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周新明

东吴证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0600520090002,曾就职于国泰君安证券、方正证券、安信证券、华金证券...>>

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药明康德 医药生物 2021-08-17 137.88 -- -- 143.46 4.05%
158.88 15.23% -- 详细
事件: 公司 2021年 H1实现营收 105.37亿元,同比增长 45.7%;归母净利润 26.75亿元,同比增长 55.8%;扣非归母净利润 21.27亿元,同比增长 88.05%; 经营性现金流量净额 21.43亿元,同比增长 49.25%;核心业绩指标经调整的 o-IFRS 归母净利润 24.48亿元,同比增长 67.8%。 业绩超市场预期, 合全药业 CDMO 业务是主要业绩驱动力。 分业务看,2021年 H1中国区实验室业务实现收入 54.87亿元(+45.2%,括号内为同比增速,下同); CDMO 业务实现营收 35.99亿元(+66.5%), 美国区实验室业务实现营收 6.59亿元(-15.7%),临床研究及其他 CRO 服务实现营收 7.83亿元(+56.5%), CDMO 业务为公司主要业绩驱动力。 分海内外看, 2021年 H1公司海外客户实现收入 80.35亿元,同比增长 45%,中国客户实现收入 25.01亿元,同比增长 48%,同时公司长尾客户实现收入 75.70亿元, 同比增长 54%,公司客户数量与业务范围不断拓展。 CDMO 业务方面,公司管线分子数量增加 341个,截止 2021年 H1,48个项目处于 III 期临床试验阶段, 32个为已获批上市项目,未来有望贡献较高业绩。 公司各项业务增长齐头并进,龙头优势凸显。 公司2021H1经调整 No-IFRS 归母净利润增速达 67.8%,业绩超市场预期。 中国区实验室业务保持稳健高增,临床 CRO 业务持续加快扩张。 中国区实验室业务是公司基本盘。 2021H1, 公司新能力新技术相关收入同比增长 52%, 并为中国客户完成 7个项目的 IND 申报。测试业务方面,公司药物毒理服务收入同比增长 85%, WIND 综合服务平台签约 81个服务项目, 同时, 2021H1公司获得 8个临床试验批件。 临床试验方面,2021H1CDS(临床研究服务)为 170+个客户提供服务, SMO 保持中国行业第一的领先地位。 一体化平台布局下,公司未来发展动力十足。 外延收购+产能建设不断推进, CTDMO 等新业务值得期待。 2020年,公司完成对明捷、 BMS 瑞士库威生产基地和 OXGENE 的收购, 2021H1又与药明生物合作成立药明合联(XDC CDMO), 产能与新业务布局不断推进。细胞基因治疗 CTDMO 则是公司下一个潜力较大的业务,截止2021H1为 38个临床阶段细胞基因治疗项目提供服务,未来值得期待。 盈利预测与投资评级: 由于公司 2021年 H1获得较高投资收益,且内生增长强劲,我们将公司 2021-2023年归母净利润 42.14/56.20/72.14亿元, 上调至 49.13/58.67/74.47亿元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 84/70/55倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产能扩张不及预期, 汇兑损益风险等
迈克生物 医药生物 2021-08-04 34.76 -- -- 39.98 15.02%
39.98 15.02% -- 详细
事件:公司2021H1实现营收19.60亿元,同比增长34.97%;归母净利润5.32亿元,同比增长71.36%;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长71.58%;经营性现金流净额4.48亿元,同比增长173.86%。 2021H1业绩高速增长,新冠检测+常规业务双轮驱动:公司2021H1业绩表现良好,其中新冠核酸检测产品实现销售收入4.51亿元,同比增长133.49%,常规业务(包含生化、免疫、临检)整体实现同比增长59.52%,业绩符合我们的预期。分业务看,2021年公司实现自主产品销售收入11.57亿元,同比增长74.34%,代理产品销售收入7.84亿元,同比增长2.32%,自主产品在营收结构中占比达59.01%,同比增加近13个百分点。公司主要业绩驱动力来自常规业务恢复下的各平台销售收入增加以及新冠检测收入的持续增量贡献。 化学发光业务引领增长,量值溯源能力全国一流。自切换为直接化学发光方法学以来,公司直接化学发光平台下全自动化学发光免疫分析仪i 1000、i 3000单机、i 3000联机流水线已形成了产品系列化、自动化,此外直接化学发光平台下配套试剂已增加至54项,产品性能尤其是传染病、甲功、肿瘤标志物、心肌等项目上获得了较高的临床评价,仪器装机速度显著提升。同时公司量值溯源能力优秀,2021H1参加国际、国内参考方法能力验证共计48项,其中RELA国际能力验证36项,卫生部临床检验中心能力验证12项,完成校准品溯源报告1757份、质控品定值报告768份。优异的产品性能配合装机量与单产提升,我们预计化学发光业务未来将继续引领公司业绩成长。 加强研发,构建齐全IVD产品矩阵。2021年,公司继续贯彻“全产品线、全产业链”的布局,持续推进各技术平台系统化、重点产品系列化进程,努力实现医学实验室自动化。截止2021H1,公司研发中心7大研发技术平台共计784名研发人员,在研项目609项。报告期内,公司研发投入1.11万元,同比增长21.81%,研发投入占自产产品收入比重为9.61%,当期研发成果转化取得新产品注册证27项。同时2021H1公司新增产品27项,重点发布了LABAS F 9000全自动血液分析流水线和LABAS F 9000 X全自动血液分析工作站,与中低速5系仪器、高速8系仪器组成血液检测系列化产品。持续研发投入与新产品的不断迭代升级不断完善公司产品矩阵,使得未来保持强劲增长动力。 盈利预测与投资评级:由于公司2021H1新冠检测收入的持续增量贡献,我们将公司2021-2023年归母净利润9.83/12.39/14.97亿元,上调至10.58/12.56/15.15亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为18/15/13倍,归母净利润2020-2023复合增速有望超20%,维持“买入”评级。 风险提示:装机速度不及预期;研发进度不及预期;产品降价风险等。
药石科技 医药生物 2021-08-04 177.20 -- -- 191.48 8.06%
210.80 18.96% -- 详细
事件: 公司 2021H1实现营收 6.21亿元,同比增长 35.24%;实现归母净利润 3.81亿元,同比增长 336.52%;扣非归母净利润 1.45亿元,同比增长 77.16%;经营性现金流净额 1.90亿元,同比增长 59.33%。 Q2业绩超我们的预期, 公司毛利率提升明显。 公司 2021年 Q2单季度实现营业收入 3.36亿元,同比增长 16.16%,实现归母净利润 3.11亿元,同比增长 426.81%,主要系公司 Q2完成对联营企业浙江晖石 16.5%股权的收购,形成 2.22亿元利得。公司 2021年 Q2实现扣非归母净利润8046万元,在上年同期高基数的基础上同比增长 42.96%,创单季度业绩新高。分产品类型看, 2021H1公司实现公斤级以上收入 4.96亿元,同比增长 42.36%;实现公斤级以下产品收入 1.16亿元,同比增长30.78%;实现技术服务收入 948万元,同比减少 57.85%。同时公司公斤级以上收入与公斤级以下收入分别实现毛利率 43.80%与 73.14%,较上年同期分别增加 5.95pct 与 2.58pct,体现出公司毛利率随着自有产能的构建和产能利用率的提升,业务结构转向高毛利业务, 而逐渐抬升。 基于分子砌块业务持续拓展,客户数量与项目数不断增加。 公司分子砌块技术平台全球领先,持续拓展化合物数量并对产业链进行整合。 2021H1公司对近 700个化合物进行研究分析,新增 500余个热门分子砌块,基本已覆盖当前热门靶点化合物如 SHP2、 BTK 等抑制剂的关键片段, 2021上半年共设计 6000个分子,进一步扩大了分子砌块范围。 基于自身分子砌块领域优势,公司持续对产业链整合,提升项目吸引力。 2021H1,公司形成订单的客户数 722家,同比增长 5%,其中公斤级以上项目客户数 105家,同比增长 25%,销售额 500万以上客户数 27家,同比增长 42%。项目数方面,公司 2021H1承接的项目中,有 320余个处在临床前至临床 II 期, 29个处在临床 III 期至商业化阶段;除以上项目外,另有 350余个公斤级以上项目。基于分子砌块优势业务,客户数量与项目数量的开拓驱动公司业绩高速成长。 产能持续扩张, CDMO 业务高速发展。 2021H1公司 CDMO 业务收入增长 44.43%,完成 428个项目。公司持续推动 API 项目落地, 2021H1API 服务项目 21个,其中 9个为国外客户项目。与此同时公司产能持续扩张,通过控股浙江晖石、 建设山东药石制剂生产基地等进行产能建设。自有产能的扩大为未来 CDMO 业务的增长奠定基础。 盈利预测与投资评级: 由于公司毛利率提升以及 2021H1较高投资收益,我 们 将 2021-2023年 归 母 净 利 润 2.65/3.89/5.58亿 元 , 上 调 至5.26/4.52/6.28亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 67/78/56倍,公司 2020-2023年归母净利润复合增速有望超 50%,维持“买入” 评级。 风险提示: 产能扩张不及预期;订单波动影响; 汇兑损益风险等。
美诺华 医药生物 2021-07-28 35.70 -- -- 37.40 4.76%
37.84 5.99% -- 详细
事件: 公司 2021年 H 1实现营收 6.92亿元,同比增长 6.21%;实现归母净利润 1.16亿元,同比增长 9.84%;扣非归母净利润 9798万元, 同比增加 1.39%;经营性现金流净额 1.11亿元,同比减少 6.80%。 各业务板块稳步推进, CDMO 实现高速增长。 公司 2021Q2实现营业收入 3.53亿元,同比下滑 3.42%;归母净利润 6601万元,同比增长 5.93%。 分业务看, 2021H1,公司原料药 CDMO 业务实现营收 1.06亿元,同比增长 113.4%,特色原料药业务实现营收 4.54亿元,较上年同期略有下降;制剂业务实现营收 0.64亿元, 同比增长 47.08%(其中自研制剂业务实现营收 0.17亿元,同比增加 3309.49%)。 2021H1,公司与默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订了十年期 CDMO 战略合作协议,截至报告期末,该项目已经启动三个产品的研发工作。我们认为与默沙东的合作对公司 CDMO 新业务有深远影响,将不断提升公司技术能力、项目管理能力和交付能力, CDMO 未来有望带动公司业绩快速增长。 制剂新产品申报不断推进,依靠集采有望实现一体化放量。 2021年 5月,公司此前中标的培哚普利叔丁胺片和普瑞巴林胶囊开始集采执行,截至报告期末,培哚普利叔丁胺片发货量已超过首年约定量的 56%,普瑞巴林胶囊发货量已超过首年约定量的 47%,制剂业务放量明显。此外2021H1,公司联合科尔康美诺华共同提交注册审评品种 1项。截至报告期末,累计实现欧洲制剂定制生产服务产品 13项,累计 8个战略联合开发制剂产品正在进行中国 CDE 审评,预计下半年至 2022年有望陆续获批上市;自研制剂方面, 公司阿哌沙班片、异烟肼片一致性评价审批进展顺利,有望在下半年或 2022年获批上市。磷酸西格列汀片、盐酸莫西沙星片已通过 BE 研究,计划下半年递交 CDE 审评,维格列汀片等 2个研发项目即将进入 BE 试验阶段,另有 14个在研项目同步推进。 依靠集采品种放量及新品种申报,公司原料药制剂一体化不断推进。 产能扩张进展顺利, 持续构建规模化能力。 截至 2021H1,公司在建工程中安徽美诺华“年产 400吨原料药技改项目”部分主体基本完工,其中部分车间已达试生产条件;浙江美诺华“年产 520吨原料药(东扩)项目”土建部分主体基本完工,目前正在进行罐区基础施工;“年产 30亿片(粒)出口固体制剂建设项目”主体二次结构已完工,预计 2021年12月完成机电安装工作。“美诺华医药科技高端制剂项目”桩基部分基本完成,继续进行主体工程建设。 我们认为, 公司在建工程项目进展顺利,未来充裕的产能将对 CDMO、 API、制剂三大业务形成有力支撑。 盈利预测与投资评级: 由于公司 CDMO 业务的高速增长和下半年制剂产品的预期放量, 我们维持此前盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润为 2.40/3.46/4.51亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为22/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 制剂申报进度不及预期, CDMO 订单交付不及预期等。
九洲药业 医药生物 2021-07-21 47.51 -- -- 50.95 7.24%
58.40 22.92%
详细
事件: 公司公告 2021年中期业绩预增公告, 2021H1公司实现归母净利润 2.65亿元-2.85亿元,同比增长 105%-120%;实现扣非归母净利润 2.36亿元-2.54亿元,同比增长 95%-110%, 业绩持续高增长。 2021H1业绩符合我们的预期, CDMO 与原料药业务保持较高增长。 根据公司业绩预告, 2021Q2公司实现归母净利润 1.71亿元-1.90亿元,同比增长 76%-96%,业绩符合我们的预期。公司业绩增长的主要原因系CDMO 业务的持续高增长,以及 API 业务产能稳步攀升带动的业绩提升。 自收购诺华苏州工厂(苏州瑞博) 以来,诺华重磅药品诺欣妥、瑞博西尼、格列卫/达希纳终端持续放量带动公司 CDMO 业务跨越式成长。 2020年公司 CDMO 业务实现营业收入 12.93亿元,同比增长 70.82%。 2021年我们预计苏州瑞博有望实现约 10亿元营收,带动 CDMO 业务继续高增, CDMO 业务在收入结构中的占比有望快速攀升至 55%以上。 原料药方面,江苏瑞科扭亏带动业绩快速恢复,未来有望稳健成长。 跻身一线 CDMO,公司平台化能力不断延伸。 公司在手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等技术领域已做到行业领先,小分子合成能力业内一流;客户方面, 公司客户覆盖诺华、罗氏、吉利德、硕腾等跨国制药巨头,以及贝达药业、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名创新药公司; 产能方面,公司已经在台州、苏州、杭州、美国建立了多个研发和生产基地;项目结构方面, 截止 2020年年底,公司承接的 CDMO 项目,已上市项目 16个,处于Ⅲ期临床的项目 40个,处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有 438个,体现了一线 CDMO 企业能力; 同时 2021年 7月,公司与泰格医药达成合作,推动双方“CRO+CDMO”的协同发展。 我们认为, 公司 CDMO 业务能力突出,平台化能力不断延伸为未来持续高增长奠定基础。 盈利预测与投资评级: 由于公司 2021H1业绩预告符合我们的预期, 我们维持此前盈利预测 ,预计 2021-2023年公司实现归母净利润6.12/8.13/10.69亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 61/46/35倍,公司归母净利润未来三年复合增速有望超 40%,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧导致盈利能力下降, 汇兑损益风险等。
诺泰生物 2021-06-07 80.90 -- -- 82.30 1.73%
82.30 1.73%
详细
业绩增长迅速,公司发展驶入快车道:诺泰生物是一家聚焦小分子化药CDMO业务及多肽自主选择产品业务的公司。公司近年来CDMO及自主选择产品业务迅速增长。2020年,公司的定制类产品与技术服务收入同比增长40.6%,自主选择产品收入同比增长97.1%,公司发展驶入快车道。 占据CDMO及多肽药物黄金赛道,行业前景广阔:中国的CDMO行业占据天时、地利、人和,在接下来十年将持续高景气。而多肽类药物相比小分子化药及蛋白质类药物拥有活性更强、选择性更强、毒副作用小等优势,现已逐步应用于糖尿病、罕见病、肿瘤、心血管疾病等领域,未来随着一系列专利药物到期、多肽研发技术及制剂技术成熟,多肽药物行业拥有广阔的增长空间。 掌握核心科技,客户粘性较强,产能迅速增长,CDMO业务将迎来持续增长:公司注重技术创新,研发费用率常年保持在10%以上。公司已经在小分子化药CDMO相关领域已经搭建起基于精准控制的手性药物技术平台和基于本质安全的绿色工艺技术平台,使得公司常年能够承接技术难度较大的CDMO项目。公司的技术水平体现在它的毛利率上,2020年公司定制类产品及技术服务毛利率达到61.09%,处于业内极高水平。公司客户拥有较高粘性,2020年有49.3%的收入为公司独家供应产品的收入。2020年,公司CDMO产能扩张了159.42%,且产能再次迅速达到饱和,预示未来产能进一步增长的空间。公司的CDMO业务将继续增长。 十年磨一剑,产品研发及获批进度形成良好梯度,自主选择产品业务迎来快速增长:公司过去约十年时间一直致力于多肽药物自主选择产品的研发与生产,并于2019年开始迎来快速增长。截至2021年4月,公司已取得药品注册批件2项,8个原料药品种获得境内原料药登记,8个原料药品种获得美国FDA药品DMF编号,另有多个原料药及制剂项目处于审批的各个阶段,形成了很好的产品梯度。未来随着公司项目依次获批,及利拉鲁肽等项目可能发展为重磅产品,公司自主选择产品业务将进一步迎来快速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年收入为8.31/12.92/18.98亿元,对应增速为47%/55%/47%;归母净利润为1.84亿元/2.85亿元/4.28亿元,增速为49%/55%/50%,对应EPS为0.86元/1.34/2.01元,以当前收盘价对应P/E为94/61/41倍。公司目前规模较小,未来拥有广阔的成长空间,公司预计未来的增速较快,理应享有较高的估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:研发失败风险、CDMO客户及订单风险、产品放量不及预期风险、汇率波动风险。
九洲药业 医药生物 2021-05-20 43.74 -- -- 48.39 10.13%
51.61 17.99%
详细
事件:2021年5月18日晚,公司公布股权激励草案,拟授予限制性股票132.60万股,占公告时公司总股本的0.16%。此次股权激励对象总人数182人,主要为公司中层管理人员及核心骨干。此次限制性股票授予价格为21.6元/股,业绩考核目标为以2019年扣非归母净利润为基数,2021-2023年扣非归母净利润增长率分别不低于70%、120%、185%。 股权激励彰显公司业绩稳健增长信心,有利于绑定核心人员利益。公司主营CDMO与原料药业务,近年来CDMO业务跨越式成长,驱动公司业绩持续高增。2020年,公司实现营业收入26.47亿元(+31.26%,括号内为同比增速,下同),归母净利润3.81亿元(+60.05%),扣非归母净利润3.22亿元(+41.55%),其中CDMO业务实现营业收入12.93亿元(+70.82%),CDMO业务近三年营收CAGR高达43.6%。2021年Q1,公司实现营收8.56亿元(+118.66%),归母净利润9440万元(+190.92%)发展再次提速。近年来,公司着力打造瑞博品牌,深耕小分子CDMO领域,2020年全资子公司苏州瑞博实现收入5.38亿元,贡献主要收入增量。此次股权激励彰显了公司未来业绩稳健高增长的信心,同时有助于绑定中层管理人员及核心技术骨干的利益,我们认为这将进一步推动公司CDMO业务的发展,提升核心技术团队的向心力。 逐步跻身一线CDMO企业,江苏瑞科复产扭亏带动公司经营持续向好。公司拥有包括手性催化技术平台、连续化反应技术应用研究平台、氟化学技术、酶催化技术研究平台在内的多个领先技术平台,小分子CDMO能力全球一流。客户方面,公司与诺华、罗氏、吉利德、硕腾等形成深度嵌入式合作关系,并先后同国内头部新药研发公司和记黄埔、四川海思科签订战略合作协议;同华领医药签订战略供应合作协议;被贝达药业、海和生物授予“最有价值战略合作伙伴奖”。项目方面,截至2020年末公司承接商业化项目16个,III期临床项目40个,II期及I期临床试验项目438个,均较2019年末有较大提升。未来公司CDMO业务逐步迈入行业顶尖梯队,伴随江苏瑞科复产后原料药业务恢复稳健增长,我们预计公司经营情况将持续向好。 盈利预测与投资评级:此次股权激励需摊销的总费用为2839万元,分2021-2024年四年摊销,对公司业绩影响较小。我们维持此前公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润6.12/8.13/10.69亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为58/44/33倍,公司归母净利润未来三年复合增速有望超40%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致盈利能力下降,汇兑损益风险等。
药明康德 医药生物 2021-05-03 133.92 -- -- 180.99 12.39%
172.49 28.80%
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oracle.sql.CLOB@6dbd08a5
华海药业 医药生物 2021-04-30 20.68 -- -- 21.81 4.45%
23.43 13.30%
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事件: 公司 2020年全年实现收入 64.85亿元,同比增长 20.36%;归母 净利润 9.30亿元,同增长 63.24%;扣非归母净利润 8.16亿元,同比增 长 81.38%;经营性现金流 15.55亿元,同比减少 11.32%; 2021年一季 度公司实现收入 14.97亿元, 同比减少 4.69%;归母净利润 2.55亿元, 同比增长 15.6%;扣非归母净利润 1.50亿元,同比减少 23.98%。 2020年业绩高增长, 原料药制剂一体化龙头优势显著。 公司 2020年 Q4单季度实现营收 16.15亿元(+17.30%,括号内为同比增速,下同),实现 归母净利润 8928万元(+54.45%),全年业绩较我们的预期略低。 分业务 看, 2020年公司实现原料药产品收入 31.02亿元(+25.12%),其中心血 管类原料药收入 19.36亿元(+34.86%),神经系统原料药收入 7.66亿元 (+2.33%);实现制剂产品收入 30.98亿元(+19.89%),其中心血管制剂收 入 17.53亿元(+59.08%),神经系统类制剂 9.11亿元(+9.14%)。 尤其在制 剂生产方面,公司全年实现产量 86亿片, 实现裸片的万片加工费降低 2%,包装生产效能提升 8%。公司原料药制剂一体化优势不断凸显。 海外具有出口优势,国内显著受益集采, 公司制剂有望持续放量。 华海 药业制剂主要品种包括缬沙坦片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片等;原 料药方面,公司是全球主要的普利类和沙坦类原料药供应商。 海外市场 方面, 截止 2020年末,公司自主拥有美国 ANDA 文号 66个,其中 10多个产品在美国市场占有率名列前茅。 而在国内市场,公司制剂通过集 采,产品加速国内市场放量, 2020年氯沙坦钾片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片 年销售额均突破 5亿元。 随着后续国家集采的常态化,公司有望持续增 加制剂产品渗透率。 公布股权激励计划, 显示长期稳健发展信心。 公司公告 2021年股权激 励计划草案,拟对总计 625人授予限制性股票 4565万股,占公告前总 股本的 3.14%,业绩考核目标为以 2020年净利润为基数, 未来三年净 利润复合增长率不低于 20%。此次股权激励授予对象广泛,有助于核心 人员的利益绑定, 同时显示公司对业绩长期稳健发展的信心。 盈利预测与投资评级: 由于公司制剂与 API 放量略低于我们的预期,我 们将公司 2021-2022年归母净利润 16.16/21.01亿元的盈利预测, 下调至 12.09/15.30亿元,预计 2023年归母净利润为 19.14亿元,当前市值对 应 2021-2023年 PE 分别为 26/21/17倍, 考虑到公司归母净利润未来三 年复合增速有望达 27%, 长期发展空间广阔, 维持“买入”评级。
九洲药业 医药生物 2021-04-29 42.02 -- -- 48.39 14.64%
51.61 22.82%
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事件:公司2020年全年实现收入26.47亿元,同比增长31.26%;归母净利润3.81亿元,同比增长60.05%;扣非归母净利润3.22亿元,同比增长41.55%;经营性现金流4亿元,同比增长-27.75%。2021年一季度实现收入8.56亿元,同比增长118.66%;归母净利润9440万,同比增长190.92%;扣非归母净利润9666.8万,同比增长211.31%。 2020年全年和2021年Q1业绩略超我们预期,主要系公司CDMO持续高增长及子公司江苏瑞科复产扭亏所致。公司2020年收入端分项目来看,CDMO业务收入12.93亿元,同比大幅增长70.82%,其中全资子公司苏州瑞博实现收入5.38亿元,贡献主要收入增量;原料药及其他收入约13.57亿元,同比增长约7.7%,其中抗感染类原料药实现收入3.8亿元,同比增长50.55%。利润端来看,毛利率提升2.67个百分点到37.51%;销售费用率由2.14%下降至1.55%、管理费用率由12.69%下降至11.84%,研发费用率从4.69%下降到4.31%。综合来看,公司净利润率上升2.59个百分点到14.38%,体现盈利能力的显著提高。 从技术、客户、产能来看,公司有望跻身一线CDMO企业。技术方面,公司已建成包括手性催化技术平台、连续化反应技术应用研究平台、氟化学技术、酶催化技术研究平台在内的多个领先技术平台,小分子CDMO能力全球一流;客户方面,公司向全球创新药公司提供从创新药临床前CMC 研究至商业化生产的全产业链一站式优质服务,服务客户覆盖诺华、罗氏、吉利德、硕腾等跨国制药巨头,以及贝达药业、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名创新药公司。产能方面,公司已经在台州、苏州、杭州、美国建立了多个研发和生产基地。截止20年年底,公司承接的CDMO 项目,已上市项目16 个,处于Ⅲ期临床的项目40 个,处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有438 个,体现了一线CDMO企业能力。 盈利预测与投资评级:由于公司CDMO业务跨越式发展,2020年业绩略超我们的预期,我们将公司2021-2022年归母净利润5.99/7.81亿元,上调至6.12/8.13亿元,预计2023年归母净利润为10.69亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为58/44/33倍,公司归母净利润未来三年复合增速有望超40%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致盈利能力下降,汇兑损益风险等。
安图生物 医药生物 2021-04-27 92.52 -- -- 124.50 2.77%
95.08 2.77%
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事件: 公司 2020年全年实现收入 29.78亿元,同比增长 11.15%;归母 净利润 7.48亿元,同比减少 3.41%;扣非归母净利润 6.78亿元,同比 减少 8.35%;经营性现金流 9.95亿元,同比增长 18.01%; 2021年一季 度公司实现收入 8.17亿元,同比增长 48.44%;归母净利润 1.71亿元, 同比增长 84.15%;扣非归母净利润 1.69亿元,同比增长 102.71%。 2020年业绩环比持续改善, 2021年业绩恢复性高增长。 公司 2020年 Q4单季度实现营业收入 9.31亿元(+18.45%,括号内为同比增速,下同), 归母净利润 2.33亿元(-1.17%), 截至 2021年 Q1营收增速连续四个季度 环比改善。 2020年 Q4与 2021年 Q1,公司毛利率分别为 58.77%与 57.46%,较疫情影响前 65%以上毛利率仍有较大差距, 我们预计随着疫 情影响的消散,医院门诊、 手术量恢复,公司具有传统优势的传染病检 测逐步完成试剂上量,带动公司业绩向好反弹。分业务看, 2020年公司 试剂类产品实现收入 23.79亿元(+3.45%), 仪器类产品实现收入 4.75亿 元(+61.29%)。 而从应用领域看, 2020年公司实现免疫诊断收入 13.97亿 元(+0.55%), 微生物检测收入 1.99亿元(-7.99%),生化检测 1.36亿元 (+26.32%)。 我们预计 2020年公司实现化学发光仪装机 1500+台,截止 年底存量 5500+台。 流水线方面 2020年 A1存量约 70条, B1存量约 50条,未来化学发光业务恢复性高增长依旧是公司主要业绩驱动力。 产品线丰富, 发光试剂种类数量行业领先, 看好公司 IVD 平台化优势 与长期空间。 2020年疫情影响下,公司研发投入达 3.46亿元,占营收 的 11.63%,同比增长 11.05%,保持较高水平。公司以研发驱动,致力 于打造国内 IVD 标杆平台,为客户提供实验室全流程解决方案。 2020年,公司新获产品注册证 42项,共拥有产品注册证 528项,拥有化学 发光注册证 115项,处于行业内领先地位。 在研产品中 A6、 A1000S 以 及 POCT 化学发光仪研发进展良好, 发光试剂品类不断拓展, 微生物检 测质谱和生化仪打造平台化矩阵。我们看好公司 IVD 领域长期竞争力。 盈利预测与投资评级: 由于公司受疫情负面影响略超我们的预期,我们 将公司 2021-2022年归母净利润 13.19/17.25亿元, 下调至 12.01/15.86亿元,预计 2023年归母净利润为 20.86亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 45/34/26倍, 考虑到公司低基数下归母净利润未来三年复 合增速有望超 40%, 长期发展空间广阔, 维持“买入”评级
凯莱英 医药生物 2021-04-26 299.53 -- -- 373.33 24.44%
405.23 35.29%
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事件:公司2021年第一季度实现营收7.77亿元,同比增长63.45%;归母净利润1.54亿元,同比增长42.86%(若剔除汇兑波动影响、股权激励摊销费用等影响,归母净利润同比增长55.93%);扣非归母净利润1.29亿元,同比增长38.67%;经营性现金流净额1.01亿元,同比增长104.56%。 业绩稳步增长,汇率及股权激励费用影响表观增速。2020年Q1,公司由于疫情的影响收入同比下降,之后公司迅速出台防疫措施,随后业绩逐步回暖。以2019年为基数观察,2021年Q1公司收入较2019Q1增长63.11%,CAGR为27.85%,业绩增长符合我们的预期。2021年Q1公司的归母净利率为19.86%,较去年同期的22.72%有所减少,主要系人民币增值所致。 订单增加配合产能扩张,公司业绩增长有望提速。2021年Q1,公司的合同负债金额达到1.41亿元,同比增长56.01%,侧面反映出公司收到的订单总金额增长。根据公司公告,2020年底,公司反应釜体积超过2800立方米,较2020年初的2300多立方米增加约400多立方米,同时公司预计2021年底公司反应釜总体积相较2019年底增长将超过80%。在建工程中,凯莱英生命科学改造工程、凯莱英生命科学多功能制剂车间以及吉林凯莱英扩建项目进度推进良好,建成投产后,公司产能将迅速提升。小分子CDMO订单的金额迅速增加配合产能扩张作为支持,我们预计公司业绩未来有望提速。 技术导向的行业龙头,研发费用率行业领先。公司注重技术创新,2021Q1公司的研发费用达到8344万元,同比增长52.14%,研发费用率为10.74%。公司以年度计的研发费用率近年来一直维持在8%左右,处于小分子CDMO行业内领先水平。技术上的高投入不断转化为成果,帮助公司降低生产成本、提高生产效率。同时公司的毛利率和固定资产周转率处于行业内领先水平,反映出公司较强的盈利与营运能力。 盈利预测与投资评级:我们预计随着公司小分子CDMO项目进入商业化放量配合产能迅速扩张,公司业绩有望提速。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测9.63/13.12/17.31亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为76/55/42倍,考虑到公司是小分子CDMO龙头,享受行业高增红利,维持“买入”评级。 风险提示:订单交付不及预期,新业务拓展不及预期,汇兑损益风险等。
诚意药业 医药生物 2021-04-26 18.02 -- -- 28.65 12.00%
20.18 11.99%
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事件:公司2020年全年实现收入7.6亿元,同比增长11.29%;归母净利润1.65亿元,同比增长25.69%;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长24.04%;经营性现金流1.78亿元,同比增长-1.77%;2021年一季度公司实现收入1.71亿元,同比增长12.76%;归母净利润4584万,同比增长87.16%;扣非归母净利润4655万,同比增长86.33%。 2020年全年和2021年Q1业绩略超预期,主要系公司2020年第四季度开始主要产品盐酸氨基葡萄糖以第一顺位中标国家集采产品放量所致。收入端分项目来看,制剂业务收入13.2亿元,同比增长25.2亿元;原料药收入2.4亿,同比减少17.56%;中间体及其他收入1.5亿元,同比减少9.06%。利润端来看,和2019年相比,毛利率提升1.27个百分点到74.39%;销售费用率由39.25%下降至35.89%、管理费用率由7.82%上升至10.42%,主要系健康园建成后折旧增多所致。综合来看,公司净利润率上升2.48个百分点到21.78%,除了氨糖收入大幅增长外,公司收购浙江康乐药业28.77%的股权获得2006万元投资收益。 核心品种氨糖正值放量期,其他产品多具备原料药、制剂一体化优势。根据《我国骨性关节炎流行病学调查现状》患病率统计,以及我们的测算,氨糖在中国有5000万以上的适应群体,是治疗和护理骨关节炎的重要品种。公司盐酸氨基葡萄糖进入带量采购,有望实现量价齐升,我们预计医院端收入将提高近5倍,占据医院市场近40%的市场份额。同时在OTC端公司与全国知名连锁药店国大药房、益丰药房、高济医药等密切合作,迅速拓展渠道端。根据公司公告,2020年Q4、2021年Q1氨糖收入同比增长分别为83%、60%。除氨糖以外,托拉塞米、天麻素原料药、硫唑嘌呤原料药等产品在各自细分市场的占有率处于行业领先地位,产品大多具备原料药制剂一体化优势。产品管线方面,公司不断通过自研和并购拓展品类,近年来维生素K1放量迅速,后续有门冬氨酸鸟氨酸等品种持续贡献业绩。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2022年归母净利润预测2.29/3.08亿元,预计2023年归母净利润为3.91亿元,当前市值对应PE估值分别为18/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:氨糖在新拓展的零售终端销售不达预期;利尿药物市场竞争加剧;带量采购政策推进速度超预期;销售费用增长过快等。
美诺华 医药生物 2021-04-22 29.37 -- -- 44.01 49.85%
49.59 68.85%
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事件:公司2020年实现营收11.94亿元,同比增长1.14%;实现归母净利润1.67亿元,同比增长10.91%;扣非归母净利润8053万元,同比减少42.59%;经营性现金流净额2.52亿元,同比增长39.98%。公司2021年Q1实现营收3.38亿元,同比增长18.55%;实现归母净利润5035万元,同比增长15.43%;扣非归母净利润4486万元,同比增长10.86%。 业务结构战略性调整,未来主要业绩驱动力值来自高附加值CDMO及制剂业务。公司2020年扣非归母净利润同比下降主要系Q4对收购燎原药业形成的商誉和存货两项资产减值测试后,计提商誉减值准备2826万元和存货跌价准备2847万元所致,公司全年业绩符合我们的预期。 分业务看,2020年公司特色原料药业务实现营收9.52亿元(+3.86%,括号内数字为同比增速,下同);CDMO业务实现营收1.22亿元(+113.13%);制剂业务实现营收7494万元(+18.71%);医药流通业务因业务结构调整,实现营收4115万元(-70.52%),同比减少9845万元,影响公司收入端增速。公司未来主要业绩驱动力来自高附加值的CDMO及制剂业务。毛利率方面,公司2020年毛利率为36.45%,同比减少1.9pt,主要系特色原料药业务毛利率同比减少4.93pt所致。逐季来看,公司毛利率由2020年Q2的40.92%下降至Q3与Q4的36.54%、31.19%,2021年Q1已恢复至34.98%。后续随着沙坦类等原料药在欧美法规市场价格逐渐趋稳,以及CDMO和制剂业务在收入结构中的占比提升,公司毛利率有望逐步上行,盈利能力逐渐加强。 产能扩张有序推进,发行可转债募资切入抗肿瘤领域。公司当前拥有浙江美诺华、安徽美诺华、宣城美诺华、燎原药业四大原料药基地,涵盖从50L到10000L不等规模的生产能力,拥有符合cGMP标准的反应釜体积合计约2200立方米。同时公司积极扩产,建设项目带动新增产能将于2021年开始密集落地。另外公司可转债已于2021年1月发行上市,募资5.2亿元用于向抗肿瘤药物进军,公司产品结构不断优化。 原料药制剂一体化效果显现,CDMO业务为公司业绩提供爆发点。公司围绕“技术转移+自主申报+国内MAH合作”打造原料药制剂一体化战略,2020年底培哚普利叔丁胺片和普瑞巴林胶囊的上市已充分证明公司能力,同时国家第四次集采上述两个品种已中标。未来公司有望依靠高确定性的KRKA欧洲销售产品国内转报及自主研发管线落地迅速打开国内仿制药市场空间。CDMO业务公司一方面内生增长拓展客户,另一方面依托服贸基金开展外延式扩张,有望提供业绩爆发点。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测2.40/3.46亿元,预计2023年归母净利润为4.51亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为20/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:制剂申报进度不及预期,行业政策收紧,原料药降价风险等。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2021-04-21 135.69 -- -- 148.00 8.82%
160.19 18.06%
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事件:公司2020年全年实现收入82.44亿元,同比增长56.4%;归母净利润15.1亿元,同比增长275.24%;扣非归母净利润14.57亿元,同比增长357.24%;经营性现金流15.23亿元,同比增长130.29%。2021年一季度实现收入26.8亿元,同比增长128.8%;归母净利润5.4亿,同比增长1023%;扣非归母净利润5.3亿,同比增长1153%。同时,公司公布2021年股权激励计划草案:拟向公司中层管理人员和核心技术人员合计233人一次性授予700万份股票期权,约占总股本1.51%,行权价格为134.06 元/股。行权业绩考核为以2019年归母净利润为基数,2021-2024年净利润增长率不低于69%、120%、186%、272%。 2020年全年和2021年Q1业绩超我们预期,主要来自新冠核酸检测的增量和常规业务的恢复。收入端来看,截止2020年底,累计检测量超过3200万人份,贡献新冠增量约为26.7亿元;常规检验业务收入52亿,同比增长4.8%,其中Q1-Q4同比增长率分别为-25.95%、1.87%、21.91%、20.91%,从2020年Q3开始常规业务恢复迅速。利润端来看,2020年毛利率提升7.21个百分点到46.69%,主要系收入规模大幅上升导致固定成本费用的摊薄效应以及项目和客户结构的优化所致;销售费用率由15.27%下降至12.01%、管理费用率由9.16%下降至7.55%,综合来看,公司净利润率上升10.67个百分点到18.31%。 股权激励高业绩增长目标彰显公司发展的信心。公司本次股权激励业绩增长目标按照测算是2019-2024年净利润复合增速不低于30%。根据智研咨询及我们测算,中国ICL 2020年渗透率约为8%,远低于发达国家35-70%的水平,行业长期依然处于快速增长期。公司作为行业市占率(以销售额计)第一的龙头公司,省级实验室前期已基本布局完毕,固定资产投入和人员增长放缓,盈利能力较好,业绩得到充分释放。此外,本次激励主要覆盖中层管理人员和核心技术人员,体现了公司对专业化人才的重视,2020年公司研发投入3.97亿元,同比增长22.57%。公司的高研发投入收效甚丰,研发人员占比超1200人,特检业务占比(扣除新冠)达到48.77%,均为国内领先。 盈利预测与投资评级:由于持续受益新冠检测增量业务及公司常规业务的迅速恢复,我们将公司2021-2022年归母净利润9.84/11.57亿元,上调至13.11/13.38亿元,预计2023年归母净利润为17.42亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为48/47/36倍,考虑到公司是国内ICL龙头,受益疫情有望加速发展,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情影响的不确定性,质量控制风险,检验降价风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名