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黄秀瑜

东莞证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0340512090001...>>

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隆基股份 电子元器件行业 2022-04-29 42.72 -- -- 79.29 32.15%
68.00 59.18%
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事件:隆基股份披露2021年年报和2022年一季报业绩。 点评:2021年业绩保持增长,盈利能力有所下降。2021年实现营业收入809.32亿元,同比增长48.27%;归母净利润90.86亿元,同比增长6.24%;扣非归母净利润88.26亿元,同比增长8.39%。公司2022年Q1实现营收185.95亿元,同比增加17.29%,环比下降24.80%;实现归母净利润26.64亿元,同比增长6.46%,环比增长74.13%。2021年,受原材料价格及运费上涨等多重因素影响,公司毛利率同比下降4.43pct至20.19%。2022年1-3月,公司实现单晶硅片出货量18.36GW,其中对外销售8.42GW,自用9.94GW,硅棒及硅片毛利率为23.24%;实现单晶组件出货量6.44GW,其中对外销售6.35GW,自用0.09GW,电池及组件毛利率为19.27%。 持续加大研发力度,新型电池年内投产提升核心竞争力。2021年,公司全年研发投入43.94亿元,同比增长69.55%,占营业收入5.43%,同比提高0.68pct,持续加大研发力度,累计获得各类已授权专利1,387项。2021年,公司的N型TOPCo电池、HJT电池和P型TOPCo电池转换效率不断刷新行业纪录,核心竞争力持续提升。新型电池技术产业化应用和产能建设加快,泰州乐叶HPBC路线4GW单晶电池项目预计在2022年8月开始投产,西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目预计在2022年9月开始投产,未来产能落地后有望进一步提升公司核心竞争力。 产能持续扩张,龙头地位稳固。截至2021年底,公司单晶硅片、单晶电池和单晶组件产能分别达到105GW、37GW和60GW。2021年,公司实现单晶硅片出货量70.01GW,其中对外销售33.92GW,自用36.09GW;实现单晶组件出货量38.52GW,其中对外销售37.24GW,同比增长55.45%,自用1.28GW。 2021年公司单晶硅片全工序非硅成本同比下降7%,公司硅片在转换效率和成本方面继续保持领先优势,2022年末硅片产能将达到150GW,出货目标90-100GW(含自用)。2022末电池产能预计将达到60GW,电池自供比例有望进一步提升。2022年末组件产能预计达到85GW,全年出货目标50-60GW(含自用)。今年下半年硅料新增供应量供应有望加快释放,并逐渐缓解成本端压力,提振下游需求,公司硅片和组件盈利将得到修复,叠加产能进一步扩张,巩固公司光伏一体化龙头地位。 投资建议:预计公司2022-2024年EPS分别为2.55元、3.30元、4.01元,对应PE分别为24倍、19倍、15倍,维持推荐评级。 风险提示:全球光伏装机需求放缓风险;行业竞争加剧及原材料成本大幅上升导致毛利率下滑风险;扩产及新技术落地不及预期风险等。
徐工机械 机械行业 2022-04-21 5.36 -- -- 5.22 -2.61%
5.69 6.16%
详细
事件:徐工机械发布2021年报,公司2021年实现营业收入843.28亿元,同比增长14.01%;归属于上市公司股东的净利润56.15亿元,同比增长50.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润51.19亿元,同比增长45.27%。 点评: 2021Q4营收负增长,控费显成效盈利能力提升。公司2021年实现营收843.28亿元,同比增长14.01%;归母净利润56.15亿元,同比增长50.57%。 2021年毛利率为16.24%,同比下降0.8pct;净利率为6.70%,同比提升1.64pct。2021Q4实现营收145.32亿元,同比下降35.93%,环比下降12.25%,公司营收承压,主要系由于下游行业对工程机械需求减弱;归母净利润10.05亿元,同比下降22.35%,环比增长24.68%;公司深入推进强控风险和降本增效,严控四费占比由9.97%下降至9.32%,主要是财务收入增加导致财务费用降低;同时在原材料价格高涨下,实现全年采购净降本,毛利率为18.23%,同比提升3.31pct,环比提升2.32pct;净利率为6.82%,同比提升1.08pct,环比提升1.83pct。 全线板块齐发力,整体上市将助力公司发展。徐工机械及母公司徐工有限旗下全线板块全面发力,12类主机稳居国内行业第一。起重机板块强势引领,移动式起重机继续保持全球第一,随车起重机进位至全球第三。 桩工机械、水平定向钻全球第一,道路机械首次进位至全球第三,装载机升至全球前五。新兴产业方面,举升类消防车、臂架类高空作业平台行业第一地位更加稳固,盈利能力大幅提升;小型工程机械收入同比增长50%;叉车收入同比增长258%;沥青站、底盘养护类产品进入行业前二。未来整体上市后,徐工有限旗下板块挖掘机(国内第二、全球第六)、塔式起重机(全球第二)、矿山露天挖运设备(全球前五)、混凝土机械(全球第一阵营)将合并为公司资产,助力公司发展。新布局的港口机械快速突破,收入实现两倍增长;农机、无人救援平台等均在加紧研发试制,将成为公司增长新驱动力。 海外收入创新高。2021年公司出口收入129.40亿元,同比增长111.81%,占公司总营收的15.35%,同比提升7.09pct。高速增长的重点产品包括中大装出口同比增长110.4%,路面机械出口同比增长92.1%,汽车起重机出口同比增长59.1%。高速增长的重点区域有亚太区同比增长50.8%,中亚区同比增长129.8%,非洲区同比增长93.1%,欧美高端市场取得重大突破。 投资建议:维持“推荐”评级。公司是我国工程机械龙头企业之一,在下游需求减弱和上游原材料价格上涨情况下,2021年实现营收业绩同比 正增长。公司起重机板块将保持较强核心竞争力,未来整体上市将助力公司发展。预计公司2022-2024年EPS分别为0.85元、0.92元、1.04元,对应PE分别为6倍、6倍、5倍。 风险提示: (1)若基建/房地产投资不及预期,公司产品需求减弱; (2)若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期,下游项目开工数量将会减少,公司产品需求趋弱; (3)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致公司业绩承压; (4)若原材料价格大幅上涨,公司业绩将面临较大压力。
明阳智能 电力设备行业 2022-04-19 22.12 -- -- 23.88 7.04%
35.49 60.44%
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事件:明阳智能(601615)发布了2021年业绩公告。 点评:业绩保持高增,盈利能力提升。2021年公司实现营业收入271.58亿元,同比增长20.93%;实现归属于母公司股东的净利润31.01亿元,同比增长125.69%;实现毛利率21.50%,同比上升2.87个pct;期间费用率10.99%,同比下降0.01个pct。公司2021年第四季度实现营收87.28亿元,同比增长19.06%;实现归母净利润9.40亿元,同比增长112.96%;实现毛利率21.87%,环比上升0.57个pct;净利率9.88%,环比下降4.98个pct。2021年公司实现风电机组对外销售6.03GW,同比增长6.5%;对应实现风电机组及相关配件销售252.47亿元,同比增长20.53%;风电机组及相关配件销售毛利率19.16%,同比提高2.27个pct。公司预计2022年1-3月实现归母净利润12亿元-15.5亿元,同比增加408.02%到505.72%。公司风电机组及相关配件盈利能力提升,公司竞争力不断增强,今年业绩有望保持快速增长。 在手订单充足,海上风电出货大增。2021年,公司风电机组新增订单达到11.22GW,同比增长160%,是公司有史以来新增订单量最大的一年。根据BNEF,2021年,公司在中国风电新增装机市场占有率为14%,同比上升了4个pct;在全球风电厂商中排名中位居第七位。在海上风电方面,2021年公司海上风电出货量达到2.89GW,同比增长220%,成为全球第三大海上风电整机制造厂商。公司的“三峡引领号”于2021年12月7日正式并网发电,为亚太区域首台投入商业化运营的漂浮式风机。 电站运营收入高增,研发投入大幅增长,积极布局前沿技术。2021年公司共实现电站运营收入14.10亿元,同比增长42.43%;电站运营业务毛利率为65.41%,同比上升3.68个百分点。2021年公司研发投入10.55亿元,同比增长42%,占营收比例同比提高0.58个pct至3.88%,2018-2021年研发投入复合增速约61%,保持快速增长。公司紧凑型半直驱风机产品涵盖3MW--16MW级别,在高功率机型销售占比提升的同时,公司加强了超紧凑半直驱技术、漂浮式风机等技术的研发储备,并不断推进分段式叶片和碳玻混编等先进叶片技术的研发和应用,进一步增强核心竞争力。 投资建议:维持推荐评级。公司作为风机龙头将持续受益风电行业的高景气。上调公司2022-2023年EPS至1.75元(+15.9%)、2.01元(+14.2%),新增2024年EPS为2.24元,对应PE分别为12.9倍、11.2倍、10.1倍,维持推荐评级。 风险提示:风电行业景气度下降导致招标量下降风险;公司前沿技术研发进度不及预期风险;股东减持导致股价承压风险等。
恩捷股份 非金属类建材业 2022-04-13 197.92 -- -- 219.80 10.90%
266.42 34.61%
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事件:恩捷股份发布2021年度报告,2021年实现营业收入79.82亿元,同比增长86.37%;归母净利润27.18亿元,同比增长143.60%;扣非后归母净利润25.67亿元,同比增长159.17%;每10股派3.03元(含税)。 点评: 业务规模和盈利能力大幅提升。公司2021年实现营业收入79.82亿元,同比增长86.37%,归母净利润27.18亿元,同比增长143.6%。2021年毛利率和净利率分别为49.86%和36.17%,同比上升7.23pct和8.72pct。主要系得益于锂电池市场快速发展,公司隔膜产品销量快速增加;同时规模效益显现,毛利率和净利率显著提升。单季度而言,2021Q4实现营收26.43亿元,同比增长55.34%,环比增长35.89%;归母净利润9.62亿元,同比增长103.81%,环比增长36.44%。2021Q4毛利率为53.07%,同比上升7.43pct,环比上升4.10pct;净利率为39.13%,同比上升9.77pct,环比上升0.81pct。 作为全球锂电池隔膜行业龙头,充分享受全球新能源汽车市场高景气。 2021年以来全球新能源汽车市场维持高景气,拉动锂电隔膜需求增长。公司是全球锂电池隔膜行业龙头,已经进入全球主流锂电池企业的供应链体系,主要客户包括松下、LGES、三星SDI、宁德时代、国轩、比亚迪、亿纬、孚能、力神等国内外主流锂电池企业。2021年公司快速发展,产能规模大幅增长,出货量超30亿平方米,产能和出货量的市场份额保持全球第一。2021年上海恩捷实现营业收入64.37亿元,同比增长142%,占比80.64%,实现归属上市公司的净利润24.52亿元,同比增长167%,占比90.21%。 产能持续扩张,规模优势有利于进一步提升市场份额。公司在上海、无锡、江西、珠海、苏州、常州、重庆等地布局隔膜生产基地,产能规模达50亿平方米,并已在匈牙利建设首个海外锂电池湿法隔膜生产基地,将形成年产4亿平方米的本地化供应能力。此外,公司在江西启动干法隔膜生产基地项目,布局储能市场,产品预计将于今年产出。随着公司新增项目实施,产能将持续释放,未来全球市场份额有望进一步提升。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2022年、2023年EPS分别为5.17元、7.78元,对应PE分别为39倍、26倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。新能源汽车产销不及预期风险;在建项目投产不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险;产品升级或新技术替代风险;市场竞争加剧风险等。
中鼎股份 交运设备行业 2022-03-01 20.38 -- -- 21.16 3.83%
21.16 3.83%
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事件:2月25日,公司公告,子公司AMK公司中国子公司安徽安美科近期收到客户通知,公司成为国内某自主品牌头部企业新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期5年,生命周期总金额约为3.4亿元。 点评: 围绕智能底盘战略,持续推动业务向智能化迈进。 (1)智能底盘-空悬系统业务:随着新能源汽车时代到来,空悬系统逐步从高端走向普及,成为新能源汽车平台的主流配置,需求量增加。公司旗下德国AMK公司是全球汽车空悬系统总成产品的高端供应商。国内空悬市场处于起步阶段,AMK中国子公司安徽安美科的业务已取得突破性进展,已经取得蔚来、东风岚图等订单,2021年以来新增空悬系统订单金额19亿元。 (2)智能底盘-轻量化业务:汽车轻量化逐渐成为汽车行业发展的广泛共识。铝合金控制臂总成产品等轻量化底盘产品单车价值高。公司近年来大力发展底盘轻量化系统总成产品,锻铝控制臂总成项目已取得突破性进展。不仅获取了奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业业务也有进展。2021年以来新增轻量化底盘系统订单金额43亿元。 (3)热管理管路系统业务:伴随着公司对德国TFH管路总成技术的消化吸收,公司热管理产品在新能源汽车上的单车价值明显提升。目前已为宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。2021年以来新增热管理管路系统订单金额28亿元。 (4)密封系统业务:公司旗下子公司德国KACO、美国库伯、美国ACUSHNET拥有国际前三的密封系统技术。公司近年不断加大业务拓展速度,尤其在美系车及自主品牌客户上有较大突破,行业市占率稳步提升。 海外业务逐步恢复,助推业绩高速增长。公司持续加强海外企业整合、成本控制和精细化管理,通过对海外企业进行人员缩减、费用控制及成本优化等方式,伴随行业的复苏,提升了海外业务的恢复速度和盈利能力,助力公司整体业绩回暖。公司预计2021年实现归母净利润9.4-10.7亿元,同比增长90.84%-117.23%;扣非后归母净利润6.4-8.6亿元,同比增长117.18%-191.84%。 投资建议:维持推荐评级。预计2021-2023年EPS分别为0.86元、1.02元、1.22元,对应PE分别为23倍、20倍、17倍,维持推荐评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,汽车产销量不及预期,订单获取或释放不及预期,海外业务经营不及预期等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-08 117.00 -- -- 152.90 30.68%
152.90 30.68%
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事件:公司近日发布两则关于动力储能电池项目的公告:11月5日,公司公告,与荆门市政府签订《战略投资协议》;10月28日,公司公告,与成都管委会签署《战略合作框架协议》。 点评:积极扩建动力储能电池产能,争夺新能源高景气赛道。公司公告称,受益于新能源汽车行业蓬勃发展,结合公司动力储能电池项目实际情况及未来经营发展规划,11月4日公司与荆门市政府签订《战略投资协议》,公司及其子公司计划在荆门市完成固定资产投资305.21亿元,征地约3000亩,建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目,荆门市政府为荆门动力储能电池产业园建设和锂离子动力储能电池配套产业的引入提供必要的支持和协助。目前已完成投资86.11亿元,已建成年产28.5GWh动力储能电池产能。在建及新建投资219.1亿元,建设年产124.11GWh动力储能电池产能。公司在提升新能源行业影响力的基础上,在荆门市引入锂离子动力储能电池配套产业,实现原材料的稳定供应。 早于10月28日,公司公告与成都管委会签署了《亿纬锂能50GWh动力储能电池项目战略合作框架协议》,成都管委会在成都经开区南区预留项目用地约400亩,用于公司的项目建设。公司技术路线和产品线齐全,拥有动力储能电池和消费电池业务,在电池领域位居行业领先地位。现加快布局动力储能电池业务板块,将进一步完善公司多元化的产业布局,推动公司在锂离子动力电池市场的发展,提升公司在新能源行业的影响力和综合竞争力。 随产能持续释放,动力储能电池业务将保持快速增长。今年以来随着新建产能持续释放,公司动力电池出货规模增长较大。受益于动力电池业务的放量,公司2021年前三季度业绩实现大幅增长。2021年前三季度实现营收114.48亿元,同比增长114.39%,归母净利润22.16亿元,同比增长134.18%。其中动力电池实现收入67亿元,占比约6成。公司在动力储能电池业务方面,除商用车外,Q4有望正式进军乘用车领域,在5G通信和风光储能领域获得多个大客户重点项目,预计明年将有较大新增产能释放。 向上延伸布局产业链,稳定原材料供给和提升成本竞争力。今年以来公司布局上游动作频频。年初公司与德方纳米设立合资公司年产10万吨磷酸铁锂;近期与恩捷股份设立合资公司年产16亿平锂电隔膜及与之匹配的涂布膜;拟与中科电气设立合资公司年产10万吨负极材料;拟参与竞拍兴华锂盐35.29%股权布局上游锂盐。预计明年下半年将陆续有产能释放,有利于公司降低成本压力。 投资建议:维持推荐评级。公司产能稳步扩充,有望充分享受新能源快速发展机遇。预计2021-2023年EPS分别为1.71元、2.52元、3.61元,对应PE分别为67倍、45倍、32倍,维持推荐评级。 风险提示:新能源车产销不及预期,产能释放不及预期,新产品迭代风险,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,政策风险等。
浙江鼎力 机械行业 2021-11-03 68.72 -- -- 88.88 29.34%
88.88 29.34%
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事件:浙江鼎力发布2021年三季报,前三季度实现营业收入39.36亿元,同比增长61.50%;实现归母净利润7.30亿元,同比增长17.67%;实现扣非后归母净利润7.08亿元,同比增长17.30%。 点评: 积极开拓市场,Q3营收同比增长较快。公司前三季度实现营收39.36亿元,同比增长61.50;归母净利润7.30亿元,同比增长17.67%;毛利率为28.25%,同比下降8.85pct;净利率为18.27%,同比下降6.8pct。2021Q3实现营收14.18亿元,同比增长45.77%,环比下降18.31%,主要系公司积极开拓国内外市场,Q3产品销量增加;归母净利润为2.23亿元,同比增长5.36%,环比下降33.82%;毛利率为26.61%,同比下降9.01pct,环比下降2.29pct;净利率为15.74%,同比下降6.06pct,环比下降3.65pct。 海外需求旺盛,国内市场保持稳定增长。2021年9月国内升降工作平台和高空作业车合计销量为1.10万台,同比增长6.97%,环比下降7.91%;出口为3361台,同比增长86.20%,环比增长12.15%;1-9月国内累计销量为9.78万台,同比增长39.17%;出口为3.28万台,同比增长157.32%。海外市场维持高景气度,前三季度需求较旺盛,国内市场方面,9月需求趋缓,累计销量保持稳定增长,叠加公司积极开拓市场,市场份额有望提升。2021年10月,双反结果初步落地,公司反补贴调查终裁税率为11.95%,反倾销调查初裁倾销幅度为17.78%,好于预期。 定增加码布局高端市场,完善产品结构重塑差异化优势。公司2021年定增项目拟募集资金总额不超过15亿元,用于年产4000台大型智能高位高空平台项目,主要生产高位电动臂式(36-50米)/剪叉式(33-36米)及绝缘臂高空作业车。此项目产品具有更高米数、更大载重和拥有绝缘臂性能等特点,进一步丰富公司产品线,完善公司产品结构,重塑差异化优势。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.02元、2.61元、3.38元,对应PE分别为34倍、27倍、21倍。我们认为公司布局高端市场,不断完善产品结构,展现公司差异化优势,有助于公司长期发展,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险;资产重组效果不及预期等。
中联重科 机械行业 2021-11-02 7.29 -- -- 7.33 0.55%
7.82 7.27%
详细
事件:中联重科发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入544.27亿元,同比增长20.30%;实现归属于上市公司股东的净利润57.51亿元,同比增长1.13%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53.01亿元,同比增长6.95%。 点评: 下游行业走弱,三季度业绩承压。公司2021年前三季度实现营收544.27亿元,同比增长20.30%;归母净利润57.51亿元,同比增长1.13%;毛利率为24.36%,同比下降4.15pct,净利率为10.68%,同比下降2pct。2021Q3实现营收119.78亿元,同比下降27.04%,环比下降48.80%;归母净利润9.01亿元,同比下降46.01%,环比下降62.99%,主要是下游基建、房地产等行业需求放缓,导致工程机械产品销量下滑;毛利率为22.05%,同比下降4.98pct,环比下降1.2pct,主要是原材料价格维持高位影响;净利率为7.47%,同比下降2.79pct,环比下降3.19pct。 起重机械保持行业领先,土方机械市占率提升。公司起重机械和混凝土机械在业内竞争优势较强,汽车起重机产品持续保持市场领先,30吨及以上汽车起重机销量居行业第一;履带起重机产销规模创新高,国内市场份额位居行业第一,叠加风电行业高景气度,未来履带吊需求旺盛。混凝土机械方面,长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一,但受房地产行业影响,预计Q4销量有所下滑。土方机械销量稳定增长,市占率有所提升。高空作业平台逐步打开国外市场,农机业务加快升级进程,保持稳定市场份额。 专项债助力下游景气度回升,Q4旺季需求有望回暖。9-11月专项债发行提速,预计每月专项债投向基建项目的金额将高于去年同期,投资增加将拉动下游行业景气度回升;叠加Q4为传统旺季,工程机械设备需求有望回暖。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.02元、1.21元、1.28元,对应PE分别为7倍、6倍、6倍。我们认为公司的起重机械、混凝土机械核心竞争力强,土方机械市占率逐步提升,高空作业平台和农机业务较稳定。受行业景气度和原材料价格上涨影响,公司三季度业绩承压,我们下调公司盈利预测,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
许继电气 电力设备行业 2021-11-02 19.46 -- -- 29.75 52.88%
33.10 70.09%
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事件:公司披露2021年三季报,前三季度实现营业总收入75.35亿元,同比增长14.30%;归母净利润为5.79亿元,同比增长13.14%。 点评: 受管理费用和研发费用增加影响,Q3业绩下降。2021年前三季度公司实现营收75.35亿元,同比增长14.30%;归母净利润为5.79亿元,同比增长13.14%。单季度来看,2021Q3公司实现营收25.80亿元,同比增长5.32%,环比下降17.81%;归母净利润为1.50亿元,同比下降4.99%,环比下降56.87%,公司净利润同比增速弱于营收增速,主要因为当期管理费用和研发费用增加较多,公司净利润环比下降主要由于营收下降、毛利下滑及管理费用和研发费用增加。 2021Q3盈利能力同比有所提升。2021Q3毛利率为23.59%,同比提升1.27个百分点,环比减少0.84个百分点;2021Q3净利率为8.16%,同比提升0.74个百分点,盈利能力同比有所提升,环比减少4.01个百分点,主要因为毛利率下滑及管理费用和研发费用增加。 公司加大研发投入,有望获得更多市场份额。2021前三季度公司研发费用为4.07亿元,同比增长38.52%,其中Q3研发费用为1.82亿元,同比提升28.52%。伴随着技术提升,公司的市场份额稳步提升。换流阀等产品在特高压工程“白鹤滩-江苏”(第一次设备招标采购)合计中标3.31亿元;直流控制保护系统在特高压工程“闽粤联网”(第一次设备招标采购)中标0.45亿元;电能表市场占有率保持领先,智能电能表等产品在国网营销项目第一次电能表招标采购中合计中标6.31亿元。 随着特高压电器行业景气度提升,公司业绩有望增长。我国电力供需矛盾突出,随着东部沿海地区用电量快速提升以及西部新能源发电的并网需求增加,特高压电网的新增需求持续增加。关注到特高压电网建设相关政策密集出台以及投资建设持续落地,公司作为我国电力装备行业的领先企业,业绩有望增长。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.88元、1.04元、1.18元,对应PE分别为23倍、19倍、17倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。上游原材料涨价超预期风险;电网投资建设不及预期风险;重组整合进度不及预期风险等。
三一重工 机械行业 2021-11-02 22.88 -- -- 23.26 1.66%
25.31 10.62%
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事件:三一重工发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入882.81亿元,同比增长20.23%;实现归属于上市公司股东的净利润125.67亿元,同比增长0.91%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润114.12亿元,同比增长0.95%。 点评: 2021Q3营收负增长,盈利能力下滑。公司2021年前三季度实现营收为882.81亿元,同比增长20.23%;实现归母净利润为125.67亿元,同比增长0.91%。2021年前三季度毛利率为27.32%,同比下降2.98pct;净利率为14.66%,同比下降2.81pct。2021Q3公司实现营收207.83亿元,同比下降12.98%,环比下降38.85%;实现归母净利润24.93亿元,同比下降35.32%,环比下降45.05%。业绩下降主要受国内下游需求走弱,叠加去年超补偿反弹高基数等因素影响。2021Q3毛利率为24.64%,同比下降5.57pct,环比下降1.84pct;净利率为12.45%,同比下降4.25pct,环比下降1.3pct。 持续加大研发投入,向电动化、数字化、智能化转型。企业向电动化、数字化、智能化转型为行业发展趋势之一。截至三季度末,公司研发费用为43.92亿元,同比增长47.96%;2021Q3研发费用为13.34亿元,同比增长4.45%,主要是公司持续推进数字化、国际化、电动化战略,加大人才和研发投入。灯塔工厂改造方面,上半年已累计完成11家灯塔工厂,产能、制造周期和自动化率均有提升。灯塔工厂改造仍持续建设中,产能等指标仍有上升的空间,公司竞争优势不断增强。 混凝土机械需求趋缓,起重机械保持稳定增长。自2021年2月开始基建和房地产固定资产投资完成额累计同比呈下降趋势,9月分别为1.52%、8.80%,下游行业增速放缓,对工程机械设备需求将减少。公司挖掘机业务海内外增速均高于行业,国内市场的大、中、小挖销售占比平稳,大、中挖占比稍有增长,受房地产行业影响,预计Q4国内中挖销售占比将有所下滑;公司推出多个挖掘机新产品填补机型空白,大挖产品热卖脱销,市占率稳步提升,叠加海外需求旺盛,未来将保持增长趋势。混凝土机械方面,受房地产开工和投资额下滑影响,Q3混凝土机械需求承压,Q4可能延续需求走弱态势。起重机械方面,风电市场保持高景气度,对于起重机械的需求旺盛,有望保持增长趋势。 投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为2.06元、2.38元、2.58元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍。我们认为公司持续加大研发投入,推动电动化、数字化、智能化转型,叠加灯塔工厂建设逐渐完成,产能、制造周期和自动化率不断提升,公司成本效益将提高。但受行业低景气度和原材料价格上涨影响,公司三季度业绩承压,我们下调公司盈利预测,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
国电南瑞 电力设备行业 2021-11-02 39.18 -- -- 46.64 19.04%
47.87 22.18%
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事件:公司披露2021年三季报,前三季度实现营业总收入232.32亿元,同比增长15.59%;归母净利润为31.93亿元,同比增长25.27%。 点评: 2021Q3业绩同比稳增长。2021年前三季度公司营收232.32亿元,同比增长15.59%;归母净利润31.93亿元,同比增长25.27%。单季度来看,2021Q3公司实现营收84.28亿元,同比增长6.09%,环比下降14.72%;归母净利润为13.49亿元,同比增长15.10%,净利增速优于营收增速,主要因为财务费用减少以及去年同期信用减值损失较高,Q3归母净利润环比下降17.84%,主要因为营收环比下降及管理费用和研发费用环比增加。 Q3盈利能力同比增强。2021Q3毛利率为30.13%,同比减少0.07个百分点,环比增加0.10个百分点;净利率为17.04%,同比增加1.17个百分点,盈利能力有所增强,主要因为财务费用减少,净利率环比下降0.69个百分点,主要因为管理费用和研发费用环比增加。 提高研发支出,加大科技攻关。随着新型电力系统建设需求释放,公司有望发挥深耕电力系统、多专业融合的优势,巩固提升大电网安全稳定、调度控制、继电保护、配电网、微电网等领域的地位。公司2021年前三季度研发费用率为5.75%,同比增加0.16个百分点。公司重点开发“双高”电力系统安全稳定控制、新一代能量管理系统、源网荷储协同优化调度控制、高灵敏高可靠继电保护、全国统一电力市场优化出清、新型电力电子等技术,加大科技攻关,有望助力大规模清洁能源消纳。 随着电网行业景气度提升,公司业绩有望持续增长。我国电力供需矛盾突出,随着东部沿海地区用电量快速提升以及西部新能源发电的并网需求增加,电网的新增需求持续增加。关注到电网建设相关政策密集出台以及投资建设持续落地,公司作为电网自动化龙头,业绩有望持续增长。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.09元、1.26元、1.47元,对应PE分别为36倍、31倍、27倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。经济增速不及预期、电网投资建设不及预期、产品竞争加剧等。
恒立液压 机械行业 2021-11-02 83.50 -- -- 90.45 8.32%
90.67 8.59%
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事件:恒立液压发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入71.83亿元,同比增长34.93%;实现归母净利润19.86亿元,同比增长34.90%;实现扣非后归母净利润19.22亿元,同比增长30.20%。 点评: 三季度业绩环比下滑,盈利能力提升。公司2021年前三季度实现营业收入71.83亿元,同比增长34.93%;归母净利润19.86亿元,同比增长34.90%;毛利率、净利率分别为42.00%、27.71%,分别同比下降0.25pct、0.01pct。2021Q3实现营收19.56亿元,同比增长4.73%,环比下降17.46%;归母净利润为5.77亿元,同比增长18.71%,环比下降7.82%;毛利率为44.61%,同比提升1.63pct,环比提升3.6pct;净利率为29.56%,同比提升3.46pct,环比提升3.07pct,在限电限产政策和原材料价格上涨的影响下,公司毛利率和净利率不降反升,盈利能力较强。 加大研发投入,定增募资完善产品体系。2021年前三季度公司研发费用4.83亿元,同比增长182.43%;Q3研发费用为2.40亿元,同比增长276.98%,环比增长86.39%,主要是公司加大新产品和新技术研发投入。同时,公司拟定向增发募集约50亿元,将投入恒立墨西哥项目、线性驱动器项目、恒立国际研发中心项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目等。如定增项目落地,将完善公司产品体系,加快全球化业务布局,推进国际化发展战略进程。 非标油缸和挖机泵阀快速增长。前三季度公司持续开拓国内外市场,非标油缸和挖机泵阀快速增长;受挖掘机销量持续下滑影响,挖机专用油缸增速趋缓。此外,适用在海工、盾构、试验台等领域的V30G 系列工业泵、以及多领域应用的比例电磁阀,也均已进行小批量试装。铸件方面,产能利用率快速提升,目前已达100%。同时,公司进行工艺改善,合理分配产品产线生产任务,提升产品的合格率,综合产品不良率持续下行。 投资建议:维持推荐评级。下游行业需求走弱,三季度业务有所承压,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为2.23元、2.56元、3.02元,对应PE分别为37倍、32倍、27倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
汇川技术 电子元器件行业 2021-11-01 65.79 -- -- 71.47 8.63%
73.87 12.28%
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事件:汇川技术发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入133.48亿元,同比增长64.82%;实现归属于上市公司股东的净利润24.92亿元,同比增长66.31%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.17亿元,同比增长69.38%。 点评: 营销策略有效落地,毛利率短期承压。公司2021年前三季度实现营业收入133.48亿元,同比增长64.82%;实现归母净利润24.92亿元,同比增长66.31%,公司业绩保持高速增长主要因为业务增速较快,叠加保供保交付策略有效落地和行业龙头品牌效应等因素助力。2021年前三季度毛利率为37.49%,同比下降1.86pct,毛利率下降是由于公司产品收入结构变化,叠加大宗商品涨价和缺芯因素导致。净利率为19.48%,同比增长0.12pct。 2021Q3实现营业收入50.74亿元,同比增长53.08%;实现归母净利润9.29亿元,同比增长28.34%,创历史新高。2021Q3毛利率为36.13%,同比下降2.56pct。毛利率下降主要是原材料价格上涨和缺芯导致。 “行业+区域”协同显现,国内伺服市场排名第一。2021年前三季度通用自动化业务营收67.12亿元,同比增长约77%;2021Q3通用自动化业务营收23.18亿元,同比增长约81%,环比下降6.91%。主要是下游行业增速回调,但对公司影响有限。目前,公司自动化业务下游过亿订单行业超20个,叠加区域销售增长100%,强势提高市场份额。MIR数据表明,2021上半年,公司的伺服系统产品在国内伺服市场以15.9%市场份额排名第一,超越世界龙头安川电机4pct。未来公司通用自动化业务将加强控制器方面的业务。 新能源业务爆发式增长,电梯业务稳定增长。公司新能源乘用车订单爆发式增长,2021前三季度业务营收17.81亿元,同比增长约182.25%;2021Q3实现营收8.73亿元,同比增长189.07%,环比增长55.34%。除了市场需求增加外,公司新增20个新能源业务定点项目,拉动公司业务销售量,但由于缺芯,产能不足,交付压力较大。目前,公司新能源乘用车及商用车电控已完成100万台下线。电梯业务方面,前三季度实现营收39.23亿元,同比增长23.71%;2021Q3实现营收15.08亿元,同比增长14.76%,环比增长0.94%。公司电梯电气大配套业务将加强与贝思特供应链的融合,同时跨国企业的电梯连续性需求有利于公司业务增长。公司应对双碳的战略,将会对产品进行升级,提升公司产品优势。其他业务方面,工业机器人和轨道交通业务前三季度分别营收2.89亿元、4.36亿元,分别同比增长134%、101%。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.20元、1.72元、2.00元,对应PE分别为55倍、38倍、33倍。公司通用自动化“行业+区域”战略显成效,伺服系统在国内市场份额排名第一;工业机器人国内市场份额排名第六。新能源业务处于爆发式增长,电梯、工业机器人、轨道交通业务增速较快,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险;资产重组效果不及预期等。
阳光电源 电力设备行业 2021-11-01 160.50 -- -- 170.50 6.23%
170.50 6.23%
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事件:阳光电源披露2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入153.74亿元,同比增长29.09%;实现归母净利润15.05亿元,同比增长25.89%;实现扣非归母净利润14.52亿元,同比增长33.95%。 点评:前三季度保持增长,全球化布局进一步深化。2021年三季度实现营业收入71.63亿元,同比增长44.23%,环比增加47.29%;实现归母净利润7.48亿元,同比下降0.19%,环比增加101.97%;实现扣非归母净利润7.32亿元,同比增长8.76%,环比增加114.23%。第三季度,公司毛利率为26.72%,环比下降0.28pct,净利率为11.42%,环比提高3.23pct。今年前三季度,公司毛利率为27.42%,同比提高2.63pct,净利率为10.45%,同比提高0.28pct,维持较高水平。截至2021年6月,阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超182GW。今年上半年,公司在印度、澳洲、韩国、中东、北非、南部非洲区光伏逆变器市占率稳居第一,在日本、欧洲和国内分布式市场业绩均实现显著增长,其中国内户用逆变器发货台数同比增加了6倍以上。 2020年阳光电源全球市占率已达27%左右,随着全球化布局进一步深化,未来有望进一步提升。 储能系统业务迅速扩大,成为新的增长点。预计新型储能装机规模将从2020年底的3.27GW增长至2025年的30GW,五年间年均复合增长率约55.8%。“十四五”期间,国内新型储能建设将高速推进。公司上半年储能业务高速增长,1500V全场景储能系统解决方案降本增效显著,成为当前光储平价上网压力下,新能源+储能实现规模化发展的关键支撑技术,全球储能发货量实现大幅增长。公司推出的5~10kW/9.6~102.4kWh家庭储能系统和50kW~1MW/2~5h分布式储能系统,已在全球市场得到批量应用。目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场,不断强化风光储深度融合。公司储能系统业务快速增长,成为公司新的增长点。 研发投入大幅增长,扩产巩固龙头地位。公司持续加大研发投入,上半年研发人员占比高达40%,今年前三季度,公司研发投入达8.50亿元,同比增长62.75%,占营业收入比例提升1.14pct至5.53%,持续的研发投入和高比例的研发人员将进一步提高公司的自主创新能力,夯实核心竞争力。8月,公司拟募集资金合计不超过36.4亿元,用于扩建70GW光伏逆变器、15GW风电变流器、15GW储能变流器产能、扩建研发中心和建设全球营销服务体系,随着产能的不断扩充,未来将进一步巩固全球龙头地位。 投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为1.95元、2.60元、3.53元,对应PE分别为86倍、64倍、47倍,维持推荐评级。 风险提示。全球光伏新增装机量下降风险;产品毛利率下降风险;海外布局不及预期风险等。
天赐材料 基础化工业 2021-10-28 154.01 -- -- 170.51 10.71%
170.51 10.71%
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事件:天赐材料发布2021年三季报年报,2021年前三季度实现营收66.23亿元,同比增长145.7%;归母净利润15.54亿元,同比增长199.72%;扣非后归母净利润15.1亿元,同比增长192.84%。 点评: Q3盈利增幅扩大,环比继续高增。公司前三季度营收和净利实现大幅增长,主要得益于锂电池材料电解液产品市场需求旺盛,量价有较大幅度增长。其中Q3实现营收29.24亿元,同比增长165.1%,环比增长36.76%,归母净利润7.71亿元,同比增长273%,环比增长55.49%。2021年前三季度毛利率为38.96%,同比下降2.31pct,主要是由于原材料涨价和会计准则导致运费调整至营业成本;净利率为24.75%,同比上升6.33pct。其中Q3毛利率为43.47%,同比上升5.91pct,环比上升7.3pct;净利率为28.25%,同比上升9.88pct,环比上升3.86pct。 拥抱下游高景气,锂电池电解液产品需求保持旺盛。公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂,下游新能源行业需求持续旺盛。全球新能源汽车销量持续高增长拉动锂电池需求,从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。储能领域随着光伏、5G基站、电网储能及家庭储能的发展,增速加快也对锂电池材料行业有强大的推动作用。目前公司创新产品领先抢占了80%以上的5G、铁塔等储能市场。 一体化产业链布局优势凸显,持续扩产奠基高增长。公司围绕主要产品,通过内生式构建及外延式投资,配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力,形成了产业链纵向稳定供应和横向业务协同两大优势。公司自产主要产品的核心原材料包括六氟磷酸锂、新型锂盐、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等,从而获得成本竞争优势。公司拟通过设立全资子公司投建“年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目”,项目建设周期18个月,预计项目达产后可实现年均营收86.91亿元,年均净利5.42亿元。 投资建议:维持推荐评级。公司电解液市场份额保持领先,与宁德时代、LG化学等战略客户签订长期供货协议,产能持续扩张中,业绩有望保持快速增长。预计公司2021-2023年EPS分别为2.21元、3.60元、5.20元,对应PE分别为66倍、41倍、28倍,维持推荐评级。 风险提示。下游需求不及预期,锂电池技术迭代风险,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,产品价格下降等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名