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昊华科技 基础化工业 2021-10-20 29.65 40.00 32.01% 31.31 5.60% -- 31.31 5.60% -- 详细
收购多项优质资产,转型电子特气氟树脂等高附加值业务。18-20年公司通过收购中国昊华下属13家优质企业,转型为先进材料、特种化学品及创新服务提供商,布局了氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块。 依靠持续性的高强度研发投入,公司有望持续迎来技术与产品突破。同时受益于两化合并后中国中化的成立,公司有望获取更多平台资源促进自身长远发展。 受益国产替代,电子特气有望成为新增长引擎。伴随着国内半导体产业链的全面扩张以及国产化的逐步推进,电子特气需求将会逐年提升。2020年公司将原有电子特气业务全部整合进新设立的昊华气体,集中资源助力公司实现关键技术突破,加速电子特气产品国产化进程。此外,公司旗下黎明院4600吨/年含氟电子特气项目预计于2021年年底投产,将进一步完善特种含氟电子特气产品线。 顺应55GG及新能源潮流,高端PPETFE与与PPFVDF前景广阔。高端PTFE作为5G基站的关键材料,存在供不应求的情况,当前进口依赖度较高。公司子公司晨光院现具有3万吨/年氟树脂产能,产能规模位居国内第二。在当前格局下,公司瞄准高端PTFE市场,投资21.54亿元建设2.6万吨/年高性能有机氟材料项目,预计将在未来扩大公司在高端PTFE的市占率,推动业绩进一步提升。此外,公司还在建有2500吨/年锂电粘结剂用PVDF产能,预计于2022年上半年投产,以助力公司含氟新材料产品向新能源领域的延伸。 特种橡胶制品研发优势突出,军用需求稳中有升。公司子公司曙光院是国内市场唯一军用航空轮胎上市公司,独家研制出军工子午线轮胎技术,打破国外垄断。 根据《中国空军力量2017》,2018-2027年期间我国将新增约2000-2500架军用飞机,拉动军用航空轮胎需求,特种橡胶制品发展可期。此外,公司也同时布局多项精细化工品产能,建立了平台化的经营模式,将为公司提供稳定业绩增量。 盈利预测、估值与评级:公司为国内知名的科技型国有企业,在整合了原控股股东中国昊华旗下13家优质子公司后拥有氟树脂、电子特气、特种橡塑产品、精细化工品等多项高附加值业务。伴随着下游半导体和通讯等领域需求的不断向好,叠加公司在建产能的逐步落地,公司的业绩将长期向好。我们预计2021-2023年公司的归母净利润分别为7.87/9.23/10.39亿元,对应EPS分别为0.86/1.00/1.13元/股。通过相对估值和绝对估值,我们测算公司股价的估值区间为40.00~41.36元。我们给予公司2022年约40倍PE,对应目标价为40.00元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,下游需求增长不及预期,客户验证风险
昊华科技 基础化工业 2021-09-23 32.62 -- -- 34.18 4.78% -- 34.18 4.78% -- 详细
事件:2021年9月18日,公司发布公告(1)公司全资子公司昊华气体有限公司拟收购其控股公司洛阳黎明大成氟化工有限公司少数股东股权,并获得董事会通过。(2)对外投资设立孙公司晨光自贡氟材料有限公司(暂定名称,以其注册地工商机关核准登记为准),注册资本8亿元。 投资要点电子化学品业务更进一步。公司电子化学品汇聚黎明院、光明院、西南院的气体相关业务,以昊华气体为主体公司。本次昊华气体拟以4,020.88万元收购大成气体产业株式会社持有的洛阳黎明大成氟化工有限公司(以下简称“黎明大成”)40%股权后,昊华气体将持有黎明大成100%的股权。双方同意于2021年9月30日前完成股权收购协议的签订。黎明大成主要业务是三氟化氮的研发、生产和销售,2021年H1实现营收1.36亿元,净利润989.62万元。本次收购将有利于降低黎明大成运营成本,提升昊华气体核心竞争力。 2.6万吨/年高性能有机氟材料项目开工。根据四川省自贡市沿滩区委员会宣传部报道,2021年9月17日,公司2.6万吨/年高性能有机氟材料项目开工仪式在沿滩区高新技术产业园举行。公司设立孙公司承担该项目建设。根据可研报告,该项目总投资为21.54亿元,产品方案为聚四氟乙烯(PTFE)分散树脂8000吨/年、聚四氟乙烯(PTFE)分散浓缩液(60%含量)10000吨/年、聚全氟乙丙烯(FEP)6000吨/年、可熔性聚四氟乙烯(PFA)树脂500吨/年、六氟丙烯(HFP)单体1000吨/年、八氟环丁烷500吨/年以及10万吨/年工业级聚合氯化铝;均采用晨光院自主开发的专有核心技术和专利技术。建成后,产品将广泛应用于5G、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩等领域。 。在建多个项目促成长。光明院搬迁后,多项小品种、高附加值特气产品陆续上市;昊华气体4600吨/年特种含氟电子气体建设项目(我们预计2022年H1陆续投产)和晨光院2500吨/年聚偏氟乙烯树脂项目(PVDF,我们预计2022年H1投产)正在进行土建施工和设备安装;晨光院2.6万吨/年高性能有机氟材料项目和西南院清洁能源催化材料产业化基地项目正在进行工程设计;海化院年产1万吨先进涂料生产基地项目正在进行试生产。同时,为规范及消除同业竞争,中国中化正在研究相关企业的整合方案,以解决同业竞争问题。 盈利预测与投资评级:我们维持对公司的盈利预测,2021-2023年归母净利润为8.57亿元、11.01亿元、13.22亿元,EPS分别为0.93元、1.20元和1.44元,对应PE分别为35X、27X、23X。考虑公司为科技型企业,在高端氟材料、电子化学品和航空化工材料特定领域具有领先优势,在建多个项目促成长,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动,新项目进展及盈利不及预期,需求下滑。
昊华科技 基础化工业 2021-05-03 20.76 -- -- 21.87 4.09%
30.28 45.86%
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oracle.sql.CLOB@177b07aa
昊华科技 基础化工业 2021-04-20 20.50 -- -- 22.11 6.55%
26.46 29.07%
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事件: 公司发布年报,报告期内实现营收54.22亿元(调整后yoy+10.10%),实现归母净利6.48亿元(调整后yoy+18.92%),其中20Q4实现归母净利2.03亿元(yoy-4.31%,qoq+52.97%)。分红计划为10派2.47元(含税),不送转。2021年经营计划包括实现营收60亿元、归母净利6.76亿元。投资要点 橡胶密封件和催化剂拉动全年业绩增长。公司分业务板块来看,特种橡塑产品和精细化学品实现收入分别为10.02亿元(yoy+21.40%)和13.81亿元(17.79%),毛利率分别为40.75%(+1.29pct)和32.02%(-2.00pct),具体产品中橡胶密封制品和催化剂价格的价格(不含税)分别同比增长19.76%和54.98%,量价齐升拉动全年业绩增长,也充分体现公司业务条线多点开花、抗周期性的特点。 确立高端氟材料、电子化学品和航空化工材料为三大核心产业方向。对中国昊华下属12家优质化工科技型企业的整合后,结合各家院所的优势,确定三大核心产业方向,其中氟化工以晨光院为主体;电子化学品汇聚黎明院、光明院、西南院的气体相关业务,此后以昊华气体公司为主体;航空材料业务板块充分整合原西北院、曙光院、海化院等院所军工技术积累和下游客户重叠度高的优势,在国产大飞机迅猛发展背景下,协同开发、供应也将成为公司航空化工材料的一大优势。 技术储备丰富,多项资本开支促进技术产业化。光明院搬迁后多项小品种、高附加值特气产品陆续上市;黎明院4600吨/年含氟气体将在2021年逐步投产;西南院拟投资4.2亿元在四川眉山建设催化材料项目,主要产品包括铜系、镍系和燃料电池催化剂等,相关专利和工艺均为自主研发,计划建设期为2年;晨光院拟投资21.54亿元在四川自贡建设高性能有机氟材料项目,项目包含PTFE、PEP、PFA等树脂,技术来源均为专有核心技术和专利技术,计划建设期为3年。 盈利预测与投资评级:我们维持对公司2021和2022年的盈利预测,归母净利分别为8.37亿元和9.96亿元,预计2023年归母净利为11.16亿元,EPS分别为0.91元、1.08元和1.21元,当前股价对应PE分别为23X、19X、17X。公司持续高强度投入研发,2020年研发费用率接近8%,同时多项大额资本开支助力技术产业化,支撑未来业绩增长,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:业务协同效果不及预期;项目建设进展及竞争格局不及预期。
昊华科技 基础化工业 2021-04-20 20.50 -- -- 22.11 6.55%
26.46 29.07%
详细
事件一:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入54.22亿元,同比增长10.10%(调整后),实现归母净利润6.48亿元,同比增长18.92%(调整后)。公司拟10派2.47元。 事件二:公司全资子公司晨光院拟投资215,421万元建设2.6万吨/年高性能有机氟材料项目。各项业务快速增长:公司主营业务主要可分为氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,2020年上述领域分别实现营业收入11.3、4.2、10.00、13.8及7.7亿元,同比分别变动+8.94%、+7.40%、+21.40%、+17.79及-10.61%,其中:1)氟材料主要产品为PTFE树脂,2020年受疫情影响价格同比下滑9.10%,但得益于销量同比实现了16.33%的正增长使得该业务整体还是维持了稳健增长;2)特种气体2020年价格下滑8.24%,面板价格回暖有望带动三氟化氮等电子气体价格;3)特种橡胶制品中轮胎产品2020年销量大幅增长65.32%,公司子公司曙光院作为国内少数进入军用航空轮胎领域的企业,显著受益于2020年部队对航空轮胎的需求的增长;4)精细化工品是公司目前收入占比最大的板块,其中涂料和催化剂2020年均实现了较大幅度的销量增长。2020年公司毛利率28.33%,同比小幅下降0.27个百分点,净利率12.06%,同比增长0.64个百分点。 投资高性能有机氟材料项目,进一步加强氟材料领域竞争力:晨光院目前已成为国内氟材料行业龙头企业之一,受益于下游航空航天、高端装备、电子信息、新能源、汽车、轨道交通、节能环保等领域需求的快速增长,公司拟投资新建聚四氟乙烯(PTFE)分散树脂8000吨/年、聚四氟乙烯(PTFE)分散浓缩液(60%含量)10000吨/年、聚全氟乙丙烯(FEP)6000吨/年、可熔性聚四氟乙烯(PFA)树脂500吨/年、八氟环丁烷500吨/年共5套产品装置,预计将实现营业收入166,050万元,年均净利润25,771万元,达产后将进一步增强公司的综合竞争能力。 盈利预测与投资评级:公司是中化旗下重要的新材料平台型公司,现已形成氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,在高端PTFE、特种气体、航空航天涂料、军用航空轮胎等高端新材料领域成功实现了进口替代,产品广泛应用于半导体、OLED及LCD面板、5G、航空航天、航母等需求增速快、进入壁垒高的领域。我们看好公司在强大科研能力的驱动下,顺应下游新兴行业快速发展趋势,实现持续成长性。我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为7.69、8.82、10.32亿元,分别对应25.1、21.9及18.7倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示:主要产品价格下跌、原材料价格上涨、募投产品需求不及预期、军品业务订单波动。
昊华科技 基础化工业 2021-04-19 20.75 -- -- 22.15 6.75%
25.89 24.77%
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事件:2020全年,公司实现收入54.22亿元,同比+10.10%;实现归母净利润6.48亿元,同比+18.92%。单四季度实现收入18.53亿元,同比+19.81%,环比+54.91%;实现归母净利润2.03亿元,同比-4.31%,环比+52.97%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.47元(含税)。 销售规模持续扩大,利润率提高。 公司主营业务为先进材料、特种化学品和创新服务三大板块,下一步的重点发展方向是氟化工、电子化学品和航空化工材料三大业务。2020全年公司收入+10.10%,主要是由含氟特气、航空关键材料、催化剂等业务的销售增长带动。据公司经营数据,含氟气体收入4.21亿元(+72.22%)、特种涂料3.22亿元(+31.28%)、催化剂4.19亿元(+136.23%)。公司归母净利润+18.92%,毛利率28.33%(-0.27 pct),净利率12.06%(+0.64 pct),利润水平的提升主要是因为高毛利产品占比扩大、融资结构优化降低财务费用率等。公司制定2021年主要生产经营目标,预计营业收入及利润水平实现持续增长。 氟材料板块启动复苏。 受疫情影响,全球氟化工产业链受到较大冲击;叠加中美贸易摩擦、华为被制裁导致5G通讯项目实施进度低于预期等影响,国内含氟材料市场供需矛盾突出,价格低位运行,去年Q3悬浮和分散PTFE产品价格处于近三年历史低位水平(据公司经营数据,PTFE单季销售均价3.46万元/吨)。但随着下游应用行业复工复产、厂家开工负荷降低、以及原材料价格上行,公司PTFE销量及销售均价在Q4均有所改善,单季销量8422吨(环比+16.22%),价格3.74万元/吨(环比+8.18%),氟材料板块开始复苏。晨光院是国内氟材料领域龙头,据公告,氟橡胶产能7000吨/年(晨光科慕计划2021年拆除其中的1500吨装置),国内领先;氟树脂产能达2.5万吨/年,国内第二;二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体实现配套,部分产品产能居国内前茅。报告期内,公司自主研制的中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂已实现进口替代,成功配套5G线缆生产。在行业低迷期,公司凭借自身优势,仍能逆市而起,实现PTFE销量增长,实为难得,市场份额有望进一步提升。项目规划方面,晨光院新增5000吨高品质PTFE悬浮树脂项目,预计2021年6月建设完工,项目投产后,公司含氟材料业务有望受益5G推广而加速放量。另外,据最新公告,晨光院拟投资21.54亿元投建2.6万吨/年高性能有机氟材料项目(建设期3年),具体包括8000吨PTFE分散树脂、10000吨PTFE分散浓缩液、6000吨FEP、500吨PFA、500吨八氟环丁烷以及10万吨工业级聚合氯化铝等,产品主要应用于5G同轴线缆、PCB板、航空密封材料等新兴领域,可推动企业产品升级及结构调整。 持续做大做强电子特气业务。 受疫情影响,公司2020全年含氟特气均价下跌8.24%,但随着国内经济社会运行正常秩序加快恢复,面板等行业景气回升,三氟化氮等电子气体价格下降的压力也有所缓和,Q4价格跌幅缩窄,环比-2.38%。近几年国家大力发展集成电路产业,各地多条高世代线建成投产或处于建设中,对三氟化氮等电子气体的需求持续增加。公司下属黎明院和光明院是我国特气领军企业,2014年起黎明院重点实施了与韩国大成合作建设的2000吨/年三氟化氮项目,产品广泛应用于蚀刻、清洗、离子注入等工艺,目前产线维持高利用水平,已成为国内领先三氟化氮供应商,与京东方等下游领先企业建立了稳固合作关系。据公告,黎明院计划在原有产能基础上新建3000吨三氟化氮、1000吨四氟化碳及600吨六氟化钨项目,预计2021年12月完成建设;2020年7月,公司成立专门的气体公司--昊华气体有限公司,从事电子化学品及特种气体的研发、生产和销售。公司在不断整合并做大做强含氟电子气体产业链,提升竞争力,培育下一个发力点。另外,位于大连市松木岛化工园区的新研发产业基地项目正在建设中,未来公司将在技术转化能力显著提升的情况下,形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系,多年积累的技术领先优势将被充分发挥、效益将充分释放。 装备需求放量,公司航空关键材料业务表现亮眼。 特种橡胶制品稳中有升。公司主要从事配套航空航天等行业发展的橡胶制品研制,产品包括橡胶密封制品、密封型材、橡胶软管、胶布制品、航空轮胎、航空有机玻璃等。据公告,公司相关子公司曾参与“北斗三号卫星”“神州五号载人飞行任务”等重要研制配套工作、“我国首次出舱活动任务暨神舟七号载人航天飞行任务”等国家重点项目,并承担了C919、ARJ21、CR929等飞机密封型材的配套研发、生产任务;公司拥有中国军用航空轮胎的重要生产基地,系空军、海航、陆航的航空轮胎定点研制企业,研发的航空子午线轮胎技术,打破国外垄断;公司是国内重要的航空有机玻璃研制企业,产品广泛应用于军用航空领域。军用航空轮胎发展空间较为广阔,根据《世界空中力量2017》,未来10年我国空军海军将新增军用飞机约2000-2500架,航空领域的发展将显著拉动航空轮胎的市场需求,报告期内,空军、海军等部队对航空轮胎的订货需求呈稳定增长趋势,公司特种轮胎销售额同比+8.50%至1.15亿元。非轮胎橡胶制品方面,据公告,随着C919客机确认订单和意向订单数量持续增加,中俄合研大型宽体客机CR929计划在2025年首飞,以及新修订的国家《中长期铁路网规划》(2016-2030年)指出公路隧道、城市地下综合管廊等重大项目加快投资建设,这些都将为公司非轮胎橡胶制品需求增长提供保障。公司有望借助产业升级及快速发展的机遇,调整产品结构向更高端倾斜。特种涂料业务快速增长。涂料行业近年来经过供给侧结构性改革及去杠杆、去落后产能的调整,成果初步显现,行业运行整体增长平稳,虽然在业务总量上增长放缓,但领军企业市场份额及利润率不断提升。公司主营特种涂料产品包括海洋涂料、航空航天用特种功能涂料、工业重防腐涂料等,覆盖军、民品多个领域,客户认可度高,是国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业,并可为航空航天领域定制特种功能涂料,市场地位领先。公司去年全年特种涂料销量为9410吨(同比+31.21%),销售额为3.22亿元(同比+31.28%)。另外,海化院在青岛平度建设涂料基地,计划于2021年6月建成投产,该项目有望助力公司解决产能不足问题,进一步巩固市场地位。 催化剂业务持续发力。 公司在转化催化剂领域始终处于国内领先地位,子公司黎明院是国内蒽醌法制过氧化氢技术的创始企业,综合技术处于国际先进水平,相关高效钯催化剂及配套工作液体系受到市场追捧。公司通过技术服务协同带动催化剂生产、销售,在我国化工领域持续进行的建设投资拉动下,公司催化剂业务市场空间较大。另外,据3月公告,子公司西南院拟投资4.20亿元投建清洁能源催化材料产业化基地项目(建设周期2年),包括2100吨铜系催化剂、1800吨镍系催化剂、50吨氢燃料电池催化剂、1000吨挤条型催化剂、30吨贵金属催化剂等。在铜系、镍系和燃料电池催化剂供不应求的背景下,该项目有望助力公司满足市场需求,提高竞争力。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.29、8.79、10.17亿元。 风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑。
昊华科技 基础化工业 2020-12-29 20.72 -- -- 24.97 20.51%
24.97 20.51%
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公司收购中昊贸易100%股权,维持“买入”评级公司于2020年12月25日公告,拟以现金9,626.54万元人民币收购控股股东中国昊华化工集团股份有限公司持有的中昊国际贸易有限公司100%股权。中昊贸易成立于2002年1月,主要从事监控化学品的进出口业务,具有三乙醇胺(TEA)和甲基-二乙醇胺(MDEA)的专项经营权。2017-2019年,中昊贸易实现净利润分别为1,502.77万元、1,722.65万元和1,968.51万元,盈利能力良好。我们维持公司盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02亿元,EPS分别为0.68、0.85、0.98元/股,当前股价对应2020-2022年PE为33.4、26.5、23.1倍,公司可利用中昊贸易的稀有资质和成熟的购销网络,帮助公司逐步形成统一的采购销售平台,提高公司整体运营效率,维持“买入”评级。 股权激励焕发企业活力,积极推进国企改革不断深化为持续深化国企改革、建立健全长效激励机制、吸引和留住人才,公司发布了2019年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票总量2,263万股,其中首次授予数量2,063万股,并预留200万股。2020年6月18日,公司完成首次授予限制性股票登记,实际授予公司董事、高管及核心骨干员工等766人共2,060.5万股。 2020年12月25日,公司发布公告称将预留的200万股授予郭振清等核心骨干员工49人,授予价格为12.59元/股。至此,公司本次股权激励全部授予完毕。 公司航天军工业务发展迅速,民用航空轮胎获重大突破据公司经营数据,2020年前三季度,公司特种轮胎、特种涂料销量同比分别增长65.49%、80.52%,销售收入同比分别增长80.0%、60.3%。我们预计公司航空军工材料将受益于军工高景气度而持续快速增长。据中证网报道,2020年11月23日,装配曙光院“三环”牌航空轮胎的国产ARJ21飞机历经4天试飞各科目圆满成功,这标志着国产ARJ21飞机装配国产航空轮胎首飞成功。我们看好公司凭借军工品质,切入民用航空的广阔市场。 风险提示:并购整合不及预期,产能建设进度不及预期,下游需求不及预期。
昊华科技 基础化工业 2020-11-02 22.30 -- -- 23.83 6.86%
24.37 9.28%
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2020Q3单季度营收同比增长 11.46%,归母净利润同比增长 78.89%。 公司发布三季报, 2020Q3单季度公司实现营业总收入 11.96亿元,同 比增长 11.46%,实现归母净利润 1.33亿元,同比增长 78.89%。 2020前三季度公司营收同比增长 5.66%,归母净利润同比增长 33.76%。 Q3氟材料量增价跌, 特种涂料表现亮眼。 从公司披露的经营数据看, 环比 2020Q2,公司聚四氟乙烯量增价跌,营收环比增长 28.87%;三 氟化氮销量微增,价格微降,营收环比增长 3.36%;特种轮胎销量环 比大幅下降 51.72%,价格微跌 1.48%;聚氨酯新材料销量环比增长 25.18%,价格下跌 11.60%,营收增长 10.66%; 催化剂业务环比销量 下降 11.13%,价格下跌 20.08%;特种涂料表现亮眼, 销量环比增长 24.53%,价格环比微降,营收环比大幅增长。 在建工程规模增长, 新材料产业化平台加速发展。 2020Q3公司在建 工程 9.45亿元,其中 Q3增加 1.11亿元,在建工程/固定资产达到 38%。 公司整体重组上市后积极整合各研究院优质资源,打造新材料产业化 平台。 以气体业务整合为起点,公司成立昊华气体有限公司,整合黎 明院,晨光院以及西南院的气体业务。 资本开支扩大的同时,公司财 务费用不增反降, 公司 2020年抓住国家宏观货币信贷政策调整机会, 置换较高利率带息负债,综合融资成本进一步降低。我们认为公司作 为国企背景的新材料产业化平台,未来有望充分发挥技术、政策、资 金、渠道等多方面优势,实现快速成长。 我们预计 20-22年业绩分别为 0.64/0.72/0.79元/股。 考虑到公司业绩 增速与盈利结构,我们维持公司 2021年业绩 40倍 PE 估值水平不变, 对应合理价值 28.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 生产安全事故,项目建设低于预期,营业外收入大幅波动。
昊华科技 基础化工业 2020-10-30 22.59 -- -- 23.83 5.49%
24.37 7.88%
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事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入35.69亿元,同比增长5.66%,实现归母净利润4.45亿元,同比增长33.76%;第三季度单季度实现营业收入11.96亿元,同比增加11.46%、实现归母净利润1.33亿元,同比增加78.89%。 氟材料及特种气体销量快速增长,精细化学品业务大放异彩:PTFE树脂是公司营收最大板块,2020年前三季度在产品价格下跌25%的情况下,销量同比提升29%,实现营业收入6.67亿元,同比小幅下滑3%。含氟气体业务前三季度实现营收3.24亿元,同比增长20%,依然维持较快的增长。精细化学品是公司今年营收增长最快的板块,其中催化剂业务前三季度实现收入3.31亿元,同比大幅增加249%,在销量同比增加48%的同时,成本推动下今年催化剂售价大幅提升了132%,特种涂料实现营收2.21亿元,同比大幅提升60%,销量同比提升了81%。整体来看公司盈利能力同比基本维持了较为稳定的水平,前三季度公司毛利率29.81%,同比增长1.23个百分点,实现净利率12.64%,同比增加2.36%。 气体子公司揭牌成立,看好公司做大做强做优气体业务:公司于7月公告拟成立的气体全资子公司于10月22日于洛阳揭牌成立,公司旗下黎明院、光明院及西南院长期从事特种气体的研发及生产,是国内知名的特种电子气体的供应商,供应中芯国际、长鑫存储、华虹宏力、京东方、华星光电、韩国LG、三星、台湾中华映管国内外半导体及显示面板龙头企业。公司通过成立专门的气体公司将有利于更好集中资源做大做强做优公司电子气体业务,发展成为国内气体业务领导者。同时公司年产4600吨特种含氟电子气体项目同步奠基开工,我们看好公司气体业务未来成为公司持续成长的重要来源。 盈利预测与投资评级:公司是中化旗下重要的新材料平台型公司,现已形成氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,在高端PTFE、特种气体、航空航天涂料、军用航空轮胎等高端新材料领域成功实现了进口替代,产品广泛应用于半导体、OLED及LCD面板、5G、航空航天、航母等需求增速快、进入壁垒高的领域。我们看好公司在强大科研能力的驱动下,顺应下游新兴行业快速发展趋势,实现持续成长性。我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为6.72、7.78、8.79亿元,分别对应30.1、26.0及23.1倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示:主要产品价格下跌、原材料价格上涨、募投产品需求不及预期、军品业务订单波动。
昊华科技 基础化工业 2020-10-30 22.59 -- -- 23.83 5.49%
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事件描述:010月月2299日,公司发布三季度报。 公告显示,2020年前三季度公司实现营收35.69亿元,同比增长5.66%;实现归母净利润4.45亿元,同比增长33.76%;扣非后归母净利润4.14亿元,同比增长30.91%;前三季度净利润率达到12.64%,同比提升2.36个百分点。 第三季度,公司实现营收11.96亿元,同比增长11.46%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长78.89%;扣非归母净利润1.35亿元,同比增长97.06%。 公司整体业绩逐步走出疫情影响,三季度同比增速大幅提高前三季度,公司业绩实现了稳步增长,净利润同比增速达到33.76%,一至三季度,公司分别实现营收10.2、13.5、12.0亿元,营收同比增速分别为-2.97%、7.96%、11.46%;实现归母净利润0.96、2.16、1.33亿元,归母净利润增速分别为2.73%、31.03%、78.89%。公司营收及净利润同比增速逐步提高,业绩呈现加速增长趋势,表明公司整体业务经营已经走出疫情阴影,重回快速增长轨道。 营收结构调整带来盈利能力的同比快速增长公司前三季度营收同比增长5.66%,净利润增速却达到33.76%,主要与公司主营业务营收的结构性变化相关:公司核心民品氟材料及电子特气销量持续提高,但受累于价格下跌,导致民品领域营收增幅较小;公司航空轮胎、特种涂料、特种橡塑产品等细分领域部分产品营收出现爆发式增长,占公司营收比例有所提升,细分领域产品优异的盈利能力带动公司整体盈利能力提升。 含氟材料及电子特气领域:销量持续攀升,但同时价格持续走低,导致整体营收增速处于低位根据统计,前三季度,公司含氟材料领域的主要产品聚四氟乙烯树脂实现销售1.8万吨,同比上升29.27%,但同时1-9月聚四氟乙烯均价为3.69万元/吨,同比下降24.94%,导致公司该产品实现营收6.67亿元,同比下降2.67%。同样的情况也出现在公司特种气体板块主要产品三氟化氮中,前三季度,公司三氟化氮实现销售3522吨,同比大幅上升87.27%,但同时三氟化氮前三季度均价9.19万元/吨,同比大幅下降36.15%,该产品公司前三季度营收为3.24亿元,同比上升19.57%。我们认为,公司在含氟材料及电子特气领域拥有国内领先的技术水平和良好的竞争格局,短期来看公司该两项业务营收受到产品价格波动的影响,但销量的大幅增长足以证明公司产品的竞争力。未来产品价格将有望从外围疫情及贸易摩擦扰动中逐步恢复,由此带来的业绩增长值得期待。特种橡塑制品领域:橡胶密封制件价格稳步提升,特种轮胎产品快速放量公司橡胶密封制件的下游需求较为广泛,涉及石油、化工、机械等众多领域,今年总体销量受到疫情的影响而小幅下降:2019年前三季度销售总量为1127万件,2020年前三季度销售总量1020件,同比小幅下降8.6%。同时,橡胶密封制件2020年均价达到17.31元/件,同比上涨17.84%,使得该产品总体营收达到1.78亿元,上涨7.23%。 公司是国内仅有的同时具备开发、生产、检测飞机轮胎能力的企业,于2008年研发成功我国首条子午线航空轮胎,打破国外垄断,目前已有3个规格实现批量生产,配套国产多代战机和大型运输机。今年前三季度,公司特种轮胎产品销量出现大幅增长,前三季度共实现销量3.51万条,同比增长58.8%,实现营收1.15亿元,同比增长79.69%。昊华科技子公司曙光院为国内航空轮胎核心供应商,充分受益于我国航空产业的快速发展,将有望实现持续的业绩增长。精细化学品板块:催化剂销量提升,产品结构调整导致营收大幅增长;特种涂料处于放量周期公司在转化催化剂领域研究时间属业内最长,主要产品包括适用于各类能源气体等为原料的转化装置的天然气转化(镍系)催化剂和燃料电池催化剂,以及用于合成甲醇的装置的甲醇合成(铜系)催化剂,相关技术始终处于国内领先的地位。此外,公司子公司黎明院是国内蒽醌法制过氧化氢技术的创始企业,相关高效钯催化剂及配套工作液体系受到市场追捧。 前三季度,公司催化剂平均价格大幅增长,达到21.9万元/吨,主要由于催化剂产品结构调整,钯催化剂上游原料氯化钯价格由去年的14.5万元/kg上涨至30.8万元/kg,其价格也快速增长,并带动催化剂板块平均价格的上涨。在价格上涨的同时催化剂总体销量也有较大涨幅,使得总体营收大幅增长。前三季度催化剂合计实现营收3.31亿元,同比大幅增长248%。 公司主营特种涂料产品包括海洋涂料、航空航天用特种功能涂料、工业重防腐涂料等,客户覆盖军、民品多个领域。公司作为国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业,产品应用众多军民用船舶领域。公司研制的航空航天用特种功能涂料定制化特征明显,品种较多,包括水基耐高温防腐蚀涂料、空气干燥修补漆、示温涂料、新型飞机油箱用保护涂料、飞机内外蒙皮及结构件保护涂料、透波涂料等。前三季度,公司特种涂料实现销量0.77万吨,同比大幅提高114%;实现营收2.21亿元,同比上升61.3%。公司特种涂料产品与航空、航海军工领域应用密切相关,未来有望持续受益于军品订单的快速增长。投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.42、7.26、8.13亿元,同比增速为22.3%、13.1%、12.0%。对应PE分别为32.29、28.55和25.49倍。 维持“买入”评级。 风险提示上游原材料价格波动的风险;疫情影响公司主营产品下游需求的风险;军品依赖的风险,子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。
昊华科技 基础化工业 2020-10-30 22.59 26.18 -- 23.83 5.49%
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事件:2020年前三季度,公司实现收入35.69亿元,同比+5.66%;实现归母净利润4.45亿元,同比+33.76%。单三季度实现收入11.96亿元,同比+11.46%;实现归母净利润1.33亿元,同比+78.89%。 综合毛利率提升,氟材料板块有望复苏。 1-9月,公司收入+5.66%,归母净利润+33.76%,毛利率29.81%(+1.23pct),净利率12.64%(+2.36pct),利润率提升主要因为高毛利产品占比扩大、以及财务费用率及销售费用率的降低。报告期内,公司实施降本增利行动,抓住国家宏观货币信贷政策调整机会,置换较高利率带息负债,优化融资结构,综合融资成本进一步降低,利息费用大幅减少,导致财务费用下降。受疫情影响,全球氟化工产业链受到较大冲击,下游应用行业复工复产进度缓慢,需求减弱。叠加中美贸易摩擦、华为被欧美等国家制裁导致5G通讯项目实施进度低于预期、国内整体产能过剩等因素影响,国内含氟聚合物市场供需矛盾突出,市场竞争激烈,价格低位运行,悬浮和分散PTFE产品价格处于近三年历史低位水平。据公司披露经营数据,1-9月PTFE销售均价为3.69万元/吨,同比-24.94%。晨光院是国内氟材料领域龙头,据公告,氟橡胶产能已达7,000吨/年,国内第一;氟树脂产能达2.5万吨/年,国内第二;二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体实现配套,部分产品产能居国内前茅。在行业低迷期,公司凭借自身优势,仍能逆市而起,实现PTFE销量增长(1-9月销量+29.27%),实为难得。2020年三季度随着国内疫情逐渐好转,企业生产经营活动也逐步恢复,PTFE销量Q3环比Q2+39.21%,氟材料板块有望全面复苏;并且,晨光院新增5000吨高品质PTFE悬浮树脂项目计划今年11月达到预定可使用状态(公司公告),项目投产后有望受益于5G加速推广而加速放量。 持续做大做强电子特气业务。 受到疫情影响,公司1-9月含氟特气均价下跌4.88%,但随着国内经济社会运行正常秩序加快恢复,面板等行业景气回升,三氟化氮等电子气体价格下降的压力也有所缓和,Q3价格跌幅缩窄,环比-3.33%。近几年国家大力发展集成电路产业,各地多条高世代线建成投产或处于建设中,对三氟化氮等电子气体的需求持续增加。公司下属黎明院和光明院是我国特气领军企业,黎明院重点实施了与韩国大成合作建设的2,000吨/年三氟化氮项目,产品广泛应用于蚀刻、清洗、离子注入等工艺,在半导体生产流程中发挥着重要作用。据公司今年3月公告,黎明院计划在原有产能基础上新建3000吨三氟化氮、1000吨四氟化碳及600吨六氟化钨项目;2020年7月,公司成立成立专门的气体公司——昊华气体有限公司,从事电子化学品及特种气体的研发、生产和销售。公司在不断整合并做大做强含氟电子气体产业链,提升竞争力,培育下一个发力点。另外,位于大连市松木岛化工园区的新研发产业基地项目已开始试生产,未来公司将在技术转化能力显著提升的情况下,形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系,多年积累的技术领先优势将被充分发挥、效益将充分释放。 装备需求放量,公司特种橡胶制品高速增长。 公司主要从事配套航空航天等行业发展的橡胶制品研制,产品包括橡胶密封制品、密封型材、橡胶软管、胶布制品、航空轮胎、航空有机玻璃等。据公告,公司相关子公司曾参与“北斗三号卫星”“神州五号载人飞行任务”等重要研制配套工作、“我国首次出舱活动任务暨神舟七号载人航天飞行任务”等国家重点项目,并承担了C919、ARJ21、CR929等飞机密封型材的配套研发、生产任务;公司拥有中国军用航空轮胎的重要生产基地,系空军、海航、陆航的航空轮胎定点研制企业,研发的航空子午线轮胎技术,打破国外垄断;公司是国内重要的航空有机玻璃研制企业,产品广泛应用于军用航空领域。军用航空轮胎发展空间较为广阔,根据《世界空中力量2017》,未来10年我国空军海军将新增军用飞机约2000-2500架,航空领域的发展将显著拉动航空轮胎的市场需求,报告期内,空军、海军等部队对航空轮胎的订货需求呈稳定增长趋势,公司特种轮胎销量增幅65.49%、销售额同比+79.98%至1.15亿元。非轮胎橡胶制品方面,据公告,随着C919客机确认订单和意向订单数量持续增加,中俄合研大型宽体客机CR929计划在2025年首飞,以及新修订的国家《中长期铁路网规划》(2016-2030年)指出公路隧道、城市地下综合管廊等重大项目加快投资建设,这些都为公司非轮胎橡胶制品需求增长提供了保障。公司有望借助产业升级及快速发展的机遇,调整产品结构向更高端倾斜。 涂料行业恢复态势已显现,公司产品销售实现快速增长。 涂料行业近年来经过供给侧结构性改革及去杠杆、去落后产能的调整,成果初步显现,行业运行整体增长平稳,虽然在业务总量上增长放缓,但利润率提升较快。受益于此,公司1-9月特种涂料业务销量为6471吨(同比+80.52%),其中Q3销售3045吨(环比+24.53%);1-9月销售额为2.21亿元(同比+60.28%),其中Q3为0.97亿元(环比+20.38%)。公司主营特种涂料产品包括海洋涂料、航空航天用特种功能涂料、工业重防腐涂料等,覆盖军、民品多个领域,客户认可度高,是国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业,另外公司可为航空航天领域定制特种功能涂料,市场地位领先。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为5.90、7.35、9.36亿元。 风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑。
昊华科技 基础化工业 2020-10-30 22.59 27.67 -- 23.83 5.49%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期实现营业收入35.69亿元,同比+5.66%;归母净利润4.45亿元,同比+33.76%。其中第三季度单季营业收入11.96亿元,同比+11.46%,环比-11.32%;归母净利润1.33亿元,同比+78.89%,环比-38.44%。 主要观点:1.多项业务高增长,业绩靓丽公司以先进材料、特种化学和创新服务为三大核心业务,具体包括氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,产品服务于多个国家军、民品核心产业。 2020年年1-9月份,公司业绩高增长,主要由于五大板块多点发力:(1)氟材料板块以量补价,成为压舱石。公司子公司晨光院负责氟材料生,产销售,能聚四氟乙烯树脂产能2.5万吨/年,国内第二;氟橡胶产能7000吨吨/年,国内第一。2020年1-9月份,公司聚四氟乙烯树脂产量17274吨(同比+27.49%)、销量18083吨(同比+29.27%)、均价36893元/吨(同比-24.94%)、营收6.67亿元(同比-2.97%)。2020年第三季度,公司聚四氟乙烯树脂产量6657吨(环比+37.17%)、销量7246吨(环比+39.21%)、营收2.51亿元(环比+28.87%)。公司增新增5000吨/年高品质改性聚四氟乙烯项目已投产。,将有利于提高板块毛利率。 (2)特种气体高增长,成为重要增量。2020年1-9月份,公司含氟气体产量3374吨(同比+86.40%)、销量3523吨(同比+87.27%)、营收3.24亿元(同比+19.57%)。2020年第三季度,公司含氟气体产量1116吨吨(环比-5.39%)、销量1237吨(环比+6.92%)、营收1.08亿元(环比+3.36%。 (3)特种橡塑制品中,特种轮胎业务快速发展,销量同比+65.49%,营收同比+79.98%。 (4)精细化学品业务中,催化剂和特种涂料业务销量分别同比+1295%和+610%。 2020年年第三季度,公司率毛利率30.63%,环比+0.47%;销售费用率3.61%,环比-0.22%;管理费用率17.92%,环比1.4%;财务费用率-0.21%,环比0.05%。 2.技术实力雄厚,新增产能投放促成长尽管公司子公司众多,业务广泛,技术驱动型新材料科技企业。2018年底完成资产重组后,公司市场化改革逐步见效。2020年年4月月27日,公司纳入“百户科技型企业深化市场化改革提升自主创新能力专项行动”获得国务院国有企业改革领导小组办公室备案。2020年年6月,公司完成2,060.50万股限制性股票激励计划,覆盖董事、高管、核心员工,员工凝聚力进一步增强。 晨光院5000吨/年高品质聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程逐步开始释放产能,2021年贡献增量。同时,光明院研发产业基地项目(特种气体项目)、黎明院4600吨/年电子特气项目等新项目正在建设中,建成后将有利于公司未来成长。2020年年第三季度,公司出新增资本支出1到亿元,在建工程达到9.45亿元,固定资产达到24.86亿元,在建工程/固定资产实现38%。 3.盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利分别为6.52亿元、7.35亿元和8.45亿元,对应EPS0.71元、0.80元和0.92元,PE31.3X、27.8X和24.2X。 考虑公司为技术驱动型新材料科技企业,研发实力雄厚,新增产能及市场化改革促成长,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑、产品价格大幅波动、在建项目投产不及预期、市场化改革不及预期
昊华科技 基础化工业 2020-10-29 22.43 -- -- 23.83 6.24%
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事件: 公司发布2020年前三季度业绩,报告期内实现营业总收入35.69亿元,同比增长5.66%;归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元,同比增长33.76%;归属于上市公司股东的扣非净利润为4.14亿元,同比增长30.91%。 投资要点 业绩超预期,橡胶密封件业务表现亮眼:公司主营业务板块包括氟材料、特种气体、特种橡塑产品、精细化学品、工程技术服务等。报告期内,多数产品在Q3单季度呈现出产销两旺的趋势。其中,主要产品聚四氟乙烯树脂、含氟气体收入分别环比增长28.9%、3.4%。此外,橡胶密封件业务表现突出,收入环比增长5.2%,同比大增39.9%。 新增PTFE产能投产,竞争优势有望进一步扩大:晨光院的氟树脂产能居全国第二,研发能力强、产品结构优,研发费用率和毛利率均高于同行。今年晨光院在2.5万吨/年氟树脂产能的基础上,新增5000吨/年高品质改性聚四氟乙烯产品,可用于5G、半导体等领域,新产能将进一步增强晨光院在国内外含氟聚合物行业的领军地位。 军工配套优势突出,军民品有望协同发展:公司旗下拥有11家科技型军工配套企业,长征系列火箭、中远程导弹推进剂,以及嫦娥卫星、全球组网卫星、天宫飞船、国产航母、核潜艇、国产大飞机及各型现役军用飞机使用的特种密封件、隐身涂料、特种轮胎及航空有机玻璃等均为公司的代表产品。军品领域的领先地位和高技术水平有望促进公司形成军民品协同发展的产业结构。 长期成长逻辑不改,电子特气业务或将提速:黎明院和光明院均为原化工部直属科研院所,也是国内知名的电子特气生产企业。其中,黎明院计划新建产能4600吨/年,光明院的新型国家军民两用型研发产业基地项目也正在顺利推进中。随着新增项目的建成及投产,电子特气业务有望成为公司发展的新引擎。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为52.12亿元、62.82亿元和72.41亿元,归母净利润分别为6.48亿元、8.37亿元和9.96亿元,EPS分别为0.71元、0.91元和1.09元,当前股价对应PE分别为32X、25X、21X。维持“买入”评级。 风险提示:军品依赖的风险,子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。
昊华科技 基础化工业 2020-10-29 22.43 -- -- 23.83 6.24%
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公司前三季度业绩同比+33.8%,有望进入高速增长阶段,维持“买入”评级公司2020年前三季度实现营业收入35.69亿元,同比增长5.66%;归母净利润为4.45亿元,同比增长33.76%。2020Q3单季度营收11.96亿元,同比增长11.46%;单季度归母净利润1.33亿元,同比增长78.89%。公司实施增收节支、降本增利行动,产品结构持续优化,前三季度实现业绩高质量增长。我们维持公司盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02亿元,EPS分别为0.68、0.85、0.98元/股,当前股价对应2020-2022年PE为33.4、26.4、23.0倍。随着公司特种气体、高端氟树脂、特种涂料项目的建成投产,以及航天军工材料持续景气向上,我们认为公司有望进入高速增长的新阶段,维持“买入”评级。 公司航天军工业务发展迅速,降本增利带来盈利能力显著提升公司航天军工业务发展迅速,据公司经营数据,2020年前三季度,特种轮胎、特种涂料销量同比分别增长65.49%、80.52%,销售收入同比分别增长80.0%、60.3%,我们预计公司航空军工材料将受益于军工高景气度而持续快速增长。公司前三季度整体毛利率为29.81%,同比提升1.23个百分点,主要系特种轮胎等产品结构优化带来盈利质量的提升。公司通过优化融资结构,前三季度财务费用同比减少282.41%,前三季度净利率为12.46%,同比提升2.55个百分点。 公司电子特气持续放量,成立气体子公司进推进4600吨气体项目建设公司“光明院研发产业基地项目”已陆续试车投产,“4600吨/年特种含氟电子气体建设项目”也在快速推进。2020年10月22日,昊华气体有限公司在洛阳揭牌成立,公司全资子公司黎明院气体业务拟整合至新设立的全资子公司昊华气体有限公司,为保持项目建设和运营主体一致,公司将4600吨气体项目的实施主体由黎明院变更为昊华气体有限公司,我们预计该项目将于2021年下半年投产,达产后将贡献净利润约1.3亿元。公司重组气体业务,致力于集中资源做大做强,发展为我国电子气体领域的领导者。 :风险提示:产能建设进度不及预期,下游应用需求不及预期,原材料价格波动。
昊华科技 基础化工业 2020-10-16 22.50 -- -- 23.83 5.91%
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中国昊华、昊华化工拟协议让转让5.1%股份给国新投资,维持“买入”评级公司公告,接到控股股东中国昊华、公司股东昊华化工通知,中国昊华、昊华化工于2020年10月14日与国新投资签署了《关于昊华化工科技集团股份有限公司之股份转让协议》,中国昊华、昊华化工拟将其分别持有公司2.57%股份和2.53%股份转让给国新投资,合计占公司总股份的5.10%。我们维持公司预计2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02亿元,EPS分别为0.68、0.85、0.98元/股,当前股价对应2020-2022年PE为32.6、25.8、22.5倍。我们看好公司雄厚的技术底蕴为其提供源源不断的发展动力,维持“买入”评级。 国新投资将助力公司优化股权结构,促进国有资源整合和协同发展国新投资实控人为国务院国资委,本次股份转让价格为18.75元/股,转让价款合计8.78亿元。本次权益变动前国新投资不持有公司股份,本次权益变动后中国昊华持有公司64.35%股份,中国昊华仍为公司控股股东,中国化工集团有限公司仍为公司实际控制人。通过本次交易,国新投资将助力公司优化股权结构和公司治理,支持公司提质增效和科技创新,促进国有资源整合和协同发展。 公司围绕国家科技战略打造三大主营业务,持续深化国企改革公司整合大股东中国昊华下属12家研究院,形成了电子化学品、高端氟材料、航空材料三大类主营业务。公司成立全资子公司昊华气体,集中资源做大做强电子气体业务,致力于成为我国电子气体领域的领导者,并借助资本市场及募集配套资金进一步发挥研发、技术优势。公司继续打造高端有机氟材料产业,大力推进氟橡胶和氟树脂产业的转型升级,晨光院自主研制的中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂已成功配套5G线缆生产。公司航空轮胎、密封材料、有机玻璃、橡胶制品等产品广泛应用于军用和民用航空领域。2019年以来,公司完成了向国家军民融合产业投资基金等机构的非公开发行股份,实施限制性股票激励计划,入选国家“科改示范行动”名单,并有望进一步深化国企改革,激发创新活力。 风险提示:行业竞争加剧导致产品降价,子公司管理与整合,人才流失风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名