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新宙邦 基础化工业 2020-02-27 44.80 -- -- 44.77 -0.07%
44.77 -0.07% -- 详细
定增方案已采用再融资新规,利于发行完善产业链布局:公司完成定增方案修订,拟募集不超过11.4亿元,主要建设1)海德福一期,布局含氟单体减少原材料价格变化带来的盈利波动,并向四氟乙烯下游布局全氟磺酸树脂以及聚四氟乙烯等含氟精细化学品,进入燃料电池等新兴成长性行业;2)惠州三期,主要是碳酸酯类项目,用于自供锂电池电解液溶剂,减少溶剂价格波动带来的盈利影响以及增厚电解液盈利性;3)荆门一期,建设2万吨锂离子电池电解液产能,重点配套亿纬锂能等客户。 Maxwell,电容器化学品供应商,特斯拉上海工厂带来增量::受到特斯拉“超级电容器+干电极”黑科技影响,Maxwell走入公众视野,超级电容器未来有望得到推广。公司供货Maxwell超级电容器电解液,验证了公司电容器化学品研发优势。特斯拉上海工厂投产,目前周产量已达到3000辆,将有望带动公司电解液需求。 疫情影响氢氟酸供给,,25.1%参股永晶科技布局氢氟酸::因新冠疫情影响,国内氢氟酸开工率不足且运输受阻,氢氟酸供给受限制。若韩国疫情失控,可能导致海外氢氟酸供给收缩,根据Wid,国内氢氟酸价格已经开始上涨。公司参股永晶科技25.1%的股权,有利于稳定上游原材料供应链结构,提升盈利能力。 投资建议::2020年在欧洲碳排放压力下,德国加补贴,英国提前燃油车禁售时间表,美国也进行补贴提升,海外电动化进程加速,公司电解液业务海外布局良好,已进入LGC、三星SDI、松下等海外核心客户供应链,2020年电解液海外业务有望超预期;公司海斯福一期项目已经投产,产品品类扩张同时优化客户结构,海德福一期布局含氟单体以及四氟乙烯下游高成长性行业,有机氟化学品预计将继续高增速及盈利性。估计2019~2021年公司EPS为0.85、1.18、1.35元,对应PE为55、40、35倍,维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格
新宙邦 基础化工业 2020-02-24 38.39 49.50 38.46% 47.40 23.47%
47.40 23.47% -- 详细
维持增持评级。受应收账款坏账等因素影响,公司19年业绩增速放缓,下调2019-2021年EPS至0.85(-0.06)、1.15(-0.04)、1.49(-0.01)元,参考2020年行业目前平均估值水平43X PE,上调目标价至49.5元(原目标价44元),维持增持评级。 再融资新规落地利好公司非公开发行。受再融资新规落地影响,公司在发行价格、锁定期限和发行对象数量等方面均作出对应调整。我们认为再融资新规落地将更有利于本次非公开发行,募集资金的快速落地将进一步改善当前负债结构,同时保障募投项目的顺利进行。 大力扩产迎接氟化工大时代。通过本次定增扩产公司将进一步完善有机氟上游原材料供应链,实现海德福与海斯福的产业链协同效应;同时继续加大半导体化学品投入,随着产品种类和下游客户的增多,公司半导体化学品收入体量和盈利能量有望得到双重改善。我们认为公司有机氟和半导体化学品业务有望成为公司新的利润增长点。 电解液海外市场稳步推进,受益电池全球化供应格局。公司作为电解液龙头企业之一,近两年加大海外市场布局:1)凭借和LG的稳定合作打开全球市场;2)公司在波兰建设电解液工厂,实现与LG、宁德时代等企业的就近配套,为后续供货打下坚实基础。我们认为随着国内电池走出去与海外电池走进来,电池全球化供应格局已是趋势,公司作为领先企业有望充分受益。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,新增产能投产进度低于预期。
新宙邦 基础化工业 2020-02-20 41.50 -- -- 47.40 14.22%
47.40 14.22% -- 详细
事件概述 公司于2月17日发布非公开发行A股预案(第六次修订稿),拟募集不超过11.4亿元,用于布局有机氟化学品及锂电池化学品。和上一版预案相比,主要作出如下修改:(1)将发行定价不低于发行期首日前20交易日的90%改为不低于80%;(2)将发行对象由不超过5名改为不超过35名;(3)定增对象限售期由12个月改为6个月。 分析判断: 海德福一期、惠州宙邦三期向产业链上游延伸,稳步推进一体化战略。 此次定增的海德福一期1万吨高性能氟材料项目及惠州宙邦三期5.4万吨碳酸酯溶剂联产2.1万吨乙二醇项目,分别计划投资8亿元、4.8亿元。海德福一期主要规划产品包括为四氟乙烯、六氟丙烯、聚四氟乙烯、可熔性聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂、氢氟醚、四氟磺内酯等高性能氟材料。由于大部分有机氟化学品均需以含氟单体为原料聚合而成,而含氟单体供应壁垒高、运输困难等,自供四氟乙烯、六氟丙烯可以大幅降低生产成本。惠州宙邦三期扩建的碳酸酯溶剂项目,可有效匹配公司日益扩张的电解液产能。 荆门一期项目扩张电解液及半导体化学品产能,完善产能布局版图。 荆门项目总投资3.5亿元,拟在荆门循环化工产业园建设2万吨锂离子电池液及年产5万吨半导体化学品项目,一期项目拟投资1.6亿元,对应2万吨锂离子电池液。此次公司规划的荆门产能弥补了公司此前在华中区域布局的空白,且靠近亿纬锂能荆州的动力储能电池产能,按其锂离子电池项目扩建规划,预计本项目产能未来能顺利消化。 投资建议 我们预计公司2019-2021年收入分别为23亿元、30亿元、39亿元,归母净利润分别为3.2亿元、4.3亿元、5.7亿元,分别同比增长1%、34%、31%,EPS分别为0.85、1.15、1.5元,目前股价对应PE分别为47、34、26倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 扩产低于预期,下游需求低于预期。
新宙邦 基础化工业 2020-02-06 37.50 -- -- 47.40 26.40%
47.40 26.40% -- 详细
公司是精细化工龙头企业,四大主营业务并行 。公司目前拥有国内五省九大生产基地以及波兰新宙邦基地,形成锂电池化学品、有机氟化学品、电容器化学品、半导体化学品四大主营业务并行的格局,现有主要产能为:电容器化学品 5万吨/年、锂电池电解液 6.5万吨/年、有机氟化学品 8000吨/年、半导体化学品3.5万吨/年。公司始终坚持创新驱动发展,创始团队均为技术出身,现有发明专利超过 500项,年研发投入占比超过 6.5%,为公司持续创新能力提升提供了坚强的保障。 绑定核心优质客户,掌握核心添加剂技术,持续提升电解液核心竞争力。公司是电解液行业领军企业,现有产能 6.5万吨/年,拥有新型添加剂产品 300多种,具备 200吨/年新型锂盐 LiFSI 产能。公司绑定 LG、松下、三星 SDI 等海外客户,海外销量占比约 40%,从全球来看,2020年将是全球电动化元年,全球主要车企(大众、特斯拉等)电动化进程加速,未来海外需求有望大幅增长。同时国内新能源汽车政策引导力度加大,补贴退坡放缓,国内需求确定性较高。 2020年公司 20000吨/年荆门新宙邦项目,50000吨/年惠州三期项目、800吨/年 LiFSI 项目有望投产,业绩有望持续增长。 定位高端精细氟化工,海德福项目打通产业链,未来成长确定性高。公司 2015年收购海斯福切入精细氟化学品领域,主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品,海斯福 622吨新项目 2019年底投产,贡献 2020年业绩重要增量。同时海德福1.5万吨高性能氟材料项目(一期),预计 2020年底投产,将填补公司氟化工业务的上游四氟乙烯、六氟丙烯产业链,与参股公司永晶科技(6万吨/年氢氟酸)和海斯福打通产业链,保障原料供应,同时依托四氟乙烯、六氟丙烯平台未来可打开含氟聚合物、氟精细化工发展空间,保障未来成长。 电容器化学品业务稳定增长,半导体化学品即将放量。公司是全球电容器细分市场领军企业,国内市场份额 50%左右,毛利率在 39%左右,南通新宙邦 8000吨电容器化学品产能已于 2019年底投产,将贡献业绩增量。半导体化学品是公司近年重点发展的新领域,国产化替代需求旺盛,产品包括混酸系列产品(刻蚀液、剥离液等)、酸碱盐类产品(双氧水、氨水、硫酸等)和高纯溶剂类产品(异丙醇),客户包括台积电、中芯国际、华星光电、京东方等,由于产品认证周期较长,惠州二期 24700吨/年产能处于不断爬坡中,南通新宙邦 10000吨/年电子级氨水已于 2019年投产,未来营收和毛利率有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计 2019-2021年归母净利润分别为 3.2亿元、4.5亿元、5.7亿元,对应 EPS 分别为 0.86元、1.18元、1.51元,对应 PE 分别为 39X、28X、22X。公司是精细化工龙头,新增产能陆续释放,电解液产品已进入 LG、松下、CATL 等龙头电池厂供应链,受全球电动化趋势及特斯拉需求催化,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险、新建项目投产进度不及预期的风险。
新宙邦 基础化工业 2020-01-23 35.48 -- -- 47.40 33.60%
47.40 33.60% -- 详细
业绩稳健增长,递延所得税基数效应致归母净利增速较低 公司此次业绩预告中预计营业收入23.25亿元,同比增长7.39%;利润总额3.69亿元,同比增长9.16%;归母净利润3.24亿元,同比增长1.08%。本报告期利润总额同比增速与营收增速接近,而归母净利增速相对较低,我们认为主要由于2018年递延所得税费用为数额相对较大的负值,导致2018年所得税较低,抬高了2018年归母净利基数所致。单季度来看,公司业绩快报对应Q4单季度营业收入6.28亿元,同比增长2.28%,环比下滑1.88%。归母净利润0.85亿元,同比下滑24.11%,环比下滑19.04%。 下游市场企稳回升,锂电电解液稳中向好 2011年以来公司锂离子电池化学品板块持续增长,自2015年以来成为公司营业收入最大的业务板块。公司电解液客户涵盖海内外锂电厂商,包括LG 化学、三星、村田、松下等。受益于海外客户需求的持续增长,公司电解液业务有效对冲了国内新能源补贴退坡的不利影响。2020年新能源补贴不会大幅退坡,后续国内动力电池市场逐步企稳回暖。下游新能源汽车、储能行业快速发展及消费类电子市场稳定发展的推动下,锂离子电池电解液的市场发展空间广阔。公司电解液业务有望稳中向好。 布局高端精细氟化学品,未来成长可期 海斯福已建成总产能超过5000吨的综合的特种氟化学品生产装置,生产的产品包括六氟异丙醇、六氟异丙基甲醚、全氟环氧丙烷、六氟丙酮三水化合物、双酚AF系列产品、三氟乙酸乙酯、氟表面活性剂系列产品、全氟甲(乙、丙、磺酰氟乙氧丙)基乙烯基醚等,多个产品的产能国内领先,622吨含氟化学品项目预计年内投产,也将为公司贡献业绩增量。 海德福重点拓展以四氟乙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料,实现三明海斯福主要原材料六氟丙烯的配套,与海斯福形成特殊原材料的供给互补。海德福高性能氟材料项目(一期):年产10,000吨高性能氟材料及配套10,000吨四氟乙烯中间体生产项目,产品包括四氟乙烯、六氟丙烯、聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂、氢氟醚等高性能氟材料。 预计公司2020、2021年归母净利分别为4.15、5.11亿元,对应PE 32、26倍,维持买入评级。 风险提示:安全生产风险、行业竞争加剧风险、新能源车政策变动风险、宏观经济大幅波动风险。
新宙邦 基础化工业 2020-01-23 35.48 -- -- 47.40 33.60%
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新宙邦 基础化工业 2020-01-23 35.48 -- -- 47.40 33.60%
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公司发布2019年业绩快报:全年实现营业收入23.25亿元(YoY+7.4%),归母净利润3.24亿元(YoY+1.2%),其中Q4营业收入6.28亿元(YoY+2.4%,QoQ-1.9%),归母净利润0.85亿元(YoY-24.1%,QoQ-19.0%),业绩略低于预期。根据公司此前公告,公司对比克动力应收账款余额约3814万元,由于比克资金链问题,预计公司对其计提了较大比例的坏账。 电解液稳健增长,含氟化学品成业绩增长新引擎。2019年国内动力电池装机量约62.2GWh,同比增长9.2%,虽然国内下游新能源汽车受补贴退坡影响产销低迷,但公司海外客户的持续开拓使得其电解液销量依然实现稳健增长,预计全年海外客户占比有望提升由此前约30%至40%。另一方面,氟化学品领域公司以海斯福为切入点在含氟化学品上下游产业链持续布局,近两年来效果加速体现。海斯福在原有较单一客户基础上持续开拓市场,成本不断优化,毛利率维持55%以上的高水平,成为公司新的增长动力。 电解液长期有望价稳量增,高端差异化加全球化战略保障长期盈利能力。随着海内外电动化进程的加速推进,未来动力电池仍将带动电解液需求持续增长。随着溶质六氟磷酸锂价格底部企稳,溶剂价格高位,电解液长期有望价稳量增。公司坚持高端差异化和全球大客户战略,通过配方服务和不同添加剂的定制化产品赚取更高的附加值,已成为村田、松下、三星SDI、LG化学、比亚迪、孚能科技、亿纬锂能等电解液产品重要供应商。公司在布局高端添加剂及新型锂盐的同时,进一步在国内外扩大产能,在目前约4万吨的基础上扩产7万多吨产能,其中4万吨在波兰基地扩产以满足未来欧洲市场需求。同时公司规划建设5.4万吨碳酸酯溶剂,保障未来溶剂供应,进一步增强行业竞争力。 积极布局含氟化学品和半导体化学品,注入成长新动力。面对我国氟化工产业转型升级以及面板、半导体产业向大陆转移的历史机遇,公司在含氟化学品和半导体化学品领域积极布局。含氟化学品方面公司通过多个新建项目重点拓展以四氟乙烯和六氟丙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料;半导体化学品方面公司从2016年开始逐渐进入规模化生产阶段,已向华星光电、厦门天马等企业批量供应,氨水等部分产品已满足台积电供应要求。公司将在荆门新建5万吨产能,主要面向华中地区面板及芯片企业。未来三到五年新建项目将陆续投产放量,为公司长期发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,由于公司计提坏账,下调2019年,暂维持2020-21年盈利预测,预计2019-21年归母净利润3.24(原值3.60)、4.59、6.22亿元,EPS0.85、1.21、1.64元,PE42X、29X、22X。 风险提示:新能源汽车产销量不达预期,新项目建设及客户开拓不达预期。
新宙邦 基础化工业 2020-01-22 35.20 46.80 30.91% 47.40 34.66%
47.40 34.66% -- 详细
19年公司归母净利润3.24亿,同比+1.08%,略低于预期。2019年公司营收23.25亿元,同比增长7.39%;归母净利润3.24亿元,同比增长1.08%;扣非净利润3.04亿,同比上升2.68%,非经常性损益0.19亿,主要为政府补助。2019年净利率为13.92%,同比下降1.30个百分点。 Q4受比克坏账计提影响,若剔除则净利润增长稳定。单季度看,19Q4公司实现营收6.28亿元,同比+2.36%,环比-1.94%;归母净利润0.84亿元,同比-24.87%,环比-19.97%;扣非归母净利润0.74亿元,同比-30.95%,环比-28.68%。业绩略低于预期,我们判断主要是因为公司19Q4计提比克电池坏账预计超过3000万(总共对比克应收款为3814万,前期计提437万)。若剔除计提影响,预计19Q4归母净利润约1.1亿左右,同环比均维持稳定。剔除后19年全年净利润预计3.5亿左右,同比增长10%左右。 电解液增长稳定,海外客户20年持续放量。电解液19年全年出货预计3.2万吨,同比增长20%,市占率接近20%。其中四季度出货预计1万吨左右,同环比提升10%左右。19年海外客户需求强劲,出货约1.2万吨,占比35%左右,主要为LG、松下等,2020年LG订单率先放量,公司海外出货有望翻番,我们预计公司20年电解液出货量有望达到4.2-4.5万吨。从量价上,我们判断19年电解液价格整体较为稳定,预计为公司贡献0.75亿净利润,同比微增。 氟化工维持高增,电容器表现平稳。公司加强氟化工一体化布局,目前完成氢氟酸、含氟添加剂、萤石资源布局。且公司产品品类增加,从医药中间体向含氟聚合物助剂系列和全氟烯醚系列拓展。预计氟化工业务19年贡献1.7-1.9亿净利润,同比增长30+%。电容器业务受下游需求疲软影响,收入微降,但盈利改善,预计全年维持0.8亿净利润。 投资建议:我们预计公司19-21年净利润3.24/4.4/5.9亿,同比增长1%/37%/33%,EPS为0.85/1.17/1.56元,对应PE为42x/30x/23x,给予20年40倍PE,对应目标价46.8元,维持买入评级。 风险提示:价格下滑超预期;公司出货量低于预期。
新宙邦 基础化工业 2020-01-09 35.73 44.00 23.08% 39.16 9.60%
47.40 32.66% -- 详细
公司通过募投项目进一步完善有机氟和电解液产业链,未来有望充分受益国内高端氟化工产品的进口替代和海外新能源汽车的发展,整体业绩持续向上。 投资要点: 维持增持评级。考虑 2019年新能源车销量不佳影响,下调 2019-2021年 EPS 至 0.91(-0.12)、1.19(-0.12)、1.50(-0.09)元,参考行业平均估值水平 34X PE,考虑公司有机氟和电解液长期发展空间给予一定溢价,给予公司 2020年 37X PE,给予目标价 44元(原目标价 28.4元),维持增持评级。 涉足溶剂领域,电解液产业链进一步扩张。公司此前已经通过湖南博氟和瀚康化工布局新型锂盐和添加剂领域;此次公司投资建设惠州宙邦三期项目进一步将业务拓展到电解液溶剂环节,目前公司已经实现了溶剂、锂盐和添加剂的全面覆盖,充分保证电解液产品竞争力。 电解液销量稳步上升,未来有望受益全球电动车发展浪潮。公司 2019年前三季度电解液出货 2.4万吨,预计全年出货量在 3万吨左右。目前公司海外客户主要为 LG 化学等,随着其国内和欧洲电池生产基地的陆续投产,以及海外车企汽车电动化进程的加速,公司绑定 LG 化学有望充分受益海外新能源汽车发展,实现电解液海内外共振。 有机氟快速发展,投资建设海德福保障原材料供应。公司有机氟化学品在原有医药中间体的基础上不断开拓新的产品和客户,整体毛利率在 50%以上;此外公司建设海德福能够保证四氟乙烯、六氟丙烯等原材料供应,与海斯福形成良好的产业链互补,为公司后续持续开发中高端氟化工产品提供坚实的基础。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,新建产能投放进度低于预期
新宙邦 基础化工业 2019-12-12 31.31 -- -- 39.43 25.93%
47.40 51.39%
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电子化学品行业龙头, 加码氟化工提升全业务竞争力: 公司在电子化学品和功能材料领域深耕细作,向优势产业辐射形成四大业务板块。 自收购海斯福以后,公司不断布局氟化工领域,将精细含氟化学品拓展到锂电池电解液添加剂、新型锂盐, 半导体化学品氢氟酸、显影液、刻蚀剂等领域, 形成严密协同作用;除此之外,氟化工下游精细化学品种类繁多,形成多个业务增长点, 同时含氟单体的布局也减少了公司的盈利波动。 锂离子电池化学品进入优质客户供应体系, 国际化布局享新能源汽车全球化盛宴: 锂电池电解液是公司目前最重要的收入来源,也是未来最着重发展的环节。 公司电解液产品以品质著称,子公司瀚康化工添加剂为电解液再填筹码,且新宙邦高镍三元电解液配方在客户处取得良好反馈,预计在高镍时代将继续提升市场地位。目前公司已进入 LG化学、三星、松下、宁德时代等龙头电池企业的供应体系, 根据 GGII,2019上半年市占率达到 18%稳居行业榜眼之位。电解液价格筑底已久,价格波动主要因为原材料价格变化,在欧洲碳排放考核压力下,传统车企纷纷加速电动化布局,叠加特斯拉上海工厂放量在即, 公司优质电解液盈利有望迎来拐点。 电容器化学品稳定增长, 即将进入产能释放期: 公司是国内电容器化学品龙头供应商, 受益于电容器下游持续稳定增长以及环保推进带来行业去产能,公司市场占有率有望进一步提升。公司惠州二期 625吨铝电解电容器化学品已于 2018年年末投产,以应对行业供给缩减,继续加强公司行业内竞争优势;另外,公司是国内率先实现固态高分子电容器化学品国产化的企业之一, 客户主要包括日本 Chemi-con、Nichicon、富士通,台湾钰邦、松木等主要厂商。 由于固态高分子电容器化学品价格较高以及更优秀的盈利能力,公司在惠州二期项目投建550吨产能,已于 2018年 9月转固,在 2019上半年已经开始进入全面投产,对公司业绩形成支撑。 有机氟化学品实现多业务协同, 产业链上下延伸拓展品类抚平盈利波动: 公司是医药中间体龙头,子公司海斯福克服国外专利垄断,实现吸入式麻醉剂中间体的国产化生产,全球市场占有率处于高位。公司通过海斯福向下游延伸,产品与其他业务实现协同,提升锂电电解液以及半导体化学品材料核心竞争力;通过海德福向四氟乙烯、六氟丙烯延伸减少公司盈利波动,并向下游如全氟磺酸树脂(燃料电池质子交换膜原材料)以及 PFA(高温高机械强度材料)等高附加值产品延伸拓展产品品类,增加业绩增长点。 2019上半年,有机氟版块毛利率继续提升 4个 PCT 至 56%,海斯福净利率提升 4个 PCT 至 47%,盈利能力优秀。 半导体化学品产能即将释放, 有望成为下一高增长业务: 湿电子化学品对于纯度要求较高,且更新换代速度较快,对企业研发能力要求较严格。 国内湿电子化学品产业发展滞后,目前国产化率处于低位。新宙邦经过 3余年的努力,惠州二期项目已于 2019上半年全面投产, 在平板显示稳定增长、半导体的国产化替代以及我国光伏产业高速发展的背景下,有望实现规模和盈利能力的双重提升,成为公司业绩的新增长点。 投资建议: 受补贴退坡影响, 2019年国内新能源汽车产销呈现前低后高的态势,目前补贴量已经较低,预期 2020年退坡影响对产销作用不大,但受特斯拉上海工厂催化 C 端需求影响, 2020年产业状态预期会优于 2019年;海外方面,在欧洲碳排放压力推动下,欧洲车企纷纷布局电动化谋求转型,海外需求将开启全球电动化篇章。在此基础上,与海外电池厂商拥有前期良好合作基础的企业将有望在全球电动化中受益。新宙邦电解液产品性能出众, 海外收入占比高于同行, 盈利能力强,已进入 LG 化学、三星、松下、宁德时代等国际龙头电池厂商供应链,未来海外业务收入占比有望持续提升,叠加精细氟化工产品在添加剂以及新型锂盐方面的加持,盈利能力与收入增速有望在全球电动化中受益。我们预测公司 2019~2021年 EPS 为 0.91、 1. 13、 1.44元,对应 PE 为 35、 28、 22倍,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示: 电解液竞争格局恶化;下游需求不及预期;公司产能投产不及预期;环保政策趋紧对原材料价格的影响等。
新宙邦 基础化工业 2019-11-13 26.79 -- -- 31.71 18.37%
39.43 47.18%
详细
公司发布2019年三季报。前三季度实现营收16.97亿元,同比增长9.38%;实现归母净利2.39亿元,同比增长15.08%;实现扣非后归母净利2.30亿元,同比增长21.72%。公司Q3单季度实现营收6.40亿元,同比增长13.31%;实现归母净利1.05亿元,同比增长20.63%;实现扣非后归母净利1.04亿元,同比增长19.68%,公司业绩符合预期。 业绩增长稳健,毛利率略有提升。公司业绩的增长主要得益于电解液业务和氟化工业务的贡献,2019年前三季度毛利率35.87%,同比增加1.86 pct,其中Q3单季度的毛利率是36.29%,环比下降0.4 pct。费用率方面,2019年前三季度公司整体费用率为19.27%,同比增长0.25 pct;其中研发费用率为7.01%,同比增长0.43pct。 各项业务进展情况。(1)公司电容器业务受到中美贸易战的影响,业绩出现下滑。(2)电解液板块量增价稳,2020年度随着海外客户的电动化进度提速,公司电解液业务有望大幅增长。(3)2019年三季度以来氢氟酸、R22、R134a等产品价格下跌,带动产品原材料六氟丙烯价格的下跌,有效增厚了海斯福的利润。(4)半导体化学品为公司近年重点发展的业务,未来有望继续为公司贡献业绩增量。 盈利预测。我们预测公司2019-2021年实现营收24.79/33.11/41.82亿元,实现归母净利润3.60/4.44/5.32亿元,对应EPS分别为0.95、1.17、1.41元/股。根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月29-30倍估值,合理价格区间为33.9-35.1元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:(1)安全与环保风险;(2)汇率风险;(3)原材料价格波动风险;(4)市场竞争加剧的风险;(5)产能扩张不及预期。
新宙邦 基础化工业 2019-11-05 25.98 -- -- 30.88 18.86%
39.43 51.77%
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2019年前三季度实现归母净利润2.39亿元,同比增长15.08%。公司公告2019年前三季度实现营收16.97亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润2.39亿元,同比增长15.08%;实现EPS0.64元/股。其中3Q2019实现营收6.4亿元,同比增长13.31%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长20.63%。 电解液价格持续下降,价差回升。根据我们跟踪的百川资讯价格数据,报告期内公司主营产品电解液价格持续下降,2019年前三季度均价为3.58万元/吨,较去年同期3.9万元/吨同比下降8.25%;但随着原材料价格下降,价差回升,2019年前三季度价差均价为1.27万元/吨,较去年同期1.21万元/吨同比上升4.53%。 毛利率有所提升,期间费用率小幅增长。报告期内公司综合毛利率为35.87%,同比提升1.86个百分点。而期间费用率受管理费用增加影响小幅增长,2019年前三季度公司期间费用率为19.33%,较去年同期提高0.35个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.96%、14.87%和0.5%;分别同比下降0.61个百分点、提升1.17个百分点和下降0.21个百分点。 非公开增发募集资金不超过11.4亿元,投资建设新项目。公司公告拟非公开发行股票不超过6500 万股,募集资金总额不超过11.4亿元,投资建设海德福高性能氟材料项目(一期),惠州宙邦三期项目,荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)和补充流动资金。我们认为随着募投项目的陆续投产,公司的产能大大增强,市场份额有望进一步提高,盈利能力再上一个台阶。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96、1.10、1.26元/股,公司是电解液行业龙头,结合可比公司估值,谨慎给予2019年28-30倍PE,对应合理价值区间26.88-28.80元,维持优于大市评级。 风险提示。电解液价格下滑超预期,电解液销量增速低于预期;半导体化学品业务不及预期。
新宙邦 基础化工业 2019-10-28 24.90 -- -- 29.55 18.67%
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事件公司于 2019年 10月 22日发布 2019三季报, Q3单季公司实现营收 6.4亿元,同比增长 13%;实现归母净利 1.05亿元,同比增长 21%;实现扣非后归母净利 1.04亿元,同比增长 20%。 简评业绩稳健增长, 基本符合预期公司此前在业绩预告中预计 Q3净利润 1.0-1.1亿元,此次三季报业绩落在预告区间中位数附近。公司业绩同比增长,主要由于: ①营收规模同比扩大的基础上,毛利率同比增加 1个百分点至36%,使公司毛利润同比增长 18%,绝对增幅 3594万元;②期间费用+税金及附加合计增加 727万元;③资产减值及投资收益合计减少 368万元;④所得税同比增加 828万元。上述 4项合计对净利润贡献为 1671万元,与公司归母净利绝对增幅 1800万元较为接近。 环比方面, Q3环比 Q2营收增长 18%,归母净利增长 46%,主要由于:①公司历史上 Q2营收大部分时间低于 Q3,可能受到春节后的影响, Q3营收扩大的情况下,毛利率环比下滑 1个百分点,使毛利润环比增加 3294万元;②期间费用+税金及附加合计减少1285万元;③资产减值及投资收益合计减少 844万元;④所得税环比增加 450万元。上述 4项合计增加公司归母净利 3285万元,与绝对增幅 3330万元基本吻合。 下游市场企稳回升, 锂电电解液稳中向好2011年以来公司锂离子电池化学品板块持续增长,自 2015年以来成为公司营业收入最大的业务板块。公司电解液客户涵盖海内外锂电厂商,包括 LG 化学、三星、村田、松下等。受益于海外客户需求的持续增长, 公司电解液业务有效对冲了国内新能源补贴退坡的不利影响。后续随着国内动力电池市场逐步企稳回暖,公司电解液业务有望稳中向好。 布局高端精细氟化学品, 未来成长可期海斯福已建成总产能超过 5000吨的综合的特种氟化学品生产装置,生产的产品包括六氟异丙醇、六氟异丙基甲醚、全氟环氧丙烷、六氟丙酮三水化合物、双酚 AF 系列产品、三氟乙酸乙酯、氟表面活性剂系列产品、全氟甲(乙、丙、磺酰氟乙氧丙)基乙烯基醚等,多个产品的产能国内领先, 622吨含氟化学品项目预计年内投产,也将为公司贡献业绩增量。 海德福重点拓展以四氟乙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料,实现三明海斯福主要原材料六氟丙烯的配套,与海斯福形成 特殊原材料的供给互补。海德福高性能氟材料项目(一期):年产 10,000吨高性能氟材料及配套 10,000吨四氟乙烯中间体生产项目,产品包括四氟乙烯、六氟丙烯、聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂、氢氟醚等高性能氟材料。 预计公司 2019、 2020年归母净利分别为 3.69、 4.72亿元,对应 PE 25、 20倍,维持买入评级。
新宙邦 基础化工业 2019-10-25 24.18 -- -- 28.44 17.62%
39.43 63.07%
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公司发布2019年三季报:前三季度实现营业收入16.97亿元(YoY+9.4%),归母净利润2.39亿元(YoY+15.1%),其中Q3营业收入6.40亿元(YoY+13.3%,QoQ+17.6%),归母净利润1.05亿元(YoY+20.6%,QoQ+45.8%),业绩符合预期。 电解液稳健增长,含氟化学品成业绩增长新引擎。前三季度,国内动力电池装机量约42.2GWh,同比增长46.5%,虽然三季度受补贴退坡影响新能源汽车产销低迷,导致装机量同比下滑8.1%,环比下滑31.4%,但公司海外客户的持续开拓使得其电解液销量依然实现稳健增长,预计全年海外客户占比有望提升由此前约30%至40%。另一方面,氟化学品领域公司以海斯福为切入点在含氟化学品上下游产业链持续布局,近两年来效果加速体现。海斯福在原有较单一客户基础上持续开拓市场,2019年上半年实现净利润0.86亿元,同比增长59.3%,占上半年归母净利润比重约64%,毛利率较同比提升6.4pct。三季度继续维持良好的增长趋势,毛利率预计维持高位。受益于氟化学品毛利率的大幅提升,公司前三季度销售毛利率35.9%,同比提升1.9pct;Q3毛利率36.3%,同比提升1.5pct,环比微降0.4pct。费用方面,公司管理费用和研发费用增长较大,其中管理费用同比增加2241万元,研发费用增加1737万元。 电解液长期有望价稳量增,高端差异化加全球化战略保障长期盈利能力。随着海内外电动化进程的加速推进,未来动力电池仍将带动电解液需求持续增长。随着溶质六氟磷酸锂价格底部企稳,溶剂价格高位,电解液长期有望价稳量增。公司坚持高端差异化和全球大客户战略,通过配方服务和不同添加剂的定制化产品赚取更高的附加值,已成为村田、松下、三星SDI、LG化学、比亚迪、孚能科技、亿纬锂能等电解液产品重要供应商。公司在布局高端添加剂及新型锂盐的同时,进一步在国内外扩大产能,在目前约4万吨的基础上扩产7万多吨产能,其中4万吨在波兰基地扩产以满足未来欧洲市场需求。同时公司规划建设5.4万吨碳酸酯溶剂,保障未来溶剂供应,进一步增强行业竞争力。 积极布局含氟化学品和半导体化学品,注入成长新动力。面对我国氟化工产业转型升级以及面板、半导体产业向大陆转移的历史机遇,公司在含氟化学品和半导体化学品领域积极布局。含氟化学品方面公司通过多个新建项目重点拓展以四氟乙烯和六氟丙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料;半导体化学品方面公司从2016年开始逐渐进入规模化生产阶段,已向华星光电、厦门天马等企业批量供应,氨水等部分产品已满足台积电供应要求。 公司将在荆门新建5万吨产能,主要面向华中地区面板及芯片企业。未来三到五年新建项目将陆续投产放量,为公司长期发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润3.60、4.59、6.22亿元,EPS0.95、1.21、1.64元,PE25X、19X、14X。 风险提示:新能源汽车产销量不达预期,新项目建设及客户开拓不达预期。
新宙邦 基础化工业 2019-10-25 24.18 -- -- 28.44 17.62%
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摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary#事件:新宙邦发布 2019年三季报,报告期内实现营业收入 16.97亿元,同比增长 9.38%;实现归母净利润 2.39亿元,同比增长 15.08%,按最新3.79亿股的总股本计,实现基本每股收益 0.63元,每股经营性净现金流1.02元。其中第三季度实现营业收入 6.4亿元,同比增长 13.31%;实现归母净利润 1.05亿元,同比增长 20.63%。 维持“审慎增持”评级。新宙邦 2019年前三季度业绩稳步增长;其中 Q3单季归母净利润实现较快增长。主要受益于公司高毛利率的有机氟化学品下游需求强劲,业绩较快增长并带动整体毛利率提升;锂电池电解液三季度价格稳中有降,需求端国内受补贴过渡期结束影响新能源车动力电池装机放缓,但海外储能客户需求强劲支撑公司电解液产品销量增长。 新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头,也是国内含氟精细氟化学品领先生产企业。公司凭借电解液配方、核心添加剂合成技术、新型锂盐合成技术的优势,锂电池电解液销量快速增长。公司有机氟化学品业务盈利能力强,新产品、新客户拓展顺利,产业链一体化布局持续推进。 公司电容器化学品具备全球竞争优势,业绩贡献持续增长。此外,公司半导体化学品产能建设及客户拓展顺利,产品持续放量,受益于产业转移,未来发展空间巨大。后续伴随公司海内外各个生产基地持续建设、公司拟非公开发行募集资金建设项目陆续投产,后续持续增长动力较强。以最新股本计,我们调整公司 2019~2021年 EPS 分别至 0.98、1.18、1.43元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品投产不及预期风险,行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名