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湖北宜化 基础化工业 2024-12-31 13.10 -- -- 13.00 -0.76%
13.00 -0.76% -- 详细
事件:公司拟以支付现金方式,受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权。本次交易完成后,公司持有宜昌新发投100%股权,宜昌新发投成为上市公司全资子公司,上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%。 收购优质资产,巩固公司主业发展。本次交易前,公司主营产品包括尿素156万吨/年、PVC84万吨/年、磷酸二铵126万吨/年等。新疆宜化主要产能包括尿素60万吨/年,聚氯乙烯30万吨/年,电石60万吨/年,三聚氰胺8万吨/年,下属新疆宜化矿业具有原煤产能为3000万吨/年。本次交易后,公司尿素、PVC等产品产能明显提升,实现了产业链的补强,规模优势、成本优势也将更为明显。此前公司在新疆地区就已有布局,子公司新疆天运主要从事尿素生产,新疆驰源主要从事车用尿素生产,本次交易也将加强公司新疆地区各子公司的协同合作,提升公司在新疆地区的整体竞争力。 新疆宜化经营稳健,煤炭业务占比较高。新疆宜化经营情况良好,2024年1-7月新疆宜化实现营业收入49.37亿元,实现净利润7.41亿元,期间公司主营产品煤炭、尿素、PVC以及烧碱的产/销量分别为1847.85万吨/1667.05万吨、33.64万吨/25.90万吨、19.16万吨/19.09万吨、12.45万吨/12.13万吨;期间销售均价分别为146.43元/吨、1910.94元/吨、4917.70元/吨、2544.22元/吨。子公司宜化矿业营收占比较高,新疆宜化持有其53.925%股权。宜化矿业拥有的五彩湾矿区一号露天煤矿年产能达到3000万吨/年,单矿产能位居国内前列。根据经营数据显示,公司煤炭少数自用,多数外售给大型发电企业,且各家营收占比相对均衡,需求稳定。 投资建议:考虑目前交易仍在进行中,出于谨慎,我们仍以股权收购前来预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.34/11.55/13.93亿元,EPS分别为0.95/1.07/1.29元,对应PE分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格下跌,化肥产销不及预期。
湖北宜化 基础化工业 2024-12-23 13.20 -- -- 13.28 0.61%
13.28 0.61% -- 详细
2024年12月11日,公司发布重大资产购买暨关联交易报告书(草案),宣布拟以32.08亿元现金,受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权。本次交易完成后,上市公司持有宜昌新发投100%股权,宜昌新发投成为上市公司全资子公司,上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%。 新疆宜化财务业绩优良,未来发展前景较好。宜昌新发投为持股平台公司,除持有新疆宜化39.403%股权外,未持有其他公司股权,不从事具体业务;新疆宜化主要从事PVC、烧碱、尿素等化工化肥业务,其重要控股子公司宜化矿业主要从事煤炭开采业务。新疆宜化地处准东开发区,是国家大型煤炭煤电煤化工基地,能源、资源丰富,从事PVC、烧碱、尿素业务拥有天然的成本优势。子公司宜化矿业主要从事煤炭开采业务,拥有的五彩湾矿区一号露天煤矿年产能达到3,000万吨,单矿产能位居国内前列,生产特低灰、低硫、低磷、高热值的不粘煤。 本次交易将进一步增强公司竞争力,并解决同业竞争问题。本次交易完成后,上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售,形成完整的化工上下游产业链。按2023年主要产品的产能计算,将新增主要产品年产能:尿素60万吨、PVC30万吨、烧碱25万吨、煤炭3,000万吨。一方面上市公司的尿素、PVC、其他氯碱产品产能大幅增加,规模优势、成本优势更为明显;另一方面实现了上市公司产业链的进一步延伸,新增了煤炭开采业务,可以为公司的化工生产提供原料、燃料,形成了更为稳定的盈利模式。本次交易不仅有利于解决上市公司与新疆宜化的同业竞争,还将整合宜化集团的优质资产,增强上市公司的盈利能力、提升核心竞争力,有效维护本公司中小股东的合法权益。 首次覆盖,给予“增持”评级。本次重组可以大幅提升公司主要产品产能规模,新增煤炭业务,进一步提升盈利能力。不过由于当前重组并未完成,我们仍然以重组前业务作为盈利预测的基准。我们预计2024-2026年公司营业收入为169、178、181亿元,归母净利润为9.4、10.5、12.3亿元,对应PE分别为15/14/12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:需求不及预期、产能过剩、盈利预测及估值模型不及预期
湖北宜化 基础化工业 2024-12-20 13.36 21.28 75.14% 13.30 -0.45%
13.30 -0.45% -- 详细
新疆宜化携优质煤炭资源及煤化工资产重回上市公司体内,此举强化了公司煤化工业务的产能优势,同时为上市公司注入了优质的煤炭资产。 投资要点:维持“增持”评级。新疆宜化携优质煤炭资源及煤化工资产重回上市公司体内,此举强化了公司煤化工业务的产能优势,同时为上市公司注入了优质的煤炭资产。考虑到收购事项仍未完成,维持公司盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为0.93、1. 14、1.46元,维持目标价21.28元,对应2025年18.6倍PE,维持“增持”评级。 事件:公司拟以支付现金方式购买宜昌新发投100%股权,交易完成后公司将取得新疆宜化的控制权。2024年12月12日,公司发布公告,拟以支付现金方式受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权(持有新疆宜化39.403%股权的持股平台公司),交易价格32.08亿元。本次交易完成后,公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%,取得新疆宜化控制权。 增持优质资产,同步解决同业竞争问题。1)本次交易完成后,上市公司将新增煤炭业务。根据公司公告,新疆宜化拥有2x330MW发电、40万吨合成氨、60万吨尿素、8万吨三聚氰胺、60万吨电石、25万吨离子膜烧碱、30万吨PVC、3000万吨原煤(53.925%股权)、100万吨工业盐、370万吨石灰石年产能。2)根据公司公告,本次交易预计于2025年实施完毕。同时在宜化集团的业绩承诺期2025年-2027年,露天煤矿采矿权对应的矿业权口径归母净利润累计不低于30.12亿元;若相关矿权资产累计净利润低于累计承诺净利润,则宜化集团对上市公司进行现金补偿。3)本次交易完成后,公司与新疆宜化之间的同业竞争问题将得以消除。 催化剂:农产品价格上涨、房地产需求回暖等。 风险提示:主要原材料价格波动、行业周期性波动、搬迁、安全与环保风险、资产注入的不确定性风险等。
湖北宜化 基础化工业 2024-12-17 13.67 -- -- 13.73 0.44%
13.73 0.44% -- 详细
事件描述2024年 12月 11日晚, 公司发布重大资产购买暨关联交易报告书(草案),拟以支付现金方式,受让公司控股股东宜化集团持有的宜昌新发投 100%股权,交易价格为 32.08亿元。 宜昌新发投为持股平台公司,除持有新疆宜化 39.403%股权外,未持有其他公司股权, 本次交易完成后,宜昌新发投将成为公司全资子公司,公司持有新疆宜化股权比例将上升至 75%。 新疆宜化资产优质,本次交易资产对价公允新疆宜化地处其中的准东地区,是新疆地区化肥、化工及煤炭领域的重要企业, 拥有 2×330MW 发电、 40万吨合成氨、 60万吨尿素、8万吨三聚氰胺、 60万吨电石、 25万吨离子膜烧碱、 30万吨 PVC、3000万吨原煤、 100万吨工业盐、 370万吨石灰石年产能。公司拟以 32.08亿元现金完成本次重组, 标的公司宜昌新发投 2023年、2024年 1-7月净利润分别为 4.74、 1.92亿元, 对应 2023年 PE 6.77倍,对价相对公允。 本次重组后, 公司的尿素、 PVC、其他氯碱产品产能将大幅增加,规模优势、成本优势更为明显;另一方面实现了公司产业链的进一步延伸,新增了煤炭开采业务,可以为公司的化工生产提供原料、燃料,形成了更为稳定的盈利模式。本次交易不仅有利于解决上市公司与新疆宜化的同业竞争,还将整合宜化集团的优质资产,增强上市公司的盈利能力、提升核心竞争力。 磷化工产业升级,公司未来成长可期本次重组交易后,公司同业竞争问题得到一定程度改善。此外, 为推动磷化工产业升级以及解决公司与楚星公司同业竞争问题,全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产 40万吨磷铵、 20万吨硫基复合肥节能升级改造项目,总投资约 30亿元,推动磷化工产业升级、提质增效。 此外, 公司成功转让降解新材料公司 100%股权,受 PBAT市场景气度较低影响, 2023降解新材料公司净利润-9207万元, 在降解新材料亏损的背景下,公司剥离降解新材料资产将有利于优化公司资源配置,提升公司盈利水平。 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产,未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因当前公司重组仍未完成, 基于谨慎考虑,我们仍维持公司以前业绩预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 10.88、 11.80、13.75亿元,同比增速为 140.1%、 8.5%、 16.5%, 对应 PE 分别为 14、 13、 11倍。 维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料价格大幅波动; (3)相关政策变动风险; (4)国际贸易风险。
湖北宜化 基础化工业 2024-12-16 14.18 16.95 39.51% 13.81 -2.61%
13.81 -2.61% -- 详细
事件:公司发布重大资产购买暨关联交易报告书,拟以现金收购大股东宜化集团所持的宜昌新发投100%股权,后者持有新疆宜化化工39.4%股权。收购完成后上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.6%提升至75%。交易标的宜昌新发投100%股权的交易价格为32.08亿元。据资产评估报告,新疆宜化最终采用资产基础法进行评估,其全部股权评估价值为81.1亿元。 新疆宜化资产质量优异,其拥有3000万吨煤炭(54%权益)、60万吨尿素、30万吨PVC+25万吨烧碱、8万吨三聚氰胺等产能。据上市公司财报披露,2023FY及2024H1新疆宜化净利润分别为22.4及9.0亿元;参考报告书披露的新发投归母利润(2023FY及2024年1-7月分别为4.74、1.92亿元)同时考虑到其主要资产为新疆宜化39.4%的股权,预计新疆宜化2023FY及2024年化(基于1-7月数据)归母净利润分别约12.0和8.4亿元。公司竞争优势加强,产业链持续完善升级。 我们认为本次收购影响如下:1)公司的尿素、PVC等氯碱产品产能大幅增加,规模及成本优势更为明显。2)上市公司产业链进一步延伸,新增煤炭开采业务,为公司化工生产提供原料及燃料,盈利模式稳定性增强。3)新疆宜化历史盈利优异,本次收购将直接增厚上市公司利润中枢。据收购报告书披露,本次交易后上市公司2023FY和2024年1-7月的归母净利润将分别由4.53亿元、5.73亿元调整为9.33亿元、7.54亿元。4)从年初收购楚星生态磷酸二铵产能,到本次针对新疆宜化的重组,公司持续整合集团优质资产,解决同业竞争的同时实现自身产业链的整合和升级。在建工程稳步推进,推动产业转型升级。三季度公司加大资本开支,在建工程较二季度末增加约11亿元。公司两大重点在建项目“20万吨/年精制酸、65万吨/年磷铵搬迁及配套装置升级改造项目”、“年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目”稳步推进,公司持续对传统化工化肥板块进行优化升级。同时,公司披露两个新增项目,分别:1)拟由宜化氟化工(公司持股51%+多氟多持股49%)投资10.02亿元建设湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目;2)拟由精细化工公司(公司100%持股)投资6.98亿元建设年产4万吨季戊四醇升级改造项目。以上两个项目均位于宜昌田家河园区,预计可充分利用园区的原料资源等配套优势,提升产品竞争力,并实现产业链的延伸。 投资建议:考虑到收购事项未完成,我们仍维持此前对公司2024-2026年的归母净利润预测,分别为10.03/12.19/14.23亿元,对应当前PE分别为14.8x/12.2x/10.4x。参考公司历史估值中枢及可比公司估值,我们给予公司2025年15倍目标PE,对应目标价16.95元,维持“强推”评级。 风险提示:项目进展不及预期;国际油价大幅波动;安全环保政策变化;收购无法达成等。
湖北宜化 基础化工业 2024-12-16 14.18 -- -- 13.81 -2.61%
13.81 -2.61% -- 详细
事项:公司公告:2024年12月11日,公司发布《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书》,公告显示,上市公司拟以支付现金方式,受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权。本次交易完成后,上市公司将持有宜昌新发投100%股权,宜昌新发投成为上市公司全资子公司,上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%。本次交易前,上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品的生产及销售。上市公司2023年主要产品产能为:尿素156万吨/年、PVC84万吨/年、烧碱68万吨/年、磷酸二铵126万吨/年。本次交易完成后,上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售,形成完整的化工上下游产业链。按2023年主要产品的产能计算,将新增主要产品年产能:尿素60万吨、PVC30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨。 国信化工观点:1)公司以32亿元现金收购新疆宜化40%股权,重组完成后,有助于公司整合产业链,公司将具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等多项主营业务,上游具备3000万吨/年原煤产能,中游具备114万吨PVC、103万吨烧碱、216万吨尿素、126万吨磷酸二铵产能,产业链向上游打通,优质资产产能提升;2)本次资产重组完成后,按照新疆宜化近两年的盈利情况测算,预计40%股权对应增厚利润中枢在4.8亿元,且交易对手宜化集团为新疆宜化自2025-2027年进行了业绩承诺,承诺未来三年新疆宜化合计归母净利润不低于30.58亿元,若未能达到承诺业绩,宜化集团将对上市公司实施现金补偿。投资建议:考虑到新疆宜化或将于2025年完成并表,未来公司归母净利润中枢将实现提升,我们谨慎上调公司未来收入为183/270/274亿元,(前值为183/181/184亿元),归母净利润为10.21/16.06/18.27亿元(前值为10.94/11.86/14.15亿元),EPS分别为0.96/1.52/1.73元,当前股价对应PE分别为14/9/8X。(公司盈利拆分情况见正文)。公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著,伴随子公司新疆宜化重组推进,公司煤炭资源上下游产业链整合确定性进一步增强,疆煤资源注入将为公司带来利润增长,考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 评论:公司以32亿元现金收购新疆宜化40%股权,收购完成后公司将具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等多项主营业务当前公司具有尿素156万吨/年、PVC84万吨/年、烧碱68万吨/年、磷酸二铵126万吨/年。本次交易完成后,上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售,形成完整的化工上下游产业链。按2023年主要产品的产能计算,将新增主要产品年产能:尿素60万吨、PVC30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨。当前新疆宜化控股的五彩湾矿区露天一号矿保有资源量为21.08亿吨,可采储量为13.20亿吨,该煤矿具有煤炭埋藏浅、地质构造稳定、资源禀赋好、易于开采等特点,平均厚度68米,矿产煤炭可作为优质的动力、化工用煤。预计后续随着新疆煤炭、煤化工产业开发,公司的优质煤炭资源将具备长期发展价值。 投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级考虑到新疆宜化或将于2025年完成并表,未来公司归母净利润中枢将实现提升,我们谨慎上调公司未来收入为183/270/274亿元,(前值为183/181/184亿元),归母净利润为10.21/16.06/18.27亿元(前值为10.94/11.86/14.15亿元),EPS分别为0.96/1.52/1.73元,当前股价对应PE分别为14/9/8X。公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著,伴随子公司新疆宜化重组推进,公司煤炭资源上下游产业链整合确定性进一步增强,疆煤资源注入将为公司带来利润增长,考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、主营产品价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。
湖北宜化 基础化工业 2024-11-12 13.90 21.28 75.14% 14.76 6.19%
15.09 8.56% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。 公司为老牌化工龙头企业。近年来通过上游矿产资源的整合、中游原材料环节的配套以及下游高附加产品的延伸,公司盈利水平渐入佳境。首次覆盖,预计 2024-2026年营业收入分别为 174.38、 175.81、 182.67亿元,归母净利润分别为10.09、 12.38、 15.86亿元,对应 EPS 分别为 0.93、 1. 14、 1.46元。 参考可比公司,结合 PE、 PB 估值法,给予目标价 21.28元,对应2025年 18.6倍 PE,给予“增持”评级。 盈利质量逐步改善,持续整合优质资产。 回顾公司发展历程,公司一直基于优势产业进行纵横延伸,盈利波动更多受产品供需周期影响。 2014-2017年为公司低谷期,行业格局恶化叠加公司事故拖累。 但 2018年公司果断剥离低效资产改善经营,盈利质量逐步改善,2020年以来化肥景气也进一步给予公司整合优质资产的动力。未来新疆宜化剩余 39.4%股权的注入以及江家墩 150万吨磷矿资源的投产有望为公司进一步夯实盈利基础。 搬迁项目落地的同时技改降本有望进一步提升产品盈利质量。 化肥景气有望维持,氯碱格局有望优化。 公司主营产品尿素、磷铵、以及 PVC 原材料电石均属于严控新增产能的行业,供给端均存在不同程度约束。而需求端,尿素磷肥下游农产品的种植面积稳步增长,需求增速稳定;目前尿素/磷酸二铵价格位于过去十年的 41%/86%分位数,预计短期仍将窄幅波动。 PVC 下游建材需求有望伴随着房地产刺激政策出台走出低迷,同时未配套电石的企业竞争力长期明显不足,产品格局存在进一步优化的空间。 催化剂: 农产品价格上涨、房地产需求回暖等。 风险提示: 主要原材料价格波动、行业周期性波动、搬迁、安全与环保风险、 资产注入的不确定性风险等。
湖北宜化 基础化工业 2024-11-06 13.90 -- -- 14.76 6.19%
15.09 8.56%
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营业收入同环比略减, 前三季度归母净利润同比增加 95%。 2024年 10月 30日, 公司发布 2024年三季报, 报告显示, 2024年前三季度, 公司实现营业收入 135.20亿元, 同比减少 1.34%; 实现归母净利润 7.58亿元, 同比提升 94.92%, 实现扣非后归母净利润 5.58亿元, 同比增长70.40%。 其中 2024年三季度实现营业收入 44.59亿元, 同比减少 3.23%,环比减少 8.31%; 实现归母净利润 2.19亿元, 同比提升 59.46%, 环比减少 45.66%, 实现扣非后归母净利润 1.37亿元, 同比增长 12.79%。 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为 14.24%/7.42%。 2024年前三季度公司销售期间费用率为 9.59%, 同比增加 0.84pct, 主要源于销售费用、 研发费用增长。 核心资产重组持续推进, 有力推动公司盈利上行。 2024年 8月 30日,公司收到控股股东湖北宜化集团有限责任公司的告知函。 宜化集团为履行控股股东承诺责任、 解决与湖北宜化之间的同业竞争问题, 同时进一步提升湖北宜化的资产质量和盈利能力, 拟由公司以现金方式向宜化集团购买其拥有的宜昌新发产业投资有限公司 100%股权。 通过本次交易,公司将取得标的公司及新疆宜化化工有限公司的控制权, 持有新疆宜化化工有限公司股权比例由 35.597%上升至 75%。 本次交易涉及的尽职调查、 审计、 评估等事项已基本完成, 各中介机构正在履行内部审核程序,并根据反馈意见进一步完善相关报告内容。 新疆宜化 2023年实现净利润 22.42亿元, 随着股权回注, 上市公司利润中枢将持续增厚。 当前新疆宜化具有煤炭产能 3000万吨/年, 煤炭储量约为 28.2亿吨, 煤品质量稳定, 露天开采成本低。 新产能有序投产, 不良资产剥离, 增厚公司利润。 新增产能方面: 公司46万吨/年合成氨项目于今年三月满产, 该项目采用目前市场成本最低的水煤浆气化技术, 磷酸二铵和 TMP 原材料供应得到进一步保障, 公司盈利水平将进一步提升。 2024年 10月, 公司与多氟多合资成立的宜化氟化工确认将投资建设湿法磷酸配套 2×3万吨/年无水氟化氢项目, 推进磷氟化工产业转型升级, 促进磷氟资源梯级利用。 不良资产剥离: 2024年 9月 23日, 公司与宜化集团签署《湖北省整体产权及控股股权转让产权交易合同》 , 本次交易价格为挂牌底价 1.51亿元, 当前生物降解材料 PBAT 已转让至宜化集团,根据公司公告, PBAT 资产出表后预计将为上市公司每年减亏 1亿元左右。 风险提示: 原材料价格大幅波动的风险、 主营产品价格大幅下跌的风险、 安全生产的风险、 安全环保政策趋严的风险、 公司内控的风险。 投资建议: 公司为磷肥、 氮肥行业龙头, 资源优势显著, 三季度以来,伴随子公司新疆宜化重组进展公示, 公司煤炭资源上下游产业链整合确定性进一步增强, 疆煤资源注入将为公司带来利润增长。 此外, “节能降碳方案” 持续推进, 公司产品 PVC、 合成氨、 磷酸二铵、 电石等行业格局或会有持续改善的空间。 维持公司 2024-2026年营业收入为183/181/184亿元, 归母净利润为 10.94/11.86/14.15亿元, EPS 分别为 1.03/1.12/1.34元的预测, 当前股价对应 PE 分别为 13/12/10X。 考虑到公司的行业领先地位以及成长性, 维持“优于大市” 评级。
湖北宜化 基础化工业 2024-11-04 14.00 -- -- 14.76 5.43%
15.09 7.79%
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事件描述2024年10月28日晚,公司发布2024年三季度报告,2024Q3实现营收44.59亿元,同比下降3.23%,环比下降8.31%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长59.46%,环比下降45.76%,销售毛利率14.67%,环比下降2.27pct。 Q3产品价格分化,磷铵强势尿素、PVC走弱,毛利率有所下滑价格方面,主营产品价格表现分化,磷酸二铵受海外需求以及成本支撑,价格保持稳定,而尿素因新产能投产、PVC受到下游地产等领域拖累,价格出现不同程度下跌。2024Q3磷酸二铵/尿素/PVC均价分别3646/2086/5317元/吨,环比变化+0.36/-6.92/-5.06%。此外,磷酸二铵出口业务旺盛,Q3磷酸二铵中国FOB价格596美元/吨,相对Q2增长12.44%,公司作为国内磷酸二铵出口额度较大的公司之一。2024年2月底,公司收购宜化肥业32.43%股权,使得磷酸二铵权益产能增加31.33万吨,磷酸二铵出口高景气度以及量增有利于磷铵板块盈利的稳定提升。 新疆宜化资产重组叠加宜昌新产能推进,公司未来成长可期为解决同业竞争问题,公司拟以现金方式向宜化集团购买其拥有的宜昌新发投100%股权,届时公司将合计持有新疆宜化股权比例由35.6%上升至75%,新疆宜化主要从事煤炭开采、PVC、片碱、尿素等业务,将为公司未来在新疆地区的发展打下重要基础。为推动磷化工产业升级,解决公司与楚星公司同业竞争问题,全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目,总投资约30亿元,推动磷化工产业升级、提质增效。此外,公司成功转让降解新材料公司100%股权,受PBAT市场景气度较低影响,2023降解新材料公司净利润-9207万元,在降解新材料亏损的背景下,公司剥离降解新材料资产将有利于优化公司资源配置,提升公司盈利水平。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产,未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议公司今年磷酸二铵产品增加31.33万吨权益产能,氨醇项目投产,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元,同比增速为140.1%、8.5%、16.5%,对应PE分别为14、13、11倍。维持“买入”评级。 风险提示(1)项目投产进度不及预期;(2)原材料价格大幅波动;(3)相关政策变动风险;(4)国际贸易风险。
湖北宜化 基础化工业 2024-07-10 12.30 -- -- 13.85 12.60%
15.81 28.54%
详细
事项:公司公告:2024年7月7日,公司发布2024年半年度业绩预告公告,2024年1月1日至2024年6月30日,公司实现归母净利润5.1-5.7亿元,同比增长102.09%-125.87%;实现扣非后净利润4.05-4.65亿元,同比增长96.36%-125.45%。 国信化工观点:1)主营产品量价齐升,公司业绩实现高速增长;2)公司稳步推进多种资源布局,具备生产原料优势;3)专注主营业务发展,产业集中度持续提升。 公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著,二季度以来,伴随公司主营产品的量价齐升,公司业绩高速增长。此外,“节能降碳方案”持续推进,公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。我们曾在上篇深度报告中预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.8/10.7/12.7亿元,考虑到二季度以来公司产品价格上行且保持相对稳定,三四季度为公司化肥产品的传统旺季,价格向下风险较低,我们向上调整2024-2026年公司归母净利润为10.9/11.9/14.2亿元(相比上次预测结果增加11%/11%/12%),EPS分别为1.03/1.12/1.34元,当前股价对应PE分别为12/11/9X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 评论:u主营产品量价齐升,公司业绩实现高速增长湖北宜化是我国化肥、聚氯乙烯塑料龙头,主营产品包括尿素、磷酸二铵、PVC、烧碱等。公司具有126万吨磷酸二铵产能(权益产能96万吨),216万吨尿素产能(权益产能126万吨)。 磷酸二铵方面,2024年4月7日,根据公司公告,公司投资金额3亿元回购了宜化肥业32.43%股权,对应磷酸二铵年化权益产能提升了31.33万吨,对应少数股东损益将减少。此外,公司年产46万吨合成氨项目已于今年三月达产达标,该项目采用先进的水煤浆气化技术,运行能耗达到行业领先水平,既保障了公司磷复肥原料供给,同时大幅提升了下游产业竞争力,促进煤化工、磷化工等产业耦合发展。产品价格方面,二季度磷酸二铵国内价格延续了一季度旺季价格走势,此外产品出口价格不断上行,盈利能力稳定提升,三季度为磷酸二铵传统旺季,预计产品价格将持续保持高位。 尿素方面,公司尿素装置于今年1-2月例行停产检修,二季度起实现满产满销,二季度起尿素现货价格持续上行,预计二季度盈利能力大幅提升。公司稳步推进多种资源布局,具备生产原料优势公司及控股股东层面具有丰富的煤矿、磷矿资源。煤矿方面,子公司新疆宜化拥有3000万吨/年的煤矿产能,该煤矿探明煤炭储量约为28.2亿吨,煤品质量稳定,露天开采成本极低。2023年新疆宜化实现净利润22.42亿元,当前上市公司持有新疆宜化35.6%股权,控股股东宜化集团持有新疆宜化40%股权,国资委曾承诺解决新疆宜化与湖北宜化同业竞争问题,后续公司利润中枢将持续增厚。磷矿方面,宜化集团自有磷矿目前总产能为330万吨/年,后续磷矿规划产能为140万吨/年;公司间接参股的江家墩矿业有磷矿开采权,其保有资源储量1.3亿吨,目前东、西部矿段分别有磷矿产能150万吨/年、30万吨/年,可用于公司磷铵产品的生产。江家墩矿区东部矿段P2O5平均品位23.00%,属于中品位磷矿,采矿许可证已于2023年11月27日办理完成。公司以磷矿资源为依托形成了“采选加一体化”优化配置的产业链,磷矿实现全层开采,选矿实现低品位磷矿高精度分选,加工实现梯级利用,高品位磷矿用于磷精细化工和高浓度磷复肥生产,中低品位磷矿用于普通磷肥生产和选矿,副产品磷石膏用于生产水泥缓凝剂或建材,形成了符合循环经济思想和绿色发展要求的产业群。丰富的上游资源可有效满足公司原料需求。专注主营业务发展,产业集中度持续提升近年来,公司通过回购股权、置换产能、剥离低相关度资产等方式,持续提升公司在主营业务化肥、煤化工等核心产品产能的集中度。其中根据2024年6月24日公司公告,为优化资源配置、提升公司盈利水平,公司拟通过公开挂牌方式转让全资子公司湖北宜化降解新材料有限公司(以下简称“降解新材料”)100%股权,转让底价不低于1.5亿元。本次交易完成后,降解新材料不再纳入公司合并报表范围。2023年降解新材料核心产品PBAT市场景气度较低,根据公司公告,2023年降解新材料亏损9207万元,2024年1-4月亏损2622万元,影响了上市公司Q1利润水平。我们认为,随着后续子公司股权的成功转让,将有效为上市公司减亏约1亿元。投资建议:公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著,二季度以来,伴随公司主营产品的量价齐升,公司业绩高速增长。此外,“节能降碳方案”持续推进,公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。我们曾在上篇深度报告中预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.8/10.7/12.7亿元,考虑到二季度以来公司产品价格上行且保持相对稳定,三四季度为公司化肥产品的传统旺季,价格向下风险较低,我们向上调整2024-2026年公司归母净利润为10.9/11.9/14.2亿元(相比上次预测结果增加11%/11%/12%),EPS分别为1.03/1.12/1.34元,当前股价对应PE分别为12/11/9X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。风险提示原材料价格大幅波动的风险、主营产品价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。
湖北宜化 基础化工业 2024-06-27 12.26 -- -- 13.85 12.97%
13.85 12.97%
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事项:公司公告:2024年6月24日,公司发布公告,为优化资源配置、提升公司盈利水平,湖北宜化化工股份有限公司(以下简称“公司”)拟通过公开挂牌方式转让全资子公司湖北宜化降解新材料有限公司(以下简称“降解新材料”)100%股权(以下简称“交易标的”),转让底价不低于经备案的交易标的评估值15,118.75万元。本次交易完成后,降解新材料不再纳入公司合并报表范围。 国信化工观点:1)主营产品量价齐升,公司有望实现业绩高速增长;2)公司稳步推进多种资源布局,具备生产原料优势;3)公司逐步剥离低相关度资产,专注主营业务发展。 公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著。此外,“节能降碳方案”持续推进,公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。我们曾在上篇深度报告中预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1/9.6/12.1亿元,考虑到二季度以来公司产品价格上行且保持相对稳定,我们向上调整2024-2026年公司归母净利润为9.8/10.7/12.7亿元(相比上次预测结果增加21%/12%/5%),EPS分别为0.93/1.05/1.24元,当前股价对应PE分别为13/12/10X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 评论:主营产品量价齐升,公司有望实现业绩高速增长湖北宜化是我国化肥、聚氯乙烯塑料龙头,主营产品包括尿素、磷酸二铵、PVC、烧碱等。公司具有126万吨磷酸二铵产能(权益产能96万吨),216万吨尿素产能(权益产能126万吨)。2024年4月7日,根据公司公告,公司投资金额3亿元回购了宜化肥业32.43%股权,对应磷酸二铵年化权益产能提升了31.33万吨.产品价格方面,二季度磷酸二铵国内价格延续了一季度旺季价格走势,此外产品出口价格不断上行,盈利能力稳定提升。尿素方面,公司尿素装置于今年1-2月例行停产检修,二季度起实现满产满销,二季度起尿素现货价格持续上行,预计二季度盈利能力大幅提升。 公司稳步推进多种资源布局,具备生产原料优势公司及控股股东层面具有丰富的煤矿、磷矿资源。煤矿方面,子公司新疆宜化拥有3000万吨/年的煤矿产能,该煤矿探明煤炭储量约为28.2亿吨,煤品质量稳定,露天开采成本极低。2023年新疆宜化实现净利润22.42亿元,当前上市公司持有新疆宜化35.6%股权,控股股东宜化集团持有新疆宜化40%股权,国资委曾承诺解决新疆宜化与湖北宜化同业竞争问题,后续公司利润中枢将持续增厚。磷矿方面,宜化集团自有磷矿目前总产能为330万吨/年,后续磷矿规划产能为140万吨/年;公司间接参股的江家墩矿业有磷矿开采权,其保有资源储量1.3亿吨,目前东、西部矿段分别有磷矿产能150万吨/年、30万吨/年,可用于公司磷铵产品的生产。江家墩矿区东部矿段P2O5平均品位23.00%,属于中品位磷矿,采矿许可证已于2023年11月27日办理完成。公司以磷矿资源为依托形成了“采选加一体化”优化配置的产业链,磷矿实现全层开采,选矿实现低品位磷矿高精度分选,加工实现梯级利用,高品位磷矿用于磷精细化工和高浓度磷复肥生产,中低品位磷矿用于普通磷肥生产和选矿,副产品磷石膏用于生产水泥缓凝剂或建材,形成了符合循环经济思想和绿色发展要求的产业群。丰富的上游资源可有效满足公司原料需求。 公司逐步剥离低相关度资产,专注主营业务发展根据2024年6月24日公司公告,为优化资源配置、提升公司盈利水平,公司拟通过公开挂牌方式转让全资子公司湖北宜化降解新材料有限公司(以下简称“降解新材料”)100%股权,转让底价不低于1.5亿元。 本次交易完成后,降解新材料不再纳入公司合并报表范围。2023年降解新材料核心产品PBAT市场景气度较低,根据公司公告,2023年降解新材料亏损9207万元,2024年1-4月亏损2622万元,影响了上市公司Q1利润水平。我们认为,随着后续子公司股权的成功转让,将有效为上市公司减亏约1亿元。 投资建议:公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著。此外,“节能降碳方案”持续推进,公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。我们曾在上篇深度报告中预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1/9.6/12.1亿元,考虑到二季度以来公司产品价格上行且保持相对稳定,我们向上调整2024-2026年公司归母净利润为9.8/10.7/12.7亿元(相比上次预测结果增加21%/12%/5%),EPS分别为0.93/1.05/1.24元,当前股价对应PE分别为13/12/10X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、煤炭价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。
湖北宜化 基础化工业 2024-04-22 8.88 -- -- 13.38 46.87%
13.85 55.97%
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事件描述2024年 4月 12日晚,公司发布 2023年年报,报告期内营收 170.42亿元,同比下降 17.72%;归母净利润 4.53亿元,同比下降 79.06%。 其中 2023Q4实现营收 33.39亿元,同比下降 26.47%,环比下降27.52%; 实现归母净利润 0.63亿元,同比提升 356.97%,环比下降71.66%。 主营产品价格回落业绩短期承压, 下半年价格止跌毛利率逐步修复公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、 PVC 价格息息相关,全年维度看, 2023年磷酸二铵/尿素/PVC 均价分别 3612.49/2445.29/5814.78元/吨, 同比分别变化-3.12/-9.06/-21.09%, 2023公司毛利率 12.66%,同比变化-6.43pct。下半年, 随着秋季备肥以及行业去库的进行,主营产品价格开始逐步触底反弹。 根据百川数据, 2023Q3, 磷酸二铵/尿素/PVC 季度均价分别为 3446.38/ 2404.19/5896.88元/吨,环比变化-2.99/ +5.08/ +4.56/%, 2023Q4, 磷酸二铵/尿素/PVC 季度均价分别为 3671.87/ 2411.66/5635.47元/吨,环比变化+6.54/ +0.31/ -4.43/%, 2024Q4公司毛利率 15.71%,环比变化+3.07pct, 四季度营收环比下降主要受到天然气供应受限,尿素例行停产检修的影响,归母净利润环比下降主要因非流动资产损坏报废产生 1.2亿元的损失。 尿素法检有望放开叠加新产能推进,公司未来成长可期2024年以来,尿素因市场需求低迷,价格处于底部震荡,当前国内外尿素仍存在套利价差,随着尿素法检放开,利好国内尿素出口, 预计化肥行业景气度有望延续。 新产能方面, 公司 55万吨氨醇项目已经于 2024年 1月投产, 宜昌邦普宜化新材料的精制磷酸、磷酸铁锂前驱体、硫酸镍等产品预计也于今年内投产, 随着新能源汽车行业的井喷式增长,与之相关的化工行业也将迎来发展机遇期。 此外, 为推动磷化工产业升级,解决公司与楚星公司同业竞争问题,全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产 40万吨磷铵、 20万吨硫基复合肥节能升级改造项目,总投资约 30亿元, 推动磷化工产业升级、提质增效。 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产,未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因公司今年主营产品 PVC、磷酸二铵等价格承压,预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.71、 9.68、 11.91亿元,同比增速为70.2%、 25.6%、 23.0%, (2024、 2025年前值归母净利润分别为9.32、 13.68亿元, 较前值分别下调 17.27%、 29.24%) 。对应 PE分别为 13、 10、 8倍。 维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料价格大幅波动; (3)相关政策变动风险; (4)国际贸易风险。
湖北宜化 基础化工业 2023-11-16 10.30 -- -- 10.32 0.19%
11.50 11.65%
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湖北宜化披露 2023三季度报告,公司 2023年前三季度实现营业收入137.03亿元,同比减少 15.26%;实现归母净利润 3.9亿元,同比减少81.87%;2023Q3实现营收 46.07亿元,同比减少 8.87%,环比增加5.25%,实现归母净利润 1.38亿元,同比减少 71.66%,环比增加 331.3%。 2023Q3主营产品价格回暖,业绩环比大幅改善2023年二季度磷肥、尿素进入消费淡季,产品价格回落,下游采购意愿不足,PVC 受到房地产需求疲软影响,行业普遍处于亏损状态,公司业绩承压。2023Q3公司主营产品价格逐步回升,秋季用肥带来采购量的提升,根据百川盈孚数据,2023Q3磷酸二铵、尿素、PVC 均价分别为 3446.38元/吨、2404.19元/吨、5896.88元/吨,分别环比-2.99%、5.08%、4.56%,分别同比-14.04%、-2.77%、-8.57%。价格方面,可以看出磷酸二铵价格环比微降,尿素和 PVC 价格均有上涨,尿素盈利能力改善,PVC 亏损收窄。2023年前三季度销售费率、管理费率、财务费率以及研发费率分别为 0.61%、3.14%、0.93%、4.07%,分别同比+0.23pct、+1.27pct、-0.19pct、+0.5pct,管理费用增加较多主要是受到装置停车的影响。 定增项目落地,生产成本将进一步下降今年 7月公司定增项目落地,向 12位特定对象发行 1.6亿股,共募集资金 15.84亿元,该项目主要包括 46万吨/年液氨、9万吨/年甲醇等。 液氨是磷酸二铵、尿素的原材料之一,此项目的落地,将使得公司产品的生产成本大幅降低。 磷矿项目持续推进,磷酸铁项目有望今年落地公司 150万吨/年磷矿的采矿许可证正在办理中,目前磷矿价格仍处于相对高位,未来随着磷矿项目的落地,公司磷矿自给率将显著提升,公司生产成本将持续下降。公司与宁德时代子公司合作的 30万吨/年磷酸铁、20万吨/年硫酸镍等项目有望年底前投产,依托技术、渠道等优势,该项目有望为公司带来可观的投资收益。 投资建议:我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.59/8.26/10.34亿元,EPS 分别为 0.62/0.78/0.98元,对应 PE 分别为 16/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:化肥价格下跌,新项目投产不及预期。
湖北宜化 基础化工业 2023-01-02 14.51 -- -- 15.99 10.20%
16.26 12.06%
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事件描述2023 年 10 月 27 日晚,公司发布 2023 年三季报, 公司前三季度营收 137.03 亿元,同比减少 15.26%;归母净利润 3.90 亿元,同比减少 81.87%。 其中 2023Q3 实现营收 46.07 亿元,同比下降 8.87%,环比改善 5.25%; 实现归母净利润 1.38 亿元,同比下降 71.66%,环比改善 326.37%。 Q3 主营产品价格触底反弹, 毛利率净利润环比改善今年 7 月后, PVC、尿素以及磷酸二铵价格逐步反弹,公司 Q3 业绩环比改善。 受传统淡季以及库存累积影响, 5-7 月份公司主营产品价格持续低迷, 二季度公司业绩承压, 随着秋季备肥以及行业去库的进行,价格在 7 月份开始逐步触底反弹。 尿素随着阶段性农需爆发,下游借机备货, 库存从 5 月底开始消化,到 7 月份库存已经处于历史偏低水平, 支撑尿素价格上涨。 磷酸二铵在国内秋季备库以及海外价格上涨背景下,价格从 7 月底也开始反弹。 根据百川数据, 2023 Q3,磷 酸 二 铵 / 尿 素 /PVC/ 烧 碱 季 度 均 价 分 别 为 3446.38/ 2404.19/5896.88/3418.66 元 /吨 ,环 比变 化 -2.99/ +5.08/ +4.56/ +4.72%,主营产品价格呈上行趋势,使得公司第三季度产品毛利率以及业绩环比改善, 2023 Q3,公司毛利率 12.64%,环比改善 2.54pct。 化肥行业景气度延续, 新产能有序投产助力公司产业升级全球化肥景气度有望延续, 新项目投产在即。 目前国内磷酸二铵市场处于秋季备肥和冬储市场的需求过渡期, 磷酸二铵出口价格维持高位, 目前正值印度半岛 Rabi 用肥季节,叠加地缘冲突加剧担忧, 预计化肥行业景气度有望延续。 2021 年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立“邦普宜化”(宜化肥业持股比例 35%), 新增30 万吨/年磷酸铁前驱体产能和 20 万吨/年硫酸镍产能, 预计将于2023 年底试运, 未来投产后,公司将在新能源领域开启新的增长空间;同时 55 万吨氨醇技改搬迁项目预计也将于 2023 年底前投产,项目建成后,将会新增 46 万吨/年液氨和 9 万吨/年甲醇, 为该园区合成氨、甲醇等产品及热力的供应提供配套。 参股江家墩 150 万吨磷矿预计明年陆续开采投产, 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产,未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因公司今年主营产品 PVC、磷酸二铵等价格承压,预计公司 2023- 2025 年归母净利润分别为 6.29、 9.32、 13.68 亿元,同比增速为- 70.9%、 48.1%、 46.8%, 2023-2025 年业绩较前值分别下调 67.48%、57.13%、 51.18%。对应 PE 分别为 17、 12、 8 倍。 维持“买入”评级 风险提示(1)项目投产进度不及预期;(2)原材料价格大幅波动;(3)相关政策变动风险;(4)国际贸易风险。
湖北宜化 基础化工业 2022-11-04 14.60 -- -- 16.76 14.79%
16.76 14.79%
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事件:湖北宜化披露2022 三季度报告,公司2022 年前三季度实现营业收入161.71 亿元,同比+4.5%;归母净利润21.51 亿元,同比+44.62%;2022Q3 单季度实现营收50.56 亿元,同比-17.46%、环比-9.6%,归母净利润4.85 亿元,同比-36.28%、环比-52.8%。 主营产品价格有所调整,看好冬储春耕备肥需求2022 年三季度,公司主营产品尿素、磷酸二铵、PVC 价格均有一定程度的回落。据wind 数据,今年三季度尿素、磷酸二铵和PVC 均价分别为2533 元/吨、4134 元/吨、6604 元/吨,分别环比-18.9%、-4.1%、-23.5%;分别同比-7.3%、+17.4%、-31.6%。化肥板块,三季度迎来化肥消费淡季,需求偏弱。成本端磷矿石价格仍维持高位当前报价975 元/吨(20221028),三季度硫磺和合成氨价格均有一定调整,目前价格已经企稳回升,当前报价分别为1240 元/吨和3721 元/吨(20221028),较8月低点分别上涨38%和32%,对于磷肥和尿素价格有所支撑。未来随着冬储和之后春耕的到来,化肥需求将有望迎来提振。PVC 板块,下游房地产行业低迷,拖累PVC 需求,PVC 生产企业盈利能力承压。公司通过子公司合计具有电石产能105 万吨,具备成本优势,在产品价格低位时,具有较强韧性。 新材料项目稳步推进,2023 年有望逐步放量公司在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设的55 万吨/年氨醇项目以及史丹利宜化拟建设的4×5 万吨/年磷酸铁等项目稳步推进;公司全资子公司投资的6 万吨/年生物可降解新材料项目预计年底建成投产;目前邦普宜化新材料的30 万吨/年磷酸铁、20 万吨/年硫酸镍项目建设顺利,预计2023 年四季度逐步投产。新能源汽车产量和磷酸铁锂装机量不断增加,当前磷酸铁价格仍维持高位,公司与“宁德时代”子公司的联手,将进一步发挥其磷化工企业资源优势,保障其在新能源材料领域的布局,有望为公司打开成长空间。 投资建议: 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为27.16/33.21/38.51 亿元,EPS 分别为3.03/3.70/4.29 元,对应PE 分别为5/4/3 倍,考虑公司资源禀赋,积极布局新材料板块,成长能力显著,维持“买入”评级。 风险提示:化肥价格下跌,新项目投产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名