事件： 公司发布 2022三季报， 2022前三季度实现营收 78.12亿元（+167%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润 27.21亿元（+292%）； 扣非归母净利润 26.83亿元（+350%）；经营性现金流 28.39亿元（+722%）；业绩符合预期。 Q3保持高增速： 单季度看，公司 Q3营收和归母净利润同比增速分别为 138%和 269%，环比增速分别为-7.0%和 20.9%；业绩环比下降主要因为新冠订单确认节奏。从盈利能力看，公司 Q3毛利率同比提升 1.76pct至 46.75%， 销售净利率同比提升 12.58pct 至 35.41%；公司盈利能力不断改善。 国内业务进入收获期，中小客户均保持高增速： 分客户类型看，公司 2022上半年不仅在大客户端保持同比 279%的高增速，来自中小制药企业的收入增速也保持同比 70%的高增速。公司国内业务进入收获期， 2022上半年海外和国内收入同比增速分别为 177%和 262%，其中国内 NDA 阶段在手订单超过 35个。公司拥有国内一线小分子 CDMO 产能，全球医药融资短期困境不改公司订单高增速。 管线丰富，漏斗效应加强：公司丰富的项目管线是业绩的保证，公司 2022上半年完成 254个（+42%），其中商业化项目 34个（+21%）， III 期项目 48个（+33%），临床前至 II 期项目 172个（+50%）；早期项目的增厚加速后期项目的获取。此外，公司服务项目涉及 KRAS、 3CL、 JAK、TYK2等 20余热门靶点或大药靶点，项目占比超过 60%。 盈利预测与投资评级： 考虑到 2022年新冠大订单的加速确认和 2023年新冠订单的不确定性，我们将 2022-2024年公司归母净利润由26.2/27.1/31.0亿元调整为 31.4/26.1/29.9亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 分别为 18/21/19倍， 考虑到公司估值处于低位，虽然短期新冠业绩扰动，但我们看好公司长期业绩， 维持“买入”评级。 风险提示： 新冠订单不确定性， 订单交付不及预期，新业务拓展不及预期，汇兑损益风险等。

事件：公司发布2022三季报，2022前三季度实现营收9.70亿元（+39.38%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润1.58亿元（+9.63%）；扣非归母净利润1.42亿元（+1.32%）。 ? Q3成本端压力大：单季度看，公司Q3营收和归母净利润同比增速分别为44.8%和-15.3%，环比增速分别为8.6%和-23.3%；增收不增利主要因为原材料、人工等成本端压力较大。盈利能力方面，公司Q3毛利率下降7.10pct至48.03%，净利率环比下降4.94pct至11.68%，盈利能力出现短期下滑，随着新招聘员工的产出增加，有望在Q4逐步恢复。 ? 仿制药业务下滑，其余板块保持高增速：分业务看，公司2022年前三季度1）分子砌块和工具化合物业务实现营收 6.01 亿元（+52.1%），其中砌块业务营收1.78亿元（+75.6%），工具化合物营收4.23亿元（+45.3%）；2）原料药和中间体业务营收3.61亿元（+20.83%），其中创新药业务营收2.14亿元（67.7%），仿制药业务收入1.47亿元（-14.15%）。除仿制药板块外，其余管线均保持高增速。 ? 员工团队不断扩大：随着合肥、烟台、上海生化、上海 CDMO 创制研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产工作的积极筹备，员工团队不断扩大；截至2022年三季报，公司共有员工2785人，同比增长1299人，其中以技术 人员为主。快速扩增的研发团队将大幅加码公司研发能力。 ? 盈利预测与投资评级：考虑到公司短期成本压力，我们将2022-2023年公司归母净利润由2.75/3.85亿元调整为2.21/3.68亿元，预计公司2024年归母净利润为5.4亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为51/31/21倍；公司短期业绩承压，但我们看好公司长期成长空间，维持“买入”评级。 ? 风险提示：订单不及预期，科研经费下滑，新员工产出不及预期等风险。

事件：2022年10月26日晚奥浦迈发布2022年三季度报告，2022年Q3公司营收7639万元（+11.06%），归母净利润2973万元（+9.28%），扣非归母净利润2511万元（+13.49%）；2022年前三季度营收2.23亿元（+47.58%），归母净利润8309万元（+79.97%），扣非归母净利润7347万元（+93.30%）。 下游管线迅速增长，需求有望持续放量。剔除2021年Q3一次性确认配方收入974万元，公司2022Q3收入同比增长29%，归母净利润同比增长57%，扣非归母净利润同比增长81%。公司不断拓展并丰富产品品类，2022年Q3研发投入同比增长124%。同时公司加大市场推广，截至2022年9月30日，已有超过100个药品研发管线使用公司培养基产品；此外公司也在积极推进明星产品的海外拓展，有望带来持续放量。公司CDMO业务受到“资本寒冬”一定程度影响，增速有所放缓，但CDMO与培养基业务协同作用仍有望持续发力。 国产替代叠加下游放量，业绩高增长预期不变：我们认为公司培养基产品优质，看好其国产替代前景，同时培养基客户粘性较高，随着公司客户数量的快速增长以及客户管线向后端的推进，公司业绩仍具备较高的成长性，维持原有业绩预期。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为3.56/5.56/7.90亿元，归母净利润分别为1.14/1.80/2.54亿元，当前股价对应PE分别为80/51/36倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游项目推进不及预期，行业竞争加剧，国产替代不及预期等

事件：公司发布2022三季报，2022前三季度实现营收4.21亿元（+89.3%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润1.45亿元（+125%）；扣非归母净利润1.33亿元（+110%）；经营性现金流1.58亿元（+154%）；业绩符合预期。 Q3环比再加速，Q4有望维持高增速：公司Q3营收和归母净利润同比增速分别为19.0%和20.2%，环比增速分别为16.6%和24.6%；Q3业绩环比再加速，业务恢复良好。从盈利能力看，Q3毛利率同比增长2.3pct至61.8%，净利率同比增加0.32pct至30.33%。目前国内疫情稳定，院端检测恢复良好，公司Q4业绩有望继续保持高增速。 长期高研发投入，产品梯队构建顺利：公司重视研发，2022上半年研发费用2.53亿元（+12.2%），研发费用率高达12.2%；截至2022年6月底，公司研发团队已有1635人，占所有员工的30.7%；依托于持续的高研发投入，公司已经成为IVD领域新产品上市最活跃的企业之一，形成良好的产品梯队。截至2022年6月底，公司已获得产品注册证617 项，并取得了 435 项产品的欧盟 CE 认证。设备方面，2022年4月，公司新一代高通量全自动发光仪AutoLumo A6000获批河南器械证，进一步满足高通量发光设备需求。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润的盈利预测12.46/16.14/20.19亿元，当前股价对应2022-2024年PE估值为37/29/23倍，基于1）公司发光、分子等业务高增速；2）市场对IVD集采政策担忧缓解，我们维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。

事件：2022年10月23日晚海尔生物发布2022年第三季度报告，公司2022年Q3营收8.07亿元（+36.34%，括号内为同比，下同），归母净利润1.61亿元（+28.59%），扣非归母净利润1.36亿元（+36%）。2022年前三季度营收20.75亿元（+36.52%），归母净利润4.61亿元（-33.91%），扣非归母净利润4.08亿元（+29.56%），若剔除Mesa处置收益与股权激励费用，前三季度归母/扣非归母净利润分别同比增长28.63%/32.86%。 各项业务高速增长，毛利率有望修复。分业务来看，2022年前三季度公司生命科学数字场景收入同比增长46.31%，医疗创新数字场景同比增长29.52%，总体业务中物联网业务收入同比增长98.35%，业务占比进一步提高。分国内外市场来看，国内市场同比增长30.53%，海外经销与项目业务持续推进，同比增长54.02%。受2022年Q3确认收入的核酸采样舱毛利率较低拖累，公司单三季度毛利率为41.4%，有所下滑，我们预计Q4有望修复。 多因素驱动，保障公司业绩高速增长：考虑到①贴息贷款等积极政策有望为公司带来业绩增厚；②公司致力于业务延展，持续并购整合，提速业绩；③干旱限电、疫情反复等不利因素影响逐步减弱；④航空温控集装箱、数字医院创新方案等新业务不断突破。我们认为公司催化剂充足，全年业绩有望超过股权激励目标值，长期业绩增长确定性较高。 盈利预测与投资评级：考虑到公司物联网业务的快速推进与核酸采样舱带来的收入，我们将公司2022-2024年营收28.98/37.43/48.27亿元上调至30.16/38.14/48.32亿元，归母净利润5.96/7.91/10.39亿元上调至6.20/8.10/10.52亿元，对应当前股价PE为41/31/24×，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复，业务拓展不及预期，汇兑损益等

事件：公司2022年前三季度实现营收75.5亿元（+18.0%，括号内为同比增速，下同），归母净利润6.6亿元（-13.8%），扣非净利润6.6亿元（-1.49%），经营性现金流净额8.7亿元（+31.7%），业绩符合市场预期。 Q3业绩同比转正，业绩拐点初现：公司单Q3营收、归母净利润、扣非净利润分别为25.7/2.2/2.45亿元，同比增速分别为20.9%、5.5%、44.2%；随着Q3业绩同比转正，未来有望逐季度加速恢复。从盈利能力看，公司Q3毛利率同比下滑2.2pct至23.0%，净利率同比下滑1.3pct至8.6%，主要因为受到国际形势影响，原料药业务上游起始物料成本处于高位。随着起始物料价格开始触顶下滑，毛利水平有望在2022Q4-2023年逐步恢复。各业务条线逐步恢复：1）原料药业务受到受到下游兽药需求减弱和疫情导致的抗生素终端需求下降影响，上半年业绩增速放缓，下半年有望逐季度恢复；随着明年猪出栏量的增加，有望加速恢复。2）CDMO业务订单饱满，上半年CDMO报价订单达441个（+24%），进行中项目405个（+62%），进行中商业化项目202个（+29%），且API订单占比提升。3）制剂业务随着左氧氟沙星片、左乙拉西坦片等品种标内放量，业绩保持稳定增长；新中标品种美托洛尔片、头孢克污片、头孢克圬颗粒将在2022年10月执标，为2023年带来业绩新动能。产能加速释放，支撑长期业绩：原料药方面，公司2022上半年新投产3条生产线，下半年预计将新增生产线2条。CDMO方面，2022上半年新建1条生产线，新增的API研发实验室、多功能生产线、4条高活生产线有望在下半年完成建设。制剂方面，制剂七车间完成建设且将进入试生产阶段，新建的年产1亿瓶头孢粉针生产线有望在2022年10月投产。 盈利预测与投资评级：考虑到上游成本增加和疫情对下游需求的影响，我们将2022-2024年归母净利润从10.65、14.31、18.26亿元，修改为9.78、12.69、15.70亿元，2022-2024年P/E估值分别为25X、19X、15X，基于公司明年原料药业务和毛利率有望逐季度恢复；维持“买入”评级。风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；汇兑损益风险等。

事件： 2022年 8月 25日晚海尔生物发布 2022年半年度报告,2022H1公司实现营收 12.68亿元（+36.63%，括号内为同比，下同），归母净利润3.01亿元（-47.55%），扣非归母净利润 2.72亿元（+26.57%）。 单 Q2公司营收 7.04亿元（+36.96%），归母净利润 1.87亿元（+22.06%），扣非归母净利润 1.71亿元（+41.40%）。 物联网业务与海外市场发挥强大动能。 公司归母净利润下滑主要由于股权激励费用和 2021年同期确认的联营企业 Mesa 收益所致，剔除影响后归母净利润与扣非归母净利润分别同比增长 36.89%/41.00%。 分业务来看， 公司生命科学板块营收 6.24亿元（+63.19%），其中物联网解决方案营收 1.72亿元（+169.58%）；医疗创新板块营收 6.36亿元（+21.35%），其中物联网解决方案营收 3.16亿元（+87.10%）。分地区来看，国内营收 9.06亿元（+34.99%），海外营收 3.56亿元（+50.52%）。 我们认为物联网业务与海外市场将成为公司未来增长的主要动力。 业务布局持续拓宽， 长线发展未来可期： 我们认为公司已从传统低温存储设备企业转型为生命科学和医疗创新解决方案供应商， 2022H1物联网解决方案总收入 4.87亿元（+109.68%），占总收入比重进一步提升至38.43%；“产品+服务”模式升级，服务收入占比已达 10%。 我们认为随着疫情防控逐步放宽，公司物联网业务将持续高增长，叠加 2021年 Q3股权激励费用基数较高，公司 2022年 Q3业绩有望进一步好转。长期来看，公司业务布局持续拓宽，存在实验室设备、航空温控集装箱等多个成长点，我们看好公司长线发展。 盈利预测与投资评级： 公司为生物安全龙头企业， 我们维持公司 2022-2024年营收分别为 28.98/37.43/48.27亿元， 归母净利润分别为5.96/7.91/10.39亿元的预期；当前股价对应估值分别为 39×、 29×和 22×， 考虑到公司业务持续增长确定性较高， 维持“买入”评级。 风险提示： 业务拓展不及预期；新冠疫情反复等。

事件：2022年8月19日晚药康生物发布2022年半年度报告，2022H1公司营收2.50亿元（+40.29%，括号内为同比，下同），归母净利润8163.5万元（+76.16%），扣非归母净利润5441.7万元（+42.20%）。单Q2营收1.34亿元（+32.07%），归母净利润5131.1万元（+82.09%），扣非归母净利润3267.12万元（+46.04%）。 商品化小鼠模型与功能药效业务保持强劲动能：分业务来看，公司商品化小鼠模型销售营收1.60亿元（+46.14%），功能药效营收4641.5万元（+99.96%），定制繁育营收3122.4万元（+11.97%）。公司总小鼠品系数量已超2万个，其中斑点鼠已完成品系超1.9万个，药筛鼠已启动400余个项目；公司现有笼位20万个，2023年将新增9万笼，同时研发费用同比增长63.17%，我们认为商品化模型销售业务有望继续保持高速增长；功能药效部门已有118人（+90.32%），作为小鼠业务的重要延伸，我们认为将继续发挥强大动能。 出海逻辑持续兑现，长线发展前景乐观：分地区来看，公司海外营收2487.3万元（+98.4%），收入占比提升至9.93%，海外业务持续扩张，海外BD增至16人（+100.0%），海外客户近200家，借助海外经销商渠道有望迅速打开市场，出海逻辑不断兑现。公司小鼠模型、功能药效、海外市场均表现优异，业绩确定性高，长线发展乐观。 盈利预测与投资评级：在上半年疫情扰动情况下公司业绩仍保持较高增速，我们维持公司2022-2024年营收分别为5.64/7.99/11.30亿元；归母净利润分别为1.78/2.52/3.59亿元的预期；当前股价对应估值分别为76×、53×和37×，考虑到公司具备较强成长性，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；技术授权与更新迭代风险；下游景气度下降风险等。

事件：公司公布2022 年半年报，2022 H1 公司实现营收39.14 亿元，同步增长211.67%，归母净利润12.12 亿元，同比增长465.01%，扣非归母净利润12.11 亿元，同比增长501.87%，业绩超出预期。 新冠订单交付过半推高业绩，非新冠原料药CDMO 业务收入同比略微下降：公司2021 至2022 年上半年陆续收到美国某大型制药公司某小分子创新药相关CDMO 订单，金额合计人民币57 亿元，2021 年确认销售收入3.16 亿元，2022 H1 确认销售收入28.28 亿元，待交付订单约25.56 亿元，新冠大订单交付推高公司2022 H1 收入。公司非新冠业务部分，原料药CDMO 营收约10.61 亿元，同比减少约15%，制剂CDMO营收约0.09 亿元，同比增长154%，基因细胞治疗CDMO 营收约0.11亿元，同比增长80%。 新增订单项目数保持增长，公司可持续发展能力稳定：2022 H1 公司已签订单项目数（不含J-STAR，下同）486 个，同比增长约34%，交付项目数276 个；引入订单新项目162 个，同比增长约86%，其中原料药CDMO 新项目113 个，同比增长66%，制剂CDMO 新项目18 个，同比增长80%，基因细胞治疗CDMO 新项目31 个，同比增长244%。 产能、人员规模扩增，持续提升公司业务能力：2022 H1 公司实际可用产能1,815 立方米，在建（含改建）产能约600 立方米，拥有实验室面积约29,000 平方米，在建实验室面积约30,000 平方米，5 个制剂车间将于2022 年Q4 投入使用，细胞基因治疗16,000 平方米产业化基地建设中，包含10 条GMP 病毒载体生产线及10 条GMP 细胞治疗生产线。 公司2022 H1 人员规模达4,750 人，同比增长约56%，其中研发技术人员1,491 人，同比增长约64%，持续扩大公司营业规模。 盈利预测与投资评级：由于公司新冠订单利润率较高，2022 年H1 业绩超出我们预期，相较此前2022-2024 年归母净利润14.78/15.08/17.74 亿元的预测，我们预测2022-2024 年归母净利润为20.92/15.08/17.74 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为16/22/19 倍。维持“买入”评级。 风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；CDMO 业务不及预期；新业务不及预期；汇兑损益风险

事件：公司公布2022半年报，2022上半年公司实现营收83.12亿元（+52.4%，同比增速，下同）；归母净利润16.43亿（+55.1%）；扣非归母净利润16.05亿（+55.9%）；业绩符合预期。 Q2业绩环比增加，下半年常规业务有望加速恢复：2022Q2公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为40.61亿元、7.93亿元和7.68亿元，同比增速分别为46.2%、52.2%和53.9%，保持高增速。我们认为下半年核酸常规筛查大概率持续，且常规业务和特检业务有望加速恢复，收入结构将优化。 依托精细化管理，盈利能力持续提升：公司2022上半年毛利率为44.68%，由于2022上半年新冠警车价格持续下降，毛利率同比下降2.01pct；但公司依托精细化管控，运营效率提升，销售费用率同比下降2.28pct至9.24%，管理费用率下降1.13pct至6.22%；净利率提升0.63%至20.85%，盈利能力持续提升。 跑马圈地完成，36家中心实验室盈利：公司省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产使用效率和人员效率明显提升，规模效应明显摊薄固定成本，加上新冠业务催化，2022上半年43家中心实验室中，已有36家实现盈利，经营情况大幅转好。随着公司各地区实验室的稳步经营，将有更多实验室开始盈利，成为公司业绩支柱。 盈利预测与投资评级：由于疫情超预期发展，我们将公司2022-2023年归母净利润由16.69/17.80上调至25.34/23.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为13/14/13倍，基于公司常规业务加速恢复，且特检比例提升，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。

事件：公司公布2022半年报，2022上半年公司实现营收20.70亿元（+23.4%，同比增速，下同）；归母净利润5.34亿（+29.3%）；扣非归母净利润5.05亿（+25.4%）；公司业绩保持快速增长态势，符合我们预期。 Q2环比加速增长，下半年有望维持高增速：公司Q2营收和归母净利润同比增速分别为20.7%和21.6%，环比增速分别为0.8%和22.1%；Q2在疫情的影响下，收入端环比微增，利润端受益于产品结构升级导致的毛利率提升，环比增速优秀。目前国内疫情相对稳定，院端检测恢复良好，公司下半年业绩有望继续保持高增速。 长期高研发投入，产品梯队构建顺利：公司重视研发，2022上半年研发费用2.53亿元（+12.2%），研发费用率高达12.2%；截至2022年6月底，公司研发团队已有1635人，占所有员工的30.7%；依托于持续的高研发投入，公司已经成为IVD领域新产品上市最活跃的企业之一，形成良好的产品梯队。截至2022年6月底，公司已获得获得产品注册证617 项，并取得了435 项产品的欧盟CE 认证。设备方面，2022年4月，公司新一代高通量全自动发光仪AutoLumo A6000获批河南器械证，进一步满足高通量发光设备需求。 盈利预测与投资评级：由于IVD板块整体受到疫情影响较大，我们将公司2022-2023年归母净利润的盈利预测从14.17/18.42下调至12.46/16.14亿元，预计2024年归母净利润为20.19亿元，当前股价对应2022-2024年PE估值为22/17/14倍，基于公司发光、分子等业务高增速，我们维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。

事件：公司公布2022半年报，2022上半年实现营收8.97亿元（+29.7%，同比增速，下同）；归母净利润1.85亿元（+58.7%）；扣非归母净利润1.71亿元（+74.6%）。2022Q2公司分别实现营收和归母净利润3.97和0.69亿元，同比增速分别为12.4%和5.1%。2022上半年业绩符合预期。 管线稳步释放，集采快速打开制剂业务空间：公司依托技术和成本优势，快速入围集采，业绩快速放量。2021年公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国集采后快速放量；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片中标广东13 省联合集采。公司后续管线快速释放，2022年4月阿哌沙班片、异烟肼片获批上市，异烟肼片通过一致性；下半年将有2-3个品种获批。研发管线方面，公司共有缬沙坦氢氯噻嗪片、利伐沙班片、维格列汀片等10个产品处于CDE审评中；下半年预计将有8-10个品种在下半年递交CDE审评，另有20多个产品在研。丰富的研发和申报管线为公司制剂业务长期放量打好基础。 原料药和制剂产能加速释放：截至2022年6月底，1）公司安美400吨原料药技改项目基本完成，部分车间准备开始试生产；2）浙美520吨一期项目完成土建主体；3）30亿片出口自己项目完成建设开始试生产；4）可转债募投的高端自己醒目完成主体建设。公司在建和技改产能按预期稳定推进，支撑公司订单顺利交付。 拟募集8.9亿元，加速宣城新产能释放节奏：公司8月15日披露2022年度非公开发行预案，拟非公开发行6389万股，募集不超过8.92亿元，其中1）6.25亿元用于宣城美诺华3760吨原料药及中间体业务；2）2.68亿元补充流动资金。宣美新产能将进一步加强公司原料药制剂一体化生产能力和CDMO承接能力，支撑长期业绩。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润为2.96/4.20/5.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE估值为21/15/11倍，考虑到公司制剂业务和CDMO业务稳步推进，我们维持“买入”评级。 风险提示：制剂申报进度不及预期，CDMO订单交付不及预期等。

事件：公司2022年H1实现营收2.46亿元（+74%，同比增长74%，下同），实现归母净利润0.85亿元（+107.6%），扣非归母净利润0.74亿元（+85%）。单Q2季度公司营收1.50亿元（+55%），归母净利润0.65亿元（+79%）。2022年1-6月经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元（+295%），现金流良好。 公司业绩符合预期，自主成果转化和销售分成增长强劲。2022年H1，公司自主研发技术成果转化27个项目，实现营收6,917万元（+145%）。 销售分成模式为公司持续带来收益，2022年上半年公司权益分成收入为3095万元（+145%），其中，与花园药业联合投资的缬沙坦氨氯地平片项目获得权益分成3,040万元。临床前药学研究稳定增长，2022年H1实现营收0.90亿元（+58%）。 项目储备充足，持续的研发投入不断提高业绩增长势能。2022年H1，公司研发投入为7068万元（+142%）。公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，在研的6项创新药均为1类新药且适应症市场前景广阔，优质项目储备为后续成果转化创收打下基础。销售分成方面，截至2022年H1，公司拥有权益分成项目达51项，已获批项目5项，有望持续带来销售分成收益。上半年公司新增订单4亿元，累计在手订单约10亿，考虑到公司订单完成较快，短期业绩可见性强。 赛默项目成果初显，CDMO业务拓展为公司带来长期增量。截至2022年H1，赛默制药累计承接项目219个，已完成项目落地验证119个品种，申报药品注册44个品种。2022年上半年，赛默CDMO业务收入为2133万元，其中，对外承接订单实现收入734万元。赛默不仅有利于加快百诚内部项目的研发进度，充分的产能为承接客户的CDMO订单奠定基础，打开业绩长期增长天花板。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年的归母净利润预测为1.80、2.84、3.80亿元，当前市值对应PE为53、33、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险；制药企业仿制药研发投入下降风险等。

事件：2022年8月10日晚诺禾致源发布2022年半年度报告，2022H1营收8.50亿元（+，括号内为同比，下同），归母净利润5669.7万元（-），扣非归母净利润4690.8万元（-）。单Q2营收4.63亿元（+），归母净利润3783.0万元（-），扣非归母净利润3452.7万元（-）。业绩仍受疫情影响，海外恢复情况良好：分地区来看，2022H1公司国内业务营收4.95亿（-），海外业务营收3.54亿（+25.9%），海外占比提升至；分业务来看，生命科学营收2.62亿（+），测序平台营收3.58亿（+），医学研究营收1.25亿（+）；公司整体毛利率42.22%（+2.25pct），归母净利率6.67%（-3.5pct），归母扣非净利率，若剔除股份支付额757万后相较2021年下降1pct。公司业绩符合我们预期，收入增长较缓主要系业务受疫情扰动较大，但在海外防疫措施取消的情况下海外业务恢复良好；利润端下滑主要系人员薪酬、市场推广、股份支付费用增加导致销售与管理费用大幅增加。 成长逻辑不变，业绩有望逐步重返高增长：我们认为公司成长逻辑不变，短期看疫情大方向放宽，下游需求逐步回补，业绩有望逐月改善；长期来看行业景气度高，公司为全球龙头，规模与品牌优势领先同行，海外营收占比持续提升。在海外科研测序外包渗透率不断提升的背景下公司进一步定增推进国内外实验室建设，扩充全球产能，叠加Falcon系统降本增效，业绩有望重回高增长。盈利预测与投资评级：由于新冠疫情持续扰动，我们将公司2022-2024年营收预期由24.7/33.1/43.6亿元下调至22.3/31.0/39.5亿元，归母净利润由2.5/4.0/5.5亿元下调至2.3/3.8/5.0亿元，调整后当前市值对应PE为50/30/23倍，考虑到公司海外市场发展乐观，经营持续向好，业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复；海外外包率提升不及预期；对核心供应商依赖程度较高等。

事件： 公司发布 2022半年报，2022上半年实现营收 29.54亿元（+58.2%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润 4.68亿元（+70.3%）；扣非归母净利润 4.68亿元（+90.4%）；经营性现金流 5.58亿元（+306.0%）。 Q2业绩再加速， CDMO 订单饱满： 公司 2022Q2分别实现营收和归母净利润 15.81和 2.60亿元，同比增速分别为 56.2%和 44.2%，环比增速分别为 15.1%和 25.2%，业绩对比 2022Q1再加速，主要因为 CDMO 业务的持续放量。公司 CDMO 订单充沛，截至 2022年 6月底，公司承接CDMO 项目 740个（+39.6%）， 项目涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域； 其中 III 期和上市项目分别为 55个（+34.1%）和 23个（+27.8%），已递交 NDA 的新药项目数明显增加，且漏斗效应初现。 产能是 CDMO 企业的核心之一，公司产能释放节奏优秀： 2022上半年公司通过自建+并购的模式，加速产能建设： 1）新建台州瑞博新基地有序推进； 2）苏州瑞博完成中试车间主体建设； 3）部分现有厂区改造，增加 CDMO 产能； 4）收购康川济医药 51%股权，提升制剂 CDMO 研发能力； 5）募投的制剂产能四维医药基本完成建设，产能投产在即。 拟募集 25亿元，加速 CDMO 产能释放： 公司拟非公开发行 7000万股，募集不超过 25亿元，其中 1） 12亿元用于苏州瑞博创新药 CDMO 生产基地一期建设； 2） 5.6亿元用于苏州瑞博原料药 CDMO 项目建设； 3） 7.4亿元补充流动资金。 本次非公开发行将进一步加快公司 CDMO产能建设，匹配快速增加的订单，支撑业绩长期高速增长。 新一轮股权激励计划，加强团队凝聚力： 公司 3月发布新一轮股权激励计划草案，拟授予梅义将、王斌、李原强、杨农纲等 6名高管和 291名中层管理人员和核心技术骨干 184.5万股（约占总股本的 0.22%，授予价格 23.82元）。充分的激励机制可以有效提升团队凝聚力，长期留住优秀人才，提升公司行业竞争力。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司 CDMO 业绩持续释放，且受益于与诺华、 Teva 等大药企的深入合作，我们将 2022-2024年归母净利润预测9.1/12.0/15.6亿元调整为 9.7/12.6/16.4亿元， 2022-2024年同比增速分别为 43%、 36%、 31%， 2022-2024年对应 PE 估值分别为 40X、 31X、 24X； 维持“买入”评级。 风险提示： 产能扩张不及预期， 产品导入不及预期， 汇兑损益风险等。