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湖北宜化 基础化工业 2024-07-10 12.30 -- -- 13.85 12.60% -- 13.85 12.60% -- 详细
事项:公司公告:2024年7月7日,公司发布2024年半年度业绩预告公告,2024年1月1日至2024年6月30日,公司实现归母净利润5.1-5.7亿元,同比增长102.09%-125.87%;实现扣非后净利润4.05-4.65亿元,同比增长96.36%-125.45%。 国信化工观点:1)主营产品量价齐升,公司业绩实现高速增长;2)公司稳步推进多种资源布局,具备生产原料优势;3)专注主营业务发展,产业集中度持续提升。 公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著,二季度以来,伴随公司主营产品的量价齐升,公司业绩高速增长。此外,“节能降碳方案”持续推进,公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。我们曾在上篇深度报告中预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.8/10.7/12.7亿元,考虑到二季度以来公司产品价格上行且保持相对稳定,三四季度为公司化肥产品的传统旺季,价格向下风险较低,我们向上调整2024-2026年公司归母净利润为10.9/11.9/14.2亿元(相比上次预测结果增加11%/11%/12%),EPS分别为1.03/1.12/1.34元,当前股价对应PE分别为12/11/9X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 评论:u主营产品量价齐升,公司业绩实现高速增长湖北宜化是我国化肥、聚氯乙烯塑料龙头,主营产品包括尿素、磷酸二铵、PVC、烧碱等。公司具有126万吨磷酸二铵产能(权益产能96万吨),216万吨尿素产能(权益产能126万吨)。 磷酸二铵方面,2024年4月7日,根据公司公告,公司投资金额3亿元回购了宜化肥业32.43%股权,对应磷酸二铵年化权益产能提升了31.33万吨,对应少数股东损益将减少。此外,公司年产46万吨合成氨项目已于今年三月达产达标,该项目采用先进的水煤浆气化技术,运行能耗达到行业领先水平,既保障了公司磷复肥原料供给,同时大幅提升了下游产业竞争力,促进煤化工、磷化工等产业耦合发展。产品价格方面,二季度磷酸二铵国内价格延续了一季度旺季价格走势,此外产品出口价格不断上行,盈利能力稳定提升,三季度为磷酸二铵传统旺季,预计产品价格将持续保持高位。 尿素方面,公司尿素装置于今年1-2月例行停产检修,二季度起实现满产满销,二季度起尿素现货价格持续上行,预计二季度盈利能力大幅提升。公司稳步推进多种资源布局,具备生产原料优势公司及控股股东层面具有丰富的煤矿、磷矿资源。煤矿方面,子公司新疆宜化拥有3000万吨/年的煤矿产能,该煤矿探明煤炭储量约为28.2亿吨,煤品质量稳定,露天开采成本极低。2023年新疆宜化实现净利润22.42亿元,当前上市公司持有新疆宜化35.6%股权,控股股东宜化集团持有新疆宜化40%股权,国资委曾承诺解决新疆宜化与湖北宜化同业竞争问题,后续公司利润中枢将持续增厚。磷矿方面,宜化集团自有磷矿目前总产能为330万吨/年,后续磷矿规划产能为140万吨/年;公司间接参股的江家墩矿业有磷矿开采权,其保有资源储量1.3亿吨,目前东、西部矿段分别有磷矿产能150万吨/年、30万吨/年,可用于公司磷铵产品的生产。江家墩矿区东部矿段P2O5平均品位23.00%,属于中品位磷矿,采矿许可证已于2023年11月27日办理完成。公司以磷矿资源为依托形成了“采选加一体化”优化配置的产业链,磷矿实现全层开采,选矿实现低品位磷矿高精度分选,加工实现梯级利用,高品位磷矿用于磷精细化工和高浓度磷复肥生产,中低品位磷矿用于普通磷肥生产和选矿,副产品磷石膏用于生产水泥缓凝剂或建材,形成了符合循环经济思想和绿色发展要求的产业群。丰富的上游资源可有效满足公司原料需求。专注主营业务发展,产业集中度持续提升近年来,公司通过回购股权、置换产能、剥离低相关度资产等方式,持续提升公司在主营业务化肥、煤化工等核心产品产能的集中度。其中根据2024年6月24日公司公告,为优化资源配置、提升公司盈利水平,公司拟通过公开挂牌方式转让全资子公司湖北宜化降解新材料有限公司(以下简称“降解新材料”)100%股权,转让底价不低于1.5亿元。本次交易完成后,降解新材料不再纳入公司合并报表范围。2023年降解新材料核心产品PBAT市场景气度较低,根据公司公告,2023年降解新材料亏损9207万元,2024年1-4月亏损2622万元,影响了上市公司Q1利润水平。我们认为,随着后续子公司股权的成功转让,将有效为上市公司减亏约1亿元。投资建议:公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著,二季度以来,伴随公司主营产品的量价齐升,公司业绩高速增长。此外,“节能降碳方案”持续推进,公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。我们曾在上篇深度报告中预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.8/10.7/12.7亿元,考虑到二季度以来公司产品价格上行且保持相对稳定,三四季度为公司化肥产品的传统旺季,价格向下风险较低,我们向上调整2024-2026年公司归母净利润为10.9/11.9/14.2亿元(相比上次预测结果增加11%/11%/12%),EPS分别为1.03/1.12/1.34元,当前股价对应PE分别为12/11/9X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。风险提示原材料价格大幅波动的风险、主营产品价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。
湖北宜化 基础化工业 2024-06-27 12.26 -- -- 13.85 12.97% -- 13.85 12.97% -- 详细
事项:公司公告:2024年6月24日,公司发布公告,为优化资源配置、提升公司盈利水平,湖北宜化化工股份有限公司(以下简称“公司”)拟通过公开挂牌方式转让全资子公司湖北宜化降解新材料有限公司(以下简称“降解新材料”)100%股权(以下简称“交易标的”),转让底价不低于经备案的交易标的评估值15,118.75万元。本次交易完成后,降解新材料不再纳入公司合并报表范围。 国信化工观点:1)主营产品量价齐升,公司有望实现业绩高速增长;2)公司稳步推进多种资源布局,具备生产原料优势;3)公司逐步剥离低相关度资产,专注主营业务发展。 公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著。此外,“节能降碳方案”持续推进,公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。我们曾在上篇深度报告中预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1/9.6/12.1亿元,考虑到二季度以来公司产品价格上行且保持相对稳定,我们向上调整2024-2026年公司归母净利润为9.8/10.7/12.7亿元(相比上次预测结果增加21%/12%/5%),EPS分别为0.93/1.05/1.24元,当前股价对应PE分别为13/12/10X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 评论:主营产品量价齐升,公司有望实现业绩高速增长湖北宜化是我国化肥、聚氯乙烯塑料龙头,主营产品包括尿素、磷酸二铵、PVC、烧碱等。公司具有126万吨磷酸二铵产能(权益产能96万吨),216万吨尿素产能(权益产能126万吨)。2024年4月7日,根据公司公告,公司投资金额3亿元回购了宜化肥业32.43%股权,对应磷酸二铵年化权益产能提升了31.33万吨.产品价格方面,二季度磷酸二铵国内价格延续了一季度旺季价格走势,此外产品出口价格不断上行,盈利能力稳定提升。尿素方面,公司尿素装置于今年1-2月例行停产检修,二季度起实现满产满销,二季度起尿素现货价格持续上行,预计二季度盈利能力大幅提升。 公司稳步推进多种资源布局,具备生产原料优势公司及控股股东层面具有丰富的煤矿、磷矿资源。煤矿方面,子公司新疆宜化拥有3000万吨/年的煤矿产能,该煤矿探明煤炭储量约为28.2亿吨,煤品质量稳定,露天开采成本极低。2023年新疆宜化实现净利润22.42亿元,当前上市公司持有新疆宜化35.6%股权,控股股东宜化集团持有新疆宜化40%股权,国资委曾承诺解决新疆宜化与湖北宜化同业竞争问题,后续公司利润中枢将持续增厚。磷矿方面,宜化集团自有磷矿目前总产能为330万吨/年,后续磷矿规划产能为140万吨/年;公司间接参股的江家墩矿业有磷矿开采权,其保有资源储量1.3亿吨,目前东、西部矿段分别有磷矿产能150万吨/年、30万吨/年,可用于公司磷铵产品的生产。江家墩矿区东部矿段P2O5平均品位23.00%,属于中品位磷矿,采矿许可证已于2023年11月27日办理完成。公司以磷矿资源为依托形成了“采选加一体化”优化配置的产业链,磷矿实现全层开采,选矿实现低品位磷矿高精度分选,加工实现梯级利用,高品位磷矿用于磷精细化工和高浓度磷复肥生产,中低品位磷矿用于普通磷肥生产和选矿,副产品磷石膏用于生产水泥缓凝剂或建材,形成了符合循环经济思想和绿色发展要求的产业群。丰富的上游资源可有效满足公司原料需求。 公司逐步剥离低相关度资产,专注主营业务发展根据2024年6月24日公司公告,为优化资源配置、提升公司盈利水平,公司拟通过公开挂牌方式转让全资子公司湖北宜化降解新材料有限公司(以下简称“降解新材料”)100%股权,转让底价不低于1.5亿元。 本次交易完成后,降解新材料不再纳入公司合并报表范围。2023年降解新材料核心产品PBAT市场景气度较低,根据公司公告,2023年降解新材料亏损9207万元,2024年1-4月亏损2622万元,影响了上市公司Q1利润水平。我们认为,随着后续子公司股权的成功转让,将有效为上市公司减亏约1亿元。 投资建议:公司为磷肥、氮肥行业龙头,资源优势显著。此外,“节能降碳方案”持续推进,公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。我们曾在上篇深度报告中预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1/9.6/12.1亿元,考虑到二季度以来公司产品价格上行且保持相对稳定,我们向上调整2024-2026年公司归母净利润为9.8/10.7/12.7亿元(相比上次预测结果增加21%/12%/5%),EPS分别为0.93/1.05/1.24元,当前股价对应PE分别为13/12/10X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性,维持“优于大市”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、煤炭价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。
湖北宜化 基础化工业 2024-04-22 8.88 -- -- 13.38 46.87%
13.85 55.97% -- 详细
事件描述2024年 4月 12日晚,公司发布 2023年年报,报告期内营收 170.42亿元,同比下降 17.72%;归母净利润 4.53亿元,同比下降 79.06%。 其中 2023Q4实现营收 33.39亿元,同比下降 26.47%,环比下降27.52%; 实现归母净利润 0.63亿元,同比提升 356.97%,环比下降71.66%。 主营产品价格回落业绩短期承压, 下半年价格止跌毛利率逐步修复公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、 PVC 价格息息相关,全年维度看, 2023年磷酸二铵/尿素/PVC 均价分别 3612.49/2445.29/5814.78元/吨, 同比分别变化-3.12/-9.06/-21.09%, 2023公司毛利率 12.66%,同比变化-6.43pct。下半年, 随着秋季备肥以及行业去库的进行,主营产品价格开始逐步触底反弹。 根据百川数据, 2023Q3, 磷酸二铵/尿素/PVC 季度均价分别为 3446.38/ 2404.19/5896.88元/吨,环比变化-2.99/ +5.08/ +4.56/%, 2023Q4, 磷酸二铵/尿素/PVC 季度均价分别为 3671.87/ 2411.66/5635.47元/吨,环比变化+6.54/ +0.31/ -4.43/%, 2024Q4公司毛利率 15.71%,环比变化+3.07pct, 四季度营收环比下降主要受到天然气供应受限,尿素例行停产检修的影响,归母净利润环比下降主要因非流动资产损坏报废产生 1.2亿元的损失。 尿素法检有望放开叠加新产能推进,公司未来成长可期2024年以来,尿素因市场需求低迷,价格处于底部震荡,当前国内外尿素仍存在套利价差,随着尿素法检放开,利好国内尿素出口, 预计化肥行业景气度有望延续。 新产能方面, 公司 55万吨氨醇项目已经于 2024年 1月投产, 宜昌邦普宜化新材料的精制磷酸、磷酸铁锂前驱体、硫酸镍等产品预计也于今年内投产, 随着新能源汽车行业的井喷式增长,与之相关的化工行业也将迎来发展机遇期。 此外, 为推动磷化工产业升级,解决公司与楚星公司同业竞争问题,全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产 40万吨磷铵、 20万吨硫基复合肥节能升级改造项目,总投资约 30亿元, 推动磷化工产业升级、提质增效。 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产,未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因公司今年主营产品 PVC、磷酸二铵等价格承压,预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.71、 9.68、 11.91亿元,同比增速为70.2%、 25.6%、 23.0%, (2024、 2025年前值归母净利润分别为9.32、 13.68亿元, 较前值分别下调 17.27%、 29.24%) 。对应 PE分别为 13、 10、 8倍。 维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料价格大幅波动; (3)相关政策变动风险; (4)国际贸易风险。
湖北宜化 基础化工业 2023-11-16 10.30 -- -- 10.32 0.19%
11.50 11.65%
详细
湖北宜化披露 2023三季度报告,公司 2023年前三季度实现营业收入137.03亿元,同比减少 15.26%;实现归母净利润 3.9亿元,同比减少81.87%;2023Q3实现营收 46.07亿元,同比减少 8.87%,环比增加5.25%,实现归母净利润 1.38亿元,同比减少 71.66%,环比增加 331.3%。 2023Q3主营产品价格回暖,业绩环比大幅改善2023年二季度磷肥、尿素进入消费淡季,产品价格回落,下游采购意愿不足,PVC 受到房地产需求疲软影响,行业普遍处于亏损状态,公司业绩承压。2023Q3公司主营产品价格逐步回升,秋季用肥带来采购量的提升,根据百川盈孚数据,2023Q3磷酸二铵、尿素、PVC 均价分别为 3446.38元/吨、2404.19元/吨、5896.88元/吨,分别环比-2.99%、5.08%、4.56%,分别同比-14.04%、-2.77%、-8.57%。价格方面,可以看出磷酸二铵价格环比微降,尿素和 PVC 价格均有上涨,尿素盈利能力改善,PVC 亏损收窄。2023年前三季度销售费率、管理费率、财务费率以及研发费率分别为 0.61%、3.14%、0.93%、4.07%,分别同比+0.23pct、+1.27pct、-0.19pct、+0.5pct,管理费用增加较多主要是受到装置停车的影响。 定增项目落地,生产成本将进一步下降今年 7月公司定增项目落地,向 12位特定对象发行 1.6亿股,共募集资金 15.84亿元,该项目主要包括 46万吨/年液氨、9万吨/年甲醇等。 液氨是磷酸二铵、尿素的原材料之一,此项目的落地,将使得公司产品的生产成本大幅降低。 磷矿项目持续推进,磷酸铁项目有望今年落地公司 150万吨/年磷矿的采矿许可证正在办理中,目前磷矿价格仍处于相对高位,未来随着磷矿项目的落地,公司磷矿自给率将显著提升,公司生产成本将持续下降。公司与宁德时代子公司合作的 30万吨/年磷酸铁、20万吨/年硫酸镍等项目有望年底前投产,依托技术、渠道等优势,该项目有望为公司带来可观的投资收益。 投资建议:我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.59/8.26/10.34亿元,EPS 分别为 0.62/0.78/0.98元,对应 PE 分别为 16/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:化肥价格下跌,新项目投产不及预期。
湖北宜化 基础化工业 2023-01-02 14.51 -- -- 15.99 10.20%
16.26 12.06%
详细
事件描述2023 年 10 月 27 日晚,公司发布 2023 年三季报, 公司前三季度营收 137.03 亿元,同比减少 15.26%;归母净利润 3.90 亿元,同比减少 81.87%。 其中 2023Q3 实现营收 46.07 亿元,同比下降 8.87%,环比改善 5.25%; 实现归母净利润 1.38 亿元,同比下降 71.66%,环比改善 326.37%。 Q3 主营产品价格触底反弹, 毛利率净利润环比改善今年 7 月后, PVC、尿素以及磷酸二铵价格逐步反弹,公司 Q3 业绩环比改善。 受传统淡季以及库存累积影响, 5-7 月份公司主营产品价格持续低迷, 二季度公司业绩承压, 随着秋季备肥以及行业去库的进行,价格在 7 月份开始逐步触底反弹。 尿素随着阶段性农需爆发,下游借机备货, 库存从 5 月底开始消化,到 7 月份库存已经处于历史偏低水平, 支撑尿素价格上涨。 磷酸二铵在国内秋季备库以及海外价格上涨背景下,价格从 7 月底也开始反弹。 根据百川数据, 2023 Q3,磷 酸 二 铵 / 尿 素 /PVC/ 烧 碱 季 度 均 价 分 别 为 3446.38/ 2404.19/5896.88/3418.66 元 /吨 ,环 比变 化 -2.99/ +5.08/ +4.56/ +4.72%,主营产品价格呈上行趋势,使得公司第三季度产品毛利率以及业绩环比改善, 2023 Q3,公司毛利率 12.64%,环比改善 2.54pct。 化肥行业景气度延续, 新产能有序投产助力公司产业升级全球化肥景气度有望延续, 新项目投产在即。 目前国内磷酸二铵市场处于秋季备肥和冬储市场的需求过渡期, 磷酸二铵出口价格维持高位, 目前正值印度半岛 Rabi 用肥季节,叠加地缘冲突加剧担忧, 预计化肥行业景气度有望延续。 2021 年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立“邦普宜化”(宜化肥业持股比例 35%), 新增30 万吨/年磷酸铁前驱体产能和 20 万吨/年硫酸镍产能, 预计将于2023 年底试运, 未来投产后,公司将在新能源领域开启新的增长空间;同时 55 万吨氨醇技改搬迁项目预计也将于 2023 年底前投产,项目建成后,将会新增 46 万吨/年液氨和 9 万吨/年甲醇, 为该园区合成氨、甲醇等产品及热力的供应提供配套。 参股江家墩 150 万吨磷矿预计明年陆续开采投产, 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产,未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因公司今年主营产品 PVC、磷酸二铵等价格承压,预计公司 2023- 2025 年归母净利润分别为 6.29、 9.32、 13.68 亿元,同比增速为- 70.9%、 48.1%、 46.8%, 2023-2025 年业绩较前值分别下调 67.48%、57.13%、 51.18%。对应 PE 分别为 17、 12、 8 倍。 维持“买入”评级 风险提示(1)项目投产进度不及预期;(2)原材料价格大幅波动;(3)相关政策变动风险;(4)国际贸易风险。
湖北宜化 基础化工业 2022-11-04 14.60 -- -- 16.76 14.79%
16.76 14.79%
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事件:湖北宜化披露2022 三季度报告,公司2022 年前三季度实现营业收入161.71 亿元,同比+4.5%;归母净利润21.51 亿元,同比+44.62%;2022Q3 单季度实现营收50.56 亿元,同比-17.46%、环比-9.6%,归母净利润4.85 亿元,同比-36.28%、环比-52.8%。 主营产品价格有所调整,看好冬储春耕备肥需求2022 年三季度,公司主营产品尿素、磷酸二铵、PVC 价格均有一定程度的回落。据wind 数据,今年三季度尿素、磷酸二铵和PVC 均价分别为2533 元/吨、4134 元/吨、6604 元/吨,分别环比-18.9%、-4.1%、-23.5%;分别同比-7.3%、+17.4%、-31.6%。化肥板块,三季度迎来化肥消费淡季,需求偏弱。成本端磷矿石价格仍维持高位当前报价975 元/吨(20221028),三季度硫磺和合成氨价格均有一定调整,目前价格已经企稳回升,当前报价分别为1240 元/吨和3721 元/吨(20221028),较8月低点分别上涨38%和32%,对于磷肥和尿素价格有所支撑。未来随着冬储和之后春耕的到来,化肥需求将有望迎来提振。PVC 板块,下游房地产行业低迷,拖累PVC 需求,PVC 生产企业盈利能力承压。公司通过子公司合计具有电石产能105 万吨,具备成本优势,在产品价格低位时,具有较强韧性。 新材料项目稳步推进,2023 年有望逐步放量公司在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设的55 万吨/年氨醇项目以及史丹利宜化拟建设的4×5 万吨/年磷酸铁等项目稳步推进;公司全资子公司投资的6 万吨/年生物可降解新材料项目预计年底建成投产;目前邦普宜化新材料的30 万吨/年磷酸铁、20 万吨/年硫酸镍项目建设顺利,预计2023 年四季度逐步投产。新能源汽车产量和磷酸铁锂装机量不断增加,当前磷酸铁价格仍维持高位,公司与“宁德时代”子公司的联手,将进一步发挥其磷化工企业资源优势,保障其在新能源材料领域的布局,有望为公司打开成长空间。 投资建议: 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为27.16/33.21/38.51 亿元,EPS 分别为3.03/3.70/4.29 元,对应PE 分别为5/4/3 倍,考虑公司资源禀赋,积极布局新材料板块,成长能力显著,维持“买入”评级。 风险提示:化肥价格下跌,新项目投产不及预期。
湖北宜化 基础化工业 2022-09-01 18.57 -- -- 18.90 1.78%
18.90 1.78%
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事件描述8月 25日,公司发布 2022年半年度报告,2022H1实现营收 111.15亿元,同比增长 18.89%;实现归母净利润 16.65亿元,同比增长129.53%;实现扣非归母净利润 13.17亿元,同比增长 110.54%。 上半年业绩超预期,聚焦三大主营业务板块公司三大主营产品业绩贡献良好,二季度利润大幅攀升。公司2022Q2单季度实现营收 55.90亿元,同比减少 3.40%;实现归母净利润 10.27亿元,同比增长 100.11%,环比增长 60.88%;扣非归母净利润 7.20亿元,同比增长 53.99%,环比增长 20.61%。公司业绩大幅增长主要源于报告期内化工、化肥行业景气度持续提升,公司主营产品尿素、磷酸二铵市场价格高位运行,公司积极抢抓有利市场行情,确保装置高效稳定运行,产品销售收入同比高增。 化肥行业景气度延续,氯碱化工有望探底上行全球粮食价格持续上涨,供需紧平衡使化肥景气度不断攀升。受疫情持续影响,国际粮食贸易削减,各国加大粮食支持政策,推动化肥需求提升,同时全球量化宽松政策导致化肥生产所需大宗商品价格攀升,氮、磷、钾、硫磺价格不断走高,化肥价格持续高位运行。同时,我国农作物播种面积逐年提升,国家针对产能过剩行业进行供给侧改革,清退行业内的过剩产能,优化供给格局,为化肥行业开辟新的增量空间。受限于下游房地产市场需求低迷 PVC 价格大幅下降,后期新基建、人才租购房补贴等房地产支持性政策将提振 PVC 需求,整体市场向好。 布局新能源材料、可降解塑料项目,与下游强强合作优化产品结构新能源材料项目建设稳步推进,打开第二成长曲线。2021年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立“邦普宜化”(宜化肥业持股比例 35%),负责磷酸铁、硫酸镍及配套原料等建设项目。宁德时代于 2021年 10月公告拟投 320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目,其中,邦普宜化配套原料及磷酸铁项目总投资额约 104亿元,预计新增 30万吨/年磷酸铁前驱体产能和20万吨/年硫酸镍产能,预计将于 2023年底前投产,成功投产后,公司将在新能源领域开启新的增长空间;同时,公司与史丹利合作开展磷酸铁前驱体项目建设,共设计 20万吨磷酸铁产能,预计 2024年投产;55万吨氨醇技改搬迁项目预计于 2023年底前投产,项目建成后,将会新增 46万吨/年液氨和 9万吨/年甲醇,并副产约 2万吨/年的硫酸;年产 6万吨可降解材料 PBAT 项目目前已完成土建主 体,预计于 2022年底前投产。公司新能源材料及可降解塑料项目顺利推进,开启第二成长曲线。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 28.81、35.60、40.55亿元,同比增速为 83.6%、23.6%、13.9%。对应 PE 分别为 6、5、4倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料价格大幅波动; (3)相关政策变动风险; (4)国际贸易风险。
湖北宜化 基础化工业 2022-08-31 19.12 -- -- 18.90 -1.15%
18.90 -1.15%
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事件:湖北宜化披露 2022半年度报告,公司 2022年上半年实现营业收入 111.15亿元,同比+18.89%;归母净利润 16.65亿元,同比+129.53%; 2022Q2实现营收 55.9亿元,同比-3.40%,环比+1.19%,归母净利润10.27亿元,同比+100.11%,环比+60.97%。 主营产品价格高位,公司利润大幅增长2022年上半年,公司三大主营产品尿素、磷酸二铵、PVC 分别实现营收 18.47亿元、25.56亿元、32.85亿元,同比+32.88%、+28.07%、+13.15%。 上半年公司尿素、磷酸二铵和 PVC 毛利率分别为 40%,25.40%,14.81%,同比+10.09pct,-2.06pct,-5.94pct。据百川盈孚数据,今年上半年尿素、磷酸二铵和 PVC 均价分别为 2854.30元/吨、3652.74元/吨、8603.61元/吨,同比+33.71%、+27.95%、+3.3%;公司主要原料磷矿石、硫磺、电石上半年均价为 744.12元/吨、3230.51元/吨、4564.57元/吨,同比+80.65%、+130.74%、+7.93%。上半年公司销售、管理、财务费用分别为 0.36%、5.27%、1.36%,其中财务费用下降 1.54pct,主要系利息支出减少。 原料自给率高,主营产品成本优势明显公司具有气头尿素产能 156万吨,位于新疆和内蒙地区,气价优势明显; 公司拥有 126万吨的磷酸二铵产能,湖北省磷矿资源丰富,公司拥有江家墩矿区西部矿段 30万吨磷矿石生产规模,东部矿段 150万吨采矿许可正在办理中;PVC 的原料电石是一类高耗能产品,在能耗双控背景下,供给增长有限,公司具备 84万吨的 PVC 产能,子公司内蒙宜化具备年产 60万吨的电石产能,子公司青海宜化具备年产 45万吨的电石产能,原料自给率高,成本优势显著。此外,公司还具有 68万吨烧碱、10万吨保险粉、6万吨季戊四醇、2万吨 TMP 以及 1000吨 TPO 等产品。 布局化工新材料,进军新能源赛道公司在夯实主业的同时,持续推动产业转型升级。为加快公司合成氨产业技改升级,公司拟投资 35.68亿元,在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设 55万吨/年氨醇项目,目前项目进度 24%;公司全资子公司投资的 6万吨/年生物可降解新材料项目建设进度为 57%,预计年底建成投产;公司以江家墩矿业 100%股权对邦普宜化新材料增资,用以推进邦普宜化新材料 30万吨/年磷酸铁、20万吨/年硫酸镍项目建设;公司拟对史丹利宜化新材料增资 6.99亿元,开展新能源材料和新型肥料等项目,史丹利宜化拟建设 4×5万吨/年磷酸铁等项目。化工新材料和新能源产业链产品的布局,有望为公司打开成长空间。 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为27.16/33.21/38.51亿元,EPS 分别为 3.03/3.70/4.29元,对应 PE 分别为6.40/5.23/4.51倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:化肥价格下跌,新项目投产不及预期。
湖北宜化 基础化工业 2022-08-29 19.27 -- -- 19.58 1.61%
19.58 1.61%
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事件公司发布 2022年半年度报告。 公司 2022年上半年实现营业收入111.15亿元, 同比增长 18.89%; 实现归母净利润 16.65亿元, 同比增长129.34%。 点评化肥与化工品价格走强, 利润再创新高。 化肥板块, 2022年上半年尿素现货价均价为 2936.7元/吨, 同比上涨 32.6%; 磷酸二胺现货均价为3778.7元/吨, 同比上涨 30.34%。 化工板块, 2022年上半年 PVC 市场均价为 8616.6元/吨, 同比上涨 1.97%; 烧碱均价为 1146.9元/吨, 同比上涨 141.2%。 一体化布局下, 公司享受全产业链收益, 叠加公司优化采购及管理, 上半年盈利创历史新高。 化肥、 氯碱景气有望持续, 资源护城河深铸。 首先, 全球通胀水平仍处高位, 大宗商品价格上涨抬升化肥成本中枢; 其次, 新冠疫情及俄乌冲突影响国际粮食贸易, 避险需求或将刺激各国加大粮食种植面积,从而提升化肥需求; 再次, 合成氨、 磷化工、 电石、 烧碱等均属于高耗能产业, 前期供给侧改革加快产能出清, 当下监管严格因而难有显著供给增量, 供需分化演绎, 化肥与氯碱行业有望持续景气。 资源方面, 公司参股的江家墩矿业保有磷矿储量 1.3亿吨, 现在产规模 30万吨, 另有150万吨采矿许可正在办理, 磷矿资源优势显著。 公司现有磷酸二铵、尿素、 PVC 产能分别为 126万吨、 156万吨和 84万吨, 资源与产能优势叠加, 将充分受益于本轮行业景气。 新能源业务多头并举, 转型升级加速中。 首先, 公司前期牵手宁德时代成立邦普宜化新材料, 2022年进一步以江家墩矿业 100%股权对邦普宜化新材料增资, 以加快 30万吨磷酸铁和 20万吨硫酸镍的产能建设进度; 其次, 拟对史丹利宜化新材料增资 69930万元, 以开展磷酸铁及配套项目建设; 另外, 向邦普宜化环保、 降解新材料等进行增资。 全球新能源汽车加速渗透, 磷酸铁锂电池占比持续提升, 公司加快转型升级,将再填新能源一翼。 投资建议由于行业有望持续景气, 我们上调了盈利预测。 基于 8月 25日收盘价, 预期 2022/2023/2024年公司 EPS 分别为 3.14/4.19/4.56元, 对应 PE分别为 6.11/4.58/4.20倍。 结合行业高景气和公司未来产能产量释放, 看好公司发展。 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示安全环保政策升级、 原材料和电力价格上涨、 电池技术变化等。
湖北宜化 基础化工业 2022-08-02 19.39 -- -- 20.16 3.97%
20.16 3.97%
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事件点评2022年7月28日,湖北宜化发布公告,拟以其对新疆宜化享有的10亿元委托贷款债权转化为股权的方式进行增资入股。本次债转股完成后,公司对新疆宜化持股比例由19.90%变更为35.60%。 公司持续优化资产结构,集中优势资源。近年来公司持续剥离不良资产,增资优质企业。2022年5月,公司公开挂牌转让湖北香溪化工价值1,409.81万元债权;2022年4月至6月,公司分别对新宜化工、邦普宜化环保与松滋肥业增资10.4亿、1.76亿和2亿元。新疆宜化煤炭开采能力达2000万吨/年,另有尿素产能60万吨/年、三聚氰胺投产和拟扩建产能各8万吨/年,煤炭资源丰富,成本优势明显。本次债转股有利于巩固公司的煤化工、氯碱化工产业优势,提高资产质量,集中优势资源。 截至2022Q1,公司资产负债率为78.51%,同比下降14.28个pct。 磷化工行业持续景气,公司具备磷矿资源优势。供给端,据百川盈孚数据,磷矿石在2021年的产量约为10271.8万吨,较2016年以来的最高点下降28.7%,且政策限制下未来新增产能有限。公司子公司具备30万吨磷矿产能,且目前正在办理150万吨/年采矿许可,公司磷矿资源具备战略优势,未来产能持续释放,业绩有望维持高增。需求端,磷肥与新能源双翼齐飞驱动需求增长。磷肥方面,根据百川盈孚数据,截至2022年7月28日,磷酸一铵和磷酸二铵市场均价分别为4179元/吨和4231元/吨,分别较年初上涨45.2%和22.8%。新能源方面,2021年我国新能源车销量为352.1万辆,同比增长1.6倍;2022年1-6月我国新能源车销量为260.0万辆,同比增长115.6%。综合来看,磷矿新增产能受限,双下游开花拉动需求,磷化工行业持续景气,公司资源优势明显。 2022年半年度业绩延续高增,公司成长脚步不歇。2022年7月14日公司发布公告,预计2022H1实现归母净利润16.50-17.50亿元,同比增长127.43%-141.21%,公司传统业务持续景气,新能源业务接棒打开未来空间,2022年全年业绩可期。 投资建议我们维持在之前报告中的盈利预测。基于7月28日收盘价,预期2022/2023/2024年公司EPS分别为3.08/4.16/4.53元,对应P/E分别为6.43/4.75/4.36倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放,看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示安全环保政策升级、原材料和电力价格上涨、电池技术变化等。
湖北宜化 基础化工业 2022-04-12 24.00 -- -- 24.45 1.88%
24.45 1.88%
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核心观点2022年 4月 8日, 湖北宜化发布 2021年业绩公告。 2021年公司实现营业收入 185.44亿元, 同比增长 34.33%; 归母净利润 15.69亿元, 同比增长 1255.01%。 公司业绩迎来高速增长主要归因于以下三点: 1) 主营产品价格大幅上涨, 毛利率提升。 截至 2021年 12月 31日,公司主营产品尿素、 聚氯乙烯(电石法)、 磷酸二铵国内市场价分别同比上涨 39.9%、 13.5%、 46.6%。 2021年公司尿素销量 148.44万吨; 聚氯乙烯销量 80.17万吨; 磷酸二铵销量 132.21万吨, 上述产品毛利率分别同比增长 20.13pct、 9.89pct 以及 19.19pct。 2) 剥离低效资产, 聚焦主业夯实业务基础。 2021年公司一方面优化产业布局, 加速低效资产处置, 以公开挂牌方式转让了雷波县华瑞矿业有限公司 18.5%的股权; 将湖南宜化股权转让给宜化集团; 对香溪化工申请破产清算, 减轻公司经营负担。 另一方面, 公司内蒙宜化 PVC 及烧碱升级改造扩产项目和青海宜化电石炉改造项目顺利完成并实现提产增效, 夯实了化工、 化肥主业。 3) 布局精细化工与新能源赛道, 打开未来业绩增长曲线。 精细化工方面, 年产 2万吨/年三羟甲基丙烷(TMP) 及其配套装置项目于上半年建成投产, 增强了公司在多元醇领域的竞争力; 年产 6万吨/年生物可降解新材料(PBAT) 项目建设迅速推进, 预计未来市场前景广阔; 公司参股 34%的年产 1000吨/年光引发剂(TPO) 项目如期投产, 绿色环保材料产业实现良好开端。 新能源方面, 结合自身磷化工业务, 积极牵手新能源产业链领军企业, 与宁德时代子公司合资组建宜昌邦普宜化新材料有限公司, 建设一体化电池材料配套化工原料项目。 该项目于 2021年 12日 4日在宜昌开工建设, 总投资额 320亿元。 另外, 公司同时发布了 2022年一季度业绩预报, 预计净利润约 5.8亿元~6.5亿元, 同比增长 173.17%~206.14%。 公司经营态势良好, 生产装置负荷水平高位稳定运行, 主营产品保持高景气度, 2022年业绩可期。 投资建议预期 2022/2023/2024年公司 EPS 分别为 3.08/4.16/4.53元, 以 2022年 4月 8日收盘价 24.63元为基准, 对应的 PE 为 8.01/5.92/5.44倍。 结合行业景气度, 我们看好公司发展, 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示安全环保政策升级、 原材料和电力价格上涨、 电池技术变化等。
湖北宜化 基础化工业 2021-10-25 28.88 -- -- 35.00 21.19%
35.00 21.19%
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核心观点2021年 10月 20日,湖北宜化股价创出 27.94元的历史新高,与 2020年 10月 20日的 2.68元相比, 上涨了 10倍。 通过复盘公司的崛起之路,发现公司股价之所以快速上涨, 与其基本面“实质性” 好转密切相关。 公司基本面的变化, 可以归纳为三点: 第一, 资产质量升级, 内生动力不断增强。 公司 2017年以来进行了彻底的改革, 实现了“绝地重生” 。 一是剥离新疆宜化, 解决亏损源头; 二是聚焦主营业务, 先后剥离了 10家子公司; 三是向高端化、 一体化持续发展, 先后拓展了 6个重要项目。 目前 4家核心子公司利润贡献已超公司整体归母净利润的 90%, 资产质量有了“质” 的提升。 第二, 行业景气并可持续, 公司盈利能力不断增强。 2021年公司核心产品先后进入景气期, 截至 2021年 9月 30日, 磷酸二铵、 尿素、 PVC以及烧碱价格分别同比上涨约 54.3%、 60.9%、 63.1%以及 130.4%。 主营产品价格的上涨为公司带来巨大的利润, 一二季度归母净利润分别为2.1/5.2亿元, 三季度利润预告为 6.7-7.7亿元, 实现了季度环比增长。 目前主营产品仍处于紧平衡状态, 高景气有望持续。 第三, 携手宁德, 成为新能源赛道潜力最大的公司之一。 与宁德时代的合作, 一是标志着公司未来发展将以新能源电池材料为重点。 电池材料极具发展空间, 预测 2025年磷酸铁锂需求量将突破 200万吨, 年复合增长率超 50%, 是当前最为优质的赛道之一。 二是销售渠道稳定, 可以有效提高产能利用率, 降低生产成本, 在后续的竞争中立于不败之地。 以上因素作用下, 公司迎来“业绩” +“估值” 的戴维斯双击。 业绩方面, 传统业务持续发力, 盈利能力不断增强; 磷酸铁、 硫酸镍、 PBAT等项目投产将为公司创造新的利润来源。 估值方面, 新能源电池材料行业估值较高, PE 中位数为 72.6倍, 远高于磷化工的 21.6倍平均 PE。 在新能源的带动下, 磷化工板块的估值将会提升, 带动公司估值提升。 投资建议我们维持之前报告中的盈利预测, 预期 2021/2022/2023年公司 EPS分别为 2.35/2.63/3.06元, 以 2021年 10月 21日收盘价 28.3元为基准,对应的 PE 为 12.03/10.74/9.25。 结合行业景气度, 看好公司的发展, 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示安全环保政策变化、 原材料价格上涨、 能源电力供应不足。
湖北宜化 基础化工业 2021-10-15 19.50 -- -- 35.00 79.49%
35.00 79.49%
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事件: 10月12日,公司发布公告,与宁德时代控股子公司宁波邦普时代能源有限公司签署合作意向协议。双方将成立合资公司,建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料;建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。双方将出资成立项目公司,由宁波邦普控股,公司股权比例为35%,公司还同意将江家墩矿业100%股权入股合资公司。 10月12日,公司发布三季报业绩预告,公司前三季度同比实现扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润为14.00亿至15.00亿元,净利润同比增长55549.94%至59510.65%,预计基本每股收益为1.56至1.67元。第三季度主营业务盈利创单季度新高。 投资要点: 公司深耕磷化工多年,产业配套齐全 公司坐落于“磷矿之都”宜昌,是国有控股上市公司,湖北宜化集团的核心子公司。公司深耕磷化工多年,拥有磷酸二铵产能126万吨/年,且上游磷矿石资源、硫酸装置(200万吨/年硫磺制酸)、合成氨装置(112万吨/年)等配套齐全。公司所拥有的江家墩磷矿资源储量丰富,其中西矿段拥有磷矿石储量2989.9 万吨,磷矿石产能30万吨/年;东部矿段拥有磷矿石资源储量13144.50 万吨,P2O5平均品位23.03%,正推进建设150万吨/年磷矿石产能。 牵手宁德时代,公司发展驶入新纪元 今年以来磷酸铁锂电池崛起,1至8月国内磷酸铁锂的表观消费量已达22.01万吨,同比增长184.72%。随着磷酸铁锂的快速放量,作为其主要原料的工业级磷酸一铵和工业级磷酸逐渐引发下游电池材料和电池企业的关注。特别是部分磷酸铁锂生产企业出于原料保供和提升成本竞争力的目的积极与上游磷化工企业开展合作。公司此次与宁德时代控股子公司宁波邦普签署合作意向协议,计划合作成立合资公司,建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料;建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。这一合作充分表明公司在磷化工产业链的资源优势,产能优势,配套优势得到宁德时代的高度认可。与此同时,宁德时代公告拟投资320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目,主要建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体、磷酸铁锂、钴酸锂及三元正极材料、石墨、磷酸等集约化、规模化的生产基地。这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间。公司有望通过此次与宁德时代的合作,与其在电池材料领域实现深度绑定,公司的发展也将进入新纪元。 主要产品景气度持续提升,公司全年业绩仍有保障 公司主营业务包括化肥和化工两大板块,主要产品包括156万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵和84万吨/年聚氯乙烯。今年以来,受下游需求驱动和供给受限的影响,公司主要产品价格持续上涨,wind数据显示,尿素最新价格3550元/吨,相比年初上涨43.15%;磷酸二铵最新价格3200元/吨,相比年初上涨66.67%;聚氯乙烯最新价格14575元/吨,相比年初上涨103.85%,价差也同步不断拉大。公司预告前三季度的归母净利润为14.00亿至15.00亿元,同比增长55549.94%至59510.65%。其中三季度单季度盈利6.75亿元至7.75亿元,同比增长151.44%至188.72%,创单季度新高。当前,双控对化工行业供给端的影响不断加强。9月份以来,受双控政策影响,云南、陕西、江苏、辽宁等地区的化工企业遭遇不同程度的限电限产,许多化工产品迎来新一轮价格上涨。未来一段时间,预计能源紧张仍将持续,公司主要产品受供给端制约,价格下滑空间有限,因此公司四季度仍将保持较高的盈利水平,全年业绩有保障。 盈利预测和投资评级预计公司2021/22/23年归母净利分别为23.46亿元、25.33亿元和26.37亿元,对应PE分别为8.04、7.45和7.16倍,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示宏观经济风险;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险;产品价格波动的风险。
湖北宜化 基础化工业 2021-10-14 20.20 -- -- 35.00 73.27%
35.00 73.27%
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10月12日,湖北宜化公告,与宁德时代子公司宁波邦普签署合作意向协议。双方将成立合资公司,建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料;建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。湖北宜化持股35%,并同意将江家墩矿业100%股权入股合资公司。 同时,宁德时代公告,拟在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目,投资总金额不超过320亿元,主要建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体等集约化、规模化的生产基地。 磷酸铁锂行业在新能源汽车和储能的推动下,在未来数年有望保持高度景气。2021年1-8月,我国新能源汽车产量约为33万辆,同比增长164.0% ; 动力电池产量累计达111.5GWh , 超过了2020年全年83.4GWh。成本优势推动下,磷酸铁锂装机量逐步提升,装机占比从2020年2月的13%提升至2021年8月的57.1%。此外,储能的快速发展也推动磷酸铁锂需求的快速增长,2016-2020年电化学储能的复合增速高达92.7%。在此推动下,2025年磷酸铁锂需求量有望突破200万吨,复合增速超50%。 湖北宜化切入该领域后,将实现“估值”和“业绩”双升,打开第二增长曲线。目前新能源材料行业平均PE 在50倍以上,可以带动公司估值提升;同时,公司可以凭借自身资源优势、技术优势、人才优势,大规模发展磷酸铁等新能源材料项目,实现公司业绩不断提升。 携手宁德时代,稳定下游需求,公司有望成为新能源产业新势力。 宁德时代作为全球最大的电池生产商之一,具有巨大的原料需求。与宁德时代合作,可以建立较为稳定的销售渠道,在未来的市场竞争中占据优势地位,有利于公司成长为新能源电池材料行业中的新势力。 投资建议由于公司主营产品高度景气,我们维持之前报告中的盈利预测,预期2021/2022/2023年公司EPS 分别为2.35/2.63/3.06元,以2021年10月11日收盘价19.1元为基准,对应的PE 为8.13/7.26/6.26。结合行业景气度,看好公司的发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示环保及进出口政策变化、原材料和电力价格上涨、电池技术变化。
湖北宜化 基础化工业 2016-12-15 7.96 9.28 254.24% 8.69 9.17%
8.69 9.17%
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公司拟募集资金,进行煤气化节能技术升级改造。11月26日公司公告,拟非公开发行募集资金17.8亿元,用于公司湖北地区45万吨合成氨生产装置的技术改造,使用先进的多喷嘴对置式水煤浆气化工艺、低温甲醇洗工艺、WSA湿法制酸工艺、可控移热等温变换工艺、液氮洗工艺、低压合成等工艺,全面改造现有45万吨合成氨生产装置。改造后,预计节约电量约1300千瓦时/吨合成氨,节煤约300公斤/吨合成氨,生产成本显著降低,从而提高企业的盈利水平和市场竞争力,同时能够改善公司财务结构,降低财务风险。 2016Q3每股净资产7.88元/股,股价具有较高的安全边际。本次非公开发行股票的发行价格不低于按以下原则确定的价格:(1)定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%(定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量),即6.54元/股;(2)公司2015年底经审计的每股净资产,即7.47元/股;(3)公司本次发行前最近一期经审计的每股净资产。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名