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孙建 5
奥翔药业 医药生物 2022-11-08 27.84 -- -- 31.00 11.35%
31.00 11.35% -- 详细
业绩表现:Q3利润快速增长2022年年Q1-Q3:公司实现营业收入5.78亿元,同比增长34.5%;归母净利润1.77亿元,同比增长60.5%;扣非归母净利润1.65亿元,同比增长52.1%。 2022年年Q3:公司实现营业收入1.97亿元,同比增长36.5%;归母净利润0.54亿元,同比增长95.7%;扣非归母净利润0.48亿元,同比增长76.6%。 成长性分析:CDMO、优势品种持续放量,产能建设稳步推进根据公司三季报,2022年Q1-Q3“公司业务保持稳定增长,特别是CDMO业务、痛风类、神经系统类等增长较快”、“国际业务较去年同期增长52%”,我们认为,公司CMO/CDMO业务将继续保持较高增速;API业务随产品梯队、产能释放有望持续放量;仿制药、创新药业务布局将打开长期天花板。 CDMO业务快速成长,项目结构不断优化:根据公司中报,从项目结构看“公司进行中的CRO/CDMO/CMO业务项目总数有19个(CRO/CDMO项目13个、CMO项目6个),其中API项目11个,高级中间体项目8个”,从项目阶段看“临床阶段的项目12个,商业化阶段的项目7个”商业化项目占比增多,项目结构不断优化。 API业务稳步推进,优势品种市占率领先:根据公司中报“公司主要产品恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布司他等在国际市场占有率位居前列”,我们看好在公司“时间窗口”的API立项战略下,API中间体业务有望保持稳健增长。 产能建设稳步推进:根据公司中报,特色原料药及关键中间体项目:“7个车间均已完成厂房建设,其中4个车间正在进行设备安装、1个车间已进入试生产”制剂项目:“高活性制剂车间、口服固体制剂车间都已完成厂房建设及设备安装,各产品按计划推进工艺验证等后续工作中”,我们看好公司API及中间体产能逐步释放,业绩有望保持快速增长。 盈利能力分析:Q3毛利率改善,净利率提升2022Q3毛利率为49.8%,同比上升1.2pct,环比上升3.9pct,明显改善;期间费用率分析显示,2022Q3财务费用率为-11.0%、同比下降9.1pct,主要系汇兑收益影响,研发费用率为12.1%、同比上升1.0pct,管理费用率为17.6%、同比上升1.1pct,销售费用率为3.8%、同比上升2.7pct,以上因素影响下,公司2022Q3净利率27.5%,同比提升8.3pct,综合考虑公司产品毛利率和结构变化、研发投入支出、海外销售市场开拓、新产能释放下折旧摊销费用增加,我们预计2022-2024年,公司整体净利率将略有下降。 经营质量分析:回款增加,看好资产周转加速2022Q3公司经营活动现金流流入2.68亿元,同比增长77.5%,高于同期收入增速;经营活动现金流出1.81亿元,同比增长33.1%,导致公司经营活动产生的现金流量净额同比增加482.3%,主要系“公司收回的货款增加所致”;从周转率看,2022年三季报公司固定资产周转率为2.61,同比有所上升(2021年三季报该数据为1.98),看好资产周转加速,经营质量持续提升。 盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.56、0.70、0.91元/股,2022年11月4日收盘价对应2022年50倍PE。我们看好公司在API以及CMO/CDMO领域的技术能力、客户基础和合规产能优势,维持“增持”评级。 风险提示生产安全事故及质量风险;汇率波动风险;订单交付波动性风险;医药监管政策变化风险
孙建 5
奥翔药业 医药生物 2022-09-05 27.68 -- -- 28.19 1.84%
31.00 11.99%
详细
业绩表现:利润较快增长 2022H1:公司实现营业收入3.8亿元,同比增长33.5%;归母净利润1.2亿元,同比增长48.8%;扣非归母净利润1.2亿元,同比增长44.0%。 2022Q2:公司实现营业收入1.8亿元,同比增长24.4%;归母净利润0.5亿元,同比增长34.8%;扣非归母净利润0.5亿元,同比增长21.8%。我们认为公司2022H1和Q2的收入和利润增速符合我们的预期。 成长性分析:CDMO业务快速增长,产能建设逐步推进 CDMO业务快速成长,项目结构不断优化:公司2022H1CDMO业务收入2.2亿元、同比增长49.2%,收入占比提升至57.7%(2021H1收入占比51.5%),从项目结构看“公司进行中的CRO/CDMO/CMO业务项目总数有19个(CRO/CDMO项目13个、CMO项目6个),其中API项目11个,高级中间体项目8个”,从项目阶段看“临床阶段的项目12个,商业化阶段的项目7个”商业化项目占比增多,项目结构不断优化。 API业务稳步推进,优势品种市占率领先:根据公司中报“公司主要产品恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布司他等在国际市场占有率位居前列”,我们看好在公司“时间窗口”的API立项战略下,API中间体业务有望保持稳健增长。 产能建设稳步推进:根据公司中报,特色原料药及关键中间体项目:“7个车间均已完成厂房建设,其中4个车间正在进行设备安装、1个车间已进入试生产”制剂项目:“高活性制剂车间、口服固体制剂车间都已完成厂房建设及设备安装,各产品按计划推进工艺验证等后续工作中”,我们看好公司新建产能陆续建成投产后带来盈利能力提升。 盈利能力分析:2022H1毛利率下降、净利润率提升 2022H1毛利率为51.1%,同比下降6.3pct,我们认为主要是由于原材料涨价导致;期间费用率分析显示,2022H1财务费用率-5.8%、同比下降6.0pct,主要系汇兑收益影响,研发费用率7.5%、同比下降4.1pct,展望全年我们预计研发费用率仍将维持较高水平,管理费用率10.4%、同比下降1.0pct,销售费用率1.1%、基本维持不变,以上因素影响下,公司2022H1净利率32.3%,同比提升3.3pct,综合考虑公司产品毛利率和结构变化、研发投入支出、海外销售市场开拓、新产能释放下折旧摊销费用增加,我们预计2022-2024年,公司整体净利率将略有下降。 经营质量分析:经营性现金流同比下降 2022H1公司经营活动产生现金流0.3亿元,同比下降84.1%,从收入和利润的现金流转化看,公司“销售商品提供劳务收到的现金/营业收入”从2021H1的105.0%下降至2022H1的81.8%,“经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益”从2021H1的175.2%下降至2022H1的18.8%,我们认为主要源于2022H1公司购买商品、接受劳务支付的现金同比明显增多(同比增速249.1%)的同时应收账款增多,我们认为可能和供应链备货等因素有关。 观点:从API利基品种,到分享新业务及规模化品种大空间 我们认为,公司在小而美的高壁垒API品种中证明了技术能力、客户基础和合规产能的比较优势,基于公司不断拓展的客户,我们认为CMO/CDMO业务将继续保持较高增速;API业务随产品梯队、产能释放有望持续放量;仿制药、创新药业务布局将打开长期天花板。 盈利预测与估值 我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.56、0.70、0.91元/股,2022年9月2 日收盘价对应2022年49倍PE。我们看好公司在API以及CMO/CDMO领域的技术能力、客户基础和合规产能优势,维持“增持”评级。 风险提示 生产安全事故及质量风险;汇率波动风险;订单交付波动性风险;医药监管政策变化风险
奥翔药业 医药生物 2022-08-30 28.25 -- -- 28.71 1.63%
31.00 9.73%
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事件:公司发布 2022年半年报, 2022年上半年实现营业收入 3.81亿元,同比增长 33.51%, 归母净利润 1.23亿元,同比增长 48.78%, 扣非净利润 1.17亿元,同比增长43.97%。 疫情不改强劲增长势头,产能建设顺利推进。 上半年公司收入、利润均保持快速增长,主要受优势品种的快速增长带动, 其中利润增速大于收入端,主要由于费用减少, 期间费用率(含研发) 合计 24.10%,同比减少 10.90%。 分季度看, 22Q2营收 1.76亿元,同比增长 24.42%;归母净利润 5230万元,同比增长 34.76%;扣非净利润 4645万元,同比增长 21.76%。 公司各项目产能建设顺利推进,产能瓶颈将逐步得到解除,新产能有望带动公司业绩保持快速增长。 分业务: CRO/CDMO 快速发展, API 中间体增长稳健,创新药顺利推进。 1) CRO/CDMO 快速发展,项目结构不断优化、客户数稳步提升, 22H1进行中的项目总数 19个(CRO/CDMO 项目 13个、 CMO 项目 6个),其中 API 项目 11个,高级中间体项目 8个,分布在不同的阶段,其中临床阶段的项目 12个,商业化阶段的项目 7个。 2)API 中间体增长稳健,成熟品种放量在即。我们预计当前的快速增长主要受双环醇、恩替卡韦、非布司他、泊沙康唑、奈必洛尔等品种快速增长带动, 公司 API 中间体品种梯度配置合理,在新产能、品种带动下,我们认为公司 API 中间体业务有望保持稳健增长。 3)创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已完成病人入组,其具有重磅炸弹潜力,有望带来远期新增长点。 费用率: 成本、产品结构影响毛利率,费用率下降,保持高比例研发投入。 毛利率: 22H1、 22Q2毛利率分别为 51.11%(同比-6.63pp,下同)、 45.84%(-14.26pp),我们预计毛利率下降主要受原材料涨价、产品结构的影响。 费用率: 22H1、 22Q2销售费用率 1.06%(+0.24pp)、 1.50%(+0.49pp),管理费用率 10.36%(-1.00pp)、 14.52%(+1.25pp),财务费用率-5.76%(-6.03pp)、 -13.56%(-16.71pp),三项费用率合计 5.66%(-6.79pp)、 2.46%(-14.98pp),其中财务费用率同比大幅下降,主要由于美元汇率变动导致汇兑收益增加所致。 研发费用: 22H1、 22Q2公司研发费用 2877万元(-13.58%)、 1817万元(+2.70%),占收入比例 7.54%(-4.11pp)、 10.31%(-2.17pp),公司保持高比例研发投入,我们预计收入占比下降主要由于营业收入快速增长所致。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2022-2024年收入 8.08、 10.94和 14.83亿元,同比增长 41.9%、 35.3%、 35.6%; 归母净利润 2.19、 3.13和 4.45亿元,同比增长 50.2%、 43.0%、 41.9%。当前股价对应 2022-2024年 PE 为 52/37/26倍。 考虑公司 CRO/CDMO 快速发展, API 中间体随品种、产能释放的催化有望持续放量,仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点,维持“买入”评级。 风险提示事件: 产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
奥翔药业 医药生物 2022-04-20 49.23 -- -- 66.95 35.99%
66.95 35.99%
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事件:公司发布2021 年报和2022 年一季报,2021 年实现营业收入5.70 亿元,同比增长39.21%,归母净利润1.46 亿元,同比增长68.04%,扣非净利润1.33 亿元,同比增长56.02%;2022 年一季度实现营业收入2.05 亿元,同比增长42.45%,归母净利润7072.26 万元,同比增长61.18%,扣非净利润7080.72 万元,同比增长63.54%。 业绩超预期,CRO/CDMO 带动持续快速增长。公司收入、利润均保持快速增长,其中利润增速大于收入增速,主要由于费用端减少,2021、2022Q1 期间费用率(含研发)合计分别为27.35%、13.57%,同比分别减少4.73%、4.82%。分季度看,2021Q4 营收1.40 亿元,同比增长30.40%;归母净利润3562 万元,同比增长72.49%;扣非净利润2488 万元,同比增长9.56%。公司2022Q1 收入、利润均创单季度历史新高,我们预计业绩快速增长主要受CRO/CDMO 业务快速发展以及部分API 成熟品种销售快速增长带动,其中CRO/CDMO 业务2021 年实现营业收入2.77 亿元,同比增长88.15%,收入占比48. 65%,我们预计主要受AGN-H、LA-05 等品种销售快速增长带动。公司各项目产能建设顺利推进,产能瓶颈将逐步得到解除,新产能有望带动公司业绩保持快速增长。 分业务:CRO/CDMO 快速发展,API 中间体增长稳健,创新药顺利推进。1)CRO/CDMO快速发展,项目、客户数稳步提升,2021 年进行中的项目总数27 个(API 项目7 个,高级中间体项目20 个;临床阶段21 个,商业化阶段6 个)。2)API 中间体增长稳健,成熟品种放量在即。我们预计当前的快速增长主要受双环醇、恩替卡韦、非布司他、泊沙康唑、奈必洛尔等品种快速增长带动,公司API 中间体品种梯度配置合理,在新产能、品种带动下,我们认为公司API 中间体业务有望保持稳健增长。3)创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已完成病人入组,其具有重磅炸弹潜力,有望带来远期新增长点。 费用率:毛利率保持稳定,费用率逐步下降,研发投入持续增加。毛利率:2021 年毛利率54.79%(+1.64pp,同比变动,下同),其中收入占比较大的肝病类、抗菌类、神经系统类、痛风类毛利率分别为70.8%(+1.16pp)、46.7%(-7.19pp)、48.8%(-1.72pp)、24.2%(-0.59pp),基本保持稳定,我们预计抗菌类毛利率波动主要由于订单量的波动;2022Q1 毛利率55.64%(+0.23%),保持稳定。费用率:2021 年销售费用率1. 26%(+0.54pp),管理费用率13.01%(-0.90pp),财务费用率1.01%(-4.04pp),财务费用率同比减少约4pp,主要由于美元汇率变动导致汇兑损益减少所致;2022Q1 三项费用率合计8.40%(+0.84%),基本保持稳定。研发费用:2021 年研发费用6882 万元(+35.56%),占收入比例12.08%(-0.33pp);2022Q1 研发费用1060 万元(-32.05%),占收入比例5.17%(-5.67pp),我们预计收入占比下降主要由于营业收入快速增长所致。 盈利预测与投资建议:根据最新公告,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年收入8.08、10.94 和14.83 亿元(2022、2023 年调整前7.81、10.58 亿元),同比增长41.85%、35.33%、35.56%;归母净利润2.19、3.13 和4.45 亿元(2022、2023 年调整前2.03、2.93 亿元),同比增长50.16%、43.00%、41.95%。当前股价对应2022-2024 年PE 为96/67/47 倍。考虑公司CRO/CDMO 快速发展,API 中间体随品种、产能释放的催化有望持续放量,仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
奥翔药业 医药生物 2022-03-14 33.95 -- -- 76.82 61.39%
66.95 97.20%
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事件:公司发布 2022年度非公开发行股票预案, 拟发行不超过当前总股本的 10%,即不超过 2870.48万股(含),募资总额不超过 5亿元(含),扣除发行费用后的净额拟投资于高端制剂国际化项目(一期)、特色原料药及关键医药中间体产业化项目(二期)以及补充流动资金。 一体化产业链持续升级, 扩充产能提升整体竞争力。 1)高端制剂国际化项目(一期)计划总投资 5.16亿元,拟使用募集资金 2.90亿元,本项目为“台州湾循环经济产业集聚区浙江麒正药业有限公司年产 4.5亿片抗肿瘤片剂胶囊、 39亿片固体片剂胶囊等制剂项目”的一期项目,公司依托原料药研发生产平台优势,向制剂研发和生产端拓展,持续推进中间体+特色原料药+制剂一体化产业链升级战略,有望进一步优化业务结构; 2) 特色原料药及关键医药中间体产业化项目(二期) 计划总投资 1.62亿元,拟使用募集资金 1.30亿元, 公司储备项目丰富,已有多种掌握核心技术的中间体、原料药产品及多种工艺成熟的储备产品,同时下游制剂客户新药临床后期乃至获批上市后商业化阶段的产能需求增大,本项目的实施有望解决公司产能结构化紧张、资金短缺等问题,为满足持续增长的国内外市场需求提供产能支持。整个募投项目的实施将有利于公司进一步建立和发挥产业链一体化优势,培育新的利润增长点,持续提升整体竞争力。 科技型企业家掌舵、“大研发”体系支撑的快速成长型 API 企业, CDMO 快速转型发展,API 及中间体品种不断接力,高举高打的制剂战略带来远期新增长点,看好公司长期成长性。 公司以“大研发实现超常规快速发展”为理念,大力投入科技创新,并形成丰富的产品梯度组合,带动公司快速发展。创始人郑治国多年深耕医化产业研发, 带领公司快速成长, 成立 10余年已跻身国内医药制造领先梯队。公司 CDMO 快速发展, 2021H1收入占比过半,加上 API 及中间体产能逐步释放,业绩有望保持快速增长,此外向制剂的延伸预计带来远期新增长点,其中缺血性脑卒中治疗药物 BZP 更是具有重磅炸弹潜力,有望于 2025年上市。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2021-2023年收入 5.48、 7.81、 10.58亿元,同比增长 33.9%、 42.6%、 35.5%;归母净利润 1.35、 2.03、 2.93亿元,同比增长 55.4%、50.7%、 43.9%;对应 EPS 为 0.47、 0.71、 1.02元。 可比公司平均估值在 2021年 66×左右,目前公司股价对应 2021/2022/2023年 99/66/46倍 PE, 考虑公司 CDMO快速发展, API 及中间体业务随品种、产能释放的催化有望持续放量, 仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点,维持“买入”评级。 风险提示事件: 产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
孙建 5
奥翔药业 医药生物 2021-10-27 27.00 -- -- 40.93 51.59%
44.54 64.96%
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报告导读2021Q3归母净利润在材料成本上涨、毛利率承压的背景下仍实现高增长,符合我们的预期,我们建议关注公司C(D)MO 商业化及募投产能投放节奏。 投资要点 财务表现:低基数下高增长,符合预期公司发布2021年三季报,1-9月收入同比增长42.3%、归母净利润同比增长66.7%、归母净利润率为25.7%。单季度看,2021Q3收入同比增长56.6%、归母净利润同比增长103.3%、归母净利润率19.2%(环比2021Q2下降8.2pct)。 我们认为,公司三季度业绩增长符合我们自己的预期。 边际变化:关注毛利率变化趋势和C(D)MO 商业化节奏盈利能力:毛利率承压,关注价格传导。根据公司公告,2021Q3毛利率环比2021Q2明显下降(下降11.6pct),拖累了整体净利润率表现,我们认为毛利率下降可能和原材料成本端涨价有关,建议关注主要API 品种定价策略和化工涨价幅度。 增长趋势:预期C(D)MO 业务仍在增长快车道。根据公司中报,截至2021H1,公司C(D)MO 收入占总收入比例达51.5%,①从项目结构看,“公司进行中的CDMO/CMO 业务项目总数有19个(CDMO 项目17个、CMO 项目2个),其中API 项目4个,GMP 高级中间体项目5个,起始物料项目10个,分布在不同的阶段,其中临床阶段的项目14个,商业化阶段的项目5个”,我们预期“商业化放量+临床项目储备”的结构是公司C(D)MO 业务持续增长的基础。②从产能准备看,“在特色原料药及关键中间体项目产能建设上,公司现有厂区1个车间已完成设备安装,即将投产;此外,非公开发行募投项目开工建设,现已有1个车间完成厂房建设正在进行设备安装,6个车间正在厂房建设”。我们看好公司EHS 建设和合规产能投放下公司C(D)MO 项目商业化放量空间。 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.63、0.86、1.19元/股,2021年10月25日收盘价对应2021年43倍PE、2022年32倍。我们认为,公司在小而美的高壁垒API 品种中证明了技术能力、客户基础和合规产能的比较优势,在CMO/CDMO 领域的项目拓展存在超预期空间,维持“增持”评级。 风险提示生产安全事故及质量风险;核心制剂品种销售不及预期风险;汇率波动风险;订单交付波动性风险;医药监管政策变化风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名