发展红利。 盈利预测与投资建议:预计2020年、2021年和2022年实现EPS为1.04、1.49和2.13元,对应当前股价PE分别为57倍、40倍和28倍;首次覆盖推荐,给予“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险、后续产品推广缓慢的风险、不规范应用导致伤害事件的风险。
欧普康视 医药生物 2020-04-14 39.68 47.50 -- 76.50 31.24%
62.35 57.13% -- 详细
事件公司发布2019年报及2020年一季度业绩预告:1)2019年营收6.47亿元,同增41.12%;归母净利润3.07亿元,同增41.92%;扣非归母净利润2.67亿元,同增40.88%;EPS(基本)0.77元/股,同增41.29%;ROE(加权)26.13%,较上年提升2.54个百分点。2)预计2020年一季度归母净利润在3282.70-4292.76万元,同降15%-35%。 简评全年业绩增速处于业绩预告的中上游水平。公司在2019年业绩预告中预计业绩区间为2.8-3.2亿元,最终业绩3.07亿元。单季度看,4Q19营收1.62亿元,同增26.2%,由于公司产品终端用户以青少年学生为主,暑寒假等消费旺季造成公司收入存在季节性波动;4Q19归母净利润0.78亿元,同增52.7%。 费用率略有提升,盈利能力与上年基本持平。受益高端产品占比提升, 2019年公司毛利率达78.4%,较上年提升0.43个百分点;净利率45.6%,较上年小幅减少0.18个百分点。2019年销售、财务费用率分别为20.2%、-0.1%,较上年分别提升3.85、0.11个百分点。销售费用提升主要是员工薪酬增加及新设公司导致租赁费、装修费增加所致。管理和研发费用率分别为9.3%、2.5%,较上年分别减少0.97、0.31个百分点。受益理财产品收益提升等因素影响,2019年投资收益3699万元,较上年增加1175万元。 硬性角膜接触镜销量增速创历史新高,产品覆盖率扩大。2019年公司硬性角膜接触镜销量40.9万片,同增22.1%,增速较2018年有进一步增长。受益新客户开拓与产品逐步受到医疗机构和用户认可,截至2019年底公司角膜塑形镜产品已覆盖900多家医疗机构,较上年增加约100家;累计用户数超90万例,较上年增加约20万例。 自营渠道加速扩张。2019年公司增资及新设82家分公司、子公司,较2018年新设40家机构有进一步增长。截至2019年底,公司在安徽、江苏、湖北等地累计拥有6家眼科医院、眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心共计160余家。 疫情短期影响不改行业长期向上趋势。受新冠疫情影响,各医院和视光服务终端2月及3月大部分时间都停止了近视矫正和配镜等各项业务,导致1Q20公司业绩有所下降。伴随新冠疫情在国内得到良好控制、孩子在家上网课可能进一步加深近视控制需求,角膜塑形镜行业将反弹并向上健康发展。 盈利预测:预计2020、2021年营收8.74、12.35亿元,分别同增35.1%、41.3%,归母净利润3.95、5.40亿元,分别同增28.8%、36.5%,对应PE 分别为61、45倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复、低浓度阿托品等竞品上市。
江琦 2 4
欧普康视 医药生物 2020-04-14 39.68 -- -- 76.50 31.24%
62.35 57.13% -- 详细
事件:公司公告 2019年 年 年 报 ,实现营业收入 实现营业收入 6.47亿元,同比增长 41.12%, ,归母净利润 归母净利润 3.07亿元,同比增长 41.92% ,扣非净利润 2.67亿 亿 元,同比增长40.88% ,同时预告 2020年一季度实现归母净利润同比下降 15-35% 。 短期受疫情负面影响,不改角膜塑形镜行业长期高景气度。 。2019Q4实现营业收入 1.62亿元,同比增长 26.24%,归母净利润 7753万元,同比增长 52.74%,扣非净利润 6540万元,同比增长 45.79%,继续延续了快速增长趋势,其中公司综合毛利率 78.41%,同比提高 0.43pp,主要是受角膜塑形镜高端产品上量影响;期间费用率 31.88%,同比提高 2.67pp,整体净利率 45.58%,同比下降 0.18pp,主要是公司整合渠道带来直销占比大幅提高导致。2020Q1受国内新冠肺炎影响,全国各地在春节后都实施了停业等疫情防控措施,各医院和视光服务终端 2月份及 3月份大部分时间都停止了近视矫正和配镜等各项业务,导致一季度业绩受到严重影响,3月下旬已逐步恢复。 角膜塑形镜 仍 是公司核心 产品 ,行业景气下高端产品持续迭代带来“量价齐” 升”。 。2019年公司角膜塑形镜夜戴片实现营收 4.37亿元,同比增长 41.09%,高端品种持续上量导致占比提高带来角膜塑形镜毛利率 90.92%,同比提高0.46pp;考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到 2%,未来有望在渗透率逐步提升下保持 20%左右行业增速,公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。 护理产品逐步国产化替代,同时布局眼科药品。2019年 9月公司护理液获批,顺利实现国产替代,湿润液也将进入临床试验阶段;同时成立药品部,围绕治疗与预防青少年近视药品,完成了眼科药品制剂滴眼剂、眼膏剂、眼用凝胶剂的生产车间的设计并开始施工。 渠道整合 同时 加速布局终端服务。公司目前已在安徽、江苏、湖北等地累计拥有眼科医院 6家、眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等 160余家,增强了公司长远发展的动力和潜力。 盈利预测与估值:根据 2019年年报,我们更新了公司盈利预测,预计2020-2022年公司收入 8.34、10.90、13.77亿元,同比增长 28.92%、30.68%、26.37%,归母净利润 3.90、5.08、6.37亿元,同比增长 27.12%、30.23%、25.44%,对应 EPS 为 0.96、1.26、1.57。目前公司股价对应 2020年 61倍PE, 考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
欧普康视 医药生物 2020-04-14 39.68 -- -- 76.50 31.24%
62.35 57.13% -- 详细
欧普康视发布2019年年报,2019年全年维持高增长。报告期内公司2019年实现营业收入6.47亿元,同比增长41.12%,实现归母净利润为3.07亿元,同比增长41.92%。 欧普康视发布2020年一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润3282.70万元–4,292.76万元,较2019年同期下降15%-35%。预计2020年第一季度非经常性损益对净利润的影响金额约为人民币610.00万元,上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为人民币732.59万元。 简评: 2019年全年维持高增长态势,单四季度增速靓丽。 公司各业务板块表现优异,其中公司主业的角膜塑形镜与普通角膜接触镜板块保持高增长态势,我们预计和现有系列(梦戴维、日戴维)的持续优化迭代以及DreamVisio 顺利推广带来的结构优化密切相关。 直销扩面协同产品创新,镜片平均出厂价大幅提升带动毛利率上行,量价逻辑强化。 受渠道与营销扩张影响,销售费用率继续承压,整体盈利质量较高。 2020年一季报预告业绩短期承压,预计随疫情控制验配需求将逐步恢复,我们维持对近视防控需求长期景气度的判断。 投资建议及盈利预测: 由于新冠肺炎疫情,我们预计角膜塑形镜验配诊疗量会短期承压,随疫情控制将逐步恢复,我们维持对近视防控需求长期景气度的判断。根据一季报预告以及考虑疫情影响,我们调整2020-2021年净利润预测幅度(-6.8%、-11.3%),预计公司2020-2022年实现归属母公司净利润分别为3.70亿元、4.64亿元、5.83亿元,对应EPS 分别为0.91/1.15/1.44元,对应当前股价分别给予估值P/E 65.0倍、51.9倍、41.2倍,维持“增持”评级。 风险提示: 角膜塑形镜验配需求量短期波动的风险;角膜塑形镜行业的整体监管风险;直销与市场推广导致费用增加引起业绩不及预期的风险;限售股解禁的流动性风险;商誉减值风险;上游供应商集中的风险;其他市场进入者风险。
欧普康视 医药生物 2020-02-28 37.16 -- -- 62.20 11.45%
52.32 40.80%
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事件: 欧普康视发布2019年业绩快报,2019年全年持续高增长。 报告期内公司实现营业收入6.48亿元,同比增长41.26%,实现归母净利润为3.07亿元,同比增长41.86%。 简评: 2019年全年业绩维持高增长态势,单四季度利润端增速靓丽,较前三季度进一步提速。公司2019年单四季度实现营业收入1.63亿元,同比增长26.74%;2019年单四季度实现归属于上市公司股东的净利润7741.64万元,同比增长52.5%。 我们预计,公司全年维持快速增长的原因与DreamVision等迭代产品的放量带来的业务结构优化密切相关。同时在直销渠道的扩面影响下,我们预计公司整体角膜接触镜销量与平均出厂价进入提升阶段,量价齐升趋势延续,盈利质量继续稳步提升。 我们持续看好视觉健康赛道扩容下对近视防控的需求的空间。当前,受益于视觉健康赛道扩容的行业趋势下,我们认为,公司的业绩可持续性主要来自以下驱动因素:1)优化现有品牌系列(梦戴维、日戴维),持续迭代更新产品;2)创制新品牌系列(DreamVision),形成多维度品牌布局;3)丰富产品品类(护理系列),开发附加空间;4)随着渠道深化与视光医疗终端的加速覆盖,协同经营模式所形成的服务属性优势,有望持续提高客户粘性与品牌力。 投资建议及盈利预测: 由于新冠肺炎疫情,我们预计角膜塑形镜验配诊疗量会短期承压,随疫情控制将逐步恢复,我们维持对近视防控需求长期景气度的判断。考虑公司核心产品角膜塑形镜消费属性强,细分领域竞争格局较好,协同公司在渠道与终端的布局,我们看好其成长趋势。我们预计公司2019-2021年实现归属母公司净利润分别为3.01亿元、3.97亿元、5.23亿元,对应EPS分别为0.74/0.98/1.29元,对应当前股价分别给予估值P/E75.3倍、57.0倍、43.3倍,维持“增持”评级。 风险提示: 角膜塑形镜验配需求量短期波动的风险;角膜塑形镜行业的整体监管风险;直销与市场推广导致费用增加引起业绩不及预期的风险;限售股解禁的流动性风险;商誉减值风险;上游供应商集中的风险;其他市场进入者风险。
欧普康视 医药生物 2020-02-27 37.82 -- -- 62.20 9.51%
51.78 36.91%
详细
事件: 公司发布2019年业绩快报,预计2019年实现营业收入6.48亿元,同比增长41.26%;归母净利润3.07亿元,同比增长41.86%,基本每股收益0.77元。扣除股权激励费用后归母净利为3.17亿元,同比增长39.04%。 点评: 四季度业绩再加速,打造“四维”渠道建设体系。公司19Q1到Q4单季度归母净利润同比增长42%、38%、37%、53%,Q4提速明显,主要受益于角膜塑形镜社会认可度提升及公司渠道建设加快。2018年角膜塑形镜纳入国家《近视防治指南》,临床共识逐步达成。另外,各地将控制青少年近视率写进政府工作目标。公司积极与政府合作,参与近视筛查,并利用新媒体将原先相对弱势的宣传渠道打开,形成公立医院+私立医院+社区卫生服务站+自营视光渠道的四维发展体系,实现引流、验配、服务一体化。 环曲面设计推广顺利,出厂价提升逻辑继续加强。我们预计公司19年角膜塑形镜销量增长超25%,利润增速快于销量原因在于出厂价上升。除去经销转直销因素外,公司存在三大结构升级带来的均价上升:1)梦戴维AP替代DF型号。2)DV替代梦戴维。3)环曲面设计。环曲面设计仅需在原有镜片基础上增加一种设计,有助于帮助散光青少年提高矫正效果,终端售价约500元/片。由于其出厂折扣低、效果较为明显,对经销商以及消费者都有较强吸引力,渗透率有望未来两三年持续上升。 疫情影响短期波动,有望抢先享受需求恢复红利。受疫情影响,部分医院暂停眼科业务,公司寒假收入预计将有一定波动。但随着社会秩序逐步恢复,前期积累的需求有望在接下来三个季度逐级释放。考虑到公司渠道建设成熟,验配师培育体系完善、验配效率高,产品出货速度快,有望率先享受需求恢复红利。 盈利预测与投资评级:作为国内角膜塑形镜龙头,将充分受益行业高景气。我们暂时维持19-21年EPS预测为0.75/1.06/1.48元,分别同比增长41%/41%/39%,对应19-21年PE为75/53/38倍,维持“增持”评级。 风险提示:主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。
江琦 2 4
欧普康视 医药生物 2020-02-27 37.82 -- -- 62.20 9.51%
51.78 36.91%
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事件:公司公告2019年年报业绩快报,实现营业收入6.48亿元,同比增长41.26%,归母净利润3.07亿元,同比增长41.86%。 业绩持续快速增长,高端产品占比提高带来盈利能力提升。受益于角膜塑形镜渗透率的提高以及公司渠道覆盖面的扩大,公司2019年收入和利润均保持40%以上的快速增长,结合业绩预告数据,公司2019年扣非净利润约2.7亿元,同比增长43%,较前三季度进一步加速,我们预计主要原因是Dream Vision等高端产品的持续放量带来盈利能力的持续提高。其中2019Q4实现营业收入1.63亿元,同比增长27%,归母净利润7741万元,同比增长53%,扣非净利润6937万元,同比增长55%,净利率提升趋势显著。 角膜塑形镜行业景气高,公司具有强竞争优势,未来三年有望持续保持30%以上业绩增长。1、角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有的安全有效手段,国内渗透率仅约1%,未来五年终端市场规模有望超过200亿元;2、国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市,公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,具备技术、渠道、服务等多方面优势;3、公司产品持续高端化升级,通过自研+投资形式,布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品,并向眼科、体外诊断等领域延伸;4、公司加速营销团队扩建,通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域,我们预计在新产品和营销加速驱动下,公司有望持续保持30%以上业绩持续增长。 盈利预测与估值:根据业绩快报,我们微幅调整盈利预测,预计2019-2021年公司收入6.48、8.77、11.74亿元,同比增长41.26%、35.48%、33.82%,归母净利润3.07、4.16、5.61亿元,同比增长41.87%、35.47%、34.94%,对应EPS为0.76、1.03、1.39。目前公司股价对应2020年54倍PE,考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
欧普康视 医药生物 2020-01-16 50.10 -- -- 58.19 16.15%
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事件: 公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润2.81~3.24亿元,同比增长30~50%,其中非经常性损益为3560万元,业绩略超市场预期。 点评: 业绩略超预期,行业加速拐点确立。以预告中位数计算,19Q1到Q4单季度归母净利润同比增长42%、38%、37%、45%,扣非归母净利润同比增长41%、38%、39%、46%,19Q4提速明显,主要受益于角膜塑形镜逐步受到市场认可。2018年角膜塑形镜纳入国家《近视防治指南》,临床共识逐步达成。另外,各地将控制青少年近视率写进政府工作目标。公司积极与政府合作,参与近视筛查。利用新媒体将原先相对弱势的宣传渠道打开,形成公立医院+私立医院+社区卫生服务站+自营视光渠道的四维发展体系,实现引流、验配、服务一体化。 环曲面设计推广顺利,平均单价有望持续上升。我们预计公司19年角膜塑形镜销量增长约25%,利润增速快于销量原因在于单价上升。除去经销转直销因素外,公司存在三大结构升级带来的均价上升:1)梦戴维AP替代DF型号。2)DV替代梦戴维。3)环曲面设计。其中环曲面设计有助于帮助散光青少年提高矫正效果。由于其出厂价低、效果较为明显,对经销商以及消费者都有较强吸引力,渗透率有望未来两三年持续上升。 护理液自产替代,有望增厚利润。公司20年自营护理液将正式投放市场,有望拉动公司利润率提升。我们预计19年公司护理液产品总销售约1亿元计,毛利率40%左右,若全部实现自产替代,假设自产毛利率80%,则增厚营业利润4000万元,对19年净利润可增厚约10%。预计未来几年内公司将陆续推出角膜塑形镜外的新品,丰富产品结构。 盈利预测与投资评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,随着产业链布局深化,将充分受益行业高景气。我们维持19-21年EPS预测为0.75/1.06/1.48元,分别同比增长41%/41%/39%,现价对应19-21年PE为66/47/34倍,维持“增持”评级。 风险提示:主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。
江琦 2 4
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事件:公司公告2019年年报业绩预告,预计实现归母净利润2.81-3.24亿元,同比增长30-50%。 业绩符合预期,渠道持续发力带来角膜塑形镜高增长。根据业绩预告测算,公司2019年归母净利润增速中值为40%,扣非净利润增速中值为41%,其中2019Q4单季度归母净利润增速中值为45%,扣非净利润增速中值为46%,较前三季度有进一步加速,我们预计原因主要是公司前期布局的终端渠道持续发力,产品渗透率提高带来角膜塑形镜销量的持续增加,这也再次验证角膜塑形镜行业的高景气,同时公司渠道合作伙伴布局的医院、视光中心等营销服务终端运营逐步成熟也对业绩带来积极贡献。 我们想要强调的是角膜塑形镜行业景气高,公司具有强竞争优势,未来三年有望持续保持30%以上业绩增长。1、角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有的安全有效手段,国内渗透率仅约1%,未来五年终端市场规模有望超过200亿元;2、国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市,公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,具备技术、渠道、服务等多方面优势;3、公司产品持续高端化升级,通过自研+投资形式,布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品,并向眼科、体外诊断等领域延伸;4、公司加速营销团队扩建,通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域,我们预计在新产品和营销加速驱动下,公司有望持续保持30%以上业绩持续增长。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司收入6.57、9.18、12.48亿元,同比增长43.27%、39.78%、36.00%,归母净利润2.94、4.01、5.38亿元,同比增长36.17%、36.16%、34.30%,对应EPS为0.73、0.99、1.33。目前公司股价对应2020年50倍PE,考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长,我们认为公司的合理估值区间为2020年55-60倍PE,公司合理价格区间为54-60元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名