金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新宙邦 基础化工业 2022-07-01 52.51 -- -- 54.45 3.69% -- 54.45 3.69% -- 详细
报告导读 我们认为新宙邦不仅仅是锂电池电解液龙头公司,还是一家聚焦功能材料的平台型新材料公司。公司聚焦高端氟材料,进口替代空间大,公司氟化工业务近几年持续快速增长,3M 公司氟化液停产以及公司海斯福高端二期和海德福项目明年陆续投产,氟化工有望超市场预期,迎来跨越式发展。 投资要点 3M 氟化液产能关停,公司有望受益 据报道,由于比利时政府近期提高了全氟化合物(PFAS)的环保排放标准,导致3M在当地的半导体冷却液工厂停产,该工厂所生产的半导体冷却液占全球产量的80%以上。新宙邦子公司海斯福深耕有机氟精细化学品技术领域,经过十余年的产业化技术研究,实现Boreaf电子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列产品的商业化。海斯福的电子氟化液可用于半导体Chiller冷却,目前公司海德福一期在建氢氟醚年产能1千吨,海斯福在建全氟聚醚年产能600吨,公司有望直接受益于3M氟化液产能关停。根据京东商品价格,3M氟化液FC-3283售价60万/吨,NOVEC 7100售价30万/吨。以此测算,公司产能达产后预计可以新增7亿收入。由于公司氟化工业务盈利能力一直较高,氟化液价格和盈利预计要高于其它氟化工整体盈利水平,我们预计可贡献3亿以上净利润。 高端二期和海德福明年底投产,氟化工将跨越式增长 新宙邦公司近几年成立海德福公司,总投资10 亿元建设年产1 .5 万吨高性能氟材料,并先后启动海斯福高端氟化工一期二期项目,可见公司将高端氟化工定位为公司未来的战略重点。其中,海德福达产后有望贡献18 亿收入,海斯福高端氟化工一期有望贡献8.98 亿收入(含1 万吨电解液),高端氟化工二期有望21.18 亿收入(含3 万吨电解液)。明年3 季度起,海德福项目一期和海斯福高端氟化工二期项目将陆续投产,预计达产后新增收入近20 亿元(不考虑电解液收入贡献),较21 年公司氟化工板块收入增长1.8 倍。预计明年后年公司氟化工业务将迎来跨越式发展。 电解液价格回落,长期前景依然向好 根据高工锂电数据,2021年中国电解液前3大企业市场份额约62%,前6大企业份额约75%,集中度持续提升。2021年受原料六氟磷酸锂供给紧张和下游需求超预期的双重影响,电解液盈利大幅提升。2022年随着六氟磷酸锂产能释放,原料和电解液价格回落,目前毛利已降至合理水平。我们持续看好公司发展,公司凭借领先的产品质量,赢得了三星、LG、SONY、松下等国际一线大厂订单,出口占比高于同行。根据公司年报披露,公司现有电解液产能13万吨,在建产能12万吨。我们认为随着公司不断与下游优质客户深度合作,公司电解液业务未来有望继续保持快速增长。 盈利预测及估值 公司聚焦功能化学品,是国内锂电材料和电子化学品领域龙头,进入国际巨头供应链,研发实力强行业龙头地位稳固。收入利润持续快速增长。今年起多个 项目陆续进入投产期,有望进入新一轮快速增长期。预计2022-2024 年公司营业收入分别为110.47/127.36/166.96 亿元,同比增速分别58.93%/15.28%/ 31.1%,归母净利润分别为18.50/20.18/28.13 亿元,同比增速分别为41.60% /9.06% /39.40%,EPS 为2.49/2.72/3.79 元/股,对应PE 分别为21.13 /19.38 /13.90 倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保政策及安全事故风险。
新宙邦 基础化工业 2021-12-03 119.98 -- -- 123.00 2.52%
123.00 2.52%
详细
事件 1: 11月 30日晚,公司发布《关于投资建设重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目的公告》。公告表示公司拟成立全资子公司重庆新宙邦新材料有限公司(暂定名,以下简称“重庆新宙邦”),并以其为主体投资 7.84亿元在重庆长寿经济技术开发区建设年产 20万吨锂离子电池电解液及材料项目、年产 8万吨半导体化学品项目及配套公用工程和辅助设施。项目将分两期进行,其中一期建设 10万吨锂离子电池电解液及材料产能,一期项目建设周期约为 26个月,预计于 2024年上半年逐步投产。 事件 2: 11月 30日晚,公司发布《关于投资建设珠海新宙邦电子化学品项目的公告》。公告表示公司拟成立全资子公司珠海新宙邦新材料有限公司(暂定名,以下简称“珠海新宙邦”),并以其为主体投资 12亿元在珠海经济技术开发区新材料产业园建设珠海新宙邦电子化学品项目。该项目包括有 10.5万吨/年锂电池材料产能、 13万吨/年半导体化学品产能、 1.1万吨/年电容化学品产能和电子化学品材料研究中试基地及配套的公用工程和辅助设施。一期项目建设周期约为 28个月,预计于 2024年上半年逐步投产。 点评: 龙头再扩产承接国内旺盛需求,量价齐升有望增厚业绩: 国内新能源车销量持续超预期,国内动力电池产业链将显著受益,短期内产业链仍处于供需偏紧的态势, 电解液出货量持续高速增长, 行业格局较好。 公司锂电池相关产品的市场订单增加,带动公司产销量快速提升。与此同时, 公司锂电池电解液上游添加剂、 LiFSI、溶剂等关键原材料的配套完整, 一体化成本优势显著,且受益于上游的规划布局以及电解液产品价格快速上涨,在原材料价格同步提升的背景下,公司锂电相关产品的盈利能力仍有着充分保障。公司现有电池化学品产能 9.3万吨/年,在建产能 17.5万吨/年, 现又规划共 30.5万吨/年锂电池电解液及材料的产能,规模优势能够充分降本,行业地位有望进一步提升,市场占有率有望不断提升。在公告的规划项目中,珠海项目全部建成投产后,预计年实现营业收入约 60亿元,利税约 7.2亿元, 重庆项目预计年实现营业收入约 50亿元,利税约 5.8亿元,项目的总体盈利能力均较高, 业绩增长的确定性有望提升。 加码半导体化学品布局,紧握国产替代时代脉搏: 半导体化学品是公司近年来重点发展的新领域, 产能逐步释放,下游客户认证的进度加快,现处于快速扩张期。 2021年上半年,公司半导体化学品业务已实现营业收入 8.88亿元,同比增长 91.90%,公司具备 4.13万吨/年半导体化学品产能,在建 2.5万吨/年产能, 此次公告又规划了共 21万吨/年产能,扩产势头强劲。公司规划的半导体化学品项目主要生产包括双氧水、氨水、 蚀刻液、剥离液等化学品,广泛应用于半导体、平板显示、太阳能光伏等领域。我国已经进入“十四五” 时期, “科技自立自强”和“产业链补全短板”是我国目前重要的发展方向, 近年来我国面板、半导体等“卡脖子” 领域的国产替代进程加速, 带动上游半导体化学品等配套材料的需求高增, 行业市场空间较大。公司牢牢把握时代机遇,严格把控产品质量,未来半导体化学品有望成为公司新的业绩增长点。
新宙邦 基础化工业 2021-11-15 135.26 -- -- 131.78 -2.57%
131.78 -2.57%
详细
事件:11月11日,公司发布《关于公司签署重大合同的公告》。公告表示公司于11月9日与UltiumCells,LLC签订了供货合同,约定自合同签订日至2025年末由公司向UltiumCells,LLC供应锂离子电池电解液产品,合同总金额约为3.67亿美元。 点评:合同签订巩固国际市场地位,提升电解液未来业绩确定性。本次交易对手方UltiumCells,LLC成立于2019年12月,是LGEnergySolution和通用汽车公司共同投资设立的合资公司,总投资额23亿美元,主要进行电动车用锂电池的生产制造,LGEnergySolution也是公司的重要客户之一。UltiumCells,LLC注册地址位于美国俄亥俄州,目前美国新宙邦已注册成立,从长期规划来看公司也将在美国布局生产基地,本次长期订单合同的签订将有助于公司实现对于北美市场的成功突破。此外,LGEnergySolution也在美国俄亥俄州和田纳西州建立了相应的工厂,从区位角度来看整个产品供应链还具有一定协同性。在全球化布局方面,公司波兰项目预计于2022年Q2投产;8月份公司公告拟投资建设荷兰新宙邦,一期项目预计将投放电解液产能5万吨/年和碳酸酯溶剂产能10万吨/年。在国际客户方面,公司于9月初中标了欧洲NorthvoltAB公司的1.75亿美元海外大单,加速开拓欧洲市场。 产业链供需偏紧背景下,公司上游原料配套完整盈利能力较高。从中短期角度来看,由于下游新能源汽车的旺盛需求,锂电池电解液及其上游关键原料将处于供需偏紧的状态。为应对这一问题,公司布局具有自主知识产权的上游添加剂、LiFSI、溶剂等关键原材料生产技术与产能,同时也与原料供应商签署长期采购框架协议来控制采购成本并确保原料供货的稳定。受益于上游规划以及电解液产品价格快速上涨,公司产品毛利率及净利率在原材料价格同步提升的背景下仍保持较高水平。 盈利预测、估值与评级:与UltiumCells,LLC重大合同的签订一方面完善了公司的全球化布局,巩固了公司的全球市场地位,另一方面也为未来的业绩增长提供了一定的确定性。我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计2021-2023年公司的归母净利润分别为13.42/17.42/21.77亿元,折算EPS分别为3.27/4.24/5.30元/股,我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:合同履约风险,产能建设风险,产品价格下滑,原料成本上涨,下游需求不及预期
新宙邦 基础化工业 2021-10-28 143.40 -- -- 152.50 6.35%
152.50 6.35%
详细
事件10月27日,公司发布2021年三季度报告,公司2021年前三季度实现营业收入44.69亿元,同比+122.8%, 归母净利润为8.68亿元, 同比+132.2%,业绩符合预期。 经营分析主营业务受益于行业景气度上行,同时费用管控优异。受益于电解液等主营业务景气度上行,公司三季度单季公司实现营业收入8.12亿元, 同比+26.8%,归母净利润1.36亿元,同比+29.3%。报告期内,公司毛利率为37.35%,同比下降1.32pct,环比上升1.21pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.52%、4.84%、5.07%、0.03%,同比变动-2.46%、-1.24%、-0.27%和-1.29%,费用管控优异。公司净利率为23.48%,同比增长6.38pct,环比增长2.82pct。 公司在建项目丰富,加速全球化布局。公司湖南衡阳、湖北荆门、福建邵武、欧洲波兰、天津基地、淮安新基地、欧洲荷兰等多个项目积极扩建中。 电解液方面,公司目前电解液产能在9.75万吨左右,在建17万吨左右,当前电解液价格10.5万/吨,六氟磷酸锂涨价可以顺利向下游传导,添加剂方面,子公司瀚康VC 产能在1500吨左右,VC 当前供给紧张,价格已上涨至50万/吨左右。公司未来在添加剂方面积极扩产,进一步增加产能。此外,公司在LiFSI 新型锂盐和溶剂方面大规模扩产,逐步完善电解液体系配套。 盈利预测与投资建议电解液景气度向上,公司产能逐步扩产,我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为12.54、15.75和19.12亿元(前值分别为10.35、13.23和16.22亿元);EPS 分别为3.05、3.83和4.65元,当前市值对应PE 分别为49.8/39.6/32.7,维持“买入”评级。 风险提示产能建设及投放进度不及预期;电解液价格波动风险;原材料价格波动风险;新能源汽车销量不及预期;安全与环保风险
新宙邦 基础化工业 2021-10-28 143.40 -- -- 152.50 6.35%
152.50 6.35%
详细
一、事件概述10月26日,公司发布2021年三季报,21Q1-3实现营收44.69亿元,同增122.82%,实现归母净利润8.68亿元,同增132.19%,位于此前业绩预告的8.60-8.97亿元区间内,实现扣非后归母净利润8.12亿元,同增135.74%。 二、分析与判断 21Q3营收和业绩创单季新高,费用管控优异营收和净利:公司2021Q3营收19.12亿元,同增135.45%,环增34.99%,归母净利润为4.31亿元,同增216.60%,环增53.15%,扣非后归母净利润为4.13亿元,同增232.58%,环增57.58%。主要受益于电解液Q3价格上涨叠加下游需求旺盛。毛利率:2021Q3毛利率为37.35%,同降1.32pct,环增1.21pct。费用率:公司2021Q3期间费用率为11.46%,同降5.27pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.52%、4.84%、5.07%、0.03%,同比变动-2.46%、-1.24%、-0.27%和-1.29%,费用管控优异。净利率:2021Q3净利率为23.48%,同增6.38pct,环增2.82pct。现金流:2021Q3经营活动现金流量净额为1.54亿元,同增69.29%,环增1.59亿元。 公司快速扩产,体系化建设不断完备公司21Q3资本开支达1.52亿元,同增77.8%,环增39.1%,主要原因为湖南衡阳、湖北荆门、福建邵武、欧洲波兰、天津基地、淮安新基地、欧洲荷兰等多个项目积极扩建中。当前公司电解液产能在10万吨左右,在建17万吨左右,规划2025年市占率达到25-30%。公司21H1出货3.4万吨电解液,我们预计21Q3出货2万吨以上,全年出货将达到8万吨左右,同比2020年实现翻倍增长,2022年出货有望达到14万吨。6F 涨价公司可顺利向下游传导;子公司瀚康VC 产能在1500吨左右,VC 当前供给紧张,价格已上涨至50万/吨左右,公司自产有效缓解成本压力。公司在CEC/FDC/VC/DTD 等添加剂、LiFSI 新型锂盐和溶剂方面大规模扩产,体系化建设能力不断完备。 三、投资建议考虑到公司21Q3业绩再创单季新高,我们上调公司2021-2023年归母净利润至13.71、17.13和23.32亿元(此前为10.06、14.05、19.83亿元),同比分别增长165%、25%、36%,当前股价对应2021-2023年 PE 分别为43、35、25倍。参考 CS 新能车指数137倍PE(TTM,Wind 一致盈利预期),考虑到公司的龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车销量不及预期;上游原材料涨价超预期;扩产进度不及预期。
新宙邦 基础化工业 2021-10-15 145.08 114.50 109.86% 158.00 8.91%
158.00 8.91%
详细
公司预计2021Q3归母净利润4.2-4.5亿元,环比增长50%-60%,超市场预期。公司预计2021年Q1-Q3归母净利润8.6-9亿元,同比增长130%-140%,其中2021年Q3归母净利润4.2-4.5亿元,同比增长210%-230%,环比增长50%-60%。2021Q1-Q3公司非经常性损益约为0.6亿元,对应2021年Q3非经常损益0.22亿元,我们预计公司2021年Q3扣非归母净利3.99-4.27亿元,环比52%-63%。随着公司溶剂项目产能的释放和添加剂的扩产,一体化布局进一步增厚公司盈利水平。 多点开花,H1电解液量利双升超预期,氟化工+电容器业务持续增长。我们根据行业情况拆分公司1H的净利润情况,我们预计2021年Q3氟化工净利润1亿元左右,环比微增;电解液贡献3亿元+利净润,环比翻番,主要受益于公司溶剂产能释放+添加剂价格上涨;我们预计2021Q3电容器化学品贡献0.25亿元左右净利润,半导体贡献净利润0.05亿元左右。 一体化进程加速,Q3电解液盈利显著提升。我们预计公司2021Q3电解液出货2-2.2万吨左右,环比增长约10%,我们预计2021年Q1-Q3累计出货5.8万吨左右,同比翻番以上。我们测算2021年Q3公司电解液净利润为3亿元+,对应单吨净利润1.4万元左右。全年看,公司电解液出货量持续增长,我们预计2021年出货量7-8万吨,同比翻倍,由于行业高景气度持续,2022年我们预计公司电解液出货量进一步翻番至14-15万吨。 氟化工+电容器化工品稳健增长,半导体客户持续拓展。我们预计2021Q3氟化工净利润1亿元+,环比微增,为公司重要利润来源;此前公司预计募投项目1万吨新产能于2021年投产,我们预计2021年氟化工营收增速仍可保持30-40%,贡献净利润3亿元以上。电容器业务公司作为国内龙头,销量稳步提升,且产品毛利率近40%,盈利水平高,我们预计2021年净利润超1亿元。公司半导体化学品业务正处于导入期,客户储备充足且已对龙头客户实现稳定交付。我们预计公司半导体业务2021年有望实现翻倍增长,贡献净利润0.2亿元+。 投资建议:考虑到行业高景气度持续,我们上修公司2021-2023年归母净利至13.5/18.99/24.59亿元(原预期10.1/15.66/21.07亿元),同增161%/41%/29%,对应PE为44/31/24x,给予22年45xPE,目标价208元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,原材料价格波动超市场预期
新宙邦 基础化工业 2021-08-10 121.00 -- -- 120.05 -0.79%
159.88 32.13%
详细
公司发布2021 年中报,上半年实现盈利4.37 亿元,同比增长84%;同时公告投资建设荷兰新宙邦锂电池电解液及材料项目;给予增持评级。 支撑评级的要点 公司2021 年上半年盈利同比增长83.85%符合预期:公司发布2021 年中报,上半年实现营业收入25.57 亿元,同比增长114.23%;实现归属上市公司股东的净利润4.37 亿元,同比增长83.85%;扣非后盈利3.99 亿元, 同比增长81.10%。此前公司预告中报盈利4.28-4.52 亿元,同比增长80%-90%,公司业绩符合预期。 电池化学品业务收入大幅增长:2021 年上半年,新能源汽车行业高度景气,公司上半年电池化学品产量3.44 万吨,实现收入17.70 亿元,同比增长200.86%,毛利率27.42%,同比下滑1.59 个百分点。 有机氟化学品业务稳步发展:2021 年上半年,公司有机氟化学品业务实现收入3.44 亿元,同比增长11.37%,毛利率65.04%,同比提升1.59 个百分点。公司有机氟化学品出口稳定,未受到疫情明显影响。 电容化学品业务产销两旺:2021 年上半年,公司电容化学品实现收入3.26 亿元,同比增长42.91%,毛利率39.24%,同比基本保持稳定。伴随全球经济复苏,公司电容化学品产销两旺,市占率不断提升。 半导体化学品业务快速发展:2021 年上半年,公司半导体化学品收入8,876 万元,同比增长91.90%。公司高世代先进制程铜蚀刻液稳定增长, 电子级氨水在IC 行业龙头客户实现了稳定交付。 公司公告投资建设荷兰新宙邦锂电池电解液及材料项目:公司拟以全资孙公司Capchem Netherlands B.V.(荷兰新宙邦)为实施主体,在荷兰穆尔戴克投资建设锂电池电解液及材料项目,项目总投资约15 亿元人民币, 其中一期建设周期3.5 年,预计2024 年下半年逐步投产。 估值 结合公司2021 年中报与行业变化,我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至2.43/3.21/3.89 元(原预测为1.72/2.11/2.54 元),对应市盈率50.1/37.9/31.3 倍;给予增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期; 原材料价格波动风险;应收账款风险;新冠疫情影响超预期。
新宙邦 基础化工业 2021-08-05 117.94 105.14 92.71% 129.60 9.89%
159.88 35.56%
详细
21H1归母净利润 4.37亿元,同比+84%,符合市场预期。 21H1公司营收 25.57亿元,同比增长 114.23%;归母净利润 4.37亿元,同比增长83.9%,处于预告中枢位置。其中非经常性损益 0.38亿元主要为政府补助,对应扣非净利润 3.99亿元,同比增长 81.1%。 业务拆分来看,电解液营收同环比高增,盈利能力环比回升。 21H1电解液业务收入 17.7亿元,同比增长 200.9%;毛利率 27.4%,同比下降1.6pct,环比增长 3.4pct。我们预计公司上半年出货 3.5万吨+,对应电解液单吨售价 5万元/吨(含税),较 20年同期增长 15%左右,主要系原材料六氟、 VC 等涨价传导所致,单吨毛利 1.35-1.4万元/吨,较 20年同期增长 20%左右,原材料价格上涨已顺利传导。公司子公司瀚康上半年净利润 0.67亿元,环比高增 139%,净利率达 32%,盈利能力亮眼,主要系添加剂供不应求所致。 Q2电解液盈利大幅提升,一体化龙头优势明显。 我们预计公司 21Q2电解液出货 1.8-2万吨,同比翻倍以上,环比 10-20%,受限于六氟等原料紧张, 1H 公司电解液出货量 3.5万吨+。全年看, Q3公司六氟采购紧缺有所缓解,电解液出货量持续增长,我们预计全年出货量 7-8万吨,同比翻倍,而 VC 紧缺将持续至明年,因此盈利水平有望维持。同时,由于行业高景气度持续, 22年我们预计公司电解液出货量将进一步翻番至 14-15万吨。 公司海外产能加速布局,新增一体化产能配套。 公司拟在荷兰穆尔戴克投资 15亿元建设年产 10万吨电解液、 20万吨碳酸酯溶剂、 8万吨乙二醇产能,项目分期建设,其中一期建设电解液 5万吨,碳酸酯溶剂 10万吨、 4万吨乙二醇,建设周期 3.5年, 公司预计 2024年下半年逐步投产。 资本开支大幅提升,固定资产较年初增长。 2021年 H1公司存货为 5.65亿元,较上年末增加 27.38%;应收账款 13.59亿元,较上年末增长37.05%;期末公司预收账款 0.01亿元,较上年末增长 73.43%。 2021年H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.66亿元,同比下降 120.1%; 投资活动产生的现金流量净额为-0.18亿元,同比下降 88.62%,主要为本期项目投资建设以及购买理财产品支出增加。 盈利预测与投资评级: 考虑到行业高景气度持续,我们维持公司2021-2023年归母净利润 10.1/15.66/21.07亿元的预测,对应 PE 为49x/31x/23x,给予 22年 50xPE,对应目标价 191元,维持“买入”评级。 风险提示: 政策及销量不及预期。
新宙邦 基础化工业 2021-08-05 117.94 -- -- 129.60 9.89%
159.88 35.56%
详细
事件8月 2日,公司发布 2021年半年度报告,公司 2021年上半年实现营业收入25.56亿元,同比增长 114.2%,归母净利润为 4.37亿元,同比增加83.9%,业绩符合预期。 经营分析受益于行业景气度上行,公司电池化学品业务收入高速增长。公司电池化学品业务实现营业收入 17.7亿元,同比增长 200.86%,毛利率 27.42%,同比减少 1.59个百分点;公司有机氟化学品业务实现营业收入 3.43亿元,同比增长 11.37%,毛利率 65.04%,同比增加 1.59个百分点;电容化学品业务实现营业收入 3.26亿元,同比增长 42.91%,毛利率 39.24%,同比减少0.09个百分点。报告期内,公司销售费用 6032万元,同比增加 35.29%,主要系销售规模增长;管理费用 1.47亿元,同比增加 67.45%,主要系股权激励费用及工资奖金增加;由于利息收入增加,公司财务费用为-180万元; 公司研发投入 1.73亿元,同比增加 124.04%,主要系股权激励费用、工资奖金及物料消耗增加。 规 划 荷 兰 项目 , 加速 全 球 化布 局 。 公司 拟以 全 资孙 公 司 CapchemNetherlands B.V.为实施主体,在荷兰穆尔戴克投资建设电解液及材料项目,项目总投资约 15亿元人民币,其中一期建设周期 3.5年,预计 2024年下半年逐步投产。一期项目包括 5万吨锂离子电池电解液,10万吨碳酸酯溶剂和 4万吨乙二醇。根据欧洲主流电芯厂及国内大型电芯厂在欧洲扩产计划,预计电解液和乙二醇需求量将快速增长,产能具备消化基础,另外,碳酸二甲酯产品还可作为绿色环保溶剂,应用于涂料行业等。公司荷兰项目可以实现对客户的就近供应。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 10.35、13.23和 16.22亿元; EPS 分别为 2.52、 3.22和 3.95元,当前市值对应 PE 分别为48.2/37.8/30.8,维持“买入”评级。 风险提示产能建设及投放进度不及预期;电解液价格波动风险;原材料价格波动风险;新能源汽车销量不及预期;安全与环保风险
新宙邦 基础化工业 2021-08-05 117.94 -- -- 129.60 9.89%
159.88 35.56%
详细
事项: 公司发布2021年半年报。上半年实现营业收入25.57亿元,同比增长114.23%; 归母净利润4.37亿元,同比增长83.85%;扣非归母净利润3.99亿元,同比增长81.10%。 平安观点: 四大业务全面发力,电解液增长超两倍: 1H21公司营收 25.57亿元,同比增长 114.23%,电解液/有机氟/电容器/半导体化学品四大业务营收分别为17.7/3.44/3.26/0.89亿元,同比+200.9%/+11.4%/+42.9%/+91.9%;上半年公司综合毛利率为 34%,同比减少 5.84pct;净利率 17.81%,同比减少2.24pct;上半年期 间费用 率同比 下降明 显,销 售/管理费用 率分别为2.36%/5.76%,同比下降 1.38/1.61pct。 上半年股权激励费用约 0.7亿元,非经常性损益 0.38亿元,主要为应收账款和合同资产减值准备的转回。 单季度来看, 2Q21营收 14.17亿元,同比增长 110.8%,环比增长 24.3%; 归母净利润 2.81亿元,同比增长 102.6%,环比增长 80.9%;综合毛利率36.14%,同比减少 4.17pct,环比提升 4.8pct;净利率 20.66%,同比减少0.22pct,环比提升 6.4pct。 总体而言,公司上半年四大业务全面发力,原材料上涨对利润的影响整体可控。 电解液量价齐升,添加剂贡献利润增量: 1H21公司电解液业务实现营收17.7亿元,同比增长 200.9%;毛利率 27.4%,同比下降 1.6pct,环比提升3.4pct。 受到下游需求的快速放量以及上游原材料价格的暴涨,公司电解液产品实现量价齐升,上半年电池化学品产量 3.4万吨,同比翻倍,我们预计电解液出货量超 3.5万吨, 销售均价超 5万元。盈利方面,受益于添加剂价格的上涨和溶剂产能的释放,电解液单吨净利显著增厚;我们预计 1H21电解液单吨净利 0.7-0.8万元,整体贡献利润 2.5-3亿元。添加剂方面, VC价格上涨至 30万元/吨左右,单吨净利预计超 10万元,公司拥有 VC+FEC产能共 5000吨(原有+技改); 从行业投产节奏来看, VC 紧缺程度有望延续至 22年上半年,短期对价格和盈利形成支撑。溶剂方面,惠州三期 5.4万吨溶剂产能于二季度开始释放,预计下半年逐步爬坡至满产状态,有望降低电解液单吨成本 1000-1500元。 21年下半年公司电解液出货仍将受限于六氟和 VC 等产能的紧张,预计全年出货 8万吨左右,同比翻倍,同时一体化布局的加深有助于维持较高的盈利水平。 在新增产能方面, 21年 4月公司公告在江苏淮安新增布局 5.9万吨添加剂项目,预计新增 VC+FEC 成品产能 1-1.5万吨; 8月公司公告在荷兰穆尔戴克建设 10万吨电解液+20万吨碳酸酯溶剂项目,其中一期投资 15亿元完成其中一半产能的建设,这也将是公司继波兰之后第二个海外生产基地,有利于海外客户的进一步拓展。 氟化工维持高毛利, 多品类策略见成效。 1H21有机氟化学品营收 3.44亿元,同比增长 11.4%;毛利率高达 65%,同比提升 2pct;子公司海斯福实现营收 5.8亿元,同比增长 80%;净利润 1.74亿元,同比增长 33%,净利率 30%。 预计 1H20氟化工业务贡献利润 1.4-1.5亿元。 除传统的医药中间体之外,新产品橡胶硫化剂、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂的市场需求旺盛, 带动氟化工业务稳定增长; 同时出口稳定,未受疫情影响。主要原材料六氟丙烯价格上涨, 但得益于旺盛的需求,价格传导较为顺利,保证了氟化工利润率维持高位。 预计 21年全年氟化工业务实现营收7.5亿元左右,同比增长约 30%,贡献净利润超 3亿元。 电容器化学品稳定增长,半导体客户持续拓展:报告期内公司电容器化学品业务实现收入 3.26亿元,同比增长 42.9%;毛利率 39.24%,同比基本持平。 公司通过不断的自主创新,不断进行产品迭代升级,以顾客为中心,不断提供有竞争力的产品,市场占用率持续提升。 半导体化学品业务实现营收0.89亿元,同比增长 91.9%。公司通过在半导体领域的多年深耕和投入,高世代先进制程铜蚀刻液稳定增长,电子级氨水在 IC 行业龙头客户开发方面取得突破性的进展。在市占率提升、客户持续开拓的背景下,预计公司 21年电容器+半导体合计贡献利润 1-1.5亿元。 投资建议: 公司作为国内高端电解液龙头和高端氟化工领军企业,伴随下游需求和自身产能扩张,经营业绩稳步增长。电解液方面, 受益于行业高景气下产品需求持续旺盛,同时添加剂涨价、 溶剂项目投产提升盈利空间;氟化工方面,品类扩张是未来营收增长的动力,同时较高的技术壁垒和良好的竞争格局将保证较高的盈利能力。 考虑到电解液全年高景气, 我们上调 21-23年归母净利润预测至 10.14/14.70/19.62亿元(前值 7.23/9.97/13.08亿元),对应 8月 2日收盘价 PE 分别为49.3/34/25.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)竞争激烈导致价格超预期下降的风险,行业内项目投产众多引发价格战,可能造成公司利润下滑; 2)客户拓展不及预期的风险,公司有多个项目在建设当中,若客户拓展进度不及预期,将影响公司产能达产;3)技术路线快速变化的风险,若固态电池等新兴电池技术发展速度超出预期,将影响公司的行业地位和前期投资回收。
新宙邦 基础化工业 2021-08-05 117.94 -- -- 129.60 9.89%
159.88 35.56%
详细
业绩符合预期,营收&盈利双向上。2021H1营收25.57亿,同比+114%。其中,2021Q2营收14.17亿,环比+24.3%,同比+111%,主要受益于电池材料业务高增,其他业务亦显著复苏。分业务看,电池化学品业务实现营业收入176,991.24万元,同比+200.86%。有机氟化学品业务实现营业收入34,386.84万元,同比+11.37%。电容化学品业务实现营业收入32,577.09万元,同比+42.91%,半导体化学品业务实现营业收入8,875.75万元,同比+91.90%。毛利率端公司整体较2020年小幅下滑2%至34%,预计主要由于电池材料成本端涨价影响,2021H1归母净利润4.37亿,同比+83.9%,Q2季度2.81亿,环比80.1%,环比提升显著。 海外布局加速,拓展全球份额可期。8月2日,公司发布公告,将在荷兰建设锂离子电池电解液及材料项目,项目总投资约15亿元人民币,预计2024年下半年逐步投产,形成电解液产能将达到5万吨,碳酸酯溶剂达到10万吨。目前海外远期产能波兰4+荷兰一期5+荷兰二期5万,共计14万吨,预计建成后大幅提升海外配套能力,后续海外份额有望进一步拓展,受益海外电动化加速。 一体化布局不断完善,成本有望进一步优化。近年来,公司不断加码溶剂、溶质布局,在建双氟2400吨,荷兰项目配套10万吨碳酸脂溶剂,以90%比例计算,海外项目可以配套约11万吨电解液。惠州项目5万吨碳酸脂类溶剂有望投产,有助于公司电解液产品成本进一步下探。 投资建议:公司是电解液龙头公司,近年一体化布局&海外产能布局加速,助力盈利能力&营收规模双提升,除此之外,公司含氟化学品业务、电化学业务、半导体业务进展顺利,业务实现快速复苏,有望进一步增厚公司利润。公司电池材料需求高增带动业绩增长&含氟及电化学业务复苏强劲,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收64.1、87.3、107.7亿,归母净利润分别10.2、14.3、17.8亿,(前次预测为7.06亿、10.16亿、13.10亿),对应EPS分别2.49、3.47、4.34,对应PE分别49、35、28倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,电解液产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。
新宙邦 基础化工业 2021-08-05 117.94 -- -- 129.60 9.89%
159.88 35.56%
详细
公司发布 2021H1业绩: 2021H1实现收入 25.57亿元, YoY+114%,实现归母净利润 4.37亿元, YoY+84%,业绩表现抢眼。 投资要点: 多点开花, 2021Q2业绩表现强劲。 2021Q2公司实现收入 14.17亿元, YoY+111%, QoQ+24%, 2021Q2实现归母净利润 2.81亿元,YoY+103%, QoQ+81%。 分业务来看,公司 2021H1电池化学品收入 17.7亿元, YoY+201%,在电动车需求高景气背景下,拉动公司电解液出货量大幅增长,毛利率 2021H1为 27.42%,同比下降约1.59pct;有机氟化学品方面,公司 2021H1实现收入 3.44亿元,YoY+11.37%,毛利率为 65.04%,同比提升约 1.59pct;电容器化学品方面, 2021H1实现收入 3.26亿元, YoY+42.91%,毛利率为39.24%,同比基本持平;半导体化学品 2021H1实现收入 0.89亿元,YoY+92%,实现高速增长。 重要子公司方面,海斯福 2021H1实现收入 5.78亿元(YoY+81%),实现净利润 1.78亿元(YoY+32%);瀚康化工 2021H1实现收入 2.08亿元(YoY+148%),实现净利润 0.67亿元,同比增长约 7倍,主要受益于 VC 等添加剂价格大幅上涨。 公司 Q2经营活动现金流净额为-0.05亿元,较 2021Q1的-0.6亿元大幅改善。 2021Q2研发支出维持高强度, Q2研发支出为 1亿元,研发强度为 7.1%。 公司 2021Q2有息负债(短贷+长贷+应付债券)为 5.76亿元,占总资产比重为 7%,处于低水平。 2021Q2货币资金+交易性金融资产为 16亿元,占总资产比重为 19%,现金类资产较为充裕。 占款能力方面,截止 2021Q2,公司应收账款+票据/应付账款+票据占总资产比重分别为 16%/18%。 整体来看,公司资产负债表一如既往的扎实,各项财务指标维持健康状态。 全球产能有序扩张,增长后劲足。 2021H1公司电解液/有机氟/电容器/半导体化学品产能分别为 4.64/0.22/2.70/2.07万吨,产能利用率分别为 74%/72%/57%/63%,在建产能分别为 17.46/2.20/0/2.5万吨。 公司 2021H1电解液/电容器化学品/半导体化学品产量分别为 3.4万吨/1.5万吨/1.3万吨, YoY+103%/30%/114%。 此外, 公司拟在荷兰投资 15亿元建设 10万吨电解液、 20万吨碳酸酯溶剂及 8万吨乙二醇,分两期实施,一期建设 5万吨电解液、 10万吨碳酸酯溶剂及 4万吨乙二醇,一期建设期 42个月,预计 2024H2投产,该项目全部达产后预计实现收入 67亿元,利税约 8亿元。 公司积极加码海外产能布局,在波兰规划 4万吨电解液、 5000吨 NMP 及 5000吨导电浆,2021年 4月公司引入 LGC 入股波兰新宙邦, LGC 持股 15%。 一体化布局, 众业务齐头并进。 公司电解液市占率约 20%, 客户涵盖LGC、三星 SDI、松下、 BYD 等,公司积极加码溶剂及添加剂等电解液原材料布局。 公司有机氟化学品全球市占率超 40%,客户涵盖Piramal、恒瑞医药等全球麻醉剂龙头,公司拓展有机氟上游原材料,实现一体化布局;电容器化学品国内市占率超 50%,未来有望维持10%左右稳健增长;半导体化学品进口替代加速,公司突破中芯国际、台积电等核心客户。 综合而言,我们认为公司当前仍具较大预期差, 1)六氟磷酸锂成本传导顺畅,叠加六氟磷酸锂价格进入历史高位,伴随 2021H2及 2022年产能陆续投放,对公司边际影响将显著弱化。 2)公司拥有 VC、 FEC等添加剂自供能力, 积极加码溶剂等一体化布局, 有望获取超额利润。 3)公司在有机氟方面,积极围绕核心产品,打造一体化竞争优势,未来成长属性亦佳。 4)公司半导体化学品业务突破核心客户,进口替代加速,未来有望提供后劲。 维持公司“买入”评级: 预计 2021/2022/2023年公司归母净利润分别为 10.5/14.9/19.6亿元, eps 为 2.56/3.62/4.76元,对应 PE 分别为 48/34/26倍,基于公司业绩表现强劲,六氟价格影响边际弱化,扎实的财务报表,四大业务竞争力凸显, 维持公司“买入” 评级。 风险提示: 市场需求不及预期; 产能扩张不及预期;产品价格下滑; 市场竞争加剧;原材料价格波动的不确定性影响。
新宙邦 基础化工业 2021-08-05 117.94 -- -- 129.60 9.89%
159.88 35.56%
详细
一、事件概述8月 2日,公司发布 2021年半年报,上半年实现营收 25.57亿元,同比增长 114.23%,实现归母净利润 4.37亿元,同比增长 83.85%,位于此前业绩预告的 4.28-4.52亿元区间内,符合预期,实现扣非后归母净利润 3.99亿元,同比增长 81.10%。公司同时公告了投资约 15亿元建设荷兰年产 10万吨电解液、20万吨碳酸酯溶剂、8万吨乙二醇项目。 一、 二、分析与判断 21Q2营收净利创单季新高,费用管控优异21Q2公司实现营业收入 14.17亿元,同比增长 110.86%,环比增长 24.30%;实现归母净利润 2.81亿元,同比增长 102.16%,环比增长 80.13%。21Q2公司毛利率为为 36.1%,环比增长 4.8pct,同比下降 4.2pct,主要原因为毛利较低的电池化学品业务占比提升导致。公司 21Q2的销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.24%/4.50%/7.07%/-0.27%,同比下降 1.38/2.65/-0.34/0.65个百分点,显示出公司对费用的优秀管理能力。21H1公司非经常性损益为 0.38亿元,比上年同期增加 0.21亿元,主要受益于 21H1减值准备转回了0.26亿元。 六氟涨价顺利传导,受益添加剂涨价21H1电池化学品业务实现产量 3.44万吨,同比增长 103%。根据 CIAPS 数据,国产六氟磷酸锂价格从年初的 10万元/吨涨到 6月份的 32万元/吨,但公司通过多元化供货渠道和向下游转嫁成本,保证了 21H1电池化学品业务毛利率稳定在 27.42%,同比略降1.6%。添加剂方面,成膜添加剂 VC 于 21H1内也大规模涨价,单吨售价可达 30-40万元,公司子公司瀚康 VC 产能在 1500吨左右,FEC 产能 500吨左右,增厚了公司利润。 龙头积极扩产电解液体系,欧洲市场扩产再下一城公司积极扩产电解液及相关体系,现有电解液产能接近 10万吨,在建产能 17万吨左右; 5.9万吨添加剂一期 2.93万吨将于两年后达产,产品包括 CEC/FDC/VC/DTD 等;公司2400吨 LiFSI 产能预计将于 2021年底达产,卡位高端电解液需求。 公司积极开拓海外市场,除在建的波兰子公司外,公司计划投资 15亿元分两期在荷兰建设年产 10万吨电解液、20万吨溶剂、8万吨乙二醇的项目,第一期建设周期约 3.5年,项目达产后可实现年收入 67亿元,利税约 8亿元。项目位于荷兰穆尔戴克港园区,可就近采购关键原料,同时将进一步满足快速增长的欧洲动力电池市场。 有机氟化学品、电容化学品稳步增长;半导体化学品将快速放量有机氟化学品上半年产量为 0.16万吨,实现营收 3.44亿元,同比增长 11.37%,毛利率为 65.04%,同比增长 1.59个百分点,受益于环保监管加严、高端含氟材料国产替代深化,公司含氟聚合物改性单体、环保型表面活性剂和特种含氟溶剂系列产品销售增长较快。电容化学品业务上半年产量 1.54万吨,同比增长 29.61%,实现营收 3.26亿元,同比增长 42.91%,毛利率为 39.24%,同比下降 0.09个百分点,公司不断拓展新品,将受益于电容国产化替代加速。半导体化学品业务产量为 1.30万吨,同比增长 114%,业务处于发展初期,其中铜蚀刻液、IC 制造湿电子化学品等销量快速增长,未来有望快速增长,实现对进口的替代。 三、投资建议考虑到公司 21Q2表现优异,我们上调了公司 2021-2023年归母净利润至 10.06、14.05、19.83亿元(此前为 7.71、10.06、13.29亿元),同比分别增长 94%、40%、41%,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 50、36、25倍。参考 CS 新能车指数 169倍 PE(TTM),考虑到公司在电解液及氟化工行业的领先地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车销量不及预期;上游原材料涨价超预期;扩产进度不及预期。
新宙邦 基础化工业 2021-07-28 115.56 88.63 62.45% 130.00 12.50%
159.88 38.35%
详细
公司“电池化学品+电容器化学品+有机氟化学品+半导体化学品”四大业务协同发展。 公司电池化学品业务处于行业领先地位, 提纯和配方技术有优势, 电池化学品技术积累使得公司得以迅速拓展半导体化学品业务; 公司电池化学品包括锂离子电池电解液、添加剂、新型锂盐、碳酸酯溶剂等, 部分电池化学品属于有机氟化工产品,两者在产品研发上具有协同效应。 动力电池等领域拉动电解液需求增长, 公司布局电解液添加剂和电解液溶剂等项目, 并进行渠道扩张。 受益于终端锂电池用量增长, 电解液需求持续增长。我们测算, 2025年全球锂电池需求量为 1524.9GWH,对应电解液需求量约 182.8万吨,未来五年 CAGR 为 40%。 当前公司具备添加剂 VC 和 FEC产能合计近 5000吨,公司还有 5.9万吨添加剂产能在规划建设中, 同时,公司也在不断地研究新的添加剂来提高电解液的性能,保持产品竞争优势。 公司电解液溶剂项目投产且产能完全释放后,公司电解液溶剂自给率可以达到 49%,将继续降低电解液成本。 公司电解液产品多为自主研发或与电池厂商的联合研发,有较强的议价能力可获得较高的利润,与下游客户粘性较强, 渠道方面, 考虑到电解液库存周期短,储能和运输成本较高,公司在我国东南、华中均建有工厂;为开拓海外业务,公司投资建立波兰工厂,并收购巴斯夫电解液业务,进一步拓宽海外渠道。 外延并购拓展氟化工产业链, 半导体化学品进入快速放量期。 公司收购海斯福进入氟化工产业,并投资海德福项目围绕现有产品进行布局,延伸与完善氟化工产品种类,与海斯福形成原材料的供给互补,产能投放后公司有机氟化学品业务的盈利能力将进一步提升。 公司 2016年进军半导体化学品领域,随着提纯技术不断突破,公司已经具备生产 G4-G6级高纯湿电子化学品的能力,预计未来公司高端产品将持续放量。 盈利预测与投资建议 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 10.35、 13.23和 16.22亿元; EPS 分别为 2.52、 3.22和 3.95元,当前市值对应 PE 分别为45.6/35.7/29.1,公司盈利结构将持续优化,长期成长空间向好,我们给予公司 2021年 50倍 PE,目标价 161元/股。 风险提示 产能建设及投放进度不及预期;电解液价格波动风险;原材料价格波动风险;新能源汽车销量不及预期;安全与环保风险
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名