公司公告： 公司发布 2023 年报，报告期内实现营业收入 74.84 亿元（ YoY-22.53%），归母净利润 10.11 亿元（ YoY-42.5%），扣非归母净利润 9.56 亿元（ YoY-44.2%）；其中， 23Q4 实现营业收入 19.01 亿元（ YoY-18.47%， QoQ -11.58%），归母净利润 2.14亿元（ YoY-32.33%， QoQ -23.57%），扣非归母净利润 2.11 亿元（ YoY-26.82%， QoQ-20.68%），业绩符合预期。公司发布 2023 年利润分配预案，拟每 10 股派发现金红利人民币 6 元（含税），合计派发现金红利总额约 4.5 亿元，分红比例达 44.5%。毛利率方面，受电解液业务景气持续下滑的拖累，公司 23Q4 单季度毛利率环比下滑 2.18pct 至26.09%；期间费用方面，年底公司计提部分员工奖金，销售费用、管理费用和财务费用环比分别变动-119.4、 +2634.7、 -2515.03 万元，管理费用小幅增加，单季度净利率环比下滑 2.52pct 至 10.72%。 电解液景气持续回落，波兰工厂投产彰显出海优势。 2023 年全年电解液处于景气回落状态，根据百川资讯价格模块， 2023 全年磷酸铁锂电解液市场均价 3.4 万元/吨，同比下滑59.3%。其中， 23Q4 新能源下游需求不及预期，叠加碳酸锂价格快速回落， 23Q4 磷酸铁锂电解液市场均价 2.29 万元/吨，环比下滑 28.5%。虽然国内竞争压力持续加剧，但公司持续完善电解液的全球化布局， 2023 年二季度实现波兰锂离子电池电解液项目的投产，通过加强海外市场的开拓和销售，支撑业务规模持续扩张。全年来看，公司电池化学品实现销量 21.1 万吨，同比增加约 47.4%，海外出货提升叠加公司产销规模放大，弥补部分景气下滑影响，全年公司电池化学品业务实现 50.53 亿营收，同比下滑 31.7%。后续海外电解液销售占比有望持续提升，海外工厂布局优势逐步显现。 在建项目逐步投产，海外 3M 产能退出在即，公司氟化工业务快速增长。 公司通过外延收购海斯福，内生投建海德福，氟化工业务规模快速放量，全年氟化工业务营收 14.25 亿元，同比增加 21.4%， 毛利率同比提升 4.62pct 至 69.91%。截至 2023 年四季度，公司固定资产同比增加 16.71 亿元至 33.77 亿元，规划项目持续转固。当前公司拥有氟精细产品产能（不含电解液产能）约 6162 吨/年，短期来看，当前在建产能达 9600 吨/年，并于 2024年逐步释放。长期来看，公司规划了 3 万吨/年高端氟精细化学品项目，未来发展空间显著。根据央视新闻，美国 3M 就 PFAS 有关的水污染问题达成 103 亿美金的初步和解协议，同时根据 3M 官网， 3M 宣布 2025 年底前退出相关业务，欧盟环保政策也在逐步收紧，全球半导体企业供应链逐步重构。公司凭借长期的技术积累，有望在供应链重构的基础上持续扩大全球市占率，贡献主要业绩增量。 投资评级与估值：由于电解液行业竞争加剧，叠加下游需求不及预期，我们下调 2024-2025年盈利预测，预计实现归母净利润 13.34、 17.1 亿元（调整前为 14.24、 20.97 亿元），新增 2026 年盈利预测，预计实现归母净利润 24.25 亿元，对应 PE 估值为 21X、 16X、12X。根据 wind 统计，公司当前 PB 估值为 3.058X，公司自 2021 年 4 月 10 日至今三年平均 PB 估值中枢为 4.562X，安全边际较高，维持“增持”评级。 风险提示： 产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期。

事件：近日公司发布2023年度报告。 点评：主营电解液业务盈利减少，2023年整体业绩下滑。公司2023年实现营收74.84亿元，同比下降22.53%；归母净利润10.11亿元，同比下降42.50%。 毛利率28.94%，同比下降3.1pct。净利率13.50%，同比下降5.37pct。公司业绩同比下降，主要是由于营收占比最大的电池化学品业务盈利减少所致。全年研发投入4.77亿元，研发费用率6.37%，同比上升0.89pct。 经营活动现金流34.48亿元，同比增长90.53%，主要系销售回款及票据提前回笼增加所致。拟每10股派6元。其中，2023Q4实现营收19.01亿元，同比下降18.47%，环比下降11.55%；归母净利润2.14亿元，同比下降32.33%，环比下降23.71%，电解液等产品价格持续下滑导致盈利进一步下降。 电解液业务短期承压，积极布局前沿领域。2023年公司电池化学品业务实现营收50.53亿元，占比67.52%，同比下降31.74%，毛利率16.11%，同比下降10pct。受行业竞争加剧及材料价格波动等因素影响，虽然销量同比有所上升，但产品售价同比大幅下降，导致销售额同比降幅较大，盈利能力有所下降。现有产能27万吨，产能利用率81.3%，在建产能67万吨。 在前沿领域如钠电池电解液、磷酸锰铁锂电池电解液、高电压体系电解液及固态电解质方向均有布局，其中（半）固态电解质由参股公司新源邦开发，处于产品研发和市场推广阶段。 有机氟化学品业务保持稳定增长。公司有机氟化学品业务不断完善产品种类，一代产品市场份额稳定，二代产品销量高增，三代产品市场推广初见成效。2023年该业务实现营收14.25亿元，占比19.05%，同比增长21.45%，毛利率69.91%，同比上升4.62pct。现有产能0.6万吨，产能利用率77.7%，在建产能0.96万吨。海斯福高端氟精细化学品项目（二期）已于Q3投产，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线试生产，确保产品保持市场成本领先及技术领先地位，为公司业务持续增长奠定基础。 投资建议：维持增持评级。预计公司2024-2026年EPS分别为1.62元、2.12元、2.57元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，公司业绩有望触底改善，维持增持评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；电池技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

事件描述4月 1日晚间， 新宙邦发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业总收入 74.84亿元，同比-22.53%；实现归母净利润 10.11亿元，同比-42.50%；实现扣非归母净利润 9.56亿元，同比-44.20%。 2023Q4实现营业总收入 19.01亿元，同比-18.47%；实现归母净利润 2.14亿元，同比-32.33%；实现扣非归母净利润 2.11亿元，同比-26.82%。 电解液盈利承压拖累公司业绩，产能扩张+一体化布局提升盈利韧性2023年公司实现营业总收入 74.84亿元，同比-22.53%；实现归母净利润 10.11亿元，同比-42.50%。公司业绩下滑主要原因是国内电解液产能扩张增速，导致行业竞争加剧，叠加上游原材料价格波动，使得电解液价格下降较快。根据百川盈孚数据， 2023年国内电解液均价为3.4万元/吨，同比-59.26%；毛利 1833.76元/吨，同比-83.33%。为了应对国内电解液市场激烈的竞争， 公司致力于在国内外贴近客户布局生产基地，以便快速响应客户需求和就近供应。其中波兰基地于 2023年上半年成功投产，实现了电解液欧洲本地化供应。天津基地于 2023年 6月成功投产，填补了华北区域电子化学品的空白。同时，公司在韩国、 日本设立了办事处，就近及时服务顾客。 国内重庆新宙邦锂电池材料项目、江苏省（淮安市） 5.96万吨的添加剂项目正在建设中，美国基地等正在筹建中。 随着公司产能扩张加速、溶剂及添加剂布局逐步完善，公司电解液盈利韧性将逐步凸显。 有机氟化学品业务保持快速增长，打开公司长期成长空间受益于 3M 退出带来的氟化液市场格局重塑， 公司 2023年氟化液产品市占率稳步提升， 有机氟化学品业务实现营业收入 14.25亿元，同比+21.45%，实现毛利率 69.91%，同比+4.62pct。 公司持续完善氟化工产业链布局，围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设， 扩产项目高端氟精细化学品项目（二期）投产顺利，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。 目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。 展望未来，随在建产能逐渐建成投产，可有效解决现有产能瓶颈，完善公司有机氟化学品产业链布局，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。 投资建议公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。 考虑到公司电解液产品价格下行影响，我们下调公司 2024-2025年预期，并新增 2026年盈利预期。 预计公司 2024年-2026年分别实现归母净利润 12.35、 16.44、 20.36亿元（原 2024年-2025年预计实现归母净利润 16.79、 23.51亿元），对应 PE 分别为 22X、 17X、13X 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

事件：2023年公司收入下滑，业绩整体承压。2023年全年公司实现营业收入74.84亿元，同比下降22.53%，实现归母净利润10.11亿元，同比减少42.50%，实现扣非净利润9.56亿元，同比下降44.20%。2023Q4公司实现营业收入19.01亿元，同比下降18.47%，实现归母净利润2.14亿元，同比下降32.33%，实现扣非净利润2.11亿元，同比下降26.82%。 短期电解液价格探底，公司积极推进海外市场。公司电池化学品业务实现营业收入50.53亿元，同比下降31.74%。受电解液板块竞争加剧等因素影响，虽然公司2023年电池化学品销量21.12万吨，同比增长47.41%，但是电解液售价大幅下滑，以铁锂电解液为例，2023年年末售价较年初售价下降63.58%，收入同比降幅较大。公司面对行业竞争压力，在稳住市场份额的前提下，推进海外市场拓展，加速波兰新宙邦产能落地，2023年海外收入占25.22%，同比+10.11pct。公司内部贯彻降本增效，全面把控各环节成本，材料成本同比-24.35%、人工成本同比-19.05%、能源成本同比-29.22%。 有机氟化学品盈利新高，海德福项目进展顺利。2023年公司有机氟化学品实现营业收入14.25亿元，同比增长21.45%，盈利能力历史新高，毛利率达69.91%。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略，目前一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求高速增长，三代产品推广顺利。公司加速推进氟化工产能建设，海德福（一期）部分产线已于2023Q4投产且进展顺利，整体将于2024年中达到预定使用状态，远期公司通过海斯福布局3万吨/年的高端氟精细化学品，实现四氟乙烯和六氟丙烯双线并行，进一步完善氟化工产业链。 投资建议：考虑电解液行业竞争加剧，产品价格下滑，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入90.11/111.80/140.11亿元（2024/2025原预测99.49/129.68亿元），同比+20.40%/+24.07%/+25.32%，公司2024-2026年归母净利润为12.13/16.18/22.32亿元（2024/2025原预测14.85/20.37亿元），对应当前P/E为22x/17x/12x，考虑到公司为电解液龙头，维持“买入”评级。 风险提示：

公司发布2023年报，23年公司营收75亿元，同降23%；归母净利10.1亿元，同降42.5%；其中23Q4营收19亿元，同降18％，环降12%；归母净利2.1亿元，同降32%，环降24%。23Q4毛利率为26%，同降4pct，环降2pct；归母净利率11%，同降2.3pct，环降1.8pct，业绩处于预告中值偏下，基本符合市场预期。 23Q4电解液微利，计预计24年底部维持。23年电解液收入50.5亿元，同降32%，毛利率16%，同降10pct，我们预计23年电解液出货13万吨+，同增近30%，其中23Q4出货近4万吨，环降5%-10%。公司海外布局行业领先，23年海外收入占比25%，同增10pct，波兰工厂24年有望放量。我们预计24年公司电解液出货有望达16-17万吨，维持20%+增长。盈利方面，我们测算23Q4单吨微利，环比略微下滑，我们预计23全年单吨净利0.1万/吨+。24Q1我们预计电解液单吨盈亏平衡，预计盈利已见底，我们预计24年电解液业务可维持微利。公司海外占比持续提升，且溶剂及添加剂自供比例提升，25年随着产能出清，我们预计盈利有望好转。 氟化工海德福爬坡影响24年增速，25。年恢复高增。23年氟化工收入14亿元，同增21%，毛利率70%，同增5pct，其中23H2毛利率67%，环降5pct，我们预计主要系23Q4海德福产能爬坡影响0.2-0.3亿元利润，23年我们预计贡献7亿元左右利润，同增约40%，其中23Q4我们预计贡献1.7亿元利润，环降约10%。公司海德福产能我们预计爬坡至24Q4，预计24年将继续影响1亿元左右利润，我们预计24年氟化工利润维持约30%增长，25年随着海德福爬坡完成，利润增速有望恢复至40%。 费用管控良好，经营性现金流表现亮眼。23年公司期间费用合计10亿元，同降5%，费用率13%，同增2pct，其中23Q4期间费用合计2.5亿元，同环比-28%/+7%，费用率13%，同环比-1.7/+2.3pct。23年公司经营活动净现金流34亿元，同增91%，其中23Q4经营活动净现金流9.45亿元，同环比+166%/+5.5%。 盈利预测与投资评级：考虑公司产能爬坡影响，我们下调公司2024/2025年，新增2026年归母净利润预测至12.01/16.42/22.52亿元（2024/2025年原预期为14.04/19.14亿元），同比+19%/+37%/+37%，对应PE为22x/16x/12x，考虑公司25年电解液和氟化工盈利均有望迎来修复，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，盈利水平不及预期。

事件： 公司公布 2023年年度报告。 投资要点： 公司业绩短期承压。 2023年， 公司实现营收 74.84亿元，同比下降 22.53%；营业利润 11.94亿元，同比下降 42.14%；净利润 10.11亿元，同比下降 42.50%；扣非后净利润 9.56亿元，同比下降44.20%；经营活动产生的现金流净额 34.48亿元，同比增长90.53%；基本每股收益 1.36元，加权平均净资产收益率 11.57%，利润分配预案为每 10股派发现金红利 6.0元(含税)。其中，公司第四季度实现营收 19.01亿元，环比下降 11.55%；净利润 2.14亿元，环比下降 23.71%。 2023年，公司非经常性损益合计 5508万元，其中政府补助 4686万元。 公司主营电子化学品，现已形成锂离子电池电解液、电容器化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大主营产品协同发展格局。 公司锂离子电池化学品业绩短期承压，预计 2024年出货增长。2015年以来，公司锂离子电池化学品业绩持续增长，且 2016以来在公司营收中占比超过 50%。 2022年，公司锂离子电池化学品营收16.59亿元，同比大幅增长 43.44%，在公司营收中占比 76.63%，主要受益于新能源汽车增长带动产品销量增加， 以及行业价格总体高位。2023年，公司锂电池化学品产能269691吨，在建产能672350吨，产量 219242吨，产能利用率为 81.29%；对应营收 50.53亿元，同比下降 31.74%，营收占比回落至 67.52%， 营收下降主要系电解液及上游原材料产能迅速扩大且产能释放， 电解液行业已进入产能阶段性、结构性过剩阶段， 叠加下游需求增速回落，多因素共振导致电解液行业价格大幅下滑，百川盈孚统计显示： 2023年行业均价较 2022年同比下降 59.31%。 预计 2024年公司锂电池化学品出货量将增长， 主要逻辑包括：一是上游原材料及电解液价格总体仍将承压，预计 2024年行业均价较 2023年均价仍承压。 而公司已初步完成在溶剂、添加剂、新型锂盐等方面的产业链布局，确保核心原材料自供，有效降低生产成本。二是公司积极在全球范围内进行产能布局。截止 2023年 12月，公司电池化学品在全球已有 9个生产基地实现交付保障，其中国内8个、欧洲 1个。随着海外新能源汽车和储能产业进入快速发展阶段，海外电解液产业链布局充分企业将受益。 公司已与 Northvolt、Ultium Cells 等签订了长期供应协议，其中 Ultium Cells 合同金额高达 9.24亿美元，执行期限至 2028年底。 2023年 11月，公司控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂旗下动力电池公司签订了 定点协议：约定自 2025年至 2034年期间由波兰新宙邦向其供应锂电池电解液产品，预计累计增加收入约 11亿欧元。 三是电解液行业需求持续增长。 根据 GGII 统计显示： 2022年，我国电解液需求84万吨，同比增长 68%；2023年出货 111万吨，同比增长 31.52%，主要受益于新能源汽车动力电池和储能电池增长。 2023年，我国新能源汽车销售 944.81万辆， 同比增长 37.48%，合计占 31.45%； 2024年 1-2月，我国新能源汽车销售 120.60万辆，同比增长29.30%，合计占比 29.98%。 伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加， 我国动力电池产量持续增长。 2023年我国动力电池和其他电池合计产量 778.10GWh， 同比增长 42.5%；其中出口152.6GW ； 2024年 1-2月，我国动力和其他电池合计产量108.8GWh，累计同比增长 29.5%。 2023年 12月中央经济工作会议明确要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展， 2024年延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策；动力电池上游原材料价格回落有助于动力电池降价及提升新能源汽车性价比，总体预计 2024年我国新能源汽车销售仍将保持两位数增长， 对应电池上游电解液等关键材料需求将持续增长。 公司有机氟化学品持续增长，预计 2024年持续增长。2018年以来，公司有机氟化学品业绩持续高增长， 2018-2022年年均营收合增长率为 31.88%； 其中 2022年营收 11.74亿元，同比增长 69.37%，营收占比 12.15%。 2023年，公司有机氟化学品实现营收 14.25亿元，同比增长 21.45%，营收占比提升至 19.05%。 有机氟化学品主要包括含氟碳化学品、含氟聚合物及含氟精细化学品等三大类。 公司有机氟化学品主要为含氟聚合物和含氟精细化学品，下游用于医药、农药、汽车、新能源、显示器件和数字基建等领域，产品普遍存在较高的准入门槛，具有技术要求高、验证周期长、交付要求高等特点，市场机会主要集中在新技术带动的高端氟产品及替代品需求，市场有较大的增长潜力。公司经过十余年投入与创新，具备相对完善的产品品类，与核心客户建立了长期稳定关系。近年来，高端含氟材料技术升级需求增长、新型环保产品替代需求旺盛，公司含氟聚合物改性单体、环保型含氟表面活性剂、氟溶剂清洗剂、含氟冷却液等系列产品保持稳定增长。此外，公司投资建设的福建海德福生产基地进一步完善产业链及优化产品结构。 截止 2023年，公司有机氟化学品产能 6161吨，产能利用率 77.74%，在建产能9600吨，该业务附加值较高， 总体预计 2024年公司含氟化学品业绩将保持两位数增长。 公司电容器化学品承压，预计 2024年恢复增长。 公司电容器化学品为公司传统优势业务，近年来该业务业绩总体增长， 由 2018年的 5.63亿元增长到 2022年的 6.97亿元。 2023年，公司电容器化学品营收 6.29亿元，同比下降 9.77%，降幅环比 2023年上半年收窄， 同比下降主要系终端消费需求不及预期，传统电容器化学品销售同比下滑。 同时，公司大力研发新产品， 抓住电容器在光伏、新能源等新兴市场的发展机遇，公司该业务在新兴市场领域产品销售业绩持续稳定增长，总体预计 2024年公司电容器化学品有望恢复 增长。 公司盈利能力回落，预计 2024年总体稳中有升。 2023年，公司销售毛利率 28.94%，同比回落 3.10个百分点，其中第四季度毛利率为 26.09%，环比第三季度回落 2.18个百分点。公司分业务毛利率显示：电池化学品 16.11%，同比回落 10.0个百分点，主要系行业竞争显著加剧；有机氟化学品 69.91%，同比提升 4.62个百分点； 电容器化学品为 39.64%；半导体化学品为 26.94%。公司有机氟化学品附加值高，考虑锂电池化学品价格走势及行业竞争格局，且公司锂电池化学品营收占比较高，预计 2024年公司盈利能力总体有望稳中略升。 回购彰显公司信心。 基于未来发展信心， 2022年 10月公司公布了回购公司股份方案： 拟用自有资金回购公司股份， 用于实施股权激励及/或员工持股计划；回购金额总额不低于 1亿元且不超过 2亿元，回购价格不超过 55元/股。 截止 2023年 10月 19日：公司回购股份 253.98万股，成交金额 10030.06万元。 维持公司“增持” 投资评级。 预测公司 2024-2025年摊薄后的每股收益分别为 1.65元与 2.17元，按 4月 3日 34.71元收盘价计算，对应的 PE 分别为 21.04倍与 16.02倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位， 维持公司“增持”投资评级。 风险提示： 行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期； 产业链价格大幅波动； 汇率大幅波动。

公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入74.8亿元，同比下滑22.5%，归母净利润10.1亿元，同比下滑42.5%，扣非归母净利润9.56亿元，同比下滑44.2%；其中Q4单季度实现营业收入19.0亿元，环比下滑11.5%，归母净利润2.14亿元，环比下滑23.7%，扣非归母净利润2.11亿元，环比下滑20.6%。 分板块来看：：2023年电解液/有机氟/电容化学品/半导体化学品营收占比分别为68%/19%/8%/4%，营收同比分别为-31.7%/21.5%/-9.8%/-3.8%；毛利占比分别为38%/46%/12%/4%，毛利同比分别为-57.9%/30.0%/-4.0%/-27.7%；四大板块毛利率分别为16.1%/69.9%/39.6%/26.9%，电解液板块为公司收入与盈利主要拖累项，有机氟板块实现收入利润强劲增长。 2023年有机氟板块收入利润体量大幅增长，毛利率水平创历史新高。公司有机氟板块盈利能力的增长来自高附加值产品的体量提升而非价格上涨，分产品看：公司一代大单品吸入式麻醉剂中间体市场份额稳定，二代大单品氟化液市场需求旺盛销售高速增长，三代主要产品全氟异丁腈市场推广初见成效，未来在替代高GWP值电力设备绝缘气体六氟化硫方面拥有巨大潜力，公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，未来业务有望稳定持续增长。 海外产能或加速退出，氟化液有望加速放量。3M因环保问题在2023年新增百亿美元以上诉讼费，根据比利时财经日报DeTijd1月最新报道，3M比利时工厂将在2024年中关停，较此前预计的2025年底进度大幅提前。 3M是全球领先的高端氟化学品生产厂商，半导体级氟化液（用于控温、清洗）占全球主导份额，全氟异丁腈的研发、生产亦领跑全球。我们认为，在3M产能加速退出的背景下，谨慎考虑下游可能存在部分库存，公司氟化液、全氟异丁腈等二、三代核心产品或将在下半年实现加速放量或量价齐升，贡献超预期增长。 电解液盈利磨底，未来环比拖累程度有限。据百川盈孚，2023年电解液均价/吨毛利分别为3.4万元/吨、1883元/吨，2024年一季度电解液均价为2.1万元/吨，同比下滑54.1%，环比下滑8.3%，吨毛利为1105元/吨，同比下滑58.4%，环比微增1.3%，行业盈利进入底部磨底阶段，未来对业绩拖累程度或将逐步减弱。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.3/18.0/24.8亿元，分别对应PE为21.2/14.5/10.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动，海外项目进展低于预期，竞争格局变化。

事件： 公司近期发布 23年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告， 预计 23年实现归母净利润 9.9-10.5亿元， 同比下降 40.3%-43.7%。实现扣非后净利润 9.4-10.0亿元，同比下降 41.9%-45.4%。 为维护全体股东权益，公司制定质量回报双提升行动方案， 以持续提升公司经营管理水平， 促进公司长期健康可持续发展，增强投资者获得感。 原材料价格波动及折旧摊销影响净利23年公司国内订单稳定， 国际交付能力提升， 电池化学品出货量同比大幅提升，但由于 23年上游原材料价格持续走弱， 销售价格、 净利润同比下降。 此外，公司 23年新建投产项目较多， 且仍在爬坡期， 产能未完全发挥，导致管理费用、折旧摊销等成本增加，对净利润下降造成一定影响。 电解液龙头地位稳固，一体化布局进程加速23年公司国内电解液市占率 12.6%， 全球市占率 10.8%，均排名第三。公司现有电解液产能 40.5万吨/年，在建及规划产能 83.8万吨/年。在溶质领域，公司积极布局新型锂盐 LiFSI， 规划湖南博氟基地产能 2400吨/年，其中 800吨/年已投产； 在溶剂领域，惠州 3.5期和荷兰新宙邦一期均规划产能 10万吨/年碳酸酯溶剂； 在添加剂方面，江苏瀚康基地产能 5.9万吨/年已投产。 目前公司一体化布局已逐渐成形，综合竞争力显著提升。 海外产能布局加速， 贡献业绩新增长点公司加速海外产能布局， 不断扩大市场份额，提升电解液龙头企业品牌影响力。 23年 4月，波兰新宙邦产能 4万吨/年锂电池电解液已投产，其产品通过 LGES、三星等多家知名客户认证； 23年 11月， 波兰新宙邦与德国客户签下约 11亿欧元长单，约定 2025年至 2034年向客户提供锂电池电解液。 荷兰新宙邦一期产能 5万吨/年锂电池电解液预计 24年下半年投产。 我们认为海外产能布局能够和全球客户形成更强绑定，贡献新业绩增长点。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 77.20/108.73/133.73亿元，对应增速分别是-20.09%/40.84%/22.99%；归母净利润分别为 9.94/13.81/18.72亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 是 -43.45%/38.90%/35.57% ， EPS 分 别 为1.32/1.83/2.48元/股， PE 分别为 32/23/17倍。参照可比公司相对估值结果，我们给予公司 24年 32倍 PE，目标价 58.56元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

公司 2月 26日发布公告，制定了“质量回报双提升”行动方案。 公司在行动方案中制定了关于聚焦电子化学品和功能材料行业主业； 保持战略定力，以顾客为中心，推进全球产业布局； 强化创新驱动，坚持绿色发展； 持续提升公司治理水平； 回报投资者六大方面的行动举措，有望切实有效地提升公司内在价值，持续高质量发展，积极回报投资者。 专注主营业务，持续提升核心竞争力。 公司持续聚焦电子化学品和功能材料主业，目前拥有电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大业务板块，广泛应用于新能源汽车、消费电子、生物医药、半导体、 5G 通讯、光伏储能、工业制造等领域。在电池化学品领域，公司是行业龙头企业之一；在有机氟化学品领域，公司拥有领先的产品研发与生产技术、较丰富的产品线、较高的市场占有率、稳固的市场地位； 在电容化学品领域，公司是全球细分市场龙头企业。 公司持续运用股份回购、现金分红等方式，回报投资者。 自 2010年上市以来， 公司已实施现金分红 12次，累计现金分红数额达 13.70亿元，每年股利支付率均超过 20%。未来公司将继续根据所处发展阶段，统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡，在保证正常经营的前提下，坚持长期、稳定、可持续的回报机制，为股东带来长期投资回报。 长期来看，公司将聚焦主业，保持可持续健康发展，努力通过规范的公司治理、提高信息披露质量、加强投资者沟通交流，积极的投资者回报，切实增强投资者的获得感。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025年归母净利润预期为10.37/14.04/19.14亿元， 同比-41%/+35%/+36%，对应 PE 为 31x/23x/17x，考虑到公司氟化工业务高景气，给予 24年 30xPE，对应目标价 56元，维持“买入”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期， 盈利水平不及预期

事件： 公司发布 23年业绩预告， 23年归母净利 9.9-10.5亿元，同减 40-44%；扣非净利 9.36-9.96亿元，同减 42-45%，其中 Q4归母净利 1.9-2.5亿元，同减 20-39%，环减 10-31%；扣非净利 1.9-2.5亿元，同减 13-34%，环减 6-28%，业绩基本符合市场预期。 电解液 Q4盈利触底， 预计 24年底部维持。 我们预计公司 23年电解液出货 13万吨+，同增近 30%，其中 23Q4出货近 4万吨，环降 5%-10%。 公司海外布局行业领先，波兰工厂 24年有望放量， 我们预计公司 24年电解液出货有望达 17-18万吨，维持 30%增长。盈利方面，我们测算公司 23Q4电解液单吨微利，环比略微下滑，预计 23全年电解液单吨净利0.1万元/吨+。 24年行业产能过剩格局不变，但公司海外客户占比高，且溶剂及添加剂自供比例提升， 我们预计电解液业务可维持微利。 氟化工维持高景气， 24-25年有望维持 40%+增长。 氟化工业务我们预计 23年贡献利润 7.5亿元左右，同增 40%+，其中 Q4我们预计贡献 2亿元左右利润，环比稳定。公司海德福产能目前爬坡中，海斯福二期试生产完成，且公司第二、三代有机氟产品占比提升抬高壁垒，加速承接3M 25年退出后的市场份额，我们预计市占率有望持续提升， 24-25年有望维持 40%+利润增长。 盈利预测与投资评级：考虑公司股权激励费用增加，我们下调公司 2023-2025年 归 母 净 利 润 预 测 至 10.37/14.04/19.14亿 元 （ 原 预 期 为11.19/15.04/21.25亿元），同比-41%/+35%/+36%，对应 PE 为 27x/20x/15x，考虑到公司氟化工业务高景气，给予 24年 30xPE，对应目标价 56元，维持“买入”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期， 盈利水平不及预期

事件2023年1月31日，公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润9.9-10.5亿元，同比下滑43.70%-40.29%，预计实现扣非归母净利润9.36-9.96亿元，同比下滑45.37%-41.87%；其中2023Q4公司预计实现归母净利润1.93-2.53亿元，预计实现扣非归母净利润1.91-2.51亿元。报告期内，受原材料价格剧烈波动等因素影响，导致净利润同比有所下降，加之2023年新建投产项目较多，导致管理费用、折旧摊销等成本增加，对净利润造成一定影响。 氟化工快速扩张，贡献高质量盈利公司含氟精细化学品产品涵盖医药农药中间体、氟橡胶硫化剂、氟化液、含氟改性单体、含氟表活等十大产品系列，报告期内有机氟化学品出货量及盈利能力保持稳定增长。2023年6月公司公告建设年产3万吨高性能含氟精细化学品及中间体，将进一步扩张氟化工板块。公司实现了新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈的产业化，目前拥有年产能1000吨，公司氟化液产品在半导体等市场的全面推广应用等，为未来公司业务持续增长提供动力。随海斯福二期、海德福项目全面投产，公司将打通TFE-HFP产业链，为氟化学品板块扩张注入新动力。 国内电解液持续磨底，海外产能快速推进2023年，公司电池化学品业务受新能源汽车需求不及预期、行业竞争激烈及原材料价格剧烈波动等因素影响，产品销售价格同比下降。面对行业的剧烈变化，公司积极应对，加强与战略客户合作，持续深化国际化战略，提升国际交付能力，坚持提效降本等经营策略，为贴近下游客户，公司在韩国、日本等设立办事处，并于海外布局电解液产能，根据公司公告，波兰4万吨锂离子电池电解液项目已于2023年4月正式投产，此外还在西欧规划了溶剂项目以及拟建设美国俄亥俄州工厂。通过建设波兰等海外生产基地，公司可实现重点客户海外就近配套，加深与客户的绑定关系。 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.30亿元、13.95亿元、18.78亿元，同比分别-41.41%、+35.42%、+34.60%，对应PE分别为28倍、21倍、15倍，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、宏观环境因素变动风险、规模快速扩张的管理风险等。

新宙邦 1 月 31 日发布 2023 年业绩预告：预计实现归母净利润 9.9-10.5 亿元，同比下降 40.29%-43.7%；预计实现扣非归母净利润 9.36-9.96 亿元，同比下降 41.87%-45.37%。 投资要点 业绩符合预期，有机氟化工稳定贡献业绩公司预计 2023 年四季度实现归母净利润 1.93-2.53 亿元， 同比下降 20%-39%，环比下降 10%-31%，符合市场预期。 预计氟化工稳定贡献业绩，电解液由于价格及出货量因素盈利贡献略降。 展望未来，公司有机氟化工业务有望维持中长期稳定增长，电解液盈利或逐步触底，有望迎中长期向上机会。 有机氟有望中长期稳增，电解液盈利或逐步触底精细氟化学品研发难度大、技术工艺复杂、附加值高，公司持续多年投入研发， 持续优化产品结构和客户结构， 核心竞争力突出，全球龙头 3M 受海外环保政策影响将于 2025 年底前逐渐退出氟化工业务，公司有望逐步抢占其份额。产能方面， 海斯福二期项目已于 2023 年三季度投产， 年产 3 万吨高端氟精细化学品项目已完成土地购置，预计将于 2024 年正式开工建设，海德福一期项目部分产线已于 2023 年四季度投产， 项目整体预计将于 2024 年 3 月前达到预定可使用状态，公司通过新增产能建设持续完善产品结构，补足下游应用场景需求，同时完善有机氟化工产业链布局，保障关键原材料供应，为氟化工业务长期增长提供保障。公司电解液业务 2023 年第四季度实现微利，单吨盈利处于历史底部，行业产能有望逐步出清，公司电解液业务盈利或逐步触底。 此外， 公司电解液业务持续加码全球化、一体化产能扩张， 一体化布局方面，惠州溶剂项目已于 2023 年三季度投产， 瀚康添加剂产能预计将于 2024 年投产，增强公司成本优势；海外布局方面，公司波兰 4 万吨电解液已于 2023 年 4月全面投产， 并已通过 LGES、三星等客户认证，并与Northvolt、 UltiumCells、德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订供货协议， 此外公司在西欧规划溶剂项目，并规划在美国俄亥俄州建设电池化学品生产基地。公司一体化、全球化布局电解液产能， 电解液业务有望持续高质量发展股权激励优化治理，彰显长期信心公司 2023 年 11 月发布 2023 年股票激励计划，拟向 648 名激励对象授予 1124.44 万股限制性股票。 业绩考核目标以 2023年 为 基 准 ， 2024/2025/2026 年 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 率35%/85%/150%， 以 2023 年业绩预告中值测算， 2026 年考核目标达 24 亿元， 2023-2026 年复合增速达 36%，彰显公司长期增长信心。公司通过股权激励绑定核心人员， 激发管理团队积极性，为业绩持续增长提供动能。 盈利预测由于电解液行业竞争持续加剧， 下调公司 2023/2024/2025 年归母净利润预测至 10/14/19 亿元， EPS 为 1.35/1.86/2.55元，对应 PE 分别为 28/20/15 倍。 基于公司电解液业务盈利或逐步触底，有机氟业务增长确定性强， 我们看好公司中长期向上的发展机会， 维持“买入” 评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险； 产能扩张不及预期。