事件： 亚太股份发布2023年三季度报告。 点评： 2023Q3业绩实现快速增长。 2023前三季度公司实现营收27.16亿元，同比增长2.64%； 实现归母净利润0.97亿元，同比增长139.42%；实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长184.29%。其中， 2023Q3实现营收9.61亿元，同比增长1.17%，环比2023Q2增长9.83%；归母净利润0.29亿元，同比增长244.81%，环比2023Q2下降3.33%。 2023Q3毛利率为16.48%，同比提升3.61pct，环比下降1.67pct， 公司产品结构持续优化，毛利率同比稳步提升。 2023Q3净利率为3.07%，同比提升2.16pct，环比下降0.29pct。 在新能源汽车快速发展的背景下，公司线控制动产品渗透率提升， 产品销量实现稳步增长。 公司优化内部降本增效，规模效应显现，推动公司业绩快速增长。 汽车电子制动系统产品持续突破。 公司客户涵盖国内整车企业及国际汽车跨国公司，已进入大众、通用、本田、日产、 Stellantis等全球采购平台。 公司以自主研发并量产化汽车防抱死制动系统ABS为基础，逐步突破汽车底盘电子制动系统产品的研发与生产，成功开发EPB、 ESC、 IBS（Two-box）、 EBB(Two-box)、 IBS（One-box） 。公司持续优化产品结构，上半年汽车电子控制系统营收占比达到19.12%，同比增长5.88pct。 线控制动产品订单转化能力强，有望助力公司开启新一轮增长曲线。 上半年公司新量产项目30个，涵盖吉智新能源、长安、广汽新能源、广汽乘用车、一汽红旗、上汽通用五菱、上汽大通等多个项目。公司先后新获多个汽车电子控制系统项目定点，其中包括多项IBS(One-box)产品。 公司为国内少有实现线控制动系统国产替代化的企业，产品具备一定竞争力，获单能力逐步增强，有望助力公司开启新一轮业绩增长曲线。 维持增持评级。 公司为国内汽车制动系统龙头企业， 线控制动系统产品转型成果初显， 后续业绩增长可期。 预计公司2023-2025年每股收益分别为0.23元、 0.39元、 0.51元，对应PE分别为43倍、 25倍、 19倍， 维持公司“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期风险； 智能驾驶技术推广不及预期风险； 原材料价格大幅上涨风险。

事件： 公司近日发布2023年三季度报告。 点评： 2023年前三季度业绩同比维持高增表现， 经营现金流明显改善。 公司2023年前三季度实现营收2946.77亿元，同比增长40.1%； 归母净利润311.45亿元，同比增长77.05%。 毛利率21.92%，同比上升2.17pct。 期间费用率10.24%，同比上升0.62pct， 销售费用率、管理费用率、财务费用率同比均有所上升。 研发费用148.76亿元，同比增长40.65%，研发费用率5.05%，同比基本持平。 净利率11.03%，同比上升1.7pct。 经营活动现金流净额526.54亿元，同比增长102.76%。 Q3末货币资金达2338亿元，较年初增长22.4%，现金储备充裕。 2023Q3营收净利增速放缓， 盈利能力保持相对稳定。 公司2023Q3实现营收1054.31亿元，同比增长8.28%， 环比增长5.21%； 归母净利润104.28亿元，同比增长10.66%，环比下降4.28%。 公司为应对价格压力， Q3在动力电池端对车企客户采取返利措施，导致业绩增速放缓，但盈利能力相对稳定。 毛利率22.42%，同比上升3.15pct，环比上升0.46pct。 净利率10.47%，同比上升0.24pct，环比下降0.9pct。 Q3财务费用13.25亿元，同比增加189.3%，环比增加149.23%， 主要系外汇波动所致。 Q3资产减值损失9.45亿元，主要系对老产线重置评估计提减值所致。 Q3末存货降至488.84亿元，较Q2末减少0.26亿元，库存控制稳定。 Q3产能利用率约70%，较上半年的61%有所提升。 海外市场快速突破，全球份额稳步提升。 公司Q3电池销量近100GWh，动力电池占比约80%。 根据SNE数据， 2023年1-8月公司全球动力电池装车量158.3GWh，同比增长54.4%， 市占率36.9%，同比提升1.3pct。 海外份额达27.7%， 同比提升6.9pct。 其中， 欧洲份额达34.9%，同比提升8.1pct； 中美欧以外地区市占率达27.2%，同比提升9.8pct。 产品技术持续升级巩固市场竞争力。 公司针对高端、中高端、大众等不同市场需求进行多元布局， 麒麟电池已实现量产交付， M3P电池将于年内量产装车， 全球首款采用磷酸铁锂4C神行超充电池将在年底量产、 明年Q1装车， 阿维塔、奇瑞等将搭载， 已发布凝聚态电池。 在储能方面，公司坚持品质制胜，继推出了EnerOne、 EnerOne Plus、 EnerC后，又发布了更高集成度、更具经济性的EnerD。 投资建议： 维持买入评级。 预计公司2023-2025年EPS分别为10.05元、12.72元、 15.91元，对应PE分别为18倍、 14倍、 11倍。 Q4市场需求有望环比增长， 长期需求增长确定性高， 公司持续技术升级和加快海外市场拓展巩固全球竞争力， 全产业链布局成本优势凸显， 维持公司买入评级。 风险提示： 新能源汽车产销不及预期风险；储能需求不及预期风险；市场竞争加剧风险； 新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

事件： 比亚迪发布2023年前三季度业绩预告的公告。 点评： 2023Q3公司业绩超预期增长。 公司预计2023年前三季度实现归母净利润205-225亿元，同比增长120.16-141.64%，预计实现扣非后归母净利润183-202亿元，同比增长118.78-141.49%，预计EPS7.06-7.74元/股。 其中第三季度预计实现归母净利润 95.46-115.46亿元，同比增长67-101.99%，预计实现扣非后归母净利润86.05-105.05亿元， 同比增长61.29-96.90%， 预计EPS3.29-3.97元/股。 Q3月度销量屡创新高，高端车型进入放量阶段。 7-9月公司新能源汽车分别实现销量26.22、 27.44、 28.75万辆，同比分别增长61.35%、 56.89%、42.82%。 其中，比亚迪品牌海洋网系列的宋plus、海鸥销量表现亮眼，Q3累计分别实现销量10.96、 10.29万辆。 2023年前三季度，比亚迪新能源汽车累计实现销量207.96万辆，同比增长76.23%。 今年以来，公司先后发布高端品牌仰望和方程豹，售价109.8万元的仰望u8及将于近期上市的豹5助力公司冲击高端豪华SUV市场。腾势品牌产品矩阵持续扩充，2023年前三季度，腾势品牌累计销量9.26万辆。 比亚迪销量持续走强，叠加高端车型的陆续上市，预计公司2023年销量有望达到300万辆， Q4月均销量将达到30.68万辆。 海外销量稳步提升，为后续营收增长奠定基础。 2023年前三季度，比亚迪实现海外销量14.55万辆，其中Q3累计实现海外销量7.12万辆， 同比增长322.64%， 出口表现亮眼。 公司新能源乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西等53个国家和地区。海外产能布局方面，公司宣布将在巴西境内设立大型生产基地综合体，包含一座主营电动客车和卡车底盘的生产工厂、一座新能源乘用车整车生产工厂，以及一座专门从事磷酸铁锂电池材料的加工工厂。 维持买入评级。 公司内销出口双轮驱动， 高端车型进入放量阶段， 产品矩阵持续完善。 在量价齐升的背景下，公司业绩增长确定性强。 预计公司2023-2025年每股收益分别为10.68元、 14.59元、 19.07元，对应PE分别为23倍、 16倍、 13倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险； 新能源汽车销量不及预期风险； 海外出口受限风险； 原材料价格大幅上涨风险。

事件：均胜电子发布2023年前三季度主要经营情况的公告。 点评： 2023Q3公司营收利润同比实现增长。受益于全球主要汽车市场销量的回暖及客户订单的持续放量，推动公司营收稳步增长，公司预计前三季度实现营收约407亿元，同比增长14%，其中，2023年第三季度预计实现营收约137亿元，同比增长约7%。公司预计2023年第三季度及前三季度的归母净利润均将实现同比增长。 新业务订单持续突破，积极推进智驾产品研发。截至2023年上半年，公司全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元。汽车电子与汽车安全两大主营业务均实现新订单突破，汽车电子业务新订单全生命周期金额约216亿元，占总新获订单金额的51%；汽车安全业务新获订单全生命周期金额约206亿元，占总新获订单金额的49%。新能源新获订单金额超300亿元，占比达71%。公司积极拓展自主品牌及新势力客户，国内新获订单金额约167亿元，占比提升至40%。公司积极推进智能驾驶相关产品的研发，并取得一定进展。其中，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC；发布首款基于高通Snapdragon Ride第二代芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH；具备生命体征检测的方向盘、零重力座椅上的安全带气囊辅助约束系统、折叠隐藏式方向盘等涉及智能驾驶的主被动安全产品有序开发中，预计随着智能驾驶的快速发展，公司单车价值有望迎来进一步提升。 国内产能建设有序推进。为满足国内及亚洲市场需求的快速增长，公司持续推进国内产能提升规划。公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于今年三季度正式投产。上述产业基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部建成后预计将实现方向盘400万件/年，安全气囊1000万件/年的产能。 给予增持评级。公司汽车电子与汽车安全业务双轮驱动，基于智能驾驶的产品订单持续突破，后续业绩增长可期。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.64元、0.93元、1.24元，对应PE分别为27倍、19倍、14倍，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期风险；智能驾驶发展不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；业绩不及预期风险。

事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。 点评：报告期业绩稳定增长。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。实现经营活动产生的现金流量净额为4.69亿元，同比增长29.55%。公司营收与盈利等业绩表现良好，维持稳定增长。 主营业务规模不断扩大。公司以生活垃圾焚烧发电以及餐厨垃圾、污泥处置为主营业务。截至报告期末公司共投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计2.33万吨，共投资、建设餐厨垃圾项目合计0.33万吨。报告期内，发电量为142,810.98万度，同比增长4.28%；上网电量达120,696.73万度，同比增长5.20%；生活垃圾入库量达428.53万吨，同比增长12.33%；从餐厨垃圾中提取再生油脂达12,045.88吨，同比增长24.72%。主营业务持续增长，且主营业务毛利率同比提升，为公司带来稳定收益。 资源再生业务未来可期。公司通过并购立鑫新材料以及南通回力橡胶拓展锂电池循环回收利用与废旧橡胶回收等资源再生领域。报告期内，锂电池循环回收利用业务营业收入为8,182.84万元，占报告期内总营业收入的5.31%。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨项目正在建设中；报告期内，废旧橡胶回收业务营业收入为3,910.96万元，占报告期内总营业收入的2.54%。公司资源再生业务目前整体占比较低，但仍有较大上升空间。 维持“增持”评级。公司一方面主营业务稳定增长，另一方面拓展资源再生业务，未来成长可期。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.97/2.29元，当前股价对应PE分别为8.13/6.98倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、政策推进不及预期、市场项目释放不及预期、项目建设进度不及预期、技术升级取代风险等。

事件：近日公司发布2023年半年度报告。 点评： H1业绩同比下滑，经营性现金流大幅改善。公司2023年上半年实现营收34.33亿元，同比下降31.21%；归母净利润5.17亿元，同比下降48.52%。 非经常性损益3780.62万元，主要是政府补助同比增加。毛利率30.95%，同比下降2.97pct。期间费用率14.09%，同比上升4.21pct，主要系营收规模收缩所致。净利率为15.21%，同比下降5.92pct。公司业绩同比下降，主要是由于公司电池化学品业务盈利减少所致。由于票据到期收款增加及支付材料采购款减少，经营性现金流净额16.06亿元，同比增长72.18%。 Q2业绩继续承压，但环比改善。公司2023Q2实现营收17.86亿元，同比下降21.63%，环比增长8.42%；归母净利润2.71亿元，同比下降44.91%，环比增长10.46%。毛利率为30.41%，同比下降3.71pct，环比下降1.12pct。 净利率为15.37%，同比下降7.07pct，环比上升0.33pct。经营性现金流净额8.77亿元，同比增长107.19%，环比增长20.16%。 电池化学品业务同比降幅较大，有机氟化学品较快增长。上半年电池化学品业务实现营收21.96亿元，同比下降43.64%，毛利率15.73%，同比下降14.16pct，受行业材料价格波动、竞争加剧及行业下游需求不及预期等因素影响，虽然销量同比有所上升，但产品销售价格同比大幅下降，销售额同比降幅较大，盈利能力下降。另一主营业务有机氟化学品二代产品市场需求旺盛，销售增长较快，盈利能力稳步提升，上半年实现营收7.47亿元，同比增长38.46%，毛利率72.39%，同比上升11.04pct。此外，电容化学品业务实现营收3.04亿元，同比下降17.04%。半导体化学品业务实现营收1.53亿元，同比下降3.05%。 产能稳步扩张，稳固行业领先地位。公司电池化学品现有产能31万吨，在建产能62万吨，其中波兰基地于2023年上半年投产，是目前欧洲最大的电解液工厂之一。同时，公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，原材料自供有利于降低生产成本。此外，公司布局了较为完整的氟化工产业链，现有产能0.69万吨，在建产能2.2万吨，三明海斯福高端氟精细化学品项目二期已于7月开始试产。重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目、江苏淮安5.96万吨的添加剂项目正在建设中；宜昌基地、温州基地、欧洲基地、美国基地等正在筹建中。 投资建议：给予增持评级。预计公司2023-2025年EPS分别为1.68元、2.17元、2.72元，对应PE分别为28倍、22倍、17倍，给予增持评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品和新技术迭代风险等。

事件：近日公司发布2023年半年度报告。 点评： 电池结构件龙头企业H1业绩保持快速增长。公司为电池精密结构件龙头企业，受益于新能源汽车销量持续增长带动动力电池装车量持续增长，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加，推动公司经营业绩保持快速增长。2023年上半年实现营收49.17亿元，同比增长45.12%；归母净利润5.09亿元，同比增长47.81%；扣非后净利润4.96亿元，同比增长52.82%。毛利率23.01%，同比下降1.57pct。期间费用率为9.38%，同比下降1.74pct，其中研发费用率为5.25%，同比下降1.86pct。净利率为10.44%，同比上升0.14pct。经营性现金流净额5.74亿元，同比增长1263.11%。 Q2业绩环比稳增长，毛利率环比回升，经营性现金流大幅改善。公司2023Q2实现营收25.91亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%；归母净利润2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10.65%。毛利率为23.80%，同比下降1.27pct，环比上升1.66pct。期间费用率为9.82%，同比下降2.20pct，环比上升0.92pct，其中研发费用率为5.82%，同比下降2.07pct，环比上升1.21pct。净利率为10.35%，同比上升0.66pct，环比下降0.19pct。经营性现金流净额5.95亿元，同比增长184.67%。 深度绑定大客户，加快产能建设，为业绩持续稳增长奠定基础。公司客户涵盖全球知名动力电池、储能电池及汽车制造企业，作为领先企业深度绑定下游大客户，其市场份额呈增长趋势。公司积极就近配套客户，与下游建立长期稳定的供应链合作关系，在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。上半年新增生产基地中，惠州新建项目、江苏二期、四川、匈牙利等基地进入量产阶段；福建二期、山东、德国、瑞典等基地进入试生产阶段；惠州三期、江苏三期、湖北、江门、江西等基地正在建设中；厦门、四川三期基地正在筹备中。公司8月份完成定增募集资金净额34.80亿元，有利于保障建设中的产能顺利释放。随着新增生产基地逐步建成投产，公司产能进一步提升，为业绩持续稳增长奠定基础。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为5.07元、6.92元、8.77元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍，维持买入评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；产品毛利率下降风险；客户集中风险；新产品和新技术迭代风险等。

公司是国资控股的环保综合平台龙头企业。公司业务涵盖水务、固废治理、大气治理、节能设备以及多种新兴环保方向。近年不断优化业务结构，提升运营类项目与轻资产项目占比，实现营业收入和净利润的整体增长；持续强化内部管理与研发投入，管理费用率稳定下降，而研发投入强度和研发人员占比持续提升。公司通过发行公募REITs盘活资产，减轻资产负债率。 “中特估”带来环保行业央国企价值重估机会。央国企所处的大多为较为成熟的行业，低成长性导致对央国企的估值相对偏低。央国企基本上具有较高的分红率，也将增加其内在价值。低估值与高分红，显示了“中特估”概念下央国企上市公司的潜在价值。央国企在整个环保行业板块的营业收入和净利润方面均占据主要地位。而环保行业中的央国企部分存在市盈率估值低于行业平均水平以及市净率小于1等情况，显示环保行业中的央国企存在价值被低估。有望通过“中特估”的建立帮助上述央国企获得价值重估。 环保领域受政策激励，需求有望增加。近期全国生态环境保护大会在北京召开，会上强调要深入推进蓝天、碧水、净土三大保卫战，持续改善生态环境质量；要加快推动发展方式绿色低碳转型，加快形成绿色生产方式和生活方式。无论从污水治理、居民用水质量方面还是固废治理、垃圾焚烧或资源回收方面，均在各项政策鼓励下具有需求增长空间。另一方面碳达峰目标持续推进，有望推动可再生能源、高排放项目改造、新能源设备替代等一系列环保工程及环保产业的市场发展。 投资建议：预计公司2023-2024年每股收益分别为0.40元和0.48元，对应估值分别为7.45倍和6.16倍。公司是国资控股的全国性综合环境治理企业。主营业务包括“水、固、气、能”四大领域，具有坚实的技术和经营基础。预期受政策激励新型城镇化从而带动基础设施建设需求，污水处理、固废治理等领域有望获得需求增长，同时“中特估”概念兴起带来央国企价值重估机会。维持对公司的“增持”评级。 风险提示。政策推进不及预期、项目释放不及预期、市场竞争加剧风险、技术研发进度不及预期、项目建设进度不及预期、央国企改革推进不及预期等风险。

公司是国内智能座舱领域领先企业。公司重点围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局，两大主营业务双轮驱动。公司汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能网联领域，智能座舱产品矩阵丰富，包括液晶仪表、屏显示类、座舱域控制器、电子内外后视镜、手机无线充电等，能够提供丰富的汽车电子产品和整体解决方案。公司精密压铸件产品涵盖新能源三电系统、动力系统、智能驾驶系统、转向系统、汽车电子及制动系统，能够提供系统级产品配套方案。 智能座舱视觉体验再升级。智能座舱乘新能源汽车快速发展的东风，实现了快速发展。车载屏显类、投影类产品作为智能座舱人机交互的重要窗口，座舱的视觉升级体验更为直接。高清中控大屏、液晶仪表、娱乐屏等屏显类产品渗透率稳步提升。得益于技术升级及车企差异化竞争影响，HUD在新车型前装标配搭载率在快速提升。新法规落地实行，有望进一步规范电子后视镜行业发展路线，CMS有望成为类HUD赛道，实现从0到1突破。 两大主营业务双轮驱动增长。公司为国内HUD头部供应商，2022年国内市场占有率达到15.36%，市场份额排名第二。与华为合作基于LCoS技术的ARHUD项目已投入开发，实现TFT、DLP、LCoS成像技术的全面布局。公司其他多项智能座舱拳头产品多点开花，订单增长显著，为公司营收贡献增长。公司收购江苏中翼，完成对镁合金产品品类的扩充。 营收利润双增长，毛利率稳步提升。2023年一季度，公司实现营收13.15亿元，同比增长9.63%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长12.10%。汽车电子与精密压铸两大主营业务双轮驱动，营收利润实现双增长。公司规模效应成果显现，期间费用率平稳下降。持续加大研发投入，进一步巩固产品技术壁垒，毛利水平稳步提升。 投资建议：公司是国内智能座舱领域领先企业，随着汽车产业电气化转型，汽车智能化、轻量化赛道将持续扩容。智能化业务方面，公司多项拳头产品订单持续增长，为公司后续营收增长奠定基础。HUD业务的领先优势有望助力公司导入更多配套产品，提供系统级解决方案。 CMS业务有望成为类HUD赛道，实现从0到1突破。轻量化方面，布局镁铝合金业务，有望协同汽车电子业务发展。预计公司2023-2025年每股收益分别为1.11元、1.60元、1.99元，对应PE分别为29倍、20倍、16倍，给予“买入”评级。 风险提示。新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动和供应短缺风险；毛利率下滑风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。

事件：公司发布2023年半年度报告。 点评：2023H1毛利率回升，营收和净利润大幅增长。公司2023H1实现营收1892.46亿元，同比增长67.52%。分业务看，动力电池系统业务收入1394.18亿元，同比增长76.16%，储能电池系统业务收入279.85亿元，同比增长119.73%，电池材料及回收业务收入126.82亿元，同比增长6.41%，电池矿产资源业务收入28.52亿元，同比增长62.83%。实现归母净利润207.17亿元，同比增长153.64%；扣非后归母净利润175.53亿元，同比增长148.93%。毛利率为21.63%，同比上升2.95pct，主要得益于碳酸锂等原材料价格回落。期间费用率为9.46%，同比下降0.74pct，主要系财务费用率下降，财务费用为-31.59亿元，同比减少782.91%，主要源于利息收益和汇兑收益。净利率为11.35%，同比上升2.79pct。上半年获得其他收益30.02亿元，同比增长175.35%。因存货减值导致资产减值损失19.03亿元。 2023Q2业绩环比稳增长，盈利能力保持稳定。公司2023Q2实现营收1002.08亿元，同比增长55.86%，环比增长12.54%；归母净利润108.95亿元，同比增长63.22%，环比增长10.92%；扣非后归母净利润97.53亿元，同比增长60.56%，环比增长25.04%。毛利率为21.96%，同比上升0.11pct，环比上升0.69pct。财务费用率为-2.69%，同比下降2.13pct，环比下降2.16pct。净利率为11.37%，同比下降0.60pct，环比上升0.05pct。Q2资产减值损失8.11亿元，环比减少25.80%。 Q2持续去库存，经营性现金流保持增长。公司上半年末存货进一步降低至489.10亿元，较Q1末减少151.28亿元，降幅23.62%。合同负债221.34亿元，较Q1末减少14.45%。应收账款及票据合计657.38亿元，较Q1末增加23%；应付账款及票据合计1876.34亿元，较Q1末减少9%。上半年经营性现金流净额370.70亿元，同比增长98.42%。 全球动储龙头地位稳固，产品技术持续升级巩固市场竞争力。根据SNE数据，2023年1-5月全球动力电池装车量237.6GWh，同比增长52.3%，宁德时代动力电池装车量86.2GWh，同比增长59.6%，市占率36.3%，同比提升1.7pct，其中海外市占率27.3%，同比提升6.9pct。根据SMM数据，2023年1-6月全球储能电池出货量87GWh，同比增长122%，公司储能电芯产量排名全球第一。公司产品技术持续升级，上半年研发费用98.50亿元，同比增长70.77%，研发费用率5.20%，同比上升0.09pct。麒麟电池实现量产交付，钠电池宣布首发车型，M3P电池有望年内量产装车，发布凝聚态电池、零辅源光储直流耦合解决方案等新技术。投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为10.53元、13.91元、18.24元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。全球汽车电动化和储能增长趋势确定，下半年市场需求有望环比增长，公司持续技术升级和加快海外产能布局巩固全球竞争力，全产业链布局进一步强化成本优势，维持公司买入评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期风险；储能需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

事件：公司公告2023年1至4月主要经营数据。 点评：2023年1-4月业绩快速增长，增幅较Q1提高。公司2023年1-4月经营状况良好，新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率持续增长。2023年1-4月实现营业收入同比增长约59.66%，归母净利润同比增长约31.11%，扣非后归母净利润同比增长约48.35%。相比于公司2023年1-3月营业收入同比增长47.86%，归母净利润同比增长24.54%，扣非后归母净利润同比增长41.33%，公司4月份的业绩增长幅度较Q1提高。 持续推进电动智能产品研发及量产交付，积极开拓市场优化客户结构。 公司持续加大研发投入，稳步推进新产品研发及量产交付，同时加大市场开拓力度，积极开发新客户，优化客户结构。一季度期间，公司在研项目总数443项，新增定点94项，新增量产43项。其中，电子驻车制动系统（EPB）在研项目65项（新能源车型34项），新增定点12项（新能源车型8项），新增量产4项。针对新能源车型的新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）已成熟应用在多款新能源车型上。线控制动系统在研项目74项（新能源车型52项），新增定点24项（新能源车型21项），新增量产3项（新能源车型3项）。公司正在推进下一代线控制动系统（WCBS2.0）研发，WCBS2.0能更好满足L3+及以上自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已有多个定点项目，预计2024年上半年量产。高级驾驶辅助系统（ADAS）在研项目18项（新能源车型4项），新增定点6项（新能源车型3项），新增量产4项。ADAS高精地图功能技术正在研发过程中，支持自动驾驶功能实现。 持续加快产能建设，奠定业绩稳增基础。公司预计今年将有多个项目产能投产。包括墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目预计今年投入使用；第四、五条线控制动产线于2023Q1投产，第六条线控制动产线将于Q2投产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，将于今年投产，主要生产汽车副车架、空心控制臂、轮房等轻量化产品。 投资建议：给予买入评级。新能源汽车市场前景广阔，公司深耕汽车电动化、智能化、轻量化产品，业绩有望保持快速增长。预计2023-2025年EPS分别为2.34元、3.11元、3.86元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍，给予买入评级。 风险提示：汽车产销不及预期风险；项目落地不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险。

公司是国内热管理系统龙头企业。公司主营油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品以及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售，产品配套种类从发动机、电池、电机、电控到车身热管理、尾气处理，单车配套价值成长空间广阔。公司于2019年开始聚焦新能源领域，持续丰富新能源产品线，形成了“1+4+N”新能源产品布局，初步具备模块化供应能力。公司在储能、特高压输变电、家用热泵空调、数据中心等领域超前布局，与宁德时代等头部供应商建立巩固的合作关系。 新能源热管理成长空间广阔。新能源汽车在高基数的背景下，保持较快增速，预计2023年国内新能源汽车销量有望达到900万辆，同比增长约31%。汽车电气化催生热管理系统增量零部件，新能源热管理系统单车价值量超6000元，较传统燃油汽车提升2-3倍，预计到2025年国内热管理系统市场空间有望超660亿元，市场成长空间广阔。 公司新能源产品屡获项目定点。公司产品研发聚焦新能源热管理及尾气处理领域，在上海、欧洲、北美分别设立了研发中心，新能源研发项目成果显著。2022年公司先后获得比亚迪、特斯拉、某造车新势力、零跑、卡特彼勒等国内外知名主机厂的项目定点，公司预计上述项目达产后年化销售收入月为50.6亿元，其中新能源业务占比约为69.6%。公司同时加速属地化生产布局，新能源产品产能快速扩充。 营收规模稳步增长，净利润迎增长拐点。2022年公司实现营业收入84.80亿元，同比增长8.49%。受益于新能源热管理业务保持高速增长，规模效应收益持续释放；商用车业务在国内需求下行的背景下，外销业务实现较好增长；民用热换业务在家用热泵空调换热器国产替代方面取得突破，贡献营收增长。公司净利润迎来增长拐点，2022年公司实现归母净利润3.83亿元，同比增长73.92%。公司推动管理模式及考核模式变革试点初见成效，期间费用率平稳下降。 投资建议：公司是国内汽车热管理全领域龙头企业。随着汽车产业电气化转型，新能源热管理单车价值量翻倍式提升，公司加大新能源产品的研发及属地化产能扩充，公司将乘汽车行业电气化转型之风，业绩有望开启新一轮成长曲线。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.78元、0.98元、1.21元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍，维持“增持”评级。 风险提示。新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；毛利率下滑风险；行业竞争加剧风险。

公司主营环境监测服务及工业过程分析。公司从电力行业烟气在线监测系统以及石化行业过程分析系统起家，深耕20多年逐步发展为现在国内成熟的环境监测与工业过程分析的综合服务商。主要提供生态环境监测、污染排放监测以及温室气体监测等解决方案和技术支持。公司还能提供工业过程分析业务，以及对仪器产品产业链的延伸，提供环保运营维护服务和解决方案等。 公司积极布局碳计量相关业务。公司从2020年开始布局碳计量相关业务，具有例如智能碳排放计量系统、大气温室气体监测系统、碳账户管理平台等一系列相关产品，并参与到生态环境部组织的碳监测排放系统评估试点工作。2022年，公司与中国计量科学研究院设立合资公司北京中计碳汇科技有限公司，公司持股比例为70%。公司将协助中国计量科学研究院完成计量技术研发与应用，完善国家碳计量标准，推动国际互认的碳排放数据测量体系，加速我国与国际碳市场接轨。 国内环境监测设备市场有望保持增长。随着我国环保攻坚战取得进一步成果，各项环境指标有了显著改善，环境政策由污染整治逐步向生态监测防控转移。环境监测设备的保有量以及其价值有望提升，设备价值从2017年的218.8亿元到2020年的595.7亿元，年均复合增长率达23.5%；考虑到我国目前经济发展趋势以及国产技术升级替代有望带来的价格下降，因此保守估计未来几年将按10%增长率，预计到2025年会达到959.38亿元的设备价值规模。 公司在行业内具有领先优势。选取环境监测设备行业的几家上市企业进行对比，雪迪龙作为龙头企业，在2022年营业收入与归母净利润均排名前列，且均同比去年有所增长。而公司投入的研发经费也相对较高，为进一步开发适配不同应用场景需求的组件设备，搭建多场景下的生态环境监测平台。 投资建议：预计公司2023-2024年每股收益分别为0.60元和0.75元，对应估值分别为12.94倍和10.39倍。公司是国内环境监测业务及设备研发龙头企业，预期受益于国内生态文明建设与碳达峰进程推进所带来的环境监测需求增加，同时气体分析仪器等的研发有望替代海外进口高精设备，加上国内CCER交易市场有望重启，公司提前布局碳账户管理等技术储备，未来公司业绩有望上升。维持公司“增持”评级。 风险提示。技术升级替代、政策推进不及预期、项目释放不及预期、回款进度不及预期等风险。

事件：近日公司发布2023年一季度报告，2023年一季度实现营业收入890.38亿元，同比增长82.91%；归母净利润98.22亿元，同比增长557.97%；实现扣非后净利润78亿元，同比增长698.35%。 点评：2023Q1业绩亮丽，盈利能力保持稳定。公司2023Q1实现营收890.38亿元，同比增长82.91%，环比下降24.71%；实现归母净利润98.22亿元，同比增长557.97%，环比下降25.24%，一季度业绩环比有所减少主要是存在季节性因素的影响。2023Q1毛利率为21.27%，同比上升6.78pct，环比下降1.29pct，较2022年全年上升1.02pct。2023Q1净利率为11.32%，同比上升7.26pct，环比下降0.36pct，较2022年全年上升1.14pct。公司持续加大研发投入，2023Q1研发费用46.52亿元，同比增长81.16%。Q1存货跌价准备导致资产减值损失10.93亿元。 Q1去库存为主，订单保持增长，经营性现金流大幅增长。公司一季度期末存货进一步降低至640.38亿元，较去年末减少126.31亿元，降幅16.47%。合同负债258.73亿元，较去年末增长15.27%。季度期末应收账款及票据合计534.52亿元，较去年末减少13.08%；应付账款及票据合计2061.34亿元，较去年末减少6.63%，保持强劲的议价能力。经营性现金流净额达到209.66亿元，同比增长196.31%。 全球动储龙头地位依然稳固。公司一季度电池系统销量超70GWh，其中动力电池占比约80%。2023年1-2月全球动力电池装车量75.2GWh，同比增长39%，其中宁德时代动力电池装车量25.5GWh，同比增长34%，市占率33.9%。 2023年Q1国内动力电池装车量65.9GWh，同比增长28.4%，其中宁德时代动力电池装车量29.3GWh，同比增长14.7%，市占率44.4%。近期公司新技术及产品密集落地，麒麟电池于4月份正式量产交付极氪，钠电池首发落地奇瑞，M3P电池预计将于年内量产装车，凝聚态电池在上海车展发布，单体能量密度高达500Wh/kg，车规级应用版本可在年内具备量产能力。 储能方面，公司在全球储能电池市场份额连续2年排名第一。随着碳酸锂价格已大幅回落，后续储能市场需求有望逐步恢复快速增长。 加快推进海外产能布局。公司位于德国的首个海外工厂已实现锂电池模组及电芯的量产，增强对欧洲客户的本地生产及供货能力。此外，规划产能达100GWh的匈牙利电池工厂主体将于今年夏季开始建设，计划2025年投产，进一步完善公司全球战略布局，助力加速欧洲电动化与能源转型。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为10.53元、13.91元、18.24元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。全球汽车电动化和储能增长趋势确定，公司持续技术升级和加快海外产能布局巩固全球竞争力，全产业链布局强化成本优势，维持公司买入评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期风险；储能电池需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新增产能消化风险；新产品和新技术迭代风险。

事件：近日公司发布2023年一季度报告，2023年一季度实现营业收入23.26亿元，同比增长48.52%；归母净利润2.42亿元，同比增长42.77%；扣非后净利润2.32亿元，同比增长44.53%。 点评： Q1业绩保持快速增长，盈利能力基本稳定。受益于新能源汽车保持快速增长，客户对公司动力电池精密结构件需求持续提升，公司动力电池精密结构件的产销量持续稳定增长，推动公司经营业绩实现快速增长。公司2023Q1实现营收23.26亿元，同比增长48.52%，环比减少13.32%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长42.77%，环比减少21.5%，业绩环比减少主要是存在季节性因素的影响。2023Q1毛利率为22.14%，同比下降1.86pct，环比下降2.24pct；净利率为10.54%，同比下降0.48pct，环比下降1.1pct，盈利能力整体表现较稳定。Q1研发费用1.07亿元，同比增长10.58%，占营收比例4.61%。经营性现金流净额为-2112.57万元，同比增长87.34%。 坚持定位高端市场及大客户战略。公司是国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，坚持定位高端市场及大客户战略。2022年公司与CATL签署《战略合作协议》，加强双方在钠电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作，约定在同等条件下，CATL优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%，有效期至2026年12月31日；公司与法国客户ACC签订产品供应合同，约定2024年至2030年期间，公司向ACC提供约3亿套方形锂电池壳体和盖板产品。公司在动力电池精密结构件领域的领先优势持续凸显，与大客户深度合作有助于提升持续盈利能力。此外，公司4680大圆柱电池结构件已在持续配套出货，有望成为新的增长点。 加快产能建设，为业绩持续稳增长奠定基础。2022年公司完成惠州新建项目、惠州三期项目、湖北荆门项目、福建二期项目以及德国一期项目主体工程建设并完成部分设备投入。同时，公司分别投资建江西一期项目、江苏三期项目、江门项目、山东一期项目、厦门项目及四川三期项目，进一步扩张公司动力电池精密结构件产能。截至目前，公司已在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。公司积极就近配套客户，有利于与下游建立长期稳定的供应链合作关系。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为6.23元、8.84元、11.56元，对应PE分别为21倍、15倍、11倍，维持买入评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险等。