事件：欧普康视披露 2023半年报，二季度略不及预期：23H1公司实现营业收入 7.80亿元/同比+13.99%，实现归母净利润 3.11亿元/同比+20.28%；23Q2营业收入 3.79亿元/同比+20.88%，归母净利润 1.37亿元/+24.75%，扣非后归母净利润 1.16亿元/+14.67%；23Q2公司实现毛利率 72.6%/同比-2.2pct，实现净利率 40.0%/同比+1.1pct。 分产品来看：1）行业竞争加剧、消费力疲软，角膜塑形镜业务增速不及往年： 23H1角塑业务实现营业收入 3.8亿元/同比+11%，毛利率 89.5%/+0.15pct，根据公司公告披露，增速不及预期主因：i）获证品牌增多、竞争加剧；ii）低价且偏消费属性的离焦镜，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至门店众多的眼镜店，竞品影响角膜塑形镜转化；iii）角膜塑形镜为高客单价产品，而居民消费较预期疲软，对新客转化造成影响，其中 3-4月积压需求释放、镜片订单高增，但 5-6月在高基数及消费力影响下订单滑落； 2）护理产品受线上及竞争冲击，增速贡献由正转负：护理产品过往是公司业绩增长的重要来源，23H1由于市场品牌增多，竞争加剧，线下专业机构销售份额不敌线上，加上公司自产护理产品占比增加而单价较低，订单量下滑。23H1护理产品实现营收 1.2亿元/同比-8%，毛利率 54%/+1.1pct； 3）服务终端稳步推进：目前已建立的终端总数超 1500家，参控股终端 360家。 23H1医疗服务实现营业收入 1.3亿元/同比+19%，毛利率 74%/+1.1pct； 4）其他业务表现平稳，后续贡献度有望提升：普通框架镜销售及其他业务增幅较大，23H1实现营收 1.4亿元/同比+51%，毛利率 58%/-8pct；若剔除新并表公司销售收入，营收同比+19%，毛利率为 66%，与去年相当。公司角塑、护理以外的产品占比仍然较小，我们预计公司或将通过增加其他产品的销售激励等方式，促进收入增长。 分渠道来看：23H1公司经销业务实现收入 2.95亿元；直销业务指向非控股终端直接销售，收入 1.1亿元；终端业务营收 3.7亿元，占比约 47%。 半年度利润增速低于收入增速：1）新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入较大且毛利率较低，23Q2销售毛利率 72.6%，同比下滑 2.2pct，销售费率24%/+1.1pct，管理费率 6.0%/-1.4pct，研发费率 3.0%/+1.1pct，财务费率-0.2%，实现净利率 40%/+1.1pct；2）23H1股权激励分摊费用同比减少 1500万元，理财收益同比增加 3177万元，为非业务性正向影响；3）23H1少数股东损益占净利润比例达 11%，同比增加 1.6pct。 与“三只羊”达成战略合作切入隐形眼镜赛道，我们预计公司先完善销售渠道后实现自产：1）公司拟现金出资 1710万元，与三只羊网络科技（国内头部互联网电商销售平台）、赵春生合资 3000万元设立合资公司，将持有 57%股份； 2）拟共建新品牌“梦视清”，合作第一步包括隐形眼镜相关产品，由公司负责研发生产，“三只羊”主负责线上全渠道销售；3）结合公司眼视光领域领先研发优势与合作方电商全渠道销售平台，有利于拓宽公司业务范围与盈利渠道，增强公司整体竞争力。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 7.64、9.43、11.19亿元，对应 8月 11日收盘价 PE 分别为 34、27、 23X，维持“买入”评级。 风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

投资要点业绩短期承压，看好Q3 旺季业绩表现：公司发布2023 年中报，2023H1 实现收入7.80 亿元（+14%，涉及增速均为同比）、归母净利润3.11 亿元（+20%）、扣非归母净利润2.65 亿元（+11%）；2023Q2 单季度实现收入3.79 亿元（+21%）、归母净利润1.37 亿元（+25%）、扣非归母净利润1.16 亿元（+15%）。2023H1公司业绩略不及预期，主要因为OK 镜行业竞争加剧、消费疲软下导致公司月度订单波动较大，从而上半年业绩增长幅度略低于以往。 OK 镜和护理产品订单略低于以往，普通框架产品增幅超50%。分业务来看，2023H1 公司OK 镜收入3.83 亿元（+11%），护理产品收入1.22 亿元（-8%），普通框架销售及其他业务收入1.41 亿元（+51%），医疗服务收入1.31 亿元（+19%）。其中，OK 镜订单略低于以往，主要因为OK 镜行业竞争加剧、消费疲软下导致公司月度订单波动较大；护理品订单下降较多主要由于护理品竞争加剧、线上销售份额提升，且公司加大价格较低的自产产品的推广；普通框架产品增幅超50%，主要来源于新并表子公司医疗设备和耗材销售；医疗服务业务保持较好发展。 持续丰富视光产品种类，布局视光服务打造全产业链优势。公司深耕OK 镜行业多年，品类齐全且材料性能优势显著，打造多款爆品并建立品牌口碑。为减少单一品类竞争加剧风险，公司内生普通框架镜、彩瞳等视光产品丰富产品种类，且布局视视光服务终端建立直接服务客户渠道，2023H1 公司控股和参股视光终端业务收入占比达47%，取得初步成效。未来公司有望凭借产品优势和渠道优势加速公司视光业务发展。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.38/9.19/11.14 亿元，增速分别为18%/25%/21%，对应PE 分别为35/28/23 倍。随着暑假配镜旺季到来，公司产品有望快速放量，预计业绩恢复快速增长。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，OK 镜行业竞争加剧风险。

业绩简评2023年 8月 10日，公司发布 2023年半年度报告。2023年 H1公司实现收入 7.80亿元（+14.0%，同比，下同）；实现归母净利润3.11亿元（+20.3%）；实现扣非归母净利润 2.65亿元（+11.1%）。 分季度来看，2023年 Q2公司实现收入 3.79亿元（+20.9%）；实现归母净利润 1.37亿元（+24.7%）；实现扣非归母净利润 1.16亿元（+14.7%）。 经营分析受多方面因素影响，订单有所波动。分产品来看，2023年 H1公司硬性角膜接触镜收入 3.83亿元（+10.9%）；护理产品收入 1.22亿元（-7.9%）；医疗收入 1.31亿元（+18.5%）；普通框架镜及其他收入 1.41亿元（+51.2%）。普通框架镜及其他产品增幅超过 50%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，去掉这一影响，增幅为 18.91%。公司镜片订单在经历 3月和 4月高增长后，5-6月有所滑落。根据公司半年报披露，原因有：1）OK 镜竞争加剧；2）减离焦框架眼镜营销管控较松，终端眼镜店数量较多，部分近视儿童选择其作为矫正工具；3）居民消费较预期疲软，未出现报复性的消费。护理品上半年总体订单量下降，与竞争加剧、电商平台销售份额提高、公司调整产品结构等原因有关。 总体毛利率平稳，利润端受非业务性因素影响。2023年 H1，公司销 售 费 用 率 为 21.3% （ +1.06pcts ） , 管 理 费 用 率 为 5.8%（-2.47pcts），研发费用率为 2.4%（-0.04pcts），总体毛利率为75.6%（-0.74pcts），净利率为 44.76%（+3.08pcts）。产品毛利率方面，新并表子公司的收入，拉低了普通框架镜及其他产品的毛利率（-7.58pcts），去除影响后毛利率为 65.95%，与去年同期相当。归母净利润增速高于营业收入增速，两个增高且非业务性的因素分别是：1）股权激励计划分摊费用同比减少约 1500万元；2）闲置资金理财收益同比增加 3177万元。 盈利预测、估值与评级三季度是配镜高峰，看好公司业绩恢复，产品研发和终端建设稳步推进，亦有望在未来助力公司业绩增长。预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 8.20/10.69/13.59亿元，同比增长 31.52%、30.36%、27.10%，EPS 分别为 0.92、1.20、1.52元，现价对应 PE为 34/26/21倍，维持“增持”评级。 风险提示医疗事故风险，行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险，视光服务终端建设不及预期风险。

事件事件:欧普康视于2023年6月18日发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》：拟向激励对象授予限制性股票3,531,400股，占公司总股本的0.40%，其中首次授予2,825,100股，首次授予对象为97名公司及下属控股子公司的管理人员、核心技术（业务）人员。 欧普康视于2023年6月19日发布《关于收购福州欧普、苏州康视等13家公司部分股权的公告》：拟收购13家控股子/孙公司部分股东权益，交易对价合计5.06亿元。收购完成后，欧普康视将单独或与下属子公司合计持有13家控股子/孙公司90%的股权，交易对方仍继续持有10%的股权；且交易对方承诺并保证本次股权转让价款的75%将全部用于在二级市场购买欧普康视股票，将与欧普康视继续保持长期合作关系。 投资要点投资要点:股权激励考核周期考核周期5年，年，彰显长期增长信心。此次股权激励草案的业绩考核目标如下：以2022年扣非净利润为基数，要求2023~2027年共5个会计年度的扣非净利润（扣除股权激励摊销成本）增长不低于20%/44%/72.8%/107.36%/148.83%。首次授予对象97人，激励范围较广；公司通过股权绑定核心员工，巩固长期稳定增长基础。 收购子收购子/孙公司孙公司部分股权，有望巩固区域市场影响力并直接增厚上市。公司业绩。欧普康视拟以现金收购福州欧普39%股权、苏州康视39%股权、泉州欧普39%股权、靖江欧普39%股权、昆明视康39%股权、蚌埠欧普39%股权、深圳明眸39%股权、宣城口腔医院39%股权、仙桃佳视39%股权、宜昌梦戴维39%股权、宣城梦戴维39%股权、芜湖欧普20%股权、宣城欧普百秀30%股权，对价合计5.06亿元。 估值水平较为合理，2022年标的公司净资产合计为3.4亿元，对应PB为3.93倍；2023~2026年标的公司承诺净利润合计分别为7984万元、1.01亿元、1.19亿元、1.34亿元，对应PE分别17倍、13倍、11倍、10倍。假设收购完成，将直接增厚上市公司归母净利润。 标的公司区域市场影响力较强，盈利水平和增长潜能较高，通过进一步增强对标的公司的控制权，有利于上市公司整合区域资源，优化业务布局，巩固行业竞争地位，增强上市公司的持续发展能力。股权转让款的75%用于购买上市公司股票，用于购买上市公司股票，利于深度绑定合作伙伴，分享上市公司。价值。《股权转让协议》约定了股权转让款的75%用于购买欧普康视股票，且需办理股票锁定；股票分4期解禁，分别于子/孙公司实现2023~2026年年度业绩承诺后解禁，每期解禁25%。 少数股东通过购买股票，既可以分享上市公司价值，也有利于进一步巩固彼此之间的长期合作，实现同舟共济。 盈利预测和投资评级：基于审慎原则，暂不考虑收购影响，预计2023-2025年公司营业收入分别为20.06亿元、26.11亿元、34.02亿元，同比增长32%、30%、30%；归母净利润分别为8.12亿元、10.38亿元、13.28亿元，同比增长30%、28%、28%；对应PE分别为33倍、26倍、20倍。公司是角膜塑形镜领域领军企业，正在向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光服务企业”发展。维持“买入”评级。 风险提示：视光终端扩张不及预期的风险，收购事项的不确定性，OK镜经营验配政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，集采风险。

事件：公司发布新一轮股权激励，期限5年，考核2023-2027年扣非后净利润（复合增速≥20%），激励对象包括公司与控股子公司管理人员及核心技术/业务人员共97人。 此次股权激励增速相比过往未有明显下调，此轮长达5年的激励计划彰显了公司对中长期发展的信心：①2017版股权激励：期限3年，净利润复合增速要求22%；②2019版股权激励：期限3年，扣非后净利润复合增速要求22%；③2021版股权激励：期限5年，扣非后净利润复合增速要求20%。 拟投资设立欧普视方，即将开启低浓度阿托品三期临床：公司拟与视方极医药共同出资设立欧普视方，其中欧普出资1820万元，占比65%，双方于6月16日签订合资协议。本次合作后，视方极将低浓度阿托品所有全球区域权益（知识产权、临床批件、商业化权益）转让给欧普视方，欧普视方成立后即将启动低浓度阿托品三期临床准备工作。 欧普作为深耕近视防控领域的眼科上市公司，此前公司控股合肥康视眼科医院已获批阿托品滴眼液院内制剂，未来阿托品成品药的有望上市或将进一步丰富公司的产品管线，与现有的角膜塑形镜等产品形成互补。此外，当前在新加坡、日本等地区，每人每年阿托品花费约3000元，若按10%渗透率（占青少年近视人群）计算，则潜在市场空间达300亿元，或可贡献可观业绩增量。 河北及三明联盟集采报价公示，欧普康视标准片及环曲片拟中选价格分别为1760元/片、2260元/片，但我们预计“服务”部分将单列计算，有望显著减少影响。我们认为集采或对出厂端影响较小，目前公司终端对产品的总收费也无降价计划，且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制，集采后家长对于角塑产品的认知度有望提升，有望进一步打开渗透率天花板。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计23年起视光终端数量有望快速增加，股权激励有望缓解短期集采可能带来的不确定性，同时未来公司的业绩增长来源有望更加多元化，抵御风险的能力有望提高。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别至7.79、9.63、11.8亿元，对应6月16日收盘价PE分别为35、28、23X，维持“买入”评级。 风险因素：产品临床及商业化进展不及预期，市场竞争加剧，新产品放量不及预期等。

事件：欧普康视发布 2023年一季报：23Q1实现营收 4.01亿元/+8.17%，实现归母净利润 1.73亿元/+16.96%，扣非归母 1.49亿元/+8.43%，实现毛利率78.36%/+0.80pct，销售净利率 49.23%/+5.20pct，基本符合我们预期。 收入端来看： 1）12月由于客观原因，我们预计镜片订单同比下滑较多，1、2月我们预计仍然为负增长，3月行业景气度向好，我们预计同比较快增长，使得 Q1整体实现正增长；2）公司部分经销渠道的销售确认有约一个月的滞后性，叠加去年同期增速较高，使得整体增速偏弱。 利润端来看：毛利率稳中有升，相比 22Q1上升 0.80pct 达到 78.36%，期间费率与理财收益使得净利率明显提升，相比 22Q1上升 5.20pct 达到 49.23%：1）期间费率来看，销售费率 18.83%/+0.77pct，我们预计主要由于新产品上市因此小幅提升，管理费率 5.69%/-3.47pct，我们认为主要由于公司回购 2021年首次股权激励计划约 28万股，冲回股权激励摊销费用约 740万元，研发费率 1.96%/-0.47pct，财务费率-0.55%；2）闲置资金理财收益同比增加约 1780万元，贡献净利润约 1500万元，因此扣非增速低于归母；3）收购终端增加，少数股东损益占比从 22Q1的 9.37%提升至 23Q1的 12.36%，因此归母端增速略低于净利润增速。 展望来看： 1）3月部分收入递延，从近期线下消费恢复态势及近视防控相关公司表现来看，Q2低基数下+高景气度可期，我们预计 Q2同比增长可观；2）公司今年收购有望加速，我们预计未来几个季度业绩增长有望提升。 河北及三明联盟集采事件以来，欧普股价已回调超 20%，我们预计此次集采将于 5月初最终落地，我们认为集采或对出厂端影响较小，对终端盈利能力的影响或将是逐步、可控的，且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制，我们认为集采后家长对于角塑产品的认知度有望提升，从而有望进一步打开渗透率天花板； 当前角塑品牌逐步增多，竞争加剧背景下验证了公司向下游渠道拓展决策的正确性：作为经过严格审核的角膜塑形镜产品，市场上大部分产品的近视防控效果均较为优秀，而由于验配场景的特殊性，品牌的选择主要由医生和终端引导推荐，因此我们认为渠道把控能力是长期市占率的关键，随着公司终端的加速布局，我们认为公司有望继续享受集采后行业增长提速的红利。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计 23年起视光终端数量有望快速增加，虽然短期集采或带来不确定性，但我们认为未来公司的增长方向有望更加多样化，抵御风险的能力有望更强。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 8.08、10.33、13.40亿元，对应 4月 24日收盘价 PE 分别为 36、28、22X，维持“买入”评级。 风险因素：1）新产品放量不及预期；2）政策风险；3）市场竞争加剧；4）终端收购不及预期。

业绩简评2023 年4 月24 日，公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现收入4.01 亿元，同比+8.17%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+16.96%；实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比+8.43%。 经营分析疫情影响逐渐缓解，订单回归正增长。受疫情影响，2022Q4 公司镜片订单显著下滑；2023 年1 月起，疫情影响逐步缓解，镜片订单于3 月份恢复正增长，并且实现Q1 整体小幅正增长。2023 年3月份后，公司在全国业务基本恢复正常，订单增长的趋势预计在Q2会延续。公司部分经销渠道镜片订单的销售确认有约一个月滞后性，需要在确认用户适配后才能确认销售收入，因此，本期镜片收入部分来自2022 年12 月份的订单。2023 年3 月份的订单，部分将在4 月确认并计入Q2 的收入。 毛利率稳定，利润端受非业务性因素影响。2023Q1，公司毛利率为78.36（+0.80pcts），净利率为49.23%（+5.20pcts）。净利润和归母净利润增速高于营业收入增速，主要受非业务性因素影响：（1）公司回购2021 年首次股权激励计划第一期约28 万股，冲回股权激励摊销费用约740 万元，管理费用率为5.69%（-3.37pcts）；（2）公司确认闲置资金理财收益约2820 万元、上年同期确认闲置资金理财收益约1040 万元，考虑企业所得税后，影响当期净利润约1500 万元。 盈利预测、估值与评级疫情影响逐步缓解，利好公司新建视光服务终端和投资并购计划的推进，看好公司业绩持续增长。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.20、10.69、13.59 亿元，同比增长31.52%、30.36%、27.10%，EPS 分别为0.92、1.20、1.52 元，现价对应PE 为35、27、21 倍，维持“增持”评级。 风险提示医疗事故风险，行业竞争格局加剧风险；原材料供应商较为集中的风险。

事件：欧普康视披露2022年年报：疫情对角膜塑形镜的验配及公司新建视光服务终端和投资并购计划的推进有较大影响，2022年公司实现营收15.25亿元/+18%，实现归母净利润6.24亿元/+12%；22Q4公司实现营收3.14亿元/+5%，实现归母净利润1.18亿元/+6%。 毛利率、净利率基本与往期持平，疫情冲击下仍保持稳定：1）22年公司实现销售毛利率76.89%/+0.2pct，22Q4销售毛利率73.77%/-1.6pct，环比-5.7pct；2）22年销售费用2.95亿/+21%，销售费率19.37%/+0.5pct；管理费用1.26亿/+23%，管理费率10.48%/+0.4pct；研发费用0.34亿/+23%，研发费率2.20%/+0.1pct；财务费率-0.46%/-0.8pct，主因公司定增后银行存款增加带来相应利息收入；3）22年销售净利率45.67%/-0.01pct，22Q4销售净利率41.50%/+2.9pct，环比-11.9pct。 分产品来看：1）疫情影响下，22年硬镜销售量69万片，同比增长8.88%，片量增速放缓，硬镜（包括OK镜、日戴维）实现营收7.63亿元/+11%，毛利率89.62%/+0.3pct；2）护理产品不断突破、推新，认可度提升，实现营收2.99亿元/+31%，自有品牌占比提升，毛利率55.48%/+0.7pct；3）并表机构增加，医疗服务实现收入2.53亿/+43%，其中医院毛利率较低，毛利率71.45%/-0.9pct；4）普通框架镜实现营收2.02亿元/+3%。 分渠道来看：1）经销业务实现收入5.45亿元/+19%，实现毛利率68.46%/-1.07pct；2）直销业务指向非控股终端直接销售，由于部分终端转为控股因而增速较低，营收2.58亿元/+2%，毛利率79.45%/-1.8pct；3）我们预计终端有望开启公司第二增长曲线，随着并表终端门店增加，实现营收7.23亿元/+24%，实现毛利率82.33%/+2pct。 研发及新产品进展：1）公司推出了离焦镜、润眼台灯、智能眼罩等新型近视防控产品；2）硬镜方面，在基础产品外，公司预计23年将完成新一代角膜塑形镜的临床观察；巩膜镜已完成临床试验备案及部分入组。 集采进展：22年10月，河北省医保局发布包括OK镜在内的集采医用耗材产品信息填报工作的通知，12月发布带量采购文件的公开征求意见通告，三明采购联盟随后也加入了河北的带量采购。截至23年3月，OK镜带量采购工作处于收集公立医院验配数量的阶段。实际上，角膜塑形镜由公立医院收费的情况较少，因此我们预计占比较少；从中长期来看，我们认为最终集采带来的降价会传导至包括民营机构在内的视光终端，但随着供给提升、宣传推广，我们预计OK镜的知名度和渗透率将快速提升，以价换量。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计23年起视光终端数量有望快速增加，虽然短期集采或带来不确定性，但我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.08、10.33、13.40亿元，对应4月3日收盘价PE分别为36、28、22X，维持“买入”评级。 风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

事件:欧普康视发布公告：2022年公司实现营业收入15.25亿元(+17.78%)，归母净利润6.24亿元(+12.44%)，扣非归母净利润5.60亿元(+14.69%)；其中2022年Q4单季度收入3.14亿元(+5.11%)，归母净利润1.18亿元(+6.01%)，扣非归母净利润0.95亿元(-6.93%)。业绩符合预期。 分产品拆分，2022年硬性角膜接触镜业务收入7.63亿元(+11.04%)，占比50%；护理产品收入2.99亿元(+30.81%)，占比20%；医疗收入2.53亿元(+42.90%)，占比17%；普通框架镜及其他收入2.02亿元(+3.30%)，占比13%。 分销售模式拆分，2022年公司终端业务收入7.23亿元(+24.10%)，占比47%；经销业务收入5.45亿元(+18.56%)，占比36%；直销业务收入2.58亿元(+1.81%)，占比17%。 投资要点:2022年增长受疫情不利影响。一方面，2022年3月至5月上旬、10月至12月等时段，公司一些主要销售区域受疫情或疫情管控影响，眼科和视光服务受到限制，镜片订单出现负增长。另一方面，疫情还影响了公司新建终端和投资并购计划的推进，从而减少了公司业绩的增量。 2023年度计划在新增视光服务终端方面完成4至5亿元投入。公司目前已建立合作关系的终端总数超过1600家（2022年新增200家），其中参股控股终端300多家。2023年，公司建设新视光终端和并购成熟视光终端两项工作将同步推进，计划在新增视光终端方面完成4-5亿元投入，扩增视光终端的数量和业务规模。标准化方面，公司组建了视光终端投资＆管理委员会，2023年要完成自营视光终端的体系实施，同推进对控股视光终端的体系化建设。 2023年度提高经销和直销业绩的措施：提供特色产品；加大品牌宣传、技术培训、技术支持力度，升级售后保障政策；增加常驻各区域的销售经理和技术支持人员数量，加大开发新合作伙伴的力度；加大线上推广和销售力度。 盈利预测和投资评级：考虑到公共卫生事件带来的不确定性，我们调整了盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为20.06亿元、26.11亿元、34.02亿元，同比增长32%、30%、30%；归母净利润分别为8.12亿元、10.38亿元、13.28亿元，同比增长30%、28%、28%。公司是角膜塑形镜领域领军企业，逐步向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光服务企业”发展。维持“买入”评级。 风险提示：视光终端扩张不及预期的风险，OK镜经营验配政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，集采风险，公共卫生事件的风险。

事件：公司发布2022年年报，2022年实现收入15.3亿元，同比+17.8%，实现归母净利润6.2亿元，同比+12.4%；实现扣非归母净利润5.6亿元，同比+14.7%，公司利润端稳步改善。 医疗及护理产品收入快速增长，收入占比均有提升。公司2022年医疗板块收入2.5亿元，同比增长42.9%，收入占比为16.6%，较2021年提升3pp，公司医疗板块在疫情影响下逆势增长；护理产品收入增速表现亮眼，2022年护理产品收入约3亿元，同比增长30.8%，收入占比为19.6%，较2021年提升2pp。 角膜接触镜放量符合预期，近视防控在研产品丰富。2022公司硬性角膜接触镜收入7.6亿元，同比增长11%，收入占比为50%，疫情影响下收入增速符合预期；公司在视光产品方面在研种类丰富，2022年完成了巩膜镜临床试验的备案和部分入组、周边远视离焦用硅水凝胶材料的自研以及成合肥康视眼科医院阿托品滴眼剂的院内制剂审批等，此外新型光疗产品以及离焦框架镜开发均已完成，丰富在研管线助力公司长远发展。 持续推进眼视光终端建设，终端业务收入快速增长。视光服务方面，公司控股了一批视光服务终端，包括眼科医院、门诊部、诊所、视光中心，为公众直接提供包括定制角膜塑形镜镜片等视光产品及售后服务在内的专业、便利的眼视光服务，2022年终端业务收入占比47.40%，同比增长24.10%，2023年将持续加大在视光终端方面布局，计划投入4-5亿元，扩增视光服务终端的数量和业务规模，进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.99元、1.29元、1.72元，对应动态PE分别为33倍、26倍、19倍。公司23年持续推进视光终端建设，看好全年加速成长，维持“买入”评级。 风险提示：公司经营风险，新冠疫情反复风险，竞争格局加剧风险。

2023 年1 月19 日，公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润5.71~6.82 亿元，同比增长3~23%，实现扣非净利润5.12~6.10 亿元，同比增长5~25%。预计2022Q4 实现归母净利润0.66~1.77 亿元，同比增速-41%~58%，实现扣非净利润0.48~1.46亿元，同比增速-53%~42%。 经营分析22 年报告期，局部地区疫情反复，人员流动受限，公司的镜片订单，终端开设和投资并购业务受到一定影响。四季度，许多城市出现了市民普遍感染而居家治疗修养的情况，公司配镜业务几乎停滞。公司坚持通过投资扩大自有视光终端，随公司向视光终端的布局，行业口碑及影响力逐渐提升。 公司在研的项目顺利推进中。其中，硬性接触镜冲洗液的注册证获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段。本报告期计提限制性股权激励计划股份支付费用约2590 万元，较去年同比增加约1044 万元。 本报告期非经常性损益主要包括理财收益、政府补助及处置子公司股权收益等，预计2022 年度非常性损益对于公司净利润的影响约6600 万元，2021 年非经常性损益对公司净利润的影响约6686万元。 公司同步提升产品能力及服务能力，一体化布局协同效应逐渐显现。我们看好公司向下游布局经销商及视光终端的发展战略，视光中心盈利能力强，我们预计未来将成为公司重要盈利增长点。 盈利预测、估值与评级公司一体化协同效应显著，我们维持公司22-24 年实现归母净利润6.64、8.66、11.28 亿元，分别同比增长20%、30%、30%，对应EPS 分别为0.62、0.99、1.24 元。维持“增持”评级。 风险提示医疗事故风险；行业竞争格局加剧的风险；原材料供应商较为集中的风险。

推荐逻辑：1）消费升级、 ] 青少年近视患病率提高等推动我国近视防控市场扩容，角膜塑形镜近视防控有效性高，且目前渗透率仅为 1.8%，预计 2025年可提升至 3.7%，渗透率提升带动角膜塑形镜放量；2）公司为国产角膜塑形镜龙头公司，深耕行业多年具备渠道优势，截至 2022上半年公司合作终端数已增长至1500多家，成熟的营销服务网络助力公司享受行业红利；3）涉足视光业务完善产业链，布局视光中心一方面提高角膜塑形镜直销比例，减少经销成本，另一方面加速产品放量，目前公司积极推进视光服务终端建设，预计将建设 336个县区级和 1012个社区级眼视光服务终端。 近视防控需求增长，角塑镜渗透率仍有提升空间。根据卫健委数据，儿童青少年总体近视率为 52.7%，消费升级、近视患病率提高等促进青少年近视防控需求增长，经测算目前角膜塑形镜渗透率仅为 1.8%，与美国（3.5%）、台湾（5.4%）以及香港（9.7%）相比仍存在提升空间，预计 2025年中国大陆角膜塑形镜市场渗透率将提升至 3.73%，渗透率提升带动角膜塑形镜放量。 产品优质兼具性价比，渠道优势铸就国产龙头。目前国内市场仍以进口品牌为主，材料、设计以及透氧性为衡量产品质量的三个主要维度，欧普康视产品不输进口品牌性价比高；公司深耕角塑镜市场多年，截至 2022上半年公司合作终端数已增长至 1500多家，成熟的营销服务网络助力公司享受行业红利。 涉足视光服务领域一箭三雕，潜在政策利好助力业务发展。公司涉足视光领域完善角塑镜产业链下游，一方面提高角塑镜直销比例减少经销成本，一方面可加速角塑镜产品放量，此外，2021年公司视光服务毛利率达 72.7%，为公司业务中毛利率最高项目，视光服务发展将为公司利润端带来增量；6月卫健委向业内关于放宽角膜塑形镜验配医疗机构级别限制征求意见，潜在政策有望拓宽民营机构开展角塑镜验配通道。利好公司视光业务发展。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.7元、0.95元、1.22元，未来三年归母净利润复合增速 25.4%。根据平均估值，给予 2023年 46倍PE，对应市值 391亿元，对应目标价 43.7元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：疫情风险，政策风险，经营不及预期风险。

事件：2022年10月21日，公司发布2022年三季报，报告期内实现营收12.11亿元（+21.58%）、归母净利润为5.05亿元（+14.06%）、扣非后归母净利润4.64元（+20.43%）。 其中Q3实现营收5.23亿元（+23.63%）、归母净利润为2.47亿元（+32.07%）、扣非后归母净利润2.25亿元（+29.24%），整体业绩表现亮眼。 QQ33业绩实现稳健增长，疫情造成阶段性影响。Q3公司业绩实现稳健增长，剔除定增资金带来的理财收益和利息收入等投资收益后，Q3归母净利润仍实现同比增长25.65%，业绩稳健增长主要系公司主营产品角膜塑形镜的应用仍处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入增加。此外，8月份下旬以来，尤其是9月份有不少地区因疫情反复实施管控措施对公司主营产品销售及视光服务收入产生阶段性影响。 QQ33毛利率提升明显，盈利能力有所增强。公司前三季度毛利率为77.7%（+0.63pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为同比变化-0.11/-0.02/-0.15/-0.88pct，净利率为46.76%（-1.06pct）。 其中Q3毛利率为79.51%（+1.66pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为同比变化+0.65/-0.08/-0.03/-0.79pct，费用率控制得当，其中财务费用率下降0.79pct主要系银行存款利息收入。Q3净利率53.35%（+4.21pct），盈利能力有所增强。 维持“买入”评级。公司是国产角膜塑形镜先驱，经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌，且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺标的。 预计22-24年归母净利润为6.79/9.05/12.12亿元，对应当前PE为59/45/33倍，维持“买入”评级。 风险提示。产品销量不及预期；终端拓展进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

事件概述2022年10月22日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收12.11亿元，同比增长21.58%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%；实现扣非归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%。单季度看，2022年Q3实现营收5.27亿元，同比增长23.63%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长32.07%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长29.24%。 Q3业绩回暖，表现亮眼。上半年公司业绩受疫情影响，阶段性承压。 随着疫情得空叠加暑期旺季来临，公司产品销量和营销服务终端收入迅速增加，推动角膜塑形镜快速放量。 毛利率逐步提升，费用率管控得当。22年前三季度公司整体毛利率同比上涨 0.62pct 至 77.70%，我们预计主要受益于 DV 系列占比提升及自有视光终端增加。22年前三季度公司期间费用率较同期较少 0.23pct 至 24.83%，费用管控措施得当，其中销售、管理、财务费用率分别为 18.12%/7.11%/-0.40%，同比+0.66pct/-0.09pct/-0.80pct，公司销售净利润率较半年报提升 5.07pct 至 46.76%。 近视防控产品矩阵不断丰富，积极打造眼视光综合服务商。围绕近视防控领域，公司完善产品矩阵。巩膜镜临床试验已获安徽省药监局备案；低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理。除超高透氧角膜塑形镜的临床试验外，重点在研项目还包含离焦软镜、离焦框架镜两款重磅产品。定增落地后，公司将在全国范围内实施社区化眼视光服务终端建设项目，提升公司的综合服务能力和市场竞争力。 ? 投资建议维持“买入”评级。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.85、8.96和 11.88亿元，同比增速为 23.4%、30.8%、32.6%，对应 EPS分别为 0.77、1.00和 1.33元，当前股价对应 P/E 为 58.88、45.02、33.94倍。 ? 风险提示行业政策变化的风险；销售区域较为集中的风险；医疗改革政策影响的风险等。

事件：公司发布220222年三季报，22022年前三季度公司实现营业收入112.11亿元，同比增长21.58%%；归母净利润55.05亿元，同比增长14.06%%；扣非净利润44.64亿元，同比增长20.43%%。 QQ33业绩符合预期，核心产品角膜塑形镜如期放量。单三季度公司实现营业收入5.27亿，同比+23.63%；实现归母净利润2.47亿，同比+32.07%；实现扣非净利润2.25亿，同比+29.24%，业绩表现符合市场预期。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，今年以来局部地区疫情反复扰动，3-4月公司业务受疫情冲击较大，5-6月以来随疫情好转镜片订单呈现快速恢复趋势，重回正增长通道。 非业务性因素影响利润增速。前三季度归母净利润增速低于收入增速，主要为非业务性因素影响：1）上年同期公司转让子公司股权确认一次性收益约2600万，今年同比减少约2010万元；2）理财产品结构调整，闲置资金理财收益、银行存款利息收入较上年同期减少220万；3）并表的合资子公司利润增长较快，前三季度少数股东损益6100万元，同比增长约2760万元。 产品结构优化推动毛利率抬升，终端拓展导致销售费用率略有提升。公司盈利能力维持在较高水平，前三季度综合毛利率77.70%，较上年同期提升0.63pp，我们预计是高端系列DreamVisio销售占比提升所致。前三季度公司期间费用率26.91%，其中销售费用率18.12%，上升10.65pp，主要系公司加快自建视光终端，销售费用率随直销占比增加而有所提升；管理费用率9.19%，下降0.08pp；财务费用率-0.4%，公司6月份收到向特定对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置资金理财收益和银行存款利息收入。 视光终端建设加快步伐，在研项目推进顺利。2022年6月公司已顺利完成定增，未来计划新增眼视光服务终端超千家，我们预计明后年公司将会进一步加快步伐布局视光终端，眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。公司在研项目进展顺利：1）硬性接触镜冲洗液的注册证获批；2）控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；3）硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理，正在技术审评中；4）超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家机构的临床试验仍在进行中；5）巩膜镜即将进入临床试验阶段；6）公司自主研发的镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间生产。公司围绕眼视光的产品线布局正在持续丰富。 盈利预测与投资建议：角膜塑形镜行业需求旺盛，公司核心产品未来有望保持较快增长，预计2022-2024年公司收入16.38、21.49、27.90亿元，同比增长26.46%、31.20%、29.82%，归母净利润6.70、9.02、12.01亿元，同比增长20.82%、34.64%、33.14%。公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。