事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。 点评：报告期业绩稳定增长。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。实现经营活动产生的现金流量净额为4.69亿元，同比增长29.55%。公司营收与盈利等业绩表现良好，维持稳定增长。 主营业务规模不断扩大。公司以生活垃圾焚烧发电以及餐厨垃圾、污泥处置为主营业务。截至报告期末公司共投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计2.33万吨，共投资、建设餐厨垃圾项目合计0.33万吨。报告期内，发电量为142,810.98万度，同比增长4.28%；上网电量达120,696.73万度，同比增长5.20%；生活垃圾入库量达428.53万吨，同比增长12.33%；从餐厨垃圾中提取再生油脂达12,045.88吨，同比增长24.72%。主营业务持续增长，且主营业务毛利率同比提升，为公司带来稳定收益。 资源再生业务未来可期。公司通过并购立鑫新材料以及南通回力橡胶拓展锂电池循环回收利用与废旧橡胶回收等资源再生领域。报告期内，锂电池循环回收利用业务营业收入为8,182.84万元，占报告期内总营业收入的5.31%。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨项目正在建设中；报告期内，废旧橡胶回收业务营业收入为3,910.96万元，占报告期内总营业收入的2.54%。公司资源再生业务目前整体占比较低，但仍有较大上升空间。 维持“增持”评级。公司一方面主营业务稳定增长，另一方面拓展资源再生业务，未来成长可期。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.97/2.29元，当前股价对应PE分别为8.13/6.98倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、政策推进不及预期、市场项目释放不及预期、项目建设进度不及预期、技术升级取代风险等。

公司是国资控股的环保综合平台龙头企业。公司业务涵盖水务、固废治理、大气治理、节能设备以及多种新兴环保方向。近年不断优化业务结构，提升运营类项目与轻资产项目占比，实现营业收入和净利润的整体增长；持续强化内部管理与研发投入，管理费用率稳定下降，而研发投入强度和研发人员占比持续提升。公司通过发行公募REITs盘活资产，减轻资产负债率。 “中特估”带来环保行业央国企价值重估机会。央国企所处的大多为较为成熟的行业，低成长性导致对央国企的估值相对偏低。央国企基本上具有较高的分红率，也将增加其内在价值。低估值与高分红，显示了“中特估”概念下央国企上市公司的潜在价值。央国企在整个环保行业板块的营业收入和净利润方面均占据主要地位。而环保行业中的央国企部分存在市盈率估值低于行业平均水平以及市净率小于1等情况，显示环保行业中的央国企存在价值被低估。有望通过“中特估”的建立帮助上述央国企获得价值重估。 环保领域受政策激励，需求有望增加。近期全国生态环境保护大会在北京召开，会上强调要深入推进蓝天、碧水、净土三大保卫战，持续改善生态环境质量；要加快推动发展方式绿色低碳转型，加快形成绿色生产方式和生活方式。无论从污水治理、居民用水质量方面还是固废治理、垃圾焚烧或资源回收方面，均在各项政策鼓励下具有需求增长空间。另一方面碳达峰目标持续推进，有望推动可再生能源、高排放项目改造、新能源设备替代等一系列环保工程及环保产业的市场发展。 投资建议：预计公司2023-2024年每股收益分别为0.40元和0.48元，对应估值分别为7.45倍和6.16倍。公司是国资控股的全国性综合环境治理企业。主营业务包括“水、固、气、能”四大领域，具有坚实的技术和经营基础。预期受政策激励新型城镇化从而带动基础设施建设需求，污水处理、固废治理等领域有望获得需求增长，同时“中特估”概念兴起带来央国企价值重估机会。维持对公司的“增持”评级。 风险提示。政策推进不及预期、项目释放不及预期、市场竞争加剧风险、技术研发进度不及预期、项目建设进度不及预期、央国企改革推进不及预期等风险。

公司是国内智能座舱领域领先企业。公司重点围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局，两大主营业务双轮驱动。公司汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能网联领域，智能座舱产品矩阵丰富，包括液晶仪表、屏显示类、座舱域控制器、电子内外后视镜、手机无线充电等，能够提供丰富的汽车电子产品和整体解决方案。公司精密压铸件产品涵盖新能源三电系统、动力系统、智能驾驶系统、转向系统、汽车电子及制动系统，能够提供系统级产品配套方案。 智能座舱视觉体验再升级。智能座舱乘新能源汽车快速发展的东风，实现了快速发展。车载屏显类、投影类产品作为智能座舱人机交互的重要窗口，座舱的视觉升级体验更为直接。高清中控大屏、液晶仪表、娱乐屏等屏显类产品渗透率稳步提升。得益于技术升级及车企差异化竞争影响，HUD在新车型前装标配搭载率在快速提升。新法规落地实行，有望进一步规范电子后视镜行业发展路线，CMS有望成为类HUD赛道，实现从0到1突破。 两大主营业务双轮驱动增长。公司为国内HUD头部供应商，2022年国内市场占有率达到15.36%，市场份额排名第二。与华为合作基于LCoS技术的ARHUD项目已投入开发，实现TFT、DLP、LCoS成像技术的全面布局。公司其他多项智能座舱拳头产品多点开花，订单增长显著，为公司营收贡献增长。公司收购江苏中翼，完成对镁合金产品品类的扩充。 营收利润双增长，毛利率稳步提升。2023年一季度，公司实现营收13.15亿元，同比增长9.63%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长12.10%。汽车电子与精密压铸两大主营业务双轮驱动，营收利润实现双增长。公司规模效应成果显现，期间费用率平稳下降。持续加大研发投入，进一步巩固产品技术壁垒，毛利水平稳步提升。 投资建议：公司是国内智能座舱领域领先企业，随着汽车产业电气化转型，汽车智能化、轻量化赛道将持续扩容。智能化业务方面，公司多项拳头产品订单持续增长，为公司后续营收增长奠定基础。HUD业务的领先优势有望助力公司导入更多配套产品，提供系统级解决方案。 CMS业务有望成为类HUD赛道，实现从0到1突破。轻量化方面，布局镁铝合金业务，有望协同汽车电子业务发展。预计公司2023-2025年每股收益分别为1.11元、1.60元、1.99元，对应PE分别为29倍、20倍、16倍，给予“买入”评级。 风险提示。新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动和供应短缺风险；毛利率下滑风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。

事件：公司发布2023年半年度报告。 点评：2023H1毛利率回升，营收和净利润大幅增长。公司2023H1实现营收1892.46亿元，同比增长67.52%。分业务看，动力电池系统业务收入1394.18亿元，同比增长76.16%，储能电池系统业务收入279.85亿元，同比增长119.73%，电池材料及回收业务收入126.82亿元，同比增长6.41%，电池矿产资源业务收入28.52亿元，同比增长62.83%。实现归母净利润207.17亿元，同比增长153.64%；扣非后归母净利润175.53亿元，同比增长148.93%。毛利率为21.63%，同比上升2.95pct，主要得益于碳酸锂等原材料价格回落。期间费用率为9.46%，同比下降0.74pct，主要系财务费用率下降，财务费用为-31.59亿元，同比减少782.91%，主要源于利息收益和汇兑收益。净利率为11.35%，同比上升2.79pct。上半年获得其他收益30.02亿元，同比增长175.35%。因存货减值导致资产减值损失19.03亿元。 2023Q2业绩环比稳增长，盈利能力保持稳定。公司2023Q2实现营收1002.08亿元，同比增长55.86%，环比增长12.54%；归母净利润108.95亿元，同比增长63.22%，环比增长10.92%；扣非后归母净利润97.53亿元，同比增长60.56%，环比增长25.04%。毛利率为21.96%，同比上升0.11pct，环比上升0.69pct。财务费用率为-2.69%，同比下降2.13pct，环比下降2.16pct。净利率为11.37%，同比下降0.60pct，环比上升0.05pct。Q2资产减值损失8.11亿元，环比减少25.80%。 Q2持续去库存，经营性现金流保持增长。公司上半年末存货进一步降低至489.10亿元，较Q1末减少151.28亿元，降幅23.62%。合同负债221.34亿元，较Q1末减少14.45%。应收账款及票据合计657.38亿元，较Q1末增加23%；应付账款及票据合计1876.34亿元，较Q1末减少9%。上半年经营性现金流净额370.70亿元，同比增长98.42%。 全球动储龙头地位稳固，产品技术持续升级巩固市场竞争力。根据SNE数据，2023年1-5月全球动力电池装车量237.6GWh，同比增长52.3%，宁德时代动力电池装车量86.2GWh，同比增长59.6%，市占率36.3%，同比提升1.7pct，其中海外市占率27.3%，同比提升6.9pct。根据SMM数据，2023年1-6月全球储能电池出货量87GWh，同比增长122%，公司储能电芯产量排名全球第一。公司产品技术持续升级，上半年研发费用98.50亿元，同比增长70.77%，研发费用率5.20%，同比上升0.09pct。麒麟电池实现量产交付，钠电池宣布首发车型，M3P电池有望年内量产装车，发布凝聚态电池、零辅源光储直流耦合解决方案等新技术。投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为10.53元、13.91元、18.24元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。全球汽车电动化和储能增长趋势确定，下半年市场需求有望环比增长，公司持续技术升级和加快海外产能布局巩固全球竞争力，全产业链布局进一步强化成本优势，维持公司买入评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期风险；储能需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

事件：公司公告2023年1至4月主要经营数据。 点评：2023年1-4月业绩快速增长，增幅较Q1提高。公司2023年1-4月经营状况良好，新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率持续增长。2023年1-4月实现营业收入同比增长约59.66%，归母净利润同比增长约31.11%，扣非后归母净利润同比增长约48.35%。相比于公司2023年1-3月营业收入同比增长47.86%，归母净利润同比增长24.54%，扣非后归母净利润同比增长41.33%，公司4月份的业绩增长幅度较Q1提高。 持续推进电动智能产品研发及量产交付，积极开拓市场优化客户结构。 公司持续加大研发投入，稳步推进新产品研发及量产交付，同时加大市场开拓力度，积极开发新客户，优化客户结构。一季度期间，公司在研项目总数443项，新增定点94项，新增量产43项。其中，电子驻车制动系统（EPB）在研项目65项（新能源车型34项），新增定点12项（新能源车型8项），新增量产4项。针对新能源车型的新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）已成熟应用在多款新能源车型上。线控制动系统在研项目74项（新能源车型52项），新增定点24项（新能源车型21项），新增量产3项（新能源车型3项）。公司正在推进下一代线控制动系统（WCBS2.0）研发，WCBS2.0能更好满足L3+及以上自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已有多个定点项目，预计2024年上半年量产。高级驾驶辅助系统（ADAS）在研项目18项（新能源车型4项），新增定点6项（新能源车型3项），新增量产4项。ADAS高精地图功能技术正在研发过程中，支持自动驾驶功能实现。 持续加快产能建设，奠定业绩稳增基础。公司预计今年将有多个项目产能投产。包括墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目预计今年投入使用；第四、五条线控制动产线于2023Q1投产，第六条线控制动产线将于Q2投产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，将于今年投产，主要生产汽车副车架、空心控制臂、轮房等轻量化产品。 投资建议：给予买入评级。新能源汽车市场前景广阔，公司深耕汽车电动化、智能化、轻量化产品，业绩有望保持快速增长。预计2023-2025年EPS分别为2.34元、3.11元、3.86元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍，给予买入评级。 风险提示：汽车产销不及预期风险；项目落地不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险。

事件：近日公司发布2023年一季度报告，2023年一季度实现营业收入23.26亿元，同比增长48.52%；归母净利润2.42亿元，同比增长42.77%；扣非后净利润2.32亿元，同比增长44.53%。 点评： Q1业绩保持快速增长，盈利能力基本稳定。受益于新能源汽车保持快速增长，客户对公司动力电池精密结构件需求持续提升，公司动力电池精密结构件的产销量持续稳定增长，推动公司经营业绩实现快速增长。公司2023Q1实现营收23.26亿元，同比增长48.52%，环比减少13.32%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长42.77%，环比减少21.5%，业绩环比减少主要是存在季节性因素的影响。2023Q1毛利率为22.14%，同比下降1.86pct，环比下降2.24pct；净利率为10.54%，同比下降0.48pct，环比下降1.1pct，盈利能力整体表现较稳定。Q1研发费用1.07亿元，同比增长10.58%，占营收比例4.61%。经营性现金流净额为-2112.57万元，同比增长87.34%。 坚持定位高端市场及大客户战略。公司是国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，坚持定位高端市场及大客户战略。2022年公司与CATL签署《战略合作协议》，加强双方在钠电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作，约定在同等条件下，CATL优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%，有效期至2026年12月31日；公司与法国客户ACC签订产品供应合同，约定2024年至2030年期间，公司向ACC提供约3亿套方形锂电池壳体和盖板产品。公司在动力电池精密结构件领域的领先优势持续凸显，与大客户深度合作有助于提升持续盈利能力。此外，公司4680大圆柱电池结构件已在持续配套出货，有望成为新的增长点。 加快产能建设，为业绩持续稳增长奠定基础。2022年公司完成惠州新建项目、惠州三期项目、湖北荆门项目、福建二期项目以及德国一期项目主体工程建设并完成部分设备投入。同时，公司分别投资建江西一期项目、江苏三期项目、江门项目、山东一期项目、厦门项目及四川三期项目，进一步扩张公司动力电池精密结构件产能。截至目前，公司已在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。公司积极就近配套客户，有利于与下游建立长期稳定的供应链合作关系。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为6.23元、8.84元、11.56元，对应PE分别为21倍、15倍、11倍，维持买入评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险等。

事件：近日公司发布2023年一季度报告，2023年一季度实现营业收入890.38亿元，同比增长82.91%；归母净利润98.22亿元，同比增长557.97%；实现扣非后净利润78亿元，同比增长698.35%。 点评：2023Q1业绩亮丽，盈利能力保持稳定。公司2023Q1实现营收890.38亿元，同比增长82.91%，环比下降24.71%；实现归母净利润98.22亿元，同比增长557.97%，环比下降25.24%，一季度业绩环比有所减少主要是存在季节性因素的影响。2023Q1毛利率为21.27%，同比上升6.78pct，环比下降1.29pct，较2022年全年上升1.02pct。2023Q1净利率为11.32%，同比上升7.26pct，环比下降0.36pct，较2022年全年上升1.14pct。公司持续加大研发投入，2023Q1研发费用46.52亿元，同比增长81.16%。Q1存货跌价准备导致资产减值损失10.93亿元。 Q1去库存为主，订单保持增长，经营性现金流大幅增长。公司一季度期末存货进一步降低至640.38亿元，较去年末减少126.31亿元，降幅16.47%。合同负债258.73亿元，较去年末增长15.27%。季度期末应收账款及票据合计534.52亿元，较去年末减少13.08%；应付账款及票据合计2061.34亿元，较去年末减少6.63%，保持强劲的议价能力。经营性现金流净额达到209.66亿元，同比增长196.31%。 全球动储龙头地位依然稳固。公司一季度电池系统销量超70GWh，其中动力电池占比约80%。2023年1-2月全球动力电池装车量75.2GWh，同比增长39%，其中宁德时代动力电池装车量25.5GWh，同比增长34%，市占率33.9%。 2023年Q1国内动力电池装车量65.9GWh，同比增长28.4%，其中宁德时代动力电池装车量29.3GWh，同比增长14.7%，市占率44.4%。近期公司新技术及产品密集落地，麒麟电池于4月份正式量产交付极氪，钠电池首发落地奇瑞，M3P电池预计将于年内量产装车，凝聚态电池在上海车展发布，单体能量密度高达500Wh/kg，车规级应用版本可在年内具备量产能力。 储能方面，公司在全球储能电池市场份额连续2年排名第一。随着碳酸锂价格已大幅回落，后续储能市场需求有望逐步恢复快速增长。 加快推进海外产能布局。公司位于德国的首个海外工厂已实现锂电池模组及电芯的量产，增强对欧洲客户的本地生产及供货能力。此外，规划产能达100GWh的匈牙利电池工厂主体将于今年夏季开始建设，计划2025年投产，进一步完善公司全球战略布局，助力加速欧洲电动化与能源转型。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为10.53元、13.91元、18.24元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。全球汽车电动化和储能增长趋势确定，公司持续技术升级和加快海外产能布局巩固全球竞争力，全产业链布局强化成本优势，维持公司买入评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期风险；储能电池需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新增产能消化风险；新产品和新技术迭代风险。

事件：近日公司发布2022年度报告和2023年第一季度业绩预告。 点评： 22Q4业绩高增长，盈利能力回升，预计23Q1业绩较快增长。受益于新能源汽车快速增长，客户对公司动力电池精密结构件需求持续提升，公司动力电池精密结构件的产销量持续稳定增长，推动公司经营业绩实现快速增长。公司2022年实现营收86.54亿元，同比增长93.7%，归母净利润9.01亿元，同比增长66.39%。2022年毛利率23.86%，同比下降2.39pct，净利率10.55%，同比下降1.66pct。2022年研发投入5.45亿元，同比增长98.07%，占营收比例6.3%。单季度而言，2022Q4实现营收26.83亿元，同比增长81.26%，环比增长3.94%；归母净利润3.08亿元，同比增长84.18%%，环比增长23.43%。2022Q4毛利率24.38%，同比上升2.71pct，环比上升2pct；净利率11.64%，同比上升0.34pct，环比上升1.89pct。公司预计2023Q1实现归母净利润2.2亿元-2.5亿元，同比增长30.05%-47.78%。 坚持定位高端市场及大客户战略。公司是国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，坚持定位高端市场及大客户战略。2022年，公司与CATL签署《战略合作协议》，加强双方在钠电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作，约定在同等条件下，CATL优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%，有效期至2026年12月31日；公司与法国客户ACC签订产品供应合同，约定2024年至2030年期间，公司向ACC提供约3亿套方形锂电池壳体和盖板产品。公司在动力电池精密结构件领域的领先优势持续凸显，与大客户深度合作有助于提升公司的持续盈利能力。 此外，公司4680大圆柱电池结构件已在持续配套出货，有望成为新的增长点。 加快产能建设，为业绩持续稳增长奠定基础。2022年公司完成惠州新建项目、惠州三期项目、湖北荆门项目、福建二期项目以及德国一期项目主体工程建设并完成部分设备投入。同时，公司分别投资建江西一期项目、江苏三期项目、江门项目、山东一期项目、厦门项目及四川三期项目，进一步扩张公司动力电池精密结构件产能。截至目前，公司已在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。公司积极就近配套客户，有利于与下游建立长期稳定的供应链合作关系。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为6.23元、8.84元、11.56元，对应PE分别为23倍、16倍、12倍，维持买入评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险等。

事件：公司发布了2022年年度报告。2022年，公司实现营业总收入43.45亿元，同比增长40.91%；实现归母净利润4.52亿元，同比增长31.03%；实现扣非归母净利润4.79亿元，同比增长50.45%。业绩基本符合预期。 点评： 2022年生物柴油产销量稳定增长，营收和利润同比增长。2022年，全年公司生物柴油产量达 40.76万吨，同比增长 13.84%；销售量达到 40.48万吨，同比增长 22.65%，平均销售价格上升 20.81%。2022年公司实现营业总收入 43.45亿元，同比增长 40.91%；实现归母净利润 4.52亿元，同比增长 31.03%。 生物柴油原材料价格下降，出口量价维持相对高位。我国再生生物柴油原材料一般采用废弃油脂（即地沟油），2022年受疫情防控以及餐饮消费有所承压影响，原材料价格处于较高位，影响了公司生产成本；近期随着疫情防控放开以及餐饮消费的复苏，地沟油价格有望得到改善，促进公司降低成本。另一方面受欧盟的可再生能源法案（RED III）推行以及原油出口国发布减产声明影响，可再生能源与生物柴油需求增加，我国出口生物柴油数量有望保持增长。2022年全国共出口 179.48万吨，相比 2021年增长了 38.74%；生物柴油出口价格近期有所下降，但与原材料间仍存在较稳定的价差利润，有望受高需求刺激以及国际碳市场进一步联动影响而获得价格修复。 公司产能持续扩张，坚持技术改良。2022年底，随着美山二期年产 10万吨生物柴油生产线的全面投产，公司生物柴油年产能达 50万吨，生物基材料年产能达 9万吨。同时 20万吨/年烃基生物柴油生产线以及 5万吨/年的天然脂肪醇生产线项目正在有序推进规划进度，有望 2023年第二、三季度开工建设。公司坚持加大研发投入，2022年投入研发费用 2.01亿元，较上年同比增加 37.14%；研发费用率达 4.62%，较上年同比增加 0.53个百分点；2022年新增专利 43项。对技术改良的坚持使得公司对于废油脂转酯化率达 99%，生物柴油高品质得率超过 89.5%。因其优秀的技术与高品质产品得率，公司 2022年销售毛利率在承压环境下仍能保持在11.75%，有望随着成本下降与产品价格修复而维持上升。 公司敏锐感知市场，抢先布局。国家发改委、国家能源局发布的《“十四五”现代能源体系规划》以及国际能源署发布的《2022年可再生能源报告》中都提到未来生物燃料的需求有望大幅增长，其中航空领域的生物航煤是最为值得关注的。公司敏锐感知市场动向，一方面加快规划、建设可用于提炼生物航煤的烃基生物柴油生产线，另一方面在新加坡与 荷兰设立子公司，强化国际业务能力，与国际市场进一步接轨。 投资建议：公司是国内再生生物柴油龙头，凭借高产量与出口量持续巩固龙头地位，有望随着海外地区对生物柴油等可再生能源需求增加而获得业绩上涨，同时国内生物柴油应用市场有望得到扩张。预计公司2023-2024年的每股收益分别为4.74元、5.46元，当前股价对应PE分别为12.24倍、10.62倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期，汇率波动，原材料价格波动，市场竞争加剧等。

事件：公司发布2022年度报告，2022年实现营业收入3285.94亿元，同比增长152.07%；归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%；实现扣非后净利润282.13亿元，同比增长109.88%。拟10转8派25.2元。 点评： 2022年度净利润翻倍，2022Q4盈利能力环比提升。公司2022年度业绩符合此前公布的业绩预告范围。其中2022Q4实现营收1182.54亿元，同比增长107.48%，环比增长21.45%；实现归母净利润131.38亿元，同比增长60.6%%，环比增长39.41%，首次实现单季度净利润超百亿元。公司2022年毛利率20.25%，同比下降6.03pct，其中2022Q4毛利率22.57%，同比下降2.13pct，环比上升3.29pct。2022年净利率10.18%，同比下降3.52pct，其中2022Q4净利率11.69%，同比下降3.6pct，环比上升1.45pct。公司持续加大研发投入，持续推动技术和产品创新，2022年研发费用投入155.1亿元，同比增长101.7%。 动力电池业务占比七成，全球龙头地位依然稳固。2022年全球动力电池装车量518GWh，同比增长72%，其中宁德时代动力电池装车量192GWh，同比增长98%，市占率达37%，同比提升4pct，连续6年排名全球第一。2022年公司动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%，全年实现营收2365.9亿元，同比增长158.6%，占比72%，毛利率17.2%，同比下降4.8pct，较2022H1毛利率提升2.2pct。公司技术持续升级，产品不断出新，麒麟电池系统集成度创全球新高；无热扩散技术电池产品已获得多个国内外客户认可并量产；2.2C快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用；AB创新成组方式批量推广。 储能电池业务高速增长，毛利率环比明显改善。2022年全球储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%，宁德时代市占率43.4%，同比提升5.1pct，连续2年排名全球第一。2022年储能电池系统销售收入449.8亿元，同比增长230.16%，毛利率17.01%，同比下降11.5pct，较2022H1毛利率提升10.6pct。公司基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术推出的户外EnerOne电柜和户外预制舱系统EnerC大批量出货，储能表后业务的6C高功率UPS新电池系统也已实现出货。 加快推进海外产能布局。公司2022年海外业务实现营收769.23亿元，同比增长176%，占比提升2pct。公司位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产，增强对欧洲客户的本地生产及供货能力。 此外，公司宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能达100GWh，以进一步完善全球战略布局，助力加速欧洲电动化与能源转型。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为18.96元、25.02元、32.81元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。全球汽车电动化和储能增长趋势确定，公司持续技术升级和加快海外产能布局巩固全球竞争力，锂矿返利计划有望稳固市场份额，全产业链布局强化成本优势，维持公司买入评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期风险；储能电池需求不及预期风险； 市场竞争加剧风险；新增产能消化风险；新产品和新技术迭代风险。

投资要点： 公司是全套车灯总成独立供应商。公司主要从事乘用车车灯的研发、设计、制造和销售，主要面向整车厂配套市场（OEM），产品包括汽车前照灯、前部贯穿灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯、氛围灯。公司在研发团队、研发投入和研发设施等方面均处于行业领先地位，依托在技术研发与规模化生产的综合优势，公司与众多客户建立稳固的合作关系，客户涵盖欧系、日系、美系、自主品牌及新势力等整车企业。 车灯附加值持续提升。随着技术进步、成本降低，车灯光源已从传统白炽灯、卤素灯升级至半导体激光大灯，在光线强度、使用寿命、能耗等方面得到全面优化。同时车灯技术含量的提高，有利于提高产品附加值，从而提高毛利率。随着智能驾驶的持续发展，AFS、ADB、DLP等智能化功能的提升，汽车车灯已逐渐从传统的安全件定位转向智能件发展。结合AR-HUD，在车辆行驶过程中，给予驾驶者更多驾驶辅助信息。车灯的单车价值将持续上升，车灯市场空间、利润水平也将显著提高。 公司客户资源丰富。凭借技术优势及产品质量优势，公司成为少数同时为主要合资乘用车制造厂和自主品牌及新势力乘用车制造厂提供汽车灯具产品的内资企业。一汽大众为公司的核心客户，销售占比超30%，一汽大众的高销量基数为公司产品销量提供保证。同时，公司客户覆盖范围向自主品牌和造车新势力进一步延伸，新能源车型项目数量和占比快速增加，2022年上半年公司承接的新能源车型项目数量占比约四成。丰富的客户资源有利于公司多元化发展，有效降低由于个别整车主机厂波动带来的经营风险，使公司的未来经营活动更为灵活。 净利润增长拐点已至。2022年前三季度，公司实现营业收入59.64亿元，同比增长5.41%，其中2022Q3，公司营收同比增长31.55%。 受益于疫情管控持续优化叠加购置税减半政策，公司下游客户销量实现恢复性增长，推动公司营收高增长。公司净利润迎来增长拐点，2022年前三季度，公司实现归母净利润7.54亿元，同比增长2.09%，其中2022Q3，公司归母净利润同比增长75.49%。公司加大研发投入，产品附加值持续提升。 投资建议：公司是国内汽车全套车灯总成设计及制造的领先企业。随着车灯产业智能化发展趋势，产品附加值持续提升，公司积极拓展新能源汽车项目，公司业绩有望实现量价齐升。预计公司2022-2024年每股收益分别为4.11元、5.61元、7.33元，对应PE分别为35倍、25倍、19倍，予以“增持”评级。 风险提示。新能源汽车销量不及预期风险；经营管理风险；毛利率下滑风险；技术研发风险。

公司是车载声学产品方案供应商。公司拥有车载声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。依托公司在技术研发、生产基地遍布全球等方面的综合优势，与国内外知名汽车整车厂商以及电声品牌商建立了稳固的合作关系，如博士视听、大众集团（包括其下属公司奥迪汽车、宾利汽车等）、福特集团、通用集团、上汽大众、上汽通用、上汽集团、长安福特、奇瑞汽车、江铃汽车、吉利控股、德赛集团、蔚来汽车、比亚迪、华人运通、威马汽车、特斯拉等海内外知名整车厂。 主营业务结构逐步优化。公司主营产品为车载扬声器系统、车载功放及AVAS。车载扬声器系统为公司的核心业务，公司产品具备灵敏度高、失真小、指向性好等特点，近年来通过积极拓展新能源汽车客户，实现销量稳步增长。公司汽车电子产品逐渐放量，其中公司的数字车载功放能够满足不同客户的多元化需求，营收占比迅速提升。AVAS是随着汽车电动化智能化发展而出现的配套产品，伴随新能源汽车的快速发展，市场前景广阔。依靠车载扬声器系统、车载功放、AVAS三大产品线，公司拓展现有及潜在新客户以提升单车价值。 公司是车载声学系统龙头企业。公司车载扬声器产品在国内市场占有率排名第一，为该细分领域的龙头企业。2019-2021年，公司车载扬声器在全球市场的占有率分别为12.1%、12.64%、12.92%。受益于消费升级及汽车电动化智能化发展，公司的车载功放及AVAS主营占比持续提升。当前新能源主机厂趋向于打造智能座舱以进行差异化竞争，车载独立功放能够优化功率放大功能提升整车音响系统声音输出品质，渗透率有望持续提升。AVAS为电动化进程中产生的新产品，主要应用于低噪音车型，在车辆低速行驶时起到警示行人的目的，市场前景广阔。 2022年前三季度营收规模快速增长，净利润迎增长拐点。2022年前三季度公司实现营收12.01亿元，同比增长30.96%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长32.21%。公司盈利在2022年迎来拐点，主要系受益于国内新能源汽车产业链的高景气，对车载扬声器、车载功放、AVAS产品需求增长明显，拉动公司利润增长。 投资建议：公司是车载声学系统的龙头企业，专注于车载扬声器、功放及AVAS，三大主营结构持续优化，随着下游汽车产业消费升级及“三化”转型，有望拉动公司订单增长。预计公司2022-2024年EPS分别为0.73元、1.29元、2.02元，对应PE分别为84倍、47倍、30倍，予以“增持”评级。 风险提示。原材料价格大幅上涨风险；新能源汽车销量不及预期风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险。

公司是再生生物柴油龙头企业。公司成立于2001年，目前为国内产销规模最大、出口量最大的再生生物柴油企业，也是国内首家研发从废弃油脂再生生物柴油技术并成功实现工业化生产的企业。 公司主营产品生物柴油品质与产量并重。公司生产的2#生物柴油质量达到欧洲标准EN14214，受到海外市场客户的肯定与青睐。2021年公司总产量达35.8万吨，其中出口量为31.79万吨，出口量市占率为24.58%，位列全国第一。 公司副产品生物基材料市场广阔。我国“十四五”生物经济发展规划中也提出要实现生物产业融合发展实现新跨越，包括生物基材料替代传统化学原材料、生物工艺取代传统化学工艺等；顺应“追求产能产效”转向“坚持生态优先”的新趋势，发展面向绿色低碳的生物质替代应用等。生物柴油生产过程中的副产品生物基材料作为新型、环保型材料，预计能乘上合成生物学与减碳减排的东风，获得可观的发展前景。 海外生物柴油市场受环保政策促进需求量增加。欧洲等地因碳中和目标计划升级环保政策，加大汽车燃料中生物柴油等可再生燃料的掺入量，有望推动海外生物柴油消费量增加。公司借助与海外客户稳定的交易协定以及优秀的产品质量有望增加海外市场占有率。 投资建议：预计2022-2024年EPS分别为4.46元、5.43元、6.61元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。公司作为再生生物柴油龙头企业，生物柴油产品因其优良品质与稳定产量，受到海外市场客户的青睐；近几年生物柴油出口市占率目前全国第一；积极增设生物柴油产能规模，以适应海外因环保政策促进需求量增加的生物柴油市场空间。同时响应国家绿色发展规划，拓展副产品生物基材料市场空间。预计随着国内外碳达峰目标逐步推进，公司有望保持业绩增长。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。政策推进不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争剧烈风险等。

事件：近日公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润31.96亿元-36.32亿元，同比增长10%-25%；实现扣非后净利润25.47亿元-28.02亿元，同比增长0%-10%。 点评：公司2022年度业绩预告符合预期。由业绩预告推算公司22Q4实现归母净利润5.30亿元-9.66亿元，同比增幅为-23.19%至40%，环比增幅为-59.42%至-26.03%；扣非后净利润3.70亿元-6.25亿元，同比增幅为-11.27%至49.88%，环比增幅为-62.36%至-36.42%。环比下降的主要原因在于Q4计提了股权激励费用以及Q3子公司获得较高政府补助。公司在投资收益同比下降幅度较大且持续加大研发投入的背景下，2022年度业绩同比仍实现正向增长，主要原因在于：在上游主要材料涨价背景下，公司自22Q2起调整产品定价机制，各产品线的盈利能力得到较好修复；随着新工厂、新产线进入量产阶段，公司电池出货规模增长迅速，营收同比增长约110%。剔除股权激励费用后，主业利润实现同比增长130%-150%。 电池产线多元布局，全球动储市占率排名上升。公司目前建成了大型软包三元、方形铁锂、方形三元产线，产能规模持续扩张，与戴姆勒、宝马等国际一线车企合作。并在国内率先完成了46大圆柱电池布局，2023年有望释放产能。2022年1-11月，全球动力电池装车量446GWh，同比增长74.7%，其中亿纬锂能动力电池装车量5.9GWh，同比增长110.3%，挤进前十，市占率1.3%，同比提升0.2pct。2022年全球储能电池出货量142.7GWh，同比增长204.3%，亿纬锂能市占率排名第三，出货量超10GWh。 2022年末公司SJ01BMS项目通过ASPICECL2认证，标志着公司BMS开发能力达到国际领先水平，有利于拓展海外业务。 上游供应链布局正向价值将逐步体现。公司通过与上游公司包括德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、金昆仑、川能动力及蜂巢能源等企业设立合资公司，积极布局正极、负极、隔膜、电解液以及镍、钴、锂等上游材料资源，2023年起产能将逐渐释放，有利于保障供应链稳定，降低原材料价格波动影响。 投资建议：维持买入评级。公司技术路线和产品线较丰富，在电池领域位居行业领先地位，产能稳步扩张，上游布局有利于成本管控。预计2022-2024年EPS分别为1.70元、2.99元、4.78元，对应PE分别为49倍、28倍、18倍，维持买入评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期导致动力电池产品需求下滑风险；储能电池需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新增产能消化风险；新产品和新技术迭代风险等。

事件：近日公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润291亿元-315亿元，同比增长82.66%-97.72%；实现扣非后净利润268亿元-290亿元，同比增长99.37%-115.74%。 点评： 公司2022年度业绩预告超预期，产销量提升及降本增效促业绩大增。公司预计2022年度实现归母净利润291亿元-315亿元，实现扣非后净利润268亿元-290亿元，业绩预告超预期。由此推算得出公司2022Q4实现归母净利润115.08亿元-139.08亿元，同比增长40.68%-70.02%，环比增长22.11%-47.58%；实现扣非后净利润107.62亿元-129.62亿元，同比增长57.39%-89.56%，环比增长19.75%-44.23%。业绩增长的主要原因在于：国内外新能源行业快速发展，动力电池及储能产业市场持续增长，“双碳”目标下向清洁能源转型呈加速趋势。公司不断推出行业领先的产品解决方案和服务，加之前期布局的产能释放，产销量明显提升，实现盈利规模快速增长；同时，公司持续实施降本增效措施，加强费用管控，进一步提升整体盈利能力。 公司为全球动力电池及储能电池龙头，充分享受全球新能源高增红利。 公司作为全球新能源汽车动力电池和储能电池龙头企业，充分享受全球新能源行业快速增长红利。动力电池方面，2022年1-11月，全球动力电池装车量446GWh，同比增长74.7%，其中宁德时代动力电池装车量达165.7GWh，同比增长101.8%，市占率达37.1%，同比提升4.9pct。储能方面，2022年全球储能电池出货量142.7GWh，同比增长204.3%，宁德时代市占率延续第一。 重视研发和创新，保持领先市场竞争力。公司持续加大研发投入和创新力度。麒麟电池预计将于2023年Q1量产上市，首批与极氪、问界等车型合作，后续有望搭载更多车型；高价锂盐推动钠电池产业链加速发展，公司钠电池有望于2023年实现产业化；公司于2022年初推出M3P电池，有望于2023年大规模量产。新产品的不断推出，有助于公司保持领先的市场竞争力。 投资建议：维持买入评级。预计公司2022-2024年EPS分别为12.34元、18.85元、25.74元，对应PE分别为36倍、24倍、17倍。全球电动化和储能增长趋势确定，公司龙头地位稳固，随着上游原料价格回落，公司盈利能力有望进一步修复，维持公司买入评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期导致动力电池产品需求下滑风险；储能电池需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新增产能消化风险；新产品和新技术迭代风险等。