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雪迪龙 机械行业 2024-04-02 6.64 8.58 79.12% 7.22 3.74%
6.88 3.61%
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2023年公司实现营业收入 15.10亿元,同比增长 0.37%;归属于上市公司股东的净利润 2.03亿元,同比下降 28.51%;拟向全体股东每 10股派发现金红利3.00元(含税)。 评论: 营收略有增长,毛利率拖累业绩。 2023年公司实现营业收入 15.10亿元,同比+0.37%;归母净利润 2.03亿元,同比-28.51%。分板块来看,环境监测系统/工业过程分析系统分别实现营收 12.08/2.44亿元,同比分别-5.53%/+42.16%。 公司业绩略低于原有预期,我们认为原因如下: 1)宏观经济下行压力较大,国内环境监测市场需求偏弱且竞争加剧,公司营收同比虽实现增长但毛利率由去年的 46.45%下滑至 41.41%; 2)由于疫情后差旅频次明显增加,公司的销售费用同比增长 15%,占营收比重由去年的 11.37%上升至 13.01%。 回款大幅改善, Q4业绩超预期。 报告期内,公司的经营活动产生的现金流量净额为 3.18亿元,同比去年大幅增长 54.96%,主要系客户回款增加所致。在下游客户经济压力较大的背景下,公司的经营性现金流仍能改善,彰显了公司在款项回收工作上的成效。相应的公司 23Q4仅计提信用减值损失 1519万元,较去年同期的 4046万元有明显下降,公司单 Q4的归母净利润较去年同期增长 50%,绝对值增加 2707万元。 高分红政策不改。 2023年公司现金分红总额约 1.88亿元,股利支付率高达92.49%,对应现价(2024.3.28收盘价) 股息率 4.3%。过去三年公司秉持回报股 东 的 原 则 一 贯 执 行 高 分 红 政 策 , 2021-2023的 分 红 率 分 别 为127.14%/86.62%/92.49%。 碳监测/工业过程分析产品推广顺利。 公司船舶碳排放计量监测系统成为国内首套基于直测法和数据可信认证技术的高精度碳排放计量系统;工业过程分析产品首次入围国内半导体行业头部企业合格供应商,未来与 Orthodyne 品牌齐头并进拓展半导体电子气体分析市场。该领域国产化关键仪器仪表日渐成熟,部分新产品已实现试用和销售,未来可进一步提升工业过程分析业务盈利能力。 投资建议: 维持“强推”评级, 2024年目标价 9元。 我们下调了对公司 2024-2025年的盈利预测,并新增了 2026年的预测:预计 2024年-2026年公司的归母净利润分别为 2.31亿元、 2.77亿元(前值为 3.40、 4.23亿元)和 2.97亿元,分别对应 PE 19倍、 16倍和 15倍。我们选取雪迪龙在环境监测仪器领域主要的竞争对手聚光科技、皖仪科技和力合科技作为可比公司,并参考公司历史 PEBAND,给予公司 2024年目标 PE 25倍,对应目标价 9元。 风险提示: 相关政策推进不及预期、海外子公司技术国内产业化失败、市场竞争激烈、 G 端业务下滑。
雪迪龙 机械行业 2024-04-01 6.80 -- -- 7.25 1.68%
6.91 1.62%
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事件: 公司发布 2023年业绩公告, 2023年公司实现营业收入 15.10亿元,同比增长 0.37%; 实现归母净利润 2.03亿元,同比下降 28.51%; 扣非后归母净利润1.72亿元,同比下降 26.72%;基本每股收益 0.32元。 单 Q4实现收入 5.63亿元,同比增长 19.33%,归母净利润 0.81亿元,同比增长 50.61%。 市场需求减弱+竞争加剧,环境监测主业略有下滑,公司加大提质增效力度,经营活动现金流显著改善。 分业务看,生态环境监测系统/工业过程分析系统/其他业务分别实现收入 12.1/2.4/0.58亿元,同比-5.53%/+42.16%/+6.95%,整体毛利率为41.41%,同比-5.1pct,三项业务毛利率分别为 45.23%/30.28%/8.94%,同比-2.87/-8.6/-22.75pct。 毛利率下滑主要系全年市场需求整体偏弱,竞争加剧。 公司加大报告期内的催收力度,实现经营活动现金流量净额 3.18亿元,同比增长54.96%。费用率方面,期间费用率 28.7%,同比+1.47pct,其中销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为 13.01%/8.51%/0.29%/6.89% , 同 比+1.64/-0.45/-0.17/+0.44pct。 技术研发+新品推出, 多个细分领域实现突破。 技术方面: 公司持续加大研发力度,2024年 1月,由公司牵头申报的“氦放电离子化检测器(PDHID)的研制与应用”项目获得科技部国家重点研发计划“基础科研条件与重大科学仪器设备研发”重点专项立项批复,是公司色谱技术实力的再次证明; 产品方面: 2023年公司相继推出了防爆工业气相色谱仪和防爆激光气体分析仪等新品,可应用于钢铁冶金、石化等多领域, 实现工业气体分析领域产品突破, 产品矩阵进一步丰富。 订单方面: 2023年 6月,公司中标了中国环境监测总站 2023年国家环境空气质量监测网设备更新项目,中标金额约 2000万元, 将为安徽、西藏、青海等省市的国家环境空气质量监测网部分城市点位提供 PM2.5、 PM 10、 NO2、 O3监测设备以及动态校准仪和工控机。 此外,公司的企业排放监测和环境质量检测领域也实现新领域和新客户拓展,随着经济持续复苏带动下游需求恢复,公司业绩有望实现良好恢复。 政府工作报告提出“提高碳排放统计核算核查能力”, 碳计量大有可为。 两会政府工作报告中着重强调, 要“提升碳排放统计核算核查能力,建立碳足迹管理体系,扩大全国碳市场行业覆盖范围”, 2023年,生态环境部先后展开钢铁、石化等行业纳入全国碳市场专项研究会议,并印发通知要求石化、建材、钢铁等七个重点行业的部分企业开始温室气体排放报告与核查工作。 碳市场扩容带动碳计量要求提高,行业有望进入快速发展期。公司已与火电行业多家电力集团形成战略合作,共同推进碳排放计量监测的实施与应用, 并中标火电、水泥等行业的多个碳监测试点项目, 凭借在碳监测领域的深厚积淀, 公司有望乘碳市场快速扩容之风起航。 投资建议与估值: 根据公司 2023年业绩情况,我们调整此前盈利预测, 并新增2026年预测, 预计公司 2024-2026年分别实现销售收入为 16.25/18.54/21.03亿元,同比增长 7.6%、 14.1%、 13.4%, 实现归母净利润为 2.25/2.79/3.24亿元,同比增长 11%、 24%、 16%,对应 PE 分别为 20X、 16X、 14X。 维持“增持”投资评级。
雪迪龙 机械行业 2024-01-31 6.89 9.11 90.19% 6.71 -2.61%
7.63 10.74%
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投资要点: 环境监测为基本盘,拓展多领域应用场景。 公司是国内环境监测和分析仪器市场先入者之一,深耕分析仪器制造领域20余年,主营业务为环境监测,目前已形成光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术平台,拥有综合平台优势,在多领域已有5万余套成功应用经验。 公司21-23H1环境监测系统营收占比均超50%,为公司的核心业务。 2022年,公司实现营收15.05亿元,同比+8.97%;归母净利润2.84亿元,同比+27.89%。 政策驱动碳监测试点,有望成为公司新增长点。 从2021年9月开始,生态环境部启动开展二氧化碳在线监测评估试点工作。公司环境监测产品包括大气、水、土壤环境监测和污染源排放监测系统等,在碳排放及温室气体监测业务过程中具有先天客户群体优势。 公司非常重视碳监测业务,参与了火电、钢铁、水泥等行业的碳排放监测试点应用。 随着国内碳监测相关政策的不断推进,对在线监测法的支持力度提升以及正式应用逐步落地,公司碳监测业务有望持续放量,成为新的业绩增长点,助力碳排放数据准确性的提升。 海外并购兼自主研发,助力科学仪器国产化。 公司近年通过收购海外子公司ORTHODYNE和KORE,分别开拓色谱仪、质谱仪等科学仪器相关业务。收购英国KORE后,公司将其质谱技术应用于环境监测领域。比利时ORTHODYNE公司可为半导体制造商提供过程气体分析一站式解决方案,满足半导体制造过程中各种气体及杂质进行在线实时监测的需求。 公司未来有望充分发挥公司的质谱技术优势,拓展质谱产品新应用,助力科学仪器国产替代。 盈利预测与投资建议: 我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为15. 10、 18. 12、 21.47亿元, 2023-2025年归母净利润分别为2.26、 3.04、4.01亿元,对应PE分别为19.88、 14.82、 11.22倍,结合可比公司情况,给予2024年20倍PE估值,目标价9.56元/股。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: 政策推进不及预期;科学仪器业务发展进度不及预期;应收账款回收风险; 市场竞争加剧的风险
雪迪龙 机械行业 2024-01-15 8.13 -- -- 8.18 0.62%
8.18 0.62%
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科学仪器再拓展:雪迪龙推出两款全新产品,MODEL600Ex防爆工业气相色谱仪和MODEL4030Ex防爆激光气体分析仪。两款新品标志着雪迪龙在工业气体分析领域的又一突破。 业务拓展:从环境监测向科学仪器、工业服务延申。在科技与工业的交汇点上,公司凭借深厚的技术积累和优秀的创新精神,积极向科学仪器与工业服务领域拓展业务。 经营拐点出现,公司有望重归成长曲线。公司处于经营拐点期,有望重归成长曲线。(1)环境监测业务:政策方面,“建立煤电容量电价机制”有助于市场需求的恢复;业主支付能力方面,“规范实施政府和社会资本合作(PPP)新机制”是重要的投融资方式。(2)气体分析仪器业务:国内CCER的重启将带动相关需求。(3)系统改造及运维、节能工程改造业务是环境监测、气体分析仪器业务的延申。当环境监测业务和气体分析业务的市场需求出现趋势性增长时,改造运维和节能工程的业务也会相应增长。(4)工业过程分析是长期know-how的体现。 基于气体分析仪器领域的研发和创新优势,公司培育并发展工业过程分析业务。此业务板块有望伴随新兴产业的扩张和国产替代而迎来增长。 (5)经营模式的改善:轻资产且现金流改善的业务模式为公司可持续发展奠定基础。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为10.8/14.6/19.6亿元,分别同比变化-28.5%/36%/33.7%。归母净利润分别为1.9/2.5/3亿元。公司2023-2025年动态市盈率分别为28.2/21/17.4倍。 公司股息率达到4.93%,估值具有吸引力。我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:国家对环境保护、节能减排、“双碳”等政策及相关法律法规的制定和调整;市场竞争超预期。
雪迪龙 机械行业 2023-11-06 8.06 -- -- 9.19 14.02%
9.19 14.02%
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事件:公司发布2023年前三季度业绩公告,2023Q1-Q3公司实现营业收入9.47亿元,同比下降8.29%,归母净利润1.22亿元,同比下降46.89%;扣非后归母净利润1.06亿元,同比下降45.49%。单三季度实现营业收入3.1亿,同比下降13.68%,实现归母净利润0.4亿元,同比下降44.35%,扣非后归母净利润0.34亿元,同比下降48.32%。 毛利率下滑+费用率提高影响利润水平,Q3销售费用增速环比放缓。2023Q1-Q3公司综合毛利率为42.06%,同比-5.03pct,环比+0.14pct,结合公司23H1经验情况,我们认为毛利率下降的主要原因是国内需求下降叠加市场竞争加剧所致,长期看,公司作为国内环境监测领域龙头,长期以来经营稳健,随着需求恢复,公司有望继续发挥龙头优势率先实现毛利率修复。费用率方面,前三季度公司期间费用率30.5%,同比+3.25pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.52%/9.47%/0.26%/7.25%,同比+2.52/+0.23/-0.08/+0.59pct。23Q2,公司销售费用同比增长22.35%,Q3同比增长7.8%,公司降费提效成果初显。 CCER重启+。碳监测市场或将扩容,公司作为碳监测龙头有望充分受益。近期碳市场领域政策频出,生态环境部先后发布了《关于做好2023—2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》(以下简称“通知”)、《温室气体自愿减排交易管理办法(试行)》等多项通知,暂停6年的CCER再次重启。此外,《通知》要求水泥、电解铝和钢铁行业企业碳排放报告核查工作应于每年9月30日前完成,较其他重点行业企业大的12月31日前完成更早,我们认为这或是将三个行业纳入碳市场的信号,随着碳市场扩容,碳监测需求或将进一步提升。 诺实控人承诺6个月内不减持,彰显对公司长期发展信心。2023年9月21日,公司发布公告:公司实际控制人敖小强先生承诺自公告之日起六个月内,不以任何形式减持其持有的公司股份。承诺期内如发生资本公积转增股本、派送股票红利、配股、增发等增加的股份,亦遵守上述承诺。截至2023Q3,敖小强先生持有公司58.35%的股份,实控人此举彰显了对公司和仪器仪表行业未来发展的信心以及对公司价值的认可。 投资建议与估值:根据公司三季报情况,我们调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年分别实现销售收入为14.9/18.5/21.5亿元,同比下降1.3%、增加24.8%、15.7%,实现归母净利润为1.95/2.99/3.73亿元,同比下降31.2%、增加53%、24.7%,对应PE分别为26X、17X、14X。维持“增持”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,政策推进不及预期风险,技术和人才流失风险,研发项目不及预期风险。
雪迪龙 机械行业 2023-04-28 7.45 -- -- 8.78 17.85%
8.90 19.46%
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公司主营环境监测服务及工业过程分析。公司从电力行业烟气在线监测系统以及石化行业过程分析系统起家,深耕20多年逐步发展为现在国内成熟的环境监测与工业过程分析的综合服务商。主要提供生态环境监测、污染排放监测以及温室气体监测等解决方案和技术支持。公司还能提供工业过程分析业务,以及对仪器产品产业链的延伸,提供环保运营维护服务和解决方案等。 公司积极布局碳计量相关业务。公司从2020年开始布局碳计量相关业务,具有例如智能碳排放计量系统、大气温室气体监测系统、碳账户管理平台等一系列相关产品,并参与到生态环境部组织的碳监测排放系统评估试点工作。2022年,公司与中国计量科学研究院设立合资公司北京中计碳汇科技有限公司,公司持股比例为70%。公司将协助中国计量科学研究院完成计量技术研发与应用,完善国家碳计量标准,推动国际互认的碳排放数据测量体系,加速我国与国际碳市场接轨。 国内环境监测设备市场有望保持增长。随着我国环保攻坚战取得进一步成果,各项环境指标有了显著改善,环境政策由污染整治逐步向生态监测防控转移。环境监测设备的保有量以及其价值有望提升,设备价值从2017年的218.8亿元到2020年的595.7亿元,年均复合增长率达23.5%;考虑到我国目前经济发展趋势以及国产技术升级替代有望带来的价格下降,因此保守估计未来几年将按10%增长率,预计到2025年会达到959.38亿元的设备价值规模。 公司在行业内具有领先优势。选取环境监测设备行业的几家上市企业进行对比,雪迪龙作为龙头企业,在2022年营业收入与归母净利润均排名前列,且均同比去年有所增长。而公司投入的研发经费也相对较高,为进一步开发适配不同应用场景需求的组件设备,搭建多场景下的生态环境监测平台。 投资建议:预计公司2023-2024年每股收益分别为0.60元和0.75元,对应估值分别为12.94倍和10.39倍。公司是国内环境监测业务及设备研发龙头企业,预期受益于国内生态文明建设与碳达峰进程推进所带来的环境监测需求增加,同时气体分析仪器等的研发有望替代海外进口高精设备,加上国内CCER交易市场有望重启,公司提前布局碳账户管理等技术储备,未来公司业绩有望上升。维持公司“增持”评级。 风险提示。技术升级替代、政策推进不及预期、项目释放不及预期、回款进度不及预期等风险。
雪迪龙 机械行业 2023-04-04 7.93 -- -- 8.85 6.12%
8.90 12.23%
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事件描述公司发布2022年年报,全年实现营收15.05亿元,同增8.97%;实现归母净利润2.84亿元,同增27.89%;实现扣非归母净利润2.34亿元,同增38.15%。 事件点评环境监测系统+系统改造及运维是营收增速主要来源,火电+碳监测有望推动环境监测业务规模持续上升。分板块看,公司环境监测系统实现销售收入8.61亿元,同增20.27%;工业过程分析系统实现销售收入9,000万元,同减30.83%;气体分析仪及备件业务实现销售收入2.06亿元,同比基本持平;系统改造及运维业务实现销售收入3.19亿元,同增38.68%;节能环保工程业务实现销售收入2,931万元,同减70.08%。环境监测系统业务为公司核心业务,展望未来,电力行业存量更新+火电新增装机+碳监测市场逐步成熟有望带动环境监测系统业务起量。 毛利率同比增加,费用管控得当。2022全年公司毛利率同增3.03pct至46.45%,主要原因为环境监测系统毛利率上升2.74pct至49.70%,期间费用率同减2.53pct至27.22%,其中销售费用率同减1.2pct至11.37%;管理费用率同减0.33pct至8.95%;研发费用率同减1.02pct至6.44%;财务费用率同增0.01pct至0.46%。 经营性现金流略有下降,投资性现金流大幅增加。全年公司经营性现金净流入2.05亿元,同比减0.29亿元;投资性现金净流入5.29亿元,同比增6.82亿元,主要系公司收回的购买现金管理产品的累计金额远大于上年同期金额。其中,收、付现比分别同减9.42pct、2.21pct至78.01%、54.15%。 品牌及客户带来碳监测先发优势,运维网络已覆盖全国。公司作为国内环境监测和分析仪器市场的先入者与领航者,也是碳排放及温室气体监测的先入者之一,已经开发出非分散红外、傅里叶红外光谱及色谱等多款温室气体在线及便携式产品,可应用于污染源和环境空气的温室气体监测。同时,公司主要客户群体覆盖电力、建材、钢铁、石化、化工等领域,这些领域亦是碳排放及碳交易的主体,因而公司在开展碳排放相关业务过程中均有先天的客户群体优势。此外,公司是行业内最早开展第三方运营服务的企业之一,拥有覆盖全国的运维网络、完善的服务管理体系和丰富的运维经验及强大的第三方运维团队。 盈利预测与估值预计公司2023-2025年,营业收入分别为17.27/19.79/22.63亿,同比增速分别为14.77%/14.57%/14.37%;归母净利润分别为3.38/3.92/4.50亿元,同比增速分别为19.07%/16.09%/14.67%。雪迪龙对标同行业可比公司未来两年的估值来看,处于较低水平,公司2023-2024年业绩对应PE分别为15.54、13.38倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:碳监测政策落地节奏不及预期;火电新增装机量不及预期;盈利预测与估值不及预期
雪迪龙 机械行业 2022-01-11 8.62 -- -- 10.59 22.85%
10.59 22.85%
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深耕环境监测领域 20年,争做环境质量改善解决方案专家北京雪迪龙科技股份有限公司是国内专业从事环境监测、工业过程分析、环境大数据、污染治理与节能、环境综合服务业务的高新技术企业。公司是国内环境监测和分析仪器市场的先入者之一,在环境监测领域拥有近 20年的技术储备、产品研发、行业应用等相关经验,拥有成熟的技术、销售和服务团队。公司定位为环境质量改善解决方案专家,通过提供“减污降碳协同增效”与“持续改善环境质量”的综合解决方案,助力环境质量达标改善及“碳达峰、碳中和”目标的实现。 2020年公司实现营收 12.13亿元,同比-2.45%;归母净利润 1.50亿元,同比+6.95%。2021年前三季度,公司实现营收 8.79亿元,同比+30.37%;归母净利润 1.59亿元,同比+159.71%,今年全年盈利有望实现大幅增长。 ? 从碳核查到实时在线监测,碳监测系统逐步获得政策加持目前碳排放核算规则主要有国家发改委印发的企业温室气体核算方法与报告指南和各地市发改委发布的二氧化碳核算和报告指南、温室气体排放核算与报告指南等。企业二氧化碳排放量由计算获得,如北京市的标准中,电力生产业化石燃料燃烧产生的二氧化碳排放量?燃烧 =∑? ?=1(??? × ???),其中???(GJ)为核算和报告年度内第 i 种化石燃料的活动数据、???(tCO2/GJ)为第 i 种化石燃料的二氧化碳排放因子、i 为化石燃料类型代号。在核算化工和石化生产企业工业生产过程的碳排放量时,需要企业提供部分含碳原辅料及含碳产品的纯度或含碳率等自测值作为排放因子。 然而,在进行碳排放报告与核查工作时,不同企业复杂的工艺过程、海量的基础数据、变化的核算边界都给该项工作带来诸多问题。目前来 说,很多核查机构对同一个企业在相同指南的应用上都有着不一样的理解和解释。一些核查机构对指南的理解范围会比较宽泛,而另一些机构理解就会相对细致,这些差别造成企业的碳排放量计算不一致。 碳排放实时在线监测有望解决碳核查中的种种问题。根据中国碳监测工作组,碳核算和碳监测的关系简单来说,前者主要是基于活动水平和排放因子的乘积计算温室气体排放量,后者是结合大气中温室气体浓度监测数据和同化反演模式计算温室气体排放量。监测可以推动完善核算体系,支撑排放因子本地化更新,也可以对核算结果进行校核。 2020年底,全国首个火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求标准正式发布;2021年 7月中旬全国碳市场正式交易,对碳排放量核算的准确性提出了更高的要求;2021年 9月份,生态环境部发布《碳监测评估试点工作方案》(下称“《方案》”),对碳监测评估试点工作进行部署,试点围绕火电、钢铁等五类重点行业展开,唐山、太原等 16个城市入围试点城市;2021年 12月份,中央经济工作会议引导要正确认识和把握碳达峰碳中和,创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。我们认为碳监测政策导向明显,碳监测市场需求有望得到提振。 ? 具备行业影响力的环境综合服务商,政策加码叠加业绩突出,有望迎来戴维斯双击公司深耕环境监测行业,经过多年努力,已由环境监测设备提供商逐渐发展成为环境综合服务商,在行业内具有较高的影响力。目前公司参与了部分火电企业的 CO2排放监测试点,也正在参与工信部《建材行业固定源二氧化碳排放在线监测技术要求》标准的编制工作,同时公司提供了部分环境监测设备用于北京冬奥会期间的空气质量监测保障工作。公司前三季度归母净利润 1.59亿元,同比+159.71%;净利率为 17.99%,同比+8.99pct;同时公司存货、合同负债均为近年历史较高水平,合同负债 3.47亿元,同比+8%、环比+19%。后续业绩持续增长有所保障。目前公司滚动 PE 为 22,2021年市场预期 PE 为 33(万得一致预测),公司全年业绩或将超出市场预期。政策加码叠加业绩突出,公司有望迎来戴维斯双击。 ? 投资建议预计公司 2022、2023年的归母净利润分别为 2.49亿元、3.27亿元,对应目前 PE 分别为 22X /17X,看好公司长期发展。 ? 风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;碳监测政策推进不及预期等。
雪迪龙 机械行业 2021-03-05 7.28 -- -- 13.67 85.73%
13.51 85.58%
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事件:公司发布股票交易异常波动公告,公司股票交易价格连续三个交易日内(2021年2月26日、2021年3月1日、2021年3月2日)日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。 碳交易市场重启在即,碳排放监测产品有望迎来新的市场需求。生态环境部部长黄润秋日前在湖北省、上海市调研碳市场建设工作时提出要确保2021年6月底前启动碳市场上线交易,而为交易系统及时、准确的提供排碳企业的碳排放量是碳市场交易可以稳定运行的重要一环。作为目前唯一被纳碳排放权交易体系的发电行业,在我国自2013年起规定要求采用核算法中的排放因子法进行温室气体的监测,但是该方法有着人为干扰多、误差大、成本高等问题。 2021年1月,全国首个《火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求》发布,为通过直接监测法监测碳排放提供了相关的标准依据,填补了我国碳排放在线监测领域相关标准的空白,也为未来相关工作的开展打下了基础。在此背景下,河北、浙江等省份均开始了对电力系统碳排放监测系统的建立工作;未来随着直接监测法相关法律法规的明确,以及更多的地方政府启动电力系统碳排放监测平台的搭建和要求的完善,碳排放监测相关产品有望迎来新的市场需求。 公司二氧化碳监测产品成熟,碳排放监测相关业务有望成为公司新的业绩增长点。公司专业从事环境监测系统、工业过程分析系统的研发、设计、生产及销售,主营业务涵盖污染源排放监测领域,其SCS-900C烟气排放连续监测系统已广泛应用于电力、石化、钢铁等行业中;该产品气体分析装置选用公司自主研发生产的MODEL1080红外线气体分析仪,可通过红外检测技术实现对CO2气体的浓度检测。此外,公司另有AQMS-1000小型空气站,同样可以对空气中的CO2进行稳定的连续监测。未来公司相关产品的销售有望随着碳排放监测系统和设备相关需求的逐步放量而成为公司新的业绩增长点。 维持“增持””评级。疫情影响下公司各项业务的经营在2020年均受到一定影响,且监测市场释放进度低于预期,虽然2020Q3单季度归母净利润同比增速已转正,但是全年业绩仍承压;在不考虑碳排放监测产品带来的业绩增厚情况下,我们下调公司盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为1.23/1.39/1.50亿元(原值为1.52/1.61/1.69亿元),对应20-22年EPS分别为0.20/0.23/0.25,当前股价对应21年PE为28倍。考虑到公司经营、管理较为稳健,且碳排放监测产品需求的放量有望给公司带来新的业绩增长点,维持“增持”评级。 风险提示:环保政策执行进度低于预期、市场竞争日益加剧、技术和人才流失、业务整合风险
雪迪龙 机械行业 2020-03-30 6.26 -- -- 6.36 -0.16%
6.27 0.16%
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事件:公司发布2019年度报告,公司实现营业收入12.43亿元,同比下降3.53%;实现归母净利润1.41亿元,同比下降21.56%,公司同步发布2020年一季度业绩预告,预计当期亏损2800-3500万元,2019年同期净利润为990.15万元。 环境监测业务、污染源监测业务收入下滑,节能环保工程业务实现增长。 19年公司环境监测业务实现营业收入5.81亿元,同比下降14.73%,该业务的市场实际释放程度较依赖政府的环境监测实际执行进度,下半年发展低于预期;气体分析仪及备件实现营业收入1.91亿元(同比下降13.22%)、工业过程分析系统实现营业收入9338万元(同比下降1.25%)、系统改造及运维业务实现销售收入2.04亿元(同比下降4.20%),上述污染源监测类业务受下游工业企业投资扩产意愿的影响,营业收入均有所下滑;节能环保工程实现营业收入1.74亿元,同比增长117.47%。 监测业务毛利率略有提升,未来公司将进一步完善自身智能化、信息化能力。虽然公司监测业务收入各有不同程度的下降,但各分项业务毛利率均有所提升,2019年公司环境监测系统、气体分析仪及备件、系统改造及运营服务业务毛利率分别为46.03%、57.84%及55.15%,同比增6.02个pct、5.29个pct 及4.55个pct,说明公司对项目的内控管理较为严格。 节能环保工程业务毛利率较低(10.75%),公司对此类业务的管理和经营能力有待进一步提高。未来环保行业提质需求依然存在,对于环境监测领域而言,国家将更加强调系统性、一体化及智能化特点;公司正持续加大研发力度,争取做好产品研发升级,加快产品智能化、信息化研发速度,未来需要持续关注公司研发产品落地情况。 维持“增持”评级:鉴于监测市场释放进度低于预期、且公司节能环保业务盈利水平较低,我们下调公司盈利预测,预计公司2020-21年归母净利润分别为1.52/1.61亿元(原值为2.12/2.20亿元),新增2021年归母净利润预测1.69亿元,对应20-22年EPS 为0.25/0.27/0.28元,当前股价对应20年PE 为25倍。考虑到公司经营、管理较为稳健,当前估值水平相对合理,维持“增持”评级。 风险提示:环保政策执行进度低于预期、市场竞争日益加剧、技术和人才流失、业务整合风险。
雪迪龙 机械行业 2019-09-02 7.25 -- -- 7.78 7.31%
7.78 7.31%
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事件:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入6.15亿元,同比增长28.33%;实现归母净利润0.54亿元,同比减少6.40%;实现扣非归母净利润0.54亿元,同比减少1.08%,业绩略低于预期。 环境监测系统、气体分析仪器、节能环保工程业务实现较好增长;工业过程、运维服务收入下滑。从分部业务来看,公司环境监测系统实现营业收入2.61亿元,同比增长10.43%,其中水质、大气监测业务增势显著,原因在于政府对污染防治财政支持力度仍在提升;气体分析仪及备件实现营业收入9,343万元,同比增长23.10%,主要系企业超低排放改造需求及二次销售带动主机销量增加;工业过程分析系统、及运营维护服务分别实现营业收入3,953/8,379万元,同比分别下降18.61%/2.16%,主要系上述业务所服务的工业行业仍在供给侧改革中,市场需求受到一定影响;节能环保工程实现营业收入1.37亿元,同比大幅增长319.47%,公司开拓的工程类业务大部分位于华中地区。 节能环保工程业务占比增加、销售及管理费用提升较快拖累净利润。公司节能环保工程项目收入占总营业收入比重进一步增加至22.30%,但分项业务毛利率仅为11.35%,导致公司当期综合毛利率为39.71%,较去年同期下滑5.86个pct;同时,销售费用和管理费用进一步提升至9,733/5,554万元,同比增长37.97%/15.28%,最终公司当期净利率为8.55%,同比下滑3.67个pct。截至2019年6月30日,公司可转债账户实际余额为4.87亿元(含利息,实际募集资金为5.07亿元),募投项目--生态环境监测网络综合项目/VOCs监测系统生产线项目期末投资进度分别为8.91%/5.96%,均处于顺利建设过程中。 维持“增持”评级:公司在节能环保工程领域的拓展力度进一步加大,但综合毛利率水平受到一定影响,我们小幅调整盈利预测(上调19/20年预测、下调21年预测),预计公司2019-21年归母净利润分别为1.98/2.12/2.20亿元(原值为1.97/2.11/2.24亿元),对应19-21年EPS为0.33/0.35/0.36元,当前股价对应19年PE为22倍。我们认为,当前国家生态环境监测网络建设持续进行,环境监测业务需求依然向好;考虑到公司经营、管理较为稳健,当前估值水平合理,维持“增持”评级。 风险提示:环保政策执行进度低于预期、市场竞争日益加剧、技术和人才流失、业务整合风险。
雪迪龙 机械行业 2019-03-22 8.76 -- -- 10.50 18.24%
10.36 18.26%
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事件:公司发布2018年年度报告,实现营业收入12.89亿元,同比增加18.87%,实现归母净利润1.79亿元,同比减少16.54%,扣非后归母净利润为1.71亿元,同比减少17.49%,基本每股收益0.30元,同比减少16.67%。四季度单季,实现营业收入4.41亿元,同比增加3.53%,实现归母净利润0.40亿元,同比减少59.34%。 点评:受益于环保约束增强,公司各分部业务经营情况正常:环境监测业务销售收入6.81亿元,同比增长6.06%;工业过程分析系统营业收入9,457万元,同比增长15.95%;气体分析仪及备品备件业务营业收入2.21亿元;同比增长67.26%;系统改造及运维业务收入2.13亿元,同比基本持平;环境治理及环保节能业务收入9,060万元,同比增长206.45%。 成本及费用拖累公司业绩。公司2018年毛利率为43.48%,同比下降4.87个pct;净利率为13.97%,同比下降5.67个pct,其具体原因在于,研发费用达9,007万元,同比增长30.27%;人员及相关费用同比增加23.19%;总薪酬支出增加26%;销售费用达1.8亿元,同比增加33.64%;同时,计提转债利息约2585万元。 行业基本面向好趋势不变,需注意需求结构性变化和宏观下行趋势。技术夯实、经营稳健、现金流较好一直是公司的优势。我们认为,环保强化致监测设备需求提升的逻辑不变,故公司未来各项业务收入增长确定性依然较强;但公司下游客户将逐渐转移到有非电超低排放、VOCs治理等需求的相关行业,行业格局较分散,竞争将更为激烈;同时在宏观经济下行周期及前期供给侧改革、去杠杆影响下,企业支付能力也会打折扣。因此我们认为,公司的盈利能力在未来会受到一定影响。 下调至“增持”评级:公司收入虽可维持一定的增长,但宏观因素及行业竞争加剧致盈利水平下降,故我们下调此前盈利预测,预计公司2019-2020年净利润分别为1.97/2.11亿元(原值为3.03/3.48亿元),新增2021年净利润预测为2.24亿元,对应19-21年EPS为0.33/0.35/0.37元,PE为27/25/23倍。经过2019年一季度行业整体估值修复,我们认为当前估值处于合理水平,下调至“增持”评级。 风险提示:环保政策执行进度低于预期、市场竞争日益加剧、技术和人才流失、业务整合风险。
雪迪龙 机械行业 2019-03-22 8.76 -- -- 10.50 18.24%
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事件: 公司发布2018年年报。报告期,公司实现营收12.89亿元,归母净利润1.79亿元,分别同比增长18.87%和下滑16.55%,原预期净利润2.5亿元。 投资要点: 环境监测增长平稳,气体分析仪器销量提速,公司营收增长符合预期。报告期,公司第一大业务:环境监测业务实现营收6.81亿元,同比增长6.06%;第二大业务受益超低排放改造,气体分析仪及备品备件业务实现营收2.21亿元,同比增长67.26%;第三大业务系统改造及运维业务收入2.13亿元,与去年同期基本持平。此外,工业过程分析系统实现营收9457万元,同比增长15.95%;环境治理及环保节能业务实现营收9060万元,同比增长206.45%。 毛利率降低,加之研发投入增多,影响当期业绩,归母净利润低于预期。报告期,公司监测系统、气体分析仪、系统改造和运维业务毛利率分别较上年下滑5.32、5.5、5.69个百分点。由于监测行业依靠高新技术维护产品长期竞争力,公司根据业务拓展需求加大对研发的投入,发生研发费用9007万元,同比增长30.27%。同时公司为开拓市场,2018年销售费用1.8亿元,较去年同期增加33.64%。 积极内生外延,横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年7月,公司收购并增资KORE51%股权,获得先进TOF 质谱技术,为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础;同月,收购吉美来44%股权,借力国家生态网络建设的推进;8月,对科迪威实现完全控股,加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE 公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。当前公司通过发行可转债投入生态环境监测网络综合项目和VOCs 监测系统生产线建设项目,期待后续发力。 回购股份用于股权激励,调动员工积极性,利好公司长期发展。公司拟使用自有资金或自筹资金不超过人民币2亿元,通过集中竞价回购公司部分已发行股份,回购价格不超过13元/股。按回购金额上限2亿元、回购价格上限13元/股进行测算,预计回购股份总数为不超过15,384,615股,且不低于7,700,000股,回购股份总数占公司当前总股本的1.27%-2.54%。本次回购的股份全部用于员工持股计划或者股权激励计划,如公司未能在股份回购完成之后36个月内实施上述用途,则未使用部分予以注销。截至2019年2月28日,公司累计回购2,567,800股,占比0.42%,最高成交价为7.83元/股,最低成交价为6.95元/股,成交总金额为18,514,215元。 投资评级与估值:根据年报情况,我们下调公司19-20年净利润预测为2.08、2.56亿元(原为3.01、3.61亿元),新增2021年预测归母净利润为3.15亿元,对应19年PE 为26倍。公司为智慧环保龙头,目前积极并购拓宽产品线,生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开,行业景气提升,公司业绩有望得到进一步释放,维持“增持”评级。
雪迪龙 机械行业 2019-03-22 8.76 -- -- 10.50 18.24%
10.36 18.26%
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在宏观经济环境压力下主动收缩,费用和研发投入拖累业绩 公司18年实现营收12.89亿元,同比+18.9%,实现归属净利润1.79亿元,同比-16.54%。受宏观经济影响,工业端监测需求放缓,而公司主要业务以工业端为主,并且在去年主动放弃了部分还款质量不高的工业客户,使得收入增速较同行业略低。而净利润出现负增长主要原因是公司费用增长幅度较大,销售费用同比+33.6%,销售费用率增加1.5pct至14.0%;总薪酬支出同比+26.0%,研发费用9007万元,同期+30.3%;期间费用率提升2.6pct至29.5%。 加强回款,效果明显,经营稳健,现金充足,资产负债率提升较快 公司去年加强了回款的催收,应收账款总量没有增加,应收账款周转率提升0.52至2.74,存货周转率提升0.15至2.03,显示催款效果明显。公司期末在手现金11.9亿元,同比+99.5%。由于发行可转债的因素,公司资产负债率从2017年的13.7%提升至18年底的26.6%,但仍处在同行业较低水平。 水质监测和非电大气监测开始逐渐放量,毛利率有所下降 去年气体分析仪及备件业务实现营收2.2亿,增长较快同比+67.3%,是由于企业超低排放改造需求导致主机销量增加。工业过程分析系统营收0.95亿,同期增长15.95%,主要是水泥、空分领域的销售业务增长所致。而环境监测系统(6.8亿,+6.1%)和运维服务(2.1亿,-0.02%)两项业务保持了平稳。水质监测实现了约1亿的营收,增长较为快速,显示水质监测市场逐渐放量。整体毛利率下降了4.8pct至43.5%,主要原因是市场竞争有所加剧,且水质监测刚起步需与国外品牌争夺市场,大气非电监测业主对于成本要求较严,短期毛利率较低。公司18年新签监测设备订单超15亿元,同比+20%多。 盈利预测与评级:看好工业端需求今年放量 监测行业18年由于政府端需求加速实现高增长,今年监测站点下沉,水质监测全面铺开、非电领域监测设备需求提升。环保严禁“一刀切”后,工业企业上监测需求强烈,看好公司专注的工业端监测回暖。公司经营稳健,拟用自由资金回购公司股票不超过2亿元用于激励显示发展信心。预计公司19-21年净利润分别为2.60/3.26/4.00亿元,对应目前估值约20/16/13倍,给予买入评级。 风险提示 政策推进不及预期,项目回款不良
雪迪龙 机械行业 2019-01-03 7.20 -- -- 7.42 3.06%
9.09 26.25%
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事件: 2018年11月20日,公司股东大会审议通过《股份回购相关事宜的议案》,公司拟使用自有资金或自筹资金不超过人民币2亿元,通过深圳证券交易所以集中竞价交易的方式回购公司部分已发行社会公众股份,回购价格不超过13元/股。此次回购股份的用途包括但不限于用于后续员工持股计划或者股权激励计划、转换上市公司发行的可转债或为维护公司价值及股东权益所必需等法律法规允许的其他情形。公司如未能在股份回购完成之后36个月内实施上述用途中的一项或多项,未使用部分应予以注销。回购实施期限为自股东大会射艺通过本次回购股份预案之日起不超过十二个月。 2018年12月7日,公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份,回购股份数量8.1万股,最高成交价7.83元/股,最低成交价7.69元/股,成交总金额为63.3万元(不含交易费用),公司后续将根据市场情况继续在回购期限内实施本回购方案。 点评: 响应部委号召,拟2亿回购公司股份,且首次回购已完成,成交价略高于当前股价,彰显未来发展信心。2018年11月,证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,自公布之日起施行。该《意见》旨在拓宽回购资金来源、适当简化实施程序、引导完善治理安排,鼓励各类上市公司实施股权激励或员工持股计划,强化激励约束,促进公司夯实估值基础,提升公司管理风险能力,提高上市公司质量。公司拟2亿回购公司股份,且首次回购已完成,一方面积极响应了部委号召,另一方面也彰显了对自身未来发展的信心。从首次回购成交价来看,高于当前股价6%-8%,也表明公司对当前股价安全边际的认可。 2018年受益于政府端业务增长公司成长有所恢复,2019年政府端监测业务高景气度仍将持续。2016-2017年,火电厂烟气治理设施新建及改造基本完成,公司污染源监测业务增长缓慢,影响了利润增长。2018年三季度开始,公司整体成长形势有所恢复,主要受益于政府端监测业务量的增加。2019年,在取消“一刀切”后,我们认为,政府端环境监测需求仍将持续增加,高景气度将持续。 污染源监测业务增量需等待脱硝设备更换及非电烟气治理市场启动,2019年预计均将有所改善,维持“审慎推荐-A”评级。公司主营业务仍以污染源监测设备销售为主,但污染源监测市场近几年处于较平稳状态,增量较少,后续需关注“一刀切”政策取消后,非电治理市场能否顺利开启;此外,从脱硝烟分监测系统设备寿命来看,2019年将逐渐开始进入脱硝烟分监测系统更换期,污染源监测业务有望增加1亿左右订单,公司也将逐渐恢复进入业绩增长通道,我们预计,公司2018-2019年实现归属净利润分别为2.5亿元,3.0亿元,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:非电治理和监测市场开启速度低于预期;毛利率下降的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名