事件描述越南石油技术服务总公司（PTSC） 与老挝国家输电网公司（EDL-T）分别于 2024年 6月 7日、11日到访亚钾国际老挝钾肥生产基地。PTSC表示希望与公司进一步开发昏拉港， 签署 100万吨/年合作备忘录，保障亚钾国际 300万吨、以及中期 500万吨钾肥产品的出海运输； EDL-T就产业园区发展的用电规划与公司进行深入讨论，重点就提升电力服务保障水平交换意见并达成共识。 海外产能规模稳步释放， 与当地企业合作降低物流、 用电成本作为首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业， 亚钾国际通过与当地企业合作，解决钾肥产能规模稳步释放带来增长的物流与用电需求。 公司专注于从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售， 目前公司作为东南亚最大规模的钾肥企业， 在老挝拥有钾肥产能 100万吨/年，第二、三个年产 100万吨钾肥项目也分别在 2023年 1月与 2024年 4月投料试车成功。据 2023年年报，公司目前在越南格罗港、万安港均设立了专用海运码头，在泰国曼谷港、林查班港口设立备用发货码头。 昏拉港是公司钾肥基地直线距离最近的出海港口之一，进一步合作将有利于发挥老挝基地较俄钾、加钾发货距离更短的优势。 2023年 12月，公司电站项目获老挝政府批准授权，电站项目建成后公司用电成本与高电价期相比每度预计下降约 35%左右。 中长期业务需求端得到支撑，钾肥市场有望上行中长期来看，钾肥需求端受到粮食价格抬升支撑、供给端矿业资源有限，钾肥价格有望稳中有进。钾肥下游主要应用于农业， 据 iFind 数据， 2024年国内农产品生产价格指数上涨，较年初+2.25%，相应钾肥需求将有所恢复。 我国钾资源较为有限，自主产能受限，依赖从白俄罗斯、俄罗斯和加拿大进口。 但近年受到地缘政治的等因素影响，全球钾肥供应格局发生较大变化，需要中企海外资源反哺国内市场。 2023年我国进口老挝钾肥 170.84万吨，同比增加 181.45%，占比 14.76%，有效缓解国内钾肥供需矛盾。 公司通过获取优质海外矿产资源储备、 快速产能扩建、 规模化生产降低成本，同时利用矿产溴元素丰富的优势， 协同开发非钾资源， 夯实利润增长基础。 2023年公司年产 100万吨钾肥项目产能利用率达到164.67%，市场需求充足，扩产产能将得到有效利用。 随着公司不断扩大产能，公司有望通过规模效应摊低生产成本，提升利润空间。 此外，公司持续优化产品结构，增加了盈利附加值更高的大红颗粒钾产能，目前拥有近 90万吨/年产能，有望通过产品结构优化创造新的利润增长点。 2023年 5月，公司 1万吨溴素项目成功投产、达产，填补了中资企业在海外生产溴素的空白，并力争 24年中实现 2.5万吨溴素产能以及下游阻燃新材料项目投产。 投资建议预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 15.17、 22.60、 28.44亿元（2024-2025年前值分别为 22.56、 28.87亿元）， 同比增速分别为22.8%、 49.0%、 25.8%。对应 PE 分别为 11、 7、 6倍。 由于老挝钾肥产能建设的不确定性等因素， 下调至“增持” 评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期； （5）股权激励不及预期。

事件描述事件一： 2024年 6月 17日，华峰化学发布 2023年利润分配决案， 10派 1.50元(含税)。 事件二：根据百川盈孚，近期己二酸价格有所回升，截止 2024年 6月 21日， 6月市场均价环比提升 2.72%。氨纶价格继续下滑，截止 2024年 6月 21日， 6月市场均价环比下滑 1.58%。 氨纶承压供应端压力待消化，华峰化学逆势扩张市占率快速提升氨纶供需偏弱导致价格大幅下跌，叠加成本压力致使氨纶盈利大幅下滑。 氨纶在新冠疫情爆发后，成为抗疫物资和口罩生产的重要原料，加上原料BDO 在下游 PBAT、 NMP 等需求激增下价格快速上涨，导致氨纶 40D 价格曾一度冲破 8万元/吨大关。 高盈利吸引新增产能投放。 根据百川盈孚，2022年，全国共投放 10.6万吨产能， 2023年投产 20万吨产能， 供应端对市场消化带来一定压力，根据百川统计， 2024-2025每年仍有十余万吨产能投放。 供给端压力、 2022-2023年需求不及预期以及原料价格从极高点下滑导致价格近乎腰斩，当前氨纶景气度处于历史底部水平。 当前氨纶现货价格下跌幅度已经有所放缓。 经过两年多时间的调整，氨纶价格已击破大部分企业的盈亏平衡线造成行业亏损，位于 2020年 1月以来的历史最低水平， 继续下跌空间有限。且随着 2025年以后的产能投放减缓， 氨纶价格有望。 产能出清加速，龙头逆势扩张，有望产生长周期机会。 氨纶行业正经历着新一轮的行业挑战与机遇，短期存在产能集中释放、环保政策倒逼、行业优胜劣汰趋势加剧等压力，但行业集中度逐年提升，行业头部效应明显。 根据百川盈孚， 2023年，国内氨纶存量产能 124万吨， CR5达到 78%，产能集中度已大幅提升。 公司凭借成本优势逆势扩张，随着公司差别化氨纶项目的正式投产放量，下一轮周期盈利弹性较大。 根据 2023年报，公司仍有 20万吨氨纶产能在建，预计将在 2024-2026年于重庆基地逐步投产。 公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势，随着重庆基地新增产能的逐步释放，氨纶的景气度逐渐回暖，公司的盈利能力也将持续改善。 己二酸盈利小幅改善， 己二酸项目爬坡释放增量当前己二酸行业格局稳定，产能占比前三位为华峰集团、海力化工、平煤神马。由于长年开工低迷，行业新增产能极少， 根据百川盈孚， 2023年新增产能主要来自华峰集团于 2021年 5月宣布投建的五期和六期己二酸扩建项目共 40万吨， 2024年华鲁恒升 20万吨及安徽昊源 16万吨预计能够达产，此后暂无新增投产规划。 2024年 Q1，受原料端纯苯价格持续上涨影响，成本端支撑较强，己二酸价格小幅走高，整体供需稳定。 截止 2024年 6月 21日， 6月市场均价环比提升 2.72%，价格与盈利能力均有小幅修复。 从中长期来看， 尼龙 66和 PBAT 产能扩张有望拉动己二酸需求增长，供给方面连续多年低开工率已经使得己二酸行业新增产能明显放缓，华峰化学市占率接近 40%，议价能力较强。我们认为己二酸景气度有望在未来几年边际改善，而华峰化学最为受益。 产能扩张持续推进，新产能有望贡献增量华峰化学是聚氨酯产业链龙头，氨纶、己二酸、聚氨酯原液等产品产能位于领先地位。公司产业链一体化优势显著，成本优势领先。当前公司在建产能有序推进，在建项目有 20万吨氨纶，预计将在 2024-2026年于重庆基地逐步投产。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势。

事件描述6月21日晚，昊华科技发布关于公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证券监督管理委员会同意注册批复的公告，并披露发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书。 拟发行股份购买中化蓝天100%股权并配套募资，氟化工板块形成产业链互补2023年8月15日，昊华科技拟向中化集团和中化资产发行股份收购中化蓝天并配套募资用于扩产氟化工产品。2024年3月27日，该事项获得上交所并购重组审核委员会审核通过。2024年6月21日，发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证券监督管理委员会同意注册批复。根据最新披露的交易报告书，昊华科技拟向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%股权，向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权，具体交易价格约为72.44亿元（发行股份价格36.72元/股）；同时，昊华科技拟向包括外贸信托、中化资本创投在内的不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套募集资金金额不超过45亿元，主要投向包括新建2万吨/年PVDF项目、20万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）、新建1,000吨/年全氟烯烃项目、新建15万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）等，有助于公司氟化工和含氟气体板块强链补链，其中锂电池产业链进行了明显的补强。中化蓝天原属中国中化集团下属氟化工企业，主要从事涵盖含氟锂电材料、氟碳化学品、含氟聚合物以及含氟精细化学品等氟化学产品的研发、生产和销售，拥有从萤石资源到HF到氟碳化学品/氟聚合物/氟精细的全产业链条，拥有R134a、R125、CTFE、PVDF、PVF、三氟乙酸等拳头产品，后续电解液、PVDF、四代制冷剂等扩产规划较大，而昊华科技专注于PTFE高端氟聚物和氟树脂，中化蓝天与昊华科技的氟化工板块能够形成良好产业链互补和协同。此次重组落地后，两化下两家氟化工企业融合加深，昊华科技收入利润水平将上新台阶。 投资建议我们认为公司研发底蕴深厚，已成为明显的研发创新驱动的平台型材料公司，选择赛道持续高增长，同时聚焦高端化、差异化，产品结构持续优化，周期性减弱。“十四五”期间公司资本开支加快，公司进入高速成长期。新增重点项目有2.6万吨/年高性能有机氟材料项目（其中1.85万吨高端PTFE树脂）、西南电子特气项目、黎明院退城入园项目等。密集的资本开支增加持续驱动公司盈利增长。 我们预计昊华科技2024-2026年归母净利润9.60、12.37、13.08亿元（2024-2025原值12.73、16.74亿元，基于审慎性原则，暂未考虑中化蓝天并入报表，暂未考虑此次募投项目），EPS1.05/1.36/1.44元，对应PE为28.60X/22.19X/20.98X。维持买入评级。 风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。

事件描述2024年 6月 16日，中农立华原药价格指数报 76.99点，同比去年下跌11.4%，环比上月下跌 1.09%。跟踪的上百个产品中，同比去年 72%产品下跌；环比上月 73%产品持平， 6%产品上涨。 主营产品价格或已触底， 静待农药市场底部回暖受海外高库存影响， 农药市场有效需求不足， 叠加行业产能过剩，产品价格持续下行。截至 2024年 6月 16日，中农立华原药价格指数报 76.99点，同比去年下跌 11.4%，环比上月下跌 1.09%。跟踪的上百个产品中，同比去年 72%产品下跌；环比上月 73%产品持平， 6%产品上涨。 分品种来看， 据中农立华数据，截至 2024年 6月 16日，草甘膦均价 2.57万元/吨， 较 2024年年初下跌 0.03万元/吨，跌幅为-1.15%，较 2023年年初下跌 2.43万元/吨，跌幅为-48.6%；敌草隆均价为 4.2万元/吨，较2024年年初持平，较 2023年年初下跌 0.8万元/吨，跌幅为-16.0%； 多菌灵均价为 3.45万元/吨，较 2024年年初下跌 0.1万元/吨，跌幅为-2.82%，较 2023年年初下跌 0.75万元/吨，跌幅为-17.9%；甲基硫菌灵均价为 3.8万元/吨，较 2024年年初下跌 0.1万元/吨，跌幅为-2.56%，较 2023年年初下跌 0.5万元/吨，跌幅为-11.6%。 农药需求具有刚性，进入 2024年下半年， 随着海外农药库存逐步出清， 终端农药需求有望逐步恢复， 我们预期公司主营产品价格已经进入底部区间。 多项目有序推进产业链持续完善， 农药与精细化工有望多点开花公司是光气法农药龙头企业， 当前的主营产品为多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦等。 同时，公司继续发挥光气资源优势， 持续推进新项目建设， 2023年 8月，公司公告“年产 4万吨对氨基苯酚项目”全面投产。 该项目进一步夯实公司产业链条，延伸了氯碱-对（邻）硝基氯化苯等上下游原材料的应用，提升主业竞争力，正式打通了从“光气–精细化工品-医药中间体”的链条板块，构筑产业链共生生态，实现价值升级。 同时公司向下游继续丰富农药产品类型， 1000吨/年茚虫威、 1500吨/年噁草酮、2000吨/年嘧菌酯、 2000吨/年环嗪酮等项目有序推进中。未来随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。 光气准入门槛高应用范围广， 围绕光气打造农药“农药+精细化工” 双轮驱动平台光气本身的高毒性及光气化生产潜在的危险性，致使光气准入门槛较高，同时光气在农药领域应用广泛，利用光气生产农药，具有生产消耗少、成本低、污染少等优势。公司拥有 32万吨/年光气许可产能， 位居农药类民营企业首位。公司坚持以光气在农药领域应用为业务核心，持续提升工艺技术水平和产品质量，陆续规划了杀菌剂、除草剂、杀虫剂新增产能，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。 硝基氯化苯作为重要的基础有机氯中间体，下游衍生的精细化学品、中间体及化工新材料品种众多，其中许多化合物具有良好的发展势头和较高的附加值， 未来公司可以依托对（邻）硝氯化苯资源，继续向下游医药、新材料领域拓展，丰富产品结构。 截至 2023年 12月 31日， 公司合计使用产能 6.8万吨/年，仅占许可产能 21%。 充裕的光气许可产能和土地储备能够保证公司未来产业链扩张需求。 投资建议我们看好公司完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。 但考虑到农药市场景气度低迷，我们下调公司 2024年-2025年盈利预期。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.14亿元、14.21亿元、18.96亿元（原 2024-2025年预测值为 23.45、 26.11亿元），同比增速为-22.6%、 +27.6%、 +33.4%。对应 PE 分别为 10X、 8X、 6X。维持“买入”评级。 风险提示 （1）下游需求不及预期； （2）新产能投产进度不及预期； （3）市场竞争风险； （4）安全生产风险； （5）环境保护风险； （6）宏观政策风险。

事件描述4月 28日，中国化学发布 2023年年度报告和 2024年一季度报告， 2023年公司实现营业总收入 1791.96亿元，同比+13.10%；实现归母净利润54.26亿元，同比+0.20%；实现扣非归母净利润 52.02亿元，同比+3.86%； 2023Q4公司实现营业总收入 475.33亿元，同比+25.56%，环比+17.91%；实现归母净利润 17.03亿元，同比+0.48%，环比+119.28%； 实现扣非归母净利润 14.94亿元，同比+6.82%，环比+96.87%。 2024Q1公司实现营业总收入 451.71亿元，同比+5.54%，环比-4.97%；实现归母净利润 12.16亿元，同比+9.50%，环比-28.59%；实现扣非归母净利润 11.51亿元，同比+3.70%，环比-22.95%。 6月 17日，中国化学发布 2024年 1-5月主要经营情况， 2024年 1-5月累计新签合同金额 1674.43亿元，同比增长 18.11%。 新增订单稳步增长，全年业绩再创新高2023年公司实现营业总收入 1791.96亿元，同比+13.10%；实现归母净利润 54.26亿元，同比+0.20%。 2023年，公司营收再创新高， 主要原因为：一是公司加大经营力度，订单量大幅增长促进业绩提升，全年合同金额 3267.51亿元，同比增长 10.05%；二是积极开展精细化管理，生产运营高效推进；三是积极开展提质增效行动，企业核心竞争力和综合实力明显增强。 坚持“技术＋产业”一体化发展战略， 深耕技术壁垒型实业中国化学实业发展坚持“创新驱动”，探索“创新技术＋特色产业”的一体化开发模式，以技术研发为“核”，聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等技术，拓展高附加值的新材料领域，实现“产业反哺、研发支撑、工程优化、产业提升”的有机结合。 2023年天辰齐翔、华陆新材、东华天业等新投运实业项目积累运行数据和生产经验，不断优化运行，逐步提升生产运行负荷。 2023年 12月 19日，中国化学天辰泉州 60万吨/年环氧丙烷项目双氧水浓缩装置一次性开车成功，并产出合格的 50%浓度双氧水产品。 2023年，赛鼎科创 3万吨/年相变储能材料等项目顺利实现机械中交，预计 2024年第二季度投产运行。 投资建议我们看好公司“技术＋产业”一体化发展战略， 但考虑到受宏观环境影响，公司新签工程合同金额增速放缓，我们下调 2024-2025年盈利预期。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 58.23、66.94、70.80亿元（原2024-2025年预测值未 80.16、 93.25亿元），同比增速为+7.3%、+15.0%、 +5.8%。对应 PE 分别为 8.5、 7.4、 7.0倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期； （5）股权激励不及预期。

深耕功能糖及生物发酵行业，营收业绩不断高增百龙创园是国内领先的糖类生物科技企业，也是全球行业内为数不多的具备多品种规模化生产能力的企业之一。公司上游为大宗品，主营益生元、膳食纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇），产品广泛应用于功能性食品、烘焙食品、乳制品、婴幼儿奶粉、功能性饮料、保健品等行业。 公司积极践行国际化战略，2023年投资建设了泰国生产基地项目，与国际客户加深产品及市场开发力度，不断提高自身产能与海外市场开拓能力。公司2023年实现营收8.68亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长28.02%；实现扣非净利润1.76亿元，同比增长24.56%。 膳食纤维系列表现突出，阿洛酮糖有望持续打开空间公司膳食纤维贡献度不断提升，2023年公司膳食纤维系列产品实现营业收入4.44亿元，同比增长31.08%，贡献全年营收51.15%，同比增长4.22PCT。公司膳食纤维系列以聚葡萄糖和抗性糊精为主，公司是国内首家取得抗性糊精生产许可证的企业，国内首家具备工业化生产阿洛酮糖的企业。随着降糖需求不断提升，境外市场对阿洛酮糖需求的快速增长拉动健康甜味剂板块高增长，2023年公司健康甜味剂系列产品实现收入1.37亿元，同比增长44.91%，贡献全年营收15.81%，同比增长2.69PCT。 研发投入保持创新动能，三费管控合理公司注重研发创新，产品品种丰富。目前公司基于四大产品格局已经推出了低聚木糖、低聚半乳糖、水苏糖等高端益生元产品及健康甜味剂新产品阿洛酮糖、异麦芽酮糖，正在研发其他高端产品。2023年开发了无糖抗性糊精、高DE值抗性糊精等新品，主导制定《抗性糊精》行业标准、《D-阿洛酮糖》团体标准，主导修订多项行业标准。同时在青岛设立子公司，加强国际化布局及高端研发人员建设。公司三费管控合理，2023年公司销售费用率为3.04%，同比下降0.35PCT；管理费用率为2.46%，同比下降0.39PCT。 海外布局泰国生产基地，产能稳增打开成长空间公司为提升国际竞争力布局泰国生产基地，进一步提升国际竞争力。泰国具备明显的原材料成本优势，公司主要原材料为蔗糖、淀粉及淀粉深加工产品，泰国玉米淀粉价格和木薯淀粉价格折合人民币比国内低15%-20%；其它糖质原料当地价格仅为国内的70%左右。此外，泰国基地还能有效避免美国对中国出口商品加征的关税，进一步降低公司成本。投资建议我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.72、3.57、4.60亿元，同比增速为41.1%、31.0%、28.9%。当前股价对应PE分别为27、20、16倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）产品价格大幅波动；（3）装置不可抗力的风险；（4）审批政策变化风险；

特种橡胶助剂与半导体光刻胶领先者，多业务布局打造平台型企业公司是全球领先的新材料综合服务商，下游覆盖汽车，显示面板，半导体等领域。公司主营业务分为电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解材料三大业务板块。目前，公司已与多家知名下游客户形成良好的合作关系，渗透率在持续提升中。 国内半导体光刻胶领先企业，ArF光刻胶/EBR突破有望带动收入增长公司作为国内半导体光刻胶领先企业，G线和I线光刻胶产品已广泛应用于国内集成电路产线，KrF光刻胶产品种类超过20种，稳定供应国内主要芯片制造商。并且，公司ArF光刻胶的开发已实现量产。此外，公司生产的EBR溶剂拥有年产2万吨的大规模生产能力，已达到G4等级规格，其G5等级规格产品验证进展顺利。随着公司ArF光刻胶、EBR产品在客户端的出货，公司电子材料收入有望进一步增长。 拟建设“半导体芯片现金抛光垫项目”，进一步丰富电子材料产品布局基于公司长期发展规划及经营发展需要，公司子公司上海彤程电子材料有限公司于2024年5月27日与江苏省金坛华罗庚高新技术产业开发区管理委员会签署《合作协议》，拟在江苏省金坛华罗庚高新技术产业开发区内投资建设半导体芯片抛光垫生产基地，协议备案投资3亿元，主要从事半导体芯片抛光垫的研发、生产和销售，项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计满产后年销售约8亿元。半导体芯片先进抛光垫作为半导体制程中重要的材料之一，具有广阔的市场规模，目前在研产品性能体现出较强的技术领先性，产品量产后可为公司提供新的业务增长点，持续提高公司盈利能力。 全球领先的轮胎用特种材料供应商，轮胎业务复苏可期公司作为全球领先的轮胎用特种材料供应商，其高性能酚醛树脂产品在行业中占据领导地位。与全球75强轮胎企业建立了稳定合作关系，覆盖多个国际和国内知名品牌。同时，公司是亚洲关键的“对-叔丁基苯酚”供应商，服务于聚碳酸酯行业的顶尖客户。随着下游市场的复苏，公司轮胎用特种材料收入有望提升。 推进环保创新，战略合作巴斯夫，积极布局生物可降解材料公司作为国内领先的全生物可降解材料生产和加工技术的引领者，通过与巴斯夫的合作引进先进的PBAT聚合技术，已在上海化工园区成功落地10万吨/年的项目（实际建设6万吨），标志着其在高端生物可降解制品领域的显著进展。借此技术基础，公司开展了针对不同应用领域（如农业地膜、快递包装）的研发和示范推广，同时积极参与国家重点研发项目和标准制定，展现出在解决一次性塑料污染、推进环保材料研发和应用方面的领导力和创新能力。随着生物可降解材料市场的快速发展，公司已设立坚实的行业地位，为未来环保行业的发展贡献重要力量。投资建议我们预计2024~2026年公司归母净利润为4.88/5.86/7.04亿元，对应PE为38x/32x/26x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示市场需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广进度不及预期等风险。

事件描述2024年4月23日晚，龙佰集团发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入267.94亿元，同比增加10.93%；归母净利润32.26亿元，同比减少5.64%。其中2024Q1实现营收72.94亿元，同比增长4.54%，环比增长12.03%，实现归母净利润9.51亿元，同比增长64.15%，环比下降12.27%，销售毛利率28.29%，环比改善+0.75pct。 钛白粉产销提升，价格触底提升，公司业绩逐步修复2023年，钛白粉行业景气度从底部逐步复苏，价格有所反弹，公司有效提高钛白粉、海绵钛产能利用率，钛白粉、海绵钛产销量提升明显。根据百川数据，2023Q4、2024Q1钛白粉均价分别为16361.69、16063.75元/吨，环比分别变化+4.40%、-1.82%。2023年，公司生产钛白粉119.14万吨，同比增长20.36%，其中硫酸法钛白粉80.40万吨，同比增长18.18%，氯化法钛白粉38.74万吨，同比增长25.18%；共销售钛白粉115.89万吨，同比增长24.93%，其中，国内销量占比43.53%，国际销量占比56.47%。2023年生产海绵钛5.18万吨，同比增长36.05%，销售海绵钛4.70万吨，同比增长28.15%。 2023年生产铁精矿424.08万吨，同比增加16.63%，销售铁精矿433.82万吨，同比减少0.65%；生产钛精矿147.45万吨，同比增长26.14%，全部内部使用，有效保障了公司原料供应。 出口景气度提升，新产能持续推进，助力成长空间近些年，海外钛白粉厂商在成本及环保压力下，竞争力逐渐不占优势，国内钛白粉企业技术及产能双双提升，出口量逐年提升。2023年全年，国内钛白粉出口量164.2万吨，同比增长16.75%。2024.03，钛白粉出口量达到19.6万吨，同比增长29.64%，环比增长46.76%，出口价格2264.64美元/吨，环比2月增加63.29美元/吨，出口景气度进一步提升。新产能方面，龙佰矿冶公司20万吨/年氯化法钛白粉建设项目目前处于环评批复阶段，云南国钛年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目二期（1.5万吨）正在进行设备调试；甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目二期（1.5万吨）正在进行设备调试。年产20万吨电池材料级磷酸铁项目三期（10万吨）正在进行部分厂房建设，公司的一体化布局将进一步夯实在钛产业的地位及优势。 投资建议公司垂直一体化钛产业链成本优势显著，加速布局高端海绵钛以及锂电新能源材料项目有序推进，将为公司带来第二成长空间，目前钛白粉行业景气度向好，预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.02、44.90、53.15亿元（2024-2025前值分别为35.90、43.23亿元），同比增速为21.0%、15.0%、18.4%。当前股价对应PE分别为13、12、10倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目建设进度不及预期的风险；（2）项目审批进度不及预期的风险；（3）原材料价格大幅波动的风险；（4）产品价格大幅下跌的风险。

事件描述2024年 4月 21日下午，蓝晓科技发布 2023年年报及 2024年一季报。公司 2023年实现营收 24.89亿元，同比增长 29.62%；实现归母净利润 7.17亿元，同比增长 33.40%；实现扣非净利润 7.23亿元，同比增长 47.68%。 2024年 Q1实现营收 6.31亿元，同比/环比变化+25.99% / -30.84%；实现归母净利润 1.69亿元，同比/环比变化+26.35%/-14.94%；实现扣非净利润 1.65亿元，同比/环比变化+27.97%/-25.65%。 主营业务持续向好，盐湖提锂贡献显著公司 2023年营收增长主要系公司多个板块持续向好，均贡献收入增长。 收入占比前三的板块系统装置、水处理及超纯化、生命科学板块在 2023年营收分别增长 76%/22%/40%。从大项目来看，盐湖提锂大项目收入 5.2亿元，贡献营收 20.9%，同比增长85.16%，扣除盐湖提锂大项目后，基础业务实现营收 19.69亿元，同比增长 20.12%，增长稳定。 2023年公司销售毛利率 48.9%，同比上升 4.88PCT，毛利率增长主要系高毛利生科板块在营收结构中占比提升。 成本控制加强，财务状况稳健公司在 2023年管理费率为 4.34%，呈逐年下降趋势；销售费率为3.57%，与 2022年基本持平；研发费用为 1.47亿元，占营收5.93%，较 2022年略有下降。根据 2023年年报，报告期内公司实现经营性现金流净额 6.7亿元，同比下降 7.5%，主要系 2023盐湖提锂项目预收款减少，而支付税费增加；加权平均净资产收益率 23.12%，同比增长 0.49%，期末资产负债率 39.32%，相对于期初略有下降，有息负债较少且保持稳定，总体财务状况稳健。 2023年度计划分红 2.87亿元，占归母净利 40%，以较高红利回馈股东。 生科板块行业景气，固相载体拉动营收高增长生命科学板块受到 GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，拉动收入占比持续上升。 据沙利文数据， 2022年全球多肽市场 729亿美元，美国的肽类处方药市场占比超五成，预计到 2025年全球多肽药物市场将达到 960亿美元， 2020-2025年复合年增长率达 8.8%；预计 2030年国内 GLP-1R 激动剂市场规模约 515亿元， 2022-2030年复合增速约 26.0%。报告期内，公司固相合成载体 seplife 2-CTC 和 sieber 树脂已成为多肽企业主导品种的主要供应商。此外， Protein A 产品、复合模式填料均取得显著进展，打开未来增长空间。 研发能力突出，存量市场市占率持续提升，海外市场进一步渗透2023年公司研发费用支出 1.47亿元，占营收 5.93%，近 5年累计研发费用投入 4.63亿元。 报告期内，公司继续对盐湖提锂技术进行迭代升级，“第三代”盐湖提锂吸附剂，产品性能领先，技术优势明显，夯实公司在盐湖提锂领域优势。在水板块这一存量市场中，公司凭借高质量产品不断提升渗透率， 2023年实现水处理与超纯化吸附材料销售收入 5.13亿元，同比增长 22%， 在电子、核电领域大客户推广率趋近 70%，行业渗透率持续上升。 投资建议我们预计公司 2024年-2026年分别实现归母净利润 9.73、12. 12、14.54亿元， 同比分别增长 35.6%、 24.6%、 20.0%， 对应 PE 分别为 23、 18、 15倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）应收账款回收风险； （2）下游应用领域变化风险； （3）国际局势及汇率波动风险； （4）行业政策变化风险。

事件描述4 月 19 日晚，公司发布 2023 年年度报告和 2024 年一季度报，公司 2023年实现营业总收入 43.05 亿元，同比降低 15.26%； 归母净利润 7.63 亿元，同比增长 5.78%；扣非归母净利润 7.18 亿元，同比降低 0.50%。2024 年一季度实现营收 9.38 亿元，同比降低 9.19%，环比降低 16.98%；归母净利润 0.98 亿元，同比降低 44.32%，环比降低 47.58%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比降低 49.08%，环比降低 42.70%。 公司 2023 年业绩符合预期， 2024Q1 业绩短期承压不改长期成长公司 2023 年实现营业总收入 43.05 亿元，同比降低 15.26%；归母净利润 7.63 亿元，同比增长 5.78%；扣非归母净利润 7.18 亿元，同比降低 0.50%。 23 年全年业绩符合预期， 分产品来看， 功能性材料产品实现营收 33.66 亿元， 同比增长 12.25%， 毛利率 43.91%，同比增长0.99pct， 主要系下游市场景气回升产销两旺； 生物科学与医药产品实现营收 8.82 亿元， 同比下降 56.67%， 毛利率 36.22%，同比增加 1.10pct，主要系子公司 MP 公司受抗原测试剂盒产品下游需求萎缩影响盈利。2024Q1 实现营收 9.38 亿元，同比降低 9.19%，环比降低 16.98%；归母净利润 0.98 亿元，同比降低 44.32%，环比降低 47.58%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比降低 49.08%，环比降低 42.70%。 24Q1 业绩短期承压，主要系受下游终端市场需求变化影响， 营收大幅度减少；研发费用投入增加等因素， 归母净利润同比减少。 公司多项目稳步推进， 产能规模不断扩大，成长空间进一步打开公司布局多板块业务，持续推进新项目建设，成长空间进一步打开。OLED 方面，子公司三月科技于 2023 年启动了“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”， 一期计划投资 1.6 亿元，二期计划投资 3.7 亿元， 以提升自主知识产权 OLED 材料的研发与生产能力；九目化学于 2023 年启动并积极推进“九目化学生产基地 A04 项目”，以扩增 OLED 升华前材料产能，该项目计划投资 1.45 亿元。 生物医药方面，公司“药业制剂二车间”建成投产， CDMO 产品 R-PZQ 原料药于 2023 年 12 月通过了 EMA 下的 CHMP 审批，为公司医药领域产品发展贡献力量。 功能性材料方面，公司于 2022 年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增材料产能，其中电子信息材料 1,150 吨/年，特种工程材料 6,500 吨/年，新能源材料 250 吨/年，预计 2024 年年底完工，届时将提高公司相关新材料业务的规模，优化产品和产能结构，增强公司的核心竞争力和整体盈利能力。 投资建议考虑到公司下游去库和新材料研发持续投入的影响， 我们调整公司2024-2026 年业绩预期，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.97、9.22、 10.77 亿元（2024-2025 年前值为 10.54、 14.40 亿元），同比增速分别为 4.5%、 15.7%、 16.8%。对应 PE 分别为 13、 11、 10 倍。 维持“买入” 评级。 风险提示（1）下游需求不及预期。（2）原材料价格波动风险（3）新项目投产不及预期

事件描述2024年 4月 12日晚，公司发布 2023年年报，报告期内营收 170.42亿元，同比下降 17.72%；归母净利润 4.53亿元，同比下降 79.06%。 其中 2023Q4实现营收 33.39亿元，同比下降 26.47%，环比下降27.52%； 实现归母净利润 0.63亿元，同比提升 356.97%，环比下降71.66%。 主营产品价格回落业绩短期承压， 下半年价格止跌毛利率逐步修复公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、 PVC 价格息息相关，全年维度看， 2023年磷酸二铵/尿素/PVC 均价分别 3612.49/2445.29/5814.78元/吨， 同比分别变化-3.12/-9.06/-21.09%， 2023公司毛利率 12.66%，同比变化-6.43pct。下半年， 随着秋季备肥以及行业去库的进行，主营产品价格开始逐步触底反弹。 根据百川数据， 2023Q3， 磷酸二铵/尿素/PVC 季度均价分别为 3446.38/ 2404.19/5896.88元/吨，环比变化-2.99/ +5.08/ +4.56/%， 2023Q4， 磷酸二铵/尿素/PVC 季度均价分别为 3671.87/ 2411.66/5635.47元/吨，环比变化+6.54/ +0.31/ -4.43/%， 2024Q4公司毛利率 15.71%，环比变化+3.07pct， 四季度营收环比下降主要受到天然气供应受限，尿素例行停产检修的影响，归母净利润环比下降主要因非流动资产损坏报废产生 1.2亿元的损失。 尿素法检有望放开叠加新产能推进，公司未来成长可期2024年以来，尿素因市场需求低迷，价格处于底部震荡，当前国内外尿素仍存在套利价差，随着尿素法检放开，利好国内尿素出口， 预计化肥行业景气度有望延续。 新产能方面， 公司 55万吨氨醇项目已经于 2024年 1月投产， 宜昌邦普宜化新材料的精制磷酸、磷酸铁锂前驱体、硫酸镍等产品预计也于今年内投产， 随着新能源汽车行业的井喷式增长，与之相关的化工行业也将迎来发展机遇期。 此外， 为推动磷化工产业升级，解决公司与楚星公司同业竞争问题，全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产 40万吨磷铵、 20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约 30亿元， 推动磷化工产业升级、提质增效。 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因公司今年主营产品 PVC、磷酸二铵等价格承压，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.71、 9.68、 11.91亿元，同比增速为70.2%、 25.6%、 23.0%， （2024、 2025年前值归母净利润分别为9.32、 13.68亿元， 较前值分别下调 17.27%、 29.24%） 。对应 PE分别为 13、 10、 8倍。 维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料价格大幅波动； （3）相关政策变动风险； （4）国际贸易风险。

事件描述4月9日晚，恒力石化发布2023年报，全年实现营业收入2348.66亿元，同比增长5.62%；实现归母净利润69.05亿元，同比增长197.83%；实现扣非归母净利润59.97亿元，同比增长473.74%；实现基本每股收益0.98元/股。其中，第四季度实现营业收入617.04亿元，同比上升18.70%，环比下降3.14%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长131.95%，环比下降54.59%；实现扣非归母净利润10.20亿元，同比增长127.24%，环比下降62.25%。 成本端压力缓解，全年盈利指标同比大幅回升2023年原油价格同比回落，全年盈利同比大幅回升。炼化产品是公司最重要的盈利来源，2023年全年炼化贡献毛利222.25亿元，同比增长17.37%；PTA板块亏损9.86亿元，较2022年亏损显著缩小；新材料板块实现毛利35.47亿元，同比增长34.20%。子公司口径来看，恒力炼化/恒力石化/恒力化工分别实现净利润33.6/1.6/13.0亿元。 盈利能力指标方面，2023年整体销售毛利率11.25%，同比增长3.04pct；净利率2.94%，同比增长1.90pct。ROE为11.51%，同比增长7.12pct。 费用方面，2023全年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.13%/0.85%/2.28%，同比变动-0.05pct/0.00pct/+0.35pct。三费整体控制良好。研发费用率0.58%，同比+0.05pct，公司研发投入保持稳定。 2023Q4业绩环比下滑主要由两方面造成，一方面Q4化工品下游需求不及预期盈利分化，部分产品价差回落；另一方面，原油环比三季度有小幅回落，带来一定程度的库存损失计提。2024年一季度以来，原油推涨以及需求修复，烯烃板块价差明显回暖，我们认为全年来看，原油将保持中高位震荡，PX及聚酯环节供需改善盈利有望持续较高水平，出行需求坚挺成品油盈利稳定，烯烃价差触底缓慢回升，整体盈利向好。 借助平台化成本优势，新材料项目全面开花基于炼化一体化良好现金流，公司持续增加资本开支，保证公司未来成长性。公司基于自身的C2-C4全产业链的大化工原料平台优势以及多年的研发积累，选择布局当前我国紧缺的高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料，加速“卡脖子”和“产能瓶颈”等受限环节的国产替代。 报告期内，公司众多项目取得巨大突破，公司产能持续增长。恒力化工新材料配套化工项目2023年中开始逐步投产；年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目已分步投产；150万吨绿色多功能纺织新材料项目（恒科三期）项目中15万吨/年弹性纤维、15万吨/年环保纤维、30万吨/年全消光POY和30万吨/年阳离子POY顺利投产，在聚酯差别化方面实现突破；惠州500万吨PTA全面投产，PTA年产能达到1700万吨高居世界第一位。 公司目前在建拟建项目有160万吨高性能树脂及新材料项目（已于2023年三季度逐步投产，预计2024年2季度全面投产），汾湖80万吨功能性聚脂薄膜/塑料项目（已于2023年开始逐线投产，预计2024年下半年完全投产）、30亿平米锂电隔膜项目（一期2024年陆续开始试生产）等项目均在积极推进中。随着各产品产能进一步释放，绿色创新技术不断突破，公司产业链一体化、规模成本低、生产技术行业领先的优势进一步凸显，行业龙头地位稳固。 重视股东回报，分红比例达到56%2023年，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.55元（含税），合计派发现金红利38.72亿元（含税），本年度现金分红比例56.07%。截至2024年4月9日收盘价计算，当前公司股息率3.80%。近年来，公司维持较高的分红比例，此举有利于增强投资者信心，随着炼化现金流趋于稳定，其高股息属性逐渐提升。 投资建议我们看好公司基于全种类原料平台优势，通过资本开支扩大规模优势，实现强者恒强，同时积极开拓下游新材料，提高产品的差异化和附加值。由于当前需求弱复苏及原油价格高位震荡的现状，我们预计公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为100.99亿元、140.34亿元和146.72亿元（2024-2025年原值为114.07亿元和146.08亿元），EPS分别为1.43元、1.99元和2.08元，对应当前股价PE分别为10.09X/7.26X/6.94X，维持“买入”评级。 风险提示原油和煤炭价格大幅波动；项目建设不及预期；不可抗力；宏观经济下行。

事件描述4月 1日晚间， 新宙邦发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业总收入 74.84亿元，同比-22.53%；实现归母净利润 10.11亿元，同比-42.50%；实现扣非归母净利润 9.56亿元，同比-44.20%。 2023Q4实现营业总收入 19.01亿元，同比-18.47%；实现归母净利润 2.14亿元，同比-32.33%；实现扣非归母净利润 2.11亿元，同比-26.82%。 电解液盈利承压拖累公司业绩，产能扩张+一体化布局提升盈利韧性2023年公司实现营业总收入 74.84亿元，同比-22.53%；实现归母净利润 10.11亿元，同比-42.50%。公司业绩下滑主要原因是国内电解液产能扩张增速，导致行业竞争加剧，叠加上游原材料价格波动，使得电解液价格下降较快。根据百川盈孚数据， 2023年国内电解液均价为3.4万元/吨，同比-59.26%；毛利 1833.76元/吨，同比-83.33%。为了应对国内电解液市场激烈的竞争， 公司致力于在国内外贴近客户布局生产基地，以便快速响应客户需求和就近供应。其中波兰基地于 2023年上半年成功投产，实现了电解液欧洲本地化供应。天津基地于 2023年 6月成功投产，填补了华北区域电子化学品的空白。同时，公司在韩国、 日本设立了办事处，就近及时服务顾客。 国内重庆新宙邦锂电池材料项目、江苏省（淮安市） 5.96万吨的添加剂项目正在建设中，美国基地等正在筹建中。 随着公司产能扩张加速、溶剂及添加剂布局逐步完善，公司电解液盈利韧性将逐步凸显。 有机氟化学品业务保持快速增长，打开公司长期成长空间受益于 3M 退出带来的氟化液市场格局重塑， 公司 2023年氟化液产品市占率稳步提升， 有机氟化学品业务实现营业收入 14.25亿元，同比+21.45%，实现毛利率 69.91%，同比+4.62pct。 公司持续完善氟化工产业链布局，围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设， 扩产项目高端氟精细化学品项目（二期）投产顺利，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。 目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。 展望未来，随在建产能逐渐建成投产，可有效解决现有产能瓶颈，完善公司有机氟化学品产业链布局，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。 投资建议公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。 考虑到公司电解液产品价格下行影响，我们下调公司 2024-2025年预期，并新增 2026年盈利预期。 预计公司 2024年-2026年分别实现归母净利润 12.35、 16.44、 20.36亿元（原 2024年-2025年预计实现归母净利润 16.79、 23.51亿元），对应 PE 分别为 22X、 17X、13X 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

事件描述4月 1日，公司发布 2023年年度报告，公司 2023年实现营业总收入281.05亿元，同比-7.28%；实现归母净利润 13.79亿元，同比-76.44%； 实现扣非归母净利润 13.13亿元，同比-78.30%。 2023年 Q4实现营业总收入 61.78亿元，同比+13.27%，环比-25.73%；实现归母净利润4.45亿元，同比-52.67%，环比+36.85%。 公司周期产品景气下行， 全年业绩承压下滑、 Q4业绩环比修复公司 2023年实现营业总收入 281.05亿元，同比-7.28%；实现归母净利润 13.79亿元，同比-76.44%，全年业绩大幅下滑。 主要原因系公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格同比出现较大跌幅，导致产品盈利能力大幅减弱。 据百川盈孚数据， 2023年草甘膦、黄磷、 一铵、二铵、 有机硅市场均价分别为 3.25、 2.50、 0.31、 0.36、1.49万元/吨，同比分别为-47.8%、 -24.5%、 -12.4%、 -3.3%、 -36.9%。 公司 2023年 Q4实现营业总收入 61.78亿元，同比+13.27%，环比-25.73%；实现归母净利润 4.45亿元，同比-52.67%，环比+36.85%，单季度业绩环比修复。 主要原因系公司黄磷、磷矿石、一铵、二铵、有机硅等产品价格环比上涨， 公司产品盈利能力回升。 据百川盈孚数据， 2023年 Q4黄磷、磷矿石、一铵、二铵、 有机硅市场均价分别为2.48、 0. 10、 0.33、 0.37、 1.44万元/吨， 环比分别为+2.04%、 +10.39%、+19.19%、 +6.59%、 +5.58%。 专注精细磷化工发展主线，持续完善上下游一体化产业链公司专注磷化工发展主线， 持续完善上下游一体化产业链。 资源端： 目前拥有采矿权的磷矿资源储量约 4.05亿吨，磷矿石设计产能为 585万吨/年。 另外，公司建成水电站 32座，总装机容量达到 17.84万千瓦； 建成分布式光伏发电站 13个，总装机容量 1828千瓦， 打造了行业独特的“矿电化一体” 产业链， 为公司生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障。 产品端：公司形成了规模大、种类全、附加值和技术含量较高的产品链，现有 15个系列 591个品种，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。 目前公司已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局， 未来产业链持续完善，有望全面提高资源、能源自给率， 进一步提升公司盈利能力。 持续加码有机硅和电子化学品， 转型升级成长板块蓄势待发有机硅： 公司现有有机硅单体设计产能 36万吨/年，并形成下游 20万吨/年硅橡胶、 5.6万吨/年硅油以及 2500吨/年酸性交联剂产能，在建8万吨/年特种硅橡胶、 2200吨/年有机硅微胶囊（其中一期 550吨/年已建成）。基于掌握的先进生产工艺以及宜昌园区草甘膦装置的有效协同，公司有机硅生产成本控制能力居国内前列，综合实力跃居行业第一梯队。待当前在建的有机硅新材料项目投产后，公司有机硅产业综合竞争力与市场影响力将进一步提升。 电子化学品： 公司控股子公司兴福电子经过 10多年发展，目前已建成 6万吨/年电子级磷酸、 6万吨/年电子级硫酸、 1万吨/年电子级双氧水、 5.4万吨/年功能湿电子化学品产能，产能规模居行业前列， 产品质量总体处于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、 SK 海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。目前兴福电子正在推进 4万吨/年电子级硫酸改扩建以及 2万吨/年电子级氨水联产 1万吨/年电子级氨气等项目建设，建成后预计会带来新的利润增长点。 投资建议受公司周期品下行影响，我们下调公司 2024-2025年盈利预期，并新增 2026年盈利预期， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为17.23、 22.24、 24.44亿元（原 2024-2025年预测值为 21.15、 29.18亿元） ，对应 PE 分别为 13X、 10X、 9X 倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

事件描述公司发布2023年年报，2023年全年营业收入43.2亿元，同比增长25.3%；归母净利润7.7亿元，同比增长1.02%；扣非净利润7.61亿元，同比下降1.4%。毛利率、净利率分别为39.04%、18.26%，同比下降5.89pct、4.61pct。2023年四季度营业收入12.48亿元，同比增长25.8%；归母净利润2.75亿元，同比增长63.1%；扣非净利润2.72亿元，同比增长70.1%。 主营产品产销齐升，磷矿石提供价格支撑2023年，川恒股份各主营产品产销量同比稳定增长，价格持续坚挺。 公司新建生产装置陆续投产，新增产品磷酸铁及磷酸，固有产品磷酸一铵产销量同比上升，产量21.6万吨，销量22.9万吨，收入9.3亿元，同比分别增长22.3%、41.6%、21.3%。外销磷矿石量价齐升，产量299.2万吨，销量75.4万吨，收入5.7亿元，同比分别增长19.1%、13.3%、29.4%。据百川盈孚数据，2023年磷矿石均价990元/吨，同比增长10.2%。预计2024年随着磷矿品位下降，产能有限，磷矿石价格有望维持高位，将进一步为公司产品提供价格支撑。 加码净化磷酸及磷酸铁锂，拓宽产品矩阵打开增长新空间公司定增投入磷酸项目，增资参股公司推进磷酸铁锂项目，不断拓宽产品矩阵。公司于2023年12月向特定对象发行股票4025万股，发行价格为16.40元/股，募集资金总额为6.6亿元，将募集资金全部投入中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目。此次募投将加快公司磷酸产能释放，持续完善公司产业链布局，丰富产品结构。公司于2024年1月8日对四川万鹏时代科技股份有限公司进行增资，增资金额3000万元，增资后持股比例30%。万鹏时代由川恒股份、四川蓝剑投资管理有限公司、鹏云基金三方共同出资成立，依托川恒股份磷矿资源优势，从事磷酸铁锂正极材料研发、生产、销售与服务；目前已有磷酸铁锂正极材料产能4万吨，另有固相法磷酸铁锂二期项目6万吨预计将于今年年底投产，预计投产后总产值65亿元。2023年，川恒股份磷酸产量16.2万吨，销量15.1万吨，收入8.49亿元；磷酸铁收入3.07亿元，同比大幅增长22733.64%，均已成为新的业务利润增长点。 项目有序投产，新能源转型迈上台阶公司立足向新能源产业转型的发展规划布局，着力推动产业项目建设进度、聚力新产品市场开发、优化并丰富现有产品结构。技术研发方面，公司自主开发了具有独立知识产权的半水湿法磷酸生产成套技术，具有工艺流程短、技术水平先进可靠、产品质量好、总能耗低、生产成本低、生产运行平稳等优点，相比二水磷酸技术具有明显的成本优势；绿色转型方面，公司研发半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术，提高矿山回采率，降本增效效果突出；项目投产方面，“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”建设完成，投产后将使公司新增饲料级磷酸二氢钙15万吨/年、食品级净化磷酸10万吨/年；“10万吨/年磷酸铁项目”持续优化，丰富现有产品，满足不同客户需求。目前公司已有产能磷酸二氢钙51万吨/a，磷酸一铵26万吨/a，净化磷酸10万吨/a，商品磷酸20万吨/a。公司依托磷资源及技术优势，不断落实转型发展方向，为未来新的利润增长奠定坚实基础。 投资建议预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.43、11.31、13.69亿元，（2024-2025年前值为8.88、12.35亿元）同比增速为23.0%、20.0%、21.0%。对应PE分别为11、9、7倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期的风险；（2）项目审批进度不及预期的风险；（3）产品价格大幅下跌的风险；（4）原材料价格大幅波动的风险。