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周颖

东北证券

研究方向: 电力设备新能源行业

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工作经历: 登记编号:S0550521100002。伯明翰大学国际商业学硕士,现任电力设备新能源组证券分析师,2019年加入东北证券研究所。...>>

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江苏国泰 批发和零售贸易 2022-04-08 9.90 14.73 58.39% 10.28 1.38%
12.28 24.04%
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贸易外延化工,双平台驱动。江苏国泰深耕进出口贸易三十余年,致力于提供全供应链一站式增值服务,是国内服装外贸行业的龙头,于2002年收购华荣化工切入化工新材料领域,根据伊维经济研究院的统计,公司锂离子电池电解液出货量最近 3年皆位列国内前三。 海内外需求共振,龙头开启大规模电解液扩产周期。2021年中国新能车持续高景气,欧洲市场补贴退坡不改电动化趋势,美国补贴限排政策呼之欲出,电动化大幕开启。预计全球锂电池电解液需求量2025年增长至213万吨,五年复合增长率50%,新能源汽车高景气推动电解液需求增长;供给端,国内电解液供给强势,电解液龙头开启大规模扩产周期,行业集中度不断提高,溶质行业六氟磷酸锂供需紧张情况预计2022年年中开始缓解,溶剂行业大化工入局或重塑市场格局,添加剂行业头部添加剂厂商及电解液厂商不断加码扩产,供需格局向好。 绑定优质客户,产能加速扩张。公司与核心客户签订长期战略合作协议,具有较强的先发优势。公司2021年H1前三大客户为CATL、LG、ATL,客户供应集中度高,前五大客户集中度已达到80%左右。随着下游大客户的不断扩产,公司当前订单饱满。公司加速产能扩建,迎来出货高景气。 布局添加剂+培养良好供应体系,确立成本优势。电解液行业采取“以原材料价格为中枢”的报价机制,溶质六氟磷酸锂成本占比最大,是定价关键要素。公司绑定溶质龙头新泰材料,长期供货协议保证较市价更为优惠的原材料供应。添加剂决定电解液的工艺壁垒,子公司超威新材为公司提供添加剂,并继续布局新型锂盐。公司盈利能力优越,有望凭借配方优势保持稳定盈利能力。 江苏国泰作为电解液行业的优质公司,产能大幅扩张承接饱和订单。 多年的稳定经营培养了良好的客户、供应商关系,保证其良好的盈利能力。我们预计公司2022-2023年营收收入为449.34、528.69亿元,实现归母净利润为20.21、31.71亿元。首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:新能车销量不及预期;电解液行业竞争加剧;客户拓展不及预期;公司产能释放不及预期;盈利预测不及预期
科林电气 电力设备行业 2022-01-11 16.51 24.62 56.22% 17.44 5.63%
17.44 5.63%
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配电行业老兵,深耕核心环节,积累技术品牌优势。公司是成立于 2000年,是行业中较早布局综合自动化的公司,创始人或出身于电力系统或出身于电力设计院,在技术和销售两个核心环节积累多年经验,技术持续迭代,形成品牌优势。在配电领域深耕一二次设备,并将一二次设备研发深度融合,提供一二次成套柱上断路器,一二次融合环网柜等配电终端自动化产品,在国家电网和南方电网以及大型工业企业客户中均占有一定份额。 配电自动化升级趋势加强,公司传统主业受益于行业增速提升。国家电网在构建新型电力系统2021-2030 年重点任务中,提到加大配电网投入,以适应分布式电源、微电网的需求。国家电网配电网投资规模十四五期间初步规划1.2 万亿,占电网整个建设总投资60%以上。南方电网“十四五”规划将投资约6700 亿元,其中配网建设投资3200 亿元。公司产品涵盖配网环节变电、配电、用电的一二次设备及自动化系统,随着电网投资向配网倾斜及下游大型企业、数据中心的配电自动化需求提升,预计“十四五”期间主业将保持年均20%稳定增长。 早期布局分布式光伏领域,整县推进具备区位优势。公司于2010 年成立专业团队进行分布式光伏逆变器的研发,2015 年开始小批量推广分布式发电产品,并在2017-2019 年形成销售收入,由于2018 年开始分布式光伏国补退坡,毛利不及配网业务,公司战略收缩分布式光伏业务;2021 年国家出台整县推进政策,河北省上报37 个县试点,公司在河北省内深耕数年,销售渠道完善,拥有天然区位优势,随着整县推进预计将为营业收入带来增量,有望再造一个科林。 盈利预测:预计公司2021/2022/2023 营业收入21.09 亿/29.82 亿/36.12亿,归母净利润1.18 亿/2.03 亿/2.78 亿,对应PE 分别为22.88/13.26/9.69倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:分布式光伏项目推进不及预期;配电网竞争加剧;盈利预测不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名