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贵州三力 医药生物 2022-04-25 13.70 -- -- 13.54 -1.17%
14.36 4.82%
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事件:2022年4月21日,公司披露2021年年度报告。报告期公司实现营收9.39亿元,同比增长48.99%;归母净利润1.52亿元,同比增长62.08%;扣非净利润1.36亿元,同比增长45.25%;基本每股收益0.37元。 同时,公司披露2022一季报,2022Q1公司主营收入1.59亿元,同比上升22.86%;归母净利润2372.96万元,同比上升1.23%;扣非净利润2114.85万元,同比下降4.54%。 分析点评开喉剑恢复增长,梯队产品开始突破。分产品来看,开喉剑喷雾剂(含儿童型)收入为8.79亿元,同比增速为+46.64%;毛利率为69.96%,同比增加2.64个百分点。强力天麻杜仲胶囊收入为0.35亿元,同比增速为+21.28%;毛利率为64.49%,同比增加7.81个百分点。其他梯队产品开始突破,收入为0.25亿元,同比增速为+1283.51%。 2021年公司整体毛利率为70.50%,同比+3.66个百分点;期间费用率53.34%,同比+4.70个百分点;其中销售费用率48.01%,同比+4.10个百分点;管理费用率5.28%,同比+0.03个百分点;财务费用率0.05%,同比+0.57个百分点;经营性现金流净额为1.55亿元,同比+145.13%。 汉方药业稳健发展,德昌祥重组扩充产品线。 (1)参股的公司汉方药业(持股比例25.64%)2021年收入4.22亿元,利润0.26亿元。 (2)2021年底,公司参与了德昌祥破产重整投资人公开招募,并于2022年1月经贵阳市中级人民法院裁定成为德昌祥重整投资人。2022年破产重整工作结束后,公司将正式取得德昌祥95%股权。期待2022年 “德昌祥”并表后为公司带来业绩增量。 市场和研发双轮驱动。市场开发上,医疗机构布局初显成效,新开发第一终端340余家,百强连锁药店20余家、基层医疗机构6000余家。并且全资子公司三力众越逐步发展,其营销策划及推广服务能力开始展现。 研发上,借助苗药、儿童药特色,着手开发中药新药。公司开始进行了大量的新药研究,包括: (1)斥资共计约5000万元,将摘自《国家中医药管理局发布的古代经典名方目录》中的古代经典名方进行现代制剂新药开发; (2)来自儿科中医大家、辽宁中医药大学第一附属医院张君教授的独家专利中药处方,用于儿童紫癜疾病的紫丹颗粒(中药新药1类),进行探索性新药开发研究。 公司开始着手布局DTP 药房。2021年成立了小芄医药科技公司及湖南丸小二连锁大药房,以线上诊疗+院边药房的结合,开始探索向下游零售端进行布局。其中2021年7月投资成立的小芄医药科技(成都)有限公司(持股53%),主要与医院合作,开展互联网医院、线上诊疗、慢病管理等业务。目前小芄医药科技还处于早期亏损状态,2021年亏损为720万元,预计2022年Q1扣非归母净利润受其影响较大。 业绩增强股票激励计划完成信心:公司 2021年发布的限制性股票激励计划(草案)中,2022-2024年的业绩考核目标水平分别是1.8亿元、2.15亿元和 3.3亿元,复合增速约为 37%。在2021年良好的业绩基础上,期待公司未来在公司战略逐步落地的情况下持续的业绩兑现。 投资建议由于公司年报更新,调整此前盈利预测。我们预计公司2022~2024年收入分别12.2/15.3/18.6亿元,分别同比增长29.9%/25.4%/21.6%;考虑到新设立子公司开拓业务前期带来的潜在亏损,预计归母净利润分别为1.8/2.5/3.4亿元,分别同比增长19.8%/38.7%/34.2%,对应EPS 为0.44/0.62/0.83元,对应估值为31X/23X/17X。维持“买入”投资评级。 风险提示营销拓展不及预期;大品种依赖风险;收购战略推行不及预期风险;新公司亏损超出预期等。
贵州三力 医药生物 2022-03-29 15.79 -- -- 20.20 27.93%
20.20 27.93%
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坚持发展中成药,弘扬经典名方:贵州三力的主营业务为药品的研发、生产及销售,产品线主要围绕儿科、呼吸系统科、心脑血管科、消化内科等领域,核心产品开喉剑喷雾剂(儿童型、成人型)以及强力天麻杜仲胶囊均已进入国家医保目录。公司经营稳健,业绩恢复增长,2021年业绩快报显示公司实现营业收入9.44亿元,同比增长49.77%,归母净利润1.53亿元,同比增长62.54%。伴随着开喉剑喷雾剂(含儿童型)全渠道开拓,我们认为其市场规模有望达到20亿元。 政策扶持儿童药研发,市场高景气度发展:我国儿科用药种类匮乏,儿童药品的种类占药物总量的比例仅5%左右,并且生产儿童用药的企业寥寥无几,供需缺口较为明显。为缓解儿童药品短缺问题,国家自2011年起不断出台相关支持政策以鼓励儿童用药研发和生产,2021年《国家基本药物目录管理办法(修订草案)》发布,基药范围中首次新增了“儿童药品”,进一步保障儿童用药需求。目前儿童药市场在我国药品终端市场的占比还不足5%,市场远没有饱和,未来发展空间广阔。 开展战略并购,促进品种多元化发展:公司于2020年参股汉方药业,现持有25.64%股权。汉方药业拥有众多独家品种,公司通过汉方可将业务扩展至肿瘤血液类、妇科类、慢病调理类等多个细分领域,且获得了芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊等潜力独家产品。公司现参与德昌祥药业的破产重整,拟取得德昌祥95%股权。德昌祥作为百年老字号品牌,拥有优秀炮制工艺,以及妇科再造丸、坤宝丸、复方梨膏等众多产品。公司通过战略并购,不断丰富产品品种,分散产品集中的风险,进一步提升行业竞争力。 首次覆盖,给予“推荐”评级:预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.53亿、2.06亿和2.60亿元,当前股价对应2022年PE为32X。考虑到公司作为苗药龙头,主业持续高增,同时战略并购有望进一步增厚公司业绩,我们给予公司2022年40X估值,目标市值为82.4亿元。首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:1)新冠疫情带来持续影响的风险:目前国内外疫情蔓延,未来疫情发展形势何时得到有效控制存在一定不确定性,公司可能继续面对交通物流受限、医院常规门诊无法正常接诊等困难,将对公司业绩造成一定负面影响。2)产品集中的风险:公司主要产品开喉剑喷雾剂(含儿童型)的销售收入占主营业务收入95%以上,集中度高。上述产品的生产及销售状况在较大程度上决定了公司的收入和盈利水平,一旦其原料药价格、产销状况、市场竞争格局等发生重大不利变化,将对公司未来的经营业绩产生不利影响。3)产品降价的风险:随着国家医改体制的逐步深入,医保控费不断趋严,医保支付标准落地、医保局成立以及带量采购实施,药品价格下降将成为未来无法避免的趋势
贵州三力 医药生物 2022-02-09 13.60 -- -- 16.35 20.22%
20.20 48.53%
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事件:2022年2月6日公司发布公告,拟成为德昌祥的破产重整投资人,一次性出资2.32亿元取得德昌祥95%股权。 分析点评一次性出资摆脱负债后德昌祥轻装上阵德昌祥轻装上阵公司一次性出资2.32亿元获得德昌祥95%股权,对应资产价值为7,974.28万元,溢价率为190.94%。该投资款将用于清偿根据人民法院确认的无异议债权、经人民法院生效裁判文书确认后的涉诉(暂缓)债权及支付破产重整费用。 清偿完毕后,德昌祥除3笔负债(共计1181万,主要是贵阳中药厂2000年改制时预留给离退休人员的养老、医疗、保险费用,需在日后生产经营中支付)外,不再有其余负债,老字号德昌祥轻装上阵。 参与投资德昌祥重整的推进进展迅速回顾公司参与德昌祥破产重整的进展,从法院下发决定到最终的方案落地,历时仅2个月,彰显公司的决心与执行能力。 2021年12月3日贵阳市中级人民法院下发《决定书》,管理人面向社会公开招募德昌祥重整投资人。 2021年12月15日公司拟参与德昌祥破产重整投资人公开招募。 2022年1月18日公司制定的重整计划草案经第一次债权人会议表决通过,公司将正式成为德昌祥重整投资人。 2022年1月28日,公司收到《贵州省贵阳市中级人民法院民事裁定书》,批准《贵阳德昌祥药业有限公司重整计划》。 2022年2月6日公司拟成为德昌祥的破产重整投资人,一次性出资2.32亿元取得德昌祥95%股权。 品牌价值凸显,极大补充公司产品线补充公司产品线德昌祥是贵州省内唯一一家百年老字号药企,是家喻户晓的贵州老字号、中国驰名商标,其深厚的历史、文化底蕴,将为上市公司带来显著的品牌效应。 德昌祥前身为贵阳中药厂,具有众多优质药品批文。德昌祥目前共有药品批准文号69个,其中独家品种9个,医保品种41个,其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸更是省级非物质文化遗产。 贵州三力的核心品种为开喉剑喷雾剂系列,产品结构相对集中。而德昌祥的产品线丰富,涵盖妇科、男科、儿科、呼吸科等多个科室,并有大量OTC品种,有力的补充了贵州三力的产品线。同时贵州三力经过多年发展积累的全国数千家商业公司、数千家等级医院、数万家药店、诊所及基层医疗机构资源,可以快速提升德昌祥的市场占有率。 投资建议我们维持公司盈利预测,预计公司2021~2023年收入分别10.3/12.6/15.1亿元,分别同比增长63.9%/21.7%/20.0%,归母净利润分别为1.5/2.1/2.8亿元,分别同比增长63.6%/37.2%/31.7%,对应2021~2023年EPS为0.38/0.52/0.68元,对应估值为36X/26X/20X。 维持“买入”投资评级。 风险提示营销拓展不及预期;大品种依赖风险;收购战略推行不及预期风险等。
贵州三力 医药生物 2022-01-17 16.35 -- -- 17.03 4.16%
20.20 23.55%
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事件: 2022年 1月 13日,公司发布业绩预报称,预计 2021年实现营业收入9.5亿元,归母净利润为 9.30亿元-9.60亿元,上年同期营业收入为 6.30亿元,较上年同期增长 47.57%-52.33%;预计净利润约 1.45亿元~1.65亿元,同比增长 54.33%~75.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.25亿元-1.45亿元,同比增加 33.55%-54.92%。 分析点评业绩符合预期: 若按照范围中枢进行计算,预计 2021年全年营业收入9.5亿元,归母净利润为 1.55亿元,扣非归母净利润为 1.35亿元。因此单四季度业绩上,营业收入为 3.36亿元,同比增长 25.9%;归母净利润为 0.43亿元、扣非归母净利润为 0.40亿元,都基本与 2020年持平,符合预期。 业绩变动原因: 主营业务影响公司 2021年业绩较上年同期增长的主要原因系 2020年上半年新冠疫情导致公司主要产品的销售受到重大影响。 2021年国内疫情得到有效控制,经济回暖,公司主要产品的市场需求得到恢复并实现增长。同时,全资子公司三力众越通过自建营销网络,进一步提高公司产品销售覆盖率,二、三终端渠道的开发与建设初具成效,公司 2021年产品销售收入较上年同期有较大增长。 非经营性损益的影响 2021年度非经常性损益主要是处置了持有的贵州绿太阳制药有限公司长期股权投资、取得政府补贴、银行理财产品收益等,对公司 2021年度净利润带来积极影响。从业绩预告来看,2021年全年非经常性损益约为 2000万元,相较于三季报的 1697万元增幅不大,单四季度的非经常性损益对利润端影响不大。 业绩增强股票激励计划完成信心: 公司 2021年发布的限制性股票激励计划(草案)中, 2022-2024年的业绩考核目标水平分别是 1.8亿元、2.15亿元和 3.3亿元,复合增速约为 37%。在 2021年良好的业绩基础上,期待公司未来在公司战略逐步落地的情况下持续的业绩兑现。 投资建议我们维持公司盈利预测,预计公司 2021~2023年收入分别10.3/12.6/15.1亿元,分别同比增长 63.9%/21.7%/20.0%,归母净利润分别为 1.5/2.1/2.8亿元,分别同比增长 63.6%/37.2%/31.7%,对应2021~2023年 EPS 为 0.38/0.52/0.68元,对应估值为 42X/30X/23X。 维持“买入”投资评级。 风险提示营销拓展不及预期;大品种依赖风险;收购战略推行不及预期风险;产品安全事故风险等。
贵州三力 医药生物 2022-01-06 16.75 -- -- 19.52 16.54%
20.20 20.60%
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独家品种开喉剑喷雾剂,预计峰值约20亿元公司独家品种开喉剑喷雾源自传统苗药验方,安全性高,疗效显著,使用方便,儿童依从性高,剂型优势突出。2009年开喉剑喷雾剂(儿童型)年进入国家医保目录品种,2014年开喉剑喷雾剂(儿童型)、开喉剑喷雾剂成为贵州省(市)名牌产品。2018年开喉剑喷雾剂(儿童型)成功入选由广东省卫生计生委和广东省中医药发布的《广东省手足口病诊疗指南(2018年版)》,并且是口咽部局部用药中唯一的儿童专用剂型。开喉剑系列在咽喉疾病中成药市场的排名从2011年的32位升至2017年的第4位,在儿童咽喉疾病中成药市场中连续多年销售第一。咽喉疾病发病率高,潜在就诊人群约4亿人,我们认为公司开喉剑喷雾剂属于传统中药配方,具备成为大单品的潜力,销售峰值年市场占有率预计能够达到10%,每人次年均以2盒使用量计算,预计未来年销售峰值约20亿元。 儿儿童用药目前供给不足,国家积极鼓励儿童用药研发童用药目前供给不足,国家积极鼓励儿童用药研发我国当前儿童药物市场仍处于专用品种少、适宜剂型少、生产企业少的局面。儿童药的研发相对难度较大、周期更长、评价困难,而且部分成人药品也挤占了一定的儿童用药市场,这给儿童药物的研发与上市带来了困难。国家多次出台文件鼓励儿童药的研发,2016年,CDE发布了《关于临床急需儿童用药申请优先审评审批品种评定基本原则及首批优先审评品种的公告》,目前累计发布的三批鼓励研发申报儿童药品清单共计106个品种。儿童作为家庭的重要成员之一,家长对儿童的身体健康也更为关心,对儿童药的支付意愿高,支付能力强,整体上儿童药对医保的依赖度低。 公司着眼于长远,拓展新品类,持续寻找优秀并购标的购标的公司2020年参股汉方药业,目前持股25.64%。通过汉方药业,公司获得了芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊等新品种。根据我们测算,芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊分别有望成长为10亿元、5亿元的大品种。目前公司正在参与一个百年中医药品牌德昌祥药业的破产重整。“德昌祥”品牌为百年老字号,具备较大的影响力,前身为贵阳中药厂,具有众多优质药品批文。德昌祥产品中,妇科再造丸、杜仲壮骨丸、妇得康泡沫气雾剂、止喘灵气雾剂、天麻灵芝合剂(口服液)均为贵州省名牌产品。公司参与德昌祥药业的破产重整,能够帮助公司拓展产品种类,解决公司产品相对集中的风险,促进公司长远、健康发展。投资建议我们预计公司2021-2025年收入有望分别实现10.33亿元、12.57亿元、15.08亿元、17.93亿元和21.01亿元,2021-2025年复合增长率约为27.24%。考虑联营企业汉方药业业绩改善,每年可贡献给公司部分的投资收益,预计公司2021-2025年归母净利润分别实现1.54亿元、2.11亿元、2.78亿元、3.40亿元和4.04亿元,2021-2025年复合增长率约为33.86%。2021-2023年的EPS分别为0.38元、0.52元和0.68元,对应PE估值分别为42x、30x和23x。鉴于公司独家品种增长潜力大,且公司持续并购,扩展新品类,公司未来3-5年业绩增长确定性强,首次覆盖,买入评级。 风险提示营销拓展不及预期。 大品种依赖风险。 收购战略推行不及预期风险。 产品安全事故风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名