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欧普康视 医药生物 2021-06-07 100.30 137.00 45.16% 109.70 9.37%
109.70 9.37% -- 详细
青少年近视防控需求庞大,角膜塑形镜前景优异。 我国是全球近视人群最多的国家,也是青少年近视率最高、近视率增长速度最快的国家,且呈现出“发病年龄提前、患病率急剧上升、近视程度高和发展快”的特点。为缓解青少年近视局面,2018年国家八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,青少年近视防控已成为各省工作重点。 经过多年材料与设计的发展进步,目前角膜塑形镜在矫治有效性和佩戴舒适感之间已达到良好的平衡。多年临床数据积累和实践也证明:相比于其他近视控制手段,角膜塑形镜可安全有效地暂时降低甚至消除近视度数,且能够有效遏制近视加深,是当前非手术近视矫正与控制的较佳方法,且具备便捷、美观等优势。 国内角膜塑形镜发展方兴未艾,渗透率仍有较大提升潜力。 国内角膜塑形镜市场自从美国引入起即保持快速增长,根据爱博医疗招股书,2015年后保守按照渗透率增长率为20%/年计算,2019年达到1.06%,对应青少年近视的角膜塑形镜销量约108.17万副。考虑到潜在需求上国内青少年近视人群基数庞大,而社会对医学验光认识的加深以及民营连锁的进入也为行业专业化和人才供给注入强劲活力,在各地近视控制政策驱动下,我国有潜力成为全球角膜塑形镜消费量最大的地区。根据各地在校学生人数与可支配收入情况,我们测算全国角膜塑形镜潜在消费量可达到909万副。 国内角膜塑形镜市场呈“2+7”竞争格局,竞争聚焦于提升验配配戴体验,国产品牌具备本土化优势。 国内目前具备生产批文的角膜塑形镜品牌达到9家,形成2家内地+7家进口的竞争格局,各品牌在使用材料、结构设计等产品端以及学术教育、售后服务等非产品端存在差异化竞争点。 1、材料及参数:材料核心参数为镜片透氧性,各品牌均已达到配戴舒适要求;2、设计:镜片设计直接同时影响验配师和消费者的配适体验,总体来看VST允许品牌进行创新定制;CRT专利主打精准、安全和方便;3、价格:国产更亲民,同时发力高端;4、服务:对视光师验配和青少年配戴的售前售后服务决定品牌效应和使用黏性。对视光医生的技术支持和培训、消费者售后服务方面,内资企业具备本土化优势;5、渠道:具备一定排他性,国内厂商接触经销商和终端渠道的机会更多、经验也更加丰富,因此在扩充渠道方面具备较大优势。 欧普康视二十年扎根眼视光,成就国内角膜塑形镜领军企业。 公司是最先获得角膜塑形批准上市的国内企业,占据先发优势的同时步步为营,打造角膜塑形镜产品梯队,各业务快速发展,营收与净利润多年表现优异,成长属性明确。 多年发展公司建立起从产品端到渠道端的深厚护城河。产品端同各国镜片制造工艺持续升级,多种定位产品满足多样化验配需求;人才供给方面验配视光师培训体系完善;渠道端公司前期依靠经销扩大覆盖面、建立品牌优势,在做大做强之后探索有别于其他竞品的自营新模式,通过自建和并购经销商提升终端把控力度,渠道铺设稳扎稳打。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年市场推广,已形成从生产到服务的多项优势,切入终端前景值得期待。预计公司21/22/23年收入分别为12.19/16.13/21.02亿元,归母净利润为5.94/7.78/10.23亿元,对应当前PE分别为145/111/84倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产品订单量不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
欧普康视 医药生物 2021-06-07 100.30 137.00 45.16% 109.70 9.37%
109.70 9.37% -- 详细
青少年近视防控需求庞大,角膜塑形镜前景优异。 我国是全球近视人群最多的国家,也是青少年近视率最高、近视率增长速度最快的国家,且呈现出“发病年龄提前、患病率急剧上升、近视程度高和发展快”的特点。为缓解青少年近视局面,2018年国家八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,青少年近视防控已成为各省工作重点。 经过多年材料与设计的发展进步,目前角膜塑形镜在矫治有效性和佩戴舒适感之间已达到良好的平衡。多年临床数据积累和实践也证明:相比于其他近视控制手段,角膜塑形镜可安全有效地暂时降低甚至消除近视度数,且能够有效遏制近视加深,是当前非手术近视矫正与控制的较佳方法,且具备便捷、美观等优势。 国内角膜塑形镜发展方兴未艾,渗透率仍有较大提升潜力。 国内角膜塑形镜市场自从美国引入起即保持快速增长,根据爱博医疗招股书,2015年后保守按照渗透率增长率为20%/年计算,2019年达到1.06%,对应青少年近视的角膜塑形镜销量约108.17万副。考虑到潜在需求上国内青少年近视人群基数庞大,而社会对医学验光认识的加深以及民营连锁的进入也为行业专业化和人才供给注入强劲活力,在各地近视控制政策驱动下,我国有潜力成为全球角膜塑形镜消费量最大的地区。根据各地在校学生人数与可支配收入情况,我们测算全国角膜塑形镜潜在消费量可达到909万副。 国内角膜塑形镜市场呈“2+7”竞争格局,竞争聚焦于提升验配配戴体验,国产品牌具备本土化优势。 国内目前具备生产批文的角膜塑形镜品牌达到9家,形成2家内地+7家进口的竞争格局,各品牌在使用材料、结构设计等产品端以及学术教育、售后服务等非产品端存在差异化竞争点。 1、材料及参数:材料核心参数为镜片透氧性,各品牌均已达到配戴舒适要求; 2、设计:镜片设计直接同时影响验配师和消费者的配适体验,总体来看VST允许品牌进行创新定制;CRT专利主打精准、安全和方便; 3、价格:国产更亲民,同时发力高端;4、服务:对视光师验配和青少年配戴的售前售后服务决定品牌效应和使用黏性。对视光医生的技术支持和培训、消费者售后服务方面,内资企业具备本土化优势; 5、渠道:具备一定排他性,国内厂商接触经销商和终端渠道的机会更多、经验也更加丰富,因此在扩充渠道方面具备较大优势。 欧普康视二十年扎根眼视光,成就国内角膜塑形镜领军企业。 公司是最先获得角膜塑形批准上市的国内企业,占据先发优势的同时步步为营,打造角膜塑形镜产品梯队,各业务快速发展,营收与净利润多年表现优异,成长属性明确。 多年发展公司建立起从产品端到渠道端的深厚护城河。产品端同各国镜片制造工艺持续升级,多种定位产品满足多样化验配需求;人才供给方面验配视光师培训体系完善;渠道端公司前期依靠经销扩大覆盖面、建立品牌优势,在做大做强之后探索有别于其他竞品的自营新模式,通过自建和并购经销商提升终端把控力度,渠道铺设稳扎稳打。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年市场推广,已形成从生产到服务的多项优势,切入终端前景值得期待。预计公司21/22/23 年收入分别为12.19/16.13/21.02 亿元,归母净利润为5.94/7.78/10.23 亿元,对应当前PE 分别为145/111/84 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产品订单量不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
欧普康视 医药生物 2021-05-03 81.19 -- -- 102.46 26.20%
109.70 35.12%
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事件:公司发布2021年一季报,Q1实现营收2.87亿元(+175.99%),归母净利润1.38亿元(+263.70%),扣非净利润1.07亿元(+235.76)。业绩超市场预期。 收入恢复快速增长,净利率稳步提升。公司核心产品角膜塑形镜20年一季度销售受疫情影响有所下滑,21Q1实现同比的快速增长,对比19Q1的复合增速也达到53.96%,恢复快速增长。公司21年一季度整体毛利率为77.80%,同比基本持平;费用端则由于去年同期收入基数较小表观占比下降较多,其中销售费用率21Q1为18.23%,同比下降10.83pct,相比19Q1也下降2pct以上。管理费用率同样改善明显,21Q1仅为9.25%;研发费用率为2.42%,相比19Q1略有提升;财务费用则由于执行新租赁准则同比转正。此外21Q1投资净收益由于转让股权和理财收益增加达到0.33亿元(子公司股权转让收益1877.87万元),同比增长较多。一季度公司净利率为51.21%,为上市以来一季度新高。少数股东损益持续第四个季度为正,前期并购资产进入稳定盈利期。 产品线持续丰富,自产材料开发进展顺利。根据公司此前披露年报,公司角膜塑形镜产品系列的研发进展稳步推进,超高透氧角膜塑形镜已进入临床试验阶段,增加了DreamVision系列的散光设计,新品上市有望借助公司丰富的经销和自营渠道实现快速放量。同时,公司镜片材料研发项目进展顺利,预计不久将完成自产材料的开发工作,届时角膜接触镜成本有望得到改善。 中长期国内角膜塑形镜渗透率提升空间大,公司作为行业龙头业绩成长确定性高。角膜塑形镜在我国8-18岁近视青少年的渗透率仅为1.26%,提升空间大。经历约20年的市场培育,需求端患者对角膜塑形镜的认知及消费能力提高,服务端眼视光医生供给增多,这些为角膜塑形镜渗透率的提升提供了基础。公司作为角膜塑形镜领域龙头企业,具备产品性价比优势、终端覆盖优势,业绩成长确定性高。 盈利预测:公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌,且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道,是国内眼视光领域稀缺标的。预计公司21-23年归母净利润分别为5.83/7.99/10.36亿元,对应PE分别为111/83/62倍,维持“买入”评级。 风险提示:角膜塑形镜行业竞争加剧风险;新产品推广不及预期的风险。
欧普康视 医药生物 2021-04-29 81.29 -- -- 100.80 24.00%
109.70 34.95%
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事件:4月26日,欧普康视发布2021年一季报,实现营业收入2.87亿元(+176%),归母净润1.38亿元(+264),扣非归母净利润1.07亿元(+236%),业绩超预期。 点评: 业务增长显著,费用管控良好。报告期内,业绩增长的主要因素除产品销售增长良好和营销服务终端收入增加外,值得注意的是公司期间费用控制较好,销售费用率18.2%,同比下降11%;管理费用率9.3%,同比下降3%。公司已经深耕角膜塑形镜领域15年,目前用户已经超过百万,产品复购率高,国内先发优势明显,2020年公司角膜塑形镜销售量达到47万片。 持续推进产品技术升级,丰富眼科产品线。公司不断完善器械产品升级,DreamVision系列镜片增加散光设计,高端镜片占比稳步提升,新型角膜塑形镜进入临床试验;推出“顺滑型”硬镜冲洗液、智能硬镜试戴片组消毒盒和新一代抗菌双联盒,硬镜润滑液开始临床试验;在药品方面,下属合肥康视眼科医院去年11月取得《医疗机构制剂许可证》;耗材方面,荧光素纳眼科检测试纸完成首次注册。眼保健产品方面,缓解视疲劳和干眼症的智能温控眼部雾化仪正在试用中;在新产品投资方面,公司先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药。 重视技术培训和售后服务,并购扩大自有视光终端,营销服务网络完善。公司一方面通过技术培训和售后服务拓展经销渠道,另一方面通过投资和并购扩大自有视光终端。目前公司已合作终端总数超过1100家,已建成马鞍山、蚌埠等十家康视眼科医院,在安徽、江苏等地拥有约230家视光服务终端。 盈利预测与估值。我们预测2021-2023年,公司营收分别为12.2亿元、16.5亿元和22.0亿元,分别同比增39.6%、36.2%和32.7%;归母净利润分别为5.9亿元、8.0亿元和10.6亿元,分别同比增37.0%、34.4%和32.3%。4月27日收盘价(106.5元/股)对应PE(2021E)109.0倍。 风险提示:产品单一风险;行业竞争加剧;业务拓展不及预期。
欧普康视 医药生物 2021-04-28 77.21 -- -- 99.79 29.24%
109.70 42.08%
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事件:2021Q1年实现营业收入2.9亿元,同比增长176%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长263.7%;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长235.8%,业绩符合我们预期。 疫情后收入强势反弹,现金流表现突出:2021Q1公司收入较2019年同比增长137.1%,归母净利润较2019年同比增长173.3%,主要系新冠疫情后销售大幅增长以及2020Q1以后新增报表所致。2021Q1公司实现销售费用为5232万元,同比增长73.2%,销售费用率为18.23%,同比下降10.83个百分点;实现管理费用2654万元,同比增长103%,管理费用率为9.25%,同比下降3.32个百分点。2021Q1公司实现经营性现金流1.6亿,较2020年同期0.1亿增长释放显著。 持续布局眼科领域,产品线日趋丰富:除了在ok镜领域持续升级新产品外,2020年公司硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品完成临床备案,进入临床试验阶段,并推出了“顺滑型”硬镜冲洗液,智能硬镜试戴片组消毒盒、新一代抗菌双联盒、智能温控眼部雾化仪等新产品。硬镜材料开发项目及近视防控用滴眼液开发项目均取得了重要进展。此外,公司在2020年先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药等,有望在未来持续丰富公司产品线,发掘新的利润增长点。 持续拓展终端市场,夯实未来增长基础:渠道方面,2020年公司新增合作终端近200家,并通过投资和并购增加了70多家自有视光终端,包括医院、眼科门诊部、诊所、视光中心等。截止2020年末,公司已建成马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等十家康视眼科医院,在安徽、江苏、湖北、陕西、福建、广东等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约230家视光服务终端,终端服务网络布局更加完整,为公司业务的持续发展积蓄了力量。公司计划21年继续拓展不低于70家自营视光终端,为公司后续增长夯实基础。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测为5.72/7.64/10.02亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为113倍、85倍、65倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险等
欧普康视 医药生物 2021-04-05 66.91 -- -- 117.50 25.25%
109.70 63.95%
详细
事件:公司发布 2020年年度报告,实现营收 8.71亿元(+34.59%),归母净利润 4.33亿元(+ 41.20%),经营现金流净额 3.81亿元(+38.34%)。EPS 0.72元/股。每 10股派发现金红利 0.93元(含税)。 业绩延续高增长,角膜塑形镜稳健增长、研发进展稳步推进,护理产品实现高增长。 分季度看,2020年四季度公司业绩实现高增长:Q4单季度公司实现营收 2.64亿元(同比+ 63.09%),归母净利润 1.56亿元(同比+100.97%)。 分业务看,角膜塑形镜稳健增长,护理产品高增长:2020年,公司角膜塑形镜收入 5.22亿(同比+19.23%),高端镜片占比稳步提升; 护理产品收入 1.55亿(同比+44.46%)。2020年,公司角膜塑形镜产品系列的研发进展稳步推进,超高透氧角膜塑形镜已进入临床试验阶段,增加了 DreamVision 系列的散光设计;同时,公司镜片材料研发项目进展顺利,预计不久将完成自产材料的开发工作。 通过拓展经销渠道以及建设自有终端,2020年公司继续夯实在眼视光领域的终端覆盖优势。 2020年,公司一方面通过技术培训和售后服务拓展经销渠道,全年拓展了近 200家新合作终端,目前已建立合作关系的终端总数超过1100家;另一方面通过投资和并购扩大自有视光终端,全年度新增 70余家营销服务终端,包括眼科医院、门诊部、诊所、视光中心等。 中长期,国内角膜塑形镜渗透率提升空间大,公司作为行业龙头业绩成长确定性高。 角膜塑形镜在我国 8~18岁近视青少年的渗透率仅为 1.26%,提升空间大。经历约 20年的市场培育,需求端患者对角膜塑形镜的认知及消费能力提高,服务端眼视光医生供给增多,这些为角膜塑形镜渗透率的提升提供了基础。公司作为角膜塑形镜领域龙头企业,具备产品性价比优势、终端覆盖优势,业绩成长确定性高。 盈利预测:预计公司21-23年归母净利润分别为5.83/7.99/10.36亿元,对应 PE 分别为 96/72/54倍,首次覆盖,给与“买入”评级。
欧普康视 医药生物 2021-04-05 66.91 -- -- 117.50 25.25%
109.70 63.95%
详细
事件: 3月 30日, 欧普康视发布 2020年年度报告, 全年实现营业收入 8.7亿元,同比增长 34.6%;实现归母净润 4.3亿元,同比增长 41.2%; 实现扣非后归母净利润 4亿元,同比增长 48.6%,业绩好于预期。 点评: 角膜塑形镜上市较早,销量市占率第一。 公司已经深耕角膜塑形镜领域 15年,目前用户已经超过百万,产品复购率高,国内先发优势明显。 2020年公司角膜塑形镜营收 5.2亿(同比增长 19.5%),销售量达到 46.8万片(同比增加 14.5%);销售单价为 1114元/片,同比增长 4.1%。 持续推进产品技术升级,丰富眼科产品线。 公司 DreamVision 系列镜片 增加散光设计,高端镜片占比稳步提升, 新型角膜塑形镜进入临床试验; 推出 “顺滑型”硬镜冲洗液、智能硬镜试戴片组消毒盒和新一代抗菌 双联盒,硬镜润滑液开始临床试验;在药品方面, 下属合肥康视眼科医 院 11月取得《医疗机构制剂许可证》,低浓度阿托品滴眼液有望快速放 量;耗材方面,荧光素纳眼科检测试纸完成首次注册。眼保健产品方面, 缓解视疲劳和干眼症的智能温控眼部雾化仪正在试用中;在新产品投资 方面,公司先后参股和控股了 11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、 护眼产品、基因药,为公司向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼 视光医疗服务企业”发展提供协同效应。 重视技术培训和售后服务,并购扩大自有视光终端,营销服务网络完善。 公司一方面通过技术培训和售后服务拓展经销渠道,一方面通过投资和 并购扩大自有视光终端。 2020年公司新增合作终端 200多家,已合作 终端总数超过 1100家;通过投资和并购,增加了 70余家自有视光终端, 已建成马鞍山、蚌埠等十家康视眼科医院,在安徽、江苏等地拥有眼科 门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约 230家视光服务终端。 盈利预测与估值。 我们预测 2021-2023年,公司营收分别为 11.9亿元、 15.8亿元和 21.0亿元,分别同比增 36.5%、 33.1%和 32.9%;归母净利 润分别为 5.6亿元、 7.6亿元和 10.0亿元,分别同比增 29.7%、 34.8%和 32.3%。 3月 30日收盘价(92.18元/股)对应 PE(2021E) 99.7倍。 风险提示: 产品单一风险; 行业竞争加剧;业务拓展不及预期。
欧普康视 医药生物 2021-04-02 64.76 -- -- 116.30 28.08%
109.70 69.39%
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报告期内公司实现营业收入87,,066..36万元,同比增长34..59%%;利润总额46,,206..94万元,同比增长3388..39%%;归属于上市公司股东的净利润4433,,332..10万元,同比增长41.20%%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润39,,706..09万元,同比增长4488..60%%;基本每股收益00..7722元,同比增长41..18%%。 护理、镜框盈利能力显著提升,驱动业绩成长。报告期内,公司角膜接触镜产品实现营业收入54,166.17万元,同比增长19.85%;毛利率89.43%,较去年同期减少了0.91个百分点。护理产品实现营业收入15,476.17万元,同比增长44.46%;毛利率55.48%,较去年同期增加了10.90个百分点。普通框架镜销售等产品实现营业收入10,613.99万元,同比增长25.43%;毛利率73.19%,较去年同期增加了14.94个百分点。公司主营产品角膜塑形镜市场需求旺盛,维持快速增长趋势。此外,公司护理产品及镜框营收均实现高速增长,毛利率大幅提升,驱动公司业绩大幅提升。 布局产能,顺势发力。为解决日后产能需求,公司计划2021年将启动新基建工程,建造约3.5万平方米生产用房和约1.5万平方米研发用房,计划时间约为二年。报告期内,公司新增设立镜片生产设备、新全自动生产线和单机床生产等设备,满足镜片产能增长的需求。此外,公司将冲洗液年产能扩大至200-300万瓶,公司计划继续增加场地面积和设备,将产能扩至350-500万瓶。 市场持续高景气,产品管线日益丰富。我国初高中学生及大学生近视眼率已超过70%,高居世界榜首。对比全球22%的近视率,我国近视患者高达人口总数的47%。随着人们用眼习惯的变化,眼部疾病发病率不断攀升,预计我国未来眼科的相关市场需求持续上升。产品方面,公司硬镜材料开发项目及近视防控用滴眼液开发项目进展顺利,未来有望成为公司新的增长点。此外,公司药品生产车间验收完成,预计将为公司开辟“药品”业务板块,提供新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.96元、1.27元和1.71元,对应的动态市盈率分别为96.33倍、71.97倍和53.92倍。欧普康视所处行业市场景气较高,公司作为硬性角膜接触镜行业龙头企业,持续受益于市场高景气,维持买入评级。 风险提示:疫情风险、产品事故风险、供应商单一风险。
欧普康视 医药生物 2021-04-01 65.57 -- -- 115.88 26.04%
109.70 67.30%
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公司公布2020年年报,全年实现营业收入8.71亿元,同比增长34.59%。 实现归母净利润4.33亿元,同比增长41.20%。业绩超预期。 2020Q4实现营业收入2.64亿元,同比增长63.09%。实现归母净利润1.56亿元,同比增长100.97%。 经营分析后疫情背景下,青少年用眼压力增大,公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中::分产品来看:1)角膜塑形镜实现营收5.22亿元,同比增长19.23%;2)护理产品实现营收1.55亿元,同比增长44.46%;3)普通框架镜实现营收1.06亿元,同比增长25.43%。公司硬性角膜接触镜销量46.82万片,同比增长14.52%,终端营销网络布局日益完善,终端销售影响力逐渐增强,销售费用率小幅下降降:鉴于角膜塑形镜市场特性,公司坚持开拓产品终端市场。一方面,2020年公司新增合作终端近200家,目前已建立合作关系的终端总数超过1100家;另一方面,公司积极通过投资入股与自建方式,推动视光服务网络建设,2020年公司新增70余家营销服务终端,包括医院、眼科门诊部、诊所、视光中心等,截至2020年年报,累计自建视光服务终端约230家,终端服务网络布局更加完善;销售费用率18.4%较2019年20.2%小幅下降,盈利能力持续提升。 加码医疗服务领域布局,眼视光全产业链协同效应有望逐渐显现:公司积极拓展眼视光服务市场,建立自营医院、诊所,2020年医疗服务业务实现营收6304万元,占比7.24%,公司加码医疗服务业务有望丰富成长动力,提升长期市场空间。 盈利调整与投资建议我们看好公司在角膜塑形镜行业的龙头地位,以及眼视光全产业链布局的一体化优势。预计公司2021-2023年实现归母净利润5.86、7.67、10.06亿元,分别同比增长35.31%、30.73%、31.20%。 维持“增持”评级。 风险提示行业竞争格局加剧的风险;终端拓展不达预期风险;行业质量事故风险。
欧普康视 医药生物 2021-04-01 65.57 -- -- 115.88 26.04%
109.70 67.30%
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事件:公司公告2020年年报,2020年公司实现营业收入8.71亿元,同比增长34.59%,归母净利润4.33亿元,同比增长41.20%,扣非净利润3.97亿元,同比增长48.60%。 Q4刚性需求兑现,盈利能力亮眼。公司年报业绩落在业绩预告中值,符合市场预期。分季度看,2020Q4实现营业收入2.64亿,同比增长63.09%,实现归母净利润1.56亿,同比增长100.97%,较前三季度有明显提速,我们认为主要原因是国内疫情逐步缓和后,疫情期间累积的眼视光需求兑现,再加上疫情期青少年网课量提升下带来用眼频繁,可能导致近视人群数量增加,带来终端需求增加。从盈利能力来看,2020年公司综合毛利率78.54%,维持在较高水平。期间费用率28.98%,同比下降2.9pp,整体净利率提升5.41pp至50.99%。 核心产品角膜塑形镜有望保持量价齐升。2020年公司角膜塑形镜实现营收5.22亿元,同比增加19.23%,呈现稳定增长态势;毛利率90.21%,与2019年基本持平。高端品种Dream Vision新增散光系列,高端镜片占比稳步提升;同时公司在研的超高透氧率的新型角膜塑形镜也已进入临床试验阶段。考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到2%,未来有望在渗透率逐步提升下保持20%左右行业增速,新产品的不断推出也将推高平均单价,公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。 终端服务网络日趋完善,围绕眼科赛道持续丰富产品线。截止2020年底,公司已布局10家眼科医院+230家视光服务终端,2020年实现医疗服务收入6304万元。根据公司规划,2021年拟拓展不低于150家新合作终端,通过自建和投资入股拓展不低于70家自营视光终端,公司的终端服务网络日趋完整,有望与眼视光器械销售形成更好的协同效应。2020年公司新推出硬镜护理产品和荧光素纳眼科检测试纸,同时药品的无菌生产车间已建成,阿托品滴眼液作为另一种近视防控的有效手段,公司也正在持续推进,眼视光产品线正在不断扩充。 盈利预测与估值:根据2020年年报,我们更新了公司盈利预测,预计2021-2023年公司收入11.90、15.58、20.32亿元,同比增长36.72%、30.89%、30.42%,归母净利润6.04、7.87、10.33亿元,同比增长39.41%、30.35%、31.25%,对应EPS为0.99、1.3、1.7。目前公司股价对应2021年90倍PE,考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
欧普康视 医药生物 2021-04-01 65.57 -- -- 115.88 26.04%
109.70 67.30%
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事件:公司公布2020年报,2020年度实现营业收入8.71亿元(+34.59%YOY);归母净利润4.33亿元(+41.20%YOY);扣非归母净利润3.97亿元(+48.60%YOY);实现EPS为0.72元。公司拟每10股转增0.5股送红股3.5股并派发现金红利0.93元(含税)。业绩符合市场预期。 点评:角膜塑形镜量价齐升持续,护理产品及医疗服务贡献度大。2020年公司在新冠疫情影响下仍然取得了亮眼成绩,公司业绩逐季提速,20Q4扣非后归母净利润同比增幅高达116.65%。(若剔除股权激励解禁抵扣所得税影响,20Q4净利润同比增速约80%)。业绩构成方面,公司主营业务角膜塑形镜再度实现量价齐升,其中销售量达到46.8万片,同比增加14.52%,销售单价为1114.03元/片,同比增长4.12%。 报告期内公司护理产品逐步实现全自产,业绩贡献度显著提升,2020年共实现营业收入1.55亿元,同比增长44.46%,毛利率大增10.9pp。公司正加快护理产品产线投产计划,2021年预计将实现正常生产年产350万瓶、加班生产达到500万瓶的冲洗液产能。此外,公司披露医疗服务收入0.63亿元,主要指自营终端所产生的非手术类服务收入。 产品线丰富度提升,低浓度阿托品院内制剂成功获批。公司2020年持续丰富产品线,陆续完成了角膜塑形镜的延续注册和荧光素钠眼科检测试纸的首次注册,硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品进入临床试验阶段。此外,公司增加了DreamVision产品系列的散光设计,完善了DV全系列的设计,为用户提供适配度更佳的镜片。公司还推出了“顺滑型”硬镜冲洗液,智能硬镜试戴片组消毒盒、新一代抗菌双联盒、智能温控眼部雾化仪等新产品。公司研发中心材料实验室开展的镜片材料研发项目进展顺利,预计不久将完成自产材料的开发工作。药品生产车间建成并验收通过,为在医疗器械、眼视光服务之外开辟第三个业务板块——“药品”,打下了坚实的基础。公司下属合肥康视眼科医院于2020年11月获得滴眼剂医疗机构制剂许可证,标志着低浓度阿托品销售进入倒计时。 服务端重点发力,眼视光综合服务平台逐步搭建完善。2020年,公司新增的合作终端近200多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1100家。此外,公司积极推进自有渠道建设,截止2020年末,公司已建成马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等十家康视眼科医院,在安徽、江苏、湖北、陕西、福建、广东等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约230家视光服务终端,终端服务网络布局更加完整,为公司业务的持续发展积蓄了力量。按照公司计划,2021年将拓展不低于150家合作终端和70家自有终端,全产业链覆盖能力持续增强。在新产品投资方面,2020年度先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药,并设立了合肥中合欧普医疗健康产业基金,为公司向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业”发展提供了积极的协同效应。盈利预测、估值与评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,随着产业链布局深化,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。考虑到公司医疗服务盈利能力超出预期,龙头地位加强、护理产品贡献度上升,上调公司2021~2022年EPS预测为1.04元(上调1%)/1.45元(上调2.8%),新增2023年EPS预测为1.96元,现价对应2021~2023年PE为86/62/46倍,维持“增持”评级。 风险提示:
欧普康视 医药生物 2021-03-31 64.20 -- -- 115.88 28.74%
109.70 70.87%
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事件:2020年实现营业收入8.7亿元,同比增长34.6%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长41.2%;实现扣非后归母净利润4亿元,同比增长48.6%,业绩好于我们预期。公司拟每10股派发现金红利0.93元,股息率为0.1%。 Q4业绩加速增长,期间费用率有所降低:分季度看,公司Q4单季度实现收入2.6亿元,同比增长63.1%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长101%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比增长116.7%,业绩加速增长。2020年公司销售费用为1.6亿元,同比增长22.7%,销售费用率为18.42%,同比下降1.78个百分点;管理费用为7362万元,同比增长22.2%,管理费用率为8.46%,同比下降0.85个百分点。 核心业务保持稳健增长,其他业务收入快速提升:2020年公司核心业务角膜塑形镜业务继续保持快速增长,全年实现销售收入5.2亿元,同比增长19.2%,其中高端占比不断提升;普通角膜塑形镜2020年实现收入2010万元,同比增长38.6%,硬性角膜塑形镜整体销售数量达到47万片,同比增长14.5%,。护理产品实现收入1.5亿元,同比增长44.5%;普通框架镜及其他业务收入1.1亿元,同比增长25.4%。另外,2020年公司新增医疗服务6304万元。 内生外延不断开发新产品,持续拓展终端市场:2020年公司硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品完成临床备案,进入临床试验阶段,并推出了“顺滑型”硬镜冲洗液,智能硬镜试戴片组消毒盒、新一代抗菌双联盒、智能温控眼部雾化仪等新产品。硬镜材料开发项目及近视防控用滴眼液开发项目均取得了重要进展。此外,公司在2020年先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药等,有望在未来持续丰富公司产品线,发掘新的利润增长点。渠道方面,2020年公司新增合作终端近200家,并通过投资和并购增加了70多家自有视光终端。公司计划21年继续拓展不低于70家自营视光终端,为公司后续增长夯实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计随着公司持续拓展终端市场,角膜塑形镜高端占比不断提升,盈利水平有望进一步提高,我们将2021-2022年的EPS从0.86元/1.13元上调至0.94/1.26元,预计2023年EPS为1.65元。当前股价对应估值分别为95倍、71倍、54倍。考虑到角膜塑形镜市场前景广阔,公司作为细分领域龙头有望持续受益于行业高景气度,参考可比公司估值和增速,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险等
欧普康视 医药生物 2021-01-21 96.00 -- -- 130.01 35.43%
130.01 35.43%
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事件:公司发布业绩预告,预计2020年实现归母净利润3.99~4.60亿元,同比提升30%~50%;实现扣非后归母净利润3.61~4.14亿元,同比提升35%~55%。预计2020年非经常性损益影响净利润约3735万元,其中对外捐赠1200多万元。 在一季度线下验配终端长时间关闭的情况下,公司业绩的高增长预计主要来源于: 从收入端来看,①青少年近视率高企,角膜塑形镜的刚性需求得以充分展现,此外除了预期内的原有客户续配镜片外,在疫情期间电子产品使用大量增加的情况下,青少年近视情况趋于严重,医院验配的新客比例增加;②持续收购经销商和视光终端,扩大收入规模,绑定下游渠道扩大竞争优势;③实现护理液自产,配套产品的销售额或大幅提升。 ? 从利润端来看,①随着公司产品的更新换代和DV高端系列的推出,以及收购下游经销商和视光提高公司在利润分配环节的占比,预计角膜塑形镜的毛利率将进一步提升;②今年自产护理产品加速放量,利润率预计将进一步提升;③规模优势提升,各项费率预计将有一定下;④当期企业所 ? 从公司的中长期发展来看:1)角膜塑形镜赛道优质,渗透率较低,行业稳步增长且成长空间广阔;2)行业壁垒明确竞争有序,公司优势显著市占率企稳:公司渠道覆盖广,且自有终端将成未来持续开拓市场的关键,公司展现强执行力快速布局,在优势省份形成绝对掌控力;深耕行业十余年,品牌知名度打响,产品安全性值得信赖,培养大量技术人才;3)公司产品持续更新换代,积极布局眼科产业链,中长期发展可期。近日公司新材料角膜塑形镜进入临床阶段、获得荧光素钠眼科检测试纸注册证,在主业和全产业链的研发和布局稳步进行。 盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展,我们上调公司2020-2022年归母净利润预测分别至4.31、5.89、8.07亿元,EPS分别为0.71、0.97、1.33元,对应2021年1月19日收盘价的PE为122.2、89.5、65.3倍。维持给予公司“审慎增持”评级。
欧普康视 医药生物 2020-11-04 68.89 -- -- 73.53 6.74%
118.00 71.29%
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销售旺季带来 Q3盈利边际改善。 近日公司发布三季报,报告期内实 现营收 6.1亿元(+25.1%), 归母净利 2.8亿元(+21%), 扣非归母净 利 2.6亿元(+26.5%)。 公司 Q3单季度实现营收 3.1亿元,同比上升 39.1%,环比大幅上升 60.3%;单季度归母净利 1.5亿元,同比上升 32.7%,环比大幅上升 66.3%,单季度扣非归母净利 1.4亿元,同比上 升 38.6%。公司单季度净利润环比增速实现较快增长,盈利边际改善, 我们预计主要源于三季度中暑假带来的旺季销量增长,且上半年受疫 情压缩的刚性购镜需求得以释放。 净利率有所提升,内生增长动力强劲。 报告期内,公司毛利率为 80.5%, 同比变化不大;净利率为 47%,同比上升 1pct;费用方面, 1-9月公 司销售/管理/财务/研发费用率分别为 17.9%/8.1%/-0%/2.2%,分别同 比变动-0.7pct/-1.1pct/+0.1pct/+0pct; 综合来看,公司期间费用 率为 28.2%(去年同期 29.9%),费用投放稳中有降。报告期内,公司 实现归母净利润 2.8亿元, 剔除非经常性损益等因素的影响, 核心利 润贡献度为 93.1%, 核心利润对业绩贡献度较高,内生增长动力强劲。 产品性能业内领先, 积极推进产能扩充。 公司自主研发的角膜塑形镜 是国内唯一可使用于 500-600度的产品,个性化定制能力强,智能设 计、验配简单,产品性能业内领先。公司注重研发,上半年推出的试 戴镜片消毒盒、抗菌解除镜双联盒、顺滑型镜特舒冲洗液等产品在舒 适和安全性多重升级,进一步提升用户体验。公司在多方面优化产品 线、扩充产能: 1)镜片生产方面,与日本厂商定制的自动生产线预 计在 2021年上半年投产; 2)护理产品方面,扩充现有产能的基建工 作已基本完成; 3) 药品生产方面,滴眼液生产车间即将进入质量体 系验收阶段。 经营活动创现能力强,持续为企业“造血”。 公司现金流表现强劲, 2018/2019/2020前三季度经营现金流分别为 1.4亿元/2.1亿元/2.5亿元, 增长稳定, 为其扩展眼视光产业链提供了资金成本优势。 公司作为国内角膜塑形镜龙头,在产品性能和经营渠道(经销+直销)上具有双重优势。 我国青少年近视率世界第一,国家卫健委曾在《近视防治指南》和《儿童青少年近视防控适宜技术指南》中将角膜塑形镜列为近视防控的有效方法,角膜塑形镜市场前景广阔。 考虑到公司所处行业景气度高、竞争格局良好,公司产品在国内渗透率低,我们预计公司未来有望持续保持快速增长。我们预计 2020-2022年公司营收分别为 8.37/11.07/14.63亿元,归母净利润分别为 4.30/5.70/7.38亿元,对应 EPS 分别为 0.71/0.94/1.21元,对应 PE 分别为 96/73/56倍, 给予“增持”评级
欧普康视 医药生物 2020-10-28 63.30 -- -- 73.53 16.16%
103.90 64.14%
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事件:公司公告2020年三季报,实现营业收入6.07亿元,同比增长25.07%,归母净利润2.78亿元,同比增长20.99%,扣非净利润2.55亿元,同比增长26.54%。 业绩符合预期,三季度销售旺季下进一步恢复增长。2020Q3单季度实现营业收入3.10亿元,同比增长39.12%,归母净利润1.50亿元,同比增长32.68%,扣非净利润1.44亿元,同比增长38.63%,较上半年有进一步加速,单季度销售基本已经恢复到正常经营水平,主要是由于三季度受暑期的积极影响。盈利能力上,公司综合毛利率80.50%,同比提高0.51pp,我们预计一方面是高毛利产品占比进一步提升的原因,另一方面是公司直销比例进一步提升导致;期间费用率28.17%,同比下降1.70pp,主要是疫情期间各项费用支出下降导致,整体净利率46.98%,同比提升0.99pp,整体盈利能力微幅上升。 公司在眼视光领域具备产品和渠道上的双重优势。公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求,提供更安全有效的产品;在周边产品上,公司上半年推出了新一代设计的抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液,采用新设计、新配方,舒适和安全多重升级,不断提升用户体验。在渠道上,公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围,并逐步布局终端医疗服务,进一步强化对终端的掌控能力,为公司未来规模的持续扩大奠定坚实基础。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入8.16、11.00、14.28亿元,同比增长26.17%、34.83%、29.75%,归母净利润3.94、5.32、6.86亿元,同比增长28.25%、35.06%、29.09%,对应EPS为0.65、0.88、1.13。目前公司股价对应2021年72倍PE,考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名