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富士莱 医药生物 2023-11-17 29.98 -- -- 30.14 0.53% -- 30.14 0.53% -- 详细
硫辛酸龙头之一,加速 CDMO 转型:公司是硫辛酸原料药龙头之一,拥有全球最大硫辛酸产能和最全品类;2020年度公司硫辛酸系列产品直接出口额位居行业第二位,GPC 和 L-肌肽产品直接出口额均排名行业第一。此外还有肌酸、磷脂酰胆碱系列品种,且开始 CDMO 业务转型。同时公司积极拓展 CMO/CDMO 业务,和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目从 2018年立项到 2022年实现小批量供货。 硫辛酸稳定放量,公司产能开始释放:硫辛酸主要用于糖尿病治疗领域和抗氧化保健品,市场稳定增长。据 Global Market insight 测算,2020年硫辛酸市场规模为 8.06亿美元,2027年有望达到 12.36亿美元,2020-2027年 CAGR 为 5.49%;下游需求稳定增长。公司是全球第二大的出口商,2020年公司占全球出口量的 37.61%。随着公司产能的释放,有望保持龙头地位。 目前公司积极从原料药企业向 CDMO 转型:从产业链来看,CMO/CDMO 上游为精细化工行业,下游客户是医药公司,与特色原料药行业产业链极为相似,特色原料药企业借助合成方面的优势,在向CMO/CDMO 拓展时具有天然的优势。公司和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目已经取得突破,2022年实现小批量供货,公司已经做好吨级库存备货以满足客户需求。公司艾瑞昔布原料药实现收入 203万元。阿帕替尼原料药商业化项目研发进展顺利,公司已经于 2022年8月向国家药品监督管理局审评中心提交注册资料。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2023-2025年总营收分别为5.41/5.98/6.43亿元,同比增速分别-5%/10%/7%;归母净利润分别为1.40/1.59/1.72亿元,同比增速分别-21%/13%/8%,2023-2025年 P/E 估值分别为 23/20/19X;基于公司硫辛酸、肌酸等业务稳定放量,积极向CDMO 转型,估值合理,业务逐渐向好;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能消化存在不及预期风险;海外竞争加剧风险;新竞争对手风险;汇率波动风险。
富士莱 医药生物 2023-04-21 41.55 52.12 103.59% 41.80 -0.88%
41.19 -0.87%
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业绩增长符合预期。4月 18日公司发布 22年年报和 23年一季报,营收和利润实现稳健增长。22年实现营业收入 5.68亿元,同比增长 8.92%,归母净利润 1.77亿元,同比增长 47.51%,扣非归母净利润 1.72亿元,同比增长 49.39%。分单季来看, Q4单季度实现营业收入 1.70亿元,同比增长 0.70%,实现归母净利润 0.50亿元,同比增长 47.46%。公司积极应对外部低迷环境,业绩增长符合预期。23年一季度,公司实现营收 1.56亿元,同比增长 10.38%,归母净利润 0.52亿元,同比增长 29.28%,扣非归母净利润 0.45亿元,同比增长 34.31%。 主营业务持续发力,硫辛酸产销两旺。2022年,公司主营业务收入 5.49亿元,同比增长 7.29%,占营收比重 96.61%。公司积极面对物流运输中断和原辅料供应受阻的不利局面,充分调动各方面资源,做好稳定生产工作。其中公司重点产品的硫辛酸系列需求旺盛,保持满负荷生产状态,产能利用率较高(达到 105.24%)。同时,公司对硫辛酸系列部分产品进行提价,颗粒硫辛酸的量价齐升驱动公司毛利率和营业收入增长。 CMO/CDMO 业务商业化进程顺利,特色原料药板块研发投入加大。2022年,公司和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目已经取得突破;阿帕替尼原料药商业化项目研发进展顺利,已于 22年 8月向国家药品监督管理局审评中心提交注册资料。公司 2022年研发费用 0.41亿元,同比增加 45.08%,创公司历史新高。公司立项 5-10个特色原料药品种,新增发明专利 9项,新增实用新型专利 1项,随着公司720吨医药中间体及原料药扩建项目的产能释放,长期发展值得期待。 公司业绩稳健增长,我们稍微上调收入并下调费用率,预测 23-24年 EPS 为2.30/2.68元(原 23-24年预测为 2.09/2.44元),新增 25年预测 EPS 为 3.10元。 根据可比公司,给予 2023年 23倍 PE 估值,对应目标价 52.90元,维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张及消化进展不及预期,上游原材料成本提高,CMO/CDMO 业务开展不及预期,汇率波动的风险等
富士莱 医药生物 2022-11-16 46.34 57.07 122.93% 48.19 3.99%
48.19 3.99%
详细
深耕特色原料药行业,发展空间广阔。公司主要从事医药中间体、原料药以及保健品原料的研发、生产与销售,从行业发展上看,我国原料药行业发展空间广阔,一方面,国家对化学原料药、医药中间体和保健品行业一直持鼓励和支持的态度,不断出台相关产业政策。另一方面,产品附加值较高的特色原料药正加速向我国产业转移,随着医疗可及性的提高、国民收入水平增加、人口数量的增长、发达国家市场专利保护纷纷到期,我国作为新兴市场将有良好的发展机遇。在此背景下,我国原料药行业迎来快速发展阶段,未来前景广阔。 硫辛酸全球重要供应商,下游认可度广。公司主要产品包括硫辛酸系列、磷脂酰胆碱系列、肌肽系列等三大系列产品。其中,硫辛酸系列产品目前收入占比较大,是公司主要的收入来源。目前公司已成为全球硫辛酸生产规模最大、产品品种最全的企业之一,下游合作知名企业并受到认可,产品价格传导能力强。此外,公司不断优化合成工艺,新开发的R-硫辛酸合成生物学方法已实现生产,即将助力硫辛酸产品结构升级,促进硫辛酸系列的利润水平提升和销售放量。 研发端向特色产品布局,产能不断释放。公司拥有完整和专业化的研发平台和完善的研发体系,并通过持续的研发投入来驱动产品结构升级。目前在已有硫辛酸系列、肌肽系列以及磷脂酰胆碱系列产品基础上,公司重点部署特色原料药领域的开发,包括与恒瑞医药合作的艾瑞昔布、阿帕替尼原料药项目,以及自研的硫辛酸制剂项目。公司不断丰富原料药产线结构,并对部分核心产品进一步进行工艺优化、应用拓展研究,随着公司720吨医药中间体及原料药扩建项目的产能释放,长期发展值得期待。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.81、2.09、2.44元。根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的32倍市盈率,对应目标价为57.92元,首次给予买入评级。 风险提示产能扩张及消化进展不及预期,上游原材料成本提高,CMO/CDMO业务开展不及预期,汇率波动的风险等盈利预测与投资建议
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名