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黄秀瑜

东莞证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0340512090001...>>

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亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-08 117.00 -- -- 150.58 28.70% -- 150.58 28.70% -- 详细
事件:公司近日发布两则关于动力储能电池项目的公告:11月5日,公司公告,与荆门市政府签订《战略投资协议》;10月28日,公司公告,与成都管委会签署《战略合作框架协议》。 点评:积极扩建动力储能电池产能,争夺新能源高景气赛道。公司公告称,受益于新能源汽车行业蓬勃发展,结合公司动力储能电池项目实际情况及未来经营发展规划,11月4日公司与荆门市政府签订《战略投资协议》,公司及其子公司计划在荆门市完成固定资产投资305.21亿元,征地约3000亩,建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目,荆门市政府为荆门动力储能电池产业园建设和锂离子动力储能电池配套产业的引入提供必要的支持和协助。目前已完成投资86.11亿元,已建成年产28.5GWh动力储能电池产能。在建及新建投资219.1亿元,建设年产124.11GWh动力储能电池产能。公司在提升新能源行业影响力的基础上,在荆门市引入锂离子动力储能电池配套产业,实现原材料的稳定供应。 早于10月28日,公司公告与成都管委会签署了《亿纬锂能50GWh动力储能电池项目战略合作框架协议》,成都管委会在成都经开区南区预留项目用地约400亩,用于公司的项目建设。公司技术路线和产品线齐全,拥有动力储能电池和消费电池业务,在电池领域位居行业领先地位。现加快布局动力储能电池业务板块,将进一步完善公司多元化的产业布局,推动公司在锂离子动力电池市场的发展,提升公司在新能源行业的影响力和综合竞争力。 随产能持续释放,动力储能电池业务将保持快速增长。今年以来随着新建产能持续释放,公司动力电池出货规模增长较大。受益于动力电池业务的放量,公司2021年前三季度业绩实现大幅增长。2021年前三季度实现营收114.48亿元,同比增长114.39%,归母净利润22.16亿元,同比增长134.18%。其中动力电池实现收入67亿元,占比约6成。公司在动力储能电池业务方面,除商用车外,Q4有望正式进军乘用车领域,在5G通信和风光储能领域获得多个大客户重点项目,预计明年将有较大新增产能释放。 向上延伸布局产业链,稳定原材料供给和提升成本竞争力。今年以来公司布局上游动作频频。年初公司与德方纳米设立合资公司年产10万吨磷酸铁锂;近期与恩捷股份设立合资公司年产16亿平锂电隔膜及与之匹配的涂布膜;拟与中科电气设立合资公司年产10万吨负极材料;拟参与竞拍兴华锂盐35.29%股权布局上游锂盐。预计明年下半年将陆续有产能释放,有利于公司降低成本压力。 投资建议:维持推荐评级。公司产能稳步扩充,有望充分享受新能源快速发展机遇。预计2021-2023年EPS分别为1.71元、2.52元、3.61元,对应PE分别为67倍、45倍、32倍,维持推荐评级。 风险提示:新能源车产销不及预期,产能释放不及预期,新产品迭代风险,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,政策风险等。
汇川技术 电子元器件行业 2021-11-01 65.79 -- -- 71.47 8.63%
71.47 8.63% -- 详细
事件:汇川技术发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入133.48亿元,同比增长64.82%;实现归属于上市公司股东的净利润24.92亿元,同比增长66.31%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.17亿元,同比增长69.38%。 点评: 营销策略有效落地,毛利率短期承压。公司2021年前三季度实现营业收入133.48亿元,同比增长64.82%;实现归母净利润24.92亿元,同比增长66.31%,公司业绩保持高速增长主要因为业务增速较快,叠加保供保交付策略有效落地和行业龙头品牌效应等因素助力。2021年前三季度毛利率为37.49%,同比下降1.86pct,毛利率下降是由于公司产品收入结构变化,叠加大宗商品涨价和缺芯因素导致。净利率为19.48%,同比增长0.12pct。 2021Q3实现营业收入50.74亿元,同比增长53.08%;实现归母净利润9.29亿元,同比增长28.34%,创历史新高。2021Q3毛利率为36.13%,同比下降2.56pct。毛利率下降主要是原材料价格上涨和缺芯导致。 “行业+区域”协同显现,国内伺服市场排名第一。2021年前三季度通用自动化业务营收67.12亿元,同比增长约77%;2021Q3通用自动化业务营收23.18亿元,同比增长约81%,环比下降6.91%。主要是下游行业增速回调,但对公司影响有限。目前,公司自动化业务下游过亿订单行业超20个,叠加区域销售增长100%,强势提高市场份额。MIR数据表明,2021上半年,公司的伺服系统产品在国内伺服市场以15.9%市场份额排名第一,超越世界龙头安川电机4pct。未来公司通用自动化业务将加强控制器方面的业务。 新能源业务爆发式增长,电梯业务稳定增长。公司新能源乘用车订单爆发式增长,2021前三季度业务营收17.81亿元,同比增长约182.25%;2021Q3实现营收8.73亿元,同比增长189.07%,环比增长55.34%。除了市场需求增加外,公司新增20个新能源业务定点项目,拉动公司业务销售量,但由于缺芯,产能不足,交付压力较大。目前,公司新能源乘用车及商用车电控已完成100万台下线。电梯业务方面,前三季度实现营收39.23亿元,同比增长23.71%;2021Q3实现营收15.08亿元,同比增长14.76%,环比增长0.94%。公司电梯电气大配套业务将加强与贝思特供应链的融合,同时跨国企业的电梯连续性需求有利于公司业务增长。公司应对双碳的战略,将会对产品进行升级,提升公司产品优势。其他业务方面,工业机器人和轨道交通业务前三季度分别营收2.89亿元、4.36亿元,分别同比增长134%、101%。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.20元、1.72元、2.00元,对应PE分别为55倍、38倍、33倍。公司通用自动化“行业+区域”战略显成效,伺服系统在国内市场份额排名第一;工业机器人国内市场份额排名第六。新能源业务处于爆发式增长,电梯、工业机器人、轨道交通业务增速较快,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险;资产重组效果不及预期等。
天赐材料 基础化工业 2021-10-28 154.01 -- -- 170.51 10.71%
170.51 10.71% -- 详细
事件:天赐材料发布2021年三季报年报,2021年前三季度实现营收66.23亿元,同比增长145.7%;归母净利润15.54亿元,同比增长199.72%;扣非后归母净利润15.1亿元,同比增长192.84%。 点评: Q3盈利增幅扩大,环比继续高增。公司前三季度营收和净利实现大幅增长,主要得益于锂电池材料电解液产品市场需求旺盛,量价有较大幅度增长。其中Q3实现营收29.24亿元,同比增长165.1%,环比增长36.76%,归母净利润7.71亿元,同比增长273%,环比增长55.49%。2021年前三季度毛利率为38.96%,同比下降2.31pct,主要是由于原材料涨价和会计准则导致运费调整至营业成本;净利率为24.75%,同比上升6.33pct。其中Q3毛利率为43.47%,同比上升5.91pct,环比上升7.3pct;净利率为28.25%,同比上升9.88pct,环比上升3.86pct。 拥抱下游高景气,锂电池电解液产品需求保持旺盛。公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂,下游新能源行业需求持续旺盛。全球新能源汽车销量持续高增长拉动锂电池需求,从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。储能领域随着光伏、5G基站、电网储能及家庭储能的发展,增速加快也对锂电池材料行业有强大的推动作用。目前公司创新产品领先抢占了80%以上的5G、铁塔等储能市场。 一体化产业链布局优势凸显,持续扩产奠基高增长。公司围绕主要产品,通过内生式构建及外延式投资,配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力,形成了产业链纵向稳定供应和横向业务协同两大优势。公司自产主要产品的核心原材料包括六氟磷酸锂、新型锂盐、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等,从而获得成本竞争优势。公司拟通过设立全资子公司投建“年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目”,项目建设周期18个月,预计项目达产后可实现年均营收86.91亿元,年均净利5.42亿元。 投资建议:维持推荐评级。公司电解液市场份额保持领先,与宁德时代、LG化学等战略客户签订长期供货协议,产能持续扩张中,业绩有望保持快速增长。预计公司2021-2023年EPS分别为2.21元、3.60元、5.20元,对应PE分别为66倍、41倍、28倍,维持推荐评级。 风险提示。下游需求不及预期,锂电池技术迭代风险,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,产品价格下降等。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-10-27 312.00 -- -- 301.66 -3.31%
301.66 -3.31% -- 详细
事件:恩捷股份发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收53.68亿元,同比增长107.97%;归母净利润17.51亿元,同比增长172.06%;扣非后净利润16.31亿元,同比增长191.43%。 点评: Q3净利润同比增1.2倍,环比稳增长,盈利能力显著提升。公司2021Q3实现营收19.75亿元,同比增长73.11%,环比增长1.23%;归母净利润7.01亿元,同比增长117.48%,环比增长13.34%。得益于锂电池市场持续快速发展,公司各隔膜产品销量快速增加;规模优势凸显,毛利率显著提升,带动盈利能力显著提升。Q3毛利率50.71%,同比提升9.14pct,环比上升4.29pct;净利率37.49%,同比上升8.88pct,环比上升4.11pct。2021年1-9月毛利率和净利率分别为48.56%和34.42%,同比上升7.91pct和8.23pct。 进入全球主流锂电企业供应链体系,充分享受全球新能源车高景气。2021年1-9月中国新能源车销量215.7万辆,同比增长1.9倍,渗透率达11.6%;动力电池累计销量达106.8GWh,同比增长1.8倍。欧美新能源车市场同样在政策积极推动下高速增长。全球新能源车市场高景气,拉动锂电隔膜需求增长。公司是全球湿法锂电池隔膜龙头,生产规模全球第一,出货量市场份额全球第一。公司亦是目前国内唯一一家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜供应商,主要客户包括松下、LG化学、三星SDI、宁德时代、国轩、比亚迪、孚能、力神等超过20家国内外主流锂电池企业。 产能持续扩张稳固全球锂电隔膜龙头地位。目前公司在上海、无锡、江西、珠海、苏州、重庆等布局隔膜生产基地,产能达35亿平方米。去年首个海外生产基地匈牙利项目启动,基膜年产能约4亿平,预计明年底或后年初量产,有利于拓展欧洲市场,并实现快速响应客户需求。公司湿法锂电隔膜产能持续扩张,明年和后年将分别增加25条和30条湿法隔膜产线,对应新增交货能力45-50亿平和65-70亿平。此外,公司干法隔膜产品也将于明年产出。随着产能释放,规模效应将更加明显,公司全球市占率将进一步提升。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.81元、4.49元、6.23元,对应PE分别为108倍、68倍、49倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。新能源车产销不及预期,新产品和新技术迭代风险,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨等。
拓普集团 机械行业 2021-10-25 48.51 -- -- 60.80 25.33%
62.36 28.55% -- 详细
事件:拓普集团发布2021年三季报,2021年1-9月公司实现营收78.23亿元,同比增长81.14%;归母净利润7.53亿元,同比增长94.44%;扣非归母净利润7.31亿元,同比增长103.47%。 点评:新能源车企继续放量,Q3业绩保持快速增长。公司2021Q3实现营收29.06亿元,同比增长65.44%,环比增长16.7%;归母净利润2.94亿元,同比增长71.26%,环比增长37.43%。公司Q3业绩保持快速增长,未明显受到芯片供应短缺的影响,得益于公司前瞻布局新能源汽车赛道,积极推进“2+3”产业布局,大力开拓产品线及客户群,前期获得了大量订单,本期新能源车企客户大幅放量。 Q3盈利能力同环比均改善。2021年前三季度毛利率为20.96%,同比下降5.08pct,主要受原材料涨价+运费上涨等因素影响;净利率为9.73%,同比上升0.72pct。其中2021Q3毛利率为21.12%,同比下降5pct,环比上升1.29pct;净利率为10.25%,同比上升0.37pct,环比上升1.61pct。 重视研发,产品线众多,平台型优势突出。公司持续投入研发,2021年1-9月研发费用同比增长37.87%,在北美、欧洲、上海、深圳、宁波等地设立研发中心,科研团队实力雄厚。公司产品线覆盖面广,能为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务,推行的Tier0.5业务模式获得智能电动车企认可,已与多家车企建立战略合作关系,有助于增强公司的订单获取能力。 加快全球产能布局,利于改善经济效益。国内方面,公司在上海、湖州、西安等地新设工厂,并加快推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期、四期、五期基地和宁波鄞州区生产基地的建设。国外方面,为更好的满足订单需求,公司在波兰追加投资并加快产能建设,加快墨西哥工厂的筹建工作。 投资建议:维持谨慎推荐评级。随着缺芯问题逐步解决以及销售旺季到来,叠加大客户重点车型快速放量,预计全年业绩保持高增长。预计2021-2023年EPS分别为0.98元、1.27元、1.59元,对应PE分别为48倍、37倍、30倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。原材料价格持续高涨,汽车销量不及预期,大客户销量不及预期,新项目进展不及预期等。
福莱特 非金属类建材业 2021-10-22 49.90 -- -- 56.93 14.09%
56.93 14.09% -- 详细
事件:福莱特发布2021年三季报业绩公告,2021年前三季度实现营收为63.37亿元,同比增加57.78%;实现归母净利润为17.17亿元,同比增加111.50%;实现扣非归母净利润为16.83亿元,同比增加112.19%。 点评:2021年第三季度业绩保持增长。公司2021年第三季度实现营收23.09亿元,同比增加51.89%,环比增加17.15%;实现归母净利润4.56亿元,同比增加29.89%,环比增加7.80%;实现扣非归母净利润4.46亿元,同比增加30.79%,环比增加9.58%。第三季度光伏玻璃价位维持在年内相对较低水平,前三季度公司毛利率为42.09%,较上半年有所下滑,与去年同期相比则高出2.23个百分点;前三季度净利率为27.09%,低于上半年水平,高出去年同期6.88个百分点。 组件需求旺盛,光伏玻璃涨价,公司全年业绩有望高增。今年1-8月国内组件出口增长较好,累计出口金额为148.85亿美元,同比增长37.9%;8月,组件出口数量为9.11MW,同比增长32.8%,环比增长15.35%,出口金额为26.13亿美元,同比增长77.5%,环比增长37.4%。今年1-8月,国内光伏新增装机为22.05GW,比去年同期增长6.88GW,同比增长45.4%,8月份新增并网规模为4.11GW,同比增长97.6%。近期,光伏玻璃价格连续上涨,根据PVIfoLik,2.0mm和3.0mm光伏玻璃分别从9月22日当周的20.0元/㎡和26元/㎡涨至10月20日当周的23.0元/㎡和30元/㎡。第四季度组件需求旺盛,叠加光伏玻璃涨价及双玻组件渗透率提升,预期公司全年业绩高增长。 产能持续释放,巩固龙头地位。公司年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目中,第一条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线已于2021年Q1点火并投入运营,另外三条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年陆续投产,年产4200万平方光伏背板玻璃项目将于2022年竣工。另外,公司在安徽省滁州市建设的5座日熔化量为1200吨的光伏玻璃窑炉预计于2022年陆续投产。未来随着公司各期项目的陆续投入运营,光伏玻璃产能将持续提升,并适应下游客户对大尺寸及薄玻璃的差异化要求,巩固公司龙头地位。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.18元、1.54元、1.79元,对应PE分别为42倍、32倍、28倍,维持推荐评级。 风险提示。光伏新增装机量不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能过剩风险、原材料价格大幅上升风险和汇率波动风险等。
中环股份 电子元器件行业 2021-10-19 49.52 -- -- 53.38 7.79%
53.38 7.79% -- 详细
事件:中环股份披露2021年三季报业绩预告,预计2021年前三季度预计实现营业收入280亿元-300亿元,同比增长109.32%-124.27%,预计实现归属于上市公司股东的净利润27亿元-28亿元,同比增长219.03%-230.84%。 点评:第三季度业绩维持高增长。公司预计2021年第三季度预计实现营收103.56-123.56亿元,同比增长118.82%-161.09%,环比增长1.71%~21.35%;预计2021 年第三季度实现归母净利润12.20-13.20 亿元, 同比增长296.11%-328.58%,环比增长29.99%~40.65%;公司研发投入大幅增加,硅片产能持续释放。今年上半年,公司研发投入为10.07亿元,同比增加115.72%,主要是公司大幅增加了在工艺、技术创新方面的投入。上半年公司光伏硅片总产销规模保持增长,G12硅片产销规模占比扩大,产品市场竞争力、市场占有率和产品盈利能力提升。截至2021年6月底,公司半导体光伏材料产能较2020年末提升超过55%至70GW,产销规模同比提升110%。2021年上半年,G12硅片的市场渗透率由年初6%提升至15%,公司在G12硅片的市场占有率超过90%,单晶总产能提升至70GW(其中G12产能占比约56%,较2020年底提升16个百分点)。 预计公司50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂(宁夏中环六期项目)项目在年内第四季度将实现设备搬入,并逐步投产,并于2023年全部达产,未来将持续提升公司G12单晶硅片优势产能的供应能力,保持在行业内的G12硅片产能领先优势。 半导体业务加速发展,工业4.0持续优化生产制造效率。前三季度,公司硅片A品率继续提升,提高了硅材料利用率,单位产品毛利率得到改善。 随着公司启动天津新工厂的建设、加速江苏宜兴二期项目的实施,产能将快速扩充,逐步实现6英寸及以下110万片/月,8英寸100万片/月,12英寸60万片/月的产能目标。工业4.0生产方式已应用到公司各产业板块的作业流程和作业场景,人均劳动生产率大幅度提升、产品质量和一致性上升、原材辅料消耗及资金占用都得到了较好改善,持续降低工厂运营成本,增厚制造端利润,较好消化了前三季度原材料价格上升的不利因素,支撑公司业绩保持高增长。公司位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展,未来将推动公司半导体业务加速发展。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.99元、1.26元、1.63元,对应PE分别为50倍、39倍、30倍,维持推荐评级。 风险提示。光伏装机不及预期、产能过剩、原材料价格大涨风险等。
特变电工 电力设备行业 2021-09-24 27.00 -- -- 27.20 0.74%
27.40 1.48% -- 详细
9月22日, 特变电工(600089)发布公告称, 公司控股子公司新特能源股份有限公司及其控股子公司新疆新特晶体硅高科技有限公司、 内蒙古新特硅材料有限公司(以下统称新特能源公司)与双良硅材料(包头)有限公司(以下简称双良硅材料公司)签署了《多晶硅战略合作买卖协议书》 , 双良硅材料公司将于2022年1月至2026年12月期间向新特能源公司采购原生多晶硅82,200吨。 点评: 多晶硅价格保持高位, 带动公司今年业绩保持高增。 根据公告, 如按照硅业分会最新公布的单晶致密料成交均价测算, 协议总金额预计约人民币154.58亿元(不含税), 占公司2020年度经审计营业收入约35.06%, 协议有效期内年均执行金额占公司2020年度经审计营业收入约7.01%。 2020年由于光伏产业链中硅片、 电池片和组件环节均大幅扩产, 而多晶硅的扩产周期较长, 导致了结构性供需错配, 今年以来多晶硅价格大幅上涨, 根据硅业分会, 截至9月15日, 当周单晶复投料价格环比涨至21.38万元/吨, 已连续第六周呈上涨趋势, 按年初的约8.76万元/吨测算, 涨幅超过144%。 目前随着多晶硅价格保持高位, 公司今年业绩有望保持高增。 输变电设备技术领先, 产品竞争优势明显。 公司2021H1变压器实现营收53.92亿元, 同比增长10.70%,电线电缆实现营收33.65亿元, 同比增长11.71%。 公司自主研制的±1100kV特高压换流变压器、 特高压桥臂电抗器、 ±800kV特高压直流换流变压器被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。 另外, 公司研制的特高压柔性直流换流阀解决了现有新能源电力无法远距离、 大规模外送, 仅能依靠与火电打捆外送或就地近距离消纳的瓶颈问题, 首次将柔性直流技术从±350kV提升到±800kV。 凭借领先的输变电设备技术, 公司产品在输变电市场中有望保持竞争优势。 投资建议: 维持推荐评级。 预计公司2021-2023年EPS分别为1.37元、 1.51元、 1.64元, 对应PE分别为20倍、 18倍、 16倍, 维持推荐评级。 风险提示: 多晶硅价格下跌, 光伏新增装机量不如预期, 输变电设备行业发展不及预期等风险。
中联重科 机械行业 2021-09-03 9.04 -- -- 9.30 2.88%
9.30 2.88% -- 详细
事件:中联重科发布2021年半年报,公司2021H1实现营业收入424.49亿元,同比增长47.25;实现归属于上市公司股东的净利润48.50亿元,同比增长20.70%; 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45.42亿元,同比增长29.57%。 点评: 拳头产品处领先地位,潜力业务持续突破。公司2021H1实现营收424.49亿元,同比增长47.25%;实现归母净利润48.50亿元,同比增长20.70%。 按产品分类,起重机械同比增速47.84%,汽车起重机产品持续保持市场领先,履带起重机产销规模再创新高,国内市场份额位居行业第一;混凝土机械同比增速32.85%,混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一。土方机械同比增速75.65%,产品市占率稳步提升。 坚定推行全球“本土化”战略,海外市场持续高增长。公司坚定的执行全球“本土化”战略,以本地化团队深耕市场,利用本土化的人才、资源、运营模式,加快推进本地化销售、运营与职能支持团队建设。上半年,海外市场营收同比增速52.28%。公司与土耳其签订履带起重机出口订单,突破全球履带起重机高端市场;高空作业机械代理商网络已覆盖全球五大洲重点市场,实现重点市场国家和地区“代理商+大客户+终端客户”的立体突破,全球销售网络和服务网点逐步建立;欧洲工厂在意大利正式落成,塔机、汽车起重机、高空作业机械实现本地化生产与销售,助力深入拓展欧洲市场。 农机产业加速转型升级,智能制造成果丰硕。2021H1农业机械营收16.09亿元,同比增长52.34%。AI智能农机商品化进程加速,小麦收获机、抛秧机、甘蔗机等产品可靠性全面升级;公司小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持领先地位。公司积极推动数字化转型,加快“5G+工业互联网”的应用、拓展移动化业务场景应用、启动新一代研发数字化平台建设,研发效率大幅提升。公司在智能绿色产品研制取得新突破。2021上半年共开展30款新能源工程机械产品在研项目,其中16款产品已完成下线。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.14元、1.30元、1.45元,对应PE分别为8倍、7倍、6倍。我们认为公司的起重机械、混凝土机械核心竞争力强,土方机械的实力也处于行业较前地位,三大工程机械产品将助力公司营收规模增长。公司海外收入持续增长有赖于公司的全球战略,叠加公司产品升级和智能化、数字化转型等因素,公司未来龙头地位更加巩固,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险。
汇川技术 电子元器件行业 2021-09-03 70.66 -- -- 73.80 4.44%
73.80 4.44% -- 详细
事件:汇川技术发布2021年半年报,公司2021上半年实现营业收入82.74亿元,同比增长72.95%;实现归属于上市公司股东的净利润15.62亿元,同比增长101.81%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.23亿元,同比增长117.01%。 点评:两驱动因素助力公司业绩大幅增长。公司2021H1实现营业收入82.74亿元,同比增长72.95%;实现归母净利润15.62亿元,同比增长101.81%,公司业绩大幅增长。公司2021年上半年业绩大幅增长的驱动因素系①新基建、碳中和、新能源等投资拉动以及下游行业需求回暖,带动公司相关产品快速增长;②由于全球缺芯,导致部分竞争对手供货不及时,公司通过前中后台分工协作、快速响应客户,较好地完成了保供保交付工作,使“有货成为竞争力”。 原材料价格波动致毛利率下降,管理改革控制费用率显成效。2021H1公司毛利率为38.32%,同比下降1.49pct,毛利率的下降主要受到上游原材料价格上涨影响。净利率为19.86%,同比提升2.87pct。公司实施管理改革的目的是通过行业领先的管理体系,令运营更高效,为公司未来高质量的可持续发展奠定坚实基础。2021年上半年期间费用率18.6%,同比下降5.83pct,销售费用率、管理费用率分别为6.23%、4.45%,均小幅下降,控费效果明显,公司推行管理变革取得成效。 工控领头五大业务,进一步巩固龙头地位。2021年上半年,公司通用自动化业务实现营收43.94亿元,同比增长88%,高于行业同比增速,主要是公司强化产品竞争力,紧抓新兴行业机遇,订单量高速增长。公司低压变频器市占率12.1%,国内市场排名第三;通用伺服系统市占率10%,国内市场排名第四。受造车新势力的放量因素推动,公司订单爆发式增长,新能源业务实现营收9.08亿元,同比增长176%。新能源乘用车电控产品市占率8.7%,国内市场排名第三;新能源乘用车三合一动力总成产品市占率2.1%,中国市场排名第十。电梯电气大配套业务、工业机器人、轨道交通牵引系统业务分别实现营收24.15亿元、1.92亿元、2.50亿元,分别同比增长30%、147%、162%。公司抓住业务所处行业的机遇,订制化策略将业务做大做强,业务市占率不断提升,进一步巩固龙头地位。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.19元、1.61元、2.10元,对应PE分别为59倍、44倍、34倍。我们认为公司是工控行业龙头,能迅速制定策略应对行业变化趋势,具备较强的捕捉机会能力。 公司实施的内部变革效果明显,叠加下游行业景气度回暖,将助力公司业绩进一步增长,维持推荐评级。风险提示::宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险;资产重组效果不及预期等。
三一重工 机械行业 2021-09-03 29.10 -- -- 29.93 2.85%
29.93 2.85% -- 详细
事件:三一重工发布2021年半年报,公司2021上半年实现营业收入674.98亿元,同比增长36.25%;实现归属于上市公司股东的净利润100.73亿元,同比增长17.16%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润93.77亿元,同比增长18.01%。 点评: 业绩稳定增长,国际化战略显成效。公司2021H1实现营收为674.98亿元,同比增长36.25%,主要系公司产品竞争力持续增强,国际国内市场保持较快增长;实现归母净利润为100.73亿元,同比增长17.16%。上半年,公司坚定推进国际化战略,取得积极进展。公司实现国际销售收入124.44亿元,同比增长94.69%,占总营收的18.44%。分地区来看,公司在亚澳、 欧洲、美洲、非洲分别销售同比增长120.05%、46.85%、173%、99.72%;分产品来看,挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械分别销售同比增长129.04%、32.71%、182.97%、121.98%。经营活动现金流净额为97.88亿元,同比增长35.75,创同期新高。 研发能力行业领先,产品具备核心竞争优势,市占率持续提升。公司秉承“一切源于创新”,上半年累计申请专利10671项,授权专利7759项,申请及授权数量居行业第一。公司的研发创新能力不断提升产品竞争力,强化产品核心竞争优势。2021上半年,挖掘机销售收入260.07亿元,同比增长39.46%,国内市场上连续11年蝉联销量冠军,挖掘机市场份额持续显著提升,销量居全球第一;混凝土机实现销售收入177亿元,同比增长31.05%;起重机销售收入达140.34亿元,同比增长48.86%,汽车起重机市场份额持续提升;路面机销售收入18.01亿元,同比增长19.94%,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。 持续加大研发投入,积极推进智能化、数字化转型。2021H1公司研发费用投入30.58亿元,同比增长80.82%,研发投向新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品。电动化作为公司的重要战略之一,上半年已累计推出26款电动化产品。公司通过“灯塔工厂”和工业物联网建设、工业软件运用、数据管理和应用、数据化技术研究于应用积极推进公司智能化数字化转型。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.20元、2.52元、2.75元,对应PE分别为13倍、11倍、10倍。我们认为公司国际化战略将助力公司占据海外更大市场份额。同时未来智能化、数字化转型的成效显现,公司成本效益提高,业绩将进一步提升。随着公司的技术研发更上一层楼,产品市占率有望进一步提升,将巩固公司行业龙头地位,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
恒立液压 机械行业 2021-09-02 93.00 -- -- 100.46 8.02%
100.46 8.02% -- 详细
事件:恒立液压发布2021年半年报,公司2021H1实现营业收入52.26亿元,同比增长51.25%;实现归属于上市公司股东的净利润14.08亿元,同比增长42.87%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.78亿元,同比增长48.86%。 点评: 业绩稳定增长,盈利能力小幅波动。公司2021H1实现营业收入52.26亿元,同比增长51.25%,主要系工程机械行业景气度上升,公司销量整体增长; 实现归母净利润14.08亿元,同比增长42.87%。2021H1毛利率、净利率分别为41.02%、27.01%,分别同比下降0.83pct、1.59pct,上半年上游钢材价格上涨是导致盈利能力波动因素之一。公司大力推动技术研发,2021年上半年研发费用2.43亿元,同比增长126.33%,研发费用率为4.65%;销售费用率和管理费用率分别为0.88%、2.16%,均有小幅度下降,公司控费能力增强;由于美元汇率下降,汇兑损失增加导致财务费用率同比大幅增长至0.78%。 开拓国内外新市场,非标油缸、挖机泵阀销售额齐增长。2021H1公司共销售挖掘机专用油缸47.40万只,同比增长 44%,实现销售收入19.80亿元,同比增长38%;销售重型装备用非标准油缸7.88万只,同比增长23%,实现销售收入8.45亿元,同比增长 46%。公司积极开拓国内外新应用、新客户,使得非标油缸板块快速成长;挖机主控泵阀产品市场份额进一步提升,马达、非挖领域泵阀等产品持续放量,电控泵阀、闭式泵等新产品、新运用不断更新,液压系统持续发力。 子公司业绩表现亮眼,多领域广泛应用自主研发产品。下游挖掘机销量持续高增长及自身市场份额提升影响,子公司液压科技所有产线均超负荷运转,实现销售收入 21.18亿元,同比增长 78%,表现亮眼。液压科技自主研发的产品在多个领域均有广泛应用。超大型(60T+)挖掘机用泵阀、8-70T 挖掘机电控系列泵阀在各个主机厂实现小批量供货,挖掘机领域的竞争力得到显著增强。非挖板块的高空作业平台、水泥泵车与起重机领域的国内业务规模持续扩大,国外业务也已通过装机验证,为液压科技在海外市场的开拓奠定了良好的基础。 投资建议:给予推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.22元、2.67元、3.09元,对应PE分别为42倍、35倍、30倍。我们认为子公司亮眼的表现,将为公司输送较高的利润。公司开拓国内外新市场,有助于公司占据更多的市场份额。同时,公司加大技术研发的投入,有望在技术方面向前迈进一步,冲击由跨国企业占主导的液压高端市场竞争格局。首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
隆基股份 电子元器件行业 2021-09-01 94.88 -- -- 91.30 -3.77%
103.30 8.87% -- 详细
事件:隆基股份披露2021年半年报,2021年上半年实现营业收入350.98亿元,同比增长74.26%;归母净利润49.93亿元,同比增长61.99%;扣非归母净利润49.05亿元,同比增长25.95%。 点评:海外营收占比大幅提升,组件出货量保持行业第一。公司2021年第二季度实现营业收入192.44亿元,同比增长66.73%;实现归母净利润24.91亿元,同比增长10.59%;实现扣非归母净利润24.84亿元,同比增长16.45%。今年上半年,受原材料价格及运费上涨等多重因素影响,公司毛利率同比下降6.50个百分点至22.73%。今年上半年海外收入178.39亿元,同比增长133.07%,占营收比例同比提高22.82个百分点至50.82%,提升显著。公司实现单晶硅片出货量38.36GW,其中对外销售18.76GW,同比增长36.48%,自用19.60GW;实现单晶组件出货量17.01GW,其中对外销售16.60GW,同比增长152.40%,自用0.41GW,组件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%。根据PVIfoLik,2021年上半年公司组件出货量继续保持行业第一。 研发投入大幅提升,持续提升核心竞争力。截至今年6月,公司专业研发团队超过1100人,累计获得各类专利1,196项,2021上半年研发投入16.14亿元,同比增长51.41%,占营收比例为4.60%。今年上半年,公司发布的新一代双面组件产品Hi-MON,既保持了182-72c的最优尺寸,同时采用了无隐裂智能焊接技术,作为公司高效率、高可靠、低成本的优质产品。 同时,公司持续对高效电池技术进行研发,对TOPCo、HJT等新型电池技术均有深入的研究和技术储备。2021年6月初,公司公布了N型TOPCo电池研发转换效率达到25.21%,HJT电池研发转换效率达到25.26%,最新公布的P型TOPCo电池研发转换效率达到25.19%,不断刷新世界纪录,持续提升核心竞争力。 产能持续扩张,深化一体化布局。2021年上半年,公司单晶硅片产量为38.35GW,同比增长51.73%,单晶组件产量为19.93GW,同比增长149.02%。 今年上半年,腾冲年产10GW单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW电池项目已达产,曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目和楚雄(三期)年产20GW单晶硅片项目已部分投产,宁夏乐叶年产3GW单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW单晶电池项目正在建设中。2021年5月18日,公司拟本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过70亿元,用以投建西咸乐叶年产15GW单晶高效单晶电池项目和宁夏乐叶年产5GW单晶高效电池项目(一期3GW)。至2021年底,公司计划单晶硅片年产能达到105GW,单晶电池年产能达到38GW,单晶组件产能达到65GW;2021年单晶硅片出货量目标80GW(含自用),组件出货量目标40GW(含自用)。未来随着公司深化一体化布局,供应链管理能力不断增强,将进一步保障原材料的供应安全和物流效率,巩固公司光伏龙头地位。 投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为2.14元、2.66元、3.32元,对应PE分别为45倍、37倍、29倍,维持推荐评级。 风险提示:全球光伏终端需求放缓风险;行业竞争加剧风险;原材料成本大幅上升风险;扩产不及预期风险等。
比亚迪 交运设备行业 2021-08-31 277.44 -- -- 286.88 3.40%
333.33 20.14% -- 详细
事件:比亚迪发布2021年中报,2021H1营业总收入908.85亿元,同比增长50.22%;归母净利润11.74亿元,同比下降29.41%;扣非归母净利润3.69亿元,同比下降59.76%。 点评: 三大业务均实现同比较快增长,整体营收快速增长。2021H1营收908.85亿元,同比增长50.22%,其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入391.57亿元,同比增长22.09%;手机部件、组装及其他产品业务的收入431.32亿元,同比增长84.48%;二次充电电池及光伏业务的收入82.87亿元,同比增长72.97%。三大业务占集团总收入的比例分别为43.08%、47.46%和9.12%。 受原材料价格上涨影响,利润率有所下降。2021H1公司毛利率12.76%,同比下降6.84pct,主要受大宗商品等原材料价格上涨影响;净利率1.99%,同比下降1.95pct,净利率相比毛利率而言,下降幅度较低,主要因为公司费用控制能力较强。2021H1销售费用率2.92%,同比下降0.39pct;管理费用率2.64%,同比下降0.7pct;研发费用率3.30%,同比下降0.87pct;财务费用率1.05%,同比下降1.70pc。 新能源车市占率提升,品牌形象持续提高。上半年随着集团「刀片电池」新技术的应用和DM-i超级混动系列新产品的上市,新能源汽车销量屡创新高。2021年6月,集团新能源汽车市场占有率超过16%,较年初增长接近5%,销量继续领跑国内新能源汽车市场,并稳居全球前列,品牌影响力进一步提升。其中,高端旗舰车型「汉」凭借其「安全、性能、豪华」三大标杆,成为国内汽车工业首款月销破万的中大型轿车,领跑自主品牌中大型轿车市场。截至6月,不到一年时间,「汉」累计销量约9万辆,打破了20万以上中国新能源自主品牌轿车的销量天花板,成为中国自主品牌向上的标杆性产品,并助力集团品牌形象持续提升。 比亚迪半导体分拆上市进程稳步推进。今年6月集团旗下比亚迪半导体获深交所受理其分拆上市申请,进程稳步推进。比亚迪半导体作为国内自主可控的车规级IGBT领导厂商,本次分拆将有利于比亚迪半导体拓宽融资渠道、提升品牌知名度,助力其成为高效智能的新型半导体供应商。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.71元、2.58元、3.05元,对应PE分别为169倍、112倍、95倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。汽车产销量不及预期,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨等。
上汽集团 交运设备行业 2021-08-31 19.00 -- -- 21.80 14.74%
23.45 23.42% -- 详细
上汽集团发布2021年中报,2021H1公司营业总收入3660.96亿元,同比增长29.03%;归母净利润为133.14亿元,同比增长58.61%;扣非归母净利润118.54亿元,同比增长65.18%。 点评: 2021H1营收及归母净利润均实现明显增长。2021H1公司实现营收3660.96亿元,比上年同期增长29.03%,主要因为国内汽车行业处于复苏阶段,销量回升;实现归母净利润133.14亿元,同比增长58.61%,公司经济效益增长好于销量增长,经营管理质量有所提升。 公司自主品牌增长强劲,合资品牌企稳回升。2021H1上汽乘用车公司零售数量达到38.1万辆,同比增长60.2%,上汽大通零售数量达到10.6万辆,同比增长57.2%,上汽通用五菱零售数量达到88.4万辆,同比增长39.5%,五菱宏光MINIEV在“马卡龙版”上市后价升量稳,继续高居国内电动车销量榜首;同时,主要合资品牌企稳回升,上汽通用零售数量达74.6万辆,同比增长25.5%,凯迪拉克XT6、CT5销量大幅增长,别克GL8供不应求; 上汽大众的大众品牌零售数量近67万辆,同比增长14%,继续保持国内单一品牌销量第一。 公司积极推进营销变革,促进渠道建设和销量提升。公司各整车企业“以用户为中心”,加快提升线上直联用户的能力,通过深化组织架构、运营机制等变革,推动触达方式、营销模式的变革。智己汽车结合“品牌全球发布”和“智己 L7全球预售”,着力抓好品牌塑造、用户运营等重点工作,通过内容与数据的双轮驱动,致力打造用户型企业。上汽乘用车公司探索商超店建设,建立二手车中心,推进车辆保值回购及认证二手车业务。上汽大众建立了独立的运营团队,负责ID系列产品“代理制模式”的推进,并通过数字化手段,充分发挥现有渠道优势,更好地服务用户。上汽奥迪首款产品A7L以及电动豪华SUV Audi concept shanghai亮相上海车展,合作伙伴招募工作有序推进,并积极探索“实体电商生态体验”的商业模式,构建品牌与用户的直联路径,首批城市展厅将于四季度陆续开业。 投资建议:给予谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.24元、2.41元、2.59元,对应PE分别为8倍、8倍、7倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示。原材料成本上升超预期、汽车销量不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名