事件2024年 8月 28日，公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 7.31亿元（YoY+32.21%），归母净利润 1.89亿元（YoY+96.66%），扣非净利润 1.87亿元（YoY+98.81%）。 观点Q2业绩基本符合市场预期， 收入及利润同比实现高速增长。 公司半年度营收及利润均达历史最高水平， 单季度来看， 2024Q2实现营收 3.95亿元（YoY+57.69%）， 归母净利润 1.06亿元（YoY+112.73%）， 扣非净利润1.05亿元（YoY+108.73%），同比实现高速增长，且达到历史最高水平。 我们认为增长的主要原因是： ①公司持续深耕主业， 心血管类、 抗肿瘤类等优势原料药销售稳健增长； ②公司地屈孕酮片逐步上量，市场拓展成效进一步体现。 制剂销售占比提升， 盈利能力持续大幅提升。 2024H1， 公司毛利率为57.02%（YoY+7.23ct），净利率为 25.81%（YoY+8.29ct），单 Q2毛利率为59.86%，同比+4.96pct，环比+6.18pct， 净利率为 26.94%，同比+6.53pct，环比+2.45pct。 我们认为盈利能力大幅提升主要原因是： ①毛利率较高的制剂业务占比提升， 2023H1公司并未开展制剂销售， 2024Q1制剂业务销售占比约为 7%， 2024Q2占比提升至 18%； ②管理费用率下降， 2024Q2管理费用率为 10.66%，同比-6.90pct。 积极推进“原料药+制剂”一体化， 地屈孕酮片有望加速放量。 公司地屈孕酮片于 2023年 6月底获批上市，为公司首个制剂产品，公司有近 20人的制剂销售团队，负责产品全国市场推广工作，截至 2024年 6月底，已经在 30个省市挂网，进院 4,411家（含社区门诊）， 2024H1实现销售收入 9,247.59万元， 随着产品持续进院， 2024年制剂业务有望加速放量。 此外， 预计公司 2024将提交地屈孕酮复方片、恩扎鲁胺片等制剂产品注册申报， 2026年起每年获批 3-5个产品。 投资建议公司地屈孕酮片、司美格鲁肽原料药有望在 1-2年内加速放量，预测公司 2024/25/26年营收为 16.14/20.01/25.28亿元，归母净利润为4.00/5.20/6.76亿元，对应当前 PE 为 23/17/13X，持续给予“买入”评级。 风险提示政策风险； 市场竞争加剧风险；汇率波动风险；产品研发失败风险。

事件2024年 8月 29日，公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 28.92亿元（YoY+2.94%），归母净利润 4.05亿元（YoY+13.18%），扣非净利润 3.95亿元（YoY+10.44%）。 观点Q2业绩超市场预期，盈利能力提升。 公司半年度营收创历史新高，盈利能力回升， 2024H1毛利率为 26.60%（YoY+1.96pct），净利率为 13.98%（YoY+1.28pct），单季度来看，2024Q2实现营收 15.54亿元（YoY+11.01%），归母净利润 2.06亿元（YoY+26.42%），扣非净利润 2.02亿元（YoY+21.99%），同比均实现快速增长，毛利率为 25.87%（YoY+3.22pct），净利率为 13.25%（YoY+1.68pct）。 我们认为收入及利润快速增长的主要原因是： ①医药板块景气度回升，海外需求旺盛； ②主导产品销量持续提升，有效稳固市占率， 24H1公司 20个产品实现了销量增长。 关键医药中间体业务同比实现增长，主要动保原料药产品市占率提升。 分业务来看， 特色原料药业务，公司成立了独立的经营管理团队，有效提升了经营效率； 头孢系列业务， 2024H1生产和销售实现强劲增长； 医药制剂业务，与雅培等国际化重点客户的商业化项目取得显著效果； 关键医药中间体业务， 公司加大了国际市场出口， 收入实现同比增长；动保原料药业务， 氟苯尼考、强力霉素等产品进一步提升了市占率。 募投项目建成投产，产能进一步扩充。 公司持续推进包括募投项目在内的重点项目建设，公司固定资产由 2019年的 11.78亿元快速增长至2023年的 36.93亿元，总规模扩张超 3倍，截至 2024年 6月底，固定资产规模增长至 39.15亿元。 目前公司募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。 投资建议公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现 30个规模化产品全球领先、 80个产品常规化生产、具备 120个产品生产能力，预测公司 2024/25/26年营收为 60.01/68.17/78.28亿元， 归母净利润为8.33/10.06/12.06亿元，对应当前 PE 为 12/10/8X， 持续给予“买入”评级。 风险提示行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。

事件2024年 8月 23日，公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 4.92亿元（YoY+5.05%），归母净利润 1.80亿元（YoY+12.26%），扣非净利润 1.72亿元（YoY+12.44%）。 观点Q2收入同比小幅下降， 毛利率大幅提升。 公司营收及利润持续增长，2024H1营收及利润均达历史最高水平， 毛利率为 59.80%（YoY+1.80pct），净利率为 36.52%（YoY+2.34pct）。 单季度来看， 2024Q2，公司实现营收1.91亿元（YoY-7.12%）， 归母净利润 0.67亿元（YoY+1.24%）， 扣非净利润 0.64亿元（YoY+4.52%）， 毛利率为 62.19%，同比+5.32pct，环比+3.90pct，净利率为 35.17%，同比+2.90pct，环比-2.21pct。 我们认为 Q2收入同比下降，毛利率及净利率同比提升的主要原因是， 毛利率较高的肝病类、 心脑血管类、抗菌类产品销售收入增长，占比提升，毛利率较低的痛风类等产品销售收入下降，占比下降。 产能建设持续进行，新产能将有序释放。 在原料药及中间体方面，公司非公开发行募投项目 7个车间均已完成厂房建设，其中 3个车间已完成竣工验收、 1个车间正在进行试生产、 1个车间待试生产、 2个车间待设备安装。在制剂方面，高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装， 有望于 2025年投产。 制剂将迎来收获期，打造第三增长曲线。 公司与 STADA 合作的第一个制剂产品甲磺酸伊马替尼片有望于 2024年 H2在欧洲获批，于 2025年 H1在中国获批，并将于 2025年开始贡献销售收入。此外，公司积极布局创新药业务，一方面投资新药公司，另一方面引进、开发新药，公司正在开发的用于治疗缺血性脑卒中的 1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入Ⅲ期临床。 投资建议我们预测公司 2024/25/26年收入为 9.63/11.64/15.81亿元，净利润为 3.17/3.84/5.06亿元，对应当前 PE 为 18/15/11X，考虑到公司原料药及 CDMO 业务增长稳定，且制剂业务有望于 2025年开始贡献增量收入，持续给予“买入”评级。 风险提示行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；产品研发失败风险；